Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Рынок ценных бумаг (История формирования рынка ценных бумаг в России)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Ценные бумаги являются важным атрибутом в процессе развития всего рыночного оборота и системы в целом. При помощи использования ценных бумаг могут оформляться как кредитные, так и все расчётные отношения, передача прав на товар и залог недвижимости, создание всех юридических лиц бизнеса в целом. Данный правовой инструмент должен в полной мере ускорить все расчёты между поставщиками и производителями, развивать систему имущественных отношений, а так же полностью вовлекать в товарные обязательства всех лиц, которые могут полностью удовлетворить потребности экономических субъектов. Весь рынок ценных бумаг представляет собой совокупность сделок, которые совершаются участниками системы имущественного оборота по поводу ценных бумаг. Так же рынок ценных бумаг предполагает не только регулирование деятельности всех участников, но так же и понимание того, какова роль ценных бумаг в экономической системе.

В процессе решения задач регулирования рынка ценных бумаг, интересы его участников, и в том числе государства могут очень часто совпадать, что позволяет применять метод оперативного управления всеми потоками ценных бумаг и системой взаимоотношений между ними. Все интересы участников рынка ценных бумаг могут перекликатьсяпрежде всего в вопросах разрешения конфликтов, предупреждения рисков, снижением уровня мошенничества и иных противоправных действий. С позиции экономических отношений, эти механизмы важны для поддержки стабильности рынка, внедрении новых стандартов в профессиональной работе.

Актуальность изучаемой темы весьма значима, поскольку рынок ценных бумаг является одним из важных механизмов в работе всего рынка в целом и очень часто может выступать как определённый стимул для улучшения отношений между всеми участниками экономической деятельности.

Целью работы является изучение рынка ценных бумаг, его специфики, функций, особенностей работы и современном состоянии в России.

На базе поставленной выше цели были сформулированы следующие задачи:

Изучить теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг;
Провести анализ российского государственного рынка ценных бумаг;
Провести анализ мирового опыта организации рынка государственных ценных бумаг;
Выявить факторы, тормозящие развитие российского рынка ценных бумаг;
Определить перспективы развития российского рынка ценных бумаг.

Объектом изучения в работе является рынок ценных бумаг, особенности его функционирования и механизмы работы.

Предметом являются факторы внешней и внутренней среды, которые оказывают влияние на рынок ценных бумаг, как в России, так и в мире в целом.

Теоретико-методологической основой исследования послужили работы отечественных ученых - экономистов по актуальным вопросам экономической теории.

Эмпирическую базу работы составили учебные пособия, научные статьи и статьи из периодической печати, статистические данные сети Интернет по данной теме.

Работа состоит из введения, трех глав с дополнительными параграфами, заключением и библиографическим списком.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 История формирования рынка ценных бумаг в России

В истории развития рынка ценных бумаг в РФ отмечают 5 этапов. На первом этапе в 1991 году происходило активное и интенсивное создание акционерных обществ, выпуска ценных бумаг, активизация всех участников рынка [11, C. 132]. Данный процесс стал реален только после формирования корпоративного законодательства. Но тут же были отмечены моменты неподготовленности участников рынка, поскольку они ещё не знали всех механизмов рыночных отношений. Все операции с ценными бумагами на биржевых рынка просто сводились к первичному их размещению, при том, что на самих биржах в основном были только акции этих же бирж. В этот период отмечал несколько категорий ценных бумаг:

Акции, которые имели движение только на этом рынке, и относились к акциям акционерных банков.
Акции всех производственных компаний.
Акции бирж и фондовых рынков.
Акции инвестиционных компаний. [9, C. 121]

На данном этапе так же формируется система выпуска государственных ценных бумаг – облигаций. Отмечается так же начало роста регулирования рынка ценных бумаг на уровне законодательства. Первыми фондовыми биржами были Московская, Сибирская и Санкт – Петербургская.

Второй этап характеризуется выходом в обращение «именного приватизационного чека»[18, C. 106] — ваучера.

Выход в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка ценных бумаг. Была предпринята попытка, с одной стороны, вовлечь значительную часть населения в класс собственников (акционеров), а, с другой стороны, — провести ускоренную массовую приватизацию с целью частичного снятия нагрузки с бюджета государства благодаря появлению большого количества акционерных обществ, которые в конкурентной борьбе между собой должны были бы улучшать качество выпускаемой продукции и насытить рынок необходимыми товарами. Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент. Одна из важных положительных особенностей ваучера — его инвестиционная привлекательность, т.е. в случае покупки ваучера с целью дальнейшей перепродажи по более высокой цене и в случае последующего значительного снижения цены ваучер можно было использовать по прямому назначению — инвестировать в какое-либо предприятие. Эти высокодоходные операции имели незначительный риск зафиксированного прямого убытка. На этом этапе правительство ставило перед собой следующие задачи:

Формирование класса акционеров.
Обретение более эффективного собственника, что в будущем может полноценно снизить нагрузку с бюджетов страны.
Ускоренное развитие структуры рынка ценных бумаг.
Наращивание поступлений в бюджеты. [27, C. 131]

Рынок ценных бумаг получил акции новых приватизированных предприятий, хотя значительное количество акций было практически неликвидными. Появилась альтернатива для инвесторов. Данная задача была решена не более чем на 70%. Как уже отмечалось, второй этап развития рынка ценных бумаг закончился крахом финансовых пирамид. Все акции понизились в цене, а акционеры полностью разочаровались в российском фондовом рынке.

На третьем этапе, который проходил с 1994 по 4 квартал 1995 года отмечается депрессивным характером [27, C. 132 ]. Падение финансовых пирамид и приближение выборов привели к большему падению акций в стране. Важно отметить, что падение происходило именно на акциях приватизированных предприятий.

4 этап отмечается с 1996 года по 17 августа 1998 года. В нём происходит два важных события – выпуск облигаций государственного сберегательного займа и введение валютного коридора [27,C.133].

Кроме того, что государство уже имело определённые долговые бумаги, которые были представлены не обналиченными инструментами, так ещё и выпуск ОГСЗ позволил полноценно переориентировать всё население с покупки долларов США на покупку именно их, при этом создавая иллюзию доверия рынку. Что касается валютного коридора, то его введение благоприятно сказалось на развитии рынка ценных бумаг в РФ. Все инвесторы стали получать прибыль в долларах США, инвестируя все средства в покупку ценных бумаг, которые не имели риска. Все доходы по этим процессам значительно превышали темпы по девальвации рубля. И именно этом и было первой фатальной ошибкой, поскольку доход по всем ценным бумагам должен быть максимально минимальным и находиться на уровне 15-20 % годовых в СКВ [8, C. 232]. Но по факту, всё это превышало более 50% годовых, что негативно отразилось на балансе валюты и ценных бумаг. Далее это привело к тому, что государство не смогло полноценно расплатиться по своим обязательствам и объявило себя банкротом. При введении валютного коридора государство ставило перед собой следующие задачи:

Понизить уровень валютного риска в процессе инвестирования, и в большей степени именно прямого инвестирования в разных секторах экономики.
Любыми способами произвести покрытие бюджетного дефицита при помощи дополнительного размещения всех долговых обязательств.
Снизить уровень доходности по безрисковым финансовым инструментам для того чтобы переориентировать инвестиции в реальный сектор экономики [10, C. 72].

После этого была так же сделана ещё одна техническая ошибка – иностранным инвесторам было предложено перейти с рублёвых отечественных ГКО на более длинные валютные. На будущий период это было достаточно правильное решение, но с тактической позиции оно было выполнено полностью неверно. Многие инвесторы в этом случаи стали просто сомневаться в том, насколько качественно и эффективно будут выполнены вся обязательства по погашению долговых ценных бумаг. Были получены кредиты от МВФ, которые не надолго ослабили обстановку и в некоторой степени улучшили положение. Но и тут была допущена тотальная ошибка. Вместо того чтобы полноценно использовать все эти средства для того чтобы погасить ГКО или выкупить их на рынке с доходностью более 150%, Банк России стал удерживать рубль от падения, потратив за небольшой промежуток времени несколько миллиардов долларов [10,C.74].

Последний этап проходит с 17 августа 1998 года и по настоящее время. Отечественный рынок ценных бумаг впал в глубокую депрессию и соответственно недоверие к ценным бумагам возросло в разы [27, C. 134]. В процессе объявления дефолта по внутренним обязательствам России все деньги потеряли консервативные инвесторы, которые вообще не хотели рисковать. И именно для этой категории граждан были созданы государственные долговые ценные бумаги и депозиты, которые хранились в крупных банках под минимальный процент по доходам.

1.2 Понятие, виды и функции рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг – отношения, которые возникают при перераспределении ценных бумаг в форме торговли под действием спроса и предложения [13, C. 92].

Зародился рынок фондов в шестнадцатом веке. Некоторые государства стали выпускать ценные бумаги: так они привлекали средства для собственных нужд. Тогда появилась первая биржа. Негосударственные ценные бумаги возникли в семнадцатом веке в Европе. В России же рынок начал возрождаться лишь после развала СССР в 1991 году, однако серьезно развиваться он стал лишь после финансового кризиса 1998 года [15, C. 137].

Благодаря фондовому рынку свободный капитал мигрирует между субъектами, тем самым обеспечивая приток инвестиций другим участникам. Операции, происходящие на этом рынке, служат средством умножения капитала путем получения прибыли от покупки или реализации акций и облигаций.

Этот рынок является очень важным для развития экономики. Субъекты народного хозяйства могут привлекать средства из нескольких источников таких, как:

собственная прибыль;
банковские займы;
реализация ценных бумаг[19, C. 103].

Рынок ценных бумаг состоит из субъектов, которые осуществляют куплю-продажу инструментов, и учреждений, которые этот процесс обслуживают:

торги проводятся на специальных биржах. Это торговые площадки, которые объединяют продавцов и покупателей, оказывают обслуживающие и информационные услуги, тем самым обеспечивая процесс торговли. На биржах действуют правила, которые обязательны для исполнения всеми участниками процесса. Сделки могут заключаться вне биржи. В эпоху развития систем коммуникации и интернета, найти нужную информацию о покупке-продаже необходимых ценных бумаг несложно. Поэтому многие дилеры или трейдеры предпочитают самостоятельно находить партнеров;
элементом фондового рынка выступают брокерские, дилерские компании, банковские учреждения и другие субъекты, которые готовы размещать свободные ресурсы, путем покупки акций и облигаций. Так производится инвестирование в экономику;
обслуживают процесс совершения сделки специальные организации такие, как депозитарии, регистраторы и другие. Они осуществляют хранение, учет ценных бумаг, их регистрацию, обеспечивают процесс смены собственника и так далее;
немаловажную роль играют информационные агентства. Они обеспечивают данными пользователей об экономических событиях, прогнозах, последних новостях и так далее [19, C.105].

Фондовый рынок выполняет ряд немаловажных функций:

коммерческую – субъекты используют его для получения экономической выгоды, на что направлены основные их действия;
оценочную – торги на рынке формируют стоимость ценных бумаг;
информационную – рынок обеспечивает доведение данных до всех заинтересованных лиц;
регулирующую – все процессы четко регламентированы нормативными актами [10, C. 125].

Что касается специфических функций, то рынок обеспечивает перетекание средств между участниками, тем самым финансируя ту сферу экономики, которая в них нуждается.

Объектами являются документы, которые имеют необходимый набор реквизитов и подтверждают определенные права владельца. На рынке обращаются следующие их виды:

основные бумаги, определяемые как ценные (акции, сертификаты, облигации, чеки, векселя, коносаменты и др.)
производные ценные бумаги (опционы, варранты, деривативы, фьючерсы) [6, C. 168].

Существует несколько моделей фондового рынка, которые сформировались в процессе развития:

Банковская модель – присуща Германии, характеризуется тем, что именно банки выступают в качестве посредников на рынке.
Небанковская модель – классический пример такой модели – США, здесь посредниками выступают небанковские организации.
Смешанная модель (ее еще называют Японской) – при такой модели посредниками на рынке (фондовом ) могут выступать банки и небанковские компании [6, C. 169].

Основными актами, которые регулируют фондовый рынок в Соединенных Штатах, являются:

Securities Act (Закон о ценных бумагах);
Securities Exchange (Закон о торговле бумагами, определяемыми как ценные);
Investment Company (Закон об компаниях (инвестиционных) [17, C. 35].

Рынок в России регулируется пакетом законов, которые регламентируют проведение процессов в различных сферах. Основные из них:

Конституция [1];
Гражданский кодекс [2];
ФЗ «О рынке ценных бумаг» [5];
ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» [4].

1.3 Структура рынка ценных бумаг

В странах с развитой рыночной экономикой и в последние годы в развивающихся странах (некоторых, например Россия, Китай и т.д.) структура рынка ценных бумаг представляет собой сочетание трех рынков ценных бумаг: первичный, вторичный и уличный. По-другому их еще называют внебиржевой, фондовая биржа, рынок «через прилавок»[28, C.42] соответственно. Все эти рынки очень важны и играют важную роль в становление и развитии рынка ценных бумаг в современной индустриальной стране, особую роль играет кредитно-финансовая система, которая сложилась на трех этих рынках.

Данные рынки, образующие структуру рынка взаимодополняют друг друга с одной стороны, но с другой стороны и постоянно конкурируют между собой. Это можно объяснить тем, что три этих рынка выполняют одну и туже функцию по обращению и совершению сделок по купле/продаже ценных бумаг и мобилизуют инвестиции (капитал) в одно время и в одном месте, а также они используют не традиционные методы реализации и отбора бумаг (ценных).

Первичный (внебиржевой) рынок включает в свою структуру только эмиссию ценных бумаг и в основном размещение облигаций различных корпораций (торгово-промышленных) [29, C. 125]. Данные корпорации с помощью различных (инвестиционных и коммерческих) банков, банковских домов совершают сделки с кредитно-финансовыми институтами, приобретающими данные ценные бумаги.

Если через данный оборот производятся финансирование процесса воспроизводства, то на бирже с помощью покупки акций осуществляется захват контроля различных корпораций и компаний, а также идет становление и перераспределение контроля между разными группами (финансовыми). Через бирже, безусловно, осуществляется частичное финансирование (обычно небольших и средних вкладчиков).

Уличный рынок занимает некоторое обособленное и особое место в структуре рынка ценных бумаг. Данный рынок возник в шестидесятые – семидесятые годы девятнадцатого века в некоторых западных странах (США и Япония) и создавался для акций компаний (небольших), которые были только что созданы и которым внебиржевой рынок был закрыт [32, C. 54].

После шестидесятых годов значимость первичного рынка стала быстро возрастать, что потребовало изменения структуры каждого из рынков, входящих в структуру рынка ценных бумаг, поэтому функции, выполняемые дынными рынками также изменились.

Фондовая биржа оказалась в центре финансовых потоков после начала бурного процесса поглощений и слияний, а также общей централизации капитала в странах с развитой экономикой, который был обусловлен возростающей потребностью производства в ресурсах (всевозможных), НТР и НТП (Н-научно; Т – технический; Р – революция; П – прогресс); борьбой монополий за свой кусок пирога под названием рынок[32, C. 55].

Вначале показалось, что значимость фондовой биржи уменьшается из-за постоянного давления и влияния различных финансово-кредитных учреждений в ее работу, но данные учреждения под контролем монополистических структур всего лишь расширяли объемы фондовой биржи и увеличивали свою долю на рынке, поэтому и речи не шло об реорганизации биржи, но некоторые негативные моменты все же существовали (например, несовершенная конкуренция).

Внебиржевой оборот, как и фондовая биржа, имеют методы (собственные) торговли бумагами (ценными), в большей мере это характерно для облигаций. В девяностых годах двадцатого века появились новые методы размещения ценных бумаг (корпоративных) на фондовой бирже и заняли лидирующие позиции среди всех методов. Одними из таких методов является прямое размещения (андеррайтинг), публичное предложение, а также конкурентные торги, что сделало процесс работы фондовой биржи более равноправным и отвечающим нормам развитых стран.

2.АНАЛИЗ РЫНКА ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1 Анализ рынка государственных ценных бумаг в России

Сегодня Россия подвергается множеству испытаний, как в рамках политического противостояния западных партнеров, так и в пределах торгово-экономических санкций. Несомненно, все эти испытания отразились на социально-экономическом положении страны, проявляющиеся через падение курса национальной валюты, значительный отток капитала, инфляции, повышении уровня безработицы. Все это в своей совокупности вынуждает государство при имеющейся материально-технической базе хозяйственного инструментария искать пути решения возникших проблем. Одним из альтернативных способов решения покрытия выступает эмиссия государственных ценных бумаг.

В сложившейся мировой практике в настоящее время государственные ценные бумаги представлены рынком государственных облигаций. Основной причиной эмиссии государственных облигаций является финансирование дефицита государственного бюджета [23, C. 120]. Подавляющее большинство находящихся на счетах депо в депозитариях государственных облигаций, по данным на декабрь 2015 г., являются облигации, выпущенные с целью покрытия дефицита бюджета.

В Российской Федерации государственные заимствования являются одним из способов покрытия и финансирования бюджетного дефицита [24, C. 26]. Таким образом, органы государственной власти получают дополнительные средства, которые, так или иначе, необходимы для финансирования ими расходов бюджета. Одной их эффективных форм осуществления государственных заимствований является эмиссия и размещение государственных ценных бумаг.

В настоящее время для отслеживания динамики цен используется Индекс Государственных Облигаций России (RGBI). Структура рынка ценных бумаг Российской Федерации представлена на рисунке 2.1

Рисунок 2.1 – Структура рынка государственных ценных бумаг России в 2016 г.*

*Источник: составлено автором, на основе [46]

Таким образом, наиболее весомыми являются облигации федерального займа (ОФЗ) – 55,5%, а наименьший удельный вес занимают корпоративные облигации – 4,6%.

Рисунок 2.2 – Доля рынков государственных ценных бумаг*

*Источник: составлено автором, на основе [46]

Очевидно, что даже при доле в 19,06% вторичного размещения ценных бумаг, в большей степени для российского рынка характерно именно первичное размещение облигаций.

Такая активность объясняется тем, что на мировом финансовом рынке до сих пор достаточно мало инструментов, способных дать доход. Кроме того, стоит принимать во внимание, что не так давно вступили в силу новые правила, облегчившие иностранцам торговлю российскими бумагами. Безусловно, их приход может быть выгоден. А именно, за счет дополнительных денег доходность бумаг снижается, и Минфин может занимать деньги дешевле.

В январе 2016 г. внутренний государственный долг РФ составил 5479,3 млрд. руб. и 54,36 млрд. долл. – внешний. Более того, в ближайшие годы будет отмечаться дальнейшее увеличение государственного долга. Таким образом, выпуск и размещение государственных бумаг является активным механизмом произведения государственных заимствований и управления государственным долгом РФ.

Несмотря на то, что доля государственных ценных бумаг на финансовом рынке Российской Федерации имеет тенденция к снижению, она все же превалирует над иными видами ценных бумаг, обращающихся на российской бирже. Являясь стабильной инвестицией, доходность которой гарантируется государством, она позволяет не только производить заимствования, но и покрывать бюджетный дефицит, рефинансировать уже имеющуюся задолженность, а также сглаживать неравномерность бюджетных поступлений. Текущие показатели свидетельствуют о неоднозначности ситуации в сфере размещения государственных ценных бумаг.

С одной стороны, растет их номинальная стоимость, а вслед за нет и бескупонный доход. Кроме того, прогнозируется увеличение объема размещаемых ценных бумаг в связи с ростом ассигнований на обслуживание государственного долга. С другой стороны, существует риск нестабильности валютного рынка, а также снижения ликвидности государственных ценных бумаг в виду их скупки нерезидентами страны.

В связи с этим, рынок государственных бумаг требует в настоящее время наибольшего контроля со стороны органов государственной власти, установления необходимых лимитов, как в области выпуска ценных бумаг, так и в области их размещения и продажи.

В подтверждение вышесказанному в таблице 2.2 отражены показатели торгового оборота в абсолютном и относительном количестве.

Таблица 2.1 – Привлеченные средства на рынке ценных бумаг*

Показатели	2014 г	2015 г.	2016 г
Торговый оборот на РЦБ, млрд. руб.	2528,4	5778,6	10113,5
Относительные показатели торгового оборота РЦБ, в % к предыдущему периоду	178,95	228,55	175,02

*Источник: составлено автором, на основе [38, 46]

Отсюда наблюдается динамичный рост торгового оборота РЦБ. В целом, приводя консенсус вышесказанному, можно сделать ряд выводов касательно современного положения дел на рынке государственных ценных бумаг. Российская Федерация стремится к погашению своих долговых обязательств, путем постепенного сворачивания программ по эмиссии дополнительных облигаций и иных государственных ценных бумаг. Новые ценные бумаги, выпущенные Россией в свою очередь проходят ряд процедур по их оптимизации и адаптации под реалии объективного мира, актуальные на момент их выпуска. Государство стремится к уменьшению занимаемой ее ценными бумагами доли на фондовом рынке. В этого же время нерезиденты активно продолжают выступать кредиторами РФ – доля их активов постоянно увеличивается.

Следует добавить, что основной упор Правительство РФ ставит на выпуск кратко и, реже, среднесрочных облигаций федерального займа. Это в свою очередь объясняется тем фактом, что экономика РФ в данный момент времени находится в относительно спокойном и развивающемся состоянии, что позволяет избежать эмиссии долгосрочных бумаг по денежным обязательствам России.

Несмотря на то, что Министерство Финансов РФ взяло курс на снижение доли и объемов количества государственных ценных бумаг, реализовать подчас данные планы становится проблематично – до сих пор наблюдается динамика роста количества государственных ценных бумаг в отдельных отраслях фондового рынка, хотя их стоимостная характеристика несколько падает, что является положительным фактом.

Таким образом, подытожив можно предположить, что в ближайшее время будет наблюдаться рост показателей наличия на рынке государственных ценных бумаг. Однако с усилением экономики РФ, снижением доли экспортируемой нефти и иных природных ресурсов по отношению к ВВП России отпадет проблема дефицита бюджета. Последний в свою очередь станет профицитным, что избавит государство от необходимости эмиссии ценных бумаг.

2.2 Анализ рынка государственных ценных бумаг в зарубежных странах

Мировая практика показывает, что государственные ценные бумаги являются самым надежным и ликвидным средством капиталовложений. В настоящее время накоплен значительный мировой опыт по выпуску государственных ценных бумаг и их применению для решения государственных задач и достижения различных целей. Созданы разнообразные виды ценных бумаг, ориентированные на разные категории инвесторов: от населения до институциональных инвесторов. Исследование особенностей организации рынков государственных ценных бумаг в различных странах мира может стать ориентиром для дальнейшего развития отечественного рынка государственных ценных бумаг. Существуют различные виды государственных ценных бумаг. Однако в мировой практике рынок государственных ценных бумаг, в основном, представлен рынком государственных облигаций. Такая же ситуация сложилась и на российском рынке ГЦБ. Перейдем к рассмотрению организации рынка государственных ценных бумаг США.

На рынке государственных ценных бумаг США представлен широкий спектр различных финансовых инструментов. Рынок ценных бумаг относится к развитому рынку, в то время как российский рынок относится к категории развивающихся рынков [20, C. 79].

Эмитентами ценных бумаг выступают федеральное правительство (Казачейство), штаты, муниципалитеты и неправительственные организации, пользующиеся поддержкой федерального правительства. Перечень эмитентов устанавливается Конгрессом США и может изменяться.

Интересно отметить, что помимо Казначейства, государственные ценные бумаги могут выпускаться уполномоченными федеральными агентствами. Степень надежности выпущенных ими ценных бумаг является очень высокой и уступает только долговым обязательствам самого Правительства США. Так, например, федеральные агентства уполномочены выпускать облигации, многие выпуски которых защищены гарантией Правительства США, средства от их реализации направляются на финансирование жилищного строительства, экспортно-импортных операций и иных аналогичных проектов.

Интересными являются такие виды ценных бумаг как специальные облигации, выпущенные с целью реализации какого-то конкретного проекта, например строительство дорог или финансирование промышленных сооружений (облигации под доход от проекта, гарантированные облигации).

Федеральный долг США на февраль 2016 года составил 19,013 трлн. долл. Его образуют публичный долг и внутригосударственный долг. По состоянию на 2016 г. объем публичного долга составил 13,7 трлн. долл., внутригосударственного – 5,3 трлн. долл.

США является мировым лидером по абсолютному показателю государственного долга, при этом на долю иностранных инвесторов приходится около половины публичного долга. Общий объем федерального долга (или объем валового долга) – это сумма задолженности федерального правительства США по долговым бумагам Казначейства и других федеральных министерств. Основным источником покрытия бюджетного дефицита США является выпуск государственных и муниципальных ценных бумаг.

Распределение государственного долга США между основными держателями отражено на рисунке 1. Доля иностранных держателей составляет 40,6%, на долю Федерального резервного банка приходится 16,3%, прочие держатели – 43,1%. Особенностью РГЦБ США является и то, что почти половина федерального долга находится под управлением пенсионных фондов. Получается, что основной ущерб при возможном дефолте придется на рядовых граждан, несмотря на то, что значительная доля казначейских облигаций находится у иностранных инвесторов.

Рисунок 2.3 Основные держатели государственного долга США на 2016 год*

*Источник: составлено автором, на основе [45]

Высокий уровень государственного долга США компенсируется развитой экономикой, которая способна обслуживать госдолг в таких объемах. Несмотря на то, что цифры внушительны, около половины долга приходится на внутренний рынок. Самые высокие кредитные рейтинги, мощная экономика, тот факт, что внешний долг выражен в национальной валюте позволяют США осуществлять заимствования на внутреннем и внешнем рынках в больших объемах.

Большой спрос на бумаги Казначейства США обусловлен их высокой ликвидностью. На рисунке 2 представлены основные иностранные держатели суверенного долга США. Ведущими иностранными держателями казначейских облигаций являются Китай (20,1%), на втором месте Япония (18,2%). На долю России приходится 1,4% публичного долга США (87,6 млрд. долл.).

Рисунок 2.4 Основные иностранные держатели государственного долга США на 2016 год

*Источник: составлено автором, на основе [45]

Таким образом, рассмотрев виды государственных ценных бумаг и особенности организации рынка государственных ценных бумаг США, можно сделать вывод, что российский рынок недостаточно развит.

На американском рынке участвуют индивидуальные и институциональные инвесторы. Основными институциональными инвесторами являются: депозитно-сберегательные кассы, страховые, пенсионные и инвестиционные фонды. На зарубежных рынках представлен широкий спектр различных финансовых инструментов, придумываются новые виды ценных бумаг для привлечения новых категорий инвесторов, создаются специальные бумаги для финансирования конкретных проектов, существуют бумаги с защитой от инфляции и другое множество интересных разновидностей государственных ценных бумаг, которые в совокупности образуют мощный рынок государственных ценных бумаг, способный приносить государству доход для покрытия дефицита бюджета, регулирования экономики и реализации различных социальных и экономических проектов.

Таким образом, использование опыта зарубежных стран способствует развитию рынка государственных ценных бумаг в России.

3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1 Проблемы российского рынка ценных бумаг

Выделим основные проблемы развития рынка ценных бумаг в России, требующие наиболее приоритетного разрешения.

1. Целенаправленная переориентация рынка ценных бумаг с приоритетного обслуживания финансовых запросов со стороны государства, а также перераспределение крупных пакетов акций для выполнения основной функции, заключающейся в необходимости переполнения свободных средств (ресурсов) на развитие и модернизации производства в Российской Федерации.

2. Минимизация отрицательных экзогенных (внешних) факторов, то есть влияние глобального финансово-экономического кризиса, а также социально-политическая нестабильность.

3. Совершенствование и модернизация нормативной базы, а также организация контроля за соблюдением ее норм.

4. Повышение качества государственного регулирования на рынке ценных бумаг.

5. Проблема защиты инвестиций в ценные бумаги от потерь.

6. Дальнейшее развитие клиринговых, депозитарных и агентских сетей.

7. Реализация принципа открытости информации путем расширения объема информации о деятельности эмитентов.

На наш взгляд, наиболее значимые тенденции в развитии фондового рынка можно сгруппировать следующим образом:

– дальнейшая централизация и концентрация капиталов компаний;

– формирование глобального фондового рынка;

– компьютеризация и быстрое обновление специального программного обеспечения и торговых платформ;

– секьюритизация; – повышение уровня регулирования и организации; – непрерывные инновации;

– рост капитализации.

Тенденция к концентрации и централизации – это общий рынок. Это проявляется на фондовом рынке в консолидации (рост капитала, численности сотрудников и т. д.) профессиональных посреднических организаций, а также в сокращении их числа, в том числе числа фондовых бирж, действующих в каждой стране [32, C. 55].

Формирование глобального рынка ценных бумаг тесно связано с таким объективным процессом, как глобализация. Формирование фондового рынка в Российской Федерации тесно связано с вопросом приватизационных чеков, а также с массовой приватизацией государственных предприятий [34, C. 57].

Таким образом, именно в экономики является локомотивом, который продвигает весь рыночный процесс в целом.

Современный рынок ценных бумаг немыслим без его вездесущей компьютеризации, которая обеспечивает регистрацию и обслуживание огромного количества транзакций, которые постоянно совершаются по всему миру с использованием финансовых инструментов. Можно даже с уверенностью сказать, что компьютеризация является основой для самых разных инноваций на фондовом рынке.

Усиление контроля и регулирования, особенно государства, над фондовым рынком оправдывается той значительной ролью, которую играет рынок ценных бумаг в современную эпоху.

Следовательно, надежность этого рынка, а также уровень доверия к нему со стороны его участников должны только увеличиваться. Появление многочисленных проблем, связанных с формированием фондового рынка в России, повлекло за собой необходимость их преодоления, поскольку это важно для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Наиболее актуальными сегодня являются проблемы государственного регулирования фондового рынка. В этом контексте можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют приоритетного решения:

1. Преодоление негативного воздействия внешних факторов, то есть глобального финансового кризиса. Кризис в стране в первую очередь ведет к падению индекса РТС и котировок бумаг. Финансовый кризис отрицательно влияет на состояние рынка ценных бумаг. Кроме того, значительная часть современного фондового рынка – это долг, который не может не отразиться на общем состоянии рынка. Платежи государства по долгам уменьшают его влияние на рынок ценных бумаг.

2. В настоящее время финансовые рынки обеспокоены динамикой обменного курса. Прежде всего: из-за волатильности цен на нефть страдает торговый баланс, а утечка капитала и платежи по внешнему долгу значительно ухудшают состояние счета движения капитала. Говоря о торговом балансе, на данный момент рынки полностью сосредоточили свое внимание на динамике цен на энергоносители, забыв, что основной проблемой российской экономики в последние годы был слишком быстрый рост импорта. Чтобы снизить привлекательность импортируемой продукции, девальвация рубля не столь необходима – резкое замедление роста приведет к сокращению импорта и улучшению торгового баланса.

3. В России большая часть ценных бумаг идет на нужды государства, не выполняя своей основной функции. А именно, вложение ценных бумаг в развитие производства может вывести российскую экономику на качественно новый уровень.

4. Улучшение качественных характеристик рынка – увеличение объемов и переход к категории классифицированных рынков ценных бумаг (для того чтобы российский рынок был классифицирован как развивающийся, капитализация фондового рынка в процентах от номинальной стоимости ВВП должна достигает 30-40%, что невозможно без консолидации и рекапитализации фондового рынка;

5. Повышение роли государства на фондовом рынке (в частности, если мы рассматриваем государственные ценные бумаги, именно государство является их основным гарантом и выполняет наиболее важные функции).

6. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена путем создания государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов от ценных бумаг от потерь.

7. Досрочное создание депозитарное и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

8. Внедрение принципа информационной открытости за счет расширения объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введения признанного рейтинга эмитентов, развития сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т. д.

Как отмечалось выше, в России нет общепринятых стандартов оценки ценных бумаг. В настоящее время существуют только определенные подходы к оценке ликвидности ценной бумаги, причем эти методы зачастую являются трудоемкими. В процессе создания своей системы показателей для рынка ценных бумаг Россия должна руководствоваться, скорее всего, принципами западных стран, скорее всего, США.

9. Российский рынок все еще монополистичен, многие отрасли (например, нефть и газ, строительство) закрыты для конкуренции: цены в этих отраслях далеки от рынка, и в принципе нет конкуренции. Компании не имеют возможности выйти на эти рынки и конкурировать на равных для клиентов. Модернизация фондового рынка является неотъемлемой частью процесса реформирования российской экономики. Это связано с глубокой взаимосвязью явлений, затрагивающих основные секторы экономики, и их отражением в финансовой сфере.

Российский рынок ценных бумаг в настоящее время является одним из наиболее быстрорастущих секторов отечественной экономики, переход к рыночным отношениям, в котором, несмотря на кризисные явления, осуществляется быстрыми темпами.

3.2 Перспективы развития российского рынка ценных бумаг

Для того чтобы в будущем развивать рынок ценных бумаг в России важно проводить определённые мероприятия в этой сфере. Основные приоритеты государственной политики в области регулирования финансового рынка и рынка ценных бумаг в частности были отмечены в Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, который был утверждён ещё в 2008 году. Для того чтобы на практике полноценно проводить реализацию данной программы, согласно распоряжению Правительства от 22 февраля 2013 года № 2260р была принята так же Государственная программа «Развития финансовых и страховых рынков, а так же создания международного финансового центра». Она так же рассчитана до 2020 года. Этот документ включает в себя мероприятия для повышения эффективности финансового рынка и рынка ценных бумаг, для того чтобы наращивать конкурентоспособность российской экономики на мировом уровне.

В качестве основных мероприятий или тенденций в программе отмечаются следующие:

Понижение регулярных издержек на финансовом рынке и на рынке ценных бумаг.
Понижение административных барьеров и упрощение процедуры по эмиссии ценных бумаг.
Балансировка отечественной и международной нормативно – правовой базы в области организации и обращения выпуска ценных бумаг, и обращении всех финансовых инструментов, деятельности всех финансовых институтов и процессов, которые формируются на данном рынке.
Важно усиливать защиту прав потребителей финансовых услуг, которые проводят инвестирование сбережений на финансовом рынке и формируют определённые компенсационные механизмы для участников всего финансового рынка.
Обеспечение эффективного информационного обмена между участниками рынка ценных бумаг.
Мониторинг работа и регулирование инфраструктуры финансового рынка.

Ещё одним из важных и перспективных проектов в области развития рынка ценных бумаг является создание в России международного финансового центра, который будет входить в 10 крупных центров мира. Дорожная карта по его организации утверждена распоряжением Правительства от 19 июня 2013 года № 1012-р. Он должен рассматриваться не как определённое организационное лицо, а скорее как достижение нашей страной определённых успехов в области международного финансового рейтинга, а так же улучшения позиций на рынке ценных бумаг внутри страны и на международном уровне.

Реализация «дорожной карты» позволит увеличить уровень конкуренции на мировом рынке ценных бумаг и стимулировать создание новых продуктов Российского финансового рынка. Этот проект призван обеспечить ускоренное развитие финансовой индустрии и тем самым так же привлечь инвестиции, а так же полностью ликвидировать ценовой дисконт стоимости отечественных финансовых активов в сравнении с другими активами иностранных партнёров.

В заключении стоит отметить, что все указанные мероприятия по развитию и совершенствованию рынка ценных бумаг в нашей стране должны в определённой мере создать эффективный и конкурентоспособный уровень в общем составе всего финансового рынка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Исследование, проведенное в курсовой работе, позволило сделать следующие выводы. Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, на котором происходит перераспределение финансовых ресурсов от инвесторов к эмитентам путем купли продажи ценных бумаг. Рынок ценных бумаг позволяет привлечь столько ресурсов сколько необходимо. Он возникает тогда, когда появляется необходимость привлечения дополнительных финансовых ресурсов для предприятия, корпорации, государства и есть юридические и физические лица, обладающие свободными денежными средствами.

Рынок ценных бумаг позволяет привлекать средства в виде инвестиций для развития производства, обеспечивает перелив капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли. Рынок ценных бумаг занимает промежуточное место среди рынков капитала и денежных рынков. Это связано «с особым характером обращения финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный и основной капитал». Денежный рынок – это рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги. Рынок капитала – рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года. Российский рынок ценных бумаг относится к развивающимся рынкам. Начало его развития пришлось на конец 80-х-начало 90-х годов 20 века. Рынок ценных бумаг в Российской Федерации существует и «в своем развитии он не копирует ни одну из сложившихся на западе моделей фондовых рынков». В мире существует три модели рынка ценных бумаг: небанковская, банковская и смешанная. Небанковская модель присуща США, Великобритании, банковская – Германии, смешанная – Японии. В Российской Федерации до сих пор не определена модель рынка ценных бумаг.

Общерыночные функции присущи любому рынку, в том числе и рынку ценных бумаг. К ним относят :

− коммерческую, т.е рынок дает возможность получать прибыль от проведения операций.

− ценовую, т.е. на рынке происходит формирование справедливых рыночных цен на обращаемые финансовые инструменты.

− информационную, т.е. доведение до всех участников рыночной информации.

− регулирующую, т.е. создание правил торговли и участия в ней всех участников. Рынок ценных бумаг является одним из наиболее регулируемых рынков. Это связано, во-первых, со значительным объемом операций с ценными бумагами, во-вторых, со сложностью взаимоотношений всех участников, в-третьих, с высокими рисками, в-четвертых, с возможностью махинаций.

Эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг обслуживают профессиональные участники рынка ценных бумаг. В соответствии с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» «профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридические лица, которые осуществляют виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг». Они образуют инфраструктуру рынка ценных бумаг. Инфраструктура включает торговую систему, учетную систему, расчетную систему.

Подводя итог, можно сказать, что на современном рынке ценных бумаг существует целый ряд обширных проблем, но, несмотря на это, нельзя не отметить тот факт, что это перспективный рынок. Он базируется на таких позитивных процессах, как выпуск бумаг в больших количествах за счет приватизации государственных предприятий, создание множества коммерческих организаций и холдинговых структур.

Рынок ценных бумаг играет значимую роль в финансовой системе государства, а также стимулирует развитие предпринимательства в России.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ

Нормативно-правовые акты

Конституция Российской Федерации [Электронный ресурс]: конституция принята всенародным голосованием 12.12.1993, с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 № 7-ФКЗ, от 05.02.2014 № 2- ФКЗ, от 21.07.2014 № 11-ФКЗ // Консультант Плюс: справочная правовая система. – URL: http://www.consultant.ru (дата обращения: 28.04.2017).
Гражданский Кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 13.07.2015) [Электронный ресурс] URL: http://www.consultant.ru
Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 №145-ФЗ (ред. от 13.07.2015) [Электронный ресурс] URL: http://www.consultant.ru
Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 03.07.2016) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг"
Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 30.12.2015) "О рынке ценных бумаг"

Монографии, учебники, учебные пособия

Андросова Л.Д., Дробозина Л.А., Окунева Л.П., Финансы, денежное обращение, кредит : учеб. пособие. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2013. — 479 с.
Алехин, Б.И. Государственый долг: учеб. пособие / Б.И. Алехин.―М.: Магистр: ИНФРА-М, 2011. – С. 15-16
Бабич А.Н., Павлова Л.Н. Финансы: Учебник для вузов. – М.: ФБК-Пресс, 2015. – 759 с.
Балабанов А.И., Балабанов Т.И. Финансы: Учебное пособие. – СПб.: Питер, 2014. – 190 с.
Берзон Н. И. и др. Фондовый рынок / Под ред. проф. Н. И. Берзона. — Учебное пособие для вузов. — М.: Вита-Пресс, 2014 — 245 с.
Галанов В. А. Рынок ценных бумаг. — 2-е издание. — М.: Финансы и статистика, 2014 – 320 с.
Дробозина, Л.А. Финансы. Денежное обращение. Кредит. Учебник для вузов / Л.А. Дробозина, Л.П. Окунева, Л.Д. Андросонова. - М.: ЮНИТИ, 2014. - 143 с.
Ковалева Т.М., Финансы, денежное обращение и кредит, 2016. 469с.
Ключников, И.К. Мировые финансовые центры: учебное пособие / И.К. Ключников. ― М.: Проспект, 2014. ― 280 с.
Лялин, В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / В.А. Лялин, П.В. Воробьев. ― 2-е изд., перераб. и доп. ― М.: Проспект, 2013. ― 400 с.
Современные финансовые рынки: монография для магистров, обучающихся по программам направления «Финансы и кредит» / В.В. Иванов [и др.]; под ред. В.В. Иванова. – М.: Проспект, 2014. – 577 c.
Семенов П.А. Мировой фондовый рынок — М.: Рынок ценных бумаг —Учебное пособие, 2015 — 144 с.
Финансовые рынки: учебник / Под ред. В. В. Иванов. – М.: РГ - Пресс, 2013. ― 392 с.
Финансы : Учебник / В. А. Слепов, А. Ф. Арсланов, В. К. Бурлачков и др. – 4-е изд., пе- рераб. и доп. – М. : Магистр, НИЦ ИНФРА-М, 2015. – 336

Статьи в журналах и других периодических изданиях

Аксенов, П.А. Роль иностранных инвесторов в финансировании государственного долга США / П.А. Аксенов // США и Канада: экономика, политика, культура. ― 2014. №12. ― С. 79-93.
Ануфриенко, М.С. Государственные ценные бумаги Российской Федерации / М.С. Ануфриенко // Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития. ― 2015. №20. ― С. 102–107.
Волкова, А.В. Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг в России и Великобритании / А.В. Волкова// Молодой ученый. – 2015. №9. – С. 561―563.
Горбатенко, И.А. Финансовые рынки современной России: особенности регулирования и тенденции развития / И.А. Горбатенко // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. ― 2015. №8. ― С. 120-123.
Дедегкаева, С.М. Перспективы развития рынка государственных ценных бумаг / С.М. Дедегкаева // Финансы и учет. ― 2015. №2. С. 24-27.
Ермак, А. Рублевый облигационный рынок: предварительные итоги года / А. Ермак // Рынок ценных бумаг. – 2015 №10. – С. 11-17.
Ковалерова, Л.А. Рынок государственных ценных бумаг в контексте проблем распределения форм взаимной помощи в условиях бюджетной несбалансированности региональных бюджетов / Л.А. Ковалерова, В.В. Мандрон // Наука и бизнес: пути развития. ― 2015. №5. ― С. 57-60.
Лялин, В.И. Становление и развитие российского рынка облигаций / В.И. Лялин // Проблемы современной экономики. ― 2014. №1. ― С. 131-134.
Лясников, Н.В. Особенности регулирования рынка государственных ценных бумаг: проблемы и перспективы его развития / Н.В. Лясников, Н.П. Иващенко // Экономика и социум: современные модели развития. – 2014. №8. – С. 42-64.
Павлюкова, О.В. Анализ осуществления государственных заимствований путем размещения государственных ценных бумаг в РФ / О.В. Павлюкова, А.Д. Неретина, К.А. Нефедова // Современные тенденции финансовой политики: проблемы, перспективы развития. – 2014. – С. 125-128.
Портной, М.А. Госдолг США, политика ФРС и положение доллара / М.А. Портной // США и Канада: экономика, политика, культура. ― 2014. №12. ― С. 63-78.
Солдатов, Ю.И. Рынок государственных ценных бумаг России / Ю.И. Солдатов // Экономический журнал. ― 2014. №3. ― С. 123-127.
Столбов, М.И. Оценка взаимосвязи финансовых индикаторов стран ЕС и России / М.И. Столбов // Деньги и кредит. ― 2014. №4. ― С. 54-56.
Шаш Н.Н., Афанасьев Я.М. Государственные долговые обязательства в системе финансирования государственного долга / Н.Н. Шаш, Афанасьев Я.М. // Вектор науки ТГУ. Серия: Экономика и управление. – 2014.№2. – С.58―61.
Яцковский М.М. Привлекательность ОФЗ для частного инвестора / М.М. Яцковский // Международный научно-исследовательский журнал. – 2016 №2. – 57-59 c.
The Global Competitiveness Report 2015-2016, 403 p. URL: http://reports.weforum.org/global-competitiveness-report-2015-2016
Gaspar V. Sovereign Debt: Vice or Virtue? / V. Gaspar // Gaidar Forum, Moscow 13 January. 2016, URL: http://www.imf.org/en/Countries/ResRep/RUS/News%20Archive

Интернет-ресурсы

Интерфакс: новости: [Электронный ресурс] http://www.interfax.ru/
Официальный сайт ЦБ РФ [Электронный ресурс] http://www.cbr.ru/publ/Stability/
Официальный сайт Министерства финансов [Электронный ресурс] http://info.minfin.ru/
Официальный сайт министерства экономического развития Российской Федерации [Электронный ресурс] http://economy.gov.ru/
Официальный сайт Финам [Электронный ресурс] http://www.finam.ru/
Официальный сайт федеральной службы государственной статистики [Электронный ресурс] http://www.gks.ru/
Официальный сайт группы «Московская биржа» [Электронный ресурс] URL: http://www.moex.com/ru/
Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016-2018 гг. С.4 URL: http://www.cbr.ru/finmarkets/files/development/onrfr_2016-18.pdf (дата обращения: 21.07.2017)
Платформа Bloomberg [Электронный ресурс] https://www.bloomberg.com/professional/
Рынок ценных бумаг и товарный рынок [Электронный ресурс] http://www.cbr.ru/finmarkets/?prtid=sv_secur
«Banki.ru» — финансовый информационный портал [Электронный ресурс] [Электронный ресурс]: http:// www.banki.ru
ТАСС - Новости в России и мире: [Электронный ресурс] http://tass.ru/
Финансовые новости: статьи, оценки, аналитика URL: http://www.finanz.ru