Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Осуществление предпринимательской деятельности с учетом иностранных инвестиций

Содержание:

Введение

Инвестирование российской экономики является одной из главных задач современной социально-экономической политики российского государства. Иностранные инвестиции образуют важнейшую составляющую инвестиционного процесса, предопределяющую его эффективность.

Являясь неотъемлемой частью рыночных отношений, иностранные инвестиции могут обеспечить устойчивое, регулируемое и предсказуемое развитие экономики, компенсируя низкие темпы внутренних накоплений и инвестиций. Недостаточный рост объема иностранных инвестиций в экономику России находится в остром противоречии с существующими мировыми тенденциями и закономерностями их развития. Тема правового регулирования иностранных инвестиций в российскую экономику выдвинулась на первый план и приобрела особую значимость для многих российских правоведов.

Динамика иностранных капиталовложений в экономику России, накопленный правоприменительный опыт выявили многочисленные недостатки, пробелы и коллизии в российском инвестиционном законодательстве. Отсутствие единого доктринального и законодательного подхода к правовой политике по отношению к иностранным инвестициям, послужило одной из причин возникновения инвестиционных конфликтов между принимающим государством и иностранными инвесторами. Законодательные и исполнительные органы государственной власти при осуществлении своих функций не учитывают возможности возникновения осознается необходимость реформирования российского законодательства об иностранных инвестициях в сторону гармонизации с общепризнанными принципами и нормами международного права, с одной стороны, а с другой обеспечения экономической безопасности Российской Федерации.

Для успешного решения правового регулирования иностранных инвестиций на международном уровне с применением норм международного частного права приоритетным является обеспечение соответствия российского национального законодательства международно-правовым нормам, а также установление тесного сотрудничества с международными центрами разрешения инвестиционных споров и обеспечение правовых гарантий иностранных инвестиций.

Значительный вклад в изучение отдельных аспектов данной проблематики с позиций российского и международного частного права внесли А.Г. Богатырев, B.C.Бард, М.М. Богуславский, Н.Н. Вознесенская, А.Д. Голубович, Н.Г. Доронина, М.С. Евтеева, Е.И. Колюшин, Н.В. Курысь, НА. Ловицкий, В.В. Силкин и др.

Цель работы заключается в рассмотрении вопросов предпринимательской деятельности с учетом иностранных инвестиций в России. Для достижения указанной цели поставлены следующие задачи:

- рассмотреть сущность и виды инвестиционной деятельности;

- исследовать проблемы, связанные с квалификацией понятия и правового регулирования «иностранных инвестиций»;

- проанализировать текущее состояние привлечения иностранных инвестиций и развитие инвестиционной деятельности коммерческих банков в России.

Предметом исследования является предпринимательская деятельность с учетом иностранных инвестиций России. Объектом исследования являются иностранные инвестиции в России.

В процессе изучения проблемы были использованы следующие методы исследования: общенаучные, систематизации и обобщения.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии.

1 Инвестиции и инвестиционная деятельность

Социально-экономическое и правовое развитие привело к появлению новых классификаций объектов гражданских прав – по целевому назначению – с выделением инвестиций, которые могут включать деньги, вещи, работы и услуги, права на результаты творческой деятельности и т.д.

Слово «инвестиции» (англ. – investment, нем. – investition) происходит от латинского слова «investio» – «одевать, украшать, облачать» [16, с. 300]. В терминологическом словаре по инвестициям под последними понимается «использование денег для получения больших денег. Для извлечения дохода или достижения прироста капитала либо для того и другого» [21, с. 215]. В экономическом словаре – «совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт, другие отрасли» [22, с. 80].

В Европе и США под инвестициями обычно понимаются вложения в ценные бумаги. В российском законодательстве понятие «инвестиции» до недавнего времени использовалось как синоним «капитального строительства» и (или) в сфере международного частного права.

В межгосударственных соглашениях по вопросу взаимной защиты и поощрения инвестиций в форме капиталовложений в экономику государств рассматривались все виды имущественных ценностей, которые инвестор одной стороны вкладывает на территории другой стороны, включающие: а) движимое, недвижимое имущество, имущественные права на него: ипотека, залог, арендные права; б) акции, вклады, другие формы участия в предприятиях; в) права требования по денежным средствам и исполнению договоров; г) права на интеллектуальную собственность; д) любые права на осуществление хозяйственной деятельности, включая права на разведку природных ресурсов [31, с. 354].

В Конвенции по защите прав инвесторов, совершенной государствами – участниками Содружества Независимых Государств 28 марта 1997 г., под инвестициями понимаются вложенные инвестором финансовые и материальные средства в различные объекты деятельности, а также переданные права на имущественную и интеллектуальную собственность с целью получения прибыли (дохода) или достижения социального эффекта, если они не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в соответствии с национальным законодательством сторон (п. 1)7.

Закон РСФСР от 26 июня 1991 г. № 1488-I «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» (ст. 1) и Закон РСФСР от 4 июля 1991 г. № 1545-I «Об иностранных инвестициях в РСФСР» (ст. 2)8 определяли инвестиции в целом идентично – как все имущественные и интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода). В первом Законе в качестве взаимосвязанной цели вместе с получением дохода рассматривается также достижение социального эффекта; во втором – инвестиции определялись применительно к специальному субъекту (иностранному инвестору).

В Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» [4] под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Для иностранных инвесторов это понятие сужено вложением в объекты предпринимательской деятельности и запретом иных общественно полезных целей.

На основе анализа нормативных и литературных источников можно выделить следующие признаки инвестиций как правовой категории:

1) это имущество (в широком смысле слова), иные права, имеющие денежную оценку; 2) подлежат вложению в объект какой-либо деятельности (связь с оборотоспособностью); 3) цель – получение прибыли или достижение иного полезного эффекта; 4) потенциальный признак рискового вложения; 5) ценности (первый признак) квалифицируются в качестве таковых с момента вовлечения в инвестиционный процесс путем заключения соответствующих гражданско-правовых договоров.

Итак, инвестиции – это имущество, а также иные права, имеющие денежную оценку, подлежащие вложению в объекты какой-либо деятельности с целью получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Динамику явления демонстрирует инвестиционная деятельность, под которой понимают процесс вложения материальных и нематериальных благ в объекты предпринимательской и иных видов деятельности (инвестиций) и осуществление практических действий для достижения поставленных инвестором целей – получения прибыли и (или) достижения иного полезного социального эффекта.

Традиционно в нормативных и литературных источниках выделяют следующие виды инвестиций.

I. В зависимости от характера вложений: финансовые (в ценные бумаги) [2]; реальные или капитальные (в производственный основной капитал постановление росстата [3]).

II. В зависимости от направленности:

1) прямые инвестиции – происходит непосредственное вложение ценностей в производство товаров (работ, услуг) [33];

2) ссудные – осуществляются в форме предоставления займов, кредитования;

3) «портфельные» – вложение инвестором средств в ценные бумаги.

III. По направлениям в производстве:

1) реинвестиции – идут на замену изношенного или устаревшего оборудования, по объему соответствуют амортизационным отчислениям, служат сохранению величины капитала;

2) инвестиции на развитие производства – идут на расширение и (или) повышение научно-технического уровня производства, приводят к созданию нового реального капитала или увеличению действующего капитала:

а) экстенсивные капиталовложения – направляются на увеличение производственной мощности без изменения технологии или организации производства;

б) интенсивные – направляются на создание новых или переоснащение действующих производств на новой технологической основе;

3) инвестиции в запасы – сырье, вспомогательные материалы, продукция поставщиков и еще не проданная собственная продукция.

IV. В зависимости от формы собственности:

1) государственные;

2) муниципальные;

3) частные;

4) смешанные.

V. По источникам инвестирования: за счет собственных средств; за счет привлеченных источников;

VI. По сроку вложения:

разовые;

краткосрочные;

среднесрочные;

долгосрочные.

VII. По способам и правовым последствиям:

1) с созданием нового юридического лица;

2) с участием в уже существующем юридическом лице;

3) договорные.

Инвестиционная деятельность, как уже понятно из изложенного, не совпадает с предпринимательской. Это находит свое отражение и в характеристике ее субъектов.

Центральным участником инвестиционной деятельности является инвестор – лицо, вкладывающее ценности (инвестиции), определяющее объекты вложения, порядок использования инвестиций и контролирующее целевой характер их использования. Это могут быть физические, юридические лица, публично-правовые образования, иностранные субъекты. Важно, чтобы правосубъектность (в первую очередь предпринимательская) инвестора позволяла ему принять и реализовать решение о распоряжении средствами путем инвестирования.

К сожалению, в большинстве правовых актов к инвестору не предъявляются требования правосубъектности и правового статуса.

В соответствии с п. 1 ст. 3 Федерального закона от 30 декабря 1995 г. № 225-ФЗ «О соглашениях о разделе продукции» «инвесторы – юридические лица и создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, осуществляющие вложение собственных, заемных или привлеченных средств (имущества и (или) имущественных прав) в поиски, разведку и добычу минерального сырья и являющиеся пользователями недр на условиях соглашения» [1].

В п. 2 ст. 4 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений» также закреплен такой вид инвесторов, как объединение юридических лиц, создаваемое на основе договора о совместной деятельности и не имеющее статуса юридического лица.

Во-первых, это понятие отличается от договора простого товарищества (ст. 1041 ГК) более узким составом – только юридические лица. Во-вторых, сужение субъектного состава по общегражданскому законодательству ведет к ограничению видов и целей деятельности такого объединения – только предпринимательская деятельность, только извлечение прибыли. В-третьих, субъектами гражданских (в том числе предпринимательских) отношений могут быть только лица, перечисленные в ГК. Применительно к рассматриваемой ситуации – не объединение без статуса юридического лица, а его участники. Наиболее оптимальным примером такого вида инвесторов выступала финансово-промышленная группа [5]. Сейчас такие правосубъектные образования в законодательстве отсутствуют.

Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности (п. 3 ст. 2 Закона РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»).

Другими участниками инвестиционной деятельности, исходя из ст. 2 Закона РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», ст. 4 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений», являются заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса.

Заказчик – лицо, уполномоченное инвестором (как правило, на основе договора) на осуществление (реализацию) инвестиционных проектов и наделяемое последним полномочиями по руководству, контролю над осуществлением инвестирования в объект капитальных вложений.

Все действия заказчик осуществляет от своего имени, но в интересах инвестора. В отношениях с последним его основная функция – сбор денежных средств, их аккумулирование и направление в интересующий инвестора объект.

Подрядчик – лицо, выполняющее работы по договору подряда, заключаемому с заказчиком.

Для подрядчика могут устанавливаться ограничения различного рода.

Очередным возможным участником инвестиционных отношений выступает пользователь – лицо, для которого создаются, приобретаются инвестиционные объекты, т.е. выгодоприобретатель.

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность (ст. 3 Закона РСФСР «Об инвестиционной деятельности в РСФСР»).

Ограничения по объектному составу касаются запрета инвестирования в объекты, создание и использование которых не отвечают требованиям экологических, санитарно-гигиенических и других норм, установленных законодательством, или наносят ущерб охраняемым законом правам и интересам физических, юридических лиц и государства.

Инвестиционная деятельность подлежит регулированию со стороны государства вне зависимости от того, является ли оно ее субъектом. Это обусловлено спецификой участия государства в гражданских правоотношениях.

2 Сущность иностранных инвестиций

2.1 Понятие «иностранная инвестиция»

При регулировании иностранных инвестиций возникает проблема квалификации понятия «иностранная инвестиция». Это объясняется отсутствием единообразного определения иностранных инвестиций в нормативных правовых актах и в доктрине.

Между тем определение понятия «инвестиция» имеет не только научную, но и практическую цель. Вопрос о том, является ли вложение инвестицией или нет, возникает, в частности, когда нужно установить, подпадает ли инвестиция под гарантии, предусмотренные национальным законодательством или международными договорами, можно ли предоставить инвестору соответствующие льготы.

Если инвестиционный спор передан в арбитраж, арбитры, решая вопрос о своей компетенции, прежде всего выясняют, является ли вложение инвестицией. В том случае, «если речь идет об инвестиции, может возникнуть также иск о возмещении ущерба, причиненного повреждением, ограничением, обесценением, принудительным отчуждением или иным нарушением гарантий инвестиции (в самом широком смысле), а именно обычно против государства или некоторого публично-правового субъекта» [13, с. 384].

Поэтому важно определить, что понимается в доктрине под иностранной инвестицией.

По мнению А. Г. Богатырева, иностранные инвестиции — «это иностранный капитал, собственность в различных видах и формах, вывезенная из одного государства и вложенная в предприятие (или дело) на территории другого государства» [14. с.12]. Н. Н. Вознесенская под иностранной инвестицией понимает «вложения за границей для создания там постоянного предприятия или расширения уже существующего, что влечет определенную степень контроля над его управлением» [19, с. 55]. М. М. Богуславский относит к иностранным инвестициям «материальные и нематериальные ценности юридических и физических лиц одного государства, которые вывезены из этого государства на территорию другого государства с целью извлечения прибыли» [15, с. 254].

Таким образом, «иностранные инвестиции — это материальные и нематериальные ценности, принадлежащие юридическим и физическим лицам одного государства и находящиеся на территории другого государства с целью извлечения прибыли» [20, с. 67].

Нормативное определение иностранной инвестиции содержится в Федеральном законе «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» [3] 1999 г.

Согласно ему иностранная инвестиция — это «вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации».

По мнению Н. Вознесенской, это определение является неудачным. Оно не учитывает формулировок, содержащихся в международных документах, в частности в двусторонних соглашениях о поощрении и защите инвестиций с участием Российской Федерации. Определение вводит «расплывчатое понятие “объектов гражданских прав”, оно ничего не говорит о целях получения прибыли, умалчивает по поводу займов и кредитов» [19, с. 59].

Понятие «инвестиция» может рассматриваться как с экономической, так и с правовой точки зрения. Поэтому очень важно определить, какое значение имеет понятие «инвестиция» в связи с защитой имущественных ценностей, которые могут быть предметом инвестиции. И «только после разъяснения этого вопроса и установления, действительно ли речь идет в данном случае об инвестиции, искать способ защиты этих имущественных ценностей. …Именно этот аспект очень часто игнорируется, и при тщательном анализе ряда инвестиционных споров мы выясним, что недооценка этого вопроса часто бывает основой неуспеха в случае конкретного спора…» [19, с. 382].

С экономической точки зрения «инвестиция представляет экономический вклад, который может быть оценен в денежной форме, однако доход можно получить лишь за определенный период, и этот доход, его размер не известны заранее и не являются надежными, а представляют немалую степень риска, причем доход можно получить только лишь в зависимости от экономических результатов предприятия, в которое была вложена инвестиция» [13, с. 300]. Как указывает А. Белоглавек, по поводу «этой дефиниции с экономической точки зрения нет никаких больших сомнений в ее правильности. Проблема наступает только в том случае, если мы будем определять это понятие с юридической точки зрения, поскольку нельзя найти никакую унифицированную дефиницию. Международные соглашения содержат самые разные дефиниции» [13, с. 302].

Как было указано выше, понятие инвестиции имеет «как экономическую, так и правовую составляющую, причем отнюдь не ничтожным… является именно процессуальное влияние в связи с реализацией прав, связанных с защитой инвестиций» [13, с 302]. Следует согласиться с А. Белоглавеком в том, что «определениетермина инвестиции, которое необходимо осуществить на основании ряда методов, как в контексте предписаний национального происхождения (обычно в контексте дефиниций и институтов, типичных для частного права), так и в объеме стандартов международного публичного права, главным образом соответствующих инвестиционных договоров, является элементарной проблемой зачастую уже для оценки юрисдикции судебного органа, уполномоченного для рассмотрения и разрешения инвестиционного спора» [13, с. 384].

Определения инвестиций содержатся в международных договорах о защите инвестиций, прежде всего речь идет о двусторонних соглашениях о защите и поощрении капиталовложений. Соглашения предусматривают очень широкое определение инвестиции, которое, по мнению некоторых ученых, не дает четкого ответа на вопрос. В этом случае самим арбитрам приходится решать, соответствуют ли инвестиции указанным в соглашениях критериям, или создавать новые критерии в зависимости от ситуации [8].

Развернутое определение понятия иностранной инвестиции содержится в двусторонних соглашениях о поощрении и взаимной защите инвестиций с участием Российской Федерации. Например, Соглашение между Правительством Российской Федерации и Правительством Республики Сингапур о поощрении и взаимной защите капиталовложений 2010 г. (Сингапур, 27 сентября 2010 г.) под капиталовложениями понимает «любые виды имущественных ценностей, вложенных инвестором одной Договаривающейся Стороны на территории другой Договаривающейся Стороны в соответствии с законодательством последней Договаривающейся Стороны». Далее в ст. 1 идет перечисление видов имущественных ценностей, относимых к инвестициям. Это, «включая, но не исключительно:

a) любое движимое и недвижимое имущество и имущественные права;

b) любые акции, вклады и другие формы долевого участия в капитале юридических лиц и облигации;

с) любые права требования по денежным средствам или по договорам, имеющим экономическую ценность, связанным с капиталовложениями;

d) любые исключительные права на объекты интеллектуальной собственности и устойчивые деловые связи;

e) любые права на осуществление предпринимательской деятельности,

предоставляемые законодательством последней Договаривающейся

Стороны или по договору, в том числе по соглашениям, связанным с разведкой, разработкой, добычей и эксплуатацией природных ресурсов».

Возникает вопрос, а что понимается под «требованиями по денежным средствам или договорам, имеющим экономическую ценность, связанными с капиталовложениями»? Это положение закреплено во многих двусторонних соглашениях о защите капиталовложений.

И. В. Зенкин подчеркивает, что, поскольку «деятельность в связи с капиталовложениями включает в себя, в частности, заключение любых договоров, любая коммерческая деятельность становится инвестиционной, и право требования, вытекающее из договора купли-продажи, будет регулироваться соглашением о защите инвестиций» [24, с. 294]. Такой вывод ученый делает на основе анализа Соглашения между Правительством РФ и Правительством Японии о поощрении и защите капиталовложений от 13 ноября 1998 г. и Договора между РФ и США о поощрении и взаимной защите капиталовложений от 17 июня 1992 г.

Таким образом, под термин «капиталовложение» может подпадать обычная коммерческая деятельность, например купля-продажа. Следовательно, инвестиционные споры могут возникнуть «из неоплаты счета по поставке любых товаров или услуг». Следует согласиться с тем, что такое расширение понятия «капиталовложения» является неоправданным [24, с. 295].

К некоторым соглашениям были дополнительно подписаны протоколы, в которых предусмотрено толкование термина «капиталовложения». Так, например, в 1994 г. был подписан Протокол к Соглашению между Российской Федерацией и Государством Кувейт о поощрении и взаимной защите капиталовложений (Эль-Кувейт, 21 ноября 1994 г.)18, в котором предусмотрено толкование термина «капиталовложение»: «Термин “капиталовложение” охватывает капиталовложения, которые прямо контролируются инвесторами Договаривающейся Стороны, а также капиталовложения, которые косвенно контролируются такими инвесторами через посредство инвестора третьего государства. Это применимо также в отношении “владения” капиталовложением в смысле пункта 1 статьи 1 указанного Соглашения.

Договаривающиеся Стороны признают также, что решение вопроса о наличии контроля будет зависеть от фактических обстоятельств каждого конкретного случая. При этом помимо прочего необходимо учитывать, имеются ли:

а) существенный интерес в капиталовложении с учетом доли участия в активах или иных форм финансового участия;

б) возможность существенно влиять на управление капиталовложением;

или

в) возможность существенно влиять на состав совета директоров или любого другого органа управления».

Следует отметить, что в большинстве двусторонних соглашений о защите инвестиций предусмотрена защита только для тех капиталовложений, которые осуществляются в соответствии с законодательством государства, принимающего инвестиции.

Например, упомянутое Соглашение между Россией и Кувейтом предусматривает, что термин «капиталовложение» означает все виды имущественных ценностей, которые принадлежат инвестору одной из договаривающихся сторон либо контролируются им и вкладываются на территории другой договаривающейся стороны в соответствии с ее законодательством (п. 1 ст. 1).

Использование фразы «в соответствии с законодательством» представляется очень важным. Эта фраза означает, что «под защиту попадают лишь капиталовложения, которые осуществляются на законном основании [24, с. 295].

Практически все современные двусторонние соглашения о защите инвестиций содержат схожие определения понятия инвестиции. Они, как правило, предусматривают широкое, общее описание, за которым следует открытый перечень прав.

При рассмотрении инвестиционных споров арбитры для квалификации понятия «инвестиция» ссылаются на положения двусторонних соглашений о защите инвестиций.

В 2010 г. Российская Федерация ратифицировала Соглашение о поощрении и взаимной защите инвестиций в государствах — членах Евразийского экономического сообщества (Москва, 12 декабря 2008 г.) 23, которое вступило в силу для России 11 января 2016 г.24 Соглашение также содержит определение понятия «инвестиции».

Это «материальные и нематериальные ценности, вкладываемые инвестором государства одной Стороны в объекты предпринимательской деятельности на территории государства другой Стороны в соответствии с законодательством последнего, в том числе:

— денежные средства (деньги), ценные бумаги, иное имущество;

— права на осуществление предпринимательской деятельности, предоставляемые на основе законодательства государств Сторон или по договору, включая, в частности, права на разведку, разработку, добычу и эксплуатацию природных ресурсов;

— имущественные и иные права, имеющие денежную оценку» (п. «б» ст. 1).

Очень широкое определение термина «инвестиции» содержится в Договоре к Энергетической хартии 1994 г. 25 (далее — ДЭХ). Оно закреплено в п. 6 ст. 1 ДЭХ: «“Инвестиция” означает все виды активов, находящихся в собственности или контролируемых прямо или косвенно Инвестором, и включает:

(a) вещественную и невещественную, а также движимую и недвижимую собственность и любые имущественные права, такие как аренда, ипотека, право удержания имущества и залогов;

(b) компанию или деловое предприятие либо акции, вклады или другие формы участия в акционерном капитале компании или делового предприятия, а также облигации и другие долговые обязательства компании или делового предприятия;

(c) право требования по денежным средствам и право требования выполнения обязательств по контракту, имеющему экономическую ценность и связанному с Инвестицией;

(d) интеллектуальную собственность;

(e) доходы;

(f) любое право, предоставленное в соответствии с законом или по контракту или в силу любых лицензий и разрешений, выданных согласно закону, осуществлять любую хозяйственную деятельность в энергетическом секторе».

Как показывает арбитражная практика, некоторые арбитры относят к инвестициям по ДЭХ трансграничную продажу энергии, которую вряд ли можно назвать инвестицией согласно двусторонним соглашениям о защите инвестиций.

Следует отметить, что двусторонние соглашения о защите инвестиций не содержат такого широкого определения инвестиции, как ДЭХ.

Как указал А. Белоглавек, определение понятия «инвестиция», содержащееся в ДЭХ, «включает в себя практически любое право требования, обладающее финансовой ценностью (оцениваемое в денежной форме), в том числе договорные требования на денежное и неденежное выполнение». В этом отношении ДЭХ «является уникальным, т.е. однозначно использует широкую концепцию инвестиции, которая включает в себя права собственности любого рода». Правда, возникает вопрос, насколько такое широкое определение инвестиции соответствует интересам государства, принимающего инвестиции.

Сеульская конвенция об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (Сеул, 11 октября 1985 г.)28 относит к инвестициям, подпадающим под гарантии Агентства, «акционерное участие, в том числе среднесрочные и долгосрочные займы, предоставленные владельцами акций заинтересованному предприятию или гарантированные ими, а также такие формы прямых капиталовложений, которые могут быть определены советом директоров» (ст. 12, п. «а»).

Проблема определения понятия термина «инвестиция» важна также при применении Конвенции об урегулировании инвестиционных споров между государствами и физическими или юридическими лицами других государств 1965 г. (далее — Вашингтонская конвенция). Этот вопрос возникает при определении Международным центром по урегулированию инвестиционных споров (МЦУИС) своей компетенции.

В соответствии с п. 1 ст. 25 Вашингтонской конвенции «юрисдикция Центра распространяется на все непосредственно связанные с инвестициями правовые споры между Договаривающимся Государством (или любым подразделением или учреждением Договаривающегося Государства, указанным Центру этим государством) и физическим или юридическим лицом другого Договаривающегося Государства, которые стороны в письменной форме согласились передать Центру.

Если обе стороны выразили свое согласие, ни одна из них не может отменить его в одностороннем порядке».

Таким образом, для установления своей юрисдикции МЦУИС должен определить, является ли вложение инвестицией, сделанной в целях Вашингтонской конвенции. Проблема заключается в том, что Вашингтонская конвенция не содержит определения понятия «инвестиция». Тем не менее концепция инвестиции является центральной для Конвенции. Во время работы над Конвенцией предлагались различные определения инвестиции, однако они так и не вошли в текст Конвенции: ни одно из них не было признано приемлемым. Вероятно, было сложно выявить условия, при которых вложение будет признано инвестицией. Получается, что такой важный вопрос, как толкование понятия «инвестиция», полностью отдан на усмотрение арбитрам.

Анализ нескольких решений из практики МЦУИС показывает, что в рассматриваемом вопросе нет единообразия. Как правило, арбитры ссылаются на определение понятия «инвестиция», которое закреплено в национальном законодательстве государства, принимающего инвестиции, или в двусторонних соглашениях о защите инвестиций. Однако в ряде случаев арбитры используют другие критерии.

Так, в деле «Ceskoslovenska Obchodni Banka A.S. против Словацкой Республики» [6] арбитры МЦУИС должны были установить, является ли заем инвестицией согласно Вашингтонской конвенции. По мнению арбитров, инвестиция зачастую представляет собой комплексную операцию, включающую в себя различные взаимосвязанные сделки, каждая из которых в отдельности может и не являться инвестицией. При этом арбитры сослались на преамбулу Вашингтонской конвенции, в которой, в частности, говорится о необходимости международного сотрудничества для целей экономического развития и о той роли, которая принадлежит в этой области частным международным инвестициям.

В деле компании «Fedax N. V. против Республики Венесуэла» [7] арбитры указали, что основными критериями инвестиции являются определенный срок, регулярность получения прибыли, наличие риска, существенность обязательства, важность для развития государства, принимающего инвестиции. При этом арбитрами была сделана ссылка на Комментарий к Вашингтонской конвенции К. Шройера [9]. Понятие «инвестиция» зависит от соглашения сторон и включает в себя не только прямые инвестиции, предполагающие долгосрочные вложения в уставные капиталы компаний, но и в данном случае в долговые обязательства. Арбитры пришли к выводу о соответствии инвестиции, сделанной компанией Fedax, указанным выше критериям и целям Вашингтонской конвенции и, соответственно, приняли положительное решение по поводу своей юрисдикции.

Впервые арбитры МЦУИС применили указанные выше критерии, которые в своей работе предложил ученый К. Шройер при рассмотрении спора между итальянскими компаниями Salini Construttori S. P. A. и Italstrade S. P. A. Против Королевства Марокко. Речь шла о строительстве участка автомагистрали на территории Марокко. Был подписан договор на строительство магистрали между итальянскими компаниями Salini Construttori S.P.A. и Italstrade S.P.A., с одной стороны, и марокканской компанией the Société Nationale des Autoroutes du Maroc (ADM) — с другой.

В дальнейшем спор рассматривали арбитры МЦУИС, которые должны были решить, является ли договор на строительство дороги инвестицией в смысле п. 1 ст. 25 Вашингтонской конвенции и двустороннего соглашения между Италией и Марокко о защите инвестиций. Арбитры использовали следующие критерии для определения инвестиции: сделанные вложения, определенный срок действия договора, риски. Арбитры посчитали возможным сослаться на преамбулу Вашингтонской конвенции, в которой говорится о важности вложения для экономики принимающего государства как о дополнительном критерии для определения инвестиции. Арбитры сделали вывод, что договор между марокканской и итальянскими компаниями представляет собой инвестицию в силу ст. 1 и 8 Двустороннего соглашения между Королевством Марокко и Италией от 18 июля 1990 г. и ст. 25 Вашингтонской конвенции.

Впоследствии использование указанных критериев для определения инвестиции стали называть тестом Салини. Этот тест был использован при разрешении нескольких дел посредством арбитража МЦУИС. В частности, при рассмотрении спора по иску Malaysian Historical Salvors Sdn Bhd против Правительства Малайзии арбитры указали, что факторы, рассмотренные в деле по иску Салини, получили широкое признание в качестве отправной точки при ответе арбитрами МЦУИС на вопрос, является ли вложение инвестицией по смыслу п. 1 ст. 25 Вашингтонской конвенции?

Однако такое решение вызвало бурю критики. Некоторые ученые критиковали использование теста Салини за «почтительное преклонение» перед ранее вынесенными решениями, другие «придавали большое значение слишком узкому и консервативному толкованию концепции инвестиции» [10].

Не все арбитры относятся положительно к применению теста Салини. Отрицательное отношение к нему было высказано при рассмотрении, в частности, спора по иску компании Biwater Gauff Limited против Республики Танзания. Арбитры решили, что тест Салини сам по себе проблематичен, так как может привести к исключению ряда сделок из сферы Вашингтонской конвенции.

Следует согласиться с таким мнением. Действительно, критерии теста Салини не могут считаться требованиями, которым должна соответствовать инвестиция для признания арбитражем МЦУИС своей юрисдикции. Эти критерии не закреплены в международных договорах — ни в Вашингтонской конвенции, ни в Венской конвенции о праве международных договоров 1969 г., ни в двусторонних соглашениях о защите и поощрении капиталовложений. Тест Салини может быть использован только в качестве дополнительного средства для толкования термина «инвестиция», но не в качестве основного правила. В противном случае это будет противоречить нормам международного права.

Итак, в настоящее время в доктрине не сложилось единого мнения по поводу определения понятия «иностранная инвестиция». Анализ положений двусторонних и многосторонних соглашений о защите и поощрении капиталовложений показывает, что некоторые из них определяют инвестиции слишком широко, что вряд ли правильно с точки зрения защиты интересов государства, принимающего инвестиции.

2.2 Юридическая природа иностранных инвестиций

Иностранные инвестиции играют большую роль в экономическом развитии любого государства, независимо от уровня его экономического развития - будь то промышленно развитая или наименее развитая страна. Россия неотделима от происходящих в мире процессов. Темпы прироста прямых инвестиций в Россию в настоящее время являются одними из самых высоких в мире. Однако, несмотря на это, Россия еще не реализовала свой потенциал по привлечению иностранных инвестиций и не в полной мере воспользовалась своими сравнительными преимуществами, которые состоят не только в её значительных природных ресурсах, но и относительно низкой заработной плате и в широком внутреннем рынке.

Постоянные изменения в законодательстве, регулирующем внешнеэкономическую деятельность, и многочисленные подзаконные акты в сочетании с правовым нигилизмом в значительной степени затрудняют деятельность иностранных инвесторов на территории России.

Необходимо отметить, что в настоящее время наблюдается тенденция к унификации норм, регулирующих инвестиционную деятельность и защиту иностранных инвестиций. Большинство государств, включая Россию, стремится привести своё внутреннее законодательство в данной области в соответствие с нормами действующего международного права, а также воздействовать на процесс формирования современного международного права путем участия в международных договорах.

Таким образом, преобладание национально-правового регулирования инвестиционных отношений постепенно сменяется международно-правовым регулированием в виде двусторонних и многосторонних международных договоров, что, в свою очередь, способствует формированию международных инвестиционных отношений.

До настоящего времени остается нерешенной проблема определения понятий «инвестиции», «инвестиционный договор», «инвестиционное соглашение».

В российском инвестиционном законодательстве нет дефиниции инвестиционного договора, не установлены его общие положения. Также отсутствует единое понимание того, что может называться инвестицией. Данное обстоятельство способствует широкому использованию договорных форм осуществления инвестиций, в связи с чем остается открытым вопрос о правовой безопасности участников инвестирования. В такой ситуации более сильная сторона договора может злоупотреблять многообразием предоставленных ей правовых форм и условий.

Можно согласиться с мнением, что «ненадлежащий уровень правового регулирования инвестиций в Российской Федерации связан с неясным представлением о том, что же следует считать инвестицией, инвестиционным договором и в каких случаях гражданскоправовые отношения можно квалифицировать как инвестиционные» [23, с. 59]. «Законодательство, регулирующее инвестиционную деятельность, имеет массу пробелов, не позволяющих использовать его как систему, дающую участникам инвестиционной деятельности четкий алгоритм действий. В условиях отсутствия четкой государственной инвестиционной идеологии все это ведет к порокам правоприменительной деятельности» [36, с. 16].

Решая, что можно относить к инвестициям, обратимся к экономическому содержанию данного понятия. О. М. Антипова считает, что инвестициями нужно признать любые вложения физических и юридических лиц, государства и муниципальных образований, направленные на производство новой стоимости, приобретение активов, обладающих свойством возможности их использования в процессе создания новой стоимости (как предметов или средств труда) либо предоставляющих возможность получения части новой стоимости, которая будет произведена контрагентом субъекта, осуществляющего вложения, или третьим лицом. Извлечение прибыли является конечной экономической целью оборота капитала в целом, а инвестиции представляют собой только часть этого оборота, в ходе которой формируется лишь потенциальная возможность ее извлечения, выражающаяся в приобретении соответствующих активов [11, с. 110]. Следует отметить, что в приведенном определении пересекаются два термина ― «инвестиции» и «капиталовложения».

Проводимое иногда различие между инвестицией и капиталовложением, по мнению Г. М. Вельяминова, несостоятельно, а данные слова ― синонимы. В общем смысле «инвестиция» есть просто вложение денег (капитала), т. е. приобретение любой собственности. Однако в узкоэкономическом, предпринимательском значении ― это капиталовложение именно в предпринимательских целях.

Обратим внимание, что имущественные отношения, связанные с использованием военных, радиолокационных и подобных баз и сооружений, эксплуатируемых одним государством на территории другого государства, регулируются в межправительственных соглашениях о статусе соответствующих баз и условиях их использования, часто на основе экстерриториальности. Обычно неизбежная связь баз с инфраструктурой государства, где они находятся, вызывает необходимость урегулирования проблем транзита, водо- и энергоснабжения на возмездной основе. Капиталовложения, осуществляемые при этом, в понятие международных экономических инвестиций не укладываются [18, с. 84].

Первое легальное определение инвестиций в отечественной доктрине было дано в Основах законодательства об инвестиционной деятельности в СССР, принятых Верховным Советом СССР 10 декабря 1990 г. № 1820-15 (утратили силу). Под инвестициями понимались все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. Из приведенного определения видно, что родовым понятием для инвестиций выступало понятие «имущественные и интеллектуальные ценности». Дополнительным признаком, благодаря которому инвестиции выделяются из числа других имущественных и интеллектуальных ценностей, выступает направление их вложений — объекты предпринимательской и других видов деятельности. При этом деятельность, в объекты которой осуществлялись вложения, была выделена из иных видов деятельности по результату — образованию прибыли (дохода) или достижению социального эффекта.

Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» [3] дает следующее определение иностранной инвестиции: «Иностранная инвестиция ― вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации». Анализируя это определение, можно сделать вывод, что законодатель изменил позицию относительно того, что считать родовым понятием инвестиций. Теперь таковым является понятие «вложение».

Итак, существующее несоответствие смысла, вкладываемого в понятие инвестиций экономической наукой, позиции российского законодателя затрудняет осознание их сути.

Следует констатировать, что общепризнанного международно-правового определения понятия инвестиций также не существует. Так, Д. Карро и П. Жюйар отмечают, что «определение понятия международной инвестиции зависит от тех задач, которые ставятся в соответствующем международном документе, содержащем определение. Понятие инвестиций будет меняться в зависимости от содержания и цели нормативного акта». При этом авторы высказывают мнение, что «любая инвестиция предполагает внесение инвестором вклада» [18, с. 264].

Анализ положений международных двусторонних договоров о поощрении и взаимной защите капиталовложений свидетельствует, что в целом инвестиции обычно понимаются очень широко ― как любые имущественные блага: вещи, права и интересы любого рода. Имущественными благами могут быть, во-первых, материальные ценности, т. е. любое движимое и недвижимое имущество, включая ценные бумаги, во-вторых, нематериальные блага, прежде всего интеллектуальная собственность.

Рассмотрев различные определения понятия «иностранные инвестиции», применяемые в международной и отечественной практике, предлагаем следующее определение: иностранные инвестиции — это ценности, в том числе имущественные права, принадлежащие физическим и юридическим лицам одной страны, но находящиеся в другой стране, вкладываемые в предпринимательских целях, т. е. для извлечения прибыли (получения дохода). Такое определение представляется наиболее емким и универсальным, а следовательно, эффективным для целей регулирования иностранных инвестиций.

Недостаточное урегулирование договорных форм осуществления инвестиционной деятельности также объясняется отсутствием в юридической литературе комплексного исследования понятия инвестиционного договора, его общих положений.

Впервые инвестиционные соглашения как гражданско-правовые договоры классифицировал Л. А. Лунц. Он писал: «Доктрина, по которой соглашение между частным лицом, иностранной компанией и государством выводится из сферы гражданского права, имеет своей предпосылкой тезис о возможности для частноправовой организации и для отдельного физического лица быть субъектом международно-правовых отношений ― тезис, стоящий в прямом противоречии с принципом государственного суверенитета» [28].

В то же время аргументы в пользу того, что инвестиционное соглашение имеет административную, а не гражданско-правовую природу, приводит В. П. Мозолин. Он выделяет три вида инвестиционных соглашений: акты об одобрении, концессионные договоры и соглашения о гарантиях [30]. Соглашения последних двух видов, как правило, выдаются инвесторам, когда принимающее зарубежные капиталовложения государство вообще не имеет инвестиционного законодательства или правовое положение иностранного инвестора не может быть определено на основании существующего закона об иностранных инвестициях. Такого рода индивидуализация, по мнению В. П. Мозолина, и создает иллюзию договорных отношений, которая обусловливает ложный вывод о частноправовой природе инвестиционных отношений.

В. Н. Лисица полагает, что международное инвестиционное соглашение — это разновидность международных контрактов, заключаемых при осуществлении внешнеэкономической деятельности. Его нельзя причислить к разряду классических международных договоров, заключаемых между субъектами международной системы (государствами, международными организациями и приравненными к ним образованиями) и регулируемых нормами международного публичного права. Также автор отмечает, что международное инвестиционное соглашение ― это сложный договор, регулирующий частноправовые и публично-правовые отношения, т. е. представляющий собой некое «пограничное явление». Это не какой-либо их тип, а самостоятельный договор [27, с. 10].

По мнению А. Г. Богатырева [14, с. 19], государство может вступать в гражданско-правовые отношения и, следовательно, быть стороной гражданско-правового контракта, но инвестиционные соглашения регулируют не чисто гражданско-правовые отношения, а особые инвестиционные отношения, которые по сути отличаются от гражданско-правовых, т. е. частноправовых, отношений.

В инвестиционном контракте содержатся нормы в большей степени публично-правового характера в виде обязательств государства, принимающего прямые инвестиции, разрешить допуск инвестиций в определенную отрасль и на определенных условиях. Обязательства государства по инвестиционному соглашению сводятся в конечном счете к обеспечению иностранному инвестору условий и правовых гарантий защиты от политических рисков, которые могут наступить в результате действий или бездействия государства либо его органов по осуществлению властных полномочий.

Инвестиционные соглашения вряд ли можно называть институтами той или иной правовой системы, они занимают промежуточное, межсистемное положение в регулировании инвестиционных отношений с иностранным элементом.

Следует отметить, что цивилистическая и международно-правовая концепции должны исходить из того, что гражданско-правовой и международный договоры основываются на непременном юридическом равенстве сторон.

Современное соотношение международного публичного права и международного частного права характеризуется их сближением, взаимопроникновением, поскольку, с одной стороны, международные отношения с участием физических и юридических лиц вышли за гражданско-правовые рамки, охватив административно-правовую, уголовно-правовую и иные сферы, а с другой стороны, международные договоры стали играть более существенную роль в регулировании такого рода отношений, непосредственно устанавливая правила поведения физических и юридических лиц, находящихся под юрисдикцией различных государств.

Следовательно, сочетание частноправовой и публично-правовой природы инвестиционного соглашения соответствует основной тенденции развития международного права ― сближению частного и публичного в правовом регулировании.

Таким образом, инвестиционное соглашение представляет собой сложную правовую конструкцию, обладающую признаками международного договора, значит, правовое регулирование содержания инвестиционного соглашения относится к сфере действия международного права. В то же время инвестиционное соглашение заключается в целях осуществления деятельности и получения прибыли на территории конкретного государства, т. е. при регулировании путей и способов реализации рассматриваемой правовой конструкции нельзя игнорировать предписания национального права государства, поэтому правила реализации инвестиционного соглашения могут быть предусмотрены как международным, так и национальным правом.

3 Иностранные инвестиции: сущность, тенденции

3.1 Объем иностранных инвестиций в Россию

В 2017 году отношение иностранных инвесторов к нашей стране стало более позитивным. Этот факт констатировал глава Российского фонда прямых инвестиций Кирилл Дмитриев, который еще в июне 2017 года заявил, что «все видят, что экономика России выдержала кризис. Все понимают, что цены на нефть стабильны и позитивны для нас» [34].

По ряду прогнозов, объем инвестиций в России в 2017 году возрастет благодаря развитию металлургической, химической, автомобильной промышленности.

Из официальной статистики доступны только данные оценки платежного баланса РФ, опубликованные на сайте Банка России на конец первого полугодия текущего года. Однако даже из этих цифр видна неплохая позитивная тенденция. Так, прямые инвестиции нерезидентов в небанковский сектор экономики России в первом полугодии 2017 года составили 13,7 миллиардов долларов. Эта цифра в 1,9 раза больше, чем за тот же период прошлого года, когда они остановились на отметке в 7,2 миллиардов долларов.

А вот объем портфельных инвестиций нерезидентов в активы небанковского сектора РФ в первом полугодии 2017 года снизился. Негативная динамика составила 5,6 миллиардов долларов по сравнению с ростом на 2,1 миллиарда за первое полугодие 2016 года. Однако во втором квартале текущего года снижение инвестиций нерезидентов шло в 10 раз меньшими темпами, нежели в первом квартале (0,5 миллиарда против 5,1 миллиардов долларов).

Что до обязательств федеральных органов управления РФ перед нерезидентами по портфельным инвестициям в первом полугодии 2017 года, они увеличились на 7,6 миллиардов долларов против роста на 3,1 миллиарда в первом полугодии 2016 года (рост в 2,5 раза).

Стоит напомнить: два предыдущих года, 2015-й и 2014-й, были, мягко говоря, весьма негативными с точки зрения притока в отечественную экономику иностранного капитала. Так, в 2014 году Россия – впервые за последнее десятилетие – не вошла в рейтинг 25 стран, являющихся самыми привлекательными для прямых инвесторов стран мира.

В том году зафиксировано падение объема инвестиций в нашу страну более чем в 3 раза: они составили 22 миллиарда долларов, по сравнению с 2013 годом – 69 миллиардов долларов.

В 2015 году объем иностранных инвестиций в экономике России снизился еще почти в 3 раза и составил 6,7 миллиардов долларов. Где-то две трети от общей суммы пришло с Кипра, Виргинских, Багамских и Бермудских островов; скорее всего, большая часть новых вложений является возвратом ранее выведенных из страны средств.

За последние несколько лет прямые инвестиции в российскую экономику из-за границы стали меньше в 7 раз, виной тому санкции против России. Об этом заявил Алексей Кудрин, глава Центра стратегических разработок и бывший министр финансов России.

Выступая на форуме Moscow Exchange Forum 2017 в Нью-Йорке, Алексей Кудрин рассказал, что 8 лет назад прямые капиталовложения от иностранных инвесторов достигали $70 млрд. В текущем году ожидается лишь около $10 млрд. Он считает, что это одно из последствий введения антироссийских санкций. Режим экономических ограничений сказался и на недополучении ВВП: с 2013 по 2015 гг. страна потеряла из-за санкций 1% ВВП, с 2016 по 2017 гг. меньше – 0,5%. Из-за этого российская экономика не может перейти в стадию роста, хотя экс-министр уверен, что такое было бы возможно даже с учетом падения цен на нефть. При этом проведение необходимых реформ на 90% зависит от причин внутреннего характера.

Только за последнюю неделю января страны ЕС вложили в российские облигации 140 млн долларов инвестиционного капитала. Это стало своеобразным рекордом за три года — практически за весь период начала санкций и контрсанкций. Примечательно, что с конца 2016 года экономика РФ получила порядка 700 млн долларов иностранных вливаний.

В последнее время заметны явные признаки «оттепели» в плане инвестиционного климата в России. Среди причин этого эксперты называют повышение цен на нефть и обозначившиеся после избрания Дональда Трампа президентом США некоторые перспективы улучшения российско-американских взаимоотношений. Кроме этого, в Европейском Союзе активнее звучат голоса недовольства санкционными мерами против РФ. По многочисленным прогнозам, позитивные тенденции сохранятся. Этому также могут способствовать снижение инфляции и постепенное уменьшение Центробанком ставки.

За последнее время выросли и российские фондовые индексы. ЮНКТАД в своем докладе свидетельствует: за 2016 год экономика РФ получила 19 млрд долларов прямых инвестиций (62% роста) на фоне общего мирового осложнения инвестиционного климата.

Иностранные инвестиции в 2013 году. Приток прямых иностранных инвестиций в экономику РФ в первом полугодии 2013 года вырос на 59,8% (Росстат). Поступление иностранных инвестиций в Россию составило 98,795 миллиарда долларов, из них прямые иностранные инвестиции — 12,139 миллиарда долларов (12,3% от общего объема поступлений). Российские инвестиции за рубежом в первом полугодии выросли в 1,8 раза, достигнув 126,4 миллиарда долларов.

"По состоянию на конец июня 2013 года накопленный иностранный капитал в экономике Россиисоставил 370,6 миллиарда долларов США, что на 10,7% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года", — говорится в материалах Росстата [34].

Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе, — 66,9% (на конец июня 2012 года — 59,0%), доля прямых инвестиций составила 31,2% (38,5%), портфельных — 1,9% (2,5%).

Александр Ивлев, управляющий партнер компании EY по России, говорит: «Согласно полученным данным, в 2013 году Россия впервые вышла на третье место по инвестиционной привлекательности после США и Китая. Приток прямых иностранных инвестиций достиг 71 млрд. евро, что на 83% выше показателя 2012 года. Россия обошла Великобританию, Францию, Германию, Сингапур и Бразилию. Также на 2% увеличилось количество созданных за счет прямых иностранных инвестиций рабочих мест. Это очень хороший результат, особенно на фоне показателей 2012 года, когда объем ПИИ сократился на 16,5%» [34].

Иностранные инвестиции в 2012 году. В 2012 году в России второй год подряд было инициировано 128 проектов, финансируемых за счет ПИИ (данные Ernst & Young). Однако в 2012 году в рамках инвестиционных проектов было создано на 60% больше рабочих мест, чем годом ранее. Это свидетельствует о том, что в среднем размер проекта существенно увеличился.

В 2012 году Россия заняла второе место в Европе по количеству новых рабочих мест, появившихся благодаря привлечению ПИИ, по сравнению с шестым в 2011 году. На ее долю пришлось 8% от общего количества рабочих мест, созданных в Европе.

Результаты исследования говорят о том, что иностранные инвесторы, уже ведущие деятельность в России, по-прежнему уверены в ее экономических перспективах, а 68% из них намерены наращивать присутствие на российском рынке. При этом, по мнению 70% участников исследования Ernst & Young, главным фактором инвестиционной привлекательности России является ее крупный внутренний рынок.

Александр Ивлев, управляющий партнер «Эрнст энд Янг» по России, отметил: «В 2012 году мнение инвесторов о России продолжило улучшаться. Участники нашего исследования поставили ее на шестое место в мире и первое в СНГ по уровню привлекательности для инвестиций».

Наибольший объем ПИИ поступает в России в промышленное производство – на него приходится наибольшее количество инвестиционных проектов (60) и новых рабочих мест (98% от общего числа созданных рабочих мест). Кроме того, растет, хотя и остается пока небольшим, количество проектов с привлечением ПИИ в развитие стратегических и других функций. На уровне отдельных отраслей больше всего инвестиционных проектов было запущено в автомобилестроении (27 в 2012 году по сравнению с 18 в 2011 году). На автомобильную отрасль приходится также наибольшая доля в общем количестве созданных за счет ПИИ рабочих мест. Инвестиционная привлекательность сектора профессиональных услуг также возросла − в 2012 году он оказался вторым по количеству проектов (17).

Северная Америка и Европа по-прежнему имеют наибольший удельный вес в структуре ПИИ в России. В частности, крупнейшими инвесторами в российскую экономику в 2012 году стали компании из США, Германии и Франции. Количество проектов, финансируемых за счет ПИИ из Германии, выросло более чем вдвое, что прежде всего обусловлено повышением инвестиционной активности в России немецких предприятий автомобильной отрасли. При этом, хотя основное количество проектов с привлечением ПИИ приходится на Москву и Санкт-Петербург, Калужская и Нижегородская области постепенно становятся важнейшими направлениями для инвестиций.

Инвесторы из развивающихся стран по-прежнему демонстрируют низкую активность в России. За период с 2007 года по 2012 год бразильскими, индийскими и китайскими компаниями здесь было инициировано лишь 30 инвестиционных проектов. Вместе с тем, как отмечается в отчете, Россия работает над созданием условий для взаимовыгодного сотрудничества с другими странами БРИКС. В этих целях осуществляются совместные инициативы по стимулированию инвестиций.

Иностранные инвестиции в 2011 году. По данным ЮНКТАД, в 2011 году прямые иностранные инвестиции в РФ выросли на 22% по сравнению с предыдущим годом и достигли 53 млрд. долларов. Это рекордный показатель привлечения прямых инвестиций в посткризисный период.

3.2 Специфика инвестиционной деятельности банков в России

Для того чтобы расти, любая компания нуждается в капитале. При краткосрочных, мелких проектах банк заключает кредитный договор с компанией и размещает финансовые ресурсы, при крупных проектах банк продает ценные бумаги, выпущенные компанией, инвесторам, тем самым аккумулируя капитал, в котором нуждается компания. Таким образом, инвестиционная деятельность банков связана с выполнением ими двух основных функций:

• размещение ценных бумаг на первичном рынке, при котором акции и облигации эмитируются для формирования собственных капиталов, что позволяет банкам обеспечить предприятия необходимыми им финансовыми ресурсами;

• продажа ценных бумаг на вторичном рынке, при осуществлении которой инвестиционные банки функционируют как брокеры или дилеры, совершающие сделки купли-продажи ценных бумаг [17].

Следовательно, сущность инвестиционной деятельности банка состоит в том, что он выступает в качестве посредника между продавцом и покупателем ценных бумаг. Клиенты могут быть как инвесторами, так и эмитентами. Несмотря на название, первые не всегда инвестируют, они могут быть либо покупателями, либо продавцами. Банк, следовательно, действует в качестве посредника либо между инвесторами (покупателем и продавцом), либо между инвестором и эмитентом. Таким образом, банк может работать как на стороне покупки, так и на стороне продажи, также он может действовать в качестве консультанта для своих клиентов.

Традиционно инвестиционно-банковские услуги включали консультационные услуги и андеррайтинг.

Но сегодня банки делают упор на разработку гораздо более объемного портфеля предложений, направленного на удовлетворение полного спектра финансовых потребностей клиента. Для наглядного вида составим матрицу продукт/клиент, которая поможет визуально охватить инвестиционную деятельность банка. По вертикали расположены основные направления, по которым классифицируются банковские продуктовые линии, каждый ряд по горизонтали относится к определенному типу клиента: инвесторы (физические лица и финансовые учреждения) или эмитенты (корпорации и правительство).

Поскольку банки последнее время подвергают все большему риску собственный капитал, дополнительным типом клиента был представлен сам банк. Таким образом, каждая ячейка матрицы соответствует услуге, предложенной банком определенному типу клиентов.

Инвестиционную деятельность банка можно классифицировать тремя способами:

• по услугам, оказываемым клиентам;

• по предоставляемым банковским продуктам;

• по их финансовой роли на рынке капитала.

Все банки предоставляют свои услуги через специалистов по работе с клиентами. В большинстве банков менеджер по работе с клиентами консультирует компании, раскрывая полный спектр банковских продуктов.

Услуги, оказываемые специалистами, могут различаться по типам клиентов.

К примеру, банковский специалист по работе с частными клиентами обслуживает только одно частное лицо и может работать совершенно независимо от остального банка. Также институциональный специалист по продажам развивает деловые отношения с крупным институциональным инвестором.

Таким образом, диапазон инвестиционной деятельности банка зависит от типа клиентов:

• для эмитентов ценных бумаг (инвестиционные институты, корпорации, правительство, а также различные агентства) банк предлагает свои услуги на рынке капитала, фокусируя свою деятельность не только на организации выпусков долговых и долевых ценных бумаг, но и на изобретении новых структур финансирования, чтобы отрегулировать денежные потоки эмитентов с аппетитом инвесторов;

• для инвесторов банк предлагает консультационные услуги. Банковские брокеры дают советы частным инвесторам по вопросам привлекательности финансовых продуктов. Отдел продаж предоставляет инвесторам различные возможности сформировать их портфели, управлять риском и увеличить прибыль. Аналитические отделы банков доносят информацию до инвесторов по денежным или экономическим вопросам. Они также предоставляют рекомендации относительно дальнейших перспектив торгующихся ценных бумаг. Также в услуги входят стратегический консалтинг и услуги по оценке в сфере слияний и поглощений, сделок, связанных с основным капиталом.

• для покупателей и продавцов ценных бумаг (институциональные инвесторы) банк предлагает свой опыт по торговле акциями, облигациями, валютой (Forex или FX), опционами и фьючерсами. Банковские трейдеры вступают в бой с трейдерами других коммерческих банков и иных крупных институциональных инвесторов.

• для клиентов, занимающихся товарами, будь то промышленные компании, хеджирующие свои риски, то спекулянты, открывающие позиции на рынке, банк учувствует в образовании рынка (market making) этих товаров, где банк действует в качестве участника рынка, который принимает другую сторону торгов.

Хотя деление по услугам, оказываемым клиентам, весьма удобно и продуктивно, тем не менее, инвестиционная деятельность банка классифицируется в основном по предоставляемым банковским продуктам, поскольку специалист по работе с клиентами не в состоянии освоить всю банковскую продуктовую линию. Так, подразделение Корпоративные финансы (Corporate finance) отвечает за финансовый и стратегический консалтинг;

Рынок акционерного капитала (Equity Capital Markets) специализируется на IPO, приватизации и вторичному размещению; Фиксированные доходы (Fixed Income) осуществляют сделки по ценным бумагам с фиксированными процентными ставками, другие подразделения могут специализироваться на сделках с валютой или товарами.

Основными направлениями инвестиционной деятельности банка, осуществляемые на финансовом рынке, являются:

• Привлечение капитала;

• Торговля ценными бумагами;

• Консультирование по вопросам корпоративных слияний и поглощений.

Привлечение капитала является одним из исторических функций банков. Банк аккумулирует капитал либо через долговые, либо через фондовые рынки. Успешный банк является экспертом в привлечении капитала как в форме собственных, так и заемных средств. Андеррайтинг на рынке акционерного капитала представлен внутренними и международными размещениями акций и связанных с ними транзакциями, которые включают в себя первичное публичное размещение (IPO), последующее размещение (follow-on offering), ускоренный сбор заявок (accelerated book building), продажа крупными партиями (block trading), выпуск конвертируемых облигаций. Андеррайтинг на рынке заемного капитала представлен долговыми транзакциями, включающими еврооблигации, иностранные облигации и привилегированные акции, а также ипотечные ценные бумаги (MBS) и ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS).

По подсчетам Dealogic, за прошедший 2015 г. в странах СНГ была зарегистрирована 21 сделка по размещению акций на сумму 10 млрд долларов (в 2014 г. 20 сделок на 10,5 млрд. долл.).

Из них на долю российских корпораций пришлось 18 сделок с привлечением 9,9 млрд долларов. Среди инвестбанков-организаторов лидируют «ВТБ Капитал», Citi и Goldman Sachs (по долям на рынке). 10-ка ведущих букраннеров на рынке акционерного капитала представлена только тремя российскими банками (ВТБ Капитал, Ренессанс Капитал, Сбербанк КИБ ).

По подсчетам аналитиков Dealogic, в 2015 году российский внутренний рынок долгового капитала существенно прибавил в объеме и составил $48 млрд, в 2014 году рынок был оценен в $35 млрд. Таким образом, 37%-ный рост явился результатом размещения новых регионов, по предварительным данным агентства Cbonds, корпоративный сегмент вырос за год на 24%, муниципальный — на 14%. Как отмечает руководитель управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитала» Андрей Соловьев, в 2015 году «расширился круг инструментов долгового рынка — среди эмитентов были популярны инфраструктурные облигации».

В частности, РЖД выпустила локальные бонды, привязанные к инфляции, которые пользовались успехом у ряда фондов. Объем рынка корпоративных еврооблигаций (включая банковские) на конец 2015 года составил 181,84 млрд долл. США, увеличившись за прошедший год на 32,31 млрд. долл. США, или на 21,6 процента. Всего по состоянию на конец 2015 года на внутреннем рынке обращалось 887 выпусков 310 корпоративных эмитентов. Лидерами по организации сделок стали российские банки «ВТБ Капитал», Газпромбанк, Сбербанк

В 2015 г. Газпромбанк вышел на второе место, поменявшись местами со Сбербанком. В отличии от рынка акционерного капитала рынок долгового капитала представлен преимущественно российскими банками.

Второе направление представлено услугами на рынке капитала. Банк распространяет ценные бумаги, а также учувствует в образовании рынка (market making) этих бумаг. Торгуя на биржевых и внебиржевых рынках, банки участвуют в образовании рынка не только ценных бумаг, но и деривативов, валюты и других финансовых инструментов, тем самым удовлетворяя спрос своих клиентов по этим инструментам. При торговле на рынке капитала, банк принимает на себя один из двух ролей: это либо торговля от имени клиента, либо торговля от своего имени. Часто отличить эти операции представляется сложной задачей. К тому же на низколиквидных рынках банку часто приходится совершать операции с участием собственного капитала, для облегчения торговли клиента.

По данным группы компаний «Национальное рейтинговое агентство» лидерами по биржевым оборотам за 2014 г. стали инвестиционные подразделения российских банков «ВТБ», «Открытие», «БКС». Совокупные биржевые обороты Группы ВТБ на 01.01.2015 г. составили 31 789 694 млн руб., заняв первое место и заметно обогнав группу «Открытие», занявшую второе место.

В третьем направлении банк играет роль инвестиционного консультанта.

Специалисты строят тесные отношения с институциональными инвесторами. Будучи консультантами, они предлагают инвестиционные идеи, а также различные услуги, такие как блок-трейдинг и прайм-брокеридж. В направлении консалтинга отдельно можно выделить исследования проводимые банками по рынку акций, облигаций и макроэкономики в целом. Со стороны эмитентов банк оказывает консультационные услуги компаниям, правительству, а также различным финансовым институтам. Банк выступает в роли советника по сделкам слияний и поглощений для компаний и различных финансовых институтов, определяя цели для клиента и оказывая помощь в достижении этой цели. Оценивая уровень стратегической рациональности совершаемой трансакции, банк развивает структуру сделки и предлагает метод финансирования. Действуя от имени клиента, банковские специалисты ведут переговоры и определяют цену, которая будет уплачена, способ оплаты и другие условия соглашения.

Правительству банк оказывает консультационные услуги по вопросам приватизации и иным финансовым вопросам, также он может провести андеррайтинг акционерного размещения бывших государственных предприятий.

За год заметно снизилась активность корпораций в сфере слияний и поглощений. Объем этого сектора в СНГ сократился почти на четверть – со $148 млрд до $113 млрд. Число сделок, о которых было объявлено, уменьшилось с 77 до 72. Активность на российском рынке M&A в 2015 г. была вдвое ниже, чем в 2014 г., и минимальной с 2011 г. В 82% сделок покупателями выступали различные российские структуры, 54% поглощений пришлось на сектор энергетики. В тройку ведущих M&A-консультантов в СНГ вошли «ВТБ Капитал», Barclays и Morgan Stanley. Однако в отдельном рэнкинге по России места распределились несколько иначе.

Банк может торговать в качестве инвестора или в качестве агента. При торговле в качестве инвестора (операции на собственные средства) банк покупает и продает за свой счет. Когда банк оказывает агентские транзакции, он выступает в качестве посредника.

Вложение средств в инвестиционный проект экономически весьма выгодно для банка – он получает не только прибыль, как при кредитовании, но и возможность участия в управлении предприятием (как создаваемым, так и модернизируемым). Такая возможность появляется у банка вследствие приобретения им права долевой собственности (пакет акций) на имущество предприятия или заключения договора об участии управления, на основании которого, в том числе, осуществляется инвестирование проекта.

Инвестируемому предприятию также выгодно сотрудничество с банком – получая необходимые ресурсы на условиях участия банка, оно получает и заинтересованность данной кредитной организации в успешном осуществлении проекта, которая обеспечивает всестороннюю помощь в его реализации [25].

Банк также может выступать в роли контрагента. Покупая (или продавая) ценные бумаги, банк, рискуя своим собственным капиталом, облегчает торговлю своим клиентам.

Российский рынок сделок IPO и M&A остается весьма привлекательным для иностранных компаний. В этой связи российские банки находятся в условиях жесткой конкуренции. Глобальные инвестиционные банки обладают как обширным опытом в проведении сделок подобного рода, так и высокой степенью доверия со стороны участников рынка. К сожалению, немногие российские банки обладают вышеприведенными качествами. Отсутствие прочных связей в глобальном инвестиционном бизнесе и недолгая история работы на финансовом рынке приводят к недостатку доверия инвесторов в отношении российских банков. Только 3 из 10 ведущих букраннеров на рынке акционерного капитала представлены российскими банками и 2 входят в 10-ку ведущих M&A консультантов.

Главная проблема может заключаться в том, что в текущей ситуации происходит не эффективное перераспределение доступного банкам инвестиционного потенциала. Отсюда следует, что финансовые ресурсы российской банковской системы недостаточны для удовлетворения нужд экономики, в особенности, промышленности, которая, в отличие от банковской системы, является высококонцентрированной.

Подобного рода проблемы возникли большей частью по причине отстранения банковского сектора от реального. Российские банки больше ориентируются на высокодоходные краткосрочные вложения и высокопроцентные потребительские кредиты.

Вследствие чрезмерного стимулирования потребительского поведения у населения отсутствуют долгосрочные сбережений, что приводит к рискованной и не эффективной для государства системе пенсионного обеспечения, увеличению диспропорции между развитием реального и финансового секторов экономики. Вложение финансовых ресурсов в производственные инвестиции не представляет большого интереса для банков из-за длительного срока окупаемости и низкого уровня доходов в первоначальные годы. Таким образом, высокая степень универсализации большинства российских банков снижает возможности для качественной проработки технологий проведения сделок по слиянию и поглощению и размещению акционерного капитала.

Однако следует признать, что в последние годы наблюдаются положительные сдвиги. Российские банки постепенно накапливают опыт и технологии западных конкурентов. Такие банки как ВТБ, Сбербанк России, Газпромбанк, Ренессанс Капитал, Открытие входят в 10-ку ведущих банков по привлечению капитала, торговле ценными бумаги, консультированию по вопросам корпоративных слияний и поглощений не только в России, но и рынках СНГ и Восточной Европы.

Отечественные банки обладают значительным потенциалом для дальнейшего развития, поскольку лучше осведомлены о специфике местного рынка, а многие из них поддерживаются правительством. Российские банки могут занять места иностранных банков, но для этого им необходим выход на международный уровень, поскольку иностранные инвестиции остаются и ближайшее десятилетие будут одним из необходимых факторов развития российской экономики.

Заключение

В ходе проведенного исследования были сделаны следующие выводы:

На основе анализа нормативных и литературных источников можно выделить следующие признаки инвестиций как правовой категории: 1) это имущество (в широком смысле слова), иные права, имеющие денежную оценку; 2) подлежат вложению в объект какой-либо деятельности (связь с оборотоспособностью); 3) цель – получение прибыли или достижение иного полезного эффекта; 4) потенциальный признак рискового вложения; 5) ценности (первый признак) квалифицируются в качестве таковых с момента вовлечения в инвестиционный процесс путем заключения соответствующих гражданско-правовых договоров.

Инвестиционная деятельность не совпадает с предпринимательской. Это находит свое отражение и в характеристике ее субъектов. Центральным участником инвестиционной деятельности является инвестор – лицо, вкладывающее ценности (инвестиции), определяющее объекты вложения, порядок использования инвестиций и контролирующее целевой характер их использования. Это могут быть физические, юридические лица, публично-правовые образования, иностранные субъекты.

Подрядчик – лицо, выполняющее работы по договору подряда, заключаемому с заказчиком.

Иностранные инвестиции — это материальные и нематериальные ценности, принадлежащие юридическим и физическим лицам одного государства и находящиеся на территории другого государства с целью извлечения прибыли.

Нормативное определение иностранной инвестиции содержится в Федеральном законе «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации».

Развернутое определение понятия иностранной инвестиции содержится в двусторонних соглашениях о поощрении и взаимной защите инвестиций с участием Российской Федерации.

Иностранная инвестиция ― вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами, в том числе денег, ценных бумаг (в иностранной валюте и валюте Российской Федерации), иного имущества, имущественных прав, имеющих денежную оценку исключительных прав на результаты интеллектуальной деятельности (интеллектуальную собственность), а также услуг и информации. В последнее время заметны явные признаки «оттепели» в плане инвестиционного климата в России.

Банк также может выступать в роли контрагента. Покупая (или продавая) ценные бумаги, банк, рискуя своим собственным капиталом, облегчает торговлю своим клиентам. Однако следует признать, что в последние годы наблюдаются положительные сдвиги. Российские банки постепенно накапливают опыт и технологии западных конкурентов.

Библиография

Федеральный закон от 30.12.1995 N 225-ФЗ (ред. от 05.04.2016) "О соглашениях о разделе продукции" // Собрание законодательства РФ", 01.01.1996, N 1, ст. 18.
Федеральный закон от 29.04.2008 N 57-ФЗ (ред. от 18.07.2017) "О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства" // Собрание законодательства РФ", 05.05.2008, N 18, ст. 1940.
Федеральный закон от 09.07.1999 N 160-ФЗ (ред. от 18.07.2017) "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" // Собрание законодательства РФ. - 12.07.1999 - № 28. - ст. 3493.
Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 26.07.2017) "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" // Собрание законодательства РФ", 01.03.1999, N 9, ст. 1096.
Федеральный закон от 30.11.1995 N 190-ФЗ "О финансово-промышленных группах" (утратил силу) // Собрание законодательства РФ", 04.12.1995, N 49, ст. 4697.
Ceskoslovenska Obchodni Banka, A.S. (Claimant) versus The Slovak Republic. Decision of the Tribunal on Objections to Jurisdiction. CASE No. ARB/97/4. 24 May 1999// URL: http://www.italaw.com/sites/default/fi les/case-documents/ita0144.pdf. P. 275.
Fedax N. V. v. the Republic of Venezuela. Case No. ARB/96/3. Decision of the Tribunal on Objections to Jurisdiction, 11 July 1997 // URL: http://www.italaw.com/sites/default/ fi les/case-documents/ita0315_0.pdf.
Harb, J.-P. Defi nition of Investments Protected by International Treaties: an On-Going Hot Debate // URL: http://www.lexology.com/library/detail.aspx?g=8ebcd1a5-4b3d-4c75-82a4-e21a705c04cc.
Schreuer Ch. H., Malintoppi L., Reinish A., Sinclair A. Op. cit. P. 140.
Vadi V. Cultural Heritage in International Investment Law and Arbitration. Cambridge, 2014. P. 151.
Антипова, О. М. Правовое регулирование инвестиционной деятельности (анализ теоретических проблем). - М.: Волтерс Клувер, 2007. - 248 c.
Балакин В.В., Григорьев В.В. Основы оценки бизнеса: учебное пособие. – М.: Дело, 2009.
Белоглавек, А. И. Арбитраж, ordre public и уголовное право. - Киев: Таксон, 2009. Т. 1.
Богатырев, А. Г. Инвестиционная деятельность и право // Право и жизнь. - 1991. - № 1. - С. 19.
Богуславский, М. М. Международное частное право. 7-е изд. - М., 2016.
Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. - М., 1997. – 469 с.
Бочкарева Татьяна. Россия опустилась на три места в списке стоимости сделок M&A // Vedomosti.ru: интернет-журн.20.01.2014. URL: http://www.vedomosti
Вельяминов, Г. М. Международное экономическое право и процесс (академический курс): учеб. - М.: Волтерс Клувер, 2004. - 496 c.
Вознесенская, Н. Н. Иностранные инвестиции: Россия и мировой опыт. - М., 2001.
Гущин, В. В., Овчинников, А. А. Инвестиционное право : учебник. - М., 2006.
Долинская, В. В. Акционерное право: Учебник / Отв. ред. А.Ю. Кабалкин. - М.: Юрид. лит., 1997. – 352 с.
Долинская, В.В. Предпринимательское право: Учебник. - М.: Академия: Мастерство, 2002. – 208 с.
Доронина, Н. Г. Проблемы правового регулирования иностранных инвестиций // Законодательство и экономика. - 1996. - № 5-6. - С. 59.
Зенкин, И. В. Международное экономическое право. - М., 2006.
Иностранные инвестиции в банковской сфере. – Режим доступа: http://docplayer.ru/32495264-Inostrannye-investicii-v-rossiyskoy-bankovskoy-sfere-pravovye-garantii-i-realnost-na-primere-sotrudnichestva-s-ebrr.html.
Карапетян А. И. Инвестиционное проектирование коммерческих банков в посткризисный период // Бизнес в законе. – 2011. – № 5. – С. 271-274.
Лисица, В. Н. Международные инвестиционные соглашения (договоры, контракты): дис. ... канд. юрид. наук. - Новосибирск, 2003. – 179 с.
Лунц, Л. А. Международное частное право (Особенная часть). – Режим доступа: http://www.lawlibrary.ru/izdanie12999.html.
Международное право: учеб. для вузов / Под ред. Г. В. Игнатенко, О. И. Тиунова. - М., 2009. – 624 с.
Мозолин, В. П. Право США и экспансия американских корпораций. – Режим доступа: http://www.lawlibrary.ru/izdanie9212.html.
Надель-Червинская, М.П., Червинский, П.П. Большой толковый словарь иностранных слов. Т. 1. - Ростов-на-Дону, 1997. – 510 с.
Никонова И. А. Стратегия и стоимость коммерческого банка – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
Постановление Росстата от 27 июня 2005 г. № 36 «Об утверждении Методических указаний по определению инвестиций в основной капитал с учетом оценки скрытой и неформальной деятельности» // СПС «КонсультантПлюс».
Прямые иностранные инвестиции. – Режим доступа: http://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Прямые_иностранные_инвестиции_в_России.
Токуев М. М. Правовые основы осуществления инвестиционной деятельности коммерческих банков // Бизнес в законе. – 2011. – № 6. – С. 110-113.
Шичанин, А. В., Гривков, О. Д. Некоторые аспекты минимизации правовых рисков при осуществлении инвестиционной деятельности // Право и экономика. - 2007. - № 6. – С. 16-20.

Приложение А