Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Общая характеристика валютно-финансовой системы ЕС

Содержание:

Введение

Актуальность темы работы. Вызовы, с которыми пришлось столкнуться Европейскому Союзу, уже сейчас становятся теми факторами, которые влияют, а во многом и определяют развитие не только политической, но и экономической системы единой Европы.

Проявление болезненных внутренних проблем, среди которых усиливающаяся исламизация, откровенный провал попыток спасти греческую экономику, все большее недовольство французских и немецких налогоплательщиков, не испытывающих иллюзий относительно того, за чей счет Европа раз за разом латает бюджетные дыры - все это становится фоном для вновь ставшего краеугольным камнем большой европейской семьи и, казалось бы, давно решенного вопроса о верховенстве экономики над политикой.

Пренебрежение европейских государств собственными национальными интересами в условиях санкционной политики столь же реально, сколь и трагично. Трагично не только потому, что Европа испытывает на себе беспрецедентное давление как с Запада, так и с Востока. Колоссальная работа по созданию единого экономического пространства, проводимая несколько десятилетий, именно сейчас рискует быть серьезно подорванной, а усилия, направленные на дальнейшее развитие этого пространства - нивелированными.

Именно так, с поправкой на современную политическую ситуацию, но поставив во главе угла экономику, имеем смысл рассуждать о перспективах развития зоны евро.

Создание зоны Евро было важнейшим этапом европейской интеграции, обусловленной объединением государств в региональные экономические и валютные объединения. Проследив основные этапы этого процесса, предопределенного развитием мировой экономики в условиях глобализации и интернационализации, мы попытаемся взглянуть на перспективы функционирования европейского экономического пространства через призму современных политических реалий.

Объектом исследования являются валютно-финансовые проблемы стран ЕС. Предмет исследования – современная валютно-финансовая система еврозоны.

Целью работы является характеристика финансово-экономических проблем стран Евросоюза.

В соответствии с целью работы сформулированы следующие задачи:

Характеристика развития финансово-валютной системы ЕС.
Анализ диспропорций в финансовом состоянии стран ЕС.
Анализ особенностей проявления финансового кризиса в отдельных странах ЕС.
Выявление возможных путей трансформации ЕС в условиях финансовых диспропорций.

Глава 1.Общая характеристика валютно-финансовой системы ЕС

1.1.Этапы развития валютно-финансовой системы ЕС

Единственным успешным примером валютной интеграции в современном мире является валютный союз европейских государств. Формирование Европейского валютного союза происходило не одно десятилетие. Интеграция европейских государств началась еще в середине XX в., когда было образовано Европейское объединение угля и стали, целью которого стало построение общего рынка угольной и металлургической промышленности Западной Европы. Затем был образован Евроатом, который трансформировался в Европейское экономическое сообщество. Построение таможенного союза, отмена ограничений по движению капитала и рабочей силы и формирование наднациональных органов координации и управления стали базой для создания полноценного валютного союза. В то же время с момента разработки плана Вернера в 1970 г., который описывал переход к единой денежной единице, и до фактического введения евро прошло более 30 лет.

Детальное изучение опыта Европейского союза позволяет очертить основные предпосылки валютной интеграции, а также понять необходимые условия ее успешной реализации. Следует отметить, что формирование ЕВС не завершено до сих пор. В течение последних девяти лет семь новых стран вошли в состав еврозоны. Несмотря на то, что существуют как негативные, так и позитивные прогнозы развития евроинтеграции, на практике Европейский валютный союз постепенно расширяется. Предполагается вхождение до 2020 г. в ЕВС таких стран, как Чехия и Польша. Длительный период построения еврозоны объясняется необходимостью формирования определенной среды и условий, в рамках которых будет функционировать данное валютное объединение.

Европейский валютный союз строился на основе теории оптимальных валютных зон (ОВЗ), родоначальником которой стал Роберт Манделл. Обязательным условием формирования эффективно функционирующей валютной зоны является свободное движение труда, капитала и рабочей силы на всей территории валютного образования. Валютная интеграция является заключительным этапом экономической интеграции. Вначале формируется таможенный союз, единое экономическое пространство, и только после построения общего рынка и отмены всех ограничений на движение факторов производства возможна постановка вопроса о создании валютной зоны (валютного союза). В то же время выделяется ряд дополнительных условий, выполнение которых приближает ту или иную зону к оптимальности. К таким условиям относятся близость культур, отсутствие языкового барьера, интеграция финансовых рынков, эффективность и доверие к проводимой монетарной политике и т. д. Однако выполнение основных критериев оптимальности не всегда означает быстрое и успешное построение валютного объединения.

Исходя из истории построения ЕВС можно отметить, что длительное формирование валютного союза европейских государств было обусловлено рядом факторов, которые тормозили процесс валютной интеграции.

Во-первых, страны - потенциальные члены должны в полной мере выполнять правила в валютной сфере. Так, при формировании Европейского валютного союза не все страны-кандидаты были готовы к установлению жестких пределов курсовых колебаний национальных валют друг к другу. Например, такие страны, как Португалия и Греция, в 70-х гг. XX в. ввели свои валюты в расчет ЭКЮ, однако при этом не всегда соблюдали пределы колебаний национальных денежных единиц в рамках валютного механизма.

Во-вторых, валютный союз может быть сформирован только при координации макроэкономической политики всеми странами-членами. В условиях валютного образования национальные экономики настолько объединены, что меры экономической и монетарной политики в одной стране непосредственным образом воздействуют на экономическую ситуацию в стране - участнице валютного союза. Если национальные правительства стран-участниц преследуют противоречащие друг другу цели, то формирование валютного союза не представляется возможным. Так, в период кризиса 80-х гг. XX в. экономическая политика Германии была направлена на снижение уровня инфляции, в то время как Франция стремилась сократить уровень безработицы. Решение данных задач требовало от национальных правительств выполнения разнонаправленных по своей сути мероприятий, что отдаляло построение валютного союза.

Третьей преградой на пути валютной интеграции являются существенные различия в уровне экономического развития государств. На практике, когда объединяется ряд стран, обычно существуют более богатые регионы и более бедные. Например, на стадии формирования Европейского валютного союза отсталыми в экономическом отношении являлись Португалия, Греция и Ирландия. Объединение слабых стран с более сильными, с одной стороны, накладывает дополнительные финансовые обязательства на страны-лидеры, а с другой - создает дополнительные трудности для бедных стран ввиду сужения возможностей реализации мер экономической политики для конкретного государства. В связи с этим необходимо еще до образования валютного союза создать равные условия хозяйствования для всех экономических субъектов объединяющихся стран, учредить специальные фонды поддержки регионов и отраслей, а также разработать программы развития.

В-четвертых, отдаление даты создания валютного союза может произойти из-за воздействия внешних факторов, в частности экономических кризисов. Например, мировой кризис 1980-1982 гг. привел к экономическому спаду в ряде монопромышленных регионов Европы. Экономические проблемы в рамках Евразийского экономического союза также являются дополнительным фактором, не позволяющим прогнозировать в среднесрочной перспективе создание полноценного валютного союза.

Создание полноценного валютного союза представляет собой очень серьезный шаг для любого государства, так как означает отказ от национальной валюты и предполагает формирование наднациональных экономических, в том числе и монетарных, органов. Данные преобразования приводят к потере части экономического суверенитета страны. В этом случае необходимо еще до формирования полноценного валютного союза оценить возможность и эффективность функционирования той или иной страны в валютном блоке. В рамках углубления интеграции в валютной сфере и тестирования стран на вхождение в валютный союз целесообразно первоначально сформировать валютную зону на базе наднациональной расчетной единицы. Данная стратегия была использована в том числе европейскими государствами. В 1979 г. европейскими странами была введена наднациональная расчетная единица - ЭКЮ.

В рамках Европейского экономического сообщества появилась валютная зона, которая проработала на базе наднациональной расчетной единицы более девятнадцати лет. Следует отметить, что положительными сторонами валютной зоны на базе расчетной единицы являются сокращение транзакционных издержек, так как основная часть международных расчетов должна проводиться в данной единице. В то же время сохранение национальных валют позволяет странам-членам осуществлять самостоятельную макроэкономическую и денежно-кредитную политику с учетом безусловной координации основных решений с другими государствами. Кроме того, валютная интеграция в данной форме позволяет понять, насколько та или иная страна готова ко вступлению в валютный союз с единой денежной единицей и общим эмиссионным центром. Выход из данного валютного образования не вызывает серьезных трудностей. В случае же с полноценным валютным союзом отделение одной страны от валютного союза является более сложным процессом. Таким образом, прежде чем переходить к формированию наиболее развитой формы валютной зоны - валютному союзу, необходимо проанализировать, в том числе на основе введения в рамках данного интеграционного образования наднациональной расчетной единицы, насколько объединяющиеся страны готовы к образованию такого союза.

Для построения валютного союза требуется разработка четкого плана действий с указанием конкретных мероприятий и сроков их осуществления. Если обратиться к опыту построения еврозоны, то можно отметить, что все планы в области валютной интеграции до подписания Маастрихтского договора были реализованы не в полной мере. Отличительной особенностью данного документа являлось то, что в нем были детально прописаны конкретные мероприятия, этапы валютной интеграции и сроки их реализации, указывалось формирование не только валютного, но и политического союза.

Кроме того, в рамках Маастрихтского договора были разработаны критерии номинальной сходимости (конвергенции), выполнение которых было обязательно для всех стран, присоединяющихся к валютному союзу. К ним относятся показатели по уровню инфляции, дефициту государственного бюджета, государственному долгу и уровню процентных ставок. Обязательным критерием конвергенции являлось также установление жестких пределов колебаний курсов национальных валют, которые должны были выполнять все страны в течение двух лет до вступления в валютный союз.

В условиях создания полноценного валютного союза неизбежно возникает вопрос единого эмиссионного центра. Проблема порядка осуществления эмиссии и принятия решений при реализации единой денежно-кредитной политики является первостепенной при построении валютного союза. Так, в Европейском союзе еще на этапе введения ЭКЮ была создана Европейская валютная система. Современные принципы функционирования она приобрела с момента введения евро. В настоящее время сформирована Европейская система центральных банков, которая состоит из национальных банков стран-участниц и Европейского центрального банка (далее - ЕЦБ). При этом в задачи ЕЦБ входит поддержание стабильного уровня цен в рамках всего Союза, управление объединенными золотовалютными резервами, обеспечение стабильного функционирования платежной системы, а также разработка и реализация единой денежно-кредитной политики. Совокупная банковская система Европейского валютного союза по сути имеет три уровня. Первый и второй уровни принадлежат Европейской системе центральных банков, а третий составляют коммерческие банки стран-участниц.

1.2.Диспропорции в финансовом состоянии стран ЕС

Функционирование любого валютного союза не может исключать в перспективе присоединение к данному образованию других стран. Порядок реализации этого процесса должен быть заложен еще на этапе формирования этого союза. Если обратиться к опыту европейских государств, то видно, что принцип разноскоростной интеграции был выработан еще до введения евро. Предполагалось, что изначально в состав ЕВС войдут только Германия, Австрия, Франция, Бельгия, Нидерланды и Люксембург, однако в итоге членами еврозоны одновременно также стали Ирландия, Испания, Италия, Финляндия и Греция (с 2001 г.). В то же время процесс расширения еврозоны на этом не остановился. С 2007 г. по 2015 г. в еврозону вошли Словения (2007 г.), Кипр (2008 г.), Мальта (2008 г.), Словакия (2009 г.), Эстония (20ll г.), Латвия (2014 г.) и Литва (2015 г.). При этом вхождение той или иной страны в валютный союз сопровождалось соблюдением определенных условий. Во-первых, страна должна являться членом Европейского союза. Во-вторых, выполнять как минимум критерии номинальной конвергенции, которые включают следующие показатели:

уровень инфляции не должен превышать более чем на 1,5% уровень инфляции в трех странах еврозоны с самым высоким уровнем инфляции;

уровень дефицита государственного бюджета не должен быть выше 3% ВВП;

уровень государственного долга не должен быть выше 60% ВВП;

страна должна на протяжении 2 лет до даты вступления в валютный союз участвовать в валютном механизме, что предполагает установление максимальных отклонений (+/-15%) национальной валюты от евро в течение данного периода;

средние процентные ставки в стране-кандидате не должны превышать более чем на 2% средние ставки в трех странах еврозоны, которые имеют наименьший уровень долгосрочных процентных ставок. Исходя из таблицы, можно констатировать, что все страны - новые члены на момент присоединения к еврозоне соблюдали требуемые критерии конвергенции.

Исключение составили такие страны, как Мальта и Кипр, которые за год до вступления в еврозону превысили предельно допустимое значение государственного долга.

В целом следует отметить достаточно полное выполнение критериев конвергенции всеми государствами, которые пожелали войти в зону евро. При этом обязательное выполнение показателей номинальной конвергенции необходимо для оценки достижения макроэкономической стабильности конкретной страной-кандидатом. Ведь вступление в полноценный валютный союз предполагает потерю части экономического суверенитета. Это означает, что количество инструментов для макроэкономического регулирования сокращается. Можно заключить, что экономики союзных государств должны гармонично функционировать друг с другом и быть устойчивыми. Данное положение частично объясняет причину, по которой ни одно из существующих экономических объединений, кроме европейских государств, не трансформировалось в полноценный валютный союз.

Это касается и экономической интеграции стран постсоветского пространства.

С одной стороны, полноценный валютный союз обычно развивается из менее глубоких форм экономической интеграции. Однако если построение таможенного союза или единого экономического пространства возможно в рамках недостаточно устойчивых экономик, то проведение валютной интеграции в таких условиях недопустимо. Трудности одной страны такого образования ложатся тяжелым бременем на экономики других стран-членов. Например, проблемы греческой экономики вынуждены решать все страны ЕВС. Ослабление экономики одной страны непосредственным образом влияет на стабильность единой валюты образования.

Для некоторых стран стало сложным или невозможным рефинансирование государственного долга без помощи посредников. Первыми с долговым кризисом не справились периферийные страны - Греция и Ирландия. В мае 2010 года Греция получила международный кредит размером 110 млрд. евро для стабилизации экономики и проведения структурных реформ. Страна и до вступления в еврозону имела одни из худших экономических показателей среди будущих стран еврозоны: высокий уровень инфляции, низкий рост ВВП, высокие проценты по государственным облигациям. Предполагалось, что переход на евро решит многие проблемы страны. Однако привлекательность со стороны иностранных инвесторов привела к притоку внешнего капитала, что обернулось для экономики настоящей катастрофой: внутренний спрос вырос, а соответственно и дефицит текущего баланса увеличился почти в 4 раза, произошел резкий рост цен по сравнению с другими странами еврозоны.

В 2011 году с проблемами столкнулись другие страны еврозоны: Испания и Португалия. «Эффект домино» заставил Евросоюз воспользоваться финансовыми ресурсами для помощи нуждающимся странам. Однако вечно так продолжаться не могло. Даже Германия и Франция - лидеры еврозоны - вынуждены были признать, что долговой кризис стал общеевропейским: в IV квартале 2012 года ВВП еврозоны уменьшился на 0,6%, а ВВП Евросоюза - на 0,5%. Центральные страны Европы также оказались в рецессии: экономика Германии показывает наихудшие результаты с 2009 года, экономики Франции и Нидерландов показали снижение в среднем на 0,25%.

К основным причинам европейского долгового кризиса можно отнести следующее:

Рост государственных заимствований для покрытия бюджетного дефицита.

Снижение объемов производства, рост безработицы, сокращение доходов населения, сужение налогооблагаемой базы привели к росту бюджетного дефицита. Это, в свою очередь, повлекло за собой наращивание объемов государственного долга, в том числе и внешнего во всех странах ЕС.

Вследствие того, что механизм контроля за соблюдением принятых критериев создан не был, ряд стран смог обойти установленные правила и скрыть величину бюджетного дефицита и задолженности.

Итак, путь европейских государств к объединению валютных систем был длительным и не простым, не все страны могли выдержать условия, сформулированные для объединения, менялся состав участников. Но настойчивая работа лидеров ряда европейских государств, прежде всего Германии и Франции, привела, в конце концов, к старту новой валюты.

На современном этапе развития Евросоюз сталкивается с огромным количеством проблем. Если ЕС сможет их разрешить, то это приведет к еще более глубокой интеграции евро в мировую экономику, в противном же случае это приведет к распаду «зоны евро».

Глава 2.Возможные изменения в валютной системе ЕС в связи с Brexit

2.1.Процесс Brexit и реакция европейской валютной системы

23 июня 2016 года в ходе референдума о членстве Великобритании в Евросоюзе 51,89% проголосовавших граждан страны выступили за выход страны из объединения. Важным вопросом в процессе выхода Великобритании из ЕС станет новая схема финансового регулирования. Как известно, финансовые услуги являются значительной частью британского экспорта в ЕС. На долю Британии на сегодняшний день приходится около 75% европейского банковского бизнеса. В результате дезинтеграции банковских систем британские финансовые компании вынуждены будут проходить процедуры получения разрешения на работу в странах ЕС.

Евросоюз является основным для страны поставщиком прямых инвестиций, на его долю приходится порядка половины прямого иностранного инвестирования. Какими будут новые правила игры, пока не знают ни британские предприниматели, ни европейские инвесторы. Следовательно, сегодня мы видим появление выжидательных настроений у потенциальных инвесторов, что негативно сказывается на темпах развития экономики всех участников рыночных отношений. [3]

Выход Великобритании из ЕС неизбежно приведет к уменьшению её влияния в регионе. Британским представителям бизнеса станет практически невозможно пролоббировать свои интересы в странах Европейского союза. Более того, многие эксперты считают, что Брюссель намеренно сделает все для того, чтобы выход Великобритании из союза имел для последней весьма ощутимые последствия. Таким образом будет дан недвусмысленный сигнал остальным членам ЕС о серьезности подобного решения.

Значительная часть европейского бизнеса может оказаться отрезанной от доступного капитала британских банков. Поиск новых источников финансирования займет у компаний определенное время и может сказаться на темпах экономического роста Европейского союза. Однако, с другой стороны, многие международные финансовые компании могут получить стимул перенести свои головные офисы на континент, что переместит фокус их деятельности на Евросоюз и создаст новые рабочие места.

После референдума BrexitDeutscheBankнеизменно сохраняет одни из самых пессимистичных прогнозов, если речь идет о фунте стерлингов (1,05 доллара по отношению к 1 ф.с.), часто прогнозирует дальнейшее падение британской валюты.Швейцарский банк, напротив, считает, что фунт вырастет против доллара, несмотря на переговоры о Brexit, и достигнет $1,30 к середине 2018 г.[2]

MorganStanley, кроме того, прогнозирует курс евро по отношению к фунту на уровне 0,72 к концу 2018 г. и указывает в своём прогнозе, что Lloyds, Aviva, Prudential, B&Mи StJames'sPlaceскорее всего, выиграют от более сильного фунта по отношению к евро, отмечают аналитики. Максимальные потери в этом случае понесут акции Bunzl, Coca- ColaHBC, Sageи Aveva.

В то же время, по прогнозам Bloomberg, благодаря производительности труда и демографии экономика Великобритании сможет преодолеть трудности Brexitи стать наиболее быстрорастущей экономикой в Европе в течение ближайших 10 лет. Темпы роста производства должны вернуться на уровень, который отмечался до глобального финансового кризиса, а население трудоспособного возраста будет чувствовать себя лучше, чем в большинстве других стран. Рост экономики в 2018 г. замедлится до 1,3 %, но после этого выйдет на уровень 2 % и выше. Это означает, что рост британской экономики превзойдет показатели Германии, Франции, Италии или Испании к 2027 г.

Экономика Европы будет восстанавливаться неравномерно. Германия, скорее всего, будет испытывать некоторый «перегрев», а экономика Италии будет расти ниже своего потенциала в течение нескольких лет. При этом эра экстраординарных стимулов со стороны Европейского центрального банка завершится на фоне роста, поддерживаемого достижением целевого уровня инфляции, полагает эксперт. Но все же выборы в Европе в этом году представляют собой риск. В то же время экономика Великобритании к 2021г. вырастет на 2 % меньше, чем было бы, если страна осталась в составе Евросоюза.

2.2.Трансформация валютно-финансовой системы ЕС в условиях Brexit

ЕЦБ определяет финансовую интеграцию как состояние рынка определенного набора финансовых инструментов и услуг, когда все потенциальные участники такого рынка:

в своей деятельности по покупке или продаже этих финансовых инструментов или услуг регулируются единым сводом правил;

имеют равный доступ к этим финансовым инструментам или услугам, и

имеют равные условия работы на этом рынке.[1]

Потенциальным преимуществом финансовой интеграции для экономики ЕС является - возрастание эффективности денежно-кредитной политики ЕЦБ и улучшение работы «передаточного механизма» ЕЦБ. Благодаря развитой финансовой интеграции, ЕЦБ получает возможность активно влиять на ценовую политику коммерческих банков не только на рынке межбанковских операций, но в перспективе и на рынке банковской розницы. Финансовая интеграция в теории должна содействовать повышению кризисной устойчивости финансовых рынков ЕС, благодаря новым возможностям диверсификации инвестиций, снижению роли локальных кризисных явлений, укреплению финансовых институтов, согласованию национальных рыночных циклов.

Для завершения процесса финансовой интеграции в Евросоюзе необходимо решить ряд фундаментальных вопросов политики, что в свою очередь потребует проявления политической воли. Важной проблемой является интеграция платежных систем клиринга и расчетов. Кроме того, потребуется устранение налоговых и правовых препятствий. Проблема заключается не в выборе централизованной или децентрализованной основы, а в степени централизации, которая предоставит Европейскому союзу наиболее эффективные инструменты управления рисками для обеспечения финансовой стабильности в регионе, не затрудняя при этом процесс интеграции как таковой.

Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. и текущий кризис на зону евро оказали разное влияние на состояние интеграции в различных сегментах финансового рынка: от незначительного воздействия на рынок межбанковских операций до существенного на рынке облигаций. Обнаружились недостатки контроля над сложными финансовыми продуктами и необходимость создания общего для ЕС мегарегулятора. Кризис также показал сохраняющиеся стереотипы национальной принадлежности активов. Отсутствие в ЕС кредитора последней инстанции привело к ухудшению показателей финансовой интеграции на рынке облигаций[1]

В целом Евросоюз достиг некоторых успехов в создании единого финансового рынка, но некоторые его сегменты менее интегрированы, чем другие. Несмотря на происходящие процессы на финансовом рынке ЕС, доминирующее положение по-прежнему занимают национальные рынки, а трансграничная торговля остается более дорогостоящей и менее распространённой, чем внутренние операции.

Общее влияние Brexit на рынки ЕС оценить довольно сложно ввиду отсутствия подобных прецедентов в истории объединения. Несомненно, большинство стран пострадают от волатильности единой европейской валюты и состояния неопределенности, которое будет длиться как минимум до полного выхода Британии из Евросоюза. Однако более точно определить, насколько дорого обойдется сторонам «развод», можно будет только после выработки и принятия новых соглашений, регулирующих экономические взаимоотношения ЕС и Великобритании после разрыва.

Евросоюз является крупнейшим торговым партнером России, поэтому любой ущерб экономике ЕС автоматически будет отражаться на состоянии отечественной экономики. Стагнация или сокращение экономик ЕС и Великобритании спровоцируют сокращение спроса на углеводороды, и, как следствие, падение цен на них. Такое развитие событий окажет явно негативное влияние на российскую экономику.

Можно вспомнить, что сразу после новостей о Brexit были отмечены мощные покупки на рынках, в том числе акций и долгосрочных ОФЗ на Московской бирже. Уровни спроса были такими же высокими, как и во время паники на крымских событиях марта 2014 года. В то же время покупки во многом проходили спонтанно и без отработки уровней. Вполне вероятно, что в ближайшую неделю мы увидим восстановительный рост на глобальных рынках рисковых активов. Между тем, в среднесрочной перспективе рынкам может потребоваться коррекция. Многие активы в настоящее время находятся возле максимумов года, и взлет волатильности на высоких уровнях рынков можно расценивать сейчас как отрицательный признак.

По данным агентства Bloomberg, после референдума 23 июня 2016 г. и по середину октября наблюдалась повышенная волатильность индекса Банка Англии, оценивающего соотношение торгово-взвешенного курса фунта стерлингов к валютам основных торговых партнёров, прежде всего к евро (Германия - 22,5%; США - 16,5%; Франция - 12,6%; Италия - 8,3% и Япония - 7%). 12 октября 2016 г. индекс опустился до минимальной отметки за 168 лет - до 73,38 пункта.

Риски неопределённости финансового регулирования в Британии связаны с отменой Акта 1972 г., согласно которому в британское законодательство было инкорпорировано 90000 документов, принятых на уровне ЕС в виде директив и регламентов. В этой связи возникает вопрос нормативно-правовой базы финансового регулирования на территории Британии и в отношениях с субъектами финансового права на территории Евросоюза после Brexit. [2]

Ожидаемые структурные изменения в финансовом секторе Британии после выхода из ЕС и последующего переформатирования финансово-экономических отношений страны с региональным объединением окажут, как полагают эксперты МВФ, негативное влияние на привлекательность Лондонского финансового центра, учитывая глубокую вовлечённость британских финансовых посредников в операции на европейском финансовом рынке. По мнению представителей МВФ, если британские банки лишатся европейского паспорта, то сократятся объёмы их операций в сфере трансграничного кредитования, инвестиционного и оптового банкинга, торговли процентными деривативами и акциями. Масштабы переноса операций в страны континентальной Европы будут зависеть от условий соглашений с каждой из стран пребывания. Значительно пострадает клиринговый бизнес в Лондоне, на который приходится 50% клиринга по операциям с процентными деривативами европейских банков на сумму около 400 трлн долл. ежегодно.

По общему признанию, Brexit осложнит формирование нормативно-правовой базы СРК для европейского пространства в составе 27 стран-членов и снизит качество его функционирования без Лондонского финансового центра. Brexit усилит фрагментацию между рынком капитала ЕС, с одной стороны, и Лондоном, с другой. Финансовые институты стран ЕС будут нести дополнительные издержки на формирование достаточности капитала и поддержание ликвидности. Ослабнет институциональная структура и нормативно-правовая база взаимодействия Британии с ЕЦБ как региональным финансовым регулятором, другими финансовыми институтами. В частности, ЕЦБ под влиянием Brexit:

а) изменит отношение к своим контрагентам в Британии и поставит задачу перевести рынки операций с активами, номинированными в евро, из Лондона в зону евро;

б) может ограничить доступ британских кjмпаний к платёжно-расчётной системе в евро и к своп-линиям;

в) не будет рассматривать финансовую деятельность в Лондоне как операции субъектов Евросоюза;

г)будет способствовать перемещению Центрального клирингового контрагента из Лондона в зону евро для того, чтобы повысить доступность участников расчётов из числа стран континентальной Европы к ликвидности ЕЦБ.

Британия после выхода из ЕС утратит статус полноценного участника Европейского банковского управления, ответственного за консолидацию банковского надзора в странах ЕС и имплементацию единого европейского свода правил для финансовых институтов, переместится из Лондона, возможно, в Париж или во Франкфурт-на-Майне.

Кроме того, после Brexit будущие финансовые контракты банковских институтов стран ЕС могут оформляться в соответствии уже не с британским правом, а иным законодательством.

Brexit вступает в противоречие с целевой направленностью СРК (с участием Лондонского финансового центра) на повышение финансовой устойчивости в Евросоюзе, успешное противостояние шоковым воздействиям, уменьшение уязвимости предприятий к финансовым рискам. Усилится фрагментация между рынком капитала ЕС, с одной стороны, и Британии, с другой. Финансовые институты стран ЕС понесут дополнительные издержки на формирование достаточности капитала и поддержание ликвидности. Без полноценного участия Лондонского финансового центра в европейской интеграции ослабнут возможности долгосрочного финансирования инвестиций в странах ЕС в дополнение к банковскому кредитованию. [3]

По мнению представителей Комиссии ЕС, в случае, если не удастся найти компромисс по допуску британских финансовых компаний на единый европейский рынок, в качестве ответной реакции со стороны британских властей можно ожидать ужесточения регулирования и налогообложения офшорного бизнеса финансовых институтов стран ЕС в Лондоне.

В настоящее время финансовые компании и банки, с учётом результатов исследований МВФ, ЕЦБ, Европейской комиссии, собственных оценок рисков, связанных с Brexit, и его влияния на финансовый сектор Британии и Европейского союза, разрабатывают адаптационные модели поведения в новых условиях. Эти модели предусматривают меры по поддержанию финансовой устойчивости компаний по параметрам уровня достаточности капитала и ликвидности, а также условий доступа к фондированию в целях страхования рисков рыночной волатильности и утечки капитала. Пересматриваются также стратегии бизнес-планирования компаний, учитывая, что Лондон уже может стать не столь привлекательной площадкой для доступа на Единый европейский рынок. Brexit повлечёт изменения в миграции персонала финансовых компаний и банков, например, в Германию и Францию, где финансовые центры получат новое развитие. В 2014 г. доля финансового сектора составила 12% в ВВП Британии, или 190 млрд ф.ст. Из 2,2 млн человек, занятых в британском финансовом секторе, 90% приходится на совокупный европейский персонал американских инвестиционных банков; 78% - на зарубежный европейский персонал финансовых институтов 27 государств - членов ЕС.

В целом для Европейского союза риски, созданные возможным выходом Британии из ЕС, осложнят, а, возможно, и отложат создание Союза рынков капитала и могут стать причиной углубления системного кризиса в ЕС, сочетающего банковский, долговой, миграционный кризисы и затянувшуюся рецессию.

Для мировой экономики последствия от Brexit могут быть крайне ограниченными. Британская экономика по своему размеру и темпам роста давала малый совокупный вклад в глобальный рост. В этом плане даже небольшое замедление экономики Китая оказывает на мировую экономику гораздо большее влияние. Кроме того, как уже было указано выше, основные последствия для британской экономики могут происходить на горизонте 5-10 лет. Влияние Brexit на глобальный рынок нефти тоже следует расценивать как минимальное. Экономика ЕС может терять в росте от Brexit 0,1-0,2% ежегодно. В случае повсеместного роста глобального протекционизма последствия для мировой экономики могут быть более разрушительными.

Рис.1. Курс GBP/USD и коридор критических годовых колебаний валюты с 1971 по 2016 гг. (+/-30% г/г)

В случае сильного роста волатильности на глобальных рынках ФРС может отложить повышение коридора базовой ставки, но, как мы указывали в октябрьском обзоре, такое откладывание будет только усугублять дальнейшее снижение индекса доллара. Сам по себе цикл повышения ставки будет продолжаться, а для рецессии в США пока оснований не видно.В долгосрочной перспективе Нью-Йорк может вновь выигрывать в случае снижения роли Лондона как финансового центра.

Проигравшим в ситуации Brexit долгосрочно может оказаться фунт стерлингов, а также компании, ориентирующиеся на импорт в Великобританию. Заметные убытки также могут получить британские и европейские банки. Выигравшими же могут оказаться акции британских экспортеров. Само по себе усиление неопределенности и волатильности в фунте может быть дополнительным драйвером для рынков драгоценных металлов, а также поставить под удар британский госдолг. Для остальных глобальных рынков долгосрочное влияния Brexit скорее можно оценивать как малозаметное.

Глава 3.Возможные пути трансформации ЕС в условиях финансовых диспропорций

3.1.Содержание финансовой интеграции ЕС

Понимание сути финансовой интеграции имеет первостепенное значение для анализа протекающих в ЕС интеграционных процессов. Обладание определенной системой координат позволяет исследователю ответить на ряд важных вопросов: что считать завершенной финансовой интеграцией; на каком этапе финансовой интеграции находится ЕС; насколько быстро прогрессируют интеграционные процессы на финансовых рынках ЕС; какой экономико-математический аппарат стоит использовать и с применением каких индикаторов при анализе финансовой интеграции ЕС или так же, как и вопросов политической интеграции такой математический подход неуместен; и т.д.

Очевидно, что финансовая интеграция является одним из следствий процесса регионализации и может трактоваться как интеграция финансовых рынков.

В своей деятельности по покупке или продаже этих финансовых инструментов или услуг регулируются единым сводом правил;

Имеют равный доступ к этим финансовым инструментам или услугам, и
Имеют равные условия работы на этом рынке.

Таким образом, формирование валютного союза предполагает не только создание наднациональных органов управления и централизацию монетарной политики, но также требует разработки программ и учреждения специальных фондов помощи слабым регионам и отраслям. Отсутствие развитой системы поддержки являлось одним из препятствий на пути формирования полноценного валютного союза европейских государств. Кроме того, процесс становления валютного союза может затянуться на неопределенный срок, если не будут четко определены этапы интеграционного процесса, сроки и конкретные мероприятия, необходимые для создания эффективно функционирующего союза. Немаловажным фактором является выполнение странами - потенциальными участницами показателей номинальной и реальной конвергенции.

3.2.Современные направления финансовой интеграции в ЕС

Принципы управления денежно-кредитной системой в рамках любого валютного союза зависят от количества членов. В Европейском валютном союзе участвует 19 стран. В данном случае все, даже небольшие по экономическому потенциалу, государства имеют равную возможность отстаивать свои собственные интересы. В условиях принятия решений при реализации денежно-кредитной политики малые страны могут объединяться или присоединяться к тому или иному блоку. Однако это становится невозможным, если в валютном блоке появляется страна-лидер, экономика которой значительно превышает экономики других стран-членов.

В условиях неравного распределения экономического потенциала возникает вопрос о распределении голосов при принятии решений. Страна, экономика которой в разы отличается от экономик других стран- участниц, может претендовать на приоритетное количество голосов при разработке и реализации единой денежно-кредитной политики, так как она в данном случае несет основные риски при ухудшении экономической ситуации и возникновении необходимости в поддержке стабильной работы единой валютной системы. При этом малые государства имеют меньше возможностей отстаивать собственные интересы. В данном случае, если объединение происходит на принципах неравного распределения голосов, необходимо достичь высокого уровня гармонизации национальных экономик, чтобы исключить воздействия на валютный союз асимметричных шоков.

Наконец, обязательным условием успешного функционирования валютного союза является разработка всеохватывающих программ поддержки отстающих регионов, отдельных отраслей и групп населения союза. Это, в свою очередь, предполагает формирование специальных фондов, ресурсы которых направляются на указанные цели. Европейские государства за годы подготовки к валютному союзу смогли создать развитую систему специальных фондов, средства которых распределяются исходя из разработанных программ поддержки. Так, например, с 1993 г. функционирует Фонд сплочения (CohesionFund), ресурсы которого направляются на поддержку наименее отсталых регионов Союза, в том числе распределяются на мероприятия по повышению уровня реальной конвергенции стран ЕС. Кроме того, на наднациональном уровне функционирует система по поддержке сферы сельского хозяйства. В рамках общей политики сельского хозяйства был утвержден Европейский фонд гарантии сельского хозяйства (EAGF, TheEuropeanAgriculturalGuaranteeFund), целью которого является оказание поддержки фермерам и дополнительной помощи сельскохозяйственной сфере в кризисные периоды (например, в неурожайный год). Кроме того, существует Сельскохозяйственный европейский фонд регионального развития (EAFRD, AgriculturalFundforRuralDevelopment), который был создан для улучшения качества жизни и экономической активности в сельской местности, а также для повышения конкурентоспособности сферы лесного и сельского хозяйства.

В настоящее время направления финансовой интеграции, применяющиеся в ЕС, которые сегодня или в перспективе могли быть использованы в Евразийском экономическом союзе:

разработка механизма принятия и реализации норм, регулирующих функционирование интегрированных финансовых рынков, для чего необходимо формирование действенных наднациональных органов;

налаживание взаимодействия между инфраструктурными организациями рынка, которое способно дать импульс интеграции в целом;

согласование норм участия эмитентов и инвесторов из одной страны на рынках других стран (показательными примерами здесь являются Директивы по инвестиционным услугам и по проспекту эмиссии в ЕС);

реализация проекта создания единой платежно-расчетной системы в рамках Евразийского экономического союза, осуществляющей расчеты в национальных валютах.

Заключение

Создание Экономического и валютного союза - ответ Европейского союза (ЕС) на экономические вызовы глобализации, в том числе возрастание объемов и неустойчивости мировых финансовых рынков, а также проблематичную перестройку международной финансовой системы. Формирование в ЕС единого финансового рынка - новый этап экономической интеграции, обусловленный ее предыдущими стадиями. Его необходимость диктуется стратегическими задачами Евросоюза, стремлением сохранить и укрепить свои позиции в качестве одного из ведущих центров силы в мировой экономике и в трансформирующейся международной финансовой системе. Наличие в ЕС единого финансового рынка, который был бы глубоким, ликвидным и устойчивым к внешним воздействиям, облегчило бы реализацию поставленной цели и усилило позиции ЕС в мировой конкурентной борьбе.

Создание единого финансового пространства оказывает прямое воздействие на экономическую политику государств-членов, деятельность предприятий и финансовых институтов стран ЕС, а также на повседневную «жизнь» граждан. Изучение, этого нового многогранного явления представляет собой как теоретический, так и практический интерес.

До сих пор в профессиональной среде не сложилось общего подхода к определению понятия «финансовой интеграции». Стадии формирования находятся представления о ее движущих силах, механизмах и основных экономических закономерностях. Освоение и систематизация имеющихся (знаний, введение их в российский научный оборот важны, для дальнейшего развития отечественной экономической мысли. Осмысление процессов европейской финансовой интеграции также ценно и для получения комплексного представлениям качестве и динамике происходящей трансформации международной финансовой системы, особенно на фоне глобального экономического кризиса и текущего долгового кризиса стран-участниц еврозоны.

Долговой кризис выявил структурные недостатки и противоречия еврозоны:

глобализация европейской финансовой системы привела к такой взаимозависимости, что от невыполнения одной страной или её частным сектором своих долговых обязательств по внешним выплатам неизбежно страдал финансовый сектор страны-кредитора, что запустило своеобразную «финансовую цепную реакцию», превратившуюся в общую проблему всех стран ЕС;

отсутствие общего подхода к решению вопросов страхования банковских вкладов привело к их массовому паническому изъятию;

отсутствие единого казначейства и общих принципов банковского надзора сделало невозможным полноценный контроль за осуществлением странами- участницами рекомендуемой в границах еврозоны общей финансовой политики;

специфический принцип структуры еврозоны, предполагающий при наличии общей валюты и единой кредитно-денежной политики сохранение её членами независимых систем бюджетов, налогообложения и пенсионных фондов (т.е. расходов и доходов), дал возможность ряду периферийных стран еврозоны получить незаконные выгоды;

отсутствие общей методики осуществления рекапитализации.

В практическом плане изучение финансовой интеграции в ЕС представляется актуальным, так как создание единого финансового пространства происходит на одном из крупнейших финансовых рынков мира. Дополнительные знания о его движущих силах и направлениях развития необходимы для понимания макроэкономических процессов и в России, эффективного планирования внешнеэкономической деятельности российских министерств и ведомств. Они также представляют интерес для крупных государственных и частных компаний и финансовых институтов, которые являются участниками мирового рынка капиталов и вступают в конкуренцию на нем с европейскими банками и инвестиционными компаниями.

Список использованной литературы

Бабынина, Л. О. Гибкая интеграция в Европейском союзе. Теория и практика применения / Л. О. Бабынина. - М.: УРСС, 2012. - 304 с.
Блаженкова, Н. М.Рынки: современное состояние и дальнейшее развитие / // Вестник УГУЭС. Наука, образование, экономика. Серия: Экономика. - 2014. - № 2 (8) - С. 87-90.
Блохина Т.К. К единому экономическому пространству// Государственная служба. - 2014. - № 5. - С. 101-105.
Головачев Д.Л. Государственный долг. Теория, российская и мировая практика / Под ред. д.э.н., проф. М.А. Сажиной. М.: 2013 – 288 с.
Зорина, А. Е. История развития европейской ассоциации свободной торговли как альтернативного проекта европейской интеграции / А. Е. Зорина // Известия Алтайского государственного университета. - 2008. - № 4-5. - С. 68-72.
Кашкин С. Ю., Калиниченко П. А., Четвериков А. О. Глава 1 // Введение в право Европейского Союза: учебник / Под ред. Кашкина С. Ю. 3-е изд., перераб. и доп. М.: «Эксмо», 2010. 384 с.
Пищик В.Я. Европейская валютная интеграция. - М.: Финакадемия, 2007. - C. 91-95.
Потапова И. Долговой кризис в ЕС. // Международные финансы, 2012. № 1 (20).
ХайдарДжамальИбрагим. Риск невыплат по долговым обязательствам стран Еврозоны. // Мировая экономика, 2012. № 1 (13). С. 123-136.
Хуснитдинов П.З. Финансовая интеграция Европейского Союза: подходы к определению // Финансы и кредит. - 2010. - № 15 - С. 68-73.