Россия на международном валютно-финансовом рынке

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

В данной курсовой работе будет рассмотрена весьма актуальная тема

современности: Россия на международном валютно-финансовом рынке.

Мировая финансовая система, совокупность ее структурных институтов, регламенты их деятельности на международном уровне, динамика и перспективы развития в условиях глобализации есть предмет общего понимания и отношения к ним всех стран мира. В то же время каждая из этих стран, независимо от ее масштабов, степени политического и экономического влияния на международном уровне, обладает определенной спецификой и вносит некоторые особенности в понимание и проявление общих принципов, на которых основана мировая финансовая система. Такая специфика присуща и России.

Актуальность данной темы состоит как раз в самой специфике развития российской экономики и ее финансовой системы, которая непосредственно влияет на место, занимаемое Россией в системе международных валютно-финансовых отношений. Кроме того, особую актуальность теме придает разразившийся в период 2008-2009 гг. в мире экономический кризис, который вызвал заметное ослабление российского рубля и лавинообразный рост курса доллара, начиная с декабря 2014 года, а также ввод санкций против России в том же 2014 году. Последствия данного кризиса и санкций оказали существенное влияние на взаимодействие России в сфере международных финансов и ее роль в мировой финансовой системе.

Предметом исследования данной работы, собственно, и будет специфика развития валютно-финансового рынка России в разрезе его основных элементов, которые будут подробно изложены в основной ее части.

Целью данной работы является определение места России на международном валютно-финансовом рынке, перспективы развития отечественной финансовой системы и пути ее эффективного включения в мировую финансовую систему. Для ее достижения в данном исследовании определены основные задачи курсовой:

1. Изучить специфику основных элементов валютно-финансового рынка России;
2. Определить ключевые тенденции развития отечественной финансовой системы;
3. Проанализировать основные факторы становления валютного рынка России;
4. Рассмотреть факторы для оценки места, занимаемого Россией в мировой финансовой системе, и степени влияния ее на происходящие в ней объективные процессы и принимаемые решения;
5. Оценить перспективы конвертируемости рубля и формирования международного финансового центра в России.

Для решения вышеописанных задач в данном исследовании использованы учебные материалы и научные труды, охватывающие основные тенденции и проблемы современности.

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЗАИМОДЕЙСТВИЕ РОССИИ С МИРОВЫМ ФИНАНСОВЫМ РЫНКОМ

При всех немыслимых по своим масштабам и тяжести трагических потерях, которые повлек за собой распад Советского Союза, Россия остается великой державой, играющей на мировой арене важную роль в международной политике. [24, с.267]

Прежде чем перейти к описанию основных показателей развития экономики России необходимо оценить те важные изменения, которые произошли после развала Советского Союза.

Во-первых, по территории, численности населения и ресурсам Россия заметно меньше бывшего Советского Союза.

Во-вторых, Россия – это уже не империя, не военно-политический монолит, представляющий опасность для всего мира, а обычная страна, вставшая на путь радикальных и экономических и политических преобразований в интересах своего народа.

В-третьих, Россия географически заметно отдалилась от Запада, появилась угроза ее изоляции. От Западной Европы ее отделяют не только страны ЦВЕ, но и ближнего зарубежья, что будет затруднять ее стремление войти в общеевропейское экономическое пространство.

В-четвертых, на юге России усилилась угроза со стороны исламского фундаментализма и пантюркизма в результате как ослабления России, так и объединения внешних мусульманских сил с мусульманскими силами в странах Средней Азии и Закавказья, да и в самой России.

В-пятых, после распада СССР внутри России высвободились национал-патриотические сепаратистские структуры, которые стали вести дело к развалу России по примеру бывшего Советского Союза. Все это тормозит реформы, процесс создания цивилизованного рынка. Ситуация в Чечне лишь подтверждает необходимость серьезно учитывать этот фактор в будущем. [9, с. 428]

В современном мире России приходится как бы заново утверждать свои позиции. Чисто формально, например, с точки зрения решения проблем внешнего долга, Россия является правопреемницей СССР. Но фактически прежние позиции утрачены. [6, с.109]

Но среди всех стран СНГ Россия занимает первое место по продвинутости рыночных реформ и потенциально, будучи флагманом, могла бы потянуть за собой и эти страны. От партнерства на такой основе, на основе создания равноправного экономического союза, взаимовыгодности Россия может только выиграть.

В то же время страны ближнего зарубежья, члены СНГ, видят в России по-прежнему своего старшего брата, который якобы обязан им помогать. И при этом главные усилия направляют на развитие своих отношений с Западом, порой вопреки национальным интересам России.

Несмотря на внутренние неблагоприятные факторы: некомплексность и нерешительность в проведении реформ, политические противостояния и распри, преобладание у части общества настроения ностальгии по прошлому, отсутствие у ряда членов правительства признаков рыночного мышления, присутствует ряд весомых благоприятных для России факторов. [9, с. 429, 430]

Наша страна является самой крупной по территории – 17,4 млн. км², с населением примерно 148 млн. чел. (6-е место в мире). Общеизвестно, что в наших недрах находятся огромные природные ресурсы. Особенно велики запасы угля и углеводородного сырья (до 20 % объема мировых запасов). [6, с.109]

Нельзя сбрасывать со счетов и такие внутренние благоприятные для России факторы, как образованное население и рабочая сила, наличие разветвленной инфраструктуры научно-технического прогресса, исследовательских институтов, лабораторий, КБ, вузов, больших производственных мощностей, которые используются пока лишь наполовину, богатейшие природные ресурсы, огромный отложенный спрос – рыночный потенциал. [9, с. 430]

Период конформизма начала и середины 1990-х гг. остался в прошлом, и на перспективу Россия прочно возвратила себе роль государства, мнение которого на мировой арене является не менее решающим, как и мнение ее политических оппонентов из лагеря США и их сторонников. [24, с.267]

По статистическим данным за 2014 г. Россия в целом является шестой по величине исчисленного ППС ВВП экономикой мира. Ее ВВП составил 3565 млрд долл. Россия входит в первую десятку мировых производителей по целому ряду важнейших продуктов, как средств производства, так и средств потребления.

Россия является крупнейшим экспортером целого ряда продуктов, занимая первые места по поставке на мировой рынок нефти, природного газа, зерна, металлов и химической продукции. За последние годы Россия стала, вслед за США, поставщиком вооружений. Россия и по доле в мировом экспорте входит в первую десятку крупнейших экспортеров мира (табл. 1.1). [24, с.268]

Финансовый кризис 2008 г. возобновил тенденцию чистого оттока капитала из России. Так, до 2003 г. Россия была международным нетто-кредитором. В период улучшения внешнеэкономических факторов (2003-2007 гг.) Россия превратилась в международного нетто-заемщика. В структуре обязательств перед иностранными кредиторами и инвесторами росла доля ПИИ и портфельных инвестиций. В посткризисном 2009 г. Россия вновь превратилась в нетто-кредитора. Не только последствия глобального финансового кризиса, но и структурные проблемы российской экономики, показатели социально-экономического развития, политические события в стране препятствуют укреплению доверия иностранных и национальных инвесторов к гарантиям защиты прав частных собственников. Именно совокупность этих факторов поддерживает тенденцию бегства капитала из России. [5, с.320]

Следует отметить, что ключевой причиной кризисных явлений в России явилось то, что в период ее развития до 2007 г. практически не произошло изменений качественных показателей экономики: финансово-экономическому росту во многом способствовала благоприятная конъюнктура мирового рынка, особенно высокие цены на энергоносители. Вследствие этого начинает усиливаться сырьевая направленность экономики. [1, с.408]

Тем не менее в целом же Россия до момента ввода против нее санкций в 2014 г. занимала все более значимое место и в международном движении капиталов. Рос год от года объем прямых инвестиций в страну, по которому по результатам 2013 г. страна занимала пятое место в мире.

Существенно возрастали и объемы внешнего кредитования российской экономики. Россия постепенно становилась крупным экспортером капиталов, выступая и как кредитор ряда стран и корпораций, и как инвестор, вкладывающий средства в организацию производств в этих странах.

Эти процессы, начиная с 2014 г., оказались существенно заторможены и деформированы экономическими санкциями, введенными против России западными странами в связи с событиями на Украине, которые в то же время могут сыграть и определенную положительную роль. Она заключается в том, что в силу необходимости Россия вынуждена проводить интенсивную компанию импортозамещения, что должно привести к возрождению ранее неоправданно утраченных производств, стимулированию научно-технических исследований и технологических разработок. Но в целом следует признать, что они являются существенным тормозом для ее развития. [24, с.269, 270]

В 2013-2015 гг. российский финансовый рынок развивается при ухудшении условий внешней торговли и замедления роста реального сектора российской экономики. По оценкам экспертов, в настоящее время происходит торможение российской экономики, ВВП замедляется до нуля, при этом макроэкономическая ситуация в России ухудшается в связи с ускорением инфляции на фоне введения ограничений на импорт продуктов питания в страну, падения потребления и объема инвестиций, а также сокращения экспорта, вследствие чего экономику нашей страны ожидает рецессия, за которой последует восстановление. [1, с. 411, 412]

Уже в 2015 г. было отмечено почти 30 %-ное сокращение экспорта из России и почти 40 %-ное сокращение импорта. В этой части сыграли свою роль и контрсанкции, введенные российским правительством в ответ на дискриминационные действия западных стран. Все эти факторы, безусловно, оказывают влияние на взаимодействие России в сфере международных финансов и ее роль в мировой финансовой системе.

Особенности определяются также и другими фундаментальными свойствами российской экономики.

К их числу следует отнести сырьевой характер российской экономики. [24, с.269, 270]

В настоящее время Россия характеризуется сырьевой финансовой системой, полностью зависящей от мировых цен на сырье, с основными денежными потоками и финансовыми институтами, базирующимися на добыче, транспортировке и экспорте нефти, газа, металлов, удобрений, древесины. [1, с. 411]

А при существующей системе формирования сырьевых цен в долларах это приводит к тесной связи курса рубля и доллара, зависящей от динамики этих цен. Другим последствием экспортной сырьевой экономики становится повышенная зависимость государственного бюджета страны от экспортных доходов, в частности, вывозных пошлин. Сужение спроса на мировом рынке и падение цен на вывозимые товары приводит к сокращению источников этих доходов в валютах международных расчетов и вызывает необходимость снижения курса национальной денежной единицы по отношению к этим валютам, чтобы сохранить наполняемость бюджета.

Россия официально признана страной с рыночной экономикой. [24, с. 270, 271]

Процесс формирования современной рыночной модели валютно-кредитных и финансовых отношений России несет на себе отпечаток особенностей трудного переходного периода от плановой экономики, основанной на государственной собственности, к рыночной экономике, базирующейся на разных формах собственности. Образованию валютного механизма, адекватного базовым принципам рыночного хозяйства, способствовало вступление страны в МВФ, группу Всемирного банка, ЕБРР, БМР и другие международные финансовые организации. Сотрудничество с ними обеспечивает соответствие формируемого механизма мировым стандартам, сложившимся в странах с эффективной системой рыночной экономики. При этом используется накопленный веками зарубежный и отечественный опыт. [8]

Но хотя уже прошло 27 лет с начала рыночных реформ, ее нельзя еще назвать рыночной экономикой. Она до сих пор отличается недостаточным уровнем зрелости институтов рынка. В частности, в стране практически отсутствует современная система товарных бирж, на которых обращались бы крупные оптовые партии биржевых товаров, в связи с чем практически все объемы производства сырьевых товаров, поступающие на экспорт, реализуются на мировых биржах за границей России. [24, с. 271]

Суммарная капитализация российского фондового рынка на конец 2014 г. составляла только 23,2 трлн. руб., то есть треть от величины ВВП – 2014. Этого недостаточно для того, чтобы фондовый рынок стал мощным драйвером экономического роста как источник средств для инвестиций. Более 60 % объема рынка акций при этом принадлежит только десяти крупнейшим эмитентам, таким как Сбербанк, Газпром, Норильский никель и т.д., то есть участие российских компаний на фондовом рынке еще не стало непременным элементом их стратегического менеджмента.

Следует учесть также по мировым мерка недостаточный уровень капитализации российских компаний, присутствующих на фондовом рынке, и, следовательно, рынка в целом. По данным индекса Bloomberg Russia Exchange Market Capitalization на 13 ноября 2014 г. она составила 498 млрд дол. Это ниже рыночной стоимости только одной компании Apple, которая достигла 661 млрд дол.

Низким уровнем капитализации отличается и российская банковская система. Достаточно сказать, что что по этому показателю она не достигает даже капитализации одного крупнейшего китайского банка Industrial and Commercial Bank of China с его 234 млрд. дол.

Наконец, еще одним фундаментальным фактором, влияющим на взаимодействие России с мировым финансовым рынком, является сохраняющийся сравнительно высокий уровень инфляции, определяющий принципиально более значимые ставку рефинансирования, ключевую ставку ЦБ РФ и, соответственно, совершенно иные ставки банковского кредитования экономики. [24, с. 271, 273]. В то время как в России продолжает расти банковское кредитование, одновременно увеличивается и задолженность россиян перед кредитными организациями. Уровень доходности, сложившийся в потребительском кредитовании, дает возможность банкам устанавливать и повышенные ставки и по вкладам населения. Это делает банковский сектор менее чувствительным к изменениям процентных ставок Банком России. [1, с. 426]

Инфляция в российской экономике порождается совокупностью многих факторов. Главный из них это опять-таки нерациональная структура сырьевой экономики, зависимость внутреннего рынка от импорта, который дорожает при понижении курса рубля, монопольный характер производства во многих отраслях, диктат естественных монополий, постоянно повышающих цены на свои товары и услуги. В период 2014-2016 гг. большую роль в ускорении темпов инфляции сыграли также упомянутые санкции против России, введенные США и западными странами после присоединения к ней Крыма и в связи с вооруженным конфликтом на территориях Донбасса. [24, с. 273, 274]

Таким образом, разобрав основные факторы, определяющие роль России в международной финансовой системе, можно перейти непосредственно к валютно-финансовому рынку России, специфику которого задают во многом вышеперечисленные факторы. Все эти факторы должны приниматься во внимание для оценки места, занимаемого Россией в мировой финансовой системе, и степени влияния ее на происходящие в ней объективные процессы.

2. ОСНОВНЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ВАЛЮТНО-ФИНАНСОВОГО РЫНКА РОССИИ

Валютный рынок России

В ходе кризиса современной мировой валютной системы, проявившегося, прежде всего, в возросшей волатильности валютных курсов, ослаблении позиций доллара США и уязвимости евро особую значимость приобретает вклад «валютного фактора» в обеспечение финансово-экономического роста нашей страны. [1, с. 434]

В одном из научно-исследовательских трудов по оценке конкурентоспособности России специалисты ИМЭМО РАН отмечают, что «валютная политика и финансовая сфера играют важную роль в формировании уровня конкурентоспособности страны в мировом хозяйстве» [3, с. 126]

В этой связи особую ценность для исследования представляет изучение текущего состояния валютного рынка РФ.

Можно выделить несколько ключевых этапов развития валютного рынка России:

-первый этап (1987 – 1992 гг.) – начало формирования валютного рынка и проведение первых биржевых валютных торгов;

-второй этап (1992 – 1994 гг.) – голы становления отдельных сегментов валютного рынка и первые валютные кризисы («черные вторники и пятницы»);

-третий этап (1995 – 1998 гг.) - введение и функционирование «валютного коридора»;

-четвертый этап (1998 – 2000 гг.) – кризисный этап развития валютного рынка России (период «августовского дефолта» и преодоления его негативных последствий;

-пятый этап (2001 – 2007 гг.) – этап либерализации валютного рынка и массового прихода иностранных финансово-банковских структур на валютный рынок России;

-шестой этап (с 2008 г. по настоящее время) – период глобального финансово-экономического кризиса и устранения его негативных последствий, в том числе и в сфере валютных отношений. [1, с. 434, 435]

До конца 80-х годов в СССР существовала государственная монополия на внешнюю торговлю и совершение валютных операций. Валютного рынка в тот период не было. Вся валюта распределялась из единого центра по использующим ее ведомствам в соответствии с валютным планом. Население было лишено права иметь валюту (за исключением особых случаев) и совершать валютные операции. Последние считались уголовными преступлениями и жестоко карались. [12, с. 247]

Развитие валютного рынка и валютных операций в России началось в конце 1980-х гг. с либеральных реформ в СССР, направленных на переход к рыночной экономике. Предприятиям и организациям в августе 1986 г. впервые было предоставлено право оставлять в своем распоряжении значительную часть экспортной выручки на валютных счетах и использовать эти средства по своему усмотрению. С ноября 1989 г. Внешэкономбанк СССР начинает проводить аукционы по продаже валюты по рыночному курсу. Согласно закону СССР «О валютном регулировании» от 1 апреля 1991 г. предприятиям и организациям, а также гражданам страны было предоставлено право продавать и покупать через уполномоченные коммерческие банки иностранную валюту в обмен на советские рубли. В том же году стали регулярно проводиться торги на валютной бирже Госбанка СССР по рыночному курсу. [1, с. 435]

В августе 1990 г. началось формирование общесоюзного валютного рынка. В 1992 г. открылась первая валютная биржа России – Московская межбанковская биржа России (ММВБ), сохранившая лидирующее положение среди валютных бирж. Вслед за ней начали работу региональные межбанковские валютные биржи в Санкт-Петербурге, Екатеринбурге, Самаре, Владивостоке, Нижнем Новгороде и Ростове-на-Дону, создавшие в ноябре 1993 г. Ассоциацию валютных бирж России. [12, с. 247]

Со вступлением России в Международный валютный фонд ее валютная система формируется в соответствии с Уставом МВФ. Кроме того, основные элементы отечественной системы были оформлены в Законе РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 г. Впоследствии был издан закон от 19 декабря 2003 г. с одноименным названием.

В законе «О валютном регулировании и валютном контроле» также выделены ключевые элементы валютной системы России.

1. Основой валютной системы является национальная денежная единица – рубль.
2. Международные резервы (ликвидные активы), которые объединяют валютные резервы, золото, резервную позицию страны в МВФ, СДР на счетах в МВФ. [1, с. 436]

Политика ЦБ РФ в отношении уровня и динамики золотовалютных резервов страны определяет его решения относительно курса рубля. Вообще ЗВР всегда рассматриваются как средство обеспечения национальной валюты. При их снижении ниже определенного предела стабильность этой валюты снижается, риски ее использования растут и, как следствие, курс падает. Россия занимает 7-е место в мире по величине ЗВР (табл. 2.1.1). Но они, к сожалению, в период 2014-2015 гг. снижаются, что, естественно, не способствует стабильности курса рубля. [24, с. 279]

Самым минимальным за последние три года стало сокращение международных резервов в октябре 2014 г.: они составили 428,6 млрд.долларов, уменьшившись с 454,240 млрд. на 25,65 млрд.долларов США (или на 5,6%). [1, с. 436, 437]

Причинами такого уменьшения являются, прежде всего, валютные интервенции ЦБ РФ с целью поддержания курса рубля, а также выплаты по некоторым срочным обязательствам внешнего долга. Еще одной причиной уменьшения резервов является отрицательное сальдо курсовой и рыночной переоценки долговых ценных бумаг различных государств, входящих в состав ЗВР.

Несмотря на сокращение резервов, Россия остается в группе стран самых крупных их держателей. Но степень эффективности резервов зависит от их структуры, насколько она является рациональной и не зависящей от различных внешних изменений.

В таблице 2.1.2 представлена структура ЗВР России на конец первого полугодия 2015 г. В качестве монетарного золота считаются стандартные золотые монеты и слитки пробой не менее 995. Характерно, что для российских ЗВР это наиболее стабильная их часть. При этом стоимость золота уменьшилась незначительно и в основном за счет изменения рыночной цены золота, а не фактического его расхода. Монетарное золото это такая часть ЗВР, которую принято накапливать. Оно тратится лишь в чрезвычайных обстоятельствах, пи истощении прочих резервов и состоянии финансов государства, близких к дефолту.

Иная ситуация имеет место относительно валютной составляющей ЗВР. И в этой части такие элементы, как счета России в СДР и ее резервная позиция в МВФ за год по суммам изменились незначительно. Но вот суммарный объем иностранной валюты в резервах сократился очень значительно. На 1 августа 2014 г. он составлял 422,654 млрд. долларов, а через год лишь 312,663 млрд. долларов (уменьшение на 110 млрд. долларов, то есть на 26%). [24, с. 284 - 286]

Валютные резервы банка России включают выраженные в рублевом эквиваленте остатки средств (номинированные в американских долларах, евро, английских фунтах, иенах, швейцарских франках) на корреспондентских и депозитных счетах в банках-нерезидентах, кредиты, предоставленные этим банкам, средства, размещенные у нерезидентов по сделкам покупки ценных бумаг с обязательством их обратной продажи (РЕПО), а также ценные бумаги иностранных эмитентов, приобретенные Банком России.

Начиная с 2002 г., Банк России внес существенные изменения в структуру валютных резервов: снизилась доля доллара США, на которую в начале 2002 г. приходилось около 90 % всех резервов, и возросла доля других валют. По состоянию на 1 января 2012 г. в долларах США было номинировано 45,5 % резервных валютных активов Банка России, в евро – 42,1 %, в фунтах стерлингов – 9,2 %, в японских иенах – 1,6 % и в канадских долларах – 1,6 %. Объем резервных активов в швейцарских франках оставался незначительным.

Особый интерес представляет валютная стратегия в области формирования и диверсификации золотовалютных резервов страны – высоколиквидных финансовых активов, находящихся в распоряжении Банка и Министерства финансов РФ. Главной целью Центрального банка является обеспечение оптимального сочетания сохранности, ликвидности и поддержания доходности резервных активов. Банк России ориентируется, прежде всего, на структуру внешнего долга РФ. В качестве основного источника инвестирования средств ЗВР выступают американские и европейские государственные долговые бумаги. [1, с. 439, 440]

Однако современная геополитическая ситуация, режим санкций против России, риск блокирования ее заграничных счетов требуют накопления резервов иностранной валюты в наличной форме. Определенные действия финансовых властей страны в таком направлении уж предпринимаются. Так, в составе резервов еще в 2014 г. имелось до 100 млрд долларов долговых бумаг американского казначейства, которые считаются самыми надежными бумагами и пользуются популярностью во всем мире. Но к середине 2015 г. эта сумма сократилась до 50 млрд долларов. Россия сознательно уменьшила долю этих ресурсов в своих ЗВР, справедливо посчитав, что при состоянии экономики США, астрономических суммах их внешнего долга, наличии политического противостояния с ними такой ресурс является рискованным. [24, с. 286]

В условиях нестабильности курсов доллара и евро становится актуальной проблема обеспечения устойчивости золотовалютных резервов страны. Выходом из сложившейся ситуации является диверсификация золотовалютных резервов: повышение доли иены и увеличение числа резервных валют. В структуре ЗВР также следует увеличить долю золота по причине нестабильного положения доллара США на мировом финансовом рынке и ростом мировых цен на золото. Тем не менее России с долей золота 6,1 % в структуре ЗВР в этом направлении еще очень далеко до стран Запада (порядка 20 % в ЗВР). Представляется, такой показатель, как «объем официальных золотых резервов» является достаточно объективным индикатором оценки экономической позиции той или иной страны в мире: чем больше резервы страны, тем прочнее ее позиции в мировой экономике и политике.

Таким образом, золото может рассматриваться нашим государством как один из активов, способных стать фактором преодоления кризисного потенциала отечественной валютной системы.

1. Органами валютного регулирования в России являются Центральный Банк и Правительство РФ. [1, с. 440, 441] Центральный банк регулирует валютный рынок и может как покупать, так и продавать валюту в зависимости от принятой им на данный период валютно-денежной политики. [12, с. 249] Валютный контроль в нашей стране осуществляется Правительством РФ, а также органами валютного контроля – Центральным банком РФ и федеральными органами исполнительной власти, уполномоченными Правительством РФ. Агентами валютного контроля выступают уполномоченные банки, подотчетные банку России, а также профессиональные участники рынка ценных бумаг и территориальные органы федеральных органов исполнительной власти, являющихся органами валютного контроля.
2. Выбор политики определения валютного курса вышеупомянутыми органами валютного регулирования является одним из важнейших компонентов структуры валютной системы. [1, с. 441, 442]

Валютный курс, определяемый в прямой котировке по цене доллара в рублях, и объемы торгов, характеризующие интенсивность валютный операций, являются основными показателями валютного рынка. [Мовсесян, с. 249]

Валютный курс рубля официально не привязан к какой-либо западной валюте и валютной корзине. В России введен режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ. Применяется прямая котировка, т.е. единица иностранной валюты выражается в определенном количестве рублей. С июля 1995 г. по август 1998 г. функционировал режим валютного коридора: колебания рыночного курса рубля по отношению к доллару США ограничивались официально устанавливаемыми пределами, которые поддерживались Центральным банком РФ с помощью интервенций на валютном рынке. Границы этого коридора несколько раз сдвигались в сторону понижения курса рубля. После кризиса 17 августа 1998г. валютный коридор был отменен, и курс рубля вновь стал свободно плавающим.

С июля 1992 г. введен единый официальный курс рубля к доллару, который используется для целей статистики и определения размеров таможенных платежей в бюджет. До 17 мая 1996 г. он фиксировался по результатам торгов на ММВБ, а с этого момента стал ежедневно самостоятельно устанавливаться Центральным банком РФ на базе текущих рыночных котировок рубля и определяться как средняя величина между курсами покупки и продажи по операциям Банка России на межбанковском рынке. После валютного кризиса 17 августа 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и начал ежедневно объявлять официальный курс по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с 29 июня 1999 г. по итогам единой торговой сессии. Курс других валют определяется на основе кросс-курса. При этом в качестве промежуточного показателя используются курсы этих валют к доллару. [8]

Однако де-факто действовал режим управляемого плавающего валютного курса: Банка России постоянно проводил валютные интервенции с целью регулирования уровня валютного курса. Официально о введении режима управляемого плавающего валютного курса было объявлено Банком России только в 2003 году. В настоящее время курсовая политика ЦБ направлена на сглаживание колебаний курса рубля и по-прежнему осуществляется в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины.

Находясь в основном под воздействием фундаментальных экономических факторов, рублевая стоимость бивалютной корзины в 2013 г. колебалась в узком горизонтальном коридоре. Затем, со снижением цен на нефть, волатильность корзины заметно повысилась, и в июне последовало резкое увеличение рублевой стоимости бивалютной корзины. [1, с. 443, 444]

Если валютный курс отражает соотношение спроса и предложения на валютном рынке, то курс по паритету покупательной способности (pps) представляет агрегированную информацию о соотношении покупательной способности рубля и доллара или какой-либо иной иностранной валюты. Если курс по паритету покупательной способности (ППС) равен 10 руб./долл., то это означает, что в России на 10 руб. можно приобрести ту же корзину товаров, что в США на 1 доллар. [12, с. 250]

По теории паритета покупательной способности валют, впервые озвученной Густавом Касселем (Gustav Cassel), изменение в соотношении валютных курсов двух стран пропорционально изменению в соотношении между внутренними ценами и ценами за рубежом.

Несмотря на привлекательность и полезность отдельных положений теории паритета покупательной способности, на основе эмпирических наблюдений различными исследователями было установлено, что полного совпадения динамики обменного курса и ППС валют, как правило, в краткосрочном периоде не наблюдается, хотя и имеет место схождение их трендов, когда рассматривается относительно длительный период. [26]

Однако значительное отставание ППС от валютного курса позволяет производить сверхвыгодные спекулятивные операции, дешево покупая товары на внутреннем рынке и продавая их на мировых рынках по многократно большим ценам. В этом случае необходимы дополнительные внешнеэкономические меры, препятствующие вывозу стратегически важных сырьевых товаров из страны. В 1992 году ППС был на уровне 20 руб./долл. Нефть, уголь, металл стоили более чем в 10 раз меньше чем за рубежом. Валютный курс в том же году был в среднем 270 руб./долл.. Абсолютно открытый и практически неконтролируемый вывоз сырья в начале 90-х годов нанес существенный ущерб интересам страны.

Соотношение валютного курса и ППС оказывает значительное влияние на валютный рынок. Если валютный курс значительно больше ППС, то внутренний рынок надежно защищен. В этом случае импортерам не выгодно ввозить товары, и происходит замещение импорта товарами отечественных производителей. При этом экспортеры имет сверхприбыли. То есть при pps < < e экспорт растет, а импорт падает. Платежный баланс имеет большое положительное сальдо, и экономика начинает быстро развиваться.

Когда ППС приближается к валютному курсу, импорт растет, экспортные товары теряют конкурентоспособность, платежный баланс ухудшается и возникает тенденция к уменьшению экономического роста.

Постоянный приток полученной от экспорта валюты создает превышение частного предложения над частным спросом на валютном рынке. Для того чтобы не допустить уменьшение валютного курса и ненужного усиления рубля, Центральный Банк вынужден покупать валюту, уравновешивая избыток предложения государственным спросом. При этом он эмитирует рубли, на которые покупает доллары. Это потенциально может стимулировать инфляцию, которая, в свою очередь, ведет к усилению рубля. Поддержание необходимого баланса ППС и валютного курса является важнейшей задачей валютной политики. [12, с. 250-252]

В настоящее время основное воздействие на курсообразование оказывают не столько фундаментальные экономические, сколько внешние факторы. В частности, бегство капитала на фоне сокращения ФРС США объемов покупок ипотечных и государственных облигаций, которое в последнее время многократно усилилось из-за обострения политического кризиса на Украине. [1, с. 445, 446]

В каждый конкретный момент для российского рубля его курс, как показала практика, определяют независимые от валютного регулятора в лице ЦБ РФ факторы. [24, с. 275, 276] При этом Банк России продолжает проводить курсовую политику, направленную на дальнейшее сокращение масштабов своего присутствия на внутреннем валютном рынке, а активность операторов межбанковского внутреннего валютного рынка увеличивается, их основной интерес по-прежнему сосредоточен на его кассовом сегменте. [1, с. 446] К независимым от ЦБ РФ факторам, влияющим на валютный курс, относят:

1. Цены на сырьевые товары и, прежде всего, на нефть на мировом рынке. Именно от них зависит, с одной стороны, общий объем валютных поступлений и, значит, уровень предложения на рынке резервных валют, что естественным образом определяет и динамику курса рубля. [24, с. 276]

Таким образом, ситуация на внутреннем валютном рынке характеризуется нестабильностью валютного курса национальной валюты и неопределенностью его дальнейшей динамики на фоне высокой волатильности мировых цен на энергоносители. [1, с. 446]

Кроме общего объема предложения на рынке резервных валют, от величины экспортных доходов зависит сумма различных таможенных и других сборов, напрямую формирующих доходную часть федерального бюджета. При падении этих доходов бюджет недополучает определенные суммы средств. А так как расчеты с бюджетом экспортеры сырья производят в рублях, уменьшение валютных поступлений провоцирует рост курса валюты при конвертации ее в рубли. Следует учесть при этом, что от нефтяных поступлений формируется до 50 % доходной части федерального бюджета, следовательно, сокращение этих поступлений сразу же оборачивается бюджетным дефицитом, который можно хотя бы частично закрыть снижением курса рубля.

2. Действия национальных регуляторов стран, курс валюты которых котируется на российском рынке. Последствием политики количественного смягчения, а по сути печать массы денег и вброс их в экономику, к которой прибегла в свое время ФРС США, а в 2014-2015 гг. и Европейский центральный банк, является ослабление, соответственно, доллара и евро, что отслеживается валютным рынком России. В этом же направлении проявляется эффект и снижения ставки рефинансирования, если оно имеет место. Наоборот, при повышении этой ставки доступность средств резервной валюты уменьшается, и ее курс на любом национальном рынке начинает расти.

Не менее существенное влияние на мировой рынок могут оказать и действия национальных регуляторов крупных экономик по корректировке курсов национальной валюты. Как один из последних примеров в этой связи можно привести действия Центрального банка Китая по девальвации юаня в первой декаде августа 2015 г. Понижение его курса по отношению к американскому доллару в несколько приемов (в общей сложности почти на 10 %) вызвало немало последствий на валютных рынках мира. Его последствиями стало удешевление долларовых цен экспортных китайских товаров, что, как в случае с нефтью, повлекло рост курсовой стоимости доллара. В определенной степени эта ситуация вызвала дополнительное давление на рубль в сторону снижения его курса. Не говоря уже о том, что китайские товары стали еще более конкурентоспособными на российском рынке.

3. Условия предоставления и возврата России как государству и российским компаниям займов и кредитов. Существенное влияние на рост курса иностранных валют на российском рынке в 2014-2015 гг. сыграло то обстоятельство, что в условиях санкций, введенных против России США и Евросоюзом, резко усложнились условия и ограничились возможности получения на Западе новых кредитов и реструктуризации уже полученных кредитов. Во избежание дефолта во многих случаях возникла необходимость даже досрочного возврата даже значительной его части. Соответственно, на рынке значительно увеличился спрос на конвертируемы валюты, что также не могло не привести к ускоренному росту их курсов.

Другими словами, рост внешнего долга будет неизбежно вызывать падение курса национальной валюты, а сокращение – повышению этого курса.

4. Потребность российского валютного рынка в рублевых ресурсах. Эта потребность возрастает в периоды, когда в соответствии с НК РФ российские компании должны выплачивать в казну налоги, которые выплачиваются только в рублях. Это вызывает рост спроса на рубли на валютном рынке со стороны экспортеров. Это повышает курс рубля, но, как правило, действие данного фактора является достаточно краткосрочным, и при отсутствии других условий, стимулирующих рост его курса, он возвращается через некоторое время к своим прежним значениям. [24, с. 445, 446]

Следует отметить, что именно рост курса рубля остается наиболее значимым фактором повышения доверия к национальной валюте нашей страны. [1, с. 446] Однако валютный рынок РФ в настоящее время характеризует невысокий уровень доверия к национальной валюте, что обусловливается высокой зависимостью курса рубля от негативных от негативных событий в российской экономике. Спрос населения и предприятий на наличную иностранную валюту традиционно высок. [5, с. 313]

Другую группу факторов, определяющих величину и динамику курса рубля, следует рассматривать как зависящую от курсовой политики валютного регулятора, которым является ЦБ РФ:

1. Степень и источники наполняемости доходной части российского бюджета. Сокращение валютных нефтяных доходов при прочих равных условиях будет побуждать ЦБ РФ к снижению курса рубля, чтобы получить в бюджет при конвертации валют большую сумму в рублях. [24, с. 279]

Исключительное значение экспорта энерго-сырьевых товаров, ценообразование и расчеты по которым производятся в долларах США, ставят российскую экономику в зависимость от поведения цен на нефть на мировых рынках и колебаний курса доллара. [1, с. 447, 448]

2. Уровень и динамика золотовалютных резервов. При их снижении ниже определенного предела стабильность этой валюты снижается, риски ее использования растут, и, как следствие, курс ее падает.

3. Темпы инфляции в различных секторах экономики и в стране в целом. ЦБ РФ в течение 25 лет приходится противодействовать высокой инфляции, в том числе и с использованием методов валютного регулирования. В общем случае при прочих равных условиях снижение инфляции повышает курс национальной валюты и наоборот.

В результате обретенного опыта нескольких гиперинфляций на протяжение последних 15 лет российские финансовые власти ключевой задачей своей деятельности считают борьбу с инфляцией, что реализовалось в дальнейшем сокращении монетизации экономики после кризиса 2008 г. – до 20 % ВВП в 2011-2012 гг. [5, с. 315]

4. Уровень спекулятивной активности коммерческих банков на валютном рынке. Ряд банков широко практикуют получение зарубежных займов под достаточно низкий процент и предоставление валютных кредитов российским компаниям под значительно высокие проценты. В декабре 2014 г. ЦБ РФ пришлось ввести ряд ограничительных мер на операции с валютой коммерческими банками, что снизило их активность по приобретению валюты на рынке и способствовало стабилизации курса рубля.

5. Степень активности в секторах экономики, ориентированных на экспорт и импорт. Поощрение импорта требует, чтобы курс рубля был высоким. Но, с другой стороны, страна заинтересована в развитии собственного производства и разумном импортозамещении, что требует, чтобы курс рубля был низким. [24, с. 279-281]

Укрепление рубля имеет ряд положительных сторон для экономики: повышается покупательная способность населения, увеличивается объем импорта товаров производственного назначения, открываются новые инвестиционные возможности, растет доступность внешних заимствований для частного сектора, снижаются темпы инфляции. От укрепления рубля способны выиграть в первую очередь те отрасли, которые не испытывают жесткой конкуренции со стороны импорта, работают в основном на внутренний спрос и получают большую часть доходов в рублях. Однако для обрабатывающей промышленности, которая сталкивается с растущей конкуренцией со стороны дешевеющих импортных товаров, укрепление рубля носит, скорее, негативный характер. Они проигрывают в этой конкуренции, в результате чего вынуждены сокращать объемы производства. Это ведет не только к ухудшению финансового положения этих предприятий, но и к замедлению темпов роста всей экономики в целом, снижая тем самым реальные возможности укрепления национальной валюты и введения полной конвертируемости рубля. [1, с. 446] В широком понимании полная конвертируемость валюты представляет собой возможность совершения свободного обмена национальной валюты на основные международные денежные единицы в любой форме для любых целей на ликвидном международном рынке с минимальными издержками. [14] В настоящее время к числу свободно используемых валют МВФ относит только доллар США, евро, иену и английский фунт стерлингов. В 2006 г. де-юро была объявлена полная конвертируемость российского рубля сформирован емкий внутренний валютный рынок, а в течение длительного времени с 2002 по сентябрь 2008 гг. укреплялся реальный курс рубля. [10]

Однако одной из основных проблем валютной сферы РФ является высокий уровень полуофициальной долларизации, при котором иностранные валюты выполняют ряд денежных функций национальной единицы, что, в свою очередь ограничивает область обращения рубля: несмотря на официальную конвертируемость, его доля в структуре валютных операций достаточно низка.

Несбалансированная политика ЦБ РФ в области наращивания денежной массы, объемы которой не соотносились с уровнем инфляции и скоростью денежного обращения, приведшая к дефолту 1998 г., также показала, что нельзя обеспечить экономическую стабильность в стране, осуществляя внешние заимствования на поддержку курса национальной валюты. Прежде всего, необходимо поддерживать производственный сектор экономики, обеспечив при этом стабильность цен на внутреннем рынке. [1, с. 449]

Резюмируя вышеизложенное, можно отметить, что валютный рынок России, несмотря на активные темпы развития, находится в кризисном состоянии. Для его преодоления необходимо создать необходимые условия для повышения доверия к экономике страны с целью включения внутреннего валютного рынка в состав мирового. Для достижения этой цели можно выделить следующие ключевые направления валютной стратегии России:

- Повышение эффективности управления ЗВР страны, в том числе увеличение в их составе доли золота;

- Повышение эффективности использования валютных поступлений в экономику страны, а именно на развитие отечественного производства;

- Улучшение инвестиционной привлекательности страны с целью притока инвестиций на развитие российской промышленности и наукоемких отраслей;

- Создание условий для свободной конкурентоспособной рыночной экономики;

- Укрепление национальной денежной единицы (рубля).

2.2. Фондовый рынок России

Рынок, как известно, разделяется на два сегмента: рынок акций и долговых обязательств.

Российский ранок акций, возникший по ходу развития в стране процессов приватизации и создания хозяйственных структур в форме акционерных обществ, имеет двадцатипятилетнюю историю. За этот период значительно возросло число компаний, акции которых торгуются на бирже, и курсовая стоимость этих акций. [24, с. 319] Российские компании пока редко выплачивают сколь-нибудь значимые дивиденды, поэтому инвесторы рассчитывают главным образом на курсовой рост. Он характеризуется различными индексами, например индексом РТС – Российской торговой системы. Доходность рынка акций тесно связана с индексами. В 2001 г. рост курсовых индексов и доходность рынка акций были незначительны. Этот рынок использовался в основном для спекулятивных целей. [12, с. 253, 254]

Несмотря на отдельные колебания, для рынка акций была характерна тенденция роста его капитализации. Но и этот показатель, и объем торгов по акциям еще далеки от значений мировых фондовых бирж. [24, с. 319] Общая рыночная капитализация акций российских компаний составляет приблизительно 15 % ВВП. Для сравнения в развитых странах отношение капитализации к ВВП обычно составляет около 100 % и даже часто превышает это значение. [12, с. 253]

Следует учитывать, что этот показатель во многом зависит от валютного курса рубля и показывает формально снижение, в особенности в 2014-2015 гг. в связи со значительной его девальвацией. Если же отвлечься от этого внешнего фактора, можно считать, что капитализация российского рынка находится где-то между 600 и 700 млрд. долл. Возможны ее резкие изменения в сторону снижения. Но все же именно эту величину следует рассматривать как эталон для сравнения с аналогичным показателем мировых фондовых бирж.

Рынок акций представлен, прежде всего, «голубыми фишками» - наиболее ликвидными акциями 15 эмитентов российского фондового рынка. (табл. 2.2.1) [13]

Рынок акций, естественно, отражает общее состояние и структуру национальной экономики. Как существенную его особенность в данном случае следует рассматривать то, что большую его долю занимают компании добывающего сектора (нефтяные и газовые) и, наоборот, крайне низкая его доля принадлежит компаниям телекоммуникационным, представляющим современные информационные технологии. Для сравнения именно компании этого сектора занимают сейчас лидирующие места на мировом рынке акций (Apple, Facebook, Microsoft и др.).

В настоящее время отраслевая структура «голубых фишек» выглядит следующим образом: нефть и газ – 58, 9 %, финансы – 16,8 %, потребительский сектор – 9,2 %, металлы и добыча – 7,1 %, телекоммуникации – 4,4 %, другие – 3,6 %. Рынок, таким образом, четко демонстрирует сырьевую, не соответствующую мировым тенденциям структуру российской экономики.

Вторым, по общему мнению, существенным недостатком российского рынка акций является то, что в составе «голубых фишек» почти все компании это структуры с государственным участием, в ряде случаев с контрольным пакетом в уставном капитале (Сбербанк, Газпром, ВТБ, Роснефть и др.). Россия постоянно подвергается критике за слишком большую долю государства в экономике, и эта критика вполне заслужена.

Наряду с «голубыми фишками» рынок акций представлен также акциями достаточно многочисленных компаний «второго эшелона». Отраслевая структура «второго эшелона» выглядит следующим образом: электроэнергетика – 43,3 %, металлы и добыча – 14,1 %, транспорт – 9,4 %, потребительский сектор – 9,3 %, химическое производство – 7,5 %, нефть и газ – 6,4 %, машиностроение – 4,9 %, финансы – 3,6 %, другие – 1,5 %.

К сожалению, и в случае «второго эшелона» отраслевая структура компаний, представленных на рынке акций, не отражает современных тенденций научно-технического прогресса в мировой экономике.

Фондовый рынок весьма чувствительный организм. Он всегда остро реагирует на любые события (как внешние, так и внутренние). [24, с. 320-323]

Финансовый кризис в странах ЮВА октябре 1998 г. ударил прежде всего по российскому фондовому рынку. Портфельные инвесторы стали покидать его. Если до 17 августа государству удавалось за счет валютных интервенций стабилизировать валютный рынок, то возможностей для стабилизации фондового рынка не оказалось. Курс акций на российском рынке резко понизился. В 1998 г. фактически прекратилась торговля акциями компаний второго и третьего эшелонов. В ограниченных масштабах продаются и покупаются только «голубые фишки». Рыночная капитализация 14 крупнейших российских компаний снизилась до 16 млрд.; долл., т.е. в 7 раз по сравнению с октябрем 1997 г. При такой высокой степени риска не работают даже фонды, занимающиеся рискованными операциями. По оценкам, не более 30 инвестиционных компаний в конце 1998 г. не свернули окончательно свою деятельность в России, в то время как в период расцвета рынка их число доходило до 200. [8]

Реакция рынка всегда заключается в изменении курсовой стоимости акций и в объеме торгов ими, т.е. ликвидность этих бумаг. При большом их числе биржи используют для общей оценки состояния рынка специальные индикаторы – биржевые индексы.

Такими индикаторами для фондового рынка РФ являются индексы ММВБ и индекс РТС.

Индекс ММВБ – ценовой, взвешенный по рыночной капитализации композитный фондовый индекс, включающий 50 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленных на Московской бирже. Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал. Индекс ММВБ рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в базу расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. Индекс РТС (RTSI, RTS Index) – фондовый индекс, основной индикатор фондового рынка России, расчет которого начался 1 сентября 1995 г. со 100 пунктов фондовой биржи РТС.

После объединения фондовых бирж РТС и ММВБ индекс РТС стал одним из основных индексов Московской биржи наряду с индексом ММВБ, имеет единую с ним базу расчета, но рассчитывается в долларах США в отличие от индекса ММВБ, рассчитываемого в рублях. Расчет индекса РТС производится на основе 50 ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, виды экономической деятельности которых относятся к основным секторам экономики, представленным в ЗАО «Фондовая биржа ММВБ». Перечень эмитентов и их вес в индексе пересматривается раз в квартал.

Существует также индекс РТС-2 (акции «второго эшелона»), RTS Standard (15 «голубых фишек», выраженный в рублях), RTSVX (индекс волатильности) и семь отраслевых индексов.

По мере развитий событий на Украине индекс ММВБ начал свое падение. По состоянию на 28 февраля 2014 г. индекс ММВБ составлял 1444,71 пункта, а 3 марта – 1288,81 пункта, т.е. изменение составило 12,09 %. К 14 марта падение составило уже 16,44%. За год в целом индекс ММВБ снизился на 7,93 %, что по международным стандартам очень значительно.

Еще большее падение во время событий «Русской весны» в Крыму испытал индекс РТС. С 28 февраля по 3 марта 2014 г. он упал до 1115 пункта, что на 13,65 % ниже первоначальных его значений. К 14 марта индекс РТС составил 1065,25 пункта, то есть снизился за две недели на 18,96 %. Всего за год индекс РТС снизился на 83,17 %.

Инвесторами, то есть приобретателями акций, на российском фондовом рынке выступают главным образом российские компании и физические лица. С их точки зрения, это портфельные инвестиции. Часть таких приобретений, осуществляемых нерезидентами, рассматривается как портфельные иностранные инвестиции в российскую экономику. Портфельное инвестирование нерезидентов в акции российских компаний рассматривается как показатель доверия к национальной экономике, хотя в общей сумме такие приобретения и не очень значительны. [24, с. 323-325]

Специфичной является структура ПИИ в России. Показательной является значительная доля реинвестированного дохода в ежегодных притоках прямых иностранных инвестиций в Россию. Эта доля возрастает в кризисные годы, когда российские финансовые и нефинансовые предприятия сталкиваются с дефицитом ликвидности. Лояльность иностранных инвесторов, предпочитающих оставлять значительную долю доходов в стране-реципиенте капитала, может быть оправдана тем фактом, что фактически иностранные инвестиции генерируются в стране-реципиенте, вывозятся для документарного и налогового учета в офшорное государство с целью дальнейшего возвращения в качестве иностранных инвестиций. [5, с. 321]

Одной из форм портфельного инвестирования в российские компании является привлечение средств с зарубежных фондовых рынков через IPO. Реализация их акций на этих рынках осуществляется с использованием такого инструмента, как депозитарная расписка. [24, с. 326]

Выход российских компаний на фондовые рынки развитых стран осуществляется при посредстве депозитарных расписок, главным образом американских депозитарных расписок (АДР). Российские компании приступили к их эмиссии в конце 1995 г. Депозитарные расписки, выпускавшиеся некоторыми банками, в отличие от корпоративных, большим спросом не пользовались.

На конец 1997 г. было реализовано или запущено 25 программ. К маю 1997 г. сумма депозитарных расписок российских компаний достигла 6,5 млрд. долл. В связи с финансовым кризисом запуск этих программ был приостановлен. Большинство российских депозитарных расписок относится к первому уровню публичного размещения. Две компании — «Вымпелком» и «Лукойл» получили право эмиссии расписок третьего уровня. Некоторые компании использовали возможность частной эмиссии (по Правилу 144А), при которой не требуется разрешение Федеральной комиссии по ценным бумагам, но число инвесторов ограничено небольшим кругом высококвалифицированных участников рынка. [8]

Если до кризиса было реализовано или инициировано 25 программ АДР, то в 2003 г. уже более 40 компаний выпустили их. [24, с. 326]

В конце 1990-х гг. зарубежная биржевая торговля акциями российских эмитентов в форме депозитарных расписок значительно превосходила биржевую торговлю акциями внутри России, однако уже в 2007-2008 гг. внутренняя биржевая торговля превысила зарубежную в 3-4 раза. В 2008 г. внутренний биржевой оборот акций российских эмитентов составил 80 % общего оборота, на зарубежные площадки приходилось 20 % оборота. Финансовый кризис 2008 г. негативно воздействовал на торговлю акциями в России и, начиная с 2009 г., сокращение торговли акциями внутри страны привело к паритету внутренней торговли с зарубежными площадками на уровне 50:50 в 2012 г. В 2007 г. рост капитализации вывел российский фондовый рынок на 11-е место среди крупнейших фондовых бирж мира, однако по объемам торгов акциями Россия занимает 17-е место. По итогам 2012 г. российский биржевой рынок занимает незавидное 20-е место по капитализации и 18-е место по объему торгов акциями. [5, с. 316, 317]

Второй сегмент российского фондового рынка – меньшая по объему, но также существенная его часть – это рынок долговых обязательств. Долговые ценные бумаги (или долговые обязательства), обращающиеся на нем, подразделяются на облигации, векселя и другие долговые обязательства. [24, с. 327]

Отличительной чертой национальной торговли долговыми ценными бумагами является мизерный объем совершаемых физическими лицами сделок. Рынок облигаций, включая государственных и негосударственных эмитентов, представлен в России биржевым сегментом, на котором оперируют юридические лица – банки, инвестиционные компании, нефинансовые компании. Для сравнения: рынок облигаций в США сформирован в основном внебиржевой торговлей. Внебиржевые площадки предоставляют более легкий доступ для листинга эмитентов и больше возможностей для торговли индивидуальным инвесторам и коллективным инвестиционным посредникам. [5, с. 317]

Иностранные инвестиции в долговые ценные бумаги привлекают путем эмиссии на мировом рынке и привлечения нерезидентов на внутренний рынок. В России эти способы мобилизации ресурсов в большой степени использовались государственными институтами и в меньшей степени компаниями. Последние отдавали явное предпочтение долевым ценным бумагам, которые не сопряжены с ростом задолженности. [8]

Основным инструментом, при помощи которого в Россию привлекались ресурсы путем эмиссии ценных бумаг, являются еврооблигации (евробонды). [24, с. 327] В 90-е годы 70—75% долгосрочных финансовых потоков на еврорынке приходились на займы в форме ценных бумаг (преимущественно еврооблигаций) и лишь 25—30% на кредиты. Стоимость еврооблигаций была ниже, чем стоимость других займов и кредитов, привлекаемых для финансирования бюджетного дефицита. Поэтому центральное правительство в 1997 г. и первой половине 1998 г. предпочитало этот источник.

Центральное правительство с ноября 1996 г. осуществило 9 выпусков еврооблигаций на сумму в 11,5 млрд. долл. 6 займов были номинированы в долларах, 2 — в марках ФРГ, 1 — в итальянских лирах. Купоны по первым займам равнялись 9% годовых, последнего 12,75%. Курс номинала был равен 82,9% при размещении первого займа и 67,5% при размещении последнего. Ухудшение размещения займов было связано с падением кредитного рейтинга России.

В 1996 г. перед первым выпуском еврооблигаций суверенный рейтинг России (ВВ) был установлен агентством «Стандарт энд Пурс», а также «Мудис» и «Фитч Ибка». Это рейтинг ценных бумаг, относящихся к категории спекулятивных, он близок к нижнему пределу инвестиционной категории (ВВВ). На тот момент такой же рейтинг имели Аргентина, Мексика, Индия, Филиппины, Венгрия, Польша. У Турции, Венесуэлы, Бразилии рейтинг был В. По меркам страны с развивающимся рынком Россия получила вполне приемлемый рейтинг, вселивший надежду войти в группу стран с инвестиционным рейтингом.

В результате кризиса рейтинг России снизился до ССС (в сентябре 1998 г. по классификации «Стандарт энд Пурс»). При столь высокой степени риска привлечь средства с мирового рынка в форме еврооблигаций невозможно.

Поскольку суверенный рейтинг является определяющим для рейтингов компаний и местных органов власти, то тем самым фактически отрезан путь для выхода на рынок еврооблигаций и этих эмитентов (за редкими исключениями). [8]

До кризиса 1998 г. в России таким путем привлекались ресурсы, главным образом, правительством и в гораздо меньшей степени компаниями. Эти заимствования региональных властей также были невелики. После кризиса государство на долгое время ушло с этого рынка, а корпоративный сектор, напротив, активизировался, как только это стало возможно.

Настоящий бум корпоративного заимствования произошел в 2002 г., когда эмиссия корпоративных еврооблигаций превысила 3 млрд. долларов. Одновременно нарастала эмиссия корпоративных ценных бумаг и на внутреннем рынке. Но по объему она почти в два раза уступала эмиссии еврооблигаций. Это обусловлено тем, что условия зарубежной эмиссии (по стоимости и срокам) более выгодны по сравнению с условиями внутреннего облигационного рынка. Однако затраты на выпуск еврооблигаций очень велики, и далеко не каждая компания может себе это позволить. Экономически целесообразными считаются только крупные эмиссии, не менее 50 млн. долларов. Только в этом случае большие расходы будут оправданы. Еврооблигации пользуются большим спросом и у российских резидентов. На них приходится до 20-30 % прямых покупок еврооблигаций. [24, с. 327]

Развитие российского рынка долговых обращаемых инструментов характеризуется более активным наращиванием корпоративного долга. Уже с 2008 г. совокупная номинальная стоимость корпоративных долговых бумаг на внутреннем рынке превысила номинальную стоимость выпущенных государственных облигаций, субфедеральных и муниципальных облигаций. А за последние восемь лет объем рынка еврооблигаций российских корпораций (по номинальной стоимости) вырос с 20 млрд. до 150 млрд. долларов США в конце 2012 г. Напротив, рынок государственных еврооблигаций находился примерно на одном и том же уровне – около 40 млрд. долларов. [5, с. 317]

В современной истории РФ существуют следующие виды государственных облигаций:

- государственные краткосрочные облигации;

- облигации федерального займа.

Государственные краткосрочные облигации (ГКО), официально – государственные краткосрочные бескупонные облигации РФ – государственные ценные бумаги, эмитентом которых выступало Министерство финансов РФ. ГКО выпускались в виде именных дисконтных облигаций в бездокументарной форме (в виде записей на счетах учета). Генеральным агентом по обслуживанию выпусков ГКО выступал ЦБ РФ.

ГКО выпускались на разные сроки – от нескольких месяцев до года – отдельными выпусками в соответствии с Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ, утвержденными постановлением Правительства РФ от 8 февраля 1993 г. № 107. Выпуск считался состоявшимся, если в процессе размещения было продано не менее 20 % количества предполагавшихся к выпуску ГКО. Непроданные ГКО могли реализовать позднее. Также был возможен досрочный выкуп ГКО на вторичном рынке.

Доход формировался как разница между ценой погашения (номиналом) и ценой покупки.

Облигации федерального займа (ОФЗ) – облигации, выпускаемые Министерством финансов РФ. Данные облигации являются купонными, т.е. по ним предусмотрены процентные выплаты по купонам. По некоторым выпускам ОФЗ в определенные даты предусматривается частичное погашение номинала (амортизация долга). По срокам обращения ОФЗ могут быть краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными. Место торговли – Московская биржа. Вид дохода – фиксированная или переменная купонная ставка. [24, с. 328, 329]

Для финансирования бюджетных дефицитов наряду с еврооблигациями использовался такой метод привлечения ресурсов, как продажа нерезидентам ценных бумаг, эмитированных на внутреннем рынке (ГКО-ОФЗ). В других странах с развивающимися рынками подобный метод мобилизации ресурсов в бюджет не получил широкого распространения (за исключением Мексики, где широкий допуск нерезидентов на внутренний рынок государственных ценных бумаг вызвал в 1994—1995 гг. финансовый кризис).

Доступ нерезидентов на российский рынок ГКО был разрешен с февраля 1996 г. До этого они через посредников приобретали ГКО, поскольку доходность по ним была очень высокой. Первоначально операции нерезидентов жестко регламентировались. В частности, устанавливались лимит по доходности инвестиции нерезидентов, ограничения на перевод средств. Однако в апреле 1997 г. ЦБ РФ утвердил график поэтапной либерализации инвестиций нерезидентов в ГКО-ОФЗ.

С 1 апреля 1998 г. все ограничения отменены. Российские власти, стремясь расширить рынок ГКО-ОФЗ, усилить на нем конкуренцию, снизить доходность по ценным бумагам, полностью открыли этот рынок, хотя опыт ряда стран с развивающимися рынками (Мексика, страны Юго-Восточной Азии) свидетельствовал о рискованности подобных действий. С тех пор как нерезиденты получили неограниченный доступ на российский рынок государственных ценных бумаг, нормальный процесс формирования внутреннего госдолга, ограниченный возможностями резидентов, закончился, и началось строительство государственной финансовой пирамиды.

Доля нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ достигла примерно 1/3 его общего объема (около 20 млрд. долл., значительно превышало размер официальных золотовалютных резервов России. Открытый рынок государственных ценных бумаг стал каналом, через который Россия особенно остро ощутила негативное воздействие глобального финансового кризиса. 17 августа 1998 г. одновременно с девальвацией рубля было объявлено о приостановке операций по внутреннему государственному долгу для резидентов и нерезидентов. [8]

17 августа 1998 г. был объявлен технический дефолт по ГКО, доходность по которым непосредственно перед кризисом достигала 140 % годовых. После экономического кризиса 1998 г. вложения в ГКО обесценились в три раза, к тому же государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам. [24, с. 328]

В современной практике долговые проблемы обычно разрешаются путем переговоров и реструктуризацией долга. Односторонние действия, тем более приостановка выплат внутреннего долга нерезидентам, явление редкое. К тому же если в отношении урегулирования внешнего долга механизмы достаточно хорошо отработаны, то в отношении внутреннего долга испытанные практикой схемы отсутствуют. [8]

В настоящее время выделяют следующие государственные ценные бумаги:

1. ОФЗ-ПК (с переменным купоном) начали выпускать в 1995 г., а после кризиса 1998 г. выпуск был прекращен. Выплата купона осуществлялась раз в полугодие. Значение купонной ставки менялось и определялось средней взвешенной доходности по ГКО за последние четыре сессии (торгов);
2. ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) начали выпускаться в 1998 г. Купон выплачивался раз в год и фиксировался на весь срок обращения;
3. ОФЗ-ФД (с фиксированным доходом) появились в 1999 г. Их выдавали владельцам ГКО и ОФЗ-ПК, замороженным в 1998 г. в порядке новации. Срок обращения – четыре-пять лет. Купон выплачивался ежеквартально. Ставка снижалась ежегодно (30 % в первый год, 10 % - конец срока;
4. ОФЗ-АД (с амортизацией долга) – периодическое погашение основной суммы долга.

На рынок государственных ценных бумаг существенно повлияли санкции против Российской Федерации 2014 г. После начала событий на Украине в ноябре 2013 г. номинальный объем ОФЗ начал свое снижение. Если по состоянию на ноябрь 2013 г. номинальный объем вложений нерезидентов в ОФЗ составлял 933 млрд. руб., то после массовой многомесячной акции протеста в центре Киева, начавшаяся 21 ноября 2013 г., получившей название «Евромайдан», в декабре 2013 г. номинальный объем вложений нерезидентов составил 911 млрд. руб. В апреле он достиг показателя 815 млрд. руб., т.е. за пять месяцев снизился на 12,65 %. С тех пор в течение последующих двух лет под влиянием низких рейтингов, присвоенных России международными рейтинговыми агентствами, рынок государственных облигаций был достаточно вялым, и только с середины 2016 г., когда стала для всех очевидной бессмысленность введенных против России, интерес зарубежных инвесторов к российским долговым бумагам стал вновь существенно возрастать. [24, с. 329, 330]

Таким образом, как мы видим, фондовый рынок в России находится пока еще на стадии развития и не является привлекательным для подавляющего числа инвесторов. В значительной степени это обусловлено его молодостью и неосведомленностью подавляющего числа населения об этом секторе рыночной экономики, а также неблагоприятными в целом условиями инвестирования в силу совокупности внутренних и внешних факторов, озвученных выше в курсовой работе (высокая доля государственного участия в структуре российских компаний, низкий уровень развития наукоемких отраслей, привлекательных для инвестирования, санкции против России и т.п.). Тем не менее по сравнению с другими сегментами финансового рынка фондовый рынок характеризуется наиболее активным развитием ввиду быстрого роста объема операций на нем. Катализатором к дальнейшему развитию фондового рынка может послужить создание в России международного финансового центра, о котором пойдет речь в заключительной главе данной работы.

Учитывая многочисленность проблем развития национального финансового рынка, можно резюмировать роль России в мировых финансах как амбициозную, с высоким потенциалом будущего укрепления конкурентных позиций, однако в настоящее время до сих пор слабую вследствие:

- неэффективной институциональной структуры финансового рынка;

- слабой инвестиционной деятельности населения страны;

- недоверия частного сектора к государственным гарантиям защиты прав инвестора;

- и, как следствие перечисленного выше, высоких инвестиционных рисков в стране.

В следующей главе будут описаны перспективы и основные направления развития финансового рынка России для укрепления своих конкурентных позиций и включения в мировую финансовую систему.

ПРОБЛЕМЫ УЧАСТИЯ РОСИИ В ФОРМИРОВАНИИ НОВОЙ МИРОВОЙ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМЫ

Ключевые тенденции развития отечественной финансовой cистемы

В настоящее время возникла объективная необходимость комплексной модернизации экономики России с учетом происходящих в мире глобализационных процессов. При этом российская финансовая система (РФС) особенно нуждается в реформировании с целью ее эффективной интеграции в структуру мировой финансовой архитектуры, которая в полной мере будет способствовать реализации всех преимуществ для повышения национальной конкурентоспособности, инновационного развития и обеспечения высоких темпов экономического роста страны. [1, с. 400] Кризисное развитие мировой финансовой системы не позволяет сформировать общенациональные приоритеты экономической стратегии развития, что предопределяет необходимость определить основные направления реформы мировой финансовой системы, место России и ее роль в этой новой финансовой архитектуре. [20] Необходимость в реконструкции РФС также обусловлена тем, что становление рыночных финансовых отношений (и финансовой системы) государства проходило на фоне сильных потрясений в данной сфере: «черный вторник» 1994 г. на валютном рынке, банковский кризис 1995 г., осенний обвал на рынке акций в 1997 г., август 1998 г. И, наконец, глобальный кризис 2008 – 2009 гг., обнаживший проблемы не только отечественного рынка, но и МФР в целом. [1, с. 400] Эксперты выделяют три последовательных этапа изменения «зрелости» финансовой системы России. [10]

Первым этапом, по их оценке, следует считать 1988-1994 гг., когда в нашей стране существовала неконкурентоспособная финансовая система, и после перерыва в 60 лет на основе приватизации воссоздались первые рыночные механизмы. Данный период характеризовался низкой ликвидностью, крайне ограниченным набором ценных бумаг, редкостью, фрагментарностью и неустойчивостью институтов рынка, а также экстремальными рисками, грюндерством, массовым появлением псевдорыночных структур, многочисленными нарушениями прав инвесторов, наличием финансовых пирамид и мыльных пузырей. В результате вышеуказанных проявлений возникали первые кризисы, характеризующиеся гиперинфляцией, сверхвысокими налогами и дефицитом бюджета.

Вторым этапом можно считать 1995 – 1999 гг., характеризующийся крайне слабой конкурентоспособностью отечественной финансовой системы. В эти годы происходит первоначальное оформление российского рынка. Наблюдается дефицит денежных средств в обращении, эмиссия суррогатов денег, неплатежи, высокая фискальная нагрузка при низкой собираемости налогов, растущий государственный долг, основанный только на тотально дефицитном бюджете, финансовый эксперимент с государственными ценными бумагами (ГКО-ОФЗ), закончившийся дефолтом и кризисом 1998 г. [1, с. 401, 402] После экономического кризиса 1998 г. вложения в ГКО обесценились в три раза, к тому же государство заморозило все выплаты по своим казначейским обязательствам. [24, с. 328] В результате кризисных явлений происходит исчезновение крупнейших частных банков и массовое «бегство капиталов» из России вследствие первого опыта либерализации счета капитала. К 2000 г. складывается спекулятивная модель рынка ценных бумаг, основанная на «горячих деньгах» нерезидентов с искусственно закрепленным и переоцененным рублем, нуждающимся в девальвации. И, как итог, потеря первой волны институциональных инвесторов, почти всех созданных чековых инвестиционных фондов.

С началом третьего этапа (2000-2009 гг.) РФ «по зрелости» стала приближаться к новым индустриальным и развитым экономикам, то есть к среднему уровню конкурентоспособности в группе формирующихся рынков (Чехии, Польше, Аргентине, Мексике, ЮАР). Она вступает в группу стран БРИКС и получает свой первый инвестиционный рейтинг от международных рейтинговых агентств. Данный этап развития отечественной финансовой системы характеризуется опережающим ростом ликвидности, диверсификацией инструментов и институтов при сохранении спекулятивного характера рынка, жесткой зависимостью от иностранных портфельных инвестиций, экстремальными рисками и доходностью, также становлением отрасли институциональных инвесторов. В стране был создан профицит бюджета, торгового баланса, рост портфельных, а в 2007 г. и прямых иностранных инвестиций, масштабное увеличение международных резервов, внебюджетных фондов стабилизационного характера, нормализация сферы государственных финансов, основанная на росте мировых цен на сырье, экспортируемое из России. Наблюдается либерализация счета капитала при закрепленном курсе рубля и сверхвысокой доходности финансовых активов внутри РФ, и, как следствие, увеличиваются потоки «горячих денег» нерезидентов и системных рисков, приведших к финансовому кризису 2007 – 2009 годов. Начавшийся кризисный процесс, падение биржевых котировок привели к развитию кризиса доверия. Значительно выросли банковские проценты по кредитам, банки перестали доверять предприятиям, они, в свою очередь, полагаться на контрагентов, что привело к падению производства и сокращению спроса, вызвавшему рост безработицы и частичной занятости. Комплекс антикризисных мер, включавший контролируемое насыщение ликвидностью, стимулирование спроса потребителей, в частности, на продукцию отечественной автомобильной промышленности, дал определенные результаты. К третьему кварталу 2009 г. спад российской экономики стал замедляться, и она стабилизировалась, что явилось первым шагом выхода из кризиса. В 2012 г. российская экономика находилась под влиянием сохранения кризисных тенденций в глобальной финансовой системе, что обусловило волатильность товарных и финансовых рынков и спровоцировало дискуссии о необходимости подготовки к гипотетической «второй волне глобального кризиса». Главными причинами уязвимости экономики РФ от внешних факторов является степень зависимости доходов от мировых цен на сырье и слабость национального финансового рынка. [1, с. 402-404] Доля продукции нефтегазового комплекса в совокупном объеме экспорта в 2011-2012 гг. превысила 65 % по сравнению с 61,7 % в докризисном 2007 г. [18]

В настоящий момент в связи с геополитической напряженностью современный российский финансовый рынок сохраняет неустойчивость, наблюдается явное отставание отечественного рынка от рынков наиболее развитых стран во всех сегментах: фондовом, кредитном, валютном, страховом. При этом наиболее активное развитие в структуре российского финансового рынка по сравнению с другими сегментами получил фондовый рынок, который характеризуется весьма усложненной структурой и размерами: объем операций на нем возрос до такой степени, что он стал составлять конкуренцию зарубежным торговым площадкам.

По оценке экспертов, в докризисный период объем инвестирования на фондовом рынке по некоторым показателям был сопоставим с объемом банковского - в отличие от 1990-х гг., когда он занимал несущественное место в инвестициях. Однако затем в годы кризиса фондовый рынок был практически заморожен, как и на всем мировом финансовом рынке, и в настоящее время отмечается дефицит ликвидности рынка по качественным активам. Это также связано и с крайне низкой оценкой инвестиционной привлекательности России, вследствие чего приток иностранных инвестиций в отечественную экономику был весьма ограниченным. [1, с. 415-417] За период 1995 – 2007 гг. общий объем инвестиций вырос почти в 40 раз и составил 120941 млн. долларов США, в 2008 г. произошло снижение – 103769 млн. долларов, так же как и в 2009 г. (-21,8 млрд. долларов). Однако в 2010 г. вновь наблюдается оживление на инвестиционном рынке – увеличение инвестиций до 114,7 млрд. долларов [22]

Особый интерес представляет ситуация с прямыми иностранными инвестициями в РФ, так как ПИИ выступают как определяющая форма международной миграции капитала, оказывающая через инвестиционные операции ТНК существенное влияние и на другие сферы международных экономических отношений.

По показателю накопленных ПИИ Россия находится на 14-м месте в мире, немного отставая от США, Великобритании и других традиционных лидеров в данной области. [1, с. 418] До 1996 г. в структуре иностранных инвестиций в Россию устойчиво преобладали прямые инвестиции (например, в 1994 г. на долю прямых приходилось 52,1%, портфельных – 1%, прочих – 47,9%). Затем на первый план вышли прочие – торговые и другие кредиты, банковские вклады, кредиты правительств иностранных государств, выданные под гарантии правительства РФ: подобные вложения осуществляются на возвратной основе и не являются инвестициями в прямом смысле этого слова. [21] Далее к 2007 г. доля прямых сократилась до 23%, удельный вес прочих вырос до 73,5%, а доля портфельных практически не изменилась – 3,5%. В 2013 г. свыше половины объема внешних инвестиций поступило в форме прямых инвестиций. Однако в 2014 г. объем ПИИ, существенно выросший в 2013 г., сократился почти вдвое.

При рассмотрении перспектив развития российского кредитного рынка важно учесть, что по мере выхода из финансово-экономического кризиса суммарные активы банков выросли по сравнению с 2003 г. более чем в 7 раз (с 4,1 трлн. до 29 трлн. рублей) и составили 45% от ВВП в конце 2009 года. Значительно возросли масштабы кредитования нефинансовых предприятий и населения.

Российский кредитный рынок находится в стадии развития. Для него характерна высокая концентрация банковского капитала (на 30 крупнейших банков из 800 действующих в стране приходится 70% всего объема кредитования) и существенное затруднение наращивания капитальной базы, которая значительно ниже иностранной.

Представляется, что для решения проблемы недостаточной капитализации российских банков следует развивать механизмы публичных размещений акций, проводить сделки по слиянию и поглощению банковских структур, в том числе с участием иностранного капитала, что позволит повысить их кредитный рейтинг, получить возможность использования долгосрочных источников финансирования, зарубежного опыта, новых технологий, передовых систем управления рисками. Главным сдерживающим фактором, тормозящим деятельность кредитного рынка, является норматив достаточности капитала. Темп роста собственного капитала банков отстает от темпа роста активов, что существенно снижает конкурентоспособность кредитных институтов.

По-прежнему актуальным остается вопрос о повышении обеспеченности населения банковскими услугами: в России на данном этапе на 100 тыс. человек приходится всего 11 офисов банков, что в 5-10 раз меньше, чем в странах Европы. Одной из мер для совершенствования кредитного рынка может стать умеренная экспансия иностранных банков, особенно если она происходит в условиях справедливой конкуренции. Такая экспансия может стать позитивным импульсом для снижения ставок, дальнейшего совершенствования банковских технологий, усиления консолидации банковской отрасли.

В России продолжает расти банковское кредитование, одновременно увеличивается и задолженность россиян перед кредитными организациями. В долгосрочной перспективе приоритетное развитие российскими банками розничного бизнеса в ущерб кредитованию предприятий может сформировать повышенные риски по операциям потребительского кредитования, так как платежеспособность населения определяется уровнем безработицы и динамикой заработной платы, которые в конечном итоге зависят от финансового положения предприятий. Поэтому при резком ухудшении финансового состояния предприятий банки, кредитующие население по высоким ставкам, могут столкнуться с существенным ростом просроченной задолженности и дефолтами. Так, к 1 июля 2014 г. совокупный убыток убыточных организаций вырос с 9,730 до 35,251 млрд. рублей, то есть в 3,6 раза. Весьма очевидно, что в среднесрочной перспективе многие банки уже не могут увеличивать активы теми же темпами, так как столкнутся с необходимостью докапитализации, чтобы соблюдать показатель достаточности собственных средств (капитала). [1, с. 418-427]

Таким образом, глобальный кризис показал, что позиции России в мировой финансовой архитектуре не являются прочными. К числу недостатков российского финансового рынка можно отнести: неспособность обеспечить растущие потребности экономики в дешевых и долгосрочных ресурсах; слабость его инфраструктуры; медленный рост и высокие риски; отсутствие инструментов страхования рыночных рисков; низкий уровень достаточности капиталов банков. В настоящее время РФС сохраняет устойчивость к неблагоприятному воздействию конъюнктуры внешних товарных и финансовых рынков, колебаниям настроений инвесторов и их склонности к риску. Вследствие сохранявшихся внешних и внутренних инвестиционных рисков привлекательность вложений в российские финансовые активы является невысокой.

Последовательное укрепление финансовых позиций РФ в структуре МФА представляется необходимым, так как без решения этой стратегической задачи невозможно: повысить доверие к отечественной валюте, сократить объемы бегства капитала, обеспечить стабильный, независящий от состояния глобальной конъюнктуры приток иностранных инвестиций в нашу страну, сформировать надежную основу для долгосрочного экономического роста страны.

3.2. Реальные перспективы конвертируемости рубля и формирования международного финансового центр в России

В последние годы руководством нашей страны ставился вопрос о возможном повышении роли и статуса российского рубля на международном валютном рынке. В частности, 11 декабря 2013 г. ввели специальный знак для обозначения рубля, который, по оценке главы ЦБ Э.Набиуллиной, будет являться графическим изображением, олицетворяющим устойчивость рубля. [1, с. 451] «Утвержденный символ будет достойно представлять российскую валюту на мировых рынках. Утверждение Банком России графического обозначения российской национальной валюты призвано символизировать устойчивое положение рубля, вошедшего в международный оборот на равных с другими мировыми валютами». [16] Это, в свою очередь, предполагало возможность его превращения на первоначальном этапе в резервную, а затем и в международную валюту как результат заключительной фазы либерализации валютной политики нашего государства.

Однако в ближайшее время причисление рубля к ключевым валютам маловероятно, хотя в последнее время и намечались некоторые тенденции его интернационализации. Прежде всего, это котирование российской денежной единицы в США (на Нью-Йоркской фондовой бирже, Чикагской товарной бирже) и в Китае. [1, с. 452] Так, по оценке некоторых экономистов, не было «препятствий расширения использования национальной валюты в обеспечении экономических связей и, прежде всего, в приграничных районах». [24] Во-вторых, происходило увеличение объемов эмиссии рублевых еврооблигаций российскими и иностранными финансовыми институтами. В-третьих, использование рубля (в незначительных масштабах) для хранения официальных резервов некоторыми государствами СНГ. В-четвертых, применение российской денежной единицы в качестве валюты внешнеторговых контрактов со странами СНГ.

Более того, 27 февраля 2015 года Московская биржа анонсировала запуск торгов по фьючерсу на валютную пару рубль-юань: его подготовка ведется с осени 2014 года. Основной его целью является защита от санкций и способствование росту торгового оборота, а также упрощение процедуры инвестирования, открытия вкладов и совершения транзакций в паре рубль-юань без привязки к доллару США. В конце 2014 г. около 100 российских банков открыли счета для расчетов в юанях. Также запущен процесс перехода к оплате энергоносителей в паре рубль-юань без доллара США: теперь национальные банки, а не финансовые организации США получат прибыль за обслуживание в целом, деньги не уходят третьим сторонам.

Турция вслед за за КНР, Северной Кореей и Вьетнамом будет принимать рубли при расчетах. Также в повестке дня стоят Иран и Египет. В феврале Египет предложил перейти на взаиморасчеты в туристической сфере, в марте 2014 г. было принято данное решение (подписан протокол о двустороннем сотрудничестве в торговле, инвестициях и т.д.). С октября 2014 г. расчеты в рублях осуществляются и в КНДР. Очевидно, что только комплексность перехода к рублевым расчетам и последовательное вовлечение все новых стран вне зависимости от их роли в мировой экономике позволяет реально решить задачу по усилению российской валюты в условиях санкционного давления со стороны Запада.

Вышеперечисленные аспекты объективно могут считаться лишь отдельными предпосылками для превращения рубля в полноценную международную валюту. Однако существует ряд объективных факторов, которые и должны определять спрос на российскую денежную единицу на глобальных валютных и финансовых рынках: масштабы экономики страны; устойчивые темпы роста реального ВВП; доля РФ в глобальном производстве и экспорте; долгосрочная устойчивость валютного курса; золотовалютные ресурсы страны; высокая покупательная способность рубля; уровень развития национального финансового рынка; стабильность развития внутреннего валютного рынка рубля; либеральность валютного режима. Только выполнение этих условий могло бы способствовать выходу рубля на международную финансовую арену, в этой связи задача обеспечения его реальной конвертируемости представляется как крайне сложный, долгосрочный, поэтапный процесс, для успешной реализации которого необходимо осуществить комплексные меры по укреплению и развитию национальной экономики в целом (и валютно-финансового сектора в частности) и исключительно при условии выхода России на международный рынок с конкурентоспособной продукцией, а не с сырьевыми товарами. Это означает, что в ближайшие годы на основе новейших технологий в стране необходимо обеспечить подъем промышленного производства, и, прежде всего, создать такой новый продукт, аналога которого до сих пор нет на мировых рынках. Логично сделать вывод, что сокращение экспорта капитала из России потенциально могло бы привести к увеличению инвестиций внутри страны, то есть к росту нормы валового накопления. Однако для подобного инвестиционного маневра нужно изменение характера национальной экономической модели. [1, с. 452-455] Для экономики это означает усиление господдержки наиболее демократичного, динамичного и слабо ориентированного на вывоз капитала бизнеса – малого и среднего, укрепление прав собственности, а также снижение уровня государственного вмешательства в повседневную деятельность фирм, особенно малых и средних. [2]

Необходимо отметить, что условия для старта инноваций и модернизации резко ухудшились с началом кризиса 2007 г. и в последующие годы. По темпам экономического роста в рассматриваемый период Россия уступила другим странам – партнерам по группе БРИКС, не в ее пользу произошли изменения и в глобальных инвестиционных потоках. Согласно рейтингу Всемирного экономического форума (WEF) за 2011-2012 гг., наша страна занимала 66-е (из 142) место, оказавшись позади не только развитых, но и многих развивающихся стран. Само значение индекса глобальной конкурентоспособности для нашей страны последние три года находится на неизменном уровне в 4,2 (из 7) балла – рост на 0,1 балла с 2005 года.

В числе прочих в последнее время наибольшее влияние на принятие инвестиционных решений оказывает расчет цен на нефть: с одной стороны, вероятные конфликты на Ближнем Востоке могут привести к их подъему, а с другой, при спаде деловой активности в странах Евросоюза нефть может подешеветь. Нестабильность в европейской экономике будет способствовать снижению спроса на американскую продукцию, а это означает, что текущий выход из кризиса в США может замедлиться, что приведет к застою – цены на нефть упадут на 50 или 60 процентов. В результате, инвесторы не могут понять, по какому пути будет двигаться Россия в дальнейшем: изменит ли она свою стратегическую линию, направленную на заявленное модернизационное и инновационное развитие или продолжит полагаться только на поставки нефти и газа при сохранении сырьевой направленности. Между тем, наша страна до недавнего времени привлекла все большее количество иностранных инвесторов. Согласно недавним социологическим опросам, 90% иностранных инвесторов объясняли свои вложения в Россию значительным объемом ее внутреннего рынка, 80% - высокими темпами роста, 52% - политической и макроэкономической стабильностью и только 25% респондентов называют важным фактором стоимость сырья, энергии и рабочей силы. Инвестиционная привлекательность страны связана еще и с облегченным налоговым бременем, чем, например, в Бразилии, Индии или Китае. [1, с. 459]

В качестве одного из приоритетов стратегического развития страны, направленного на усиление позиций в мировых финансах, называлось решение правительства о создании в Москве международного финансового центра (МФЦ). [14] Представлялось, что формирование подобного центра позволит увеличить приток иностранного капитала в отечественную экономику, нарастить емкость внутренних финансовых рынков, ощутимо снизить издержки привлечения финансовых ресурсов для российского бизнеса, существенно расширить масштабы использования национальной валюты нерезидентами, создать современную финансовую систему, соответствующую лучшим международным стандартам, что, в конечном итоге, окажет позитивное влияние не только на финансовую систему России, но и на все сектора отечественной экономики. [1, с. 461]

Вообще говоря, и в настоящее время российские финансовые центры, существующие в Москве и Санкт-Петербурге, рассматриваются наряду с другими МФЦ и получают соответствующий рейтинг на основе балльных оценок состояния деловой культуры, инфраструктуры, налогообложения, квалификации персонала, репутации и доступа на другие рынки. В соответствии с индексом международных финансовых центров – 2015 Москва, среди других МФЦ, занимает 73 место из 83, десятое место конца списка с 591 баллом, а Санкт-Петербург – 78 место с 543 баллами. Таким образом, Россия формально уже имеет целых два МФЦ, но лишь формально, поскольку столь низкий рейтинг не дает права считаться подлинно международным центром по существу. [24, с. 330]

Несомненно, Москва располагает определенным набором основных характеристик, позволяющих ей играть более значимую роль в национальной и мировой финансовой архитектуре. Из результатов исследования «Индекс глобальных городов в 2012 году», подготовленного международной консалтинговой компанией A.T. Kearney и Чикагским советом по международным отношениям (Chicago Councilon Global Affairs) следует, что столица в настоящее время занимает 19-е место в рейтинге по уровню глобализации, улучшив свои позиции на шесть ступеней. Кроме того, согласно рейтингу «Перспективы развивающихся городов 2012 года», содержащему прогнозы улучшения своего международного положения в ближайшие годы, Москва поднялась на шесть ступеней, что вызвано, прежде всего, увеличением деловой активности (28-е место в рейтинге вместо 34-го в 2011 году) и улучшением информационного обмена (36-е вместо 47-го в 2011 году). Итоговую позицию города в рейтинге также определяет то, что культурный уровень в нем по-прежнему высокий.

Однако преимущества, говорящие в пользу создания на базе города МФЦ, контрастируют с многочисленными проблемами макро- и микроуровня, которые еще только предстоит решать для того, чтобы реализовать эту идею на практике. Одним из наиболее часто упоминаемых отрицательных факторов является городская инфраструктура, которая не позволяет предоставить зарубежным инвесторам приемлемые условия ведения бизнеса, проигрывая по всем позициям другим МФЦ. По оценке компании «Cushman and Wakefield» в 2011 году Москва занимала 6-е место в мире (после Токио, Гонконга, Лондона, Мумбаи, Парижа) по высокой стоимости аренды офисной площади (1832 доллара за кв. метр в год), при этом уровень жизни в городе оказался дороже в 1.5 раза, чем в Нью-Йорке. Высокие цены на недвижимость и рост стоимости услуг ставят Москву в данный момент на 4 место по дороговизне для иностранных граждан (после Луанды, Токио и Нджамены), учитывая, что с 2005 по 2007 гг. российская столица, по оценке компании «Mercer», вообще была на первом месте по данному показателю.

Другой комплексной проблемой Москвы следует считать бизнес-климат (налоговый, юридический), повышение качества жизни в городе, формирование емкого конкурентного рынка труда в финансовом секторе. Наиболее худшими показателями жизни в столице являются медицина и безопасность, а также экологическая обстановка. В этой связи важно отметить, что процесс создания МФЦ в столице является комплексной, сложной задачей, требующей структурированного, поэтапного подхода, а также одним из важнейших факторов по модернизации экономики России, поскольку побуждает к реформам по целому ряду направлений, касающихся широкого спектра политических и социально-экономических механизмов и институтов. К 2020 гг. столица могла бы стать возможным претендентом на статус МФЦ, обслуживающим запросы не только России, но и ближайшего зарубежья, прежде всего, стран ЕАЭС. По планам руководства нашего государства, к 2025 г. Москва должна выйти на показатели европейского рынка и сравняться с условиями, предоставляемыми западными конкурентами российского МФЦ. 11 сентября 2008 г. на совещании в Кремле в то время Президент России Д.Медведев выделил ряд первоочередных задач в работе по созданию финансового центра: завершение разработки необходимой правовой базы; обеспечение информационной прозрачности рынков, защита их от инсайдерских «утечек» и манипулирования ценами; развитие бизнес-среды. Министерство экономического развития, выполняя поручение руководителя страны, в сентябре того же года разработало проект концепции создания в России МФЦ. В нем ведомство определило основные критерии соответствия и необходимые меры по их достижению, включая мероприятия, направленные на ликвидацию отставания российского финансового рынка от ведущих МФЦ и повышение его конкурентоустойчивости в отношении новых, растущих МФЦ Европы и Азии. К задачам, требующим первоочередного решения, были отнесены: институциональное развитие финансового центра (усовершенствование системы торгов, расчетов), в том числе развитие инфраструктуры фондового рынка, отвечающей международным стандартам; привлечение иностранных профессиональных участников, институциональных инвесторов для работы в финансовом центре; ужесточение требований по раскрытию информации; и, конечно, усиление роли рубля в международных расчетах. Для формирования МФЦ также требуется совершенствование финансового и корпоративного законодательства, системы регулирования. [1, с. 463-467]

Следует отметить, что особое место в создании МФЦ в Москве должно занимать непосредственное формирование инфраструктуры: удвоение гостиничных площадей, создание жилого фонда высокого стандарта для проживания иностранцев, развитие социальной инфраструктуры, создание новых финансовых учреждений и укрепление существующих. На эти цели планировалось израсходовать порядка 5 трлн. рублей. [15] При этом важно отметить, что при реализации проекта МФЦ, необходимо учитывать то обстоятельство, что, согласно прогнозам руководства страны, реальный финансовый центр может быть создан не ранее 2025 года. [1, с. 470]

Так, создание МФЦ может вестись по нескольким направлениям, предполагающим формирование регионального центра, определяемого географией соседних регионов. Первое направление: Россия выступает финансовым центром, включающим территорию стран СНГ. Главный конкурент – город Алма-Аты, на которую делает ставку Казахстан. Второе направление: РФ – финансовый центр для регионов Центральной и Восточной Европы. Основными конкурентами потенциального российского центра выступают Вена и Варшава. Третье: Россия и территория СНГ, Турции и Ирана (при условии нереализации двух вышеперечисленных направлений). Необходимо отметить, что Турция планирует создание финансового центра в Стамбуле, доминирующего в странах Закавказья и Средней Азии. [17]

Другим проектом является создание московского МФЦ согласно Моденской декларации. Она гласит, что страна не может считаться экономически развитой, если в ней нет финансового рынка с высоким уровнем развития – в идеале создание на территории Российской Федерации сразу нескольких крупных финансовых. То есть российский МФЦ должен создаваться как важнейший институциональный элемент новой МФА, основанной на совершенно иной «культуре» долгосрочного инвестирования. [4]

Следующим известным проектом является превращение рубля в коллективную валюту стран СНГ, которая в перспективе сможет стать как международным платежным средством, так и резервной валютой – в частности. Учрежден Евразийский банк развития (ЕАБР), создан антикризисный фонд ЕАЭС, с 1 января 2010 г. действует Таможенный союз России, Белоруссии, Казахстана (с октября 2014 г. присоединилась Армения). Однако следует подчеркнуть, что торговля со странами СНГ не преобладает в общей внешнеторговой деятельности РФ и составляет только 15 процентов. В совокупном объеме торговли внутри СНГ доминируют не высокотехнологичные, а сырьевые товары, на долю последних приходится более 60 %. Для введения единой региональной валюты в ЕАЭС еще только предстоит реализовать основные принципы формирования валютно-экономической интеграции.

В их числе поэтапность, разноуровневая и разноскоростная интеграция с учетом различий экономического развития стран-членов, сочетания рыночного и государственного регулирования, создание наднационального регулирующего уровня. [8]

Тем не менее, следует отметить некоторые достижения в развитии валютной интеграции в ЕАЭС. Все страны присоединились к VIII статье устава МВФ, ввели частичную внутреннюю конвертируемость своих валют, отменив валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса. Множественность валютных курсов заменена единым валютным курсом по эти операциям. Учрежден Евразийский банк развития (ЕАБР). Создан Антикризисный фонд ЕАЭС, управление которым поручено ЕАБР. [19] Проблема использования национальных валют стран – участников СНГ во взаиморасчетах содержится в Плане (ноябрь 2009 г.) по реализации совместных мер стран СНГ по преодолению последствий мирового финансово-экономического кризиса. Существуют и другие альтернативные проекты единой валюты в ЕАЭС: на базе либо российского рубля, поскольку на долю России приходится 90% совокупного ВВП этого экономического объединения, либо выпуска региональной валютной единицы.

Таким образом, существует достаточно большое количество благоприятных факторов, которые теоретически могли бы способствовать заметному усилению экономического потенциала страны при создании в РФ МФЦ. К ним можно отнести: получение дополнительных импульсов для привлечения иностранного капитала российскими компаниями; новое качество финансовой устойчивости национальной экономики, в том числе иммунитет к внешним шокам, достигнутый благодаря улучшению структуры внешнего долга и появлению возможности покрытия дефицита текущего баланса за счет эмиссии внешних обязательств; создание более благоприятных предпосылок для внешней экспансии российского бизнеса за счет снижения издержек, связанных с приобретением активов в других странах, расширение возможности финансового и страхового обеспечения таких сделок; превращение страны из поставщика рентных платежей за услуги финансового посредничества в получателя этой ренты, в частности, получение финансовой маржи и комиссионных доходов за посредничество, сеньораж за эмиссию национальной валюты и т.п. [1, с. 477, 478]

Подытоживая вышесказанное, видно, что Россия для усиления темпов экономического развития остро нуждается в реформировании своей финансовой системы с целью ее последующей интеграции в структуру МФА. Одной из первостепенных задач в реформировании РФС является усиление позиций рубля на международном валютном рынке. Этому во многом может способствовать создание МФЦ в Москве. Основными предпосылками, обусловливающими возможность формирования МФЦ в России являются следующие. Во-первых, существенный потенциал роста капитализации российских компаний «второго эшелона», транснационализирующих свою деятельность, а также формирование новых крупных ТНК с российским капиталом. Во-вторых, сохраняющийся значительный объем накопленных золотовалютных резервов ЦБ РФ и государственных фондов. В-третьих, финансовый рынок России по ряду показателей вышел в лидеры среди развивающихся рынков. Например, рост показателей развития национального фондового рынка. К факторам, снижающим потенциал России как МФЦ, относятся неразвитость таких сегментов финансового рынка, как производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы, свопы), рынок государственных ценных бумаг в национальной валюте; недостатки системы регулирования финансовых операций; несовершенство российской судебной системы; проблема коррупции; дискриминационная система налогообложения; неконкурентоспособная банковская система России; высокая инфляция, превышающая в России в последние годы 10 процентов; невысокий уровень деловой окружающей среды в нашей стране. Тем не менее, несмотря на всю сложность и многообразие негативных факторов, оптимистично настроенные эксперты полагают, что в целом преимущества создания международного финансового центра имеют более фундаментальный характер, чем недостатки, устранение которых во многом является вопросом адекватной политики страны.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Резюмируя вышеизложенный материал курсовой работы, можно обозначить следующие аспекты.

В настоящее время Россию можно отнести к развитым государствам, хотя традиционно Россия относилась к странам с переходной экономикой, так как в посткризисный период многие страны оказались в глубоком кризисе и ухудшили свое положение, поэтому на их фоне Россия уже больше соответствует развитому государству.

Процесс эффективного включения России в процессы финансовой глобализации осложняет огромное количество проблем: напряженная геополитическая ситуация в мире и гражданская война на Украине; несовершенство российского законодательства; отставание российского финансового рынка по ряду показателей по сравнению с рынками ведущих стран; слабость кредитно-банковской системы РФ; высокая стоимость жилья и офисных помещений для потенциальных инвесторов.

Для эффективного встраивания России в процессы финансовой глобализации и формирования новой мировой финансовой архитектуры наша страна должна осуществить продуманную, поэтапную стратегию развития, которая включает в себя:

1. Углубление интеграционных процессов РФ, прежде всего, со странами ЕАЭС, БРИКС, ШОС, АТЭС, а также налаживание интенсивной работы РФ в международных финансовых организациях (МВФ, ВБ, БМР, ФФС, БКБН и ОЭСР) и международных экономических форумах (G8 и G20).

2. Превращение России из объекта финансовой глобализации а в ее активный субъект, что требует решения ряда задач: обеспечение политической и инвестиционной стабильности; принятие соответствующих законодательных решений; формирование комплекса инновационно-ориентированных технологий и систем; развитие деловой и социальной инфраструктуры по международным стандартам; укрепление биржевой торговли и обеспечение более эффективного функционирования рынка ценных бумаг и фондового рынка; подготовка специалистов, адекватных к новым условиям; повышение финансовой и правовой грамотности, а также общей культуры населения; изменение качества жизненной среды и экологии.

Катализатором к включению России в структуру МФА может стать создание в ближайшей перспективе в рамках ЕАЭС в Москве регионального финансового центра.

Российская стратегия глобализации должна быть не однобокой, затрагивающей какую-либо одну сферу – экономику, торговлю, финансы, а комплексной и строиться на научно-обоснованной национальной стратегии развития, учитывающей общемировые проблемы. Глобализация ставит Россию перед проблемой самоопределения целей развития и места в современном мире: будет ли это экспортно-сырьевая модель развития или модель полноправного партнерства на мировой арене.

Резко возросшая степень интеграции глобальной экономики требует создания новой мировой финансовой архитектуры как необходимого инструмента международных и внутригосударственных расчетов. МФА должна быть более прозрачной, предсказуемой и значительно лучше управляемой. Эта система должна восприниматься всеми странами, она должна решать вопросы в интересах всех.

Стремление нашей страны усилить свою роль в глобальных финансах, а также меры, предпринимаемые государством для предотвращения коллапса отечественной экономики, должны вывести страну из затяжного экономического кризиса с наименьшими потерями и усилить ее позиции на международной арене.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1) Андронова Н.Э. Перестройка мировой финансовой архитектуры: место и роль России: Монография – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2016. – 606 с.

2) Булатов А.С. Участие России в международном экспорте капитала // Вестник МГИМО – Университета. – 2013. - №1. – С. 126-133

3) Валютные и финансовые аспекты международной конкурентоспособности России. Конкурентоспособность России в глобальной экономике. ИМЭМОРАН. – М.: Международные отношения, 2003. – 326 с.

4) Доклад 1-й Сессии стратегического сценирования «Мировые финансы: новые инициативы» г.Модена, Италия, 7-8 июля 2008 [Электронный ресурс] URL: http://www.mmk-mission.ru.pic/Doklad_1SSS.pdf (Дата обращения: 28.05.2012).

5) Евдокимова А.И., Максимцева И.А., Рекорд С.И. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник и практикум для академического бакалавриата – М.: Юрайт, 2016. – 336 с.

6) Елова М.В., Муравьева Е.К., Панферова С.М. Мировая экономика: введение во внешнеэкономическую деятельность: Учебное пособие для вузов / Под ред. Шуркалина А.С., Цыпиной И.С. – М.: Логос, 2008. – 248 с.

7) Красавина Л.Н. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения, 2000. [Электронный ресурс] URL: http://www.rus-lib.ru/book/30/val/2/498-596.html

8) Кудров В.М. Мировая экономика: Учебник – М.: Издательство БЕК, 2002. – 464 с.

9) Министерство экономического развития РФ. [Электронный ресурс] URL: http://www.economy.gov.ru/wps/wcm/economylib/mert/presservice/news (Дата обращения: 23.07.2003).

10) Миркин Я.М. Аналитический доклад «Среднесрочный прогноз развития финансовой системы России (2010-2015 гг.)» - М., 2010.

11) Мовсесян А.Г., Огнивцев С.Б. Международные валютно-кредитные отношения: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 312 с.

12) Московская Биржа. [Электронный ресурс] URL: http://www.moex.com/s900

13) Навой А.В. Введение полной конвертируемости национальной валюты : проблемы теории и практики // Вопросы экономики. - №3 – 2005. – 61 с.

14) Основные направления повышения роли России в международных финансах // Вектор. – 2009. - №4. – С. 35-41.

15) Рабочая группа проекта Москва – МФЦ [Электронный ресурс] URL: http://www.mfc-moscow.com/index.php?id=36 (Дата обращения: 18.11.2014).

16) РБК. Банк России утвердил графический символ рубля. – РБК. – 11.12.2013 [Электронный ресурс] URL: http://www.top.rbc.ru/economics/11/12/2013/894083.shtml (Дата обращения: 11.12.2013).

17) Розинский И. Международные финансовые центры: мировой опыт и возможности для России // Вопросы экономики. – 2008. - №9.

18) Россия и мир: 2013. Ежегодный прогноз // Институт мировой экономики и международных отношений Российской академии наук, Центр ситуационного анализа Российской академии наук, Торгово-промышленная палата РФ, Фонд перспективных исследований и инициатив. – М.: ИМЭМО, 2012.

19) Смитиенко Б.М. Интеграционные процессы в странах СНГ: тенденции, проблемы и перспективы. – М.: Финакадемия. – 2008. – С.231-253

20) Толмачев П.И. Уроки кризисного развития финансовой системы // Экономика XXI века. – 2009. - №1. – 91 с.

21) Фейги Г.Ф. Прямые иностранные инвестиции: значение для развития экономики России // Экономика и управление. – 2009. - №1.

22) Френкель А., Сергиенко Я, Райская Н. Иностранные инвестиции в Россию: основные тенденции // Проблемы теории и практики управления. – 2008. - №9

23) Хазанович Э.С., Юнусов Л.А., Юнусов И.А. Международные финансы: Учебник – М.: КНОРУС, 2017. – 334 с.

24) Ярыгина И.З. Проблемы и перспективы использования национальных валют в обеспечении экономического сотрудничества // Young Scientist. – 2014. - №2 (05) February. - С. 67-70

25) Fortrader. [Электронный ресурс] URL: http://fortrader.org/economic-forex/paritet-pokupatelnoj-sposobnosti.html

ПРИЛОЖЕНИЯ

Таблица 1.1

Место России в мировом экспорте среди двенадцати крупнейших

экспортеров

№ п.п.	Страна	Доля в мировом экспорте	Место
1	Россия	2,9	8-9
2	Бельгия	2,7	10-11
3	Германия	8,2	3
4	Италия	2,9	8-9
5	Нидерланды	3,1	6-7
6	Великобритания	2,7	10-11
7	Франция	3,2	5
8	Канада	2,5	12
9	Китай	10,6	1
10	Республика Корея	3,1	6-7
11	США	8,3	2
12	Япония	4,6	4

Источник: Хазанович Э.С., Юнусов Л.А., Юнусов И.А. Международные финансы: Учебник – М.: КНОРУС, 2017

Таблица 2.1.1

Рейтинг крупнейших мировых держателей золотовалютных резервов

Место в рейтинге	Страны	ЗВР по состоянию на 01.01.2013 по данным Всемирного банка	ЗВР по состоянию на 2015 г. по данным МВФ	Изменения млрд.долл.	Изменения %
1	Китай	3 881	3 980	99,00	2,55
2	Япония	1 267	1 245	-22,00	-1,74
3	Саудовская Аравия	738	698	-40,00	-5,42
4	Швейцария	536	583	47,00	8,77
5	Россия	510	356	-154,00	-30,20
6	США	449	123	-326,00	-72,61
7	Бразилия	359	363	4,00	1,11
8	Республика Корея	346	362	16,00	4,62
9	Гонконг	311	332	21,00	6,75
10	Индия	298	342	44,00	14,77
11	Сингапур	278	249	-29,00	-10,43
12	Алжир	201	192	-9,00	-4,48
13	Германия	199	193	-6,00	-3,02
14	Мексика	180	198	18,00	10,00
15	Таиланд	167	157	-10,00	-5,99
Итого по группе крупнейших держателей резервов		9 720	9 373	-347	-3,57

Источник: Хазанович Э.С., Юнусов Л.А., Юнусов И.А. Международные финансы: Учебник – М.: КНОРУС, 2017

Таблица 2.1.2

Структура золотовалютных резервов РФ в первом полугодии 2015 г. в млрд.долл. (на 1 августа 2015 г.)

Единица измерения	Общая сумма резервов	Валютные резервы	В том числе			Монетарное золото
			иностранная валюта	счета в СДР	резервная позиция в МВФ
млрд.долл.	357,726	312,663	302,137	7,939	2,587	44,963
в % общей суммы ЗВР	100	87,40	84,46	2,22	0,72	12,57
в % валютных резервов	-	100	96,63	2,54	0,83	-

Источник: Хазанович Э.С., Юнусов Л.А., Юнусов И.А. Международные финансы: Учебник – М.: КНОРУС, 2017

Таблица 2.2.1

База расчета Индекса голубых фишек

(действует с 16 июня 2017 года)

№	Код	Наименование	Количество выпущенных акций	Коэффициент, учитывающий free-float	Коэффициент, ограничивающий вес акции	Вес акции по сост. на 31.05.2017
1	GAZP	ПАО "Газпром", ао	23 673 512 900	46%	1	17,96%
2	SBER	ПАО Сбербанк, ао	21 586 948 000	48%	0,7585695	16,81%
3	LKOH	ПАО "ЛУКОЙЛ", ао	850 563 255	46%	1	14,77%
4	MGNT	ПАО "Магнит", ао	94 561 355	63%	1	7,51%
5	NVTK	ПАО "НОВАТЭК", ао	3 036 306 000	27%	1	7,21%
6	SNGS	ОАО "Сургутнефтегаз", ао	35 725 994 705	25%	1	3,71%
7	SNGSP	ОАО "Сургутнефтегаз", ап	7 701 998 235	73%	1	2,18%
8	GMKN	ПАО "ГМК "Норильский никель", ао	158 245 476	33%	1	5,66%
9	ROSN	ПАО "НК "Роснефть", ао	10 598 177 817	11%	1	4,82%
10	VTBR	Банк ВТБ (ПАО), ао	12 960 541 337 338	39%	1	4,59%
11	TATN	ПАО "Татнефть" им. В.Д. Шашина, ао	2 178 690 700	32%	1	3,68%
12	MTSS	ПАО "МТС", ао	1 998 381 575	48%	1	3,11%
13	ALRS	АК "АЛРОСА" (ПАО), ао	7 36 4 965 630	34%	1	3,03%
14	MOEX	ПАО Московская Биржа, ао	2 278 636 493	57%	1	1,80%
15	IRAO	ПАО "Интер РАО", ао	104 400 000 000	29%	1	1,66%
16	CHMF	ПАО "Северсталь", ао	837 718 660	18%	1	1,53%

 Источник: Московская Биржа. URL: http://www.moex.com/s900