Содержание:

Введение

Актуальность. Рынком ценных бумаг называют рынок, опосредующий кредитные отношения и отношения совладения при помощи ценных бумаг. Особенность привлечения финансовых ресурсов через такой способ состоит в том, что чаще всего они могут находиться в свободном обращении на рынке. Состояние рынка ценных бумаг имеет большое значение в стабильном развитии экономики. Крах рынка ценных бумаг, заключающийся в сильном падении курсовой стоимости ценных бумаг за короткий промежуток времени, может привести к спаду и депрессии в экономике. Объяснить этот факт можно тем, что из-за падения стоимости ценных бумаг вкладчики становятся намного беднее. В результате этого их потребление сокращается, также падение наблюдается в области спроса на товары и услуги. Предприятия накапливают товарно-материальные запасы, а затем начинается сокращение производства и увольнение работников, ввиду чего далее снижается уровень потребления. Наряду с этим падение курсовой стоимости ценных бумаг ведет к уменьшению возможностей аккумулировать им средства за счет выпуска новых бумаг.

Цель работы – исследовать вопросы функционирования рынка ценных бумаг и его правового регулирования в Российской Федерации.

Задачи работы:

• исследовать сущность рынка ценных бумаг и его структуру;
• рассмотреть деятельность профессиональных участников на рынке ценных бумаг;
• рассмотреть правовое регулирование рынка ценных бумаг;
• выявить существующие проблемы на рассматриваемом рынке и определить пути совершенствования его правового регулирования.

Предмет исследования – рынок ценных бумаг и его праововое регулирование.

Объект исследования – рынок ценных бумаг в России.

Теоретической основой исследования являются научные труды
следующих авторов: Е. В. Авдеевой, В. А. Боровковой, В. А. Галанова, С. Ш. Мурадовой, А. С. Селищева, В. Ю. Цибульникова и др.

Структура работы. Работа включает введение, две главы, заключение, список литературы.

Глава 1.Теоретические аспекты функционирования рынка ценных бумаг

1.1. Понятие рынка ценных бумаг и его структура

Рынок ценных бумаг — составная часть финансового рынка, на котором оборачиваются ценные бумаги. Законодатель не дает легального определения понятия «рынок ценных бумаг». Поэтому в экономической и юридической литературе встречаются различные трактовки этой дефиниции. Так, в современном финансово-кредитном словаре рынок ценных бумаг рассматривается в качестве сегмента финансового рынка, на котором продаются-покупаются все виды ценных бумаг, имитированных организациями, различными финансовыми институтами и государством^[1]. В других экономических словарях рынок ценных бумаг трактуется как часть рынка ссудных капиталов, где осуществляется эмиссия, купля-продажа ценных бумаг^[2]. Юристы в своих словарях трактуют рынок ценных бумаг как «совокупность отношений по поводу ценных бумаг, является одним из финансовых рынков» и рассматривают государственное регулирование применительно к трактовке закона «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г.^[3] Представители гражданского и предпринимательского права рассматривают рынок ценных бумаг как сферу «обращения определенных видов ценных бумаг, осуществляемого по установленным правилам между обладающими правами и обязанностями субъектами»^[4], либо как сферу «обращения ценных бумаг, обладающих свойствами специфического товара, в рамках определенной территории и по особым правилам между субъектами, осуществляющими или иным образов воздействующими на их выпуск, обращение и погашение»^[5]. Более кратко, как выразился Е. А. Суханов, под рынком ценных бумаг понимается «совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг»^[6]. Примечательно и то, что многие экономисты при определении ценной бумаги ссылаются на ее трактовку в ст. 142 ГК РФ, которая носит чисто юридический характер, в то время как с экономической точки зрения ценную бумагу стоит рассматривать как форму осуществления капитала, облегчающую его перераспределение, которая может обращаться на рынке и приносить доход^[7].

Подобный подход был свойственен первоначальному этапу хозяйственных реформ, преследовавших становление и развитие рынка, где приоритет получило частное право. Однако в дальнейшем, стало ясно, что в отсутствие эффективно функционирующего публичного права частноправовые ценности работать не в состоянии.

Пытаясь раскрыть суть рынка ценных бумаг, В. А. Белов рассматривает его как совокупность правовых и экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками^[8]. Однако и данный подход не дает полного представления о комплексном характере отношений на рынке, его особенностях как такого сектора рыночной экономики, в котором государственное регулирование выступает в качестве необходимого элемента всей системы отношений.

Определенные шаги к разрешению возникающих противоречий мы находим в кандидатской диссертации Э. Э. Эмирсултановой^[9], в которой автор приходит к выводу, что рынок ценных бумаг является полноценным звеном денежной системы, финансовым институтом, под которым понимается «совокупность правовых норм, регулирующих общественные отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг (государственном, муниципальном и корпоративном его секторах) по поводу образования, распределения и использования централизованных и децентрализованных фондов денежных средств посредством финансового инструмента — ценной бумаги». Финансовая сущность отношений, складывающихся в сфере рынка ценных бумаг, по мнению автора, заключается в том, что «рынок ценных бумаг представляет собой совокупность экономических отношений, объектом которых являются ценные бумаги как экономическое явление — форма движения (аккумулирования, распределения и использования) национального финансового капитала» ^[10].

Бесспорно, что ценные бумаги в большей степени являются объектом частного права, нежели публичного, и сделки по их купле-продаже носят гражданско-правовой характер, как бесспорно и то, что рынок ценных бумаг, рассматриваемый как форма организации отношений между субъектами хозяйственного оборота, с одной стороны, и государством, выступающим в двух инстанциях, с другой, — в большей степени выступает объектом публичного права, прежде всего, финансового и частично административного, нежели частного.

Представляется, что в достаточной мере отражает частноправовую и публично-правовую сущность рынка ценных бумаг определение, предложенное Е. В. Покачаловой. Она пишет: «Рынок ценных бумаг - феномен, основанный на движении денежных средств, как капитала, которое (движение) оформляется посредством использования гражданско-правовых конструкций (договоров, соглашений), однако имеет общую публичную цель — финансовое оздоровление и эффективное функционирование рыночной экономики, осуществляемое в рамках и в строгом соответствии с законодательством РФ посредством использования специально создаваемых денежных фондов (страховых, кредитных, резервных, бюджетных) и выпуска ценных бумаг (государственных, муниципальных, корпоративных)»^[11].

Будучи структурным элементом финансового рынка, рынок ценных бумаг призван осуществлять такие фундаментальные функции, как аккумулирование и перераспределение капитала. Роль и значение рынка ценных бумаг заключается в обеспечении притока капиталов для развития производства, неинфляционном привлечении ресурсов в бюджет, обеспечении стабильности финансовой системы. Для государства и корпоративных структур рынок ценных бумаг выступает источником необходимых ресурсов, а для инвесторов — сферой приложения капитала^[12].

Организационную структуру рынка ценных бумаг принято рассматривать в разрезе нескольких основных аспектов.

В зависимости от целей и субъектов операций на рынке РЦБ бывает первичным и вторичным.

Первичный рынок – рынок первых и дополнительных эмиссий ценных бумаг, связанный с осуществлением их начального размещения среди инвесторов^[13]. Главным свойством и условием эффективного функционирования первичного рынка является его информационная прозрачность, то есть речь идет о полном раскрытии информации касаемо ценной бумаги и ее эмитента. В этом инвестор нуждается при принятии рациональных решений на счет выборы ценных бумаг для инвестиций.

Вторичный рынок – рынок обращения ранее размещенных на первичном рынке ценных бумаг. Главным свойством вторичного рынка стоит признать ликвидность – способность обращения значительных объемов ценных бумаг в деньги в течение короткого промежутка времени при незначительных колебаниях их курсов. Когда инвестор приобретает ценную бумагу на вторичном рынке, продавшее ему эту ценную бумагу лицо получает за нее деньги, но фирма, выпустившая эту бумагу, денег от этой продажи не получает, а значит – не приобретает в свое распоряжение новые средства. Фирма получает средства лишь в момент, когда продает ценные бумаги в первый раз на первичном рынке^[14].

Вместе с тем, вторичные рынки имеют две функции:

1. Обеспечение продажи ценных бумаг в целях получения денег, то есть обеспечение этим ценным бумагам ликвидности.

2. Ввиду возрастания ликвидности данные ценные бумаги становятся более привлекательными, а компании, выпустившей их, удастся легче размещение следующих выпусков своих ценных бумаг на первичном рынке^[15].

В зависимости от места проведения операций и организации торгов ценными бумагами стоит говорить о существовании биржевого и внебиржевого рынка^[16].

Биржевой рынок является особым, институционально организованным рынком, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества, а операции на нем совершаются профессиональными участниками РЦБ. Биржевой рынок представляет собой фондовые биржи, торгующие исключительно ценными бумагами и фондовыми отделами товарных и валютных бирж. Между тем, фондовые биржи могут торговать любыми видами ценных бумаг, специализироваться на тех или иных их видах, обычно это производные ценные бумаги. В биржевом обороте российского РЦБ доминирующей выступает Московская биржа (после объединения ММВБ и РТС). Таким образом, биржевой рынок РФ можно определить как высоко концентрированный.

Внебиржевой рынок – на данном рынке операции совершаются вне фондовой биржи или фондовых отделов товарных и валютных бирж.

В зависимости от уровня организации существует организованный и неорганизованный рынок. Организованные рынки – характеризуются системой правил торговли и расчетов, их определением занимаются участники системы торговли, которые обязаны их выполнять в полной мере^[17]. Неорганизованные рынки – не имеют единых правил организации торговли и расчетов. Цены и условия сделок устанавливают в ходе прямых переговоров между участниками рынка.

Биржевой рынок по своей природе является организованным. Внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным. Для внебиржевых организованных рынков свойственны электронные системы торговли, где торговлю ценными бумагами проводят с использованием компьютерных сетей. С позиции технологии торговли и системы правил, то есть организации торговли, на современном этапе различия между организованными внебиржевыми и биржевыми рынками стираются. Сохраняется разве что различие экономического порядка: на биржевых рынках торгуются бумаги более высокого инвестиционного качества – первоклассными ценными бумагами («голубыми фишками»).

Как любому рынку, рынку ценных бумаг свойственны функции: обще-рыночного и специфического характера.

Обще-рыночные функции рынка ценных бумаг:

• коммерческая – получение дохода;
• ценностная или ценообразующая – обеспечение процесса ценообразования на инструменты этого рынка и формирование норм доходности (обеспечение процесса по определению цены на товар этого рынка);
• информационная – информирование участников рынка и общества обо всех событиях, происходящих на рынке;
• регулирующая – обеспечение порядка, регулирования, управления и организации на рынке со стороны государства или самих организаций (участников) рынка^[18].

Специфическими функциями рынка ценных бумаг являются:

• перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала – выполняется через выпуск и обращение ценных бумаг, выглядит как перераспределение средств внутри сфер деятельности, областей хозяйства, между юридическими и физическими лицами;
• перераспределение финансовых рисков, или перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов;
• изменение формы собственности.

Функция перераспределения капиталов, или денежных средств вообще выполняется через выпуск и обращение ценных бумаг и заключается в перераспределении средств между такими участниками рынка, как отрасли и сферы деятельности; территории и страны; население и предприятия, то есть когда сбережения граждан принимают производительную форму; государство и другие юридические и физические лица, то есть, к примеру, в случае финансирования дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе.

Функция перераспределения рисков состоит в использовании инструментов рынка ценных бумаг (в первую очередь, производных инструментов, которые основаны на ценных бумагах) для защиты владельцев определенных активов (товарные, валютные, финансовые) от неблагоприятного для них изменения цен, стоимости или доходности этих активов. Данная функция имеет еще одно название – функция защиты от риска или, точнее, функция хеджирования. Однако хеджирование в одностороннем порядке не может существовать: если есть кто-то желающий застраховаться от риска, должна быть и другая сторона, которая считает возможным для себя принятие этого риска. Рынок ценных бумаг позволяет совершить попытку перекладывания риска со своего актива на спекулянта, который желает рискнуть. Фактически, суть хеджирования на рынке ценных бумаг – перераспределение рисков.

1.2. Участники рынка ценных бумаг. Виды профессиональной

деятельности на рынке ценных бумаг

Круг участников РЦБ, подобно любому рынку, достаточно широкий, необходимо, чтобы он располагал правоустанавливающими, регулирующими, контролирующими и надзирающими органами, а также имел непосредственных участников сделок с ценными бумагами^[19].

В общем случае в сделках с ценными бумагами участвуют три стороны – эмитенты, инвесторы и профессиональные участники.

Эмитент эмиссионных ценных бумаг – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, которые несут от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами. Из этого определения следует, что эмитент эмиссионных ценных бумаг может быть представлен и государством в лице органов исполнительной власти федерального и субфедерального уровня, и органами местного самоуправления, и акционерными обществами, и иными коммерческими организациями, и банками, и другими юридическими лицами. Впуск ценных бумаг позволяет эмитенту решить ряд задач: мобилизовать ресурсы на осуществление инвестиционных проектов эмитента, пополнить его оборотные средства; увеличить собственный капитал эмитента; изменить структуру акционерного капитала; погасить кредиторскую задолженность предоставлением кредиторам части выпущенных ценных бумаг; реструктуризировать задолженность по платежам в соответствующий бюджет.

Инвестор – выступает в качестве юридического или физического лица, осуществляющего от собственного имени и за свой счет сделки по ценным бумагам. Перед инвесторами могут стоять самые разные цели: например, банки, вкладывая деньги в ценные бумаги, в значительной мере повышают свою ликвидность, получают при этом некоторый доход. Особой ролью ценные бумаги наделены в деятельности институциональных инвесторов – имеются в виду инвестиционные фонды (акционерные и паевые), негосударственные пенсионные фонды и страховые компании, являющиеся главным объектом их инвестирования. Если инвестор приобретает ценные бумаги эмитента с целью получить контроль над данной компанией, то его обычно называют стратегическим инвестором. Нередко инвестор покупает ценные бумаги лишь для получения прибыли от операций с ними. Этот случай предполагает осуществление портфельного инвестирования инвестором, такого инвестора рассматривают как портфельного инвестора.

Профессиональный участник РЦБ – юридическое лицо, которое осуществляет виды деятельности, указанные в законе «О рынке ценных бумаг» ^[20].

Брокерская деятельность – подразумевает совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в частности эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента согласно возмездным договорам с клиентом.

Дилерская деятельность связана с совершением сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет посредством публичного объявления цен покупки и (или) продажи конкретных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по ценам, которые объявляет лицо, осуществляющее данную деятельность.

Деятельность по управлению ценными бумагами – имеет место, когда юридическое лицо от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока на основе доверенности управляет переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц такими ценностями, как: ценные бумаги; денежные средства, направленные для инвестирования в ценные бумаги; денежные средства и ценные бумаги, получаемые при управлении ценными бумагами.

Депозитарная деятельность – оказание услуг, связанных с хранением сертификатов ценных бумаг и учетом и переходом прав на ценные бумаги. В депозитарную деятельность входят обязательные услуги, направленные на учет и удостоверение прав на ценные бумаги, учет и удостоверение передачи ценных бумаг, в том числе, случаи обременения ценных бумаг обязательствами.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – заключается в сборе, фиксации, обработке, хранении и предоставлении данных, которые составляют систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг является совокупностью данных, обеспечивающей идентификацию зарегистрированных номинальных держателей и владельцев ценных бумаг, а также учет их прав по зарегистрированным на их имя ценным бумагам.

В законе разрешено совмещать несколько видов профессиональной деятельности на РЦБ, кроме ряда объединений (ст. 10 Закона «О рынке ценных бумаг» ^[21]).

Проведенное в первой главе работы исследование позволяет сделать вывод, что рынок ценных бумаг – это организованное, законодательно регламентируемое поле деятельности профессиональных участников рынка, инвесторов и акционеров.

Рынок ценных бумаг представляет собой важнейший инструмент среди всех функционирующих на рынке. Эффективно работающий рынок ценных бумаг характеризуется важной макроэкономической функцией, ведь он способствует перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекает финансовые ресурсы из отраслей с четко определенными перспективами развития.

Рынок ценных бумаг относится к немногим возможным финансовым каналам, по которым сбережения перетекают в инвестиции. Но наряду с этим рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранения и преумножения их сбережений.

Глава 2. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России: текущее состояние, проблемы, пути решения

2.1.Назначение и содержание государственного регулирования рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг может эффективно выполнять свои функции только при условии регулирования государством деятельности участников рынка ценных бумаг. Однако, регулируя отношения, возникающие на рынке ценных бумаг, государство, прежде всего, обеспечивает собственную экономическую стабильность. В законе «О рынке ценных бумаг»^[22] предусматривается как регулирование деятельности государственными органами, так и специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг.

Регулирование рынка ценных бумаг - упорядочение деятельности на
нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций,
уполномоченных обществом на эти действия^[23]. Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование - это подчиненность организаций собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность организации в целом и ее работников. Внешнее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, другим организациям, международным соглашениям.

Система регулирования рынка ценных бумаг включает в себя: государственные органы регулирования; законодательные нормы рынка ценных бумаг: саморегулирующиеся организации: этику; традиции и обычаи рынка^[24].

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это процесс воздействия на деятельность всех участников данного рынка в соответствии с определёнными государством принципами с целью упорядочения деятельности всех участников и организации эффективной инфраструктуры рынка^[25].

В государственном регулировании рынка ценных бумаг можно выделить два основных направления.

Первое направление - это выработка определенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг, и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране соответствующих нормативных актов. Во многих странах созданы специальные административные органы, на которые возлагается функции разработки нормативных актов по ценным бумагам и контроля за соблюдением этих актов^[26].

Второе направление государственного регулирования рынка ценных
бумаг — это выдача лицензий органами государственной власти на право заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг. В России лицензирование, согласно ст. 39 ФЗ «О рынке ценных бумаг» ^[27] осуществляется Банком России. Лицензированию подлежит деятельность всех профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также фондовых бирж. Кроме лицензирования, в России согласно действующему в настоящее время положению руководители и специалисты профессиональных организаций — участников рынка ценных бумаг должны иметь соответствующий квалификационный аттестат.

В Российской Федерации мегарегулятором финансового рынка, сегментом которого является рынок ценных бумаг, является Центральный Банк России.

К основополагающим нормативным актам, регулирующим рынок
ценных бумаг относятся:

1. Гражданский кодекс^[28].

2. Федеральные законы:

• ФЗ от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»^[29];
• ФЗ от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг»^[30];
• ФЗ от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах»^[31];
• ФЗ от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» ^[32];
• ФЗ от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» и др.

3. Нормативные акты, принимаемые Банком России, министерствами и ведомствами в пределах их компетенции относительно вопросов, так или иначе урегулированных законом, а также актами Президента Российской Федерации, Правительства Российской Федерации.

Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг
независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

2.2.Проблемы российского рынка ценных бумаг и перспективы

развития его регулирования

Еще несколько лет назад российскому фондовому рынку были присущи такие проблемы как выпуск в обращение ценных бумаг без их государственной регистрации; деятельность на рынке ценных бумаг лиц без соответствующей лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг; неправомерные отказы во внесение записей о переходе прав собственности или неправомерное внесение таких записей в реестр владельцев именных ценных бумаг специализированными регистраторами; осуществление операций с ценными бумагами без поручения их владельца или неосуществление таких операций при наличии поручения; нарушения установленных процедур корпоративного управления акционерными обществами; нарушения установленного порядка раскрытия информации эмитентами ценных бумаг и профессиональными участниками рынка ценных бумаг^[33].

Часть вышеперечисленных проблем была решена во время преобразований российского финансового рынка проводимых ФСФР РФ до своей ликвидации, но некоторые из них остались и по сей день.

Можно выделить следующие проблемы, препятствующие становлению эффективной работы российского фондового рынка и касающиеся нормативной правовой базы, регулирующей различные аспекты деятельности по инвестированию:

− законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг;

− не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами;

− регулирование процедуры эмиссии ценных бумаг, до принятия в конце 2007 г. поправок в законодательство РФ и нормативные акты, не позволяло осуществлять на российских торговых площадках первичные размещения акций по признанным в мире стандартам, следствием чего стало осуществление размещения с конца 2003 г. большей части сделок с российскими акциями на зарубежных фондовых биржах.

В настоящее время российский рынок ценных бумаг, к сожалению, не может быть обозначен в качестве значимого источника привлечения инвестиционных ресурсов, так как обеспечивает только 10% инвестиций, привлеченных в капитал российских предприятий и корпораций. Привлечение инвестиции на зарубежных фондовых рынках можно осуществить в большем объеме, по более низкой ставке и на долгосрочной основе. Российские финансово-кредитные институты не способны осуществлять долгосрочное финансирование реального сектора экономики в силу нехватки собственного капитала и слишком короткой пассивной базы. Поэтому значимым механизмом привлечения инвестиций может стать механизм фондового рынка, а в силу сложившейся структуры экономики основным инвестиционным инструментом могут являться корпоративные облигации.

Одной из причин обозначенной проблемы следует считать высокие риски и отсутствие доверия со стороны участников рынка: инвесторов, эмитентов, посредников. В России сохраняется идея пересмотра итогов приватизации 1990-х гг., реструктуризация естественных монополий практически остановилась. На микроуровне рейдерство, вероятность смены собственника или лишение права собственности также способствуют усилению негативного фона восприятия рынка ценных бумаг и его инструментов. Эти и другие проблемы негативно отражаются на «страновом риске».

Особое значение для российского фондового рынка и эффективности его функционирования имеет крайне низкий уровень корпоративного управления, кумовство в системе менеджмента корпораций, нарушение прав акционеров, манипулирование на рынке и использование инсайдерской информации. Еще большим негативным эффектом на стремление к инвестированию в инструменты рынка обладают: отсутствие практики выплаты дивидендов у большинства компаний и недооценка акций второго эшелона. Российский рынок ценных бумаг сильно зависит от динамики иностранных фондовых рынков, притока иностранного капитала и внешних биржевых факторов – цены на нефть и другое сырье. Финансовая революция на рынке капиталов западных стран привела к структурным изменениям. Появились новые финансовые и нефинансовые институты, а также механизмы, обеспечивающие движение финансовых активов^[34].

Следует обратить внимание и на региональные фондовые рынки, функционирующие в качестве отдельных разрозненных элементов в различных субъектах РФ.

Необходимо отметить, что региональные рынки ценных бумаг носят повсеместно внебиржевой характер, что и является одной из наиболее неоднозначных проблем. Внебиржевой рынок характеризуется меньшей прозрачностью всех его участников (в том числе в части раскрытия информации), а также сравнительно более высокими рисками неисполнения или ненадлежащего исполнения сделок, мошенничества. Однако, превратить региональные фондовые рынки в исключительно биржевые невозможно и, более того, нецелесообразно^[35].

В итоге, рынок ценных бумаг, по-прежнему, следует воспринимать как сложную динамическую систему, весьма неустойчивую и подверженную кризисным процессам, являющуюся источником финансовой нестабильности, но требующую создания определенных институциональных условий, которые должны подготавливаться путем изменения архитектуры рынка ценных бумаг и устранением его сложившихся диспропорций.

Эксперты отмечают, что за первый год работы мегарегулятора серьезных недостатков не выявлено^[36].  Однако  с усилением централизации регулирования рынка и сосредоточением полномочий по контролю и надзору у одного органа (Банк России) необходимо развивать и механизм саморегулирования рынка. Одной из основных задач, стоящих перед мегарегулятором, очевидно является проработка и помощь в принятии закона о саморегулируемых организациях на финансовых рынках (далее – СРО). В настоящее время такой закон не принят, а правовое положение СРО нуждается в усилении. Представляется необходимым, например, установить обязательность участия СРО в процессе лицензирования и допуска новых участников на рынок. При этом акты СРО должны находиться в соответствии с актами мегарегулятора и дополнять их. Обязательное членство профессиональных участников финансовых рынков в СРО может оказать исключительное, положительное влияние на качество работы участников на рынке и на соответствие их деятельности предъявляемым требованиям.

Процесс создания мегарегулятора финансовых рынков в Российской Федерации еще далек от своего завершения. Окончательные итоги планируется подвести к 2018 г., когда закончится последний этап перехода к мегарегулированию. К тому моменту непосредственно мегарегулятору предстоит работа над определенным массивом законодательной и подзаконной базы.

В части подзаконного нормотворчества Банку России предстоит преодолеть переходный период и сформировать единые требования к процедуре эмиссии кредитных организаций и иных профессиональных участников рынка. Необходима работа в части уточнения требований к условиям аннулирования и приостановления действия выданных профессиональным участникам рынка ценных бумаг лицензий на осуществление деятельности. Этот вопрос не был разрешен ФСФР России должным образом (не существовало критериев для аннулирования и для приостановления действия лицензии), а потому груз принятия соответствующих решений ложится на правопреемника Службы.

Между тем  участники рынка отмечают гибкость работы Банка России в качестве мегарегулятора. Ожидаемый перекос регулирования в сторону банковской практики не случился, а значит, у рынка в целом должна сохраниться позитивная тенденция. Как одно из удачных нововведений следует отметить Указание ЦБ РФ «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов»^[37], которое вступило в силу с 1 сентября 2014 г. Этим документом мегарегулятор снизил требования к минимальному размеру собственных средств ряда профессиональных участников рынка. При этом одно из условий применения сниженных требований — обязательное членство в СРО, что также является признаком положительной динамики в части усиления роли СРО и признания ее значимости Банком России.

Выводы. Рынок ценных бумаг может эффективно выполнять свои функции только при условии регулирования государством деятельности участников рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг - упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Система регулирования рынка ценных бумаг включает в себя: государственные органы регулирования; законодательные нормы рынка ценных бумаг: саморегулирующиеся организации: этику; традиции и обычаи рынка. Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это процесс воздействия на деятельность всех участников данного рынка в соответствии с определёнными государством принципами с целью упорядочения деятельности всех участников и организации эффективной инфраструктуры рынка.

В Российской Федерации мегарегулятором финансового рынка, сегментом которого является рынок ценных бумаг, является Центральный Банк России.

Выбор Центрального Банка России и передача ему полномочий по регулированию и контролю в сфере финансовых рынков, то есть наделение его функциями мегарегулятора, пока можно признать относительно удачным. При этом положительным фактором является понимание  Банком России необходимости работы над законодательной и подзаконной базой и усиления позиций саморегулируемых организаций профессиональных участников рынков.

Заключение

Рынок ценных бумаг – это организованное, законодательно регламентируемое поле деятельности профессиональных участников рынка, инвесторов и акционеров.

Рынок ценных бумаг представляет собой важнейший инструмент среди всех функционирующих на рынке. Эффективно работающий рынок ценных бумаг характеризуется важной макроэкономической функцией, ведь он способствует перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечивает их концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях и одновременно отвлекает финансовые ресурсы из отраслей с четко определенными перспективами развития.

Как любому рынку, рынку ценных бумаг свойственны функции: обще-рыночного и специфического характера. Обще-рыночные функции рынка ценных бумаг: коммерческая; ценностная или ценообразующая; информационная; регулирующая. Специфическими функциями рынка ценных бумаг являются: перераспределение денежных средств от владельцев пассивного капитала к владельцам активного капитала; перераспределение финансовых рисков, или перераспределение рисков между владельцами любых рыночных активов; изменение формы собственности.

Круг участников РЦБ, подобно любому рынку, достаточно широкий, необходимо, чтобы он располагал правоустанавливающими, регулирующими, контролирующими и надзирающими органами, а также имел непосредственных участников сделок с ценными бумагами. В общем случае в сделках с ценными бумагами участвуют три стороны – эмитенты, инвесторы и профессиональные участники.

Рынок ценных бумаг может эффективно выполнять свои функции только при условии регулирования государством деятельности участников рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг - упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Система регулирования рынка ценных бумаг включает в себя: государственные органы регулирования; законодательные нормы рынка ценных бумаг: саморегулирующиеся организации: этику; традиции и обычаи рынка. Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это процесс воздействия на деятельность всех участников данного рынка в соответствии с определёнными государством принципами с целью упорядочения деятельности всех участников и организации эффективной инфраструктуры рынка.

В Российской Федерации мегарегулятором финансового рынка, сегментом которого является рынок ценных бумаг, является Центральный Банк России.

Выбор Центрального Банка России и передача ему полномочий по регулированию и контролю в сфере финансовых рынков, то есть наделение его функциями мегарегулятора, пока можно признать относительно удачным. При этом положительным фактором является понимание  Банком России необходимости работы над законодательной и подзаконной базой и усиления позиций саморегулируемых организаций профессиональных участников рынков.

Список литературы

Конституция Российской Федерации. – СПб.: Издательский Дом «Литера», 2014. – 64 с.

Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 06.04.2015).

Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг».

Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ (ред. от 21.12.2013) «Об ипотечных ценных бумагах».

Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг».

Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 12.03.2014) «Об инвестиционных фондах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2014).

Указание ЦБ РФ от 21 июля 2014 г. № 3329-У «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов».

Алексеева Е. В., Мурадова С. Ш. Рынок ценных бумаг. – М.: Феникс, 2014.

Белов В. А. Гражданское право. – М.: Юрайт, 2015.

Борисов А. Большой экономический словарь. – М.: Книжный мир, 2010.

Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. – М: Питер – 2013.

Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: Инфра-М, 2014.

Глазова Е. В. Предпринимательское право. - СПб.: Питер, 2010.

Звягинцева Н. А. Актуальные проблемы реформирования государственного регулирования рынка ценных бумаг Российской Федерации // Финансы и кредит. 2014. № 16 (592). С. 29-36.

Зиниша О. С., Рындина И. В. Современные тенденции развития функционально-инструментального комплекса рынка финансовых услуг // Альманах современной науки и образования. – Тамбов: Грамота. 2012. № 1 (56). с. 140-141.

Минлигареева С. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в условиях реформирования структуры исполнительной власти // Вестник экономики, права и социологии. 2014. № 1. С. 31-35.

Петров В. Мегарегулирование финансовых рынков Российской Федерации (правовые аспекты и первые итоги функционирования мегарегулятора). [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.vegaslex.ru/analitics/publishing/79569/

Пластинин Р. В. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг // Управленческое консультирование. 2014. № 4 (64). С. 197-203.

Плесовских В. Д. Рынок ценных бумаг в условиях глобализации экономики: финансово-правовой аспект // Вестник Тюменского государственного университета. Социально-экономические и правовые исследования. 2012. № 3. С. 49-55.

Покачалова Е. В. Организация рынка ценных бумаг как предмет регулирования финансового права: законодательные и доктринальные подходы. Институциональные проблемы современного финансового права: сб. Саратов, СГАП. 2011.

Пучкина Е. С., Чернявский Р. Ю. Проблемы развития регионального рынка ценных бумаг // Экономика и социум. 2014. № 2. – С.22.

Рындина И. В., Нгуен Ч. Т. Система инфорсмента российского фондового рынка: проблемы и тенденции // Сборник научных трудов Sworld. 2010. Т. 13. № 1. С. 39-40.

Селищев А. С. Рынок ценных бумаг. - М.: Юрайт, 2015.

Современный финансово-кредитный словарь. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rubricon.com/ifc_1.asp

Суханов Е. Российское гражданское право. – М.: Инфра-М, 2014.

Хохлов В. А. Российское предпринимательское право. – М.: РИОР, 2014.

Цибульникова В. Ю. Рынок ценных бумаг. - Томск, 2012.

Эмирсултанова Э. Э. Регулирование и контроль рынка ценных бумаг (финансово-правовой аспект): автореф. дис. ... канд. юр. наук: 12.00.14. - M, 2010.

1. Современный финансово-кредитный словарь. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rubricon.com/ifc_1.asp ↑

2. Борисов А. Большой экономический словарь. – М.: Книжный мир, 2010. – С. 516.

   ↑

3. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг». ↑

4. Хохлов В. А. Российское предпринимательское право. – М.: РИОР, 2014. – С. 65. ↑

5. Глазова Е. В. Предпринимательское право. - СПб.: Питер, 2010. – С. 144. ↑

6. Суханов Е. Российское гражданское право. – М.: Инфра-М, 2014. – С. 201. ↑

7. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 13.07.2015). ↑

8. Белов В. А. Гражданское право. – М.: Юрайт, 2015. С. 291. ↑

9. Эмирсултанова Э. Э. Регулирование и контроль рынка ценных бумаг (финансово-правовой аспект): автореф. дис. ... канд. юр. наук: 12.00.14. - M, 2010. – С. 55. ↑

10. Эмирсултанова Э. Э. Регулирование и контроль рынка ценных бумаг (финансово-правовой аспект): автореф. дис. ... канд. юр. наук: 12.00.14. - M, 2010. ↑

11. Покачалова Е. В. Организация рынка ценных бумаг как предмет регулирования финансового права: законодательные и доктринальные подходы. Институциональные проблемы современного финансового права: сб. Саратов, СГАП. 2011. – С. 45. ↑

12. Цибульникова В. Ю. Рынок ценных бумаг. - Томск, 2012. – С. 12. ↑

13. Плесовских В. Д. Рынок ценных бумаг в условиях глобализации экономики: финансово-правовой аспект // Вестник Тюменского государственного университета. Социально-экономические и правовые исследования. 2012. № 3. С. 49-55. ↑

14. Алексеева Е. В., Мурадова С. Ш. Рынок ценных бумаг. – М.: Феникс, 2014. – С. 76. ↑

15. Селищев А. С. Рынок ценных бумаг. - М.: Юрайт, 2015. – С. 65. ↑

16. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: Инфра-М, 2014.- С. 87. ↑

17. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебник. – М.: Инфра-М, 2014.- С. 87. ↑

18. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. – М: Питер – 2013. – С. 40. ↑

19. Боровкова В. А. Рынок ценных бумаг. – М: Питер – 2013. – С. 40. ↑

20. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг». ↑

21. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О рынке ценных бумаг». ↑

22. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 06.04.2015) «О рынке ценных бумаг». ↑

23. Пластинин Р. В. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг // Управленческое консультирование. 2014. № 4 (64). С. 197-203. ↑

24. Минлигареева С. А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг в условиях реформирования структуры исполнительной власти // Вестник экономики, права и социологии. 2014. № 1. С. 31-35. ↑

25. Пластинин Р. В. Государственное регулирование на рынке ценных бумаг // Управленческое консультирование. 2014. № 4 (64). С. 197-203. ↑

26. Звягинцева Н. А. Актуальные проблемы реформирования государственного регулирования рынка ценных бумаг Российской Федерации // Финансы и кредит. 2014. № 16 (592). С. 29-36. ↑

27. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 06.04.2015) «О рынке ценных бумаг». ↑

28. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ (ред. от 06.04.2015). ↑

29. Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ (ред. от 21.12.2013) «Об ипотечных ценных бумагах». ↑

30. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ (ред. от 23.07.2013) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». ↑

31. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ (ред. от 12.03.2014) «Об инвестиционных фондах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.07.2014). ↑

32. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 06.04.2015) «О рынке ценных бумаг». ↑

33. Рындина И. В., Нгуен Ч. Т. Система инфорсмента российского фондового рынка: проблемы и тенденции // Сборник научных трудов Sworld. 2010. Т. 13. № 1. С. 39-40. ↑

34. Зиниша О. С., Рындина И. В. Современные тенденции развития функционально-инструментального комплекса рынка финансовых услуг // Альманах современной науки и образования. – Тамбов: Грамота. 2012. № 1 (56). с. 140-141. ↑

35. Пучкина Е. С., Чернявский Р. Ю. Проблемы развития регионального рынка ценных бумаг // Экономика и социум. 2014. № 2. – С.22. ↑

36. Петров В. Мегарегулирование финансовых рынков Российской Федерации (правовые аспекты и первые итоги функционирования мегарегулятора). [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.vegaslex.ru/analitics/publishing/79569/ ↑

37. Указание ЦБ РФ от 21 июля 2014 г. № 3329-У «О требованиях к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг и управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов». ↑