Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Привлечение средств за счет эмиссии ценных бумаг

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

В данное время в российской экономике ценные бумаги занимает более значимое место чес ранее. Это связано с тем, что в стране осуществляются экономические реформы, приватизация, а также развитие акционерной формы предприятий. В итоге, на макро и микро уровнях ценные бумаги представляют собой важнейший финансовый инструмент как.

Актуальность данной работы определяется тем, что ценные бумаги являясь материализованной формой связи субъектов рыночных отношений, играют значительную роль в платежном обороте страны. Кроме этого, через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс. Причем последний устроен так, что эти инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Ценная бумага как объект гражданского права представляет собой документ, который удостоверяет имущественные права с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов. Осуществление и передача ценной бумаги возможны только при её предъявлении. Важно понимать, что правовое регулирование ценных бумаг является один из основных институтов гражданского права.

Регулирование этого сложного института, к сожалению, является несовершенным. Многочисленные недоработки и ошибки в законодательстве имеют своим следствием не только сложности в правоприменительной деятельности, но и случаи мошенничества, афер.

В ходе развития истории и теории правового регулирования ценных бумаг, появлялись много различных теорий и взглядов, что, несомненно, вызывает интерес для исследования данной сферы. Целью курсовой работы является исследование правового регулирования рынка ценных бумаг. Цель определяет следующие основные задачи, которые будут решены в ходе исследования:

- изучить природу и признаки ценных бумаг;

- рассмотреть классификацию ценных бумаг;

- охарактеризовать оборот ценных бумаг;

- осуществить анализ особенностей сделки с ценными бумагами.

Курсовая работа состоит из введения, 2 глав, заключения и списка использованной работы, который включает в себя работы российских и зарубежных авторов.

ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ И ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

1. Природа и признаки ценных бумаг

Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации ценная бумага — это документ, удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.^[1]

Ценная бумага считается таковой, потому что в ней закреплены соответствующие имущественные права, а именно право на получение денежной суммы, товара, на другие ценные бумаги и т.д.

Ценные бумаги имеют характерные черты, которые отличают их от других юридических документов. Данные свойства также могут подкреплять множество разных субъективных гражданских прав. В целях отграничения ценных бумаг от других документов, и в первую очередь от суррогатов ценных бумаг, получивших достаточно широкое распространение, надо определить признаки, свойственные ценным бумагам.

В литературе рассматриваются разные признаки ценных бумаг. Так, согласно Н.О. Нерсесову, отличие ценных бумаг заключается в том, что они представляют собой документ о частных правах. Кроме этого владением документом обусловливается осуществление и передача прав по бумагам; они характеризуются определенным способом легитимации; имеют свойство амортизации. Так же необходимо отметить, что ценные бумаги не подлежат виндикации.^[2]

Другой из авторов В. Гордон выделял следующие признаки:

Литеральность, что подразумевает письменность и документарность;
определенный способ легитимации;
презентационность (необходимость предъявления);
абстрактность, автономность права.^[3]

М. Агарков в своих работах писал, что существуют такие признаки ценных бумаг, как необходимость их предъявления для осуществления выраженного в них права, соответсвующий способ легитимации, а также обороноспособность ценной бумаги.

Если обратиться к современным исследованиям, то Е.А. Крашенинников указывает на следующие признаки ценных бумаг: начало презентации, овеществление в бумагах определенного гражданского права, гранзитивность (способность быть предметом обращения).^[4]

В свою очередь Е.А. Суханов выделяет такие признаки – ценная бумага — это документ, удостоверяющий определенное имущественное право; это официальная запись, выполненная на бумажном носителе и имеющая строго определенную форму и обязательные реквизиты. Вместе с этим ценная бумага представляет собой документ, который тесно связан с воплощенным в нем имущественным правом. При этом реализовать или передать иному лицу можно посредством использования данного документа.

Итак, нижеперечисленные признаки ценных бумаг являются обязательными и достаточными для того, чтобы определить ценную бумагу. Ценная бумага:

удостоверяет субъективные гражданские права;
соответствует началу презентации;
имеет характерные черты публичной достоверности;
соответствует легальным основаниям отнесения к числу ценных бумаг;
обладает оборотоспособностью.

Стоит отметить, что исследование разных видов ценных бумаг позволяет прийти к выводу, что ценные бумаги могут удостоверять как имущественные права, так и имущественные, и связанные с ними неимущественные права. При этом ценные бумаги не могут удостоверять только неимущественные права, так как они направлены на участие в имущественном обороте и имеют качество обращаемости.

Если рассматривать имущественные права, предоставляемые ценными бумагами, то они могут быть обязательственными и вещными. Вещные права закреплены в товарораспорядительных ценных бумагах, к которым можно отнести складские свидетельства, закладную, коносамент. Вместе с этим вышеперечисленные ценные бумаги включают в себя и обязательственные права. Стоит отметить, что в законодательстве Российской Федерации не существует бумаг, которые закрепляли бы только вещные права.^[5]

Существует вопрос о том, что обязательственные и вещноправовые требования соединяются и в акции. ^[6] На данный вопрос юристы и эксперты отвечают, что имущество акционерного общества относится только акционерному обществу. При этом акционеры не имеют никаких вещных прав по отношению к имуществу акционерного общества. Важно знать, что акция удостоверяет только обязательственные и неимущественные права.

В связи с тем, что ценные бумаги в основном удостоверяют обязательственные права, и в некоторых случаях вещные права, стоит остановиться на характере обязательственных прав.

Ценная бумага представляет собой одностороннее обязательство. Это означает, только владелец ценной бумаги вправе осуществить закрепленные в ней права. Любое другое лицо, который не владеет ценной бумагой, не может запрашивать реализацию воплощенных в ценной бумаге прав. Таким образом, следует что в ценной бумаге не может быть выражено двустороннее обязательство. Согласно Статье 1 Гражданского кодекса Российской Федерации любая ценная бумага удостоверяет определенное субъективное гражданское право, но не любое субъективное право может удостоверяться ценной бумагой. Виды имущественных прав, которые могут удостоверяться ценными бумагами, определяются только законом либо в установленном им порядке.

Если остановиться на оборотоспособностьи ценных бумаг, то необходимо понимать, что они способны быть предметом гражданско-правовых сделок. В соответствии со Статьей 142 Гражданского кодекса российской Федерации имущественные права, которые удостоверены ценной бумагой, могут быть реализованы следующими методами - осуществлением или передачей при обязательном предъявлении самого документа. Здесь, под передачей подразумевается не фактическое передачу документа одним лицом другому, а прекращение права собственности на бумагу.

Необходимо отметить, что бездокументарные ценные бумаги не могут быть физически переданы, но этого и не требуется. Согласно части 2 ст. 142 ГК РФ для осуществления и передачи прав, удостоверенных такой ценной бумагой, можно просто предоставить доказательства закрепления их в реестре. Это означает, что юридическая передача прав на бездокументарные ценные бумаги осуществима.

1. Классификация ценных бумаг

Ценные бумаги могут быть разделены на соответствующие группы исходя из отдельных видов и различных оснований. Из них самым значительным является легальное деление ценных бумаг по способу легитимации управомоченного на ценную бумагу лица. Согласно ст. 145 ГК РФ различают следующие виды ценных бумаг:

ценные бумаги на предъявителя;
именные ценные бумаги;
ордерные ценные бумаги.

Значение названной классификация велико, потому как в зависимости от метода определения управомоченного лица на ценную бумагу устанавливается порядок передачи закрепленных в ней прав.

Ценная бумага представляет собой бумагой на предъявителя, в которой в качестве субъекта права признается лицо, обладающее документом. Должник должен осуществить исполнение владельцу, при этом не запрашивая ничего дополнительного кроме предъявления документа. Данные виды ценных бумаг имеют повышенную оборотоспособность, потому как для передачи другому лицу прав достаточно простого ее вручения этому лицу. В число ценных бумаг на предъявителя могут входить коносаменты, облигации, банковские сберегательные книжки на предъявителя, сберегательные сертификаты, складские свидетельства и др.

Именные ценные бумаги содержат обозначение субъекта права в тексте документа. Согласно с п. 2 ст. 146 ГК РФ права, удостоверенные именными ценными бумагами, передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии). Необходимо отметить, что такого рода легальная трехчленная классификация ценных бумаг, в зависимости от способа обозначения управомоченного по бумаге субъекта, не может быть проведена последовательно.^[7] Именные ценные бумаги могут быть следующих видов: именные ценные бумаги и обыкновенные именные ценные бумаги, которые также называют ректа-бумагами.

Именные ценные бумаги не могут передаваться в порядке цессии, так как такого рода передача не согласуется ни с природой таких ценных бумаг, ни со спецификой прав, заключенных в этих ценных бумагах.^[8] Право на именные ценные бумаги переходит к приобретателю с момента, когда соответствующая запись вносится в реестр обязанного лица. Такого рода оформление перехода прав на ценную бумагу называется трансферт. Вместе с этим, именные ценные бумаги имеют такую характерную черту как публичная достоверность.

Обыкновенные именные ценные бумаги, иначе говоря ректа-бумаги легитимируют своего держателя, в том случае если он назван в тексте предъявленной им бумаги или является же представляет собой лицо, которому ценная бумага досталась путем цессии т.е. уступки требования.^[9] Обыкновенные именные ценные бумаги могут быть переданы только лишь в порядке цессии, поэтому приобретатель такой бумаги становится правопреемником отчуждателя. Согласно ст. 386 ГК РФ должник имеет право выдвигать против требования нового кредитора возражения, которые он имел против первоначального кредитора, следовательно, ректа-бумаги не обладают свойством публичной достоверности, т.е. не подлежат действию правила об ограничении возражений должника. Среди ректа-бумаг различают депозитные (сберегательные) сертификаты, а также вексель.

В ордерных ценных бумагах также, как и в именных н четко назван субъект права. Характерной чертой ордерной ценной бумаги является то, что должник должен исполнить обязательство лицу, который указывается в документе или по приказу такого лица новому субъекту, который в свою очередь вправе посредством аналогичного приказа передать документ дальше. Приказ утверждается путем передаточной надписи, которую называют индоссаментом. Лицо, осуществляющая такую передаточную надпись, называется индоссантом, а лицо, в пользу которого совершается такая надпись, – индоссатом. Владелец ордерной ценной бумаги легитимируется как предъявлением самой бумаги, так и непрерывным рядом передаточных надписей. Непрерывность определяется по чисто формальным признакам: необходимо, чтобы под каждой передаточной надписью стояла подпись лица, указанного в предыдущей надписи в качестве индоссата. В соответствии с п. 3 ст. 146 ГК РФ каждый из владельцев ценной бумаги, который передал ее путем индоссамента, становится перед управомоченным по бумаге лицом ответственным не только за действительность права, но и за его осуществление. Таким образом, к любому из таких лиц управомоченный по ценной бумаге вправе представить свои требования. Это увеличивает его уверенность в очном исполнении прав, которые указаны в ценной бумаге. Ордерными бумагами выступают коносаменты, чеки, двойные складские свидетельства, векселя и другие бумаги.

Ценные бумаги также классифицируются по природе выраженных в ценной бумаге прав. Даная классификация включает следующее:

денежные ценные бумаги, представляющие из себя документы, в которых закрепляется права на получение денежной суммы. К ним можно отнести векселя, чеки, а также облигации;
товарные ценные бумаги, которые закрепляют определенные вещные права на товары, находящиеся на том или ином основании во владении другого лица. В число товарных ценных бумаг входят коносаменты, складские свидетельства, а также закладные;
корпоративные ценные бумаги, в которых закреплено право участия в делах акционерного общества. Корпоративными ценными бумагами являются акции.^[10]

В ходе классификации ценных бумаг необходимо обратить внимание на Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», согласно которому ценные бумаги делятся на эмиссионные и неэмиссионные.

Эмиссионной ценной бумагой считается любая ценная бумага, у которого присутствуют следующие характерные признаки:

закрепляет комплекс имущественных и неимущественных прав, которые необходимо удостоверить, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом форм и порядка;
размещается выпусками;
имеет одинаковый объем и срок для осуществления прав в рамках одного выпуска, и это не зависит от времени, когда была приобретена ценная бумага.

В число эмиссионных ценных бумаг входят такие виды ценных бумаг, как акции, облигации, государственные ценные бумаги, жилищные сертификаты, а также опционные свидетельства.

Таким образом, ценные бумаги, которым не свойственен комплекс вышеперечисленных характерных признаков, необходимо признать неэмиссионными. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются в «штучном» порядке и закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав. К таким видам ценных бумаг можно отнести чеки, векселя, коносаменты, складские свидетельства, а также закладные.

Вместе с вышеописанными классификациями ценных бумаг можно их разделить и по другим признакам. Именно в зависимости от того, кто является эмитентом ценной бумаги, т.е. лицом, выпускающим их в обращение. Согласно данному признаку ценные бумаги можно разделить на государственные, муниципальные и ценные бумаги частных лиц.

Необходимо отметить, что главнейшими нормативными актами, которые регулируют государственные и муниципальные ценные бумаги, считаются Бюджетный кодекс Российской Федерации от 30 июля 1998 г.^[11] и Федеральный закон от 15 июля 1998 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».^[12] Согласно Федеральному закону "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации. В свою очередь государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской Федерации, а муниципальными ценными бумагами читаются ценные бумаги, которые выпущены от имени муниципального образования.

Эмитентами государственных ценных бумаг Российской Федерации, ее субъектов, а также муниципальных ценных бумаг являются федеральный орган исполнительной власти, орган исполнительной власти субъекта, а также местного самоуправления.

Ценные бумаги, которые выпускаются в обращение частными лицами, гарантируются лишь имуществом самих данных лиц. Стоит отметить, что производные ценные бумаги отмечались в российском законодательстве с 1991 г. и определялись как ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций, государственных долговых обязательств. Опционы и варранты считались производными ценными бумагами. В данное время, беря во внимание то, что опцион традиционно воспринимают как биржевой инструмент, а в Гражданском кодексе Российской Федерации РФ варрант истолковывается как залоговое свидетельство, законодатель не применяет данные термины. На сегодняшний день в законодательстве указывается на два вида производных ценных бумаг - опционный сертификат и опцион эмитента. Согласно стандартам эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссий^[13] опционное свидетельство представляет собой именную ценную бумагу, которая закрепляет право его владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства и решении о выпуске опционных свидетельств (для документарной формы выпуска) и решении о выпуске опционных свидетельств (для бездокументарной формы выпуска), на покупку (опционное свидетельство на покупку) или на продажу (опционное свидетельство на продажу) ценных бумаг (базисного актива) эмитента опционных свидетельств или третьих лиц, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован до даты выпуска опционных свидетельств». Здесь же стоит отметит, что изменениями, которые были внесены в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», предполагается происхождение еще одного вида производных ценных бумаг - опциона эмитента. Данный вид производных ценных бумаг представляет собой эмиссионную ценную бумагу, которая закрепляет право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.^[14] Кроме этого опцион эмитента входит в число именных ценных бумаг.

Наряду с данными классификациями в литературе встречаются и другие виды ценных бумаг. Так, В.А. Белов предлагает три группы ценных бумаг, таких как инвестиционные, торговые и товарораспорядительные. Они классифицируются в зависимости от хозяйственной цели, ради которой выпускаются ценные бумаги.^[15] В свою очередь гражданское законодательство страны к ценным бумагам относит государственную облигацию, облигацию, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковскую книжку на предъявителя, коносамент, акцию, приватизационные ценные бумаги и другие документы. Необходимо отметить, что данный перечень, не является полным. В некоторых случаях законами и в установленном ими порядке к ценным бумагам могут быть отнесены и другие документы, которой в некоторой мере отвечают характерным признакам ценной бумаги.

Ценная бумага является общим понятием, которое существует в сфере имущественного оборота в разных видах, предусмотренных законами или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Как отмечалось ранее Гражданский кодекс Российской Федерации называет главнейшие виды ценных бумаг, не давая, при этом их исчерпывающего перечня.

ГЛАВА 2. ПРИВЛЕЧЕНИЕ СРЕДСТВЗА СЧЕТ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1. Оборот ценных бумаг

Рассматривая оборот ценных бумаг, стоит остановиться на термине «оборот», описание которому законодательство не дает. Помимо этого, «оборот» не является специальным юридическим понятием. Традиционно под оборотом ценных бумаг имеют в виду сделки, которые были осуществлены участниками имущественного оборота относительно ценных бумаг. По поводу этого Е.А. Суханов пишет, что «сделки по отчуждению или иной передаче ценных бумаг от одних лиц другим означает понятие оборота ценных бумаг».^[16]

Если говорить о других терминах и понятиях, то они, юридически закреплены в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг». Данный закон регулирует отношения, которые возникают в ходе эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг. В соответствии с данным законом, эмиссия представляет собой «последовательность действий эмитента по размещению ценных бумаг». Эмиссия начинается в момент принятия решения о выпуске бумаг и завершается только когда готов и зарегистрирован отчет о выпуске. Одним из этапов процесса эмиссии является размещение эмиссионных ценных бумаг, согласно которому происходит отчуждение ценных бумаг эмитентом первым владельцам в ходе заключения гражданско-правовых сделок.

Под обращением понимают заключение гражданско-правовых сделок, которые влекут за собой переход права собственности на ценные бумаги. Итак, следует сделать вывод, что законодатель все операции с ценными бумагами после завершения их эмиссии объединяет термином «обращение». Потому как размещение –является отчуждением эмиссионных ценных бумаг первым владельцам в ходе заключения гражданско-правовых сделок, именно с данного момента берет начало процесс обращение ценных бумаг. Стоит заметить, что в законодательстве имеется пересечение перечисленных выше понятий, что можно объяснить лишь несовершенством закона.^[17]

Одновременно с этим, беря во внимание то, что как размещение, так и обращение являются отчуждением ценных бумаг посредством заключения гражданско-правовых сделок, их можно разграничить по иным характерным признаком. Так, размещение эмиссионных ценных бумаг можно отнести к первичному рынку, так как ценные бумаги отчуждаются эмитентом и становятся собственностью первыми владельцами. В свою очередь, обращение ценных бумаг выполнимо лишь на вторичном рынке, в момент, когда в качестве отчуждателей выступают инвесторы, а не эмитенты. Вторичный рынок, где осуществляется обращение ценных бумаг делится на биржевую и внебиржевую.

До того, как начать изучение понятия эмиссии и ее стадии по действующему законодательству, следует ответить на вопрос: что же является базисом возникновения прав из эмиссионной ценной бумаги?

Права, которые вытекают из ценной бумаги, появляются у приобретателя, а определенные обязанности перед ним у эмитента возникают лишь впоследствии размещения ценных бумаг, под которым в соответствии со ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» следует понимать отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Так как основным методом размещения является подписка, то между эмитентом и первым владельцем обычно заключаются гражданско-правовые договоры. Здесь же стоит отметить, что существует различие между неэмиссионными и эмиссионными ценными бумагами, которое заключается в том, что эмиссионные ценные бумаги в обязательном порядке должны пройти стадию государственной регистрации, поэтому основанием возникновения прав из эмиссионных ценных бумаг является сложный юридический состав. Данный состав включает в себя одностороннюю сделку, которая предусматривает принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг, а также административный акт, т.е. государственная регистрация выпуска ценных бумаг. Кроме этого юридический состав содержит в себе гражданско-правовой договор, в зависимости от способа размещения ценных бумаг. Также для именных ценных бумаг нужно указать имя владельца в реестре владельцев именных ценных бумаг.

Законами и подзаконными актами, которые осуществляют правовое регулирование эмиссии ценных бумаг являются федеральный закон «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг», Стандарт эмиссии акций, размещаемых при учреждении акционерных обществ, и их проспектов эмиссии,^[18] стандартами эмиссии дополнительных акций, акций, размещаемых путем конвертации, облигаций, конвертируемых в дополнительные акции, и их проспектов эмиссии.^[19] В свою очередь, эмиссия облигаций регулируется Стандартами эмиссии облигаций и их проспектов эмиссии.^[20] Эмиссия ценных бумаг кредитными организациями осуществляется в соответствии с Инструкцией Центрального банка Российской Федерации «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации». Федеральный закон от 15 июля 1998 г. «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» регулирует эмиссию государственных и муниципальных ценных бумаг.

Термин «эмиссия ценных бумаг» и объяснения к ней даются в ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Согласно данному закону эмиссия ценных бумаг представляет собой порядок действий эмитента в целях размещения эмиссионных ценных бумаг. При этом эмитентом могут выступать юридическое лицо, органы исполнительной власти либо местного самоуправления. Стоит отметить, что эмитенты несут от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Данное юридическое эмитента не раскрывают всю полноту понятия, так как не отражает самого начального момента эмиссионного процесса, т.е. определенных последовательных действий эмитента по выпуску и размещению ценных бумаг.

Одним из главных российских эмитентов считается государство в лице федеральных органов исполнительной власти и органов исполнительной власти субъектов Федерации. Немаловажное значение имеет тот факт, что зачастую государственные ценные бумаги имеют нулевой риск.

Если обратить внимание на муниципальные органы власти в лице исполнительных органов, то стоит отметить, что органы местного самоуправления начали функционировать на фондовом рынке позже, в связи с чем статус муниципальных ценных бумаг несколько ниже, чем государственных ценных бумаг. Наряду с этим такие бумаги обеспечиваются лишь муниципальной собственностью.

Необходимо отметить роль коммерческих юридических лиц, которые также выступают, как ранее отмечалось эмитентами. Они вправе выпускать эмиссионные ценные бумаги, которые обеспечиваются их имуществом. А некоммерческие организации, могут осуществлять эмиссию ценных бумаг только в случаях, предусмотренных федеральными законами и иными нормативными актами Российской Федерации, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами.

2.2. Особенности сделок с ценными бумагами

Согласно со ст. 19 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг содержит в себе следующие стадии:

принятие эмитентом решения относительно размещения эмиссионных ценных бумаг;
утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг на государственном уровне;
процедура размещения эмиссионных ценных бумаг;
государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

В рамках размещения эмиссионных ценных бумаг посредством открытой подписки либо путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация выпуска требует и государственную регистрацию проспекта ценных бумаг. Необходимо отметить, что все стадии эмиссии обстоятельно регламентируются законодательством страны. Некоторые характерные признаки имеются при эмиссии акций при учреждении акционерных обществ. В связи с этим их изучение необходимо начать с рассмотрения процедуры эмиссии.

Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации в ходе учреждения акционерного общества все имеющиеся акции делятся между учредителями. Учредители — это лица, которые принимают решение о создании акционерного общества. В соответствии с ч. 2 п. 1 ст. 98 ГК РФ регламент распределения акций среди учредителей, виды акций и сроки их оплаты определяются в договоре о создании акционерного общества, для которого закон предусматривает обязательную письменную форму. При этом указанный договор не полагается рассматривать как учредительный. В соответствии с ГК РФ учредительным документом для акционерных обществ считают только устав общества. Договор, заключенный между учредителями действителен до момента полного исполнения ими своих обязанностей. Сюда также входят обязательства по оплате акций, если иной срок не указан в самом договоре. Соглашение учредителей о создании акционерного общества по своей правовой природе представляет собой договор о совместной деятельности по учреждению общества. Поэтому в ходе рассмотрения спора относительно признания договора о создании акционерного общества недействительным, рассматривающие органы обязаны руководствоваться соответствующими нормами ГК РФ о недействительности сделок. Если обнаруживается несоответствие такого рода договора требованиям закона или иных правовых актов он является ничтожным, независимо от признания его таковым судом. Так как Гражданский кодекс страны не исключает возможность предъявления иска о признании ничтожной сделки недействительной, с таким иском может обратиться в суд любое заинтересованное лицо.^[21]

Необходимо отметить, что при заключении договора о создании акционерного общества у учредителей появляются гражданско-правовые обязанности по оплате закрепленных за ними акций. Пункт 2 ст. 99 ГК РФ содержит императивное правило о запрете освобождения акционера от обязанности по оплате акций, которая может проходить в денежной или иной форме. Для оплаты акций можно внести ценные бумаги, другие вещи или имущественные права либо другие права, которые имеют денежную оценку. При этом, денежная оценка имущества, вносимого в оплату акций при учреждении общества, осуществляется по соглашению между учредителями.

В случае оплаты акций неденежными средствами для определения рыночной стоимости такого имущества необходимо привлечь независимого оценщика. В соответствии с п. 3 ст. 34 ФЗ «Об акционерных обществах» величина денежной оценки имущества, произведенной учредителями общества, не может быть выше величины оценки, произведенной независимым оценщиком.

Наряду с этим, законодательство страны определяет диспозитивное правило, по которому акции, оплачиваемые неденежными средствами, оплачиваются при их приобретении в полном размере. Однако договором о создании общества может быть предусмотрен и другой порядок оплаты. Акционерные законы разных зарубежных государств определяют более жесткие требования к оплате акций неденежными средствами. Например, во Франции нельзя осуществлять оплата акций интеллектуальным капиталом.

Акции общества, которые были распределены в ходе его учреждения, должны быть без остатка оплачены в течение года с того момента, когда была осуществлена государственная регистрация общества. При этом важно помнить, что в соответствии с п. 1 ст. 34 ФЗ «Об акционерных обществах» не менее 50% акций общества, которые были распределены при его учреждении, должно быть оплачено в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества.

Акции, которые не полностью оплачены в установленные сроки, зачисляются в собственность акционерного общества. При этом данные акции должны быть реализованы не позднее одного года с момента поступления по цене не ниже их номинальной стоимости. В случае не реализации акций, общему собранию акционеров необходимо принять решение об снижении уставного капитала общества посредством погашения нереализованных акций. Акции, право собственности на которые перешло к обществу, не предоставляют права голоса, не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды.

По отношению к учредителям общества, которые исполняли свои функциональные обязанности ненадлежащим может быть возложена ответственность в виде взыскания неустойки, если это предусмотрено договором о создании общества. Учредители, не полностью оплатившие акции, несут солидарную ответственность по обязательствам акционерного общества в пределах неоплаченной части стоимости принадлежащих им акций.

Ранее были перечислены стадии эмиссии ценных бумаг, на которых подробнее остановимся. Как отмечалось ранее существуют 5 этапов эмиссии.

Принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг. Данное решение принимается органом управления эмитента, точнее советом директоров (наблюдательным советом) или другим органом, исполняющим его функции.

Согласно ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг представляет собой документ, в котором содержатся данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой. Необходимо, чтобы документ содержал соответствующие реквизиты, предусмотренные ст. 17 Федерального закона «О рынке ценных бумаг», а именно полное наименование эмитента, место его нахождения и почтовый адрес; дату принятия решения о размещении эмиссионных ценных бумаг; наименование уполномоченного органа эмитента, принявшего решение о размещении; дату утверждения решения о выпуске; наименование уполномоченного органа эмитента, утвердившего решение о выпуске; вид, категорию, тип эмиссионных ценных бумаг; права владельца, закрепленные эмиссионной ценной бумагой; порядок размещения эмиссионных ценных бумаг; указание, являются ли бумаги именными или на предъявителя; номинальную стоимость эмиссионных ценных бумаг.

Решением о выпуске может быть определена доля акций, которые размещаются посредством подписки, при неразмещении которой эмиссия акций считается несостоявшейся. Кроме этого нужно вдобавок ко все документам предоставить описание либо образец сертификата.

Решение о выпуске оформляется в трех экземплярах, которые необходимо заверить в регистрирующем органе. Один из экземпляров остается в регистрирующем органе, второй – у эмитента, третий передается на хранение регистратору. Если будут расхождения в тексте между экземплярами решения за основополагающий берется текст документа, хранящегося в регистрирующем органе.

Утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг. Решение о выпуске ценных бумаг того или иного общества утверждается советом директоров. Решение о выпуске ценных бумаг юридических лиц иных организационно-правовых форм утверждается высшим органом управления.
Государственная регистрация выпуска ценных бумаг. Согласно российскому законодательству любые выпуски эмиссионных ценных бумаг должны пройти государственную регистрацию вне зависимости от метода размещения, объема выпуска и численности инвесторов. Государственная регистрация создает возможность рекламы, размещения, а также обращения эмиссионных ценных бумаг.

Для того, чтобы зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг эмитент должен предоставить в регистрирующий орган необходимые документы, которые прописаны в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» и Стандартах эмиссии. При этом, эмитент также обязан представить образец сертификата ценной бумаги, копию договора с реестродержателем о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг или документ, подтверждающий обстоятельства, освобождающие эмитента от заключения такого договора.

Правовое положение регистрирующих органов определяется Положением о регистрирующих органах, осуществляющих государственную регистрацию выпусков ценных бумаг.^[22]

Если регистрирующий орган отказывает в регистрации, то он должен не позднее трех дней со дня принятия решения об этом направить эмитенту уведомление об отказе в государственной регистрации с обоснованиями. Необходимо отметить, что решение об отказе в регистрации выпуска ценных бумаг возможно обжаловать в судебном порядке.

Еще одним этапом эмиссии ценных бумаг является подготовка и регистрация проспекта ценных бумаг. Данный вид регистрации производится при размещении эмиссионных ценных бумаг посредством открытой подписки либо путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500.^[23] Проспект ценных бумаг утверждается счетом директоров и подписывается единоличным исполнительным органом, главным бухгалтером, аудитором, а в случае предусмотренных законом, – и независимым оценщиком.

Юридическое определение размещения эмиссионных ценных бумаг дано в ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг», согласно которому это отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Публичное размещение ценных бумаг представляет собой размещение ценных бумаг посредством открытой подписки. Сюда также входит размещение ценных бумаг на торгах фондовых бирж или других организаторов торговли на рынке ценных бумаг.

Необходимо отметить, что эмитент вправе приступать к размещению выпускаемых им ценных бумаг лишь после осуществления регистрации их выпуска. Численность размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно быть больше их количества, указанное в учредительных документах и в решении о выпуске ценных бумаг. Стоит отметить, что эмитент вправе размещать поменьше эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске. Если такой случай имеет место, то действительное количество ценных бумаг, которое было размещено обозначается в отчете об итогах выпуска, представляемом на регистрацию. Помимо этого, эмитент должен завершить размещение выпускаемых ценных бумаг не позднее одного года с момента государственной регистрации выпуска, если иные сроки размещения эмиссионных ценных бумаг не установлены законодательством Российской Федерации.

Одним из качеств распределения акций при учреждении акционерного общества принято считать то, что они размещаются до государственной регистрации их выпуска на основании договора о создании акционерного общества. Документы на государственную регистрацию выпуска акций, распределенных среди учредителей акционерного общества при его учреждении, а также отчет об итогах их выпуска должны быть представлены в регистрирующий орган не позднее месяца со дня государственной регистрации акционерного общества. Необходимо знать, что несоблюдение сроков представления документов для осуществления государственной регистрации выпуска и регистрации отчета об итогах выпуска не может рассмотрено как основание для принятия регистрирующим органом решения об отказе в государственной регистрации выпуска.

Подписка представляет собой размещение ценных бумаг на основе договоров, что означает, что отличительной особенностью данного метода размещения является надобность заключения договоров. Подписка отличается от других методов размещения тем, что она связана с привлечением эмитентом дополнительного капитала и осуществляется в ходе увеличения уставного капитала акционерного общества.

Следует отметить, что согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации существуют два условия, при которых акционерные общества могут размещать дополнительные акции.

повышение уставного капитала может производится только после его полной оплаты;
не позволяется повышение уставного капитала общества в целях покрытия понесенных убытков.

Как правило решение о повышении уставного капитала посредством размещения дополнительных акций принимает общее собрание акционеров. Однако в уставе организации решение данного вопроса может быть в компетенции совета директоров. В данном решении устанавливаются число размещаемых акций, их категории, сроки и условия размещения, а также форма оплаты. Иные добавочные акции и эмиссионные бумаги общества, которые размещаются посредством подписки, размещаются при одном условии их полной оплаты. При оплате дополнительных акций неденежными средствами денежная оценка имущества, вносимого в оплату акций, производится советом директоров. Оплату иных эмиссионных бумаг можно осуществлять только деньгами. Оплата дополнительных акций общества, размещаемых путем подписки, производится по цене, которую устанавливает совет директоров общества, но не ниже их номинальной стоимости. Цена размещения должна определяться исходя из рыночной стоимости акций.

Как отмечалось ранее в целях установления рыночной стоимости возможно привлечение независимого оценщика. Совет директоров при утверждении рыночной стоимости должен не упускать из внимания данные печати о цене покупки или цене спроса и предложения на размещаемые ценные бумаги, если они регулярно публикуются; размер чистых активов общества; цену, которую согласен уплатить за все обыкновенные акции общества покупатель, имеющий полную информацию о совокупной стоимости всех обыкновенных акций.

В ходе установления рыночной стоимости акций, в случае если владельцем является государство либо муниципальное образование, привлечение аудитора необходимо. Следует отметить, из-за неимения непрерывной котировки акций многих акционерных обществ, а также отсутствием общепринятой методики определения рыночной стоимости акций процесс установления рыночной стоимости акций имеет достаточно сложный характер.

В некоторых случаях, если определение рыночной стоимости акций осуществлено с значительными нарушениями правил, то это дает возможность оспорить в судебном порядке решение совета директоров (об определении рыночной стоимости акций. Размер рыночной стоимости акций, который установил совет директоров может быть опротестован в суде в том случае, если он намного не соответствует действительной рыночной стоимости. Это может означать, что члены совета директоров рассматривали вопрос об определении рыночной стоимости недобросовестно и неразумно.^[24]

Однако, в Федеральном законе «Об акционерных обществах» оговариваются несколько исключений из правил о размещении акций только по их рыночной стоимости. Во-первых, акционерное общество имеет право размещать акции по цене ниже их рыночной стоимости в случае размещения дополнительных акций акционерам – при осуществлении ими преимущественного права приобретения таких акций по цене, которая может быть ниже цены размещения иным лицам, но не более чем на 10%. Во-вторых, если в процессе размещения дополнительных акций принимают участие посредники. При этом, размер вознаграждения посредника не должен превышать 10% цены размещения акций.

В тех случаях, когда общество размещает эмиссионные ценные бумаги (облигации), конвертируемые в акции, они также должны размещаться по цене не ниже номинальной стоимости акций, в которые конвертируются такие ценные бумаги. Такое правило установлено, чтобы не позволить обойти запрет о размещении акций по цене ниже их рыночной стоимости. Из этого правила также есть исключения. Во-первых, предоставляется 10% скидки акционерам, реализующим свое преимущественное право приобретения ценных бумаг по сравнению с иными лицами-приобретателями. Во-вторых, размер вознаграждения посредника не должен превышать 10% цены размещения таких бумаг.

Цену размещения эмиссионных ценных бумаг, которая не конвертируется в акции, устанавливают совет директоров акционерного общества.

Законодательство также императивно регулирует срок оплаты дополнительных акций и иных эмиссионных ценных бумаг: размещение происходит только при условии их полной оплаты.

Конвертация ценных бумаг является преобразованием одного вида ценных бумаг в другой. Процедура конвертации в акции эмиссионных ценных бумаг определяется:

уставом общества – в отношении конвертации привилегированных акций;
решением о выпуске – в отношении конвертации облигаций и иных, за исключением акций, эмиссионных ценных бумаг

Довольно непростым является вопрос о моменте приобретения прав на размещаемые ценные бумаги, так как момент приобретения прав на размещаемые ценные бумаги в законодательстве страны не установлен. Представляется, что в, данном случае следует согласиться с мнением Л.Р. Юлдашбаевой о возможности применения аналогии закона, и момент приобретения прав на размещаемые ценные бумаги и на ценные бумаги, обращающиеся на вторичном рынке, должен определяться аналогично.^[25] В то же время в исключение из общего правила об одновременности перехода прав, закрепленных эмиссионными ценными бумагами, и прав на эту ценную бумагу, права, закрепленные акцией, переходят к приобретателю только после ее полной оплаты. Согласно п. 1 ст. 34 Федерального закона «Об акционерных обществах» акция, принадлежащая учредителю, не предоставляет права голоса до момента ее полной оплаты, если иное не предусмотрено уставом общества. Неоплаченные акции не дают также права на получение дивиденда, поскольку действует императивное правило о том, что общество не вправе принимать решение о выплате дивидендов до полной оплаты уставного капитала. Итак, можно сделать вывод, что лишь полная оплата акций является условием перехода к акционеру всех существующих прав из акции. Вместе с этим акционеру, который не полностью осуществил оплату акции, не принадлежит право распоряжения ими. Также запрещено совершение любых сделок с ценными бумагами до регистрации отчета об итогах их выпуска. Статья 27 ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливает запрет на обращение всех эмиссионных ценных бумаг до полной их оплаты и государственной регистрации отчета об итогах их выпуска. Такое правило установлено в ст. 5 ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»: совершение владельцем ценных бумаг любых сделок с принадлежащими ему ценными бумагами до их полной оплаты и регистрации отчета об итогах их выпуска запрещается.

Необходимо отметить, что до принятия Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» сделки с размещенными ценными бумагами допускались и до полной их оплаты, и до регистрации отчета об итогах их выпуска. Для того чтобы совершить сделку нужна была всего лишь регистрация выпуска ценных бумаг. Так, в информационном письме Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ «Обзор практики разрешения споров по сделкам, связанным с размещением и обращением акций» подчеркивалось, что к обращению на вторичном рынке допускаются лишь акции, выпуск которых зарегистрирован в установленном порядке.^[26] Введение ограничений на оборот не полностью оплаченных ценных бумаг, а также бумаг, отчет о выпуске которых не прошел государственную регистрацию, видится вполне оправданным, поскольку эти ограничения призваны защитить права приобретателей на вторичном рынке ценных бумаг.

Следует учитывать, что внесение приходной записи по лицевому счету акционера действующее законодательство не связывает с фактом полной оплаты приобретенных акций. Открытие лицевых счетов и зачисление на них акций производятся на основании решения о выпуске ценных бумаг в случае размещения акций при учреждении общества или на основании гражданско-правовых договоров, заключаемых между эмитентом и приобретателем в случае размещения дополнительных акций,^[27] т.е. лицо признается владельцем акций до момента их оплаты. Однако неоплата акций в установленный срок влечет за собой применение такого последствия, как изъятие их у акционера и передача в собственность общества, о чем в реестре акционеров должна быть сделана соответствующая запись. Запрет на совершение сделок с эмиссионными ценными бумагами до регистрации отчета об итогах их выпуска можно объяснить стремлением законодателя обеспечить права инвесторов. До регистрации отчета ФКЦБ и ее региональные отделения могут признать по основаниям, указанным в законе, выпуск несостоявшимся. Признание выпуска несостоявшимся влечет за собой изъятие из обращения ценных бумаг данного выпуска и возвращение средств, переданных инвесторами в оплату за такие бумаги. Но если допустить отчуждение таких бумаг первыми инвесторами, то сразу возникает проблема защиты прав последующих приобретателей этих бумаг на вторичном рынке. Защитить права таких приобретателей будет гораздо труднее, поэтому запрет на отчуждение эмиссионных ценных бумаг до регистрации отчета об итогах выпуска эффективно защищает права последующих инвесторов на вторичном рынке.

Подводя итог, уместно вспомнить высказанное еще в 1878 г. И.Т. Тарасовым мнение, что «не оплаченных акций в точном смысле этого слова не может быть, потому что акции выдаются или должны быть выдаваемы только тогда, когда номинальная цена их внесена вся сполна»^[28] И хотя в соответствии с действующим законодательством лицо, приобретшее акции в порядке размещения, признается акционером, право на акции и права, вытекающие из акций, переходят к нему, как и сто с лишним лет назад, в полном объеме только после их полной оплаты, а также регистрации отчета об итогах их выпуска.

Как показывает практика, наибольшее количество нарушений прав акционеров происходит в процессе закрытой подписки на акции, поэтому, чтобы защитить права мелких инвесторов, законодательство установило, что принимать решение о закрытой подписке может только общее собрание акционеров. Такое решение, в частности, должно содержать указание круга или категории лиц, среди которых предполагается разместить ценные бумаги, срок размещения, цену (порядок определения цены). ФЗ «Об акционерных обществах» установил (ст. 40), что акционеры общества, голосовавшие против или не принимавшие участия в голосовании по вопросу о размещении посредством закрытой подписки акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, имеют преимущественное право приобретения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, размещаемых посредством закрытой подписки, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории (типа).

Самой последней стадией процедуры эмиссии является регистрация отчета об итогах выпуска ценных бумаг. Согласно законодательству эмитент не позднее 30 дней после завершения размещения ценных бумаг должен представить отчет об итогах выпуска в регистрирующий орган. Наряду с этим представляются документы, которые подтверждают соблюдение эмитентом требований законодательства. Регистрирующий орган в течение двухнедельного срока с даты получения отчета об итогах выпуска и иных необходимых документов обязан зарегистрировать отчет или отказать в его регистрации. Основаниями для отказа в регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг являются основания признания выпуска несостоявшимся.

В некоторых случаях этап регистрации отчета об итогах выпуска ценных бумаг совпадает с этапом государственной регистрации выпуска ценных бумаг; так, вместе с документами для государственной регистрации выпуска ценных бумаг при размещении акций среди учредителей акционерного общества при его учреждении, а также при размещении ценных бумаг при реорганизации коммерческих организаций представляется и отчет об итогах их выпуска. В соответствии с ст. 26 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» недобросовестной эмиссией признаются действия, выражающиеся в нарушении процедуры эмиссии ценных бумаг, которые являются основаниями для отказа регистрирующими органами в регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг, признания выпуска эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся или приостановления эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

В регистрации выпуска ценных бумаг может быть отказано при наличии оснований, предусмотренных в ст. 21 Федерального закона «О рынке ценных бумаг».

Признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным регулируется Стандартами эмиссии и Положением о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным.

В соответствии со Стандартами в случае нарушения эмитентом в ходе эмиссии требований законодательства ФКЦБ или иной регистрирующий орган вправе приостановить эмиссию ценных бумаг до устранения нарушений и (или) признать выпуск ценных бумаг несостоявшимся. В случае обнаружения нарушений после регистрации отчета об итогах выпуска эти органы, а также иное заинтересованное лицо могут обратиться в суд с иском о признании выпуска ценных бумаг недействительным. Таким образом, признание выпуска несостоявшимся осуществляется ФКЦБ, иным регистрирующим органом на любом этапе процедуры эмиссии до государственной регистрации отчета об итогах выпуска этих ценных бумаг, а признание выпуска недействительным - в судебном порядке после регистрации такого отчета.

Эмиссия ценных бумаг может быть приостановлена или выпуск признан несостоявшимся при обнаружении регистрирующим органом следующих нарушений:

нарушение эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований законодательства РФ;
наличие в документах, на основании которых был зарегистрирован выпуск ценных бумаг, недостоверной информации.

Эмитент, эмиссия ценных бумаг которого приостановлена, обязан в течение установленного срока устранить нарушения и направить отчет об их устранении в орган, принявший решение о приостановлении. Эмиссия может быть возобновлена только по письменному разрешению, принятому регистрирующим органом по результатам рассмотрения отчета об устранении нарушений.

Недействительным выпуск может быть признан в судебном порядке по иску ФКЦБ, ее региональных отделений, иного регистрирующего органа, органа государственной налоговой службы, прокурора, а также по искам иных государственных органов, осуществляющих полномочия в сфере рынка ценных бумаг.

Признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным влечет аннулирование государственной регистрации выпуска ценных бумаг, а также изъятие из оборота ценных бумаг данного выпуска и возвращение владельцам таких ценных бумаг денежных средств (иного имущества), полученных эмитентом в счет оплаты ценных бумаг. Срок исковой давности по делам о признании выпуска ценных бумаг недействительным составляет три месяца с момента регистрации отчета об итогах выпуска.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающую сферу финансового рынка страны. Сегодня эта часть рынка еще не до конца сформирована с точки зрения законодательства, налогообложения и структуры. Как и любой другой, рынок ценных бумаг очень сложен по своей структуре, а тем более в условиях развивающихся и совершенствующихся рыночных отношений. Российскую экономику сложно сравнивать с экономикой любой другой страны в силу сотни различных причин. Но у России может быть сколько угодно особых исторических путей, но от подчинения общим закономерностям ей все равно не уйти, поэтому финансовый рынок и в России, рынок на котором одни деньги и денежные средства продаются за другие, и ценные бумаги являются одним из объектов гражданских правоотношений.

Ценные бумаги - это инструмент для операций на финансовом рынке. “Выгодность” инструмента зависит от целей и возможностей. Есть инструменты для профессионалов и есть для “любителей”, есть для коротких операций и есть для вложений на большие сроки, есть для максимальной прибыли, а есть для любителей надежного дохода. Именно разнообразие ценных бумаг дает возможность подобрать наилучший инструмент для каждого конкретного случая. Прогнозы специалистов о развитии российского рынка ценных бумаг довольно оптимистичны, несмотря на большие трудности связанные с защитой инвесторов и законодательной основой.

Ценная бумага - это прежде всего документ, являющийся носителем данных, свидетельствующих о праве владельца на ценности и полномочия, закрепленные в ней, - это деловая бумага, юридически подтверждающая материальные права ее владельца.

Ценные бумаги российских эмитентов составляют основу функционирования рынка ценных бумаг. Историческая появление и развитие рынка ценных бумаг было связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства для его развития ресурсов одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно. Поэтому возникла необходимость привлечения финансовых активов широкого круга лиц. Появление ценной бумаги как инструмента привлечения финансовых ресурсов позволяет вкладчику в определенной степени решать проблему риска, связанного с хозяйственной деятельностью, посредством приобретения такого количества ценных бумаг, которое отвечает стабильности его финансового положения.

Ценные бумаги - это особый товар, который обращается на рынке, и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать , продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средства платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

Любую ценную -бумагу как специфический инструмент правового регулирования можно рассматривать в двух аспектах. Во-первых, как инструмент оформления каких-либо отношений, как правило, обязательственных. (Для российского рынка ценных бумаг обращение ценных бумаг с вещно-правовым содержанием не является актуальным.) Виды этих прав могут быть самыми различными. Таким образом, всегда можно говорить о правах, удостоверенных ценной бумагой, или о правах “из” ценной бумаги.

Кроме этого ценная бумага является имуществом, объектом вещных прав и может быть объектом различных договоров. Таким образом, всегда можно говорить о правах “на” ценную бумагу, понимая под этим термином право собственности или иное вещное право.

Любая ценная бумага характеризуется тесной и неразрывной связью между правами “на” ценную бумагу и правами “из” этой бумаги. Это, в частности, проявляется в классическом определении ценной бумаги, устанавливающем возможность осуществления “права из ценной бумаги” только в случае предъявления подлинника документа - ценной бумаги.

В настоящее время в связи с развитием безналичных ценных бумаг можно говорить о некоторой модификации этого определения. Однако та связь, которая устанавливает возможность осуществления прав из ценной бумаги в зависимости от обладания правами на ценную бумагу, должна существовать при любой форме выпуска. Это является одной из характеристик ценных бумаг, позволяющей отличить этот инструмент от имущественных прав, возникающих из договоров.

БИБЛИОГРАФИЯ

Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М.,1994. С.173-188
Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. С.175
Андреев В.К. Рынок ценных бумаг. Правовое регулирование: Курс лекций. М.,1998. С.29
Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав: Вопросы теории: Диссертация в форме научного доклада. М., 1996.
Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. N 145-ФЗ (с изменениями от 7 июля, 11 ноября, 8, 23 декабря 2003 г.) // СЗ РФ. 1998. № 31.
Гордон В.М. Система советского торгового права. М., 1924. С. 36
Гражданский кодекс Российской Федерации (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г., 16 апреля, 15 мая, 26 ноября 2001 г., 23 декабря 2003 г.) // СЗ РФ. 1994г. № 32.Ст. 3301
Гражданское право: Учебник / Под ред. А.П. Сергеева, Ю.К. Толстого. Ч. 1. М., 1998. С. 219; Гражданское право: Учебник / Под ред. Е.А. Суханова. Т. 1.
Е.А. Суханов. Вступительная статья к книге В.А. Белова «Ценные бумаги в российском гражданском праве». М., 1996.
Инструкция Центрального Банка РФ от 22 июля 2002 г. № 102-И // Вестник ЦБ РФ. 2002. № 7
Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 21 апреля 1998 г. № 33 // Вестник ВАС РФ. 1998. № 6.
Комментарий части первой Гражданского кодекса РФ для предпринимателей / М. И. Брагинский, В. В. Витрянский, В. П. Звеков и Под ред. В.Д. Карповича. М., 1995. С. 183
Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага. Очерки по торговому праву. Вып. 2. Ярославль, 1995. С. 58; Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2002. № 4.
Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага. Очерки по торговому праву. Вып. 2.
Крашенинников Е.А. О легальных определениях ценных бумаг // Правоведение. 1992. № 4. С. 37; Крашенинников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя. Ярославль, 1995; Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага// Очерки по торговому праву. Вып. 2. Ярославль, 1995
Мигранов С. Некоторые проблемы правового регулирования операций с бездокументарными ценными бумагами // Хозяйство и право. 2000. №12.
Нерсесов Н.О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М., 1998. С. 141-142
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "Об утверждении Положения о лицензировании деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг" от 19 июня 1998 г. N 24 // Вестнике ФКЦБ. 1998. N 5
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "Об утверждении Положения о порядке приостановления эмиссии и признания выпуска ценных бумаг несостоявшимся или недействительным " от 31 декабря 1997 г. N 45 // Вестнике ФКЦБ. 1997. N 12
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 19 октября 2001 г. № 27 // Вестник ФКЦБ России. 2001. № 10
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 3 июля 2002 г. № 25-пс // Вестник ФКЦБ России. 2002. № 7
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 30 апреля 2002 г. № 16-пс // Вестник ФКЦБ России. 2002. № 4
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 4 марта 1997 г. № 11 // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 3
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 9 января 1997 г. № 1 // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 1.
Постановления Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ «О некоторых вопросах применения Федерального закона «Об акционерных обществах»» от 2 апреля 1997 г. // ВВС РФ. 1997. № 9
Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг
Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000.
Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ // СЗ РФ. 1996. N 17. Ст. 1918
Федеральный закон "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ // СЗ РФ. 1998. № 31.
Федеральный закон "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ // СЗ РФ. 1998. № 31.
Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и о внесении дополнения в Федеральный закон «О некоммерческих организациях»» от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ // СЗ РФ. 2002. №52 (ч. 2).
Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций).

Гражданский кодекс Российской Федерации (с изм. и доп. от 20 февраля, 12 августа 1996 г., 24 октября 1997 г., 8 июля, 17 декабря 1999 г., 16 апреля, 15 мая, 26 ноября 2001 г., 23 декабря 2003 г.) // СЗ РФ. 1994г. № 32.Ст. 3301 С. 142 ↑
Нерсесов Н.О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М., 1998. С. 141-142 ↑
Гордон В.М. Система советского торгового права. М., 1924. С.36 ↑
Крашенинников Е.А. О легальных определениях ценных бумаг // Правоведение. 1992. № 4. С. 37; Крашенинников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя. Ярославль, 1995; Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага// Очерки по торговому праву. Вып. 2. Ярославль, 1995 ↑
Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. С.175 ↑
Суханов Е.А. Вступительная статья к книге В.А. Белова «Ценные бумаги в российском гражданском праве». М., 1996. С. 3-4 ↑
Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага. Очерки по торговому праву. Вып. 2. Ярославль, 1995. С. 58; Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2002. № 4. С. 75 ↑
Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага. Очерки по торговому праву. Вып. 2. С. 7 ↑
Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг С. 76-77 ↑
Гражданское право: Учебник / Под ред. А.П. Сергеева, Ю.К. Толстого. Ч. 1. М., 1998. С. 219; Гражданское право: Учебник / Под ред. Е.А. Суханова. Т. 1. C. 319 ↑
Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. N 145-ФЗ (с изменениями от 7 июля, 11 ноября, 8, 23 декабря 2003 г.) // СЗ РФ. 1998. № 31. Ст. 3823 ↑
Федеральный закон "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ // СЗ РФ. 1998. № 31. Ст. 3814 ↑
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 9 января 1997 г. № 1 // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 1. ↑
Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и о внесении дополнения в Федеральный закон «О некоммерческих организациях»» от 28 декабря 2002 г. № 185-ФЗ // СЗ РФ. 2002. №52 (ч. 2). Ст. 5141 ↑
Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав: Вопросы теории: Диссертация в форме научного доклада. М., 1996. С. 26-29 ↑
Мигранов С. Некоторые проблемы правового регулирования операций с бездокументарными ценными бумагами // Хозяйство и право. 2000. №12. С. 48-49 ↑
Мигранов С. Некоторые проблемы правового регулирования операций с бездокументарными ценными бумагами // Хозяйство и право. 2000. №12. С. 48-49 ↑
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 3 июля 2002 г. № 25-пс // Вестник ФКЦБ России. 2002. № 7 ↑
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 30 апреля 2002 г. № 16-пс // Вестник ФКЦБ России. 2002. № 4 ↑
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 19 октября 2001 г. № 27 // Вестник ФКЦБ России. 2001. № 10 ↑
Постановления Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ «О некоторых вопросах применения Федерального закона «Об акционерных обществах»» от 2 апреля 1997 г. // ВВС РФ. 1997. № 9 ↑
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 4 марта 1997 г. № 11 // Вестник ФКЦБ России. 1997. № 3 ↑
Федеральный закон "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг" от 29 июля 1998 г. N 136-ФЗ // СЗ РФ. 1998. № 31. Ст. 3814 ↑
Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). С. 161 ↑
Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций). С. 151 ↑
Информационное письмо Президиума Высшего Арбитражного Суда РФ от 21 апреля 1998 г. № 33 // Вестник ВАС РФ. 1998. № 6. С. 82 ↑
Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг "Об утверждении Положения о лицензировании деятельности по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг" от 19 июня 1998 г. N 24 // Вестнике ФКЦБ. 1998. N 5 ↑
Тарасов И.Т. Учение об акционерных компаниях. М., 2000. С. 374 ↑