Цена капитала и ее определение

Содержание:

Введение

Капитал предприятия можно рассматривать с нескольких точек зрения. Прежде всего, целесообразно различать капитал реальный, существующий в форме средств производства, и капитал денежный т.е. существующий в форме денег и используемый для приобретен средств производства, как совокупность источников средств для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия.

С позиций финансового менеджмента финансовый капитал предприятия представляет собой общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Актуальность темы курсовой работы определяется следующим: высокая роль капитала в экономическом развитии предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала, определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента.

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Структура капитала оказывает влияние на цену авансированного в предприятие капитала и на его финансовую устойчивость. Соотношение между собственными и заемными источниками средств, служит одним из основных показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Правильная оценка цены капитала, оценка его структуры, грамотное управление капиталом предприятия на различных этапах его существования является одной из важнейших задач экономического анализа. Оценка структуры источников средств предприятии проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации.

Таким образом, решение теоретических проблем оценки капитала предприятия является актуальным как для научных целей, так и для практики, поскольку от степени обоснованности суждений по этим вопросам во многом зависит полнота и объективность реализации материальных интересов отдельных субъектов имущественных отношений, а именно: собственников, покупателей, продавцов, инвесторов и др., а также самих предприятий.

Объектом исследования выступает финансовая деятельность предприятия в условиях формирования рыночных отношений.

Предметом исследования является процесс формирования капитала предприятием.

Цель курсовой работы – исследование цены капитала, его базовой концепции.

Задачи поставленные в курсовой работе:

- изучить понятие цены капитала организации;

- рассмотреть сущность капитала и его виды;

- исследовать методы оценки цены капитала, их классификация и сущность;

- проанализировать концепцию сохранения стоимости (цены) капитала;

- рассмотреть влияние структуры капитала предприятия на его рыночную стоимость.

Структура курсовой работы состоит из введения, двух глав, заключения и списка использованных источников.

1. Цена капитала, сущность и методы её оценки

1.1 Понятие цены капитала организации

Капитал фирмы является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами.

Капитал - стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли. Существует несколько точек зрения на экономическую сущность капитала:

Капитал - совокупность средств производства.

Эта точка зрения восходит к А. Смиту, который рассматривал капитал как накопленный труд, и к Д. Рикардо, полагавшему, что капитал - это средства производства. Капиталом считают те блага, которые обладают стоимостью, покупательной способностью и которые приносят доход;

Капитал - это денежные средства;

Капитал - это интеллектуальное достояние, усовершенствованный труд человека, это человеческий фактор.

Организации получают необходимый для своей деятельности капитал из различных источников. Привлечение финансовых ресурсов из различных источников оказывает неодинаковое влияние на благосостояние акционеров, поскольку затраты по привлечению финансовых средств различны.

Цена капитала - это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов, выраженная в процентах к их общей сумме^[1]. Анализ цены капитала осуществляется на основе баланса предприятия и позволяет сделать вывод о степени финансового благополучия предприятия.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия.

Стоимость капитала является показателем прибыльности операционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников формирования капитала.

Также показатель стоимости капитала фирмы используется в процессе осуществления реальных инвестиций в качестве критерия оценки инвестиционных проектов. Он выступает как ставка дисконтирования, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости. Кроме того, он является базой сравнения с внутренней ставкой доходности инвестиционного проекта.

Цена капитала используется при оценке прибыльности и реальной рыночной стоимости отдельных финансовых инструментов в процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет предприятию сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель^[2].

Показатель стоимости капитала используется также при принятии решений о выборе политики формирования и финансирования предприятием своих оборотных активов и различных рынков.

Факторы, влияющие на цену капитала:

- Общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

- Конъюнктура товарного рынка;

- Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

- Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

- Рентабельность операционной деятельности предприятия;

- Уровень операционного левериджа;

- Уровень концентрации собственного капитала;

- Сотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

- Степень риска осуществляемых операций;

- Отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов, и др.

Общая стоимость капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонентов. На практике основная сложность заключается в определении стоимости отдельных компонентов капитала, полученных из соответствующих источников. Для некоторых источников эту стоимость можно получить достаточно легко, для большинства других это сделать сложно, более того точное исчисление стоимости некоторых источников не представляется возможным^[3].

Однако, несмотря на существование значительных трудностей, оценка стоимости капитала и его отдельных компонентов необходима финансовому менеджеру для оценки эффективности деятельности организации, принятия как инвестиционных, так и других видов управленческих решений.

Цена капитала рассчитывается в несколько этапов:

1. Идентификация основных источников формирования капитала предприятия.

2. Расчет цены каждого источника финансирования.

3. Расчет средневзвешенной цены капитала.

4. Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

Для нормального функционирования предприятия в долгосрочной перспективе необходимо, чтобы отдача от используемого капитала была больше, чем его цена. Предприятие должно получать больше, чем платить за привлекаемый капитал, или сумма выплат по использованию капитала должна быть меньше отдачи. Некоторый аналог этого - неоклассическая модель, согласно которой предприятию следует стремиться к максимизации разницы между доходами и расходами.

1.2. С у щ н о с т ь к а п и т а л а и е г о в и д ы

К а п и та́л (о т л а т. c a p i t a l i s - г л а в н ы й, г л а в н о е и м у щ е с т в о, г л а в н а я с у м м а) - с о в о к у п н о с т ь и м у щ е с т в а, и с п о л ь з у е м о г о д л я п о л у ч е н и я п р и б ы л и.

К а п и т а л в э к о н о м и к е - р е с у р с ы, к о т о р ы е м о г у т б ы т ь и с п о л ь з о в а н ы в п р о и з в о д с т в е т о в а р о в и л и о к а з а н и и у с л у г. В к л а с с и ч е с к о й э к о н о м и к е о д и н и з т р ё х ф а к т о р о в п р о и з в о д с т в а; д в а д р у г и х — з е м л я и т р у д.

Ч а с т ь ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в, з а д е й с т в о в а н н ы х ф и р м о й в о б о р о т и п р и н о с я щ и х д о х о д ы о т э т о г о о б о р о т а, н а з ы в а е т с я к а п и т а л о м, к о т о р ы й в ы с т у п а е т к а к п р е в р а щ е н н а я ф о р м а ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в. Д р у г и м и с л о в а м и, к а п и т а л - э т о з н а ч и т е л ь н а я ч а с т ь ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в, а в а н с и р у е м а я и и н в е с т и р у е м а я в п р о и з в о д с т в о с ц е л ь ю п о л у ч е н и я п р и б ы л и^[4].

В т а к о й т р а к т о в к е п р и н ц и п и а л ь н о е р а з л и ч и е м е ж д у ф и н а н с о в ы м и р е с у р с а м и и к а п и т а л о м ф и р м ы с о с т о и т в т о м, ч т о в л ю б о й м о м е н т ф и н а н с о в ы е р е с у р с ы б о л ь ш е и л и ра в н ы к а п и т а л у ф и р м ы. П р и э т о м р а в е н с т в о о з н а ч а е т, ч т о у ф и р м ы н е т н и к а к и х ф и н а н с о в ы х о б я з а т е л ь с т в и в с е и м е ю щ и е с я ф и н а н с о в ы е р е с у р с ы п у щ е н ы в о б о р о т. О д н а к о э т о н е о з н а ч а е т, ч т о ч е м б л и ж е р а з м е р к а п и т а л а к р а з м е р у ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в, т е м э ф ф е к т и в н е е р а б о т а ф и р м ы.

Р и сунок 1. О с н о в н ы е в и д ы к а п и т а л а

К а п и т а л я в л я е т с я г л а в н о й э к о н о м и ч е с к о й б а з о й с о з д а н и я и р а з в и т и я п р е д п р и н и м а т е л ь с к о й ф и р м ы, т а к к а к о н х а р а к т е р и з у е т о б щ у ю с т о и м о с т ь с р е д с т в в д е н е ж н о й, м а т е р и а л ь н о й и н е м а т е р и а л ь н о й ф о р м а х, и н в е с т и р о в а н н ы х в ф о р м и р о в а н и е е г о а к т и в о в. В п р о ц е с с е с в о е г о ф у н к ц и о н и р о в а н и я к а п и т а л о б е с п е ч и в а е т и н т е р е с ы с о б с т в е н н и к о в и п е р с о н а л а ф и р м ы, а т а к ж е г о с у д а р с т в а. И м е н н о э т о о п р е д е л я е т е г о к а к о с н о в н о й о б ъ е к т ф и н а н с о в о г о у п р а в л е н и я ф и р м о й, а о б е с п е ч е н и е э ф ф е к т и в н о г о е г о и с п о л ь з о в а н и я о т н о с и т с я к ч и с л у н а и б о л е е о т в е т с т в е н н ы х з а д а ч ф и н а н с о в о г о м е н е д ж м е н т а.

П о д о б щ и м п о н я т и е м к а п и т а л а ф и р м ы о б ы ч н о п о н и м а ю т с я р а з л и ч н ы е е г о в и д ы, к о т о р ы х д о с т а т о ч н о м н о г о. П о э т о м у н е о б х о д и м о р а с с м о т р е т ь к л а с с и ф и к а ц и ю к а п и т а л а п о р а з л и ч н ы м п р и з н а к а м:

П о п р и н а д л е ж н о с т и р а з л и ч а ю т с о б с т в е н н ы й и з а е м н ы й к а п и т а л. С о б с т в е н н ы й к а п и т а л х а р а к т е р и з у е т о б щ у ю с т о и м о с т ь с р е д с т в ф и р м ы, п р и н а д л е ж а щ и х е й н а п р а в е с о б с т в е н н о с т и. В е г о с о с т а в е у ч и т ы в а ю т с я у с т а в н ы й (с к л а д о ч н ы й), д о б а в о ч н ы й, р е з е р в н ы й к а п и т а л, н е р а с п р е д е л е н н а я п р и б ы л ь и п р о ч и е р е з е р в ы^[5].

У с т а в н ы й (с к л а д о ч н ы й) к а п и т а л о б р а з у е т с я н а м о м е н т с о з д а н и я ф и р м ы и н а х о д и т с я в е е р а с п о р я ж е н и и н а в с е м п р о т я ж е н и и ж и з н и ф и р м ы. В з а в и с и м о с т и о т о р г а н и з а ц и о н н о-п р а в о в о й ф о р м ы ф и р м ы е е у с т а в н ы й (с к л а д о ч н ы й) к а п и т а л ф о р м и р у е т с я з а с ч е т в ы п у с к а и п о с л е д у ю щ е й п р о д а ж и а к ц и й, в л о ж е н и й в у с т а в н ы й к а п и т а л п а е в, д о л е й и т.д.

У с т а в н ы й к а п и т а л ф и р м ы о п р е д е л я е т м и н и м а л ь н ы й р а з м е р е е и м у щ е с т в а, г а р а н т и р у ю щ е г о и н т е р е с ы е е к р е д и т о р о в. Т а к и м о б р а з о м, у с т а в н ы й к а п и т а л я в л я е т с я о с н о в н ы м и с т о ч н и к о м с о б с т в е н н ы х с р е д с т в. К а п и т а л н а з ы в а е т с я у с т а в н ы м п о т о м у, ч т о е г о р а з м е р ф и к с и р у е т с я в у с т а в е п р е д п р и я т и я, к о т о р ы й п о д л е ж и т р е г и с т р а ц и и в у с т а н о в л е н н о м п о р я д к е. М и н и м а л ь н ы й р а з м е р е г о о п р е д е л я е т с я у с т а н о в л е н н ы м з а к о н о д а т е л ь с т в о м Р Ф м и н и м а л ь н ы м р а з м е р о м о п л а т ы т р у д а. В н а с т о я щ е е в р е м я д л я О А О и д л я п р е д п р и я т и й с и н о с т р а н н ы м и и н в е с т и ц и я м и р а з м е р у с т а в н о г о к а п и т а л а р а в е н т ы с я ч е к р а т н о й с у м м е м и н и м а л ь н о г о р а з м е р а о п л а т ы т р у д а; д л я о с т а л ь н ы х о р г а н и з а ц и о н н о-п р а в о в ы х ф о р м - с т о к р а т н о й с у м м е.

З а в р е м я ж и з н е н н о г о ц и к л а ф и р м ы е е у с т а в н ы й (с к л а д о ч н ы й) к а п и т а л м о ж е т д р о б и т ь с я, у м е н ь ш а т ь с я и у в е л и ч и в а т ь с я, в т о м ч и с л е и з а с ч е т ч а с т и в н у т р е н н и х ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в ф и р м ы.

Д о б а в о ч н ы й к а п и т а л в к л ю ч а е т в с е б я:

- с у м м у д о о ц е н к и о с н о в н ы х с р е д с т в, о б ъ е к т о в к а п и т а л ь н о г о с т р о и т е л ь с т в а и д р у г и х м а т е р и а л ь н ы х о б ъ е к т о в и м у щ е с т в а ф и р м ы с о с р о к о м п о л е з н о г о и с п о л ь з о в а н и я с в ы ш е 12 м е с я ц е в, п р о в о д и м о й в у с т а н о в л е н н о м п о р я д к е^[6];

- б е з в о з м е з д н о п о л у ч е н н ы е ф и р м о й ц е н н о с т и;

- с у м м у, п о л у ч е н н у ю с в е р х н о м и н а л ь н о й с т о и м о с т и р а з м е щ е н н ы х а к ц и й (э м и с с и о н н ы х д о х о д а к ц и о н е р н о г о о б щ е с т в а);

- д р у г и е а н а л о г и ч н ы е с у м м ы.

Д о б а в о ч н ы й к а п и т а л а к к у м у л и р у е т д е н е ж н ы е с р е д с т в а, п о с т у п а ю щ и е п р е д п р и я т и ю в т е ч е н и е г о д а п о у к а з а н н ы м в ы ш е к а н а л а м. О с н о в н ы м к а н а л о м з д е с ь я в л я ю т с я р е з у л ь т а т ы п е р е о ц е н к и о с н о в н ы х ф о н д о в.

Р е з е р в н ы й к а п и т а л о б р а з у е т с я з а с ч е т о т ч и с л е н и й о т п р и б ы л и в р а з м е р е, о п р е д е л е н н о м у с т а в о м, н о н е м е н е е 15% е г о у с т а в н о г о к а п и т а л а. Е ж е г о д н о в р е з е р в н ы й ф о н д д о л ж н о о т ч и с л я т ь с я н е м е н е е 5% ч и с т о й п р и б ы л и д о т е х п о р, п о к а р е з е р в н ы й к а п и т а л н е д о с т и г н е т у с т а н о в л е н н о г о у с т а в о м р а з м е р а. Р е з е р в н ы й к а п и т а л с о з д а е т с я д л я п о к р ы т и я в о з м о ж н ы х у б ы т к о в ф и р м ы, а т а к ж е д л я п о г а ш е н и я о б л и г а ц и й, э м и т и р о в а н н ы х ф и р м о й, и в ы к у п а с о б с т в е н н ы х а к ц и й (п о р я д о к ф о р м и р о в а н и я р е з е р в н о г о к а п и т а л а б у д е т р а с с м о т р е н д а л е е).

В ц е л я х р а в н о м е р н о г о в к л ю ч е н и я п р е д с т о я щ и х р а с х о д о в в и з д е р ж к и п р о и з в о д с т в а и л и о б р а щ е н и я о т ч е т н о г о п е р и о д а ф и р м а м о ж е т с о з д а в а т ь с л е д у ю щ и е р е з е р в ы:

- с о м н и т е л ь н ы х д о л г о в п о р а с ч е т а м с д р у г и м и о р г а н и з а ц и я м и и г р а ж д а н а м и;

- н а п р е д с т о я щ у ю о п л а т у о т п у с к о в р а б о т н и к а м;

- н а в ы п л а т у, е ж е г о д н о г о в о з н а г р а ж д е н и я з а в ы с л у г у л е т;

- н а в ы п л а т у в о з н а г р а ж д е н и й п о и т о г а м р а б о т ы з а г о д;

- н а р е м о н т о с н о в н ы х с р е д с т в;

- н а п р е д с т о я щ и е з а т р а т ы п о р е м о н т у п р е д м е т о в, п р е д н а з н а ч е н н ы х д л я с д а ч и в а р е н д у п о д о г о в о р у п р о к а т а;

- н а г а р а н т и й н ы й р е м о н т и г а р а н т и й н о е о б с л у ж и в а н и е;

- н а п о к р ы т и е и н ы х п р е д в и д е н н ы х з а т р а т и д р у г и е ц е л и, п р е д у с м о т р е н н ы е з а к о н о д а т е л ь с т в о м.

П р и б ы л ь п р е д с т а в л я е т с о б о й к о н е ч н ы й ф и н а н с о в ы й р е з у л ь т а т д е я т е л ь н о с т и ф и р м ы и я в л я е т с я в а ж н ы м к о м п о н е н т о м с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а ф и р м ы^[7].

З а е м н ы й к а п и т а л в к л ю ч а е т в с е б я д е н е ж н ы е с р е д с т в а и л и д р у г и е и м у щ е с т в е н н ы е ц е н н о с т и, п р и в л е к а е м ы е н а в о з в р а т н о й о с н о в е д л я ф и н а н с и р о в а н и я р а з в и т и я д е я т е л ь н о с т и ф и р м ы. В с е ф о р м ы з а е м н о г о к а п и т а л а, и с п о л ь з у е м о г о ф и р м о й, п р е д с т а в л я ю т с о б о й е г о ф и н а н с о в ы е о б я з а т е л ь с т в а, п о д л е ж а щ и е п о г а ш е н и ю в о п р е д е л е н н ы е с р о к и.

П о о б ъ е к т у и н в е с т и р о в а н и я р а з л и ч а ю т о с н о в н о й и о б о р о т н ы й к а п и т а л.

О с н о в н о й к а п и т а л п р е д с т а в л я е т с о б о й т у ч а с т ь и с п о л ь з у е м о г о ф и р м о й к а п и т а л а, к о т о р ы й и н в е с т и р о в а н в о в с е в и д ы в н е о б о р о т н ы х а к т и в о в, а н е т о л ь к о в о с н о в н ы е с р е д с т в а, к а к и н о г д а т р а к т у е т с я в л и т е р а т у р е.

О б о р о т н ы й к а п и т а л - э т о ч а с т ь к а п и т а л а ф и р м ы, и н в е с т и р о в а н н о г о в о б о р о т н ы е с р е д с т в а ф и р м ы.

В з а в и с и м о с т и о т ц е л е й и с п о л ь з о в а н и я в ы д е л я ю т с л е д у ю щ и е в и д ы к а п и т а л а; п р о и з в о д и т е л ь н ы й, с с у д н ы й и с п е к у л я т и в н ы й.

П р о и з в о д и т е л ь н ы й к а п и т а л х а р а к т е р и з у е т т е с р е д с т в а п р е д п р и н и м а т е л ь с к о й ф и р м ы, к о т о р ы е и н в е с т и р о в а н ы в е г о о п е р а ц и о н н ы е а к т и в ы д л я о с у щ е с т в л е н и я х о з я й с т в е н н о й д е я т е л ь н о с т и.

С с у д н ы й к а п и т а л х а р а к т е р и з у е т с р е д с т в а, к о т о р ы е и с п о л ь з у ю т с я в п р о ц е с с е о с у щ е с т в л е н и я и н в е с т и ц и о н н о й д е я т е л ь н о с т и ф и р м ы, п р и ч е м р е ч ь и д е т о ф и н а н с о в ы х и н в е с т и ц и я х в д е н е ж н ы е и н с т р у м е н т ы, т а к и е, к а к д е п о з и т н ы е в к л а д ы в к о м м е р ч е с к и х б а н к а х, о б л и г а ц и и, в е к с е л я и т.п.

С п е к у л я т и в н ы й к а п и т а л и с п о л ь з у е т с я в п р о ц е с с е о с у щ е с т в л е н и я с п е к у л я т и в н ы х ф и н а н с о в ы х о п е р а ц и й, т.е. в о п е р а ц и я х, о с н о в а н н ы х н а р а з н и ц е в ц е н а х п р и о б р е т е н и я и р е а л и з а ц и и.

Ф у н к ц и о н и р о в а н и е к а п и т а л а ф и р м ы в п р о ц е с с е е г о п р о и з в о д и т е л ь н о г о и с п о л ь з о в а н и я х а р а к т е р и з у е т с я п р о ц е с с о м п о с т о я н н о г о к р у г о о б о р о т а, п о э т о м у к а п и т а л к л а с с и ф и ц и р у ю т п о ф о р м е н а х о ж д е н и я в п р о ц е с с е к р у г о о б о р о т а, в ы д е л я я к а п и т а л в д е н е ж н о й, п р о и з в о д и т е л ь н о й и т о в а р н о й ф о р м е^[8].

Н а п е р в о й с т а д и и к а п и т а л в д е н е ж н о й ф о р м е и н в е с т и р у е т с я в о б о р о т н ы е и в н е о б о р о т н ы е а к т и в ы п р е д п р и н и м а т е л ь с к о й ф и р м ы, п е р е х о д я, т а к и м о б р а з о м, в п р о и з в о д и т е л ь н у ю ф о р м у. Н а в т о р о й с т а д и и п р о и з в о д и т е л ь н ы й к а п и т а л п р и н и м а е т т о в а р н у ю ф о р м у в п р о ц е с с е п р о и з в о д с т в а п р о д у к ц и и, р а б о т, у с л у г. Т р е т ь я с т а д и я - п о с т е п е н н ы й п е р е х о д т о в а р н о г о к а п и т а л а в д е н е ж н ы й к а п и т а л п о м е р е р е а л и з а ц и и п р о и з в е д е н н ы х т о в а р о в, р а б о т, у с л у г. О д н о в р е м е н н о с и з м е н е н и е м ф о р м д в и ж е н и е к а п и т а л а с о п р о в о ж д а е т с я и з м е н е н и е м е г о с у м м а р н о й с т о и м о с т и. С р е д н я я п р о д о л ж и т е л ь н о с т ь о б о р о т а к а п и т а л а ф и р м ы х а р а к т е р и з у е т с я п е р и о д о м е г о о б о р о т а в д н я х, м е с я ц а х, г о д а х^[9].

Т а к и м о б р а з о м, к а п и т а л п р е д п р и я т и я п р е д с т а в л я е т с о б о й д е н е ж н у ю о ц е н к у и м у щ е с т в а п р е д п р и я т и я.

1.3. М е т о д ы о ц е н к и ц е н ы к а п и т а л а, и х к л а с с и ф и к а ц и я и с у щ н о с т ь

Д л я т о г о, ч т о б ы о п р е д е л и т ь о б щ у ю с т о и м о с т ь к а п и т а л а, н е о б х о д и м о с н а ч а л а о ц е н и т ь в е л и ч и н у к а ж д о й е г о к о м п о н е н т ы.

О б ы ч н о с т р у к т у р а к а п и т а л а и н в е с т и ц и о н н о г о п р о е к т а в к л ю ч а е т:

1. С о б с т в е н н ы й к а п и т а л в в и д е о б ы к н о в е н н ы х а к ц и й и н а к о п л е н н о й п р и б ы л и з а с ч е т д е я т е л ь н о с т и п р е д п р и я т и я;

2. С у м м у с р е д с т в, п р и в л е ч е н н ы х з а с ч е т п р о д а ж и п р и в и л е г и р о в а н н ы х а к ц и й;

1. З а е м н ы й к а п и т а л в в и д е д о л г о с р о ч н о г о б а н к о в с к о г о к р е д и т а и в ы п у с к а о б л и г а ц и й.

Р а с с м а т р и в а я п р е д п р и я т и я г о с у д а р с т в е н н о й ф о р м ы с о б с т в е н н о с т и, р а б о т а ю щ и е в р ы н о ч н ы х (х о з р а с ч е т н ы х) у с л о в и я х, в ы д е л я ютют д в а к о м п о н е н т а: с о б с т в е н н ы й к а п и т а л в в и д е н а к о п л е н н о й н е р а с п р е д е л е н н о й п р и б ы л и и з а е м н ы й к а п и т а л в в и д е д о л г о с р о ч н ы х б а н к о в с к и х к р е д и т о в.

С т о и м о с т ь с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а - э т о д е н е ж н ы й д о х о д, к о т о р ы й х о т я т п о л у ч и т ь д е р ж а т е л и о б ы к н о в е н н ы х а к ц и й. Р а з л и ч а ю т н е с к о л ь к о м о д е л е й, к а ж д а я и з к о т о р ы х б а з и р у е т с я н а и с п о л ь з о в а н и и и н ф о р м а ц и и, и м е ю щ е й с я в р а с п о р я ж е н и и т о г о, к т о о ц е н и в а е т к а п и т а л.

М е т о д п р о г н о з и р у е м о г о р о с т а д и в и д е н д о в.  Р а с ч е т с т о и м о с т и с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а о с н о в ы в а е т с я н а ф о р м у л е

, (1)

г д е С _е - с т о и м о с т ь с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а, 

Р - р ы н о ч н а я ц е н а о д н о й а к ц и и, 

D₁  - д и в и д е н д, о б е щ а н н ы й к о м п а н и е й в п е р в ы й г о д р е а л и з а ц и и и н в е с т и ц и о н н о г о п р о е к т а, 

g - п р о г н о з и р у е м ы й е ж е г о д н ы й р о с т д и в и д е н д о в.

Д а н н а я м о д е л ь п р и м е н и м а к т е м к о м п а н и я м, в е л и ч и н а п р и р о с т а д и в и д е н д о в к о т о р ы х п о с т о я н н а. Е с л и э т о г о н е н а б л ю д а е т с я, т о м о д е л ь н е м о ж е т б ы т ь и с п о л ь з о в а н а.

Ц е н о в а я м о д е л ь к а п и т а л ь н ы х а к т и в о в (C A P M: C a p i t a l A s s e t s P r i c e M o d e l). И с п о л ь з о в а н и е д а н н о й м о д е л и н а и б о л е е р а с п р о с т р а н е н о в у с л о в и я х с т а б и л ь н о й р ы н о ч н о й э к о н о м и к и п р и н а л и ч и и д о с т а т о ч н о б о л ь ш о г о ч и с л а д а н н ы х, х а р а к т е р и з у ю щ и х п р и б ы л ь н о с т ь р а б о т ы п р е д п р и я т и я^[10].

М о д е л ь и с п о л ь з у е т с у щ е с т в е н н ы м о б р а з о м п о к а з а т е л ь р и с к а к о н к р е т н о й ф и р м ы, к о т о р ы й ф о р м а л и з у е т с я в в е д е н и е м п о к а з а т е л я . Э т о т п о к а з а т е л ь у с т р о е н т а к и м о б р а з о м, ч т о , е с л и а к т и в ы к о м п а н и и с о в е р ш е н н о б е з р и с к о в ы е (с л у ч а й с к о л ь ж е л а е м ы й, с т о л ь ж е р е д к и й). П о к а з а т е л ь  р а в е н н у л ю, н а п р и м е р, д л я к а з н а ч е й с к и х о б л и г а ц и й С Ш А. (Д е к л а р и р о в а н о т а к ж е, ч т о о б л и г а ц и и в н у т р е н н е г о г о с у д а р с т в е н н о г о 

з а й м а в У к р а и н е т а к ж е и м е ю т н у л е в у ю с т е п е н ь р и с к а). П о к а з а т е л ь , е с л и а к т и в ы д а н н о г о п р е д п р и я т и я с т о л ь ж е р и с к о в ы е, ч т о и с р е д н и е п о р ы н к у в с е х п р е д п р и я т и й с т р а н ы. Е с л и д л я к о н к р е т н о г о п р е д п р и я т и я и м е е м: 0<<1, т о э т о п р е д п р и я т и е м е н е е р и с к о в о е п о с р а в н е н и ю с о с р е д н и м п о р ы н к у, е с л и >1, т о п р е д п р и я т и е и м е е т б о л ь ш у ю с т е п е н ь р и с к а.

Р а с ч е т н а я ф о р м у л а м о д е л и и м е е т в и д

, (2)

г д е        - п о к а з а т е л ь п р и б ы л ь н о с т и (о т д а ч и) д л я б е з р и с к о в о г о в л о ж е н и я к а п и т а л а,

С М - с р е д н и й п о р ы н к у п о к а з а т е л ь п р и б ы л ь н о с т и,

 - ф а к т о р р и с к а.

И з м е н е н и е  С Е  с о г л а с н о э т о й м о д е л и в з а в и с и м о с т и о т р и с к а и л л ю с т р и р у е т с я г р а ф и ч е с к и с п о м о щ ь ю с л е д у ю щ е г о р и с у н к а.

В о з н и к а е т в о п р о с: к а к о п р е д е л и т ь п о к а з а т е л ь    д л я д а н н о г о п р е д п р и я т и я? Е д и н с т в е н н ы й р а з у м н ы й с п о с о б - э т о и с п о л ь з о в а н и е д а н н ы х п р о ш л ы х л е т. П о с р а в н и т е л ь н ы м д а н н ы м п р и б ы л ь н о с т и а н а л и з и р у е м о г о п р е д п р и я т и я и с р е д н е й р ы н о ч н о й п р и б ы л ь н о с т и с т р о и т с я с о о т в е т с т в у ю щ а я п р я м о л и н е й н а я р е г р е с с и о н н а я з а в и с и м о с т ь, к о т о р а я о т р а ж а е т к о р р е л я ц и ю п р и б ы л ь н о с т и п р е д п р и я т и я и с р е д н е й р ы н о ч н о й п р и б ы л ь н о с т и. Р е г р е с с и о н н ы й к о э ф ф и ц и е н т э т о й з а в и с и м о с т и с л у ж и т о с н о в о й д л я о ц е н к и   - ф а к т о р а^[11]. В п е р е д о в ы х з а п а д н ы х с т р а н а х д л я о р и е н т а ц и и п о т е н ц и а л ь н ы х и н в е с т о р о в п е ч а т а ю т с п р а в о ч н и к и, с о д е р ж а щ и е п о к а з а т е л ь  д л я б о л ь ш и н с т в а к р у п н ы х ф и р м.

М е т о д п р и б ы л и н а а к ц и ю.   Д а н н а я м о д е л ь о ц е н к и с т о и м о с т и с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а б а з и р у е т с я н а п о к а з а т е л е п р и б ы л и н а а к ц и ю, а н е н а в е л и ч и н е д и в и д е н д о в. М н о г и е и н в е с т о р ы с ч и т а ю т, ч т о и м е н н о п о к а з а т е л ь в е л и ч и н ы п р и б ы л и н а а к ц и ю о т р а ж а е т р е а л ь н ы й д о х о д, п о л у ч а е м ы й а к ц и о н е р а м и, н е з а в и с и м о о т т о г о, в ы п л а ч и в а е т с я л и о н в в и д е д и в и д е н д о в и л и р е и н в е с т и р у е т с я с т е м, ч т о б ы п р и н е с т и и н в е с т о р а м в ы г о д ы в б у д у щ е м. И н в е с т о р ы п р и с т а л ь н о с л е д я т з а п о к а з а т е л е м п р и б ы л и н а о д н у а к ц и ю, к о т о р ы й п у б л и к у е т с я в о т ч е т н ы х д о к у м е н т а х к о м п а н и и, а у п р а в л я ю щ и е к о м п а н и е й с т р е м я т с я н е с о з д а в а т ь с и т у а ц и й, п р и в о д я щ и х к п а д е н и ю э т о г о п о к а з а т е л я. И т а к, с о г л а с н о д а н н о й м о д е л и с т о и м о с т ь с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а о п р е д е л я е т с я п о ф о р м у л е:

, (3)

г д е П - в е л и ч и н а п р и б ы л и н а о д н у а к ц и ю,

Р - р ы н о ч н а я ц е н а о д н о й а к ц и и.

М е т о д п р е м и и з а р и с к. Д а н н а я м о д е л ь з а н и м а е т о с о б о е м е с т о, т а к к а к н о с и т д о г о в о р н о й х а р а к т е р. Д о г о в о р з а к л ю ч а е т с я м е ж д у п р е д п р и я т и е м и п о т е н ц и а л ь н ы м и н в е с т о р о м о т о м, к а к а я д о л ж н а б ы т ь п р е м и я з а р и с к в л о ж е н и я к а п и т а л а. Е с л и С _н  - у р о в е н ь о т д а ч и н а в л о ж е н и е д е н е г и н в е с т о р а м в о б ы ч н ы е (н о м и н а л ь н ы е) д л я н е г о в о з м о ж н о с т и, т о с т о и м о с т ь к а п и т а л а, в л о ж е н н о г о в д а н н о е п р е д п р и я т и е о ц е н и в а е т с я п о ф о р м у л е:

, (4)

г д е R P - п р е м и я з а р и с к.

П о т е н ц и а л ь н ы х з а п а д н ы х и н в е с т о р о в м о ж н о п р и в л е ч ь д л я в л о ж е н и я к а п и т а л а в п р е д п р и я т и я Р о с с и и и д р у г и х с т р а н С Н Г т о л ь к о б о л ь ш о й в е л и ч и н о й п р е м и и з а р и с к. С о в о к у п н ы й и н в е с т о р в в и д е м н о ж е с т в а ф и з и ч е с к и х л и ц, п р о ж и в а ю щ и х з а р у б е ж о м, н е м о ж е т с т а т ь т а к и м и н в е с т о р о м п о о ч е в и д н ы м п р и ч и н а м^[12]. С л е д о в а т е л ь н о, у к р а и н с к о м у п р е д п р и я т и ю п р и х о д и т с я р а с с ч и т ы в а т ь л и ш ь н а н е к о т о р о е д о с т а т о ч н о б о л ь ш о е з а р у б е ж н о е п р е д п р и я т и е в к а ч е с т в е и н в е с т о р а. И в э т о м с л у ч а е п р и д е т с я п р и б е г н у т ь к м о д е л и п р е м и и з а р и с к, п о с к о л ь к у н и к а к о й д р у г о й и н ф о р м а ц и и н е т.

Д л я г о с у д а р с т в е н н ы х п р е д п р и я т и й  и з в с е х п е р е ч и с л е н н ы х в ы ш е м о д е л е й в б о л ь ш е й м е р е п о д х о д и т м о д е л ь п р и б ы л и н а а к ц и и п р и у с л о в и и е е а д а п т а ц и и д л я у с л о в и й г о с у д а р с т в е н н о г о п р е д п р и я т и я в у с л о в и я с а м о ф и н а н с и р о в а н и я. С т о и м о с т ь ю к а п и т а л а в д а н н о м с л у ч а е м о ж е т с л у ж и т ь о т н о ш е н и е е ж е г о д н о й п р и б ы л и п р е д п р и я т и я к с у м м е е г о с о б с т в е н н ы х с р е д с т в, н а к о п л е н н ы х к р а с с м а т р и в а е м о м у г о д у.

, (5)

г д е П - г о д о в а я п р и б ы л ь п р е д п р и я т и я, о с т а в ш а я с я в е г о р а с п о р я ж е н и и,

S - с у м м а с о б с т в е н н ы х с р е д с т в п р е д п р и я т и я п о е г о б а л а н с у н а к о н е ц г о д а.

С т о и м о с т ь в н о в ь п р и в л е ч е н н о г о к а п и т а л а.  Т р е б у е м ы й д о х о д н а н о в ы й (в н о в ь п р и в л е ч е н н ы й) с о б с т в е н н ы й к а п и т а л о б ы ч н о в ы ш е, ч е м т р е б у е м ы й д о х о д н а с у щ е с т в у ю щ и й с о б с т в е н н ы й к а п и т а л. К о г д а к о м п а н и я в ы п у с к а е т д о п о л н и т е л ь н ы е а к ц и и, т о о б ы ч н о о н а п о л у ч а е т ч у т ь м е н ь ш е р ы н о ч н о й ц е н ы с у щ е с т в у ю щ и х а к ц и й^[13]. Э т о с в я з а н о с д о п о л н и т е л ь н ы м и з а т р а т а м и п о в ы п у с к у н о в ы х а к ц и й и, к р о м е т о г о, с ж е л а н и е м о б е с п е ч и т ь б ы с т р у ю р а с п р о д а ж у н о в ы х а к ц и й (и х п р о д а ю т п о ц е н е с л е г к а н и ж е р ы н о ч н о й).

П р и р а с ч е т е с т о и м о с т и в н о в ь п р и в л е ч е н н о г о к а п и т а л а п р и н я т о и с п о л ь з о в а т ь с л е д у ю щ у ю ф о р м у л у в р а м к а х м о д е л и р о с т а д и в и д е н д о в:

(6)

М е т о д о п р е д е л е н и я с т о и м о с т и п р и в и л е г и р о в а н н ы х а к ц и й. Д а н н а я м о д е л ь я в л я е т с я в е с ь м а п р о с т о й, п о с к о л ь к у д о х о д н а п р и в и л е г и р о в а н н ы е а к ц и и у с т а н а в л и в а е т с я о б ы ч н о в е с ь м а п р о с т ы м с п о с о б о м: п о п р и в и л е г и р о в а н н ы м а к ц и я м о б ы ч н о в ы п л а ч и в а е т с я ф и к с и р о в а н н ы й д и в и д е н д и с в е р х э т о г о д и в и д е н д а, н е з а в и с и м о о т р а з м е р а п р и б ы л и, н и ч е г о н е в ы п л а ч и в а е т с я. П о э т о м у д о х о д н о с т ь п о п р и в и л е г и р о в а н н ы м а к ц и я м (с т о и м о с т ь п р и в и л е г и р о в а н н ы х а к ц и й) р а с с ч и т ы в а е т с я п о с л е д у ю щ е й ф о р м у л е

, (7)

г д е D - в е л и ч и н а е ж е г о д н о г о д и в и д е н д а н а а к ц и ю,

Р - р ы н о ч н а я ц е н а о д н о й а к ц и и.

М е т о д ы о п р е д е л е н и я с т о и м о с т и з а е м н о г о к а п и т а л а. В п р о ц е с с е с в о е й д е я т е л ь н о с т и п р е д п р и я т и е и с п о л ь з у е т з а е м н ы е с р е д с т в а, п о л у ч а е м ы е в в и д е: д о л г о с р о ч н о г о к р е д и т а о т к о м м е р ч е с к и х б а н к о в и д р у г и х п р е д п р и я т и й, в ы п у с к а о б л и г а ц и й, и м е ю щ и х з а д а н н ы й с р о к п о г а ш е н и я и н о м и н а л ь н у ю п р о ц е н т н у ю с т а в к у.

В п е р в о м с л у ч а е  с т о и м о с т ь з а е м н о г о к а п и т а л а р а в н а п р о ц е н т н о й с т а в к е к р е д и т а и о п р е д е л я е т с я п у т е м д о г о в о р н о г о с о г л а ш е н и я м е ж д у к р е д и т о р а м и и з а е м щ и к о м в к а ж д о м к о н к р е т н о м с л у ч а е о т д е л ь н о.

В о в т о р о м с л у ч а е  с т о и м о с т ь к а п и т а л а о п р е д е л я е т с я в е л и ч и н о й в ы п л а ч и в а е м о г о п о о б л и г а ц и и к у п о н а и л и н о м и н а л ь н о й п р о ц е н т н о й с т а в к о й о б л и г а ц и и, в ы р а ж а е м о й в п р о ц е н т а х к е е н о м и н а л ь н о й с т о и м о с т и. Н о м и н а л ь н а я с т о и м о с т ь - э т о ц е н а, к о т о р у ю з а п л а т и т к о м п а н и я - э м и т е н т д е р ж а т е л ю о б л и г а ц и и в д е н ь е е п о г а ш е н и я. Р а з у м е е т с я, ч т о с р о к, ч е р е з к о т о р ы й о б л и г а ц и я б у д е т п о г а ш е н а, у к а з ы в а е т с я п р и и х в ы п у с к е^[14].

В м о м е н т в ы п у с к а о б л и г а ц и и о б ы ч н о п р о д а ю т с я п о и х н о м и н а л ь н о й с т о и м о с т и. С л е д о в а т е л ь н о в э т о м с л у ч а е с т о и м о с т ь з а е м н о г о к а п и т а л а С _d о п р е д е л я е т с я н о м и н а л ь н о й п р о ц е н т н о й с т а в к о й о б л и г а ц и и i _н

О д н а к о в у с л о в и я х и з м е н е н и я п р о ц е н т н ы х с т а в о к п о ц е н н ы м б у м а г а м, к о т о р о е я в л я е т с я с л е д с т в и е м и н ф л я ц и и и д р у г и х п р и ч и н, о б л и г а ц и и п р о д а ю т с я п о ц е н е, н е с о в п а д а ю щ е й с н о м и н а л ь н о й. П о с к о л ь к у п р е д п р и я т и е - э м и т е н т о б л и г а ц и й д о л ж н о п л а т и т ь п о н и м д о х о д, и с х о д я и з н о м и н а л ь н о й п р о ц е н т н о й с т а в к и и н о м и н а л ь н о й с т о и м о с т и а к ц и и, р е а л ь н а я д о х о д н о с т ь о б л и г а ц и и и з м е н я е т с я: у в е л и ч и в а е т с я, е с л и р ы н о ч н а я ц е н а о б л и г а ц и и п а д а е т п о с р а в н е н и ю с н о м и н а л ь н о й, и у м е н ь ш а е т с я в п р о т и в н о м с л у ч а е.

Д л я о ц е н к и р е а л ь н о й д о х о д н о с т и о б л и г а ц и и (с т о и м о с т и з а е м н о г о к а п и т а л а) и с п о л ь з у е м м о д е л ь с о в р е м е н н о й с т о и м о с т и о б л и г а ц и и

, (8)

г д е I N T - е ж е г о д н а я п р о ц е н т н а я в ы п л а т а п о о б л и г а ц и и, 

М - н о м и н а л ь н а я с т о и м о с т ь о б л и г а ц и и, 

V _B - с о в р е м е н н а я (н а с т о я щ а я) с т о и м о с т ь о б л и г а ц и и, 

N - к о л и ч е с т в о п е р и о д о в (л е т) д о п о г а ш е н и я о б л и г а ц и и, 

r _В - п р о ц е н т н а я с т а в к а п о о б л и г а ц и и.

Д л я л у ч ш е г о п о н и м а н и я ф и н а н с о в о г о м е х а н и з м а о п р е д е л е н и я ф а к т и ч е с к о й с т о и м о с т и о б л и г а ц и й и р е а л ь н о й о т д а ч и н а н и х, р а с с м о т р и м ф о р м у л у б о л е е д е т а л ь н о. И т а к, с о г л а с н о у с л о в и я м в ы п у с к а о б л и г а ц и й ф и р м а - э м и т е н т а о б я з у е т с я к а ж д ы й г о д в ы п л а ч и в а т ь п р о ц е н т н у ю в ы п л а т у I N T и н о м и н а л ь н у ю с т о и м о с т ь М п о о к о н ч а н и ю с р о к а д е й с т в и я о б л и г а ц и и, т о е с т ь н а м о м е н т е е п о г а ш е н и я. П о э т о м у ф о р м у л а (8) о п р е д е л я е т д и с к о н т и р о в а н н ы й п о т о к э т и х в ы п л а т. М о ж н о с д е л а т ь в ы в о д о т о м, ч т о п о с к о л ь к у р ы н о ч н а я ц е н а о б л и г а ц и и к о л е б л е т с я, а с у м м а в ы п л а ч и в а е м о г о д о х о д а н а о б л и г а ц и ю о с т а е т с я н е и з м е н н о й, т о д о х о д н о с т ь о б л и г а ц и и т а к ж е м е н я е т с я: к о н к р е т н о, д о х о д н о с т ь о б л и г а ц и и у в е л и ч и в а е т с я п р и у м е н ь ш е н и и р ы н о ч н о й с т о и м о с т и и у м е н ь ш а е т с я в п р о т и в н о м с л у ч а е^[15].

В к а ч е с т в е р е а л ь н о й д о х о д н о с т и о б л и г а ц и и (и л и с т о и м о с т и з а е м н о г о к а п и т а л а, о с н о в а н н о г о н а о б л и г а ц и я х д а н н о г о т и п а) и с п о л ь з у е т с я

к о н е ч н а я д о х о д н о с т ь о б л и г а ц и и, т о е с т ь т а к а я п р о ц е н т н а я с т а в к а, к о т о р а я п о з в о л я е т, к у п и в о б л и г а ц и ю с е й ч а с п о т е к у щ е й р ы н о ч н о й ц е н е, п о л у ч а т ь д о х о д н а о б л и г а ц и ю, о б ъ я в л е н н ы й в к о н т р а к т е н а е е в ы п у с к, и н о м и н а л ь н у ю с т о и м о с т ь о б л и г а ц и и н а м о м е н т е е п о г а ш е н и я.

Е с л и к о м п а н и я х о ч е т п р и в л е ч ь з а е м н ы й к а п и т а л, т о о н а д о л ж н а б у д е т в ы п л а ч и в а т ь п о п р и в л е ч е н н ы м с р е д с т в а м п р о ц е н т н ы й д о х о д, к а к м и н и м у м р а в н ы й к о н е ч н о й д о х о д н о с т и п о с у щ е с т в у ю щ и м о б л и г а ц и я м. Т а к и м о б р а з о м, к о н е ч н а я д о х о д н о с т ь б у д е т п р е д с т а в л я т ь с о б о й д л я к о м п а н и и с т о и м о с т ь п р и в л е ч е н и я д о п о л н и т е л ь н о г о з а е м н о г о к а п и т а л а. Е с л и у к о м п а н и и е с т ь и з б ы т о ч н ы е с р е д с т в а, т о о н а м о ж е т и с п о л ь з о в а т ь и х н а п о к у п к у с у щ е с т в у ю щ и х о б л и г а ц и й п о и х р ы н о ч н о й с т о и м о с т и^[16]. С д е л а в э т о к о м п а н и я п о л у ч и т д о х о д, р а в н ы й д о х о д у, к о т о р ы й б ы п о л у ч и л л ю б о й д р у г о й и н в е с т о р, е с л и б ы о н к у п и л о б л и г а ц и и п о и х р ы н о ч н о й с т о и м о с т и и д е р ж а л и х у с е б я д о м о м е н т а п о г а ш е н и я. Е с л и к о м п а н и я п о д р у г о м у и н в е с т и р у е т и з б ы т о ч н ы е с р е д с т в а, т о о н а о т к а з ы в а е т с я о т а л ь т е р н а т и в ы п о г а ш е н и я о б л и г а ц и и, в ы б и р а я п о к р а й н е й м е р е с т о л ь ж е п р и б ы л ь н у ю а л ь т е р н а т и в у. К о н е ч н а я д о х о д н о с т ь о б л и г а ц и и - э т о а л ь т е р н а т и в н а я с т о и м о с т ь р е ш е н и я о б и н в е с т и р о в а н и и с р е д с т в.  Т а к и м о б р а з о м, н е з а в и с и м о о т т о г о, и м е ю т с я л и у к о м п а н и и и з б ы т о ч н ы е с р е д с т в а и л и о н а н у ж д а е т с я в и х п р и т о к е, к о н е ч н а я д о х о д н о с т ь п о с у щ е с т в у ю щ и м о б л и г а ц и я м п р е д с т а в л я е т с о б о й с т о и м о с т ь з а е м н ы х с р е д с т в.

Э ф ф е к т и в н а я с т о и м о с т ь з а е м н ы х с р е д с т в.  Г о в о р я о с т о и м о с т и з а е м н о г о к а п и т а л а, н е о б х о д и м о у ч и т ы в а т ь с л е д у ю щ е е о ч е н ь в а ж н о е о б с т о я т е л ь с т в о. В о т л и ч и е о т д о х о д о в, в ы п л а ч и в а е м ы х а к ц и о н е р а м, п р о ц е н т ы, в ы п л а ч и в а е м ы е п о з а е м н о м у к а п и т а л у, в к л ю ч а ю т с я в и з д е р ж к и п о п р о и з в о д с т в у п р о д у к ц и и . Т а к и м о б р а з о м, с т о и м о с т ь з а е м н о г о к а п и т а л а п о с л е у п л а т ы н а л о г о в с т а н о в и т с я н и ж е к о н е ч н о й д о х о д н о с т и (и л и с т о и м о с т и д о у п л а т ы н а л о г о в).

Д л я т о г о, ч т о б ы о т р а з и т ь э т о т ф и н а н с о в ы й ф е н о м е н в в о д я т т а к н а з ы в а е м у ю э ф ф е к т н у ю с т о и м о с т ь з а е м н о г о к а п и т а л а, р а в н у ю

г д е Т - с т а в к а н а л о г а н а п р и б ы л ь

В з в е ш е н н а я с р е д н я я с т о и м о с т ь к а п и т а л а. П о с л е д н и м ш а г о м в о ц е н к е о б щ е й с т о и м о с т и д л я к о м п а н и и я в л я е т с я к о м б и н и р о в а н и е с т о и м о с т и с р е д с т в, п о л у ч е н н ы х и з р а з л и ч н ы х и с т о ч н и к о в. Э т у о б щ у ю с т о и м о с т ь ч а с т о н а з ы в а ю т в з в е ш е н н о й с р е д н е й с т о и м о с т ь ю к а п и т а л а, т а к к а к о н а п р е д с т а в л я е т с о б о й с р е д н е е и з с т о и м о с т е й о т д е л ь н ы х к о м п о н е н т о в, в з в е ш е н н ы х п о и х д о л е в о б щ е й с т р у к т у р е к а п и т а л а.

Р а с ч е т в з в е ш е н н о й с р е д н е й с т о и м о с т и к а п и т а л а п р о и з в о д и т с я п о ф о р м у л е:

, (9)

г д е    - с о о т в е т с т в е н н о д о л и з а е м н ы х с р е д с т в, п р и в и л е г и р о в а н н ы х а к ц и й, с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а (о б ы к н о в е н н ы х а к ц и й и н е р а с п р е д е л е н н о й п р и б ы л и),- с т о и м о с т и с о о т в е т с т в у ю щ и х ч а с т е й к а п и т а л а, Т - с т а в к а н а л о г а н а п р и б ы л ь^[17].

2. К о н ц е п ц и я, с т р у к т у р а и п у т и и с п о л ь з о в а н и я ц е н ы к а п и т а л а

2.1. К о н ц е п ц и я с о х р а н е н и я с т о и м о с т и (ц е н ы) к а п и т а л а

К о н ц е п ц и я с т о и м о с т и к а п и т а л а я в л я е т с я о д н о й и з б а з о в ы х в т е о р и и к а п и т а л а.

К о н ц е п ц и я с о х р а н е н и я с т о и м о с т и к а п и т а л а с т а в и т ц е л ь ю д о с т и ж е н и е с л е д у ю щ е г о у с л о в и я: д е й с т в у ю щ а я о р г а н и з а ц и я д о л ж н а о б л а д а т ь т а к и м у р о в н е м э к о н о м и ч е с к о й р е н т а б е л ь н о с т и, к о т о р ы й п о з в о л и т е й н е у м е н ь ш а т ь с в о ю р ы н о ч н у ю с т о и м о с т ь. Д р у г и м и с л о в а м и, ц е л ь р а с с м а т р и в а е м о й к о н ц е п ц и и м о ж н о о п р е д е л и т ь к а к д о с т и ж е н и е и п о д д е р ж а н и е п о л о ж и т е л ь н о г о э ф ф е к т а ф и н а н с о в о г о р ы ч а г а. С л е д у е т о т м е т и т ь, ч т о п р и д о с т и ж е н и и э т о й ц е л и о р г а н и з а ц и я т а к ж е д о л ж н а с о б л ю д а т ь и н т е р е с ы в н у т р е н н и х (с о б с т в е н н ы й к а п и т а л) и в н е ш н и х (з а е м н ы й к а п и т а л) и н в е с т о р о в, т. е. о б е с п е ч и в а т ь н е о б х о д и м ы й у р о в е н ь р е н т а б е л ь н о с т и и н в е с т и р о в а н н о г о к а п и т а л а^[18].

С т о и м о с т ь к а п и т а л а - д е н е ж н а я с у м м а, к о т о р у ю н у ж н о у п л а т и т ь з а п о л у ч е н и е и м у щ е с т в е н н ы х п р а в в к о н к р е т н ы х у с л о в и я х м е с т а и в р е м е н и.

С л е д у е т о т л и ч а т ь п о н я т и е "с т о и м о с т ь к а п и т а л а ф и р м ы" о т п о н я т и я "о ц е н к а к а п и т а л а", "с т о и м о с т ь ф и р м ы" и т.п. В п е р в о м с л у ч а е р е ч ь и д е т о н е к о т о р о й с п е ц и ф и ч е с к о й х а р а к т е р и с т и к е и с т о ч н и к а с р е д с т в. С т о и м о с т ь к а п и т а л а к о л и ч е с т в е н н о в ы р а ж а е т с я в с л о ж и в ш и х с я в к о м п а н и и о т н о с и т е л ь н ы х г о д о в ы х р а с х о д а х п о о б с л у ж и в а н и ю с в о е й з а д о л ж е н н о с т и п е р е д с о б с т в е н н и к а м и и и н в е с т о р а м и, т.е. э т о о т н о с и т е л ь н ы й п о к а з а т е л ь, и з м е р я е м ы й в п р о ц е н т а х.

Н а к о н е ц, ф и н а н с о в ы й м е н е д ж е р д о л ж е н з н а т ь с т о и м о с т ь к а п и т а л а с в о е й к о м п а н и и п о м н о г и м п р и ч и н а м. В о-п е р в ы х, с т о и м о с т ь с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а, п о с у т и, п р е д с т а в л я е т с о б о й о т д а ч у н а в л о ж е н н ы е и н в е с т о р а м и в д е я т е л ь н о с т ь к о м п а н и и р е с у р с ы и м о ж е т б ы т ь и с п о л ь з о в а н а д л я о п р е д е л е н и я р ы н о ч н о й о ц е н к и с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а и п р о г н о з и р о в а н и я в о з м о ж н о г о и з м е н е н и я ц е н н а а к ц и и ф и р м ы в з а в и с и м о с т и о т и з м е н е н и я о ж и д а е м ы х з н а ч е н и й п р и б ы л и и д и в и д е н д о в. В о-в т о р ы х, с т о и м о с т ь з а е м н ы х с р е д с т в а с с о ц и и р у е т с я с у п л а ч и в а е м ы м и п р о ц е н т а м и, п о э т о м у н у ж н о у м е т ь в ы б и р а т ь н а и л у ч ш у ю в о з м о ж н о с т ь и з н е с к о л ь к и х в а р и а н т о в п р и в л е ч е н и я к а п и т а л а. В-т р е т ь и х, м а к с и м и з а ц и я р ы н о ч н о й с т о и м о с т и ф и р м ы, ч т о, к а к о т м е ч а л о с ь в ы ш е, я в л я е т с я о с н о в н о й з а д а ч е й, с т о я щ е й п е р е д у п р а в л е н ч е с к и м п е р с о н а л о м, д о с т и г а е т с я в р е з у л ь т а т е д е й с т в и я р я д а ф а к т о р о в, в ч а с т н о с т и з а с ч е т м и н и м и з а ц и и с т о и м о с т и в с е х и с п о л ь з у е м ы х и с т о ч н и к о в^[19]. В-ч е т в е р т ы х, с т о и м о с т ь к а п и т а л а я в л я е т с я о д н и м и з к л ю ч е в ы х ф а к т о р о в п р и а н а л и з е и н в е с т и ц и о н н ы х п р о е к т о в.

Н а р а в н е с в ы ш е п р и в е д е н н ы м о п р е д е л е н и е м ц е н ы (с т о и м о с т и) к а п и т а л а в ф и н а н с о в о м м е н е д ж м е н т е и с п о л ь з у ю т т а к ж е с л е д у ю щ е е о п р е д е л е н и е.

Ц е н о й (с т о и м о с т ь ю) к а п и т а л а н а з ы в а ю т о б щ у ю с у м м у с р е д с т в, к о т о р у ю н е о б х о д и м о у п л а т и т ь з а и с п о л ь з о в а н и е о п р е д е л е н н о г о о б ъ е м а ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в, в ы р а ж е н н у ю в п р о ц е н т а х к э т о м у о б ъ е м у. Ц е н а к а п и т а л а к о л и ч е с т в е н н о в ы р а ж а е т с я в с л о ж и в ш и х с я в о р г а н и з а ц и и о т н о с и т е л ь н ы х г о д о в ы х р а с х о д а х п о о б с л у ж и в а н и ю с в о е й з а д о л ж е н н о с т и п е р е д с о б с т в е н н и к а м и и и н в е с т о р а м и^[20]. П р и п р о в е д е н и и р а с ч е т о в с л е д у е т и м е т ь в в и д у, ч т о л ю б а я о р г а н и з а ц и я о б ы ч н о ф и н а н с и р у е т с я о д н о в р е м е н н о и з н е с к о л ь к и х и с т о ч н и к о в, п р и э т о м р а с х о д ы, с в я з а н н ы е с п р и в л е ч е н и е м ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в, р а з л и ч н ы д л я с о б с т в е н н о г о и з а е м н о г о к а п и т а л а.

И з д е р ж к а м и н а о б с л у ж и в а н и е с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а я в л я ю т с я д и в и д е н д ы, п о э т о м у ц е н а с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а о п р е д е л и т с я с л е д у ю щ и м о б р а з о м:

(10)

г д е Ц с к – ц е н а с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а;

Д и в п р и в А - и Д и в о б ы к н А - д и в и д е н д ы, с о о т в е т с т в е н н о, п о п р и в и л е г и р о в а н н ы м и о б ы к н о в е н н ы м а к ц и я м;

С К Н П и С К к п – в е л и ч и н а с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а, с о о т в е т с т в е н н о н а н а ч а л о и к о н е ц р а с с м а т р и в а е м о г о п е р и о д а^[21].

К и з д е р ж к а м н а о б с л у ж и в а н и е з а е м н о г о к а п и т а л а о т н о с я т п р о ц е н т ы з а к р е д и т и н е к о т о р ы е д р у г и е р а с х о д ы в с о о т в е т с т в и и с у с л о в и я м и к р е д и т н о г о д о г о в о р а. Д л я д о л г о с р о ч н о г о к р е д и т а э т о м о г у т б ы т ь т а к ж е а р е н д н а я п л а т а п о ф и н а н с о в о м у л и з и н г у, п р е м и и п о о б л и г а ц и о н н ы м з а й м а м и д р. Д л я к р а т к о с р о ч н о г о к р е д и т а - п р о ц е н т ы п о в е к с е л я м, к р е д и т н ы м з а й м а м и д р. Т а к и м о б р а з о м, ц е н а з а е м н о г о к а п и т а л а о п р е д е л и т с я п о ф о р м у л е:

(11)

г д е Ц с к - ц е н а з а е м н о г о к а п и т а л а;

S И з д о б с - с у м м а р н а я в е л и ч и н а в с е х и з д е р ж е к н а о б с л у ж и в а н и е з а е м н о г о к а п и т а л а;

З К Н П + З К К П - в е л и ч и н а з а е м н о г о к а п и т а л а, с о о т в е т с т в е н н о, н а н а ч а л о и к о н е ц р а с с м а т р и в а е м о г о п е р и о д а. З н а м е н а т е л ь п р и в е д е н н о й ф о р м у л ы п р е д с т а в л я е т с о б о й с р е д н ю ю в е л и ч и н у з а е м н о г о к а п и т а л а з а п е р и о д.

П р е д с т а в и м э т у ж е ф о р м у л у в н е с к о л ь к о и н о м в и д е:

(12)

П о с к о л ь к у с т о и м о с т ь к а ж д о г о и с т о ч н и к а с р е д с т в р а з л и ч н а, о б щ а я ц е н а к а п и т а л а о п р е д е л я е т с я к а к с р е д н е в з в е ш е н н а я ц е н а:

Ц к = Ц с к × К с к × Ц з к × К з к (13)

г д е К с к и К з к - у д е л ь н ы е в е с а с о б с т в е н н о г о и з а е м н о г о к а п и т а л а в о в с е м к а п и т а л е (в а л ю т е б а л а н с а);

Ц е н а к а п и т а л а м о ж е т р а с с ч и т ы в а т ь с я д л я:

- о п т и м и з а ц и и с т р у к т у р ы к а п и т а л а (н а и л у ч ш е е с о о т н о ш е н и е м е ж д у р а з л и ч н ы м и и с т о ч н и к а м и с р е д с т в о п р е д е л я е т с я и с х о д я и з м и н и м у м а ц е н ы к а п и т а л а);

- о п р е д е л е н и я у р о в н я ф и н а н с о в ы х и з д е р ж е к, н е о б х о д и м о г о д л я п о д д е р ж а н и я л и б о у в е л и ч е н и я э к о н о м и ч е с к о г о п о т е н ц и а л а;

- о б о с н о в а н и я п р и н и м а е м ы х и н в е с т и ц и о н н ы х р е ш е н и й;

- о п р е д е л е н и я р ы н о ч н о й с т о и м о с т и о р г а н и з а ц и и.

2.2. Влияние структуры капитала предприятия на его рыночную стоимость

А н а л и з ф а к т о р о в, в л и я ю щ и х н а с т о и м о с т ь п р е д п р и я т и я, с т а н о в и т с я в а ж н о й з а д а ч е й, р е ш е н и е к о т о р о й н е о б х о д и м о д л я п о л у ч е н и я е г о о б о с н о в а н н о й с т о и м о с т и.

У р о в е н ь с т о и м о с т и к а п и т а л а п р е д п р и я т и я я в л я е т с я в а ж н е й ш и м и з м е р и т е л е м у р о в н я р ы н о ч н о й с т о и м о с т и э т о г о п р е д п р и я т и я. С н и ж е н и е у р о в н я с т о и м о с т и к а п и т а л а п р и в о д и т к с о о т в е т с т в у ю щ е м у в о з р а с т а н и ю р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я и н а о б о р о т^[22]. О с о б е н н о о п е р а т и в н о э т а з а в и с и м о с т ь р е а л ь н о о т р а ж а е т с я н а д е я т е л ь н о с т и а к ц и о н е р н ы х к о м п а н и й о т к р ы т о г о т и п а, ц е н а н а а к ц и и к о т о р ы х п о д н и м а е т с я и л и п а д а е т п р и с о о т в е т с т в е н н о с н и ж е н и и и л и р о с т е с т о и м о с т и и х к а п и т а л а. С л е д о в а т е л ь н о у п р а в л е н и е с т о и м о с т ь ю к а п и т а л а я в л я е т с я о д н и м и з с а м о с т о я т е л ь н ы х н а п р а в л е н и й п о в ы ш е н и я р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я.

Р ы н о ч н а я с т о и м о с т ь п р е д п р и я т и я, п р е д с т а в л я ю щ а я с у м м а р н у ю р ы н о ч н у ю о ц е н к у с о б с т в е н н о г о и з а е м н о г о к а п и т а л а, х а р а к т е р и з у е т с я р а з л и ч н ы м и п о к а з а т е л я м и. П о к а з а т е л ь в е л и ч и н ы с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а, у ч и т ы в а е м ы й п р и о п р е д е л е н и и р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я, в о м н о г о м о п р е д е л я е т ф и н а н с о в у ю у с т о й ч и в о с т ь и п л а т е ж е с п о с о б н о с т ь п р е д п р и я т и я. Р е ш е н и я о в ы п л а т е д и в и д е н д о в, р е и н в е с т и р о в а н и и п р и б ы л и в а к т и в ы п р е д п р и я т и я и л и и х с о о т н о ш е н и и в ч и с т о й п р и б ы л и; о с т а б и л ь н о с т и и л и е ж е г о д н о м и з м е н е н и и з н а ч е н и я д и в и д е н д н о г о в ы х о д а; о р а з м е р е т е к у щ е г о д и в и д е н д а н а а к ц и ю; о б и с т о ч н и к а х, ф о р м а х и м е т о д и к а х д и в и д е н д н ы х в ы п л а т п р е д с т а в л я ю т с о б о й в а ж н у ю с о с т а в н у ю ч а с т ь о б щ е й п о л и т и к и у п р а в л е н и я с о б с т в е н н ы м к а п и т а л о м.

В с о с т а в е в н у т р е н н и х и с т о ч н и к о в ф о р м и р о в а н и я с о б с т в е н н ы х ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в о с н о в н о е м е с т о п р и н а д л е ж и т п р и б ы л и, о с т а ю щ е й с я в р а с п о р я ж е н и и п р е д п р и я т и я, - о н а ф о р м и р у е т п р е и м у щ е с т в е н н у ю ч а с т ь е г о с о б с т в е н н ы х ф и н а н с о в ы х р е с у р с о в, о б е с п е ч и в а е т п р и р о с т с о б с т в е н н о г о к а п и т а л а, а с о о т в е т с т в е н н о и р о с т р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я^[23].

П о н я т и е д и в и д е н д н о й п о л и т и к и к о м п а н и и м о ж е т б ы т ь с ф о р м у л и р о в а н о с л е д у ю щ и м о б р а з о м: д и в и д е н д н а я п о л и т и к а п р е д с т а в л я е т с о б о й с о с т а в н у ю ч а с т ь о б щ е й п о л и т и к и у п р а в л е н и я п р и б ы л ь ю, з а к л ю ч а ю щ у ю с я в о п т и м и з а ц и и п р о п о р ц и й м е ж д у п о т р е б л я е м о й и к а п и т а л и з и р у е м о й е е ч а с т я м и с ц е л ь ю м а к с и м и з а ц и и р ы н о ч н о й с т о и м о с т и п р е д п р и я т и я.

С т о ч к и з р е н и я а к ц и о н е р а, к о т о р ы й с о б и р а е т с я п о л у ч и т ь д о х о д п у т е м п р о д а ж и а к ц и й к о м п а н и и, и м е н н о р ы н о ч н а я с т о и м о с т ь к о м п а н и и я в л я е т с я с а м о й г л а в н о й х а р а к т е р и с т и к о й. П р и э т о м н а и з м е н е н и е с т о и м о с т и к о м п а н и и б у д у т в л и я т ь к а к э к о н о м и ч е с к и е ф а к т о р ы (т а к и е, к а к п р и б ы л ь, в ы п л а ч и в а е м ы е д и в и д е н д ы, б а л а н с о в а я с т о и м о с т ь к о м п а н и и), т а к и д р у г и е, н а п р и м е р, п о л и т и ч е с к и е ф а к т о р ы. Р ы н о к р е а г и р у е т н а л ю б у ю и н ф о р м а ц и ю, к о т о р а я т а к и л и и н а ч е в л и я е т н а о ц е н к у с т о и м о с т и к о м п а н и и. Э т о с п р а в е д л и в о в о т н о ш е н и и к а к м а к р о э к о н о м и ч е с к и х и з м е н е н и й (н а п р и м е р, и н ф о р м а ц и я о н а ч а л е в о й н ы и л и о ж и д а е м о й з а с у х е), т а к и м и к р о э к о н о м и ч е с к и х ф а к т о р о в (н а п р и м е р, п о л у ч и в ш и й ш и р о к у ю о г л а с к у с к а н д а л, с в я з а н н ы й с д е я т е л ь н о с т ь ю р у к о в о д с т в а к о м п а н и и).

Р а с ч е т р ы н о ч н о й к а п и т а л и з а ц и и к о м п а н и и:

Р ы н о ч н а я к а п и т а л и з а ц и я = Р ы н о ч н а я с т о и м о с т ь а к ц и и х К о л и ч е с т в о а к ц и й, н а х о д я щ и х с я в о б р а щ е н и и;

С т а в ш а я д о с т у п н о й и н ф о р м а ц и я п о д о б н о г о х а р а к т е р а м о ж е т м г н о в е н н о и з м е н и т ь о ц е н к у с т о и м о с т и к о м п а н и и р ы н к о м, и е е а к ц и и м о г у т у п а с т ь в ц е н е в н е с к о л ь к о р а з^[24].

Заключение

Таким образом, на основании изложенного представляется возможным сделать следующие выводы:

Капитал главная экономическая база создания и развития предпринимательской фирмы, так как он характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Под ценой (стоимостью) капитала подразумевают доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и следовательно принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала. Обычно считается, что стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения капитала.

Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала.

Капитал - это одна из самых важных категорий современной экономики. Очевидно, что с развитием человеческого общества будет изменяться и содержание данной категории.

Без знания основ теории капитала трудно говорить о какой-либо политике общества в области выплат дивидендов, регулирования соотношения собственных и заёмных средств и т.д.

В данной курсовой работе были рассмотрены теоретические основы оптимизации структуры капитала, в том числе такие базисные категории, как капитал, структура, цена капитала; а также основные методы определения оптимальной структуры капитала и пути ее достижения.

Определение оптимальной структуры является важнейшим вопросом теории структуры капитала. Оптимизация капитала направлена на решение определенных задач, к которым относятся: формирование объема капитала, достаточного для обеспечения необходимых темпов развития предприятия; оптимальное распределение капитала по видам деятельности, направлениям использования; достижение максимальной доходности капитала при заданном уровне финансового риска, или же минимизация финансового риска использования капитала при заданном уровне доходности и другие.

Важнейшей теоретической и практической категорией теории капитала является его стоимость. Под стоимостью капитала понимается величина процентной ставки, которую нужно платить инвесторам, вкладывающим капитал в деятельность данного предприятия. С экономической точки зрения стоимость капитала характеризует сумму, которую следует регулярно платить за привлечение единицы капитала из определенного источника.

Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Подводя итог вышесказанному, следует отметить, что проблему оценки структуры и стоимости компании рассматривают различные теории, которые можно подразделить на статические, рассматривающие нахождение оптимальной структуры капитала, и динамические, допускающие возможность отклонения от целевой структуры капитала в конкретный момент времени. Однако все эти теории не могут быть применимы на практике без существенных модификаций, поскольку при их построении использовались допущения, которые невыполнимы в условиях реальной экономики.

Список используемой литературы

1. Асмолова М.Л. Финансы для нефинансистов: Учебное пособие. - 2-е изд. - М.: ИЦ РИОР, НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 154 с.

2. Балакина А.П., Бабленкова И.И. Финансы: Учебник для бакалавров. - М.: Дашков и К, 2013. - 384 с.

3. Бурмистрова Л.М. Финансы организаций (предприятий): Учебное пособие, 2-е изд. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015. - 240 с.

4. Волошин Д.А. Актуальные проблемы организации внутреннего аудита эффективности системы управленческого учета на предприятии // изд-во «Финансы и кредит»: Статья. - М.:ИЦ РИОР, НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 14 с.

5. Галанов В.А. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник. - 2-e изд. - М.: Форум: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 416 с.

6. Глотова И.И., Томилина Е.П., Углицких О.Н., Клишина Ю.Е. Финансы: учебник. – Ставрополь: АГРУС Ставропольского гос. аграрного ун-та, 2013. – 492 с.

7. Дадашева А.З. Финансы: Учебник. - М.: Вузовский учебник, НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 178 с.

8. Екимова К.В., Шубина Т.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник; Российский экономический университет имени Г.В.Плеханова - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013 - 375 с.

9. Климович В.П. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник. - 4-e изд., перераб. и доп. - М.: ИД ФОРУМ: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 336 с.

10. Кобринский Г.Е., Фисенко М.К. Финансы и финансовый рынок: учеб. пособие. – 2-е изд., испр. – Минск: Вышэйшая школа, 2014. – 348 с.

11. Левчаев П.А. Финансы организаций: учебник. — 2-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2017. - 386 с.

12. Левчаев П.А. Финансы корпораций и оценка стоимости: Учебное пособие. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 175 с.

13. Лупей Н.А. Финансы торговых организаций: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям "Коммерция (торговое дело)" и "Маркетинг", - 2-е изд., перераб. и доп. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2015. - 143 с.

14. Лупей Н.А., Соболев В.И. Финансы: Учебное пособие. - 3-e изд., с обновл. - М.: Магистр: НИЦ ИНФРА-М, 2016. - 448 с.

15. Мазурина Т.Ю. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - 2-e изд., испр. и доп. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 462 с.

16. Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г., Гроссу В.С. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015. - 528 с.

17. Метелев С.Е., Чижик В.П. Финансы торговых организаций: Учебное пособие. - М.: Форум, НИЦ ИНФРА-М, 2015. - 200 с.

18. Никулина Н.Н., Суходоев Д.В., Эриашвили Н.Д. Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям "Финансы и кредит", "Бухгалтерский учет, анализ и аудит", "Менеджмент организации". - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. - 511 с.

19. Попова И.В. Финансы, денежное обращение и ипотека: Учебное пособие. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015. - 304 с.

20. Слепов В.А., Арсланов А.Ф., Бурлачков В.К. Финансы: Учебник, 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Магистр, НИЦ ИНФРА-М, 2017. - 336 с.

21. Трошин А.Н., Мазурина Т.Ю., Фомкина В.И. Финансы и кредит: Учебник. - 2-e изд., доп. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 332 с.

22. Фридман А.М. Финансы организации (предприятия): Учебник. - 2-е изд. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2013. - 488 с.

23. Фридман А.М. Финансы организаций: учебник. - М.: РИОР: ИНФРА-М, 2017. - 202 с.

24. Шумак О.А. Финансы предприятия: учет и анализ: Учебное пособие. - М.: ИЦ РИОР: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 191 с.

1. Дадашева А.З. Финансы: Учебник. - М.: Вузовский учебник, НИЦ ИНФРА-М, 2016. – С. 56. ↑

2. Мазурина Т.Ю. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - 2-e изд., испр. и доп. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – С. 233. ↑

3. Лупей Н.А., Соболев В.И. Финансы: Учебное пособие. - 3-e изд., с обновл. - М.: Магистр: НИЦ ИНФРА-М, 2016. – С. 120. ↑

4. Глотова И.И., Томилина Е.П., Углицких О.Н., Клишина Ю.Е. Финансы: учебник. – Ставрополь: АГРУС Ставропольского гос. аграрного ун-та, 2013. – С. 308. ↑

5. Слепов В.А., Арсланов А.Ф., Бурлачков В.К. Финансы: Учебник, 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Магистр, НИЦ ИНФРА-М, 2017. – С. 181. ↑

6. Асмолова М.Л. Финансы для нефинансистов: Учебное пособие. - 2-е изд. - М.: ИЦ РИОР, НИЦ ИНФРА-М, 2016. – С. 87. ↑

7. Левчаев П.А. Финансы корпораций и оценка стоимости: Учебное пособие. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. – С. 102. ↑

8. Метелев С.Е., Чижик В.П. Финансы торговых организаций: Учебное пособие. - М.: Форум, НИЦ ИНФРА-М, 2015. – С. 74. ↑

9. Лупей Н.А. Финансы торговых организаций: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям "Коммерция (торговое дело)" и "Маркетинг", - 2-е изд., перераб. и доп. - М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2015. – С. 71. ↑

10. Попова И.В. Финансы, денежное обращение и ипотека: Учебное пособие. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015. – С. 98. ↑

11. Трошин А.Н., Мазурина Т.Ю., Фомкина В.И. Финансы и кредит: Учебник. - 2-e изд., доп. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – С. 147. ↑

12. Кобринский Г.Е., Фисенко М.К. Финансы и финансовый рынок: учеб. пособие. – 2-е изд., испр. – Минск: Вышэйшая школа, 2014. – С. 167. ↑

13. Бурмистрова Л.М. Финансы организаций (предприятий): Учебное пособие, 2-е изд. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015. – С. 126. ↑

14. Фридман А.М. Финансы организаций: учебник. - М.: РИОР: ИНФРА-М, 2017. – С. 148. ↑

15. Никулина Н.Н., Суходоев Д.В., Эриашвили Н.Д. Финансовый менеджмент организации. Теория и практика: Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям "Финансы и кредит", "Бухгалтерский учет, анализ и аудит", "Менеджмент организации". - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. – С. 319. ↑

16. Климович В.П. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник. - 4-e изд., перераб. и доп. - М.: ИД ФОРУМ: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – С. 185. ↑

17. Шумак О.А. Финансы предприятия: учет и анализ: Учебное пособие. - М.: ИЦ РИОР: НИЦ ИНФРА-М, 2014. – С. 38. ↑

18. Балакина А.П., Бабленкова И.И. Финансы: Учебник для бакалавров. - М.: Дашков и К, 2013. – С. 137. ↑

19. Фридман А.М. Финансы организации (предприятия): Учебник. - 2-е изд. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2013. – С. 59. ↑

20. Волошин Д.А. Актуальные проблемы организации внутреннего аудита эффективности системы управленческого учета на предприятии // изд-во «Финансы и кредит»: Статья. - М.:ИЦ РИОР, НИЦ ИНФРА-М, 2016. – С. 10. ↑

21. Галанов В.А. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник. - 2-e изд. - М.: Форум: НИЦ ИНФРА-М, 2014. – С. 68. ↑

22. Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г., Гроссу В.С. Финансы организаций (предприятий): Учебник. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015. – С. 285. ↑

23. Екимова К.В., Шубина Т.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник; Российский экономический университет имени Г.В.Плеханова - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013 – С. 90. ↑

24. Левчаев П.А. Финансы организаций: учебник. — 2-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2017. – С. 274. ↑