Особенности развития европейской валютной системы (Мировая и европейские валютные системы)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Международные валютные отношения возникли с началом функционирования денег в международном платежном обороте. В процессе эволюции менялись формы мировых денег и условия международных расчётов. Одновременно возрастала значимость системы мирового денежного обращения и повышалась степень её относительной самостоятельности, адаптируясь к специфике развития мирового хозяйства.

Мировая валютная система является продолжением национальных валютных систем и реализацией законов, действующих как внутри страны, так и на международном рынке. В международных расчётах обычно используется иностранная валюта. Результатом возникающих противоречий развития мировой валютной системы становятся валютные кризисы и дефолты. При кризисе нарушается действие ее структурных принципов и резко обостряются валютные противоречия, проявляющиеся в дисбалансе мировой кредитно-денежной системы и резком колебании валютных курсов. Поэтому тема данной курсовой работы особенно актуальна.

С середины XX столетия начавшиеся процессы интернационализации и глобализации мировой экономики способствуют расширению и развитию торгово-экономического обмена, мировых рынков, валютных отношений и росту международных финансовых потоков на мировом финансовом рынке. В результате этого мировая валютная система базируется на нескольких национальных валютах ведущих стран. Проблемы валютного регулирования, допустимых границ колебаний валютных курсов и паритета валюты по отношению друг к другу и резервным валютам становятся важнейшими проблемами мирового хозяйственного развития. Создание эффективного валютного механизма в рамках мировой валютной системы для эффективного осуществления мировых хозяйственных связей становится центральной задачей международной финансовой системы. В этом практическая значимость темы курсовой работы.

Международные валютные отношения представляют совокупность экономических отношений, связанных с функцией мировых денег. Деньги, как мировые деньги, обслуживают внешнюю торговлю и услуги, миграцию капитала, перевод прибылей на инвестиции предоставление займов и субсидий, научно-технический обмен и т.д. В настоящее время основная масса валютных сделок не внешнем валютном рынке не связана с торговыми операциями, в качестве объекта торговли фигурируют обменные курсы валют, а в число субъектов включены также правительственные органы. Наиболее крупные центры международного валютного рынка расположены в Лондоне, Токио, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Брюсселе.

Предметом исследования данной курсовой работы являются особенности развития европейской валютной системы, а объектом исследования выступает сама европейская валютная система в составе мировой валютной системы.

Цель исследования – выявить характерные черты и особенности развития европейской валютной системы и её влияние на валютную систему Российской Федерации, Республики Беларусь, а также Союзного государства.

Для достижения поставленной цели в ходе выполнения курсовой работы должны быть решены следующие задачи:

- изучить теоретические аспекты и эволюцию развития мировой и европейской валютной системы;

- исследовать особенности развития европейской валютной системы;

- выделить практические аспекты развития европейской валютной системы: тенденции и проблемы развития.

Теоретической базой для выполнения данной курсовой работы являются труды российских и зарубежных авторов в области международных финансов, а также статьи из периодических изданий.

1 МИРОВАЯ И ЕВРОПЕЙСКАЯ ВАЛЮТНЫЕ СИСТЕМЫ

1.1 Классификация и характеристика валютных систем

Интернационализация и глобализация мировой экономики способствуют развитию торгово-экономического обмена, расширению валютных отношений между странами. Проблемы устойчивости валют, допустимых границ их колебаний по отношению друг к другу и резервным валютам становятся важнейшими проблемами мирового хозяйственного развития.

Валюта – деньги, используемые для обслуживания международных расчетов [1].

Валютная система – государственно-правовая форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственными соглашениями (рис. 1).

Рисунок 1. Классификация валютных систем[34]

Задачи валютной системы:

-  эффективное осуществление платежей за экспорт и импорт товаров и других видов деятельности в отношениях между отдельными странами;

-    создание благоприятных условий для развития производства;

-    содействие расширению и ограничению интенсивности международных денежных отношений;

-     перелив экономических и финансовых ресурсов из одной страны в другую.

Итак, валютные отношения осуществляются на национальном, региональном и международном уровнях.

Национальная валютная система (НВС) – форма организации валютных отношений в стране, определяемой национальным законодательством с учетом норм международного права [3].

НВС представляет часть денежной системы страны. Национальная валютная система — это форма организации валютных отношений страны, определяемая ее валютным законодательством. Особенности НВС определяются степенью развития и специфики экономики, а также внешнеэкономических связей той или иной страны. Основные элементы национальной валютной системы:

1)       Национальная денежную единицу (национальная валюта).

2)       Условия конвертируемости национальной валюты.

3)       Паритет национальной валюты.

4)       Режим курса национальной валюты.

5)       Наличие или отсутствие валютных ограничений, валютный контроль.

6)       Национальное регулирование международной валютной ликвидности страны.

7)       Регламентация использования международных кредитных средств обращения.

8)       Регламентация международных расчетов страны.

9)       Режим национального валютного рынка и рынка золота.

10)  Национальные органы, регулирующие валютные отношения страны.

Связующим звеном между национальными валютными системами является валютный паритет и валютный курс [34].

Базовая валюта – единица иностранной (национальной) валюты, с которой соотносится национальная (иностранная).

Валютная котировка (котируемая валюта) – количество котируемой валюты за единицу базовой.

Валюта платежа – валюта, в которой производятся расчеты за осуществляемые поставки; называется валютой контракта или валютой расчетов.

Валютная корзина – метод соизмерения средневзвешенного курса одной валюты к определенному набору других валют.

Валютный курс — цена денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных счетных единицах (например, СДР).

Валютный паритет – соотношение двух валют, устанавливаемое в законодательном порядке.

Конвертируемость валюты – способность обмениваться на иностранные валюты и подвергаться обратному процессу.

Котировка валют – процесс установления валютного курса.

Прямая котировка – курс единицы иностранной валюты выражается в национальной валюте.

Кросс-курс – курс обмена между двумя валютами через третью.

Валютные ограничения – нормы, регламентирующие операции с иностранной валютой, золотом и ценными бумагами, номинированными в иностранной валюте, прежде всего платежи в иностранной валюте, переводы валюты за границу, куплю-продажу иностранной валюты.

Валютный риск – опасность возможных потерь в результате изменения валютных курсов; в основе валютного риска лежит изменение реальной стоимости денежных обязательств во времени.

Валютный контроль – система, в рамках которой государство контролирует операции с иностранной валютой и валютными ценностями для обеспечения стабильности внутреннего валютного рынка.

Валютная политика – комплекс мер, предпринимаемых государством в сфере валютно-кредитных отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны.

Валютный своп – комбинация двух противоположных валютных сделок с разными датами валютирования.

Таким образом, если валютный курс представляет собой соотношение между валютами отдельных стран или "цену" валюты данной страны, выраженную в валютах других стран. То валютный паритет — это соотношение валют, фактически соответствующее их золотому содержанию. Он лежит в основе курса валют. Но курс валют почти никогда не совпадает с паритетом.

Международные валютные отношения представляют совокупность экономических отношений, связанных c исполнением функции мировых денег. Мировые деньги обслуживают внешнюю торговлю и услуги, миграцию капитала, инвестирование, предоставление займов и субсидий, научно-технический обмен, туризм, государственные и частные денежные переводы.

Мировая валютная система(МВС) – форма организации валютных отношений, которая сложилась исторически и закреплена соглашением между странами [11].

МВС использует совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства, закрепленный межгосударственными договоренностями.

Основные элементы мировой валютной системы:

1)    Национальные и коллективные валюты, международные резервные валютные единицы.

2)     Условия взаимной конвертируемости валют.

3)     Унифицированный режим валютных паритетов.

4)     Регламентация режимов валютных курсов.

5)     Межгосударственное регулирование валютных ограничений и валютной ликвидности.

6)    Унификация правил использования международных кредитных средств обращения.

7)      Унификация основных форм международных расчетов.

8)   Режим мировых валютных рынков и рынков золота.

9)  Международные организации межгосударственного валютного регулирования (МВФ, МБРР и другие).

Кроме того, мировая валютная система (МВС) включает и комплекс международно-договорных правовых норм, обеспечивающих функционирование валютных инструментов[34].

Валютная позиция – соотношение требований и обязательств по отдельной валюте (или их совокупности) у участника валютного рынка (банка).

Валютный режим – способ установления валютного курса.

Резервные валюты – валюты, которые выполняют роль мировых денег, обслуживающих международные экономические отношения, служат базой для определения курса валют других стран и используются для проведения валютных интервенций с целью регулирования курса валют стран – участниц мировой валютной системы.

Международные платежные средства – функциональные формы мировых денег: золото, резервные валюты, СДР.

Квота страны – члена МВФ – размер взноса страны-участницы, определяется в зависимости от объема ВНП и участия в международном обмене.

Главная задача мировой валютной системы — регулирование сферы международных расчетов и валютных рынков для обеспечения устойчивого экономического роста, сдерживания инфляции, поддержания равновесия внешнеэкономического обмена и платежного оборота разных стран. МВС является одним из важнейших механизмов, который может содействовать расширению или, наоборот, ограничению международных экономических отношений, а также в значительной мере влиять на внутреннее денежное обращение.

Региональная валютная система  — это форма организации валютных отношений ряда государств определенного региона, закрепленная в межгосударственных соглашениях и в создании межгосударственных финансово-кредитных институтов. Она регулирует обращение валют в определенном экономическом регионе. Наиболее яркий пример валютной системы такого уровня — европейская валютная система [33].

Еще в раздробленной средневековой Европе неоднократно предпринимались попытки ввести общую валюту. Так, например, в 1392 г. ганзейские города заключили валютный союз и начали чеканить общую монету.

В XIX веке идеи создания общеевропейских денег выдвигали Наполеон Бонапарт и Виктор Гюго, предвидевший появление единой континентальной валюты на всей территории Европы и создание Соединенных Штатов Европы. Иногда эти идеи реализовывались на значительной территории, включающей один или несколько регионов. Наиболее известным примером стал Латинский валютный союз, в который в 1865 г. вошли Франция, Бельгия, Швейцария, Италия, а впоследствии и Греция. Затем к нему хотели присоединиться также Дания и Швеция, но им помешала разразившаяся франко-прусская война, и эти страны в 1873 г. пошли на заключение собственного Скандинавского валютного союза (в то время в состав Швеции входила и территория нынешней Норвегии).

Профессор Р.Манделл является создателем теории «оптимальных валютных зон», согласно которой некие государства принимают решение создать экономический союз, который соответственно подразумевает наряду с общим таможенным тарифом и свободой движения товаров и факторов производства также и координацию макроэкономической политики и унификацию законодательств в таких областях как валютная, бюджетная, денежная. Правительства государств согласованно отказываются от части своих функций и тем самым уступают часть государственного суверенитета в пользу неких надгосударственных органов (например, в рамках ЕС – это комиссия ЕС).

Далее Р. Манделл рассматривает валютную зону как образованный рядом стран валютный союз с высокой степенью мобильности трудовых ресурсов, низким уровнем безработицы и, что немаловажно, высокой устойчивостью к «ассиметричным шокам».

Как доказала практика создания европейского валютного союза или системы (ЕВС) профессор Манделл прав по отношению к тем валютным союзам, в основе которых лежали предпосылки экономического характера, а не политического, как в случае Европейского Союза.

Другой пример региональной валютной системы - Совет сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ) в составе 6 стран, которые в 2003 году приняли решение о создании коллективной валюты – халиджи (с тех пор из проекта вышли ОАЭ и Оман).

Коллективная валюта — валюта, используемая для международных расчетов в рамках межгосударственных экономических организаций (например, ЭКЮ, евро в рамках ЕС; халиджи в рамках Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива (ССАГПЗ) [34].

В марте 2010 г. Саудовская Аравия, Бахрейн, Кувейт и Катар запустили валютный совет и избрали его председателя. Предполагалось, что совет будет контролировать соблюдение соглашения о создании единой валюты, в том числе положения о создании Центрального банка Персидского залива.

В апреле 2009 г. страны-участницы Боливарианской инициативы для Америк (ALBA) утвердили соглашение о введении условной единицы взаиморасчетов «сукре», которая планировалась к использованию для международных взаиморасчетов в соответствие с Договором о Торговле между народами, принятым в рамках ALBA. В ALBA (основана в 2004 г.) входят Венесуэла и Куба (государства-основатели), Боливия, Никарагуа, Доминика, Гондурас, Эквадор, Сан-Висенте и Гранадины, Антигуа и Барбадос. Денежная система ALBA предусматривала:

-    Региональный Валютный Совет.

-    единую денежную единицу, вначале виртуальную, затем реальную.

-     Центральную компенсационную палату.

-    Фонд резервов и региональной компенсации.

1.2 Этапы развития мировой валютной системы

Мировая или международная валютная система (МВС) – динамично развивающаяся система. Она постоянно меняется, а направление развития МВС определяется ведущими тенденциями трансформации экономики стран её участников, изменения ими условий и потребностей мирового хозяйства, в целом. В своем развитии мировая валютная система прошла четыре этапа, которые представлены различными формами, т.е. четырьмя разновидностями[7].

Первая мировая валютная система стихийно сформировалась в XIX веке в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г., которое признало золото единственной формой мировых денег.

После валютного хаоса, возникшего в результате первой мировой войны, был установлен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, стали называться девизами.

Вторая мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г. Ее основой явились золото и девизы — иностранные валюты. После первой мировой войны валютно-финансовый центр переместился из Западной Европы в США. Это было обусловлено следующими причинами:

- значительно возрос валютно-экономический потенциал США;

- увеличился экспорт капитала и США стали ведущим торговым партнером большинства стран, а Нью-Йорк превратился в мировой финансовый центр.

В 1924 г. произошло перераспределение официальных золотых резервов: 46% золотых запасов развитых рыночных стран сосредоточились в США. США развернули борьбу за гегемонию доллара. Достигнутая валютная стабилизация была взорвана мировым кризисом 1928-1933 годов.

В период второй мировой войны были развернуты следующие валютные ограничения, которые ввели как воюющие, так и нейтральные страны:

- во-первых, США отказались от предоставления кредитов и предпочли военные поставки по ленд-лизу, то есть в аренду.

- во-вторых, источником оплаты импорта предметов гражданского потребления служил долгосрочный кредит.

- в-третьих, в качестве валюты платежа использовалась обычно валюта страны-должника без права конверсии ее в золото и иностранные валюты.

- в-четвертых, в военных условиях повышалось значение золота в качестве мировых денег.

Разработка проекта третьей мировой валютной системы началась еще в апреле 1942 г., так как страны опасались потрясений, подобных валютному кризису 30-х годов. 20 века. На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. были установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и оформлена третья мировая валютная система.

Принятыми на конференции соглашениями (устав МВФ) вводился золото-девизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов. Бреттон-вудское соглашение предусматривало следующие формы использования золота как основы мировой валютной системы:

а) сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ;

б) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство;

в) опираясь на свой возросший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты;

г) странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса.

Однако, требование Бреттон-вудской системы об обмене доллара на золото оказалось обременительным для США, поскольку диктовалась необходимость поддерживать низкие цены на золото за счет собственных резервов. Золотая ликвидность фактически не обеспечивалась.

В начале 1970-х годов Бреттон-вудская система фактически развалилась. США отказались от обмена золота по официальной цене. Цена на золото резко поднялась. Сохранять систему твердых валютных курсов практически стало невозможным. С начала 1973 г. для международной валютной системы становиться характерным постоянное изменение обменных курсов различных валют.

Большинство промышленно развитых стран использует систему плавающих валютных курсов. Развивающиеся страны сохраняют фиксированные курсы своих денежных единиц относительно доллара, либо других ведущих стабильных валют.

Энергетический кризис 1973 – 1974гг. пошатнул Бреттон-вудскую валютную систему. Золото начинает продаваться по ценам, складывающихся на «золотых» биржах. Цена на золото перестала оказывать непосредственное влияние на международную валютную систему.

В 1976 г. на очередном совещании МВФ в Кингстоне (Ямайка) были определены основы четвёртой мировой валютной системы. Международные валютные расчёты по-прежнему регламентировались Уставом МВФ. Сам Устав исправлялся два раза — в 1969 г. (создание СДР) и поправкой, предусмотренной Ямайскими соглашениями в 1976 году.

Основные составляющие международного валютного механизма четвёртой мировой валютной системы сводятся к следующему:

1. Функция золота в качестве меры стоимости и точки отсчета валютных курсов упразднилась. Золото утратило денежные функции и стало обычным товаром со свободной ценой на него. В то же время оно остается особым товарным ликвидным активом. В случае необходимости золото может быть продано, а полученная валюта использована для платежа.

2. Странам предоставлялось право выбора любого режима валютного курса. Валютные отношения между странами стали основываться на "плавающих" курсах их национальных денежных единиц. Колебания курсов обусловлены двумя основными факторами:

- реальными стоимостными соотношениями, покупательной способностью валют на внутренних рынках стран;

- соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках.

Итак, 4-я, Ямайская валютная система закрепила долларовый (бумажно-денежный) стандарт вместо золотого и уникальные сугубо односторонние политические преимущества доллара, как единственной резервной валюты мира в виде мировых денег вместо золота. Однако, политические противоречия Ямайской валютной системы обусловили серию мировых финансовых кризисов.

Валютные блоки – группировки государств, создававшиеся для обеспечения валютно-экономической гегемонии страны, возглавлявшей данный блок путём прикрепления валют стран-участниц к её валюте.

Валютные блоки возникли в ходе мирового экономического кризиса 1929-1933 годов в связи с обострением валютной войны между империалистическими странами. Основными валютными блоками были стерлинговый, долларовый и золотой.

Стерлинговый блок возник после отмены золотого стандарта в Великобритании (1931 г.). В его состав входили страны Британской империи (кроме доминионов - Канада и Ньюфаундленд, а также Гонконг) и ряд государств, тесно связанных экономически с Великобританией (Египет, Ирак и Португалия). Позднее к этому блоку присоединились Швеция, Норвегия, Дания, Финляндия, Япония, а затем Германия и Иран (всего в блок входила 21 страна, не считая Японии).

Курс валют стран, входивших в блок, ставился в зависимость от фунта стерлингов, а по отношению к доллару и другим валютам устанавливался в соответствии с курсом фунта к доллару. Расчёты между участниками стерлингового блока велись главным образом в фунтах стерлингов, их валютные резервы хранились в Банке Англии и служили как для взаимных расчётов, так и для расчётов со странами, не участвующими в блоке.

Долларовый блок был создан в 1933 г. после отмены золотого стандарта в США. В состав его вошли Канада и латиноамериканские страны. Члены долларового блока поддерживали определённое соотношение между своей валютой и долларом США. Валютный контроль при международных расчётах с иностранными государствами не осуществлялся. Большая часть валютных резервов стран-участниц хранилась на долларовых счетах в банках США, через которые осуществлялись их международные расчёты.

Золотостандартный блок был создан в июне 1933 г. Лидером блока стала Франция, в его состав вошли Бельгия, Нидерланды, Швейцария. Впоследствии в блок вошли также Италия, Чехословакия, Польша. Участники третьего блока стремились сохранить золотой стандарт своих валют и поэтому терпели убытки от валютного демпинга со стороны стран, более не придерживавшихся золотого стандарта. Поэтому в 1935 г. блок распался, а в 1936 г. Франция отказалась от золотого стандарта.

К началу 90-х годов в связи с реализацией системы "плавающих" курсов возникла довольно сложная схема организации МВС на основе следующих элементов:

- подбираются главные опорные единицы, с которыми отдельные национальные валюты сохраняют свои отношения, точнее, свой валютный курс;

- степень колебания валютных курсов неодинакова, диапазон колебаний широк. При этом поддерживается валютный курс лишь в отношении некоторых валют в рамках определенного диапазона, в отношении же остальных валют он свободно меняется.

На практике объявленные странами валютные режимы весьма отличаются. В 1988 году 58 стран приняли решение об установлении курса своих валют по отношению к валюте одного из их основных партнеров: американскому доллару (39стран), французскому франку (14 стран зоны франка) или к другим валютам (5стран).

Некоторые другие страны привязали свою валюту к международной валютной единице СДР (17стран) или к другой корзине валют (29стран). Кроме того, 4 страны высказались за режим ограниченной гибкости по отношению к единственной валюте, учредили для себя механизмы валютного сотрудничества, стабилизируя свои валютные курсы. 19 стран высказались за режим независимого плавающего валютного курса, в том числе США, Канада, Великобритания, Япония.

3. Вводится стандарт СДР – "специальных прав заимствования" (special drawing rights) с целью сделать их основным резервным авуаром и уменьшить роль резервных валют. Поначалу СДР выступали как простое кредитное средство. Но затем Международным валютным фондом была поставлена задача превратить их в "главный резервный актив международной валютной системы". СДР предназначались для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ, соизмерения стоимости национальных валют.

Международная валютная единица СДР является условной, а выпуск СДР происходит в виде кредитовых записей на счетах МВФ пропорционально квотам стран-участниц. Эти квоты используются ими для закупки конвертируемой валюты или для погашения дефицита платежного баланса. Однако, их доля в общих валютных резервах стран мира невелика — около 3%.

1.3 Эволюция европейской валютной системы

После второй мировой войны - в 1950 г. был создан Европейский платежный союз, в который вошли 17 западноевропейских государств. Его целью стали борьба с жесточайшей нехваткой долларов и восстановление разрушенной войной валютно-финансовой системы региона.

Реальная попытка ввести единую европейскую валюту в форме валютного союза была предпринята ещё в 1970 г. как результат экономической интеграции стран Общего рынка. Разработка программы была поручена премьер-министру Люксембурга Пьеру Вернеру, поэтому весь проект получил название "план Вернера". В соответствии с ним к 1980 г. участники союза должны были ввести полную взаимную обратимость валют, твердо зафиксировать обменные курсы и в конечном итоге перейти к единой валюте.

Однако, с 1971 г. доллар перестал размениваться на золото и начался затяжной кризис международной валютной системы. Вслед за ним последовал резкий рост цен на нефть, спровоцировавший долговременный спад в циклах экономического развития западных стран. Хотя внешние факторы стали лишь дополнительным фактором провала "плана Вернера", а основная причина заключалась в неоднородной динамики хозяйственного развития стран ЕС, что не позволило создать единой валюты в рамках валютной интеграции [2].

В конце 70-х гг. в Западной Европе появились признаки выхода из стагнации, многие страны провели структурную перестройку и уменьшили зависимость от импорта нефти из стран ОПЕК. В марте 1979 г. начала действовать как региональная или международная Европейская валютная система (ЕВС), в основу которой были положены коллективная европейская единица – ЭКЮ (European Currency Unit) и механизм регулирования обменных курсов с жесткими нормативами допустимых отклонений.

Условная стоимость ЭКЮ определялась по методу валютной корзины, включающей валюты всех 12 стран ЕС. Это следующие валюты: немецкая марка, французский франк, английский фунт, итальянская лира, голландский гульден, бельгийский франк, испанская песета, датская крона, ирландский фунт, португальский эскудо, греческая драхма и люксембургский франк. С сентября 1993 г. в соответствии с Маастрихтским договором «абсолютный вес» валют в ЭКЮ был заморожен, однако относительный вес колеблется в зависимости от рыночного курса. Так, к концу 1993 г. доля марки ФРГ равнялась 32,6%, французского франка - 19,9%, фунта стерлингов - 11,5%; итальянской лиры - 8,1%, датской кроны - 2,7% и т. д.

В качестве реальных резервных активов ЕВС использует золото. Во-первых, эмиссия ЭКЮ частично обеспечена золотом. Во-вторых, с этой целью создан совместный золотой фонд за счет объединения 20% официальных золотых резервов стран ЕВС и Европейского фонда валютного сотрудничества (ЕФВС).

Режим валютных курсов основан на совместном плавании валют в форме «европейской валютной змеи» в установленных пределах взаимных колебаний. Предел колебаний курсов валют стран ЕЭС между собой допускался от 1,125% до 4,5% в разные годы. В графическом изображении «змея» означала узкие пределы колебаний курсов валют 6 стран ЕЭС (Германии, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой. Если курс валюты страны опускался ниже допускаемого предела, центральный банк должен был скупать национальную валюту в обмен на иностранную.

Наиболее реальные достижения ЕВС:

- успешное развитие ЭКЮ, что позволило ему приобрести статус международной валютной единицы;

- режим согласованного колебания валютных курсов в узких пределах;

- относительная стабилизация валют, хотя периодически пересматриваются их курсовые соотношения;

- объединение 20% официальных золото-долларовых резервов;

- развитие кредитно-финансового механизма поддержки стран-членов;

- межгосударственное и частично наднациональное регулирование экономики.

Новый этап в развитии западноевропейской интеграции начался с Единого европейского акта, принятого в 1987 г., и программы создания валютного и экономического союза, разработанной комитетом Ж. Делора в апреле 1989 г. На основании «плана Делора» к декабрю 1991 г. был выработан Маастрихтский договор о Европейском союзе. Договор подписан 12 странами ЕС в Маастрихте (Нидерланды) в феврале 1992 г., ратифицирован и вступил в силу с 1 ноября 1993г. Договор предусматривал поэтапное формирование валютно-экономического союза.

Первый этап фактически начался в июле 1990 г., одновременно с полной отменой валютных ограничений по движению капиталов в ЕС.

Второй этап (январь 1994 г. - декабрь 1998 г.) начался созданием Европейского валютного института во Франкфурте-на-Майне (вместо ЕФВС) в составе управляющих центральными банками стран-членов. Его задача - подготовка к организации Европейской системы центральных банков и эмиссии банкнот в ЭКЮ.

Для этого велась разработка юридической базы и процедур Европейской системы центральных банков. На втором этапе идея общей валюты ЭКЮ была заменена на ЕВРО. На этом этапе Европейский совет вынес решение по возможности участия в новом Валютно-экономическом совете (ВЭС) стран, подавших заявки(около 50% стран- членов ЕС).

Третий этап (январь 1999г. - 30 июня 2002г.) предусматривал преобразование Европейского валютного института в Европейский центральный банк и ввод ЕВРО как европейской международной валюты с 1 января 1999 г. Первоначально ЕВРО использовался в безналичных расчетах и котировался на мировых биржах. А с 1 января 2002 г. ЕВРО был введен в наличный оборот. Функция регулирования рынка ЕВРО была возложена на Европейский центральный банк (ЕЦБ). В основу его организации положены принципы и устав Бундес-банка Германии, а национальные банки стали подразделениями ЕЦБ.

Для вступления в ВЭС национальные экономики европейских стран необходимо было привести в соответствие четырем «критериям конвергенции» или сращивания, выработанным в Маастрихте:

1) стабильность цен; инфляция не должна превышать более чем 1,5%;

2) дефицит государственного бюджета не должен быть больше 3% от стоимости валового внутреннего продукта (ВВП);

3) общий государственный долг — не более 60% ВВП;

4) номинальная долгосрочная ставка процента не может превышать среднюю ставку трех стран с самыми низкими темпами инфляции более чем на 20%.

В январе 1994 года этим критериям соответствовала только одна страна ЕЭС – Люксембург. На начало 1996 г. выполнение критериев конвергенции ведущими европейскими странами отражено в таблице 1.

^{Таблица 1 Выполнение критериев конвергенции ведущими европейскими странами1}

Страна	Темп прироста инфляции	Дефицит государственного бюджета	Государственный долг	Ставка процента
Германия	1,8	-3,6	59,3	6,8
Франция	1,8	-5,0	51,2	7,5
Люксембург	2,0	+1,4	7,6	7,5
Италия	5,4	-7,3	122,7	12,2

Для придания большей прочности ЕВС министр финансов Германии предложил «пакт стабильности», который был одобрен на общеевропейской встрече в декабре 1996 г. в Дублине. Пакт предполагал ряд политических и финансовых мероприятий, автоматически вводящих санкции для стран, нарушающих критерии конвергенции.

Таким образом, ЕВС – это международная (региональная) валютная система, представляющая совокупность экономических отношений, связанных функционированием единой валюты в рамках европейской экономической интеграции.

Механизм ЕВС включал три элемента: европейская валютная единица - ЭКЮ; режим совместного колебания валютных курсов - “суперзмея”, Европейский фонд валютного сотрудничества. ЭКЮ (European currency unit) - составная валюта, ее поддерживает корзина национальных валют стран Сообщества, причем доля каждого участника зависти от веса страны в совокупном валовом продукте и взаимной торговле. Самая большая квота немецкой марки, самая маленькая – греческая драхма.

В решении о создании ЕВС предусматривалось, что ЭКЮ станет:

- основой для расчетов в рамках механизма, определяющего валютные курсы;

¹ ЭКО № 7 1997, с 200.

- основой для определения показателя отклонений курса какой-либо из денежных единиц, входящих в эту систему от среднего показателя по странам-членам ЕЭС;

- средством осуществления валютных интервенций, заключения сделок и предоставления кредитов;

- средством расчетов между центральными банками стран-членов, а также между валютными органами ЕЭС;

- реальным резервным активом.

Новый этап в развитии ЕВС - программа создания валютного и экономического союза, разработанная комитетом Ж. Делора в апреле 1989 года. На основе “плана Делора” к декабрю 1991 года был выработан Маастрихтский договор (подписан в 1992 г.) о Европейском союзе, предусматривающий поэтапное формирование валютно-экономического союза. Всего 11 стран ЕС - Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция выразили готовность вступить в ЕВС.

Первый этап фактически начался в июле 1990 года одновременно с полной отменой валютных ограничений по движению капиталов в ЕС. 

Второй этап начался с января 1994 года созданием Европейского валютного института во Франкфурте-на-Майне в составе управляющих центральными банками стран-членов. Целью создания Европейского валютного института была подготовка к организации Европейской системы центральных банков и эмиссии банкнот ЭКЮ. 

Третий этап. Европейский совет, проходивший в декабре 1995 года в Мадриде, подтвердил решение о введении единой европейской валюты с 1 января 1999 года. Участники совета решили отказаться от названия “ЭКЮ”, приняв вместо него евро. По замыслам совета евро станет не параллельной, наднациональной валютой каковой является ЭКЮ, а именно единой, общей для всех членов Евросоюза валютой, которая окончательно заменит марки, франки и т.п.

Технический переход был предусмотрен в три этапа. На первом, с 1 января 1999 года по 1 января 2002 года, на евро переводятся безналичные взаиморасчеты банков и корпораций, идет пересчет кредитов и вкладов, долгосрочных финансовых обязательств. В этот период вводится фиксированный курс обмена валют стран-участниц союза. На втором этапе - первое полугодие 2002 года - в наличном обращении появляются банкноты евро и разменные монеты.

В это время нынешние национальные деньги обращаются параллельно с евро, но идет постепенный их обмен и выведение из обращения. После 1 июля 2002 года, на третьем этапе, единственным законным платежным средством в федерации европейских государств останется только евро. 

Переход на единые деньги требует принесения в жертву валютному союзу, пожалуй, самого важного атрибута национальной государственности – права самостоятельно печатать денежные знаки. Отныне эта функция перешла к Центральному банку Европы, который собственно, и определяет всю монетарную политику нового альянса.

Кроме того, страны-члены союза одновременно утратили еще два мощных рычага спасительного воздействия на хозяйственное развитие – право девальвации денег, как средство решения экономических проблем, и право наращивать бюджетный дефицит, как способ избежать массовой безработицы. Именно эти факторы стали основной причиной отказа трех стран ЕС (Великобритании, Дании и Швеции) входить в зону евро.

2 СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ ЕВРОПЕЙСКОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ

2.1 Проблемы развития европейской валютной системы

В настоящее время наиболее сложной проблемой развития ЕВС остаётся проблема сокращения государственного долга и дефицита бюджета некоторых стран. Созданные наднациональные институты ЕВС, включая и комиссию ЕС, имеют ограниченные полномочия. В экономическом и валютном союзе важнейшие решения в области денежно-кредитной, валютной и финансовой политики принимаются разными институтами на основе сложного механизма, который не может конкурировать с эффективной централизованной валютной политикой США в рамках МВС.

Реализация валютной политики внутри ЕВС часто затруднена институциональными и процедурными сложностями, которые при возникновении кризисных ситуаций могут сыграть отрицательную роль. Необходим более высокий уровень координации между ЕЦБ, отвечающим за денежно-кредитную и валютную политику и Советом ЭКОФИН, который формирует финансовую политику всех государств ЕС, Советом евро-12, отвечающим за экономическую и финансовую политику государств-членов ЭВС, и национальными правительствами, в ведении которых осталось немало оперативных вопросов.

Главная проблема состоит в том, что регулированием денежного обращения и кредитных отношений занимается ЕЦБ, а финансовая политика корректируется и реализуется министерствами экономики и финансов государств-членов ЕС. Правовые рамки денежно-кредитной и валютной политики в ЕВС ограничивают возможности проведения активной политики на международных валютных рынках. Общая денежно-кредитная политика и даже единая валюта не устраняют столкновения финансово-экономических интересов, связанных со спецификой отдельных государств внутри валютного союза. Например, слабый евро наносит больший ущерб интересам наиболее крупных и развитых стран, а в случае чрезмерного укрепления евро неизбежны снижение темпов экономического роста и социальные издержки в менее развитых странах.

Кроме того, ориентация ЕЦБ на поддержание стабильности цен и жесткий контроль за денежной массой евро не способствует экспансии ЕВРО на мировых валютных рынках. По этим причинам, несмотря на наличие общих стратегических целей и экономическую конвергенцию, сохраняются противоречия между национальными приоритетами и требованиями всего валютного европейского союза.

Согласно теории оптимальных валютных зон профессора Р. Манделла, нынешние государства-члены ЕВС не образуют такую "оптимальную валютную зону", а решение о создании европейского валютного союза имело не экономический, а политический характер. Р. Манделл рассматривал оптимальную валютную зону как образованный рядом стран валютный союз с высокой степенью мобильности трудовых ресурсов для поддержания уровня занятости в случае принятия "асимметричных шоковых мер" одной или несколькими странами-членами союза.

Для многих стран (Франции, Италии, Испании, Португалии, Финляндии) до недавнего времени была характерна значительная асинхронность экономического цикла, поэтому в принципе нельзя исключать вероятность возникновения так называемых "асимметричных шоков", т. е. экономических потрясений, затрагивающих только отдельные страны валютного союза. Несмотря на выполнение показателей экономической конвергенции, сохраняется неоднородность состава и неравномерность темпов экономического роста и темпов инфляции участников ЕВС.

При обострении ситуации наличие единых учетных ставок будет устраивать далеко не все государства ЕВС, поскольку правительства более слабых стран не смогут потребовать от Европейского центрального банка изменения ставок для девальвации своих валют. Передача валютной и денежно-кредитной политики в ведение ЕЦБ фактически лишает национальные государства главных средств оперативного регулирования, а валютный союз законодательно не может приспосабливать свою политику к текущим потребностям отдельных стран.

Поскольку внутри зоны евро динамика экономического развития существенно различается по странам, введение единой процентной ставки не может отвечать интересам всех стран. Выгоды от использования евро сопоставимы с убытками от потери важнейших экономических рычагов, в частности, независимой денежно-кредитной политики и возможности изменения валютного курса. При появлении "асимметричных шоков" их потеря будет особенно чувствительна. Таким образом, утрата финансовой самостоятельности и отсутствие возможности девальвации валюты и манипуляции процентными ставками уже создают множество проблем.

В такой ситуации теория оптимальных валютных зон предлагает следующие варианты решений: мобильность трудовых ресурсов, гибкость системы цен и заработной платы, наличие эффективного механизма перевода бюджетных трансфертов в подвергшиеся "асимметричным шокам" страны или регионы. В соответствии с этой теорией, для успешной работы валютного союза необходимо, чтобы "асимметричные шоки" были редкими, а участники союза находились в близких фазах экономического цикла. Единая финансовая политика должна влиять на все составные части союза одинаково и исключать языковые, культурные, юридические препятствия для перемещения трудовых ресурсов через его внутренние границы.

Неоднородность состава валютного союза создает большие трудности и для проведения единой денежно-кредитной политики ЕЦБ на территории валютного союза, что, в конечном счете, может снизить ее эффективность. По прогнозам в ближайшие 10 лет уровень инфляции в Греции, Италии, Испании и Португалии будет значительно выше, чем в других странах ЕВС.

Теория оптимальных валютных зон в качестве основных проблем развития валютного союза рассматривает сложности поддержания стабильной занятости в условиях, когда изменения спроса или иные последствия "асимметричных шоков" приведут к снижению реальной заработной платы в конкретном регионе. В этой связи особую важность для преодоления экономических потрясений имеет поддержание высокой мобильности трудовых ресурсов. Действительно, географическая и социальная мобильность трудовых ресурсов является одним из наиболее эффективных средств борьбы с экономическими кризисами, однако в ЕС она весьма низка по сравнению с США.

В то же время трудно установить четкую взаимосвязь между созданием валютного союза и уровнем безработицы. Так, за первый год после введения евро уровень безработицы, в целом, по странам ЕС снизился (до 9,6%). Высокий уровень безработицы, сохраняющийся в отдельных государствах и регионах ЕС, определяется чаще всего внутренними структурными факторами, а не введением евро. Более того, макроэкономическая стабильность, потенциально заложенная в валютном союзе, является незаменимой для поддержания экономического роста на уровне, достаточном для создания новых рабочих мест.

Кроме того, следует обратить внимание на тот факт, что в ЕС входят 15 государств – Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия, Франция и Швеция. А за пределами европейского валютного союза (ЕВС) остаются ряд западноевропейских государств-членов Евросоюза: Великобритания, Дания и Швеция, которые с момента создания ЕВС предпочли не участвовать в нем. Греция, не выполнявшая некоторые критерии конвергенции, вступила в ЕВС в 2001 году. Фактическое разделение ЕС на страны, входящие (инсайдеры) и не входящие (аутсайдеры) в ЕВС, несет в себе серьезные экономические и политические проблемы.

С одной стороны, члены ЕС-аутсайдеры не без оснований опасаются, что они могут потерять влияние в принятии экономических и политических решений, касающихся ЕС в целом: по поводу единого внутреннего рынка, бюджетно-налоговой политики и др. Например, страны зоны евро могут прибегнуть к таким средствам, как общая бюджетно-налоговая политика и усиление гармонизации в налоговой сфере и в экономическом законодательстве. В Совете министров финансов и экономики стран ЕС государства ЕВС также будут составлять большинство, что может отрицательно отразиться на интересах аутсайдеров в случае разногласий.

Более того, статус аутсайдеров может привести к негативным экономическим последствиям: ослаблению конкурентоспособности фирм этих стран на товарных рынках и привлекательности для иностранных инвесторов, снижению кредитного рейтинга правительств и частных компаний на финансовых рынках. Но положение аутсайдеров обладает и рядом ценных преимуществ:

- они сохранят возможность самостоятельного проведения кредитно-денежной и валютной политики:

- аутсайдеры будут свободны в установлении валютного курса, в частности возможность проведения "конкурентных девальваций" в отношении евро. Например, если евро будет укрепляться относительно других европейских валют, конкурентоспособность стран зоны евро неизбежно снизится, тогда страны-аутсайдеры получат конкурентное преимущество.

Негативный эффект для стран-инсайдеров усилится, если это будет сопровождаться снижением экономического роста в зоне евро и ростом производства в остальных странах ЕС.

- свобода проведения кредитно-денежной политики, особенно в сфере учетных ставок, что дает возможность привлекать финансовые ресурсы из-за рубежа, в том числе из зоны евро. Таким образом, аутсайдеры получат в свои руки сильное средство конкурентной борьбы, которое могут использовать в случае расхождения экономических интересов с государствами валютного союза.

Страны ЕВС заинтересованы в том, чтобы уменьшить расхождения экономических интересов среди стран ЕС в целом, создать условия для кооперации с аутсайдерами, особенно в кредитно-денежной сфере, поскольку и члены ЕВС, и страны-аутсайдеры являются участниками единого внутреннего рынка и вынуждены поддерживать разумную экономическую дисциплину.

Причины, по которым ряд европейских государств пока не участвует в ЕВС, различны. Дания, Швеция и Великобритания в 1997 г. выполняли критерии конвергенции в области инфляции и процентных ставок и ни одна из них не имела излишнего бюджетного дефицита. Однако, шведская крона и фунт стерлингов не участвовали в МОК со времени кризиса 1992 г. и находились в режиме свободного плавания. Несмотря на это, все три государства сочли нужным воздержаться от присоединения к ЕВС на первом этапе, воспользовавшись таким правом по Маастрихтскому договору. Эти решения были продиктованы не только политическими соображениями, но и серьезным экономическим анализом.

В случае Швеции эксперты пришли к выводу, что потенциальные издержки участия в ЕВС могут быть значительными, особенно в области стабилизации, где утрата рычагов антициклической и структурной политики может привести к негативным последствиям. Шведская позиция во многом определялась и текущими экономическими и политическими проблемами страны, в том числе высоким уровнем безработицы, проблемами государственных финансов, а также недостаточной поддержкой населения. Но поскольку стратегические интересы Швеции связаны с Европейским Союзом, шведские транснациональные корпорации, имеющие значительный объем продаж в странах зоны евро, также заинтересованы в присоединении к валютному союзу.

Аналогичную политику по отношению к ЕВС проводит и Дания. Датская крона уже была некоторое время привязана к немецкой марке в рамках МОК и привязана к евро в рамках нового МОК. Валютная политика этой страны направлена на поддержание стабильности обменного курса, что предполагает поддержание темпов инфляции на уровне других европейских стран — членов ЕВС.

Единственной страной-аутсайдером, которая может создать и уже создаёт в связи с выходом из ЕС, серьезные проблемы для ЕВС, является Великобритания. Важнейшим аргументом британских противников валютного союза является потеря независимости в кредитно-денежной политике и отказ от своей валюты.

Усиление интеграции с Европой означают для Великобритании потерю тех преимуществ, которые были достигнуты в экономике за последние двадцать лет. Кроме того, потеря гибкости в валютной политике в случае дальнейшего падения курса доллара по отношению к евро может негативно сказаться на конкурентоспособности высокотехнологичных отраслей промышленности Великобритании. Несмотря на то, что британская промышленность во многом интегрирована в экономику Западной Европы, она сохраняет более глобальную ориентацию в отличие от стран континентальной Европы благодаря более тесной связи курса фунта стерлингов с долларом.

Анализ результатов работы зоны евро, проведённый с 1999 года по настоящее время, показал, что подтвердились первоначальные прогнозы руководства ЕС, хотя сначала курс евро по отношению к важнейшим мировым валютам, включая доллар, постоянно падал. Экономика стран ЕВС в первой половине анализируемого периода не давала оснований для прогнозирования стабильного роста, европейские финансовые рынки находились в весьма неустойчивом состоянии. В результате доллар США полностью сохранял роль бесспорного лидера в международных финансовых расчётах только до 2001-2002 годов.

Расчеты руководства ЕС на то, что после введения евро тенденция снижения доли доллара в мировой торговле, расчетах и резервах значительно укрепится, в целом оправдались. С другой стороны, к достижениям евро можно отнести снижение уровня инфляции и стабильность цен внутри ЕВС, создание интегрированного европейского рынка капитала, выход евро на первое место на международных рынках облигаций. Таким образом, евро с декабря 2000 года, достигнув паритета с долларом, начал расширять сегмент валютного мирового рынка, заняв активную позицию в рамках мировой валютной системы.

Анализ экономических аспектов перехода на единую европейскую валюту показал, что его эффективность не столь велика, как прогнозировали официальные круги. Например, если исходить из расчетов Комиссии ЕС, то экономия на издержках конвертирования должна была составить 1% ВВП ЕС, однако независимые экономисты оценивают ее положительный эффект в пределах от 0,2 до 0,5% ВВП. Влияние евро на протекционистские барьеры в торговле членов ЕС с третьими странами оказалось неоднозначным: с одной стороны, внешнеторговые режимы стали выравниваться в соответствии с общей тенденцией к либерализации, с другой - торговые партнеры стран зоны евро оказались ограниченными в выборе внешнеторговой стратегии ввиду прозрачности условий контрактов.

Другой важной проблемой является усиление ЕВРО. Так, слишком сильный евро способен подорвать европейский экспорт, дефляционные тенденции могут негативно отразиться на темпах экономического роста и повысить уровень безработицы, поэтому ЕЦБ не заинтересован в чрезмерном укреплении евро и резком ослаблении доллара. Поскольку платежный баланс большинства стран ЕС имеет экспортное сальдо, укрепление евро приведёт к росту дефицита бюджета данных стран.

Руководство ЕЦБ пришло к выводу, что оптимальным для стран ЕВС является валютный коридор $1,05 - $1,08, тогда как на практике он составляет $1,25 - $1,30. Кроме того, президент ЕЦБ В. Дуйзенберг признал, что курс евро с самого начала был завышен. В начале 1999 г. этому способствовали и внешние факторы: финансовый дефолт в России в 1998 году способствовал падению курса доллара относительно иены и соответственно "синтетическому" росту евро против доллара. Однако, проведенное трижды снижение ставок Федеральной резервной системы (ФРС) США не привело к укреплению доллара, курс которого продолжает колебаться и в настоящее время.

Таким образом, само создание ЕВС породило финансово-экономические и политические проблемы для государств ЕС: как шоковые воздействия на экономику, так и асимметрию в реакции государства на эти воздействия. Например, с начала 2000 г. четко проявились расхождения по вопросам о повышении процентных ставок и курсе евро между Германией, которую в принципе устраивал сложившийся паритет доллара и евро, и Францией, выступавшей за укрепление единой европейской валюты. В принципе валютный союз может успешно функционировать только тогда, когда экономическая ситуация во всех странах зоны евро длительное время будет стабильной.

2.2 Перспективы развития европейской валютной системы

Анализ проблем развития мировой и европейской валютных систем (МВС и ЕВС) и оценка сложившейся финансово-экономической ситуации на мировом валютном рынке позволяет сделать вывод о преобладании политических и психологических факторов валютного курсообразования, не связанных с фундаментальными экономическими процессами. Поскольку прочность валюты на внешних рынках неотделима от ее стабильности на рынке внутреннем, дальнейшее падение доллара на мировых биржах ниже паритета с евро неизбежно приведет к дальнейшему росту дефицита бюджета США.

Однако, в политическом и психологическом плане постоянное снижение курса доллара США по отношению к евро неизбежно вызывает беспокойство политиков, общественности и рядовых граждан, опасающихся долларового дефолта по аналогии финансового дефолта, вызванного азиатским кризисом 1997-1998 годов. По мнению экспертов Института мировой экономики ФРГ, продолжение игры на понижение евро с целью стимулирования экспорта оказалось стратегическим просчетом ЕЦБ и неизбежно привело к конфликтным ситуациям в международном разделении труда и на финансовых рынках, вызвав ответную реакцию со стороны США и других стран.

Но реакция США была активной с самого начала введения евро. Американцы старались сузить рынки сбыта произведенных в ЕС товаров (постоянные торговые войны между ЕС и США ведутся, в основном, вокруг биржевых товаров, объемы продаж которых влияют на перелив капитала и международные финансовые потоки). Используя свое влияние в международных финансовых организациях, они начали кампанию по приравниванию еврооблигаций к остальным видам долгов (хотя они не имеют национальной принадлежности, а для исполнения платежей по ним привлекаются европейские банки).

Инициированные Соединенными Штатами военные действия в Ираке и последующие программы восстановления этого региона также внесли большой вклад в виде политического фактора в падение курса доллара. Доллар США находится в объективном противоречии: с одной стороны — это национальная валюта США, но с другой стороны — это единственная мировая резервная валюта, выполняющая функцию мировых денег, так как международные расчёты на мировых рынках осуществляются, в основном, в долларах. При этом, 1/3 денежной долларовой массы обращается непосредственно в США, а 2/3 – за пределами США.

Поэтому всякий раз, когда политические и экономические интересы США приходят в противоречие с интересами всего остального мира, конфликт решается всегда в пользу США, которые имеют валютное преимущество в обеспечении своей финансовой безопасности и защиты своих национальных интересов за счет интересов всего остального мира. Так, имея население всего примерно в 300 млн. человек, США потребляют не менее 50% всех добываемых на земле энергоресурсов и поэтому США в защиту своих национальных интересов реализуют теорию однополюсного мира.

Существование Европейской валютной системы является одной из особенностей развития современных валютных отношений. На взаимную торговлю стран-членов ЕВС приходится от 55 до 70% от их внешнеторгового оборота. Ещё в 1972 году ЕЭС принял решение ограничить амплитуду колебания валют, входящих в Сообщество стран. Для достижения этой цели центральные банки должны были согласовывать свои интервенции на валютном рынке. Так родилась "европейская валютная змея". В графическом изображении "змея" означала узкие пределы колебаний курсов валют 6 стран ЕЭС (Германии, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой. Если курс валюты страны опускался ниже допускаемого предела, центральный банк должен был скупать национальную валюту на иностранную.

"Валютная змея" просуществовала в том или ином составе стран-участниц до 1979 г., когда по инициативе Ж. д'Эстена и Г. Шмидта была создана Европейская валютная система. С 13 марта 1979 года начала функционировать Европейская Валютная Система в составе 8 стран “Общего ранка” (Германия, Франция, Бенилюкс, Италия, Ирландия, Дания).

В настоящее время евро является официальной валютой 16-ти стран: Бельгия, Германия, Греция, Испания, Франция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Австрия, Португалия и Финляндия, Словения, Кипр, Мальта, Словакия. Эстония, Латвия и Литва планировали перейти на евро в 2009 году, но из-за экономических трудностей этот переход пришлось отложить. Болгария и Венгрия планировали перейти на евро к 2011 году, Польша — к 2012, Румыния — к 2014. Чехия планировала вступить в еврозону позже всех — после 2015 года, возможно даже в 2019 г.

Эксперты высказывают самые различные мнения о перспективах новой денежной единицы. До введения евро доллар обслуживал более 50% мирового экспорта. Ни британский фунт (на долю которого приходилось более 5% мирового экспорта), ни японская йена (менее 5%) не имели практически никаких шансов составить конкуренцию американскому доллару. Теперь же, с введением в 11 странах общей денежной единицы, доля мирового экспорта, приходящегося на евро, приблизится к 30%. Доля же американского доллара сузится, так как очевидно, что он не будет обслуживать расчеты в Европейском союзе. 

Фиксирование курсов национальных валют в евро позволит инвесторам не учитывать валютные риски при оценке эффективности проектов. Это приведет к увеличению количества рентабельных проектов и, следовательно, к снижению безработицы. Использование евро позволяет в значительной степени экономить на издержках обращения национальных валют, так как существование различных валют ежегодно обходилось предприятиям европейских стран в 20-25 млрд. ЭКЮ, включая расходы, связанные с ведением бухгалтерского учета операций с валютами стран ЕС, страхованием валютных рисков, обменными операциями, составлением прейскурантов в различных валютах и т.д.

Также одной из самых главных перспектив развития ЕВС является увеличение действия зоны евро. Помимо 12-ти стран-участниц Валютного союза евро в качестве национальной валюты используют: Монако, Ватикан и Сан Мариино. Евро активно используется в Андорре, Косово и Черногорье. Центральный Банк КНР существенно сократил долю долларов США в своих золотовалютных резервах. Основу золотовалютных резервов Китая в дальнейшем составят евро и швейцарский франк. На долю ЕС приходится треть внешней торговли России. Российские предприятия и организации, ведущие внешнеэкономическую деятельность, используют евро в своих расчетах.

Наконец, естественная выгода для любого гражданина заключается в том, что, выезжая за пределы страны, он оказывается среди того же масштаба цен с той же валютой. Но одновременно Европа теряет многие важные рынки. Например, очень прибыльным для европейских банков были спекулятивные операции с валютами стран ЕС: обслуживая интересы участников рынка FOREX в Европе банки получали многие миллиарды долларов комиссионных. С введением евро эта статья дохода для них полностью утрачена.

В ближайшей перспективе курс евро может существенно укрепиться и подняться ещё выше. Тем не менее, не стоит делать вывод о скором и окончательном триумфе евро и вытеснения доллара с позиции доминирующей мировой резервной валюты.

Если сравнивать позиции США и Европы, то ситуация выглядит следующим образом. В зоне евро население 329 млн., в США - 307 млн. человек. Прибавим к этому то, что в скором будущем в ЕВС собираются вступить ещё несколько стран. Доля зоны евро в мировом ВВП - 16%, у США - 20%, то есть США впереди. Зато по степени участия в мировой торговле, наоборот, преимущество за зоной евро - у них 20% мировой торговли, у США -15%. То есть по экономическим показателям, казалось бы, все позиции практически одинаковы. 

Но по степени развития финансовых рынков Европа очень сильно отстает от США. Особенно велик разрыв по объему находившихся в обращении корпоративных ценных бумаг, то есть акций, выпущенных предприятиями. В зоне евро их объем составлял 200 млрд. евро, а в США - 2,5 трлн. евро, то есть разница почти в 12 раз.

И именно из-за слабого развития финансовых рынков, которые, к тому же, в Европе раздроблены из-за того, что каждая страна по-разному регулирует деятельность пенсионных фондов и акционерных обществ. Именно поэтому евро по объективным причинам не сможет в ближайшее время конкурировать с долларом в международных финансах.

Сейчас на доллар приходиться порядка 70% резервов всех стран мира, в то время как доля евро составляет 12-15%. В долларах ведется 52% мировой торговли. Экономика еврозоны гораздо здоровее американской, а курс доллара раздут во многом искусственно – весь мир сегодня расплачивается за более, чем 50-летнюю привычку к «мировой» валюте, усвоенную уже чуть ли не на генетическом уровне, и кредитует экономику США.

Таким образом, на этапе становления ЕВС международная стратегия ЕЦБ была преимущественно ристриктивной (ограничительной). Это объяснялось тем, что реальные возможности целенаправленного использования преимуществ евро в конкурентных целях на мировом валютном рынке как вновь образованной валюты были ограничены. А повышение международной роли евро в результате действия объективных и субъективных макроэкономических факторов привело к принятию и реализации ЕЦБ экспансионистской (расширительной) стратегии и росту сегмента евро на мировом валютном рынке.

3 СОЗДАНИЕ ВАЛЮТНОГО СОЮЗА В РАМКАХ СНГ

Введение евро не только затрагивает интересы стран СНГ, но и имеет непосредственное отношение к перспективам развития интеграционных процессов на постсоветском пространстве. Государствам, ориентирующимся на экономическую и валютную интеграцию, предстоит пройти длинный путь реформирования экономики, упрочения банковских систем, совершенствования валютной политики.

В принципе, интерес стран СНГ к Европейскому экономическому и валютному союзу не противоречит их стремлению развивать взаимовыгодное экономическое сотрудничество и постепенно формировать свой собственный экономический и валютный союз. Так, статья 7 Договора между Россией, Беларусью, Казахстаном и Киргизией в рамках ЕЭП предусматривает возможность создания этими странами союза, в определенной мере аналогичного ЕВС.

Конечными целями такого валютного союза, определяемого как добровольное объединение группы государств с близким уровнем экономического развития на основе общей валюты, также являются свободное движение товаров, услуг, капиталов и людей, коллективная защита от дестабилизирующих внешнеэкономических факторов, взаимная поддержка на мировом и внутренних рынках, ограничение зависимости национальных экономик от финансовой помощи третьих стран, устойчивые темпы развития национальных экономик всех стран-членов. В этом контексте следует напомнить о результатах усилий по созданию аналога валютного союза в странах СНГ.

В октябре 1992 г. восемь стран СНГ (Армения, Беларусь, Казахстан, Киргизия, Молдова, Россия, Узбекистан, Украина) заключили соглашение о единой денежной системе и согласованной денежно-кредитной политике, однако эта идея не была реализована, и в условиях дальнейшего расхождения в темпах и методах реформирования экономики государства СНГ стали форсированно вводить национальные валюты.

После появления в июле 1993 г. нового российского рубля Армения, Беларусь, Казахстан, Россия, Таджикистан и Узбекистан заключили соглашение о мерах по созданию рублевой зоны, базирующейся на российском рубле с предоставлением ЦБ России полномочий определять денежно-кредитную и эмиссионную политику в рамках всей "рублевой зоны". Но глубокий системой кризис не позволил ни одному из этих государств отказаться от собственной денежно-кредитной политики, что потребовало введения национальной валюте в данных странах, включая Беларусь.

В сентябре 1993 г. все страны СНГ подписали Договор о создании экономического союза, который во многом копировал модель экономической интеграции в ЕС. Этот документ предполагал, в частности, поэтапное продвижение государств-участников СНГ от одной стадии интеграции к другой:

зона свободной торговли —> таможенный союз —> платежный союз —> общий рынок товаров, услуг, капиталов, рабочей силы —> валютный союз.

Однако реальные экономические условия в этих странах были совершенно неадекватны данной программе: уровень развития их экономики сильно отличались друг от друга и по уровню развития, и по отраслевой структуре, и по методам управления, поэтому на практике развитие интеграции по этому пути не пошло.

Например, подписанное 15 апреля 1994 г. странами СНГ Соглашение о создании зоны свободной торговли до сих пор ратифицировано не всеми государствами. Параллельно Межгосударственным экономическим комитетом в 1995 г. разрабатывалась "Концепция сотрудничества и координации деятельности в области валютной политики государств СНГ", реализация которой была призвана увеличить долю стран СНГ в общемировом ВВП с 3,7% в 1995 г. до 6% в 2005 г. и 11% в 2020 г.

Для реализации поставленной цели предусматривалось последовательное завершение шести этапов интеграции. В течение первых двух этапов, которые рассматривались как подготовительные, участники должны были завершить создание национальных банковских и валютных систем и выбрать инструментарий для согласованного поддержания валютных курсов.

На третьем этапе предполагался переход к совместному регулированию валютных курсов по принципу известной европейской "валютной змеи", т. е. согласованного движения валютных курсов стран-участниц вслед за головной (резервной) валютой в пределах установленного валютного коридора. Постепенно планировалось осуществлять унификацию валютного, таможенного, налогового, гражданского законодательства и формировать единый рынок товаров, услуг, капиталов, рабочей силы.

На четвертом и пятом этапах валютная интеграция должна была дополниться единой макроэкономической политикой, и, наконец, на шестом предполагалось создать реальные условия для введения единой валюты СНГ. Однако и эта общая концептуальная схема, созданная по европейским образцам, потребовала не только детальной проработки, но и существенной корректировки применительно к конкретным условиям бывших советских республик.

Переход к единой валюте может осуществляться либо путем использования в качестве общей денежной единицы национальной валюты страны - явного лидера (не менее 50% совокупного ВВП и золотовалютных резервов), либо через создание новой денежной единицы, и в зависимости от избранного варианта должна проводиться вся система мер по введению единой валюты.

Подобная схема формирования валютного союза на постсоветском пространстве возможна: государства СНГ постепенно приходят к пониманию, что для успешного продвижения товаров и услуг на внешние рынки потребуются, наряду с многими другими факторами, огромные инвестиции и длительный период. Поэтому по мере накопления частным национальным капиталом определенного потенциала развитие общего внутреннего рынка становится для этих государств жизненной необходимостью. Так, в 2000 г. тринадцать бирж из девяти стран СНГ (Азербайджан, Армения, Беларусь, Грузия, Казахстан, Россия, Таджикистан, Узбекистан, Украина) объявили о планах создания единого валютно-фондового рынка на всем постсоветском пространстве.

Основой валютного рынка государств СНГ остается организованный биржевой валютный рынок, наряду с которым развивается межбанковский рынок. В последние годы в их экономике наметились позитивные изменения: обозначился экономический рост, существенно замедлилась инфляция, сформировались национальные валютные рынки на базе внутренней обратимости национальных валют; формирование курсов происходит на основе спроса и предложения.

Вместе с тем уровень их экономического взаимодействия не соответствует новым реалиям национальных экономик. Незначительная доля взаимного товарооборота, обслуживаемого национальными валютами, сдерживает возможности реализации товаров на внешних рынках.

Рынки национальных валют по-прежнему развиты очень слабо, а объемы операций с ними сокращаются. Отсутствие необходимой информации делает рынки этих стран обособленными и замкнутыми, что противоречит мировым тенденциям: опыт мирового развития свидетельствует о том, что эффективное развитие валютного рынка возможно лишь во взаимосвязи с фондовым рынком. Только наличие такой связи может создать основу устойчивости национальной валюты и экономики в целом.

Состоявшееся в 2004 г. совещание представителей центральных банков и валютно-фондовых бирж СНГ поддержало идею консолидации валютных и фондовых рынков этих стран и разработало меры по ее реализации. В частности, был сформирован Координационный совет, который взял на себя инициативу создания единой информационной базы о состоянии и развитии рынков этих стран, о принимаемых нормативных актах по их регулированию, о практике использования национальных валют как средства платежа во внешнеторговых контрактах.

С 2005 года процессинговые компании стран СНГ приступили к созданию единой платежной системы на основе технологий "Юнион Кард". В настоящее время биржевые институты государств СНГ играют ключевую роль в обслуживании финансового оборота и являются многофункциональными институтами рынка, обеспечивая операции с валютой, государственными ценными бумагами, акциями предприятий. Они наделены властными полномочиями и способны принимать решения, обязательные к исполнению профессиональными участниками рынка. Эффективность сотрудничества бирж будет напрямую зависеть от решения таких вопросов, как:

- восстановление взаимного товарооборота;

- повышение надежности национальных банковских систем;

- взаимный допуск нерезидентов к непосредственному совершению операций на биржах;

- создание условий для обращения денежных средств в национальных валютах между странами СНГ;

- внедрение международных стандартов рынка ценных бумаг и взаимное признание регистрации эмиссии ценных бумаг;

- внедрение международных стандартов бухгалтерской отчетности экспортеров и импортеров.

В условиях усиления конкуренции на мировом валютном рынке валютные рынки стран СНГ стоят перед выбором: либо превратиться в технические узлы связи, обеспечивающие возможности для западных организаторов и участников торговли совершать операции с финансовыми инструментами своих стран, либо объединить усилия и предложить западным институтам сотрудничество на взаимоприемлемых условиях.

Объединение усилий институтов валютного рынка стран СНГ и развитие инфраструктуры не означает обособления от мировых процессов. Оно должно содействовать решению общих проблем этих стран - стимулировать развитие взаимных торгово-экономических отношений, активизировать процессы концентрации капитала, проведение структурных преобразований. Такое сотрудничество будет способствовать также интеграции валютного рынка стран СНГ в систему европейского и мирового валютного рынка.

Приоритетными направлениями валютной интеграции стран СНГ в настоящее время следует считать создание единого механизма функционирования зоны свободной торговли, взаимодействие в банковской сфере, создание общего аграрного рынка, совместной инфраструктуры систем коммуникаций, в первую очередь в энергетической и транспортной отраслях. Однако, по ряду объективных политических и экономических причин не все государства СНГ готовы к столь тесной форме сближения, поэтому неизбежным стал переход к модели разноскоростной валютной интеграции по аналогии стран Западной Европы в рамках ЕВС. В странах СНГ в последние годы наблюдается тенденция перехода именно к такой модели интеграции.

Развитие Европейского союза и ЕВС оказывает определенное влияние и на белорусско-российскую интеграцию в рамках Союзного государства и введение единой валюты. Поскольку оба государства заинтересованы в широком торгово-экономическом сотрудничестве с Европейским союзом, в их правовые системы постепенно включаются европейские нормы и стандарты в экономике, праве, банковском деле и других сферах, что в перспективе будет способствовать более быстрому совместному выходу на европейские рынки с использованием евро.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В XXI веке особенности развития мировой и европейской валютных систем обусловлены процессами международной экономической интеграции и глобализации. Реализуемый с 1999 года проект формирования европейской валютной системы как важной составной части мировой валютной системы имеет, прежде всего, политическую основу. Объективно он меняет границы мировой валютной системы, направления валютной политики и валютного регулирования мирового валютного рынка. Евро как международная валюта является важным инструментом укрепления роли Европейского союза, с одной стороны, и расширяет свои границы в системах международных расчётов на мировом валютном рынке, с другой стороны.

Оценки тенденций развития мировой и европейской валютных систем и конъюнктурных колебаний мирового валютного рынка неоднозначны. Пропагандисты еврозоны и евро ссылаются на мнение создателя теории «оптимальных валютных зон» профессора Роберта Манделла и прогнозируют его укрепление и расширение. Противники евро предсказывают распад еврозоны, указывая, что в основе решения образования ЕС лежат предпосылки политического характера, а это явно противоречит теории Р. Манделла.

Отечественные финансисты, в частности Д. Н. Курочкин, также пытаются доказать, что на этапе становления европейской валютной системы стратегия ЕЦБ была оборонительной временно, что естественно на этапе введения евро, так как возможности целенаправленного использования евро пока ограничены. Кроме того, они делают ставку на евро как на инструмент борьбы с долларовой зависимостью стран и доминированием доллара на мировом валютном рынке, не исключая замены долларовой зависимости на еврозависимость.

Лауреат Нобелевской премии Милтон Фридман так говорит о введении евро в наличное обращение: «По моему мнению, это большая ошибка. … В истории не существует примера, когда единая валюта создавалась путем «собирания» национальных валют». По его мнению, евро, вместо того, чтобы объединить, будет являться источником разногласий и поводом к экономической и политической войне. Оценки будущего единой европейской валюты в долгосрочной перспективе также неоднозначны.

Анализируя динамику курса евро как международной валюты и его паритет по отношению к доллару, необходимо отметить, что на начальном этапе евро потерял значительную часть своей стоимости, но успешно работал на "внутреннюю" европейскую экономику. В целом, результаты его введения можно охарактеризовать как успешные, поскольку была обеспечена главная цель денежно-кредитной политики Европейского центрального банка: стабильность цен внутри зоны евро. При этом единая европейская валюта вышла на первое место на международных рынках облигаций, оттеснив доллар.

В то же время у многих инвесторов вызывает озабоченность тенденция падения курса доллара по отношению к ведущим мировым валютам. Дальнейшее развитие ЕВС, несомненно, будут сопровождать как финансовые, так и политические риски: опасность политического раскола внутри ЕС и экономические риски, вызванные различным уровнем экономического развития состава участников.

Чтобы возможности, появившиеся вместе с единой валютой, были эффективно реализованы в глобальной конкуренции с долларом США и иеной Японии, ЕС вынужден будет осуществить структурные экономические реформы, трансформировать систему институтов ЕС, повысить мобильность трудовых ресурсов, уменьшить отставание от США в области высоких технологий, фактически снять языковые, юридические и иные барьеры на всей территории европейского валютного союза и при этом значительно снизить уровень безработицы. К тому же ситуация с евро будет определяться множеством внешних факторов, прежде всего, расстановкой сил в мировой экономике и международной валютно-финансовой системе.

С 1999 г. введена в эксплуатацию первая очередь нового трансконтинентального газопровода "Ямал - Западная Европа", которая проходит через территорию Беларуси, что позволит осуществлять дальнейшую интеграцию в европейскую газовую систему, диверсифицировать транспортные потоки и обеспечить большую гибкость в поставках газа европейским потребителям. Его появление увеличило транзит газа из России через Беларусь в страны ЕС в четыре раза. Помимо экспорта в Германию, он используется для поставок газа на перспективный рынок Великобритании (белорусский вариант является для этих целей самым коротким и мобильным маршрутом). Союз России и Белоруссии позволяет выйти на европейский валютный рынок и завоевать в нем свою нишу.

В настоящее время особенности развития валютной системы в Европе отражается на экономических и политических отношениях стран СНГ, включая Россию и Беларусь, в первую очередь. Интенсивность этого влияния в ближайшие годы будет возрастать. В связи с появлением выбора между мировыми валютами возникает необходимость разработки и реализации самостоятельной валютной национальной стратегии Российской Федерации и Республики Беларусь в рамках Союзного государства на основе анализа конъюнктуры европейского и мирового валютного рынка и перспективной оценки последствий проводимой экономической и валютной политики. Появление ЕВС во многом меняет условия, в которых проходит интеграция стран СНГ в современное мировое хозяйство, а оценка динамики процессов развития европейской валютной системы позволит выбрать оптимальные модели валютного регулирования.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Авагян Г.Л. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. / Г.Л. Авагян, Ю.Г. Вешкин. – М.: ИНФРА-М, 2011. – 704 с.
2. Алексеева Т.Е. Единое валютное пространство: европейский опыт // Финансы и кредит. – 2008. – № 23 (311).
3. Аникин О.Б. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения: учеб. пособие. – М.: Издательство «Флинта», 2008.
4. Ахметов Р.Р. Развитие финансовых рынков в рамках современного цикла // Финансы и кредит. – 2009. – № 27 (363).
5. Бабурина О.Н. Региональные резервные валюты как альтернатива гегемонии и экспансии доллара // Финансы и кредит. – 2008. – № 24 (312).
6. Балашов Д.А. Валютный союз: разработка оптимальных «критериев конвергенции» / Д.А. Балашов, Н.Г. Щеголева //Финансы и кредит. – 2010. – № 26 (410).
7. Бекетов Н.В. Глобализация мировой экономики и мировой финансовый кризис // Финансы и кредит. – 2009. – № 25 (361).
8. Белоусов А.С. Побудительные мотивы к созданию новых резервных валют // Финансы и кредит. – 2011. – № 32 (464).
9. Вожжов А.П. О тенденциях и противоречиях развития мировой валютной системы // Финансы и кредит. – 2009. – № 31 (367).
10. Господарчук Г.Г. Будущее мировой валютной системы / Г.Г. Господарчук, С.А. Господарчук // Финансы и кредит. – 2012. – № 9 (489).
11. Гусаков Н.П. Международные валютно-кредитные отношения: учеб.– М.: ИНФРА-М, 2010. – 314 с.
12. Ефременко И.Н. Диагностика состояния и выявление тенденций развития мировой финансовой архитектуры // Финансы и кредит. – 2009,№ 14(350).
13. Ишханов А.В. Обновление мировой валютной системы как основы преодоления глобальных финансовых дисбалансов // Финансы и кредит. – 2012. – № 48 (528).
14. Каяшева Е.В. Валютный риск: возможность его оценки и хеджирования в современных условиях // Финансы и кредит. – 2009. – № 27 (363).
15. Кондратов Д.И. Есть ли будущее у евро? // Финансы и кредит. – 2013. – № 8 (536).
16. Коротченя В.М. Перестройка мировой валютной системы и позиция России – М.: Книжный дом «ЛИБРОКОМ», 2009. – 240 с.
17. Ленков И.Н. Конвертируемость российского рубля: тенденции и риски / И.Н. Ленков, Н.Г. Щеголева // Финансы и кредит. – 2012. – №26 (506).
18. Ломтатидзе О.В. Концептуальные и текущие приоритеты регулирования финансового рынка России // Финансы и кредит. – 2009. – № 25 (361).
19. Мальсагова Р.Г. Коллективные валюты: современная архитектура и тенденции развития – М.: Маркет ДС, 2006. – 288 с.
20. Международный финансовый рынок: учеб. пособие – М.: Магистр, 2007.
21. Мировая валютная система и проблема конвертируемости рубля – М.: Международные отношения, 2006. – 324 с.
22. Петров М.В. Укрепление позиций России в глобальных финансах / М.В. Петров, Д.Е. Плисецкий // Финансы и кредит. – 2009. – № 22 (358).
23. Пищулов В.М. Европейский долговой кризис и единая валюта // Финансы и кредит. – 2012. – № 43 (523).
24. Рамазанов С.А. Анализ операций «тонкой настройки» текущей ликвидности Федеральной резервной системы США в стационарных и кризисных условиях // Финансы и кредит. – 2011. – № 29 (461).
25. Суэтин А.А. Наука о финансовых рынках: теория и практика // Финансы и кредит.– 2008.– №25 (313).
26. Усик Н.И. О роли курса валют и банковского процента в глобальной экономике // Финансы и кредит.– 2008.– № 25 (313).
27.  Финансово-кредитный энциклопедический словарь / Под общ. ред. А.Г. Грязновой. – М.: Финансы и статистика, 2004.
28. Финансы, денежное обращение и кредит: учеб. / Под ред.М.В. Романовского, О.В. Врублевской. – М.: Юрайт, 2009. – 262 с.
29. Финансы: учеб. для вузов / Под ред. акад.Г.Б. Поляка. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 703 с.
30. Харитонова Ю.А. Оценка результативности валютных интервенций развитых стран // Финансы и кредит. – 2012. – №17 (497).
31. Хмыз О.В. Валютные риски хеджевых фондов в глобальной экономике // Финансы и кредит. – 2008. – № 46 (334).
32. Хмыз О.В. Глобализация мировых валютно-финансовых рынков / Хмыз О.В., Шмелев В.В. – М.: Проспект, 2010.– 200 с.
33.  Шуркалин А.К. Современные международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. – М.: Университетская книга; Логос, 2009.
34. Щеголева Н.Г. Валютные операции : учеб. пособие. – М.: Университет, 2012. – 336 с.

 Интернет-ресурсы:

1. http:// www.fcsm.ru/ – сайт ФСФР РФ.
2. http:// www.finam.ru/ – сайт инвестиционной компании ФИНАМ.
3. http://cbr.ru/ – сайт Центрального Банка РФ (Банка России).
4. http://fortrader.ru/ – Аналитический журнал для трейдеров.
5. http://minfin.ru/ – сайт Министерства финансов РФ.
6. http://worlddebt.ru/ – Мировая долговая система.
7. http://www.forexpf.ru/ – Курсы валют.
8. http://www.micex.ru/ – Московская межбанковская валютная биржа.
9. http://www.rbc.ru/ – РосБизнесКонсалтинг информационное агентство.
10. http://www.rbcdaily.ru/ – РБК daily – ежедневная деловая газета.
11. www.eurexchange.com – Eurex.
12.  www.euronext.com – Euronext.