Рынок ценных бумаг (Источники правового регулирования фондового рынка)

Содержание:

Введение

Государственное регулирование рынка ценных бумаг - одно из важнейших направлений государственной политики. Система государственного регулирования рынка ценных бумаг включает в себя определенную государством политику в данной сфере, установленные этой политикой принципы, методы, способы регулирования, систему регулирующих органов, их компетенцию и порядок взаимоотношений друг с другом.

Объектом государственного регулирования являются участники рынка ценных бумаг - инвесторы, эмитенты, профессиональные участники и их деятельность. Эта деятельность очень разнообразна по своим формам и видам, территориальному осуществлению, однако есть общее, что позволяет включить ее в сферу государственного регулирования рынка ценных бумаг: она связана с таким специфическим объектом, как ценная бумага.

Государствоми в целях обеспечения выполнения задач регулирования рынка ценных бумаг определены такие направления, как:

- организацияи деятельности рынка ценных бумаг и его субъектов;

- использование экономических рычагов регулирования рынка ценных бумаг;

- осуществление властных функций в сфере рынка ценных бумаг.

Государство определяет развитие фондового рынка. Оно является одновременно и эмитентом, и инвестором, выполняя при этом свойственные ему социальные функции. Интересы государства в сфере регулирования фондового рынка вполне объяснимы и понятны. Государственное регулирование рынка ценных бумаг направлено на защиту собственных экономических интересов на этом рынке, обеспечение прав и интересов инвесторов, а также установление единообразных унифицированных правил поведения на рынке ценных бумаг для его участников.

Актуальность данной темы заключается в том, что рынок ценных бумаг является сферой отношений, бурно развивающейся последние несколько лет.

Цель работы заключается в том, чтобы показать сферу применения ценных бумаг и их роль в гражданском обороте, отразить правовое регулирование рынка ценных бумаг в условиях российской экономики.

Задачи данной работы:

- раскрыть понятие рынка ценных бумаг;

- рассмотреть правоотношения на рынке ценных бумаг;

- изучить источники правового регулирования фондового рынка;

- рассмотреть механизм регулирования брокерской деятельности;

- рассмотреть механизм регулирования дилерской деятельности;

- изучить механизм регулирования клиринговой деятельности.

Объектом исследования данной работы являются правоотношения, возникающие в сфере правового регулирования рынка ценных бумаг.

Предметом исследования данной работы является комплекс правовых норм, регулирующих обращение ценных бумаг в гражданско-правовом обороте и применение указанных норм.

Структура курсовой работы состоит из введения, 2 глав, заключения и списка использованных источников.

Глава 1. Общая характеристика рынка ценных бумаг

Понятие рынка ценных бумаг

В российском законодательстве отсутствует единое понятие «рынок ценных бумаг». Основное его определения юридическая наука, также, не сформулировала. С точки зрения правового законодательства «рынок ценных бумаг» представляет собой совокупность правоотношений, в которых состоят участники данного рынка. Участниками рынка ценных бумаг, при этом, являются эмитенты, дилеры, брокеры, инвесторы, профессиональные участники рынка и регулирующие органы государства.

Законодательное регулирование рынка ценных бумаг в РФ реализуется через комплекс нормативно-правовых актов различной юридической силы, которые затрагивают многие аспекты функционирования рынка ЦБ^[1].

В процессе принятия первой части ГК Российской Федерации в ст. 143 был сформулирован перечень видов ценных бумаг. К ценным бумагам были отнесены: государственная облигация, облигация, чек, вексель, банковская сберегательная книжка на предъявителя депозитный и сберегательный сертификаты, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и др., которые на основании закона о «ценных бумагах» отнесены к числу ценных бумаг.

На основании п. 2 ст. 44 ФЗ от 14.11.1996 №41-ФЗ «О рынке ценных бумаг» право определять и квалифицировать ценные бумаги и производные ценные бумаги, классифицировать их разновидности поручено Федеральной службе по финансовыми рынкам и финансовому мониторингу.

На основании документов, отнесённых к ценными бумагами до принятия Государственной Думой РФ первой части Гражданского кодекса РФ, можно отнести жилищные сертификаты, которые предусмотрены Положением о выпуске и обращении жилищных сертификатов. Данное положение было утверждено Указом Президента РФ от 21.07.1995 №2488, которые определены как отдельный вид облигаций, номинальная стоимостью которых индексируется.

С началом действия 2-ой части Гражданского кодекса РФ, к ценным бумагам было отнесены двойное складское свидетельство. При этом, каждая из двух его частей данного документа - складское свидетельство и залоговое свидетельство (варрант) и простое складское свидетельство (ст. 912) имеет самостоятельную юридическую силу.

Все разнообразие разновидностей ценных бумаг должно отвечать единым требованиям, которые зафиксированы в главе 7 Гражданского кодекса РФ. На основании данного требования ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права физических и юридических лиц, осуществление и (или) передача которых возможны только при его предъявлении^[2].

Гражданский кодекс Российской Федерации разделяет все ценные бумаги на ордерные, на предъявителя и именные. Права, которые закрепляются ценными бумагами, их обязательные и дополнительный реквизиты, требования к структуре и другие необходимые критерии устанавливаются законом или в установленном законодательно порядке.

Процесс эмиссии муниципальных и государственных ценных бумаг, выпускающихся в виде облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг, определяется ФЗ от 12.12.1997 №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»^[3].

Выпускать в обращение эмиссионные ценные бумаги могут Российская Федерация и ее субъекты, муниципальные образования городов и областей РФ, ЦБ РФ, государственные корпорации и крупные холдинги, хозяйственные общества и товарищества. Инвестиционную деятельность могут осуществлять частные иностранные и российские инвесторы (физические и юридические лица), в том числе специальные фонды: - страховые, - пенсионные, ПФ РФ, Центральный Банк России, коммерческие банки.

Регулирующую функцию на рынке ценных бумаг, имеющими право издавать в рамках своей компетенции законы и подзаконные нормативные акты, которые регулируют возникающие правоотношения, кроме Федеральной службы по финансовым рынкам, являются Министерство финансов Российской Федерации, Центральный Банк РФ и Министерство труда и социальной политики России. С точки зрения функционирования рыночной инфраструктуры ценных бумаг, наибольший интерес представляет мониторинг деятельности профессиональных участников рынка ЦБ.

Необходимо отметить, что ФЗ «О рынке ценных бумаг» в течении долгово время являлся основным законом, который определял ключевые основы деятельности рынка ценных бумаг в России. Основное внимание уделялось месту государства в регулировании соответствующих правоотношений; создание и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров, депозитариев, управляющих организаций, клиринговых центров, держателей реестров и организаций, который формируют торговлю на рынке ценных бумаг.

2012 год произошли серьезные положительные изменения в развитии законодательства по рынку ценных бумаг. В 2012 году были приняты базовые федеральные законы и нормативно-правовые акты, которые направленны на формирование и регулирование инфраструктуры фондового рынка и рынка ценных бумаг: об организованных торгах ценными бумагами, о центральном депозитарии, о клиринге и клиринговой деятельности в Российской Федерации^[4].

Организацией торговой деятельности на рынке ценных бумаг занимаются специализированные профессиональные участники рынка. Их деятельность по организации торговли ценными бумагами заключается в предоставлении услуг, которые непосредственно способствуют реализации гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка (ст. 9 ФЗ "О рынке ценных бумаг").

Фондовой биржей признается организатор торговли, который отвечает требованиям главы 3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг". На основании данного закона, фондовая биржа может выполнять свою деятельность только в форме некоммерческого партнерства или акционерного общества. Также фондовая биржа должна соблюдать требования и ограничения по совмещению деятельности с другими видами деятельности, ограничения по доле участия одного акционера (члена) фондовой биржи и др.^[5]

С 1 января 2013 г. с вступлением в силу отдельных положений Закона о рынке ценных бумаг изменится требование к организационно-правовой форме биржи, которая может быть исключительно акционерным обществом. Вместе с этим ужесточатся требования к учредителям (участникам) организатора торговли ценными бумагами, ограничения на осуществление организатором торговли иных видов деятельности.

1.2. Источники правового регулирования фондового рынка

Законодательство о рынке ценных бумаг представляет собой систему нормативных правовых актов различных уровней. Вместе с тем термин "законодательство о рынке ценных бумаг" значительно отличается от понятия, которое обычно реализуется в некоторых правовых источниках отраслевого права и прежде всего в Гражданском кодексе Российской Федерации. В частности, в термин "Гражданское законодательство" в ГК РФ включаются законы, возглавляемые данным кодексом^[6].

Вместе с тем, Указы Президента РФ и постановления Правительства РФ характеризуются термином "иные правовые акты" (4 - 7 ГК РФ). Акты федерального законодательства и федеральных органов исполнительной власти в Российской Федерации устанавливают критерии нормотворчества в имеющейся иерархии системы нормативных и подзаконных актов. Преимущество в создании юридических гражданско-правовых норм закреплено только на федеральном уровне. Данный аспект исключает возможность урегулирования законодательных отношений на уровне субъектов РФ.

Нормотворческая и финансовая деятельность государства определяется не только конституционными гарантиями обеспечения единства юридического и экономического пространства, свободного передвижения товаров и услуг, а также финансовых потоков с целью развития конкурентной борьбы и свободы экономической деятельности. В тоже время, государство должно признать равенство всех форм собственности и гарантировать их одинаковую защите на всей своей территории^[7].

Как следует из Конституции РФ, государственные займы и долговые обязательства выпускаются в том порядке, который определен федеральным законодательством, и размещаются на добровольной основе на доступных торговых площадках. Реализация данного положения Основного Закона осуществляется через дальнейшее построение и развитие законодательства о рынке ценных бумаг.

Не только субъекты РФ, но и муниципальные образования вправе осуществлять финансовые операции на фондовом рынке и регулировать эмиссию и обращение ценных бумаг нормативными правовыми актами, которые приняты муниципальным образованием. Порядок эмиссии муниципальных ценных бумаг определяется федеральным законодательством.

В зависимости от органа, принимающего нормативный правовой акт, к таковым актам на рынке ценных бумаг следует отнести:

- законодательные акты Российской Федерации;

- акты Президента РФ (указы и распоряжения);

- акты Правительства РФ (постановления и распоряжения);

- акты правительств субъектов Федерации (указы, постановления и распоряжения высшего должностного лица субъекта);

- акты федеральных органов исполнительной власти (постановления, приказы, распоряжения, правила, инструкции, положения);

- акты Центрального банка РФ (инструкции, указания)^[8].

Акты Президента РФ.

Изначально формирование и развитие рынка ценных бумаг в России происходило в ситуации, когда не было определяющих нормативно-правовую базу рынка ценных бумаг федеральных законов обо всех аспектах его деятельности, в частности закона об акционерных обществах, о рынке ценных бумаг, об инвестиционных фондах, о предприятиях с иностранным участием и т.д. Отсутствовавшие базовые нормативные акты зачастую подменяли указы Президента РФ, Постановления Правительства РФ и отраслевые нормативные акты РФ. В частности, в начале рыночных реформ в экономической сфере по осуществлению деятельности рынка ценных бумаг принято огромное количество Указов Президента РФ. Данные указы касались вопросов приватизации и акционирования, инвестиций, передачи в доверительное управление или в залог закрепленных в федеральной собственности акций, условий продажи акций отдельных акционерных обществ и т.п.

Позже формируется законодательное регулирование финансового рынка, а также рынка ценных бумаг, что привело к снижению роли подзаконных актов по общим вопросам правового регулирования рынка ценных бумаг - указов Президента РФ и постановлений Правительства РФ.

По мнению Д.С. Костина, между Указами Президента РФ и Постановлениями Правительства РФ исчезает грань за счет снижения сферы деятельности Правительства РФ и дублирования этих актов Указами Президента РФ. В то-же время, несмотря на известную формализацию на уровне финансового законодательства спорных аспектов правового регулирования профессиональной деятельности сотрудников, участвующих в деятельности рынка ценных бумаг, остался не до конца сформулированный спектр практических аспектов контроля и регулирования деятельности специализированного депозитария. Подобная деятельность полностью отнесена к сфере подзаконного регулирования Постановлениями Правительства РФ и федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, и урегулирована указанными органами финансового мониторинга в РФ^[9].

Возникшая проблема заключается в том, что особенности правового регулирования рынка ценных бумаг определяется отраслевыми нормативами, большим количеством нормативных актов ФКЦБ, ФСФР, Минфина России и Центрального Банка РФ.

Сумма документов указанных органов превышает все разумные пределы информационной основы функционирования фондового рынка и несет в себе дублирующую или противоречивую информацию. Учитывая достаточную подвижность рыночной инфраструктуры, необходимо оперативно реагировать на все изменения и своевременно адаптировать под них нормативную базу.

Ведомственные акты.

Значительный нормативный массив регулирования отношений в сфере рынка ценных бумаг составляют ведомственные нормативные акты иных органов исполнительной власти, которые в настоящее время издаются, в том числе Центральным банком РФ, Министерством финансов РФ. Нормотворческую компетенцию указанных органов определяет их предметная специализация, зависящая от сферы деятельности каждого конкретного органа. Так, ЦБ РФ (Банк России) регулирует вексельные и чековые отношения, а также вопросы создания, реорганизации и эмиссии кредитных организаций; валютного регулирования.

Министерство финансов РФ в рамках своей компетенции также является одним из основных органов исполнительной власти, регулирующих организационные основы рынка ценных бумаг. Ведомственное нормотворчество в этой части определяется целым рядом нормативных актов различного уровня.

Между тем, на наш взгляд, излишнее количество нормативных актов, издаваемых различными органами исполнительной власти, нарушает рациональный баланс форм управленческой деятельности и ставит под удар эффективность самих положений, закрепляемых в исходящих правовых документах^[10].

Причем в сфере рынка ценных бумаг данная ситуация усугубляется еще сменой органов исполнительной власти, уполномоченных на нормотворческое регулирование фондового рынка. Так, на смену ФКЦБ России, издавшей в период своей деятельности порядка 450 документов различного характера, в сферу регулирования рынка ценных бумаг пришла ФСФР России, на данный момент в совокупности принявшая уже более 70 актов.

Административный договор.

Интересы экономически активных индивидов зависят от их положения в производственных отношениях. Соотношение централизации и децентрализации в правовом регулировании несомненно определяется степенью защиты интересов определенных слоев бизнеса. Государство выступает своего рода арбитром в отношениях между крупным и малым бизнесом через поддержание паритетного положения субъектов рынка и защиты конкуренции в условиях рыночной экономики^[11].

Как известно, административные договоры могут заключаться с целью разграничения полномочий регулирующих органов, их делегирования, определения направлений совместных действий в области нормотворческой и правоприменительной деятельности.

Административно-договорное обязательство позволяет использовать более широкий и конкретный набор методов юридического воздействия, и применительно к отношениям публичного порядка допускает возможность выбора одного из вариантов должного поведения, допуск в определенных условиях паритетного юридического положения сторон в регулируемом отношении (процессуальное равенство).

Как источник правового регулирования, административный договор активно внедряется в практику деятельности многих государственных органов. Между тем в сфере регулирования рынка ценных бумаг данный инструмент пока не получил должное признание и практически не используется, чего не скажешь о поднормативном (локальном) регулировании, приобретающем все большее значение, позволяющем участникам правоотношений самостоятельно определять взаимные права и обязанности в силу наличия нормативного дозволения либо отсутствия в соответствующей сфере нормативных регуляторов.

По сути, такого рода регулирование нередко облекается в форму гражданско-правовых договоров, сопровождающих рыночный процесс, либо принятия на локальном уровне (уровне организации) нормативных документов, определяющих внутриорганизационный (внутрифирменный) правовой режим деятельности членов (участников) юридического лица^[12]. Причем значение односторонних сделок как поднормативных регуляторов нисколько не меньше, чем договоров. Роль локальных регуляторов на первый взгляд не является столь значительной в сфере рынка ценных бумаг.

К актам поднормативного регулирования, охватывающего рынок ценных бумаг, нередко относят:

- акты саморегулируемых участников рынка ценных бумаг;

- правила осуществления конкретных профессиональных видов деятельности (например, правила допуска к участию в торгах на фондовой бирже);

- кодексы поведения (этики) (например, Кодекс профессиональной этики, Кодекс корпоративного управления (поведения) акционерных обществ), внутренние документы акционерных обществ, регулирующие деятельность органов управления акционерных обществ;

- управленческие решения, принимаемые органами управления (руководящими органами) юридического лица^[13].

По мнению Сергеева В.В., к актам поднормативного уровня в системе регулирования процесса осуществления эмиссии ценных бумаг можно отнести:

- локальные акты эмитентов (уставы, иные внутренние документы, например положение о совете директоров);

- конкретные решения органов управления эмитентов (решение общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала);

- гражданско-правовые договоры, опосредующие реализацию отдельных этапов эмиссии.

Указанные акты являются средством индивидуального регулирования правовых взаимоотношений участников эмиссионного процесса и основаны на нормативных предписаниях и диспозитивных нормах законодательства Российской Федерации.

Судебный прецедент.

Как известно, судебный прецедент в России не является источником права, и судебная практика лишь вырабатывает подходы к применению законодательства, которые находят свое отражение в постановлениях высших судебных инстанций.

Однако в некоторых случаях такая практика выходит за отведенные ей рамки, и имеет место создание новых правоположений, не имеющихся ранее в законодательстве. Известным примером здесь является обобщение судебной практики в области вексельных отношений, в рамках которой судебная власть в ряде документов фактически подменила законодательную.

Поэтому такие разъяснительные документы, в частности изданные Высшим Арбитражным Судом РФ, в сфере рынка ценных бумаг можно также отнести к элементу неофициального правотворчества, которое формирует единообразное понимание (толкование) отдельных положений законодательства в сфере рынка ценных бумаг.

Глава 2. Правовые механизмы регулирования отдельных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

2.1. Брокерская деятельность

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг достаточно многогранна и охватывает различные аспекты, связанные с организаций фондовой торговли. При этом есть виды деятельности, которые имеют принципиальное значение для обеспечения надлежащего механизма оборота ценных бумаг, на практике облекаемого в форму гражданско-правовых сделок, связанных с переходом прав на ценные бумаги. В этой связи известный интерес составляет правовой анализ таких из них, как брокерская, дилерская, а также клиринговая деятельность^[14].

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

По мнению А.В. Габова к числу общих требований к осуществлению брокерской деятельности можно отнести:

а) обязанность выполнять поручения клиентов добросовестно и в порядке их поступления;

б) обязанность исполнять обязательства по сделкам, осуществленным по поручению клиентов, приоритетна по сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера;

в) обязанность разделять собственные денежные средства и средства клиентов путем открытия специального брокерского счета и использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном брокерском счете (счетах) только в случае, если это предусмотрено договором о брокерском обслуживании и при условии гарантирования клиенту исполнения его поручений за счет указанных денежных средств или их возврата по требованию клиента;

г) обязанность уведомлять своих клиентов о наличии конфликта интересов и принимать все необходимые меры для его разрешения в пользу клиента;

д) обязанность не осуществлять манипулирование ценами на рынке ценных бумаг и понуждение к покупке или продаже ценных бумаг;

е) обязанность совершать маржинальные сделки исключительно в соответствии с установленными законом ограничениями;

ж) обязанность совершать сделки с ценными бумагами и финансовыми инструментами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, исключительно в соответствии с установленными законом ограничениями;

з) обязанность вести внутренний учет операций с ценными бумагами;

и) обязанности по представлению отчетов и информации, обязанность отчитываться перед клиентами в форме, предусмотренной законодательством и договором;

к) обязанность принимать меры по обеспечению конфиденциальности имени (наименования) клиента, его платежных реквизитов и иной информации, полученной в связи с исполнением обязательств по договору с клиентом, за исключением информации, подлежащей представлению в государственные и иные органы в пределах их компетенции, установленной законодательством Российской Федерации^[15].

Для осуществления деятельности на рынке ценных бумаг брокерские организации должны отвечать следующим требованиям:

- иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;

- располагать собственным капиталом в установленном минимальном размере, необходимом для обеспечения материальной ответственности перед клиентами;

- пользоваться системой учета и отчетности, точно и полно отражающей движение денежных средств по операциям с ценными бумагам.

При обобщении направлений брокерской деятельности на фондовом рынке выделяются следующие основные функции брокера:

- совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве комиссионера;

- совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного;

- обеспечение надлежащего хранения и отдельный учет ценных бумаг клиентов в соответствии с требованиями ФСФР России;

- принятие на себя ручательства за исполнение сделки купли-продажи ценных бумаг третьим лицом;

- информационное, методическое, правовое, аналитическое и консультационное сопровождение операций с ценными бумагами;

- доведение до сведения клиентов всей необходимой информации, включая информацию о существующих рисках;

- раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством^[16].

Следует отметить, что в специальной литературе есть точка зрения, согласно которой брокерский договор на рынке ценных бумаг является только видом агентского договор.

Брокер, заключающий фьючерсный договор от имени и за счет своего клиента (доверителя), осуществляет функции представительства, он представляет интересы своего клиента при совершении гражданско-правовых сделок.

В то же время статус брокера во многом сопоставим со статусом торговых представителей, что находит выражение в предпринимательской практике некоторых иностранных государств. В Англии термин "агент" ("представитель") употребляется как в широком смысле, охватывающем все виды представительства и посредничества, в том числе и косвенное представительство, так и в более узком смысле, в соответствии с которым агентом является лицо, уполномоченное на заключение сделок и на совершение других действий от имени представляемого и за его счет или на посредничество между сторонами при заключении сделок ими самими. Фактически такое же положение имеет место и в США.

В англосаксонском правопорядке нет деления на договоры комиссии и поручения, агент выступает и как комиссионер, и как поверенный. В отношении третьей стороны агент может выступать:

- раскрывая существование принципала и указывая его имя;

- раскрывая существование принципала, но не указывая его имени;

- не раскрывая существования принципала и заключая договор от своего имени^[17].

Закон использует для квалификации любого соглашения брокера со своим клиентом понятие "договор брокерского обслуживания". Данное понятие обычно используют и в практике брокерской деятельности, и в специальной литературе.

Договор на брокерское обслуживание может быть заключен брокером на разных условиях^[18].

1. На определенный срок или бессрочно.

2. С указанием или без указания территории (т.е. фондовой биржи или организатора торговли) исполнения обязательства.

3. С обязательством клиента не вступать в аналогичный договор с другими лицами.

4. С указанием размера вознаграждения или без него.

5. С обязательством хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные по сделкам, совершенным брокером на основании договоров с клиентами.

6. Включающий право использовать в своих интересах денежные средства клиентов, находящиеся на специальном брокерском счете.

7. С возможностью передоверия (заключение договора субкомиссии).

8. С возможностью отступления от договора^[19].

В то же время брокер вправе использовать в своих интересах денежные средства, находящиеся на специальном брокерском счете, гарантируя клиенту исполнение его поручений за счет указанных денежных средств или их возврат по требованию клиента.

Брокер вправе предоставлять клиенту взаем денежные средства и (или) ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и (или) ценных бумаг, переданных брокером взаем, именуются маржинальными сделками.

2.2. Дилерская деятельность

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам лицом, осуществляющим такую деятельность.

Дилер обязан заключать сделки на объявленных им условиях с любым лицом, которое к нему обратится. Дилерские котировки есть не что иное, как оферты, адресованные неопределенному кругу лиц. С любым, кто обратится к нему, дилер обязуется заключить сделку - публичную оферту (п. 2 ст. 437 ГК РФ). Если какие-то дополнительные существенные условия сделки дилером не объявлены, сделка заключается на условиях, предложенных его клиентом^[20].

Если дилер не указал максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, клиент вправе требовать заключения договора на то количество бумаг, которое он укажет. В случае уклонения дилера от заключения договора к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и (или) возмещении причиненных клиенту убытков.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг, например срок, в течение которого действуют объявленные цены. Если дилер уклоняется от заключения договора, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора и/или о возмещении причиненных клиенту убытков. Аналогичное положение установлено п. 4 ст. 445 ГК РФ. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг, например срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Близость дилерского договора к договору комиссии объясняется тем, что дилер, совершая сделки за свой счет, имеет заказ либо договор купли-продажи с потенциальным покупателем. Так, при покупке акций какой-либо фирмы участник рынка ценных бумаг может заключить брокерский договор с клиентом, которого интересует приобретение крупного пакета акций.

Не может быть признана дилерской деятельность на рынке ценных бумаг физических и юридических лиц, совершающих сделки купли-продажи ценных бумаг за собственный счет, публично объявляя о приобретении ценных бумаг без указания всех существенных условий сделки.

Сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера^[21].

Дилерскую деятельность от брокерской отличают требования к субъектам, ее осуществляющим. Брокером может быть организация, осуществляющая предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг, которая получила соответствующую лицензию. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией, а также государственная корпорация, если для такой корпорации возможность осуществления дилерской деятельности установлена федеральным законом, на основании которого она создана (в настоящий момент - государственная корпорация "Внешэкономбанк").

Отдельные нормативные акты допускают смешение дилерской и брокерской деятельности. По мнению специалистов, этот факт связан с тем, что реальным собственником товара, приобретенного дилером, часто является третье лицо, которое не желает открыто участвовать в биржевой торговле.

Дилер, в отличие от брокера, всегда совершает сделки только за свой счет и от своего имени. Доход дилера зависит от разницы цен покупателя и продавца на одну и ту же ценную бумагу. В связи с этим он должен принимать решения о купле-продаже на основе постоянного анализа рыночной конъюнктуры.

Дилер, в отличие от брокера, отчуждает принадлежащий ему на праве собственности (или будущий) биржевой актив. Брокер же отчуждает биржевой актив, принадлежащий комитенту или доверителю. В отличие от брокера дилер выступает стороной биржевого контракта. Он становится собственником купленного на бирже товара.

Детально порядок ведения дилерской деятельности регламентируется Правилами осуществления брокерской и дилерской деятельности. В частности, в соответствии с ними дилер обязан:

1) добросовестно исполнять обязательства по совершенным им сделкам купли-продажи ценных бумаг;

2) совершать действия и сделки, связанные с дилерской деятельностью, согласно законодательству Российской Федерации^[22].

К основным функциям дилера следует отнести:

- совершение сделок купли-продажи ценных бумаг за свой счет и от своего имени на основе публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг;

- выполнение обязательств по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг путем совершения за свой счет операций по выравниванию курса ценных бумаг в случае снижения активности покупателей или продавцов, раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством;

- осуществление андеррайтинга в ходе корпоративных эмиссий;

- предоставление информации о выпусках ценных бумаг, их курсах и инвестиционных качествах.

2.3. Клиринговая деятельность

Особенности совершения срочных сделок, в том числе фьючерсных, заключаются в наличии института клиринга (от англ. "clearing" - система безналичных расчетов)^[23].

В литературе клиринг расценивается как содействие исполнению (в безналичном порядке) обязательств участников, при котором зачет выступает в роли средства упрощения расчета (исполнения), как "система безналичных расчетов, основанная на зачете взаимных требований".

Клиринговая деятельность - деятельность по оказанию клиринговых услуг в соответствии с утвержденными клиринговой организацией правилами клиринга, зарегистрированными в установленном порядке федеральным органом исполнительной власти в области финансовых рынков.

Согласно ст. 2 Федерального закона от 07.02.2011 №7-ФЗ (в ред. от 23.07.2013) «О клиринге и клиринговой деятельности», клиринговая организация - это юридическое лицо, имеющее право осуществлять клиринговую деятельность на основании лицензии на осуществление клиринговой деятельности. Из чего следует, что клиринговой организацией может быть только юридическое лицо, созданное в соответствии с нормами действующего законодательства.

Причем действующее законодательство допускает создание таких организаций в статусе коммерческих с использованием такой организационно-правовой формы как хозяйственное общество.

Неизменным является также запрет на осуществление клиринговой деятельности индивидуальными предпринимателями и некоммерческими организациями.

Первые не вправе осуществлять клиринговую деятельность по причине несоответствия требованиям, связанным с формой осуществления предпринимательской деятельности, вторые - в связи с несоответствием организационно-правовой формы (поскольку некоммерческие организации не могут быть образованы в форме хозяйственных обществ).

Клиринговая организация представляет собой ключевую фигуру на рынке деривативов, особый элемент организации биржевой торговли.

На практике клиринговые организации могут иметь различные наименования, например расчетная палата, клиринговый центр, клиринговая палата и т.п.

Согласно данным ФСФР России в настоящее время существуют следующие российские клиринговые организации:

1) некоммерческое партнерство "Фондовая биржа "Российская Торговая Система";

2) закрытое акционерное общество "Клиринговый центр РТС";

3) закрытое акционерное общество "Депозитарно-Клиринговая Компания";

4) открытое акционерное общество "ММВБ-РТС";

5) небанковская кредитная организация "Закрытое акционерное общество "Национальный расчетный депозитарий";

6) закрытое акционерное общество "Санкт-Петербургская валютная биржа";

7) открытое акционерное общество "Фондовая биржа высоких технологий";

8) закрытое акционерное общество "Расчетно-депозитарная компания";

9) открытое акционерное общество "Московская фондовая биржа";

10) акционерный коммерческий Банк "Национальный клиринговый центр" (закрытое акционерное общество);

11) объединение юридических лиц "Депозитарно-расчетный союз"^[24].

Для осуществления клиринговой деятельности необходимо получить соответствующую лицензию, выдаваемую в зависимости от сферы деятельности (фондовая, валютная или товарная биржа).

В целях привлечения клиринговой организации к биржевым торгам организатор торгов заключает договор с клиринговым центром. Взаимодействие между ними осуществляется на основании указанного договора и внутренних правил биржи.

В литературе не сформировалось единого мнения по поводу функций клиринговой организации.

По мнению некоторых авторов, в целом функции клиринговой организации на срочных рынках можно свести к следующему:

- проверка наличия на счете участника начальной маржи;

- получение и регистрация заявок в торговой системе;

- сверка поданных заявок на наличие встречной заявки;

- акцепт принятых заявок-оферт;

- регистрация заключенной сделки;

- перечисление вариационной маржи и определение ее размера;

- осуществление конечного расчета между контрагентами контракта;

- обеспечение исполнения обязательств сторон;

- формирование специальных (гарантийных) фондов.

Клиринговая организация помимо собственно клиринговой деятельности может осуществлять и функции центрального контрагента.

Конкретное содержание клиринговой деятельности выражается в оказании целого ряда услуг, которые могут быть сведены к следующему:

- услуги по обработке документов участников клиринга, подготовке отчетов (документов) и по предоставлению информации участникам клиринга;

- услуги в связи с осуществлением клиринговой организацией функций центрального контрагента;

- услуги по проверке соответствия лиц, в том числе участников клиринга, требованиям к лицам, которые могут являться участниками клиринга;

- услуги в связи с ведением реестра договоров, заключенных на условиях генерального соглашения (единого договора) в соответствии с пунктом 6 статьи 51.5 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»;

- услуги по осуществлению функций удостоверяющего центра в связи с оказанием услуг клиентам на рынке ценных бумаг;

- услуги по предоставлению клиентам клиринговой организации программных и (или) технических средств для удаленного доступа к ее услугам на рынке ценных бумаг;

- услуги, предусмотренные пунктом 18 статьи 51.3 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"^[25].

По ряду причин клиринговая деятельность не может быть отнесена к разряду чисто посреднических, поскольку участие клиринговой организации в обороте деривативных сделок свидетельствует лишь о наличии отношений представительства своих клиентов.

Договоры об организации расчетов путем зачета встречных требований характеризуются тем, что согласно используемому в них механизму расчеты осуществляются не путем передачи получателю предмета обязательства, т.е. того имущества, по поводу которого возникло обязательства, а с помощью зачета требований.

Можно назвать две разновидности договоров об организации расчетов путем зачета встречных требований: договор контокоррентного счета и договор об оказании клиринговых услуг (ст. 3 Закона о клиринге), включая его разновидность - договор об оказании платежного клиринга (ст. 18 Закона о национальной платежной системе).

Согласно пункту 11 ст. 2 Закона о клиринге, неттинг порождает полное или частичное прекращение обязательств, допущенных к клирингу, зачетом и (или) иным способом, установленным правилами клиринга. С правовой точки зрения неттинг - сложное правовое явление, на определенном этапе которого происходит новация обязательств.

В отличие от обычного зачета взаимных требований (ст. 410 ГК РФ) неттинг осуществляется при участии организации, требования которой не участвуют в зачете (клиринговая организация), количество участников клиринга не ограничено (многосторонний зачет), а правовым эффектом проведенного зачета является сальдо (новация обязательства)^[26].

Для возникновения правоотношения по договору об оказании клиринговых услуг достаточно заключения договора между двумя участниками клиринга и клиринговой организацией. Остальные участники клиринга могут впоследствии присоединиться к уже заключенному договору.

Договор об оказании клиринговых услуг представляет собой разновидность договора возмездного оказания услуг. Иногда договор между клиринговой организацией и участниками клиринга называют договором на клиринговое обслуживание.

Учитывая весьма широкий и сложный круг регулируемых отношений в содержательном плане, по мнению отдельных ученых, "...в нем нашли отражение черты договора на оказание возмездных услуг, коммерческого представительства, а также поручительства, что позволяет говорить о его смешанной правовой природе".

Договор об оказании клиринговых услуг по своей сути является договором присоединения. Сам по себе способ заключения договора путем предварительного формулирования его условий в определенной стандартной форме может оказаться весьма полезным, упрощая и облегчая процедуру оформления договора.

Поэтому присоединившаяся сторона получает право требовать изменения или расторжения такого договора даже при формальной законности его содержания в следующих случаях:

- если она при этом лишается прав, обычно предоставляемых по аналогичным договорам;

- если другая сторона исключает или ограничивает свою ответственность по договору;

- если в договоре содержатся иные, явно обременительные для присоединившейся стороны условия (п. 2 ст. 428 ГК РФ)^[27].

Участник клиринга вправе отказаться от исполнения договора об оказании клиринговых услуг.

Таким правом участник клиринга может воспользоваться только при отсутствии у него:

- имущественных обязательств по договору об оказании клиринговых услуг;

- не исполненных им обязательств, допущенных к клирингу;

- клиринговая организация может отказаться от исполнения договора об оказании клиринговых услуг с участником клиринга в случае нарушения им требований, предъявляемых правилами клиринга к участникам клиринга.

При этом установлено, что возмещение убытков, связанных с таким отказом, клиринговой организацией участнику клиринга не осуществляется.

Особенностью договора оказания клиринговых услуг является отсутствие типичных отношений, свойственных исполнителем и потребителем^[28].

Для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами расчетно-клиринговая организация формирует специальные фонды. Минимальный размер специальных фондов расчетно-клиринговых организаций устанавливается ФСФР по согласованию с ЦБ РФ.

Расчетно-клиринговые организации обычно существуют в тех же организационно-правовых формах, что и коммерческие банки, и должны иметь лицензию Центрального банка на право обслуживания всех видов расчетных операций на рынке ценных бумаг. Но в отличие от коммерческих банков расчетно-клиринговые организации не имеют права проводить кредитные и большинство других активных операций (например, вкладывать деньги в ценные бумаги). То есть в этой части их правоспособность носит целевой, узко ограниченный характер, определяемый статусом клиринговой организации.

Заключение

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг подлежит лицензированию, которое осуществляется ФСФР России в соответствии с Положением о лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденным ее Приказом от 20.07.2010 №10-49/пз-н. Этим же нормативным актом установлены условия совмещения различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Так, брокерская, дилерская, депозитарная деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами могут осуществляться одной организацией, имеющей лицензии на осуществление соответствующих видов профессиональной деятельности. Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной или деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Объектом пристальной заботы государства является защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг. Поэтому большое значение для регулирования отношений между профессиональными участниками рынка ценных бумаг и инвесторами, не являющимися профессиональными участниками, имеет Федеральный закон от 05.03.1999 №46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

Целями настоящего Федерального закона являются обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, а также определение порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам - физическим лицам, причиненного противоправными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг на рынке ценных бумаг. Закон закрепляет дополнительные к установленным иными федеральными законами требования к профессиональным участникам, условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов, меры по защите прав и законных интересов инвесторов и ответственность эмитентов и иных лиц за нарушение этих прав и интересов.

Отношения, влияющие на конкуренцию на рынке ценных бумаг, регулируются Федеральным законом от 26.07.2006 №135-ФЗ «О защите конкуренции», который определяет признаки ограничения конкуренции, формулирует понятия конкурентной цены финансовой услуги, устанавливает ответственность за нарушение антимонопольного законодательства.

В Кодексе Российской Федерации об административных правонарушениях и в Уголовном кодексе Российской Федерации содержатся нормы об административной и уголовной ответственности за правонарушения на рынке ценных бумаг.

Важную роль в регулировании различных аспектов деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг играют саморегулируемые организации, утверждающие правила и стандарты осуществления своими членами профессиональной деятельности, в том числе операций с ценными бумагами и операций, связанных с заключением и исполнением договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

Одной из важнейших проблем правового регулирования рынка ценных бумаг является проблема его эффективного государственного регулирования. Сегодня государственное регулирование деятельности на рынке ценных бумаг осуществляется двумя органами: ФСФР и Банком России.

Законодательство о рынке ценных бумаг ожидают значительные перемены, если будет реализовано обсуждаемое сейчас в Правительстве РФ предложение о создании единого мегарегулятора финансового рынка России в лице Центрального банка РФ.

Законодательство в сфере рынка ценных бумаг до сих пор остается формирующейся отраслью российского законодательства. При этом данное законодательство не имеет каких-либо заимствований из иностранных правопорядков и формировалось на основе складывающейся практики общественных отношений. Такое положение дел во многом определяло следующее. Формирование основ рыночного хозяйства в стране на начальном этапе строилось сугубо на сиюминутных нормативных актах, пытающихся лишь решить текущие проблемы правового регулирования стихийных рыночных процессов. Перспективы развития рынка ценных бумаг в данной ситуации не могли быть в достаточной степени определены и не могли контролироваться государством в полном объеме. Соответственно, по большей части в сфере регулирования фондового рынка отсутствуют и международные соглашения, участниками которых могла бы стать Россия. Подобного рода документы, как правило, адаптированы под сформировавшиеся и устоявшиеся цивилизованные рынки, имеющие однородную структуру и систему функционирования.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Конституция РФ: принята всенародным голосованием 12.12.1993 (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 № 6-ФКЗ, от 30.12.2008 № 7-ФКЗ, от 05.02.2017 № 2-ФКЗ, от 21.07.2017 № 11-ФКЗ) // Собрание законодательства РФ.- 04.08.20167- № 31.-Ст. 4398.

2. Гражданский кодекс РФ (ч. 1) от 30.11.1994г. № 51-ФЗ // Собрание законодательства РФ. – 1994. – № 15. – Ст. 1093.

3. Гражданский кодекс РФ (ч. 2) от 26.01.1996г. № 14-ФЗ // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 5. – Ст. 410.

4. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. – 1996. – № 17. – Ст. 1918.

5. Федеральный закон РФ от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг» // Собрание законодательства РФ. – 1998. – № 31. – Ст. 3814.

6. Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» // Российская газета - №127. - 13.07.2002

7. Федеральный закон от 07.02.2011 №7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» // Российская газета. - № 29. - 11.02.2011

8. Федеральный закон от 05.03.1999 №46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // Российская газета. - № 46. - 11.03.1999

9. Абдулов В. М. Правовые основы бездокументарных ценных бумаг в РФ // Московский юридический альманах. – 2017. – №4 (43). – С. 81 – 102.

10. Бойцов Д.В. Комментарий к ФЗ от 7 февраля 2011 г. №7-ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности". / Д.В. Бойцов. - М.: Юнам, 2016. – 382 c.

11. Глебова Е.В. Рынок ценных бумаг: теория и перспективы развития рынка в РФ / Е.В. Глебова. - М.: Инфра-М, 2016. – 271 c.

12. Григорьев Д.С. Нормативное регулирование рынка ценных бумаг в условиях экономической неопределенности // Вектор ТГУ. – 2018. – №5 (31). – С. 88 – 101.

13. Губанов М.Д., Куперман Г.Д. Правовые аспекты изменения норм гражданского законодательства в сфере ценных бумагах // Управление социально-экономическими системами. – 2016. – №2 (8). – С. 11 – 22.

14. Дронов С.Ф., Фридман М.С. Основные перспективы эволюции рынка ипотечных ценных бумаг в РФ // Альманах ТГПУ. Серия: Финансы и бизнес. – 2016. – №9. – С. 99 – 114.

15. Замятина М.П. Трансформация системы государственного контроля рынка ценных бумаг: направление к госрегулированию // Новости ВГУ. – 2018. – №7. – С. 18 – 27.

16. Ибряев Ю.Н. Современный этап законодательного регулирования противодействия противоправного поведения хозяйствующих субъектов на рынке ценных бумаг в РФ: реформа и перспективы. // Финансовый менеджмент. - 2018. - № 2. – С.65-78.

17. Иконников С.С. Регулирование рынка ценных бумаг: Учебник, 2-е издание / С.С. Иконников. – М.: БизнесД, 2016. – 729 с.

18. Карпухин Ф.И. Перспективные профессии деятельности на рынке ценных бумаг: социально-экономические механизмы регулирования в РФ // Вестник РУДН. - 2016. - № 6. – С.29-37.

19. Костина В.И. Финансово-экономическая деятельность и организация правовой практики на рынке ценных бумаг: правовые и финансовые аспекты регулирования в РФ // Право. – 2016. - № 9. – С.34-41.

20. Кузнецов В.Н. Нормативная и правовая основа регулирования рынка ценных бумаг в РФ: история, практика и перспективы развития // Законодательство и бизнес. - 2017. - № 5. – С.27-35.

21. Лапина М.Л. Предпринимательское право: учебник / М.Л. Лапина. – М.: Изд-во Закон, 2016. – 514 с.

22. Маслов К.Д. Правовое регулирование рынка ценных бумаг и его место в многоукладной экономике РФ // Предпринимательское право. - 2016. - № 3. – С.23-29.

23. Николаевская Д.А. Законность как принцип регулирования правовых норм в сфере рынка публичных ценных бумаг // Предпринимательское право. - 2018. - № 8. – С.51-57.

24. Новиков Ю.В. Предпринимательское право на рынке ценных бумаг// Право. - 2018. - №7. - С. 41 - 51.

25. Орлова Н.С. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг. Правовые аспекты: Учеб.-метод. пособие / Н.С. Орлова. - Москва, 2015. – 311с.

26. Перетрухин И.В. Рынок ценных бумаг. Учебник / И.В. Перетрухин. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. – 473 с.

27. Ушаков С.С. Правовое регулирование и обеспечение функционирования рынка ценных бумаг в условиях неопределенности экономики // Финансы и право. – 2017. - № 2. – С.38-42.

1. Костина В.И. Финансово-экономическая деятельность и организация правовой практики на рынке ценных бумаг: правовые и финансовые аспекты регулирования в РФ // Право. – 2016. - № 9. – С.34.

   ↑

2. Дронов С.Ф., Фридман М.С. Основные перспективы эволюции рынка ипотечных ценных бумаг в РФ // Альманах ТГПУ. Серия: Финансы и бизнес. – 2016. – №9. – С. 99. ↑

3. Маслов К.Д. Правовое регулирование рынка ценных бумаг и его место в многоукладной экономике РФ // Предпринимательское право. - 2016. - № 3. – С.23. ↑

4. Бойцов Д.В. Комментарий к ФЗ от 7 февраля 2011 г. №7-ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности". / Д.В. Бойцов. - М.: Юнам, 2016. – C 119. ↑

5. Карпухин Ф.И. Перспективные профессии деятельности на рынке ценных бумаг: социально-экономические механизмы регулирования в РФ // Вестник РУДН. - 2016. - № 6. – С.29. ↑

6. Орлова Н.С. Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг. Правовые аспекты: Учеб.-метод. пособие / Н.С. Орлова. - Москва, 2015. – C. 53. ↑

7. Глебова Е.В. Рынок ценных бумаг: теория и перспективы развития рынка в РФ / Е.В. Глебова. - М.: Инфра-М, 2016. – С. 49. ↑

8. Лапина М.Л. Предпринимательское право: учебник / М.Л. Лапина. – М.: Изд-во Закон, 2016. – С. 79. ↑

9. Лапина М.Л. Предпринимательское право: учебник / М.Л. Лапина. – М.: Изд-во Закон, 2016. – С. 85. ↑

10. Губанов М.Д., Куперман Г.Д. Правовые аспекты изменения норм гражданского законодательства в сфере ценных бумагах // Управление социально-экономическими системами. – 2016. – №2 (8). – С. 11. ↑

11. Лапина М.Л. Предпринимательское право: учебник / М.Л. Лапина. – М.: Изд-во Закон, 2016. – С. 118. ↑

12. Иконников С.С. Регулирование рынка ценных бумаг: Учебник, 2-е издание / С.С. Иконников. – М.: БизнесД, 2016. – С. 81. ↑

13. Иконников С.С. Регулирование рынка ценных бумаг: Учебник, 2-е издание / С.С. Иконников. – М.: БизнесД, 2016. – С. 217. ↑

14. Перетрухин И.В. Рынок ценных бумаг. Учебник / И.В. Перетрухин. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. – С. 108. ↑

15. Перетрухин И.В. Рынок ценных бумаг. Учебник / И.В. Перетрухин. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. – С. 142. ↑

16. Лапина М.Л. Предпринимательское право: учебник / М.Л. Лапина. – М.: Изд-во Закон, 2016. – С.311. ↑

17. Николаевская Д.А. Законность как принцип регулирования правовых норм в сфере рынка публичных ценных бумаг // Предпринимательское право. - 2018. - № 8. – С.51. ↑

18. Маслов К.Д. Правовое регулирование рынка ценных бумаг и его место в многоукладной экономике РФ // Предпринимательское право. - 2016. - № 3. – С.27. ↑

19. Кузнецов В.Н. Нормативная и правовая основа регулирования рынка ценных бумаг в РФ: история, практика и перспективы развития // Законодательство и бизнес. - 2017. - № 5. – С.27. ↑

20. Григорьев Д.С. Нормативное регулирование рынка ценных бумаг в условиях экономической неопределенности // Вектор ТГУ. – 2018. – №5 (31). – С. 88. ↑

21. Ибряев Ю.Н. Современный этап законодательного регулирования противодействия противоправного поведения хозяйствующих субъектов на рынке ценных бумаг в РФ: реформа и перспективы. // Финансовый менеджмент. - 2018. - № 2. – С.65. ↑

22. Ибряев Ю.Н. Современный этап законодательного регулирования противодействия противоправного поведения хозяйствующих субъектов на рынке ценных бумаг в РФ: реформа и перспективы. // Финансовый менеджмент. - 2018. - № 2. – С.72. ↑

23. Бойцов Д.В. Комментарий к ФЗ от 7 февраля 2011 г. №7-ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности". / Д.В. Бойцов. - М.: Юнам, 2016. – С. 164. ↑

24. Замятина М.П. Трансформация системы государственного контроля рынка ценных бумаг: направление к госрегулированию // Новости ВГУ. – 2018. – №7. – С. 18. ↑

25. Ушаков С.С. Правовое регулирование и обеспечение функционирования рынка ценных бумаг в условиях неопределенности экономики // Финансы и право. – 2017. - № 2. – С.38. ↑

26. Новиков Ю.В. Предпринимательское право на рынке ценных бумаг// Право. - 2018. - №7. - С. 41. ↑

27. Новиков Ю.В. Предпринимательское право на рынке ценных бумаг// Право. - 2018. - №7. - С. 47. ↑

28. Бойцов Д.В. Комментарий к ФЗ от 7 февраля 2011 г. №7-ФЗ "О клиринге и клиринговой деятельности". / Д.В. Бойцов. - М.: Юнам, 2016. – С.201. ↑