Мировой финансовый рынок (Оценка рынков)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы. На сегодняшний день движущие силы современной мировой экономики связаны с механизмом финансового рынка. Аккумулирование финансовых ресурсов, трансформация их в инвестиции и направление в сферы наиболее экономически выгодного применения в соответствии с изменяющейся системой общественных потребностей обуславливает развитие экономики. На финансовых рынках формируются финансовые активы, осуществляется обращение финансовых активов и происходит перераспределение финансовых ресурсов между различными сферами экономики в мировом или национальном масштабе.

Характерной особенностью современного развития мировой экономики является процесс глобализации, который заключается в поэтапном формировании целостного и взаимосвязанного всемирного хозяйства, отдельные звенья которой органично сочетаются финансово-экономическими, производственно-техническими и другими связями. Россия является участницей глобализационных процессов, происходящих в мировой экономике.

Основным условием обеспечения возможностей экономического роста и расширенного воспроизводства является достижение достаточного уровня инвестирования. В этом отношении значительная роль принадлежит финансовому рынку. Именно институты и механизмы финансового рынка могут и должны обеспечить бесперебойное осуществление платежей и кредитование экономики, расширять инвестиции, поддерживать стабильность денежной единицы, регулировать темпы экономического роста.

Недостаточное использование внутренних факторов экономического роста, таких, как инвестиционный потенциал банковской системы и инвестиционные ресурсы фондового рынка, обусловлено отсутствием долгосрочной стратегии стабилизации финансового рынка на макроэкономическом уровне.

Модель экономического роста, основанная на росте цен на энергоносители, с одной стороны, и девальвации рубля, с другой, в настоящее время себя полностью исчерпала. Для обеспечения долгосрочного экономического роста на качественно иной основе возрастает необходимость формирования внутренних инвестиционных ресурсов. Однако, используя такие монетарные инструменты государственного влияния на финансовый рынок, как процентная ставка, норма обязательного резервирования и другие рычаги, проблему можно решить лишь частично. Важнейшую роль играют системные механизмы формирования инвестиционных ресурсов, предполагающие развитие современных финансовых институтов экономического роста и соответствующей инфраструктуры.

Целью данного исследования является выявление общих тенденций развития мировых финансовых рынков

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

-определить понятие мирового финансового рынка;

- описать существующие классификации мировых финансовых рынков;

- изучить особенности мирового фондового рынка;

- проанализировать функционирование мирового финансового рынка;

- установить тенденции развития мирового финансового рынка

Объект исследования: Мировой финансовый рынок.

Предмет исследования: Тенденции мирового финансового рынка на современном этапе.

Структура работы: работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы и приложения. Во введении показана актуальность темы, в первой главе рассмотрены теоретические аспекты мирового финансового рынка, во второй главе проведен анализ мирового финансового рынка, в выявлены его проблемы и перспективы, в заключении сделаны выводы по работе.

Глава 1.Теоретические аспекты мирового финансового рынка

1.1 Понятие и структура мирового финансового рынка

Международный финансовый рынок – это вненациональный рынок, перераспределяющий финансовые ресурсы в соответствии с мировым спросом и предложением во всемирном масштабе.

Миграция капитала между странами осуществляется через механизм международного финансового рынка. Таким образом, его основная функциональная задача состоит в том, чтобы собирать и перераспределять финансовые ресурсы в мире.

Мировой финансовый рынок имеет свою специфическую структуру управления, основой которой являются профессиональные участники рынка. Они выступают в роли посредников между кредиторами и заемщиками, покупателями и продавцами разных стран.

К их числу относятся: финансовые компании, фондовые, валютные биржи, крупнейшие транснациональные банки и другие финансово – кредитные учреждения. Эти финансовые организации собирают огромные средства, поступающие на мировой финансовый рынок от официальных институтов: частных корпораций, пенсионных фондов, банков, страховых компаний и т.д.

Мировой финансовый рынок возник на базе национальных рынков развитых стран – США, Англии, Франции, Германии, Швейцарии, которые сформировали систему перелива капитала в рамках национального хозяйства, а затем сложился в ходе естественного процесса объединения рынков промышленно развитых стран^[1].

Объективной основой формирования финансового рынка явились разделение труда и интернационализация производства на его основе.

В настоящее время международный финансовый рынок включает в себя целый ряд международных финансовых центров, которые собирают и перераспределяют по всему миру огромные массы капитала. В этих центрах производится подавляющая часть всех международных валютных, депозитных, кредитных, эмиссионных и страховых операций. Главным фактором формирования мирового финансового рынка в мировой экономике стал процесс глобализации, который наиболее прогрессировал именно в финансовой сфере.

Предпосылкой этого явились три основных фактора^[2]:

‒ новые информационные технологии, связавшие основные финансовые центры и резко снизившие транзакционные издержки финансовых операций и время, необходимое для их совершения;

‒ изменение условий деятельности финансовых институтов в связи с дерегулированием банковской деятельности; ‒ появление и развитие новых инструментов финансового рынка на основе главным образом механизмов хеджирования и управления рисками.

Резко возросшая степень интеграции мировой экономики объективно требует создания мировой валютной системы как необходимого инструмента международных и внутригосударственных расчетов.

Но осуществление подобного шага означало бы разрушение национальных валютных систем и значительное ограничение государственного суверенитета не только в финансово - кредитной, но и социально - экономической и политической сферах.

Речь идет, по существу, о создании общемирового сверхгосударства, к чему человечество явно не готово.

В то же время доллар, который долгое время в послевоенном мире играл роль мировой валюты, постепенно теряет свою гегемонию. Прежде всего, потому, что экономика США, несмотря на статус США как сверхдержавы, производит только 22 % от мирового ВВП, что не может обеспечить необходимую ликвидность на мировом рынке. Кроме того, позиции доллара подрывает огромный бюджетный дефицит США.

Наконец, другие развитые или новые индустриальные государства не могут мириться с гегемонией валюты одной державы и со всеми преимуществами, приобретаемыми этой страной в связи с подобной гегемонией

Рисунок 1 Структура мирового финансового рынка^[3]

Формирование мирового финансового рынка стало ощущаться в начале 60х годов ХХ в. и происходило на базе интернационализации международных операций национальных рынков ссудных капиталов.

До этого момента в силу ряда исторических причин – мирового экономического кризиса 1929 - 1933 годов, Второй мировой войны, существовавших валютных ограничений, жесткого регулирования рынка – финансовый рынок был практически парализован.

Так, например, в США правило «Q» Федерального резервного акта 1937 года предусматривало ограничение выплат по депозитам американскими банками. В 1958 году по депозитам сроком от 30 до 90 дней выплачивался 1 % вознаграждения, от 3 до 6 месяцев – 2,5 % , более 6 месяцев 3 % .

При этом рыночные ставки по кредитам были значительно выше. Подобное регулирование побуждало вкладчиков к инвестированию долларов в неамериканские банки, в долларовые вклады, которые не подчинялись ограничительному национальному регулированию.

В первоначальный период рынок капиталов развивался медленно и преимущественно как международный денежный рынок, где с конца 50 - х годов осуществлялись краткосрочные операции (сроком до года), притом что уже тогда сформировался значительный спрос на долгосрочные ссуды.

Рисунок 2. Структура и динамика мирового финансового рынка^[4]

Пролонгация ссуд (часто на срок до 15 лет) способствовала активизации мирового финансового рынка. В конце 60 - х годов темпы его развития стали увеличиваться, а к концу столетия достигли значительных масштабов^[5].

Интеграционные процессы на глобальном финансовом рынке фактически формируют единую систему процентных ставок и способствуют сужению круга обращающихся на нем валют. Происходит превращение ведущих национальных компаний и банков в транснациональные.

Именно они ввиду необходимости получения дополнительной прибыли способствуют тому, что свободные активы инвестируются в производственны и финансовые структуры за рубежом, а в случае необходимости на мировом рынке заимствуется дополнительный капитал. Таким образом, оказывается значительное влияние на развитие операций, связанных с движением капитала, а иногда и на состояние отдельных национальных экономик.

Мировой финансовый рынок включает в себя различные типы рынков:

‒ внебиржевые нерегулируемые валютные рынки, объединяющие финансовые институты разных стран.

Торги на них осуществляются путем электронных переводов через глобальные компьютерные сети; ‒ биржевой и внебиржевой рынки облигаций, позволяющие иностранным эмитентам впускать свои ценные долговые бумаги на крупных национальных рынках. Финансовыми центрами этих рынков являются такие страны, как США, Великобритания, Япония, Германия, Швейцария и Люксембург;

‒ рынок синдицированных еврокредитов позволяет международным заемщикам осуществлять фондирование в форме банковских кредитов сразу из нескольких стран. Финансовыми центрами являются Лондон, Франкфурт, Цюрих, Нью - Йорк, Гонконг, Сингапур и др.;

‒ рынки еврооблигаций и еврокоммерческих и других долговых бумаг. Международные заемщики получают доступ к кредитным ресурсам инвестиционных фондов, хеджфондов, взаимных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний, казначейских департаментов крупных корпораций, частных банков других стран;

‒ рынки производных инструментов, обеспечивающие перемещение финансового капитала через национальные границы и совершение сделок между экономическими агентами резидентами различных государств.

Понимание новых условий жизнедеятельности государств, в т.ч. России, должно предопределять выбор ими в XXI веке такой политической, экономической и финансовой стратегии, которая исходит из принципа: поступательное развитие научно - технического прогресса и повышение жизненного уровня людей может быть только общим, не допускающим взаимного уничтожения и побуждающим сильнейших к поиску компромисса с относительно более слабыми.

Современная структура мирового финансового рынка предполагает перераспределение кредитных ресурсов между национальными экономиками, где конечные участники операции – кредитор и заемщик – резиденты разных стран^[6].

Участниками рынка являются с институциональной точки зрения – это обширная совокупность кредитно - финансовых учреждений, через которые осуществляется движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений.

В последнее время происходит увеличение доли долговых инструментов в структуре капитала корпораций и банков, являющихся основными заемщиками на рынках капиталов.

Доступ на мировые рынки долгового финансирования для большинства заемщиков значительно упрощен, требуются меньшие издержки на проведение операций, и предъявляются менее жесткие требования к раскрытию информации.

Одновременно крупные заимствования на регулярной основе осуществляют государства, которые в силу своего статуса не могут обращаться к рынкам, где осуществляет кредитование акционерный капитал. Для каждого из рассматриваемых рынков при всем их многообразии часто характерны одни и те же участники.

Их можно классифицировать по следующим основным признакам: ‒ характер участия субъектов в операциях; ‒ цели и мотивы участия; типы эмитентов и их характеристики; ‒ типы инвесторов и должников; ‒ страны происхождения субъектов^[7]

Делая вывод, можно отметить, что Основополагающими понятия финансовый рынок являются выполняемые им задачи.

В соответствии с ними можно говорить об отношении к данной структуре.

Так, в настоящее время никто не пытается увидеть в финансовом рынке локомотив дальнейшего развития экономики в целом. Более того, становится всё более очевидным, что именно развитие реального сектора экономики, повышение рентабельности производства, переход производителей к преимущественному использованию денежных форм расчётов, должны стать прелюдией к эффективному расширению операций коммерческих банков с реальным сектором и последующему оживлению работы финансового рынка.

1.2. Особенности мирового фондового рынка

В настоящее время, фондовые рынки занимают значимое место для экономики современных развитых стран. Фондовый рынок характеризует сложно структурированную систему, являющийся важным рычагом обеспечения эффективного функционирования и развития экономики страны в целом. В связи с этим, особое внимание уделяется деятельности фондовых рынков, которые представляются в качестве организаторов биржевой торговли.

Под фондовой биржей понимают организационную систему торговли на рынке ценных бумаг, которая осуществляет свою деятельность, не совмещая по организации торговли с другими видами деятельности, а также деятельность фондовой биржи осуществляется на основании лицензии. Фондовая биржа на основе мировой практики, может быть образована и функционировать в качестве акционерного общества, ассоциации, а также в форме публично-правового института^[8].

На основании законодательства Российской Федерации фондовая биржа может быть организована и функционировать в форме акционерного общества или некоммерческого партнерства.

В качестве участников фондовой биржи выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг, к которым можно отнести^[9]:

−брокеры;

−дилеры;

−клиринговые организации;

−реестродержатели;

−депозитарии.

Утверждение размеров и порядок взимания взносов с участников биржевой торговли за предоставленные услуги, а также взимание штрафов за несоблюдение правил осуществляется фондовой биржей самостоятельно.

В состав котированных листов могут включаться ценные бумаги, которые соответствуют требованиям законодательства Российской Федерации. Не смотря на это, фондовая биржа вправе устанавливать дополнительные требования к данным ценным бумагам, которые включаются в эти списки.

Также, необходимо отметить, что к торгам могут быть допущены ценные бумаги, которые не проходят процедуру листинга на основании и в рамках специальных правил.

К обязанностям фондовой биржи можно отнести: −осуществление контроля за совершением сделок; −предоставление всем участникам необходимой информации в целях обеспечения публичности и гласности проводимых сделок; −осуществление контроля за соблюдением законодательства участниками торгов и т.д.

В качестве высшего органа управления фондовой биржи функционирует общее собрание акционеров, на котором согласуются вопросы по поводу организационных и финансовых проблем. Необходимо отметить, что так же существует биржевой совет, который осуществляет контроль текущей деятельности биржи.

В ходе функционирования фондовой биржи, могут создаваться определенные подразделения, которые выполняют конкретные функции.

Например, существуют регистрационный отдел, торговый отдел, информационный отдел, расчетная палата, отдел внешних связей, издательский отдел и т.д. Урегулированием возникших споров занимается специально сформированная арбитражная комиссия.

Процедуру листинга осуществляет специальная комиссия по допуску. В настоящее время в Российской Федерации деятельность по организации торгов осуществляют 9 бирж.

Фактически же большая часть торгов происходит на Московской бирже, а также на Санкт-Петербургской валютной бирже и фондовой бирже Санкт-Петербурга. Согласно статистике Всемирной федерации бирж (World Federation of Exchanges, WFE) был сформирован рейтинг крупнейших фондовых бирж мира на основе объема рыночной капитализации (Таблица 1).

Таблица 1

Топ 12 публичных бирж по капитализации^[10]

Биржа	Страна	Капитализация (млрд. USD)
CME	США	39,9
ICE&NYSE	США	35,2
HKEx	Гонконг	30,9
Deutsche Boerse	Германия	17,9
LSE Group	Великобритания	13,9
BM&FBovespa	Бразилия	12,9
Nasdaq OMX	США	11,4
CBOE	США	9,0

Продолжение таблицы 1

Japan Exchange	Япония	7,9
ASX	Австралия	7,4
SGX	Сингапур	6,0
Moscow Exchange	Россия	4,6

Исходя из данных таблицы 1 видно, что американский фондовый рынок является центром, а также выступает в качестве движущей силы международной финансовой торговли.

Московская биржа занимает двенадцатое место в данном рейтинге, объем капитализации, которой составляет 4, 6 млрд. долларов.

Таким образом, следует отметить, что, несмотря на то, что российский фондовый рынок по-прежнему является молодым и развивающимся, в настоящий момент времени Россия достигла определенного высокого уровня организации в развитии биржевой торговли. Развитие законодательства, следование международным тенденциям в процессе глобализации и интеграции, приближает российский фондовый рынок к конкурентоспособному на международной арене.

Однако, не смотря на это, существует множество неразрешенных проблем.

Глава 2. Анализ деятельности и выявление тенденций в развитии мировых финансовых рыков

2.1.Оценка мировых финансовых рынков

Минувший 2017 год продемонстрировал в целом позитивные тенденции в мировой экономике и финансах. По оценкам Всемирного банка (ВБ), прирост глобального ВВП в 2017 г. составил 3,0% (2,4% в 2016 г.) (рис. 1).

Рисунок 1.Реальные темпы прироста ВВП в 2017 г. (оценки в июне 2017 г. и январе 2018 г., %)^[11]

Ускорение роста мировой экономики во многом обеспечили более высокие темпы роста ВВП Америки – 2.3% против 1.5% в 2016 году, еврозоны – 2.3% против 1.8% в 2016 году и Японии – 1.6% против 0.9%. Свой посильный вклад в мировой рост внесла и российская экономика, которая может вырасти в 2017 году на 1.8% против падения на 0.2% в 2016 году и падения на 2.8% в 2015 году. В то же время достижение докризисных темпов роста мировой экономики в 4%–5% пока не ожидается.

Рост мировой экономики в 2018 г., по прогнозам ВБ (янв. 2018 г.), ускорится до 3,1%. Это примерно соответствует ожиданиям других международных организаций.

В частности, Международный валютный фонд (МВФ) (окт. 2017 г.) также прогнозировал некоторое ускорение глобального экономического роста в 2017–2018 гг.

В 2017 г. фактические темпы прироста мирового ВВП оказались ощутимо выше ранее ожидавшихся показателей. В то же время рост ряда финансовых индикаторов (в первую очередь, американских) в 2017 г. периодически сдерживался или сменялся падением из-за обеспокоенности участников финансовых рынков по поводу перспектив налоговой реформы в США, недостаточно убедительных выступлений американских руководителей, конфликта США и КНДР, нового витка антироссийских санкций.

По итогам 2017 г. достаточно высокие экономические и финансовые показатели наблюдаются во многих ведущих странах (в первую очередь, в США).

По некоторым оценкам, текущий экономический подъем в США играет роль своего рода драйвера глобального экономического роста.

В частности, в 2017 г. дестабилизирующие эффекты на мировые валюты и фондовые индексы (в первую очередь, евро и европейские фондовые индексы) оказывали новости из Каталонии. Референдум по вопросу независимости прошел в Каталонии еще в начале октября 2017 г.

За отделение от Испании, по данным каталонского правительства, тогда проголосовали около 90% избирателей (при явке свыше 40%). В целом, по оценкам международных организаций, на финансовых рынках, в том числе с учетом сохраняющейся политической нестабильности в ряде регионов, в среднесрочном и долгосрочном плане прогнозируется неустойчивость. Это, в частности, связано с тем, что растущая интеграция стран в глобальную экономику делает их более подверженными к внешним шокам. Ситуация во многом осложняется из-за отсутствия должной ясности и четкости в проводимой экономической политике^[12].

Эффективность участия в мировом финансовом рынке стран зависит от того, насколько они учитывают основные риски. Объемы операций с деривативами на мировых рынках по-прежнему превышают предкризисные уровни. Низкая волатильность и низкая доходность на мировом рынке провоцируют вложения в высокорисковые активы с повышенной доходностью (рис. 2).

Рисунок 2. Активы и деривативы крупнейших американских держателей деривативов (банковские холдинги, трлн долл.)^[13]

Таким образом, в среднесрочной и долгосрочной перспективах в мировой экономике и финансах сохраняются высокие риски, даже, несмотря на то, что в 2017 г. в целом отмечались благоприятные глобальные макроэкономические и финансовые тенденции: ускорение темпов экономического роста в ведущих странах и мировой экономике, существенный рост фондовых индексов и т.д.

Федеральный комитет по открытому рынку (FOMC) ФРС США в декабре повысил ключевую ставку (federal funds rate) с 1,0–1,25 до 1,25–1,50%. Это пятое повышение в цикле ужесточения политики, проводимой с декабря 2015 г. (рис. 3).

Рисунок 3. Ставка ФРС США в 2015–2017 гг. (%, максимальная граница интервала) / US Fed funds rate in 2015–2017 (%)^[14]

Причем ставка была сохранена в июле, сентябре и ноябре 2017 г. (предыдущее повышение ставки было реализовано в июне 2017 г.). ФРС ожидает, что экономическая активность будет развиваться достаточно высокими темпами и условия на рынке труда останутся благоприятными. ФРС по-прежнему прогнозирует в 2018 г. три повышения ключевой ставки. В то же время ее прогноз роста ВВП США на 2018 г. был в декабре 2017 г. повышен с 2,1 до 2,5%.

Прогнозируется, что в краткосрочной перспективе инфляция останется несколько меньше 2%, но в среднесрочном плане достигнет этого уровня и стабилизируется около целевого ориентира (2%). С учетом ряда решений ФРС, вселяющих оптимизм в инвесторов в американскую экономику, в последние месяцы 2017 г. несколько ослабла тенденция к обесценению доллара по отношению к ведущим валютам, наблюдаемая с начала 2017 г. (рис. 4)

Рисунок 4.Курс доллара США в 2017 г. (долл./ евро и долл./ф. ст^[15]

Также на протяжении всего года сохранялась действовавшая в минувшем году тенденция к росту ряда основных фондовых индексов (в первую очередь, американских) (рис. 5), стимулируемая не только прогнозируемыми действиями ФРС США, но и благоприятным ходом американской экономики, а также успешным ростом глобальной экономики в целом

Рисунок 5 Ряд ведущих фондовых индексов (03.01.2017 = 100%)

Американский фондовый индекс S&P 500 демонстрировал рекордный по продолжительности и второй по масштабам рост за последние 90 лет. Такой устойчивый рост фондовых индексов, который отмечался в 2017 г., стал следствием проводимой в ведущих странах политики количественного смягчения, низких процентных ставок и вброса ликвидности^[16].

Длительное повышение европейских фондовых индексов отражало позитивные ожидания в этом регионе роста доходов предприятий и экономики. С учетом благоприятных региональных финансово-экономических тенденций в целом, в 2017 г. ЕЦБ неоднократно заявлял, что с января 2018 г. объем выкупа активов в рамках про граммы количественного смягчения (QE) будет снижен с 60 до 30 млрд евро в месяц (программа продлится как минимум до сентября 2018 г.).

Это означает, что программа количественного смягчения, по мнению ЕЦБ, дала положительные результаты и поэтому ее можно продолжать в уменьшенных масштабах. При этом регулятор на протяжении всего 2017 г. не менял базовую процентную ставку по кредитам, оставив ее на нулевом уровне (рис. 6).

Рисунок 6 Базовая ставка ЕЦБ (%)^[17]

В то же время свертывание программ «количественного смягчения» в ведущих странах (в том числе отказ от низких ставок), использовавшихся в этих программах, для многих экономических субъектов может оказаться ощутимым шоком. В частности, усиливается риск «схлопывания» пузыря на мировом финансовом рынке, что, в конечном счете, может создать угрозу возобновления глобальных кризисных процессов.

Экономика РФ улучшила ряд своих показателей, в том числе под воздействием благоприятных тенденций в мировой экономике и финансах, способствовавших росту цен на нефть. В частности, наблюдался рост реальных темпов прироста ВВП РФ (рис. 7).

Рисунок 7. Реальные темпы прироста ВВП РФ (%) и цены на нефть марки Urals (долл./барр.) в 2016 и 2017 гг. / Russia: Real GDP growth (%)

Однако при этом отмечалось реальное снижение ВВП в ноябре 2017 г. (на 0,3%), которое объясняется падением промышленного производства (в ноябре на 1,2%). Тем не менее, в декабре 2017 г., согласно оценкам МЭР (янв. 2018 г.), произошла «нормализация производственной активности».

Укажем, что окончательные данные Росстата по динамике ВВП за 2017 г. могут отличаться от предварительных оценок МЭР. В первую очередь это может быть связано с поступлением дополнительных данных по субъектам малого и среднего предпринимательства, а также c дополнительной информацией из годовой отчетности крупных и средних предприятий. Увеличение цен на нефть, во многом происходившее под воздействием глобального экономического подъема, позитивно отразилось на индикаторах торгового и платежного баланса РФ (рис. 8, 9).

Рисунок 8 Показатели торгового баланса РФ: экспорт (+), импорт (–) и сальдо (+) в 2016 и 2017 гг.^[18]

Рисунок 9 Сальдо текущего и капитального счета РФ в 2016 и 2017 гг. (млрд долл.)^[19]

Учитывая происходившие улучшения экономической ситуации в России в 2017 г., ЦБ РФ существенно снизил ключевую ставку — в частности, Банк России ее ощутимо уменьшил в декабре — с 8,25 до 7,75%. Как заявила глава ЦБ РФ Э. Набиуллина, при принятии решения учитывалось, что перспективы экономики РФ в 2018 г. выглядят более благоприятными.

Такой прогноз основывался на том, что продление международного соглашения об ограничении добычи нефти снижает неопределенность по ценам на нее. В 2017 г. средняя цена нефти марки Urals достигла 53 долл. / барр, т.е. выросла за год почти на 30% (в 2016 г.— 42 долл. / барр.). Также, по мнению регулятора, снизились инфляционные риски и выросла уверенность в устойчивости низкой инфляции. Глава ЦБ РФ также добавила, что в следующем году регулятор допускает снижение ставки в I полугодии 2018 г.

Инфляция в России по итогам 2017 г., по данным Росстата, составила 2,5% (рис. 10). Но в дальнейшем, по прогнозам ЦБ РФ, по мере исчерпания действия временных факторов, она будет увеличиваться, приближаясь к уровню 4% в 2018–2020 гг.

Рисунок 10.РФ: Инфляция в 2000–2017 гг. (ИПЦ,%, г./г., данные на конец периода)^[20]

Одним из основных факторов снижения инфляции в последние годы стало укрепление курса рубля (рис. 11), которое во многом связано с достаточно высокими ценами на нефть. В то же время низкая инфляция наряду с очевидными преимуществами имеет и менее очевидные, но существенные недостатки.

Рисунок 11 Курс рубля (руб./дол.) и инфляция (ИПЦ, %) в 2016-2017 гг.^[21]

В частности, многие предприятия и банки оказались недостаточно готовыми к столь низкой инфляции, поскольку она оказалась гораздо ниже прогнозного среднесрочного ориентира (4%). При столь низкой инфляции оказались под вопросом выполнения ряд ранее принятых планов, была уменьшена возможность закладывать издержки в более высокую цену товаров (для предприятий) и услуг (для банков). Укажем, что при более высокой инфляции повышается номинальная ставка по кредитам, что дает определенные преимущества банкам, тогда как существенное снижение номинальной ставки из-за низкой инфляции заставляет банки быстро перестраивать свою деятельность.

Многие кредитные организации оказались недостаточно готовыми к такой перестройке. Банк России в 2017 г. неоднократно снижал ключевую ставку.

В начале 2017 г. эта ставка достигала 10%. В декабре 2017 г. ЦБ РФ шестой раз за год осуществил очередное снижение ключевой ставки (с 8,25 до 7,75%) (рис. 12), но она остается достаточно высокой^[22].

Рисунок 12 Ключевая ставка ЦБ РФ в 2016–2017 гг. (%)^[23]

Остается высокой и ставка по кредитам. Так, ставка по кредитам нефинансовым организациям в России — одна из самых высоких в мире (рис. 13)

Рисунок 13 Процентная ставка банков по кредитам нефинансовым организациям (%)^[24]

Одним из факторов, препятствующих более быстрому снижению ключевой ставки, согласно ЦБ РФ, стал структурный профицит ликвидности, который существенно вырос в 2017 г. (рис. 14).

Рисунок 14 Структурный дефицит (+) / профицит (–) ликвидности (трлн руб.)^[25]

Центральный банк РФ в декабре повысил оценки структурного профицита ликвидности на конец 2017 г. с 1,8–2,3 до 2,2–2,6 трлн руб. (в связи с приобретением им в декабре дополнительного выпуска обыкновенных акций банка «ФК Открытие» на 456 млрд руб., а также с другими операциями в рамках повышения финансовой устойчивости санируемых «Бинбанка» и «Промсвязьбанка») (рис. 15)

Рисунок 15 Оценки ЦБ РФ по структурному профициту ликвидности в 2017 и 2018 гг. (дек. 2017 г., трлн руб., данные на конец года^[26]

Российский фондовый рынок в 2017 г. во многом определялся динамикой цен на нефть (в том числе достаточно высокими ценами на нефть во второй половине 2017 г.). В то же время летом 2017 г. на него оказала влияние подготовка и введение нового витка антироссийских санкций США и другие глобальные факторы (американо-корейский конфликт, ситуация в Каталонии и т.д.) (рис. 16).

Рисунок 16 Индексы ММВБ и РТС в 2017 г^[27].

Помимо фондового рынка, существенное влияние цен на нефть ощущалось на валютном рынке. Так, под влиянием достаточно высоких нефтяных цен в декабре происходило укрепление курса рубля, причем это укрепление происходило вопреки ожиданиям ряда экспертов, прогнозировавших ослабление курса рубля (в том числе в случае повышения ставки ФРС США).

Рисунок 17 Курс рубля к доллару США (руб./долл.) и евро (руб./евро) в 2017 г^[28]

Хотя в 2017 г. рубль был более стабильным, чем в предыдущие годы, российская валюта оставалась достаточно волатильной, причем периодически наблюдалось ее существенное обесценение (например, летом 2017 г.)

2.2. Тенденции развития мирового финансово рынка

Рассмотрим существующие тенденции развития мирового финансового рынка с учетом противоречивых трендов развития в историческом контексте, а также возможных перспектив развития в краткосрочном и долгосрочном периодах. Одной из наиболее распространенных тенденций выступает изменение структуры финансовых инструментов в обращении в пользу финансового сектора, о чем свидетельствует рост в абсолютном и относительном выражении корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций).

Для подтверждения данной тенденции следует проследить общий рост капитализации рынка ценных бумаг за последние 20-30 лет. Так, к примеру, за последние два десятилетия общий объем мировых рынков долевых и долговых рынков ценных бумаг вырос практически в 13 раз, при том, что совокупный ВВП за аналогичный период вырос всего лишь приблизительно в 2,5 раза^[29].

Тенденции развития мирового финансового рынка в пользу стран с формируюшейся экономикой сохраняются и в настоящее время, несмотря на то, что в результате финансового и долгового кризиса (2007, 2008 и 2010 гг. соответственно) сложившаяся сеть взаимосвязей в мировой финансовой системе сработала так быстро, что знаменитый "эффект домино" прочно вошел в анналы истории потрясений мировой экономики, вызвав мощный отток в трансграничных потоках капитала, объем которого сократился до уровня 60% докризисного периода. Однако, несмотря на спад, анализ состояния финансовых активов более 200 стран мира показывает, что в настоящее время наблюдается тенденция увеличения финансовой глубины рынков, особенно за счет стран с формирующейся экономикой – Китая и Индии.

Одной из причин столь значительного роста может считаться относительное сокращение государственных заимствований, сопровождающегося ростом трансграничных операций. Далее одной из наиболее характерных тенденций является пролонгированная концентрация и централизация капиталов, причиной к которой выступает концентрация мировых бирж и создание мировых финансовых центров^[30].

В таблице 1 представлены текущие данные по капитализации наиболее крупных бирж как одного из элементов мирового финансового центра. Исходя из таблицы, представленной ниже, можно сделать вывод, что НьюЙоркская биржа NYSE является крупнейшей по капитализации, а также по количеству сделок, при том, что крупнейшей биржей по количеству компаний выступает TOKYO STOCK EXCHANGE. Соответственно, мы можем утверждать, что биржи как инструменты торговли на мировых финансовых рынках имеют различные аспекты специализации: концентрация корпоративного капитала (Токийская биржа) или же высокая капитализация за счет краткосрочных сделок.

Таблица 2

Капитализация крупнейших мировых финансовых бирж за 2016 год^[31]

Биржа	Финансовый центр	Объем капитализации 2016 (млрд. долл.)	Количество компаний
NYSE	Нью-Йорк	19 351 417	2464
NASDAQ	Нью-Йорк	6 084 970	2768
TOKYO STOCK EXCHANGE	Токио	4 377 994	3470
LONDON STOCK EXCHANGE	Лондон	4 012 882	2396
SHANGHAI STOCK EXCHANGE	Шанхай	3 932 627	1007
EURONEXT	Париж, Брюссель, Амстердам	3 319 062	1054
HONK KONG STOCK EXCHANGE	Гонконг	3 233 030	1763

Далее следует более подробно рассмотреть усиление взаимосвязи между финансовым и реальным секторами экономики, так как данная тенденция выступает стимулом к получению дополнительной прибыли и наращивает соответствующий капитал в обороте, что еще более приводит к росту капитализации мировых финансовых рынков. С экстрактивной точки зрения, данная тенденция проявляется в том, что для многих промышленных компаний эмиссия ценных бумаг выступает в качестве основного источника мобилизации инвестиционных ресурсов^[32].

На рисунке 17 представлена тенденция к присутствию корпоративного сектора на рынке ценных бумаг.

Рисунок 17. Присутствие реальных и институциональных инвесторов на рынке ценных бумаг 2017^[33]

Следовательно, можно сделать вывод, что растущее присутствие корпоративного сектора на рынке ценных бумаг также неотрывно связано с позицией реальных инвесторов.

Тем не менее, данная тенденция развития имеет также и противоречивые последствия. Например, закредитованность корпоративного сектора в 2017 году превысила 250% мирового ВВП^[34].

Такого рода растущая задолженность ввиду выпуска ценных бумаг при неимении под собой материальной базы в качестве основания может привести к раскручиванию дефляционной спирали, а также к кризису на рынке кредитования. Одной из наиболее важных тенденций для развития современного мирового финансового рынка является растущая роль процессов секьюритизации.

Секьюритизация представляет собой переход денежных средств из традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты) в форму ценных бумаг. Причины появления процессов секьюритизации связаны, прежде всего, с высоким уровнем закредитованности, так как секьюритизация представляет собой одну из форм обеспечения долга.

В данном контексте, говоря о международном рынке, можно сказать, что секьюритизация находит свое проявление не только в дивергенции мировой экономики, как, например, обеспечение внешнего долга отдельных стран, но и в общемировых финансовых процессах с целью торговли ценными бумагами на финансовых площадках.

Также данный тренд находит свое отражение в углублении деривативов как производных ценных бумаг по своей сути – появление деривативов второй, третий и др. степеней.

Тем не менее, сегодня секьюритизация представляет собой более модифицированный вариант данного процесса, так как в ретроспективном контексте, пик секьюритизированных ценных бумаг, таких как MBS и ABS^[35] пришелся на 2008-2009 годы в ипотечном кризисе субстандартных кредитов. На тот момент, рейтинговые агентства оказали существенное влияние на кризисный бум, так как они предоставляли секьюритизированным активам рейтинг AAA, что позволяло осуществлять их дальнейшую покупку пенсионными фондами и увеличением объемов экономической активности и раздувания экономического пузыря.

Формирование мирового финансового рынка не было бы возможным без наличия определенной степени доверия участников к сопровождающим процессам, так как интеграция на более крупную площадку торговли всегда подразумевает под собой больший риск и большие объемы циркулирующих средств. Таким образом, возрастание доверия к финансовому рынку обусловлено, прежде всего, появлению страховых инструментов и производных ценных бумаг (опцион и др.) с целью страхования рисков, в том числе и валютных^[36].

Также нельзя не отметить высокую роль финансовых институтов в данном процессе формирование глобального финансового рынка, так как институциональное регулирование представляет собой один из основополагающих процессов в данном аспекте. Мировые финансовые институты играют значительную роль на мировом финансовом рынке, так как представляют собой один из внешних регуляторов сопутствующих процессов. Например, при возникновении разногласий, МФИ выступают в качестве одного из основных арбитражей. Более того, МФИ выполняют роль базиса в качестве создания основных правил поведения контрагентов на мировом финансовом рынке, так как при осуществлении процесса интернационализации соответствующего рынка, необходимо устанавливать общие правила с целью сопоставления участников их разных стран и разных экономических систем. Соответствующие институты выступают одними из профессиональных субъектов мирового финансового рынка. Во-первых, такие международные организации как МВФ, МБРР имеют личные условия работы, которые нацелены на интеграцию мировой финансовой системы и обеспечение стабильности на наднациональном уровне при осуществлении трансграничных операций. Также существуют и региональные институты, такие как региональные банки развития.

Более того, одними из ключевых субъектов выступают промежуточные заемщики, институты, обслуживающие функционирование рынка и трастовые компании, оказывающие услуги по управлению определенными активами контрагентов и иных участников мирового финансового рынка. Наконец, один из основополагающих трендов – это диджитализация всех сопутствующих торговле на мировом финансовом рынке процессов. Например, сегодня, в межбанковском секторе создается глобальная система транспарентности обмена информацией, инициированная SWIFT.

Данная система (GPI – Global Payment Innovation) представляет собой принципиально новый аспект обмена информацией, который обеспечивает ее прозрачность и доступность наравне с повышенным уровнем безопасности.

Таким образом, подводя итог, можно утверждать, что присутствие всех вышеописанных тенденций формирует новые тренды в развитии мирового финансового рынка и его составляющих, а также позитивно влияет на углубление процессов его интернационализации.

Интернационализация формируется в том, что национальный капитал выходит за границы отдельных стран и выступает в роли трансграничной циркуляции денежных средств по всему миру.

Также глобализация финансовых рынков проявляется в стирании своего рода границ между финансовыми рынками и формировании глобальных торговых площадок, описанных выше (мировые финансовые центры, валютные биржи, ТНБ и др.).

Более того, хочется отметить, что, несмотря на наличие, довольно противоречивых направлений в развитии мирового финансового рынка, а именно индивидуализации и специализации направлений наряду с всеобщей интеграций, существует общая тенденция, которая проявляется в углублении и увеличении сети взаимосвязей между различными сегментами и контрагентами, так как система обмена денежными средствами, потоками инвестиций и сопутствующей информации формируется относительно целостно.

Данный аспект значительно облегчает коммуникацию между всеми участниками мирового финансового рынка и, соответственно, еще в большей степени формирует глобальную систему взаимодействия в данном контексте.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Современные реалии экономического развития свидетельствуют, что экономический рост определяется не только факторами из сферы реальной экономики, но и процессами, имеющими финансовую природу. Финансовый рынок имеет весьма важное значение в обеспечении экономического роста и развития различных стран. Мировой финансовый рынок позволяет преодолеть различные проблемы развития экономики развивающихся стран благодаря влиянию на распределение финансовых ресурсов между экономическими субъектами. Например, финансовые организации могут облегчать получение информации о деятельности конкретных компаний для потенциальных инвесторов, что, очевидно, изменяет распределение финансовых ресурсов. Объективное наличие в рамках мирового финансового рынка рынков акций позволяет инвесторам быстро превратить свои инвестиции в финансовые ресурсы с минимальными потерями в стоимости, что влияет на распределение ресурсов между различными экономическими субъектами. Влияние мирового финансового рынка на экономику развивающихся стран может иметь положительное или деструктивное влияние. В первом случае финансовый рынок будет способствовать экономическому развитию, обеспечения рост экономики развивающихся стран за счет реального сектора, стимулируя рост производительности, технологические изменения, модернизацию, индустриализацию и создание прогрессивных отраслей. В случае превалирования инвестиций в сугубо финансовые активы, производные финансовые инструменты и ценные бумаги, то для экономики развивающихся стран это будет означать замедление роста реального сектора, стагнацию или спад промышленного производства.

Подобно тому, как позитивные глобальные процессы благоприятно отразились на экономике и финансах РФ в 2017 г., в будущем, в случае негативного хода событий за рубежом, нельзя исключать возможность неблагоприятных внешних шоков для экономики и финансов РФ.

Несмотря на текущие позитивные тенденции в экономике ведущих стран, в мировой финансовой системе существуют определенные риски. В частности, новый виток западных санкций против России при его продолжении и усилении может иметь ряд негативных последствий, как для финансового сектора РФ, так и для экономики РФ в целом.

Также нельзя исключать риски общеэкономического характера, в частности угрозу обвала мировых фондовых рынков в связи с их возможной коррекцией в результате «перегрева» после длительного роста. При этом резкое обострение на рынке при определенных условиях может дать толчок глобальным кризисным процессам.

Одним из факторов глобальной неустойчивости является высокая вероятность дальнейшего повышения учетной ставки ФРС США.

При определенных условиях это может привести к перетоку капитала на рынки развитых стран, т.е. масштабному оттоку с рынков стран с развивающимися экономиками.

Эта угроза станет актуальной, в том числе и для России, поскольку прогнозируется снижение ключевой ставки ЦБ РФ, что способно повлиять на дифференциал ставок в России и за рубежом.

Новый виток антироссийских санкций, ощутимое падение цен на нефть, существенный рост ставки ФРС США и другие факторы могут усилить риски замедления темпов роста экономики РФ, заметного обесценения курса рубля, раскручивания инфляции, массового ухода нерезидентов с российского фондового рынка.

Однако широкий набор инструментов в распоряжении регуляторов, высокий уровень ЗВР, возможность осуществлять масштабные интервенции с целью коррекции курса рубля должны позволить противостоять внешним шокам.

Сейчас в России есть возможность и необходимость сформировать новые подходы и механизмы, которые могут обеспечить более сбалансированное развитие экономики и финансов.

Вероятно, требуется сделать экономику РФ более независимой от стихийных внешних факторов (в том числе политического давления со стороны других стран).

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Акимова Е.Н., Кружкова К.В. Сущность и причины современного мирового финансового кризиса// Вестник Московского государственного областного университета. Серия: Экономика // 2014. № 3. С. 5–9
2. Баканаев И. Л., Цокаева Л. А., Мовтигова М. А. Роль финансового рынка в развитии РФ // Молодой ученый. — 2016. — №3. — С. 457-459.
3. Бычков А. А., Подлинных Д. А. Банковский сектор России под влиянием кризиса 2014–2015 годов // Молодой ученый. — 2015. — №10. — С. 548-551
4. Белотелова Н. П., Белотелова Ж. С. Деньги. Кредит. Банки: учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. – с. 90
5. Генератор статистических количественных данных по биржам www.stockcharts.com – (дата обращения 03.08.2018)
6. Золотарев В.С. Международные финансы: учеб. пособие / В.С. Золотарев, О.М. Кочановская, Е.Н. Карпова, А.Я. Черенков. – 3 - e изд., доп. и перераб. – М.: Альфа - М: НИЦ ИНФРА - М, 2014. – 224 с.
7. Кондратьев Н,Д.: кризисы и прогнозы в свете теории длинных волн. Взгляд из современности. Гринин Л.Е., Коротаев А.В., Бондаренко В.М., ред. М.: Учитель; 2017. 384 с
8. Кривкина М. А. Направления совершенствования финансового рынка России [Текст] // Экономическая наука и практика: материалы междунар. науч. конф. (г. Чита, февраль 2015 г.). — Чита: Издательство Молодой ученый, 2015. — С. 66-68
9. Крюков П. А. Финансовые инвестиции на валютном рынке Forex [Текст] / П. А. Крюков // Молодой ученый. – 2015. - № 16. – С. 257-260
10. Крюкова В. В. Анализ динамики развития валютного рынка Forex [Текст] / В. В. Крюкова, А. А. Шутикова // Актуальные вопросы экономики и управления: материалы междунар. науч. конф. (г. Москва, апрель 2014 г.). Т. I. РИОР. – 2015. – С. 169-172.
11. Кубасская О. В. Развитие финансового рынка России, проблемы и перспективы // Молодой ученый. — 2015. — № 8. — С. 508-511
12. Крепцев Д. А., Селезнев С. М. Влияние ставок денежного рынка на ставки по кредитам конечным заемщикам. Деньги и кредит. 2017;(9):18–27.
13. Лялин В. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., переб. и доп. / В. Лялин, П. Воробьев. – М.: Проспект, 2013. – 400 с.
14. Международный финансовый рынок: учебник / В.К. Бурлачков, Е.К. Воронкова, В.А. Галанов и др., Российская экономическая академия (экономический университет) им. Г.В.Плеханова; ред. В.А. Слепов. – 2-е изд., доп. и перераб. – М.: Магистр: ИНФРА-М, 2015. – 364 с
15. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018)
16. Нестеров А.К. Мировой финансовый рынок [Электронный ресурс] // Образовательная энциклопедия ODiplom.ru - Режим доступа: http://odiplom.ru/lab/mirovoi-finansovyi-rynok.html - (Дата обращения: 03.08.2018)
17. Прудникова, А.А. Путинцева, И.К. Тенденции развития мировых финансовых центров // Финансовая жизнь, 2017. №1
18. Сребник, Б.В. Финансовые рынки: профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: учебное пособие / Б.В. Сребник, Т.Б. Вилкова; Финуниверситет. - Москва: ИНФРА-М, 2016. С. 83 - 84.
19. Слепов В.А. Финансы : учебник. - 4-е изд., - М.: Магистр : ИНФРА-М, 2015. – С. 336
20. Фондовый Рынок Московской Биржи: инструменты, сервисы и технологии [Электронный ресурс] // Московская биржа – Электрон. дан. – http://www.cbr.ru/statichtml/file/44126/6.pdf (дата обращения 03.08.2018)
21. ЮНКТАД World Investment Report 2015
22. Edward Elgar - The Financial Crisis and Developing Countries: A Global Multidisciplinary Perspective, 2013, 272 p
23. CIGI Task Force on Developing Countries The Effect of the World Financia Crisis on Developing Countries: An Initial Assessment – 2015, 484 p.
24. David Chambers, Elroy Dimson Financial Market History: Reflections of the Past on Investors Today // СFA Institute Research Foundation, 2008, p.304
25. Gerard Caprio, Douglas W. Arner, Thorsten Beck, Charles W. Calomiris, Larry Neal, Nicolas Véron // Key Global Financial Markets, Institutions and Infrastructure, Academic Press, 2013
26. Stremmel H. Capturing the financial cycle in Europe. European Central Bank. Working Paper Series. 2015;(1811). URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1811.en.pdf?433a1559cac315388 b97f337dba0b795 (дата обращения: 03.08.2018)

1. Международный финансовый рынок: учебник / В.К. Бурлачков, Е.К. Воронкова, В.А. Галанов и др., Российская экономическая академия (экономический университет) им. Г.В.Плеханова; ред. В.А. Слепов. – 2-е изд., доп. и перераб. – М.: Магистр: ИНФРА-М, 2015. – 364 с ↑

2. Баканаев И. Л., Цокаева Л. А., Мовтигова М. А. Роль финансового рынка в развитии РФ // Молодой ученый. — 2016. — №3. — С. 457 ↑

3. Нестеров А.К. Мировой финансовый рынок [Электронный ресурс] // Образовательная энциклопедия ODiplom.ru - Режим доступа: http://odiplom.ru/lab/mirovoi-finansovyi-rynok.html - (Дата обращения: 03.08.2018) ↑

4. Нестеров А.К. Мировой финансовый рынок [Электронный ресурс] // Образовательная энциклопедия ODiplom.ru - Режим доступа: http://odiplom.ru/lab/mirovoi-finansovyi-rynok.html - (дата обращения: 03.08.2018) ↑

5. Золотарев В.С. Международные финансы: учеб. пособие / В.С. Золотарев, О.М. Кочановская, Е.Н. Карпова, А.Я. Черенков. – 3 - e изд., доп. и перераб. – М.: Альфа - М: НИЦ ИНФРА - М, 2014. – 224 с. ↑

6. Прудникова, А.А. Путинцева, И.К. Тенденции развития мировых финансовых центров // Финансовая жизнь, 2017. №1 ↑

7. Белотелова Н. П., Белотелова Ж. С. Деньги. Кредит. Банки: учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К°», 2015. – с. 90 ↑

8. Лялин В. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., переб. и доп. / В. Лялин, П. Воробьев. – М.: Проспект, 2013. – 400 с. ↑

9. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

10. Фондовый Рынок Московской Биржи: инструменты, сервисы и технологии [Электронный ресурс] // Московская биржа – Электрон. дан. – http://www.cbr.ru/statichtml/file/44126/6.pdf (дата обращения 03.08.2018) ↑

11. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

12. Stremmel H. Capturing the financial cycle in Europe. European Central Bank. Working Paper Series. 2015;(1811). URL: https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp1811.en.pdf?433a1559cac315388 b97f337dba0b795 (дата обращения: 03.08.2018) ↑

13. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

14. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

15. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

16. Кондратьев Н,Д.: кризисы и прогнозы в свете теории длинных волн. Взгляд из современности. Гринин Л.Е., Коротаев А.В., Бондаренко В.М., ред. М.: Учитель; 2017. 384 с ↑

17. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

18. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

19. Там же ↑

20. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

21. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

22. Крепцев Д. А., Селезнев С. М. Влияние ставок денежного рынка на ставки по кредитам конечным

    заемщикам. Деньги и кредит. 2017;(9):18–27. ↑

23. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

24. Та мже ↑

25. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

26. Там же ↑

27. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

28. Мировой финансовый рынок: горячие темы 2017 года Леонид Ольшанский ttps://www.ablv.lu/content/3/0/6/5/9/df61ecf5/ablv_alsanskis_2017-12_ru.pdf?t=1516017069 (дата обращения 03.08.2018) ↑

29. Gerard Caprio, Douglas W. Arner, Thorsten Beck, Charles W. Calomiris, Larry Neal, Nicolas Véron // Key Global Financial Markets, Institutions and Infrastructure, Academic Press, 2013 ↑

30. Прудникова, А.А. Путинцева, И.К. Тенденции развития мировых финансовых центров // Финансовая жизнь, 2017. №1 ↑

31. Генератор статистических количественных данных по биржам www.stockcharts.com – (дата обращения 03.08.2018) ↑

32. David Chambers, Elroy Dimson Financial Market History: Reflections of the Past on Investors Today // СFA Institute Research Foundation, 2008, p.304 ↑

33. ЮНКТАД World Investment Report 2015 ↑

34. Edward Elgar - The Financial Crisis and Developing Countries: A Global Multidisciplinary Perspective, 2013, 272 p ↑

35. CIGI Task Force on Developing Countries The Effect of the World Financia Crisis on Developing Countries: An Initial Assessment – 2015, 484 p. ↑

36. David Chambers, Elroy Dimson Financial Market History: Reflections of the Past on Investors Today // СFA Institute Research Foundation, 2008, p.304 ↑