Содержание:

Введение

Правовое регулирование международной финансовой системы в целом и рынка ценных бумаг в частности является важной и современной проблемой в силу их определяющего влияния на мировую экономику, что ярко продемонстрировал последний финансовый кризис, по сути, продолжающийся по сей день. С одной стороны, фондовый рынок обеспечивает развитие хозяйственной деятельности, процесс интеграции государств, программу инвестирования пенсионных накоплений, способствует увеличению количества рабочих мест, с другой стороны, это область высоких рисков и резких падений. Вот почему установлению единых стандартов регулирования фондового рынка или по крайней мере их сближению придается такое значение на международном уровне.

Изучение опыта правового регулирования рынка ценных бумаг в Европейском союзе особенно актуально с учетом специфики этого интеграционного объединения. Во-первых, Европейский союз (ЕС) на сегодняшний день объединяет большинство европейских государств (с населением более полумиллиарда человек) и по объему ВВП занимает второе место в мире. Он является коллективным членом Всемирной торговой организации, занимает ведущие позиции в мировой экономике и политике и является самым крупным торговым партнером России. Во-вторых, несмотря на отрицательные итоги референдумов по ратификации Конституции для Европы и осложнения, связанные с Лиссабонским договором, институты ЕС продолжают успешно выполнять наднациональные функции. В-третьих, ЕС является уникальным правовым образованием, которое не имеет аналогов в современной действительности, а исследование механизма правового регулирования рынка ценных бумаг в ЕС, в том числе в условиях финансового кризиса, представляет собой научную ценность.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в ЕС - мало изученный отечественной наукой феномен. Менее чем за 30 лет органам этого интеграционного объединения удалось создать систему правовых установлений, регулирующих сложнейшую сферу обращения ценных бумаг. Процесс правотворчества осуществлялся на фоне взрывного развития фондового рынка, более чем двукратного расширения ЕС и непрекращающейся реформы его институтов. Изучение истории формирования механизма правового регулирования финансовых рынков в условиях европейской интеграции способствует развитию научной юридической мысли в поисках ответов на вопросы: каким образом должны осуществляться властные полномочия; как найти компромисс между государствами с различными интересами, взглядами, правовыми системами и создать действенный механизм нормотворчества; каковы пределы вмешательства государства в отношения частных лиц?

Актуальность темы обусловлена и государственными интересами России. Наша страна активно включилась в процесс международной торговли с государствами - членами ЕС, заключила Соглашение о партнерстве и сотрудничестве с Европейскими сообществами и его членами, предметом которого, в частности, является сближение законодательства в различных сферах деятельности, включая сферу финансовых услуг и регулирование отношений на рынке ценных бумаг. Развивающийся российский бизнес все больше и чаще инвестирует в европейские компании, а российские акционерные общества получают листинг на европейских биржах.

1. Сущность и структура рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг является одним из величайших достижений человечества. Появившись сравнительно недавно - в Новое время, он за несколько столетий стал неотъемлемым элементом современной экономики, замыкая на себе интересы целых государств, крупнейших корпораций и множества частных инвесторов.

Вспоминая слова, сказанные еще в начале XX в. Чарльзом Дагвидом (Charles Duguid), можно сказать, что рынок ценных бумаг "представляет собой нервный центр политической и финансовой жизни наций, где пристально следят за всеми сколько-нибудь важными фактами, чтобы мгновенно отреагировать на их появление. Именно этот рынок можно назвать барометром благосостояния и разорения".

По своей сути рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, на котором происходят процессы перераспределения свободных денежных средств. Как правило, в составе финансового рынка выделяют денежный рынок и рынок капиталов (такую классификацию, например, используют Мировой банк и Международный валютный фонд) . Данный подход обусловлен особым характером финансовых ресурсов, обслуживающих оборотный и основной капитал. На денежном рынке обращаются средства, которые обеспечивают движение краткосрочных ссуд (до одного года). На рынке капиталов осуществляется движение долгосрочных накоплений со сроком более одного года

На рынке ценных бумаг существует несколько групп участников рынка: эмитенты (прежде всего корпорации), инвесторы, посредники и иные организации, обеспечивающие функционирование инфраструктуры рынка, саморегулируемые организации, органы государства. Каждый из участников выполняет определенную функцию на рынке и характеризуется соответствующими особенностями. Право регулирует возникающие на рынке отношения, деятельность по достижению стоящих перед участниками целей, определяет правовой статус каждого из них.

Между всеми участниками рынка ценных бумаг существует тесная взаимосвязь, каждый из них занимает свое место в общей системе отношений. Так, эмитент и инвестор формируют спрос и предложение на рынке; деятельность посредников - профессиональных участников рынка направлена на повышение эффективности рыночных отношений, достижение целей, стоящих перед участниками рынка; государственные органы призваны контролировать и обеспечивать интересы всех участников рынка.

Исходя из вышеизложенного, целесообразно сформулировать следующее определение рынка ценных бумаг:

Рынок ценных бумаг - это система взаимоотношений по поводу ценных бумаг и иных финансовых инструментов, возникающая между эмитентами, инвесторами, профессиональными участниками, а также иными лицами, функционирование которой обеспечивается регулирующим воздействием государства, а также основывается на принципах саморегулирования.

Виды рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг состоит из отдельных, хотя и взаимосвязанных элементов, представляющих его различные виды. В свою очередь, виды рынка ценных бумаг выделяются на основе тех или иных классифицирующих признаков:

1. В зависимости от финансовых инструментов, являющихся предметом отношений между участниками рынка ценных бумаг, выделяют:

- рынок акций;

- рынок облигаций, в том числе государственных;

- рынок производных финансовых инструментов.

Каждый из указанных выше рынков имеет свои особенности, связанные с сущностью объектов, обращающихся на рынке. Рынок акций более подвержен колебаниям в сравнении с рынком облигаций.

По связи объектов рынка ценных бумаг с их выпуском и обращением выделяют:

- первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов;

- вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.

Казалось бы, эмитент должен быть заинтересован судьбой выпускаемых им ценных бумаг лишь на первичном рынке. Ведь только здесь он привлекает средства для своего развития. Однако на практике игнорирование вторичного рынка может негативно отразиться на стоимости ценных бумаг эмитента.

По степени урегулированности отношений можно выделить:

- организованный рынок ценных бумаг, в рамках которого существуют биржевой рынок и рынок, функционирующий на площадках организаторов торговли на рынке ценных бумаг - профессиональных участников рынка;

- неорганизованный рынок ценных бумаг, участниками которого могут быть даже физические лица - непредприниматели.

ФЗ "О рынке ценных бумаг" предусматривает возможность заключения генерального соглашения (единого договора), а также разработки организатором торговли на рынке ценных бумаг, фондовой биржей и (или) клиринговой организацией определенных правил. К отношениям сторон в связи с заключением и исполнением (прекращением) договора РЕПО положения такого генерального соглашения применяются, если это предусмотрено договором РЕПО.

Также могут быть разработаны примерные условия договора РЕПО, заменяющие собой отдельные условия договора РЕПО, генерального соглашения (единого договора) либо указанных выше правил.

Особенности налогообложения сделок РЕПО (но исключительно с ценными бумагами) регламентированы НК РФ применительно как к налогу на прибыль организаций (ст. 282 НК), так и к налогу на доходы физических лиц (ст. 214.3). При расчете налоговой базы в обоих случаях применяются сходные подходы, в частности: 1) разница между ценой приобретения по второй части РЕПО и ценой реализации по первой части РЕПО признается у продавца соответственно расходами по выплате процентов по привлеченным средствам (если такая разница положительная) или соответствующими доходами (если такая разница отрицательная); 2) для целей налогообложения исполнение второй части РЕПО, в том числе для операции РЕПО, исполнение второй части которой обусловлено моментом востребования, должно быть осуществлено не позднее одного года после наступления срока исполнения первой части РЕПО.

Согласно ст. 333 НК аналитический учет операций РЕПО ведется на отдельно выделенных для этих целей аналитических регистрах налогового учета в отношении каждой операции, для денежных средств в иностранной валюте - в двойной оценке: в иностранной валюте и рублях.

2 Фондовый рынок

Акционерное общество или некоммерческое партнерство могут стать фондовой биржей для того, чтобы выполнять роль организатора торговли на рынке ценных бумаг. Если фондовая биржа образована некоммерческим партнерством, то в состав такого партнерства могут входить только профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Ограничения, накладываемые на акционеров (в акционерном обществе).

Один акционер фондовой биржи и его аффилированные лица не могут иметь 20% и более акций каждой категории (типа).

Ограничения, накладываемые на членов некоммерческого партнерства.

Один член фондовой биржи некоммерческого партнерства не может иметь 20% и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Биржа утверждает правила:

1) допуска к участию в торгах на этой бирже;

2) проведения торгов на фондовой бирже, которые должны содержать правила совершения и регистрации сделок, меры, направленные на предотвращение использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком.

Правила должны быть зарегистрированы в ФСФР.

К торгам допускаются:

1) участники - брокеры, дилеры, управляющие, лица, осуществляющие функции центрального контрагента, и ЦБ РФ;

2) ценные бумаги - в процессе их размещения и обращения путем осуществления их листинга.

Листинг ценных бумаг - включение ценных бумаг в список ценных бумаг, допущенных к организованным торгам, в том числе включение в котировальный список.

Делистинг ценных бумаг - исключение ценных бумаг из соответствующих списков.

Направления государственного регулирования рынка ценных бумаг:

установление

- обязательных требований к деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

- стандартов этой деятельности;

государственная регистрация

- выпусков эмиссионных ценных бумаг;

- проспектов ценных бумаг;

контроль

- за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в проспектах ценных бумаг;

лицензирование

- деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

запрещение и пресечение

- деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

создание системы

- защиты прав владельцев;

- контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Функции федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг (ФСФР):

разрабатывает

- проекты нормативных актов по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

- рекомендации по применению законодательства РФ о рынке ценных бумаг;

- основные направления развития рынка ценных бумаг;

устанавливает обязательные требования

- к работе с ценными бумагами на рынке ценных бумаг;

- к порядку ведения реестра;

лицензирует

- различные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, приостанавливает или аннулирует указанные лицензии в случае нарушения требований законодательства РФ о ценных бумагах;

утверждает

- стандарты: а) эмиссии ценных бумаг, б) проспектов ценных бумаг эмитентов;

- порядок государственной регистрации: а) выпуска эмиссионных ценных бумаг, б) отчетов об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг, в) проспектов ценных бумаг;

- единые требования к правилам профессиональной деятельности с ценными бумагами;

выполняет иные функции.

Виды деятельности на рынке ценных бумаг и соответствующие им административные правонарушения:

1) деятельность по организации торговли (отвечает организатор);

- нарушение требований и ограничений, накладываемых законодательством на организаторов торговли;

- незаконное использование организацией в рекламе своих услуг слов "биржа", "торговая система" или "организатор торговли";

- нарушение порядка раскрытия информации об организованных торгах;

- воспрепятствование проведению проверок или уклонение от таких проверок;

- нарушение правил организованных торгов;

- неисполнение обязанности по контролю за участниками торгов, ценными бумагами, допущенными к организованным торгам, их эмитентами, а также за операциями на организованных торгах;

2) эмиссия ценных бумаг (при отсутствии признаков преступления):

- нарушение эмитентом порядка эмиссии;

- совершение профессиональными участниками рынка ценных бумаг операций, связанных с переходом прав на эмиссионные ценные бумаги при условии, что:

а) отчет об итогах выпуска этих бумаг не зарегистрирован или

б) уведомление об итогах выпуска этих бумаг не представлено в орган, зарегистрировавший выпуск;

3) представление и раскрытие информации на рынке ценных бумаг:

- нарушение порядка и сроков представления информации;

- нераскрытие информации;

- раскрытие информации не в полном объеме;

- раскрытие недостоверной или ложной информации.

4) осуществление прав, удостоверенных ценными бумагами:

- воспрепятствование осуществлению прав;

- незаконные выдача либо обращение документов, удостоверяющих денежные и иные обязательства;

5) ведение реестра владельцев ценных бумаг:

- незаконный отказ от внесения записей в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг;

- незаконное уклонение от внесения записей в эту систему;

- внесение таких записей без правовых оснований;

- внесение в реестр владельцев ценных бумаг недостоверных сведений;

- иные нарушения;

6) ведение учета и составление отчетности профессиональными участниками рынка ценных бумаг:

- нарушение требований к обособленному учету собственных средств и средств клиентов;

- нарушение правил ведения учета и составления отчетности.

7) иные правонарушения профессиональных участников рынка.

Закона о рынке ценных бумаг устанавливает, что предметом торговли на фондовой бирже могут быть эмиссионные ценные бумаги и иные финансовые инструменты. Понятие эмиссионной ценной бумаги было определено ранее, теперь установим, что понимается под термином "финансовый инструмент". Под финансовыми инструментами в международной торговой практике понимают договоры или возникшие на основании договора права, которые предусматривают исполнение в денежной форме, при этом договоры и права в отношении их также являются финансовыми инструментами. Понятие "финансовый инструмент", прежде всего, является экономическим понятием и определяется в экономической литературе как срочный контракт, отношения между сторонами которого сводятся к выплате одной из сторон контракта другой разницы между ценой актива, зафиксированной в контракте, и рыночной ценой этого же актива на момент расчета по контракту . Основными видами производных финансовых инструментов являются фьючерсные и опционные контракты.

С экономической точки зрения рынок ценных бумаг представляет собой единство двух сторон: эмитента, который привлекает капитал, и инвестора, который вкладывает собственный капитал с целью его увеличения. Для инвестора внесение инвестиционных средств (приобретение ценной бумаги) - средство для увеличения вложенной суммы.

Под листингом понимается процедура проверки ценных бумаг, осуществляемая биржей, на их соответствие требованиям, предъявляемым для включения данных активов в котировальные списки, с целью допуска к биржевым торгам. Процесс осуществления листинга может быть рассмотрен на примере правил допуска к торгам ценных бумаг на ОАО "Фондовая биржа "Российская Торговая Система" (ОАО "ФБ РТС").

Правилами биржи предусмотрено, какие именно ценные бумаги могут быть включены в конкретные котировальные списки, в частности:

- акции могут включаться в Котировальные списки "А" (первого и второго уровней), Котировальный список "Б", Котировальный список "В", Котировальный список "И" и в раздел "Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга" Списка;

- корпоративные облигации (в том числе биржевые облигации) могут включаться в Котировальные списки "А" (первого и второго уровней), Котировальный список "Б", Котировальный список "В" и в раздел "Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга" Списка;

- облигации международных финансовых организаций могут включаться в Котировальные списки "А" (первого и второго уровней), Котировальный список "Б" и в раздел "Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга" Списка;

- облигации Центрального банка РФ могут включаться в Котировальные списки "А" (первого и второго уровней), Котировальный список "Б" и в раздел "Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга" Списка;

- облигации, выпущенные от имени РФ, могут включаться только в Котировальный список "А" первого уровня;

- облигации, выпущенные от имени субъектов РФ и муниципальных образований, могут включаться в Котировальные списки "А" (первого и второго уровней), Котировальный список "Б" и в раздел "Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга" Списка;

- облигации, выпущенные от имени иностранных государств, могут включаться в Котировальные списки "А" (первого и второго уровней), Котировальный список "Б" и в раздел "Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга" Списка;

- российские депозитарные расписки могут включаться в Котировальные списки "А" (первого и второго уровней), Котировальный список "Б", Котировальный список "В" и в раздел "Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга" Списка;

- инвестиционные паи ПИФов могут включаться в Котировальные списки "А" (первого и второго уровней), Котировальный список "Б" и в раздел "Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга" Списка;

- ипотечные сертификаты участия могут включаться в Котировальные списки "А" (первого и второго уровней), Котировальный список "Б" и в раздел "Ценные бумаги, допущенные к торгам без прохождения процедуры листинга" Списка.

Таким образом, к числу ценных бумаг, предлагаемых компаниями-эмитентами взамен инвестиционных средств на бирже РТС, Правила относят следующие: акции, облигации, российские депозитарные расписки, инвестиционные паи ПИФов и ипотечные сертификаты участия. Однако к числу эмиссионных ценных бумаг Закон о рынке ценных бумаг относит лишь акции, облигации, опционы эмитента и депозитарные расписки.

Заключение

В соответствии с п. 2 ст. 19 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (далее - Закон о рынке ценных бумаг) регистрация проспекта ценных бумаг производится при их размещении путем открытой подписки или путем закрытой подписки среди 500 и более лиц.

Законом в качестве общего правила предусмотрена необходимость регистрации проспекта размещаемых путем подписки ценных бумаг. Исключения из данного правила составят, в частности, случаи:

- размещения ценных бумаг лицами, являющимися квалифицированными инвесторами. Число лиц, обладающих преимущественным правом приобретения ценных бумаг, не должно превышать 500 (без учета квалифицированных инвесторов);

- размещения ценных бумаг среди лиц, которые на определенную дату являлись или являются акционерами эмитента, при условии, что число таких лиц не превышает 500 (без учета квалифицированных инвесторов);

- предложения ценных бумаг лицам, число которых не превышает 150 (без учета квалифицированных инвесторов и лиц, которые на определенную дату являлись или являются участниками (акционерами) эмитента);

- размещения ценных бумаг путем закрытой подписки среди лиц, число которых не превышает 500 (без учета квалифицированных инвесторов);

- размещения эмиссионных ценных бумаг, если сумма привлекаемых эмитентом денежных средств путем такого размещения в течение одного года не превышает 200 млн. руб.

Законом предусматривается возможность в определенных случаях получать согласие Банка России уже после совершения требующей согласия сделки (последующее согласие). К таким случаям, в частности, относится приобретение более 20 процентов акций кредитной организации при их публичном размещении.

В случае нарушения требований о получении такого согласия на совершение сделок Банк России составляет обязательное предписание об устранении данных нарушений (далее - предписание). Закон содержит исчерпывающий перечень способов исполнения предписания. К таким способам относятся:

- получение от Банка России последующего согласия на совершение сделок;

- совершение сделки по отчуждению акций (долей), приобретенных с нарушением, и (или) прекращение контроля над акционерами кредитных организаций, установленного с нарушением.

Со дня получения предписания и до дня его исполнения или отмены приобретатель акций (долей) кредитной организации, допустивший нарушение, вправе голосовать не более чем по 20 процентам акций (доли) кредитной организации. Аналогичное правило предусматривается и для акционеров (участников) кредитной организации, контроль в отношении которых установлен без согласия Банка России.

Глоссарий

№ п/п	Понятие	Определение
1	Акция —	ценная бумага, предоставляющая её владельцу право на участие в управлении акционерным обществом и право на получение части прибыли в форме дивидендов.
2	Брокер -	посредник на рынке ценных бумаг, выполняющий функции по купле-продаже ценных бумаг от имени клиента и за его счет, от имени клиента и за свой счет или от своего имени и за счет клиента.
3	Демо-счет –	учебный брокерский счет клиента, на котором в QUIK-Junior депозит 300 000 рублей.
4	Бойлерные технологии	- навязывание брокером ценных бумаг и стратегий клиенту с целью выполнения поставленных руководством банка или инвестиционной компании задач, нередко наносящих ущерб интересам клиента. Категорически запрещены в компании.
5	Голубые фишки	— акции наиболее крупных и надёжных компаний, выплачивающих ежегодно по обыкновенным акциям дивиденды.
6	Облигация	- это ценная бумага с низким риском убытка, приносящая низкий доход, но превышающий банковский процент.
7	Пирамида –	система постоянного увеличения привлечения денежных средств населения и предприятий, в которой доходы клиентов образуются только за счет средств новых вкладчиков.
8	Рынок ценных бумаг	(РЦБ) – общее название системы обмена капитала на ценные бумаги с целью получения прибыли путем различных стратегий или приобретения влияния на управление компаниями, выпустившими купленные ценные бумаги.
9	Опционный контракт –	контракт, который предоставляет трейдеру, уплатившему премию (давшему задаток), купить/продать ценную бумагу через некоторое время по заложенной в при заключении контракта цене, или отказаться от сделки.
10	РТС —	российская фондовая биржа, проводящая торги на рынке акций, а также производных финансовых инструментов.

Список использованных источников

1	Конституция РФ, ст. 8, 34, 35, 71, 74
2	Гражданский кодекс РФ, Глава 7
3	ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ
4	Бирюков М.М. Современное развитие Европейского союза: международно-правовой подход: Дис. ... докт. юрид. наук. М., 2004.
5	Глотова С.В. Директивы Европейского сообщества: Дис. ... канд. юрид. наук. М., 1999.
6	Долгаев С.Е. Правовое регулирование оборота ценных бумаг: Автореф. дис. канд. юрид. наук. Волгоград, 2002.
7	Рынок ценных бумаг: Учебник / Под общ. ред. Н.И. Берзона. М., 2011.
8	Рынок ценных бумаг: Учебник Басс А.Б. и др. / Под ред. Е.Ф. Жукова. М., 2010.
9	Thomas Lee. Securities regulation in a nutshell 2009.
10	Хоменко Е.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг: Учебно-практическое пособие. М.: Юрист, 2008.
11	Ческидов Б.М. Модели рынков ценных бумаг. СПб., 2006.

Приложения

А