Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

«Проблемы формирования и развития валютной системы Российской Федерации»

Содержание:

Введение

Экономика Россия находится сегодня в сложной ситуации. К основным причинам сложившейся ситуации следует отнести:

Структурные проблемы, экономическая отсталость, плохой инвестиционный климат, дефицит бюджета, зависимость от нефтегазовых доходов, концентрация основных доходов и расходов на федеральном уровне, инфляция и т.д.
Введение санкций США и стран ЕС и ответных антисанкций, падение цен на экспортируемые страной углеводороды и т.д.

В последние годы роль валютной политики в экономике значительно возросла. Она определяет внутренние экономические условия развития, а также является первой линией обороны национальной экономики от внешних шоков. Денежно-кредитная политика обладает большей гибкостью по сравнению с другими средствами макроэкономической политики. Следует отметить, что денежно-кредитная политика оказывает воздействие на масштабы и структуру иностранных и внутренних инвестиций, столь необходимых для развития российской экономики. Россия перешла к режиму инфляционного таргетирования и свободному валютному курсу.

Основной целью курсовой работы является исследование современных проблем и оценка перспектив развития валютной системы РФ. Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

определить сущность и структуру валютной системы;
изучить основные функции и роль валютной системы;
рассмотреть влияние динамики национальной валюты на экономику;
выявить роль монетарной политики в обеспечении экономической безопасности;
проанализировать состояние современной валютной системы в РФ;
дать характеристику валютной политики в РФ;
оценить эффективность валютной политики России;
выявить проблемы функционирования современной валютной системы;
разработать направления оптимизации валютной политики России.

Объектом исследования является валютная система в условиях ее эволюционирования, а также на современном этапе развития.

Предметом исследования являются экономические отношения, возникающие в результате развития валютной системы.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили работы ведущих отечественных и зарубежных ученых и практиков в области экономики, денежного обращения, финансов и кредита; российское и зарубежное законодательство по вопросам экономического регулирования и управления денежным обращением; нормативно-методические и инструктивные материалы центральных органов по аспектам финансовой, бюджетной, налоговой, кредитной, валютной, ценовой и антиинфляционной политики государства.

В качестве информационной базы использовались данные Росстата России, Центрального банка России, Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства финансов РФ, статистические материалы, собранные отечественными и зарубежными исследователями, научно-исследовательскими институтами и экспертно-аналитическими центрами, аналитические и статистические обзоры периодических изданий, научно-практических конференций и семинаров.

Существенный вклад в разработку вопросов организации развития и функционирования национальной валюты внесли Глушков Н.Б., Лаврушин О.И., Коробова Г.Г., Вешкин Ю.Г., Авагян Г.Л., Стародубцева Е.Б., Жуков Е.Ф., Алленых М.А., Ибрагимов В.М., Константинова Е.М., Печоник О.И. и др.

Методологической базой исследования являются общенаучные методы исследования – системный подход, методы сравнительного анализа, методы экспертных оценок.

Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.

1. Теоретические АСПЕКТЫ валютной системы

1.1. Сущность и структура валютной системы

Валютная система имеет большое значение в связях внутри государства и между странами. На сегодняшний день валютная система - это совокупность кредитно-денежных отношений, механизмов, инструментов для установления возможности проведения расчетов, платежей и других действий для воссоздания валютных отношений внутри своей страны и поведения валютных операций с другими странами, сложившиеся на основе интернационализации хозяйственной жизни, международного разделения труда и мирового рынка.^[1] Современная валютная система, в сравнении с прошлыми валютными системами, является достаточно гибкой и адаптируемой под условия современной мировой экономики и политики основных стран мира.

Международная валютная система (мировая валютная система) – это мировая денежная система всех стран, в рамках которой формируются и используются валютные ресурсы, а также осуществляется международный платежный оборот.^[2] Целью этой системы является обеспечение эффективности проведения международной торговли товарами и услугами.

Мировая валютная система включает в себя:

установленный набор международных платежных средств;
режим обмена валют, включая валютные курсы;
условия конвертируемости;
механизм обеспечения валютно-платежными средствами международного оборота;
регламентацию форм международных расчетов;
режим международных рынков валюты и золота.

Международная финансовая система включает деятельность международных финансовых рынков и международные механизмы торговли конкретными финансовыми инструментами - валютой, ценными бумагами, кредитами. В качестве самостоятельного элемента международной финансовой системы выступают международные расчеты, обслуживающие движение как товаров и факторов производства, так и финансовых инструментов.

Ретроспективный анализ позволяет подтвердить ранее выявленную корреляцию между принципами мировой валютой системы и текущим состоянием мировой экономики, поскольку прослеживается постоянная смена мировых валютных систем: Парижская (с 1867 г.), Генуэзская (с 1922 г.), Бреттон-Вудская (с 1944 г.) – в целях урегулирования вновь возникающих валютных отношений. На данный момент функционирует Ямайская валютная система (с 1976-1978 гг.), однако и она требует коренных изменений в связи процессами смещения мирового экономического центра и не состоянием справиться с мировым финансово-экономическим кризисом.^[3]

Международные валютные отношения базируются на использовании национальных валют, которые в совокупности представляют международный валютный рынок, т.е. форму организации валютных отношений, обусловленных развитием мирового хозяйства, усилением интеграционных процессов в мире и юридически закрепляемая межгосударственными соглашениями. Использование национальных валют во внешней торговли отражает многополярность современного мира и имеет закономерный и естественный характер как результат стремления стран снизить степень своей зависимости от конъюнктуры международного валютно-финансового рынка в условиях обострения геополитической ситуации, а также глобальные проблемы изменения климата, уменьшение энергетических и природных ресурсов, повышение смертности и т.д.

Наиболее полные данные о мировом валютном рынке, совокупности организационно-экономических отношений по поводу купли-продажи платежных документов, выраженных в иностранной валюте, самой валюты и инвестирования валютного капитала, с апреля 1989 года собираются и обобщаются Банком международных расчетов (БМР)^[4].

В результате технологического и информационного прогресса существует глобальный валютный рынок – «Международная валютная биржа» - FOREX (FOReign currency Exchange market), который осуществляет свою работу круглосуточно попеременно во всех частях света, начиная с востока и азиатского региона, и, заканчивая день в Америке. Каждый из регионов имеет свою специфику и влияние. Международный валютный рынок имеет свои особенности:^[5]

Все операции осуществляются через крупные финансовые институты, способные стабильно осуществлять значительное количество операций с иностранной валютой, но по мимо них игроками биржи являются частные торговые компании и хэдж-фонды. Все вместе они составляют организационно-институциональный механизм, который работает по зафиксированным в законодательных актах, что отличает его от различных неофициальных форм обмены валюты, так называемых «серых» и «черных» рынков.
Международный валютный рынок помогает соизмерять и сопоставлять валюты различных стран, регулируя тем самым движение товаров и услуг.
Как и любой другой рынок, международный валютный рынок действует по законам спроса и предложения, т.е. исходя из обмена на валюты других стран и конвертируемости или валютной обратимости, каждая валюта получает стоимостную оценку. При этом разделяют свободно-конвертируемые валюты (СКВ), частично-конвертируемы валюты (ЧКВ) и неконвертируемые валюты (замкнутые).

В итоге отметим, что современная мировая валютная система, по правилам которой функционируют мировые финансы, сложилась более семидесяти лет назад. Международная валютная так называемая Бреттон-Вудская система постепенно становилась доллароцентричной, что является угрозой для мировой экономики и привело к глобальной диспропорции, угрожающей мировому экономическому прогрессу. С начала 2000-х годов многие страны предпринимали попытки постепенного ухода от долларового эквивалента во взаимных расчетах.

1.2. Основные функции и роль валютной системы

Валютная система страны – показатель уровня развития экономики и степени вовлеченности государства во внешнеэкономические отношения. Валютная система включает, с одной стороны, валютные отношения, с другой - валютный механизм. Валютные отношения представляют собой повседневные связи, в которые вступают частные лица, фирмы, банки на валютном и денежном рынках в целях осуществления международных расчетов, кредитных и валютных операций. Валютный механизм представляет собой правовые нормы и представляющие их инструменты, как на национальном, так и на международном уровнях.

Немаловажную роль играют функции валютной системы, они подразделяются на основные и вторичные.

К основным функциям относим:^[6]

Ликвидность – наличие необходимого количества международных резервных активов, для возможности оплаты по обязательства, а также помощи в сбалансировании платежных балансов.
Регулирование – исправление диспропорций платежного баланса.
Управление – создавать уверенность в функционировании системы.

К вторичным функциям отнесем: согласовывать режим валютного курса; определять доход от эмиссии валюты^[7].

Внутри каждого государства валютное регулирование является комплексом осуществляемых государством мер (будь то законодательные, административные, экономические и организационные меры), которые направлены для того, чтобы: установить порядок проведения операций с валютными ценностями, порядок перемещения валютных ценностей за пределы государства или на его территорию из-за рубежа и режима осуществления иностранных инвестиций, регламентировать международные расчеты, а также поддерживать стабильный курс национальной валюты и национального платежного баланса.

Под диверсификацией валютных резервов понимают разновидность девизной политики, направленную на регулирование структуры валютных резервов с помощью включения в их состав различных валют. С помощью рассматриваемой формы возможно предотвращение потерь и обеспечение ритмичности в международных расчетах. Для этого продаются нестабильные валюты, а более устойчивые покупаются. В мире насчитываются десятки режимов валютных курсов. Многими государствами при проведении экономических реформ использовалась валютная политика в виде двойного валютного рынка. В данной форме происходит деление валютного рынка на две составные части: официальный валютный курс используется при проведении коммерческих операций, а рыночный – при проведении финансовых операций.

Валютное регулирование зависит и определяется валютной политикой, которую проводит государство с целью регулирования валютных взаимоотношений. Так валютная политика государства может носить как либеральный характер, так и ограничительный^{^[8]}.

Валютное регулирование сегодня в Российской Федерации находится в процессе формирования и активного формирования, так как частые поправки к валютному законодательству, введение новых версий закона указывает на несовершенство системы. Кроме того, автор отмечает, что в связи с интеграционными процессами в мировой экономической системе, валютная система Российской Федерации является также постепенной интеграции в мировой рынок. В условиях нестабильной экономики резкие перемены не приведут к положительным результатам, для того чтобы избежать риски необходимо заранее подготовить нормативно-правовую базу, и в момент положительного роста экономики страны постепенно внедрять эти нововведения.

Таким образом, государственное регулирование валютных отношений на сегодняшний день продолжает находиться в стадии формирования, заимствуя опыт других государств и адаптируя этот опыт в систему сложившегося валютного регулирования. Без модернизации уже имеющегося законодательства невозможен прогресс в данной области, без прогресса – невозможно экономическое процветание России.

1.3. Влияние динамики национальной валюты на экономику

Надежная и стабильная валюта государства – показатель сильной экономики государства. К сожалению, на сегодняшний день рубль не обеспечивает стабильность российской экономики, но в начале XX века российский рубль был самой сильной валютой.^{^[9]}

Основной элемент национальной валютной системы - национальная валюта. Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 09.10.92 №3615-1 дает четкое определение самого понятия «национальная российская валюта». Так, к «валюте Российской Федерации» относятся^[10]:

1. находящиеся в обращении, а также изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену рубли в виде банковских билетов (банкнот) Центрального банка РФ и монеты;
2. средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных учреждениях в РФ;
3. средства в рублях на счетах в банках и иных кредитных учреждениях за пределами РФ (на основании межправительственных соглашений об использовании валюты РФ на территории данного государства);
4. платежные документы (чеки, векселя, аккредитивы и др.), фондовые ценности (акции, облигации), другие долговые обязательства, выраженные в рублях.

Поскольку внешнеэкономические связи предполагают обмен национальной валюты на иностранную, то в Законе дано определение и иностранной валюте. «Иностранная валюта - это денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монет, находящиеся в обращении и являющиеся законным платежным средством в соответствующем государстве, а также изъятые или изымаемые из обращения, но подлежащие обмену денежные знаки, а также средства на счетах в денежных единицах иностранных государств».

Взаимосвязь различных классификаций валют отражает рисунок 1.^{^[11]}

Национальная валюта

Мировая валюта

Ключевая валюта

Доминирующая валюта

Международная валюта

Замкнутая валюта

Рисунок 1 - Взаимосвязь различных классификаций валют

В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2016 год и период 2017 и 2018 годов» указываются цели проводимой денежно-кредитной политики.^{^[12]} Достижение центральным банком первичных целей происходит при помощи системы промежуточных целей. Поэтому, центральные банки выбирают определенный набор операционных и промежуточных подконтрольных целей для регулирования ключевых индикаторов в денежной сфере. В такой ситуации выбор промежуточной цели или «номинального якоря» будет характеризовать приоритеты органов денежно-кредитного регулирования. Управление промежуточными целями происходит путем регулирования либо количества денег в обращении – с помощью регулирования денежной базы, либо цены денег – посредством краткосрочных процентных ставок. Таким образом, выбор промежуточных целей определяется режимом денежно-кредитной политики.^{^[13]}

В течение последних нескольких лет в экономике России наблюдается нестабильность курса рубля. Главной причиной падения курса национальной валюты является давление ряда факторов, оказанных на нее, сложная геополитическая обстановка в мире, санкции Запада.^{^[14]}

К положительным последствиям падения курса рубля относят возрастание валютной выручки, которую получают экспортеры при продаже товаров за границей, вследствие чего производители имеют возможность закупать лучшее сырье внутри страны, что способствует развитию импортозамещения.

Влияние укрепления курса в реальном выражении на экономическую активность со стороны спроса может быть противоречивым. В то же время с точки зрения совокупного предложения повышение курса, как правило, вызывает ускорение экономического роста. Так, укрепление национальной валюты означает снижение издержек производителей, импортирующих значительную долю сырья и комплектующих (input cost effect).^{^[15]} При этом повышение доступности импортного высокотехнологичного оборудования способствует улучшению структуры экономики, стимулируя развитие инновационных производств. Другие положительные эффекты роста курса валюты связаны с финансовыми аспектами: снижением долгового бремени при наличии заимствований в иностранной валюте (balance sheet effect), повышением привлекательности национальной валюты с последующей дедолларизацией (если ранее иностранная валюта выполняла многие функции денег) и как следствие развитием национального финансового рынка, увеличением объема кредитных ресурсов в национальной валюте.

Денежно-кредитная политика оказывает влияние на инфляцию прежде всего через процентные ставки. Банк России, желая ограничить своѐ вмешательство в процесс ценообразования на финансовом рынке при проведении денежно-кредитной политики, оказывает непосредственное влияние лишь на наиболее краткосрочный сегмент денежного рынка. ЦБ РФ для достижения цели по инфляции с помощью макроэкономического прогноза устанавливает уровень ключевой ставки, который отражает направленность его денежно-кредитной политики. Операционная задача денежно-кредитной политики – сближение ставок сегмента «овернайт» денежного рынка с ключевой ставкой.^{^[16]}

Решения по вопросам денежно-кредитной политики Банк России принимает на основе среднесрочного макроэкономического прогноза и оценки рисков для достижения цели по размеру инфляции. ЦБ РФ регулярно издаёт свои прогнозы и оценки, что обеспечивает прозрачность проводимой денежно- кредитной политики. Поэтому задача регулятора – повысить качество проведения экономического анализа и прогнозирования, включая совершенствование модельного инструментария и внутренних процедур принятия решений.

Направление и выбор формы валютной политики напрямую зависит от валютно-экономического положения страны, развития мирового хозяйства и расстановки сил на международной арене. Валютная политика имеет специальные механизмы, влияющие на валютный курс и платежный баланс, методику принятия решений, полномочия органов власти, которые отвечают за их реализацию.^{^[17]}

Валютная политика – это определенный комплекс мер, которые осуществляет та или иная страна на международной арене в сфере экономических отношений. Эти меры соответствуют целям определенного исторического этапа развития. Следует отметить, что с помощью мероприятий, которые осуществляются в контексте государственной экономической политики, решаются текущие экономические задачи, либо реализуются стратегические планы страны, являющейся субъектом мирового хозяйства. Придание определенного курса усовершенствования валютно-финансовой системы согласно поставленных государством целей, представляет собой валютную политику, или финансово-валютную политику. Мнения разных авторов касательно определения «валютная политика» представлены в таблице 1.

Таблица 1

Трактовка понятия «валютная политика»

Автор	Понятие
1	2
А.И. Архипов	Совокупность экономических, правовых, организационных мер и форм, осуществляемых государственными организациями, центральными банковскими и финансовыми учреждениями, а также международными валютно-финансовыми организациями в области валютных отношений
Л.Ш. Лозовский А.Б. Райзберг	Составная часть экономической политики государства и внешнеэкономической политики, представляющая линию действий государства внутри и вне страны, проводимую посредством воздействия на валюту, валютный курс, валютные операции
А.И. Козлов М.П. Владимирова	Валютная политика представляет собой совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны
Ю.В. Базулин Г.Е. Алпатов	Совокупность мер в области валютных отношений, осуществляемых государством в соответствии с выбранными политическими и экономическими ориентирами
О.И. Лаврушин		Валютная политика представляет собой политику регулирования курса национальной валюты и управления официальными валютными резервами
В.В. Круглов		Валютная политика представляет собой совокупность мер, осуществляемых государством в сфере валютных отношений в соответствии с целями общей экономической политики страны
Л.Н. Красавина		Валютная политика представляет собой совокупность мер, осуществляемых в сфере международных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны
Свободная энциклопедия		Совокупность экономических, юридических и организационных мероприятий в сфере денежного обращения и валютных отношений, осуществляемых государствами, центральными банками и международными финансовыми органами, один из главных сегментов экономической политики государства или группы (союза) государств

Рассмотрев различные интерпретации определения «валютная политика» нескольких авторов, можно прийти к выводу, что авторы придерживаются одинакового мнения о том, что валютная политика – это государственные меры в области в области валютных отношений.

Проведенное исследование теоретических вопросов функционирования валютной системы и российского рубля дает возможность утверждать, что на экономический рост оказывается лишь опосредованное воздействие с помощью методов и инструментов денежно-кредитной политики в связи с тем, что решение данных вопросов ограничивается мандатом центральных банков, а также используемыми инструментами и монетарными методами. Субъекты хозяйствования смогут осуществлять деятельность, совпадающую с целями и задачами экономической политики государства, включая те, которые направлены на достижение экономического роста, только при определенных условиях, которые обеспечит четкое проведение денежно-кредитной политики. Эффективно может повлиять обеспечение макроэкономической стабильности в условиях стабильной банковской системы и сбалансированного денежно-кредитного рынка, что должно быть приоритетной задачей денежно-кредитного регулирования, а следовательно, и разработка надежных механизмов управления инфляцией. Это обусловлено тем, что финансовая система находится в стабильном состоянии только при низком уровне инфляции, чем и обеспечивается устойчивый экономический рост. Не смотря на всю важность, политика инфляционного таргетирования не может являться абсолютным приоритетом, вытесняющей выполнение иных значимых целей Банка России. Следует стремиться к режиму «гибкого инфляционного таргетирования» в денежно-кредитной политике, ставящему целью приближение темпа роста цен к целевым значениям лишь в долгосрочных периодах.

2. Анализ состояния и тенденций развития валютной системы В РФ

2.1. Анализ состояния современной валютной системы в РФ

По существу, вся российская пост реформенная экономическая история может быть описана как перманентный валютный кризис с непродолжительными периодами рецессии. Самый продолжительный и глубокий валютный кризис регистрировался в 1992–1996 гг., когда курс рубля по отношению к американскому доллару снизился почти в 200 раз по сравнению с курсом в августе 1991 г. Причиной этого затяжного кризиса стал внутренний трансформационный шок.

Валютный кризис 1998 г., вызванный внешним валютно-финансовым шоком, являлся, по существу, продолжением прерванного в 1996 г. трансформационного валютного кризиса. Общий рост курса доллара по отношению к рублю составил за 1992–1998 гг. 915 раз.

После 2000 г. экономический рост и относительно умеренная инфляция при повышающихся ценах на экспортное сырье и восстановлении постоянного притока как производительного, так и финансового иностранного капитала стабилизировали курс рубля. В 1999–2008 гг. курс доллара колебался в пределах 24–25 руб. за 1 доллар.

Начавшийся в 2007 г. мировой долговой кризис на финансовых рынках развитых стран привел к повторению для России шокового сценария 1998 г. – массовый отток капитала и всплеск спроса на валюту в связи с невозможностью рефинансирования операций по обслуживанию огромного внешнего долга в условиях мирового финансового кризиса. Это привело к кратковременной девальвации рубля на 46% с сентября 2008 г. по март 2009 г. Благодаря тому, что острая фаза мирового кризиса к этому времени уже завершилась и Россия обладала значительными золотовалютными резервами, которые были использованы для смягчения внешнего шока, смещение уровня равновесия курса рубля в после кризисный период 2009–2014 гг. оказалось сравнительно небольшим, порядка 25% по сравнению с периодом 1999–2009 гг.

Начиная с 2013 года российская экономика погрузилась в кризис, что хорошо проиллюстрировано снижением реального ВВП. В 2014 г. после падения цен на нефть и обострения внешнеполитической ситуации, повлекшего за собой введение в отношении России финансовых и внешнеторговых санкций, начался валютный кризис. Ухудшение макроэкономической и внешнеполитической ситуации в 2014 г. стало новым вызовом для Банка России в вопросах выбора оптимальной стратегии. Экономический спад с 2014 года в России сопровождается сразу тремя факторами:

введение экономических санкций со стороны западных государств;
снижение цен на нефть;
рост курса иностранных валют по отношению к рублю.

Санкции закрыли доступ российским банкам и предприятиям к финансированию на рынках США и ЕС, и на отечественном рынке возник дефицит валютной ликвидности, вызвавший валютный кризис. Дефицит валютной ликвидности превратился в структурный дефицит, так как дефицит валютной ликвидности компенсируется Банком России.

Таким образом, в основе всех предыдущих девальваций рубля лежали реальные внутренние или внешние финансово-экономические шоки. Однако в августе 2018 г. каких-либо явных шоков не было зарегистрировано. Не происходит снижения мировых цен на нефть, они, напротив, растут. Платежный баланс не стал дефицитным, наоборот, профицит платежного баланса в январе – июле 2018 г. увеличился по сравнению с 2017 г. Не произошло катастрофического оттока капитала, который составил в частном секторе 21,7 млрд долл., что больше аналогичного периода прошлого года (8,7 млрд долл.), но, по отчетам Центрального банка РФ, это произошло в связи с увеличением вложения в иностранные активы частных компаний, то есть не связано с увеличением долговой нагрузки в валютной форме. Не произошло сокращения международных резервов, которые составили 457,1 млрд долл. (на 24 августа 2018 г.) при величине внешнего долга РФ 485,5 млрд долл. (на 1 июля 2018 г.) и умеренных предстоящих выплатах по внешнему долгу, около 40 млрд долл. во II полугодии 2018 г.

Тем не менее после 9 августа 2018 г. средний курс рубля перешел с уровня 63 руб. за 1 доллар к уровню 68 руб. за 1 доллар. То есть рубль девальвировался на 8%. В очередной раз толчком стал внешний политический шок в форме объявленных новых санкций США, которые должны распространиться на рынок долговых инструментов и осуществление долларовых операций крупнейшими российскими банками.

Рисунок 2 - Динамика курса доллара к рублю в 2019 – 2020 гг.

После распада сделки ОПЕК+ 6 марта 2010 г. нефть Brent на торгах 9 марта упала на 30%, подешевев до 31 доллара за баррель. На следующий день падение чуть отыгралось, цена нефти достигла 35 долларов за баррель. Курс доллара вырос, достигнув 75,39 рубля.

2.2. Характеристика валютной политики в РФ

Анализ основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 г. и период 2018 и 2019 гг.^{^[18]} позволяет констатировать, что Банк России стал больше внимания уделять координации денежно-кредитной политики с иными направлениями экономической политики, прежде всего, финансовой (бюджетно-налоговой) политикой, а также со структурной политикой в части обоснования необходимости смены модели экономического развития России по сравнению с основными направлениями денежно-кредитной политики на 2016 г. и период 2017 и 2018 гг.

Банк России справедливо признает, что назрела необходимость смены модели экономического развития России, но Основные направления ДКП на 2017 – 2019 гг. отражают последовательное продолжение ранее проводившейся им денежно-кредитной политики, которая базировалась на режиме таргетирования инфляции. Спорным представляется тезис о том, что стратегия таргетирования инфляции в наибольшей степени подходит для России на современном этапе, особенно в условиях неблагоприятной и изменчивой конъюнктуры мировых рынков, ограниченного доступа российской экономики к внешнему финансированию.

Учитывая декларируемый в Основных направлениях ДКП на 2017–2019 гг. целевой уровень инфляции в 4 % в 2017 г. при сохраняющейся высокой доле в ней немонетарной составляющей, а также уже запланированное использование Правительством РФ средств суверенных фондов, Банк России вынужден сохранять политику жестких монетарных ограничений, что, в свою очередь, будет сдерживать потенциальные возможности положительного эффекта от проводимой денежно-кредитной политики на функционирование и перспективы российской экономики.

В открытой экономике нельзя совмещать одновременно фиксированный валютный курс и денежно - кредитную политику, которая направлена на внутренние цели государства. Все это не может отвергать независимость денежно - кредитной политики национальной экономики в условиях глобализации, но стоит отметить, что данная политика может проходить лишь в условиях свободно плавающей национальной валюты.

Современная экономическая обстановка характеризуется нестабильностью на российском валютном рынке, которая наблюдается с 2014 года. момент было обусловлено неблагоприятной ситуацией на рынке нефти. В экономической литературе встречается множество классификаций факторов, влияющих на валютный курс. В связи с напряженной мировой обстановкой, вызванной введением антироссийских санкций, эксперты выделяют новые факторы, которые оказывают серьезное влияние. Среди них:

Спрос на рублевые активы со стороны инвесторов.
Новости нефтяного рынка (запасы нефти в США, новости ОПЕК).
Геополитика (санкции, ситуация в Сирии и Украине).
Покупки валюты Минфином.
Риторика и действия ФРС США.
Макроэкономическая статистика из России.
Риторика и действия ЦБ РФ.
Налоговая реформа США.
Риторика и действия Европейского Центробанка.
Макроэкономическая ситуация из США.

Между такими показателями, как цена на нефть и курс доллара к рублю достаточно высокая связь (по сравнению с остальными показателями) и обратная зависимость. При росте цены на нефть, рубль крепнет.

В 2008 году в период мирового финансового кризиса баррель нефти подешевел со $147 почти до $40. При этом курс доллара достигал 36 рублей (а начиналось падение с уровня в 24 рубля). В конце же 2014 года цена нефти с отметки выше 100$ за баррель снизилась до 57$ за баррель, а рубль отреагировал девальвировал до 60 рублей за доллар и выше.

В 2014 г. Центральный банк, как и в 2008 г., отреагировал на давление в сторону падения валютного курса проведением валютных интервенций (рис. 3).^{^[19]}

Начиная с 2016 года, инструменты ЦБ и Минфина в совокупности должны способствовать одновременно снижению инфляции и росту ВВП. Данные ориентиры отражены в денежно – кредитной политике ЦБ на 2016 год и на период 2017-2018 г.

Изменение размера ключевой ставки ЦБ РФ приводится в таблице 2.

Таблица 2

Ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации

Период действия	Ключевая ставка
1	2
13 сентября 2013 г. - 2 марта 2014 г.	5,5
3 марта 2014 г. - 27 апреля 2014 г.	7,0
28 апреля 2014 г. - 27 июля 2014 г.	7,5
28 июля 2014 г. - 4 ноября 2014 г.	8,0
5 ноября 2014 г. - 11 декабря 2014 г.	9,5
12 декабря 2014 г. -15 декабря 2014 г.	10,5
16 декабря 2014 г. -1 февраля 2015 г.	17,0
2 февраля 2015 г. -15 марта 2015 г.	15,0
16 марта 2015 г. - 4 мая 2015 г.	14,0
5 мая 2015 г. -15 июня 2015 г.	12,5
16 июня 2015 г. -2 августа 2015 г.	11,5
3 августа 2015 г. - 13 июня 2016 г.	11,0
14 июня 2016 г. - 18 сентября 2016 г.	10,5
19 сентября 2016 г. - 26 марта 2017 г.	10
27 марта 2017 г. – 01 мая 2017 г.	9,75
с 02.05.2017 - 18.06.2017 г.	9,25
с 19.06.2017 - 17.09.2017 г.	9
с 18.09.2017 - 29.10.2017 г.	8,5
с 30.10.2017 г. - 17.12.2017	8,25
18.12.2017 - 11.02.2018	7,75
12.02.2018 - 25.03.2018	7,5

Продолжение таблицы 2

1	2
26.03.2018 - 16.09.2018	7,25
17.09.2018 – 16.12.2018	7,5
17.12.2018 - 16.06.2019	7,75
17.06.2019 - 26.07.2019	7,50
29.07.2019 - 06.09.2019	7,25
09.09.2019 - 25.10.2019	7,00
28.10.2019 - 13.12.2019	6,50
16.12.2019 - 07.02.2020	6,25
10.02.2020 – н.в.	6,0

Наглядно динамику ключевой ставки отражает рисунок 3.

Рисунок 3 – Динамика ключевой ставки

Из таблицы 2 следует, что с 13 сентября 2013 года ключевая ставка была определена на уровне 5,5 %. Необходимо отметить, что именно с 13 сентября 2013 г. по 2 марта 2014 г. на протяжении пяти лет (с начала 2010 г. по 2015 г.) ключевая ставка принимала свое самое низкое значение - 5,5 %, что способствовало увеличению потребительского спроса и инвестиций в основной капитал^{^[20]}. Затем наблюдается стремительный рост, и уже в начале 2015 года ключевая ставка достигает максимального значения. Это, как правило, ведет к подорожанию национальной валюты и снижению инфляции. На сегодняшний день ключевая ставка равна 6,0%.

Таким образом, деятельность Банка России на современном этапе развития экономики характеризуется применением жестких или экстренных мер, направленных на снижение рисков, связанных с проявлением экономического кризиса, что на практике выражается в поддержании высокого уровня ключевой ставки, целевого ориентира по снижению уровня инфляции в среднесрочной перспективе и анализу макроэкономических показателей для принятия эффективных решений по денежно-кредитному регулированию. Это призвано способствовать стабилизации национальной экономики, направлено на формирование сбалансированной финансовой системы, способной обеспечить эффективное функционирование реального сектора экономики. Снижение, либо повышение ключевой ставки существенно влияет на экономический рост страны, на инвестиции в основной капитал и на потребительский спрос.

искусственный дефицит товаров, а, следовательно, и рост цен.

Никакой устойчивости российской валюты не наблюдается. Например, в 2014 году с января по декабрь на 81% вырос американский доллар по отношению к российской валюте с 32.5 до 58.5 рубля за американскую валюту. Так как произошло резкое изменение ценовых пропорций, скачкообразный рост процентных ставок, и ужесточился дефицит денег, это все привело к парализации производственных и инвестиционных процессов и сделало рентабельным видом деятельности валютные спекуляции.

Переход ЦБ к таргетированию инфляции сопровождался отказом от политики регулируемого плавающего валютного курса и, соответственно, от использования в качестве системной меры интервенций на валютном рынке для коррекции курса. Целевое воздействие на валютный курс осуществляется ЦБ лишь в случае серьезной угрозы финансовой стабильности (это, в частности, имело место в 2014 г. и вызвало заметное сокращение валютных резервов).

Рисунок 4 – Средневзвешенный курс доллара США на торгах ЕТС в 2020 году

Проведенный анализ показывает, что осуществление валютной и денежно-кредитной политики в целом будут происходить в условиях высокой неопределенности и существования ряда проблем как внешних, так и внутренних, к которым относятся сохранение финансовых и внешнеторговых санкций в отношении российских компаний, темпы роста глобальной экономики и общие тенденции на мировом финансовом рынке.

2.3. Оценка эффективности валютной политики России

Существуют различные мнения об эффективности проводимой валютной политики ЦБ, и ее влияния на экономический рост страны.

А.Г. Вдовиченко и В.Г. Воронина рассматривали посткризисный период с 1999 по 2003 года с целью установления правил валютной политики Банка России. Используя в качестве изучаемой переменной денежную базу, как инструмент денежно-кредитной политики, а в качестве объясняемых переменных инфляцию, индекс производства базовых отраслей и реальный курс рубля к доллару, авторы пришли к выводу, что Центральный Банк России ограничивал рост денежной массы в ответ на повышение инфляции и ослабление реального курса национальной валюты сверх целевого значения. Это существенно затрудняло экономический рост.

О.Э. Дембилов проводил анализ влияния инфляции и денежной массы на ВВП с первого квартала 2012 года по четвертый квартал 2014 года. Автором была получена положительная статистика влияния уровня инфляции на изменение номинального ВВП, но, в это же время, уровень инфляции оказывает понижательное влияние на динамику инвестиций в основной капитал. В долгосрочной перспективе ценовая стабильность может способствовать экономическому росту в стране.^{^[21]}

Х.О.О. Мехдиев изучал влияние различных мер валютной политики на валовой выпуск продукции, а на рост выпуска по различным видам экономической деятельности в России. Разделив экономику на шесть видов деятельности, автор пришел к выводу, что за период с 2003 по 2010 года такие индикаторы денежно-кредитной политики как процентная ставка по кредитам (сроком до 1 года), кредиты нефинансовому сектору (сроком до 1 года) и индекс потребительских цен по-разному влияют на рост выпуска по секторам экономики. Конечный вывод, к которому пришел автор, заключается в том, что «меры денежно-кредитной политики могут быть использованы для стимулирования экономического роста в некоторых отраслях российской экономики».

Р.В. Ломиворотов использовал в работе модель байесовской векторной авторегрессии для оценки влияния денежно-кредитной политики на основные макроэкономические показатели как промышленное производство, оборот розничной торговли, инвестиции, инфляция, индекс цен производителей, уровень безработицы и реальной заработной платы. Автор проводил исследование по месячным данным в интервале с 2000 года по 2013 год и пришел к нескольким выводам. Изменение ключевых процентных ставок ЦБ влияет на процентные ставки в экономике, но имеет весьма ограниченное воздействие на инфляцию и производство. Повышение ставок приводит к сокращению инвестиционного спроса. Рост денежной массы и валютных интервенций имеет более значимое влияние на реальный сектор экономики, так как приводит к увеличению выпуска, но в то же время разгоняет инфляцию. Девальвация валюты приводит к росту производства вследствие эффекта импортозамещения^{^[22]}.

Т.Б. Цветкова и Д.А. Мелех, оценивая современное состояние экономики России, пришли к выводу, что политика ЦБ, направленная на борьбу с инфляцией привела к ухудшению уровня жизни.^{^[23]} По оценке академика С.Ю. Глазьева, действия Банка России, направленные на снижение уровня инфляции путем повышения процентных ставок и снижения денежной массы, ведут к снижению производства и инвестиционной активности^{^[24]}.

В итоге следует отметить, что в настоящее время разрушена устойчивость национальной валюты в угоду публично заявленному курсу ЦБ РФ на дерегулирование валютного рынка и переход к рыночному курсообразованию, что является немыслимым и недопустимым для стран с маломощной и плохо регулируемой финансовой системой, высокой степенью долларизации сбережений, избыточно высокой степенью зависимости экономики и платежного баланса от экспорта минерального сырья, подверженных рискам внешних шоков. Трансформационный кризис в России до сих пор продолжается. Недолгий перерыв в череде экономических и финансово-валютных кризисов в 2000 – 2007 гг. сменился новыми шоками и вызванными им кризисами.

3. Пути совершенствования ФОРМИРОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ валютной системы РФ

Первостепенное значение приобретает выработка правильной экономической политики, прежде всего денежно-бюджетной, максимальное нацеливание бюджетных параметров на решение социально-экономических задач.

Чтобы рубль стал валютой международных расчетов, должны выполняться три условия:

отсутствие валютных ограничений;
популярность национальной валюты на мировом рынке;
готовность национальной финансовой инфраструктуры осуществлять трансграничные операции.

Учитывая роль курса рубля для экономики России, его резкие изменения могли бы спровоцировать масштабный кризис. Поэтому переход к плавающему курсу был совершен постепенно, чтобы смягчить процесс адаптации участников рынка. Политика Банка России состоит в том, чтобы не вмешиваться в рыночные процессы, однако, он оставляет за собой право проводить операции с иностранной валютой для поддержания финансовой стабильности. Операции с иностранной валютой проводятся для предотвращения рисков подрыва финансовой устойчивости, а также для пополнения резервов. Они должны проводиться в небольших объемах, чтобы не повлиять на динамику курса. Российским денежным властям необходимо сформировать новую эмиссионную модель в ближайшие годы, которая будет надежно функционировать в долгосрочном периоде. ^[25]

Необходимо кардинальным образом трансформировать денежно-кредитную политику. Самые важные направления этой трансформации должны состоять в следующем:

Изменение банковского законодательства, откуда надо изъять положение об обеспечении устойчивости рубля как главном содержании деятельности ЦБ.
Законодательство должно наделять Центральный банк лишь правом разрабатывать и проводить в жизнь денежно-кредитную политику страны. Что касается её целей, то они должны определяться денежными властями исходя из оценки характера экономической ситуации. В настоящее время такой приоритетной целью целесообразно избрать решение задач по расширению кредитной поддержки на долгосрочной основе и на льготных условиях (с низкими ставками по кредитам) коммерческих банков и организаций, которые инвестирую деньги в реальное производство, в особенности в приоритетные с точки зрения национальных интересов сферы хозяйства.
В случае же, если кредитная экспансия окажется чрезмерной и возникнет опасность ускорения инфляции, ЦБ мог бы прибегнуть к такому приёму: сочетать льготное и расширенное кредитование банков, финансирующих рост приоритетных секторов экономики со сжатием кредитования и ужесточением процентной политики по отношению к банкам, чья деятельность не связана с этим финансированием.

Таким образом, для реализации эффективного регулирования валютной политики РФ следует осуществить следующие меры:

удерживать курс доллара США в промежутке 55-57 рублей за одну единицу;
сохранять объем покупки валюты в размере 200 миллионов долларов США в день;
заместить использование Резервного фонда РФ поступающими средствами в золотовалютный фонд;
постепенно снизить ключевую ставку до 4-5%.

Использование процентной политики одновременно оказывает влияние на экономический рост. Если проанализировать изменение ставок за последние 10 лет (исключая при этом 2008, 2009 года, поскольку в этот период проходил финансовый кризис и изменение темпов роста ВВП связаны с рядом других причин), то можно увидеть, что увеличение ставок с 2010-2014 гг. сопровождалось довольно резким замедлением темпов экономического роста практически до нулевого значения (рис. 5), а вот при ее уменьшении с 2005-2007 гг., наоборот, наблюдается стабильный экономический рост.

Данный анализ говорит о том, что в российских условиях опасно делать упор денежно-кредитной политики на процентную политику, поскольку она давит на и так низкий темп экономического роста.^[26]

Рисунок 5 - Взаимосвязь между приростом ВВП и ставкой рефинансирования (ключевая ставкой) за период с 2005-2017 гг.

По данным Всемирного банка объем денежной массы в России меньше показателей развитых и развивающихся сопоставимых стран. Как видно на графике (рис. 6) после кризиса 2008 года коэффициент монетизации растет достаточно медленными темпами роста, а в результате нестабильной геополитической ситуации в 2014 он сократился.

Таким образом, уровень монетизации российской экономики по-прежнему остается на низком уровне. Не существует единой точки зрения относительно того какой уровень монетизации должен быть в стране, можно только сопоставлять эти значения относительно других стран.

Рисунок 6 - Монетизация ряда стран в 2019 году, %

Но по некоторым оценкам, нормальный показатель монетизации, необходимый для роста экономики, находится на уровне 70-100% ВВП. К примеру, у экономики Китая монетизация составляет около 180%. Международная практика показывает, что для проведения расчетов (т. е. нормального обмена товарами и услугами) монетизация должна быть на уровне 40%. Для осуществления нормальных инвестиций в основной капитал уровень монетизации экономики должен быть не ниже 80%. Фактически на сегодняшний день российской экономике едва хватает денежной массы для ведения текущей деятельности, не говоря уже об активном долгосрочном инвестировании в производство и в другие сферы экономики^[27].

Однако нельзя резко наполнять экономику дополнительной рублевой массой, поскольку велика вероятность, что эти средства будут переведены на валютный рынок, что приведет к снижению курса рубля и сокращению валютных резервов. Поэтому необходимо ввести комплекс дестимулирующих мер (регулятивных, информационно-разъяснительных и др.), которые позволят предотвратить отток средств из реальной экономики.

В итоге, с учетом имеющегося экономического положения представляется важным выделить некоторые лежащие в основе позиции, затрагивающие перспективы проведения денежно-кредитной политики в условиях кризисного состояния экономической конъюнктуры:

1. Представляется необходимым смягчение денежно-кредитной политики, хоть мы при сем не призываем к кардинальному снижению процентной ставки или не лимитированному наращиванию кредитования банковского сектора. Представляются нужными постепенное снижение ставки рефинансирования на несколько п.п. и наряду с этим наращивание объемов предоставления ликвидности банковской системе. Наряду с этим вряд ли целесообразно вводить селективные инструменты денежно- кредитной политики, предназначенные для масштабного кредитование отдельных секторов экономики. Структурная политика, бесспорно, важна, однако ее основными инструментами выступают использование банков развития и бюджетно-налоговая политика.

2. Для экономики России важную роль играет регулирование валютного курса по тем же выше отмеченным причинам, что и для остальных стран с формирующимися рынками. Свидетельством тому, в числе прочего, служат риски для финансовой стабильности, образующиеся при резком падении курса валюты. В условиях современной экономической конъюнктуры возврат к явному таргетированию курса валюты (к примеру, в форме валютного коридора) едва ли представляется возможным, однако неявное содействие обеспечению стабильности валютного курса необходимо.

3. Всплывает вопрос относительно ныне действующего в Российской Федерации режима денежно-кредитной политики. Российская экономика очевидно не готова переходу к режиму инфляционного таргетирования.

4. В целях расширения свободы маневра имеет место целесообразность введения Центральным банком РФ отдельных ограничений трансграничного движения капиталов.

Заключение

Валютная система - это совокупность экономических соглашений, связанных с функционированием валюты и формы их организации, а также соотношение таких понятий, как валютный механизм и валютные отношения. Основные элементы валютной системы в своем единстве создают крепкую платформу для успешного функционирования и стабильного развития финансово-экономической системы страны. Государство берет на себя ответственность за валютное регулирование и валютный контроль. Основные положения и доктринальные установки содержит в себе Федерального закона №173-ФЗ от 10.12.2003 г. «О валютном регулировании и валютном контроле». Важными элементами валютной системы являются также национальная государственная валютная единица и режим курса национальной валюты.

Валютная политика стран включает в себя основные методы и инструменты валютного регулирования и валютного контроля и направлена на минимизацию кризисных ситуаций, предотвращение различных злоупотреблений экономическими субъектами в сфере валютных отношений и призвана обеспечить экономическую безопасность национальной экономики.

Выполнение поставленных задач и целей ЦБ определяет с помощью определенных показателей, например, таких как процентной ставки, номинального ВВП. Более того, центральный банк вправе воздействовать на параметры денежно-кредитной области: объем банковских резервов, денежная база, ставки межбанковского рынка и другие.

Совершенствование валютной политики ЦБ РФ должно включать согласование действий Правительства РФ и ЦБ, что предусматривает проведение совместно денежно-кредитной политики, которая направлена на:

обеспечение устойчивости на валютном рынке страны;
снижение колебаний валютного курса;
снижение уровня негативных ожиданий главных участников валютного рынка РФ.

Так как основным инструментом денежно-кредитной политики денежных властей нашей страны стала ключевая ставка, а отказ от валютного контроля является необходимым условием перехода к режиму таргетирования инфляции, необходимо учитывать, как положительные, так отрицательные последствия от проведения данных реформ.

Учитывая особенности российской экономики, преобладающее значение инфляции издержек, государственным органам при реализации денежно-кредитной политики следует обратить внимание на меры по стимулированию совокупного спроса и развития национального производства на основе сокращения процентной ставки, совершенствования системы налогообложения, развития конкуренции и повышения эффективности антимонопольных мер, валютного регулирования.

Ключевая ставка должна поэтапно снижаться, так как высокие процентные расходы частного сектора по кредитам снижают налоговую базу организаций, а, следовательно, и налог на прибыль, уплачиваемый в бюджет. Высокие процентные расходы на обслуживание долга предприятий не могут способствовать воспроизводству предприятий, а также росту ВВП.

Список ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Федеральный закон от 02.12.1990 №395-1 (ред. от 27.12.2019) «О банках и банковской деятельности» [Электронный ресурс].
Федеральный закон от 10.07.2002 №86-ФЗ «О Центральном Банке (Банке России)» (ред. от 27.12.2019) [Электронный ресурс].
Федеральный закон от 10.12.2003 N 173-ФЗ (ред. от 03.08.2018) «О валютном регулировании и валютном контроле» (с изм. и доп., вступ. в силу с 27.12.2019).
Алпатова Э. С., Нуретдинова Л. Г. Инфляционное таргетирование как общемировая тенденция монетарной политики // Экономика: вчера, сегодня6 завтра. - 2019. - №9. - С. 289.
Банковское дело. Учебник [Текст] / Г.Н. Белоглазова [и др.]. – 7-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2019. - 592 с.
Банк России. О чем говорят тренды: Бюллетень Департамента исследований и прогнозирования. - 2019. - № 5 (май).

Беспалова О.В. Современные методики оценки эффективности денежно- кредитной политики центрального банка / О.В. Беспалова, Т.Г. Ильина // Вестник Самарского государственного университета. – 2017. – №2 (113). – С. 126–131.

Вилисов М.В., Сулашкин С.С. Проблемы модернизации экономики и экономической политики РФ. – М: Научный эксперт, 2019. – С.49.
Гиблова Н.М. Влияние денежно-кредитной политики на экономический рост в условиях нестабильности // Банковское дело. - 2017. - №2. - С. 14-20.

Глазьев С.Ю. О таргетировании инфляции // Вопросы экономики. - 2017. - № 9. - С. 124-135.

Дембилов О.Э. Роль денежно-кредитной политики Банка России в экономическом развитии государства // Российское предпринимательство. - 2017. - Т. 16, № 20.

Данилова, И.В. Воздействие институциональных рисков банковского сектора на региональные подсистемы национальной экономики [Текст] / И.В. Данилова, Н.О. Мишин // Вестник Челябинского государственного университета. - 2019. - № 26. - С. 116-126.

Ершов Э. Б. Ситуационная теория индексов цен и количеств. - М.: РИОР; Инфра-М, 2018. - С. 52.

Зуева, М.О. Методология исследования денежно-кредитной политики [Текст] / М.О. Зуева // Вестник ОГУ. - 2017. - №2. - С. 98 - 101.

Красавина Л.Н. Снижение инфляционных рисков как фактор достижения прогнозируемых показателей инфляции и ценовой стабильности // Деньги и кредит. – 2017. – № 12. – С. 3-11.
Лаврушин О.И. Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. – М.: КНОРУС, 2019. – С. 82.
Ломиворотов Р.В. Анализ денежно-кредитной политики ЦБ России и ее влияние на экономику страны // Горизонты экономики. - 2017. - № 1 (20). - С. 66-72.

Мехдиев Х.О.О. Влияние денежно-кредитной политики на экономический рост // Международный научный журнал. - 2017. - № 2. - С. 29-32.

Миловидов, Д.А. Современное банковское дело / Д.А. Миловидов - М.: ИНФРА-М, 2017. - С. 73.

Тобин Дж. Денежная политика и экономический рост. – М.: ЛИБРОКОМ, 2019. – С. 62.

Цветкова Т.Б., Мелех Д.А. Денежно-кредитная политика ЦБ ФР: влияние на экономику, направления ее изменения // Материалы научной конференции с международным участием «Неделя науки СПБПУ». - 2019. - С. 499-501.

Шакирова Р.К. Инфляция, антиинфляционная политика и налоги: теория и практика // Финансы и кредит. 2 (626), 2017. Январь. Стр. 22 – 37.
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2018 и 2019 годов [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2017(2018-2019).pdf.
Официальный сайт Алексея Кудрина. [Электронный ресурс]. URL: https://akudrin.ru/news/antikrizisnye-mery-neobhodimy-no-bezstrukturnyh-reform-rossiyskaya-ekonomika-oboytis-ne-smozhet. (Дата обращения 17.03.2020).
Центральный Банк Российской Федерации. Официальный сайт [Электронный ресурс] / Центральный Банк Российской Федерации. - Москва, 2020. - Режим доступа: www.cbr.ru.

Банковское дело. Учебник [Текст] / Г.Н. Белоглазова [и др.]. – 7-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2016. - С. 63. ↑
Миловидов, Д.А. Современное банковское дело / Д.А. Миловидов - М.: ИНФРА-М, 2017. - С. 73. ↑
Мехдиев Х.О.О. Влияние денежно-кредитной политики на экономический рост // Международный научный журнал. - 2017. - № 2. - С. 29-32. ↑
Лаврушин О.И. Банковское дело: Учебник / Под ред. О.И. Лаврушина. – М.: КНОРУС, 2019. – С. 82. ↑
Вилисов М.В., Сулашкин С.С. Проблемы модернизации экономики и экономической политики РФ. – М: Научный эксперт, 2019. – С.49. ↑
Шакирова Р.К. Инфляция, антиинфляционная политика и налоги: теория и практика // Финансы и кредит. 2 (626), 2017. Январь. Стр. 22 – 37. ↑
Дембилов О.Э. Роль денежно-кредитной политики Банка России в экономическом развитии государства // Российское предпринимательство. - 2017. - Т. 16, № 20. ↑
Алпатова Э. С., Нуретдинова Л. Г. Инфляционное таргетирование как общемировая тенденция монетарной политики // Экономика: вчера, сегодня6 завтра. - 2019. - №9. - С. 289. ↑
Тобин Дж. Денежная политика и экономический рост. – М.: ЛИБРОКОМ, 2019. – С. 62. ↑
Федеральный закон от 10.12.2003 N 173-ФЗ (ред. от 03.08.2018) «О валютном регулировании и валютном контроле» (с изм. и доп., вступ. в силу с 27.12.2019). ↑
Миловидов, Д.А. Современное банковское дело [Текст] / Д.А. Миловидов - М.: ИНФРА-М, 2019. - С. 48. ↑
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 год и период 2018 и 2019 годов [Электронный ресурс]. - Режим доступа: https://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2017(2018-2019).pdf. ↑
Мехдиев Х.О.О. Влияние денежно-кредитной политики на экономический рост // Международный научный журнал. - 2017. - № 2. - С. 29-32. ↑
Цветкова Т.Б., Мелех Д.А. Денежно-кредитная политика ЦБ ФР: влияние на экономику, направления ее изменения // Материалы научной конференции с международным участием «Неделя науки СПБПУ». - 2019. - С. 499-501. ↑
Красавина Л.Н. Снижение инфляционных рисков как фактор достижения прогнозируемых показателей инфляции и ценовой стабильности // Деньги и кредит. – 2017. – № 12. – С. 3-11. ↑
Красавина Л.Н. Снижение инфляционных рисков как фактор достижения прогнозируемых показателей инфляции и ценовой стабильности // Деньги и кредит. – 2017. – № 12. – С. 3-11. ↑
Гиблова Н.М. Влияние денежно-кредитной политики на экономический рост в условиях нестабильности // Банковское дело. - 2015. - №2. - С. 14-20. ↑
Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 г. и период 2018 и 2019 гг., одобренные Советом директоров Банка России 11.11.2016. URL: hhtp:// http://www.cbr.ru/publ/ondkp/on_2017 (2018–2019).pdf. ↑
Банк России. О чем говорят тренды: Бюллетень Департамента исследований и прогнозирования. - 2016. - № 5 (май). ↑
Беспалова О.В. Современные методики оценки эффективности денежно- кредитной политики центрального банка / О.В. Беспалова, Т.Г. Ильина // Вестник Самарского государственного университета. – 2017. – №2 (113). – С. 126–131. ↑
Дембилов О.Э. Роль денежно-кредитной политики Банка России в экономическом развитии государства // Российское предпринимательство. - 2015. - Т. 16, № 20. ↑
Ломиворотов Р.В. Анализ денежно-кредитной политики ЦБ России и ее влияние на экономику страны // Горизонты экономики. - 2017. - № 1 (20). - С. 66-72. С. 69 ↑
Цветкова Т.Б., Мелех Д.А. Денежно-кредитная политика ЦБ ФР: влияние на экономику, направления ее изменения // Материалы научной конференции с международным участием «Неделя науки СПБПУ». - 2019. - С. 499-501. ↑
Глазьев С.Ю. О таргетировании инфляции // Вопросы экономики. - 2017. - № 9. - С. 124-135. ↑
Официальный сайт Алексея Кудрина. [Электронный ресурс]. URL: https://akudrin.ru/news/antikrizisnye-mery-neobhodimy-no-bezstrukturnyh-reform-rossiyskaya-ekonomika-oboytis-ne-smozhet. (Дата обращения 17.03.2020). ↑
Ершов Э. Б. Ситуационная теория индексов цен и количеств. - М.: РИОР; Инфра-М, 2018. - С. 52. ↑
Данилова, И.В. Воздействие институциональных рисков банковского сектора на региональные подсистемы национальной экономики [Текст] / И.В. Данилова, Н.О. Мишин // Вестник Челябинского государственного университета. - 2019. - № 26. - С. 116-126. ↑