Оценка инвестиционной привлекательности (на примере Оренбургской области)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность все большее влияние имеет не только на уровне страны в целом, но и на уровне регионов, поскольку благодаря осуществлению вложений в определенный регион появляется возможность стимулировать развитие производства и инфраструктуры не только в мегаполисах, но и в отдаленных уголках нашей страны. Инвестирование в регионы позволяет осуществлять перераспределение финансовых средств от одних субъектов к другим (нуждающимся в помощи).

 В настоящее время экономистами отмечается высокая неоднородность инвестиционного пространства Российской Федерации в целом, и регионов страны в частности. Поэтому оценка степени благоприятности инвестиционной привлекательности региона, а именно инвестиционной привлекательности Оренбургской области, как одной из богатейших областей Приволжского Федерального округа, представляет для нас большой научный интерес.

Актуальность данной проблемы обусловлена отсутствием работ, посвященных исследованию инвестиционной привлекательности в Оренбургской области. Необходимость и значимость изучения рассматриваемого вопроса, с одной стороны, и его недостаточная разработанность в современной науке, с другой стороны, актуализуют тему нашего исследования: «Оценка инвестиционной привлекательности региона на примере Оренбургской области».

Целью данного исследования является проведение оценки инвестиционной привлекательности Оренбургской области (за основу мы взяли данные рейтингового агентства «Эксперт» [17 ] за 2014 и 2015 года).

В данной работе мы ставим перед собой следующие задачи:

- дать определение экономической сущности понятия «инвестиции»;

- исследовать основные классификации инвестиций;

-изучить субъект и объект инвестиций;

-обратиться к термину «инвестиционный климат» и выяснить тождественны ли данное понятие и «инвестиционная привлекательность»;

-провести детальный анализ инвестиционной привлекательности Оренбургской области и дать оценку.

Материалом исследования послужили: Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 28.12.2013) «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», финансово-кредитный словарь, различные учебные пособия и периодические издания, посвященные теме «Инвестиции», данные рейтингового агентства «Эксперт» за 2014 и 2015 года, а также международного рейтингового агентства Fitch Ratings за 2015 год.

1. Теоретические предпосылки проведения анализа инвестиционной привлекательности региона

1.1. К определению понятия «инвестиции»

В настоящее время имеется достаточно много определений «инвестиции», однако экономисты, исследующие природу данного термина, еще не сформировали окончательное представление о сути указанного понятия.

Корни термина «инвестиции» уходят еще в латинский язык, в котором слово «investire» означает облагать [20;3].

В широком смысле «инвестиции» понимаются как вложение в будущее свободных экономических ресурсов для получения в долгосрочной перспективе чистой прибыли, которая должна превышать начальную сумму инвестиций.

Достаточно долго в Российской Федерации общепринятым являлось следующее определение инвестиций (капиталовложений): «Капитальные вложения — совокупность затрат, направленных на создание новых, реконструкцию и расширение действующих основных фондов, функционирующих в производственных и непроизводственных сферах. Капитальные вложения складываются из затрат на все виды строительно-монтажных работ, приобретение оборудования, инвентаря, производство проектно-изыскательных и геологоразведочных работ, подготовку строительства и др.» [16;160].

Т.Г. Касьяненко считает, что существует различное понимание сущности инвестиций в рыночной и плановой экономике. «Определения капиталовложений носят ярко выраженный затратный характер и сужают область инвестирования (например, до вложений в увеличение и совершенствование основных фондов). Факт существования финансовых и других видов инвестиций отечественной экономической наукой практически не рассматривался. Акцент делался преимущественно на затраты, а не на эффективность. Другого в условиях административной системы распределения ресурсов, единообразия форм собственности и полного отсутствия рынка ценных бумаг быть не могло. Плановая система хозяйствования предполагала наличие инвестиций в виде затрат, которые отличались от текущих издержек только единовременным характером» [7;12].

Под наиболее общим и распространенным понятием «инвестиции» понимаются как процесс вложения средств в любой форме для получения дохода или какого-либо другого эффекта [20;6].

Закон Российской Федерации «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г., № 39-ФЗ дает определение следующее определение: «Инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [21].

В экономической литературе существует также множество определений.

Ю.М.Склярова указывает, что «инвестиции - это основной фактор показателей экономического роста и интеграции экономических систем различных стран мира в едином международном экономическом пространстве [20;3].

Н.И. Климова считает, что инвестиции— это вложения в основной капитал (основные средства производства), в запасы, резервы, а также в другие экономические объекты и процессы, требующие отвлечения материальных и денежных средств на продолжительное время. [8;2].

По мнению Б. Т. Кузнецова, инвестиции целесообразно рассматривать как совокупности инвестиционной деятельности инвестора и разнесение при анализе и оценке эффективности вложений понятий инвестиционной деятельности и инвестиционного объекта, которые существенно влияют на определение ценности инвестиции и полезных результатов, получаемых от ее исполнения, а последние должны быть соотнесены с расходом капитала. Такой подход означает, что ценность инвестиций, связанной, с приобретением, строительством или расширением некоторого предприятия или производства, соответствует его рыночной стоимости. Если подходить к инвестициям только как к созданию некоего объекта, то ценность объекта характеризуется его стоимостью [9;15].

В. В. Бочаров дает следующее определение инвестиций: «Инвестиции выражают все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которой формируется прибыль (доход) или достигается социальный эффект» [3;7].

«Под инвестицией понимается деятельность инвестора, направленная на достижение своих, как правило, долгосрочных, целей, не связанных с текущим потреблением, которая основывается на вложении (расходах) собственного и заемного капитала» [4;17].

В финансово-экономическом словаре приводится определение исследуемого понятия в качестве совокупности затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт, строительство и другие отрасли хозяйства. При этом целью инвестиций является получение предпринимательского дохода или процента.

С точки зрения финансовых параметров, инвестиции — это любые виды активов, вкладываемых в производственно-хозяйственную деятельность с целью последующего извлечения дохода. С точки же зрения экономической, инвестиции рассматривают как расходы на создание (приобретение), расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, а также на вызванные этим изменения размеров и состава оборотного капитала.

Западные экономисты имеют несколько иное видение на трактовку понятия «инвестиции». Долан Э. Дж., Линдсей Д. утверждают, что «инвестиция (investment) — увеличение объема функционирующего в экономической системе капитала, то есть предложенного количества средств производства, созданного людьми» [5;140].

Э. Класс под инвестициями понимает «те экономические ресурсы, которые направлены на увеличение реального капитала общества, то есть на расширение или модернизацию производственного аппарата», и далее он производит классификацию инвестиций на «чистые (или новые)» и валовые, понимая под первыми «увеличение размера основного капитала», при этом выделяя сумму инвестиций на возмещение (износ), что в совокупности с «чистыми» составляет сумму «валовых» инвестиций [20;12].

Дерек Стоун и Клод Хитчинг под инвестициями понимают «расход наличных денег или их эквивалента с тем, чтобы в будущем получить сумму, превышающую израсходованные средства». Вложение «спекулятивно по своей природе» [20;12]

П. Массе пишет: «Инвестирование представляет собой акт обмена удовлетворения сегодняшней потребности на ожидаемое ее в будущем, с помощью инвестиционных благ» [20, 12].

Согласно теории Дж.Кейнса сущность инвестирования, заключается в том, что в развитой экономической системе происходит отделение функций сбережения и инвестирования.

По мнению авторов учебника Макконнелла К. Р. И Брю С. Л. «инвестиция (investment) — затраты на производство и накопление средств производства и увеличение материальных запасов» [12; 388].

Стоит отметить, что они рассматривают инвестиции в разрезе кейнсианской модели. Экономисты вводят понятие «валовых частных внутренних инвестиций» и называют их «инвестиционными расходами американских деловых фирм», включая туда три элемента: все покупки машин; все строительство; изменение запасов, представляющих собой в случае своего увеличения «непотребленный продукт», что «есть не что иное, как инвестиции» [20;13].

В рамках микроэкономики Э.Д. Долан и Д.С. Линдсей понимают «инвестиции» как «увеличение объема капитала, функционирующего в экономической системе, то есть увеличение предложения производительных ресурсов, осуществляемое людьми» [20;13].

К Оксфордскому толковому словарю можно обратиться за более расширенной трактовкой понятия: 1. Приобретение средств производства, таких как машины и оборудование, для предприятия, чтобы производить товары для будущего потребления. Обычно такое приобретение называется капитальными вложениями, вложениями в средства производства (capital investment); чем выше уровень капитальных вложений в хозяйство, тем быстрее оно будет развиваться. 2. Приобретение активов, например, ценных бумаг, произведений искусства, депозитов в банках или строительных обществах и т. п., прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде прибыли или увеличения капитала. Такой вид финансовых инвестиций (financial investment) представляет собой средство сбережения. Уровень финансовых инвестиций в хозяйство зависит от таких факторов, как процентная ставка, степень возможной прибыльности инвестиций, общая стабильность делового климата» [14;335].

Вслед за Ю.М.Скляровой мы бы хотели остановиться на следующем определении и взять его за основу нашего исследования: «инвестиции — это долгосрочное и рисковое вложение капитала в целях его расширенного воспроизводства в объекты предпринимательской или иной деятельности и получение при этом прибыли или достижение иного полезного эффекта в будущем в условиях ограниченности ресурсного потенциала» [20;15].

Для более детального изучения природы «инвестиций» обратимся к различным классификациям.

1.2. К классификациям инвестиций

Т.Г. Касьяненко выделяет следующие признаки инвестиций, которые позволят нам разобраться в сущности понятия «инвестиции» и изучить классификации указанного термина:

- затраты ресурса и получение результата;

- направление результатов от реализации инвестиций не на текущее потребление, а на обеспечение определенных долгосрочных целей [7;12].

По мнению Т.Г. Касьяненко существует определенный набор классификационных признаков:

• объект инвестирования;

• повод для инвестиций;

• область инвестирования;

• форма собственности инвестиции;

• характер участия в инвестировании;

• период инвестирования;

• региональный характер инвестиции [7;13].

Так, взяв за основу первый признак - «объект инвестирования», можно выделить реальные, финансовые и интеллектуальные инвестиции.

1.Реальные (капиталообразующие) инвестиции (производственные или материальные) являются вложениями в основные фонды и запасы товарно-материальных ценностей.

Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальные активы — как материальные, так и нематериальные.

Реальные инвестиции осуществляются в форме капитальных вложений.

Капитальные вложения — это главная составная часть инвестиций, так называемые реальные инвестиции, которые вкладываются в воспроизводство основных фондов, в том числе в развитие объектов недвижимости, для развития предприятий промышленности, сельского хозяйства, транспорта, торговли, образования и других отраслей экономики страны. Их главная цель – удовлетворение общественных социально-экономических потребностей.

В состав реальных инвестиций входят следующие элементы: инвестиции в основные фонды (основной капитал), затраты на приобретение земельных участков, инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки), в пополнение запасов материальных оборотных средств [13;16].

2.К финансовым инвестициям относят:

• вклады в сберегательныe банки;

• облигации;

• акции;

• деньги;

• депозиты [7;14].

Указанные инвестиции понимаются как вложения средств в различные финансовые инструменты (активы) (наиболее значимая доля среди финансовых инвестиций отводится вложения средств в ценные бумаги) [2;18].

По мнению некоторых авторов в примитивных экономиках в основном распространены реальные инвестиции, в то время как в современной экономике большая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями. Высокое развитие институтов финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций, поэтому эти две формы являются взаимодополняющими, а не конкурирующими.

3. Интеллектуальные инвестиции:

• в научные разработки;

• подготовку специалистов;

• социальную сферу [7;14].

По второму признаку — «область инвестирования» инвестиции классифицируются в зависимости от сферы деятельности, в которую они направляются.

Например, для строительной организации, которая осуществляет капитальное строительство, можно выделить следующие области инвестирования:

-снабжение,

-производство,

-сбыт.

Согласно третьему признаку — «форма собственности инвестиций» выделяют:

- государственные инвестиции, осуществляемые государственными органами власти различных уровней за счет соответствующих бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также реализуемые государственными предприятиями и предприятиями с участием государства за счет собственных и заемных средств. Данные инвестиции направляются в оборонную промышленность, инфраструктуру, малодоходные отрасли, жилищное хозяйство [13;16].

- иностранные инвестиции (осуществляются иностранными юридическими и физическими лицами, а также непосредственно иностранными государствами и международными организациями);

- частные инвестиции — осуществляемые частными лицами и предприятиями негосударственной формы собственности, которые направляются в строительство частных жилых домов, дач и других объектов жилищной сферы;

- совместные инвестиции, которые осуществляются совместно отечественными и иностранными инвесторами.

Нешитой А.С. также выделяет помимо перечисленных инвестиций:

-муниципальные;

-общественных объединений (потребительской кооперации и др.);

-смешанные формы (без иностранного капитала);

-смешанная форма с иностранным участием [13;16].

По признаку «характер участия в инвестировании» выделяют прямое участие в инвестировании и непрямое участие в инвестировании [7;15].

Под прямым участием в инвестировании понимается непосредственное участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении средств. Прямое инвестирование осуществляют, в основном, подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомы с механизмом инвестирования.

Под непрямым участием в инвестировании понимается инвестирование, опосредствуемое другими лицами (инвестиционными или иными финансовыми посредниками). Не все инвесторы имеют достаточную квалификацию для эффективного выбора объектов инвестирования и последующего управления ими. В этом случае они приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными и другими финансовыми посредниками (например, инвестиционные сертификаты инвестиционных фондов и инвестиционных компаний), а последние, собранные таким образом инвестиционные средства, размещают по своему усмотрению — выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования, участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют потом среди своих клиентов [7;16].

По признаку «период инвестирования» различают краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимают вложения капитала на период не более одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т. п.) [7;16].

Долгосрочные инвестиции - вложения капитала на период свыше одного года. В практике крупных инвестиционных компаний долгосрочные инвестиции детализируются следующим образом: а) до 2 лет; б) от 2 до 3 лет; в) от 3 до 5 лет; г) свыше 5 лет.

Последний признак — «региональный характер инвестиций» предполагает их классификацию на три группы:

- инвестиции за рубежом — вложение средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами государственных границ данной страны;

- внутренние инвестиции — вложение средств в объекты, размещенные на территории данной страны;

- региональные инвестиции — вложение средств в пределах конкретного региона страны.

Указанная выше классификация позволяет выделить основные направления инвестиционной деятельности, но не учитывает некоторые специфические черты инвестиционного процесса, оказывающие существенное влияние на процесс оценки. Выделим дополнительные признаки и виды инвестиций соответственно:

- использование в инвестиционном процессе ограниченных ресурсов — земли, капитальных ресурсов и персонала;

- масштабы инвестирования — инвестиции в малые, средние и крупные проекты;

- степень подверженности влиянию других инвестиций — независимые инвестиции; требующие сопутствующих инвестиций; инвестиции, чувствительные к принятию конкурирующих инвестиционных решении;

- форма получения эффекта, которая зависит от целей инвестирования;

- функциональная деятельность, с которой наиболее тесно связаны инвестиции;

- отраслевая классификация;

- риск инвестирования;

- степень обязательности осуществления — обязательные, не абсолютно обязательные, необязательные.

Наибольшее распространение в российской экономике получила классификация инвестиций на прямые, портфельные [7;17].

Портфельными инвестициями называются вложения капитала в группу проектов, например, приобретение ценных бумаг различных предприятий.

В случае портфельных инвестиций, основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, как правило, осуществляемое посредством операций покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Таким образом, портфельные инвестиции чаще всего представляют собой краткосрочные финансовые операции.

Под прямыми инвестициями подразумевают вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов [7;17].

Нешитой А.С. выделяет инвестиции по признаку целевого назначения будущих объектов инвестиции:

-на производственное строительство;

-на строительство культурно-бытовых и других объектов непроизводственной сферы;

-на изыскательские и геологоразведочные работы;

-на проектные и изыскательские работы [13;19].

По источникам финансирования инвестиции подразделяются на:

-централизованные (за счет средств федерального бюджета и бюджетов субъектов РФ);

-нецентрализованные (за счет средств юридических и физических лиц-застройщиков) [13;19].

Ряд экономистов выделяет помимо выше указанных классификаций также инвестиции потребительские, инвестиции в бизнес, финансовые инвестиции.

 С точки зрения экономики потребительские инвестиции (consumer investments) не могут быть инвестициями вообще, поскольку означают приобретение изделий длительного пользования (durable goods) или же недвижимости (real estate), что по своей сути представляет в большей степени сбережение денежных средств, а не инвестирование, так как при залоге данных вещей можно получить денежные средства или приобрести ценные бумаги [20;3].

 Целью инвестиций в бизнес (или экономические инвестиции — business investments) является извлечение прибыли и, соответственно, последующим приобретением основных производственных активов (мощностей) [20;3].

Финансовые инвестиции (или инвестиции в ценные бумаги — finansial investments) - это приобретение финансовых активов (в форме ценных бумаг) для получения чистой прибыли при среднем для этого вида инвестиций уровне риска. В отличие от экономического инвестирования финансовое, как правило, не предполагает непременного сооружения новых производственных мощностей и контроля за их использованием, поэтому финансовый инвестор полагается при управлении реальными активами на других. В процессе финансового инвестирования происходит простая передача прав: инвестор отдает свои права на денежные средства (передает их) и взамен приобретает права на получение будущего дохода (приобретает в собственность ценную бумагу) [20;3].

Таким образов, в экономической науке существует большое количество классификаций инвестиций, подразделяющихся по различным признакам.

Для того чтобы более детально понять природу изучаемого понятия выделим субъект и объект инвестиций

1.3. К выделению субъекта и объекта инвестиций

Т.Г. Касьяненко обращает наше внимание на тот факт, что термин «инвестиции» тесно связан с тремя принципиальными понятиями:

1)инвестиционный объект;

2) субъект инвестиционной деятельности;

3) инвестиционные действия [7;17].

Указанные элементы раскрывают специфику и особенности осуществления инвестиционной деятельности в рыночных условиях.

Под инвестиционным объектом понимается любой объект предпринимательской деятельности, на который направлены инвестиции [7;18].

В соответствии с законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» к объектам инвестирования относятся:

• денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги;

• движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения и другие материальные ценности);

• имущественные права, вытекающие из авторского права, ноу-хау и другие интеллектуальные ценности);

• права пользования землей и другими ресурсами, а также иные имущественные права;

• другие ценности [21].

Объектами инвестиций могут считаться:

• строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для производства новых продуктов и услуг;

• комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированные на решение одной задачи (программы).

В этом случае под объектом инвестирования подразумевается программа федерального, регионального или иного уровня; производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях в рамках действующих производств и организаций.

Субъектом инвестиций является предприятие (организация), использующее инвестиции (или предприятие-реципиент).

Т.Г. Касьяненко под инвестиционными действиями (деятельностью) понимает последовательность поступков инвестора (субъекта) по выбору и созданию инвестиционного объекта, его эксплуатации и ликвидации, по осуществлению необходимых дополнительных вложений и привлечению внешнего финансирования [7;18].

B соответствии с законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» установлены основные принципы хозяйственной деятельности в инвестиционной сфере, в частности, касающиеся инвестора:

• полное равноправие инвесторов, а значит, и вкладываемых капиталов, вне зависимости от их происхождения;

• инвестор самостоятельно определяет, на что и в каких размерах использовать вкладываемые средства;

• основой взаимоотношений всех участников инвестиционной деятельности должен быть договор или контракт;

• органы государственного управления наравне со всеми отвечают за взятые ими обязательства [21].

Помимо исследования субъекта и объекта инвестиций экономисты в научных трудах указывают на тот факт, что существует расхождение в определении понятия «инвестиционная привлекательность», а именно замена указанного термина на «инвестиционный климат». Изучим определения «инвестиционного климата».

1.4 Сущность инвестиционного климата

Инвестиционное пространство Российской Федерации характеризуется неоднородностью, поэтому для того чтобы инвестор решился на инвестирование в тот или иной проект в регионе, ему необходимо провести соответствующий анализ благоприятности инвестирования, так называемой инвестиционной привлекательности региона.

Поскольку инвестиционная привлекательность является, по мнению ряда экономистов, одной из составляющих инвестиционного климата в стране, то для нас изучение природы термина «инвестиционный климат» представляет большой интерес.

Инвестиционный климат можно рассматривать как условия инвестирования, влияющие на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования. На макроуровне это понятие включает в себя показатели политического, экономического и социального состояния государства или отдельного региона.

На микроуровне инвестиционный климат проявляет себя во взаимоотношениях отдельных инвесторов и конкретных государственных органов, включая местные органы самоуправления, банки, предприятия и др.

Существует множество определений «инвестиционного климата» в научной и учебной литературе. В учебнике «Международное движение капитала» инвестиционный климат рассматривается как «совокупность правовых, экономических, политических и социальных факторов, определяющих привлекательность государства для зарубежных инвестиций» [10;66]. Указанное определение говорит о тождественности «инвестиционного климата» и «инвестиционной привлекательности», что, по нашему мнению, не справедливо, так как тогда игнорируются инвестиционные риски, которые во многом и предопределяют инвестиционный климат.

Вслед за авторами финансово-кредитного энциклопедического словаря мы считаем, что инвестиционный климат может рассматриваться как «совокупность сложившихся в какой-либо стране политических, социально-культурных, финансово-экономических и правовых условий, определяющих качество предпринимательской инфраструктуры, эффективность инвестирования и степень возможных рисков при вложении капитала» [22;359]. В том случае, если за основу брать указанное выше определение, то следует отметить составляющие инвестиционного климата:

1) оценки тех факторов, которые притягивают инвестициив регион;

2) оценки рисков инвестирования.

Следовательно, инвестиционный климат - баланс инвестиционной привлекательности и инвестиционного риска в том или ином регионе.

Стоит отметить, что эффективность вложений является основой инвестиционной привлекательности. Инвестору необходимо точно знать, где (в каком регионе) он сможет получить наибольшую отдачу от своих вложений, поэтому и оценку положительной составляющей инвестиционного климата «целесообразно осуществлять на основе оценки потенциальной эффективности инвестиций» [7;23].

Оценку отрицательной составляющей инвестиционного климата следует проводить по оценке инвестиционных рисков [7;23].

К факторам, благоприятствующим притоку инвестиций в ту или иную страну, относятся:

- высокий потенциал внутреннего рынка;

- высокая норма прибыли;

- низкий уровень конкуренции;

- стабильная налоговая система;

- низкая стоимость ресурсов (сырьевых, трудовых, финансовых);

- эффективная поддержка государства.

Препятствуют развитию инвестиционных процессов, ухудшают инвестиционный климат в стране следующие факторы:

- политическая нестабильность в стране;

- социальная напряженность (забастовки, войны мафиозных структур, этнические и религиозные распри и т. д.);

- высокий уровень инфляции;

- высокие ставки рефинансирования;

- высокий уровень внешнего и внутреннего долга;

- дефицит бюджета;

- пассивное сальдо платежного баланса;

- неразвитость законодательства, в том числе неисполнение законов, регулирующих инвестиционную сферу;

- высокие трансакционные издержки [7;23].

В Российской Федерации в настоящее время государство предпринимает активные шаги по укреплению и повышению инвестиционного климата в стране. Основными методами являются: заключение межправительственных соглашений о поощрении и взаимной защите капитальных вложений, исключение двойного налогообложения, составление концессионных договоров, соглашений о разделе продукции, образование зон особого экономического статуса и т. п.

Отечественные и зарубежные инвестору имеют совершенно разный подход к оценке инвестиционного климата. Так с позиции зарубежных инвесторов рассматривается концепция ОМЛ (ownership-specific advantages-location-specific variables-internalization advantages — OLI), разработанная Дж. Даннингом, известная также под названием «эклектической парадигмы» [10;66].

Данная концепция включает анализ и оценку трех составляющих инвестиционной привлекательности:

1) сравнительные преимущества компаний страны;

2) наличие преимуществ национальной экономики в целом (высокий потенциал внутреннего рынка, низкие издержки производства, высокий уровень квалификации персонала, высокая норма прибыли);

3) преимущества интернализации — наличие аффилированных структур, конкуренция между независимыми инвесторами и компаниями, принимающими инвестиции [7;24].

По мнению Т.Г. Касьяненко, первый и третий элементы инвестиционной привлекательности дают характеристику особенностям компаний, в рамках второй составляющей рассматриваются особенности страны в целом. Если страну, принимающую инвестиции, отличает от других стран преимущественно первая составляющая, то инвесторам рекомендуется избирать стратегию лицензирования или продажи патентов, чтобы попасть на ее внутренний рынок. Если же в результате анализа выявляется наличие преимуществ по первой и третьей составляющим инвестиционного климата, то зарубежным инвесторам рекомендуется осуществлять прямые инвестиции в экономику принимающей стороны [7;24].

Оценку инвестиционного климата страны постоянно осуществляют многие известные консалтинговые компании. Среди них и компания «А. Т. Керни», которая ежегодно публикует индекс инвестиционного доверия (FDI Confidence Index). При определении этого показателя используются данные опроса 10 000 крупнейших транснациональных компаний мира, входящих в список «Global 10 000» [7;25].

Индекс рассчитывается как средневзвешенное значение четырех вариантов ответов на вопрос о стратегии вложения прямых зарубежных инвестиций (ПЗИ) в ближайшие один-три года. Варианты ответа: высокий уровень интереса вложения ПЗИ в страну, средний уровень интереса, низкий уровень интереса и отсутствие интереса к вложению ПЗИ в страну. Кроме указанной информации учитываются аналитические исследования экспертов международных организаций. Прежде всего, речь идет об экспертах Международного валютного фонда, Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, Организации экономического сотрудничества и развития, ЮНКТАД.

Таким образом, будем считать, что инвестиционная привлекательность является частью инвестиционного климата, влияющего на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования. Полученные теоретические знания о сущности понятия «инвестиции», «инвестиционный климат» позволяют нам начать проведение анализа инвестиционной привлекательности региона (на примере Оренбургской области).

2. Оценка инвестиционной привлекательности Оренбургской области

2.1. К справочной информации об Оренбургской области

Оренбургская область расположена на юге Урала и входит в Приволжский Федеральный округ, центром является г. Оренбург (526,4 тыс. жителей). На юге граничит с Республикой Казахстан, на западе – с Самарской областью, на севере – с Челябинской областью, Татарстаном и Башкортостаном.

Промышленность области представлена практически всеми отраслями. В области развита черная и цветная металлургия, горнодобывающая и нефтегазодобывающая промышленность, газохимия и нефтепереработка, машиностроение.

В регионе развивается текстильное, швейное и кожевенно-обувное производство.

К предприятиям, занимающимся разведкой и добычей углеводородного сырья относят: ОАО «Оренбургнефть», ООО «Бугурусланнефть», ООО «Газпром добыча Оренбург», ЗАО «Карбон», ЗАО «Газпром нефть Оренбург», ООО «Сервиснефтегаз», ООО «БайТекс», ООО «Нефтесервис», ЗАО «Уралнефтегазпром», ЗАО «Оренбургнефтеотдача», ОАО «Южуралнефтегаз», ООО «Живой Исток», ОАО «Нефть-Инвест», ООО «Недра-К», ЗАО «Оренбургбурнефть» [24].

По данным официального портала Правительства Оренбургской области добывают более 22,8 млн. тонн нефти, более 20 млрд. куб. метров газа, что составляет соответственно 3,8% и 3,2% от добычи по стране [24].

Основными нефтедобывающими предприятиями компании являются ОАО «Оренбургнефть», и ООО «Бугурусланнефть», имеющие более 100 лицензий на право пользования недрами (эксплуатации, разведки и поиска).

Потенциальным крупным поставщиком углеводородного сырья является ЗАО «Газпром нефть Оренбург», в последние годы значительно увеличившее присутствие в сегменте нефтедобычи Оренбургской области за счет приобретения ряда активов.

Доля предприятия ООО «Газпром добыча Оренбург» в общероссийском производстве гелия и одоранта составляет 100%, этана - 78%, ШФЛУ - 28%, серы -19%, сжиженного газа - 8% [24].

Металлургический комбинат ОАО «Уральская Сталь» – предприятие с полным металлургическим циклом, производит кокс, чугун, сталь, стальной прокат, штрипс.

ОАО «Гайский ГОК» входит в состав Уральской горно-металлургической компании (ООО «УГМК-Холдинг») и занимается добычей, переработкой медно-колчеданных руд, выпуском медного, цинкового, пиритного концентратов, серного колчедана, щебня, известняка.

ООО «Медногорский медно-серный комбинат» – металлургическое предприятие, производящее черновую медь и серную кислоту.

ООО «Гайский завод по обработке цветных металлов» является одним из основных производителей плоского цветного проката (медного, латунного, медно-никелевого и никелевого) в России, а также специализируется на выпуске литейных латуней и бронз.

ЗАО «Ормет» г. Орск добывает руду и производит медный и цинковый концентраты. Предприятие добывает и обогащает на собственной обогатительной фабрике в Новоорском районе ежегодно до 750 тысяч тонн медно-цинковых руд.

ООО «Буруктальский никелевый завод» п. Светлый специализируется на добыче руды и производстве ферроникеля.

Предприятия горнопромышленного комплекса составляют основу отраслей промышленного сектора и обеспечивают их устойчивое и поступательное развитие, благодаря разведанной минерально-сырьевой базе. Среди важных предприятий Оренбургской области: ОАО «Оренбургские минералы» г.Ясный, ООО «Руссоль» г.Соль-Илецк, ОАО «Оренбургуголь» п.Тюльган.

Энергосистема Оренбургской области является частью Единой  энергетической системы России, входит в состав Объединённой энергосистемы Урала, расположена на юго-востоке Европейской части Российской Федерации и граничит с энергосистемами Самарской области, Республики Татарстан, Республики Башкортостан, Челябинской области и энергосистемой сопредельного государства – Республики Казахстан.

Таким образом, Оренбургская область представлена множеством промышленных предприятий, которые могут представлять интерес для инвесторов. Однако для того чтобы принять решение об инвестировании средств в тот или иной регион, необходимо также провести тщательный анализ инвестиционной привлекательности, но уже региона.

2.2. К понятию «инвестиционная привлекательность» региона

Наряду с оценкой инвестиционного климата страны в целом имеет значение и оценка инвестиционной привлекательности ее отдельных регионов.

Инвестиционная привлекательность региона — это совокупность признаков (условий, ограничений), определяющих приток капитала в регион и оцениваемых инвестиционной активностью.

При оценке инвестиционной привлекательности страны наиболее значимыми являются следующие факторы: устойчивость валютного курса; темпы роста экономики; уровень валютных резервов; состояние национальной банковской системы; ликвидность рынка ценных бумаг.

Существуют рейтинги инвестиционной привлекательности национальных экономик и регионов. В качестве исходной информации для данных рейтингов используются статистические данные по развитию регионов, законодательные акты, относящиеся к регулированию инвестиционной деятельности, результаты региональных исследований и опросов, публикации в печати.

Обычно используются экспертные оценки для формирования рейтингов инвестиционной привлекательности регионов. Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов составляется ежегодно и предназначен прежде всего для сопоставления регионов по условиям деятельности прямых инвесторов.

В общем виде составление рейтинга включает следующие этапы:

1. выбирается и обосновывается набор показателей, наиболее точно, по мнению экспертов, отражающий состояние инвестиционного комплекса региона,
2. каждому показателю или группе однородных показателей присваиваются весовые коэффициенты, соответствующие их вкладу в инвестиционную привлекательность региона;
3. рассчитывается интегральная оценка инвестиционной привлекательности для каждого региона.

Инвестиционная привлекательность региона представляет собой объективные предпосылки для инвестирования и количественно выражается в объеме капитальных вложений, которые могу быть привлечены в регион исходя из присущих ему инвестиционного потенциала и уровня некоммерческих инвестиционных рисков. Уровень инвестиционной привлекательности выступает при этом как интегральный показатель, суммирующий разнонаправленное влияние показателей инвестиционного потенциала и инвестиционного риска.

Инвестиционный потенциал складывается в виде суммы объективных предпосылок для инвестиций, зависящей как от разнообразия сфер и объектов инвестирования, так и от экономического «здоровья». Инвестиционный потенциал включает в себя 8 частных потенциалов:

-ресурсно-сырьевой (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов),

-производственная (совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе),

-потребительский (совокупная покупательная способность населения),

-инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность),

-трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень),

-институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики),

-финансовый (объем налоговой базы и прибыльность предприятий региона),

-инновационный (уровень внедрения достижений научно-технического прогресса) [23;31].

Все эти виды потенциала носят обобщенный характер. Каждый из них рассчитывается как средневзвешенная сумма ряда статистических показателей, а общий инвестиционный потенциал региона определяется как взвешенная сумма частных потенциалов [23;31].

Наличие региональных инвестиционных рисков свидетельствуют о неполном использовании инвестиционного потенциала территории.

Уровень некоммерческого инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них и рассчитывается как средневзвешенная сумма следующих видов риска:

-экономического (тенденции в экономическом развитии региона),

-финансового (степень сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий),

-политического (распределение политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов, авторитетность местной власти),

-социального (уровень социальной напряженности),

-экологического (уровень загрязнения окружающей среды, включая и радиационное),

-криминального (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений),

-законодательного (юридические условия инвестирования в те или иные сферы и отрасли, порядок использования отдельных факторов производства). При расчете этого риска учитываются как федеральные, так и региональные законы и нормативные акты, а также документы, непосредственно регулирующие инвестиционную деятельность или затрагивающие ее косвенно [23;31].

В России наибольшую известность в оценке инвестиционного привлекательности регионов получили рейтинги инвестиционного потенциала и инвестиционного риска, публикуемые журналом «Эксперт». По этой методике инвестиционный потенциал региона складывается из частных потенциалов, среди них:

1) ресурсно-сырьевой потенциал (средневзвешенная обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов);

2) трудовой (трудовые ресурсы и их образовательный уровень);

3) производственный (совокупный результат хозяйственной деятельности в регионе);

4) институциональный (степень развития ведущих институтов рыночной экономики);

5) инфраструктурный (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность);

6) финансовый (объем налоговой базы и прибыльность предприятий региона);

7) потребительский (совокупная покупательная способность населения региона) [7;26].

При суммировании частных потенциалов журнал «Эксперт» использует понятие «вес», отражающее (по мнению экспертов) степень важности каждого показателя в совокупном инвестиционном потенциале.

Инвестиционный риск определяется «Экспертом» путем взвешенного суммирования следующих составляющих риска:

- экономического (тенденции в экономическом развитии региона);

- финансового (степень сбалансированности регионального бюджета и финансов предприятий);

- политического (распределение политических симпатий населения по результатам парламентских выборов, авторитетность местной власти);

- социального (уровень социальной напряженности);

- экологического (уровень загрязнения окружающей среды);

- криминального (уровень преступности с учетом степени тяжести преступлений);

- законодательного (юридические условия инвестирования) [17].

По мнению экономистов, главное, что в журнале «Эксперт» инвестиционная привлекательность рассматривается не сама по себе, а как результат воздействия нескольких параметров, которые можно измерить.

Итак, проведем анализ инвестиционной привлекательности Оренбургской области в рамках данных агентства «Эксперт».

2.3. Анализ инвестиционной привлекательности Оренбургской области

За основу анализа инвестиционной привлекательности Оренбургской области были взяты данные рейтингового агентства «Эксперт» за 2015 и 2014 года [17].

Следует отметить, «Эксперт» оценивает инвестиционную привлекательность регионов России и составляет рейтинг по определенной методике, в основе которой лежат два интегральных показателя (инвестиционный потенциал и инвестиционный риск).

Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов России представляет собой распределение регионов в прямоугольной системе координат. По оси ординат отмечается индекс потенциала (максимальный, высокий, средний, пониженный, незначительный, низкий), по оси асцисс – индекс риска (минимальный, умеренный, высокий, экстремальный) (Таблица 1).

Индекс квадранта	Уровень потенциала	Уровень риска
1А	Максимальный	Минимальный
1В	Высокий	Умеренный
1С	Высокий	Высокий
2А	Средний	Минимальный
2В	Средний	Умеренный
2С	Средний	Высокий
3А1	Пониженный	Минимальный
3А2	незначительный	минимальный
3В1	пониженный	Умеренный
3В2	незначительный	Высокий
3С1	незначительный	Умеренный
3С2	Незначительный	высокий
3D	Низкий	экстремальный

Таблица 1. Группы рейтинга инвестиционной привлекательности регионов РФ по версии РА «Эксперт»

Согласно инвестиционному рейтингу за 2015 и 2014 гг. у региона отмечается пониженный потенциал и умеренный риск (группа 3В1) [17].

В таблицах 2.1-3.2 приведено изменение параметров инвестиционной привлекательности Оренбургской области. Рассмотрим и проанализируем каждый параметр отдельно.

В таблице 2.1 представлены данные по инвестиционному потенциалу Оренбургской области за 2015 год. По сравнению с 2014 годом ранг потенциала понизился до 30, изменение доли в потенциале составило -0,018. Изменение ранга потенциала 2015 к 2014 году – 2.

Ранг потенциала		Ранг риска	Доля в общероссийском потенциале, 2015 (%)	Изменение доли в потенциале, 2015 к 2014 г. (п.п)
2015	2014
28	30	33	1,030	-0,018

Таблица 2.1 Инвестиционный потенциал Оренбургской области в 2015 году (Источник: Рейтинговое агентство «Эксперт» [17])

В таблице 2.2 представлен сравнительный анализ частных потенциалов инвестиционной привлекательности, где 1 – трудовой, 2-потребительский, 3- производственный, 4-финансовый, 5-институциональный, 6-инновационный, 7-инфраструктурный, 8-природно-ресурсный, 9-туристический, а также первый столбец каждого потенциала – это данные за 2015 год, второй столбец – 2014 год.

Анализ частных потенциалов показал, что эксперты рейтингового агентства достаточно высоко оценивают финансовый (23 и 21 место) и природно-ресурсный (21 и 20 места) потенциалы региона как в 2014, так и в 2015 годах. Низкую оценку получили инновационный (47 место в 2014 году и 62 в 2015) и инфраструктурный потенциалы (38 – в 2014, 40 – в 2014), причем результаты по инновационному потенциалу упали на 15 позиций.

1		2		3		4		5		6		7		8		9
27	27	25	26	27	24	21	23	32	32	62	47	40	38	20	21	31	26

Таблица 2.2 Динамика по рангам составляющих инвестиционного потенциала в 2015 и 2014 гг.

(Источник: Рейтинговое агентство «Эксперт» [17])

В таблице 3.1 представлены данные инвестиционного риска Оренбургской области за 2015 год. По сравнению с 2014 годом ранг риска понизился с 33 на 34 место.

Ранг риска		Ранг потенциала, 2015	Средневзвешенный индекс риска 2015г.	Изменение индекса риска, 2015 к 2014 году
2015	2014
33	34	28	0,252	0,008

Таблица 3.1 Инвестиционный риск Оренбургской области в 2015 году

(Источник: Рейтинговое агентство «Эксперт» [17])

Оренбургская область характеризуется низкими криминальными и финансовыми рисками, но высокими – управленческими, социальными, экономическими и в особенности экологическими. Одной из основных причин обострения экологической ситуации в Оренбургской области является наличие объектов месторождения газа и нефти.

Социал.		Эконом.		Финансов.		Криминал.		Экологич.		Управлен.
2015	2014	2015	2014	2015	2014	2015	2014	2015	2014	2015	2014
39	37	39	35	27	17	5	8	63	60	72	73

Таблица 3.2 Динамика по рангам составляющих инвестиционного риска в 2015 и 2014 гг.

(Источник: Рейтинговое агентство «Эксперт» [17])

С учетом значимости составляющих каждого параметра инвестиционной привлекательности Оренбургской области определено 28 место по потенциалу и 33 место по риску, что является достаточно хорошим результатом. Неплохие результаты показывают и другие рейтинги. Например, согласно данным международного рейтингового агентства Fitch Ratings у Оренбургской области прогноз по долгосрочным рейтингам – «Стабильный» [18].

Агентство указывает, что Оренбургская область на пути восстановления бюджетных показателей (бюджетные показатели региона восстановились в 2014 г., как и ожидалось агентством, и операционный профицит составил 10% в сравнении с дефицитом в -0,2% в 2013 г.), отмечается приемлемая денежная позиция и умеренный прямой риск. Fitch ожидает, что область будет поддерживать хорошие показатели исполнения бюджета в 2015-2017 гг. при среднем операционном профиците на уровне около 7%-8% и дефиците до движения долга примерно 5%-6% от всех доходов [18].

Инвестиционная привлекательность региона подтверждается многочисленными инвестиционными проектами, среди приоритетных: «Строительство комплекса по глубокой переработке высокопротеиновых масличных культур в городе Сорочинске Оренбургской области», «Организация добычи и дробления гипсового камня, строительство комплекса по производству строительных материалов на основе гипсового вяжущего», «Обеспечение развития нефтедобывающего комплекса в Оренбургской области за счет внедрения новых технологий, интенсивного проведения геологотехнических мероприятий и геологоразведочных работ на месторождениях открытого акционерного общества «Оренбургнефть» и т.д. [25].

Для развития приоритетных направлений инвестиционной деятельности на территории области создан Общественный совет по улучшению инвестиционного климата (Указом Губернатора области от 1 июня 2012 года).

Таким образом, проведенный анализ инвестиционной привлекательности Оренбургской области позволяет дать общую оценку сложившейся ситуации в регионе по части инвестиционной благоприятности. По нашему мнению, инвестиционная привлекательность региона на лицо. Существует большое число приоритетных проектов, которым необходимо инвестирование; правительство области уделяет большое внимание привлечению инвестиций в экономику региона, создается благоприятный инвестиционный климат, развиваются различные направления и т.д.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Вложение финансовых средств в тот или иной проект (в страну, регион, предприятие и т.д.) несет в себе большой риск. Инвестор, принимая решение заняться инвестиционной деятельностью, полагается не только на свою интуицию, большой опыт проведения финансовых операций, но и обращается к анализу благоприятности инвестиционной привлекательности проекта.

В настоящее время большое внимание уделяется инвестированию не только страны в целом, но и промышленно значимых регионов Российской Федерации.

Для понимания сути понятия «инвестиционная привлекательность» мы обратились к различным подходам определения термина «инвестиции». За основу данного исследования решили взять трактовку Ю.М.Скляровой: «это долгосрочное и рисковое вложение капитала в целях его расширенного воспроизводства в объекты предпринимательской или иной деятельности и получение при этом прибыли или достижение иного полезного эффекта в будущем в условиях ограниченности ресурсного потенциала».

Также мы изучили виды инвестиций, выяснили, что в соответствии с законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации» к объектам инвестирования относятся: денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги; вижимое и недвижимое имущество (здания, сооружения и другие материальные ценности); имущественные права, вытекающие из авторского права, ноу-хау и другие интеллектуальные ценности); права пользования землей и другими ресурсами, а также иные имущественные права. Объектами инвестиций могут считаться: строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для производства новых продуктов и услуг; комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированные на решение одной задачи (программы).

Помимо этого исследовали природу понятия «инвестиционный климат», который рассматривается как некое условие инвестирования, которое в значительной степени оказывает влияние на предпочтения инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования.

За основу практической части нашего исследования были взяты данные рейтингового агентства «Эксперт» и международного рейтингового агентства Fitch Ratings, позволившие провести анализ инвестиционной привлекательности Оренбургской области.

«Эксперт» отмечает пониженный потенциал и умеренный риск (группа 3В1) Оренбургской области как в 2014, так и в 2015 году.

Анализ данных, указанных в таблицах 2.1-3.2 позволяет нам говорить о том, что регион находится на пути повышения эффективности работы по привлечению инвестиционных ресурсов в экономику области, создания благоприятного инвестиционного климата, а также развития инвестиционной и инновационной деятельности, устранения административных, экономических и организационных препятствий и формирования целостной системы инфраструктуры, поддержки и развития инвестиционной и инновационной деятельности.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Безрукова Т.Л., Добросоцкий М.К. Формирование инвестиционной привлекательности в процессе управления инновационным проектом // Современная экономика: проблемы и решения. - 2010.- №9.-с.27-31
2. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент / И.А.Бланк.- Киев: МП «ИТЕМ»; Юнайтед Лондон Трейд Лимитед, 1995. – 432 с.
3. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент / В.В. Бочаров. - СПб: Питер, 2000. – 559 с.
4. Воронцовский А. В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования / А.В. Воронцовский.- СПб.: Изд-во СПбГУ, 1998. - С. 17.
5. Долан Э. Дж. Микроэкономика / Пер. с англ. В. Лукашевича и др.; под общ. ред. Б. Лисовика и В. Лукашевича. - СПб, 2011. - С. 440.
6. Инвестиционный портал Оренбургской области. URL: http://www.orbinvest.ru/ (дата обращения: 07.04.2016)
7. Касьяненко Т.Г. Инвестиции: учебное пособие / Эксмо, Москва, 2011.-240с.
8. Климова Н.И. Инвестиционный потенциал региона / Н.И. Климова.- Екатеринбург, 2011. - С. 2
9. Кузнецова Б.Т.Инвестиции / Б.Т. Кузнецова.- М.: 2010. — 624 с. 
10. Ливенцев Н.Н. Международное движение капитала: инвестиционная

политика зарубежных стран: учебник для вузов / Н. Н. Ливенцев, Г. М.

Костюнина. – М. : Экономистъ, 2013. – 367 с.

1. Максимов В. Основы успеха валютных спекуляций / В.Максимов.-М.: Изд.дом «Евро», 2012.-312с.
2. Макконнелл К. Р. Экономикс: принципы, проблемы и политика.Т. 2 / Пер. с англ. М.: Республика, 2014. - С. 388
3. Нешитой А.С. Инвестиции. Учебник / А.С. Нешитой.-М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2013. - 372с.
4. Оксфордский толковый словарь. - М.: Прогресс-Академия; Издательство РГГУ, 2009. - С. 335
5. Олейников Е.А. Инвестиционная политика современной России / Е.А. Олейников. — М.: Рос. экон. акад., 2011.-267с.
6. Политическая экономия: Слов. / Под. ред. М. И. Волкова и др. 3-е изд., доп.М.: Политиздат, 1983. - С. 160–161
7. Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов России [Электронный ресурс]//Рейтинговое агентство Эксперт. URL: http://www.raexpert.ru/rankingtable/region_climat/2015/tab01/ (дата обращение: 07.04.2016).
8. Рейтинг Fitch Ratings. URL: https://www.fitchratings.ru/ru/rws/press-release.html?report_id=981723 (дата обращения: 07.04.2016).
9. Ройзман А. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов: методика определения и анализ взаимосвязей // Инвестиции в России. – 2001.- №4.

Склярова Ю.М. Инвестиции: учебник / Ю.М. Склярова. - М.: Феникс, 2015.-350с. Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 28.12.2013) "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений". URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/ (дата обращения: 05.04.2016).

1. Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. А. Г. Грязновой. М.: Финансы и статистика.- 2002. -С. 359.
2. Чиненов М.В. Инвестиции: учебное пособие / М.В.Чиненов. – М.: КНОРУС, 2009.-248с.
3. Портал Оренбургской области. URL: http://www.orenburg-gov.ru/ (дата обращения 07.04.2016).
4. Портал Оренбургской области (инвестиционный портал). URL: http://www.orbinvest.ru/support_for_investors/council_to_improve_the_investment_climate.php (дата обращения: 07.04.2016).