Эмиссия ценных бумаг корпорации

Содержание:

Введение

В последнее время в связи с проявлением все большей активности в деловых кругах и постепенным выходом из тени целых секторов российской экономики, все боле актуальным становиться вопрос информированности и правовой грамотности проводимых процедур по привлечению сторонних инвестиций к формированию капитализации малого, среднего и крупного бизнеса.

Актуальность выбранной темы видится в силу учебной необходимости, выполнения учебной задачи – разобраться в порученном вопросе, изучить вопрос проведения эмиссии ценных бумаг^[1].

Настоящим Федеральным законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг^[2].

Эмиссионные ценные бумаги широко используются в современной жизни, существует и успешно развивается огромное количество юридических лиц, эмитирующих ценные бумаги и получающих большие доходы от их выпуска. Многие физические лица приобретают ценные бумаги, желая получить с них доходы.^[3]

Эмиссия ценных бумаг является важной составляющей экономики в целом.

Но это лишь часть большого айсберга управленческих решений, принимаемых и внедряемых в жизнь собственниками бизнеса. И в то же время — это огромный путь, состоящий из последовательных корпоративных и финансовых шагов, который ведет компанию к финансовой устойчивости.

Целью данной курсовой работы является изучение эмиссии ценных бумаг корпорации.

В соответствии с целью необходимо решить следующие задачи:

– рассмотреть понятие, виды, цели, эмиссии ценных бумаг;

– изучить этапы процедуры эмиссии ценных бумаг;

– проанализировать венчурный капитал в России и США;

– ознакомиться с публичным предложением ценных бумаг;

– провести продажу ценных бумаг открытого типа.

Глава 1. Научно теоретические аспекты эмиссии ценных бумаг.

1.1. Понятие, виды, цели эмиссии ценных бумаг.

Эмиссия — это установленная законом совокупность процедур, обеспечивающих размещение ценных бумаг между инвесторами.^[4]

Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

– закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

– размещается выпусками;

– имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе^[5].

Законом устанавливается как процедура эмиссии, так и ценные бумаги, относимые к эмиссионным, т.е. размещаемые в соответствии с этой процедурой. Однако закон может предписывать процедуру, близкую по своему содержанию, и для неэмиссионных ценных бумаг. Например, выдача инвестиционных паев или ипотечных сертификатов участия осуществляется на условиях регулирования со стороны государства очень близких к размещению эмиссионных ценных бумаг. Различие состоит в том, что в основе эмиссии ценных бумаг лежит государственная регистрация выпуска самих ценных бумаг, а в основе выдачи указанных паев ценных бумаг – государственная регистрация правил управления ими соответствующими управляющими компаниями.

Основными целями эмиссии корпоративных ценных бумаг являются:

– создание нового предприятия или увеличение собственного капитала путем выпуска акций;

– привлечение заемного капитала через выпуск облигаций;

– изменение структуры капитала (соотношения собственного и заемного капитала), перераспределение собственного капитала между различными группами собственников;

– реструктуризация задолженности (обмен «облигации – облигации»);

– погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг (обмен «облигации – акции»);

– финансирование предприятий, в том числе инвестиций;

– изменение объема прав, предоставляемых ранее выпущенными ценными бумагами хозяйственного общества;

– финансирование поглощений.

Государственные ценные бумаги выпускаются в следующих целях:

– финансирование бюджетного дефицита;

– погашение ранее выпущенных размещенных государственных займов;

– кассовое исполнение государственного бюджета;

– обеспечение равномерного поступления налоговых платежей в течение финансового года;

– финансирование целевых программ;

– финансовая поддержка учреждений и организаций, имеющих общенациональное экономическое и социальное значение.

Именно для этих целей впервые были выпущены облигации внутреннего государственного займа. История их появления своими корнями уходит в глубь XVIII в. от государственных денежных знаков долговые правительственные обязательства проделали долгий путь, пока не превратились в процентные ценные бумаги.

Первые в России бумажные денежные знаки «ассигнации» были выпущены в России в соответствии с манифестом Екатерины II от 29 декабря 1768г. Специально созданным для этих целей Ассигнационным банком. И почти сразу же правительство начало использовать эмиссии ассигнаций для покрытия дефицита государственного бюджета, поскольку русско-турецкие войны требовали больших расходов. Таким образом, одной из своеобразных форм внутреннего кредита при правительстве Екатерины II стала эмиссия бумажных денег.

Екатерине II удалось также впервые в истории России благодаря успешному проведению внешней политики получить и внешний заем через посредников – в основном через голландских банкиров. Первый в истории России внутренний облигационный заем на 100 млн. ассигнационных руб. был выпущен в 1810г. Номинальный доход по займу определили в размере 6 % годовых. И первые облигации были выпущены достоинством от 1000 ассигнационных рублей и выше сроком на 7 лет с уплатой в серебряных рублях или золотом по курсу к серебряной монете.

В ноябре 1864г. В Российской империи впервые в ее истории был выпущен выигрышный заем. Облигации займа назывались «Билеты Внутреннего 5%-го с выигрышами займа», выпускались на предъявителя. Облигация имела купонный лист, на каждом купоне указывалась сумма ежегодного процентного платежа Государственного банка в пользу ее владельца. Погашение облигаций производилось тиражами.

Развитие рынка ценных бумаг в Российской империи было прервано революцией 1907г. Возрождение и развитие рынка ценных бумаг в современной России сопровождалось осмыслением различных правовых категорий, использующихся в рыночных отношениях, появлением новых видов ценных бумаг, развитием рынка безналичных ценных бумаг.^[6]

Процессы эмиссии могут быть охарактеризованы с разных сторон.

С точки зрения очередности эмиссию принято делить на первичную и вторичную.

Первичная эмиссия имеет место либо, когда коммерческая организация впервые выпускает свои ценные бумаги, либо, когда выпуск какой-то ценной бумаги этой организацией происходит впервые. Например, компания решила впервые выпустить свои облигации, или образующееся акционерное общество выпускает свои первые акции. Сюда же относится и ситуация, когда компания, ранее выпускавшая только обыкновенные акции или облигации, приняла решение впервые выпустить в обращение, например, свои конвертируемые облигации или привилегированные акции.

Вторичная эмиссия – это повторное размещение тех или иных ценных бумаг данной коммерческой организации.

По способу размещения эмиссия может осуществляться путем распределения, подписки и конвертации.

Распределение ценных бумаг — это их размещение среди заранее известного круга лиц без заключения договора купли-продажи. Эмиссия путем распределения возможна только для акций, но не для облигаций. Распределение акций имеет место либо при учреждении акционерного общества, либо при их размещении среди его акционеров (бонусная эмиссия).

Подписка — это размещение ценных бумаг путем заключения договора купли-продажи (т. е. на возмездной основе). Подписка может осуществляться в двух формах: путем закрытой или открытой подписки.

– закрытая подписка – это размещение ценной бумаги среди заранее известного, ограниченного круга инвесторов.

– открытая подписка – это размещение ценной бумаги среди потенциально неограниченного круга инвесторов на основе широкой публичной огласки.

Конвертация — это размещение одного вида ценной бумаги путем ее обмена на другой на заранее установленных условиях.

В целом размещение акций может осуществляться путем распределения их среди учредителей акционерного общества, дополнительных акций среди акционеров, подписки и конвертации (обмена) других видов ценных бумаг общества на акции.

Размещение облигаций производится только путем подписки или конвертации.

В процессе эмиссии могут выпускаться как именные, так и предъявительские ценные бумаги, как в документарной, так и в бездокументарной формах.

Размещение ценной бумаги, понимаемое как совокупность всевозможных отношений между эмитентом ценной бумаги и остальными участниками рынка ценных бумаг, есть ее первичный рынок^[7] .

1.2. Этапы процедуры эмиссии ценных бумаг

Процедура эмиссии ценных бумаг – это последовательность действий эмитента по выпуску и размещению ценных бумаг. Порядок выпуска эмиссионных ценных бумаг (акций, опционов, эмитента, облигаций) на территории Российской Федерации определяется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39 – ФЗ (с последующими изменениями), а также Постановлением ФКЦБ от 18 июня 2003г. № 03-30/пс «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг в РФ включает следующие этапы:

– принятие эмитентом решения о размещении ценных бумаг;

– утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг;

– государственную регистрацию выпуска ценных бумаг;

– размещение ценных бумаг;

– государственную регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг^[8].

Любые эмиссионные ценные бумаги, т. е. любые эмиссии акций или облигаций подлежат обязательной государственной регистрации.

Процедура государственной регистрации включает утверждение:

• решения о выпуске ценной бумаги;
• проспекта ценных бумаг в том случае, если выпуск ценных бумаг требует его составления;
• бланков ценных бумаг (если выпуск осуществляется в документарной форме).

Законом установлен срок, в течение которого эмитент должен представить ценные бумаги для регистрации. Данный срок составляет один месяц в случаях:

• государственной регистрации эмитента как юридического лица, когда происходит распределение акций среди учредителей; в течение месяца после собственной регистрации эмитент должен зарегистрировать и эмиссию своих акций;
• при выпуске конвертируемых акций или облигаций открытым акционерным обществом.

В остальных случаях документы на государственную регистрацию должны быть представлены в течение трех месяцев с даты утверждения решения об их выпуске.

Законом устанавливается перечень документов, необходимых для регистрации, а также основания для отказа в регистрации. Регистрирующий орган проводит регистрацию или принимает мотивированное решение об отказе в государственной регистрации не позднее 30 дней с даты представления эмитентом документов для регистрации.

Основанием для отказа в регистрации может быть нарушение эмитентом требований законодательства о выпуске и обращении ценных бумаг, непредставление необходимых для регистрации документов, предоставление ложной информации о себе, неуплата необходимых налогов, связанных с процедурой эмиссии.

Результатом регистрации выпуска ценной бумаги является решение регистрирующего органа, в котором за данной эмиссией закрепляется присвоенный ей государственный регистрационный номер, упоминание этого номера является обязательным при всех рыночных операциях с этой ценной бумагой.

Регистрирующий орган государства несет ответственность только за полноту сведений, содержащихся в решении о выпуске и проспекте эмиссии, но не за их достоверность, ответственность за которую несет эмитент.

До государственной регистрации не разрешается совершение каких-либо действий по размещению ценных бумаг, включая их рекламу или любые сделки.

После получения номера государственной регистрации эмитент в случае документарного выпуска должен подготовить к реализации сами ценные бумаги. Бланки ценных бумаг изготавливаются типографиями на основе лицензий, выдаваемых Министерством финансов, и должны иметь необходимое число ступеней защиты от возможной подделки. Обычно изготавливаются бланки не самих, например, акций, а бланки сертификатов, представляющих собой свидетельство на владение сразу определенным числом этих акций. Указанные бланки заполняются эмитентом (или посредником) по мере распространения акций на рынке^[9]

Ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) которых не прошел государственную регистрацию, не могут быть размещены, за исключением следующих случаев:

– размещения акций при учреждении акционерного общества;

– размещения ценных бумаг при реорганизации акционерных обществ в форме разделения или выделения, осуществляемых одновременно со слиянием или с присоединением, при которых размещение ценных бумаг акционерных обществ, созданных в результате разделения или выделения, осуществляется без государственной регистрации выпуска ценных бумаг и отчета об итогах выпуска ценных бумаг;

– размещения путем открытой подписки облигаций без залогового обеспечения, в отношении которых одновременно соблюдаются условия, установленные пунктом 1 статьи 27.5-2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (далее – биржевые облигации);

– размещения путем закрытой подписки облигаций без залогового обеспечения, в отношении которых одновременно соблюдаются условия, установленные подпунктами 3 – 5 пункта 1 статьи 27.5-2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (далее – коммерческие облигации);

– размещения российских депозитарных расписок, в отношении которых одновременно соблюдаются условия, установленные пунктом 5.1 статьи 27.5-3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

Порядок принятия решения о размещении ценных бумаг, а также его содержание должны соответствовать требованиям федеральных законов.

Если в уставе акционерного общества определены порядок и условия размещения объявленных акций определенной категории (типа), то порядок и условия размещения дополнительных акций этой категории (типа), определяемые решением об их размещении, должны соответствовать положением устава акционерного общества.

Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг хозяйственного общества утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом управления, осуществляющим в соответствии с федеральными законами функции совета директоров (наблюдательного совета) этого хозяйственного общества.

Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг юридического лица иной организационно-правовой формы утверждается высшим органом управления этого юридического лица, если иное не установлено федеральными законами.

Решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг подписывается лицом, занимающим должность (осуществляющим функции) единоличного исполнительного органа эмитента, с указанием даты подписания и скрепляется печатью эмитента.

Для предварительного рассмотрения документов, необходимых для осуществления государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, сопровождающегося регистрацией проспекта ценных бумаг, в регистрирующий орган представляются:

– заявление о предварительном рассмотрении документов, необходимых для государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг,

– документ, подтверждающий факт уплаты государственной пошлины,

– решение о выпуске (дополнительном выпуске) ценных бумаг,

– проспект ценных бумаг.

Глава 2. Общая характеристика венчурного капитала в России и США

2.1. Венчурный капитал в России

Венчурный капитал — капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм (стартапов) и поэтому сопряженный с высокой или относительно высокой степенью риска.

Рынок венчурного капитала в развитых странах сегодня определяется двумя трендами: сверхнизкая доходность денег, стимулирующая интерес инвесторов к новым технологиям, и приток иностранных фондов.

Как обстоят дела с венчурными инвестициями в России?

Раньше она, безусловно, зависела от ситуации на Западе, в особенности, от роста оценок, никак не учитывающих реалии нашей экономики. Почти 90% проектов и суммы инвестиций приходились на i-коммерцию, интернет – коммуникации, социальные сети. Но сегодня российский венчурный капитализм «привязан» к проблемам внутреннего рынка и, возможно, испытывает самый глубокий спад в истории.

Для создания пузыря цен на активы нужно много дешевых денег (как в США и отчасти ЕС — с минимальными ставками и «избыточным кэшем» у инвесторов) и большое число игроков, формирующих спрос на компании в прорывных секторах. На Западе функцию спроса могут исполнять стратегические инвесторы. Так случилось в сфере биотехнологий, когда лидеры фармацевтической индустрии скупали новые разработки по максимальной цене (в том числе и потому, что у них скоро истекает срок патентов на ряд флагманских препаратов).

В России этого больше нет и имевший место в 2012-2013 годах пузырь оценок стартапов и более зрелых стадий проектов сдулся. Количественно оценить рынок не просто, т.к. статистика Russian Venture Capital Association объединяет и венчурный капитал, и фонды прямых инвестиций. Но явно идет сокращение новых вложений — по нашим оценкам, не менее 40% в год.

На российском рынке произошли изменения, которые иначе, как негативными, не назовешь:

1 отток из России иностранного капитала — в связи с политической ситуацией. Теперь и многие российские игроки предпочитают инвестировать на Западе.

2 деньги в России стали очень дорогими. Растут доходности облигаций, падает фондовый рынок и цены на недвижимость. В результате почти исчезли финансовые инвесторы, которым могут быть интересны проекты с доходностью в десятки процентов, но неликвидные и с высоким риском.

3 на рынке нет возможностей для выхода, учитывая фактическое закрытие рынка публичных размещений и ограниченное число стратегических покупателей. Иностранцы не спешат покупать IT-компании в России, так как не понятно, что будет с регулированием. Российские инвесторы, если и покупают («Яндекс» за год купил несколько проектов), то, как правило, недорого. Возможно, самым успешным российским венчурным проектом в этом веке стала Avito, контрольный пакет которой купила южно-африканская Naspers за 1,2 млрд долларов. Сделка является очень крупной для российского IT-рынка.

Но не стоит забывать, что для покупателя это, скорее, была консолидация их и так уже большого пакета.

4 международные санкции негативно сказываются на инвестициях в новые технологии. Деньги, доступные для  венчурных предпринимателей, но связанные с ВПК или с «подсанкционными олигархами», могут сослужить очень плохую службу. Финансирование будет получено, но приобрести иностранные технологии или создать совместных предприятий с зарубежными компаниями не выйдет — даже если формальными источниками капитала будут вполне гражданские госкорпорации и крупнейшие фонды с высокой репутацией.

По всем указанным причинам российские венчурные компании почти перестали привлекать деньги — они не могут убедить инвесторов в перспективах возврата. Более того, есть риск, что фонды с государственным участием будут вынуждены продать те проекты, которые они финансировали за рубежом, не дождавшись передачи технологий в Россию.

Особенно трудно в ближайшие год-два будет предпринимателям ранней стадии развития бизнеса. Общее впечатление инвесторов от российского стартап – рынка, состоит в том, что покупать стало дешево, но продавать — некому. Стоимость стартапов упала в 3-4 раза по сравнению с тем, что было до кризиса. Плюс, оценка участников рынка, до 40% специалистов в области технологий или уже уехали в США и страны ЕС, или строят такие планы. Многие отечественные фонды («Алмаз», «Руна») могут иметь частью своей инвестиционной стратегии финансирование стартапов с российскими корнями в развитых странах.

Западные фонды, в свою очередь, открывают в России локальные офисы, чтобы помогать командам переезжать. Им нужны кадры, возможно, с самого богатого талантами рынка. Топ-менеджер подразделения крупной американской компании назвал характерную цифру: в России из просмотренных анкет специалистов для работы в компании подходила каждая шестая, в то время, как в Индии — каждая 60-я, а в Китае — лишь 200-я ^[10].

Среди основных событий венчурного рынка России за 2015 г. эксперты J’son & Partners Consulting выделили следующие:

• Президент Российской Федерации подписал венчурные поправки в Гражданский кодекс, разработанные Фондом развития интернет – инновации и Исследовательским центром частного права (ИЦЧП). Главная задача данных поправок — ввести в него некоторые аналоги зарубежных правовых конструкций, отсутствие которых вынуждает российские интернет – компании уходить в иностранные юрисдикции.
• В апреле 2015 г. закрылась краудинвестинговая платформа VCStart.
• В 2015 г. начал инвестиционную деятельность GVA LaunchGurus Fund 1, L.P. Объем фонда равен 10–11 млн долларов.
• FlintCapitalперенес главный офис в Барселону. Также ru-NetHoldings объявила о планах открытия офиса в Европе.
• В июне 2015 г. была запущена краудинвестинговая площадка для офлайн- и онлайн-бизнеса Itinvest.su.
• В июне начал работу «Акселератор.ру», занимающийся IT-проектами в области uber-механики (перевод офлайн в онлайн), платежными решениями, а также стартапами в сфере mobile.
• В августе российский книжный сервис Bookmate вышел на рынок Индонезии под брендом Cipika Bookmate. В сентябре российский стартап RetailRocketвышел на рынок Европы.
• В сентябре 2015 г. российский медицинский стартап UNIM вышел на международный рынок. Компания решает проблему дистанционной онкологической диагностики.
• Министерство финансов предложило ввести уголовную ответственность за выпуск криптовалют дополнением статьи «Оборот денежных суррогатов».
• «РусГидро», «Роснано» и Фонд развития Дальнего Востока подписали соглашение о создании фонда для инвестиций в экономику Дальневосточного федерального округа.
• Российский разработчик облачных сервисов Acronis и АО «ОЭЗ «Иннополис» заключили соглашение о создании на территории «Иннополиса» центра исследований и разработок облачных систем для хранения данных.
• Российская платформа для создания программ лояльности для онлайн- и офлайн-магазинов SailPlay открыла офис в Нью-Йорке.
• В технопарке «Строгино» открылся коворкинг. Площадь коворкинга – 180 м² – рассчитана на 24 рабочих места.
• В сентябре Intel и РВК заключили стратегическое соглашение по поддержке в России сообщества технических энтузиастов (Do-It-Yourself).
• В ноябре 2015 г. «Промсвязьбанк» объявил о запуске венчурного фонда для финансирования разработки банковского программного обеспечения.
• Комиссия по законопроектной деятельности одобрила законопроект о порядке приема в гражданство Российской Федерации иностранных граждан – индивидуальных предпринимателей и инвесторов.
• Президент России подписал указ о создании «Национального центра развития технологий и базовых элементов робототехники».
• В декабре фонд «Сколково» открыл представительство в Пекине, целями которого станут коммерциализация технологий, привлечение инвестиций в компании и инфраструктуру, формирование спектра коммерческих услуг для компаний фонда по взаимодействию с китайскими партнерами.
• Агентство стратегических инициатив (АСИ) выбрало пилотные регионы для строительства детских технопарков: Республика Татарстан, Ханты-Мансийский автономный округ, Алтайский край, Московская область, Новосибирская область и г. Москва.

В качестве основных барьеров развития венчурного рынка в Российской Федерации эксперты J’son & Partners Consulting выделяют:

• снижение скорости закрытия сделок;
• увеличение сроков выхода из проектов;
• падение оценок компаний;
• кризис банковской отрасли;
• недостатки российского права;
• низкие бюджеты на R&D;
• отсутствие спроса от крупных заказчиков;
• дефицит преподавателей в фундаментальных отраслях.

Среди основных драйверов развития венчурного рынка в Российской Федерации выделяются:

• рост качества венчурных проектов;
• падение рубля снизило стоимость R&D;
• импортозамещение стимулирует спрос в ряде направлений;
• позитивные сдвиги в российском праве, активное участие ФРИИ^[11].

2.2. Венчурный капитал в США.

Современная история венчурного бизнеса началась там на рубеже 50-60-х годов с формирования небольших пулов капитала для финансирования на ранних стадиях развития малых и средних частных предприятий, ориентирующихся на разработку и реализацию перспективных передовых технологий, прежде всего компьютерных.

Венчурный бизнес является сегодня сегментом (и не самым большим) отрасли прямых инвестиций в акционерный капитал, однако значение его трудно переоценить, так как рисковый капитал является практически единственным источником финансовой поддержки малых инновационных предприятий на самых ранних стадиях существования – от идеи до выхода и закрепления их продукции на рынке. Именно поэтому венчурный капитал стал центром кристаллизации для формирования в США современной мощной индустрии прямых инвестиций. «Американское сообщество венчурного капитала становится все более важным для мировой экономики, создания рабочих мест и нашей конкурентоспособности на мировом рынке. Венчурное сообщество делает сегодня инвестиции в инновационные предприятия, рост и повышение благосостояния которых мы ожидаем уже в новом тысячелетии. Эти компании определяются венчурными инвесторами как лидеры завтрашнего дня», говорил Дж. Х. Мартинсон, управленческий директор Edison Venture Fund и президент Национальной ассоциации венчурного капитала США, интервью для журнала РЦБ 2004 ^[12].

Чтобы глубже оценить ситуацию венчурного капитала в США, представлены итоги активности данного капитала, в которых говорится о инвестициях, росте сделок и соответственно о прибыли компаний.

Поквартальная активность венчурного капитала выросла на 17% в долларовом эквиваленте и на 11% по числу заключённых сделок, против 6 млрд. и 809 сделок в 1 квартале 2012 года.

Число сделок на ранней стадии инвестирования достигло самого высокого квартального показателя, начиная с 1 квартала 2001 года, и составило 410 соглашений на общую сумму 2,1 млрд. Это на 18% выше в долларовом эквиваленте и на 28% больше по числу заключённых сделок, чем результаты в предыдущем. Ослабление финансирования испытал медико-биологический сектор (биотехнологии и медицинское оборудование), потеряв 9% в долларовом выражении и 6% по количеству сделок, в сравнении с предыдущим кварталом. Компаниям этого направления удалось привлечь 1,4 млрд. доллара в 174 сделках, проведённых во втором квартале 2012 года.

Среди конкретных отраслей самый высокий уровень финансирования продемонстрировала разработка программного обеспечения, получившая 2,3 млрд. долларов инвестиционных средств в течение второго квартала.

Это самый высокий размер инвестиций для отрасли в целом, начиная со второго квартала 2001 года. Он на 38% выше в долларовом выражении размера инвестиций в отрасль в первом квартале 2012 года, который тогда составил 1,7 млрд долларов

В отрасли разработки программного обоспечения во втором квартале 2012 года также было заключено больше всего сделок, 290 соглашений против 251 соглашения в первом квартале 2012 года. Рост числа сделок составил 16%.

Специфические интернет-компании также получили во втором квартале 2012 года самый большой объем инвестиций за последнее десятилетие — ,8 млрд. долларов в 261 сделке. Соответствующие показатели для отрасли в первом квартале 2012 года — 1,5 млрд. долларов в 199 сделках.

«Специфические интернет-компании» — это отдельная классификация, предназначенная для компаний, чья бизнес-модель серьёзно зависит от Интернета, вне зависимости от базовой отраслевой категории компании.

Сектор чистых технологий, который включает альтернативные источники энергии, загрязнение окружающей среды и вторичную переработку, источники энергии и рациональное природопользование, также показали поквартальный рост уровня инвестиций в долларовом эквиваленте на 8%, с 962 млн долларов. до 1 млрд долларов.

Однако по числу сделок в отрасли зафиксировано снижение на 28%, с 76 сделок в первом квартале 2012 года до 55 сделок во втором квартале 2012 года.

Число таких сделок во втором квартале 2012 года увеличилось на 27% до 282 соглашений, по сравнению с результатами первого квартала этого же года. На долю нового финансирования пришлось 15% от всего объёма инвестиций в денежном выражении и 31% от всего количества сделок во втором квартале.

Компании по разработке программного обеспечения, занимающиеся предоставлением IT-услуг и относящиеся к отрасли медиа, и развлечений получили самый большой объем нового финансирования во втором квартале 2012 года.

Средний размер сделок по новому финансированию был чуть ниже, чем в предыдущем квартале, и составил 3,7 млн долларов. Большая часть нового финансирования (78% от общего числа сделок) пришлась во втором квартале текущего года на компании в посевной или ранней стадии развития.

Кроме того, что Долина показала самый высокий региональный уровень финансирования, её результаты выросли на 51% относительно собственных достижений в первом квартале 2012 года. В конкретных цифрах это означает 3,2 млрд долларов. в 288 сделках.

Самыми активными инвесторами второго квартала 2012 года в США выступили First Round Capital и Kleiner Perkins Caufield & Byers. Эти фирмы закрыли по 34 сделки каждая, против 29 сделок у занимающей третью позицию New Enterprise Associates.

В общем, на долю 22 самых активных венчурных инвесторов пришлось 15% от общего количества сделок по венчурному финансированию во втором квартале 2012 года^[13]

Объемы средств, привлеченных венчурными фондами США, подскочили на 62% в прошлом году по сравнению с 2013 г. до 32,97 млрд долларов, максимума с 2007 г. Исторический рекорд был установлен 15 лет назад на отметке 85,07 млрд долларов.

Как пишет The Wall Street Journal, инвесторы проявляли повышенный интерес к финансированию стартапов и первичных публичных размещений акций.

Прибыль от венчурных вложений также растет ускоренными темпами; одним из факторов является рост числа IPO с венчурным финансированием до 105 сделок в 2014 г. – самой высокой отметки с 2000 г., по данным Dow Jones VentureSource.

По словам управляющего директора HarbourVest Partners Скотта Восса, в последние год-два “было заключено несколько лучших сделок с венчурным капиталом в истории” интервью для The Wall Street Journal 2013 год.

Наряду с этим общий оптимизм в отношении этой отрасли сдерживают опасения ее перегрева. Например, ведутся разговоры о наличии «мыльного пузыря! на рынке высокотехнологичных стартапов Кремниевой долины. И венчурные капиталисты призывают портфельные компании быть осторожнее при выборе целей для инвестирования.

В фонды венчурного капитала вкладывают институциональные инвесторы – пенсионные или благотворительные фонды и фонды фондов. Их средства затем направляются в компании венчурного капитала, которые проводят управление инвестициями и распределяют (www.vestifinance.ru)

Приблизительно у 1300 американских венчурных фондов под управлением находится 200 млрд долларов. (что, правда, на треть меньше, чем до кризиса 2008 года). Рынок США , за год, привлек венчурные инвестиции в такие направления как программное обеспечение (ПО), чистая и альтернативная энергетика, индустрия развлечений. При этом новые инвестиции сокращались в сфере IT, биотехнологий, финансов и бизнес -услуг^[14]

Глава 3. Рынок ценных бумаг

3.1. Публичное предложение ценных бумаг

Первичное публичное предложение – первая публичная продажа акций частной компании, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска акций путем открытой подписки, так и путем публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной компании.

Основной целью проведения данного предложения является получение так называемой «учредительской прибыли» – прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие.

Существует три   наиболее распространенных   метода  проведения:

– метод фиксированной цены (открытое предложение): при проведении первичного публичного предложения по методу отрытого публичного предложения цена акций определяется заранее. При данном методе существует период сбора заявок, в течение которого инвестиционный банк собирает заявки на акции компании. Сбор заявок продолжается до тех пор, пока не будут собраны заявки на все предлагаемые на продажу акции компании, или же эмитент не отменит размещение акций. Этот метод является весьма распространенным за пределами США, однако применяется все реже, особенно на более крупных и активных рынках;

– метод аукциона: является самым распространенным способом продажи правительственных облигаций, а также часто применяется при приватизациях, однако для проведения первичного размещения акций используется относительно редко. Аукционы часто приводят к «недопродажам» акций компании, что является основным их недостатком. С точки зрения ценообразования, аукционы могут быть оптимальны в случае, когда существует значительное количество информации о компании и эта информация широко распространена среди большого количества разрозненных инвесторов. Поэтому аукционы часто выбираются для приватизации известных компаний в отраслях, которые хорошо изучены и понятны инвесторам, имеют большое количество сотрудников и значительную клиентскую базу.

– метод формирования книги заявок: основное отличие метода формирования книги заявок заключается в том, что этот метод дает андеррайтеру (сторона, гарантирующая эмитенту выручку от продажи выпуска ценных бумаг, обычно в качестве андеррайтера выступает инвестиционный банк) полный контроль над распределением акций компании среди потенциальных инвесторов. Процесс формирования книги заявок начинается с объявления диапазона цены, который носит предварительный характер, и часто окончательная цена может устанавливаться за пределами первоначального интервала.

Согласно формальной процедуре сбора заявок, инвестиционные банкиры предлагают институциональным инвесторам «высказать интерес» в акциях компании. В качестве показателя интереса выступает заявка на определенное количество акций компании. Также потенциальные инвесторы могут указать максимальную цену, которую они готовы заплатить за акцию. Время формирования книги заявок в среднем занимает два месяца, но иногда может затянуться до четырех месяцев. Книга содержит заявку каждого потенциального инвестора, название данного инвестора, количество требуемых акций и максимальную цену. В ней также отличена дата внесения заявки и дата всех последующих пересмотров заявки.

Существует три типа заявок:

– простая заявка на покупку определенного количества акций независимо от окончательной цены акций;

– заявка с указанием максимальной цены, в том случае, когда инвестор указывает максимальную цену, по которой он готов купить акции;

– ступенчатая заявка, в которой указывается количество акций в зависимости от уровня цен.

Существуют также «гибридные» методы проведения первичного публичного предложения, при которых для продажи разных траншей акций используются определенные методы: аукцион/открытое предложение; аукцион/формирование книги заявок; формирование книги заявок/открытое предложение (самый распространенный способ).

Основные этапы проведения данного предложения (по методу формирования книги заявок)

Процесс выпуска акций можно условно разделить на шесть этапов. Детали и конкретные сроки различных этапов могут меняться, однако сама структура процесса остается постоянной.

1. долгосрочная подготовка компании к первичному публичному предложению.

Примерно за два года до выхода на публичный рынок компания должна начать выполнять основные требования, предъявляемые к публичным компаниям, – разработать бизнес-план и регулярно подготавливать финансовую отчетность.

2. формирование команды для проведения первичного публичного предложения и общее собрание.

На этом этапе компания должна выбрать ведущий инвестиционный банк, юридическую фирму и аудитора. Инвестиционный банк будет выступать основным советником эмитента и осуществлять функции андеррайтера. За шесть-восемь недель до официальной регистрации в комиссии по ценным бумагам проводится общее собрание, на котором составляется план-график публичного предложения, и распределяются обязанности членов команды. Процесс такого предложения официально начинается с общего собрания.

3. разработка проспекта эмиссии.  Предварительный проспект является основным маркетинговым инструментом и должен содержать всю необходимую инвесторам информацию о компании. Как правило, он включает финансовую отчетность за последние пять лет, описание целевого рынка компании, конкурентов, стратегии развития, команды менеджеров и пр. Одновременно андеррайтеры приступают к изучению деятельности компании, тщательному анализу всех сведений, которые будут внесены или упомянуты в «комфортных письмах» аудиторов и юридических консультантов, направляемых андеррайтеру.

Предварительная версия проспекта печатается и подается для проверки в Комиссию по ценным бумагам. Ведущий андеррайтер подбирает инвестиционный синдикат, который поможет распределить акции компании среди инвесторов. Предварительный проспект рассылается институциональным инвесторам.

4. «дорожное шоу».  Одновременно начинается «дорожное шоу» , т. е. посещение собраний инвесторов в различных городах и презентация компании крупным инвесторам (фондам, страховым компаниям, банкам, физическим лицам). Цель данного мероприятия – убедить потенциальных инвесторов купить акции компании.

Его продолжительность составляет три-четыре недели и включает по две встречи в день руководства компании с инвесторами. Это самая важная часть подготовки выхода на рынок. По мере проведения «дорожного шоу» андеррайтеры начинают формировать книгу заявок.

По окончании «дорожного шоу» руководство компании встречается с инвестиционными банкирами для согласования окончательного объема выпуска и цены акций («цена предложения»). Цена и объем выбираются в зависимости от ожидаемого спроса на акции компании. После согласования окончательной стоимости предложения и размера эмиссии, печатается финальная версия проспекта и ценовая поправка. Далее, в случае ее одобрения, начинается распределение акций среди инвесторов.

5 начало торговли акциями компании.  После согласования цены акций и не ранее, чем через два дня после выпуска окончательной версии проспекта компании, объявляется о вступлении первичного публичного предложения в силу (обычно после закрытия торгов). Определенное количество акций компании распределяется между членами инвестиционного синдиката, брокерами и их клиентами. Торговля акциями компании на бирже начинается на следующий день после объявления IPO. Ведущий андеррайтер отвечает за организацию гладкой торговли и обеспечение ценовой стабилизации акций компании.

6 завершение сделки.  Сделка по андеррайтингу (деятельность инвестиционных посредников по гарантированному выпуску ценных бумаг на первичном рынке) считается завершенной, когда компания передает свои акции андеррайтеру, а он переводит полученные деньги на счет компании (обычно через три дня). Через семь дней после дебюта компании, первичное публичное предложение объявляется состоявшимся. Через 25 дней с момента начала торговли заканчивается так называемый «период молчания».

Только по окончании этого периода андеррайтер и другие члены синдиката могут делать публичные прогнозы и определять стоимость компании, а также давать рекомендации инвесторам относительно покупки акций компании.

Максимальная активность первичного публичного предложения на международном фондовом рынке была зарегистрирована в 1999 г., когда впервые выпустили ценные бумаги более 200 компаний. Российская компания впервые провела IPO за рубежом в 1997 г., разместив акции на фондовой бирже Нью-Йорка. Этой компанией была ОАО «ВымпелКом».

В России уже в течение нескольких лет, начиная с 2004 г., наблюдается увеличение числа предприятий с предложениями о размещении акций.

Отечественные компании осуществляли публичное предложение в основном на двух российских биржах ‑ РТС и ММВБ. Однако в ближайшие несколько лет эти фирмы планируют выйти и на западные фондовые рынки. По мнению некоторых специалистов, во многом это объясняется тем, что на российских фондовых биржах используется мало финансовых инструментов, что негативно сказывается на активности торгов с акциями.

В качестве потенциальных западных площадок для отечественных компаний выступают AIM и NASDAQ – подразделения LSE и NYSE соответственно. И та и другая биржи уже торгуют акциями российских предприятий.

3.2. Продажа ценных бумаг компаниям открытого типа.

Одной из весьма важных задач, стоящих перед компанией-эмитентом, является эффективное размещение выпущенных ценных бумаг на первичном и вторичном рынках. Решению этой задачи предшествует ряд операций, связанных с определением объема и цены бумаг, подготовкой к регистрации, создание синдикатов инвестиционных фондов по подписке или групп по продаже новых выпусков бумаг. При этом роль синдикатов заключается в сведении эмитента ценных бумаг с потенциальными покупателями.
Эмитент же вправе возложить управление процессом размещения (надписания) на один инвестиционный фонд (компанию) или поручить такое управление нескольким членам синдиката, временно сформированного на принципах разделения прибыли. Синдикат не является юридическим лицом. Созданный таким образом синдикат гарантирует эмитенту первичное размещение ценных бумаг.

Как показывает отечественный и зарубежный опыт, правильно подготовить и эффективно разместить выпуск ценных бумаг могут только профессионалы фондового рынка. К ним, как уже указывалось, относятся специалисты, занимающиеся размещением выпусков ценных бумаг, непосредственно относящихся к процедуре андеррайтинга, на первичном рынке. Напомним, что андеррайтинг — это покупка или гарантия ценных бумаг при их первичном размещении.

Существуют следующие виды андеррайтинга:

• «на базе твердых обязательств»;
• «на базе лучших традиций»;
• «стэнд-бай»;
• на принципах «все или ничего»;
• с авансированием и без авансирования эмитента;
• конкурентный.

Андеррайтинг «на базе твердых обязательств» по условиям договора с эмитентом несет твердые обязательства по выкупу всего или части выпуска по фиксированным ценам. Если часть выпуска бумаг окажется неразмещенной на первичном рынке, то андеррайтер обязан ее приобрести. Беря на себя эти обязательства, андеррайтер тем самым рискует потерей не только репутации, но и собственных средств.

Несколько иной характер договора имеет андеррайтинг «на базе лучших традиций». В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер обязуется приложить максимум усилий для размещения ценных бумаг. По выкупу нераспространенных частей эмиссии он несет финансовую ответственность. Тем самым все финансовые риски полностью ложатся на эмитента.

При андеррайтинге «стэнд-бай» андеррайтер обязуется выкупить для последующего размещения часть невыкупленной эмиссии прежними акционерами или теми, кто приобрел у них это право.
Андеррайтинг на принципах «все или ничего». Согласно этому виду посредничества андеррайтер обязуется полностью разместить эмиссию. Действие договора прекращается, если андеррайтеру не удается выполнить свои обязательства.

Эмитент может заключить договор на комплекс услуг по размещению ценных бумаг с авансированием или без авансирования. При всех прочих условиях андеррайтер в лице инвестиционного фонда или компании может выдать аванс за взятые им для размещения ценные бумаги, а может и не включать в условия договора эти обязательства, т.е. обходиться без авансирования.

Суть конкурентного андеррайтинга заключается в подготовке эмиссии и ее выкупе на основе конкуренции разных андеррайтеров. Договор с эмитентом заключает тот андеррайтер, который предложит лучшие ценовые и иные условия по сравнению с конкурентами.
Процесс взаимодействия эмитента и андеррайтера при размещении ценных бумаг и заключение соответствующего договора во многом зависит от результатов анализа складывающейся ситуации, определяющей:

• объем денежных средств, привлекаемых публичным выпуском акций;
• выбор наиболее подходящего для данных условий эмитента типа акций, а также связанных с ними прав;
• выбор андеррайтеров или их группы, которые могли бы лучшим образом разместить предполагаемые ценные бумаги в соответствии с приданными им полномочиями;
• все затраты выпуска, включая плату за юридическое сопровождение, аудиторскую проверку эмитента и т.д.;
• цену предложения, по которой новый выпуск будет размещаться.

В ряде случаев андеррайтер берет опцион на подписку, т.е. право купить выпуск у эмитента. Это право он реализует, если находит покупателей на ценные бумаги. Естественно, дилер также может самостоятельно приобрести часть выпуска, а на остаток взять опцион.

Договором эмитента и андеррайтера могут быть оговорены условия, при которых цена предложения не должна быть ниже определенного уровня во избежание распродажи выпуска по демпинговым ценам.
Существуют и другие обстоятельства, вынуждающие корпорацию-эмитента занижать цену первоначального предложения ценных бумаг. К ним следует отнести экономическую обстановку в стране, прогрессивность развития предприятий отрасли, ситуации на биржевых и внебиржевых рынках, тактику и стратегию инвесторов.

В продаже ценных бумаг, как правило, принимают участие несколько человек. И хотя, в принципе, два лица, заинтересованных в купле-продаже бумаг, могут совершить сделку друг с другом, они обычно прибегают к услугам брокеров, дилеров и фондовых бирж. При этом под сделками понимаются действия участников операций с ценными бумагами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении ценных бумаг.

Поскольку сделки могут совершаться как в биржевом помещении, так и вне его, различают биржевые и внебиржевые сделки. Как правило, биржевые сделки заключаются при посредстве официального брокера (курсового маклера) и дилера или иного лица — полномочного представителя биржи, организующего биржевой торг и объявляющего котировки. Однако это отнюдь не означает обязательное присутствие посредника. При этом сделки, осуществляемые, но поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера или совмещением им деятельности брокера и дилера.

В зависимости от риска выполнения сделки на фондовой бирже делятся на кассовые и срочные.

Кассовые сделки — это обычные сделки, полный расчет по которым, включая сверку, перерегистрацию ценных бумаг и их перемещение, происходит в течение определенного срока.

Срочные сделки — это сделки, исполнение которых предполагается осуществить в будущих периодах времени. В зависимости от механизма заключения сделки, способа установления цены и способа расчета они могут иметь определенные разновидности. Как показывает зарубежный опыт, зачастую фантазия игроков безгранична. Поэтому в целях предотвращения мошенничества и злоупотребления правилами биржевой торговли в ряде стран отдельные виды срочных сделок ограничены или запрещены. Вместе с тем, по способу установления цен различаются сделки, в которых:

• цена фиксируется на уровне курса биржевого дня заключения срочной сделки;
• цена на фондовые бумаги не оговаривается, а расчеты производятся по курсу, который складывается на определенный срок, т.е. на середину месяца или на конец месяца;
• в качестве цены бумаги принимается курс ее любого, но заранее оговоренного биржевого дня, в период от дня заключения сделки до дня окончания расчетов.

Исполнение срочных сделок строго привязано к конкретной дате, установленной в контракте.

Как уже отмечалось, в купле-продаже ценных бумаг, как правило, участвуют несколько человек, которые, согласно определенным требованиям биржи, должны оформить свои взаимоотношения в письменной форме. На большинстве бирж заявку-заказ или заявку-предложение соответственно на покупку или продажу ценных бумаг можно осуществить по почте, телефону, факсу и т.п., предварительно заключив договор на брокерское обслуживание. От инвестора требуется только снабдить брокерскую фирму (отдел) информацией, называемой спецификациями приказа ,в которой указать, касается ли приказ покупки или продажи акции, ее размер, максимальный срок исполнения приказа, а также тип.

Приказ может подаваться либо накануне, либо в процессе биржевого торга. Его может подать физическое или юридическое лицо. Чтобы приказ был выполнен, клиент-получатель должен предоставить гарантии оплаты приобретаемых бумаг. Такими гарантиями являются: предоставление брокеру (фирме) простого векселя на полную сумму сделки, перечисление на счет брокера (фирмы) определенного процента от суммы сделки, который является залогом и может быть использован брокером по своему назначению, если инвестор откажется от сделки; открытие брокеру (фирме) текущего счета (с правом распоряжения) на сумму, равную определенному проценту от суммы поручаемого приказа.

Приказ-предложение с поручением о продаже ценных бумаг должен иметь либо сохранную расписку об их наличии, либо сами бумаги, включая обязательство на их выдачу по первому требованию брокера.
Приказ представляет собой инструкцию клиента своей брокерской фирме купить или продать контракт на ценные бумаги определенным образом. Обычно приказ содержит информацию о размере сделки, ее цене и продолжительности действия приказа.

Сроки исполнения приказа на куплю-продажу ценных бумаг указываются инвесторами в приказе в соответствии с их потребностями и возможностями рассчитаться. Существуют срочные, немедленные и открытые приказы, а также приказы по усмотрению.
В срочных приказах клиент должен указать срок, в течение которого его приказ должен быть выполнен.

Открытые приказы, или приказы, остающиеся в силе до отмены, действительны до тех пор, пока не будут выполнены или же не отменены инвестором. При этом в течение всего срока выполнения брокер может периодически просить клиента подтвердить приказ.

Немедленные приказы — это приказы, которые должны быть выполнены незамедлительно. В случае невозможности выполнения их брокером эти приказы немедленно аннулируются.

Приказы по усмотрению предоставляют брокеру полную свободу действий либо ограничивают его ценой исполнения и сроком действия приказа.

Одной из важнейших функций фондовой биржи является информирование ее членов, юридических и физических лиц о курсах ценных бумаг, принятых к котировке.

Необходимо особо подчеркнуть, что значение биржевых котировок при осуществлении кассовых и срочных сделок на биржах различно^[15]).

Заключение

Целью данной курсовой работы являлось изучение эмиссии ценных бумаг корпорации. В ходе реализации данной цели были решены следующие задачи:

– рассмотрены понятие, виды, цели, эмиссии ценных бумаг;

– изучены этапы процедуры эмиссии ценных бумаг;

– проанализированы венчурный капитал в России и США;

– ознакомлены с публичным предложением ценных бумаг;

– провели продажу ценных бумаг открытого типа.

Исходя из данных курсовой работы, можно подвести итог и сравнить венчурный капитал в России и США.

Приблизительно у 1300 американских венчурных фондов под управлением находится $200 млрд. Рынок США, за год, привлек венчурные инвестиции в такие направления как программное обеспечение (ПО), чистая и альтернативная энергетика, индустрия развлечений. Что касается России, то на российском рынке произошли изменения, которые иначе, как негативными, не назовешь:

1) отток из России иностранного капитала — в связи с политической ситуацией.

2) деньги в России стали очень дорогими. 

3) на рынке нет возможностей для выхода, учитывая фактическое закрытие рынка публичных размещений и ограниченное число стратегических покупателей. .

4) международные санкции негативно сказываются на инвестициях в новые технологии.

По указанным причинам российские венчурные компании почти перестали привлекать деньги — они не могут убедить инвесторов в перспективах возврата. Более того, есть риск, что фонды с государственным участием будут вынуждены продать те проекты, которые они финансировали за рубежом, не дождавшись передачи технологий в Россию.

Список использованных источников

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Раздел III. Об эмиссионных ценных бумагах.
Глава 5. Эмиссия ценных бумаг (все статьи)
Статья 19. Процедура эмиссии
2. Электронный ресурс – http://bibliofond.ru
3. Электронный ресурс – http://studentbank.ru
4. Электронный ресурс – http://www.consultant.ru
5. Электронный ресурс – http://www.grandars.ru
6. Электронный ресурс – http://www.forbes.ru
7. Электронный ресурс – http://json.tv
8. Электронный ресурс – http://old.rcb.ru
9. Электронный ресурс – www.vestifinance.ru
10. Электронный ресурс -https://ria.ru
11. Электронный ресурс -http://www.gumer.info

1. http://bibliofond.ru. ↑

2. 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» ↑

3. http://studentbank.ru ↑

4. http://www.grandars.ru ↑

5. http://www.consultant.ru ↑

6. http://bibliofond.ru ↑

7. http://www.grandars.ru. ↑

8. http://bibliofond.ru ↑

9. http://www.grandars.ru ↑

10. http://www.forbes.ru ↑

11. http://json.tv ↑

12. http://old.rcb.ru ↑

13. http://www.towave.ru ↑

14. http://www.forbes.ru. ↑

15. http://www.gumer.info ↑