Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Оценка стоимости права собственности на обыкновенные акции, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 51 281 022 штук ПАО «Вымпелком»

Содержание:

Введение

Целью оценки является определение рыночной стоимости обыкновенных акций, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 51 281 022 штук Публичного Акционерного Общества (ПАО) «Вымпелком» по состоянию на 01 июня 2020 г.

Оценка производилась на основании предоставленной документации и интервью с Заказчиком.

Характеристики оцениваемого объекта приведены в отчете об оценке.

Отдельные части данного отчета могут трактоваться только в связи с его полным текстом, принимая во внимание все содержащиеся в нем допущения и ограничивающие условия.

Оценка была проведена в соответствии с Федеральным законом от 29.07.1998 № 135-ФЗ (ред. от 18.03.2020) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации", Приказом Министерства экономического развития и торговли РФ "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)" от 20.05.2015 № 297, Приказом Министерства экономического развития и торговли РФ "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)" от 20.05.2015 № 298, Приказом Министерства экономического развития и торговли РФ "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)" от 20.05.2015 N 299, Приказом Министерства экономического развития и торговли РФ "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" от 01.06.2015 N 326.

Итоговая рыночная стоимость обыкновенных именных акций в количестве 51 281 022 штук ПАО «ВымпелКом» по состоянию на 01 июня 2020 г. составляет 149 542 491,1 тыс. рублей.

Раздел I

1. Задание на оценку

Задание на оценку формулируется в соответствии с требованиями Федеральных стандартов оценки (ФСО-1).

Таблица 1. Задание на оценку

1	Цель оценки	Определение рыночной стоимости объекта оценки
2	Задача оценки	Привлечение инвестиций
3	Вид стоимости	Рыночная
4	Порядковый номер отчета	01/01
5	Основание для проведения оценки	Договор №Д-РС/01 от 01.06.2020
6	Заказчик	Публичное акционерное общество ПАО «ВымпелКом»
7	Оценщик	Зеленцов Егор Олегович Образование: Диплом НОУ ВПО МФПУ «Университет» № ХХХХХ от 01 июня 2020 г.
8	Объект оценки	Право собственности обыкновенных именных акций в количестве 51 281 022 штук ПАО «ВымпелКом»
9	Оцениваемые права	Право собственности
10	Собственник оцениваемого имущества	Публичное акционерное общество «ВымпелКом», ОГРН 1027700166636; Юридический адрес: Российская Федерация, 127083, город Москва, улица 8 Марта, дом 10 строение 14
11	Применяемые стандарты оценки	ФСО № 1: Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1) (Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 № 297); ФСО № 2: Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2) (Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 298) ФСО № 3: Требования к отчёту об оценке (ФСО№3) (Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 299)
13	Дата составления отчета	05.06.2020
14	Дата определения стоимости	01.06.2020

2. Сведения о заказчике оценки и об оценщике

Таблица 2. Общие сведения о Заказчике

1	Полное наименование предприятия в соответствии с действующей редакцией Устава предприятия	Публичное Акционерное Общество «ВымпелКом»
2	Сокращенное наименование предприятия в соответствии с действующей редакцией Устава предприятия	ПАО «ВымпелКом»
3	Юридический адрес предприятия	Российская Федерация, 127083 город Москва, улица 8 Марта, дом 10 строение 14
4	Адрес местонахождения (фактический адрес) предприятия	Российская Федерация, 127083 город Москва, улица 8 Марта, дом 10 строение 14
5	ОКПО предприятия	17337364
6	ИНН предприятия	7713076301
7	ОГРН предприятия	1027700166636
8	Дата присвоения ОГРН (дата изменений)	28 августа 2002 г.
9	Год начала деятельности	12.01.1992

Таблица 3. Общие сведения об Оценщике

1	Фамилия, имя, отчество	Зеленцов Егор Олегович
2	Серия и номер документа, удостоверяющего личность, дата выдачи и орган, выдавший указанный документ	Паспорт, Серия ХХ № ХХ, Выдан ХХ
3	Информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков	Некоммерческое партнерство «САМОРЕГУЛИРУЕМАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ АССОЦИАЦИИ РОССИЙСКИХ МАГИСТРОВ ОЦЕНКИ» Зарегистрирована в Государственном реестре саморегулируемых организаций оценщиков 04 июля 2007 г. за №0002
4	Номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности	Образование: Диплом НОУ ВПО МФПУ «Университет» № ХХХХХ от 01 июня 2020 г.
5	Сведения о страховании гражданской ответственности оценщика	Страховой полис № ХХХХХХХХХ от 01.06.2020 г., выдан ООО «ВСК», страховая сумма 10 000 000 рублей
6	Стаж работы в оценочной деятельности	2 года

3. Допущения и ограничительные условия, использованные оценщиком при проведении оценки

Нижеследующие условия, допущения и ограничения являются неотъемлемой частью настоящего отчета.

Общие условия

Исходя из нижеследующих трактовки и договоренностей, настоящие условия подразумевают их полное и однозначное понимание Оценщиком и Заказчиком, именуемые далее по тексту Сторонами, а также тот факт, что все положения, результаты переговоров и заявления, не оговоренные в отчете, теряют силу. Настоящие условия не могут быть изменены или преобразованы иным образом, кроме как за подписью обеих Сторон. Настоящие условия распространяются на правопреемников и исполнителей Сторон.

Общая цель отчета

Настоящий Отчет достоверен в полном объеме лишь в указанных в настоящем отчете целях и для использования по указанному назначению. Ни одна из Сторон не может использовать Отчет или (любую его часть) иначе, чем это предусмотрено договором об оценке.

Положения об ответственности

Оценщик не принимает на себя ответственность за финансовую и налоговую отчетность, относящуюся к управлению оцениваемого объекта. Ответственность за такого рода отчетность, относящуюся к исследованному Оценщиком объекту несет владелец объекта.

В своих действиях Оценщик выступал как независимый исполнитель. При проведении оценки Оценщик исходил из того, что предоставленная ему информация является точной и достоверной, и не проводил ее проверки.

Освобождение от ответственности

Заказчик принимает условия заранее освободить и обезопасить Оценщика, и, по желанию Оценщика, защитить от всякого рода расходов и материальной ответственности, происходящих из иска третьих сторон к Заказчику вследствие легального использования третьими сторонами результатов работы Оценщика. От Оценщика не требуется появляться в суде или свидетельствовать иным образом по поводу Отчета или оцененного имущества, кроме как на основании отдельного договора с Заказчиком или официального вызова суда.

Для выполнения работ по оценке Заказчиком может быть предоставлена информация (документы), являющаяся конфиденциальной. Оценщик считает, что данная информация получена Заказчиком правомерным образом и передана Оценщику с согласия собственника (владельца) этой информации. Возможные претензии третьих лиц об использовании конфиденциальной информации не могут быть предъявлены Оценщику в отношении вышеуказанной информации.

Описание имущества

Оценщик не принимает на себя ответственности за описание правового состояния имущества и вопросы, подразумевающие обсуждения юридических аспектов права собственности. Права собственности на оцениваемый объект предполагаются полностью соответствующими требованиям законодательства, если иное не оговорено специально.

Заключительные положения

Оценщик учитывал ответственное отношение собственника и должное управление в отношении объекта оценки.

Информация, оценки и мнения, полученные Оценщиком и содержащиеся в настоящем отчете, были получены из достоверных, по мнению Оценщика, источников. Тем не менее, Оценщик не может принять на себя ответственность за точность этих данных, поэтому где это возможно, делаются ссылки на источник информации.

Мнение Оценщика относительно оценочной стоимости объекта является действительным только на дату, специально оговоренную в настоящем отчете. Оценщик не принимает на себя никакой ответственности за социальные, экономические, физические или правительственные изменения, которые могут произойти после этой даты, отразиться на рыночных факторах и, таким образом, повлиять на суждение Оценщика.

Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно стоимости оцениваемого имущества и не является гарантией того, что оно перейдет из рук в руки по цене, равной указанной в Отчете стоимости. Эта стоимость может быть признана рекомендуемой для целей совершения сделки с объектом оценки, если с даты составления Отчета об оценке до даты совершения сделки с объектом оценки или даты представления публичной оферты прошло не более 6 месяцев.

Оценщик проводил оценку объекта оценки только по предоставленной информации и по личному осмотру Объекта.

Расчеты в рамках проведения оценки Объекта осуществлялись Оценщиком с использованием программы Microsoft® Excel. В расчетных таблицах и формулах, представленных в настоящем Отчете приведены округленные значения показателей. Итоговые значения получены также при использовании округленных показателей.

4. Применяемые стандарты оценочной деятельности

В соответствии с заданием на оценку, рыночная стоимость Объекта оценки определялась в соответствии с Федеральными стандартами оценки, обязательными к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденными приказами Министерства экономического развития и торговли РФ:

"Об утверждении Федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО N 1)" от 20.05.2015 N 297;
"Об утверждении Федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)" от 20.05.2015 N 298;
"Об утверждении Федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)" от 20.05.2015 N 299;
"Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" от 01.06.2015 N 326.

Целью оценки является определение рыночной стоимости объекта оценки.

Раздел II

Описание объекта оценки

Объект оценки – обыкновенных именных акций в количестве 51 281 022 штук ПАО «ВымпелКом» по состоянию на 01 июня 2020 г.

Эмитент является акционерным обществом, созданным при приватизации государственных и/или муниципальных предприятий (их подразделений), и в соответствии с планом приватизации, утвержденным в установленном порядке и являвшимся на дату его утверждения проспектом эмиссии акций такого эмитента, была предусмотрена возможность отчуждения акций эмитента более чем 500 приобретателям либо неограниченному кругу лиц.

Таблица 3

Право собственности на обыкновенные именные акции в количестве 51 281 022 штук ПАО «ВымпелКом»
Наименование показателя	Характеристика показателя	Комментарии
Ценная бумага	Акция	ГК РФ статья 142, ФЗ «О рынке ценных бумаг» (статья 2)
Вид ценной бумаги	Именная	Статья 29 ФЗ О рынке ценных бумаг», статья 25 ФЗ «Об акционерных обществах».
Категория	Обыкновенная	ФЗ «Об акционерных обществах»
Прочие характеристики акции:	бессрочные, эмиссионные	ФЗ «О рынке ценных бумаг»
Номинальная стоимость каждой акции	0,5 копейки	ФЗ «Об акционерных обществах»
Величина уставного капитала ПАО	289 000 (рублей)	Устав общества
Количество размещённых акций в 100% уставного капитала ПАО	51 281 022 (штук)	В соответствии с уставом общества и решением о выпуске акций
Количество акций, представленных на оценку	51 281 022 (штук)	В соответствии с заданием на оценку
Доля оцениваемых акций в уставном капитале ПАО	0,88 (%)	Расчёт оценщика
Акции, выкупленные на общество	― (штук), подтверждено бухгалтерской отчётностью эмитента (Ф-1)	Информация, полученная от заказчика
Количество оплаченных акций	51 281 022 (штук), подтверждено справкой с бухгалтерии эмитента	Информация, полученная от заказчика
Количество голосующих акций в обществе на дату оценки	100 (%)	Статья 49 ФЗ «Об акционерных обществах» Расчёт оценщика
Доля оцениваемых акций от количества голосующих акций	0,88 (%)	Расчёт оценщика
Государственный регистрационный номер выпуска акций Государственный регистрационный номер и индивидуальный номер (код) дополнительного выпуска Идентификационный номер выпуска	00027-А	Указание Банка России от 13.10.2014 N 3417-У (ред. от 28.08.2018) "О порядке присвоения и аннулирования государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 20.11.2014 N 34789)
Подтверждение обращаемости объекта оценки	-	Положение Банка России от 19.12.2019 N 706-П "О стандартах эмиссии ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 21.04.2020 N 58158)

Раздел III

Оценка была проведена в соответствии с Федеральным законом от 29.07.1998 № 135-ФЗ (ред. от 18.03.2020) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации".

"Об утверждении Федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО N 1)" от 20.05.2015 N 297;
"Об утверждении Федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)" от 20.05.2015 N 298;
"Об утверждении Федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО N 3)" от 20.05.2015 N 299;
"Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" от 01.06.2015 N 326.

Целью оценки является определение рыночной стоимости объекта оценки.

Рыночная стоимость объекта оценки – это наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;
стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;
объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов оценки;
цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны не было;
платеж за объект оценки выражен в денежной форме.

Возможность отчуждения на открытом рынке означает, что объект оценки представлен на открытом рынке посредством публичной оферты, типичной для аналогичных объектов, при этом срок экспозиции объекта на рынке должен быть достаточным для привлечения внимания достаточного числа потенциальных покупателей.

Разумность действий сторон сделки означает, что цена сделки – наибольшая из достижимых по разумным соображениям цен для продавца и наименьшая из достижимых по разумным соображениям цен для покупателя.

Полнота располагаемой информации означает, что стороны сделки в достаточной степени информированы о предмете сделки, действуют, стремясь достичь условий сделки, наилучших с точки зрения каждой из сторон, в соответствии с полным объемом информации о состоянии рынка и объекте оценки, доступным на дату оценки.

Отсутствие чрезвычайных обстоятельств означает, что у каждой из сторон сделки имеются мотивы для совершения сделки, при этом в отношении сторон нет принуждения совершить сделку.

В соответствии с Федеральным стандартом оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)» проведение оценки включает следующие этапы:

а) заключение договора на проведение оценки, включающего задание на оценку;

б) сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки;

в) применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки и осуществление необходимых расчетов;

г) согласование (в случае необходимости) результатов и определение итоговой величины стоимости объекта оценки;

д) составление отчета об оценке.

Положение Банка России от 19.12.2019 N 706-П "О стандартах эмиссии ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 21.04.2020 N 58158)

-утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, устанавливается порядок регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг, проспектов ценных бумаг, отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг;

устанавливает формы и требования к содержанию документов, представляемых в федеральный орган исполнительной власти, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц, в соответствии с подпунктом "в.1" статьи 12 и подпунктами "з" и "и" пункта 1 статьи 14 Федерального закона "О государственной регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей".

Действие Положения Банка России от 19.12.2019 N 706-П "О стандартах эмиссии ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 21.04.2020 N 58158) должно распространяться на всех эмитентов, за исключением:

-иностранных эмитентов, включая международные финансовые организации, размещение и (или) обращение ценных бумаг которых осуществляется в Российской Федерации;

-Центрального банка Российской Федерации (Банка России);

-эмитентов российских государственных и муниципальных ценных бумаг.

Указание Банка России от 13.10.2014 N 3417-У (ред. от 28.08.2018) "О порядке присвоения и аннулирования государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 20.11.2014 N 34789).

Раздел IV

Анализ рынка, к которому относится объект оценки

Российский телекоммуникационный сектор вырастет по итогам 2020 г., несмотря на неопределенность, связанную с пандемией SARS-CoV-2, а также низкие цены на нефть и слабый рубль.

Сетевой трафик российских операторов, как ШПД, так и мобильный, вырастет на 20-30%, а это отчасти будет способствовать и росту выручки компаний. Закрытие розничных точек обернется сокращением абонентской базы физлиц для мобильных операторов, но в то же время позволит сэкономить на коммерческих, общих и административных расходах.

С 28 марта по 30 апреля в России действует режим изоляции. Уровень неопределенности относительно продолжительности карантина все еще очень высок, а потому аналитики рассматривают три возможных сценария для российской экономики. Первый (оптимистичный) сценарий предполагает быстрое восстановление (рост ВВП России на 1,5% г./г. в 2020 г. и курс рубля на конец года RUB75/$). Второй (базовый) сценарий характеризуется более длительным карантином и более медленным восстановлением (ВВП - -0,8% г./г., курс - RUB79/$). Третий (пессимистичный) сценарий подразумевает жесткую изоляцию и несколько волн эпидемии (ВВП - -2,5% г./.г, курс - RUB82/$). Все три сценария основаны на средней цене на нефть марки Brent в 2020 г. $42,5/барр.

В случае реализации базового сценария фаворитом будет ПАО "MTС". "У компании стабильный свободный денежный поток, самая высокая дивидендная доходность акций в секторе. К тому же бумаги МТС на рынке должна поддержать недавно утвержденная компанией программа выкупа акций.

Сценарий жесткой изоляции выводит в лидеры ПАО "Ростелеком", у которого более высокая доля госконтрактов, ШПД, кабельного ТВ и облачных сервисов. "ПАО "АФК "Система" (материнская компания МТС) получит преимущества, если реализуется сценарий быстрого восстановления.

С начала года акции компании продемонстрировали самую высокую волатильность среди российских телекомов на фоне общего падения, и мы полагаем, что как только рынки начнут восстанавливаться, они начнут отражать в цене акций АФК "Система" стоимость ее непубличных активов".

Влияние карантина на мировые телекоммуникационные компании

Прежде чем сформировать прогнозы по российскому телекоммуникационному рынку, проанализируем последствия пандемии SARS-CoV-2 для крупнейших мобильных операторов в США, Китае и Европе.

Как фиксируют аналитики компании, Китай первым ввел режим изоляции в январе, что обернулось масштабным ростом использования смартфонов в феврале на 30%. Первые меры по ведению изоляции в Италии в последнюю неделю февраля уже обернулись ростом использования мобильной связи на 11%, и, как предполагают в "Ренессанс Капитал", в марте этот рост продолжился. Любопытно, что Франция и Испания в феврале не вводили официальный карантин, но продемонстрировали рост использования мобильной связи, вероятно, за счет добровольной самоизоляции, сокращения личного общения и количества поездок. Как говорится в исследовании, повторения этой тенденции стоит ожидать в США и Великобритании в марте и в России в апреле.

По опыту США и ряда европейских стран, мы видим, что пандемия положительно сказывается на развитии онлайн-сервисов. Следовательно, люди начинают больше пользоваться мобильными телефонами, что ведет к росту как голосового, так и дата-трафика.

В целом операторы больше всего говорят о том, как обеспечить быстродействие сети и бесперебойную работу при значительных нагрузках.

К одному из существенных рисков для российских телекомов в случае сценария жесткой изоляции "Ренессанс Капитал" относит снижение выручки от международного роуминга. МТС и Veon (материнская компания "Билайна") международный роуминг приносит 2-3% выручки, у "Ростелекома" эта доля менее 1% консолидированной выручки.

"Из отчета МТС следует, что уже в марте на 80% сократились доходы от международного роуминга. Особенно это стало заметно после закрытия европейских стран, на которых операторы зарабатывали больше всего, - говорит аналитик "Ренессанс Капитал". - Следовательно, в апреле доходы от международного роуминга составят 0% из-за закрытых границ. Поскольку около 2% консолидированной выручки МТС приходится на международный роуминг, то оператор непременно постарается ее компенсировать. Не исключено, что частично это произойдет за счет ARPU клиентов".

В "МегаФоне" согласны с прогнозами и ожидают, что по итогам 2020 г. и российские, и зарубежные операторы столкнутся с неизбежным падением доходов от международного роуминга.

Ожидаются изменения в сегменте традиционных услуг связи, так как ряд компаний будут вынуждены уйти с рынка, сократить операционные расходы или отказаться от компенсации корпоративной связи своим сотрудникам. "Сейчас мы стараемся помогать нашим клиентам и партнерам, пытаемся оптимизировать их затраты на решения связи, чтобы пережить экономический "шторм" вместе", - говорит он.

На доходах операторов скажется и общее снижение деловой активности, которое может привести к задержке платежей корпоративными клиентами и потребовать от операторов предлагать временные скидки клиентам из отраслей, сильнее других пострадавших от режима изоляции - туризм и перевозки, офлайновая розница, отельный бизнес и предприятия общепита. Хотя доля корпоративных клиентов в общей выручке не превышает 15%, вместе с тем такие риски существуют. Как предупреждают в "Финаме", совокупно падение доходов от международного роуминга и задержек платежей корпоративных клиентов может снизить выручку операторов на 3-5%.

Оценщик для расчетов использует данные консервативного варианта прогноза.

Раздел V

Описание эмитента, выпустившего акции

Эмитент, выпустивший акции (объект оценки) – Публичное Акционерное Общество «ВымпелКом»

Таблица 4. Описание эмитента, выпустившего акции.

Наименование показателя

Комментарии

Полное и сокращённое фирменное наименование эмитента акций

Публичное Акционерное Общество «ВымпелКом»

Тип акционерного общества (публичное, непубличное)

Публичное

Место нахождения

Российская Федерация, 127083, г. Москва, ул. 8 Марта, д. 10, стр. 14

Почтовый адрес

Российская Федерация, 127083, город Москва, улица 8 Марта, дом 10 строение 14

Адрес электронной почты

Учредительный документ общества

Устав (утвержден 29 декабря 2018).

Филиалы и представительства общества

Дочерние и зависимые общества

Филиал ПАО "Вымпелком", Новосибирск

Адрес

630009, Новосибирская область, город Новосибирск, улица Добролюбова, 12

Филиал ПАО "Вымпелком", Ростов-на-Дону

Адрес

344018, Ростовская область, город Ростов-на-Дону, улица Мечникова, 114/134

Филиал ПАО "Вымпелком", Казань

Адрес

420087, республика Татарстан, город Казань, Гвардейская улица, дом 54е

Филиал ПАО "Вымпелком", Санкт-Петербург

Адрес

199106, город Санкт-Петербург, линия 21-я В.О., дом 6ж

Данные о доле государства (муниципального образования) в уставном капитале эмитента и специальные права

нет

Сведения о контрагентах

ПАО «Первая башенная компания», ПАО «Русские Башни» и т.д.

Данные о регистрации проспектов ценных бумаг

―

Данные о государственной регистрации эмитента как юридического лица

ОГРН 1027700166636 от от 28 августа 2002 г.

Дата регистрации 12.10.1992.

Данные об опубликовании сведений о фактах деятельности юридических лиц в специализированном федеральном информационном ресурсе ЕФРСФДЮЛ

―

Идентификационный номер налогоплательщика

7713076301

Код по ОКВЭД. Сведения о видах деятельности эмитента

Основной вид деятельности: Деятельность по предоставлению услуг подвижной связи для целей передачи голоса (61.20.1)

Дополнительные виды деятельности:

43.21 Производство электромонтажных работ
47.9 Торговля розничная вне магазинов, палаток, рынков
61.10.1 Деятельность по предоставлению услуг телефонной связи
61.10.3 Деятельность по предоставлению услуг по передаче данных и услуг доступа к информационно-коммуникационной сети Интернет
61.10.5 Деятельность по трансляции телерадиоканалов по сетям кабельного телерадиовещания
61.10.6 Деятельность операторов связи по присоединению и пропуску трафика
61.10.8 Деятельность операторов связи по присоединению и пропуску международного трафика
61.10.9 Деятельность в области связи на базе проводных технологий прочая
61.20.2 Деятельность по предоставлению услуг подвижной связи для целей передачи данных
61.20.3 Деятельность по предоставлению услуг подвижной связи для доступа к информационно-коммуникационной сети Интернет
63.11.1 Деятельность по созданию и использованию баз данных и информационных ресурсов
70.22 Консультирование по вопросам коммерческой деятельности и управления
72.19 Научные исследования и разработки в области естественных и технических наук прочие
73.11 Деятельность рекламных агентств
73.20.1 Исследование конъюнктуры рынка
95.12 Ремонт коммуникационного оборудования

Сведения о доле на рынке определённого товара хозяйствующего субъекта, включённого в Реестр хозяйствующих субъектов, имеющих долю на рынке определённого товара более 35%

По итогам 2019 ПАО «ВымпелКом»

Сведения о сайте общества и сведения об информационном агентстве по раскрытию информации эмитентом

Интернет сайт ПАО «ВымпелКом» - https://beeline.ru/

Интерфакс - Центр раскрытия корпоративной информации

сайт interfax.ru, адрес страницы в сети Интернет http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=4464; http://www.beeline.ru/

Количество акционеров эмитента, структура акционеров эмитента

Общее количество акционеров (участников) –

Управляющий холдинг, компания Veon Ltd., (47,9 %)

норвежская Telenor (19,7 %)

голландский Stichting Administratiekantoor Mobile Telecommunications Investor (8,3 %)^[

Сведения об (акционерах) эмитента, владеющих не менее, чем 5 процентами уставного капитала или не менее, чем 5 процентами обыкновенных акций эмитента

Управляющий холдинг, компания Veon Ltd., (47,9 %)

норвежская Telenor (19,7 %)

голландский Stichting Administratiekantoor Mobile Telecommunications Investor (8,3 %)^[

Сведения о составлении эмитентом финансовой (бухгалтерской) отчётности в соответствии с Международными стандартами финансовой отчётности (МСФО) и/или Общепринятыми принципами бухгалтерского учёта США (US GAAP)

Консолидированная финансовая отчетность

в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности за 2019 год, 65 стр.

Сведения о лицензиях эмитента

нет

Структура и компетенция органов управления общества и порядок принятия ими решений

Высшим органом управления ПАО «ВымпелКом» является общее собрание акционеров.

Годовое общее собрание акционеров проводится раз в год и не позднее, чем через шесть месяцев после окончания финансового года. Проводимые помимо годового общего собрания акционеров являются внеочередными. На общем собрании акционеров избирается Совет директоров, Ревизионная комиссия, утверждается аудитор Общества.

Совет директоров Общества осуществляет общее руководство деятельностью Общества, за исключением решения вопросов, отнесенных к исключительной компетенции общего собрания акционеров.

Вопросы, отнесенные к компетенции Совета директоров Общества, не могут быть переданы на решение исполнительным органам Общества.

Руководство текущей деятельностью Общества осуществляется единоличным исполнительным органом Общества - Генеральным директором и коллегиальным исполнительным органом Общества – Правлением.

Генеральный директор без доверенности действует от имени Общества.

Порядок подготовки и проведения общего собрания акционеров, в том числе перечень вопросов, решение по которым принимается органами управления общества квалифицированным большинством голосов или единогласно.

Дата и порядок проведения общего собрания акционеров, порядок сообщения акционерам о его проведении, перечень предоставляемых акционерам материалов (информации) при подготовке к проведению общего собрания акционеров устанавливаются Советом директоров Общества в соответствии с требованиями Федерального закона «Об акционерных обществах» и Положением об общем собрании акционеров Общества.

Общее собрание акционеров правомочно (имеет кворум), если в нем приняли участие акционеры, обладающие в совокупности более чем половиной голосов размещенных голосующих акций Общества.

Ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру.

Голосование на общем собрании акционеров осуществляется по принципу «одна голосующая акция Общества – один голос», за исключением проведения кумулятивного голосования в случае, предусмотренном Федеральным законом «Об акционерных обществах».

В случаях и порядке, предусмотренных законом, акционеры Общества имеют преимущественное право приобретения размещаемых посредством подписки дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории (типа).

собрании акционеров, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Уставом.

Наличие установленных уставом общества ограничений по приобретению количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимального числа голосов, предоставляемых одному акционеру.

Каждая обыкновенная акция Общества предоставляет акционеру - ее владельцу одинаковый объем прав. Каждая обыкновенная акция дает ее владельцу один голос на общем собрании акционеров.

Сведения о наличии в обществе акционерных соглашениях

―

Информация об административных нарушениях эмитента, связанных с раскрытием информацией, ведением реестра, проведением эмиссий ценных бумаг и др.

―

Информация об инсайдерах общества

―

Информация о чистых активах общества на дату оценки

64 957 995 000 рублей

Дополнительная информация

Численность работников

24849 человек

Фонд начисленной заработной платы работников за отчётный период (2019 мес.), руб.

5 665 572 000 рублей

Выплаты социального характера работников за отчётный период, (2015, 6 мес.), руб.

1 529 704 440 рублей

Конкуренты эмитента

Компании:

- ПАО «Мегафон»

- ПАО «Теле 2»

- ПАО «МТС»

Площадь земельных участков, на которых расположено недвижимое имущество:

―

Площадь и перечень объектов недвижимого имущества:

―

Отношения с инвесторами

Управляющий холдинг, компания Veon Ltd., основные владельцы которой LetterOne Михаила Фридмана, Германа Хана и Михаила Кузьмичева (47,9 %), норвежская Telenor (19,7 %) и голландский Stichting Administratiekantoor Mobile Telecommunications Investor (8,3 %).

На июль 2018 года капитализация Veon Ltd. составила 5,35 млрд $.

По состоянию на 31 декабря 2019 года и 31 декабря 2018 года ПАО «ВымпелКом» являлось дочерней организацией, полностью принадлежащей «VEON Ltd.». По состоянию на 31 декабря 2019 года и

31 декабря 2018 года крупнейшим акционером «VEON Ltd.» являлась «L1T VIP Holdings S.à r.l.», входящая в группу компаний «LetterOne». «VEON Ltd.» не имеет конечного контролирующего акционера.

Непогашенные остатки по расчетам и операции с дочерними организациями «VEON Ltd.», включая

«Киевстар» и ТОО «Teta Telecom» и их дочерних организаций, преимущественно представляли собой услуги связи.

Таблица 4. Основные конкуренты ПАО «Вымпелком»

N	Наименование	Страна регистрации	Доля на рынке, %2019 год
N	Наименование	Страна регистрации	млрд Руб.	%
1	ПАО «Вымпелком»	Россия	289,9	26,21
2	ПАО «Мегафон»	Россия	472,6	42,7
4	ПАО «МТС»	Россия	343,4	31,09
			1105,9	100

Таблица 6. Отчет о финансовых результатах за 2019 год.

Единица измерения: тыс. руб.

Раздел VI

Существующие подходы и методы оценки по данному виду ценных бумаг.

Анализ наиболее эффективного использования позволяет определить наиболее доходное и конкурентное использование объекта интеллектуальной собственности - то использование, которому соответствует максимальная стоимость объекта.

Анализ наиболее эффективного использования выполняется путём проверки соответствия рассматриваемых вариантов использования следующим критериям.

Законодательная разрешенность
Физическая осуществимость
Финансовая осуществимость
Максимальная эффективность

В таблице ниже приводятся варианты предполагаемого использования оцениваемого объекта, на основании которых оценщиком выбран вариант, при котором оцениваемый объект будет иметь максимальную стоимость.

Таблица 7 Варианты предполагаемого использования оцениваемого объекта, на основании которых оценщиком выбран вариант, при котором оцениваемый объект будет иметь максимальную стоимость

№ п/п	Вариант использования объекта		Критерии наиболее эффективного использования				Вывод о наиболее эффективном использовании
			Юридическая законность	Физическая возможность	Финансовая осуществимость
1.	Текущее использование	+		+		+		Наиболее эффективным является текущее использование объекта
2.	Продажа		+	-	+

Пояснения по заполнению таблицы:

- в случае соответствия варианта использования какому-либо из критериев наиболее эффективного использования на пересечении строки, в которой находится вариант использования, и столбца, соответствующего этому критерию, ставится знак «+» (плюс).

- в случае несоответствия варианта использования какому-либо из критериев наиболее эффективного использования на пересечении строки, в которой находится вариант использования, и столбца, соответствующего этому критерию, ставится знак «-» (минус).

Оценка акции подразумевает под собой определение доли стоимости предприятия (бизнеса) приходящейся на эту акцию. Таким образом, совершенно правомерно будет — определить рыночную стоимость предприятия и, разделив её на количество акций, принадлежащих акционерам, и сделав необходимые поправки на степень ликвидности и контроля, предоставляемого оцениваемой акцией, получить стоимость одной акции.

Существующие подходы к оценке

При определении рыночной стоимости бизнеса в соответствии со стандартами при оценке могут использоваться три принципиально разных подхода к оценке:

Доходный подход;
Затратный подход;
Сравнительный подход.

Внутри подходов существуют различные варианты и методы расчётов. Обзор подходов и методов приведён ниже.

Таблица 8 Обзор подходов и методов

подход

Сравнительный

Доходный

Затратный

МЕТОДЫ

Метод рынка капитала.

Метод анализа сделок.

Отраслевые коэффициенты

Дисконтированный будущий поток доходов

Капитализация потока доходов

Стоимость чистых активов

Стоимость замещения

Ликвидационная стоимость

УРОВЕНЬ СТОИМОСТИ

Рынок капитала = стоимость неконтрольного пакета акций

Сделки, отраслевая формула = стоимость контрольного пакета акций

Как правило, стоимость контрольного пакета акций

Стоимость контрольного пакета акций

Доходный подход основан на убеждении, что сегодняшняя стоимость предприятия определяется будущими денежными поступлениями, приведёнными к сегодняшнему дню. Данный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые, после их перепродажи новым владельцам, не планируется закрывать (ликвидировать). Как правило, определяет стоимость контрольного пакета акций.

На доходном подходе основаны методы дисконтирования денежных потоков и прямой капитализации доходов.

Метод прямой капитализации денежного потока используется, когда имеется достаточно данных для определения нормализованного денежного потока, денежный поток достаточно значительная положительная величина, предприятие не требует начальных инвестиций и имеет сложившиеся условия финансирования деятельности. Данный метод наиболее применим к предприятиям, приносящим доход, со стабильными предсказуемыми суммами доходов и расходов.

Основным методом доходного подхода является метод дисконтирования денежных потоков (ДДП). Стоимость бизнеса определяется исходя из свободных денежных средств, оставшихся в распоряжении собственников предприятия после удовлетворения всех потребностей самого предприятия. Метод более применим к доходным компаниям с нестабильным денежным потоком, требующих начальных инвестиций. Основная трудность применения метода связана с прогнозированием денежного потока компании.

При этом при определении денежного потока, возможен расчёт денежного потока, как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала, включающего также долгосрочную задолженность компании.

Метод дисконтирования денежных потоков учитывает:

размер доходов, которые владелец активов рассчитывает получать в будущем;
сроки получения этих доходов;
риск, принимаемый на себя владельцем активов.

В общем случае рыночная стоимость объекта оценки методом дисконтирования денежных потоков рассчитывается по следующей формуле:

(1)

где: V_расч – расчетная рыночная стоимость объекта оценки;

n – число периодов прогнозирования (прогнозный период);

ДП₁ – ДП_n – денежный поток соответствующего периода прогнозирования;

V_ост – стоимость объекта оценки в постпрогнозный период;

r – ставка дисконтирования.

Остаточная стоимость объекта оценки в постпрогнозный период (V_ост) может быть определена с помощью модели Гордона:

(2)

где: g - долгосрочные темпы роста компании (доходов).

В данной модели предполагается, что темпы роста бизнеса в постпрогнозный период являются постоянными. Кроме того, по условию применения модели, в остаточный период должны быть равны величины амортизации и капиталовложений.

Поскольку остаточная стоимость объекта оценки рассчитывается на конец прогнозного периода, она должна быть приведена к началу прогнозного периода (дате оценки) посредством дисконтирования — таким образом, будет определена текущая остаточная стоимость.

При выборе параметров денежного потока, для целей данной оценки нами выбран реальный денежный поток для собственного капитала выраженный в рублях.

Основой построения прогноза выручки и себестоимости послужили сложившиеся тенденции в деятельности предприятия, а в последующие периоды математическая аппроксимация ретроспективных данных в виде логарифмических трендов.

Для предприятия построен положительный прогноз потока доходов. Коммерческие расходы прогнозировались на предполагаемом уровне 2015 года. В результате рассчитан скорректированный чистый доход предприятия. На основе его строится денежный поток.

Горизонт прогнозирования денежного потока — 3 года. Прибыль после налогообложения дополнительно уменьшается на суммы отложенных налоговых обязательств, которые должны принимаются на предполагаемом уровне 2004 года.

Ставка дисконтирования – процентная ставка отдачи (доходности), используемая при дисконтировании с учетом рисков (неопределенности), с которыми связано получение денежных потоков (доходов). Эта ставка используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за право получения ожидаемых в будущем поступлений. При вложении средств в предприятие, ставка дисконта представляет собой коэффициент эффективности вложений капитала, достижение которого ожидает инвестор при принятии решения о приобретении будущих доходов с учетом риска их получения.

Поскольку, под доходом в нашем случае подразумевается номинальный денежный поток для собственного капитала, то рассчитанная нами ставка дисконта соответствует ему. Ставка дисконта будет определена по модели кумулятивного построения.

Модель кумулятивного построения подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному подходу, за основу расчета берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Таким образом, ставка дисконта по модели кумулятивного построения включает:

безрисковую норму доходности;
норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.

Формула определения ставки дисконтирования методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:

оценка бизнес акция денежный 93)

R = R_f + S₁ + … + S_n, (3)

где: R_f–доходность безрисковых активов;

S₁ - S_n – риски, присущие предприятию и учитываемые по методике Мирового Банка. Определяются экспертным путём. Границы числового значения каждого вида риска –– от 0 % до 5 %.

S₁– риск топ менеджмента;

S₂– риск, зависящий от размера компании;

S₃ – риск, определяемый исходя из выводов проделанного финансового анализа;

S₄ – величина риска, определяемая исходя из товарной (территориальной) диверсификации продукции предприятия;

S₅ – риск, зависящий от состава и количества клиентуры.

S₆ – риск, связанный с ретроспективной прогнозируемостью получения прибыли.

S₇ – прочие риски.

Надбавки за риск делаются на безрисковую ставку очищенную от инфляции.

Затратный подход основан на оценке предприятия через его активы. К нему относятся методы скорректированных чистых активов, замещения (определения стоимости строительства нового предприятия), а также ликвидационной стоимости. Определяет стоимость контрольного пакета акций.

Стоимость замещения рассчитывается как стоимость строительства нового аналогичного предприятия, используется довольно редко, только для небольших стандартных предприятий типа торгового ларька.

Ликвидационная стоимость применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим.

Метод скорректированных чистых активов (накопления активов) является косвенным методом определения стоимости коммерческого предприятия. При использовании данного метода рыночная стоимость компании определяется на основании оценки активов, стоимость каждого из которых определяется индивидуально для каждого класса активов на основании специальных методов оценки. Стоимости активов затем суммируются для получения реальной рыночной стоимости всех материальных и нематериальных активов предприятия. Стоимость пассивов, как учтенных ранее, так и неучтенных, определяется и суммируется для дальнейшего использования в процессе определения реальной рыночной стоимости всех пассивов предприятия.

Для определения реальной рыночной стоимости собственного капитала компании окончательная стоимость пассивов вычитается из общей оценки активов.

Сравнительный подход является самым точным, он основан на рыночной информации и учитывает текущие действия Продавца и Покупателя. Методы, базирующиеся на данном подходе, определяют стоимость предприятия на основании сравнения его с аналогичными компаниями, акции которых свободно обращаются на финансовых рынках (метод финансовых рынков) или с уже купленными или проданными в течение недавнего периода времени компаниями (метод анализа сделок), а также на основании отраслевых соотношений.

Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией. Для реализации данного подхода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр. Использование этих методов всегда сталкивается со сложностями с информацией.

Частным и наиболее предпочтительным методом сравнительного подхода определения рыночной стоимости акции является оценка акции на основе изучения курса акции складывающегося на рынке. И если для высоколиквидных акций вполне возможно вычленить на рынке, биржевом или внебиржевом, сделки проведенные на дату оценки, то для неликвидных или малоликвидных акций необходимо изучить доступную информацию о сделках проведенных в некоторый период времени в прошлом. Также данный метод носит название оценки по предыдущим сделкам с объектом оценки, в данном случае с акциями предприятия.

С точки зрения инвестора, привлекательность предприятия в первую очередь определяется уровнем дохода, на который он может рассчитывать.

ПАО «Вымпелком» в настоящий момент характеризуется высокой платежеспособностью и финансовой независимостью. Динамика производственной деятельности и присущие предприятию риски, наилучшим образом могут быть отражены методом дисконтирования денежных потоков.

Имущественный комплекс предприятия не отражает реальной способности предприятия приносить доход, но отражает текущее состояние предприятие, выраженное через состояние его активов и обязательств.

В данном случае необходимость определения ликвидационной стоимости на момент оценки не стоит в связи с отсутствием факторов срочной ликвидации или реализации бизнеса.

Для целей данной оценки наиболее оптимальным, по нашему мнению, является метод скорректированной балансовой стоимости чистых активов предприятия.

Исследована информация, предоставляемая о предприятиях данной отрасли в различных источниках сети Интернет. По состоянию на 2019 г. информация, применимая для целей данной оценки, о цене акций данных предприятий на внебиржевом рынке отсутствует. Поэтому методы предприятий-аналогов — метод рынка капиталов, метод сделок не могут быть использованы.

С целью оценки рыночной стоимости обыкновенных именных акций ПАО «ВымпелКом» в данном отчете использовались:

метод дисконтирования денежных потоков;
метод скорректированных балансовых чистых активов.

Раздел VII

Общие положения метода корректировки балансовой стоимости чистых активов

Метод корректировки балансовой стоимости чистых активов является косвенным методом определения стоимости бизнеса. При использовании данного метода рыночная стоимость, оцениваемого бизнеса, определяется на основе балансовой стоимости чистых активов организации, посредством оценки его активов и пассивов. Стоимость каждого из активов определяется индивидуально на основании специальных методов оценки. Затем полученные стоимости активов суммируются. Для определения рыночной стоимости собственного капитала (бизнеса) суммарная стоимость пассивов вычитается из общей стоимости активов.

Чистые активы рассчитываются в соответствии с Приказом Минфина России от 28.08.2014 N 84н "Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов" (ред. от 21.02.2018).

В качестве исходных данных к расчету рыночной стоимости ПАО «ВымпелКом» использовались данные бухгалтерского баланса предприятия на дату оценки, результаты финансово-экономического анализа предприятия, а также необходимая информация, предоставленная бухгалтерией предприятия.

За основу расчета принят баланс, составленный на 01.01.2020, как баланс на последнюю отчетную дату.

Таблица 9. Расчет чистых активов ПАО «ВымпелКом» в тыс. руб.

№ п.	Показатели	Сумма, тыс. руб.	Уд. вес, %
I	АКТИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
I.I.	ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
1	Нематериальные активы	1032553	0,24
2	Результаты исследований и разработок	0	-
3	Основные средства	238064865	55,2
4	Доходные вложения в материальные ценности	1688503	0,39
5	Финансовые вложения	56275692	13
6	Отложенные налоговые активы	8124348	1,88
7	Прочие внеоборотные активы	27434651	6,36
8	Итого по разделу I.I.	332620612	77,1
I.II.	ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
9	Запасы	10047533	2,33
10	НДС по приобретенным ценностям	5036190	1,17
11	Дебиторская задолженность	16394127	3,8
12	Финансовые вложения	42735971	9,9
13	Денежные средства и денежные эквиваленты	10877758	2,52
14	Прочие оборотные активы	13766102	3,19
15	Итого по разделу I.II.	98857681	22,9
15	ИТОГО АКТИВОВ:	431478293	100,00
II	ПАССИВЫ, ПРИНИМАЕМЫЕ К РАСЧЕТУ:
II.I.	ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
1	Заемные средства	167267823	38,8
2	Отложенные налоговые обязательства	12995770	3,01
4	Оценочные обязательства	5225604	1,21
5	Прочие обязательства	65195097	15,1
6	Итого по разделу II.I.	250684294	58,1
II.II.	КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
6	Заемные средства	24180732	5,6
7	Кредиторская задолженность	74873942	17,4
8	Оценочные обязательства	4795890	1,11
9	Доходы будущих периодов	5232	0
10	Прочие обязательства	11985440	2,78
11	Итого по разделу II.II.	115841236	26,8
12	ИТОГО ПАССИВОВ:	431478293	100
III	ЧИСТЫЕ АКТИВЫ:	64957995

Таким образом, балансовая стоимость чистых активов ПАО «ВымпелКом» составляет 64 957 995 тыс. руб.

Оценщик проанализировал структуру и динамику основных фондов ПАО «ВымпелКом», и предоставленные дополнительные данные об использовании основных фондов и пришел к следующему выводу:

― основные фонды ПАО «ВымпелКом» не переоценивались.

Учитывая сказанное выше, Оценщик полагает, что балансовая стоимость основных средств Компании отражает их реальную рыночную стоимость.

Собственный капитал Общества состоит из 51 281 022 обыкновенных именных акций, номинальной стоимость 0,5 копейки за 1 акцию, что составляет 88% всего установленного капитала.

88% = 57 163 035,6 тыс. руб.

Для перехода к стоимости одной акции, разделим полученную стоимость собственного капитала Общества на общее количество акций в уставном капитале компании. Такая стоимость составляет 1,114 тыс.руб. за акцию или 1114 рублей за акцию.

Таким образом, стоимость одной акции ПАО «ВымпелКом», полученная в рамках затратного подхода составляет 1114 рублей (Одна тысяча сто четырнадцать рублей).

Доходный подход метод дисконтирования денежных потоков

В основе доходного подхода лежит прогнозирование дохода и риска, связанного с получением данного дохода. Чем выше риск, тем большую отдачу вправе ожидать инвестор. Анализ «риск – доходность» является на сегодняшний день самым современным и наиболее эффективным при выборе объекта инвестирования.

В основе метода дисконтирования денежных потоков лежит предположение о том, что сегодняшняя стоимость предприятия, в данном случае ПАО «ВымпелКом» определяется будущими денежными доходами, продисконтированными на дату оценки. В российской практике наиболее обоснованным является использование в качестве показателя дохода – денежного потока.

Денежный поток может быть рассчитан как для собственного капитала, так и для всего инвестированного капитала. Для целей данной оценки, после проведения анализа предприятия, его доходов и расходов, нами выбран реальный денежный поток для собственного капитала, который рассчитывается следующим образом:

Таблица 10. Определение чистого денежного потока для собственного капитала

Прибыль после налогообложения

Начисленная за период амортизация

–

Прирост собственных оборотных средств

–

Капитальные вложения

+/–

Увеличение/уменьшение долгосрочной задолженности

Итого: Денежный поток для собственного капитала

Безрисковое вложение средств подразумевает то, что инвестор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рассчитывал в момент инвестирования средств. К таким вложениям, традиционно, относятся инвестиции в государственные долговые обязательства. Таким образом, «безрисковое» вложение приносит, как правило, какой-то минимальный уровень дохода, достаточный для покрытия риска связанного с вложением средств в данную страну.

С 18.05.2017 в качестве безрисковой ставки принимается среднемесячная доходность индекса 5−10-летних государственных облигаций (RUGBITR10Y), скорректированная на суверенный дефолтный спред.

Безрисковая ставка дисконтирования, принимается 4,26 % (Центральный банк Российской Федерации, http://cbr.ru/).

Для работы руководителем такой организации как ПАО «ВымпелКом» желательно специальное образование. При этом оценщики считают, что руководитель должен иметь достаточно серьезную экономическую подготовку, а также большой административный опыт (не менее 10 лет на руководящей должности). Значение риска 2,0%

Оцениваемое предприятие является крупным, действующим на рынке с высоким уровнем конкуренции как отечественных, так и зарубежных производителей аналогичной продукции. Значение данного риска 1,0%

Финансовая структура (источники финансирования компании).

На основании проведенного, финансового анализа выявляется значительное отсутствие зависимости от внешних источников. Значение риска 2,0%.

Товарная и территориальная диверсификация.

Ассортимент предоставляемых услуг предприятия достаточно велик. Территория сбыта (местонахождение потенциальных и существующих клиентов) значительна. Значение риска 1,5%.

Диверсификация клиентуры.

У оцениваемого предприятия большое количество потребителей при достаточно равномерном распределении долей в объеме продаж. Значение данного риска 2,0%.

Прибыль: норма и ретроспективная прогнозируемость.

В качестве источника исходной информации оценщиками используется информация о нынешней деятельности предприятия. Значение риска 2,0%.

Прочие риски.

Возможные изменения в законодательстве, а также изменение в экономической ситуации, которые могут повлечь снижение платежеспособного спроса на работы и услуги, оказываемые предприятием. Значение риска 2,0%.

Таким образом, ставка дисконтирования, рассчитанная методом кумулятивного построения, приобретает следующее значение:

r = 4,26% + 12,5%= 16,76%.

Расчет рыночной стоимости ПАО «ВымпелКом» методом ДДП

В результате рассчитан скорректированный чистый доход предприятия. На основе его строится денежный поток.

В таблице приведен расчет рыночной стоимости собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежного потока. Горизонт прогнозирования денежного потока составил 3 года.

Прирост собственных оборотных средств основан на определенной эмпирически выведенной зависимости между себестоимостью продукции и суммой собственного оборотного капитала, а также на оптимальном критерии соотношения оборотных активов предприятия и его собственных оборотных средств — 20%, (Приложение 1).

Размер амортизационных отчислений основан на данных годовой бухгалтерской отчетности предприятия. В прогнозном периоде капитальные вложения не планируются, так как срочная потребность в них отсутствует.

Учитывая этап жизненного цикла предприятия, текущие тенденции в его деятельности, а также отраслевую принадлежность, долгосрочный темп прироста денежного потока в постпрогонозном периоде принят на уровне 0%.

Таким образом, рыночная стоимость собственного капитала ПАО «ВымпелКом» составляет 169 934 649 тыс. руб.

Собственный капитал Общества состоит из 51 281 022 именных обыкновенных акций, составляющих 88% собственного капитала. Для перехода к стоимости одной акции разделим полученную стоимость собственного капитала Общества 149 542 491,1 тыс. руб. на общее количество именных обыкновенных акций в уставном капитале компании 51281022 шт. Такая стоимость составляет 2,91 тыс. руб. за акцию или 2910 рублей.

Таким образом, исходя из прогноза денежного потока и результатов финансового анализа предприятия, стоимость одной акции ПАО «ВымпелКом», определенная методом дисконтирования денежного потока, по состоянию на 01 июня 2020 года составила 2910 рублей.

Заключение

Оценка производилась на основании предоставленной документации и интервью с Заказчиком.

Характеристики оцениваемого объекта приведены в отчете об оценке.

Метод корректировки балансовой стоимости чистых активов является косвенным методом определения стоимости бизнеса. При использовании данного метода рыночная стоимость, оцениваемого бизнеса, определяется на основе балансовой стоимости чистых активов организации, посредством оценки его активов и пассивов. Стоимость одной акции ПАО «ВымпелКом», полученная в рамках затратного подхода составляет 1114 рублей (одна тысяча четырнадцать рублей)).

Расчет доходным подход методом дисконтирования денежных потоков позволил установить, что стоимость одной акции ПАО «ВымпелКом», определенная методом дисконтирования денежного потока, по состоянию на 01 июня 2020 года составила 2910 рублей.

Список литературы

Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ (ред. от 18.03.2020) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"
Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 04.11.2019, с изм. от 07.04.2020) "Об акционерных обществах" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2020)
Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)" от 20.05.2015 № 297
Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)" от 20.05.2015 № 298
Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)" от 20.05.2015 N 299
Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" от 01.06.2015 N 326.
Приказ Минфина России от 28.08.2014 N 84н "Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов" (ред. от 21.02.2018).
Положение Банка России от 19.12.2019 N 706-П "О стандартах эмиссии ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 21.04.2020 N 58158)
Указание Банка России от 13.10.2014 N 3417-У (ред. от 28.08.2018) "О порядке присвоения и аннулирования государственных регистрационных номеров или идентификационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг" (Зарегистрировано в Минюсте России 20.11.2014 N 34789)
Косорукова И.В., Секачев М.А, Шуклина М.А. Учебное пособие / под ред. Косоруковой И.В. М.; Московский финансово-промышленный университет «Университет», 2015. -904 с
Торский Г.А. От векселя к деньгам. Руководство по практической работе с векселями. - М.: «Финансы и статистика, 2002. - 160 с.
Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Д.В.: Инвестиции. - М.: «Инфра - М», 2003. - 1028 с.
Габова Е.И. Оценка взаимосвязи мультипликатора "цена/прибыль" и рыночной стоимости акций организации//Экономика и социум. 2019. № 1-1 (56). С. 342-345.
Станкович А.П., Иванченко И.С. Оценка справедливой стоимости акций компании Tesla на американском фондовом рынке//Финансовая экономика. 2019. № 3. С. 773-777.
Кокин А.С., Осколков И.М., Сызганова А.А. Сравнительный подход к оценке стоимости акций нефтегазовых компаний России на основе фундаментального анализа//Экономика: вчера, сегодня, завтра. 2019. Т. 9. № 1-1. С. 241-258.
Койкова Л.Н. Проблемы и риски классических подходов к оценке стоимости акций//Теория и практика современной науки. 2019. № 4 (46). С. 102-107.
Иванченко И.С., Гончарова Н.Н. Особенности оценки стоимости привилегированных акций в России//Человек и современный мир. 2019. № 3 (28). С. 146-149.
Кудряшов А.М., Мирошина Е.А. Оценка стоимости акций компании "Газпром"//Самоуправление. 2019. Т. 2. № 3 (116). С. 169-174.
Охтов А.А., Андрианова Ю.В. Особенности подбора компаний-аналогов при оценке рыночной стоимости контрольных и миноритарных пакетов акций российских компаний//Инновации и инвестиции. 2019. № 1. С. 125-128.
Романов И.А. Оценка рыночной стоимости акций//В сборнике: Молодежь и XXI век - 2020 Материалы 10-й Международной молодежной научной конференции. В 4-х томах. Ответственный редактор А.А. Горохов. 2020. С. 238-242.
Кузнецов А.С. Когнитивные искажения в оценке стоимости акций на мировом фондовом рынке//В сборнике: Современная архитектура мировой экономики (4I'S): инвестиции, инновации, индустрия, интеграция. Материалы международной научно-практической конференции. Министерство науки и высшего образования Российской федерации, Ростовский государственный экономический университет (РИНХ). 2019. С. 350-354.
Ураева А.И. Оценка стоимости акций нефтяной компании ЛУКОЙЛ с помощью затратного и доходного методов//В сборнике: Актуальные тренды в экономике и финансах Материалы межвузовской научно-практической конференции магистрантов. Под редакцией В.А. Ковалева, А.И. Ковалева. 2019. С. 106-109.
Артемова М.А., Гусева И.А. Оценка стоимости бизнеса ООО "Хэдхантер" при выходе на IPO на бирже NASDAQ и ценообразования акции//Экономика и предпринимательство. 2019. № 10 (111). С. 1059-1062.
Богатырев С.Ю. Диапазоны компонентов поведенческой ставки дисконтирования для оценки рыночной стоимости акций//Азимут научных исследований: экономика и управление. 2020. Т. 9. № 1 (30). С. 82-87.
Ряховская Д.В. Оценка справедливой стоимости акций компании//В книге: Радиоэлектроника, электротехника и энергетика Тезисы докладов. 2019. С. 476.
Козырь Ю.В. Оценка стоимости привилегированных акций с учетом возможностей приобретения их владельцами права голоса//Имущественные отношения в Российской Федерации. 2020. № 4 (223). С. 39-46.
Ракошиц В.С., Абрамычев А.В., Мещеряков А.В. Метод моментов и метод выбранных точек в задачах оценки стоимости акций//Российский экономический вестник. 2020. Т. 3. № 2. С. 16-18.
Артенян С.А. Влияние дробления на рыночную стоимость акций//Вести научных достижений. 2019. № 6. С. 39-42.
Шуклина М.А. Учет дополнительных конкурентных преимуществ публичных компаний при оценке стоимости их акций//Имущественные отношения в Российской Федерации. 2019. № 2 (209). С. 66-76.

Приложение 1

Денежные поток в ПАО «ВымпелКом» в 2020-2022 гг

Показатели	2017 г	2018 г	2019 г	2020 г	2021 г	2022 г
Показатели	2017 г	2018 г	2019 г	прогноз	прогноз	прогноз
Выручка, тыс. руб.	275301678	289702490	289324431	347189317	451346112	586749946
Темп роста%		105,23	99,86	120	120	120
Себестоимость	127310596	142784235	136060570	163272684	212254489	275930836
Темп роста%		112,15	95,29	120	120	120
Коммерческие расходы, тыс. руб.	0	19638677	17305694	17305694	17305694	17305694
Прибыль от продажи	50452086	42836076	57132369	166610939	221785929	293513416
Темп роста%		84,90	133,37	291,62	133,11	132,34
Прочие расходы	124139709	47601538	41427114	41427114	41427114	41427114
Прочие доходы	79027748	8853124	18738950	18738950	18738950	18738950
Прибыль до н/о	9963373	-2011225	37684893	143922775	199097765	270825252
Темп роста%		-20,18	-1873,72	381,91	138,33	136,02
Налог	-4406392	8898283	7378008	1475601,6	295120,32	59024,04
Темп роста%		-201,94	82,91	120	120	120
Чистая прибыль	13853115	-2116415	17182508	142447174	198802645	270766228
Темп роста%		-15,27	-811,86	829,02	139,5	136,19
Амортизационные отчисления, тыс. руб.	21577687	24486062	26473654	29650492,5	33505057	38195764
Темп роста%		113,47	108,11	112	113	114
Уменьшение (увеличение) собственного оборотного капитала, тыс. руб.	-	-36100156	-10815086	-2163017,2	-432603,44	-86520,688
Темп роста, %			29,95	20	20	20
Увеличение (уменьшение) долгосрочной задолженности, тыс. руб.	-	-12534723	44898252	0	0	0
Денежный поток, тыс. руб.		-26265232	77739328	169934649	231875098	308875472
Денежный поток, тыс. руб.		-26265232	77739328	169934649	231875098	308875472
Ожидаемый темп роста %			-295,97	218,59	136,44	133,20

Ставка дисконтирования = 16,76%

16,76%ⁿ	Множитель дисконтирования	Денежный поток	Продисконтированная прогнозная стоимость предприятия на 2020, тыс. руб.	Продисконтированная прогнозная стоимость предприятия к 2022 г, тыс. руб.
1 год-1,676	0,5966	169934649	169934649	249883422
2 год-2,80	0,3571	231875098		249883422
3 год - 4,70	0,2127	308875472

Приложение 2

Информация из устава общества https://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=4464
Протоколы общих собраний эмитента, протоколы совета директоров, и иную информацию, оказывающих существенное влияние на стоимость объекта оценки; https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=4464&type=7
Копии документов финансовой отчетности эмитента: https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=4464&type=7
годовой отчет общества: https://www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=4464&type=2