Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском, который представлен вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуациях неопределённости условий инвестирования. Процедура оценки рисков инвестиционных проектов является составной частью процесса расчёта их экономической эффективности.

Объектом исследования курсовой работы является анализ инвестиционных рисков, как части процесса оценки эффективности.

Предмет исследования – инвестиционная деятельность группы компаний ООО «Световые Технологии».

На основании вышеприведённой информации определим цель и зачади курсовой работы:

Цель – оценка рисков предпринимательского проекта ООО «Световые Технологии» и формирование перечня рекомендаций по совершенствованию определения уровней риска инвестиционной деятельности.

Для реализации цели в работе последовательно решён ряд задач:

• Дано определение понятия и сущности идентификации и концептуальные направления анализа рисков.
• Определены способы анализа и оценки инвестиционных рисков и критерии их отбора при принятии инвестиционных решений.
• Произведена классификация методики анализа и оценки рисков.
• Дана характеристика компании ООО «Световые Технологии».
• Осуществлена сущность предпринимательского проекта ООО «Световые Технологии».
• Произведена оценка рисков предпринимательского проекта ООО «Световые Технологии».
• Даны общие рекомендации контроля рисков ООО «Световые Технологии» при анализе эффективности предпринимательских проектов.
• Даны рекомендации по совершенствованию способов оценки рисков предпринимательских проектов ООО «Световые Технологии».
• Даны дополнительные рекомендуемые способы оценки риска в ООО «Световые Технологии»

Структура работы представлена тремя главами. Первая носит содержание теоретического материала, необходимого для понимания сущности рисков и их анализа, как неотъемлемой части оценки эффективности инвестиционных проектов. Вторая глава производит анализ уровня риска инвестиционного мероприятия группы компаний ООО «Световые Технологии». Третья глава содержит полученные в результате расчётов и анализа выводы и рекомендации в отношении оптимизации рисковой части инвестиционной деятельности в отношении анализируемого предприятия.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ РИСКОВ В ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ ПРОЕКТАХ

1.1 Понятие и сущность риска

Риск - это неотделимая часть политической, экономической и социальной жизни общества, сопровождающая все направления деятельности любого предприятия, которое функционирует в рыночных условиях, а также все сферы его деятельности. В этой связи на первый план выступает главный, непременный критерий нормальной дееспособности любой современной организации, зависящий от умения высшего руководства рационально контролировать, эффективно управлять, а также проводить профилактику рисков, опираясь при этом на строго научную основу прогнозирования. Риск связывается с управлением и находится в прямой зависимости от обоснованности, своевременности и эффективности управленческих решений.

Впервые мысль о риске в качестве количественной меры неопределенности была высказана в работе Ф. Найта «Риск, неопределенность и прибыль» [1]. Также вопросы теории риска, которые отражают взаимосвязь понятий «риск» и «неопределенность», разрабатывались в трудах Дж. Неймана и О. Моргенштейна [2].

Процесс управления рисками на производственном предприятии в большинстве случаев связан с понятием «риск-менеджмента». Поэтому необходимо управлять риском, используя определенные меры, которые способствуют получению максимального прогноза относительно наступления рискового события, применяя соответствующие мероприятия для снижения степени риска.

На тему риска высказывались многие великие люди. Риск являлся темой поговорок у многих народов. Так как данное явление и по сей день вызывает интерес многих, потому что рядом с риском всегда присутствует успех. Но успех для всех разный, каждый определяет его сам, но то, что на пути к достижению успеха приходится идти на риск, не сомневается никто.

Окончательного понятия «риск» в настоящее время до сих пор нет, оно не определено. Этот факт не удивляет, потому, как риск является фундаментальным свойством природы, и его понимание людьми развивается параллельно развитию общества и экономики. По-видимому, в каждой эпохе присутствуют свои нюансы и тонкости относительно понимания феномена риска.

Многие исследователи ассоциируют риск с чем-то нежелательным; возможностью того, что произойдет что-то нехорошее: крах фирмы, кража, увечье, повреждение, появление нового конкурента, смерть, обесценение и т.д. Но, при этом существует и возможность особенно благоприятных событий, а ведь это также риск. К примеру, слишком высокий урожай является риском, потому что предприятия, которые обрабатывают данный урожай (элеваторы, фермы и др.), могут быть не готовыми к его уборке, приему, транспортировке, переработке и хранению.

Другие же авторы учебников и словарей выстроили несколько иные определения понятия «риск». Опираясь на данные понятия, риск рассматривается с точки зрения:

• шанса понести потери;
• объекта страхования;
• неопределенности развития событий.

Рассматривая риск с экономической точки зрения, можно сделать вывод о том, что он представляет собой возможность отклонения фактического результата от запланированного; а с позиции математической науки - некую вероятность определенного нежелательного события.

Так, А. Фримен и Р. Дембо определяют риск как меру возможных перемен в стоимости портфеля инвестиций, являющихся результатом различия обстановки сегодня и в некоторой временной точке будущего.

Зачастую к данным определениям добавляется элемент ситуационности. К числу таких ученых относятся Р.М. Хейнс и С.А. Вилльямс, которые определяют риск как вариацию исходов с возможностью их осуществления в течение определенного периода времени в определенной ситуации.

В большей части данных определений присутствует некоторый недостаток, заключающийся в том, что в них нет рискующего человека. Но, как известно, без личности риск отсутствует, есть лишь явления природы одинаково безразличные ей самой. В практичное, более правильное определение риска необходимо обязательное введение лица, которое действовало бы «под риском». Ведь по сравнению с бизнесом проблема риска является фундаментальнее. И это так, несмотря на тот факт, что банкиры и страховые агенты до недавнего времени были более активны относительно управления рисками.

Таким образом, в учебниках и словарях даются определения понятия риска, которые различаются в деталях и аспектах, при этом, не отвергая друг друга, а описывая нечто общее. Вся их суть заключается во взаимосвязи феномена риска с неопределенностью событий, возможностью потерь, а также вероятностью нарушения планов. Ведь даже авторы глоссария общества управления страхованием и риском не шагнули дальше определений данного класса. В нем даются определения риска в качестве:

• опасности вызвать потери;

•вероятности потерь или шанса понести потери;

• вариации фактических потерь;
• вероятности того, что фактические потери будут отличаться от ожидаемых;
• денежной оценки потенциальных потерь;
• угрозы или условия, которое повышает величину или частоту потерь;

• психологической неопределенности в отношении потерь.

Но все же риск, рассматриваемый как явление, намного глубже этих приземленных, прикладных определений. Риск представляет собой характеристику общения человека с миром, являясь фундаментальным свойством существования. Он является таким же общим понятием, как и жизнь. Риск - это базовое свойство, присущее любой экономике, которое было, есть и будет всегда и везде. Поэтому им необходимо управлять, заниматься, и возможно это, в значительной мере, в части бизнеса, предпринимательства и производства.

Изучая современную научную литературу, которая содержит в себе большой спектр абсолютно непохожих друг на друга определений понятия «риск», сегодня можно найти для себя как что-то более традиционное (в общем смысле), так и достаточно узконаправленное.

Авторы В.А. Шапкин и А.С. Шапкин в книге «Теория риска и моделирование рисковых ситуаций» высказывают свое мнение относительно определения понятия «риск». В их интерпретации риск - это не что иное, как потенциально возможная опасность, главная угроза которой заключается в вероятности потерять собственные ресурсы либо недополучить полный объем возможных доходов относительно того варианта, который рассчитан с учетом оптимального ресурсного использования в конкретной области предпринимательской деятельности. Таким образом, исходя из данного определения, можно сделать вывод о том, что согласно трактовке исследователей, риском считается некая угроза наступления того случая, когда доходность бизнесменов будет меньше ожидаемой, а потери будут выражаться расходами сверх планируемой нормы [3].

Работа С.Н. Воробьева и К.В. Балдина «Риск-менеджмент» раскрывает содержание понятия риска с точки зрения баланса. В данном случае авторы рассматривают балансирование между подверженными и неподверженными вероятностями наступления потерь, балансированием между возможной убыточностью и доходностью, с учетом того, что такую балансировку должны обеспечить сами бизнесмены (руководство компаний и организаций) [4].

Другой взгляд на проблему понимания рисков у Д. Марцыновского. В своих трудах автор разрабатывал обобщенное определение риска, в соответствии с которым он представлял собой комбинацию, соотношение наступления возможных рисковых событий с их вероятными последствиями, но с некоторой долей углубления данного понятия. В его понимании, суть допущенных (реализованных) рисков состоит в несоответствии полученных результатов по факту относительно тех, которые планировались, а также в расчете степени их отклонения [5].

Позже усложнять данное понятие и «раскрывать его под новым углом» стал в своих трудах В.Н. Уродовских. Автор подошел к изучению проблематики рисков с точки зрения их оценивания (количественно и качественно). По его мнению, это целенаправленная деятельность компаний и их руководства, основой которой выступает фактор неопределенности, именно с этим фактором в случае, когда выбора избежать невозможно, взаимосвязана их деятельность, в процессе которой и происходит оценивание возможного исхода (это и планируемый результат, либо масштабы возможных потерь, или же разница фактических результатов относительного намеченных целей) [6].

Иного подхода о сущности рисков придерживаются в своих исследованиях Д.А. Фролова и Э.А. Уткина. Их взгляды сосредоточены на рассмотрении рисков с позиции уровня потерь предприятия в финансовом плане. Риски провоцируют получение неопределенных результатов, даже если они были спрогнозированы заранее. Они увеличивают шансы компании не получить ожидаемый результат и не достигнуть намеченных целей [7].

В настоящее время большая часть дискуссий сосредоточена вокруг определения риска в качестве обязательно негативного события. Потому что позитивные, но незапланированные события к рискам традиционно не относятся.

Большинство авторов склонны к тому, что необходимо акцентировать внимание на управлении рисками - ведь это целая бизнес-стратегия, основанная на плане и направленная на выявление, оценку и подготовку к любым «опасностям» и другим потенциальным проблемам, мешающим в достижении целей организации.

Таким образом, можно сделать вывод о том, что, несмотря на такое богатое разнообразие взглядов различных авторов относительно понимания определения «риск» в разные временные промежутки времени, можно обобщить все эти подходы и вывести целостное понятие риска, который представляет собой многогранную, сложную, постоянно развивающуюся и дополняемую экономическую категорию, сущность которой состоит во взаимосвязи этого феномена с долей неопределенности возможного наступления событий, несущих в себе разноплановые потери для организаций и их владельцев, нарушая достижение запланированных ими целей и результатов.

1.2. Управление рисками проекта

В современном обществе скорость принятия решений и непосред­ственная скорость их реализации выходит на передний план, так как зачастую быть первым - уже половина победы компании над конкурен­том. Поэтому именно сейчас особое внимание уделяется не деятельно­сти компании в целом, а управлению отдельно взятыми проектами, осу­ществление которых проводится зачастую отдельно от основной дея­тельности с использованием собственных производственных мощно­стей, либо с привлечением услуг от других предприятий [2, с. 8]. Что касается инновационных проектов, то они соответствуют всем характе­ристикам обычного проекта (т.е. являются разовыми мероприятиями, ограниченными по времени, бюджету, ресурсам, а также разработанны­ми под потребности заказчика), однако имеют дополнительную отличи­тельную черту - направленность на разработку высокотехнологических продуктов, никогда ранее не существовавших на рынке [4, с. 26].

Инновационная деятельность - это комплекс процессов, направ­ленных на преобразование идей в новые или улучшенные продукты (услуги), технологические процессы или методы производства. Таким образом, инновационная деятельность является радикальным измене­нием устоявшихся закономерностей в деятельности экономики и ос­новной деятельности социально — экономической сферы развития общества [4, с.6].

Инновационная деятельность является не только совокупностью оригинальных знаний, направленных на преобразование продуктов (услуг), но в большей степени комплекс маркетинговых, тактических, управленческих решений, приводящих к инновациям и появлению новых инновационных идей [4, с.6].

Отличительной чертой инновационной деятельности является, как правило, наличие высокого уровня риска. Обусловлено это тем, что инновационная деятельность подразумевает разработку нового про­дукта или выход на новые рынки, или использование новых методов работы. Какое бы направление инновационной деятельности ни было выбрано, она значительно усложняет процесс принятия управленче­ских решений и прогнозирование будущих показателей работы [2, с.25].

Конечным результатом инновационной деятельности является инновация. Инновация может принимать форму нового завершенного продукта (услуги), и в данном случае именоваться инновацией- продуктом, или же принимать форму новой технологии, используемой в практической деятельности и относиться к типу инновации-процесса [1, с.6].

Одним из способов классификации инноваций является класси­фикация инноваций по практическим критериям (табл. 1.1).

По источнику появления инновации могут относиться к внут­ренним потребностям и внешним потребностям, что означает потреб­ность в инновации внутри компании, региона или отрасли, или же по­требность в инновации на рынке в целом.

Реактивная инновация (по причине возникновения) является от­ветным шагом на инновацию конкурента в случае, когда компания вынуждена ввести инновацию для того, чтобы продолжать вести кон­курентную борьбу. Стратегическая инновация, с другой стороны, явля­ется строго спланированной программой, рассчитанной на будущие изменения в долгосрочной перспективе [1, с. 18].

По критерию конечного результата инновация принимает вид процесса или продукта по принципу, указанному выше.

Кроме того, применение инновации возможно «на входе», что означает, что нововведения используются на начальном уровне, уровне разработки исходных материалов, таких как сырье, материалы, инфор­мация и т.д. Применение «на выходе» является ничем иным как нов­шеством в самом продукте или услуге, представленном рынку. Также существуют инновации для внутреннего потребления, задачей которых является изменение системной структуры организации (организация труда, технические инновации и т.д.). Инновации для накопления и продаж объединяют в себе патенты, бренды технологии, информацию и все то, что способствует развитию бизнеса в условиях рыночной эко­номики [3, с. 20].

Таблица 1.1

Классификация инноваций по практическим критериям [1]

Критерий	Характеристика
Источник появления	Внутренние потребности Внешние потребности
Причина возникновения	Реактивная (адаптивная) Стратегическая
Конечный результат	Продуктовая Процессная
Место применения инноваций	На «входе» На «выходе» Для внутреннего потребления Для накопления и продаж
Стадия жизненного цикла продукта (услу­ги), на которой внедря­ется новшество	Стратегический маркетинг Разработка и оформление новшества Разовое внедрение Тактический маркетинг Диффузия
Тип новации	Организационная Технологическая Информационная Финансовая Комбинированная
Степень новизны	Базисная Улучшающая Псевдоинновация
Ожидаемый эффект	Финансово-экономический Инженерно-технический Организационно-социальный Комбинированный
Источник финансирования	Собственные средства Заемные средства Государственное финансирование Комбинированное финансирование

По степени новизны инновации подразделяются на базисные, улучшающие инновации и псевдоинновации. Базисные инновации (их еще иногда называют радикальными) основаны на значительном науч­ном открытии или изобретении и открывают принципиально новые рынки или возможности. Улучшающие инновации вносят изменения в уже существующие продукты и услуги. Например, производители те­лефонов добавляют новые характеристики и функции в новые модели. Псевдоинновации являются обновлением уже устаревшей техники или технологий. Они либо не оказывают эффекта на продажи, либо произ­водят отрицательный эффект [2, с. 21].

Также при работе с инновациями необходимо четко проводить грань между простым и инновационным продуктом.

Как было сказано ранее, особую роль в инновационной деятель­ности играет способность предвидеть и предотвратить возникающие риски. Более того, на различных стадиях жизненного цикла инноваци­онного проекта стратегия управления рисками принимает различные формы [2, с. 82].

Подобно стандартному проекту, инновационный проект в своем жиз­ненном цикле имеет четыре фазы - инициация, планирование, фаза реализа­ции (осуществления), а также фаза завершения инновационного проекта.

Таким образом, инновационная деятельность - это преобразова­ние новых идей в продукт (услугу) или новые способы их использова­ния или их усовершенствования. Итогом инновационной деятельности является инновация, которая принимает различные формы и может быть использована на различных этапах деятельности предприятия.

Подводя итог под вышесказанным, необходимо отметить, что ка­ждое предприятие подбирает способ анализа возможных рисков, подхо­дящий именно для него, исходя из имеющихся возможностей, ресурсов и информации. Однако без анализа рисков запуск инновационного про­екта невозможен, так как не существует инновационных проектов без потенциального риска, также как не существует инновационных проек­тов без грамотного и продуманного процесса управления.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА РИСКОВ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО ПРОЕКТА ООО «СВЕТОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ»

2.1 Характеристика компании ООО «Световые Технологии»

ООО «Световые Технологии» представляет собой группу компаний, являющихся ведущим производителем светотехнического оборудования на территории СНГ. Предприятие образовано в 1997 году.

Международная группа компаний «Световые Технологии» - ведущий производитель светотехнического оборудования на территории СНГ.

Основная сфера деятельности группы компаний – производство и сбыт световых приборов общего и специального назначения. Уникальное сочетание высокого качества продукции и широкого ассортимента обеспечивает лидерство торговой марки «Световые Технологии» на имеющихся рынках.

На сегодняшний день под торговой маркой «Световые Технологии» на собственном производстве выпускается более 500 модификаций светильников для 49 областей применения от административных и офисных зданий до промышленных объектов и стадионов.

Работа с ассортиментом выпускаемой продукции торговой марки «Световые Технологии» ведется в двух направлениях – увеличение числа моделей и их модификаций и вывод на рынок новинок, пока еще не очень известных в странах СНГ, но уже популярных в Европе.

Структура группы компаний включает в себя: два производства – предприятия в России и Украине; подразделения в Москве и Киеве, созданные для реализации продукции марки «Световые Технологии».

Дистрибьюторская сеть группы компаний «Световые Технологии» состоит из крупнейших оптовых светотехнических и электротехнических компаний России, стран СНГ и Европы.

Производственные мощности завода «Световые Технологии» в Москве в настоящее время занимают более 20 тыс. кв. м. На этих площадях расположен станочный парк, регулярно пополняемый самым современным отечественным и импортным оборудованием. Инвестиции позволили создать производство, которое по уровню и разнообразию технологического оборудования не уступает европейским аналогам.

Достигнутый на заводе компании уровень управления, отвечает требованиям международных стандартов ведения бизнеса. В 2005 году производство компании «Световые Технологии» в Москве получило сертификат, подтверждающий соответствие системы менеджмента качества международному стандарту ISO 9001:2000.

2.2 Сущность предпринимательского проекта ООО «Световые Технологии»

В первом квартале 2012 года на заводе компании планируется осуществление крупного проекта по выпуску светильников из полимерных материалов. Новая технологическая линия будет оснащена оборудованием, сочетающим самые последние достижения в литье пластмасс и компьютерный контроль за технологическим процессом. Различные сочетания материалов, из которых будут изготавливаться корпусы светильников, позволят расширить области применения за счёт химической устойчивости к воздействию агрессивных сред разного типа.

На новый производственный участок предполагается установить несколько термопластавтоматов, работающих с такими материалами как поликарбонат, полиметилметакрилат, полимерными материалами ABS, SAN, а также с полиэстером усиленным стекловолокном.

Основной термопластавтомат в зависимости от заданной программы будет производить рассеиватели и корпусы светильников. Внутри машины будет осуществляться весь технологический процесс. На долю рабочего, обслуживающего автомат, останется лишь укладка готовых диффузоров, производимых роботом. В этом же цехе разместятся термопластавтоматы для производства мелких деталей светильников.

Таким образом, планируется осуществление инвестиционного проекта по созданию новых производств на базе действующего производства. Инвестиционная ситуация предполагает осуществить инвестиционный проект на действующем прибыльном предприятии.

В основу ИП заложена идея, источником которой является совет директоров ООО «Световые Технологии». Реализация инвестиционного проекта преследует достижение следующих результатов:

• повышение конкурентоспособности продукции в целом;
• увеличение прибыли;
• увеличение объёмов продаж;
• выход на новые рынки сбыта;
• повышение имиджа фирмы;

Инвестиционный проект будет осуществляться в соответствии с разработанным бизнес-планом и технологией его реализации.

График реализации инвестиционного проекта включает: прединвестиционную фазу, инвестиционную фазу и эксплуатационную фазу.

В соответствии с бизнес-планом инвестиционного проекта размер инвестиций составляет 200 000 000 рублей. Срок реализации проекта – 5 лет.

Размеры денежных поступлений соответственно:

• 1 год – 55 000 000 руб.;
• 2 год – 77 000 000 руб.;
• 3 год – 115 000 000 руб.;
• 4 год – 115 000 000 руб.;
• 5 год – 115 000 000 руб.

В дальнейшие периоды доходы будут идентичны третьему году реализации инвестиционного проекта.

Произведём анализ эффективности инвестиционного проекта с помощью некоторых статических и динамических методов.

Статические методы определения эффективности инвестиционного проекта:

Расчёт средней нормы прибыли на инвестиции:

Расчёт срока окупаемости:

Расчёт произведём при помощи таблицы 2.1.

Таблица 2.1

Расчёт срока окупаемости инвестиционного проекта

ООО «Световые Технологии»

Год	Инвестиции, млн. руб.	Инвестиции нарастающим итогом	Поступления доходов от проекта по годам	Доходы нарастающим итогом	Суммарные доходы – суммарные инвестиции
0	200	200	0	0	- 200
1	-	200	55	55	- 145
2	-	200	77	132	- 68
3	-	200	115	247	47
4	-	200	115	362	162
5	-	200	115	477	277

На основании данных таблицы мы получаем срок окупаемости инвестиций – 3 года.

Динамические методы определения эффективности инвестиционного проекта:

Чистый дисконтированный доход:

Для начала определим безрисковую ставку дисконтирования по формуле:

Где n1 – реальная ставка ссудного процента;

n2 – темп инфляции;

n3 – вероятность риска.

Определяем переменные:

n1 – 8%;^[1]

n2 – 8,7%;^[2]

n3 – не учитываем.

В соответствии с полученной ставкой вычисляем чистый дисконтированный доход:

Таким образом, данный расчёт чистого дисконтированного дохода указывает на прибыльность проекта (т.к. NPV > 0).

Индекс доходности:

Для его определения используем дисконтированный доход, определённый в процессе вычисления NPV:

Индекс доходности превышает единицу.

Таким образом, на основании полученных данных, в целом инвестиционный проект является прибыльным. Но для полнейшей оценки его эффективности, нам необходимо произвести оценку рисков инвестиционного проекта и выяснить эффективность проекта с их учётом.

2.3 Количественная оценка стратегических рисков инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»

В ООО «Световые Технологии» используется несколько методов оценивания рисков инвестиционных проектов. Это – коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов. Выбор способов оценки определяется полнотой информации, которая имеется в распоряжении аналитиков предприятия, а также уровнем квалификации специалистов-менеджеров. Произведём анализ рисков текущего инвестиционного мероприятия компании с учётом тех способов, которые применяются в группе компаний ООО «Световые Технологии» на практике.

Сравнительный анализ оценок инвестиционного риска при изменении ставки дисконтирования

Для проведения сравнительного анализа произведём коррекцию ставки дисконтирования, включив в её состав показатель вероятности риска. Для данного инвестиционного проекта аналитиками завода вероятность риска оценивается в 2%.

Рассчитаем новую ставку дисконтирования с учётом риска:

Рассчитаем новое значение чистого дисконтированного дохода:

Чистый дисконтированный доход снизился незначительно (89,09 – 69,57 = 19,52), проект по-прежнему остаётся прибыльным.

Дополнительно определим индекс доходности, в соответствии с изменённым дисконтированным доходом:

Произведём сравнительный анализ показателей, определённых без учёта риска и с его учётом (таблица 2.2).

Таблица 2.2

Сравнительный анализ показателей эффективности инвестиционного проекта с учётом и без учёта рисков

Показатель	Без учёта риска	С учётом риска	Отклонение (2-3)
1	2	3	4
NPV	89,09	69,57	19,52
PI	1,44	1,35	0,09

Таким образом, при коррекции ставки дисконтирования с учётом риска получаемые показатели оценки эффективности инвестиционного проекта изменяются незначительно. Значения показателей сохраняют соблюдение требований эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта, а именно:

NPV > 0; PI > 1.

Имитационное оценивание риска инвестиционного проекта

Для использования метода Монте-Карло воспользуемся данными, полученными финансовыми менеджерами ООО «Световые Технологии». Менеджеры предполагают, что в процессе реализации инвестиционного проекта средние потоки денежных средств на рассматриваемом временном горизонте t (5 лет) будут следующими:

• средний поток доходов: 1 908 млн. руб.;
• средний поток расходов: 1 431 млн. руб.

С помощью финансовых аналитиков менеджеры определили, что распределения значений обобщённых показателей доходов и расходов очень близки к нормальному распределению. Далее была установлена степень разброса значений этих переменных вокруг их математических ожиданий, мерой которого выступает стандартное отклонение. Для распределения потока расходов стандартное отклонение составляет 179 млн. руб., а для распределения потока доходов – 233 млн. руб., т.е.:

• σ (расходы) – 179 млн. руб.;
• σ (доходы) – 233 млн. руб.

Условием принятия ООО «Световые Технологии» решения о реализации инвестиционного проекта считается вероятность ρ получения положительной разницы между общими доходами и расходами (положительного финансового результата) на уровне: ρ ≥ 0,9.

На основании этих исходных данных финансовые аналитики последовательно с применением метода Монте-Карло случайным образом выбирают следующие значения:

• доходов: 2 132; 1 148; 2 062; 1 738; 2 101; 2 094; 1 761; 1 870; 1 809; 2 014;
• расходов: 1 288; 1 424; 1 433; 956; 1 555; 1 479; 1 632; 1 512; 1 559; 1 644.

Далее для каждой пары выбранных случайных величин рассчитаем соответствующее значение финансового результата, играющего роль показателя экономической эффективности инвестиционного проекта (таблица 2.3, Приложение 3).

На следующем этапе для полученных значений выходной переменной (т.е. ожидаемого результата) строится распределение вероятностей. Сведём окончательные результаты в таблице 2.4 (Приложение 4).

Таким образом, сведённые в таблице 2.4 окончательные результаты свидетельствуют о том, что вероятность получения положительного финансового результата (≥ 0) составляет ρ = 0,91. Поэтому инвестиционный проект подлежит реализации, поскольку расчётная вероятность больше ожидаемой аналитиками.

Более того, рассчитанное нами значение NPV (с учётом риска) составляет 69,57, что также входит в установленную расчётную вероятность (ρ ≥ 0,9). Это ещё более подтверждает низкий уровень риска реализации инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии».

Следует отметить, что в инвестиционной практике оценивание риска методами имитационного моделирования оказывается гораздо более сложным и трудоёмким по сравнению с произведённым здесь расчётом, в том числе из-за необходимости учитывать большое количество взаимозависимых выходных переменных.

Анализ чувствительности инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»

Произведём оценку чувствительности инвестиционного проекта к одновременному изменению отпускных цен и объёма продаж. Необходимо определить множество комбинаций соотношения цен и объёма продаж, которые обеспечат получение как минимум неотрицательного значения чистой приведённой стоимости, т.е. NPV ≥ 0.

В целях оценки данным методом расширим формулу чистой приведённой стоимости, т.е. учтём в ней переменные: цены и объём продаж. Формула NPV принимает вид:

Где S₀ – инвестиционные затраты;

r – ставка дисконтирования;

k – приведённые издержки на единицу продукции

Значения с и Х – это неизвестные переменные «цена» и «объём продаж» соответственно.

Далее необходимо определить множество допустимых комбинаций выбранных неопределённых переменных: отпускной цены и объёма продаж. Для формирования этих комбинаций используется указанная выше расширенная формула расчёта NPV (зависящего главным образом от этих двух неопределённых переменных) при условии, что NPV = 0.

Числовые значения, необходимые для расчёта используем в соответствии с данными аналитического отдела (S₀ и k) и нашими расчётами выше ®:

S₀ – 200 000 000;

r – 0,197;

k – 551,25.

При подстановке числовых значений получаем равенство:

Рассчитаем равенство, которое позволит выделить искомые комбинации с и Х, получим с помощью следующих алгебраических преобразований:

Последнее равенство позволит рассчитать объёмы продаж при заданных уровнях отпускной цены. При этом необходимо учесть уровень цены, рассчитанный аналитиками – 735 руб. и относительно этой цены представить те варианты цен, которые будут отличаться от данной как в сторону снижения, так и в сторону увеличения. Расчёты представлены в таблице 2.5 (Приложение 4).

Результаты расчёта позволяют графически изобразить искомые комбинации Х и с (рисунок 2.1, (Приложение 5)). На оси ординат отмечены уровни цен, а на оси абсцисс – объёмы продаж. На основании данных таблицы 5 построена кривая, отображающая комбинации отпускных цен и продаж, при которых NPV = 0.

Выше кривой рисунка 2.1 находится область, в которой любые комбинации с и Х гарантируют получение положительных дисконтированных потоков денежных средств в период эксплуатации инвестиций. Т.е. в этой области соблюдается неравенство: NPV > 0.

Согласно утверждениям специалистов, наклон кривых чувствительности к оси абсцисс на графиках, составленных при соответствующем анализе даёт представление о величине и направлении чувствительности проекта к изменению каждой из анализируемых базовых переменных. Чем больше угол наклона прямой к оси абсцисс, тем более чувствительно значение NPV к любым изменениям базовых переменных.

В нашем случае угол наклона кривой составляет менее 90⁰. То есть эффективность проекта, измеряемая значением NPV не слишком чувствителен к изменению объёмов продаж.

Далее дополним анализ чувствительности инвестиционного проекта нахождением порога рентабельности (точки безубыточности) – в количественном и стоимостном аспектах.

Определение порога рентабельности математическим методом:

Определим объём реализации (WS):

Далее рассчитаем совокупные издержки (КС):

Определим порог рентабельности (ВЕР):

- в количественном выражении:

- в стоимостном выражении:

Таким образом, при объёме продаж в 1329625 шт. и объёме реализации в 977 274 375 руб. компания не будет иметь ни прибылей, ни убытков.

Далее вычислим порог рентабельности как степени использования производственного потенциала или степени удовлетворения ожидаемого спроса. Он выражается в процентах:

Таким образом, при достижении безубыточно-бесприбыльного уровня производства производственный потенциал компании будет использоваться только 35,39%. Что говорит о том, что оставшиеся 64,61% производственных мощностей являются уже прибыльным потенциалом.

Теперь определим точку безубыточности с помощью графического метода, что позволит сравнить график продаж с графиком совокупных издержек (рисунок 2.2 (Приложение 6)).

За основу объёма продаж можно взять как показатель максимально возможного количества проданных изделий (I_m), так и показатель, рассчитанный на основании бизнес-плана инвестиционного проекта, основанный на анализе спроса. В построение графика безубыточности использован второй показатель.

Определим значение коэффициента безопасности (W_В):

- для объёма продаж, рассчитанного на основании анализа спроса:

- для объёма продаж, основанного на производственных мощностях:

Показатели коэффициента безопасности дают оптимистичные прогнозы: значение показателя для объёма продаж на основании спроса, значение показывает, что падение спроса даже на 50% не принесёт ни убытков, ни доходов. Значение показателя, основанного на возможностях производства ещё выше.

Измерение риска с использованием показателя дисперсии

В данном параграфе приведены расчёты первых двух этапов применения данного метода: определение математического ожидания потоков денежных средств и расчёт математического ожидания NPV.

Этап I. Расчёты производятся на основании заданных вероятностей возможных потоков денежных средств, связанных с инвестициями, представленными в таблице 2.6.

Таблица 2.6

Распределение вероятностей независимых

Временной интервал
t = 0		t = 1		t = 2		t = 3		t = 4		t = 5
S0	ρoi	S1i	ρ1i	S2i	ρ2i	S3i	ρ3i	S4i	ρ4i	S5i	ρ5i
-200	1,0	55	0,6	77	0,4	115	0,6	115	0,7	115	0,8
		63	0,2	55	0,2	70	0,05	85	0,1	100	0,15
		46	0,3	63	0,3	96	0,15	110	0,2	120	0,05
				85	0,1	125	0,2

Рассчитаем математическое ожидание потоков денежных средств для каждого года:

Рассчитаем математическое ожидание NPV:

Математическое ожидание для NPV для инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» является положительным, т.е. проект окупается.

Дальнейшие этапы – составление комбинаций денежных средств, расчёт дисперсии, расчёт стандартного отклонения NPV и определение коэффициента вариации NPV в данной работе осуществить не удастся в связи со сложностью и объёмностью расчётов. Так, количество комбинаций потоков денежных средств составляет 432.

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО ОПТИМИЗАЦИИ АНАЛИЗА И ОЦЕНКИ РИСКОВ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОГО ПРОЕКТА ООО «СВЕТОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ»

3.1 Общие рекомендации контроля рисков ООО «Световые Технологии» при анализе эффективности предпринимательского проекта

В своей управленческой практике ООО «Световые Технологии» за период существования 11 лет осуществляло несколько крупных инвестиционных проектов. Общий результат положителен – обеспечивается стабильный рост основных показателей и оптимальная реализация общей стратеги компании. Так, в 2005 году были открыты новые цеха по производству светильников наружного освещения (это особая статья световых приборов). Однако достичь уровня доходов, предполагаемых получить через год после начала реализации проекта, удалось только через 3 года. Причиной оказалось то, что из всей ассортиментной линейки наружных светильников активным спросом стали пользоваться только несколько позиций, а многие другие позиции (которые были уже произведены), оставались на складах завода, пока компания от них не «избавилась» с помощью распродажи и откорректировала свои ассортиментные линейки исходя из обнаруженного спроса.

Т.е. в инвестиционном проекте и бизнес-плане его реализации не были учтены все особенности рыночной конъюнктуры и особенностей спроса. Благодаря высоким показателям финансовой устойчивости ООО «Световые Технологии» не произошло больших финансовых потерь, но на данном негативном опыте можно поучиться.

Так, в рамках нашей темы, необходимо включить в учёт при определении ставки дисконтирования величину риска, который обеспечивает недостаточный уровень продуманности ассортиментной линии. При этом можно поступить двумя путями:

• если недостаточная эффективность ассортиментной политики обусловлена неглубоким анализом спроса и потребностей покупателей тех сегментов рынка, на которые нацелена компания, то необходимо производить более глубокий анализ, получать больше информации и уже на основании этой работы принимать решения. В этом случае увеличение величины риска будет незначительно.
• если недостаточная эффективность ассортиментной политики обусловлена невозможностью получения достоверной информации в полном объёме, то возможно снижение риска разными путями: в случае небольшой дороговизны изменения технологий сначала выпуск сомнительных позиций осуществлять небольшими партиями, а в дальнейшем действовать по ситуации; в случае возможности формирования спроса на хороший, но неизвестный ассортимент – использование различных способов стимулирования спроса; в случае невозможности или неэффективности использования этих способов – возможно либо совсем исключить сомнительные позиции, либо анализировать инвестиционный проект с увеличенной ставкой дисконтирования с учётом данного риска.

Ещё одним важным моментом оценки эффективности и рисков инвестиционной деятельности ООО «Световые Технологии» является то, что так как инвесторами выступают сами владельцы компании, а не сторонние инвесторы, то при определении ставки дисконтирования им можно не учитывать безрисковую ставку, т.к. в соответствии с общей стратегией развития предприятия инвестиционную деятельность в целях расширения ассортимента и рынков сбыта необходимо осуществлять в любом случае. Поэтому коэффициент n₁ можно заменить на более качественный и более пессимистический коэффициент n₃, в который можно включать все выявленные вероятности риска.

Так как на ООО «Световые Технологии» предпочитают использовать несколько способов оценки инвестиционных рисков, попробуем усовершенствовать и, возможно, расширить используемые способы оценки рисков проектов. Для этого воспользуемся данными Приложения 7 (Рис. 3.1) и осуществим в соответствии с ним выбор способов оценки инвестиционных рисков.

3.2 Рекомендации по совершенствованию способов оценки рисков ООО «Световые Технологии»

В главе 2 был произведён анализ рисков инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» на основании традиционных методов, применяемых в компании. Рассмотрим, как можно более эффективно использовать данные способы в целях более качественной и эффективной рисковой оценки инвестиционных мероприятий.

Примерение метода Монте-Карло следует производить с использованием большего количества взаимозависимых выходных переменных, что позволит максимально реалистично и достоверно просчитывать уровень рискованности инвестиционных проектов.

Применение метода чувствительности инвестиционного проекта желательно использовать в условиях вариации более чем двух неопределённых переменных. В этом случае результаты анализа необходимо представлять в виде наглядных таблиц. Их не удаётся отобразить графически в традиционной системе координат, это возможно только в n-мерном пространстве. Представленную в расчётах (глава 2) оценки рисков методом чувствительности последовательность действий можно считать корректной только тогда, когда принятие мотивированных (объективных или субъективных) ожидаемых значений неопределённых переменных позволяет установить различия в эффективности сценариев инвестиционного проекта. Чаще всего рассматриваются реалистический (базовый), наиболее оптимистический и наиболее пессимистический сценарии.

В качестве альтернативы методу квантификации риска инвестиционных проектов с целью коррекции ставки дисконтирования можно использовать метод безриского эквивалента – в том случае, когда целесообразнее уточнять значение NPV путём изменения потока денежных поступлений, то есть оценки будущих доходов и расходов.

3.3 Дополнительные рекомендуемые способы оценки риска в ООО «Световые Технологии»

Для наиболее достоверного анализа ситуации, связанной с рисковыми ситуациями, лучшим вариантом будет использование как можно больших способов оценки рисков по причине того, что разнообразные методики оценки риски взаимодополняют и корректируют значения друг друга.

ООО «Световые Технологии» используют широкую гамму способов оценки рискованности инвестиционных проектов, запускаемых на предприятии. Однако, значительным упущением можно считать игнорирование приложения неопределённости при оценивании инвестиционных мероприятий с помощью теории игр.

Рассмотрим, как использование теории игр можно применить в компании ООО «Световые Технологии».

В процессе оценивания эффективности инвестиций с применением теории игр требуется определить:

Во-первых, главную цель стратегии инвестирования, связанную с основной инвестиционной программой.

Главная стратегия инвестирования в ООО «Световые Технологии» направлена на создание нового производственного участка по изготовлению светильников из полимерных материалов.

Во-вторых, критерии P_1i, P_2i, P_3i, по которым сравниваются варианты рассматриваемого инвестиционного проекта W₁, W₂, W₃, причём реализация каждого варианта обеспечивает достижение главной цели стратегии предприятия.

Критерии сравнения трёх вариантов инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» сформулируем следующим образом:

1. Масштаб производства P_1i, т.е. количество ежегодно выпускаемых светильников. Важно определить оптимальный объём производства и допустимый интервал его изменения. Также необходимо учитывать ожидания покупателей, уровень продаж автомобилей наиболее известных марок, тенденции изменения объёмов продаж по показателям прошлых лет. Градации оценивания масштаба производства – большой, средний, малый.
2. Уровень автоматизации производства P_2i, тесно связанный с занятостью, производительностью труда и техническим прогрессом. Для осуществления автоматизированного производства необходимы две основные группы работников: широкого профиля и имеющие узкую специализацию. Градации оценивания уровня автоматизации определим как – высокий, средний, низкий.
3. Условия размещения P_3i, связанные в первую очередь с:
   • транспортными проблемами в системе отношений «поставщик – потребитель»; важнейшее значение имеет наличие выхода на автостраду, второстепенное – доступность железнодорожного транспорта;
   • возможностью привлечения рабочей силы на непосредственно прилагающей территории без дополнительных издержек, например, на доставку к месту работы и т.д.

Градации оценивания условия размещения определим как – очень хорошие, хорошие, удовлетворительные.

В-третьих, критерии N_1i, N_2i, N_3i, представляющие собой комбинации неопределённых факторов, по которым различаются сценарии вариантов инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»; с помощью этих критериев обрабатываются сценарии неопределённых факторов S₁, S₂, S₃.

В качестве критериев сравнения сценариев инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» лучше всего использовать следующие группы неопределённых факторов:

• экономико-политические факторы N_1i, например, ограничения на импорт сырья иностранного производства, стоимость и доступность топлива;
• производственно-финансовые факторы N_2i, например, стоимость энергоносителей и сырьевых ресурсов, необходимых для производства светильников, стоимость рабочей силы, доступность капиталов для реализации инноваций;
• рыночные факторы N_3i, например, уровень доходов и стандарты жизни потенциальных покупателей световых приборов, объём продаж в светотехнической промышленности и тенденции его изменения, склонность к экономии при строительстве и энергоснабжении зданий, являющихся по своему назначению потенциальными объектами для установления светильников из полимерных материалов и цели такой экономии, стоимость кредита и его доступность для клиентов.

В-четвёртых, каждый сценарий, представляющий собой конкретную комбинацию неопределённых факторов, характеризуется некоторой эффективностью S_e1, S_e2, S_e3.

Кроме того, важно определить значение показателя оценивания эффективности инвестиционного проекта, а также установить тенденции формирования неопределённых факторов в будущем.

Основные комбинации вариантов W₁, W₂, W₃ и сценариев принятия решений S₁, S₂, S₃ при анализе инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии», а также результаты их сопоставления представим на рисунке 3.2 (Приложение 8).

Необходимо отметить, что для всех рассматриваемых вариантов могут использоваться одни и те же сценарии, а каждый сценарий может иметь собственные градации оценивания, например, высокий, средний или низкий уровень неопределённости.

С помощью предложенного сейчас варианта использования методологии оценивания рисков инвестиционных проектов по теории игр, можно принимать эффективные решения в условиях неопределённости. Таким образом, повысится инвестиционная эффективность ООО «Световые Технологии» в целом.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Процесс оценки рисков инвестиционных проектов является неотъемлемой частью определения их эффективности. Точный прогноз осуществления инвестиционного проекта невозможен ни при каких обстоятельствах, так как при прогнозировании всегда присутствует неопределённость внешней среды, но существуют специальные методы, которые позволяют не только определить с большей или меньшей точностью множество возможных вариантов развития событий, но и описать поведение предприятия и условия реализации проекта для выделенных ситуаций.

Предметом исследования курсовой работы выступает инвестиционная деятельность группы компаний ООО «Световые Технологии», которая в I квартале 2011 года планирует запустить новое производственное подразделение по производству световых приборов из полимерных материалов. На основании имеющейся исходной информации был произведён анализ инвестиционных рисков планируемого компанией мероприятия при помощи способов, которые используются ей на практике. К числу таких способов относятся: коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов. В результате оценки были получены положительные показатели по всем методам оценки, а именно:

• при коррекции ставки дисконтирования с учётом уровня риска были получены положительное значение чистого дисконтированного дохода (NPV = 69,57 > 0) и значение индекса доходности, превышающее единицу (PI = 1,35 > 1), таким образом требования эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта соблюдаются;
• применение метода Монте-Карло показало вероятность получения положительного финансового результата инвестиционного проекта равную – ρ = 0,91, а вероятность получения рассчитанного с учётом риска NPV (= 69,57) составляет ρ = 0,90. При этом точкой отсчёта только для положительного финансового результата был утверждён показатель в ρ = 0,90;
• анализ чувствительности показал не очень большую чувствительность инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» к изменению объёмов реализации продукции. Так, значение коэффициента безопасности, рассчитанного на основании анализа спроса показывает, что падение спроса даже на 50% не принесёт как прибылей, так и убытков (W_В = 0,50);
• измерение риска с использованием показателей дисперсии дало положительные значения математического ожидания (Е(NPV) = 63,21), что говорит об окупаемости проекта.

Таким образом, инвестиционный проект ООО «Световые Технологии» считается эффективным с учётом определённого уровня риска.

В целом, инвестиционная деятельность группы компаний ООО «Световые Технологии» производится на достаточно высоком и эффективном уровне. Оценка рисков инвестиционных проектов осуществляется в достаточно полном объёме, однако в процессе проведения оценки рисков инвестиционного мероприятия ООО «Световые Технологии» (глава 2) была выявлена неполнота как в применении имеющихся методов оценки инвестиционного риска, так и неполнота самих методов.

Для оптимизации оценки рисков компании желательно включить в основу определения уровня инвестиционных рисков наиболее популярный метод из категории исследования операций – теория игр, что позволит оценивать максимальные неопределённости.

Также в целях оптимизации рекомендуется расширить использование метода Монте-Карло в виде включения большего количества взаимозависимых переменных, а также применение метода чувствительности осуществлять с использованием более, чем двух переменных. Также следует откорректировать и оптимизировать определение ставки дисконтирования, используемой на предприятии в соответствии с общей стратегией компании и целями инвестиционных проектов.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль / Ф.Х. Найт. - М.: Дело, 2003. - 352 с.
2. Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение / О. Моргенштерн, Дж. фон Нейман. - М.: Наука, 1970. - 707 с.
3. Шапкин А.С. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций / А.С. Шапкин. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К»», 2008. - 880 с.: ил.
4. Воробьев, С.Н. Управление рисками в предпринимательстве / С.Н. Воробьев, К.В. Балдин. - М.: Дашков и К, 2013. - 482 c.
5. Марцинковский Д.А., Владимирцев A.B., Марцинковский O.A. Управление рисками в современных системах менеджмента. - СПб.: Русский регистр. 2010. - 246 с.
6. Уродовских В.Н. Управление рисками предприятия: Учеб. пособие. - М.: Вузовский учебник: ИНФРА-М. - 2011. - 168 с.
7. Уткин Э.А., Фролов Д.А. Управление рисками предприятия: Учебно-практическое пособие. - М.: ТЕИС. - 2003. - 247 с.

Приложение 1

Рис. 1.1. Основные этапы получения и обработки информации об источниках инвестиционного риска

И

Н

В

Е

С

Т

И

Ц

И

О

Н

Н

Ы

Й

Р

И

С

К

Приложение 2

Рис. 1.2. Классификация методов оценки риска инвестиционных проектов

МЕТОДЫ ОЦЕНИВАНИЯ РИСКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Исследования операций. Теория игр:

• формула максимина;
• формула минимакса

Уточнение эффективности:

• коррекция ставки дисконтирования;
• безрисковый эквивалент

Расчёт чувствительности:

• предельные значения;
• точка безубыточности

Вероятностно-статистические:

• формулы с зависимыми или независимыми переменными;
• дерево решений

Имитационные:

• параметры модели;
• цикл моделирования

Уровень успешности реализации инвестиционных проектов в стратегии выживания и развития предприятия

Критерий выбора методы минимизации риска в данных условиях

Приложение 3

Таблица 2.3

Показатель эффективности инвестиционного проекта (финансовые результаты) для случайно выбранных значений доходов и расходов

Случайные значения		Выходная переменная (финансовый результат)	Случайные значения		Выходная переменная (финансовый результат)
Доходов	Расходов		Доходов	Расходов
2 132	1 288	844	2 094	1 288	806
2 132	1 424	708	2 094	1 424	670
2 132	1 433	699	2 094	1 433	661
2 132	956	1 176	2 094	956	1 138
2 132	1 555	577	2 094	1 555	539
2 132	1 479	653	2 094	1 479	615
2 132	1 632	500	2 094	1 632	462
2 132	1 512	620	2 094	1 512	582
2 132	1 559	573	2 094	1 559	535
2 132	1 644	488	2 094	1 644	450
1 148	1 288	-140	1 761	1 288	473
1 148	1 424	-276	1 761	1 424	337
1 148	1 433	-285	1 761	1 433	328
1 148	956	192	1 761	956	805
1 148	1 555	-407	1 761	1 555	206
1 148	1 479	-331	1 761	1 479	282
1 148	1 632	-484	1 761	1 632	129
1 148	1 512	-364	1 761	1 512	249
1 148	1 559	-411	1 761	1 559	202
1 148	1 644	-496	1 761	1 644	117
2 062	1 288	774	1 870	1 288	582
2 062	1 424	638	1 870	1 424	446
2 062	1 433	629	1 870	1 433	437
2 062	956	1 106	1 870	956	914
2 062	1 555	507	1 870	1 555	315
2 062	1 479	583	1 870	1 479	391
2 062	1 632	430	1 870	1 632	238
2 062	1 512	550	1 870	1 512	358
2 062	1 559	503	1 870	1 559	311
2 062	1 644	418	1 870	1 644	226
1 738	1 288	450	1 809	1 288	521
1 738	1 424	314	1 809	1 424	385
1 738	1 433	305	1 809	1 433	376
1 738	956	782	1 809	956	853
1 738	1 555	183	1 809	1 555	254
1 738	1 479	259	1 809	1 479	330
1 738	1 632	106	1 809	1 632	177
1 738	1 512	226	1 809	1 512	297
1 738	1 559	179	1 809	1 559	250
1 738	1 644	94	1 809	1 644	165
2 101	1 288	813	2 014	1 288	726
2 101	1 424	677	2 014	1 424	590
2 101	1 433	668	2 014	1 433	581
2 101	956	1 145	2 014	956	1 058
2 101	1 555	546	2 014	1 555	459
2 101	1 479	622	2 014	1 479	535
2 101	1 632	469	2 014	1 632	382
2 101	1 512	589	2 014	1 512	502
2 101	1 559	542	2 014	1 559	455
2 101	1 644	457	2 014	1 644	370

Приложение 4

Таблица 2.4

Распределение вероятностей для показателя эффективности инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»

Выходная переменная (финансовый результат)	Количество случаев	Вероятность получения финансового результата
≥ 0	91	0,91
> 100	90	0,90
> 200	82	0,82
> 300	71	0,71
> 400	58	0,58
> 500	45	0,45
> 600	26	0,26
> 700	15	0,15
> 800	11	0,11
> 900	6	0,06
> 1000	5	0,05

Таблица 2.5

Расчёт объёмов продаж при заданных уровнях цен

Уровень цены	Формула расчёта	Объём продаж, соответствующий цене
695		188 085
705		175 851
715		165 111
725		155 608
735		147 139
745		139 544
755		132 695
765		126 487
775		120833

Приложение 5

600

800

620

640

660

680

700

720

740

760

780

200 000

100 000

110 000

120 000

130 000

140 000

150 000

160 000

170 000

180 000

190 000

210 000

220 000

230 000

Цена, руб.

Объём продаж, шт.

Рисунок 2.1 Зависимость объёма продаж от отпускной цены

Приложение 6

200 000

400 000

600 000

800 000

1 000 000

1 200 000

1 400 000

1 600 000

1 800 000

2 600 000

2 800 000

200 000

400 000

600 000

800 000

1 000 000

1 200 000

1 400 000

1 600 000

1 800 000

2 000 000

2 200 000

Объём реализации, издержки

Объём продаж

Зона прибыли

Зона убытков

2 000 000

2 200 000

2 400 000

Рисунок 2.2 Определение порога рентабельности графическим методом

Приложение 7

Рис. 3.1 Процедура выбора оптимального метода оценивания риска

инвестиционного проекта

Определение критерия оценивания эффективности инвестиционного проекта, а также критерия выбора метода оценивания риска

Определение уровня доступа к информации

Определение условий инвестирования

Выбор метода оценивания риска инвестиционного проекта

МЕТОДЫ

Уточнение эффектив-ности

Расчёт чувствии-тельности

Вероятностно-статистические

Имитацион-ные

Исследова-ния операция

Верификация информации

РЕАЛИЗАЦИЯ

расчёта оценок инвестиционного риска

ЦЕЛЬ

максимум пользы, минимум потерь

Приложение 8

Большой масштаб производства Р_1i

Высокий уровень автоматизации Р_2i

Вариант 1

Средний масштаб производства Р_1i

Средний уровень автоматизации Р_2i

Вариант 2

Сценарии неопределённых факторов

N_1i – N_4i

S₁

S₂

S₃

Сценарии неопределённых факторов

N_1i – N_4i

S₁

S₂

S₃

Малый масштаб производства Р_1i

Низкий уровень автоматизации Р_2i

Вариант 3

Сценарии неопределённых факторов

N_1i – N_4i

S₁

S₂

Главная цель стратегии инвестирования

Рисунок 3.2 Основные комбинации вариантов и сценариев принятия решений при анализе инвестиционного проекта

Хорошие условия размещения Р_3i

S_e1

S_e2

S_e3

Хорошие условия размещения Р_3i

S_e1

S_e2

S_e3

Оч. хорошие усл. размещения Р_3i

S_e1

S_e2

S_e3

1. Значение данного показателя (безрисковой ставки процента) определено по данным аналитического материала портала по оценочной деятельности. Выбрано значение показателя в виде средней безрисковой ставки доходности на основе депозитных ставок банков высшей категории надёжности с учётом Сбербанка РФ. ↑

2. Значения данного показателя: Департамент исследований и информации Центрального Банка Российской Федерации «Квартальный обзор инфляции – II квартал 2010 года». ↑