Рынок ценных бумаг(Рынок ценных бумаг и его сущность)

Содержание:

Введение

Рынок ценных бумаг — это совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг как инструментов финансирования и развития экономики. Товар на РЦБ-это ценные бумаги. Из-за этого РЦБ — это рынок торговли ценными бумагами. РЦБ является составной частью финансового рынка. Ценные бумаги называют так же фондовыми активами. Поэтому РЦБ называют ещё и фондовым рынком. РЦБ совместно с кредитным рынком должен обеспечивать финансирование и развитие экономики.

РЦБ-важная часть финансового рынка и служит как ещё один источник финансирования и развития экономики. Федеральные и региональные органы власти, органы местного управления, компании, банки, фирмы, финансовые коммерческие институты и другие организации, имеющие на то право, эмитируя ценные бумаги, пополняют при их реализации свои бюджеты или формируют и пополняют акционерные капиталы.

Цель курсовой работы-предоставление полного и пошагового понимания рынка ценных бумаг при осмотре всех его необходимых частей: участников, видов ценных бумаг и действий (операций), совершаемых с ними. Для РЦБ очень важна научная сторона ,которая помогает понять сущность ценных бумаг и ее проявления на рынке. При написании курсовой работы применялся научный анализ, что позволило исследовать феномены, систематизацию, корректировку новых и полученных ранее знаний.

В условиях мирового финансового кризиса рынок ценных бумаг необходим для успешного функционирования экономики.

Глава 1. Рынок ценных бумаг и его сущность.

1.1.Исторяи развития рынка ценных бумаг.

История рынка ценных бумаг насчитывает около 500 лет. Первые ценные бумаги появились ещё во времена феодализма. Его возникновение связано с созданием в XV—XVI веках рынка государственных ценных бумаг.

Причины их появления связаны с потребностью финансирования постоянно возрастающих государственных расходов, предоставления государственных займов и других нужд. Поэтому исторически первыми появились именно государственные долговые обязательства, оформленные в виде ценных бумаг, т.е. государственные облигации. В 1556 году возникла биржа в Антверпене, на которой осуществлялись операции по размещению государственных ценных бумаг. В начале XVI в. эволюция торговых операций привела к возникновению фондовых бирж.^[1]

Исторически первым считается возникший в XVII в. центр биржевой торговли в голландском городе Амстердаме, где на товарной бирже, возникшей в 1611 году, велась торговля ценными бумагами. В первый биржевой бюллетень этой биржи вошли 25 нидерландских займов и четыре вида английских государственных облигаций.

Первоначально на ней продавались акции только голландской объединенной Ост-Индской компании, что вызвало всеобщий интерес к бумагам компании, и Амстердамская биржа стала центральным рынком акций Ост-Индской компании. затем стали продаваться облигации правительства Голландии и облигации, выпущенные администрациями городов для финансирования муниципальных расходов, а также акции зарубежных акционерных обществ. К середине XVIII в. на Амстердамской бирже обращалось 44 вида ценных бумаг.

На бирже в Амстердаме практиковались сделки с ценными бумагами не только за наличный расчёт, но и срочные сделки, что послужило формированию спекулятивного биржевого рынка.

В конце XVII — начале XVIII в. в Англии начинают появляться всевозможные акционерные предприятия и акции этих компаний выходят на биржу. В это же время возникает и внебиржевой рынок (так называемый уличный рынок), сделки на котором лондонские брокеры заключали в кофейнях или прямо на улице. Широко распространившаяся торговля акциями привела к созданию и расцвету Лондонской биржи. В 1773 году лондонские брокеры арендовали часть Королевской биржи, организовав там Лондонскую фондовую биржу.^[2]

Во Франции формирование фондового рынка началось также в XVIII веке. В 1724 году в Париже по инициативе правительства была организована вексельно-фондовая биржа. Сделки на этой бирже разрешалось проводить только официальным маклерам. Спецификой первой французской биржи было отсутствие механизма гласного объявления цен и процедуры биржевой торговли. Позднее в 1777 году на этой бирже была организована специальная площадка для торговли ценными бумагами и введено правило открытого объявления цены. Организация и деятельность Парижской биржи были подчинены надзору со стороны правительства, что предполагало контроль за фондовым рынком страны.

С развитием рынка ценных бумаг в Германии, Австро-Венгрии, а также в США стали возникать как универсальные, товарно-фондовые, так и специализированные фондовые биржи.

Первая американская фондовая биржа возникла в 1791 году в Филадельфии, а в 1792 году в результате соглашения, подписанного 24 нью-йоркскими брокерами, появилась Нью-Йоркская биржа.

Основными фондовыми рынками в Европе в начале XIX века были Лондонская и Франкфуртская фондовые биржи. Последовавший далее период развития банковского сектора и строительства железных дорог привёл к дальнейшему развитию фондового рынка, где в качестве участников появились муниципальные образования.^[3]

В 1703 г. по инициативе Петра I, посетившего подобное учреждение в Голландии, в Санкт-Петербурге была создана первая российская биржа. На протяжении всего XVIII столетия первая отечественная биржа играла скромную роль в экономике страны, что можно объяснить искусственным характером ее становления (заимствование чужого опыта без вызревания внутренних потребностей). В то время большое распространение имели ярмарки и базары, а некоторые ярмарки были основаны еще первыми русскими князьями и, как правило, располагались на пути следования речных судов и барж. Одной из наиболее известных ярмарок была Нижегородская, откуда товары поставлялись по всей Европе, а также зерновая ярмарка в Рыбинске.

Во времена Петра I отсутствовал единый всероссийский рынок (он стал зарождаться только в следующем столетии), не было и акционерных компаний (Петр насаждал казенные мануфактуры и горные заводы), а также государственного долга в облигационной форме. Рынок облигаций начал формироваться только во времена Екатерины II, которая первая привлекла иностранные банки для обслуживания внешнего долга; во внутреннем же обороте облигации появились еще позднее – в XIX в.

В XVIII в. биржа служила местом встречи иностранных и отечественных купцов для торговли заморским товаром и подготовки к отправке морем отечественных товаров. Непосредственно у биржи находились удобный причал, спуск к воде и специализированные хранилища для приемки товаров. Все это располагалось на стрелке Васильевского острова, где и сейчас две колонны с ростверками кораблей и горящими по праздникам факелами наверху приветствуют горожан и гостей Санкт-Петербурга.

1.2.Функции рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг есть рынок вообще и финансовый рынок

в частности. Поэтому и все его функции условно могут быть поде-

лены на общерыночные и на специфические.

Общерыночные функции рынка ценных бумаг:

• коммерческая. Целью любого рынка является получение при-

были (чистого дохода) или приумножение вложенного в

рынок капитала. Инвесторы на рынке ценных бумаг стремятся увеличить свой капитал;

• оценочная (ценностная, измерительная). Любой товар на рынке, в том числе и ценная бумага, получает свою собственную

рыночную цену;

• информационная. Информация о событиях на рынке должна

быть выявлена и доведена в установленном порядке до всех

его участников;

• регулирующая. Рынок действует по вырабатываемым им правилам, которые его участники обязаны соблюдать добровольно или в силу их законодательного закрепления.^[4]

Функции рынка ценных бумаг как финансового рынка:

• перераспределительная. Посредством финансовых рынков

осуществляется перераспределение сбережений или вообще

свободных денежных средств из их простых денежных форм в различные формы капитала. Покупка доходной ценной бумаги означает, что деньги инвестора превратились в капитал;

• защитная, или антирисковая. Финансовые рынки предоставляют своим участникам инструменты защиты капитала от тех или иных рисков.

Изучая рынок ценных бумаг, важно не только понимать перечисленные функции и их общий характер, но и во всех этих функциях раскрывать специфику самого рынка ценных бумаг. В кратком виде можно указать на следующие наиболее очевидные стороны такой специфики.

Специфика коммерческой функции рынка ценных бумаг состоит в

том, что процесс их обращения вызывает к жизни существование многочисленного слоя участников рынка, называемых спекулянтами, которые стремятся получить по ценной бумаге не тот доход, который устанавливает ее эмитент, а доход от колебаний ее рыночной цены. Спекулянт — это тот же инвестор как участник рынка, но нацеленный на получение дохода от ценной бумаги в виде устраивающей его разницы в её ценах. В настоящее время термин ≪спекулянт≫ в практике рынка по понятным причинам обычно заменяется более благозвучным термином ≪трейдер≫ (торговец).

Специфика оценочной функции рынка ценных бумаг состоит в том, что цена ценной бумаги есть денежная оценка представляемого ею капитала, так как после обмена ее на деньги инвестора никакой другой стоимости у нее не появляется. У капитала имеется только одна цель — безграничное возрастание, а потому и общая оценка (цена) ценной бумаги в качестве оценки капитала обычно имеет тенденцию к росту.

Специфика информационной функции на рынке ценных бумаг состоит в установлении требуемого баланса между открытостью и закрытостью информации об участниках данного рынка. Открытость информации необходима для процесса рыночного ценообразования или для текущей оценки представляемого ценной бумагой капитала. Закрытость информации есть одно из непременных условий конкуренции на рынке. ≪Утечка≫ важной информации может ослабить позиции компании на рынке, снизить ее прибыли и, соответственно, цену ее ценных бумаг.

Специфика регулирующей функции на рынке ценных бумаг находит свое выражение в её нацеленности не просто на соблюдение тех или иных правил работы на рынке. Она состоит в стремлении

всех регуляторов рынка обеспечивать, поддерживать и укреплять

доверие рядовых инвесторов, всех частных лиц к справедливости

и обоснованности цен и прибылей на рынке ценных бумаг.

Специфика перераспределительной функции рынка ценных бумаг

кроется в том, что обмен денег на ценную бумагу при её выпуске в

обращение может означать максимально короткий путь превращения свободных денежных средств в функционирующий капитал.

Однако обращение ценных бумаг между инвесторами может вообще не иметь никакого отношения к реальным инвестициям, поскольку денежные средства в этом случае используются только для покупки ценных бумаг, а не для покупки материальных ресурсов и найма рабочей силы. Такое обращение есть процесс перераспределения капитала между инвесторами без какой-либо видимой пользы для роста экономики. Специфика защитной, или антирисковой, функции рынка ценных бумаг состоит в том, что инвестирование свободных накоплений в ценные бумаги позволяет в основном защитить их от инфляции.

Другая сторона этой же функции коренится в огромном количестве выпускаемых ценных бумаг одного и того же вида разными

эмитентами. Это позволяет защищать капитал инвестора путем его

распределения между различными видами ценных бумаг и ценными бумагами разных эмитентов. Способ защиты капитала путем его правильного распределения между разными ценными бумагами, включая и иные возможные его вложения в другие инструменты, называется диверсификацией.^[5]

1.3.Участники рынка ценных бумаг.

В широком понимании к участникам рынка ценных бумаг относятся его непосредственные участники, а также государственные и общественные органы его регулирования и контроля.

Непосредственные участники рынка ценных бумаг Приложение№3 (рис. 1.4)

подразделяются на:

• межрыночные;

• внутрирыночные.

Межрыночные участники — это лица, которые принимаю) участие в работе или обслуживают работу сразу нескольких рынков, включая и рынок ценных бумаг. К таким лицам обычно относятся различные группы инвесторов, которые одновременно вкладывают свои средства не только в ценные бумаги, но и в другие капитальные (доходные) активы, например: валюта, недвижимость и т.п. К межрыночным участникам также относятся информационные, консультационные, рейтинговые агентства и другие профессионалы, оказывающие необходимые услуги участникам сразу многих рынков.

Внутрирыночные участники — это лица, которые работают в осовном (преимущественно) или исключительно на рынке ценных бумаг. Их принято делить на:

• непрофессиональных участников рынка;

• профессиональных участников рынка.

Непрофессиональные участники рынка — это эмитенты и любые

инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг. К ним относятся

как те, которые разместили большую часть своих капиталов среди

ценных бумаг, так и те, которые вложили лишь небольшую долю

своих средств в ценные бумаги.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг — это лица,

которые осуществляют профессиональные виды деятельности на

данном рынке. Профессиональные участники имеют право рабо-

тать на данном рынке только при наличии специальной лицензии

(разрешения) на осуществление определенного вида профессиональных услуг на данном рынке.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг условно

могут быть поделены на:

• профессиональных торговцев;

• организации инфраструктуры.

Профессиональные торговцы оказывают услуги по заключению

сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг. Это брокеры, дилеры и управляющие компании.

Организации инфраструктуры — это такие профессиональные

участники, которые обслуживают процесс заключения и исполнения рыночных сделок с ценными бумагами или вообще обслуживают любые процессы смены собственности на ценные бумаги.

К ним относятся фондовые биржи, включая других организаторов

рынка, регистраторы, депозитарии и клиринговые (расчетные) центры.

Предварительное краткое понимание существа деятельности

профессиональных участников рынка ценных бумаг состоит в следующем:

• брокеры на рынке ценных бумаг — это организации, которые

заключают сделки по купле-продаже ценных бумаг для сво-

их клиентов за счет самих клиентов;

• дилеры на рынке ценных бумаг — это организации, которые

продают и покупают ценные бумаги от своего имени и за свой

счет на основе объявленных ими цен;

• управляющие компании — это организации, осуществляющие

доверительное управление ценными бумагами и вкладывамых в них денежных средств клиентов;

• регистраторы — это организации, задачей которых является

ведение списков (реестров) владельцев ценных бумаг;

• депозитарии — это организации, которые должны осуществлять хранение и/или учет ценных бумаг участников рынка;

• клиринговые организации — это организации, осуществляющие расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг;

• организаторы рынка, в том числе фондовая биржа, — это организации, которые способствуют (создают необходимы__ необходимые условия) заключению сделок на рынке ценных бумаг.

Таким образом, всего на российском рынке ценных бумаг имеется семь видов профессиональной деятельности, но число самих профессиональных участников рынка измеряется сотнями организаций. Профессиональные участники рынка обеспечивают его бесперебойное функционирование и процесс его дальнейшего совершенствования и развития.

Появление на рынке ценных бумаг различного рода профессиональных организаций — это результат действия всеобщего закона

повышения производительности человеческого труда, основой

которого, является, с одной стороны, процесс разделения труда,

что и прослеживается в росте числа профессиональных участников рынка, а с другой — процесс применения все более совершенных ≪орудий≫ труда на рынке ценных бумаг, к которым, без сомнения, следует отнести процессы компьютеризации и развития средств связи.^[6]

2. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Наиболее типичными видами ценных бумаг, которые выпускаются и находятся в обращении на рынках разных стран мира, являются акции, облигации, депозитные сертификаты, векселя, инвестиционные сертификаты. В некоторых странах Восточной Европы, СНГ, включая Россию и Украину, к категории ценных бумаг относят приватизационные бумаги.

2.1.Принципы классификации ценных бумаг

Любая классификация достаточно условна, и все зависит от того, с точки трения какого субъекта рынка рассматриваются те или другие ценные бумаги. Именно поэтому отнесенная не к своей группе ценная бумага приносит неоправданные доходы или расходы.

Различают классификации ценных бумаг и видов ценных бумаг.

Классификации видов ценных бумаг -это группировка ценных бумаг одного

и того же вида, разделение видов ценных бумаг на подвиды, которые могут

делиться еще дальше. Каждая низшая классификация входит в состав той или

другой высшей классификации. Например, акция -один из видов ценных бумаг. Но акция ,может быть, простой и привилегированной. Простая акция может иметь один голос или много голосов, быть с номиналом или без номинала .По типу использования различают инвестиционные ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала, и не инвестиционные,

обслуживающие денежные расчеты на товарных или других рынках.

Капитальные ценные бумаги предназначены для образования или увеличения капитала компаний, нацеленных на получение прибыли, которой они

затем поделятся с покупателями (держателями). К числу капитальных ценных бумаг относят акции, облигации, паи кооперативов, инвестиционные

сертификаты, закладные листы и их разновидности.

Денежные ценные бумаги предназначены для обеспечения непрерывности кругооборота промышленного, коммерческого и банковского капиталов. К ним относятся коммерческие и финансовые векселя сроком до одного года, банковские акцепты, коммерческие бумаги, эмитируемые частными компаниями на срок от 10 до 180 дней, краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертификаты, эмитируемые банками, казначейские векселя, облигации, эмитируемые правительствами всех уровней сроком на 3, 6, 9 и 12 месяцев.

Денежные ценные бумаги созданы для оформления заимствования денег на

сравнительно короткие сроки, поэтому их называют долговыми ценными

бумагами. Они позволяют банкам и иным коммерческим учреждениям вкладывать высвобожденные денежные средства на короткий срок.

Денежные обязательства, выражаемые денежными ценными бумагами,

погашаются в течение одного года. Доход от покупки и держания таких

ценных бумаг носит разовый характер, а форма не предусматривает

специальных атрибутов, являющихся основанием для получения дохода.

Ценные бумаги денежного рынка имеют отличительные особенности:

• обычно срок их погашения не превышает 12 месяцев;

• они обладают довольно высокой ликвидностью, поскольку могут свободно

продаваться и покупаться инвесторами на вторичном рынке ценных бумаг;

• как правило, они размещаются эмитентом по дисконтной цене.

Наиболее распространенным видом ценных бумаг денежного рынка является

вексель - письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее владельцу бесспорное право по истечении срока обязательства требовать с заемщика уплаты обозначенной на векселе суммы.

Различают:

• простой вексель (соло-вексель), который выписывается заемщиком и представляет собой обязательство об уплате долга кредитору;

• переводный вексель (тратта), его выписывает не заемщик, который брал в

долг товары, а кредитор, который был заемщиком по отношению к другому

предпринимателю. Векселя делятся на частные и казначейские.

Казначейские векселя выпускает государство для покрытия своих расходов,

они являются частью краткосрочного государственного долга.

Частные векселя делятся на коммерческие (выписываются на основании реальных сделок по купле-продаже товаров в кредит) и финансовые

(не подкрепляются товарами и выдаются бизнесменами с целью получения денег в банках. После выдачи вексель может оставаться у кредитора, быть передан другому лицу в уплату за товары либо использован для получения кредита в банке).

Требования по векселям обычно передают посредством индоссамента -специальной передаточной надписи, удостоверяющей переход прав к другому лицу. Надпись проставляют обычно на обратной стороне документа или на отдельном листе. Лицо, передающее вексель, называется

индоссантом, а получающее вексель -ремитентом.

Различают:

• полный (именной) индоссамент, указывающий, кому или по чьему приказу

должен быть совершен платеж;

• бланковый индоссамент, состоящий из подписи индоссанта и не указывающий лицо, которому переуступается вексель;

• инкассовый индоссамент, по которому лицо, принимающее вексель,

вправе производить только взыскание по нему.

Аваль-это специальное вексельное поручительство, посредством которого

полностью или частично гарантируется платеж.

Лицо, совершившее аваль (авалист), принимает ответственность за выполнение обязательств акцептантом, векселедателем или индоссантом. Авалистом может быть третье лицо или одно из лиц, подписавших вексель. Объем и характер ответственности авалиста соответствуют объему и ответственности лица, за которое дан аваль. Оплачивая

вексель, авалист становится векселедержателем и имеет право обратного

требования не только к тому, за кого он дал гарантию, но и ко всем обязанным по векселю лицам.

Корпоративные векселя -ценные бумаги, выпускаемые промышленными,

транспортными и энергетическими компаниями с целью погашения

задолженности перед местным бюджетом и государственными

внебюджетными фондами. К особенностям обращения векселей относятся значительный разброс цен на рынке, ограниченный круг участников, выдвижение эмитентом в ряде случаев дополнительных условий и ограничений, использование векселя как средства расчета с кредиторами. К ценным бумагам денежного рынка относится чек, являющийся письменным распоряжением владельца текущего счета банку выдать или перечислить определенную сумму с этого счета. По экономической сути чек-это перевод

ной вексель, плательщиком по которому всегда является банк, выдавший чек. По российскому законодательству чек выписывается на срок до 10 дней и погашается только в денежной форме при его предъявлении в банк. Существуют следующие основные виды чеков:

• именной чек -выписывается на конкретное лицо с оговоркой «не по при

казу», что означает невозможность передачи чека другому лицу;

• ордерный

чек:-выписывается на конкретное лицо с оговоркой «по приказу», означающей возможность передачи чека этому лицу;

• расчетный чек, по которому не разрешена оплата наличными деньгами;

• денежный чек, предназначенный для получения наличных денег в

банке.

Если чек выписан в иностранной валюте, то ее выдают чекодателю только

при наличии оговорки «эффектов», при ее отсутствии чек оплачивают в

местной валюте по курсу для платежа.

При перевозке грузов в международном сообщении, представляющем со

бой ценную бумагу, удостоверяющую право владения перевозимым товаром,

используют коносамент. Коносамент -документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение. Коносамент выдает перевозчик груза с указанием принятия груза к перевозке с обязательством доставить его в пункт назначения и выдать законному держателю.

Различают следующие формы коносамента:

• на предъявителя -предъявитель коносамента является владельцем груза

.Он составляется в нескольких экземплярах, о количестве которых делается отметка на каждом из них. При передаче груза по одному остальные теряют

силу;

• именной -в нем указан получатель груза;

•ордерный -передача коносамента от одного лица другому осуществляется с помощью передаточной надписи на нем(индоссамента) -«приказ отправителя» или «приказ получателя». Это самая распространенная форма коносамента. На коносаменте не допускаются никакие изменения. Коносамент имеет следующие реквизиты: наименования судна и фирмы -

перевозчика; место приема судна; наименования отправителя и получателя

груза; наименование груза и его главные характеристики; время и место выдачи коносамента; подпись капитана судна.

Как уже отмечалось, к наиболее распространенным капитальным ценным

бумагам относятся акции и облигации.

Акция -эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в

управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акция является именной ценной бумагой.

Акции принципиально отличаются от ценных бумаг с фиксированным доходом. Во-первых, дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться. Величина выплат по облигации является фиксированной, и эмитент обязан их осуществлять независимо от того, имеет он прибыль или убыток. Во-вторых, для акций срок погашения не устанавливается.

Как правило, все акции делят на привилегированные и обыкновенные.

Привилегированные акции сочетают отдельные черты акций и облигаций.

Обыкновенные акции являются самыми распространенными ценными

бумагами. Как владелец части собственности компании обладатель

обыкновенной акции имеет право голоса и преимущественное право.

Существующие в современной мировой практике ценные бумаги можно

разделить на две группы:

первичные ценные бумаги,

основанные на активах, к числу которых не относятся сами ценные бумаги (акции, облигации, векселя, залоговые и т. п.), и

вторичные ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных (варианты, депозитарные расписки и пр.).

Ценные бумаги делятся на следующие группы:

• долевые ценные бумаги, по которым эмитент не несет обязательств по

возврату средств, инвестированных в его деятельность, но которые удостоверяют его участие в уставном фонде, предоставляют владельцам право на участие в управлении делами эмитента и получение части прибыли в виде дивидендов и части имущества при ликвидации эмитента. Долевыми ценными бумагами являются акции, инвестиционные сертификаты и т. п.;

•долговые ценные бумаги,

по которым эмитент несет обязательство возвратить в определенный срок средства, инвестированные в его деятельность, но которые не предоставляют владельцам права на участие в управлении делами эмитента.

К долговым ценным бумагам относятся облигации, государственные казначейские обязательства, сберегательные (депозитные) сертификаты,

векселя и т. п.;

•приватизационные бумаги- документы, удостоверяющие права владельца

на безвозмездное получение в процессе приватизации доли имущества государственных предприятий, государственного жилого и земельного фонда;

• ипотечные ценные бумаги, выпуск которых обеспечен ипотечным

покрытием (ипотечным пулом) и которые удостоверяют право собственников

на получение от эмитента принадлежащих им средств. К ипотечным ценным

бумагам относят ипотечные облигации, ипотечные сертификаты, залоговые,

сертификаты ФОН;

•товарораспорядительные ценные бумаги, предоставляющие держателю

право распоряжаться имуществом, указанным в этих документах.

По выпуску в обращение выделяют эмиссионные и неэмиссионные ценные

бумаги.

Эмиссионная ценная бумага

характеризуется следующими признаками

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, под

лежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

• размещается выпусками;

• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска

независимо от времени ее приобретения.

Типичные представители эмиссионных ценных бумаг-акции и облигации.

Неэмиссионные ценные бумаги (депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, чеки) не обладают совокупностью трех указанных признаков.

По форме выпуска различают документарные и бездокументарные

эмиссионные ценные бумаги. При документарной форме эмиссионных ценных бумаг владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги, а в случае депонирования такового -на основании записи по счету депо. Именные эмиссионные ценные бумаги выпускают только в бездокументарной форме, исключение составляют случаи, предусмотренные федеральными законами.

На каждую эмиссионную ценную бумагу на предъявителя ее владельцу

выдают сертификат. По требованию владельца может выдаваться один сертификат на две (и более) приобретаемые эмиссионные ценные бумаги на предъявителя одного выпуска.

Сертификат эмиссионной ценной бумаги -документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в нем количество ценных бумаг. В России в документарной форме выпущены облигации государственного сберегательного займа и акции некоторых акционерных обществ. При бездокументарной форме эмиссионных ценных бумаг владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных

бумаг, а в случае их депонирования -на основании записи по счету депо

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.

Таким образом, ценная бумага как финансовый и денежный документ -это

закрепленная на материальном носителе официальная информация эмитента,

приобретение которой приводит к возникновению взаимных прав и обязанностей между эмитентом и владельцем данного документа. Материальными носителями могут быть бумага (бумажные или сертификатные ценные бумаги) или компьютерная запись (электронные ценные бумаги).

Когда участники рынка ценных бумаг доверяют друг другу и соблюдают

этические нормы, материальная форма не имеет большого значения. При нарушении любого из этих условий предпочтительнее бумажная форма ценных бумаг.

Итак, материальная форма зависит не только от технического оснащения, но и от уровня культуры рыночных отношений в сфере ценных бумаг.

Последнее условие включает скорость и полноту информирования участников о ценах, соглашениях и предложениях относительно ценных бумаг, честность, взаимодоверие, приоритет интересов клиентов перед интересами профессиональных участников рынка и др.

Взаимные права и обязанности эмитентов и инвесторов зависят от вида

ценных бумаг (простые и привилегированные акции, конвертируемые и не

конвертируемые облигации, отзывные и неотзывные казначейские долговые

документы). С передачей ценных бумаг владельцу переходят все заверяемые

ими права. По данному признаку (его еще называют юридическим) выделяют:

• именные ценные бумаги –права ,удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ней лицу. Информация о владельцах таких бумаг

Должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг,

передача прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. Именные ценные бумаги, как правило, передаются путем полного индоссамента, т. е. передающей записью, удостоверяющей переход прав по ценной бумаге к другому лицу;

•ценные бумаги на предъявителя -права принадлежат предъявителю, переход прав на них и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца. Примером подобной бумаги в России служат облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

•ордерные ценные бумаги -права принадлежат названному в ценной бумаге

лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим

распоряжением (приказом) другое уполномоченное лицо. Классическим примером является вексель. Ценные бумаги могут использоваться для осуществления расчетов, а так же в виде залога для обеспечения платежей и кредитов. Оборачиваясь на фондовом рынке, ценная бумага является аналогом реального товара. Ценные бумаги с фиксированным доходом

в самом общем виде делятся на три категории: бессрочные (до востребования) и срочные депозиты; ценные бумаги денежного рынка и облигации.

Ценным бумагам с фиксированным доходом присущи три свойства:

• определенная дата погашения -день, когда заемщик должен выплатить

инвестору занятую сумму, составляющую номинальную стоимость

ценной бумаги, и процент (если он предусмотрен условиями выпуска ценной бумаги);

• фиксированная или заранее определенная схема выплаты номинала и

процентов;

•По сроку существования различают

срочные и бессрочные ценные бумаги.

Первые имеют установленный при их выпуске срок существования и, как правило, делятся на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (5... 10 лет) и долгосрочные (20...30 лет). Срок обращения бессрочных ценных бумаг ничем не регламентирован.

В странах с развитыми рынками ценных бумаг наиболее распространенными бессрочными и срочными депозитами являются чековые счета (checking

accounts), сберегательные счета (saving accounts), депозитные сертификаты (certificate of deposit), сертификат денежного рынка (money market investment certificat), индексированные депозиты (indexed deposits) и евродолларовые депозиты (Eurodollar deposits).

В России из ценных бумаг данной категории встречаются в основном депозитные и сберегательные сертификаты.

Депозитный и сберегательный сертификаты -это письменное свидетельство эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика («бенефициара») или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и процента по нему. Депозиты могут выпускаться как в разовом порядке, так и сериями, бывают именными или на предъявителя. Оба депозита являются срочными: срок погашения депозитных сертификатов ограничивается одним годом, а сберегательных-тремя годами. Депозитные сертификаты могут быть выданы только организации, являющейся юридическим лицом, а сберегательные -

только физическим лицам.

В основе дальнейшей классификации ценных бумаг лежит их целевое назначение, определяющее условия выпуска, квотирование и доходность.^[7]

2.2 Государственные ценные бумаги.

В промышленно развитых странах государственным ценным бумагам принадлежит большая роль в финансировании государственных расходов, покрытии дефицитов бюджетов и развитии экономики в целом. Привычна ситуация, когда государство становится крупным заемщиком на рынке ценных бумаг. Например, в США и Великобритании более 90% задолженности правительства приходится на государственные ценные бумаги.

С помощью выпуска государственных долговых инструментов осуществляется:

• финансирование текущего дефицита бюджета. Такая необходимость возникает в связи с возможными разрывами между государственными доходами и расходами вследствие нехватки налоговых поступлений;

• рефинансирование долга. Государство выпускает ценные бумаги для оплаты старых долгов в срок, в том числе для погашения ранее выпущенных займов и выплаты процентов по ним;

• обеспечение коммерческих банков и других кредитно-финанcовых институтов ликвидными и высоколиквидными резервными активами. В ряде стран для этой цели используются краткосрочные государственные ценные бумаги. Вкладывая в выпускаемые правительством долговые обязательства часть своих ресурсов, кредитно-финансовые учреждения получают

доход в виде процента;

• финансирование государственных проектов и программ местных органов власти, а также привлечение средств во внебюджетные фонды.

Государственные ценные бумаги обеспечивают инвестору:

• максимальную сохранность основной суммы займа, поскольку гарантом этого от имени государства выступает правительство;

• стабильную доходность, хотя, как показывает практика, она ниже доходности менее надежных корпоративных облигаций;

• активную обращаемость на вторичном рынке, т.е. высокую

степень ликвидности.

Государственные ценные бумаги, выпускаемые центральным правительством и местными органами власти в целях мобилизации денежных ресурсов, подразделяются на рыночные ценные бумаги и нерыночные государственные долговые обязательства.

Рыночные ценные бумаги. К ним относятся: казначейские векселя, различные среднесрочные облигации (ноты) и долгосрочные государственные облигации (боны). Они свободно обращаются и могут перепродаваться другим субъектам после их первичного размещения. Например, в США около двух третей государственного долга представлено ликвидными ценными бумагами, которые могут быть проданы владельцами в любое время

Рыночные ценные бумаги считаются наиболее надежными и ликвидными; они активно продаются и покупаются как на первичном,так и на вторичном рынке.

Казначейские векселя — краткосрочные ценные бумаги. Это основной вид краткосрочных обязательств в развитых странах. Они обычно выпускаются на срок 3, 6 и 12 месяцев. На казначейские векселя в США приходится основной объем государственного финансирования. Казначейство размещает их с дисконтом на конкурсной основе с помощью аукционов. Аукционы по трех- и шестимесячным векселям проводятся каждую неделю, а по векселям со сроком обращения 9 и 12 месяцев — ежемесячно. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой покупки, которая ниже номинала,

и номинальной стоимостью, получаемой при погашении. Векселя могут быть проданы до срока погашения на вторичном рынке. Казначейские векселя используются Федеральной резервной системой США при проведении национальной денежной и кредитной политики.

Большинство инвесторов приобретают казначейские векселя на

первичном рынке ценных бумаг. Эти долговые обязательства выпускаются в огромных количествах и имеют очень высокую надежность,поэтому служат ориентиром на денежном рынке.

В Великобритании казначейские векселя выпускаются от имени правительства Центральным банком. Это дисконтные краткосрочные долговые обязательства на предъявителя с минимальным номиналом 5000 ф. ст. Срок их обращения — 91 или 182 дня.

Во Франции выпускаются краткосрочные дисконтные облигации со сроком обращения 4—7 недель, а также 13, 26 и 52 недели. Их размещение осуществляется с помощью аукционов.

В Японии государство осуществляет краткосрочные заимствования с помощью краткосрочных казначейских векселей, которые выпускаются на срок 3 и 6 месяцев. Министерство финансов осуществляет также эмиссию финансовых векселей на двухмесячный срок.

Казначейские векселя достаточно широко распространены в развитых странах, поскольку считаются почти не связанными с риском; по этой причине они очень популярны среди институциональных инвесторов, в том числе иностранных.

В США также существуют разнообразные квазигосударственные эмиссии, выпускаемые ассоциациями или агентствами, созданными по решению Конгресса, многие из них имеют государственную гарантию. По надежности они не уступают прямым государственным обязательствам, но обладают более высокой доходностью. Среди широкого круга агентств, уполномоченных выпускать ценные бумаги, можно назвать Систему фермерского кредита, Правление системы федеральных банков по кредитованию жилищного строительства, Федеральную корпорацию жилищного ипотечного кредита, Государственную национальную ассоциацию ипотечного кредита и др.

Сроки погашения ценных бумаг государственных агентств меняются от 3 месяцев до 20 и более лет. Государственные агентства -крупнейшие эмитенты ценных бумаг с нулевым купоном. Само Министерство финансов начало выпуск ≪нулевых≫ ценных бумаг с начала 1985 г. ≪Нулевые≫ ценные бумаги выпускаются со значительными дисконтами, т.е. скидками с номинала. Держатель таких ценных бумаг не получает платежей по процентам, но если они хранятся до срока погашения, то реализуется зафиксированная общая доходность (как разница между номинальной стоимостью и стоимостью приобретения).

Среднесрочные облигации (ноты) — достаточно распространенный вид государственных ценных бумаг. В США казначейские ноты -это процентные облигации со сроками обращения от 2 до 10 лет.

Около 56,7% текущего долга правительства США, представленного ценными бумагами, обращающимися на рынке, приходится на казначейские среднесрочные облигации, которые не подлежат досрочному погашению Министерством финансов

Они привлекательны для инвесторов, уверенных в получении установленного дохода со дня покупки. С 1986 г. прекращен выпуск реальных сертификатов казначейских среднесрочных облигаций, а новые эмиссии проводятся только в электронной форме. Эти облигации выпускаются по номинальной стоимости и котируются в виде процента номинальной основы; проценты по ним выплачиваются раз в полгода, их номинальная стоимость составляет 1000 и 5000 долл. Во Франции казначейские среднесрочные облигации выпускаются в бездокументарной форме на срок от 2 до 5 лет с выплатой дохода в виде процента раз в год.

Среднесрочные облигации правительства ФРГ выпускаются также в бездокументарной форме с фиксированной процентной ставкой и сроком обращения 5 лет.

В Японии среднесрочные государственные облигации имеют срок обращения от 2 до 5 лет. Доход в зависимости от условий эмиссии выплачивается в виде купона или дисконта (размещается по цене ниже номинала). Для этого вида ценных бумаг Японии характерно слабое развитие вторичного рынка, поскольку их держатели - физические лица и инвестиционные фонды.

Долгосрочные облигации. В США к этому типу облигаций относят долговые обязательства Министерства финансов со сроком обращения от 10 до 30 лет. Они выпускаются в бездокументарной форме (в виде записей на счетах) с номиналом в 1000, 5000, 10 000, 100 000 и 1 млн долл. Ряд долгосрочных облигаций погашается до наступления объявленных сроков погашения согласно оговорке об их выкупе. В частности, почти половина всех облигаций, срок погашения которых наступал в 1995 и последующих годах, содержит оговорку об их досрочном выкупе. Например, если облигация имеет название ≪13-процентная облигация Министерства финансов США с мая2009 по 2014 г.≫, это означает, что срок погашения ее наступит в 2014 г., но она может быть выкуплена Министерством финансов США в любое время начиная с мая 2009 г.

В Англии к долгосрочным государственным облигациям относят долговые обязательства со сроком обращения свыше 15 лет (обычно 20—25 лет). Основная их часть (до 3/4) имеет одну дату погашения,

а остальные — две. Для Англии характерно наличие бессрочных государственных облигаций.

Государственные долгосрочные облигации в Германии обращаются в течение 10 лет и имеют разовое погашение; они выпускаются в бездокументарной форме с фиксированной процентной ставкой.

Долгосрочные государственные облигации Франции выпускаются на срок от 7 до 30 лет с одноразовым платежом (одним сроком погашения).

Основную часть государственной задолженности в Японии (почти 3/4) составляют долгосрочные облигации со сроком обращения10 лет и 2 месяца. Выпускаются также долгосрочные облигации на срок 20 лет, по которым 2 раза в год выплачивается доход в виде фиксированного процента.

Нерыночные государственные ценные бумаги. Это ценные бумаги, которые приобретаются один раз и не могут переходить из рук в руки. К ним относят сберегательные сертификаты (процентные и дисконтные), казначейские ноты, предназначенные для иностранных инвесторов, и др. Большинство этих ценных бумаг находится в руках правительственных учреждений, правительств других стран, местных органов управления (для оплаты налогов, задолженности) и частных лиц (в форме сберегательных облигаций).

Сберегательные облигации относятся к разряду нерыночных государственных ценных бумаг, так как не подлежат купле-продаже; их эмитенты — правительство или местные органы власти. Облигации регистрируются на держателя (покупателя). По сути, это форма сбережений граждан. Возмещение по сберегательным облигациям выплачивается покупателю. Они высоколиквидны, погашаются по номиналу по требованию владельца.

Специальные выпуски облигаций. Для снижения бюджетного дефицита и привлечения сбережений населения, для финансирования и рефинансирования государственного долга многие страны Запада прибегают к выпуску ≪специальных займов≫, предназначенных к размещению в страховых и пенсионных фондах, а также правительственных учреждениях. Облигации таких выпусков не продаются, их нельзя передавать другим лицам, но они могут быть предъявлены к оплате через определенное время (обычно год) со дня их выпуска.

Ценные бумаги местных органов власти. Рынок муниципальных облигаций в промышленно развитых странах значителен. Например, в США на долю муниципальных облигаций приходится более 2 трлн долл.^[8] Этот вид ценных бумаг считается одним из самых надежных после ценных бумаг центрального правительства.

Муниципальные облигации — ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти и управления (правительствами штатов, провинций, городскими муниципалитетами) и другими местными административными единицами.

Самый большой в мире рынок муниципальных ценных бумаг находится в США, он переживает период стремительного развития: в 1990-х годах объем рынка составлял 1,2—1,4 трлн долл.; в конце 2005 г. — свыше 2,2 трлн долл. Муниципальные облигации имеют смешанную форму надежности. Они делятся на обеспеченные общей гарантией и обеспеченные доходами от проекта.

По своевременности выплаты процентов и основного долга более совершенную форму имеют облигации, обеспеченные общей гарантией: прекращение платежей по этим облигациям в США — редкое явление. Гарантом таких облигаций служат налоговые органы, гарантия обеспечивается налогами на личный и (или) корпоративный доход, продажи, имущество и использование дорог внутри штата, налогами на недвижимость на уровне города. По уровню надежности эти облигации уступают лишь ценным бумагам правительства штата.

Облигации, обеспеченные доходами от проекта, выпускаются

в США агентствами или органами власти, созданными в штатах и городах в соответствии с законодательством, в целях финансирования

инфраструктуры и эксплуатационных расходов.

Муниципальные облигации, обеспеченные доходами от проекта, менее надежны. Однако с их помощью в США были построены сотни больниц, стадионов, студенческих общежитий, гражданских рынков и других объектов инфраструктуры. Для этих облигаций характерны фиксированные сроки погашения. Обычно они бывают отзывными, т.е. эмитент по истечении определенного срока может погасить облигации (раньше фиксированного срока обращения).

Срок погашения облигаций, обеспеченных доходом от проекта, может составлять от 20 до 30 лет.

Штаты и города нередко испытывают потребность в наличных деньгах, поскольку налоговые поступления происходят раз в квартал, а иногда и раз в год, а средства для выплаты заработной платы и других расходов требуются постоянно. Местные органы власти решают эту проблему с помощью краткосрочных ценных бумаг, обычно именуемых векселями, иногда они называются краткосрочными кредитными обязательствами местных органов власти (до момента поступления налогов). Их выпускают по номинальной стоимости с фиксированной купонной ставкой.

В 1990-х годах в США увеличилось число новых муниципальных организаций, имеющих право выпускать собственные облигации.

Одновременно ужесточилось законодательное регулирование рынка

муниципальных ценных бумаг.

Подобно купле-продаже государственных ценных бумаг сделки с муниципальными облигациями осуществляются на внебиржевом первичном рынке. Основные владельцы муниципальных облигаций -банки и другие кредитно-финансовые организации и индивидуальные инвесторы. Вместе с тем доля банков во владении этими облигациями резко снизилась в связи с изменением в 1980-х годах налогового законодательства. Так, были отменены льготы по инвестициям в муниципальные облигации со стороны банков и введены льготы для других инструментов финансового рынка.

Компании по страхованию имущества, вкладывая средства в муниципальные облигации, стремятся получить доход, пользуясь льготами при налогообложении.

В Японии основные цели эмиссии муниципальных облигаций заключаются в финансировании сельского хозяйства, образования, строительства, борьбе со стихийными бедствиями. Муниципальные облигации выпускаются на предъявителя; основные эмитенты -власти крупнейших городов и префектур. Правительственные и муниципальные облигации объединены в группу государственных облигаций. Доля правительственных облигаций в общем объеме облигационных займов составляет 47%, а муниципальных — 6%.

Минимальный номинал муниципальных облигаций составляет 10 тыс. иен, а объем выпуска — от 1 млдр до 100 млрд иен. Это облигации с купонным фиксированным доходом, который выплачивается 2 раза в год. Первичное размещение проходит путем либо открытого предложения через банки и брокерские компании, либо открытого размещения, когда посредниками служат местные банки.

Муниципальные облигации с 1992 г. выпускаются с условием

частичного или полного погашения в любое время, причем досрочное погашение осуществляется по цене, немного превышающей текущую рыночную цену облигаций. Однако досрочное погашение невыгодно для инвесторов, так как на него требуется специальное разрешение Министерства финансов.

Основные инвесторы муниципальных облигаций — прежде всего коммерческие банки; за Ними следуют правительственные взаимные фонды, корпоративные и индивидуальные инвесторы, доля которых пока незначительна.

Франция по числу муниципальных образований опережает все страны ЕС, вместе взятые. Муниципальные органы страны имеют право осуществлять заимствование без разрешения центрального правительства при условии, что цель заимствования состоит в финансировании инвестиций, а также обслуживании долга, который закладывается в местный бюджет. В середине 1990-х годов облигационный долг составлял 6,6 млрд долл. —лишь 6,6% всего муниципального долга. Малая доля объясняется прежде всего отсутствием налоговых стимулов (в отличие от США), значительной конкуренцией со стороны банков, имеющих низкие процентные ставки, и рядом других причин.

В Великобритании возможность муниципальных властей занимать необходимые денежные средства напрямую у центрального правительства на довольно большие сроки и под низкие проценты привела к тому, что объем рынка муниципальных облигаций снижается, и за последнее десятилетие выпуск новых муниципальных облигаций почти прекратился.

В Германии рынок муниципальных облигаций динамично развивается. Его объем составляет 20% всего рынка облигаций страны.

Основная часть муниципальных облигаций представлена кратко-

срочными и среднесрочными облигациями, обычный купон которых — 5—10% годовых. Муниципальные облигации пользуются большим доверием немецких и зарубежных банков, инвестиционных фондов, страховых компаний и частных инвесторов.

В современной России муниципальные облигации занимают значительный удельный вес на рынке облигаций.^[9]

Крупным заемщиком на рынке муниципальных облигаций была Москва, однако в последние годы размещения облигаций не было в связи с наличием достаточного количества бюджетных средств.^[10]

Глава 3. ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ И ХАРАКТЕРИСТИКИ

РАЗМЕЩЕНИЯ И ОБРАЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

Рынок ценных бумаг является сложной и динамической системой, на нем взаимодействуют политические, правовые, экономические, информационные, социальные, психологические и другие факторы.

Под обращением ценных бумаг понимаются их купля и продажа на рынке ценных бумаг, а также другие действия, предусмотренные законодательством РФ, приводящие к смене владельца ценной бумаги. Ценные бумаги могут выполнять также функции денег как средства накопления, платежа и мировых денег. При этом, поскольку они обладают в основном представительной стоимостью, они могут быть покупательным и платежным средством на денежном рынке. Этим обусловлена необходимость существования фондового рынка, поскольку купля-продажа ценных бумаг обеспечивает их взаимосвязь с

деньгами, и именно здесь под влиянием спроса и предложения складываются цены на них. Чем выше ликвидность ценных бумаг на вторичном рынке, тем легче они выполняют денежные функции и чаще замещают в обращении сами деньги.^[11]

3.1. Стоимостные и ценовые факторы обращения ценных бумаг.

Стоимостные факторы ценных бумаг большей частью используются для определения их надежности, определенности, продолжительности существования и ликвидности. К категории ценовых факторов относится, главным образом, фактор спроса и предложения.

Под надежностью ценных бумаг подразумевается степень риска, которому

подвергается инвестор, покупая любые ценные бумаги. Постоянное существование такого риска объясняется полицентрическим характером общерыночного взаимодействия. Он может быть большим, меньшим, минимальным. Абсолютно безрисковых ценных бумаг не существует даже теоретически.

В данном случае под риском понимается предположение, что эмитент не может выполнить полностью, частично или своевременно взятые на себя обязательства согласно условиям выпуска ценных бумаг.

Условия выпуска -это официальный документ эмитента, в котором определены объем и виды взаимных прав и обязательств, возникающие между эмитентом и владельцем ценной бумаги. Эмитент, независимо от того, является ли он органом государства или негосударственной организацией, при выпуске ценных бумаг обязан официально заявить об условиях, согласно которым данные бумаги выпускаются. Другими словами, эмитент информирует о том, какие конкретно права и обязательства возникнут у него вследствие поступления в обращение данных ценных бумаг и какие права и обязательства возникнут у владельцев. Потенциально инвестор, ознакомившись с условиями выпуска ценных бумаг, оценивает, насколько рискованным для него будет их приобретение, заслуживает ли доверие эмитент, какова реальность того, что эмитент не сможет выполнить свои обязательства или выполнит их частично или своевременно, насколько прибыльной является область, или предприятие, или проект, в которые эмитент будет осуществлять свои вклады. Оценив эти и другие аспекты, потенциальный инвестор принимает решение о необходимости

приобретения данных ценных бумаг.

Ценные бумаги считаются относительно надежными, если риск, который существует при их приобретении, является незначительным.

Инвесторы, как правило, не желают рисковать, если не могут рассчитывать на соответствующую прибыль. Поэтому при выпуске ценных бумаг эмитент объявляет о факторах риска. При выпуске долговых ценных бумаг вознаграждение инвестору может устанавливаться в виде процентов; при выпуске акций размер вознаграждения прямо не указывается, однако он имеется в виду и выражается в эмиссионной цене акций.

Определенность, как стоимостный фактор, близок к фактору надежности

или рискованности, но все, же он относительно самостоятелен. Различие

между ними заключается в следующем. В первом случае инвестор осознает, что эмитент может не выполнить взятые обязательства, и поэтому он, инвестор, должен понести ущерб. Во втором случае речь идет о возможности инвестора судить, о чём-то с большей или меньшей степенью достоверности. Определенность помогает в ориентации и влияет на решение относительно приобретения или не приобретения конкретных ценных бумаг. Определенность может быть относительной. Инвестор, вкладывая средства в ценные бумаги, не всегда может с уверенностью считать, что ему удастся возвратить свой вклад и получить прибыль.

В связи с этим инвестор выражает готовность вложить средства в ценные

бумаги или удержаться от этого. Как правило, инвесторы не желают покупать на рынке ценных бумаг что-нибудь, если будущая судьба их вкладов является неопределенной.

Другими словами, как и в случае с рискованностью, взаимозависимость между стоимостью и определенностью носит обратный характер. Чем выше определенность, тем ниже стоимость конкретных ценных бумаг, и наоборот.

Продолжительность «жизни» ценных бумаг имеет большее значение для

долговых ценных бумаг, однако она также учитывается и при определении стоимости акций. Все ценные бумаги имеют полный цикл «жизни». Эмитенты выпускают их, потом они находятся в обращении или сохраняются и, в конце концов, изымаются из обращения или погашаются. Даже ценные бумаги, выпущенные на неопределенный срок, только теоретически являются бессрочными.

При выпуске долговых ценных бумаг в подавляющем большинстве случаев

эмитент указывает срок, на который они выпускаются и с наступлением которого он обязуется полностью выполнить свои обязательства перед инвестором. При выпуске акций и других ценных бумаг, подтверждающих участие их владельца в организации эмитента, даже если эмитент не отмечает срок, на который они выпущены, период их «жизни», как правило, ограничивается перечислением случаев, при возникновении которых эмитент прекращает свое существование. Вместе с ним прекращают существование и выпущенные эмитентом ценные бумаги.

Стоимость конкретных ценных бумаг всегда находится в прямой зависимости от продолжительности их «жизни». Например, один и тот же эмитент выпускает облигации с продолжительностью «жизни» в 1 год и 10 лет. Стоимость последних в конечном итоге будет выше. Это означает, что проценты по 10-летним облигациям будут выше, чем от годовых. Насколько длиннее период, на который предоставляется кредит, настолько больше должна быть плата за него.

Если эмитент акций получает прибыль, доход держателя акций может быть

получен в виде дивидендов, в виде увеличения его доли в имуществе эмитента, или и то и другое вместе взятое. Чем дольше хозяйственная деятельность

эмитента остается прибыльной, тем выше доходы акционера, а значит, и стоимость выпускаемых акций.

Под ликвидностью ценных бумаг, как правило, понимают способность

ценных бумаг превращаться в денежную наличность. Другими словами, ликвидность означает скорость, с которой ценные бумаги могут быть проданы на рынке.

Одни ценные бумаги быстро продаются и покупаются на рынке, другие -

медленно. В первом случае речь идет о ликвидных бумагах, а во втором

-о неликвидных. Любой инвестор заинтересован в продаже ценных бумаг в нужное ему время. Чем выше такая возможность, тем лучше для инвестора, который имеет возможность в любой момент получить денежную наличность от продажи ценных бумаг и использовать ее по своему усмотрению. За такую

привилегию инвестору приходится платить. Поэтому ликвидные ценные бумаги в большинстве случаев для него менее прибыльны.

Итак, чем ликвиднее ценные бумаги, тем ниже их стоимость, и наоборот.

Основным фактором, влияющим на колебание цен на ценные бумаги, является фактор спроса-предложения. Когда спрос превышает предложение, цена имеет тенденцию увеличиваться, в противном случае она уменьшается.

При этом, в отличие от других рынков, на рынке ценных бумаг соотношение

спроса и предложения может зависеть как от объективных, так и от субъективных (в частности, игровых) условий. Чтобы соотношение спроса и предложения было более реальным, в последние

годы на фондовых биржах устанавливаются определенные ограничения

на изменение цен. При нарушении этих ограничений торговля по конкретным видам ценных бумаг может быть приостановлена, вплоть до проведения расследования Комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку.

На развитых зарубежных рынках ценных бумаг существование игроков и

их поведение воспринимаются как нормальное явление, если игры ведутся по

правилам.

Игроки -это участники рынка ценных бумаг, которые выражают

готовность идти на риск, разрабатывают определенную тактику поведения,

быстро реагируют на изменяющиеся условия. Однако, если вследствие действий игроков спрос и предложение, а вместе с ними и цены на определенные ценные бумаги начинают формироваться и изменяться искусственно и резко, государственные органы и фондовые биржи принимают меры по прекращению такой деятельности.

Реальная цена конкретной ценной бумаги -это результат взаимодействия

многих факторов, сложившихся на определенный момент.

В теории и практике обращения ценных бумаг используется понятие

экономической, или внутренней стоимости ценных бумаг.

Суть данной теории заключается в следующем. Допускается, что внутренняя стоимость ценной бумаги, так или иначе, отражается на ее текущей цене. Спрос и предложение, которые влияют на текущую цену, также в значительной степени базируются на учете экономической (внутренней) стоимости. Текущую цену ценной бумаги данная теория рассматривает как величину, дисконтированную по отношению ко всей сумме доходов, которые в будущем можно получить по данной ценной бумаге. Будущий доход можно

получить в любой момент «жизни» ценной бумаги или как сумму доходов, которые приходятся на много отдельных периодов будущей «жизни» ценной бумаги. После определения такой стоимости инвестор сравнивает ее с существующей ценой и принимает решение о целесообразности приобретения или продажи ценной бумаги.

Организация обращения ценных бумаг российского эмитента за пределами

РФ, в том числе посредством размещения в соответствии с иностранным правом ценных бумаг иностранных эмитентов, допускается только по

разрешению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в соответствии

с законом

Ценные бумаги передаются по наследству, могут быть использованы как

залог, а также для осуществления других гражданско-правовых соглашений,

не противоречащих законодательству.

3.2. Частное размещение акций на рынке ценных бумаг.

Помимо долговых инструментов привлечения инвестиций, средние российские компании используют долевые инструменты, к числу которых относятся частное размещение акций (при этом круг инвесторов ограничен -это может быть даже один акционер) и публичное размещение. За последние годы на российском рынке растет активность прямых инвесторов, приобретающих крупные пакеты акций у собственников быстро развивающихся перспективных компаний -средних и небольших. Приведем лишь несколько примеров.

В 2005 г. инвестиционный фонд Delta Private Equity Partnersприобрел блокирующий пакет акций российской компании по бронированию авиабилетов «Сирин» (предположительно 25...30% акций общей стоимостью 5...7 млн.дол.). В 2005 г. японская корпорация Sumitomo Corporation приобрела блокирующий пакет акций российской компании -производителя контента для мобильных телефонов SPNDigital (предположительно 25...30% акций общей стоимостью 5... 10 млн.дол.).В 2005 г. Немецкий инвестиционный фонд DTB GmbH и американская финансовая группа

Citigroup приобрели блокирующий пакет акций Национальной логистической компании (38% акций общей стоимостью 50 млн.дол.). В 2006 г. инвестиционный банк Deutsche UFGприобрел блокирующий пакет

акций туристической компании «Академ Альянс М».В 2006 г. медиагруппа

Naspers из ЮАР приобрела блокирующий пакет акций издательского

дома ЗАО «СК Пресс» (предположительно 25% акций общей стоимостью 10 млн дол.).

Основными представителями этой категории инвесторов являются фонды

прямых инвестиций (ФПИ) -финансовые институты, созданные специально для приобретения пакетов акций перспективных средних компаний. Среди

работающих в России фондов можно выделить те, которые представляют западных инвесторов (например, фонды под управлением Baring Vostok Capital Partners, Mint Capital, Russia New Growth, Eagle Russia Fund),

и те, которые действуют в интересах крупных российских частных инвесторов (например, фонд «Ренова-Капитал», фонды под управлением УК «Альфа-Капитал», фонд UFGPrivateEquity).Перечислим типичные черты этих фондов:

• форма инвестиций -приобретение акций компании в размере от 10

...20% до контрольного пакета в результате переговоров с ее основными акционерами. Как правило, приобретают акции из дополнительной эмиссии с целью реализации инвестиционной программы компании;

• размеры инвестиций -от 3...4 млн дол 35...40 млн дол., но,

как правило, 10...20 млн. дол.;

• ожидания по доходности -не менее 30% годовых;

• срок, на который приобретаются акции, -от 3 до 7... 10 лет, средний срок

примерно пять - шесть лет;

• предпочитаемый размер компании -годовой оборот не менее 25...30 млн. дол.;

• формы выхода инвестора из компании -объекта инвестиций - продажа акций отраслевому стратегическому инвестору либо долгосрочному финансовому инвестору; первичное публичное размещение акций

(IPO); выкуп компании ее менеджментом или основателями.

Как правило, появление ФПИ среди акционеров компании означает не только

приток финансовых средств, которые фонд заплатил за ее акции. В перспективе это позволяет рассчитывать на получение помощи для дальнейшего развития компании. Возможны следующие варианты:

•консультационная поддержка некоторых крупных фондов, направленная

на повышение эффективности ключевых управленческих процессов (стратегия, маркетинг, логистика, финансовый менеджмент и пр.);

•высокая степень готовности привлечения других зарубежных инвесторов

(повышение эффективности внутренних управленческих процессов, внедрение регулярной финансовой и управленческой отчетности по

международным стандартам, получение кредитного рейтинга, сертификация производимых товаров или услуг и пр.) путем дальнейших частных размещений и посредством публичного размещения акций;

• помощь фонда в поиске новых кредиторов и партнеров;

• передача опыта ведения переговоров с зарубежными инвесторами и поддержания отношений с ними после получения инвестиций;

• повышение инвестиционной привлекательности компании.

Однако ФПИ приобретет акции компании лишь в том случае, если достиг

нет соглашения с ее собственниками-основателями о создании системы корпоративного управления, обеспечивающей его интересы как неконтрольного акционера. Обычно в качестве условия своего вхождения в капитал ФПИ выдвигает компании ряд требований:

• соблюдение действующего корпоративного законодательства;

• наделение фонда (независимо от размера приобретенного пакета акций)

правами вето по ряду ключевых вопросов, решаемых советом директоров (далее -СД) или общим собранием акционеров. К таким вопросам обычно относятся дополнительная эмиссия акций; выход инвестора из компании (как правило, соглашение акционеров предусматривает, что российский акционер имеет право выкупить акции у фонда по цене, предложенной стратегическим или финансовым инвестором, а при невозможности заплатить такую цену соглашается на полную продажу компании стратегическому или финансовому инвестору); утверждение бизнес-плана компании и существенных изменений в нем; увольнение генерального директора, финансового директора, директора по стратегии и/или бизнесу (три-четыре ключевые фигуры в исполнительном органе);

• фонд стремится к тому, чтобы исполнительный орган состоял из профессиональных менеджеров, подбор которых осуществляется по согласованию российских акционеров-основателей и фонда;

• исходя из своей приоритетной ориентации на рост стоимости компании,

фонд заинтересован в том, чтобы система мотивации высших менеджеров компании была основана на росте ее стоимости;

• фонд настаивает на формировании профессионального и реально работающего СД с участием своих представителей и, возможно, независимых директоров из числа известных западных менеджеров или специалистов;

• когда стратегия выхода предусматривает возможность проведения

IPO, к концу срока пребывания фонда в числен акционеров компании в составе ее СД могут создаваться комитеты;

• должно быть организовано эффективное раскрытие информации для основных акционеров о тех показателях деятельности компании, которые они

считают для себя важными;

• получение дивидендов не имеет для фонда существенного значения: основная ставка делается на значительный рост стоимости акций. Но отдельные виды бизнеса не требуют постоянного реинвестирования прибыли для роста их стоимости, в таких случаях фонд заинтересован в получении дивидендов.

Помимо ФПИ, управляющих средствами частных инвесторов, источником

долевых инвестиций для средних российских компаний могут стать такие

международные финансовые институты, как ЕБРРи МФК. Действия ЕБРР и

МФК в качестве прямых инвесторов среднего бизнеса схожи с действиями ФПИ, но имеют и некоторые особенности. ЕБРР и МФК стараются приобретать пакеты акций компаний, которые являются уникальными или представляют несырьевые отрасли (фармацевтика, биотехнологии, медицина и т. п.).

Международная финансовая корпорация, как правило, приобретает пакет

акций ниже блокирующего -чаще всего 10...20%. При этом всегда продумываются пути выхода из компании. Как показывает практика, в 25% случаев выход МФК из проектов осуществлялся путем выкупа акций компании у МФК её основными акционерами, а в 75% случаев -рыночным путем (продажа другим частным акционерам через частное размещение или

IPO).

Как правило, МФК и ЕБРР приобретают пакет акций на срок до 4...7 лет, в

среднем -на пять лет. Ожидаемая доходность колеблется в широком диапазоне, в зависимости от характеристик проекта.

Стратегические (отраслевые) инвесторы приобретают также миноритарные

пакеты акций средних российских компаний. Однако, в отличие от финансовых инвесторов, они делают подобные приобретения в расчете на последующий полный выкуп акций у основателей компании

3.3. Публичное размещение акций на рынке ценных бумаг.

Инвесторы ищут баланс между риском и прибылью. Они выбирают из нескольких вариантов инвестиционных стратегий, поскольку всегда могут разместить свободные деньги в банке или использовать для этого другие высоконадежные инструменты, получая невысокий, но фиксированный доход. Поэтому для привлечения свободного капитала компаниям необходимо продемонстрировать более высокую прибыльность при приемлемом уровне риска.

Указанные выше критерии нацелены на снижение уровня реального риска, но инвестор может оценить состояние компании только поверхностно, т. е. определить предполагаемые риски. Каждая организация, планирующая 1РО или уже прошедшая эту процедуру, утверждает, что соответствует всем требованиям.

Выход на 1РО^[12] как в России, так и за границей потенциально дает два преимущества: приумножение капитала в результате привлечения инвесторов и улучшение репутации компании. В качестве примера можно привести компанию «Пава» (ранее «Хлеб Алтая», Барнаул). Компания, выручка которой по результатам 2004 г. составляла всего 80 млн дол., провела IPO 22 марта 2005 г. на ММВБ и при этом привлекла 8 млн дол. Спрос на ценные бумаги компании превысил предложение на 47%. Ставки по банковским кредитам были снижены только при появлении новостей о планируемом размещении на бирже. Вырученные от IPO средства «Пава» направила на развитие производства: уже в мае выпустила новый сорт муки; разработала новую линейку крекеров; запустила новую линию по выпуску сахарного печенья и начала производство подсолнечного масла; в июне приобрела компании «Романовское ЗПП» и «Романовский агрохолдинг», осенью 2005 г. - 25% в компании «Сельхозхолдинг» и 60% акций компании «Зауральский крекер»; выгодно разместила облигации. В планах компании на 2007-2008 гг. дальнейшие приобретения активов, расширение бизнеса, размещение 25...30% пакета акций на Лондонской фондовой бирже (AIM), выход на новые рынки и захват 10-процентной доли российского рынка муки.

Основным документом для любого (отечественного или иностранного) инвестора, решившего приобрести акции компании в ходе IPO (независимо от того, размещены ли они на российской или зарубежной торговой площадке), является информационный меморандум.

В одном из пунктов меморандума перечисляются факторы, которые могут отрицательно сказаться на деятельности компании. Традиционно к ним относят обстоятельства, которые потенциально могут повлечь судебное преследование эмитента в будущем. Отсутствие в меморандуме ссылки на возможные юридические риски эмитента (если он мог предвидеть возможность преследования) означает, что инвестора вводят в заблуждение и он вправе предъявить эмитенту претензии, например, путем обращения в суд.

Особо актуальны потенциальные претензии от инвесторов для организаций, проводящих IPO на западных площадках, где требования к IPO и процедура рассмотрения коллективных исков от инвесторов к эмитенту отрабатывались годами. Сделаны соответствующий шаги и в России: Государственная Дума уже приняла поправки в Арбитражно-процессуальный кодекс РФ, вводящие процедуру рассмотрения коллективных исков. Гарантией же отсутствия судебного преследования является неукоснительное соблюдение эмитентом требований законодательства, в том числе в сфере интеллектуальной собственности.

Не включение в меморандум информации о возможном преследовании за использование нелицензионного программного обеспечения вызовет у инвесторов претензии к эмитенту как при вскрытии данного факта в результате проверки правоохранительных органов (последствия - уголовное преследование руководителя, иски от правообладателя о возмещении ущерба), так и при добровольной легализации ПО (последствия - необходимость дополнительных крупных расходов, о которых инвестор не был уведомлен) ^[13].

Разумеется, для средних компаний перспективы привлечения инвестиций путем проведения IPO гораздо более ограничены, чем для крупных, однако они существуют. Более того, в последнее время и российские биржи (проекты RTS Start и сектор ИРК на ФБ ММВБ) создают условия, расширяющие возможности размещения акций для средних компаний (в особенности из отраслей информационных технологий, программирования, биотехнологий).

Например, в октябре 2006 г. разработчик компьютерных игр G5 Entertainment, основанный российскими программистами, продал 30% акций за 1 млн. дол. в ходе IPO на шведской бирже Nordic Growth Market (NGM). Инвесторы приобрели за

1 млн. дол. дополнительную эмиссию акций компании в размере 15% от ее уставного капитала и еще 15% - у ее прежних владельцев.

Сумму, которую принесло компании IPO, очень сложно получить на российском инвестиционном рынке иным путем. Банки требуют залог, по стоимости равный сумме кредита или превышающий ее. а заемщик не может его предоставить, так как его производство не требует приобретения дорогих материальных активов. Если же компанию финансирует венчурный инвестор («бизнес-ангел»), он обычно рассчитывает получить взамен контроль над ней путем приобретения пакета акций в 70...80%. Эксперты отмечают, что российские биржи вполне подходят для размещения акций малых и средних высокотехнологичных компаний.

В соответствии с актами ФСФР и правилами листинга бирж для включения акций в котировальные списки эмитенты должны соответствовать определенным требованиям, касающимся сроков существования компании, структуры их акционерного капитала, результатов финансовой деятельности, показателей сделок с облигациями на бирже, а также определенным требованиям, касающимся их практики корпоративного управления

Требования, предъявляемые эмитентом в зависимости от включения их акций в тот или иной котировальный список

Требование		Котировальные списки А1 и А2		Котировальные списки Б и В		Котировальный список И
1		2		3		4
Формирование совета директоров		+		+		+
Количество независимых членов СД эмитента, за исключением эмитентов, единственным участником (акционером) которых является РФ		Не менее трех		Не менее одного		Не менее одного
Наличие комитета по аудиту, сформированного в СД эмитента и возглавляемого независимым директором		+		+		-
Наличие комитета по кадрам и вознаграждениям, сформированного в СД эмитента и возглавляемого независимым директором		+		-		-
Формирование коллегиального исполнительного органа		+		-		-
Описание обязанностей членов СД, топ-менеджеров, управляющей компании и ее должностных лиц во внутренних документах эмитента; раскрытие информации о владении ценными бумагами эмитента, а также о продаже и/или покупке его ценных бумаг	+		+		-
Утверждение документа, определяющего правила и подходы к раскрытию информации об эмитенте советом директоров	+		+		+
Утверждение документа по использованию информации о деятельности эмитента, о ценных бумагах общества и сделках с ними советом директоров	+		+		+
Утверждение документа, определяющего процедуры внутреннего контроля финансово-хозяйственной деятельности эмитента, советом директоров.	+		+		-
Наличие в уставе эмитента положения о том, что сообщение о годовом общем собрании акционеров должно рассылаться не менее чем за 30 дней о его проведения, если законодательством не предусмотрен больший срок.	+		+		+

Примечание. Включение акций в котировальный список В осуществляется на срок не более 6 мес, в список И - на срок не более 5 лет с последующим переводом акций в списки А или Б (при соответствии ценных бумаг и эмитента предъявляемым требованиям). Требования к компаниям для включения акций в котировальные списки В и И более мягкие относительно финансовых результатов, структуры капитала, срока существования эмитента, минимальной стоимости акций и уровня корпоративного управления.

Как видно из табл., для включения акций в котировальные списки Б, В, И компания может вести корпоративное управление на относительно низком уровне. Однако, во-первых, пребывание акций в списках В и И является временным; во вторых, включение акций в котировальные списки высшего уровня приносит эмитенту ощутимые выгоды:

в соответствии с критериями, установленными МФ РФ, временно свободные средства фонда обязательного страхования вкладов (АСВ) могут быть вложены в акции и облигации, включенные хотя бы в один котировальный список высшего уровня (А);

согласно постановлению Правительства РФ № 61 от 1 февраля 2007 г. «Об утверждении Правил размещения средств пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов и контроле за их размещением», вложения пенсионных резервов в акции вкладчиков и учредителей фондов могут составить до 5%, а в акции других эмитентов - до 10%, если указанные ценные бумаги не включены в котировальные списки российской фондовой биржи высшего уровня (А);

маржинальные сделки могут осуществляться только с инструментами, включенными в котировальный список А1.

Как показывает опыт компаний, сумевших добиться устойчивого роста стоимости своих акций на протяжении ряда лет, установленные требования к практике корпоративного управления эмитентов стали для них лишь исходным минимумом. Еще на стадии подготовки к IPO эти компании внедрили ряд дополнительных стандартов корпоративного управления, а после первичного размещения акций расширили используемый инструментарий КУ, получили рейтинг корпоративного управления. Наглядным примером служит стратегия развития ОАО «РБК Информационные системы».

Летом 2001 г. акционеры - основатели компании (три физических лица, занимавшие должности в органах управления компании) избрали СД из 11 человек, пятеро из них были иностранцами - независимыми директорами. Впоследствии число независимых директоров никогда не составляло меньше трети от общей численности совета.

Осенью 2001 г. компания провела частное размещение своих облигаций на сумму 5 млн дол. среди европейских инвесторов. В апреле 2002 г. РБК провел первое в России IPО одновременно на ММВБ и РТС, разместив 16% акционерного капитала. По итогам IPO было привлечено 13,28 млн. дол., капитализация компании составила 83 млн дол., что существенно больше, чем предлагали за компанию частные стратегические инвесторы. В июне 2004 г. РБК осуществила дополнительную эмиссию своих акций, разместив на российских биржах 15% от увеличенного уставного капитала.

Годовые отчеты компании, начиная с 2001 г. разрабатывались с учетом рекомендаций зарубежной передовой практики корпоративного управления. Возросла насыщенность интернет-сайта РБК; в разделе «Информация для инвесторов» стали регулярно размещать большой объем информации по ключевым финансово-экономическим показателям деятельности компании и по важнейшим компонентам ее корпоративного управления.

В 2004 г. РБК заняла 51 -е место в рейтинге Deloitte & Touche Fast 500, где представлены 500 наиболее быстро растущих технологичных компаний развивающихся рынков.

В 2005 г. компания вышла на 14-е место среди 60 крупнейших публичных российских компаний в исследовании информационной прозрачности рейтингового агентства Standard & Poor's за 2004 г. В 2004 г. в составе совета директоров созданы комитеты по аудиту и по кадрам и вознаграждениям.

Осенью 2005 г. СД принял решение увеличить количество объявленных акций с 15 до 34,26 млн. (около 30% от уставного капитала). Из них 4,26 млн. акций предназначались под опционную программу членам совета директоров.

Динамика рыночной стоимости компании за эти годы весьма впечатляюща:

на 31 декабря 2002 г. - 1,8 млрд руб., 2003 г. - 5,8 млрд руб., 2004 г. - 8,7 млрд руб., 2005 г. - 21,7 млрд руб., 2006 г. - 35 млрд руб.

В настоящее время все больше игроков из различных секторов выходят на публичный рынок ценных бумаг. Для компании важно получить дополнительное финансирование, чтобы обеспечить рост в условиях усиливающейся конкуренции, в том числе за счет поглощения других игроков в ходе консолидации рынка.

Для успешного размещения компания должна соответствовать ряду критериев, которые можно сформулировать с помощью следующих вопросов:

интересны ли инвесторам размер компании и ее перспективы;

есть ли у организации четкая стратегия, учитывающая изменение ее модели управления в связи с превращением в публичную корпорацию;

обладает ли компания устойчивой организационной структурой, способной действенно реализовать выбранную стратегию;

насколько эффективно работает механизм корпоративного управления.

Большая часть российских компаний, стремящихся к IPO, удовлетворяют

первому требованию: почти все они крупные игроки с хорошими перспективами. Однако соответствие трем другим требованиям проблематично. И дело не в качественных характеристиках организации, а в том, что их собственники слишком торопятся получить «горячие» деньги рисковых западных и российских инвесторов^[14].

Заключение.

Хочу подчеркнуть некоторые ключевые моменты работы.

Затронуты предпосылки возникновения рынка ценных бумаг в промышленно развитых странах Западной Европы и затем-в России. Видов ценных бумаг множество, например акции, облигации векселя, государственные обязательства и другие.

 Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, среди которых важнейшими являются функция перераспределения капиталов и функция страхования риска вложения капитала.

Рынок ценных бумаг подвержен влиянию не только государства, но и других его участников.

Влияние на рынок ценных бумаг оказывают не только развитие экономики и промышленности, но так же политическая ситуация, войны, локальные конфликты.

Рынок ценных бумаг существует, функционирует и развивается, несмотря на возникающие проблемы и он оказывает влияние на развитие предпринимательства в РФ.

Список используемых источников

1)Стародубцева Е. В. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2006.

2)Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Инфра-М 2007 г

3)Асаул А.Н., Севек В.К., Севек Р.М. Рынок ценных бумаг. ТывГУ 2013 г.

4)Модиано Ф. IРО: промежуточные итоги // Управление компанией. -2006. - №7

5)Беликов И., Вербицкий В., Печерский А. Стратегия развития и корпоративное управление средних компаний // Управление компанией. - 2007. - № 3.

6)Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. Юнити-Дана 2009 г.

7)Галанов В.А. и др. Рынок ценных бумаг: Учебник – М:Финансы и статистика 1996 г.

8)Экономика и жизнь. 2008. № 9.

9)Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2001

10)https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3

Приложение №1:

Приложение№2:

Приложение№3:

1. Стародубцева Е. В. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2006. ↑

2. Стародубцева Е. В. Рынок ценных бумаг. — М.: ИНФРА-М, 2006. ↑

3. ↑

4. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Инфра-М 2007 г ↑

5. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Инфра-М 2007 г ↑

6. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Инфра-М 2007 г ↑

7. Асаул А.Н., Севек В.К., Севек Р.М. Рынок ценных бумаг. ТывГУ 2013 г. ↑

8. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2001 ↑

9. Экономика и жизнь. 2008. № 9. ↑

10. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. Юнити-Дана 2009 г. ↑

11. Галанов В.А. и др. Рынок ценных бумаг: Учебник – М:Финансы и статистика 1996 г. ↑

12. Использованы материалы работы: Беликов И., Вербицкий В. Привлечение инвестиций и корпоративное управление средних компаний // Управление компанией. - 2007. - № 5 (72). ↑

13. Беликов И., Вербицкий В., Печерский А. Стратегия развития и корпоративное управление средних компаний // Управление компанией. - 2007. - № 3. ↑

14. Модиано Ф. IРО: промежуточные итоги // Управление компанией. -2006. - №7 (62). ↑