Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Тенденции развития международной валютной системы (ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Валютная система представляет собой форму организации и регулирования в области валютных отношений, которая закрепляется на уровне национального законодательства или межгосударственных соглашений. Она представляет собой систему функционально и структурно взаимосвязанных элементов, участвующих в процессе ее функционирования и управления. Различают национальную, региональную и мировую валютные системы. С исторической точки зрения изначально образовались национальные валютные системы, которые функционировали на уровне государств с учетом международного права. Имеет место тесная связь между национальной и мировой валютной системой.

Мировая валютная система представлена формой организации международных валютных отношений, которая закреплена на уровне межгосударственных соглашений. Первая мировая валютная система была сформирована к середине XIXвека. Стабильность и характер функционирования мировой валютной системы находятся в зависимости от того, насколько ее принципы соответствуют структуре мировой экономики, расстановке сил и приоритетам основных стран-игроков. В процесс изменения данных условий периодически возникает кризис мировой валютной системы, который завершается упразднением старой и формированием новой мировой валютной системы.

Целью данной работы является исследование развития международной валютной системына современном этапе.

В соответствии с поставленной целью необходимо решить следующие задачи:

- Исследовать теоретические и правовые основы функционирования современной мировой валютной системы на современном этапе;

Проанализировать современное состояние и предпосылки для реформирования мировой валютной системы;
Выделить пути реформирования мировой валютной системы.

Предметом исследования являются закономерности функционирования мировой валютной системы.

Объектом исследования выступает реформирование мировой валютной системы.

В процессе исследования применялись следующие методы: логический анализ, синтез, системный и сравнительный анализ.

Информационной базой исследования послужили статистические и аналитические материалы, научная литература по данной проблеме, а также материалы периодических изданий.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

1. Понятие и структура мировой валютной системы

Международная валютная система (МВС) — структура, функционирующая в соответствии с внутренними правилами и договоренностями между соответствующими финансовыми организациями в целях обеспечения межгосударственных валютных отношений.

Рисунок 1. Структура международной валютной системы

На Бреттон-Вудской конференции, состоявшейся в 1944 году, делегатами 44 стран была определена главная задача действующей МВС, а именно — обозначение с помощью различных инструментов валютной ликвидности для свободного развития международной торговли^[1].

Первые попытки создания МВС предпринял в начале IX века Карл Великий — он предложил для своей империи единую валютную систему, которую затем пытался внедрить и на территории других стран, однако, реализовать замысел ему не удалось. Такие же усилия предпринимались правителями Испании в период расцвета этого государства в эпоху средневековья, но вновь безуспешно — доля валюты пиренейского государства в общемировой экономике тех лет не смогла превысить 2%.

Осуществить эту идею в полной мере удалось британской короне, которая ввела фунт стерлингов в качестве основной валюты на всех контролирующихся ею территориях. Произошло это в 1870 году, поэтому именно от этой даты современными экономистами ведется отсчет существования МВС.

На протяжении своей истории МВС сменила несколько организационных схем. Необходимость подобных изменений диктовалась функциями, которые в разные годы возлагались на систему.

Разница между организационными схемами МВС заключается в^[2]:

гибкости курсов валют;
применяющемся корректировочном механизме;
организации деятельности наблюдательных и исполнительных органов.

Следует выделить следующие основные этапы становления МВС:

Эпоха «Золотого стандарта». Этот период длился с 1870 по 1931 год с перерывом на Первую мировую войну и послевоенное обустройство мира.
Период управляемых «плавающих» валютных курсов. Впервые подобный режим был применен в 1918-1925 годах. К нему вернулись в 1973 году. С тех пор он функционирует и по сей день.
Бреттон-Вудская система. В полном размере все ее нормы и учреждения действовали в период с 1946 по 1973 год. Сейчас же продолжают функционировать ее основные положения, связанные, в основном, с регламентацией деятельности Международного валютного фонда.

Необходимость функционирования МВС обуславливается следующими факторами:

Использование на территории всего мира бумажных денежных знаков.
Высокий уровень интернационализации мировой экономики.
Развитая международная торговля, в процессе которой используются различные национальные валюты, требующие оценки своей номинальной стоимости.
Бурное развитие валютных бирж, деятельность которых нуждается в регламентации.

Ныне действующая МВС является гораздо более сложной структурой, нежели та, которая работала в начале и середине прошлого столетия. По этой причине на нее возлагается больше функций. Среди последних можно выделить 4 главные и 2 вспомогательные.

К основным функциям МВС относятся^[3]:

Регулирование. Заключается в корректировке реально возникших в платежных балансах диспропорций, которые могут существенно влиять на отношения между различными валютами и их текущий курс.
Ликвидность. Предназначение этой функции состоит в определении резервных продуктов, их использования, а также методов производства для своевременной ликвидации возможных диспропорций валютных балансов.
Управление. Заключается в распределении и контроле юрисдикций и компетенций, которые в той или иной мере сосредоточены на МВФ и центральных банках ведущих стран мира.
Осуществление контроля стабильности всей валютной системы.

Второстепенные или производные функции МВС состоят в:

согласовании действующего режима валютных курсов;
назначении возможных доходов от осуществляемой денежной эмиссии, а также расчете разницы между затратами, связанными с эмиссией, и фактической стоимости валюты. Данная функция, по своей сути, является механизмом, с помощью которого определяются корректные валютные курсы.
1. Функции и роль международной валютной системы

В современном мире международная валютно-финансовая система постоянно изменяется и развивается, корректируются определенные моменты, связанные с её функционированием. Более того, мировая валютно-финансовая система подвержена различному роду факторов, негативно влияющих на неё. Это может быть применение различных санкций, ухудшение политической и геополитичекой ситуаций в мире, а также проявление экономического кризиса как такового. Для того, чтобы валютно -финансовая система развивалась в нужном направлении и должным образом,требуется её эффективное регулирование. Данным видом деятельности занимается такая мировая финансовая организация, как Международный Валютный Фонд.

В настоящее время перед мировой экономикой стоит вопрос, непосредственно касающийся повышения экономического роста. Проблема заключается в том, как именно Международный Валютный Фонд может повлиять на темпы экономического роста всей экономики в целом.

Перед тем, как перейти непосредственно к рассмотрению МВФ, необходимо принять во внимание классификацию международных финансовых центров, четко отражающую, на каких уровнях совершаются сделки и операции в рамках финансов. Финансовые центры делятся на офшорные и неофшорные. Неофшорные подразделяются на глобальные, международные, региональные и национальные финансовые центры^[4].

Важно подчеркнуть, что одна из главных задач МВФ заключается в обеспечении стабильности международной валютно-финансовой системы, которая отражает состояние мировой экономики в целом.

Согласно МВФ, чтобы поддержать экономический рост в будущем, центральным банкам в странах с развитой экономикой следует сохранять мягкую денежно-кредитную политику. Однако, лишь этого будет недостаточно для восстановления активного роста в странах, где наблюдается снижение темпов роста производительности и старение населения. Правительствам данных стран необходимо вкладывать денежные средства в образование, технологии и инфраструктуру для увеличения производственного потенциала.

Делая вывод по вышесказанному, важно заметить тот факт, что мировой подъём по-прежнему имеет относительно слабый и неустойчивый характер. В связи с этим МВФ делает акцент на необходимости проведения согласованной, комплексной и координированной политики с целью стимулирования экономического роста, обеспечения его более равномерного распределения, а также придания ему большей стабильности. Главный экономист МВФ Морис Обстфельд подчеркивает, что за счет согласованного использования мер структурной, денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики на национальном уровне, а затем с течением времени и на международном уровне можно добиться следующего эффекта: «Целое может стать большим, чем сумма его частей.».

Необходимо понимать, что МВФ имеет важное значение для всей международной финансовой системы. Эта система служит основой, которая способствует обмену товарами и услугами и движению капитала, а также поддерживает устойчивый рост мировой экономики. Для того, чтобы она эффективно функционировала, должны учитываться потребности как отдельных стран, так и всей мировой экономики в целом в условиях постоянно меняющихся экономических и финансовых связей.

Директор департамента по вопросам стратегии, политики и анализа МВФ Сидхарт Тивари в статье журнала «Обзор МВФ» 2016 г. рассказал о новом исследовании Фонда, основных задачах, которые стоят сегодня перед Международным Валютным Фондом и о том, какой он видит роль МВФ в международной валютно-финансовой системе. В Фонде был усилен надзор за финансовым сектором, вступило в силу решение об интегрированном надзоре, также был пересмотрен набор инструментов кредитования. Проблемы риска и уязвимости тоже заставили обратить на себя внимание. Увеличились финансовые ресурсы МВФ примерно до 1 трлн. долларов США. Были повышены квоты, начали функционировать новые соглашения о займах. Сидхарт Тивари характеризует состояние международной валютно-финансовой системы следующим образом: в мировой экономике происходит ряд структурных сдвигов, а в совокупности они ведут к росту напряженности и рисков. Во-первых, существует проблема дисбалансов счета текущих операций. Во-вторых, ведущая роль одной или двух основных резервных валют означает, что изменения в одной экономике могут оказывать существенное влияние на другие. В-третьих, проделана большая работа по вопросам финансового сектора, особенно финансовых организаций, но в то же время большую роль стали играть небанковские финансовые организации.

Что касается проблем, стоящих перед международной валютно-финансовой системой, то можно сказать, что одна из них связана с необходимостью ускорения роста в странах с развитой экономикой. Другой проблемой является необходимое перебалансирование экономики Китая. При этом рост может быть менее высоким, но более стойким. Однако, данная ситуация может повлечь за собой неблагоприятные последствия для других стран. Тем не менее, самыми острыми проблемами на данный момент являются различия в денежно-кредитных условиях мировых экономик. Асинхронные изменения в денежно-кредитной политике США, Европы и Японии могут способствовать продолжению волатильности.

Сидхарт Тивари в статье также говорит о роли МВФ в международной валютно -финансовой системе. Наблюдая за развитием экономик стран-членов МВФ, нельзя допускать возникновения дисбалансов в определенных регионах мира. Нужно обеспечить интеграцию стран с формирующимся рынком в международную валютно-финансовую систему с целью достижения ими более высокого уровня жизни. Странам-членам важно развивать и углублять финансовую систему, особенно в периоды повышенной волатильности на рынках, подчеркивает Сидхарт Тивари. Вклад МВФ также будет включать обеспечение глобальной системы финансовой защиты. Таким образом, МВФ находится в центре валютно-финансовой системы, но в то же время Фонд является частью более широкой системы, состоящей из ЦБ и других организаций, устанавливающих стандарты.

Будущая деятельность МВФ будет основана на 3 направлениях: повышение безопасности потоков капитала, укрепление мировой системы финансовой защиты и роль СДР^[5].

Кроме того, МВФ получило право выдавать превентивные кредиты. Это было сделано с целью предотвращения распространения финансовых проблем на всю мировую экономику. Эти кредиты позволят странам-членам, экономика которых особенно нестабильна, заранее получать займы в большом объёме для последующего использования в случае кризисной ситуации. Также с помощью этой программы МВФсможет более оперативно реагировать на экономические проблемы. До этого для того, чтобы получить кредит, стране-заёмщице приходилось вести длительные переговоры с Фондом, а также предоставлять информацию по основным экономическим показателям страны. Однако, далеко не все страны, берущие кредит у МВФ, способны в полной мере погасить долг. Далее приведем данные по странам, являющихся самыми крупными должниками перед МВФ^[6].

Нужно отметить, что лидером по объему долгов перед МВФ является Япония, согласно официальной статистике Международного валютного фонда. При этом государственный долг Японии в 2 с лишним раза превышает ее ВВП. Большинство стран, приведенных в таблице, являются самыми развитыми странами в мире в экономическом плане. Однако, все эти страны имеют крупный долг перед МВФ. Более того, государственный долг многих стран из этого списка зачастую равен ВВП их стран или даже превышает его. Несмотря на глобализацию многих процессов и интеграцию стран в мировую экономику, в данном случае такие задолженности могут негативно повлиять на национальную экономику стран, а также международные отношения, складывающиеся между странами-членами и МВФ.

Важно упомянуть саммит, проходивший между министрами финансов и главами ЦБ стран «Группы 20» в Шанхае в 2016 г., где обсуждались проблемы мировой экономики, а также международной финансовой архитектуры. Была подчеркнута важность увеличения производства и необходимость структурных реформ для повышения производительности и роста экономики. Руководители финансовых ведомств пришли к договоренности о том, что нужно увеличивать собственный капитал МВФ. Более того, была утверждена программа работы Рабочей группы по международной финансовой архитектуре (IFAWG), направленная на бесперебойную работу и упорядоченное изменение мировой финансовой системы, учитывающая проведенное МВФ исследование международной финансовой системы. Реформы квот МВФ также могут оказать положительное влияние на развитие мировой финансовой системы и экономики в целом. С 1 октября китайский юань был включен в корзину резервных валют Международного Валютного Фонда, поскольку китайская экономика развивается очень быстрыми темпами. Следует подчеркнуть, что МВФ

признал растущее значение китайской валюты и экономики страны, а также оценил реформы финансового сектора, которые проводят власти Китая. Члены «Группы-20» считают, что дальнейшая работа по изучению возможностей более широкого использования СДР может поспособствовать росту мировой экономики. Министр финансов РФ А. Г. Силуанов отметил, что финансовая «двадцатка» поддержала использование СДР и выраженных в них инструментов для сохранения устойчивости финансовой системы. Поддерживается проведение макропруденциальной политики, позволяющей минимизировать риски системного финансового кризиса. Осуществление данных мер может сформировать прочную основу, благодаря которой мировой рост экономики, пусть и не сразу, но будет иметь положительную тенденцию к развитию.

Таким образом, нужно выделить две составляющие части в политике МВФ, акцент на которых делает сам Фонд. Во-первых, на данный момент долговая политика является одним из наиболее приоритетных направлений деятельности МВФ, поскольку она играет определяющую роль в развитии финансовой архитектуры. Принимая во внимание высокий уровень закредитованности стран, в том числе развитых, эта политика сводится к сокращению кредитования стран, тем самым давая толчок к поиску внутренних источников финансирования, а не извне. Что касается России, без сомнения можно сказать, что здесь не наблюдается большой и систематической задолженности. Во-вторых, проведение макропруденциальной политики имеет важное значение для финансовой архитектуры как на национальном, так и на мировом уровне. Необходимо подчеркнуть, что макропруденциальная политика предполагает осуществление таких мер, как повышение безопасности потоков капитала, укрепление мировой системы финансовой защиты и роль СДР. С точки зрения инструментария макропруденциальная политика основывается на следующих пруденциальных нормах: требование к капиталу и ликвидности, нормирование баланса и лимитирование рисков. Данная политика может быть подкреплена документами, содержащими рекомендации в области финансового регулирования, например, «Базель III». В России реализация макропруденциальной политики поддерживается, но в настоящее время правовое законодательство, имеющее непосредственное отношение к финансовой сфере, не в полной мере соответствует тем требованиям, которые предъявляются макропруденциальной политикой. Эти два фактора послужат прочной основой для развития мировой финансовой системы и роста экономики.

ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ НА ЭКОНОМИКУ

2.1. Анализ денежно-кредитной политики России

Переход к новому для России режиму таргетирования инфляции Банк России завершил в течение 2014-2015 годов, установив целевой уровень инфляции в размере 4% в 2017 году [4]. Цель по инфляции определяется для темпа прироста индекса потребительских цен. По данным Федеральной службы государственной статистики (Росстат), значение индекса потребительских цен на товары и услуги, характеризующего уровень инфляции в РФ, составило в 2017 году 2,5%. В настоящее время, по состоянию на 2018 год на фоне ослабления рубля годовая инфляция возросла и составила 4,3%, что находится вблизи установленной цели Банка России (рис. 2). Отметим, что одна из наиболее существенных предпосылок перехода, а именно введение ключевой процентной ставки, была реализована в сентябре 2013 года.

Рисунок 2. Индексы потребительских цен на товары и услуги по РФв 2007-2018 годах ^[7]

В рамках политики инфляционного таргетирования выделяются три основных аспекта^[8]:

переход к режиму свободно плавающего курса рубля;
выстраивание новой операционной процедуры ДКП и управление процентными ставки на межбанковском рынке;
использование ключевой ставки, решения об величине которой принимаются Советом директоров Банка России, в качестве основного параметра ДКП.

Как было сказано выше, задача минимизации своего участия в процессе курсообразования регулятором была поставлена в 2006 году. Решение задачи осуществлялось постепенно путем расширения допустимых интервальных значений курса национальной валюты и снижением величины валютных интервенций. С 10.11.2014 это механизм курсовой политики был упразднен, «при этом новый подход Банка России к проведению операций на внутреннем рынке не предполагает полного отказа от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности».

С февраля 2015 года центральный банк завершил проведение операций по массовой купле-продаже иностранной валюты, оставив ряд косвенных механизмов воздействия на внутренний валютный рынок.

Отказ регулятора от участия в курсообразовании и создание фундамента для нового режима происходили в условиях макроэкономической нестабильности в связи с введением экономических санкций и падения цен на нефть, что привело к резкому ослаблению национальной валюты. Дефицит ликвидности в долларах США, возникший в результате вышеуказанных событий, покрывался при помощи валютных свопов и валютных РЕПО (рис. 3). Тем не менее в совокупности с негативными настроениями экономических агентов обесценение рубля только усилилось

Рисунок 3. Месячный объем первых частей сделок «валютный своп» по продаже долларов со сроками расчетов «сегодня-завтра» и «завтра-послезавтра» в период октябрь 2014 – декабрь 2015 гг., млн. долл. США

В мае 2015 года Банк России заявил о возобновлении валютных интервенций в целях пополнения объемов международных резервов. Это решение было принято в связи с нормализацией ситуации на внутреннем валютном рынке. Фактически в течение двух-трех месяцев ежедневно регулятор проводил операции по покупке иностранной валюты в среднем объеме 191 млн. долл. Если сопоставлять действия Банка России с тактиками иных центральных банков, таргетирующих инфляцию, то можно сделать вывод о том, что они не противоречат мировой практике. Необходимость в достаточном уровне валютных резервов определена полномочиями центральных банков в поддержании макроэкономической или финансовой стабильности. В соответствии с мировой практикой в качестве меры адекватности резервов любой страны чаще всего выступает соотношение величины международных резервов и объемов импорта. Данным индикатором оценивается временной диапазон, в течение которого возможно финансирование импорта за счет накопленных резервов. Считается, что величина резервных активов в среднем должна соответствовать стоимости импорта товаров и услуг минимум за три месяца. Это значение признано оптимальным, поскольку позволяет, с одной стороны, поддержать ликвидность на валютном рынке, с другой, противодействовать шокам платежного баланса. Стоит отметить, что для каждой страны необходимый уровень достаточности может разниться: при сравнительно небольшом дефиците платежного баланса величина резервов может быть меньше, в то время как в условиях нестабильных объемов поступлений в иностранной валюте, наоборот, больше.

В стремлении обезопасить национальную экономику от внешних шоков, обеспечивая международные резервы в объемах, превышающих действующие нормы их достаточности, Россия не является исключением. Страна исторически занимает одно из ведущих мест в мире по уровню достаточности резервов: в среднем международными резервами покрывается импорт в течение 15 месяцев^[9] (рис. 4). Существенное по сравнению с другими периодами снижение показателя наблюдается по состоянию на 01.01.2015, что связано, прежде всего, с необходимостью использования международных резервов в целях экстренного урегулирования нестабильной ситуации в конце 2014 года. В последующие периоды вследствие сокращения импорта, приобретения на внутреннем рынке валюты в рамках бюджетного правила и возврата ранее предоставленных средств в иностранной валюте уровень достаточности международных резервов в стране возрос до значений докризисного периодов.

Рисунок 4. Достаточность международных резервов Российской Федерации

Одновременно финансовая стабильность является одним из важных условий ценовой стабильности. В этом контексте валютные резервы следует рассматривать как возможность с их помощью снизить волатильность курсов валют, что особенно актуально для сырьевых экономик, и поддержать необходимый уровень ликвидности на внутреннем валютном рынке. Существенное падение курса национальной валюты может привести к нарушению реализации стратегии инфляционного таргетирования за счет эффекта переноса курса валюты на цены и роста инфляционных ожиданий. Колебания курса находят отражение, с одной стороны, в непосредственном изменении цен на импортируемые товары и услуги, а также на материалы, сырье и комплектующие (прямой механизм). С другой стороны, ослабление рубля приводит к удорожанию импорта и снижению внутри страны его относительной привлекательности, в этой связи расширяются возможности роста цен на замещающие отечественные товары и услуги. В то же время увеличение стоимости экспорта, выраженного в национальной валюте, создает определенное давление на стоимость продукции, одновременно направляемой и на экспорт, и на продажу на внутреннем рынке (косвенный метод). По текущим оценкам, изменение курса рубля на 1% приводит к соответствующей корректировке инфляции на 0,1 пп.

Следует отметить, что после полного прекращения летом 2015 года интервенций Банком России, с 2016 года волатильность курса рубля по отношению к иностранным валютам (доллару США и евро) снижается (рис. 6). В качестве одного из объяснений сокращения курсовой волатильности выступает снижение зависимости курса рубля от цен на нефть в рамках действия бюджетного правила по покупке валюты: если в 2014 году корреляция между двумя показателями достигала около 90%, то в последующие годы она стала более чем вдвое меньше. Вследствие этого в настоящее время колебания национальной валюты в большей степени предопределяются внутриэкономическими условиями и санкциями, нежели ценами на нефть.

Рисунок 5. Динамика курсов доллара США и евро в период с 2014 года по настоящее время

Одним из следствий перехода на режим гибкого курсообразования и стабилизации валютного курса с 2016 года стало снижение для экономических агентов привлекательности активов и обязательств, номинированных в иностранной валюте. Помимо этого, в 2018 году Банком России были приняты изменения, касающиеся величины отчислений по обязательствам в иностранной валюте в фонд обязательного резервирования (ФОР): норматив обязательных резервов повысился на 1 пп., то есть для вкладов физических лиц он составил 7%, для депозитов юридических лиц – 8%. Соответственно, это влечет за собой дестимулирование роста в структуре пассивов банков валютных обязательств. В сегменте кредитования также были реализованы меры по ограничению выдачи кредитов в иностранной валюте путем ввода повышающих коэффициентов риска для данной категории активов.

Благодаря этим условиям осуществлялась постепенная дедолларизация операций. Например, согласно данным Банка России, в случае банков произошло снижение долларизации за период 2016-2018 годов кредитов, предоставленных нефинансовым организациям и физическим лицам (рис. 6). Аналогично в рассматриваемый период наблюдалась тенденция и в структуре пассивов – долларизация депозитов организаций и вкладов населения также сократилась (рис. 8). Дедолларизация сопровождалась снижением доли средств нерезидентов в пассивах банков. В итоге данное явление позволяет минимизировать значимость внешних обязательств для финансового рынка РФ и тем самым уменьшить уязвимость национальной экономики к внешним шокам. Для эффективности реализации денежно-кредитной политики это важно, так как растет доля инструментов в рублях, на ставки по которым Банк России имеет возможность оказывать влияние.

Рисунок 6. Объем кредитов и прочих средств, предоставленных нефинансовым организациям и физическим лицам в период с 2014 года по настоящее время, млрд. руб.

Рисунок 7. Объем депозитов юридических лиц (кроме кредитных организаций) и вкладов населения в период с 2014 года по настоящее время, млрд. руб.

Политика инфляционного таргетирования предполагает, что для достижения определенного уровня потребительских цен центральный банк использует один основной инструмент – краткосрочные процентные ставки. От этих ставок, от целевого уровня инфляции и от информационной политики зависят и иные процентные ставки в целом в экономике, включая кредитные и депозитные ставки, доходности ценных бумаг и другие ставки финансового рынка. Поэтому у центральных банков есть определенный операционный режим, который позволяет достичь целевого уровня ставок денежного рынка.

Политика Банка России отмечается постепенным переходом от управления валютным курсом к управлению процентными ставками денежного рынка. До кризиса 2008-2009 годов регулятор осуществлял валютные интервенции для сдерживания укрепления национальной валюты. Отправной точкой для развития сегмента межбанковского кредитования и, соответственно, рублевого денежного рынка стало формирования структурного дефицита ликвидности, поскольку из-за потребности банков в рублевой ликвидности возник стимул для перераспределения привлеченных у Банка России средств.

Уровень ликвидности в банковском секторе неоднократно менялся: наблюдались переходы с структурного профицита к дефициту и наоборот (рис. 8). В этих условиях Банк России менял процесс реализации ДКП. В настоящий момент он состоит из двух этапов. На первом этапе определяются значения процентных ставок на денежном рынке на основе макроэкономических прогнозов для достижения цели по инфляции. В качестве ориентира ставок денежного рынка устанавливается ключевая ставка. На последующем этапе выстраивается система инструментов ДКП таким образом, чтобы проводимые операции способствовали большему сближению монетарной ставки с однодневными ставками на рынке межбанковского кредитования (МБК).

Рисунок 8. Структурный дефицит (+) / профицит (-) ликвидности банковского сектора, млрд. руб.

Для повышения активности участников межбанковского рынка и сближения ставок к необходимому уровню с февраля 2014 года центральный банк перешел от ежедневных аукционов по предоставлению ликвидности (или по привлечению депозитов) к недельным аукционам, а также дополнил имеющий инструментарий операциями «тонкой настройки».

Совершенствование операционной процедуры ДКП, проводимой Банком России, привело к снижению краткосрочных процентных ставок на денежном рынке. Кроме того, с 2017 года прослеживалась тенденция к формированию однодневных ставок межбанковского рынка ROUNIA и MIACR вблизи ставки денежно-кредитной политики. В 2018 году спред между ключевой ставкой и ставками МБК существенно сузился за счет адаптации к росту структурного профицита банковского сектора (рис. 9). Сокращение среднего абсолютного отклонения свидетельствует о том, что банки в качестве одного из индикатора для формирования ставок по иным финансовым операциям имеют основания использовать ключевую ставку.

Рисунок 9. Ставка ROUNIA и процентный коридор Банка России в 2017-2018 годах, % годовых

Вместе с тем немаловажно, что при формировании центральным банком операционной цели ДКП для рынка МБК, необходимо принимать во внимание то, что ставки денежного рынка определяются не только влиянием изменения ключевой ставки, но также и других значимых факторов, такие как, например, колебаний спроса на валюту. В частности, повышенный спрос на валютную ликвидность со стороны банковского сектора при прочих равных снижает краткосрочные рублевые ставки. В период кризиса 2014-2015 годов Банк России организовывал масштабное обеспечение коммерческих банков валютной ликвидностью, нехватка которой обуславливалась ограничением доступа крупнейших отечественных компаний к западным рынкам капитала и необходимостью погашения внешней задолженности. Компенсация действий финансовых шоков в период экономических санкций осуществлялась посредством операций РЕПО в иностранной валюте и сделок «валютный своп» в значительных объемах. Кроме того, для расширения возможности банков рефинансировать внешние кредиты в иностранной валюте компаний – экспортеров монетарными властями был введен дополнительный инструмент – кредиты на аукционной основе в иностранной валюте, обеспеченные залогом прав требования по кредитам в иностранной валюте, действовавший до 1 января 2018 года^[10]. В периоды реализации Банком России подобных операций рублевые ставки формировались, в основном, в нижней границе процентного коридора. Иными словами, уровень банковской ликвидности в том или ином сегменте предопределяет ситуацию, которая может сформироваться при ценообразовании на денежном рынке.

2.2. Положение России на международном валютном рынке

Для оценки положения России на международном валютном рынке проведем сравнительный анализ валютного рынка России с валютными рынками других стран мира. Для сравнительного анализа были выбраны страны с сильнейшими экономиками из различных регионов мира: Европы, Азии, Америки и Океании.

Таблица 1

Объем валютных операций на международном валютном рынке в разрезе стран, млрд. долл. США

Страна	Объем валютных операций, млрд. долл. США
Страна	2012	2017	2018	Доля в общем объеме операций (2018 г.)	Изменение 2012-2018 гг.	Изменение 2017-2018 гг.
Австралия	192	182	121	1,86%	63%	66%
Великобритания	1 854	2 726	2 406	36,94%	130%	88%
Германия	109	111	116	1,78%	106%	105%
Гонконг	238	275	437	6,71%	184%	159%
Дания	120	117	101	1,55%	84%	86%
Индия	27	31	34	0,52%	126%	110%
Италия	29	24	18	0,28%	62%	75%
Канада	62	65	86	1,32%	139%	132%
Китай	20	44	73	1,12%	365%	166%
Люксембург	33	51	37	0,57%	112%	73%
Мексика	17	32	20	0,31%	118%	63%
Нидерланды	18	112	85	1,30%	472%	76%
Россия	42	61	45	0,69%	107%	74%
Сингапур	266	383	517	7,94%	194%	135%
США	904	1 263	1 272	19,53%	141%	101%
Франция	152	190	181	2,78%	119%	95%
Швейцария	249	216	156	2,39%	63%	72%
Швеция	45	44	42	0,64%	93%	95%
Южная Корея	44	48	48	0,74%	109%	100%
Япония	312	374	399	6,13%	128%	107%
Общий объем операций на рынке FOREX	5 045	6 686	6 514	100,00%	129%	97%

Анализируя данные Таблицы, можно сделать вывод, что доля России в мировом объеме валютных операций чрезвычайно мала – 0,69%, что говорит о довольно слабом развитии национального валютного рынка России.

Основной объем валютных операций приходится на долю Великобритании (36,94%), США (19,53%), Сингапура (7,94%), Гонконга (6,71%) и Японии (6,13%).

Также следует отметить, что динамика развития валютного рынка России весьма неудовлетворительна: объем валютных операций на национальном рынке России в 2018 году увеличился лишь на 7% по сравнению с 2012 годом, в то время как в некоторых других странах темпы роста валютного рынка были намного больше. Динамика 2017-2018 года и вовсе носит отрицательный характер, поскольку произошло снижение объемов валютных операций на 26%, что, в первую очередь, связано со сложившейся экономико-политической ситуацией, влиянием санкций и прочих сдерживающих факторов.

Валютный рынок Российской Федерации на современном этапе характеризуется наличием ряда негативно влияющих макроэкономических факторов: снижение цен на нефть, снижение внешнеторгового оборота, снижение темпов роста ВВП, инвестиций в российскую экономику, введение санкций со стороны западных стран и, как следствие, контрсанкций и т.д.

Экономические и финансовые кризисы последнего времени, геополитическая напряженность и введение разного рода санкций привели к ряду изменений, которые влияют на динамику, состав участников и структуру валютного рынка России.

В структуре валютного рынка России по итогам 2017 года биржевые валютные операции занимают 41,47% общего объема операций, остальная часть приходится на долю внебиржевых сделок.

Организованный валютный рынок России представлен двумя валютными биржами: Московской биржей и Санкт-Петербургской Валютной Биржей.

На валютном рынке Московской биржи ведутся торги следующими валютами: долларом США (USD), евро (EUR), китайским юанем (CNY), британским фунтом (GBP), гонконгским долларом (HKD), украинской гривной (UAH), казахским тенге (KZT) и белорусским рублем (BYR). Основными валютными парами являются USD/RUB и EUR/RUB.

На валютном рынке Санкт-Петербургской Валютной Биржи торги ведутся в долларах США (USD) и евро (EUR).

Московская биржа является крупнейшей в России биржей по объему торгов и количеству клиентов.Рассмотрим подробнее статистику валютных операций, проведенных на валютном рынке Московской биржи в 2017 году.

Общий объем текущих валютных операций на Московской бирже по итогам 2017 года составил 347 641 млрд. руб. Их объем по сравнению с 2018 годом вырос на 5,37%. При этом наибольшую долю в объеме текущих валютных операций занимают сделки типа своп (77,46%). В их структуре 80,83% (217 663 млрд. руб.) операций приходится на операции с валютной парой USD/RUBи 14,75% (39 728 млрд. руб.) – операции EUR/RUB. Сделки спот занимают 22,54% объема текущих операций, большая часть который также проводится в отношении валютной пары USD/RUB – 87,14% (68 299 млрд. руб.), сделки EUR/RUB занимают 10,85% (8 502 млрд. руб.) годового объема операций.

Что касается рынка срочных валютных инструментов, то их годовой объем на валютном рынке Московской биржи в 2017 году составил 84 497 млрд. руб. При этом произошло снижение объема торгов на срочном валютном рынке по сравнению с 2018 годом на 26,7%. Наибольшую долю в общем объеме срочных операций на Московской бирже составляют фьючерсные контракты – 91,87% (77 624 млрд. руб.), из них большая часть, 58,97% – это операции с валютными инструментами. Остальная доля, 8,13%, приходится на опционы – 2 184 млрд. руб., 36,65% из которых – это валютные опционы.

Таким образом, в результате проведенного анализа валютного рынка России и ее положения на международном валютном рынке можно сделать следующие выводы:

1) валютный рынок России оперирует довольно небольшим объемом валюты и его развитие затруднено сложившимися экономико-политическими факторами;

2) основная часть валютных операций на российском валютном рынке, а именно 58,53%, производится на внебиржевом рынке;

3) крупнейшим биржевым валютным рынком России является Московская биржа, на ней основной валютной парой, в отношении которой совершаются валютные операции является пара USD/RUB (87,14% текущих операций);

4) на рынке срочных операций России превалируют такие финансовые инструменты как фьючерсы и опционы, при этом большая доля фьючерсных контрактов – это валютные фьючерсы.

ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

Согласно мировой практике, чем устойчивее экономика и эффективнее ее показатели, тем более устойчивой перед кризисами и их последствиями она является. Российская экономика только стремится к устойчивому развитию, а показатели эффективности оставляют желать лучшего. Это явилось одним из факторов тяжелого и затяжного преодоления кризиса 2008 года, который закончился для России в 2012 году.

Но стабильность в российской экономике не стала закономерным явлением. 2014 год стал переломным в политической и экономической жизни России. События в Украине и присоединение Крыма к России вызвали ряд политических негодований, которые очень явно отразились на экономических отношениях в виде санкций в отношении России, а также произошло резкое падение цен на энергоресурсы, поставщиком которых является Россия.

Ряд санкций был выдвинут США и подкреплен странами ЕС, соответственно, можно сделать о масштабности ситуации. На сегодняшний день список санкций практически регулярно пополняется, и сейчас насчитывает более 20 видов. К ним относятся запреты на въезд в страны ЕС большому числу физических лиц; запрет на осуществление коммерческой деятельности в рамках США и стран ЕС большого числа российских компаний, в особенности, банков; запрет на частные и государственные инвестиции в российскую экономику, запрет на экспортно-импортные отношения с Россией и т.д.

Большое количество санкций и малое количество экономической поддержки, если не назвать это полным ее отсутствием, повлекли для России ряд серьезных проблем и вынужденных чрезвычайных мер по поддержке экономики. Проблемы, вызванные санкционными мероприятиями, которые послужили одной из причин экономического кризиса в России, не покидающим ее по нынешний день, получили свое отражение в различных экономических показателях.

В общем и целом, последствия нынешнего кризиса для России можно описать как крайне негативные. Предельно низкие цены на энергоресурсы, высокие темпы инфляции, рост процентной ставки, обесценивание национальной валюты, безработица, обвал фонового рынка, стремительное сокращение малых предприятий по причине их нежизнеспособности в нынешних условиях, масштабное сокращение предприятий среднего масштаба.

Такие проблемы вызвали необходимость не только в активизации антикризисного регулирования, но и разрешения проблем, который принес кризис и продолжает их развивать: вмешательство государства в инфляционную ситуацию, т.к. на момент 2015 года инфляция в России достигла 7,5%, а процентная ставка – 12%; валютного регулирования; урегулирования ситуации с поставками иностранных товаров и экспортом российских; стимулирование увеличения малого и среднего сектора

Сегодня некоторые последствия кризиса удалось смягчить, адаптироваться к сложным условиям функционирования и большому количеству санкций. Этому поспособствовали некоторые государственные программы в рамках импортозамещения, способствующие раскрытию потенциала российских фирм различного уровня, но их реализация окружена еще достаточно большим количеством проблем.

Касаемо населения и уровня жизни, то в данной сфере уже также прослеживаются некоторые просветления. Люди также частично адаптировались к нынешним условиям (чему поспособствовал еще кризис 2008-2012 гг.), что подтверждается ростом кредитования и некоторым улучшениям в банковской сфере.

Но важно понимать, что данные факты не являются свидетельствами об окончании или спада кризиса, а лишь констатируют проявление адаптации в любых условиях. Кризис же, наоборот, по прогнозам экспертов только плавно набирает обороты и уже частично деформировался в мировой, т.к. многочисленные санкции в отношении России отразились не только на российской экономике, но также и на экономиках других стран, которые были связаны экспортно-импортными отношениями с Россией. А также, прогнозируемый на 2018 год список санкций в случае реализации затронет всю денежно-кредитную систему мирового масштаба, что прогнозируют многие эксперты.

Подводя итог, необходимо отметить, что кризис, начавшийся в 2014 году принес России колоссальное число убытков и потерь, принеся взамен ряд острых проблем. Большое количество санкций – одна из причин российского кризиса. Парадоксальность заключается в том, что данные санкции открывают путь кризису для захвата мировой экономики, как следствие, мировой кризис неизбежен.

Нынешний экономический кризис по прогнозам специалистов обещает свое существование до 2020 года, при этом, ежегодно увеличивая негативный эффект и добавляя проблем для экономики. В рамках данного заключения и имеющихся на сегодняшний день проблем, особенно остро встает вопрос об антикризисном регулировании в России.

Также необходимым и перспективным направлением является развитие инфраструктуры валютного рынка, а именно создание и развитие валютных бирж, развитие системы внебиржевой торговли (межбанковского и клиентского валютного рынков). Для этого немаловажным является и повышение финансовой грамотности населения России: разобраться в специфике работы валютного рынка, в многообразии его инструментов, возможностях, которые можно реализовать, и выгодах, которые сулит ведение валютных операций с целью страхования риска или проведения спекулятивных операций с валютными инструментами – дело непростое. Повышение уровня осведомленности населения о возможностях валютного рынка могло бы поспособствовать увеличению объемов валютных операций в российской экономике. Разумеется, помимо техники осуществления валютных операций, необходимо учитывать и правовой аспект регулирования валютного рынка в РФ. Работа в этом направлении уже проводится Банком России в рамках проекта Финансовая культура: создан специальный сайт fincult.info, на котором доступным языком объясняются основы финансовой грамотности, в том числе и в области функционирования валютного рынка.

Немаловажным является также тот факт, что современная экономическая и политическая ситуация в нашей стране весьма нестабильна, что повышает риски при осуществлении валютных операций, следовательно, субъекты экономики с большей осторожностью подходят к осуществлению валютных и каких-либо других финансовых операций.

Инструментом при решении данной проблемы служит анализ валютного рынка с целью оценки и минимизации возможных рисков, а также прогнозирование динамики колебаний валютных курсов на международном валютном рынке. При грамотном и эффективном использовании этого инструмента можно добиться высокой эффективности осуществляемых валютных операций, стимулировать финансовую активность экономических субъектов и создать благоприятные условия для развития валютного рынка России.

Валютный рынок отличается высокой динамичностью и подвержен влиянию множества разнообразных факторов, воздействующих на формирование курса той или иной валюты, поэтому участники валютного рынка весьма заинтересованы в возможности прогнозирования изменений валютных курсов. Сделать это можно с помощью анализа валютного рынка.

Системаанализа мирового валютного рынка – это комплекс методов и способов анализа состояния валютного рынка в целом и прогнозирования движения валютных курсов. Другими словами, система анализа мирового валютного рынка и прогнозирования валютных курсов призвана обеспечивать эффективность валютных операций и в целом валютных отношений.

Главными целями анализа мирового валютного рынка являются:

– прогнозирование движения (динамики) валютных курсов;

– снижение рисков при совершении валютных операций;

– повышение эффективности регулирования валютного рынка соответствующими государственными институтами, как на национальном, так и на международном уровне.

По-нашему мнению, основные причины высокого уровня долларизации экономики следующие.

Высокий уровень инфляции и таргетирование (фиксация) обменного курса. Факт того, что долларизация в значительной степени возникает под воздействием денежно-кредитной политики, неспособной обуздать инфляцию, наглядно демонстрируют результаты межстрановых сопоставлений. При этом жесткий контроль за обменным курсом только усиливает мотивацию к долларизации. Многие исследования и практический опыт ряда стран (например, Турции и Польши) указывают на то, что восстановление гибкого обменного курса и реализация мер, направленных на снижение и стабилизацию инфляции, являются ключевыми условиями, без выполнения которых другие усилия по дедолларизации с высокой степенью вероятности окажутся бесплодными.

Следует учитывать, что эти макроэкономические условия могут быстрее повлиять на сбережения и инвестиционные решения фирм, чем на домашние хозяйства, где преодоление негативных воспоминаний о высокой инфляции требует большего срока]. В этой связи центральные банки на протяжении длительного периода должны не только посылать общественности последовательные сигналы о своем твердом намерении обеспечивать монетарную стабильность и гибкость обменного курса и не допускать попятных движений в политике, но также предпринимать поддерживающие меры, направленные на формирование благоприятной финансовой рыночной среды и создание дополнительных экономических стимулов дедолларизации экономики.

Макроэкономическая волатильность.Волатильность инфляции, в случае если она выше, чем волатильность номинального ослабления валютного курса, является одной из причин долларизации. В частности, политика дезинфляции (сокращения и стабилизации инфляции) посредством контроля за динамикой обменного курса, когда последний стабилизируется быстрее, чем инфляция, склонна стимулировать долларизацию. В данном случае можно привести в пример Армению: с одной стороны, в республике достаточно долгое время стабиль- но низкая инфляция, однако и долларизация активов и пассивов банковского сектора одна из самых высоких в ЕАЭС. Это объясняется тем, что режиму денежно-кредитной политики в Армении присущ ряд особенностей, нехарактерных для чистого инфляционного таргетирования. Так, стабильный обменный курс наряду с другими факторами создает предпосылки для высокой долларизации.

Важны также роль ожиданий и степень доверия участников рынка. Если экономические субъекты не верят, что недавние хорошие результаты макроэкономической политики изменят средне- срочную динамику, долларизация может не снизиться даже в том случае, если макроэкономическая политика претерпела фундаментальные изменения.

Страх плавающего обменного курса, вызванный разрывом балансовых позиций (наличием значительных открытых валютных позиций). В высоко долларизованной экономической среде у центрального банка может возникнуть соблазн зафиксировать или жестко контролировать обменный курс, чтобы защитить экономику от последствий девальвации для балансов субъектов экономики. Однако при недостаточности золотовалютных резервов и воздействии на экономику существенных неблагоприятных внешних шоков такая курсовая политика становится заложницей «страха плавающего обменного курса».
Недооценка кредитного риска нехеджированных заемщиков. Заемщики и кредиторы могут недооценивать кредитный риск, возникающий в результате предоставления кредитов в иностранной валюте нехеджированным заемщикам. Неспособность предвидеть резкое и существенное обесценение обменного курса, с одной стороны, обусловливает принятие заемщиками чрезмерного валютного риска, с другой – побуждает кредиторов предоставлять кредиты в иностранной валюте. Также значительный разрыв в уровнях процентных ставок в пользу иностранной валюты может через процесс неблагоприятного отбора спровоцировать рост концентрации более рискованных проектов в сегменте нехеджированных заемщиков.

Эффективно функционирующий глубокий и ликвидный валютный рынок (спотовый и форвардный), снабженный надежными механизмами ценообразования, снижает потребность в иностранной валюте в качестве «страховки», поскольку предоставляет участникам рынка неограниченный доступ к финансовым ресурсам и инструментам хеджирования валютных рисков. Без эффективно функционирующего валютного рынка субъекты хозяйствования будут стремиться привлечь финансирование в альтернативных валютах, подвергая себя валютным рискам. Для импортеров при отсутствии развитого института хеджирования лучшей политикой покрытия валютных рисков является фиксация цен в иностранной валюте.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

По итогам работы можно сделать следующие выводы:

1) мировая валютная система является неотъемлемой частью современной мировой финансовой системы; это динамично развивающаяся сфера, обладающая рядом особенностей и специфических свойств, таких как: собственная инфраструктура, структура и состав участников, выделение множества видов валютных рынков по различным классификационным признакам, операции с разными финансовыми инструментами и др.

2) валютный рынок России в настоящее время является еще слабо развитым и занимает малую долю в общем объеме валютных операций мира, его развитие сдерживается существованием целого ряда экономических проблем, с которыми сталкивается экономика России;

3) одним из инструментов снижения валютного риска и повышения эффективности валютных сделок для участников валютных отношений является прогнозирование динамики валютного рынка посредством фундаментального анализа;

4) фундаментальный анализ представляет собой изучение причинно-следственных связей между экономическими, политическими, природными и другими событиями, влияющими на валютный рынок, а также построение прогнозов на основе анализируемой информации с целью предвидения направления динамики валютных курсов и снижения рисков при совершении валютных операций;

5) к преимуществам фундаментального анализа можно отнести то, что:

а) он позволяет определять основные тенденции;

б) фундаментальный анализ указывает на факторы, которые действительно влияют на рынок, то есть с его помощью можно понять причину того или иного тренда.

6) недостатками фундаментального вида анализа является то, что:

а) он ненагляден, то есть иногда бывает достаточно сложно соотнести результаты фундаментального анализа с графиком. Это может приводить к ошибкам в работе;

б) фундаментальный метод прогнозирования многогранен, поэтому трейдеру приходится постоянно держать руку на пульсе и следить за последними событиями на рынках, причем это касается не только экономики, секторов хозяйства или отдельных компаний, но и политики;

в) для работы с фундаментальным анализом необходимо обладать определенными знаниями в области экономики и не только.

7) основными факторами, влияющими сегодня на колебания курса российского рубля, являются мировые цены на нефть и антироссийские санкции. При этом рост цен на нефть является стимулирующим фактором для российского рубля, а санкции выступают в качестве фактора-дестимулятора.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Андреева, Наталья Викторовна. Национальная валютная система как фактор внешнего и внутреннего равновесия в открытой экономике: диссертация ... кандидата экономических наук: 08.00.01 / Андреева Наталья Викторовна; [Место защиты: Нац. исслед. Том. гос. ун-т]. - Томск, 2013. - 251 с.
Богатова, Ирина Эдуардовна. Основные проблемы развития и направления реформирования мировой валютно-финансовой системы [Текст]: [научный доклад] / И. Э. Богатова, А. Ю. Киселева, О. О. Комолов. - Москва : Ин-т экономики, 2013. – 70 с.
Всяких, Ю. В. Валютное регулирование в современной России // Символ науки. -2015. - Т. 1. - № 4. - С. 70-74.
Галищева, Н. В. Валютная политика в системе государственного регулирования экономики // Вестник МГИМО Университета. - 2015. - № 1(40). - С. 165-175.
Егоров А., Борзых О. Асиммерия процентного канала денежной трансмиссии в России // Экономическая политика. 2018. Т. 13. № 1.
Карагодина Е.В. ВЛИЯНИЕ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА НА ВАЛЮТНУЮ СИСТЕМУ РОССИИ // Научное сообщество студентов XXI столетия. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ: сб. ст. по мат. XXXVIII междунар. студ. науч.-практ. конф. № 1(38). URL: http://sibac.info/archive/economy/1(38).pdf
Картаев Ф.С., Якимова Ю.И. Влияние инфляционного таргетирования на эффект переноса валютного курса // Вопросы экономики. 2018. № 11.
Киюцевская А.М., Трунин П.В. Курсовая политика в рамках инфляционного таргетирования: мировая практика и действия Банка России // Деньги и кредит. 2017. № 5.
Красавина Л. Н. Международные валютно-кредитные отношения. М: «Юрайт», 2014. 542 с
Кристин Лагард. Действовать сейчас, действовать сообща / К. Лагард // журнал МВФ Перспективы развития мировой экономики. Сер. 6. Экономика. 2016.№ 6. с. 3-4.
Кудрин А. Инфляция: российские и мировые тенденции // Вопросы экономики. 2007. № 10.
Кудрин А., Соколов И. Бюджетные правила как инструмент сбалансированной бюджетной политики // Вопросы экономики. 2017. № 11.
Кудрин А.Л. Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию//Экономический портал. - 2014 – 11с
Лобов, А. В. Рекомендации по регулированию валютной политики российской федерации в современных экономических и политических условиях // Экономика и менеджмент инновационных технологий. - 2015. - № 8(47). - С. 3-7.
Материалы официального сайта Федеральной службы государственной статистики [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gks.ru
Могилат А.Н. Обзор основных каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики и инструментов их анализа в Банке России // Деньги и кредит. 2017. № 9.
Мухаровский Н.В. Влияние мирового финансового кризиса на экономику России: Автореф. курс.работа студ. – Омск, 2012 – 17с.
О кредитах в иностранной валюте, обеспеченных залогом прав требования по кредитам в иностранной валюте // Пресс-служба Банка России. 24.12.2014 [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/press/pr/?file=24122014_095736dkp2014-12-24t09_46_30.htm
Перевышина Е. Достаточны ли международные резервы Банка России? // Общество и экономика. 2015. № 1-2.
Пономарев Ю., Трунин П., Улюкаев А. Эффект переноса динамики обменного курса на цены в России // Вопросы экономики. 2014. № 3.
Филиппова И. А., Сафиуллина А. Р. Влияние инновационных процессов на совершенствование структуры общественного воспроизводства: сборник научных трудов - Ульяновск, УЛГТУ, 2012 -143с.
Юдаева К.В. О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. 2014. № 9.
Баршевский, Г. Глобальный экономический кризис: причины и следствия / Григорий Баршевский. - М.: Авторская книга, 2014. - 158 c.
Бергман, Е. Исторический очерк теорий экономических кризисов / Е. Бергман. - М.: Луч, 2015. - 440 c.
Бурлачков, В. К. Макроэкономика, монетарная политика, глобальный кризис. Анализ современной теории и проблемы построения новой модели экономического развития / В.К. Бурлачков. - М.: Либроком, 2015. - 265 c.
Васильева А.А. Причины финансового кризиса в России 2008 года. Реакция российского общества на кризис // Актуальные проблемы гуманитарных, социальных и экономических наук : вопросы теории и практики : региональная науч.-практ. конф : сб. докл. - Вел. Новгород, 2014. – С.235-238.
Давыборец Е.Н. Причины финансового кризиса в России // Экономика и социум. – 2014. - № 4-2. – С. 854-857
Делягин, М. Драйв человечества. Глобализация и мировой кризис / Михаил Делягин. - М.: Вече, 2014. - 448 c.
Делягин, М. Мир наизнанку. Чем закончится экономический кризис для России? / Михаил Делягин , Вячеслав Шеянов. - М.: Коммерсантъ, Эксмо, 2016. - 134 c.
Казьмин А.Ю. О последствиях финансового кризиса и денежно-кредитном регулировании в условиях нестабильности экономики России // Вестн. ОРЕЛГИЭТ. – 2015. - № 2. – С.145-149
Кондрат Е.Н. Финансовый кризис: некоторые социально-экономические последствия в России и за рубежом // Правовое поле соврем. экономики. – 2015. - № 10. – С.135-142.
Мартьянов, А. Мировой кризис / Андрей Мартьянов. - М.: Сидорович Александр Викторович, 2014. - 416 c.
Успенская Л., Шибанова-Роенко Е.А. Государственное регулирование кризисных ситуаций: ключевые подходы, проблемы, аспекты совершенствования / IV Международная студенческая электронная научная конференция "Студенческий научный форум 2014", 2014. С. 1-5
Хинштейн, А. История мировых кризисов / Александр Хинштейн, Владимир Мединский. - М.: Олма Медиа Групп, 2016. - 199 c.

Богатова, Ирина Эдуардовна. Основные проблемы развития и направления реформирования мировой валютно-финансовой системы [Текст]: [научный доклад] / И. Э. Богатова, А. Ю. Киселева, О. О. Комолов. - Москва : Ин-т экономики, 2013. – 70 с. ↑
Андреева, Наталья Викторовна. Национальная валютная система как фактор внешнего и внутреннего равновесия в открытой экономике: диссертация ... кандидата экономических наук: 08.00.01 / Андреева Наталья Викторовна; [Место защиты: Нац. исслед. Том. гос. ун-т]. - Томск, 2013. - 251 с. ↑
Всяких, Ю. В. Валютное регулирование в современной России // Символ науки. -2015. - Т. 1. - № 4. - С. 70-74. ↑
Галищева, Н. В. Валютная политика в системе государственного регулирования экономики // Вестник МГИМО Университета. - 2015. - № 1(40). - С. 165-175. ↑
Лобов, А. В. Рекомендации по регулированию валютной политики российской федерации в современных экономических и политических условиях // Экономика и менеджмент инновационных технологий. - 2015. - № 8(47). - С. 3-7. ↑
Кристин Лагард. Действовать сейчас, действовать сообща / К. Лагард // журнал МВФ Перспективы развития мировой экономики. Сер. 6. Экономика. 2016.№ 6. с. 3-4. ↑
Материалы официального сайта Федеральной службы государственной статистики [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.gks.ru ↑
Юдаева К.В. О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. 2014. № 9. ↑
Справочно по состоянию на 01.01.2018: международные резервы Саудовской Аравии, лидера по уровню достаточности, позволяют покрывать 32-месячный импорт товаров и услуг. Далее по уровню достаточности резервов следуют Швейцария (27 мес. импорта), Бразилия (20 мес. импорта), Япония, Китай (19 мес. импорта) и т.д. ↑
О кредитах в иностранной валюте, обеспеченных залогом прав требования по кредитам в иностранной валюте // Пресс-служба Банка России. 24.12.2014 [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/press/pr/?file=24122014_095736dkp2014-12-24t09_46_30.htm ↑