Рынок ценных бумаг (Содержание понятия «рынок ценных бумаг»)

Содержание:

Введение

В современном мире рынок ценных бумаг – важнейшее требование для быстрого и эффективного развития экономики и национального хозяйства. По уровню развития рынка ценных бумаг делаю вывод о состоянии экономики в стране и о предпринимательстве в частности. Часто рынок ценных бумаг называют барометром «экономической погоды». Историческое развитие рынка ценных бумаг началось с продвижения финансов тех, кто располагал избыточными финансовыми средствами к тем, кто имеет в них потребность. В современном мире рынок ценных бумаг в совокупности с экономически развитыми отношениями стран мира и с эффективными инфраструктурами играют важную роль в трансформации сбережений в инвестиции, тем самым не происходит застоя финансов в экономике страны, и он эффективно перераспределяется между различными торговыми секторами.

Зарождение существующего сейчас рынка ценных бумаг было определено в начале 90-х годов переход от централизованно-планового экономического строя к новым для страны рыночным отношениям. И в данное время основные задачи, связанные с институциональным формированием фондового рынка России, разрешены. Хотя в России рынок ценных бумаг не выполняет некоторые свойственные ему функции, например такую, как – продуктивное и разумное распределение капитала. Распределение финансов в свою очередь подразумевает дальнейшее совершенствования его структуры.

Большинство знаменитых финансовых экспертов и аналитиков полагает, что российский рынок ценных бумаг, проходящий лишь начальную стадию своего развития, еще очень далек мировых рынков ценных бумаг, таких развитых, как в США, Азии и Европы. Но, несмотря на подобное «отставание», последние несколько лет дали оптимистичные прогнозы, касаемо рынка ценных акций в РФ. Этим и обусловлена актуальность рассматриваемой темы.

На сегодняшний день в России остро стоит вопрос поиска новых способов привлечения финансовых инвестиций для оптимизации структурной перестройки экономики, развития всех отраслей народного хозяйства и как результат - обеспечение больших темпов экономического роста.

Без образования и действенного функционирования рынка ценных акций решить поставленные задачи невозможно, что подтверждается мировым опытом в сфере инвестиционной деятельности.

Актуальность темы: пройденные финансовые кризисы в нашей стране определили актуальность такой темы, как проблемы в развитии и совершенствовании российского рынка ценных акций, который показал свою нестабильность, в результате чего периодически происходят крупномасштабные потрясения с огромными по размеру и продолжительности негативными последствиями. Это стало важно, поскольку рынок ценных акций, как сектор финансовой системы, является обязательным требованием инновационной перестройки предприятий в реальном секторе экономики и движущей силой экономического развития страны.

Цель курсовой работы: изучение современного рынка ценных акций, его структуры, а также анализ вероятных направлений развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации и законодательное подкрепление данной области экономики.

Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:

• • • • познакомится с основными понятиями и функциями рынка ценных бумаг, определить участников данного рынка;
      • проанализировать современный российский рынок ценных бумаг с позиции развитости его институциональной структуры;
      • выделить основные проблемы и направления развития российского рынка ценных бумаг.
      • уточнить основные периоды развития российского рынка ценных бумаг.
      • исследовать основных проблем регулирования рынка ценных бумаг;
      • определить меры регулирования, направленных на защиту законных прав и интересов инвесторов на фондовом рынке.

Предмет исследования: положения организации и развития российского рынка ценных бумаг. Объект исследования: российский рынок ценных бумаг и его структура.

Теоретическую и методологическую основу работы представляют современные концепции формирования и действенного развития рынка ценных бумаг, заключенные в трудах отечественных и зарубежных ученых-экономистов, а также правовые концепции в области законодательного регулирования рынка ценных акций в трудах юристов-практиков.

Эмпирическую базу курсовой работы составили опубликованные и размещенные в электронных базах научная литература по исследуемой теме, опубликованная в средствах массовой информации.

В последнее десятилетие Правительство и Президент РФ, совместно с другими государственными органами России, предпринимают определенные шаги, направленные на регулирование и упрощение процессов, связанных с деятельностью рынка ценных акций в России. Это, безусловно, приведет к положительным изменениям в обществе в целом.

Из этого следует, что данная курсовая работа – это стремление представить российский рынок ценных акций как огромную систему, охватывающую все сферы жизни социума. Это позволяет глубже изучить теоретическую и практическую сторону функционирования различных областей, связанных с данным понятием.

Глава 1. Содержание понятия «рынок ценных бумаг»

1.1. История развития рынка ценных бумаг

История развития рынка ценных бумаг насчитывает несколько веков и началась с создания рынка государственных ценных бумаг, которые появились в XV—XVI вв. Необходимость появления таких бумаг была связана с высокими расходами государства, превышавшими доходы. Для привлечения дополнительных денежных средств государство выпустило ценные бумаги, которые были размещены на международном рынке, а затем и на внутреннем. Первые же корпоративные ценные акцийи появились в XVII в., однако широкое развитие они получили лишь в середине XIX в. [8].

Появление ценных акций привело к необходимости формирования рынка, на котором они могли бы обращаться. В начале XVI в. эволюция торговых операций привела к возникновению фондовых бирж. В 1531 г. итальянские купцы создали подобие биржи в г. Брюгге, игравшем значительную роль в международной торговле [11].

В конце XVII начале XVIII в. в Англии начинают появляться всевозможные акционерные предприятия и акции этих компаний выходят на биржу. В это же время возникает и развитый уличный рынок, что привело к определенного рода хаосу и неорганизованности, что впоследствии стало основой банкротства многих компаний. С целью избегания этого Лондонская биржа постепенно стала проводить реорганизацию, превращаясь в закрытое общество, доступное лишь узкому кругу лиц [24].

Бурное развитие рынка ценных акций стало фактором совершенствования его структуры, возникновению новых видов ценных акций, так называемых производных либо полуценных ценных акций, финансовых средств - варрантов, ваучеров, депозитных и инвестиционных сертификатов и других. В XX веке продолжается развитие ценных акций. В 70-е годы XX века появляется спектр международных ценных бумаг - евроноты, евроакции, еврооблигации. В 1980-е годы развивается процесс перевода активов банков в ценные бумаги (секьтиризация). В нынешней рыночной экономике, рынок ценных бумаг занимает весьма важное и значимое место [13].

В России рынок ценных бумаг начал формироваться по указам Петра I, это формирование условно можно поделить на несколько периодов:

Первый период (1991 - 1992 гг.) 1991 год был первым годом интенсивного создания акционерных обществ, выпуска ценных акций, активизации участников рынка. Этот процесс стал возможен благодаря разработке корпоративного законодательства. Отдельно следует сказать о выпуске государственных ценных акций — облигаций. Пример 5%-ного займа России 1990 г. показал, что популярность долгосрочных облигаций крайне низка в связи с высокой инфляцией. Этот период также характеризуется началом законодательного регулирования рынка ценных акций: ставится вопрос о надежности ценных акций, определении их рейтинга и т.д. Первые фондовые биржи — Московская ЦФБ, Сибирская и Санкт-Петербургская — начали свою деятельность в третьем квартале 1991 г. [30].

Второй период (1992 - 1994 гг.) Характеризуется выходом в обращение «именного приватизационного чека» — ваучера. Фондовый рынок получил высоколиквидное экономическое средство. Одно из достоинств ваучера — это инвестиционное достоинство, т.к. перепродажа ваучера по значительно более высокой цене, чем он был куплен и в случае последующего значительного снижения цены ваучер можно было использовать по прямому назначению — инвестировать в какое-либо предприятие [9].

Энергично стали действовать инвестиционно-финансовые компании, финансовые брокеры, фондовые отделы банков. Стали возникать чековые инвестиционные фонды, задачей которых было привлечь ваучеры населения, объединяли их и принимали участие в чековых аукционах по приватизации предприятий. Но непрофессиональные поступки надломили доверие к фондовому рынку. Но недоработки в законодательной базе от современного развития рынка ценных бумаг зародило распад многих живших в то время финансовых пирамид, в результате чего все акции снизились в цене, а акционеры совершенно разочаровались в российском фондовом рынке.

Третий период (с начала 1994 г.- 4 квартал 1995 г.) Этот период часто называют застойным. Падение финансовых пирамид и приближающиеся выборы стали фактором более резкого падения цены акций многих предприятий [21].

Четвертый период (с начала 1996 года - 17 августа 1998 г.) Его предопределяют два существенных явления — выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора. Хотя государство имело форму безналичных средств (ГКО, ОФЗ) - долговые государственные бумаги, выпуск ОГСЗ позволил сориентировать население с покупки наличного доллара США на покупку данного средства (ОГСЗ), достигая тем самым развития веры к рынку ценных бумаг в целом. Установление валютного коридора также позитивно отразилось на развитии рынка ценных бумаг в РФ [17].

Государство в какой-то мере выполнило поставленные задачи. Доходы от государственных ценных бумаг снизилась до 30 % годовых в рублях.

Этот период закончился 17 августа 1998 г., когда в России был объявлен национальный дефолт по внутренним долгам. В результате рынок ценных акций в России впал в застой, и укрепилось недоверие к ценным бумагам.

Пятый — с 17 августа 1998 г. начал формироваться ранее неизвестный фондовый рынок, где уже идет не обмен товарами, а ведется торговля акциями акционерных обществ. Возникает вырабатывание важной законодательной базы, формируются органы, ответственные за регулирование рынка ценных акций (например, Федеральная комиссия по рынку ценных акций), принимаются основные нормативно-правовые акты о рынке ценных акций («О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах» и др.) [7].

После завершения застоя с осени 1997 года до лета 1998 года были не только сохранены и продолжали формироваться две национальные российские торговые системы – ММВБ и РТС. В 1998-2007 гг. почти в 30 раз возросли показатели фондовых индексов, более чем в 40 раз увеличился оборот акций на рынке, «ожили» рынок муниципальных и государственных ценных бумаг, снова образован рынок корпоративных облигаций. Перед острой депрессии в 2008 года российский РЦБ стал достаточно быстро развиваться. По уровню капитализации российский РЦБ в 2007 году поднялся до 12 места в мире [18].

Замедляли развитие российского РЦБ в преддепрессивный период 2008 года следующие показатели:

- Быстро растущие сборы и налоги на доходы от нефтяных компаний, которые были поставлены в неконкурентоспособные условия с заграничными конкурентами.

- В РФ на рынке ценных акций доминирует обилие олигополий и монополий, и большая часть их – подчинены государству [21].

Мировой экономический кризис в 2008-2009 годах стал причиной резкого упадка на рынке акций. Пик падения акций на российском рынке ценных акций и биржевых индексов подошли к декабрю 2008 г.- март 2009 года, в то время, когда стоимость на нефть достигла своего исторического минимума. В России предложено использовать смешанную модель фондового рынка, на котором одновременно взаимодействуют коммерческие банки и небанковские инвестиционные институты, которые на фондовом рынке имеют одинаковые права.

По результатам кризиса и устранения его последствий в Российской Федерации методически снижается влияние государства в экономику страны и стимулируются процессы приватизации. Процессы приватизации в России не завершились в 90-е годы и длились по настоящее время, хотя и в более медленном темпе [36].

Государство в сфере приватизации имущества выделило для себя главные цели в 2011-2015 годах:

• создание условий для привлечения внебюджетных инвестиций в возрождение акционерных обществ, созданных на новых технологиях;
• сокращение государственного сектора в экономике с целью раскручивания активности частных инвесторов;
• совершенствование корпоративного управления;
• стимулирование формирования фондового рынка;
• развитие интегрированных структур в стратегических отраслях экономики;
• развитие доходов государственного бюджета [34].

1.2. Понятие и сущность рынка ценных бумаг

Ценные бумаги (акции) - сложное, многообразное и противоречивое экономическое явление. Кроме того, появление новых информационных технологий привело к тому, что ценная бумага стала более обезличенной, теряя «бумажную» форму.

Понять все разнообразие мира ценных бумаг, поможет ответ на вопрос, что такое ценная бумага как экономическая единица. Ценная бумага не всегда была представителем финансов. В докапиталистическую эпоху она была просто представителем стоимости, либо общепринятым платежным средством, как, например, вексель — первая форма ценной бумаги. Известно, что нынешние кредитные деньги произошли из данной функции [5]. Имеющийся оборот товаров разделен на 2 группы: именно товары (услуги, вещи, блага) и деньги. В соответствии с этим ценная бумага может быть представителем товара либо денег. В условиях капиталистического хозяйства товары, а также деньги – всего лишь суть доли общественного капитала, и поэтому в современных условиях все ценные бумаги являются образцом «работающих» финансов: денежного, товарного либо производительного. Каждая ценная бумага в зависимости от направлений использования капитала, полученного взамен может выражать разные части функционирующего капитала либо даже их комбинации одновременно, а потому — представлять этот капитал в целом во всех его формах как капитал, создающий прибыльную сферу.

С позиции юридического подхода, ценная бумага – это документ, подтверждающий имущественные права, осуществление либо передача которых возможны лишь при предъявлении либо если доказано закрепление этих прав в специальном реестре (в случаях, определенных законом) [22].

Для того чтобы бумага стала ценной и являлась финансовым средством, государство ее должно определить как ценную бумагу.

В первой части Гражданского кодекса РФ (статья 142) дается юридическое определение ценной бумаги как документа установленной формы и реквизитов, удостоверяющего имущественные права, осуществление либо передача которых возможны только при его предъявлении [1].

В соответствии со статьей 128 указанного Кодекса ценные бумаги принадлежат к объектам гражданских прав и приравнены к вещам, имуществу [1].

Как видим, понятие ценной бумаги лишь как имущественного права является неточной. Юридически ценная бумага есть и титул, и само имущество одновременно.

В расширенном понимании ценная бумага — это любой документ («бумага»), который продается и покупается по соответствующей цене [5].

Гражданский кодекс Российской Федерации называет следующие виды ценных бумаг:

Статья 143 - к ценным бумагам причисляют: государственная облигация, депозитный и сберегательный сертификаты, вексель, банковская сберегательная книжка на предъявителя, чек, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах либо в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг [1].

Статья 912 - к ценным бумагам также отнесено двойное складское свидетельство, складское свидетельство, простое складское свидетельство и залоговое свидетельство (варрант) [1].

Кроме того, в 1995 г. В соответствии с Указом Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» появился еще один вид ценных бумаг - инвестиционный пай [23].

В 1998 г. приняты федеральные законы «Об ипотеке (залоге недвижимости)» и «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», в последствии чего появилась форма ценной бумаги - закладная, а также конкретизированы ценные бумаги, выпускаемые органами власти. Это - федеральные государственные ценные бумаги и муниципальные ценные бумаги. Таким образом, в настоящий момент в России выпускаются почти все виды ценных бумаг, имеющиеся в мировой практике [30].

В юридической науке не дается точного определения ценной бумаги, не сформулировано универсального понятия, представлено лишь перечень признанных государством видов ценных бумаг, которые выработала практика. Например, в Гражданском кодексе либо других законах, относящихся к рынку ценных бумаг, определенные виды конкретных бумаг фиксируются именно как ценные бумаги. Все, что объявлено как ценная бумага, подпадает под законодательные акты, регулирующие ее жизнь [37].

Ценные бумаги представляются в следующих формах: в акциях, облигациях, векселях и других их формах. Их возникновение и обращение тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных и нематериальных ресурсов. С возникновением ценных бумаг (фондовых активов) происходит теоретическое раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой - его отражение в ценных бумагах.

Появление ценных бумаг, как одной из формы капитала объединено с увеличением потребности в привлечении большего количества ресурсов денег благодаря усложнению и расширению коммерческой и производственной деятельности. Из этого следует, фондовый рынок начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает основание на регулярный доход, выражающийся в виде дивидендов либо процентов на представленный в пользовании капитал. Ценная бумага (титул собственности), которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на переданный взаймы капитал, а более того, дает возможность увеличить этот капитал за счет дивидендов либо процентов [40].

Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это выражается в том, что его рыночная стоимость изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Цена фондовых активов может варьироваться в безграничных пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Жизнь ценных бумаг реализуется также в самостоятельном обращении на рынке. Теоретически это вполне возможно, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т.е. способностью легко быть превращенной в наличные средства [32].

1.3. Цели, задачи и функции рынка ценных бумаг

Цель рынка ценных бумаг - объединить финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участниками рынка ценообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлять посредничество в движении  временно свободных денежных средств к эмитентам ценных бумаг [37].

Задачами рынка ценных бумаг являются:

• мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;
• формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
• формирование вторичного рынка, активизация маркетинговых исследований;
• трансформация отношений собственности;
• совершенствование рыночного механизма и системы управления;
• обеспечение контроля над денежным капиталом на основе государственного регулирования;
• уменьшение инвестиционного риска;
• формирование ценообразования и уменьшение инвестиционного риска;
• формирование портфельных стратегий и прогнозирование перспективных направлений развития [15].

К основным  функциям рынка ценных бумаг относятся:

Рынок ценных бумаг - это сфера вероятных обменов ценными бумагами, т.е. это своего рода механизм, объединяющий продавцов и покупателей ценных бумаг. Рынок ценных бумаг как и любая сфера экономической деятельности выполняет ряд специфических функций [16].

Рынок ценных бумаг выполняет следующие функции:

Учетная функция состоит в обязательном учете всех видов ценных бумаг в списках-реестрах, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также в отражении фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, конвертации и др.

Контрольная функция предназначена для осуществления контроля за соблюдением нормативно-законодательной базы участниками рынка.

Функция сбалансирования спроса и предложения заключается в обеспечении равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами [53].

Централизация капитала - объединение нескольких индивидуальных капиталов в один общий капитал. Эту функцию в первую очередь выполняет рынок акций. Развитие акционерных обществ вызвано формированием самих производительных сил общества. Организация крупных, инновационных предприятий со значимой долей капитала и продолжительными сроками обращения требует больших вложений. Личный капитал не способен предоставить такие средства в силу своей ограниченности. Банковский кредит не может быть формой финансирования подобных предприятий в силу своей ограниченности и жестких требований предоставления. Это препятствие преодолевает формы акционерного общества, которое, централизуя огромные капиталы посредством выпуска и продажи акций, в то же время не обязано возвращать деньги акционерам через определенный срок [41].

Стимулирующая функция основывается на мотивации, например, путем предоставления права на участие в управлении предприятием (акции), и получении дохода (дивидендов - по акциям, процентов - по облигациям), возможности накопления капитала либо права стать владельцем имущества (облигации).

Перераспределительная функция заключается в перераспределении денежных капиталов между отраслями, предприятиями и регионами, государством и населением. Финансовое сотрудничество - распределение денежных потоков, контролируемый поток капитала в наиболее перспективные отрасли жизнедеятельности.

Регулирующая функция предполагает регулирование посредством фондовых операций различных общественных явлений. Например, продажа государственных ценных бумаг на рынке снижает количество денежных потоков, а их покупка государством - повышает этот объем. Она обеспечивает оптимальную для общества структуру использования ресурсов. Благодаря рынку ценных бумаг происходит перераспределение денежных ресурсов из отмирающих отраслей и невыгодных предприятий в более современные, перспективные, предполагающие наибольшую рентабельность вложений [43].

Информационная функция – это реакция на изменения в политической, социальной, экономической и других сферах жизни общества. В связи с этим обобщающие показатели состояния рынка ценных являются основными индикаторами, по которым судят о состоянии экономики страны. При исследовании в малых выборках возможно проанализировать изменение ситуации в отдельных регионах, отраслях, на конкретных предприятиях [52].

Функция страхования рисков (ценовых и финансовых) подразумевает вероятность уберечь участников рынка ценных бумаг от неудач, благодаря возникновению сектора производных ценных бумаг, а именно: опционных и фьючерсных контрактов (договоров).

Еще одна функция рынка ценных бумаг – это инструмент государственной финансовой политики. Момент, через который реализуется эта функция – это рынок государственных ценных бумаг, посредством которого государство влияет на денежные потоки, и, следовательно, на расширение либо сокращение уровня ВНП [55].

Существуют также специфические функции, выполняемые рынком ценных бумаг, они реализуются в определенные периоды формирования экономики. Например, в период приватизации посредством ценных бумаг реализовывалось разгосударствление собственности, а у частных физических и юридических лиц появлялись права собственности на средства производства.

Глава 2. Понятие механизма функционирования рынка ценных бумаг

2.1. Виды ценных бумаг

В Гражданском кодексе РФ перечисляются конкретные виды документов, которые относятся к ценным бумагам в статье 143 [1]:

• государственная облигация:
• облигация;
• вексель;
• чек;
• депозитный сертификат;
• сберегательный сертификат;
• банковская сберегательная книжка на предъявителя;
• коносамент;
• акция;
• приватизационные ценные бумаги;

б) в статье 912 (вторая часть ГК РФ) вводятся еще четыре категории ценных бумаг [1]:

• двойное складское свидетельство;
• складское свидетельство как часть двойного свидетельства;
• залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного свидетельства;
• простое складское свидетельство.

Пятнадцатый вид российской ценной бумаги — это закладная, которая получила права гражданства в соответствии с законом РФ «Об ипотеке (залоге недвижимости)», введенном в действие с 16 июля 1998 г. Последняя из имеющихся в России ценных бумаг — инвестиционный пай (в соответствии с законом РФ «Об инвестиционных фондах», 2001 г.) [3].

Ценная бумага всегда выступает символом денежного капитала либо других материальных ценностей. Поэтому ее часто называют фондовой ценностью. Вместе с тем ценная бумага всегда являлась определенным фондовым средством, посредством которого можно получить доступ к реальным ценностям либо обеспечить переход этих ценностей от одного субъекта к другому. В современном мире одно из способов вложения средств и получения от этого прибыли и произведения расчетов являются ценные бумаги. Из этого следует, что следует дать конкретное определение ценной бумаге. В соответствии со 142 главы 7 Гражданского Кодекса Российской Федерации «ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление либо передача которых возможны лишь при его предъявлении» [1].

Ценная бумага появляется лишь в результате эмиссии. Эмиссия ценных бумаг - это порядок действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг вне зависимости от типа эмитента, а также принципа создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. В зависимости от того, кто выпускает ценные бумаги, их можно отнести к банковским ценным бумагам, государственным либо ценным бумагам юридических лиц. Выпуск ценных бумаг не могут осуществлять физические лица, они могут быть лишь держателями ценных бумаг [3].

Эмитент - это юридический субъект либо органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по исполнению прав, закрепленных ими.

Владелец - субъект, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности либо ином вещном праве.

Большинство типов ценных бумаг (документарных), как правило, оформляются на типовых бланках строгой отчетности и должны содержать установленные надлежащими законами обязательные реквизиты.

Ценные бумаги имеют подразделения:

1. Именные эмиссионные ценные бумаги, которые несут в себе информацию о владельцах, которая в свою очередь должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

2. Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя – чтобы использовать закрепленные в ценных бумагах права не требуется идентификация владельца.

Краткая информация по каждому виду ценной бумаги:

Облигация - это ценная бумага, являющаяся долговым обязательством, которое выдало государство либо предприятие на определенных условиях при выпуске ими внутреннего займа и дающая ее владельцу доход в виде фиксированного процента от ее нарицательной стоимости.

Вексель - это ценная бумага, свидетельствующая абсолютное денежное долговое одностороннее обязательство банка уплатить при наступлении срока конкретную сумму денежных средств обладателю векселя. Банковский вексель по своему принципу имеет депозитную природу, и выписывается банком - эмитентом на основании депонирования клиентом в банке определенной суммы средств. Законодательно значение термина "вексель" закреплено в части 2 ст.815 ГК РФ. Коммерческие банки выпускают векселя следующих категорий [1]:

• простые векселя – это одностороннее, ничем не подкрепленное обязательство банка выплатить указанную в векселе определенную сумму в оговоренный срок;
• переводные векселя, по которым плательщиками указываются третьи лица - должники либо гаранты банка.

Отношения сторон по векселю регулируется Федеральным законом от 11 марта 1997 года № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе» [4].

Чек - это ценная бумага, содержащая в себе определенное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в чеке суммы чекодержателю. Определение чека изложено в статье 877 Гражданского кодекса Российской Федерации и главе 7 Положения Центрального банка № 2 - П от 12.04.2001г. «О безналичных расчетах в РФ» [5].

Чекодатель - это юридический субъект, имеющее денежные средства в банке, которыми он может распоряжаться посредством выставления чеков, а чекодержатель – юридический субъект, в чью пользу выдан чек. В качестве плательщика по чеку может быть лишь банк, в котором чекодатель имеет денежный счет, которым он вправе распоряжаться путем выписывания чеков.

Сберегательный (депозитный) сертификат - это ценная бумага, свидетельствующая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока времени суммы вклада и указанных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Депозитные сертификаты бывают следующих видов:

· именные

· на предъявителя

Сберегательная книжка на предъявителя - это ценная бумага, удостоверяющая вложение в банковское учреждение денежной суммы и основание ее владельца на получение этой суммы в соответствии с условиями денежного вклада. Владельцами данной ценной бумаги выступают лишь граждане. Порядок выдачи и обращения сберегательной книжки на предъявителя закреплены ст. 843 Гражданского Кодекса РФ и главой 6 Закона о банках и банковской деятельности. Буренин А.Н. [32].

Согласно ст.146 п.1 Гражданского Кодекса РФ передача прав сберегательной книжки на предъявителя реализовывается простым вручением ценной бумаги этому лицу [1].

В соответствии с Федеральным законом № 177 - ФЗ от 23 декабря 2003 года «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации» вклады, оформленные сберегательной книжкой на предъявителя, не участвуют в системе страхования банковских вкладов [16].

Стоит обратить внимание, что операции по размещению денежных средств определенных размеров во вклады с оформлением сберегательной книжки на предъявителя подлежат обязательному контролю в соответствии с ФЗ № 115 от 07.08.2001 г. «О противодействии, легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем» [18].

Коносамент - это транспортный документ, который является ценной бумагой, содержащий требования договора морской перевозки и содержит в себе право собственности на указанный в нем товар. Коносамент - это документ, дающий основание его владельцу распоряжаться грузом.

Данный документ выдает перевозчик отправителю после приема груза и заверяет факт заключения договора. Коносамент выдается на любой груз, вне зависимости от того, каким способом осуществляется перевозка: с предоставлением всего судна, отдельных судовых помещений либо без такого требования. По коносаменту доставка товаров по воде осуществляется в соответствии с Гаагскими правилами, содержащимися в международной конвенции об унификации требований коносаментов от 25 августа 1924 г., если не применяется какое-либо иное государственное право [20].

Виды коносаментов:

1. Линейный коносамент это документ, в котором излагается воля отправителя, направленная на заключение договора перевозки груза.
2. Чартерный коносамент - это документ, который выдается в подтверждение приема груза, перевозимого чартером.
3. Береговой коносамент - документ, который вручается в подтверждение приема груза от отправителя на пристане, как правило, на складе перевозчика.
4. Бортовой коносамент - документ, который выдается, когда товар погружен на судно [23].

Акция - это ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.

На сегодняшний день акции крупнейших российских компаний и банков, одни из самых прибыльных активов, которые могут быть доступны частному лицу.

Все акции, которые выпускает любое Акционерное Общество, являются именными. Из этого следует, акции делятся на две группы:

1. Обыкновенные акции. Владельцы обыкновенных акций АО могут в соответствии с Федеральным законом и утвержденным Уставом акционерного общества участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам, и имеют основание на получение дивидендов, а в случае ликвидации общества - право на получение части его имущества
2. Привилегированные акции (одного либо нескольких типов). Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено настоящим Федеральным законом [39].

Закладная - это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости), на получение денежного обязательства либо указанного в ней имущества.

Инвестиционный пай – это вид именной ценной бумаги, подтверждающая право владельца на долю в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд.

Следовательно, ценные бумаги - документы установленной формы и с соответствующими реквизитами, удостоверяющие имущественные права, осуществление либо передача которых возможны лишь при их подтверждении [43]. 

2.2. Структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный рынок и вторичный рынок. Термин "первичный рынок" иметь отношение к продаже вновь выпускаемых ценных бумаг. После продажи облигаций и акций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему материальные средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Вслед за этим первоначальный инвестор вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те в свою очередь свободны продавать их следующим вкладчикам. Последующие перепродажи бумаг образуют вторичный рынок, на котором уже не происходит аккумулирования новых материальных средств для эмитента, а имеет место лишь перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Без полноценного вторичного рынка невозможно говорить о результативном функционировании первичного рынка [47].

Создавая механизм для быстрой перепродажи бумаг, вторичный рынок увеличивает к ним доверие со стороны акционеров, мотивирует их покупать новые фондовые ценности, что способствует более полному объединению ресурсов общества в интересах производства. При отсутствии вторичного рынка либо его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна либо затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех либо части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, в частности новейшие предприятия и начинания, не получили бы важной материальной поддержки [49].

В структуру вторичного рынка входят биржевой и внебиржевой оборот ценных бумаг. В зависимости от места проведения сделок с ценными бумагами различают биржевой, где торговля ценными бумагами происходит на фондовых биржах, и внебиржевой рынок, который не имеет определенного места торговли ценными бумагами и подразделяется на организованный и неорганизованный рынки. Все эти разновидности рынка ценных бумаг играют важную роль в рыночной экономики, и в частности ее кредитно-финансовой надстройки (рис. 1) [37].

Рынок ценных бумаг

первичный

вторичный

внебиржевой

биржевой

Организованный (уличный)

неорганизованный

Рисунок 1. Структура рынка ценных бумаг

Первичный рынок - это рынок первых и повторно выпущенных ценных бумаг, на котором осуществляется их первоначальное размещение среди инвесторов. На первичный рынок прибывают все ценные бумаги, которые в дальнейшем в какой-то мере оседают в руках инвесторов, но большей частью уходят на вторичный рынок, где продаются. Деятельность первичного рынка служит для сбора информации для инвесторов - подготавливаются проект выпуска, затем он регистрируется и осуществляется контроль полноты данных со стороны государственных органов, завершается процедура публикацией проспекта и итогов подписки. Все это позволяет инвестору сделать обоснованный выбор ценных бумаг для вложения капитала. Поэтому полная прозрачность информации является важной характеристикой первичного рынка ценных бумаг [24].

Первичный рынок существует в двух формах: частное размещение и публичное предложение. Частное размещение - это продажа либо обмен ценных бумаг ограниченному количеству заранее определенных инвесторов без публичного предложения и продажи. Публичное предложение - это размещение ценных бумаг при их первичном выпуску путем публичного объявления и продажи неограниченному числу инвесторов. В зависимости от значимых факторов, например, от организационных преобразований, проводимых правительством, который выбирают предприятия в экономике, изменяется и соотношение между публичным и частным предложением [9].

Первичный рынок имеет свои отличительные черты.

1) Он внебиржевой, т.е. продажа ценных бумаг происходит вне биржи. Исключение составляют первичные рынки Германии, Франции и России.

2) На первичном рынке представлена наиболее полная информация об эмитенте, позволяющая сделать обоснованный выбор вида ценной бумаги для эффективного вложения денежных средств. На первичном рынке вся информация открыта: подготовка проекта выпуска (эмиссии), его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных сведений, публикация проспекта и итогов подписки и т. д.

3) Это форма оптового рынка, где ценные бумаги продаются лишь большими партиями.

4) На этом рынке могут присутствовать лишь крупные инвесторы - инвестиционные банки и компании, коммерческие банки и ряд других.

5) Это рынок без брокеров и дилеров, играющих роль посредников, а если они есть - то это банки.

6) На рынке в данное время в основном превалируют облигации, т.к. в связи со спадом объема контрольного пакета акций предприятия не заинтересованы в увеличении выпуска акций и отдают предпочтение привлекать средства за счет привлечения заемных средств [32].

Под вторичным рынком ценных бумаг понимается совокупность всех операций по купле-продаже ранее выпущенных на первичном рынке бумаг. Основой вторичного рынка являются операции, фиксирующие распределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов [11].

Главная отличительна черта вторичного рынка - ликвидность, что выражается в высокой вероятности эффективной торговли крупными объемами и способность контролировать большие объемы ценных бумаг за малый период времени; при низких колебаниях курсов и при малых затратах на реализацию. Дальнейшее продвижение ценных бумаг связано с работой вторичного рынка, где происходит частая смена собственников ценных бумаг. В силу этого вторичный рынок поглощает большие объемы ценных бумаг, и оборот вторичного рынка значительно преобладает над первичным, так как одна и та же бумага может реализовываться несколько раз. Участниками вторичного рынка являются инвесторы и посредники. Основными посредниками являются брокеры и дилеры [25].

 Организованным либо биржевым рынком по существу является фондовая биржа; то есть он представляет собой особый институт, где обращаются ценные бумаги более высокого качества, а операции совершаются профессиональными участниками.

 На внебиржевом рынке ценных бумаг торговля происходит через посредников - дилеров, имеющих в своем распоряжении некое количество ценных бумаг, что упрощает им выполнение торговых операций. Такой способ ведения бизнеса более эффективен для посредников, чем выполнение торговых указов через других дилеров [50].

2.3. Принципы регулирования рынка ценных бумаг

Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависит от имеющихся в стране экономических и политических, но одновременно они должны учитывать и проверенную временем мировую практику рынка ценных бумаг [36].

Основные принципы:

1. Разделение подходов при регулировании отношений между эмитентом и инвестором. В первом случае регулируются отношения между владельцем ценной бумаги и субъектом по ней обязанным; во второй - отношения, в которых содержатся и осуществляются сделки между эмитентом и профессиональным участником, инвестором и профессиональным участником либо между профессиональными участниками;
2. Выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных, т.е. тех, которые издаются массово, сериями и могут быстро распространяться и организовываться. Именно такие бумаги нуждаются в скрупулезном регулировании, потому что именно такими средствами правонарушители могут нанести значительный ущерб участникам рынка;
3. Максимальное использование процедур открытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках. Этим механизмом достигается возможность приобретения участниками сделки информации друг о друге для принятия решений при осуществлении операций;
4. Важность снабжения конкуренции как механизма объективного улучшения качества услуг и уменьшения их стоимости. Этот принцип сбывается через отречения от регулятивных документов, делающих преференции отдельным участникам рынка. Все лица, ответственные за регулирование имеют равные права перед регулирующими органами;
5. При разделении полномочий между регулирующими органами следует основываться на том, что нормотворчество и нормоприменение не должны проводиться одним субъектом;
6. Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное освещения путей решения проблем рынка, что повышает качество нормотворчества и его объективность;
7. Соблюдение принципа преемственности системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определённую историю и традиции. Нельзя не учитывать и постоянно растущее объединение национального фондового рынка с международным. Неэффективно браться возводить новую систему регулирования рынка "с нуля", следует практически полагаться на опыт мирового рынка, качественно изучать его и использовать выгодные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, т.к. повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;
8. Оптимальное разделение функций регулирования рынка ценных бумаг между негосударственными и государственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).

Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:

• • профессионального участника при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;
  • эмитента при выпуске государственных ценных бумаг;
  • регулятора при написании законодательства и подзаконных актов;
  • инвестора при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;
  • верховного арбитра в спорах между участниками рынка через систему судебных органов [28].

Государственное регулирование рынка ценных бумаг - регулирование посредством общественных органов государственной власти.

Система государственного регулирования рынка включает:

• государственные органы регулирования и контроля;
• государственные и иные нормативные акты.

Формы государственного управления рынка.

Прямое либо административное, управление рынка ценных бумаг со стороны государства осуществляется путём:

• установления обязательны требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;
• регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;
• лицензирования профессиональной деятельности.;
• обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;
• поддержания правопорядка на рынке [38].

Косвенное, либо экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

• систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождённые от них);
• денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);
• государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);
• государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли) [52].

Структуру органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг составляют:

Высшие органы государственной власти:

1. Государственная Дума издаёт законы, регулирующие рынок ценных бумаг.
2. Президент издаёт указы, поскольку законы принимаются довольно медленно и становление рынка ценных бумаг в России осуществляется в основном в соответствии с этими указами; главный их смысл - осуществление и ускорение процесса приватизации и экономической реформы.
3. Правительство выпускает постановления, обычно в поддержку указов президента [17].

Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня:

1. К целям Федеральной службы по финансовым рынкам (далее - ФСФР) относится: осуществление контроля, аттестация и лицензирование профессиональных участников рынка, разработка концепции развития ценных бумаг и нормативно-правовых актов [54].

К функциям ФСФР в области регулирования рынка ценных бумаг относят:

• раскрытие информации на рынке ценных бумаг;
• контроль и надзор в отношении участников рынка ценных бумаг;
• определение порядка и реализация лицензирования различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, приостановление и аннулирование лицензии, если нарушены требования законодательства Российской Федерации в области ценных бумаг [56].

2. Министерство финансов РФ – это министерство в составе Правительства, которое регистрирует:

1. выписки государственных ценных бумаг субъектов Российской Федерации;
2. выпуски ценных бумаг страховых организаций;
3. выписки муниципальных ценных бумаг;
4. выписки государственных ценных бумаг Российской Федерации;
5. выписки ценных бумаг, эмитируемые организациями в целях ликвидации задолженностей по платежам в федеральный бюджет [36].

3. Центральный банк РФ – это федеральный орган, действующий на основании закона, который регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций и регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг.

4. Государственный комитет по антимонопольной политике – орган, устанавливающий антимонопольные правила и контролирует их исполнение.

5. Государственный страховой надзор – орган, регулирующий деятельность на рынке ценных бумаг страховых компаний.

Основные законодательные акты, регулирующие российский рынок ценных бумаг:

• • Гражданский кодекс РФ;
  • Закон об акционерных обществах;
  • Закон "О банках и банковской деятельности";
  • Закон "О товарных биржах и биржевой торговле";
  • Закон "О Центральном банке Российской Федерации";
  • Закон "О приватизации государственных и муниципальных предприятий в РСФСР";
  • Закон "О государственном внутреннем долге Российской Федерации";
  • Закон о рынке ценных бумаг;
  • Указы Президента и постановления Правительства Российской Федерации, качаемые становления и регулирования деятельности на рынке ценных бумаг. С 1992 г. издано более ста указов, которыми и регулируется российский рынок ценных бумаг [42].

Глава 3. Рынок ценных бумаг в Российской Федерации

3.1. Особенности функционирования рынка ценных бумаг в России

В период 1999 - 2006 гг. рынок ценных бумаг (РЦБ) в РФ усиливался но с большими рисками. Это создало противоречивую ситуацию: высокий потенциал роста капитализации рынка при крайне высоких рисках [38].

Российский РЦБ продолжает оставаться двойственным, т.к. на фондовой бирже действуют старые финансовые средства (ваучеры, кредиты, акции) и, вопреки определенному продвижению рынок до сих пор не может обеспечить финансирование экономики – становление рынка тормозится такими факторами как игра на курсовой разнице, продажа и перепродажа, инфляционное обесценение и кризис платежей. Все это отрицательно влияет на вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала. Доля индивидуальных вложений в ценные бумаги постепенно повышается, но все же доля вложений промышленных предприятий остается крайне малой. Фондовый рынок движется не только в сторону доходности, но и затрагивает психологию интересов [48].

Фондовый рынок представляет собой область экономических отношений, соединенных с куплей-продажей ценных бумаг. Насыщение рынка ценными бумагами вследствие защиты процесса приватизации осуществлялось медленными темпами. Фондовый рынок в РФ занимает скромное место в рыночной экономики, имеет слабо взаимодействующую структуру и не способна реализовать все свои функции. Состояние рынка ценных бумаг в России (и не только в России) во многом зависит от совершенствования экономики страны и знаний и опыта правительства в области функционирования акционерных обществ. Имеется еще целый список затруднений на российском фондовом рынке, к основным из которых относятся [24]:

1. слабо развитая инфраструктура фондового рынка;
2. низкая информационная открытость рынка – необходимо увеличение его прозрачности;
3. слабое обеспечение деятельности рынка законодательной и нормативной основой. Основная функция РЦБ – поиск источников средств для преодоления инвестиционного кризиса, но без законодательного регулирования РЦБ не может реализовать такую функцию. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;
4. рынок самых продаваемых и надежных государственных ценных бумаг сегодня мало используется мелкими и средними инвесторами. Это вызывает проблемы более масштабного характера: не привлекаются накопления населения, из-за чего бюджет не дополучает возможных источников финансирования. И, т.к. рынок ориентируется на крупные промышленные финансовые предприятия, на нем возникают противоречия. Более того, предлагаемый уровень дивидендов достаточно низкий, и мало стимулирует частного инвестора к вложению его средств в акции, который стремится к получению больших дивидендов.
5. дефицит капиталовложений – нехватка бюджетных средств порождает отток и дефицит иностранного капитала, а также негативно сказывается нестабильность экономическая и политическая в стране, что в совокупности и порождает нехватку капитала.
6. дальнейшее объединение с фондовыми рынками экономически развитых стран, несмотря на факт, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний;
7. малый объем ценных бумаг и их однообразие, а также вхождение в рыночный оборот все большего числа акций российских акционерных обществ;
8. не гибкое законодательство, касаемо выпуска ценных бумаг, в частности - сложная процедура регистрации ценных бумаг;
9. отсутствие на российском рынке дилеров-оптовиков и джоберских контор;
10. недостатки системы бухгалтерского учета, что препятствует превращению России в мировой фондовый центр и выход торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства [13].

Главная отличительная черта российского фондового рынка – первичный рынок на данный момент преобладает над вторичным, который, к сожалению, еще далеко не совершенен. Эта черта обусловлена процессами приватизации и создания большого количества акционерных обществ, моментом выпуска ценных бумаг для финансирования государственного долга переоформлением через фондовый рынок валютного долга государства [29].

Российский РЦБ существенно зависит от ожиданий зарубежных инвесторов. Фондовые ценности в обороте данного рынка – это по существу пакет бумаг всего нескольких десятков эмитентов, многие их которых, к тому же, являются своего рода монополистами в определенной сфере деятельности. Поэтому котировки на ценные бумаги не в полном объеме отражают фундаментальные процессы в реальной финансовой и экономической деятельности компаний-эмитентов [33]. 

Все же ценные бумаги представляют интерес для спекулятивных инвесторов, несмотря на скупую информацию о них. Но одно требование повышает интерес - инвестор в полном объеме возьмет на себя все соответствующие риски. А на российском РЦБ их достаточно много – он зависит и от внешних (мировых) финансовых колебаний и от внутренней нестабильности [34]. 

Для осуществления деятельности на российском РЦБ, инвестор должен предоставить:

• лицензию на проведение тех либо иных операций с ценными бумагами; 
• доступ к различным рыночным сегментам – отечественным биржевым и региональным торговым площадкам, российской торговой системе, внебиржевому рынку; 
• развитую инфраструктуру – возможность рaботать с разными торговыми площадками, современное оборудование, системы коммуникаций; 
• информационные и аналитические ресурсы; 
• профессиональный персонал с определенным опытом в области инвестирования; 
• время для ежедневной работы с фондовыми ценностями [39].

Не каждый инвестор имеет такие ресурсы. На проведении операций с ценными бумагами в России, по большей части, специализируются финансовые брокеры – они непосредственно занимаются инвестициями. Инвестор нанимает брокера, который со средствами инвестора проводит ряд операций - ведет финансовые операции с привлечением ценных бумаг, опираясь на перспективу становления сегмента за счет его собственных средств, а также на изменение цен на рынке. Выгодно проведенные операции приносят инвестору прибыль в виде процента. В случае, когда инвестор действует напрямую, без обращения к брокеру, он не может заработать, распоряжаясь чужими средствами. Ему придется приобрести долю из капитала сегмента. Из этого следует, получается, что он вкладывает свои средства в формирование эмитента. Из этого следует, что инвестор вправе рассчитывать на получение определенной прибыли в течение конкретного периода времени. Такая прибыль возникнет в случае удачного завершения операций с той долей бумаг, которую выкупил инвестор [43]. 

Мировые специалисты утверждают, что в России РЦБ не соответствует фактическому уровню развития инвестиций. Они связывают это с пребыванием большей части средств на зарубежных торговых площадках. Капитал, пребывающий на отечественном рынке, все равно реализуется через офшоры, поэтому капитал в стране не появляется. Для экономики России такая торговля оказывается убыточной [45].

Важной чертой фондового рынка в России следует отметить низкое развитие механизма саморегулирования. В данный момент регулирование российского РЦБ осуществляется государством, которое полностью ответственно за эффективность и законность процесса регулирования посредством прямых и косвенных методов. По мере совершенствования рынка ценных бумаг начинают активно использоваться механизмы саморегулирования, которые реализуются через специально создаваемые объединения участников рынка и саморегулирующиеся организации: фондовые биржи, ассоциации брокеров, депозитариев и т.п. [49].

Государственное регулирование осуществляется посредством указов Президента РФ, федеральных законов и постановлений Правительства РФ, приказов ФСФР РФ и других нормативно-правовых актов. Государственному регулированию подчинены эмитенты, профессиональные участники, инвесторы, саморегулируемые организации [51].

Государством непосредственно регулирует:

1. Соответствие деятельности профессиональных участников рынка обязательным требованиям к их деятельности. Разрабатываются и принимаются подробные стандарты деятельности, где упор делается на высоком качестве обслуживания клиентов, а не на материальном благополучии профессиональных участников. Из этого следует, обеспечивается защита интересов инвесторов на российском РЦБ.

2. Государственная регистрация выпусков выпускаемых ценных бумаг, проспектов ценных бумаг и контроль над соблюдением эмитентами требований и обязательств, упомянутых в них. Каждому выпуску ценных бумаг присваивается государственный номер, что предваряет рекламу ценных бумаг, их размещение и дальнейшее обращение, и что запрещено до процедуры регистрации.

3. Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка.

К деятельности на РЦБ допускаются лишь организации, которые прошли проверку на соответствие лицензионным требованиям государства на момент получения лицензии и которые соблюдают эти требования в своей профессиональной деятельности. Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка способно защитить законные права и интересы инвесторов на РЦБ и повышает уровень ответственности профессиональных участников рынка перед инвесторами, которые вкладывают свои средства в ценные бумаги.

4. Работа системы защиты прав инвесторов и контроль соблюдения их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка. В РФ существует соответствующий закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Кодексом АП, в свою очередь, предусмотрены меры административного воздействия за правонарушения в сфере рынка ценных бумаг [5].

Кроме явных проблем, существующих на российском рынке ценных бумаг, существуют и положительные моменты. На современном рынке ценных бумаг сосредоточены наиболее квалифицированные специалисты, гибко ориентирующиеся в законах рыночной экономики; деятельность профессиональных участников отличает высокая действенность. Рынок ценных бумаг России отличается невысоким уровнем криминализации; дисциплина исполнения обязательств, напротив, весьма высока в сравнении с другими секторами российской экономики в целом и финансового рынка в частности. Кроме того, на рынке ценных бумаг энергично используются современные технологии, связанные с развитием информационных технологий и систем связей [35].

Из этого следует, на сегодня российский рынок ценных бумаг имеет в себе большой потенциал развития, при этом, не вполне соответствуя своей роли в экономике.

3.2. Основные направления развития рынка ценных бумаг в РФ

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться двойственным, потому что на фондовой бирже действуют старые финансовые инструменты (кредиты, ваучеры, акции) и несмотря на определенное движение вперед рынок не обеспечивает финансирование экономики, т.к. идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице. Кроме того, инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его совершенствование, в связи с чем рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что совершенствованию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала [41].

К важнейшим задачам российского рынка ценных бумаг относится:

• расширение инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, создание расчетно-клиринговых систем;
• необходимо увеличение прозрачности рынка, т.к. присутствует низкая информационная открытость рынка;
• создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бумаг не может выполнять своего основного назначения: быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;
• проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов. Из этого следует на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры.
• нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз меньше, чем нужно, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капитал;
• дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний;
• незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций российских АО.
• депозитарий, т.к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром;
• отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и джоберские конторы;
• недостатки системы российского бухгалтерского учета, проблема, мешающая превратить Россию в мировой фондовый центр и выталкивающая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства [8].

Отличительной чертой развивающегося рынка ценных бумаг стало появление новой ценной бумаги - золотого сертификата, содержащего 10 кг золота с пробой 0,9999. Золотой сертификат стали выпускать в 1993 г. [44].

Позитивным моментом в нынешнем совершенствовании рынка является включение российского Фондового индекса в расчет индекса IFC. И это означает выход отечественных эмитентов на международный рынок ценных бумаг и признание их зарубежными инвесторами [51].

И еще, следовало бы отметить признание России в качестве развивающегося рынка, и начало ежедневного расчета отечественных фондовых индикаторов авторитетной Международной финансовой корпорации, что должно повысить статус нашей страны в глазах иностранных инвесторов.

Кроме того, появились банки, которые постепенно начали специализироваться на обслуживании операций с ценными бумагами, в частности, на депозитарной деятельности. Развитие рынка ценных бумаг - один из приоритетных вопросов государства, свидетельством является переговоры, проведенные с Всемирным банком на получение займа для его расширения [10].

В настоящее время рынок ценных бумаг РФ является еще довольно не устоявшимся. Формирование первичного рынка будет возможным при осуществлении ряда требований.

После 17 августа 1998 г. наступил новый период развития российского рынка ценных бумаг. Был нарушен основной фундаментальный баланс исходных и важных требований для нормального развития рынка ценных бумаг и экономики в целом. В настоящее время в России нет безрисковых финансовых средств, в полной мере гарантирующих получение прибыли [36].

Целью совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу является его превращение в важнейший фактор повышения конкурентоспособности российской экономики. Это требует отладки рыночных механизмов привлечения инвестиций, обеспечивающих развитие инноваций и инфраструктуры, реализацию проектов по модернизации экономики, а также повышения эффективности исполнения государственных функций по защите прав и законных интересов участников финансового рынка, по предупреждению и предотвращению недобросовестной практики и нарушений законодательства на финансовом рынке [37].

3.3. Совершенствование законодательства на рынке ЦБ

Быстрое развитие рынка ценных бумаг сопровождалось работой ФСФР России по дальнейшему развитию нормативной правовой базы в области функционирования рынка ценных бумаг. В соответствии со Стратегий ФСФР России были утверждены ведомственные нормативные правовые акты и совместно с Минэкономразвития России, Минфином России, а также Банком России разработаны проекты федеральных законов, затрагивающие обширный перечень проблем развития финансовых институтов и средств. В центре внимания ФСФР России были, прежде всего, вопросы повышение конкурентоспособности Российского финансового рынка, бирж и торговых систем, в том числе посредством расширения спектра инвестиционных средств на российском финансовом рынке. Важным шагом стало создание регулятивной основы для выпуска Российских депозитарных расписок (РДР). Был подготовлен и принят Федеральный закон от 30.12.2006 № 282-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», а также в развитие положений этого закона утверждены соответствующие приказы ФСФР России. В дополнение к этому ФСФР России выступила с предложением о допуске накцийа Российский финансовый рынок иностранных ценных бумаг [2].

По мнению ФСФР России допуск иностранных ценных акций для размещения и обращения на российском рынке будет способствовать главному принципу в расширении инвестиционных возможностей для российских экономических институтов и граждан, притягивающий к ним таких финансовых средств, сдерживанию вывода инвестиционных средств за рубеж. Кроме этого, сделки с иностранными ценными бумагами на российском рынке будут содействовать гармонизации стандартов деятельности российских финансовых, депозитарных, учетных институтов и всей инфраструктуры финансового рынка со стандартами деятельности их зарубежных конкурентов. В целях увеличения количества финансовых средств, обращающихся на финансовом рынке, а также упрощения процедур привлечения инвестиционных средств на рынке ценных бумаг российскими предприятиями ФСФР России создала нормативную базу для выпусков биржевых облигаций. Соответствующие поправки в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закреплены Федеральным законом № 138-ФЗ от 27.07.2006. [3].

В последние годы основное направление в деятельности рынка ценных бумаг стало существенный рост операций с различными финансовыми инструментами. Причиной ощутимого роста количества сделок с этими средствами стало внесение законодательных поправок в статью 1062 части второй Гражданского Кодекса Российской Федерации, принятые Федеральным законом № 5-ФЗ от 26.01.2007 и зафиксировавшие предоставление судебной защиты по срочным сделкам [6].

Также в согласии со Стратегией и Федеральным законом № 141-ФЗ внесены изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», которые нацелены на усовершенствование контроля выпуска и обращения ипотечных ценных бумаг. В целях обеспечения доступности информации о ценных бумагах и прозрачности сделок с ними были предложены изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», направленные на детализацию перечня важнейших фактов в деятельности акционерных обществ, подлежащих публичному раскрытию. В частности, к числу таких фактов были отнесены данные, характеризующие снабжение облигаций, информация об инсайдерских сделках с ценными бумагами и много других сведений [7].

В 2006-2007 году были разработаны нормативные правовые акты, снабдившие акционерные общества дополнительными и расширенными возможностями по привлечению инвестиционных средств на рынке акций через первичное размещение новых выпусков [7].

Согласно Стратегии началась работа по снижению административных препятствий на рынке ценных бумаг, а также по активизации саморегулирования участников рынка. Но при этом, развитие Стратегии не окончена, и вновь возникающие условия конкуренции на финансовом рынке, их глобализация диктуют требования в создании новых подходов при реализации давно поставленных целей, и привлечения новых инициатив. Именно поэтому некоторые главные принципы Стратегии остаются не воплощенными в жизнь [7].

Смыслом улучшения регулирования и развития рынка ценных бумаг на близкую и долгосрочную перспективу является ее метаморфоз в несущий фактор повышения конкурентоспособности Российской экономики.

Слабое развитие нормативно-законодательной базы в области рынка ценных бумаг до недавнего прошлого не давал возможности развивать конкурентоспособную инфраструктуру финансового рынка. Это связано, в первую очередь, для формирование системы управления рисками, так необходимой для поддержки концепции центрального контрагента [11].

Лишь недавно приняты законопроекты "О биржах и организованных торгах" и "О центральном депозитарии". Данные проекты уже рассмотрены на заседании Государственной думы и участники РЦБ с нетерпением ожидают их утверждения. Приняты федеральные законы от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» и № 8-ФЗ «О внесении изменений в некоторые законодательные акты Российской Федерации в связи с принятием Федерального закона «О клиринге и клиринговой деятельности» [5].

Актуальная цель на сегодня - создание современной и конкурентоспособной национальной финансовой системы, ликвидация существующих недочетов в экономической политике.

Для достижения поставленной цели и была разработана Стратегия развития финансового рынка России на период до 2020 года, а также Концепция по созданию международного финансового центра в Российской Федерации. Однако, для того, чтобы заявленные "требования" воплотились в жизнь, важно неукоснительно следовать принятым планам и соблюдать установленные сроки [16].

Заключение

Рынок ценных акций, существующий в настоящий момент в России, находится на стадии становления после своего недавнего возрождения в 80-х годах ХХ века. В советское время государство являлось единственным и полноправным распределителем свободных денежных средств. Рынок ценных акций рассматривался властями как посредник в данном процессе, что противоречило политическим установкам.

Отсутствие опыта организации и функционирования такого вида рынка направило российских предпринимателей к опыту западных стран, где история рынка ценных акций насчитывала уже не одно столетие. В этих странах фондовый рынок возник как механизм свободной торговли финансовыми обязательствами и в течение длительного времени никак не контролировался обществом и государством.

Однако в процессе применения западного опыта в переходной экономике России рынок ценных акций приобрел специфическую окраску. Это коснулось, например, качественных характеристик некоторых ценных бумаг по сравнению с западной практикой.

На данный момент отечественный рынок ценных бумаг имеет большое количество проблем, требующих немедленного решения. Среди них основные - преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России; незащищенность инвесторов; значительная роль государства на рынке ценных акций; нестабильная реализация принципа открытости информации; недостаточная законодательная и нормативная база деятельности рынка ценных акций; наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных акций; незаконная профессиональная деятельность на рынке и суррогаты ценных акций.

На данный момент формирования российский рынок ценных акций очень волатильный, спекулятивный, значительно зависящий от внешнеэкономической и финансовой динамики, с огромным влиянием иностранных инвесторов-нерезидентов. Рынок, основанный на высокой концентрации собственности, на олигополии, на доминирующем участии государства в капиталах и, следовательно, на пассивном участии населения в инвестициях. Основа этого рынка - не акции, а долги и сделки корпоративного контроля. В подобной ситуации важна политика, которую изберет государство в отношении создания в России финансовой площадки рынка ценных акций, подкрепленной ресурсами и нормативной базой. Кроме того, следует глубокое изучение всего комплекса возможностей, предоставляемого рынком ценных бумаг.

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким средством инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг – эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных акций. Эти курсы – барометр любых изменений в экономической и политической жизни той либо иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

Рынок ценных акций выступает составной частью финансовой системы государства.

Развитие рынка ценных акций вовсе не ведёт к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных акций оттягивает на себя средства, но с другой  - перемещает эти средства через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует и их развитию.

Список использованной литературы

Нормативно – правовые акты.

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 31.01.2016) / Справочно-правовая система «Консультант Плюс».
2. Федеральный закон от 22.04.1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. – 1996. – №17. – Ст. 1918.
3. Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.1999. № 46-ФЗ (в ред. от 23 июля 2013 г. № 251-ФЗ).
4. Федеральный закон от 25.02.1999 № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (принят ГД ФС РФ 15.07.1998) (ред. от 23.07.2010).
5. Указ Президента РФ от 1 июля 1996 г. №1008 (ред. от 16.10.2000) «Об утверждении Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации» // Собр. законодательства РФ. – 1996. – № 28. – Ст. 3356.
6. Письмо ЦБ РФ №14-3-20 «Положение о сберегательных и депозитных сертификатов кредитных организаций»».
7. Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года № 2043-Р от 29.12.08.

Специальная и учебная литература.

1. Алексеев М. Ю. Рынок ценных бумаг. - М.: Экономика и жизнь, 2011. – 245 с.
2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг/ Б. И. Алехин. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. – 464 с.
3. Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для вузов / Батяева Т.А., Столяров И.И. - М.: ИНФРА-М, 2011. – 124 с.
4. Батяева Т.А., Столяров Т.И. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2008. – 642 с.
5. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник / В.А. Галанов. - М.: ИНФРА-М, 2014. - 378 с.
6. Галанов В.А., Басов А.И. Рынок ценных бумаг: - М.: Финансы и статистика, 2009. - 352 с.
7. Гончаренко А.Н. Ценные бумаги. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2010. – 324 с.
8. Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг: учебник / Е.Ф. Жуков. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 с.
9. Каратуев А.Г. Ценные бумаги. - СПб.: «Юристъ», 2011. – 214 с.
10. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг. Учебник – Экономистъ, 2008. – 211 с.
11. Колтынюк Б. А. «Рынок ценных бумаг: учебник для вузов» / Колтынюк Б.А. - СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 2010. – 222 с.
12. Корчагин Ю. А. Три основные проблемы в России, ее регионов и механизмы их решения: монография /Ю. А. Корчагин. – Воронеж: ЦИРЭ, 2007. – 144 с.
13. Лялин В.А. «Рынок ценных бумаг: учебник для вузов» / Лялин В.А.; Воробьев П.В. - М.: Проспект, 2006. – 321 с.
14. Мешерова Н.В. Организованные рынки ценных бумаг. - М.: Логос, 2012. – 324 с.
15. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг. Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. – М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624с.
16. Мошенский, С.З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы / С.З. Мошенский. - М.: Экономика, 2010. - 239 с.
17. Мысляева И.М. Государственные и муниципальные финансы: Учебник. Изд. 2-е, перераб. и доп. — М: ИНФРА-М, 2007. – 360 с.
18. Никифорова В.О. Государственные и муниципальные ценные бумаги. Питер, 2005. – 421 с.
19. Николаева, И.П. Рынок ценных акций: учебник для студентов вузов, обучающихся по направлению «Экономика» / И. П. Николаева. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 223 с.
20. Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров / под общей ред. Н. И. Берзона. - М.: Издательство Юрайт, 2011. - 531 с.
21. Рынок ценных бумаг: Учеб, пособие /Под ред. В.А. Галанова. – М.: ИНФРА-М, 2011. – 232 с.
22. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Борисова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2013. - 448с.
23. Рынок ценных бумаг: Учеб, пособие для вузов / Под ред. проф. Е.Ф. Жукова. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 324 с.
24. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты: учебное пособие / под ред. В.С. Торкановского. – С.- Пб.: АО «Комплект», 2004.— 421 с.
25. Стародубцева, Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник / Е.Б. Стародубцева. - М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2014. - 176 с.
26. Хаертфельдер М., Лозовская Е., Хануш Е. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг. - СПб.: Питер, 2010. - 352 с.
27. Чалдаева Л.А., Килячков А.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - 3-е изд. - М.: Юрайт, 2013. - 864с.

Периодические издания.

1. Лялин В. А. Российский рынок ценных бумаг: основные этапы и тенденции развития // Евразийский международный научно-аналитический журнал. - № 2.- 2014. - С. 182-186.
2. Максимова Т.П. Ценные бумаги на российском фондовом рынке // Социальная политика и социология. - № 1.- 2014. - С. 141-155.
3. Рамзаева Е.П. Рынок ценных бумаг - составная часть финансового рынка // Экономические науки. - № 77.- 2013. - С. 47-50.
   Миркин Я. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка // Рынок ценных бумаг. – 2011. - № 11.
4. Особенности и проблемы формирования фондового рынка в России // ЭХО. – 2012. - №11.
5. Данилов Ю.А. Анализ и прогноз развития российского рынка ценных бумаг // ЭКО. - 2010 - №2.
6. Делягин М. Современные политические факторы развития фондового рынка // РЦБ. - 2012. - № 2.
7. Каратуев А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности // М.: Русская Деловая Литература, 2009. - № 3.
8. Баташов Д, Смолькин И., Фиолетов Е. Системы регулирования рынка ценных бумаг в России и за рубежом // Рынок ценных бумаг. – 2011. - № 22.
9. Шабалин А.О. Формирование фондового рынка России и государственная политика в области ценных бумаг / Финансы. – 2011. - № 6.
10. Абрамов А.Е. Стратегия и вектор движения фондового рынка в России/А. Е. Абрамов // Рынок ценных бумаг.— 2008. - № 13. — С. 12-16
11. Алехин Б. И. Есть ли в России рынок ценных бумаг / Б. И. Алехин //Рынок ценных бумаг.— 2006. – №23. - С.27 -31.
12. Белов В. А. Отдельные виды ценных бумаг: некоторые юридические заблуждения/ В. А. Белов // Законодательство. – 2009. - N 4. - С. 39-51.
13. Кравченко П. П. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг Российской Федерации/ П. П. Кравченко// Менеджмент в России и за рубежом. – 2000. – № 2. – С. 17-19.
14. Лансков П. М. Развитие инфраструктуры финансового рынка и оптимизация его регулирования / П. М. Лансков// Рынок ценных бумаг. — 2008. № 9. — С. 14 -18.
15. Смыслов Д. В. Российский рынок государственных ценных бумаг: становление, эволюция, перспективы/ Д. В. Смыслов // Мировая экономика и международные отношения. – 2008. – № 1. – С. 34 - 44
16. Анесянц, Ю.С. Региональный рынок ценных бумаг: проблемы и перспективы развития / Ю.С. Анесянц// Новые технологии. - 2011. - Вып. 4. - С. 132-136.
17. Вавулин, Д.А. К вопросу о необходимости развития региональных рынков ценных бумаг / Д.А. Вавулин// Финансы и кредит. - 2012. - № 8. - С. 41-50.
18. Вакулина, Г.А. О подходах к определению рынка ценных бумаг (правовой аспект) / Г.А. Вакулина // Фундаментальные исследования. - 2012. - № 10. - С. 67-69.

Электронные источники

1. http://compensatio.ru/law/6.1/6.1.12/ - О рынке ценных бумаг.
2. http://www.econ.asu.ru/inet_conf_kaf.Menedgmenta_2012/voronkova.pdf –Современное состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг в России.
3. http://www.for-expert.ru/rossiiskoe_zakonodatelstvo/26.shtml - Законодательство о рынке ценных бумаг и другие правообеспечительные институты.
4. www.fsfr.ru <http://www.fsfr.ru> - сайт Федеральной службы по финансовым рынкам.