Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Акции: понятие и классификация»

Содержание:

Введение

В России функционирование хозяйствующих субъектов различных организационно-правовых форм и развитие рыночных отношений повлияли на формирование новых форм финансовых связей между этими субъектами. Основной составляющей любого рынка является фондовый рынок или рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг, включающий в себя их эмиссию, размещение, модифицирование, погашение и другие операции одновременно является и той сферой, где остается много неразрешенных вопросов и проблем и, следовательно, возможны злоупотребления.

В Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации установлено, что основная задача государственной политики на рынке ценных бумаг - "борьба с суррогатами ценных бумаг и с мошенничеством, пресечение незаконной деятельности на рынке ценных бумаг". При этом в Концепции закреплено, что защита интересов государства и субъектов фондового рынка будет осуществляться по нескольким основным направлениям, таким, как:

развитие и совершенствование нормативной правовой базы рынка ценных бумаг как часть осуществляемой в России правовой реформы;
совершенствование системы предотвращения и расследования преступлений на рынке ценных бумаг с учетом существующих возможностей правоохранительных органов и судебной системы в целом;
введение административной и уголовной ответственности за наиболее опасные правонарушения на рынке ценных бумаг;
совершенствование системы административных и уголовных наказаний за правонарушения на рынке ценных бумаг и др..

Таким образом, в России на нормативно-правовом уровне закреплена прямая взаимосвязь позитивной роли детализации правового регулирования рынка ценных бумаг нормами финансового, банковского, гражданского права с проблемами предотвращения преступлений в сфере экономики.

Актуальность темы определяется активным вовлечением в гражданский оборот ценных бумаг, развитием рынка ценных бумаг в России, повышением интереса частных инвесторов к ценным бумагам российских компаний, преимущественное создание открытых акционерных обществ, акции которых обращаются на фондовом рынке.

Основная цель данной работы состоит в том, чтобы определить особенности ценных бумаг и их основные виды.

Цели курсовой работы:

выявить правовую природу ценных бумаг;
провести классификацию акций;
провести оценку стоимости акций на примере предприятия Акционерное общество Топливозаправочная компания «Енисей».

Объектом исследования является рынок ценных бумаг России, а также сделки по передаче прав и исполнению обязательств по ценным бумагам.

Предмет исследования: механизм и порядок признания бумаги ценной, обращения ценных бумаг, эмиссии ценных бумаг.

1. Акции как вид ценных бумаг

1.1. Эмиссионные ценные бумаги как объект гражданско-правовых сделок

В последние годы отечественные специалисты по гражданскому праву все чаще обращаются к вопросам правового регулирования выпущенных ценных бумаг. Данные вопросы актуальны так, как выпущенные ценные бумаги служат основным инструментом осуществления инвестиций на финансовом рынке России, обеспечивая эффективность развития механизмов рыночной экономики. Но именно в этой сфере правового регулирования стали проявляться проблемные моменты, не в последнюю очередь связанные с существом эмиссионных ценных бумаг как объектов гражданско-правовых сделок.

Актуальность и практический аспект данных проблем связаны еще и с тем, что выпущенные ценные бумаги широко вовлечены в современный хозяйственный оборот. Возникающие здесь вопросы важны как для огромного числа граждан-владельцев, так и для юридических лиц - эмитентов ценных бумаг, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг, обеспечивающих цивилизованный характер фондового рынка.

Для того, чтобы продемонстрировать связь теории и практики, сошлемся на деятельность высшей судебной инстанции в области экономических отношений - практику Высший Арбитражный Суд Российской Федерации, уделяющего большое внимание вопросам единообразия применения законодательства о ценных бумагах.

Так же отметим, что сделки займа и другие многочисленные виды гражданско-правовых сделок с ценными бумагами вызывают много вопросов в правовой теории и практике: от повседневной купли-продажи до более редкого наследования ценных бумаг.

Трудности правовой и судебной квалификации сделок с выпущенными ценными бумагами во многом вызваны сложным характером предмета правового регулирования и недостаточной проработанностью законодательства, отрывом быстроразвивающейся практики от теоретических концепций и закрепленных в законе норм.

Для того, чтобы решить возникшие вопросы и формирование единства обоснованной судебной практики в порядке ст. 16 Федерального конституционного закона от 28 апреля 1995 г. № 1-ФКЗ "Об арбитражных судах в Российской Федерации" считается необходимым использовать подход, который можно назвать легально-позитивным. Это значит, что в первую очередь нужно непосредственно руководствоваться нормами действующего законодательства, но учитывая их теоретическое обоснование, концепциональные толкование и правоприменительную практику, в то же время вырабатывая предложения по совершенствованию законодательства.

Так, согласно п. 1 ст. 142 Гражданского Кодекса Российской Федерации ценная бумага является документом, удостоверяющим имущественные права. Передача и осуществление таких прав возможны только с предъявлением такого документа. При этом соответствующая совокупность имущественных прав неразрывно связывается с документом, но не уподобляется ему. Принадлежность акции к ценным бумагам закреплена в ст. 143 Гражданского Кодекса Российской Федерации, а возможность существования ценной бумаги, в том числе и акции, в бездокументарной форме следует из п. 2 ст. 142 Гражданского Кодекса Российской Федерации. Так же ст. 128 Гражданского Кодекса Российской Федерации относит ценные бумаги к вещам как к объектам гражданских прав, а п. 2 ст. 130 Гражданского Кодекса Российской Федерации еще раз провозглашает это положение, уточняя отнесение ценных бумаг к движимым вещам.

Существует два основных вида ценных бумаг - документарная (приверженцы которой считают ценными бумагами лишь то, что облечено в форму документа) и бездокументарная (последователи которой допускают в семью ценных бумаг и те бумаги, которые существуют в иной форме, нежели бумажный документ).

В свою очередь научно-технический прогресс, глобальное развитие экономики и фондового рынка потребовали новых правовых решений.

Гражданский Кодекс Российской Федерации по-новому определил:

1) понятие "ценная бумага", вводя в него упоминание о соблюдении установленной формы и обязательных реквизитах документа; необходимости предъявления ценной бумаги для передачи удостоверенных ею прав; достаточности доказательства закрепления ценных бумаг в реестре (обычном или компьютеризированном) для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой (ст. 142 ГК РФ);

2) критерий деления ценных бумаг на предъявительские, ордерные и именные (принцип сочетания двух способов - обозначения и легитимации управомоченного лица) (ст. 145 ГК РФ);

3) порядок восстановления ценной бумаги (ст. 148 ГК РФ);

4) выделение института бездокументарных ценных бумаг (ст. 149 ГК РФ) и др.

Таким образом, можно признать лишь три признака ценной бумаги: 1) она удостоверяет субъективные гражданские права; 2) обладает определенной формой и обязательными реквизитами; 3) обеспечивает возможность передачи удостоверенных ею прав другому лицу особыми юридическими способами.

С учетом вышесказанного можно определить ценную бумагу как совокупность субъективных имущественных прав владельца, удостоверенных документом в бумажной или иной установленной законом форме, которые могут осуществляться и/или передаваться в предусмотренном законом порядке.

Родовые признаки акций определяются с использованием норм Федерального закона от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", а также других многочисленных подзаконных правовых актов, в том числе актов Федеральной Комиссии Ценных Бумаг (ФСФР) России. В совокупности родовыми признаками в данном случае являются: наименование эмитента ценной бумаги, ее номинал, единый государственный регистрационный (при отсутствии государственной регистрации - идентификационный) номер выпуска. При этом можно признать существующую проблему отнесения всех названных черт к родовым признакам выпущенной бездокументарной ценной бумаги. Данные указанные признаки подлежат однозначному определению и фиксации в соответствующих законно создаваемых и используемых документах (устав, решение о выпуске, решение о регистрации выпуска, выписка по счету владельца).

Так же возможность передачи ценных бумаг в заем прямо предусмотрена Федерального Закона "О рынке ценных бумаг" (п. 4 ст. 3). Это еще раз подтверждает мнение о способности акций выступать предметом договора займа.

Таким образом, учитывая все выше сказанное, можно признать ценные бумаги, в том числе эмиссионные, вещами особого рода, способными быть предметом договоров займа и иных гражданско-правовых сделок. При этом остаются важными вопросы о радикальном совершенствовании правового регулирования их гражданского оборота.

1.2. Понятие и правовая природа акций

В Гражданском Кодексе Российской Федерации перечислены виды ценных бумаг: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных (ст. 143 ГК).

Самыми многочисленными и значительными видами основных ценных бумаг являются облигации и акции.

В соответствии со ст. 128 Гражданского Кодекса Российской Федерации акция относится к вещам, обладает свободной оборотоспособностью и может быть самостоятельным предметом сделок (дарения, купли-продажи и т. п.). Права, вытекающие из акции, позволяют ее владельцу реализовать свое право на участие в акционерном обществе (АО).

Акции выпускаются акционерным обществом для того, чтобы привлечь дополнительные денежные средства для своей деятельности, осуществляемой через их реализацию физическим и юридическим лицам.

Условия размещения акций, их количество, форма выпуска, а также права, которые будут иметь владельцы этих акций, зафиксированы в уставе общества и в специальном документе — проспекте эмиссии акций. Проспект эмиссии акций регистрируется в Министерстве финансов Российской Федерации в обязательном порядке.

Особенной чертой акции как ценной бумаги, удостоверяющей право членства в корпорации, является то, что предоставляемые ею имущественные и неимущественные права тесно связаны между собой. Это позволяет сделать вывод о том, что акция представляет своеобразный комплекс прав — право членства в корпорации. Из этого следует, что каждый собственник ценной бумаги — акционер — является субъектом корпоративных отношений. Под членством в открытом Акционерном Обществе понимается совокупность прав и обязанностей акционера по отношению к обществу, определяемая законодательством и уставом общества. В открытом АО у акционеров отсутствуют членские права и обязанности по отношению к другим акционерам.

Принято выделять две основные характеристики, присущие акции:

акция может быть свидетельством того, что лицо является членом Акционерного Общества. Указанное членство понимается как совокупность прав и обязанностей акционера по отношению к АО, а в закрытых Акционерных Обществах — также прав и обязанностей акционера по отношению к другим акционерам.
акция может обозначать долю участия акционера в АО. При разделении уставного капитала акционерного общества на акции, акция выражает долю участия акционера в обществе. Доля участия определяется как соотношение величины уставного капитала и номинальной стоимости акции.

Членство в акционерном обществе возникает у учредителя не вследствие документального оформления (в том числе посредством акции), а в результате подписки на акции при условии, во-первых, создания АО и, во-вторых, частичного внесения вклада в уставный капитал общества в порядке, установленном уставом общества. При учреждении Акционерного Общества учредители обязаны внести половину вклада, иными словами, оплатить к моменту регистрации общества не менее 50% его уставного капитала.

Еще одной особенной чертой акций как корпоративных ценных бумаг, закрепляющих право участия в делах акционерного общества, является предоставляемая ими возможность, оказывать влияние на осуществление Акционерного Общества предпринимательской и иной деятельности.

Предпринимательская деятельность в организационно-правовой форме Акционерного Общества затрагивает интересы большого числа акционеров, инвесторов, а также публичные интересы. Осуществляя регулирование порядка создания и правового положения Акционерного Общества, прав и обязанностей их акционеров, а также обеспечивая защиту прав и интересов акционеров, государство действует в определенных Конституцией Российской Федерации пределах исходя из того, что оно не вправе лишать акционерные и другие хозяйственные общества их правомочий, составляющих основное содержание конституционного права на свободное использование своих способностей и имущества для предпринимательской деятельности.

Так как в процессе предпринимательской деятельности акционерного общества могут сталкиваться интересы кредиторов и акционеров, акционеров и менеджмента, акционеров — владельцев крупных пакетов акций и миноритарных акционеров, одной из основных задач законодательства об АО является обеспечение баланса их законных интересов. Конституция Российской Федерации закрепляет принцип, согласно которому осуществление прав и свобод человека и гражданина не должно нарушать права и свободы других лиц (ч.3 ст. 17), и гарантирует каждому судебную защиту его прав и свобод (ч.1 ст. 46), учитывая принцип правовой определенности.

Многосторонний аспект прав на акцию в акционерном обществе характеризуется тем, что прежде всего ценная бумага удостоверяет право членства в АО. С другой стороны, именно акционерное общество формирует свой уставный капитал, осуществляя выпуск своих акций.

Таким образом, ценная бумага удостоверяет имущественные права, однако акция как корпоративная ценная бумага наряду с имущественными предоставляет и другие права: право на участие в управлении АО, право на получение информации о деятельности АО и другие права, не относящиеся к имущественным.

Вопрос о правовой природе этих прав, призванных обеспечить баланс интересов акционеров и менеджмента, акционеров — владельцев крупных пакетов акций и миноритарных акционеров, не получил однозначного решения в юридической литературе.

Например, Г. Шершеневич отмечал, что "в материальном значении, как право участия в предприятии, акция составляет необходимый момент в акционерном товариществе". В свою очередь, это право участия выражается в троякой форме:

а) участие в разделе прибыли, даваемой предприятием;

б) участие в разделе имущества товарищества при его ликвидации;

в) участие в управлении делами товарищества.

Два первых правомочия имущественного характера, третье — личного.

Акция предоставляет ее владельцу комплекс субъективных гражданских прав, в котором превалируют имущественные права. Наиболее важным является право на участие в управлении акционерным обществом. Данное право носит неимущественный характер, но тесно связано с имущественными правами. На неимущественный характер права на управление обществом указывает то, что это право не содержит неразрывной связи с личностью управомоченного субъекта, что позволяет передавать это право другим субъектам. Имущественный характер обусловлен деятельностью акционерного общества, которое как коммерческая организация осуществляет деятельность с целью извлечения прибыли. Акция как ценная бумага предоставляет своеобразный комплекс имущественных и неимущественные прав.

Акционеры — владельцы обыкновенных акций общества согласно ч.2 ст. 31 Закона об акционерных обществах могут участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества — право на получение части его имущества.

Так же акция кроме традиционных прав на владение, пользование и распоряжение акцией как вещью, предоставляет и иные права, связанные с деятельностью общества. Субъективное право на участие в управлении АО, предоставляемое акцией, имеет сложный состав и включает в себя несколько самостоятельных правомочий, такие как:

1. Право требовать созыва годового собрания акционеров.

2. Возможность участия как в подготовке проведения общего собрания акционеров, так и самого участия в нем.

3. Право голоса на общем собрании; правомочие быть избранным в орган управления обществом.

Следует подчеркнуть, что акционер может реализовать свое право на участие в управлении делами АО только при наличии определенных юридических фактов. К таким фактам можно отнести:

наличие акционера в списке лиц, имеющих право на участие в общем собрании;
выписка из реестра акционеров;
принятие решения о проведении общего либо внеочередного собрания;
наличие количества акций для распродажи прав акционера на внесение предложения в повестку дня общего собрания, на реализацию своего права требования созыва дополнительного общего собрания.

С правом на участие в управлении АО тесно связано право на получение информации о деятельности общества. В содержание права на информацию входят два основных правомочия: право требовать от корпорации поставленной информации; право на защиту, обеспечивающее возможность обращения в суд в случае неисполнения корпорацией (АО) указанной обязанности.

Акционерное общество обязано предоставить акционерам доступ к документам, предусмотренным п. 1 ст. 89 Закона об акционерных обществах.

Определенная информация может предоставляться акционерам, которые обладают соответствующим пакетом акций и тем самым способным оказать влияние на деятельность АО. Сюда можно отнести право акционеров, обладающих не менее чем одним процентом голосов, знакомиться со списком лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров (п. 4 ст. 51 Закона об акционерных обществах); право доступа к документам бухгалтерского учета и протоколам заседаний коллегиального исполнительного органа имеют акционеры (акционер), имеющие в совокупности не менее 25 процентов голосующих акций общества (п. 1 ст. 91 Закона об акционерных обществах).

Частью конституционно-правового статуса участников АО в отношениях с АО является право свободно искать, получать, передавать, производить и распространять информацию любым законным способом. Данное право закреплено Конституцией РФ, ее ст. 29 (ч. 4). Оно лежит в основе реализации акционерами своих прав, в том числе права на информацию об АО, которое обеспечивается как Гражданский Кодекс Российской Федерации, предусматривающим право участников хозяйственного общества получать информацию о деятельности общества и знакомиться с его бухгалтерскими книгами и иной документацией в установленном учредительными документами порядке (абз.3 п. 1 ст. 67), так и рядом другими законами, раскрывающими содержание права на информацию в сфере предпринимательской деятельности, в том числе объем, количество и состав предоставляемой информации.

Особенности открытого АО как наиболее сложной формы организации бизнеса, требуют публичного ведения дел, обязательной ежегодной открытой публикации годового отчета, бухгалтерского баланса и счетов прибылей и убытков, которые подтверждены независимым аудитом. информация, содержащаяся в этих документах, не является коммерческой тайной, а ее предоставление (как акционерам, так и прочим лицам) невозможно без составления бухгалтерской отчетности. Снятие от обязанности ведения бухгалтерского учета применительно к деятельности открытого АО не исключает необходимость составления по данным об имущественном и финансовом положении и результатам хозяйственной деятельности бухгалтерской отчетности в установленной законом форме в целях обеспечения информационной открытости и возможности реализации акционерами своих прав, в том числе права получать информацию о деятельности АО.

Сложный юридический состав образует у акционера право, предоставляемое акцией, на получение дивидендов. Акционерное общество обязано выплатить дивиденды после принятия общим собранием соответствующего решения. Принятие решения о выплате дивидендов является правом акционерного общества, а не его обязанностью. Акционеры не имеют права требовать выплаты дивидендов в судебном порядке даже при наличии у общества прибыли, если АО не принимает решения о выплате дивидендов.

Право на получение дивидендов распространяется только на тех акционеров, которые были включены в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании, на котором принято соответствующее решение на выплату дивидендов. В случае отчуждения акций после составления такого списка к приобретателю акций не переходит право на получение дивиденда, что противоречит общему правилу ГК РФ, которое предусматривает одновременный переход к приобретателю и права на ценную бумагу, и прав из бумаги, а также переход к приобретателю всех прав, удостоверяемых ценными бумагами в совокупности.

Члены совета директоров, члены исполнительного органа общества, управляющая компания могут привлечены к ответственности в соответствии со ст. 71 Закона об акционерных обществах, в случае незаконной выплаты дивидендов, повлекшей убытки для АО, а если выплата дивидендов привела к банкротству общества - то в соответствии со ст. 56 ГК РФ.

Так же акция предоставляет право на получение ликвидационной квоты - части имущества акционерного общества при его ликвидации. Право на получение ликвидационной квоты у акционеров возникает после одобрения общим собранием акционеров по согласованию с государственным регистрирующим органом ликвидационного баланса. Последовательность распределения имущества ликвидируемого общества между акционерами определяется в соответствии со ст. 23 Закона об акционерных обществах.

Переход права на акции подчиняется требованиям Закона о рынке ценных бумаг, согласно ст. 29 которого право на именную бездокументарную ценную бумагу переходит к приобретателю: в случае учета прав на ценные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя; в случае учета прав на ценные бумаги в системе ведения реестра - с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя.

Право на именную документарную ценную бумагу переходит к приобретателю:

1) при учете прав приобретателя на ценные бумаги в системе ведения реестра - с момента передачи ему сертификата ценной бумаги после внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя;

2) при учете прав приобретателя на ценные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, с депонированием сертификата ценной бумаги у депозитария - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя.

Права, закрепленные ценной бумагой, переходят к их приобретателю с момента перехода прав на эту ценную бумагу. Переход прав, закрепленных именной эмиссионной ценной бумагой, должен сопровождаться уведомлением держателя реестра, или депозитария, или номинального держателя ценных бумаг.

В соответствии с Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг (п. 7.3. 2), с Порядком ведения реестра эмиссионных ценных бумаг регистратор вносит в реестр записи о переходе прав собственности на ценные бумаги в результате наследования по представлению подлинника или нотариально удостоверенной копии свидетельства о праве на наследство (передается регистратору); документа, удостоверяющего личность (предъявляется регистратору); подлинника или нотариально удостоверенной копии документа, подтверждающего права уполномоченного представителя (передается регистратору); сертификатов ценных бумаг, принадлежавших прежнему владельцу, при документарной форме выпуска (передаются регистратору).

Из этого следует, что ценная бумага - акция имеет двуединую природу. С одной стороны, право на ценную бумагу, с другой - многочисленные права, которые удостоверены этой ценной бумагой. Владелец акции приобретает определенные права, вытекающие из ценной бумаги, с возникновением определенных юридических фактов (размещение акции, различные сделки по распоряжению акциями, по внесению соответствующей записи в реестр о новом владельце акции, выдача доверенности и т. п.). Распоряжение акциями подчинено специальному законодательству в сфере рынка ценных бумаг, а свойства и особенность акции закреплены гражданским законодательством и правовыми актами.

1.3. Классификация акций

Акция может быть выпущена как в документарной (бумажной либо материальной) форме, и в бездокументарной форме – в виде соответствующих записей на счетах. При выпуске акций в документарной форме возможна замена акции сертификатом, представляющим собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенного количества акций. При полной оплате акций акционер получает один сертификат на все количество приобретенных им акций. Сертификат акций должен содержать те же реквизиты, которые характерны для акции, а также указание на количество акций, которые принадлежат владельцу (акционеру).

В зависимости от способа легитимации акции могут быть именными и на предъявителя. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» все акции общества являются именными. Это предполагает, что владелец акции обязан быть внесен в реестр акционерного общества.

Акционерные общества вправе быть открытыми (публичными) и закрытыми, следует различать выпускаемые ими акции. Различие состоит в том, что акции открытых акционерных обществ вправе продаваться их владельцами без согласия других акционеров этого общества. При реализации акций закрытого акционерного общества следует учесть, что его акционеры имеют преимущественное право на их приобретение. Срок реализации этого права не может быть менее 30 дней, но и не более 60 дней.

Можно в то же время акции разделить на размещенные и объявленные. Размещенными являются акции, уже приобретенные акционерами. Объявленными считаются акции, которые акционерное общество может напечатать дополнительно к размещенным акциям. Поэтому акционерное общество может принять решение о дополнительном выпуске акций только при наличии в уставе сведений об объявленных акциях. При этом объем выпускаемых дополнительных акций не может превышать объем объявленных.

В зависимости от объема прав акции делятся на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому Кодексу Российской Федерации (ст.102) и Федеральному закону «Об акционерных обществах» (ст.25, п.2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества.

Обыкновенные акции - неотъемлемая часть финансового рынка. В формировании финансовых ресурсов АО обыкновенные акции играют важную роль. Их доля в уставном капитале общества не может быть менее 75% в соответствии с российским законодательством. Удельный вес обыкновенных акций в капитале компаний существенно выше. В большинстве акционерных обществ уставный капитал сформирован только за счет обыкновенных акций. Владельцы обыкновенных акций обладают следующими правами и преимуществами:

право участвовать в управлении АО через голосование на собраниях акционеров;
право на получение дивиденда. Объявление дивидендов отнесено к компетенции общего собрания, но велика роль и совета директоров, который представляет общему собранию акционеров рекомендации по определению размера дивидендов и порядок их выплаты. Общее собрание при принятии решения не может превысить их размер; возможность стремительно нарастить вложенный капитал, увеличение которого идет за счет двух факторов: начисления дивидендов и роста курсовой стоимости акций;
возможность достаточно легко продать или купить дополнительные акции, так как обыкновенные акции в большей степени, чем привилегированные, удовлетворяют условиям рынка;
право на получение части имущества АО при его ликвидации, но после удовлетворения требований кредиторов и владельцев привилегированных акций.

Одной из главных особенностей обыкновенной акции как носителя права собственности является то, что акционер в большинстве случаев не может потребовать у АО вернуть ему внесенную сумму. Именно это позволяет акционерному обществу свободно распоряжаться своим капиталом, не опасаясь, что часть его придется вернуть акционерам по их запросу. Из этого следует, что обыкновенная акция — это бессрочная ценная бумага, которая не выпускается на какой-то определенный период. Акция прекращает действовать лишь с прекращением существования АО. Причинами прекращения существования акционерного общества может быть добровольная ликвидация фирмы, поглощение ее другой фирмой или слиянии с ней, а также принудительная ликвидация по решению суда, если предприятие признано банкротом и нецелесообразно проведение реорганизационных процедур.

Обыкновенные акции всегда связаны с риском финансовых потерь. При ликвидации акционерного общества по причине несостоятельности, а этот случай нельзя исключить, выстраивается "очередь" из тех, кто имеет права на имущество разорившегося общества. В первую очередь подлежат урегулированию отношения со всеми кредиторами, затем — с владельцами привилегированных акций, и на последок - с владельцами обыкновенных акций.

Для формирования и увеличения уставного капитала предприятия широко используют механизм функционирования акций. В момент создания акционерного общества учредители определяют необходимый им размер уставного капитала и покрывают его за счет своих взносов, получая эквивалентное число акций. При учреждении акционерного общества весь уставный капитал должен быть полностью распределен между учредителями.

В странах с развитой инфраструктурой рынка ценных бумаг существуют многочисленные типы обыкновенных акций, которые ограничивают права акционеров. Эмитент, чтобы не допустить скупку контрольного пакета, выпускает разновидности обыкновенных акций с ограничением права голоса.

Выделяют следующие типы ограниченных обыкновенных акций в зависимости от наличия права голоса:

1) неголосующие акции не дают их обладателям права голоса на собрании акционеров. С точки зрения права голоса данный тип акций приравнен к привилегированным акциям (не голосуют), а с точки зрения получения дивидендов и имущества при ликвидации АО — к обыкновенным (дивиденд не фиксирован, и акционер получает свою долю в имуществе ликвидированного Акционерного Общества в последнюю очередь). Данные акции пользуются популярностью у тех инвесторов, которые не претендуют на участие в управлении предприятием, но рассчитывают на получение стабильного и более высокого дохода на вложенный капитал, так как дивиденд по всем видам обыкновенных акций выплачивается в одинаковом размере, а рыночная стоимость неголосующих акций ниже, чем обыкновенных акций с правом голоса. К выпуску неголосующих акций могут прибегать компании, которые регулярно выплачивают дивиденды по обыкновенным акциям;

2) подчиненные акции дают право голоса, но в меньшей степени, чем обыкновенные акции другого типа, выпущенные данным акционерным обществом;

3) акции с ограниченным правом голоса дают владельцу право голоса только при наличии у него определенного числа акций. Ограниченные акции вызывают недовольство инвесторов, так как рядовому акционеру трудно разобраться во всех тонкостях прав и полномочий, которые дают различные типы обыкновенных акций. В этой связи важная роль в разъяснении особенностей действия акций различных типов принадлежит средствам массовой информации. Фондовые биржи и государственные органы регулирования фондового рынка требуют от эмитентов, чтобы они обеспечивали добросовестный выпуск ограниченных акций. Поэтому обыкновенные ограниченные акции должны быть обозначены особым кодом или термином (например, акции типа В); при публикации проспекта эмиссии описываются все свойства ограниченных акций; держатели ограниченных акций должны получать все документы, которые рассылаются владельцам голосующих акций; владельцы ограниченных акций должны иметь свободный доступ на собрания акционеров с правом высказывать свое мнение.

В Российской Федерации выпуск обыкновенных акций с ограниченным правом голоса фактически запрещен, так как законодательство предусматривает, что все владельцы обыкновенных акций имеют равные права.

В ряде случаев компании в уставе оговаривают особые права для определенных групп владельцев обыкновенных акций. Примером таких ценных бумаг могут быть учредительные акции, закрепленные за учредителями определенный процент акций. Например, в учредительных документах может быть предусмотрено, что доля учредителей (всех или части из них) не должна быть ниже 40%. Это означает, что при всех последующих выпусках ценных бумаг учредители получат акции, соответствующие 40% добавочного капитала. Иногда в уставе предусматривается право учредителей представлять в наблюдательном совете определенное число директоров или накладывать вето на некоторые решения, принимаемые на общем собрании, независимо от числа имеющихся у них голосов.

Привилегированная акция, в отличие от обычной, не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и/или стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Однако закон определяет случаи, когда владелец привилегированной акции получает право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов:

о реорганизации и ликвидации общества;
о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров, владельцев привилегированных акций.

Право голоса владелец привилегированных акций получает и в том случае, если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплате установленных дивидендов.

В Законе об акционерных обществах предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. Привилегированные акции делятся на два типа: кумулятивные и конвертируемые.

Кумулятивными считаются акции, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии. Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались.

Владелец кумулятивной привилегированной акции получает право голоса на тот период, в течение которого он не получает дивиденд, и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов в полном размере.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия их конвертации в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций должны быть установлены период, пропорциональность и курс обмена. Период обмена конвертируемых акций - не менее трех лет. Курс конвертации устанавливается в момент выпуска таких акций, и он немного превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период. Поэтому если в установленный период обмена текущий рыночный курс обыкновенных акций превысит курс конвертации, владелец конвертируемой привилегированной акции имеет возможность получить дополнительный доход, обменяв свою акцию по курсу конвертации и тут же продав ее по более высокому курсу. Данная возможность позволяет эмитенту устанавливать по конвертируемым привилегированным акциям дивиденд ниже, чем по другим типам привилегированных акций. Если срок обмена закончен, а владелец конвертируемой привилегированной акции не обменял ее ни на какую другую акцию, она признается прямой (простой) привилегированной акцией.

Конвертацию можно подразделить на следующие типы:

конвертация акций в акции с большей номинальной стоимостью;
конвертация акций в акции с меньшей номинальной стоимостью;
конвертация акций в акции с иными правами;
конвертация облигаций в акции;
конвертация облигаций в облигации;
конвертация ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций.

Законодательством Российской Федерации о ценных бумагах не предусматривается возможность конвертации акций в облигации, что фактически также означает запрет такой конвертации.

Конвертация акций в акции с большей или меньшей номинальной стоимостью может осуществляться как с изменением размера уставного капитала АО, так и без такого изменения.

При конвертации акций в акции с иными правами необходимо различать конвертацию привилегированных акций определенного типа в привилегированные акции с иным объемом прав, но того же типа, и конвертацию привилегированных конвертируемых акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции другого типа (конвертацию как осуществление прав по ценной бумаге).

Устав наделяет владельца конвертируемой привилегированной акции правом голоса на общем собрании акционеров, количество голосов должно соответствовать тому количеству обыкновенных акций, на которые обменивается принадлежащая ему привилегированная акция. Акционерное общество в соответствии с законодательством может выпускать два и более типа привилегированных акций. Большое распространение за рубежом получили отзывные, или возвратные, привилегированные акции. Суть заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее. Отзыв или возвратность АО может обеспечить разными способами:

1. Выкуп с премией. Премия выступает в роли своеобразной компенсации инвестору за то, что он теряет принадлежащий ему источник дохода. При этом выкуп может происходить целиком в любое время после уведомления о выкупе или частями в установленные сроки. Погашение происходит по цене, которая устанавливается выше номинала с учетом невыплаченных дивидендов.

2. Выкуп через выкупной или отложенный фонды. Формирование выкупного фонда дает возможность ежегодно выкупать через вторичный рынок определенную часть привилегированных отзывных акций и тем самым способствовать стабилизации рынка своих акций. Отложенный фонд формируется АО для того, чтобы произвести выкуп с премией.

3. Обеспечение гарантий досрочного выкупа по инициативе держателя за счет выпуска так называемых ретрективных привилегированных акций. К их выпуску прибегают тогда, когда у эмитента нет абсолютных гарантий отзыва привилегированных акций путем погашения с помощью выкупа. При выпуске таких типов привилегированных акций держатель сам устанавливает срок гашения, уведомляет об этом эмитента и при наступлении срока гашения предъявляет их.

Акционерное общество так же в праве выпускать привилегированные акции с долей участия. Такие акции дают право ее владельцу на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

В зарубежной практике получают распространение привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированной на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (например, в нашей практике на доходность по ГКО).

Так же могут выпускаться гарантированные привилегированные акции. Данные акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд по привилегированным акциям гарантируется репутацией вышестоящей организации. Это должно привлечь инвесторов к покупке акций дочернего предприятия.

В России существуют специфические привилегированные акции: типа, А и Б. Они появились в ходе тотальной приватизации. Привилегированные акции типа А выпускались при создании открытых АО и предназначались работникам преобразуемых предприятий, получавшим их бесплатно. Число привилегированных акций типа А составляет 25% уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли. Данные акции дают право владельцам присутствовать на ежегодных собраниях акционеров, вносить предложения по обсуждаемым вопросам, но не дают права голоса. Собственник таких акций имеет право свободно их продать.

Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, и владельцем таких акций становился фонд имущества, также получавший их бесплатно. Для выплаты дивидендов по таким акциям направляется 5% чистой прибыли, но размер дивиденда по ним не должен быть ниже дивиденда, выплачиваемого по обыкновенным акциям. Число таких акций не должно превышать 25% уставного капитала. Фонд имущества, который является держателем акций данного типа, имеет право без согласия других акционеров свободно продавать их неограниченному кругу покупателей, но при их продаже они автоматически конвертируются в обыкновенные акции. Держатель привилегированных акций типа Б не имеет права голоса, но может присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.

Из это следует, что привилегированные акции:

а) практически безрисковые;

б) ставка их дивиденда может даже превышать ставку по обычным акциям;

в) не позволяют владельцу участвовать в управлении организацией.

Так же акционерное общество в соответствии с законодательством в праве выпускать другие типы привилегированных акций, которые выпускаются за рубежом.

Акционерное общество может выпустить привилегированные акции с долей участия. Такие акции дают право ее владельцу не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

2. Оценка стоимости пакета акций на примере АО Топливозаправочная компания «Енисей»

2.1. Краткая характеристика предприятия

АО Топливозаправочная компания «Енисей» создано 25 сентября 2009 года. Является 100% дочерним предприятием ПАО НК "Роснефть".

Основные направления деятельности:

Организация авиатопливообеспечения в аэропорту Красноярск;
Контроль качества авиаГСМ;
Реализация нефтепродуктов.

Основная задача компании - гарантировать качество и своевременность заправки воздушных судов авиаГСМ, обеспечивая безопасность и регулярность полетов на основе российских и международных стандартов.

АО Топливозаправочная компания «Кольцово» располагает всем необходимым имуществом, технологиями и высококвалифицированным персоналом для осуществления комплекса услуг по контролю качества и заправке авиаГСМ всех типов воздушных судов, принимаемых аэропортом Красноярск, и имеет все необходимые для этого вида деятельности сертификаты и лицензии.

Основной ценностью АО Топливозаправочная компания «Енисей» является высококвалифицированный персонал всех уровней.

Юридический адрес: 620025, г. Красноярск, ул. Спутников, 10.

2.2. Определение итоговой стоимости акций предприятия

Размер оцениваемого пакета акций предприятия АО Топливозаправочная компания «Енисей» составляет 5%.

Для того, чтобы рассмотреть какая степень контроля характерна для данного пакета акций, воспользуемся методикой Диева. Согласно данной методике, при определении рыночной стоимости пакета акций алгоритм расчета поправки на степень контроля сводится к следующему:

по данным реестра акционеров на дату оценки выбираются акционеры, за исключением собственника оцениваемого пакета, - владельцы 1% и более голосующих акций. Оценщик рассматривает их как вероятных покупателей оцениваемого пакета. Кроме того, оцениваемый пакет, возможно, приобретет стороннее лицо, либо акционер - владелец ничтожного пакета (менее 1%) акций оцениваемого предприятия. Таким образом, определяется количество вероятных исходов;
для каждого из вероятных исходов определяется размер пакета, который будет иметь акционер в результате приобретения оцениваемого пакета;
степень контроля для каждого исхода определяется как средневзвешенная вероятность осуществления прав, дающих контроль над предприятием. Вероятность осуществления каждого права определяется как отношение размера пакета при данном вероятном исходе к размеру пакета, гарантирующему осуществление данного права контроля. Если право гарантировано, вероятность равна 1. По вопросам, общего собрания, принимаемым квалифицированным большинством в 3/4 голосов, владелец пакета в 25% голосующих акций имеет право заблокировать принимаемое решение. Поэтому для пакетов от 25 до 37,5% голосующих акций принимается вероятность осуществления прав по данным вопросам, равная 0,5;
степень контроля оцениваемого пакета определяется как средневзвешенная (для всех вероятных исходов) степень контроля, который дает приобретение оцениваемого пакета.

С помощью данной методике оценим поправку на степень контроля 5% пакета акций.

Уставный капитал предприятия АО Топливозаправочная компания «Енисей» составляет 2 379 900 рублей и состоит из обыкновенных акций именной бездокументарной формы в количестве 23 799 штук номинальной стоимостью 100 рублей.

В соответствии с данными относительно распределения акций между акционерами определим долю каждого акционера в уставном капитале предприятия и представим данные в таблице 2.1.

Таблица 2.1 - Сведения о распределении акций между акционерами

№	Фамилия, имя, отчество	Занимаемая должность	Количество принадлежащих акций, шт.	Доля в уставном капитале, %
1.	Кетов Эдуард Александрович	Генеральный директор	11795	49,56
2.	Давыдов Николай Петрович	Заместитель генерального директора по финансам и перспективному развитию	3583	15,06
3.	Никитин Олег Алексеевич	Заместитель генерального директора по маркетингу и сбыту	2065	8,68
4.	Годунов Борис Владимирович	Заместитель генерального директора по производству	1190	5,00
5.	Иванов Валерий Юрьевич	Заместитель генерального директора по качеству	1844	7,75
6.	Бровкин Иван Степанович	Заместитель генерального директора по МТС	1386	5,82
7.	Серебренников Валентин Максимович	Заместитель генерального директора по кадрам и режиму	1080	4,54
8.	Кукушкина Наталья Федоровна	Главный бухгалтер	856	3,60
Всего акций	23799	100,00

Таким образом, в случае продажи Годуновым Борисом Владимировичем 5% пакета акций потенциальными покупателями окажутся либо стороннее лицо не являющееся акционером предприятия, либо существующие акционеры: Кетов Эдуард Александрович, Давыдов Николай Петрович, Никитин Олег Алексеевич, Иванов Валерий Юрьевич, Бровкин Иван Степанович, Серебренников Валентин Максимович, Кукушкина Наталья Федоровна.

Далее определим поправку на низкую ликвидность.

Ликвидность - это способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателей. Исходя из этого, скидка за недостаточную ликвидность определяется как величина в процентах, на которую уменьшается стоимость оцениваемого пакета для отражения недостаточной ликвидности.

В качестве среднего значения большинство оценщиков используют данные исследования Ш. Пратта. По мнению Пратта, непригодность к продаже снижает стоимость акций закрытых компаний (т.е. тех компаний, чьи акции не котируются на бирже) по сравнению с акциями публичных компаний в среднем на 35-50%.

Для расчета поправки на низкую ликвидность будет использовано значение равное 40%, исходя из рекомендации Центрального банка России по оценке корпоративных ценных бумаг. С точки зрения оцениваемого предприятия, данное значение поправки является наиболее адекватным.

Исходя из этого, стоимость 5% пакета акций с учетом поправки на степень контроля составила в рамках доходного подхода 222,52 тыс.руб.

Для определения итоговой стоимости 5% пакета акций необходимо присвоить определенный удельный вес в соответствии с его значимостью.

Для определения удельного веса используется метод анализа иерархий (МАИ), т.к. данный метод обладает высокой степенью точности и более прост в применении.

Метод анализа иерархии - систематическая процедура для иерархического представления элементов определяющих суть любой проблемы. Состоит он в декомпозиции задачи на более простые составные части и дальнейшей обработке последовательных суждений оценщика по парным сравнениям.

Для целей настоящей оценки используются следующие критерии согласования:

Критерий А - возможность отразить действительные намерения потенциального инвестора и продавца;
Критерий Б - тип, качество, обширность, данных, на основе которых проводится анализ;
Критерий В - способность параметров используемых методов учитывать конъюнктурные колебания;
Критерий Г - способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость.

Далее выполняется следующая последовательность действий:

1. Выявляются приоритеты в критериях, путем их попарного сравнения. Строится для этого обратно симметричная матрица, а для попарного сравнения используется шкала отношений. Парные сравнения проводятся в терминах доминирования одного элемента над другим. Эти суждения затем выражаются в целых числах, и для этого используется шкала сравнений (см. прил.А).

2. Далее для каждого критерия определяется вес по формуле (1):

Wij = ( а1;1 а 2;1 а 3;1 а 4;1)1/n, (1)

где aij- важность критерия (индекса), n -количество критериев

3. Полученные веса нормируются: W ij = W ij / W ср. Полученные таким образом величины и представляют собой итоговое значение весов каждого из критериев.

4. Проводится реализация описанной процедуры выявления приоритетов для каждой альтернативы по каждому критерию. Таким образом, определяются значения весов каждой альтернативы.

5. Производится расчет итоговых весов каждой альтернативы, которые равны сумме произведений весов ценообразующих факторов и соответствующих им весов альтернатив по каждому фактору.

Далее для того, чтобы рассчитать итоговую величину стоимости 5% акций, выявим приоритеты в критериях (см. прил. Б).

Таблица 2.4 - Удельный вес доходного подхода

	А	Б	В	Г	Удельный вес
Приоритеты в критериях	0,510	0,283	0,150	0,057
Доходный	0,281	0,602	0,143	0,281	0,351

Таблица 2.5 - Расчет итоговой величины стоимости 5% пакета акций

Подход к оценке	Стоимость 5% пакета акций с учетом поправки	Удельный вес подхода	Стоимость 5% пакета акций в рамках подходов, тыс.руб.
Доходный	222,52	0,351	78,10
Итоговая стоимость	78,10

Таким образом рыночная стоимость 5% пакета акций предприятия АО Топливозаправочная компания «Енисей» составила 78,10 тыс.руб.

Стоимость данного пакета акций после реализации плана финансового оздоровления оказалась большей по сравнению со стоимостью, полученной в ходе оценки, которая проводилась на предприятии по состоянию на 1 января 2012 года без учета проведения мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия. При проведении оценки с учетом реализации плана финансового оздоровления стоимость 5% пакета акций составила 78,10 тыс.руб. Из всего этого можно сделать вывод, что осуществление предложенных мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия является экономически целесообразным.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время на российском рынке ценных бумаг в основном обращаются эмиссионные ценные бумаги, которые характеризуются определенными признаками.

Изучение правовой природы выпуска ценных бумаг акций и облигаций, особенностей ее реализации, прав, обязанностей и ответственности участников эмиссионного процесса необходимо для совершенствования законодательства, установления единообразной правоприменительной (в том числе судебной) практики. От этого зависит снижение рисков и стабильность гражданского оборота в сфере фондового рынка.

Российское законодательство о ценных бумагах находится на начальном этапе своего развития. В связи с тем, что акция является не только эмиссионной ценной бумагой, но и определяющим признаком акционерного общества как юридического лица, положения акционерного законодательства и законодательства о ценных бумагах содержат различные определения одних и тех же терминов. Имеются также пробелы в законодательном регулировании процедуры эмиссии акций, что на практике приводит к различному и не всегда правильному применению норм законодательства.

Данная тема является актуальной так как в России развивается фондовый рынок, в гражданский оборот активно вовлекаются ценные бумаги, повышается интерес частных инвесторов к ценным бумагам российских компаний, создаются акционерные общества, акции которых обращаются на фондовом рынке.

В ходе исследования были рассмотрены цели данной курсовой работы. Были рассмотрены понятие и правовая природа акций, приведена классификация акций. Во второй главе была проведена оценка стоимости пакета акций на примере АО Топливозаправочная компания «Енисей».

Таким образом цель данной курсовой работы достигнута.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

Конституция Российской Федерации [Текст]: офиц. текст. от 12.12.1993 г. // Российская газета. – 1993. – № 237
Об арбитражных судах в Российской Федерации" Федеральный Конституционный закон № 1-ФКЗ, принят 28.04.1995 г., по состоянию на 28.04.2008] // Собрание законодательства РФ. – 1995. – № 18. – Ст. 1589
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) [Текст]: [Федеральный закон № 51-ФЗ, принят 30.11.1994 г., по состоянию на 24.07.2008] // Собрание законодательства РФ. – 1994. – № 32. – Ст. 3301
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая) [Текст]: [Федеральный закон № 14-ФЗ, принят 26.01.1996 г., по состоянию на 14.07.2008] // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 5. – Ст. 410
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть третья) [Текст]: [Федеральный закон № 146-ФЗ, принят 26.11.2001 г., по состоянию на 30.06.2008] // Собрание законодательства РФ. – 2001. – № 49. – Ст. 4552
Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг [Текст]: [Федеральный закон № 136-ФЗ, принят 29.07.1998 г., по состоянию на 26.04.2007] // Собрание законодательства РФ. – 1998. – № 31. – Ст. 3814
О рынке ценных бумаг [Текст]: [Федеральный закон № 39-ФЗ, принят 22.04.1996 г., по состоянию на 30.12.2008] // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 17. – Ст. 1918
Об акционерных обществах [Текст]: [Федеральный закон № 208-ФЗ, принят 26.12.1995 г., по состоянию на 30.12.2008] // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 1. – Ст. 1
Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. [Текст] – М., Статут. 2013. – 654с.
Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги. [Текст] – М., Юринформ. 2013. – 482 с.
Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. [Текст] – М., ЮрИнфоР. 2015. – 512 с.
Гражданское право: в 2 Т. Том I: учебник [Текст] / Под ред. Суханова Е.А. – М., Волтерс Клувер. 2012. – С. 113-114
Гражданское право: в 2 Т. Том I: учебник [Текст] / Под ред. Суханова Е.А. – М., Волтерс Клувер. 2013. – 836 с.
Комментарий к ГК РФ, части первой (постатейный) с использованием судебно-арбитражной практики [Текст] / Отв. ред. Садиков О.Н. – М., Инфра-М. 2012. – 876 с.
Локшин М.Г. Гражданско-правовое регулирование обращения эмиссионных ценных бумаг в РФ: Автореф. дис. ... канд. юрид. наук. [Текст] – М., 2014. – 38 с.
Локшин М.Г. Гражданско-правовое регулирование обращения эмиссионных ценных бумаг в Российской Федерации [Текст] – М., Юрайт. 2013. – 378 с.
Лялин В.А., Воробьев П.В. Ценные бумаги и фондовая биржа. [Текст] – М., Рилант. 2014. – 536 с.
Мигранова С. Некоторые проблемы правового регулирования операций с бездокументарными ценными бумагами [Текст] // Хозяйство и право. – 2012. – № 1. – С. 48-49
Михеева Н.В. К вопросу о порядке наследования бездокументарных акций и акций закрытого акционерного общества [Текст] // Право и экономика. – 2013. – № 8. – С. 81-83
Чикулаев Р.В. Вопросы эмиссионных ценных бумаг как объектов гражданско-правовых сделок [Текст] // Журнал российского права. – 2013. – № 10. – С. 34
Шапкина Г.С. Защита права на акции [Текст] // Журнал российского права. – 2016. – № 12. – С. 25
Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота ценных бумаг. [Текст] – М., Волтерс Клувер. 2012. – 486 с.

Приложения

Приложение А

Таблица 2.2 - Шкала отношений для парного сравнения

Важность параметра оценки	Численное значение
Одинаковая важность	1
Умеренное превосходство	3
Значительное превосходство	5
Явное превосходство	7
Абсолютное превосходство	9

Приложение Б

Таблица 2.3 - Приоритеты в критериях

	А	Б	В	Г	Расчет	Вес критерия
А	1	3	3	5	2,59	0,510
Б	1/3	1	3	3	1,44	0,283
В	1/3	1/3	1	3	0,76	0,150
Г	1/5	1/3	1/3	1	0,29	0,057
Сумма					5,08	1