Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Рынок ценных бумаг (Теоретические аспекты рынка ценных бумаг)

Содержание:

Введение

Ценные бумаги представляются самым важным элементом инвестиционной деятельности страны, рынок ценных бумаг является одним из более активно развивающихся сегментом экономики России.

Взаимоотношения по регулированию фондовой торговой площадки представляются предметом регулирования большого количества отраслей права России: финансового – при установлении публично-правового контролирования эмиссии и обращения ценных бумаг; банковского – в выступлении банка эмитентом ценных бумаг; международного частного и публичного права – при участии иностранных инвесторов во вложении в деятельности российских юридических лиц; административного – при контролировании рамок участия правительства в управлении финансами, обращением и эмиссией ценных бумаг; гражданского – при установлении сути и частноправовых баз обращения ценных бумаг; налогового – при обложении налогов доходного поступления, полученного за счет участия в фондовом рынке; уголовного – при установлении мер государственной защиты участвующих финансовой работы и т. д.

Из всех перечисленных отраслей предметом правового регулирования представляются разные аспекты функционирования фондовой торговой площадки. Для правового контроля собственно правоотношений в области оборота ценных бумаг специальным представляется финансовый характер данных взаимоотношений, т.е. применение ценных бумаг для предпринимательства.

Актуальность исследования правового режима оборота ценных бумаг обусловлены происходящими процессами реформирования в сфере экономики, финансов, инвестиций, поиском эффективных форм и методов государственного воздействия на общественные взаимоотношения, складывающиеся в данных сферах со стороны государства.

В зависимости от объектов, субъектного состава, целей возникновения общественные взаимоотношения в сфере оборота ценных бумаг имеют разную природу и характер. С одной стороны, они возникают по поводу совокупности самостоятельных, разнообразных, не связанных меж собой объектов, меж субъектами, за действенными на разных стадиях и процессах оборота отдельных видов ценных бумаг. Это ставит вопросы обеспечения связи меж такими правоотношениями и их субъектами, создания инфраструктуры ранка ценных бумаг (депозитариев, клиринговых центров и др.).

С иной стороны, существенное значение имеет характеристика объектов оборота, так как далеко не все ценные бумаги эмитентов пользуются одинаковым спросом у инвесторов. При создании условий для инноваций в обороте ценных бумаг и разработке соответствующего механизма организации системы управления ценными бумагами необходим дифференцированный подход, учитывающий специфику определенного из уровней оборота, соответствующие им формы и способы организации.

В исследовании представляется нужным представить характеристику основных сформировавшихся в мире моделей воздействия государства на данную сферу финансовой торговой площадки, раскрыть основные административно-правовые формы и способы воздействия на общественные взаимоотношения в сфере оборота ценных бумаг, раскрыть механизм административно-правового регулирования и систему органов государственной власти, осуществляющих государственное управление на рынке ценных бумаг.

Целью данной работы представляется изучение рынка ценных бумаг.

Для достижения поставленной цели, нужно решить следующие задачи:

- рассмотреть понятие и участников рынка ценных бумаг;

- изучить правовое регулирование рынка ценных бумаг в гражданском обороте;

- рассмотреть новеллы гражданского законодательства в регулировании института ценных бумаг.

Объект исследования – рынок ценных бумаг.

Предмет исследования – законодательное регулирование правового положения ценных бумаг.

Методическую и теоретическую основу исследования рынка ценных бумаг составили труды отечественных и зарубежных ученых, постановления Правительства РФ и указы Президента РФ, законодательные акты иных стран, а также иной методический материал по изучаемым вопросам.

В процессе изучения и обработки материалов применялись следующие способы исследований: абстрактно-логический, монографический, экономико-статистический, расчетно-конструктивный, использовались основные приемы анализа.

Данная работа состоит из трех глав, введения, заключения и списка используемой литературы.

Глава 1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1. Рынок ценных бумаг в системе рыночной экономики

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений, возникающих меж его участниками (субъектами) по поводу объектов торговой площадки^[1].

С точки зрения товарного хозяйства рынок ценных бумаг, с одной стороны, подобен рынку любого иного товара, ибо ценная бумага – это тоже товар, а с иной – имеет особенности, связанные со спецификой своего товара – ценных бумаг.

Первое отличие состоит в объекте и объеме торговой площадки. У них разные объекты торговой площадки: ценная бумага либо материальный товар (работа, услуга). В экономическом плане ценная бумага есть товар, либо потребительная стоимость, чаще всего обмениваемая на деньги. Цена ценной бумаги как товара не имеет материального содержания. Порядок определения рыночной цены на рынке ценных бумаг иной, чем на товарном рынке. Цена вещественного товара базируется на его стоимости, т.е. на затратах человеческого труда.

Второе отличие – способ образования торговой площадки. Рынок вещественного товара состоит из трех стадий: производство товара, доведение его до потребителя и его потребление. Рынок ценной бумаги не имеет стадий производства и потребления. Это есть рынок, какой с точки зрения вещественного товара находится лишь в пределах стадии обращения. Вместо стадии «производства» имеется стадия выпуска ценной бумаги, а вместо стадии «потребления» – стадия гашения ценной бумаги.

Третье различие меж этими торговой площадками – значимость процесса обращения. Для вещественного товара нужно обращение, т.е. нужно «провести» товар от стадии его изготовления до стадии его потребления. Чем быстрее и короче данный путь, тем товар обходится дешевле потребителю. Товар создается для того, чтобы его потребить, а не для того, чтобы он «повисал» в сфере обращения. Иное дело – ценная бумага. Ценная бумага существует лишь в процессе обращения: чем больше обращается (отчуждается) ценная бумага, тем большую ценность она имеет для участвующих торговой площадки ценных бумаг. Следовательно, скорость обращения ценной бумаги – важнейший показатель ее «качества». Прекращение процесса обращения есть «гибель» для ценной бумаги.

Четвертое различие отражает субординацию сравниваемых торговых площадок. Вследствие того, что материальное товарное производство – основа человеческого существования, рынок материальных товаров первичен по отношению к рынку ценных бумаг. Так как одной из основополагающих целей товарной экономики вообще представляется получение прибыли, так как любая деятельность есть либо обязана быть сферой приумножения капитала, и с этой позиции любой рынок есть одновременно и рынок для вложения капиталов.

Значительная часть ценных бумаг относится не к фондовой, а к денежной и товарной торговой площадки:

1) к ценным бумагам товарной торговой площадки относятся векселя, варранты, коносаменты, производные ценные бумаги товарной торговой площадки;

2) к ценным бумагам денежной торговой площадки – чеки, сберегательные книжки на предъявителя и другие ценные бумаги, связанные с обращением денежных ресурсов на рынке.

Помимо этого, нужно учитывать, что в уровнях развития современной торговой площадки все большую роль играют так называемые производные инструменты (деривативы) финансовых, денежных и товарных торговых площадок (фьючерсы, опционы, свопы).

Рынок ценных бумаг – одна из многих сфер приложения свободных капиталов, а потому ему приходится конкурировать за их привлечение.

1.2. Участники рынка ценных бумаг

Круг участников РЦБ, подобно любому рынку, достаточно широкий, необходимо, чтобы он располагал правоустанавливающими, регулирующими, контролирующими и надзирающими органами, а также имел непосредственных участников сделок с ценными бумагами^[2].

В общем случае в сделках с ценными бумагами участвуют три стороны – эмитенты, инвесторы и профессиональные участники.

Эмитент эмиссионных ценных бумаг – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, которые несут от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами. Эмитент эмиссионных ценных бумаг может быть представлен и государством в лице органов исполнительной власти федерального и субфедерального уровня, и органами местного самоуправления, и акционерными обществами, и иными коммерческими организациями, и банками, и другими юридическими лицами. Впуск ценных бумаг позволяет эмитенту решить ряд задач:

мобилизовать ресурсы на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнить его оборотные средства;
увеличить собственный капитал эмитента;
изменить структуру акционерного капитала;
погасить кредиторскую задолженность предоставлением кредиторам части выпущенных ценных бумаг;
реструктуризировать задолженность по платежам в соответствующий бюджет.

Инвестор выступает в качестве юридического или физического лица, осуществляющего от собственного имени и за свой счет сделки по ценным бумагам. Перед инвесторами могут стоять самые разные цели: например, банки, вкладывая деньги в ценные бумаги, в значительной мере повышают свою ликвидность, получают при этом некоторый доход. Особой ролью ценные бумаги наделены в деятельности институциональных инвесторов – имеются в виду инвестиционные фонды (акционерные и паевые), негосударственные пенсионные фонды и страховые компании, являющиеся главным объектом их инвестирования. Если инвестор приобретает ценные бумаги эмитента с целью получить контроль над данной компанией, то его обычно называют стратегическим инвестором. Нередко инвестор покупает ценные бумаги лишь для получения прибыли от операций с ними. Этот случай предполагает осуществление портфельного инвестирования инвестором, такого инвестора рассматривают как портфельного инвестора.

Профессиональный участник РЦБ – юридическое лицо, которое осуществляет виды деятельности, указанные в законе «О рынке ценных бумаг» ^[3].

Брокерская деятельность – подразумевает совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в частности эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента согласно возмездным договорам с клиентом.

Дилерская деятельность связана с совершением сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет посредством публичного объявления цен покупки и (или) продажи конкретных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по ценам, которые объявляет лицо, осуществляющее данную деятельность.

Деятельность по управлению ценными бумагами – имеет место, когда юридическое лицо от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока на основе доверенности управляет переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц такими ценностями, как: ценные бумаги; денежные средства, направленные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства и ценные бумаги, получаемые при управлении ценными бумагами.

Депозитарная деятельность – оказание услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и (или) учетом и переходом прав на ценные бумаги. В депозитарную деятельность входят обязательные услуги, направленные на учет и удостоверение прав на ценные бумаги, учет и удостоверение передачи ценных бумаг, в том числе, случаи обременения ценных бумаг обязательствами.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – заключается в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных, которые составляют систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг является совокупностью данных, обеспечивающей идентификацию зарегистрированных номинальных держателей и владельцев ценных бумаг, а также учет их прав по зарегистрированным на их имя ценным бумагам.

В законе разрешено совмещать несколько видов профессиональной деятельности на РЦБ, кроме ряда объединений (ст. 10 Закона «О рынке ценных бумаг» ^[4]).

Глава 2. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в гражданском праве

2.1. Правовое регулирование рынка ценных бумаг

Процесс развития отечественного рынка ценных бумаг многосложен, тернист и одновременно не достиг своей высшей степени. Развитие рынка ценных бумаг связано с поиском своего пути развития, а также с апробированием посредством метода проб и ошибок зарубежных технологий.

В большинстве последних научных исследований развития рынка ценных бумаг затрагивается проблема малоразвитого правового регулирования, а именно нестабильность нормативно-правовой базы.

Актуальность исследования обусловлена наличием ряда пробелов в действующем законодательстве, что затрудняет полноценное функционирование рынка, исходя из современных реалий. Кроме того, в ряде источников выделяется проблема мошенничества с использованием инсайдерской информации и манипулирование котировками на рынке ценных бумаг, что может говорить о неполноценности существующей системы правового регулирования.

Так, к примеру, категория "профессиональные участники рынка ценных бумаг" объединяет ряд субъектов, осуществляющих различные виды профессиональной деятельности на данном рынке. При этом понятие "профессиональная деятельность" исходя из российского законодательства не имеет четкой формулировки.

Его правовая природа раскрывается посредством перечисления в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. N 39ФЗ "О рынке ценных бумаг" перечня видов деятельности на рынке ценных бумаг, которые относятся к указанной категории. Однако, и первое, и второе понятие, как показал анализ источников, начинает встречаться в научной литературе лишь с 2010 года.

Также, наряду с понятием "профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг" в достаточной мере используется понятие "предпринимательская деятельность на рынке ценных бумаг" (Федеральный закон N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", с учетом изменений в 2016), которое так же не имеет чёткой формулировки^[5].

По мнению автора, одной из важнейших проблем профессиональной деятельности на данном рынке является их правовое регулирование, то есть, их «размытое» разделение и закрепление отдельных видов профессиональной деятельности.

Единственным существующим законом о разделении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг является закон «О рынке ценных бумаг», который содержит 7 видов профессиональной деятельности таких как – ст. 3 «Брокерская деятельность», ст. 4 «Дилерская деятельность», ст. 5 «Деятельность по управлению ценными бумагами», ст. 7 «Депозитарная деятельность», ст. 8 «Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг» и ст. 10 «Совмещение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».

При этом в законе не выделена в отдельную форму такая профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг как «Финансовое консультирование на рынке ценных бумаг, в то время, как существует множество специалистов по инвестированию, знающих как сохранить и приумножить денежные средства. По мнению автора, это негативным образом влияет рынок ценных бумаг, ведь так как данный вид профессиональной деятельности отсутствует на законодательном уровне, то соответственно к нему и не предъявлены четко закрепленные требования, не существует разграниченность прав и обязанностей на законодательном уровне.

Таким образом, в современном законодательстве необходимо предусмотреть максимально полный и исчерпывающий перечень, закрепляющий формы профессиональной деятельности в условиях функционирования рынка ценных бумаг. Многим современным исследователям приходится ограничиваться исключительно теми видами профессиональной деятельности, которые прямо закреплены в законе «О рынке ценных бумаг».

Однако находятся и те авторы, которые в своих исследованиях выделяют новые группы профессиональных участников. Так, А.А. Килячкова и Л.А. Чалдаевой, которые исходя из характера выполняемых функций выделили в своем исследовании новые группы профессиональных участников.

Они разделили участников по выполняемым функциями:

а) предоставление посреднических форм деятельности, включая в их число дилеров, брокеров и управляющих ценными бумагами;

б) организации, которые занимаются обслуживанием рынка ценных бумаг.

По мнению авторов, решением данной проблемы является включение более детального перечня и раскрытие полного списка профессиональных участников рынка ценных бумаг их функций, обязанностей, задач, прав в законе. Выделение в законе отдельных участников в достаточной мере позволит произвести оптимизацию системы правового регулирования профессиональной деятельности всего рынка. Несовершенство и противоречивость законодательной базы, которая призвана регулировать сферу отношений профессиональных участников рынка ценных бумаг, оказывает влияние на механизм осуществления финансовых отношений.

В условиях неопределенности наблюдается множество различных нарушений и их причин, которые способствуют возникновению проблем и кризисов в деятельности организаций.

Многие современные исследователи полагают, что также требуется совершенствование нормативно-правовой базы, которая включала бы понятие профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; максимально конкретизировала систему ее видов; четкую систему их взаимоотношений с иными участниками рынка; перечень критериев, предъявляемых к профессиональным участникам при осуществлении своей деятельности; методы и формы регулирования, в том числе государственную, профессиональную деятельность; специфику обязанностей, прав, функций и ответственности участников в профессиональной деятельности.

Для достижения указанной цели необходимо изучить все практические и теоретические аспекты профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг. Кроме того, требуется анализ их правового положения, роли, функций, обязанностей, прав на рынке ценных бумаг, с одновременным раскрытием особенностей каждого вида профессиональной деятельности, проведения классификации видов деятельности, исходя из возложенных на них функций и обязанностей; укрепления их нормативно-правового положения в связи с возникшей экономической нестабильностью, выявить какие факторы на них влияют, и минимизировать их правовую незащищенность.

Следующей проблемой, по мнению автора, является возрастающее количество активных участников рынка ценных бумаг, для полноценного существования которого требуется финансовое стимулирование^[6]. Весьма примечательно в данном аспекте исследование Герасимова К.Э., Матвеева Ю.В., которые раскрывают сущность прямого или административного управления рынком со стороны госорганов, а именно^[7]:

1. посредством установления обязательных требований ко всем без исключения участникам рынка ценных бумаг;

2. посредством регистрации ценных бумаг и самих эмитентов, которые должны соответствовать всем обязательным требованиями;

3. посредством лицензирования деятельности на соответствующем рынке;

4. посредством обеспечения равной информированности и гласности всех участников рынка;

5. посредством поддержания правопорядка на рынке ценных бумаг за счет ограничений. В частности, требуется использование налоговых льгот, которое в большей степени связано со стимулирующей функцией налогов.

С их помощью (с помощью соответствующей стимулирующей законодательной базой) государство получает возможность направлять развитие конкретной сферы общественных экономических отношений. Использование налоговых льгот на рынке ценных бумаг позволит решить ряд первостепенных задач, среди которых необходимо выделить следующие^[8]:

– поддержку малообеспеченных слоев за счет повышения их интереса к инструментам существующего рынка ценных бумаг;

– дальнейшее стимулирование вложений граждан в ценные бумаги;

– повышение финансовой устойчивости отдельных категорий организаций, в частности малого и среднего бизнеса;

– стимулирование отдельно взятых «отстающих» видов деятельности^[9].

Несмотря на очевидную эффективность указанного инструмента применительно к рынку ценных бумаг, законодатель обошел вниманием такой способ налогового регулирования, как предоставление налоговых льгот участникам рынка. Именно такого мнения придерживается большинство исследователей вопроса развития рынка ценных бумаг. Кроме того, ряд исследователей полагает, что на сегодняшний день вопрос о соотношении государственного регулирования и саморегулирования остается открытым. Ими же отмечается зарождающаяся тенденция минимального государственного вмешательства и максимального саморегулирования.

Стоит отметить, что данную тенденцию следует воспринимать с особой осторожностью, так как стихийно развивающийся рынок ценных бумаг может выйти из под государственного контроля, что нанесет непоправимый вред экономике государства в целом.

При осуществлении финансово-правового регулирования в рамках рассматриваемого рынка нельзя недооценивать роль и значение финансового контроля. В современных научных исследованиях в основном затронуты проблемы в сфере государственного регулирования рынка ценных бумаг, связанные с реформой в области финансовых рынков. Кроме того, тенденция такова, что рынок ценных бумаг рассматривается в качестве сегмента финансового рынка, который обладает существенным потенциалом для решения задач привлечения инвестиций и экономического развития российской экономики.

Российская система регулирования рынка ценных бумаг на современном этапе находится на стадии становления. На этом фоне продолжается совершенствование отечественного рынка вместе с развитием мировых рынков.

Большинством экспертов признается, что система регулирования в целом учитывает достигнутый международный опыт, а также имеет вектор следования общемировым тенденциям развития регулирования в этой сфере.

Таким образом, за последние 10 лет, несмотря на определенное законодательное обновление по-прежнему существует масса пробелов, которые следует признать в качестве сдерживающих факторов. По мнению авторов настоящего исследования в целом требуется проводить законодательную политику в направлении вовлечения среднего и малого бизнеса в сферу профессионального участия на рынке ценных бумаг, в том числе и в качестве эмитентов.

Таким образом, необходимо включение дополнительной терминологии в действующую законодательную базу. Кроме того, требуется надежная законодательная защита потенциальных инвесторов с целью их привлечения на отечественный рынок. Предполагается, что нужна мера и по возвращению капиталов, посредством, как вариант, дополнительного налогообложения на вывод капиталов за границу или обложения доходов от вложений за рубежом.

Исходя из существующего положительного опыта возможно закрепление развития рынка ценных бумаг в соответствующей стратегии или федеральной программе, что также будет способствовать раскрытию потенциала.

2.2. Правовое регулирование эмиссии бездокументарных ценных бумаг в гражданском праве

В настоящее время законодательство о ценных бумагах претерпело существенные изменения, это касается, прежде всего, новой редакции от 02.07.2013 главы 7 «Ценные бумаги» Гражданского кодекса РФ и многочисленных изменений в законодательстве о рынке ценных бумаг. Изменения затронули ценные бумаги в целом, однако основная их часть касается бездокументарных ценных бумаг, на новеллах правового регулирования которых и хотелось бы остановиться более подробно.

Согласно Федеральному закону от 02.07.2013 №142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса Российской Федерации», с 1 октября 2013 г. в ГК РФ закреплены два самостоятельных института - документарных и бездокументарных ценных бумаг. В соответствии со ст. 142 ГК РФ под бездокументарными бумагами понимаются обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав^[10].

Таким образом, вещами бездокументарные бумаги не являются, они суть только права. Дематериализация ценных бумаг, на сегодняшний день, стала основной тенденцией на фондовом рынке, бездокументарные ценные бумаги занимают превалирующее место. Заметим, что в многочисленных нормах законодательства о бездокументарных бумагах говорится как об объекте права собственности. Так, согласно п. 3 ст. 57 ФЗ РФ ««Об акционерных обществах», акции могут находиться в общей долевой собственности нескольких лиц^[11].

В соответствии со ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг под обращением ценных бумаг понимается заключение гражданскоправовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги. Примеры можно продолжить.

Кроме того, в отношении бездокументарных бумаг используются правовые институты, применяемые к вещам. Так, Л.Р. Юлдашбаевой верно подмечено, что бездокументарная бумага может быть объектом договора купли-продажи (ст. 454 ГК РФ), что свидетельствует о применении к ней правил о вещах применительно к сделке купли-продажи. Еще один пример: согласно п. 4 ст. 3 Закона о рынке ценных бумаг бездокументарные бумаги могут являться предметом договора займа. Однако, как известно, заем может совершаться только с вещами, определяемыми родовыми признаками (п. 1 ст. 807 ГК РФ).

Бездокументарные бумаги представляют собой имущественные (преимущественно) права. Их появление связано с лишением классических документарных бумаг материального носителя. Проще говоря, документ убрали - остались права. Однако это не разрозненные имущественные права. Бездокументарная бумага - это некий комплекс прав (совокупность прав), определенный в законодательстве как ценная бумага. Даже если речь идет только об одном праве (например, опцион эмитента), ситуация не меняется – такое право является содержанием особого объекта прав, которому законом придан статус ценной бумаги.

Если в известных случаях не обращать внимания на документ, можно сказать, что любую ценную бумагу можно рассматривать как определенный комплекс прав (право), поименованный в законе в качестве бумаги. Определенная совокупность прав (или право) посредством установления в законе получает «жизнь» как ценная бумага и впоследствии становится реальным объектом гражданско-правового оборота.

Появление в гражданском обороте эмиссионных ценных бумаг является результатом особого эмиссионного процесса. Правомерность осуществления эмиссии ценных бумаг - это основа для совершения дальнейших сделок по их обращению, осуществлению и защите прав владельцев ценных бумаг. Эмиссия ценных бумаг выполняет роль первопричины возникновения такого объекта гражданских прав, как эмиссионная ценная бумага.

Законность ее осуществления служит правовой гарантией реализации прав, удостоверенных эмиссионной ценной бумагой. Эмиссия ценных бумаг, в том числе бездокументарных, регулируется не только ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг», но и ФЗ РФ от 29.07.1998 №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Эмиссия ценных бумаг – последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

Необходимо отметить, что бездокументарные ценные бумаги – это, как правило, эмиссионные ценные бумаги. Соответственно, на них распространяет свое действие ФЗ РФ от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О рынке ценных бумаг»^[12].

Исполнение по бездокументарной ценной бумаге предполагает исполнение стоящего за ней обязательства. Поскольку в бумажной форме она не существует, то лица, ответственные за исполнение по бездокументарной ценной бумаге, должны быть указаны в решении о выпуске или в ином предусмотренном законом акте лица, выпустившего ценную бумагу.

Требование об исполнении бездокументарной ценной бумаги может быть предъявлено, прежде всего, самому эмитенту этой ценной бумаги. Так, согласно п. 1 ст. 149 ГК РФ лицами, ответственными за исполнение по бездокументарной ценной бумаге, являются лица, которые выпустили ценную бумагу. Кроме этого, отвечают за исполнение лица, которые предоставили обеспечение исполнения соответствующего обязательства. Законодатель не уточняет, о каком именно обеспечении идет речь. Очевидно, имеются в виду способы обеспечения исполнения обязательств, предусмотренные гл. 23 ГК РФ.

Право требовать от обязанного лица исполнения по бездокументарной ценной бумаге признается за лицом, указанным в учетных записях в качестве правообладателя, или за иным лицом, которое в соответствии с законом осуществляет права по ценной бумаге. Бездокументарные ценные бумаги по российскому законодательству могут быть только именными, поскольку выпуск предъявительских бездокументарных ценных бумаг невозможен вообще, а ордерные бездокументарные ценные бумаги можно представить только теоретически. Обязанным лицом по бездокументарной ценной бумаге является, прежде всего, лицо, которое выпустило ценную бумагу, а также лица, которые предоставили обеспечение соответствующего обязательства, что присуще облигациям с обеспечением. Лица, ответственные за исполнение по бездокументарной ценной бумаге, должны быть указаны в решении о выпуске или в ином предусмотренном законом акте лица, выпустившего ценную бумагу (п. 1 ст. 149 ГК РФ).

Наконец, обязательственное право практически не обеспечивает интересов добросовестного приобретателя имущества. В свою очередь, именно необходимость защиты добросовестного приобретателя в свое время явилась одной из основных причин признания статуса вещей за «обычными» ценными бумагами. Как отмечается в зарубежной литературе, такое решение было впервые предложено известным немецким юристом Фридрихом Карлом Савиньи, который призвал отказаться от рассмотрения перевода прав, зафиксированных ценной бумагой, в качестве простой цессии, которая не защищала покупателя ценных бумаг, гораздо более оборотоспособных, нежели простые права требования, от потенциальных исков законного правообладателя.

Напротив, Савиньи предложил признать ценные бумаги вещами, а их передачу - традицией, с которой бы связывался переход права собственности со всеми вытекающими из этого правовыми последствиями, в том числе защитой добросовестного приобретателя ценной бумаги. В случае с бездокументарной ценной бумагой применима такая же логика. Бездокументарные акции и облигации несравненно более ликвидны, нежели обычные имущественные права, которые представляют и обращаются без каких-либо согласований со стороны обязанного по ним лица аналогично документарным ценным бумагам^[13].

При таких условиях добросовестным приобретателям бездокументарных ценных бумаг должны быть предоставлены гарантии, аналогичные тем, которые имеют покупатели обычных вещей. Такие гарантии обязательственное право дать не может. На сегодняшний день в России вполне могут существовать бездокументарные ценные бумаги в виде записей в реестре. К слову, эмиссии таких ценных бумаг также осуществляется в виде дополнительных записей и соответствующей регистрации. Как видно, о стройном правовом режиме бездокументарных бумаг говорить не приходится. Такой режим остается до конца невыясненным.

Очевидно, что законодатель не признает бездокументарные бумаги объектом права собственности. Указание на применение к таким бумагам правил об именных документарных бумагах (в отношении которых ведется учет), по-видимому, преследует цель подчеркнуть, что ведущая роль принадлежит документарным бумагам. И все же, о каких конкретно правилах идет речь? Заметим, что прямо не указывается на применение правил обо всех документарных бумагах. Не вносит ясности и использование формулировок типа «Если иное не установлено настоящим Кодексом, законом или не вытекает из особенностей фиксации прав на бездокументарные ценные бумаги».

Между тем речь идет о новом самостоятельном объекте прав, а не о форме фиксации прав как прежде. Представляется, что правовой режим эмиссии бездокументарных ценных бумаг должен быть описан предельно ясно.

Глава 3. Новеллы гражданского законодательства в регулировании института ценных бумаг

Законодательство Российской Федерации формируется в условиях изменения финансовой, социальной, общественно-политической и политической сфер жизнедеятельности государства. Его становление можно охарактеризовать как чрезвычайно активное, затрагивающее самые разнообразные области, и оттого — весьма несбалансированное.

Зарождение новейших форм экономических связей и отношений, нуждающихся в законодательной консолидации, развитие и осложнение социальных явлений и невозможность их законодательного урегулирования на основе отживших правовых норм и принципов являются основными факторами возникновения единых комплексов новых законодательных актов и правовых норм, а иногда институтов, подотраслей и отраслей права.

Наглядным примером служит система правовых норм, регулирующих отношения в части выпуска и обращения ценных бумаг, о чем свидетельствует принятие 2 июля 2013 г. Федерального закона № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса Российской Федерации»^[14].

Пробелы права, ранее имевшие место в законодательстве о ценных бумагах, обозначены в Концепции развития гражданского законодательства Российской Федерации, подготовленной на основании Указа Президента РФ от 18.07.2008 № 1108 «О совершенствовании Гражданского кодекса Российской Федерации». Так, в соответствии с п. 1.1.1 п. 1 раздела VI «Законодательство о ценных бумагах» Концепции говорится о необходимости проведения ревизии помещенных в различных разделах Гражданского кодекса РФ норм о ценных бумагах^[15].

Соответственно в пояснительной записке к проекту Федерального закона № 47538-6 предлагаемые изменения охарактеризованы следующим образом: в комментируемой главе устраняются имеющиеся в ГК РФ внутренние противоречия цивилистической конструкции ценной бумаги, дополняются общие положения о ценных бумагах другими нормами общего характера, которые имеются в нормативных актах, регулирующих отдельные виды ценных бумаг^[16].

Анализируя действующую главу 7 ГК РФ «Ценные бумаги», хотелось бы остановиться на нескольких основных новеллах, нуждающиеся в теоретическом осмыслении, среди которых можно выделить следующие. 1. Введена новая дефиниция ценной бумаги и соответственно этому меняется весь правовой режим ценных бумаг.

Прежняя редакция Гражданского кодекса РФ устанавливала единое определение ценной бумаги как документа, удостоверяющего с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Это создавало известные проблемы с пониманием того, является ли такое определение в полной мере применимым к так называемым бездокументарным ценным бумагам, поскольку указывалась обязательность презентации бумаг («осуществление или передача которых возможны только при их предъявлении»), чего по понятным причинам не происходит в случае с передачей бездокументарных ценных бумаг и осуществлением прав по ним^[17].

Теперь же в силу ст. 142 ГК РФ вместо единого определения ценной бумаги, как это было закреплено в ранее действовавшем законодательстве, представлено два ее определения, согласно которым:

(1) ценные бумаги – это документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ценные бумаги) (п. 1 ст. 142 ГК РФ);

(2) ценные бумаги — это обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со ст. 149 ГК РФ (бездокументарные ценные бумаги).

Новеллой является определение бездокументарной ценной бумаги. В соответствии с прежней редакцией ст. 149 ГК РФ под бездокументарной ценной бумагой понимался специальный способ фиксации прав. На наш взгляд, законодательное закрепление дефиниции «бездокументарные ценные бумаги», раздельное определение документарных и бездокументарных ценных бумаг имеют важное значение для действующего оборота ценных бумаг, поскольку в настоящее время бездокументарные ценные бумаги заметно превалируют на рынке оборота ценных бумаг и составляют около 80% такого оборота. Кроме того, изменения социальной, финансовой и политической жизни государства отразились и на изменениях в части перечня ценных бумаг, закрепленного в ч. 2 ст. 142 ГК РФ.

На необходимость внесения изменений в данной части было указано еще на стадии разработки Концепции развития гражданского законодательства, где отмечалось, что перечень видов ценных бумаг требует пересмотра, поскольку отсутствуют существенные различия между государственными и иными облигациями; в настоящее время нет необходимости специального выделения так называемых приватизационных ценных бумаг.

Как и ранее, Гражданский кодекс РФ не содержит закрытого перечня разновидностей ценных бумаг, что несколько выходит из общей концепции построения изменений Кодекса в части формирования закрытых перечней (к примеру, организационно-правовых форм юридических лиц). К ценным бумагам относятся: акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке.

В положениях части второй Гражданского кодекса РФ названы следующие виды ценных бумаг: сберегательная книжка на предъявителя (п. 1 ст. 843); сберегательный (депозитный) сертификат (п. 1 ст. 844); двойное складское свидетельство, каждая из двух его частей (складское свидетельство и залоговое свидетельство (варрант), которые могут быть отделены одно от другого), и простое складское свидетельство (п. 2 и 3 ст. 912).

Примером иных актов, нежели Гражданский кодекс РФ, можно отметить Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», называющий такой вид ценных бумаг, как опцион эмитента, и Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», определяющий такой вид ценных бумаг, как облигация с ипотечным покрытием, ипотечный сертификат участия и др. 2. Определена классификация документарных ценных бумаг в зависимости от способа легитимации, определения правообладателя по ценной бумаге^[18].

Так, предъявительской является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец (ч. 2 ст. 143 ГК РФ). Данное определение, по-нашему мнению, является наиболее удачным по сравнению с прежней редакцией ст. 145 ГК РФ, поскольку содержит прямое и безусловное указание, что предъявительская бумага может быть только документарной, в отличие от прежней редакции статьи, в которой относительно предъявительских ценных бумаг указывалось, что это такие бумаги, удостоверенные которыми права принадлежат их предъявителю.

Прежняя редакция не раскрывала сущности предъявительских ценных бумаг и оставляла право недвусмысленного толкования. С принятием данной нормы недвусмысленность исключена. Предъявительская ценная бумага предполагает возможность ее презентации, что и характерно для такого рода бумаг, закрепленного в ст. 143 ГК РФ.

По нашему мнению, прямое указание на существование ордерной ценной бумаги исключительно в документальной форме является наиболее удачной, поскольку ордерной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец, если ценная бумага выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца по непрерывному ряду индоссаментов (ч. 3 ст. 143 ГК РФ).

В прежней редакции в соответствии со ст. 145 ГК ордерной ценной бумагой признавалась такая бумага, удостоверенные которой права принадлежат названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо.

Как видно из определений, настоящее определение существенно отличается от прежнего по нескольким моментам. Из Кодекса исключена возможность существования бездокументарных ордерных ценных бумаг, что ранее допускалось ст. 149 ГК в прежней редакции.

Именной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается одно из следующих указанных лиц:

• владелец ценной бумаги, указанный в качестве правообладателя в учетных записях, которые ведутся обязанным на то лицом;

• владелец ценной бумаги, если ценная бумага была выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца в порядке непрерывного ряда уступок требования (цессий) путем совершения на ней именных передаточных надписей или в иной форме в соответствии с правилами, установленными для уступки требования (цессии) (ч. 4 ст. 143 ГК РФ).

Новая редакция по существу учитывает уже более чем 20-летний опыт правового регулирования именных ценных бумаг в России. Статья устанавливает три способа легитимации владельца такой бумаги: совпадение имени требующего исполнения с именем, указанным в бумаге; владение бумагой на основании непрерывного ряда уступок требования (цессий); на основании наличия данных о лице как о владельце в соответствующих учетных данных.

3. В случае несоблюдения формы или обязательных реквизитов документарной ценной бумаги, такой документ сохраняет значение письменного доказательства. Важность данной нормы, заключается в сохранении ценной бумаги в значении письменного доказательства. В сравнении с прежней (первоначальной) редакции п. 2 ст. 144 ГК РФ устанавливалось, что отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность (т.е. о последствиях несоблюдения других требований речь не шла).

Никаких иных комментариев относительно судьбы ценной бумаги не давалось. Ныне действующее указание на значение «письменного доказательства» ценной бумаги юридически более корректно, поскольку позволяет рассматривать документ как доказательство.

4. Закреплен принцип публичной достоверности документарных ценных бумаг. Согласно абз. 1 п. 1 ст. 145 ГК РФ лицо, ответственное за исполнение по документарной ценной бумаге, вправе выдвигать против требований владельца ценной бумаги только те возражения, которые вытекают из ценной бумаги или основаны на отношениях между этими лицами. Данная норма отражена в судебной практике.

В частности, в п. 15 совместного постановления Пленумов ВС РФ и ВАС РФ № 33/14 указано, что «лицо, к которому предъявлен иск по векселю, вправе ссылаться на возражения, проистекающие из его личных отношений с законным векселедержателем, предъявившим данное исковое требование. На свои личные отношения к иным лицам, в том числе к предшествующим векселедержателям, должник вправе ссылаться лишь в том случае, когда векселедержатель, приобретая вексель, действовал сознательно в ущерб должнику, то есть если он знал об отсутствии законных оснований к выдаче (передаче) векселя до или во время его приобретения.

К личным относятся отношения по сделке между конкретными сторонами либо наличие обманных действий со стороны держателя векселя, направленных на получение подписи данного обязанного лица, а также иные отношения, известные лицам, между которыми возник спор об исполнении вексельного обязательства»^[19].

Подводя итог всему вышесказанному, можно сделать вывод, что в целях реализации основных тенденций, закрепленных в ранее упомянутой Концепции развития гражданского законодательства, в данной статье подверглись теоретическому анализу некоторые основные новеллы, произошедшие в регулировании института ценных бумаг. Данные изменения назрели уже давно. Легальное реформирование института юридических лиц повлекло и неизбежность в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

Следует отметить, что вступление в силу изменений в Гражданский кодекс Российской Федерации влечет необходимость внесения изменений и приведения в соответствие с ним норм специальных нормативных актов, регулирующих оборот ценных бумаг, поскольку развитие системы правового регулирования оборота ценных бумаг на современном этапе развития гражданского законодательства имеет большое значение для совершенствования правоприменительной практики в данной отрасли.

Заключение

Рынок ценных бумаг – это совокупность экономических отношений, возникающих меж его участниками (субъектами) по поводу объектов торговой площадки.

В общем случае в сделках с ценными бумагами участвуют три стороны – эмитенты, инвесторы и профессиональные участники^[20].

Российская система регулирования рынка ценных бумаг на современном этапе находится на стадии становления.

За последние 10 лет, несмотря на определенное законодательное обновление по-прежнему существует масса пробелов, которые следует признать в качестве сдерживающих факторов. По мнению авторов настоящего исследования в целом требуется проводить законодательную политику в направлении вовлечения среднего и малого бизнеса в сферу профессионального участия на рынке ценных бумаг, в том числе и в качестве эмитентов.

В целях реализации основных тенденций, закрепленных в ранее упомянутой Концепции развития гражданского законодательства, в данной статье подверглись теоретическому анализу некоторые основные новеллы, произошедшие в регулировании института ценных бумаг. Данные изменения назрели уже давно. Легальное реформирование института юридических лиц повлекло и неизбежность в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

Список литературы

Концепция развития гражданского законодательства Российской Федерации, разраб. на основании Указа Президента РФ от 18.07.2008 № 1108 «О совершенствовании Гражданского кодекса Российской Федерации» // Вестн. Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации. 2009. № 11 (204).

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 28.12.2016) / СПС КонсультантПлюс.

Федеральный закон от 02.07.2013 № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса Российской Федерации» // СЗ РФ. 2013. № 27.

Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг».

Федеральный закон от 22.04.96 N 39-ФЗ (Изм. от 09.02.16) «О рынке ценных бумаг» / КонсультантПлюс // Режим доступа: http://www.consultant.ru

Федеральный закон РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «Об акционерных обществах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2017) / СПС КонсультантПлюс.

Федеральный закон РФ от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О рынке ценных бумаг» / СПС КонсультантПлюс

Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. – М: Питер – 2013. – С. 40.

Бывшев В, Слуцкий В Технический анализ на российском рынке «голубых фишек».// Рынок Ценных Бумаг. – 2014. – №17.

Газалиев М.М. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для бакалавров. М.: Дашков и К, 2015. С. 72.

Герасимова К.Э., Матвеев Ю.В. Рынок ценных бумаг и его особенности в России [Электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.scienceforum.ru/2016/pdf/22520.pdf

Губайдуллина И.Н. Государственное регулирование и саморегулирование на рынке ценных бумаг: организационно-правовые аспекты // в сб.: Экономическая безопасность: правовые, экономические, экологические аспекты. – 2016. – С. 33-35.
Кештова Д.Р. Регулирование рынка ценных бумаг // в сб.: Государственные финансы и финансовые рынки: проблемы управления и регулирования. – 2016. – С. 93-98.
Крашенинников П.В. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ценные бумаги. Защита чести, достоинства и деловой репутации. Охрана частной жизни. Постатейный комментарий к главам 6 — 8. Статут, 2014 // СПС «КонсультантПлюс».

Николаева И.П. Рынок ценных бумаг. Изд. Дашков и Ко, 2015. – 256 с.

Российское гражданское право. Учебник. В 2 томах. Том 1. Под ред. Е. Суханова. М.: Статус, 2016. С. 960.

Санникова Л.В. Гражданский кодекс Российской Федерации. Постатейный комментарий к главам 6–12: Статут, 2014 // СПС «КонсультантПлюс».

Ушаков А.А. Комментарий к подразделу 3 «Объекты гражданских прав» раздела I «Общие положения» части первой Гражданского кодекса РФ (главы 6 «Общие положения», 7 «Ценные бумаги» и 8 «Нематериальные блага и их защита») (постатейный).

Газалиев М.М. Рынок ценных бумаг: учебное пособие для бакалавров. М.: Дашков и К, 2015. С. 72. ↑
Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. – М: Питер – 2013. – С. 40. ↑
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг». ↑
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг». ↑
Федеральный закон от 22.04.96 N 39-ФЗ (Изм. от 09.02.16) «О рынке ценных бумаг» / КонсультантПлюс // Режим доступа: http://www.consultant.ru ↑
Герасимова К.Э., Матвеев Ю.В. Рынок ценных бумаг и его особенности в России [Электронный ресурс] // Режим доступа: http://www.scienceforum.ru/2016/pdf/22520.pdf ↑
Кештова Д.Р. Регулирование рынка ценных бумаг // в сб.: Государственные финансы и финансовые рынки: проблемы управления и регулирования. – 2016. – С. 93-98. ↑
Николаева И.П. Рынок ценных бумаг. Изд. Дашков и Ко, 2015. – 256 с. ↑
Губайдуллина И.Н. Государственное регулирование и саморегулирование на рынке ценных бумаг: организационно-правовые аспекты // в сб.: Экономическая безопасность: правовые, экономические, экологические аспекты. – 2016. – С. 33-35. ↑
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 28.12.2016) / СПС КонсультантПлюс. ↑
Федеральный закон РФ от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «Об акционерных обществах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2017) / СПС КонсультантПлюс. ↑
Федеральный закон РФ от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «О рынке ценных бумаг» / СПС КонсультантПлюс ↑
Российское гражданское право. Учебник. В 2 томах. Том 1. Под ред. Е. Суханова. М.: Статус, 2016. С. 960. ↑
Федеральный закон от 02.07.2013 № 142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса Российской Федерации» // СЗ РФ. 2013. № 27. ↑
Концепция развития гражданского законодательства Российской Федерации, разраб. на основании Указа Президента РФ от 18.07.2008 № 1108 «О совершенствовании Гражданского кодекса Российской Федерации» // Вестн. Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации. 2009. № 11 (204). ↑
Ушаков А.А. Комментарий к подразделу 3 «Объекты гражданских прав» раздела I «Общие положения» части первой Гражданского кодекса РФ (главы 6 «Общие положения», 7 «Ценные бумаги» и 8 «Нематериальные блага и их защита») (постатейный). ↑
Санникова Л.В. Гражданский кодекс Российской Федерации. Постатейный комментарий к главам 6–12: Статут, 2014 // СПС «КонсультантПлюс». ↑
Крашенинников П.В. Гражданский кодекс Российской Федерации. Ценные бумаги. Защита чести, достоинства и деловой репутации. Охрана частной жизни. Постатейный комментарий к главам 6 — 8. Статут, 2014 // СПС «КонсультантПлюс». ↑
Санникова Л.В. Гражданский кодекс Российской Федерации. Постатейный комментарий к главам 6–12: Статут, 2014 // СПС «КонсультантПлюс». ↑
Бывшев В, Слуцкий В Технический анализ на российском рынке «голубых фишек».// Рынок Ценных Бумаг. – 2014. – №17. ↑