Средневзвешенная стоимость капитала: способы расчета и целевое назначение (Определение капитала и его структура)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Структура капитала в корпоративных финансах - это способ, которым корпорация финансирует свои активы за счет некоторой комбинации капитала, долга или гибридных ценных бумаг. Это относится к составу капитализации фирмы. Это сочетание различных источников долгосрочных средств, таких как акции, привилегированные акции, долгосрочная задолженность, нераспределенная прибыль и т. д.

Целью работы является анализ средневзвешенной стоимости капитала фирмы и его структуры, а также стоимости капитал.

В процессе достижения цели курсовой работы будут решены следующие задачи:

- дать определение капитала и его структуры,

- рассмотреть стоимость капитала: сравнение разных подходов,

- рассмотреть факторы, определяющие цену капитала предприятия,

- охарактеризовать составление стоимости капитала.

Объектом исследования работы выступает предприятие. Предметом исследования является определение влияния структуры капитала на финансовое состояние предприятия.

Информационную базу составили данные годовой отчетности анализируемого предприятия за 2017- 2019 гг.

При написании работы использованы отчеты о финансовых результатах и бухгалтерский баланс организации, труды следующих авторов: Лукасевич И.Я., Незамайкин В.Н., Лимитовский И.А., Поляк Г.Б., Афоничкин А.И. и Журова Л.И., Берзон Н.И., Екимова К.В., Жилкина А.Н., Рогова Е.М., Ибрагимов Р.Г., Григорьева Т.И., Бобылева А.З., Агеева О.А.

Для работы применены такие методы и приемы, как сравнительный и коэффициентный анализ, а также проведен сбор практического материала деятельности организации для проведения анализа.

Курсовая работа состоит из введения, двух глав, выводов и предложений, списка литературы.

Во введении обоснована актуальность исследования, выделены цель и задачи, определены предмет и объект исследования, теоретическая и методологическая база.

В первой главе изучены теоретические и методические основы оценки структуры капитала и определение ее влияния на финансовое состояние предприятия.

Во второй главе проведен анализ оценки структуры капитала предприятия на примере предприятия.

В выводах и предложениях подведены итоги исследования.

Новизна исследования заключается в том, что результаты исследования могут быть использованы для выработки стратегии управления капиталом в компании.

Глава 1. Теоретические основы управления средневзвешенной стоимости капитала

1.1. Определение капитала и его структура

Структура капитала - это особая комбинация долга и собственного капитала, используемая компанией для финансирования своей деятельности и роста. Задолженность возникает в форме выпуска облигаций или займов, тогда как капитал может иметь форму обыкновенных акций, привилегированных акций или нераспределенной прибыли. Краткосрочная задолженность также считается частью структуры капитала^[1]

И. Я. Лукасевич считает, что под структурой капитала понимается соотношение собственного и заемного капитала в финансировании организации.

Структура капитала относится к пропорциям или комбинациям акционерного капитала, привилегированного акционерного капитала, долговых обязательств, долгосрочных займов, нераспределенной прибыли и других долгосрочных источников средств в общей сумме капитала, которую фирма должна привлечь для ведения своей деятельности. бизнес.

Некоторые финансовые эксперты дали несколько определений структуры капитала:

«Структура капитала компании относится к составу ее капитализации и включает все долгосрочные капитальные ресурсы, а именно ссуды, резервы, акции и облигации», - Герстенберг.

«Структура капитала - это комбинация долговых и долевых ценных бумаг, которые составляют финансирование компанией ее активов» - Джон Дж. Хэмптон.

«Структура капитала относится к сочетанию долгосрочных источников средств, таких как долговые обязательства, долгосрочные долги, привилегированный акционерный капитал и акционерный капитал, включая резервы и излишки». -А. М. Панди.

И заемный, и собственный капитал можно найти в балансе. Активы компании, также указанные в балансе, покупаются за счет этого долга и капитала. Структура капитала может быть смесью долгосрочного долга компании, краткосрочного долга, обыкновенных и привилегированных акций. При анализе структуры капитала учитывается соотношение краткосрочной и долгосрочной задолженности компании^[2]

Когда аналитики ссылаются на структуру капитала, они, скорее всего, имеют в виду отношение долга к собственному капиталу (D / E) фирмы, которое дает представление о том, насколько рискованна практика заимствования компании. Обычно компания, которая в значительной степени финансируется за счет долга, имеет более агрессивную структуру капитала и поэтому представляет больший риск для инвесторов. Однако этот риск может быть основным источником роста фирмы.

Долги - это один из двух основных способов привлечения денег на рынках капитала. Компании получают выгоду от долга из-за его налоговых преимуществ; Выплаты процентов, произведенные в результате заимствования средств, могут подлежать вычету из налогооблагаемой базы. Долг также позволяет компании или бизнесу сохранять право собственности, в отличие от капитала. Кроме того, во времена низких процентных ставок долги в изобилии, и к ним легко получить доступ.

Акционерный капитал позволяет внешним инвесторам частично владеть компанией. Акции дороже долга, особенно при низких процентных ставках. Однако, в отличие от долга, возврат капитала не требуется. Это выгода для компании в случае снижения прибыли. С другой стороны, капитал представляет собой требование владельца о будущих доходах компании^[3].

Цель руководства компании - найти идеальное сочетание заемных и собственных средств, также называемое оптимальной структурой капитала, для финансирования операций^[4].

Структура капитала может существенно различаться в зависимости от отрасли. Циклические отрасли, такие как горнодобывающая промышленность, часто не подходят для погашения долга, поскольку их потоки денежных средств могут быть непредсказуемыми, и существует слишком большая неопределенность в отношении их способности выплатить долг. Другие отрасли, такие как банковское дело и страхование, используют огромные объемы кредитного плеча, а их бизнес-модели требуют больших сумм долга. Частным компаниям может быть труднее использовать заемный капитал, а не собственный капитал, особенно малым предприятиям, которые должны иметь личные гарантии от своих владельцев.

Фирма, решившая оптимизировать структуру капитала, изменив соотношение заемных и собственных средств, имеет несколько вариантов, как осуществить это изменение.

К методам рекапитализации относятся:

1. Выпустить долги и выкупить акции

2. Выпустить долги и выплачивать крупные дивиденды инвесторам в акции.

3. Выпустить акции и погасить долг

Каждый из этих трех методов может быть эффективным способом рекапитализации бизнеса^[5].

При первом подходе фирма занимает деньги, выпуская долговые обязательства, а затем использует весь капитал для выкупа акций у своих инвесторов в акции. Это приводит к увеличению суммы долга и уменьшению суммы собственного капитала в балансе^[6].

При втором подходе фирма будет занимать деньги (т. е. Выпускать долговые обязательства) и использовать эти деньги для выплаты единовременных специальных дивидендов, что приводит к уменьшению стоимости собственного капитала на величину деленной суммы. Это еще один метод увеличения долга и уменьшения собственного капитала.

При третьем подходе фирма движется в противоположном направлении и выпускает акции путем продажи новых акций, затем берет деньги и использует их для выплаты долга. Поскольку собственный капитал дороже долга, этот подход нежелателен и часто применяется только тогда, когда у фирмы чрезмерный заемный капитал и она отчаянно нуждается в сокращении своей задолженности^[7].

Есть много компромиссов, которые владельцы и менеджеры фирм должны учитывать при определении структуры своего капитала. Ниже приведены некоторые компромиссы, которые следует учитывать.

Плюсы и минусы собственного капитала^[8]:

• Отсутствие процентных выплат

• Отсутствие обязательных фиксированных платежей (дивиденды по усмотрению)

• Без сроков погашения (без погашения капитала)

• Имеет собственность и контроль над бизнесом

• Имеет право голоса (обычно)

• Имеет высокую предполагаемую стоимость капитала

• Ожидает высокой доходности (дивиденды и прирост капитала)

• Имеет последнее требование на активы фирмы в случае ликвидации

• Обеспечивает максимальную эксплуатационную гибкость

Плюсы и минусы долга:

• Выплачиваются проценты (обычно)

• Имеет фиксированный график погашения

• Имеет первое требование на активы фирмы в случае ликвидации

• Требуются ковенанты и показатели финансовой эффективности, которые должны быть соблюдены

• Содержит ограничения на операционную гибкость

• Имеет меньшую стоимость, чем собственный капитал

• Ожидается более низкая доходность, чем собственный капитал

Когда фирмы осуществляют слияния и поглощения, структура капитала объединенных предприятий часто может претерпевать серьезные изменения. Их итоговая структура будет зависеть от многих факторов, в том числе от формы вознаграждения, предоставленного цели (денежные средства против акций), и от того, останется ли существующий долг для обеих компаний на месте или нет.

Например, если Elephant Inc. решит приобрести Squirrel Co., используя свои собственные акции в качестве компенсации, она увеличит стоимость собственного капитала в своем балансе. Если, однако, Elephant Inc. использует денежные средства (которые финансируются за счет долга) для приобретения Squirrel Co., у нее увеличится сумма долга на своем балансе^[9].

Определение примерной структуры капитала объединенной компании - важная часть финансового моделирования M&A. На снимке экрана ниже показано, как две компании объединяются и рекапитализируются для создания совершенно нового баланса^[10].

В сделке выкупа с использованием заемных средств (LBO) фирма будет использовать значительную долю заемных средств для финансирования приобретения. Этой практикой обычно пользуются частные инвестиционные компании, стремящиеся инвестировать как можно меньшую сумму капитала и финансировать остаток за счет заемных средств.

1.2. Стоимость капитала: сравнение разных подходов

Структура капитала относится к сумме долга и / или капитала, используемых фирмой для финансирования своей деятельности и финансирования своих активов. Структура капитала фирмы обычно выражается как отношение долга к собственному капиталу или отношения долга к капиталу.

Термин структура капитала не следует путать с финансовой структурой и структурой активов. В то время как финансовая структура состоит из краткосрочного долга, долгосрочного долга и акционерного капитала, то есть всей левой части баланса компании. Но структура капитала состоит из долгосрочного долга и акционерного капитала.

Таким образом, можно сделать вывод, что структура капитала фирмы является частью ее финансовой структуры.

Современные теории структуры капитала содержат достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя. Модель CAPM (Capital Asset Pricing Model), или модель оценки финансовых активов (Джек Трейнер, Уильям Шарп, Джон Литнер, Ян Моссин), по сей день остается одним из основных инструментов оценки стоимости капитала организации. Однако проблемы применения САРМ возникают на развивающихся рынках капитала. Для них трудно определить безрисковую доходность, премию за рыночный риск, бета-коэффициент по имеющимся данным локального рынка капитала из-за низкой ликвидности обращаемых активов и отсутствия достаточной информации.

В ряде научных исследований обосновывается недопустимость использования на развивающихся рынках модели САРМ. Своеобразие этих рынков состоит в том, что для них характерно наличие специфических рисков, отражающих особенности государственной политики в области экономики и бизнеса. При этом данные риски нельзя устранить, используя диверсификацию капитала глобального инвестора^[11].

Бекерт и Харвей считают необходимым при расчете требуемой доходности учитывать временную степень изменчивости интеграции локального рынка в мировой финансовый рынок, в соответствии с чем подходы к оценке развитых и развивающихся рынков должны быть различными. В ряде работ утверждается, что выбор модели оценки затрат на собственный капитал также должен учитывать уровень интеграции в мировой рынок капитала. Модель Годфрида - Эспинозы предполагает расчет бета-коэффициента и рыночной премии за риск по данным локального рынка с введением страновой премии за риск (CRP) и поправочного множителя (R2), связывающего доходность компании на локальном рынке с изменчивостью премии за страновой риск.

Оптимальная структура капитала фирмы часто определяется как соотношение долга и капитала, которое приводит к наименьшей средневзвешенной стоимости капитала (WACC) для фирмы. Это техническое определение не всегда используется на практике, и фирмы часто имеют стратегическое или философское представление о том, какой должна быть идеальная структура.

Чтобы оптимизировать структуру, фирма может выпустить больше долга или капитала. Приобретенный новый капитал может быть использован для инвестирования в новые активы или может использоваться для выкупа долга / капитала, который в настоящее время находится в обращении, в качестве одной из форм рекапитализации^[12].

Инвесторы в долговые обязательства несут меньший риск, потому что они первыми претендуют на активы бизнеса в случае банкротства. По этой причине они принимают более низкую норму прибыли и, таким образом, компания имеет более низкую стоимость капитала при выпуске долга по сравнению с собственным капиталом^[13].

Инвесторы в акции берут на себя больший риск, поскольку они получают остаточную стоимость только после выплаты долгов инвесторам. В обмен на этот риск инвесторы ожидают более высокой нормы прибыли и, следовательно, подразумеваемая стоимость собственного капитала больше, чем стоимость долга.

Общая стоимость капитала фирмы - это средневзвешенная стоимость капитала и стоимости заемного капитала, известная как средневзвешенная стоимость капитала (WACC):

WACC = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1 - T)) (1)

Где:

E = рыночная стоимость капитала фирмы (рыночная капитализация)

D = рыночная стоимость долга фирмы

V = общая стоимость капитала (собственный капитал плюс долг)

E / V = ​​процент капитала, который составляет собственный капитал

D / V = ​​процент капитала, который является долгом

Re = стоимость капитала (требуемая норма прибыли)

Rd = стоимость долга (доходность к погашению существующего долга)

T = ставка налога

Важность или значимость структуры капитала:

1. Увеличение стоимости фирмы:

Прочная структура капитала компании помогает увеличить рыночную стоимость акций и ценных бумаг, что, в свою очередь, приводит к увеличению стоимости фирмы.

2. Использование свободных средств:

Хорошая структура капитала позволяет коммерческому предприятию полностью использовать имеющиеся средства. Правильно спроектированная структура капитала обеспечивает определение финансовых потребностей фирмы и привлечение средств в таких пропорциях из различных источников для их наилучшего использования.

3. Максимизация прибыли:

Надежная структура капитала позволяет руководству увеличить прибыль компании за счет более высокой доходности акционеров, то есть увеличения прибыли на акцию. Это может быть сделано с помощью механизма торговли собственным капиталом, то есть это относится к увеличению доли заемного капитала в структуре капитала, которая является самым дешевым источником капитала. Если норма прибыли на задействованный капитал (т. Е. Фонд акционеров + долгосрочные заимствования) превышает фиксированную процентную ставку, выплачиваемую держателям долга, считается, что компания торгует акциями.

4. Минимизация стоимости капитала:

Прочная структура капитала любого коммерческого предприятия увеличивает богатство акционеров за счет минимизации общей стоимости капитала.

5. Позиция платежеспособности или ликвидности:

Прочная структура капитала никогда не позволяет коммерческому предприятию чрезмерно привлекать заемный капитал, потому что во время низкой заработной платы платежеспособность нарушается из-за обязательной выплаты процентов поставщику долга^[14].

6. Гибкость:

Надежная структура капитала предоставляет возможности для увеличения или уменьшения заемного капитала, чтобы в соответствии с меняющимися условиями можно было произвести корректировку капитала.

7. Бесперебойное управление:

Хорошая структура капитала не позволяет ослабить контроль акционеров над бизнесом.

8. Минимизация финансового риска:

Если в структуре капитала компании увеличивается долговая составляющая, финансовый риск (т.е. выплата фиксированных процентов и своевременное погашение основной суммы долга) также возрастает. Надежная структура капитала защищает коммерческое предприятие от такого финансового риска за счет разумного сочетания долга и собственного капитала в структуре капитала.

На решения по структуре капитала влияют следующие факторы:

1. Риск денежной неплатежеспособности: риск денежной неплатежеспособности возникает из-за неуплаты обязательств с фиксированной процентной ставкой. Как правило, более высокая доля долга в структуре капитала вынуждает компанию выплачивать более высокую процентную ставку по долгу независимо от того, доступен фонд или нет. Несвоевременная неуплата процентов и основной суммы требует ликвидации компании.

2. Риск изменения заработка: чем выше доля долга в структуре капитала компании, тем выше будет риск изменения ожидаемой прибыли, доступной акционерам. Если доходность инвестиций на общий задействованный капитал (т. Е. Фонд акционеров плюс долгосрочный долг) превышает процентную ставку, акционеры получают более высокую прибыль. С другой стороны, если процентная ставка превышает доходность инвестиций, акционеры могут вообще не получить никакой прибыли.

3. Стоимость капитала: стоимость капитала означает стоимость привлечения капитала из различных источников средств. Это цена, уплаченная за использование капитала.

4. Контроль: учет сохранения контроля над бизнесом является важным фактором при принятии решений о структуре капитала.

5. Торговля акциями: если существующая структура капитала компании состоит в основном из акций, доходность акций может быть увеличена за счет заемного капитала. Это так, потому что проценты, уплаченные по долговым обязательствам, являются вычитаемыми расходами при расчете налога на прибыль, а стоимость долговых обязательств после уплаты налогов становится очень низкой.

6. Политика правительства: на структуру капитала влияет политика правительства, правила и положения SEBI, а также политика кредитования финансовых учреждений, которые полностью меняют финансовую структуру компании. Денежно-кредитная и фискальная политика правительства также повлияет на решения о структуре капитала.

7. Размер компании: На доступность средств сильно влияет размер компании. Небольшой компании сложно привлечь заемный капитал. Условия долговых обязательств и долгосрочных кредитов для таких предприятий менее благоприятны. Малым компаниям приходится больше полагаться на акции и нераспределенную прибыль.

С другой стороны, крупные компании выпускают различные типы ценных бумаг, несмотря на то, что они платят меньше процентов, поскольку инвесторы считают крупные компании менее рискованными.

8. Потребности инвесторов: при выборе структуры капитала необходимо учитывать финансовые условия и психологию различных типов инвесторов. Осторожный инвестор, который хочет, чтобы его капитал увеличивался, предпочтет обыкновенные акции.

9. Гибкость: структура капитала компании должна быть такой, чтобы она могла привлекать средства по мере необходимости. Гибкость обеспечивает возможности для расширения, как с точки зрения снижения затрат, так и без значительного повышения профиля рисков^[15].

10. Период финансирования: период, на который необходимо финансирование, также влияет на структуру капитала.

11. Характер бизнеса: он имеет большое влияние на структуру капитала бизнеса, компании со стабильной и определенной прибылью предпочитают долговые обязательства или привилегированные акции, а компании, не имеющие гарантированного дохода, зависят от внутренних ресурсов.

12. Юридические требования: финансовый менеджер должен соблюдать правовые положения при разработке структуры капитала компании.

13. Цель финансирования: на структуру капитала компании также влияет цель финансирования. Если средства необходимы для производственных целей, компания может получить их из долгосрочных источников.

14. Корпоративное налогообложение: когда корпоративный доход облагается налогами, выгодно заемное финансирование.

15. Приток денежных средств: на выбор структуры капитала также влияет способность бизнеса генерировать денежные потоки. Он анализирует платежеспособность и способность компании покрывать свои расходы.

16. Резерв на будущее: резерв на будущие потребности в капитале также следует учитывать при планировании структуры капитала компании.

17. Анализ EBIT-EPS: если уровень EBIT низок с точки зрения HPS, предпочтительнее использовать собственный капитал, чем заемный. Если EBIT высок с точки зрения прибыли на акцию, долговое финансирование предпочтительнее собственного капитала.

Таким образом, можно сделать следующие выводы:

• Структура капитала - это то, как компания финансирует свою общую деятельность и рост.

• Долг состоит из заемных денег, которые подлежат возврату кредитору, обычно с уплатой процентов.

• Акционерный капитал состоит из прав собственности на компанию без необходимости возвращать какие-либо инвестиции.

• Отношение долга к собственному капиталу (D / E) полезно при определении рискованности практики заимствования компании.

Глава 2. Оценка стоимости капитала ОАО «Рот Фронт»

2.1. Факторы, определяющие цену капитала предприятия

Организация 'ОТКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО "РОТ ФРОНТ"' зарегистрирована 19 июля 2002 года по адресу 115184, МОСКВА ГОРОД, ПЕРЕУЛОК 2-Й НОВОКУЗНЕЦКИЙ, 13/15. Компании был присвоен ОГРН 1027700042985 и выдан ИНН 7705033216. Основным видом деятельности является производство какао, шоколада и сахаристых кондитерских изделий. Компанию возглавляет Генеральный директор УКООО"Объединенные кондитеры" Харин Алексей Анатольевич. За 2019 год прибыль компании составила 413.962 млн.руб.

Рассмотрим таблицу 1 приложения.

Рис.1. Показатели деятельности компании ОАО «Рот-Фронт»

Выявленное повышение объема выручки Общества «РотФронт» c 11 070 700 тыс. руб. до 13 459 900 тыс. руб., то есть на 21,58%, свидетельствует о высоком уровне конкурентоспособности предприятия, использовании резервов усиления своего положения на конкурентном рынке. Такой процесс обеспечивает приток денежных средств, что положительно сказывается на конечных финансовых результатах^[16]. Если бизнес-модель предприятия является эффективной, то это создает возможности для обеспечения дальнейшего развития и обеспечения стабильности своего состояния. Качество управления расходами на предприятии снижается, о чем свидетельствует рост себестоимости более быстрыми темпами (на 129,24% от 2017 г.), чем выручки (на 121,58% от 2017 г.). Это приводит к снижению валовой маржи проданных товаров и услуг Общества «РотФронт». Важно активизировать управленческий потенциал для поиска возможностей изменения выявленного тренда.

По результатам 2019 г. сумма валовой прибыли Общества «РотФронт» составляла 1 133 400 тыс. руб. Положительное значение показателя говорит о том, что в целом бизнес-модель предприятия является эффективной, так как взаимодействие различных структурных элементов, специалистов, управленцев обеспечивало в конечном итоге генерирование достаточного объема прибыли для дальнейшего проведения маркетинговой деятельности, стимулирования работы менеджмента, решения других задач.

В целом операционные процессы на предприятии были продуманными, так как в конечном итоге удалось достичь прибыли от продаж больше нуля. В 2019 г. ОАО «РотФронт» на каждый рубль продаж получило 0,0842 рублей прибыли от продаж. Это говорит о том, что управленцы являются компетентными и способными принимать продуманные и рациональные решения, обеспечивающие достижение целей, которые установлены собственниками. Управленцы игнорируют резервы повышения эффективности основных процессов Общества «РотФронт», о чем свидетельствует

Управленцы не проводили исследование загруженности основных средств Общества «РотФронт» и не предприняли меры по более активному и интенсивному их использованию. Об этом свидетельствует снижение фондоотдачи на -0,04. В 2019 г. каждый рубль , который направлен менеджерами на финансирование основных средств, позволил получить 7,2 рублей от продажи работ, товаров и услуг Общества «РотФронт».

Классифицировать факторы, определяющие выбор структуры капитала, можно на основе природы их возникновения, соответственно, деления на эндогенные и экзогенные. Первые являются специфическими для компании факторами, т.е. они зависят от самой фирмы и определяются ее спецификой (стадия жизни, особенности управления компанией). Вторые – внешние факторы, оказывающие воздействие на деятельность и финансовую политику компании извне. Они связаны с особенностями экономики, политики, законодательства, менталитета, уровня развития той страны (региона), в которой функционирует компания^[17].

Первоначально остановимся на анализе внешних факторов, влияющих на структуру капитала компании.

Внешняя институциональная среда компаний включает основные социальные, юридические и экономические правила, определяющие поведение компаний. Учет особенностей правоотношений в государстве важен при управлении структурой капитала, поскольку законодательно регулируются такие вопросы, как процедура эмиссии ценных бумаг, требования по раскрытию информации, стандарты учета, налогообложение компании, вопросы банкротства, защита инвесторов^[18].

Влияние внешней институциональной среды объясняет и некоторые различия в структурах капитала между компаниями развитых стран и стран с переходной экономикой.

Рассмотрение институциональной среды принципиально при анализе межстрановых различий в структуре капитала.

Фактор развитости рынков капитала. На формирующихся рынках капитала существует неравенство возможностей по привлечению долгового финансирования для разных участников. Так, некоторые компании могут брать займы с процентной ставкой ниже среднерыночной, особенно если кредитный рейтинг компании высок и имеются стабильные и доверительные отношения с заемщиками. Низкая эффективность работы рынка капитала может оказать влияние на структуру капитала корпорации следующим образом. Акции компании могут быть недооценены в результате неправильных действий фондовых аналитиков или манипулирования ценами внешними инвесторами. В такой ситуации существует вероятность того, что компания будет поглощена путем покупки контрольного пакета недооцененных на рынке акций с последующим инициированием процедуры банкротства и дальнейшей ликвидацией компании.

Налоги. Выплаты процентов по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли, в то время как дивиденды – нет, поэтому чем выше ставка налога на прибыль корпораций, тем выгоднее фирме использовать заемное финансирование. Так что если фирма имеет стабильные высокие налогооблагаемые прибыли, то ей целесообразно иметь высокий коэффициент долговой нагрузки.

Налоговые щиты, не связанные с заемным капиталом. Подобные недолговые налоговые щиты связаны с ускоренной амортизацией и инвестиционными кредитами. Как показали Де Анжело и Р. Масулис, подобные щиты являются субститутам налоговых щитов, связанных с заемным финансированием, а их наличие у компании приводит к снижению использования заемного капитала. В частности, чем выше у компании амортизационные отчисления, тем ниже необходимость использовать налоговые щиты – вычитаемые из прибыли до налогообложения процентные платежи за использование заемных средств.

Влияние конкурентов компании отражается в стратегиях управления ее капиталом. Степень и характер влияния конкурентов устанавливаются тем, в какой среде находится организация – если среда агрессивная и компании конкурируют друг с другом, то капитал должен быть достаточен для поддержания соответствующего уровня конкурентоспособности. При незначительном влиянии конкурентов на бизнес приоритет отдается учету влияния потребителей компании.

Характеристики отрасли, в которой функционирует компания. Различия в структуре капитала по отраслям в первую очередь можно объяснить разными характеристиками: длительность реализации проектов в рамках отрасли, необходимость крупных капиталовложений с целью модернизации производства и обновления основных фондов, прибыльность отрасли в целом, инновационная направленность ее деятельности, особый контроль со стороны государства и др. Например, в таких отраслях, как нефтегазовая, угольная и энергетическая, необходимы "длинные" деньги для реализации проектов, которые могут длиться 10–20 лет (строительство атомных и гидроэлектростанций, разведка новых месторождений нефти и др.) В таких условиях компании редко обращаются к долгосрочным кредитам, так как маловероятно, что банк выдаст кредит на такой длительный период. Легче удовлетворить свои потребности в финансовых ресурсах для реализации подобных проектов с помощью государственной поддержки, иностранных инвестиций или выпуска облигационных займов.

Кроме того, формирование структуры капитала в рамках отрасли может происходить из-за так называемого стадного чувства. Корпорации попросту могут имитировать структуру капитала лидера отрасли или же пользоваться наиболее распространенными в рамках отрасли методами формирования структуры капитала, опираясь на опыт менеджмента других компаний.

Кредитный рейтинг компании. Его мы отнесли к внешним факторам по причине того, что он присваивается сторонней организацией – рейтинговым агентством – на основе анализа деятельности компании. Наличие кредитного рейтинга компании, присвоенного национальными или международными рейтинговыми агентствами, будет способствовать получению кредитов и снизит стоимость долгового финансирования. При формировании структуры капитала компании важным становится наличие положительного кредитного рейтинга, а им в большинстве своем владеют крупные корпорации.

Одними из важнейших внешних факторов формирования структуры капитала корпораций являются такие макроэкономические детерминанты, как ставка рефинансирования, уровень инфляции, курсы валют и др. В условиях высокой ставки рефинансирования повышается ставка по кредитам для бизнеса, что увеличивает стоимость заемного капитала, вследствие чего долговая нагрузка компании может сокращаться. Курсы валют могут оказывать влияние на принятие решений о привлечении кредитов в иностранных банках, где зачастую условия кредитования компаний могут быть гораздо привлекательнее.

2.2. Составление стоимости капитала

Рассмотрим таблицы приложения.

Любого предпринимателя или инвестора интересует возможность увеличения доступного ему капитала. Поэтому рост собственного капитала будет указывать на налаженную бизнес-модель предприятия, способность обеспечивать усиление благосостояния участника компании. Тот факт, что в 2017-2019 гг. наблюдается сокращение этого элемента источника финансирования на 22,18%, говорит о неспособности следовать тем целям, которые установлены собственниками. Как результат, устойчивость Общества «РотФронт» на рынке снижается, ведь кредиторы видят, что их интересы не защищены. Ведь, сокращение собственного капитала вымывает из предприятия дополнительные фонды, способные поглотить убыток, если он произойдет. Это повышает уровень риска банкротства. Объем привлеченного у собственников капитала Общества «РотФронт» равен 7 193 288 тыс. руб. на конец 2019 г. против 9 243 887 тыс. руб. в 2017 г.

Причиной сокращения объема доступных для финансирования активов источников на 1,13% в течение 2017-2019 гг. является собственный капитал (на 22,18%). Выбор такой политики финансирования снижает финансовый потенциал компании, способность активно конкурировать на сложном рынке. Также это может привести к росту долговой нагрузки. Как результат, предприятие оказывается более восприимчивым к краткосрочным рискам.

Наиболее влиятельными были следующие факторы роста источников финансов Общества «РотФронт»:

- Долгосрочные заемные средства (+4 218,51%)

- Отложенные налоговые обязательства (+5 432 тыс. руб.)

- Краткосрочные заемные средства (+186 457 тыс. руб.)

- Кредиторская задолженность (+59,23%)

- Резервы предстоящих расходов и платежей (+26,59%)

Противоположный эффект на объем доступных финансовых ресурсов осуществляли:

- Переоценка внеоборотных активов (-1,35%)

- Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) (-25,56%)

- Прочие краткосрочные обязательства (-100%)

ОАО «РотФронт» формировало резервные фонды, что положительно сказывается на доверии со стороны различных заинтересованных лиц, например, вкладчиков в долговые ценные бумаги компании. Также средства резервных фондов могут быть направлены на поглощение убытков из-за реализованных финансовых рисков.

Если ОАО «РотФронт» не распределяет средства в форме дивидендов или не выплачивает их собственникам предприятия другим образом, то уменьшение объема нераспределенной прибыли на 25,56% прямо указывает на нерациональную бизнес-модель предприятия, неспособность увеличивать собственный капитал за счет принятия адекватных и продуманных управленческих решений.

ОАО «РотФронт» распределяет часть заработанной прибыли среди собственников в последнем периоде, ведь несмотря на наличие чистой прибыли, сумма нераспределенной прибыли снижается.

Наблюдаемое увеличение краткосрочных и долгосрочных заемных средств Общества «РотФронт» приводит к тому, что предприятие имеет большую гибкость в решении финансовых проблем, но это также приводит к росту финансовой нагрузки. Кроме этого, следует понимать, что заемные средства являются ограниченным источником. Поэтому важно работать в направлении увеличения привлеченного у собственников капитала .

Наблюдается рост кредиторской задолженности Общества «РотФронт». Без дополнительного анализа управленческой отчетности невозможно дать однозначный ответ о влиянии такого процесса на положение компании. С одной стороны, кредиторская задолженность поставщиков, клиентов, других сторон обеспечивает относительно дешевые источники финансирования. Это положительно сказывается на средневзвешенной стоимости капитала компании. С другой страны, если предприятие отвлекает оборотный капитал своих партнеров, то поставщики могут учитывать такой риск в цене товаров и услуг. Это означает, что в конечном итоге повысится себестоимость продаж. Поэтому важно находить компромисс между собственными интересами и интересами поставщиков, что позволит обеспечить положительное влияние кредиторской задолженности на положение компании.

Структуру источников финансирования Общества «РотФронт» определяли такие параметры и факторы финансовой политики как виденьем собственников, средневзвешенная стоимость финансовых ресурсов и цена их привлечения предприятием, предложение поставщиков в части, которая относится к товарным кредитам, решения управленцев и другие. Как можно судить, в 2017 г. финансируемые активы источники состояли из средств собственников (79,52%), обязательств, привлеченных на краткосрочной основе (20,41%), и обязательств, привлеченных на долгосрочной основе (0,07%). Ощутимая доля капитала собственников Общества «РотФронт» обеспечивала защищенность прочих поставщиков финансовых ресурсов. Важными элементами капитала собственников Общества «РотФронт» были:

- добавочный капитал (8,76% от всех источников финансирования)

- нераспределенная прибыль (68,99% от всех источников финансирования)

Что же касается обязательств Общества «РотФронт», то сюда относятся:

- кредиторская задолженность (19,75% от всех источников финансирования)

В 2019 г. доля привлеченных у собственников Общества «РотФронт» средств составляла 62,59%, в то время как обязательств, привлеченных на краткосрочной основе - 62,59%, а обязательств, привлеченных на долгосрочной основе - 3,14%. Доля вложенного собственниками и накопленного за счет эффективной деятельности капитала была высокой, что свидетельствует о защищенности интересов внешних поставщиков финансовых ресурсов. Важными составными элементами капитала, который принадлежит собственникам Общества «РотФронт», были:

- добавочный капитал (8,86% от всех источников финансирования)

- нераспределенная прибыль (51,94% от всех источников финансирования)

Среди обязательств Общества «РотФронт» заметную роль играли:

- долгосрочные заемные средства (3,09% от всех источников финансирования)

- кредиторская задолженность (31,81% от всех источников финансирования)

Тот факт, что доля нераспределенной прибыли является существенной, говорит о том, что в связи с рациональными решениями высшего управления предприятию удалось постоянно создавать добавленную стоимость при продаже своих товаров и услуг, при осуществлении основной деятельности. Как результат, это позволяло накапливать объем того капитала, который был вложен в компанию в начале ее создания. В целом такая ситуация является приемлемой и повышает независимость Общества «РотФронт».

Заемные средства приводят к росту долговой нагрузки, с другой стороны, обеспечивают более полное использование экономического потенциала предприятия. Поэтому если ОАО «РотФронт» формирует высокую маржу при продаже своих товаров и услуг, то есть полученная прибыль позволяет покрыть как начисленные проценты в связи с привлечением заемных средств, так и увеличить финансовый результат, то целесообразно и дальше использовать такой источник финансирования. На конец периода исследования доля краткосрочных и долгосрочных заемных средств равна 4,71%.

Учитывая, что доля кредиторской задолженности является существенной, то важно выстраивать доверительные отношения с поставщиками. Без нахождения баланса и компромисса между интересами предприятия и поставщиков невозможно обеспечить стабильную и ритмичную деятельность. Чрезмерное накопление кредиторской задолженности может привести к повышению себестоимости и перебоям в поставках.

ОАО «РотФронт» ослабляет имущественное положение и уровень благосостояния собственников его долевых ценных бумаг, о чем говорит сокращение чистых активов, то есть тех, которые получены после вычета сформированных на конец года обязательств. Показатель сократился на -22,18%. Это значит, что качество текущей бизнес-модели является низким в 2017-2019 гг.

Демонстрируемое предприятием ОАО «РотФронт» сокращение постоянной части капитала на 22,18% в течение 2017-2019 гг. вымывает необходимые фонды для устойчивой деятельности в долгосрочной перспективе. Усиливается роль внешних поставщиков долгосрочных финансовых ресурсов Общества «РотФронт», о чем свидетельствует рост устойчивых обязательств на 4 284,58%. Наблюдаемое повышение суммы мобильных обязательств Общества «РотФронт» на 66,04% в течение периода 2017-2019 гг. позволяет покрыть часть оборотного капитала, с другой стороны, приводит к повышению финансовых рисков. Поэтому необходимо прогнозировать денежные потоки хотя бы на краткосрочную перспективу, что позволит своевременно предпринять меры по их балансированию.

Текущая стоимость расчетно-денежного имущества Общества «РотФронт» на конец 2019 г. составляет 8 044 636 тыс. руб. против 9 255 378 тыс. руб. в 2017 г. Удельный вес группы в 2019 г. — 69,99%. На товарное и производственное имущество Общества «РотФронт» приходится 30,01% в 2019 г. На текущий момент структура активов и пассивов Общества «РотФронт» не является сбалансированной, ведь для обеспечения своевременного погашения обязательств в течение ближайшего месяца необходимо привлечь дополнительные 3 422 422 тыс. руб. наиболее ликвидных активов. Для этого можно воспользоваться такими инструментами как кредит для пополнения оборотного капитала, ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности. Кроме этого, высоким является риск потери платежеспособности в течение трех-шести месяцев, о чем говорит дисбаланс по второй и третьей группах активов и пассивов предприятия. Для повышения устойчивости и платежеспособности предприятия важно формировать более продуманную политику в этой сфере. Системное несвоевременное погашение обязательств будет приводить к ухудшению условий взаимодействия с кредиторами и поставщиками.

Относительные индикаторы ликвидности позволят лучше понять качество политики управления обязательствами и оборотными активами предприятия.

Текущий отрицательный объем собственных оборотных средств говорит о неспособности менеджмента Общества «РотФронт» покрыть часть потребности при формировании запасов, дебиторской задолженности, денежных средств, прочих элементов оборотных активов самостоятельно, то есть за счет капитала собственников, который находится в распоряжении юридического лица. Значение показателя составляет -1 449 635 тыс. руб. Такая несбалансированная структура финансирования повышает финансовые и производственные риски, так как растет вероятность остановки деятельности из-за неспособности приобрести материальные ресурсы, а также другие необходимые ресурсы, при ограничении доступа на рынок заемного капитала. Объем этих средств снизился на 2 837 429 тыс. руб. за 2017-2019 гг.

Финансовая система Общества «РотФронт» не является гибкой, так как управленцы не имеют возможность использовать как внешние источники, так и собственный капитал для формирования части оборотного капитала. Такой показатель составляет -50,86% в 2019 г. Таким образом, если отношения с кредиторами или другими поставщиками финансовых ресурсов ухудшатся, то компания не сможет продолжать стабильную деятельность.
Собственные оборотные средства не являются маневренными, то есть доля денежных средств в них не является ощутимой. Показатель составляет -0,01.
Для любого предприятия, будь то производственное, торговое, предприятие сферы услуг и так далее, важным вопросом является наличие достаточного объема запасов материалов и прочих ресурсов для прогнозируемого и стабильного предоставления услуг, производства товаров, в целом реализации основных операционных процессов. Рыночная позиция Общества «РотФронт» может ухудшиться в случае недостаточного объема запасов. Поэтому низкое значение показателя наличия собственных оборотных средств в размере -98,32% запасов указывает на сложнопрогнозируемое положение на конец 2019 г.

Собственных ресурсов недостаточно, чтобы своевременно выполнять услуги, отгрузить товары, выполнить прочие задачи.

В процессе оценки и анализа финансовой устойчивости используются две группы показателей, а именно те, которые отображают объем доступных собственных оборотных средств, и те, которые демонстрируют соотношение различных элементов источников финансирования. Высокий уровень финансовой автономии Общества «РотФронт» указывает на защищенность интересов различных поставщиков финансовых ресурсов. Ведь существенная доля собственного капитала обеспечивает выполнение обязательств в том случае, если предприятие остановит свою деятельность, в том числе и из-за банкротства. Доля капитала собственников в общей структуре источников финансирования составляет 62,59%. Это ниже значения на конец 2017 г. на 0,17.
Соответственно, индикаторы финансовой зависимости и финансового левереджа Общества «РотФронт» также подтверждают вывод о том, что зависимость финансовой системы от внешних источников является низкой. В таком случае партнеры рассматривают предприятие как кредитоспособное, а значит оно может привлекать в случае необходимости финансовые ресурсы на выгодных для себя условиях. У компании на каждый рубль собственного капитала Общества «РотФронт» было 1,6 рублей пассивов. Также было 0,6 рублей обязательств на каждый рубль собственного.

Низкий показатель маневренности свидетельствует об отсутствии гибкости при выстраивании отношений с контрагентами. На конец 2019 г. значение равно -20,15%.

В вопросе привлечения финансовых ресурсов из внешних источников ОАО «РотФронт» делает акцент на краткосрочных. Это означает, что предприятие рассчитывает быстро погасить свои обязательства в том случае, если привлеченные финансовые ресурсы будут генерировать меньшую рентабельность, чем они стоят. Таким образом, такая политика обеспечивает более высокую эффективность экономической деятельности. Краткосрочные обязательства составляли 91,62% обязательств в 2019 г. За 2017-2019 гг. индикатор Общества «РотФронт» сократился на 0,08.
Индикатор финансовой устойчивости Общества «РотФронт» включает в себя в числителе не только собственный капитал, как индикатор финансовой автономии, но и долгосрочные обязательства. Факт нахождения показателя ниже нормативного, а именно на уровне 65,72% в 2019 г., может свидетельствовать о высокой вероятности банкротства компании в том случае, если товарные кредиты, краткосрочные банковские кредиты, прочие источники краткосрочных средств будут недоступны предприятию. На текущий момент у предприятия не возникало с этим проблем, но ситуация может измениться.
Уровень адаптивности предприятия к внешним условиям является низким в 2019 г., так как соотношение необоротных и оборотных активов демонстрирует неспособность предприятия быстро перестроить свои операционные процессы. На каждый рубль внеоборотных активов было 0,33 рублей оборотных активов. Если ситуация на рынке изменится, например, спрос на основные товары или услуги сократится, то ОАО «РотФронт» не сможет быстро преобразовать существенную часть своих активов в денежные средства, после чего вложить в более перспективные производственные мощности, материальные ресурсы, прочие необходимые факторы производства.

Структура и объем финансовых ресурсов Общества «РотФронт» не являются удовлетворительными, так как у компании недостаточно 2 563 595 тыс. руб. постоянных источников финансирования для формирования запасов материальных ресурсов и обеспечения стабильности производственной и сбытовой работы. Таким образом, текущее положение можно охарактеризовать как проблемное.

Текущий уровень финансовой устойчивости сформирован относительно высоким объемом запасов, а значит и большим необходимым объемом собственных оборотных средств и долгосрочных обязательств для обеспечения их формирования. Как результат, ОАО «РотФронт» может накопить материальные запасы за счет имеющихся в распоряжении краткосрочных обязательств, поэтому в условиях изменения ситуации на финансовом рынке и ограничения доступа на него предприятию, оно не сможет обеспечить стабильность операционных процессов в течение ближайшего года.

Финансовое положение предприятия является сложным в течение 2019 г.

Предприятию потребуется время длительностью 3,83 месяцев для погашения текущих и долгосрочных обязательств за счет получаемых денег от продажи товаров и услуг Общества «РотФронт». Выявленный рост показателя на 1,25 месяцев указывает на некоторое сокращение общей платежеспособности.

Снижение платежеспособности по кредитам и займам может привести к дополнительным расходам в виде процентных платежей за привлеченное финансирование. Ведь финансовые учреждения будут закладывать более высокий риск несвоевременного возврата средств. В 2017 г. предприятию требовалось 0,01 месяцев погасить долги перед банками, а в 2019 г. уже 0,49 месяцев.

Выявлен риск повышения стоимости материальных ресурсов, услуг, что связано со снижением платежеспособности Общества «РотФронт» по кредиторской задолженности в течение 2017-2019 гг. Для выполнения своих обязательств предприятию требуется на 0,77 месяцев больше.

ОАО «РотФронт» способно своевременно и в полной мере выполнить процентные обязательства согласно кредитному договору, о чем свидетельствует коэффициент покрытия процентов. На каждый рубль процентов к уплате у компании есть 9,81 рублей EBIT (прибыли до налогообложения и выплаты процентов) в 2019 г. Доверие к предприятию со стороны банков снижается в течение 2017-2019 гг., так как сокращается значение индикатора.

Показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на загруженность этого элемента источников финансирования и интенсивность его использования в операционном процессе. Индикатор оборачиваемости собственного капитала характеризует насколько интенсивно используется собственный капитал для генерирования выручки предприятия. На каждый привлеченный рубль этого источника финансирования активов ОАО «РотФронт» получило 0 рублей выручки в 2019 г. Фактором повышения оборачиваемости капитала собственников является рост выручки предприятия, а также снижение средней стоимости собственного капитала, что имело положительное влияние на результативный показатель в 2017-2019 гг.

В 2019 г. средний элемент дебиторской задолженности Общества «РотФронт» был погашен в течение 44,12 дней. То есть оборачиваемость составляла 8,16 оборота в год. Потребители товаров и услуг предприятия, поставщики сырья и материалов, прочие дебиторы используют пропорционально меньший объем финансовых ресурсов компании, что спровоцировало повышение оборачиваемости на 3,5. Предприятие использует средства поставщиков в течение более длительного периода (91,46 дней), чем погашают клиенты и прочие дебиторы (44,12 дней) в 2019 г.

Длительность операционного цикла Общества «РотФронт», то есть периода, в течение которого вложенный капитал превращается в материальные ресурсы, запасы материалов и сырья, незавершенное и завершенное производство, дебиторскую задолженность и обратно в денежные средства, составляла 118,7 дня.

Финансовый цикл, который в отличие от операционного учитывает также отношения с поставщиками и другими кредиторами, составлял -8 дня. Период финансового цикла Общества «РотФронт» находится ниже нуля, что указывает на возможные проблемы с платежеспособностью. Важно своевременно отвечать по обязательствам перед поставщиками и другими партнерами, что позволит обеспечить высокий уровень доверия и минимальный риск остановки операционного процесса из-за невозможности получить доступ к необходимым материальным и прочим ресурсам.

Показатели рентабельности лучше всего отображают эффективность работы управленцев и предприятий в целом по направлению повышения благосостояния собственников. На каждый рубль, который вложено в активы Общества «РотФронт», сгенерировано чистой прибыли в объеме 0,0409 рублей в 2019 г. Учитывая, что такое значение выше, чем индекс инфляции, можно утверждать, что происходит реальное повышение ценности имеющихся активов, а не лишь номинальное. Можно сделать вывод, что управленцы демонстрируют хорошие навыки использования ограниченного объема ресурсов. Основными факторами, которые оказывают воздействие на результативный показатель рентабельности активов является средневзвешенная стоимость активов и чистый прибыль или убыток. Увеличение чистой прибыли Общества «РотФронт» с 41 243 тыс. руб. до 493 621 тыс. руб. и сокращение суммы активов с 11 624 831 тыс. руб. до 11 493 449 тыс. руб. позволили добиться роста рентабельности активов в 2017-2019 гг. Как результат, в 2019 г. уровень окупаемости активов Общества «РотФронт» составил 24,45 лет.

Наиболее важным индикатором является рентабельность собственного капитала Общества «РотФронт», ведь он показывает, как изменился уровень благосостояния собственников. Чистая прибыль может быть вложена обратно в предприятие, либо выплачена в виде дивидендов, но оба действия одинаково влияют на материальное положение инвесторов, вложивших в долевые ценные бумаги. Ведь улучшение их положения произойдет либо за счет получения дополнительных денежных средств, либо за счет повышения стоимости тех долевых активов, которыми они обладают. Каждый рубль капитала собственников в 2019 г. принес им 0,0599 рублей чистой прибыли. Рентабельность собственного капитала обычно сравнивают с альтернативными направлениями вложения средств, например, депозитными продуктами банков. Очевидно, что управленцы обеспечивают приемлемую работу компании, а текущая бизнес-модель является умеренной. Отрицательная динамика показателя указывает на факт недостаточного поиска резервов усиления результативного показателя. Соответственно, если предположить, что рентабельность собственного капитала останется на текущем уровне, то вложенные собственные средства окупятся в течение 16,69 лет.

В целом операционные процессы на предприятии были продуманными, так как в конечном итоге удалось достичь прибыли от продаж больше нуля. В 2019 г. ОАО «РотФронт» на каждый рубль продаж получило 0,0842 рублей прибыли от продаж. Это говорит о том, что управленцы являются компетентными и способными принимать продуманные и рациональные решения, обеспечивающие достижение целей, которые установлены собственниками. Управленцы игнорируют резервы повышения эффективности основных процессов Общества «РотФронт», о чем свидетельствует снижение показателя на 5,43% в 2017-2019 гг.

Рассмотрев различные стороны финансовой работы предприятия, можно заключить, что текущее финансовое состояние удовлетворительное (В).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Структура капитала - это особая комбинация долга и собственного капитала, используемая компанией для финансирования своей деятельности и роста. Задолженность возникает в форме выпуска облигаций или займов, тогда как капитал может иметь форму обыкновенных акций, привилегированных акций или нераспределенной прибыли.

Структура капитала относится к пропорциям или комбинациям акционерного капитала, привилегированного акционерного капитала, долговых обязательств, долгосрочных займов, нераспределенной прибыли и других долгосрочных источников средств в общей сумме капитала, которую фирма должна привлечь для ведения своей деятельности. бизнес.

Термин структура капитала не следует путать с финансовой структурой и структурой активов. В то время как финансовая структура состоит из краткосрочного долга, долгосрочного долга и акционерного капитала, то есть всей левой части баланса компании. Но структура капитала состоит из долгосрочного долга и акционерного капитала.

Таким образом, можно сделать вывод, что структура капитала фирмы является частью ее финансовой структуры. Некоторые специалисты финансового менеджмента включают краткосрочную задолженность в состав капитала.

Классифицировать факторы, определяющие выбор структуры капитала, можно на основе природы их возникновения, соответственно, деления на эндогенные и экзогенные. Первые являются специфическими для компании факторами, т.е. они зависят от самой фирмы и определяются ее спецификой (стадия жизни, особенности управления компанией). Вторые – внешние факторы, оказывающие воздействие на деятельность и финансовую политику компании извне. Они связаны с особенностями экономики, политики, законодательства, менталитета, уровня развития той страны (региона), в которой функционирует компания.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Белкин, В.Н., Белкина, Н.А. Организационный капитал предприятия / В.Н. Белкин, Н.А. Белкина // Экономика региона. 2019. Т. 12. № 3. С. 826-838.
2. Белошицкая, М.О., Шарапова, И.С. Совершенствование внутреннего контроля собственного капитала / М.О. Белошицкая, И.С. Шарапова // Научный альманах. 2017. № 1-1 (27). С. 54-59.
3. Галкина, Е. В. Влияние концепций поддержания капитала и признания прибыли на результаты экономического анализа/Е. В. Галкина//Экономический анализ: теория и практика. 2019. № 21. С. 142-145
4. Голикова, Е.Ю. Анализ заемного капитала предприятия / Е.Ю. Голикова // Контентус. 2019. № 2 (43). С. 32-35.
5. Зубова, Е.В., Коява, Л.В. Стоимость капитала как фактор оценки стоимости компании / Е.В. Зубова, Л.В. Коява // Инновационное развитие. 2017. № 1 (6). С. 47-50.
6. Иванюк, Т.Н., Арышев, В.А. Анализ влияния структуры капитала на финансовое состояние предприятия / Т.Н. Иванюк, В.А. Арышев // Вестник университета Туран. 2019. № 2 (70). С. 119-123.
7. Караева, Ф.Е. Оценка эффективности использования собственного капитала предприятия / Ф.Е. Караева // Успехи современной науки и образования. 2019. Т. 1. № 10. С. 84-86.
8. Кузнецова, О.Н., Ковалева, Н.Н. Формирование отчетных показателей о собственном капитале предприятия / О.Н. Кузнецова, Н.Н. Ковалева // Бюллетень науки и практики. 2019. № 6 (7). С. 234-237.
9. Кыштымова, Е.А. Понятие собственного капитала в международных и российских стандартах учета и отчетности / Е.А. Каштымова //Аудиторские ведомости. 2018. № 3. С. 58-63.
10. Любушин, Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйствен-ной деятельности/Н.П. Любушин: 2-е изд. -М.: ЮНИТИ, 2020. -445 с
11. Поелуева, Е.В., Солдаткина, И.А. Пути повышения эффективности управления капиталом современного предприятия / Е.В. Поелуева, И.А. Солдаткина // Современные научные исследования и разработки. 2019. № 3 (3). С. 368-372.
12. Попкова, Е.Г., Акимова, О.Е. Основы финансового мониторинга: Учебное пособие. М.: Изд-во ИНФРА-М, 2018. 342 с.
13. Потолова, И.О. Теория капитала и роль крупных предприятий / И.О. Потолова // Евразийское Научное Объединение. 2019. Т. 2. № 5 (17). С. 119-121.
14. Сафьянов, А.Н., Жигалов, А.А. Принципы и алгоритм выбора источников финансирования предприятия / А.Н. Сафьянов, А.А. Жигалов // Образование и наука в современном мире. Инновации. 2017. № 1. С. 232-242.
15. Серова, Е.Г., Гюнтер, И.Н. Исследование взаимосвязи финансовой структуры капитала, риска, прибыльности и стоимости предприятия / Е.Г. Серова, И.Н. Гюнтер // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. 2017. № 2 (63). С. 157-166
16. Скамай, Л.Г., Трубочкина, М.И. Экономический анализ деятельности предприятия: Учебник / Л.Г. Скамай, М.И. Трубочкина. — 2-e изд., перераб. и доп. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2019. — 378 с.
17. Сутягин, В.Ю. Практические аспекты оценки стоимости капитала российских компаний / В.Ю. Сутягин //Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2019. № 36. С. 24-34.
18. Целищева, Е.С., Насретдинова, З.Т. Анализ состава и структуры собственного капитала предприятия / Е.С. Целищева, З.Т. Насретдинова // Международный студенческий научный вестник. 2020. № 4-5. С. 692-693.
19. Чараева, М.В., Бабиева, Т.В. Формирование политики управления заемным капиталом предприятия / М.В. Чараева, Т.В. Бабиева // Инновационная наука. 2019. № 10-1. С. 157-162.
20. Шинкарева, Л.И. К вопросу определения величины чистого оборотного капитала предприятия / Л.И. Шинкарева // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. 2019. № 2-1. С. 43-49.

ПРИЛОЖЕНИЯ

1. Белошицкая, М.О., Шарапова, И.С. Совершенствование внутреннего контроля собственного капитала / М.О. Белошицкая, И.С. Шарапова // Научный альманах. 2017. № 1-1 (27). С. 54-59. ↑

2. Галкина, Е. В. Влияние концепций поддержания капитала и признания прибыли на результаты экономического анализа/Е. В. Галкина//Экономический анализ: теория и практика. 2019. № 21. С. 142-145 ↑

3. Иванюк, Т.Н., Арышев, В.А. Анализ влияния структуры капитала на финансовое состояние предприятия / Т.Н. Иванюк, В.А. Арышев // Вестник университета Туран. 2019. № 2 (70). С. 119-123. ↑

4. Караева, Ф.Е. Оценка эффективности использования собственного капитала предприятия / Ф.Е. Караева // Успехи современной науки и образования. 2019. Т. 1. № 10. С. 84-86. ↑

5. Сутягин, В.Ю. Практические аспекты оценки стоимости капитала российских компаний / В.Ю. Сутягин //Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2019. № 36. С. 24-34. ↑

6. Караева, Ф.Е. Оценка эффективности использования собственного капитала предприятия / Ф.Е. Караева // Успехи современной науки и образования. 2019. Т. 1. № 10. С. 84-86. ↑

7. Кыштымова, Е.А. Понятие собственного капитала в международных и российских стандартах учета и отчетности / Е.А. Каштымова //Аудиторские ведомости. 2018. № 3. С. 58-63. ↑

8. Любушин, Н.П. Комплексный экономический анализ хозяйствен-ной деятельности/Н.П. Любушин: 2-е изд. -М.: ЮНИТИ, 2020. -445 с ↑

9. Потолова, И.О. Теория капитала и роль крупных предприятий / И.О. Потолова // Евразийское Научное Объединение. 2019. Т. 2. № 5 (17). С. 119-121. ↑

10. Поелуева, Е.В., Солдаткина, И.А. Пути повышения эффективности управления капиталом современного предприятия / Е.В. Поелуева, И.А. Солдаткина // Современные научные исследования и разработки. 2019. № 3 (3). С. 368-372. ↑

11. Серова, Е.Г., Гюнтер, И.Н. Исследование взаимосвязи финансовой структуры капитала, риска, прибыльности и стоимости предприятия / Е.Г. Серова, И.Н. Гюнтер // Вестник Белгородского университета кооперации, экономики и права. 2017. № 2 (63). С. 157-166 ↑

12. Целищева, Е.С., Насретдинова, З.Т. Анализ состава и структуры собственного капитала предприятия / Е.С. Целищева, З.Т. Насретдинова // Международный студенческий научный вестник. 2020. № 4-5. С. 692-693. ↑

13. Сафьянов, А.Н., Жигалов, А.А. Принципы и алгоритм выбора источников финансирования предприятия / А.Н. Сафьянов, А.А. Жигалов // Образование и наука в современном мире. Инновации. 2017. № 1. С. 232-242. ↑

14. Шинкарева, Л.И. К вопросу определения величины чистого оборотного капитала предприятия / Л.И. Шинкарева // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. 2019. № 2-1. С. 43-49. ↑

15. Скамай, Л.Г., Трубочкина, М.И. Экономический анализ деятельности предприятия: Учебник / Л.Г. Скамай, М.И. Трубочкина. — 2-e изд., перераб. и доп. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2019. — 378 с. ↑

16. Скамай, Л.Г., Трубочкина, М.И. Экономический анализ деятельности предприятия: Учебник / Л.Г. Скамай, М.И. Трубочкина. — 2-e изд., перераб. и доп. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2019. — 378 с. ↑

17. Скамай, Л.Г., Трубочкина, М.И. Экономический анализ деятельности предприятия: Учебник / Л.Г. Скамай, М.И. Трубочкина. — 2-e изд., перераб. и доп. — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2019. — 378 с. ↑

18. Галкина, Е. В. Влияние концепций поддержания капитала и признания прибыли на результаты экономического анализа/Е. В. Галкина//Экономический анализ: теория и практика. 2019. № 21. С. 142-145 ↑