Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Понятие и виды ценных бумаг в России

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

В России происходит развитие системы гражданско-юридического регулирования ценных бумаг. Правда длительное отсутствие собственного положительного опыта и неоднократные заимствования при создании законодательства опыта стран с развитым фондовым рынком послужило предпосылкой несовершенства юридической базы регулирования ценных бумаг.

Особые критические замечания вызвали нормы, содержащиеся в специальных законах и иных источниках, регулирующих рынок ценных бумаг, а также отдельные виды ценных бумаг, явно не согласованные с общими нормами Гражданского кодекса Российской Федерации (далее – ГК РФ). Дополнения и изменения в специальные законы не только не решили проблемы устранения противоречий и ликвидации данных правовых пробелов, однако, напротив, довели ситуацию до очевидных коллизий между Законом о рынке ценных бумаг и ГК РФ. В такой непростой прямо скажем ситуации дискуссии о ценных бумагах стали принимать все более научно-практическое значение, отражая очевидные проблемы, которые выявлялись по ходу правоприменительной практики.

Исследование ценных бумаг как объектов цивильно-правового оборота, а также уточнение особенностей ценных бумаг в контексте результативности применения различных правовых средств имеет практическое значение для моделирования эффективной современной системы правового регулирования оборота ценных бумаг.

Вышеуказанные обстоятельства определили актуальность выбранной темы исследования.

Целью исследования является комплексный анализ дефиниции ценных бумаг и ее видов в современном отечественном цивильном праве.

Постановка указанной цели определяет необходимость решения следующих задач исследования:

- показать эволюцию современного отечественного законодательства о ценных бумагах;

- определить понятие ценных бумаг;

- уточнить классификацию видов и признаки ценных бумаг;

Объектом исследования являются общественные отношения, возникающие по поводу регулирования вопросов, связанных с ценными бумагами.

Предметом изучения являются нормы цивильного законодательства, а также других законодательных актов, затрагивающие проблемы правового статуса ценных бумаг.

Информационную базу работы составили нормы российского цивильного законодательства, федеральные законы, правоприменительные акты судов РФ, относящиеся к вопросам правового статуса ценных бумаг.

Наиглавнейшими источниками по нашему исследованию явились, безусловно, федеральный закон о ценных бумагах [Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 27.12.2019) «О рынке ценных бумаг» // Справочно-правовая система (далее – СПС) «Консультант-плюс»] и Гражданский кодекс Российской Федерации в части первой [Гражданский кодекс Российской Федерации (часть третья) от 18.11.2001 №146-ФЗ (ред. от 18.03.2019) // СПС «Консультант-плюс»].

В работах М.В. Клепоносова [Клепоносова М.В. Становление и развитие инвестиционного законодательства в России // Юридическая наука и практика: Вестник Нижегородской академии МВД России. - 2013. - № 24. - С. 93] весьма понятным языком показана история развития, в том числе института ценных бумаг в России.

Работа состоит из введения, четырех глав, заключения и списка использованных источников.

Глава 1. Эволюция современного российского законодательства о ценных бумагах

Наибольший интерес представляет для нас эволюция правового регулирования, которую прошел российский рынок ценных бумаг уже на современном этапе — с начала 90-х годов XX века до наших дней: «от рынка, маленького по объемам и составу участников, — до полноценного рыночного механизма перераспределения капитала и корпоративной власти» [Клепоносова М.В. Становление и развитие инвестиционного законодательства в России // Юридическая наука и практика: Вестник Нижегородской академии МВД России. – 2013. – №24. – С.93].

Свой отсчет современное правовое регулирование рынка ценных бумаг начинает с конца 1980 — начала 1990 гг. Именно тогда, с переходом к рыночной экономике, было принято сразу несколько нормативных актов, регулирующих отношения в сфере рынка ценных бумаг.

Возвращение к такой организационно-правовой форме, как акционерные общества, было обусловлено рядом объективных причин и, в частности, переводом государственных предприятий на условия самофинансирования. Первым шагом на пути модернизации существовавшей прежде системы хозяйствования стало принятие Постановления Совета Министров СССР от 15 октября 1988 г. №1195 «О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг» [Яковлев В.Ф. Россия: экономика, гражданское право. – М.: Статут, 2019. С.29 – 30], в соответствии с которым акции распространялись среди работников трудового коллектива.

Впервые вопрос о дефиците государственного бюджета (в размере около 12 % ВВП) доведен до общественности при представлении бюджета на 1989 г., когда и была высказана идея возвращения к практике выпуска ценных бумаг для финансирования дефицита государственного бюджета, а не за счет бюджетной эмиссии и кредитования Центральным банком. Ими стали государственные казначейские обязательства СССР, облигации целевого беспроцентного займа 1990 г. и облигации государственного внутреннего 5 %-го займа 1990 г. (со сроком погашения 1 января 2006 г.) [Быля А.Б. Финансово-правовое регулирование выпуска и обращения ценных бумаг: Дис. канд. юрид. наук. М., 2002. С.41].

Тем временем потребность в возрождении акционерных обществ увеличивалась, и 19 июня 1990 г. Советом Министров СССР было утверждено два основополагающих положения: «Об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью», а также «О ценных бумагах». Спустя полгода последовало принятие аналогичного Положения, однако его действие распространялось лишь на территорию РСФСР. Его нормы достаточно четко регулировали порядок создания общества, количество учредителей общества и т. д.

Первые фондовые биржи на территории СССР появились в конце 1990 г., еще до того, как в обращение вступили ценные бумаги. На учредительной конференции 5 октября 1990 г. создана Московская международная фондовая биржа, специализирующаяся на торговле фондовыми ценностями.

Пережив период «застойного» развития в советское время, когда существовал лишь рынок нерыночных государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг в начале 90-х гг. XX в. вновь вступил на путь своего формирования. Исходной причиной этого стало широкое развитие рыночных государственных ценных бумаг. Появление акционерных обществ, как закрытых, акции которых могут быть проданы лишь с согласия самих акционеров, так и открытых, чьи акции свободно обращаются на рынке, привело к формированию и развитию рынка корпоративных ценных бумаг, в частности акций [Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2018. С.11].

К середине 90-х гг. прошлого века с развитием технологий, ростом торговых оборотов и в связи с другими экономическими факторами перед юридической наукой встал вопрос о закреплении возможности учета прав на ценные бумаги в электронном виде. В дальнейшем этот вопрос трансформировался в принципиально новый институт форм ценной бумаги в двух основных разновидностях: документарной и бездокументарной. Впервые такая форма упоминалась в Положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28 декабря 1991 г. №78, в пункте 1 которого говорилось, что ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. По сути, это был некий прообраз будущего Закона о рынке ценных бумаг.

Рынок государственных заимствований также регулировался указанным Положением в совокупности с различными инструкциями Министерства финансов РСФСР.

Следует согласиться с мнениями, высказываемыми в экономической литературе, что, к сожалению, не совсем удачный опыт выпуска облигаций субъектами РФ и муниципальными образованиями в начале 90-х гг. XX в. «подорвал доверие инвесторов к облигациям как доходному инструменту» [Сиваков Д. Удел солидных инвесторов // Эксперт. – 1999. – №45. – С.23]. Отсутствие нормативно-правовой базы в сфере инвестирования явилось главной причиной такого положения вещей.

В соответствии с Указом Президента РФ №1186 от 7 ноября 1992 г. «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» [Указ Президента РФ от 07.10.1992 №1186 (ред. от 23.02.1998) «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» (утратил силу) // Собрание актов Президента и Правительства РФ. – 1992. – №15. – Ст.1155]. Министерству финансов РФ были предоставлены полномочия по лицензированию инвестиционных фондов. При этом ему предоставлялось право устанавливать обязательные требования к эмитентам и их ценным бумагам перед тем, как они будут допущены к котировке.

В развитие Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах Министерством финансов РФ был издан ряд нормативных актов, конкретизирующих некоторые аспекты деятельности на фондовом рынке.

Так, Министерством финансов РФ была утверждена инструкция «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ» от 3 марта 1992 г., [Инструкция Министерства финансов РФ от 03.03.1992 г. №2 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ» (в ред. писем Минфина РФ от 04.02.1993 г. № 7, 15.11.1993 г. № 132, 01.08.1995 г. № 5-01-05) // Бюллетень нормативных актов. 1992. № 8; Нормативные акты по финансам, налогам и страхованию. 1993. № 4; Российские вести. 1993. № 234; Экономика и жизнь. 1995. № 32 (утратила силу)] регламентирующая процедуру выпуска и размещения ценных бумаг.

В условиях отсутствия системы координации деятельности целого ряда органов государственного регулирования в сфере рынка ценных бумаг остро встала потребность формирования единого подхода в вопросах регулирования через создание специализированного органа исполнительной власти, что привело к образованию в октябре 1992 г. Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ [Распоряжение Президента РФ от 09.03.1993 г. № 163-рп «О комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ» (утратило силу) // Собрание актов Президента и Правительства РФ. – 1993. – №11. – Ст. 938], объединяющей представителей Госкомимущества, Минфина РФ, Государственного комитета РФ по антимонопольной политике, Банка России, Российского фонда федерального имущества и фондовых бирж.

Отсутствие должного понимания экономической и правовой природы инвестирования сделало возможной в тот период деятельность так называемых «финансовых компаний» типа АО «МММ», «Русский дом Селенга», «Русская недвижимость». В литературе того периода отмечалось, что «суды и иные правоохранительные органы столкнулись с проблемой юридической квалификации отношений, возникших между такими компаниями и лицами, передавшими им свои сбережения» [Федорова Л. Гражданин и стихия финансового рынка // Хозяйство и право. – 1997. – №3. – С.103].

Официальное обращение Министерства финансов РФ под названием «Берегись аферистов» с призывом к населению не верить рекламе и не вступать в отношения с такими компаниями лишь подтверждало беспомощность государства в этом вопросе. Как отмечает В.Ф. Яковлев, «одной из основных причин этого явления послужило отсутствие здесь законодательного регулирования и системы защиты прав вкладчиков и акционеров со стороны государства [Яковлев В.Ф. Россия: экономика, гражданское право. - М.: Статут, 2019. С.18].

Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. №2063 «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» отчасти прояснил ситуацию. Он устанавливал фактический запрет привлечения инвестиций иными способами, кроме эмиссии ценных бумаг, разрешая привлекать финансовые средства граждан и юридических лиц только кредитным учреждениям. И хотя этот документ пресек незаконную (мошенническую) деятельность «финансовых пирамид», он не решил главной проблемы — проблемы базового, основательного правового регулирования инвестиционных отношений.

Своеобразным переходным периодом в правовом регулировании рынка ценных бумаг можно считать момент вступления в силу первой части Гражданского кодекса РФ, которая определила правовой режим ценных бумаг (в том числе бездокументарных), закрепила понятие ценной бумаги в целом.

А в целом, с 1995 по 2001 г. государственное регулирование рынка ценных бумаг перешло на новый качественный уровень, что связано с формированием массива федеральных законов (Гражданского кодекса РФ, Федерального закона «Об акционерных обществах», Федерального закона «О рынке ценных бумаг»), которые позволили начать строительство новой системы правового регулирования с позиций Закона, а не подзаконных правовых актов.

Начало второго (современного) периода развития правового регулирования рынка ценных бумаг связано с 1996 г. — годом вступления в силу Федерального закона (далее – ФЗ) от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [Федеральный закон (далее – ФЗ) от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 27.12.2019) «О рынке ценных бумаг» // Справочно-правовая система (далее – СПС) «Консультант-плюс»], а также иных ФЗ, таких как ФЗ от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» [ФЗ от 05.03.1999 №46-ФЗ (ред. от 01.04.2020) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // СПС «Консультант-плюс»], ФЗ от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах» [ФЗ от 26.12.1995 №208-ФЗ (ред. от 04.11.2019) «Об акционерных обществах» СПС «Консультант-плюс»], ФЗ от 8 февраля 1998 г. №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» [ФЗ от 08.02.1998 №14-ФЗ (ред. от 04.11.2019) «Об обществах с ограниченной ответственностью» СПС «Консультант-плюс»].

ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее – закон «РЦБ») [ФЗ от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 27.12.2019) «О рынке ценных бумаг» // СПС «Консультант-плюс»] в части установленной им системы государственного регулирования рынка получил высокую оценку практиков. Так, А.В. Воронцов указал, что одним из наиболее важных разделов в Законе «О рынке ценных бумаг» является раздел, посвященный государственному регулированию рынка ценных бумаг [Воронцов А.В. Преемственность и новшества // Рынок ценных бумаг. – 1996. – №12. – С.23].

С принятием ФЗ «О рынке ценных бумаг» завершилась эволюция специализированного органа государственного регулирования в сфере рынка ценных бумаг в России из полуобщественной комиссии в 1992 г. – в федеральный орган исполнительной власти.

1996 г. был также ознаменован принятием второй части ГК РФ. По сути, действующие на тот момент уже две части ГК РФ определяли основы для осуществления инвестиционной деятельности, правовое положение участников инвестирования, основания возникновения инвестиционных отношений, закрепляли правовые основы договоров и соглашений, в том числе и в сфере ценных бумаг.

На государственном уровне данную сферу правоотношений регулирует ФЗ от 29 июля 1998 г. №136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» [ФЗ от 29.07.1998 №136-ФЗ (ред. от 14.06.2012) «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (утратил силу) // Собрание законодательств РФ (далее – СЗ РФ). – 1998. №31. Ст. 3814]. Основу нормативной базы эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг составило Положение «О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», утвержденное Постановлением Правительства РСФСР 28 декабря 1991 г. Но в дальнейшем был избран путь принятия специального закона об особенностях регулирования в сфере обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.

ФЗ от 5 марта 1999 г. №46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» [ФЗ от 05.03.1999 №46-ФЗ (ред. от 01.04.2020) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // СПС «Консультант-плюс»]. Призван был обеспечить государственную и общественную защиту прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, а также определить порядок выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам — физическим лицам, причиненного противоправными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг.

Вместе с тем остался нерешенным ряд значительных проблем, основными из которых, как справедливо отмечает А.Н. Грищенко, являются: слабое развитие нормативной правовой базы, устанавливающей ответственность за правонарушения на рынке ценных бумаг, недостаточность полномочий органов государственного регулирования по привлечению к ответственности организаций и лиц, нарушающих законодательство России и правовые нормы на рынке, не проработанность вопросов взаимодействия органов государственного регулирования с судебной системой [Грищенко А.Н. Механизм административно-правового регулирования рынка ценных бумаг в РФ: Дис. канд. юрид. наук. М., 2002. С. 89].

С 2002 г. начался третий и последний на данный момент период в развитии рынка ценных бумаг.

Наряду с вложениями в акции, участием в инвестиционных фондах получили свое развитие и отдельные виды облигационных займов, в том числе, благодаря ФЗ от 11 ноября 2003 г. №152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» [ФЗ от 11.11.2003 №152-ФЗ (ред. от 03.04.2020) «Об ипотечных ценных бумагах» // СПС «Консультант-плюс»].

Современный этап развития механизма рынка ценных бумаг в России характеризуется высоким уровнем развития системы административно-правового регулирования, включающей специализированный орган государственного регулирования рынка – Федеральная служба по финансовым рынкам РФ и иные органы государственного регулирования. [Постановление Правительства РФ от 29.08.2011 №717 (ред. от 12.07.2017) «О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка РФ» (вместе с «Положением о Федеральной службе по финансовым рынкам») // СПС «Консультант-плюс»]. При этом впервые на современном этапе развития механизма рынка ценных бумаг в России система государственного регулирования дополняется системой саморегулирования профессиональных участников рынка ценных бумаг, деятельность которых регламентирована ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ [ФЗ от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 27.12.2019) «О рынке ценных бумаг» // СПС «Консультант-плюс»].

В Концепции развития гражданского законодательства РФ указано, что действующее в настоящее время правовое регулирование института ценных бумаг нуждается в масштабном реформировании, поскольку содержит существенные противоречия.

ФЗ от 2 июля 2013 г. №142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса РФ» (далее — Закон) [ФЗ от 02.07.2013 №142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой ГК РФ» // СПС «Консультант-плюс»] существенно изменил главу 7 ГК РФ, посвященную таким специфическим объектам гражданских прав, как ценные бумаги, и предусмотрел некоторые нововведения. Хоть законодателем и не представлено единое понятие ценной бумаги, но дано два определения: документарных ценных бумаг и бездокументарных ценных бумаг. Следует обратить внимание на то, что по ранее действующей редакции ценные бумаги удостоверяли только имущественные права, тогда как в новой редакции говорится о том, что документарная ценная бумага может удостоверять обязательственные и иные права.

Таким образом, перечень прав расширяется, поскольку «иные права» включают в себя не только имущественные, но и неимущественные права (к примеру, право на информацию и т. д.).

С 1 октября 2013 г. осуществлять учет прав на бездокументарные ценные бумаги могут лишь лица, имеющие необходимую для этого лицензию (т. е. профессиональные регистраторы). Единственное исключение сделано для акционерных обществ, которые на данный момент самостоятельно ведут реестр акционеров. Такие акционерные общества сохранили право вести указанные реестры до 1 октября 2014 г. По истечении указанного срока акционерные общества обязаны передать ведение реестра акционеров профессиональному регистратору.

Несколько изменился список прямо поименованных разновидностей ценных бумаг. Так, из этого перечня были исключены государственные облигации, банковские депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, а также приватизационные ценные бумаги. В Законе ценными бумагами прямо названы: акция, вексель, коносамент, облигация, чек. Кроме того, перечень пополнился закладной и инвестиционным паем.

На законодательном уровне закреплена возможность виндикации бездокументарных ценных бумаг, в том числе конвертированных в иные ценные бумаги.

Закон обобщил, унифицировал и дополнил сложившиеся ранее в судебной практике способы защиты нарушенных прав владельцев бездокументарных ценных бумаг. Установлены последствия истребования бездокументарных ценных бумаг, как от добросовестных, так и от недобросовестных приобретателей, а также введены специальные нормы, посвященные последствиям истребования бездокументарных ценных бумаг из чужого незаконного владения.

В заключение необходимо отметь, что рынок ценных бумаг в России с момента своего формирования развивался и функционировал в тесной связи с эволюцией экономики и политикой страны. Указанный правовой институт появился в российской правовой системе благодаря рецепции немецкого законодательства, регулирующего данную сферу отношений. На российскую действительность были перенесены основные правовые категории, конструкции и отработанный механизм правоприменения.

Как справедливо отмечает Е.Д. Стародубцева, «в настоящее время рынок ценных бумаг в России становится все более развитым и цивилизованным. На нем представлены не только акции, но и облигации, как государственные, так и корпоративные. Наличие вторичного, внебиржевого, рынка способствовало обращению векселей, сертификатов. Фондовый рынок, таким образом, становится самым динамично развивающимся сектором российской экономики» [Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2018. С.11].

Таким образом, потребность в данном институте была вызвана комплексом причин: развитием экономических отношений, ежегодным возрастанием объемов торговой активности страны и необходимостью решения актуальных проблем внутри государства.

Институту административно-правового регулирования рынка ценных бумаг история уготовила непростую судьбу. После появления в России в первой половине XVII в. началось динамичное и поступательное развитие законодательства в данной области, которое эффективно реализовывалось на практике. К 1914 г. рынок ценных бумаг практически соответствовал уровню зарубежных рынков. В советский период рынок ценных бумаг практически прекратил свое существование и не развивался. С переходом страны к модели рыночной экономики данный правовой институт обрел новую жизнь, принят ряд прогрессивных законов, которые сформировали нормативно-правовую основу рынка. Но в то же время на законодательном уровне и на практике существует множество проблем, требующих оперативного решения.

В настоящее время в связи с усилением процессов интеграции, нахождением России в ВТО, инвестициями в экономику, правовое регулирование института рынка ценных бумаг приобретает приоритетный характер. Он нуждается в более детальном правовом регулировании.

Глава 2. Понятие ценных бумаг

На нынешний день ценная бумага является весьма широко применяемым продуктом на практике и сформировавшимся юридическим институтом. Основным предназначением ценных бумаг эволюционно считалась необходимость решения вопроса запрета процессуального представительства. Это запрещение как в римском праве существовало, так и в праве Европы средневекового периода.

Предпосылкой возникновения ценных бумаг на предъявителя (причем именно данный вид ценных бумаг появился первым), по мнению известного профессора Н.О. Нерсесова, стал поиск выходов для преодоления запрета выступать одному лицу от имени и в интересах иного лица при рассмотрении дел в судах. Этот ученый, таким образом, обозначил предпосылку возникновения ценных бумаг на предъявителя: «…если кредитором по документу назван будет предъявитель, то и истцом по таковому станет также всякий предъявитель…» [Белов В.А. Предисловие // Нерсесов Н.О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. М.: Статут, 2018. С.10].

В дальнейшем в процессе эволюции торгового оборота и совершенствования его юридического регулирования правовая простота оборота ценных бумаг стала наиболее наглядной, и получили они еще большее распространение. Касаясь причины появления ценных бумаг М.М. Агарков высказал такое мнение, которое было отлично от точки зрения Н.О. Нерсесова: «массовое совершение однородных типовых сделок, которое характерно для современного времени требует упрощенных способов удостоверения принадлежности права определенному субъекту. Именно для достижения этих целей и служит институт ценных бумаг. То есть он превращает правовой документ в средство легитимации субъекта соответствующего права» [Агарков М.М. Основы банковского права // Учение о ценных бумагах. - М.: Статут, 1994. С. 225].

В наше время несколько ученых, как и М.М. Агарков, считают, что основной причиной существования и одним из важных признаков ценных бумаг является их высокая оборотоспособность.

В.А. Белов связывает появления ценных бумаг также с необходимостью упрощения цивильного оборота: «…появление ценной бумаги как особого объекта имущественного оборота, который призван выступать в качестве правового заменителя реальных денежных знаков и товаров, однозначно, верно связывать с тем периодом истории, когда люди, столкнувшись с необходимостью хранения и перемещения немалого количества денег и товаров, обнаружили отсутствие экономически оправдывавших себя способов их хранения и перемещения» [Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. - М.: Учебно-консультационный центр «ЮрИнфоР», 2019. С. 105]. И, несмотря на то, что в настоящее время рядом ученых под сомнение ставится традиционное значение института ценных бумаг [Коршунов Н.М., Митрошина М.В., Эриашвили Н.Д. Ценные бумаги как объект гражданского права. - М.: Юнити-Дана, 2018.С. 26], весьма расширяется применение их в цивильном обороте и правовое регулирование. Также они все еще остаются традиционными объектами цивильного права, которые обладают своими неповторимыми признаками. В наше «дикое» время ценные бумаги являются полноценными объектами цивильного оборота и не только регулируются специальными законами, но и ГК РФ.

Базовые основы отечественного учения о ценных бумагах заложены были российскими цивилистами еще в конце позапрошлого века. Для всестороннего и полного изучения дефиниции ценных бумаг крайне необходимо рассмотреть мнения разных исследователей по этому вопросу.

На базе анализа работ многих современников Н.О. Нерсесов выделял ряд определений, однако самым верным считал такое понятие ценной бумаги: «Ценная бумага имеет место, когда какое-либо право так тесно связано с документом, что его владелец требовать может осуществления (т.е. соответствующего права) от противной стороны. Как собственность на вещь переходит путем традиции самой вещи, так право требования определенной денежной суммы либо определенной вещи, находящейся в чужом владении, переходит посредством передачи ценной бумаги, содержание которой составляет упомянутая вещь либо денежная сумма» [Нерсесов Н.О. Указ. соч. С. 140]. Итак, под ценной бумагой подразумевалась тесная связь права и документа.

Известный российский цивилист Г.Ф. Шершеневич ценную бумагу определял так: «Документ, который право на ценность ставит в тесную связь с бумагой… бумага становится ценной не сама по себе, а потому, что выражает право на что-то, имеющее ценность» [Шершеневич Г.Ф. Учебник торгового права (по изд. 1914 г.). - М.: Статут, 2014. С. 173]. В данном случае можно говорить о том, что природа ценной бумаги заключается в документе (бумаге), который выражает определенное имущественное право.

Аналогичного мнения придерживался М.М. Агарков: «В отношении целого ряда бумаг (вексель, чек, акция и т.д.) предъявление бумаги необходимо для осуществления выраженного в ней права. Такие документы называются ценными бумагами» [Агарков М.М. Основы банковского права // Учение о ценных бумагах. М., 1994. С.228-229]. Ценная бумага рассматривается как документ, необходимый для осуществления выраженного в ней права, однако в данном случае акцент при определении природы делается на предъявление (презентацию) бумаги.

В 30–80-е гг. ХХ в. институт ценных бумаг в СССР существовал в несколько усеченном виде: «…представлялся немногочисленными видами государственных ценных бумаг, а также расчетными чеками и коносаментами» [Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. - М.: Учебно-консультационный центр «ЮрИнфоР», 2019. С.6], но понятие ценной бумаги не претерпело изменений. Под ценной бумагой понимался документ, предоставляющий владельцу право на получение денег или вещей, реализовать данное право можно только при предъявлении ценной бумаги [Советское гражданское право. Под ред. В.П. Грибанова, С.М. Корнеева: В 2 т. - М.: Юридическая литература, 1979. Т.1. С. 223].

Современные научные исследования содержат лишь некоторые новые положения, касающиеся понятия ценных бумаг.

М.В. Антокольская определяет ценную бумагу как документ, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении [Гражданское право. Под ред. А.Г. Калпина, А.И. Масляева. - М.: Юристъ, 2016. С. 118]. Профессор Е.А. Павлодский придерживается аналогичного мнения и под ценной бумагой понимает строго формальный документ, фиксирующий определенные имущественные права, особенностью такого документа является необходимость его предъявления для осуществления удостоверенного им права [Гражданское право России. Общая часть. Отв. ред. О.Н. Садиков. - М.: Юрайт, 2017. С. 287].

Е.А. Суханов определил ценную бумагу как имущественное право, выраженное в специальном документе, и указывал на наличие тесной связи между правом и документом: «В силу такой связи право существует лишь в форме бумаги, следовательно, передача (отчуждение) бумаги является передачей самого права, а ее утрата – прекращением права» [Гражданское право. В 2 т. Т.1. Отв. ред. Е.А. Суханов. - М.: Волтерс Клувер, 2015. С. 314].

Некоторые ученые указывают на возможность рассмотрения не только юридических аспектов понятия и природы ценной бумаги, но и необходимость привлечения такой методологии, которая могла бы расширить понятие ценной бумаги выделением дополнительных качеств, раскрывающих экономическую сущность ценных бумаг. Так, С.А. Зинченко, В.А. Лапач и Д.Ю. Шапсугов полагают, что характеристика правовой сущности ценных бумаг не является, однако, самоцелью, и всякая такая характеристика, в принципе, не может оказаться полной и достаточной в отрыве от понимания ценных бумаг, прежде всего, как категории экономической [Зинченко С.А., Лапач В.А., Шапсугов Д.Ю. Проблемы объектов гражданских прав. - Ростов н/Д.: Издательство СКАГС, 2019. С. 179]. В то же время они утверждают, что сущность любой ценной бумаги состоит, конечно же, в том обязательстве, которое в данной бумаге закреплено. В этом подходе к определению понятия и сущности ценной бумаги указано на вторичное значение определения понятия ценной бумаги и на приоритет признаков ценных бумаг при их правовом регулировании и необходимость расширения и уточнения указанных признаков.

Своеобразное понятие ценной бумаги предлагает Д.В. Мурзин: «Ценная бумага как бестелесная вещь – это обязательственное договорное право, регулируемое нормами вещного права» [Мурзин Д.В. Ценные бумаги – бестелесные вещи. - М.: Статут, 2018. С. 79]. Однако, как указывает ученый, применение различных правовых режимов к одному объекту одновременно в гражданском праве не допускается. Очевидно, автор исходил из предпосылок римского частного права, которое регулировало оборот бестелесных вещей, относя их к «…предметам имущественного обращения…» [Пухан И., Полинак-Акимовская М. Римское право. Пер. с македонского. Под ред. В.А. Томсинова. - М.: Высшая шокла, 2012. С. 136]. В связи с этим в свете классической концепции ценных бумаг как вида вещей (материальных объектов) определение Д.В. Мурзина несостоятельно, поскольку используются два взаимоисключающих режима – режим вещных прав и режим обязательственных прав.

В новейших исследованиях при анализе понятия и правовой природы ценной бумаги предпринята попытка перенести акценты на анализ ее экономической сущности, однако В.А. Лапач делает вывод о том, что смешение правовых и экономических категорий деформирует представление о них. При этом данным автором высказано мнение, что сущность любой ценной бумаги состоит в том обязательстве, которое в данной бумаге закреплено, и ценные бумаги нельзя однозначно относить ни к вещам, ни к имущественным правам, они должны быть определены как невещественные, но материальные объекты гражданских прав. Вместе с тем автор не отрицает и присущих ценным бумагам вещно-правовых свойств [Лапач В.А. Система объектов гражданских прав: Теория и судебная практика. - СПб.: Юрид. центр Пресс, 2018. С.441].

Несмотря на имеющиеся теоретические основы учения о ценных бумагах и неширокое, но имеющее место применение ценных бумаг на практике, Гражданский кодекс РСФСР 1964 г. не содержал понятия ценной бумаги [Гражданский кодекс РСФСР. Гражданский процессуальный кодекс РСФСР. - М.: Юридическая литература, 1988. С.103].

С принятием Конституции РФ, провозгласившей многообразие и равенство всех форм собственности, экономическую свободу субъектов, круг объектов гражданского оборота был расширен. Широко стали применяться ценные бумаги, и необходимым стало законодательное регулирование их оборота. В связи с этим в ГК РФ гл. 7 целиком посвящена регулированию ценных бумаг. Впервые в кодифицированном акте было дано понятие ценной бумаги.

Согласно ст. 142 ГК РФ «ценной бумагой является документ, соответствующий установленным законом требованиям и удостоверяющий обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении» [Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 16.12.2019) // СЗ РФ. - 1994. - №32. - Ст. 301].

Так, Арбитражный суд Ульяновской области отказал в удовлетворении исковых требований Акционерного коммерческого банка «Лужники - Банк» к Открытому акционерному обществу «Ульяновский автомобильный завод» о взыскании 42000000 руб. убытков от неисполнения обязательств.

Как видно из материалов дела, на основании простых векселей Акционерного общества открытого типа «Ульяновский автомобильный завод» №№ 2071784-2071795 от 27.01.98, №№ 2071247-2071249 от 10.12.97 номинальной стоимостью 42000000 руб. истцом заявлено требование о взыскании убытков.

В силу п. 2 ст. 75 Положения о переводном и простом векселе вексель удостоверяет простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму, является строго формальным документом, содержащим исчерпывающий перечень реквизитов.

Приобретенные истцом векселя признаны долговыми письменными обязательствами, так как в вексельный текст были включены несовместимые с природой векселя излишние сведения, а именно: об оплате векселей продукцией Акционерного общества открытого типа «Ульяновский автомобильный завод». Суд указал на то, что объектами доверительного управления не могут быть долговые обязательства исходя из требований ст. 1013 Гражданского кодекса Российской Федерации, Постановления федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 17.10.97 №37. Долговые обязательства, оформленные на бланках простых векселей №№ 2071237, 2071247-2071249, 2071783-2071795, 2071852, суд обязал Закрытое акционерное общество «Замоскворечье-К» возвратить Акционерному обществу открытого типа «Ульяновский автомобильный завод», признав соглашения №4 от 10.12.97, №5 от 27.01.98 ничтожными ввиду несоответствия их требованиям Закона [Постановление Федерального Арбитражного Суда (далее – ФАС) от 20 июля 2004 г. по делу № А72-4811/03-Н273 // Вестник Высшего Арбитражного суда РФ (далее – ВАС РФ). - 2005. - № 5. - С. 44].

С учетом различных подходов к определению ценной бумаги в научной литературе и легального ее определения можно дать следующее понятие ценной бумаги: это документ, который фиксирует существование определенных прав и одновременно удостоверяет наличие у лица этих прав, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении данного документа.

Глава 3. Признаки ценных бумаг

В правовой литературе указывается на разные признаки ценных бумаг. Однако стоит обратить внимание, что не существовало и до сих пор не существует единого определения всех признаков ценных бумаг.

Следует заметить, что нормативные требования к признанию бумаги ценной заложены в самом законодательном определении (п. 1 ст. 142 ГК РФ [Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 16.12.2019) // СЗ РФ. - 1994. - №32. - Ст. 3301]). Если же определять общие признаки, свойственные ценным бумагам, за исключением признака нормативного признания бумаги ценной (данный признак не отражает сущности ценных бумаг и поэтому не может считаться критериеобразующим), остается признак алеаторности, а также еще один – удостоверение ценной бумагой субъективных цивильных прав, которые имманентны действительно всем ценным бумагам. Однако при этом не стоит не учитывать, что для каждого вида ценных бумаг существенными являются и иные признаки. В связи с этим необходимо рассмотреть сущность ряда из признаков, на которые обращают внимание почти все исследователи института ценных бумаг, при этом многих вводя в заблуждение, указывая, что эти признаки присущи абсолютно всем видам ценных бумаг без исключения.

Во-первых, требует тщательного рассмотрения признак документарности. Определение документа содержит Федеральный закон от 29 декабря 1994 г. №77-ФЗ «Об обязательном экземпляре документов» [ФЗ от 29.12.1994 №77-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «Об обязательном экземпляре документов» // СЗ РФ. – 1995. – №1. – Ст. 1]. Согласно нему документом признается материальный носитель с зафиксированной на нем в любой форме информацией в виде текста, звукозаписи, изображения и (или) их сочетания, который имеет реквизиты, позволяющие его идентифицировать, и предназначен для передачи во времени и в пространстве в целях общественного использования и хранения.

Федеральный закон от 27 июля 2006 г. №149-ФЗ «Об информации, информационных технологиях и о защите информации» [ФЗ от 27.07.2006 №149-ФЗ (ред. от 03.04.2020) «Об информации, информационных технологиях и о защите информации» // СЗ РФ. – 2006. – №31 (ч. 1). – Ст. 3448.] содержит лишь дефиницию документированной информации, уже не являющейся синонимом документа, и тем самым дефиниция документа становится вовсе исключенной.

Таким образом, эти дефиниции не являются пригодными для употребления в контексте исследуемого института ценных бумаг. То есть, можно сказать, что мы становимся свободными в плане толкования понятие «документ» в рамках исследуемого института, используя его общелексическое значение как официальной записи.

К такому же заключению приходит и В.А. Белов, говоря следующее: «В случае с ценной бумагой – документом идти речь должна об официальной записи информации о субъективном праве определенного лица» [Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. - М.: УКЦ «ЮрИнфоР», 2019. С.71 – 72].

На наш взгляд, именно способ фиксации данной официальной записи информации о субъективном праве определенного лица должен определяться исходя из условий каждой конкретной ситуации. Итак, считаем вполне уместным возможность фиксации этой записи с помощью средств электронно-вычислительной техники (ст. 149 ГК РФ) [Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 16.12.2019) // СЗ РФ. - 1994. - №32. - Ст. 3301].

Также отметим, что наше согласие с таким способом фиксации официальной записи абсолютно не подразумевает принятия позиции сторонников концепции бестелесных вещей, коими, по их мнению, и являются ценные бумаги.

Второй признак, на который внимание обращают немало исследователей, это формализм, либо формальность. В рамках характеристики этого признака мы сталкиваемся с необходимостью определить соотношение понятий «обязательные реквизиты» и «форма».

Под формой понимать следует способ внешнего выражения сущности какого-либо объекта. То есть, описывая форму любой ценной бумаги, вполне разумно говорить о недокументарной (бездокументарной) либо документарной форме.

Весьма примечательным представляется замечание А. Габова в отношении формы бездокументарных ценных бумаг. Так он писал: «Бездокументарная ценная бумага – еще одно «удачное» изобретение отчественной юриспруденции. Это не что иное, как документ, лишь электронный либо бумажный, в виде совокупности записей, содержащихся в учетных регистрах, образующих в логическом единстве лицевой счет или счет депо. Документ в данном случае имеет иное значение, нежели документ применительно к классическим ценным бумагам» [Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. - М.: Статут, 2014. С.136].

Итак, мы видим на основе изложенного, что признак формальности не может быть признан универсальным для всех ценных бумаг.

В-третьих, обращает на себя внимания вопрос удостоверения ценной бумагой субъективных цивильных прав именно в контексте того, что ценная бумага может воплощать в себе только имущественное право. Не существует каких-либо препятствий теоретического характера для инкорпорации в ценной бумаге наряду с каким-либо имущественным правом (правами) неимущественного права.

Один из известных ученых В.А. Белова заметил: «...ценные бумаги удостоверяют относительные права в том смысле, что подчиняют режим их принадлежности и осуществления нормам вещного права; в этом смысле наиболее точно передает смысл слова «удостоверенные» характеристика прав из ценных бумаг как овеществленных прав» [Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. - М.: УКЦ «ЮрИнфоР», 2019. С.85].

Отметим, что ценная бумага ценной становится не сама по себе, а только в связи с тем, что ею удостоверяются определенные субъективные права.

В.А. Белов также отмечал, что «только тогда право можно (и нужно) удостоверять ценной бумагой, когда не преследует кредитор цели обладание самим этим правом, а претендует только на право, на его правовой заменитель, которым и будет выступать ценная бумага» [Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. - М.: УКЦ «ЮрИнфоР», 2019. С. 32-33].

Отметим то, что ценная бумага удостоверяет совокупность прав, которые образуют единый неделимый комплекс. Причем именно этот комплекс прав и является содержанием ценной бумаги. Не следует забывать и о том, что не любое субъективное цивильное право удостоверено может быть ценной бумагой. Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, определяются законом либо в установленном им порядке.

Именно по признаку удостоверения ценной бумагой имущественных и иных прав мы и отделяем от ценных бумаг суррогаты ценных бумаг (например, казначейские обязательства в России до 1996 г.), которые перед нами предстали как «своего рода область финансовой фантазии, без которой невозможно дальнейшее развитие рынка ценных бумаг» [Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2016. С. 266].

Следующим признаком, является начало презентации. Под презентацией понимается необходимость предъявления ценной бумаги (документа) для осуществления выраженного в ней права. Этот признак в большей степени характерен для предъявительских ценных бумаг, так как для осуществления закрепленного в них права достаточно лишь одного их предъявления. Однако нельзя признавать начало презентации как имманентный всем ценным бумагам признак. Действительно, для классических ценных бумаг предъявление ценной бумаги – это обязательное условие осуществления выраженного в ней права. Например, вексель, так для осуществления права требования платежа, выраженного в векселе, необходимо предъявление векселя [Ротко С.В. Правовые проблемы предъявления векселя к платежу // Хозяйство и право. – 2008. – №1. – С.36].

Признаем, что начало презентации не может служить единственным и основополагающим признаком для осуществления выраженного в ценной бумаге права.

Стоит согласиться с Д.В. Мурзиным, что «именные ценные бумаги документарной формы не могут сами по себе служить достаточным основанием легитимации их владельца... И более того, во всех случаях не требуется и самого бланка именной ценной бумаги (права акционеров, удостоверяемые акциями, осуществляются, к примеру, по данным реестра акционеров), что основание дает утверждать, что для именных ценных бумаг сам бланк бумаги не играет правоустанавливающей роли» [Мурзин Д.В. Ценные бумаги – бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. - М.: Статут, 2018. С.29].

А вот презентация для бездокументарных ценных бумаг теряет свое значение. В данном случае мы согласны с А. Габовым в том, что «правоустанавливающим фактом для признания прав на бездокументарные ценные бумаги... являться будет внесение данных о переходе прав на них в специальные реестры. Причем эти самые записи, составляющие в совокупности лицевой счет либо счет депо, будут в случае с бездокументарными ценными бумагами единственными... правовыми фактами, на основании которых устанавливается субъективное право управомоченного лица» [Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. - М.: Статут, 2014. С.137].

Итак, начало презентации не может являться универсальным признаком абсолютно всех ценных бумаг. Более всего, в качестве универсального признака стоит рассматривать именно легитимацию владельца ценной бумаги, а в рамках данного презентация выступать будет одним из способов легитимации.

Стоит сказать и о таких признаках ценных бумаг, как абстрактность и публичная достоверность.

Известным цивилистом М.М. Агарковым в свое время отмечалось, что «публичная достоверность исключает возможность возражений, основанных на отношениях, не получивших выражения в тексте бумаги» [Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М.: Статут, 1994. С.91-92].

Согласно ст. 147 ГК РФ отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, со ссылкой на отсутствие основания обязательства или на его недействительность не допускается.

В отношении абстрактности весьма важно утверждение В.А. Белова, что свойство каузальности (абстрактности) – это свойство правового значения основания возникновения обязательства, но не его содержания, а абстрактность – это свойство, характеризующее основание выдачи документа [Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. - М.: Учебно-консультационный центр «ЮрИнфоР», 2019. С.116 – 117].

Исходя из точки зрения А. Габова под абстрактностью стоит понимать: «...во-первых, отсутствие обусловленности исполнения данного обязательства совершением каких-либо других действий со стороны управомоченного лица, как в вексельном праве – ничем не обусловленное обязательство, во-вторых, необусловленность, несвязанность такого обязательства действительностью основания, благодаря чему оно возникло, в-третьих, не указание в тексте бумаги основания ее выдачи, а равно презумпцию ничтожности данного указания в случае его помещения в текст бумаги» [[Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. - М.: Статут, 2014. С. 137-138].

Заметим, что в отношении абстрактности это свойство находит яркое свое выражение только в векселе [Белов В.А. Относительная (процессуальная) абстрактность вексельного обязательства в современном российском праве // Юристъ-Правоведъ. - 2008. - № 2. - С. 44], соответствие данному признаку иных ценных бумаг [Некоторые авторы указывают, что все ценные бумаги являются абстрактными. См.: Предпринимательское (хозяйственное) право. Под ред. С.А. Зинченко, Г.И. Колесника. - М.: Высшая школа, 2008. С.88-89] и в самом деле является весьма спорным (можно утверждать с уверенностью, что именная акция не обладает абстрактностью).

Также стоит сказать, что И.Н. Бутиной было замечено: «...недопустимо четкую границу проводить между свойствами абстрактности и публичной достоверности. Свойство абстрактности рассматривать следует только как составляющую публичной достоверности, характеризующую соотношение обязательства из ценной бумаги и основания ее выдачи, в то время как признак публичной достоверности ценной бумаги следует в целом рассматривать как относительную неоспоримость существования комплекса прав, удостоверенных ценной бумагой» [Бутина И.Н. Бездокументарные ценные бумаги как объекты обязательственных прав // Налоги (газета). - 2006. - №39. - С. 3].

Стоит принять конформистскую позицию с мнением авторов, которые считают, что рассматривать следует публичную достоверность в неразрывной связи с необходимостью легитимации владельца ценной бумаги и, как следствие из данного, отсутствием возможности определять этот признак публичной достоверности как самостоятельный [Бутина И.Н. Бездокументарные ценные бумаги как объекты обязательственных прав // Налоги (газета). - 2006. - №39. - С.3; Габов А. Ценная бумага в российском праве: некоторые страницы истории появления ее современного определения (Продолжение) // Предпринимательское право. - 2010. - №1. - С. 48-49].

Крайним признаком, является оборотоспособность (обращаемость, транзитивность) ценной бумаги, под которой понимается способность выступать предметом цивильно-правовых сделок. Можно сказать, что абсолютно вся история эволюции ценных бумаг – это история их обращения, что нереально без такого их свойства, как оборотоспособность [Шевченко Г.Н. Понятие и признаки ценных бумаг // Закон. - 2006. - №7. - С. 36-37].

Однако, существуют и такие ценные бумаги, которым признак транзитивности несвойствен. Примером может выступать именной чек, не подлежащий передаче. Одновременно существуют и весьма оборотоспособные документы (к примеру, фьючерсы), не являющиеся ценными бумагами [Подробнее о возможности признания некоторых финансовых деривативов ценными бумагами см.: Ротко С.В. Фьючерсная сделка: юридическая природа и экономическая сущность // Юридический мир. - 2007. - №3. - С. 46 - 48].

Таким образом, можно утверждать, что и признак транзитивности нельзя признать универсальным для всех ценных бумаг.

Итак, резюмируя вышесказанное, отметим, что вопрос определения сущностных признаков ценных бумаг рассматриваться должен как в теоретическом, так и в практическом ракурсе. Крайне важна и нужна правовая корректировка определения ценной бумаги исходя именно из ее сущностных признаков. Определение базироваться должно на классических признаках ценной бумаги, пришедших к нам из немецкого права (в частности, документарность, тесная связь бумаги и воплощенного в ней права), а также отвечать нашим современным реалиям цивильно-правового оборота именно в контексте трансформации современного представления о признаках ценных бумаг.

Глава 4. Виды ценных бумаг

Ценные бумаги могут быть классифицированы по разным видам и по различным основаниям.

Одним из важнейших является деление ценных бумаг по способу легитимации (обозначения) управомоченного на ценную бумагу лица, которое содержится в ст. 143 ГК РФ и в соответствии с которым различаются:

• ценные бумаги на предъявителя;

• именные ценные бумаги;

• ордерные ценные бумаги [Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 16.12.2019) // СЗ РФ. - 1994. - №32. - Ст. 3301].

Эта классификация имеет практическое и важнейшее значение, поскольку в зависимости от способа определения управомоченного на ценную бумагу лица определяется порядок передачи закрепленных в ней прав.

Ценная бумага является бумагой на предъявителя, когда из ее формы либо содержания следует, что в качестве субъекта права признается лицо, обладающее документом. Должник предоставить обязан исполнение владельцу, не требуя, кроме предъявления документа, какой-либо дополнительной легитимации. Данные ценные бумаги обладают повышенной оборотоспособностью, поскольку для передачи иному лицу прав достаточно простого ее вручения данному лицу. В качестве ценных бумаг на предъявителя могут быть выпущены облигации, коносаменты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, складские свидетельства, сберегательные (депозитные) сертификаты и др.

Именные ценные бумаги в тексте документа содержат обозначение субъекта права. Исходя из ст. 143 ГК РФ права, удостоверенные именными ценными бумагами, передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии).

В правовой литературе не раз указывалось на то, что данная легальная трехчленная классификация ценных бумаг, в зависимости от способа обозначения управомоченного по бумаге субъекта, не может быть проведена последовательно [Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. – 2007. – №4. – С. 75], и предлагается различать именные ценные бумаги и обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги).

Именные ценные бумаги не могут передаваться в порядке цессии, так как данная передача не согласуется ни с природой этих ценных бумаг, ни со спецификой прав, заключенных в данных ценных бумагах [Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. – 2007. – №4. – С. 76-77]. Право на именные ценные бумаги переходит к приобретателю с момента внесения записи об этом в реестр обязанного лица. Данное оформление перехода прав на ценную бумагу носит название трансферта. Именные ценные бумаги обладают признаком публичной достоверности.

Обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги) легитимируют своего держателя, если назван он в тексте предъявленной им бумаги либо является лицом, до которого бумага дошла в порядке цессии (уступки требования) [Крашенинников Е.А. Правовая природа ректа-бумаг // Очерки по торговому праву. Вып. 3. Ярославль, 1996. С.3]. Передаваться ректа-бумаги могут лишь в порядке цессии, ввиду этого приобретатель данной бумаги становится правопреемником отчуждателя, что означает в свою очередь то, что в соответствии со ст. 386 ГК РФ должник выдвигать вправе против требования нового кредитора возражения, которые он имел против первоначального кредитора, следовательно, ректа-бумаги не обладают свойством публичной достоверности, т.е. не подлежат действию правила об ограничении возражений должника. Отметим, что к ректа-бумагам стоит отнести сберегательные (депозитные) сертификаты, именные чеки [Крашенинников Е.А. Правовая природа ректа-бумаг // Очерки по торговому праву. Вып. 3. Ярославль, 1996. С. 4-5].

Касаясь ордерных ценных бумаг, следует сказать то, что в них, как и в именных ценных бумагах, назван субъект права. Ее особенность состоит в том, что обязан должник исполнить обязательство указанному в документе лицу либо по приказу такого лица новому субъекту, который в свою очередь вправе посредством аналогичного приказа передать документ дальше. Оформляется приказ посредством передаточной надписи, называемая индоссаментом. Лицо, делающее данную передаточную надпись, называется индоссантом, а лицо, в пользу которого совершается, данная надпись, — индоссатом.

Владелец ордерной ценной бумаги легитимируется как предъявлением самой бумаги, так и непрерывным рядом передаточных надписей. Непрерывность определяется по чисто формальным признакам: необходимо, чтобы стояла под каждой передаточной надписью подпись лица, указанного в предыдущей надписи в качестве индоссата. Каждый из владельцев бумаги, осуществивший ее передачу с помощью индоссамента, становится перед управомоченным по бумаге лицом ответственным не только за действительность права, но и за его осуществление (п. 3 ст. 146 ГК РФ) [Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 16.12.2019) // СЗ РФ. - 1994. - №32. - Ст. 3301]. Это значит, что к любому из таких лиц управомоченный по ценной бумаге предъявить может свои требования, что повышает его уверенность в реальном исполнении прав, выраженных в ценной бумаге.

Ордерными бумагами могут быть чеки, коносаменты, векселя, двойные складские свидетельства и иные бумаги.

Следующая видовая классификация в своей основе имеет такой критерий, как природа выраженных в ценной бумаге прав.

В соответствии с этим критерием различаются:

денежные ценные бумаги, т.е. документы, закрепляющие права на получение денежной суммы (чеки, векселя, облигации);
товарные ценные бумаги, которые закрепляют определенные вещные права на товары, находящиеся на том либо ином основании во владении иного лица (коносаменты, закладные, складские свидетельства);
корпоративные ценные бумаги, закрепляющие право участия в делах акционерного общества (например, акции [Гражданское право. Под ред. Сергеева А.П., Толстого Ю.К. Ч. 1. М.: Юристъ, 2017. С.219]).

Еще одна классификация ценных бумаг предусмотрена Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» [Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 27.12.2019) «О рынке ценных бумаг» // СПС «Консультант-плюс»].По нему существуют эмиссионные и неэмиссионные.

Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется такими признаками как:

закрепляет совокупность неимущественных и имущественных прав, подлежащих уступке, удостоверению и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом форм и порядка;
размещается выпусками;
имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги (ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»).

К эмиссионным ценным бумагам относятся облигации, акции, жилищные сертификаты, государственные ценные бумаги, опционные свидетельства.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Она является именной ценной бумагой.

Рассмотрим пример с акциями на практике.

11.04.2000 распоряжением Самарского регионального отделения ФКЦБ России №04-305 осуществлена была регистрация второго выпуска обыкновенных именных бездокументарных акций ОАО «Пестравское хлебоприемное предприятие» в количестве 73000 штук, размещаемых путем закрытой подписки (государственный регистрационный номер 1-02-00808-Е).

Распоряжением Самарского регионального отделения ФКЦБ России от 12.11 2003 №04-7144 государственный регистрационный номер 1-02-00808-Е аннулирован и присвоен государственный регистрационный номер 1-01-00808-Е.

Ответчиками по делу сделано было заявление об истечении срока исковой давности по признанию недействительным выпуска ценных бумаг, что согласно ст. 199 ГК РФ является основанием к вынесению судом решения об отказе в иске.

Регистрация дополнительных акций ОАО «Пестравское хлебоприемное предприятие» осуществлена была 11.04.2000.

Размещение акций начинается со дня, следующего за днем государственной регистрации выпуска ценных бумаг, то есть с 12.04.2000.

Согласно ст. 13 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.99 срок исковой давности по делам о признании выпуска ценных бумаг недействительным составляет один год с даты начала размещения ценных бумаг.

Истец в арбитражный суд обратился с иском 26.01.2004, то есть с пропуском однолетнего срока исковой давности [Постановление ФАС Поволжского округа от 5 августа 2004 года по делу №А 55-1048/04-45 // Вестник ВАС РФ. - 2005. - № 3. - С.14].

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация также может предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.

Опцион эмитента – это эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. Причем цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в данном опционе.

Следовательно, ценные бумаги, которым не присуща совокупность признаков эмиссионных бумаг, следует признать неэмиссионными, они выпускаются в «штучном» порядке и закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав. Таковыми являются чеки, векселя, коносаменты, складские свидетельства, закладные и др.

Наряду с рассмотренными классификациями ценных бумаг возможно их деление и по иным основаниям: в зависимости от того, кто является эмитентом ценной бумаги, т.е. лицом, выпускающим их в обращение. По этому критерию можно выделить государственные, муниципальные ценные бумаги и ценные бумаги частных лиц.

Основными нормативными актами, регулирующими государственные и муниципальные ценные бумаги, являются Бюджетный кодекс РФ от 31 июля 1998 г [Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 №145-ФЗ (ред. от 07.04.2020) // СЗ РФ. – 1998. – № 31. – Ст. 3823]. «Государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени РФ, государственными ценными бумагами субъектов РФ признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта РФ, муниципальными ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования».

Эмитентами государственных и муниципальных ценных бумаг являются соответственно исполнительные органы государственной власти и местные администрации, которые выпускают от имени публично-правового образования ценные бумаги и несут обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.

Эмитентом государственных ценных бумаг РФ выступает Правительство РФ или уполномоченный им федеральный орган исполнительной власти.

Эмитентом государственных ценных бумаг субъекта РФ выступает высший исполнительный орган государственной власти субъекта РФ либо финансовый орган субъекта РФ, наделенные законом субъекта РФ правом на осуществление государственных заимствований субъекта РФ.

Эмитентом муниципальных ценных бумаг выступает местная администрация, наделенная уставом муниципального образования правом на осуществление муниципальных заимствований.

Ценные бумаги, выпускаемые в обращение в установленном законом порядке частными лицами, гарантируются лишь имуществом самих этих лиц.

Следует несколько слов сказать о производных ценных бумагах. Производные ценные бумаги упоминались в российском законодательстве с 1991 г. и определялись как ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу акций, облигаций, государственных долговых обязательств. Производными ценными бумагами признавались опционы и варранты. В настоящее время, учитывая, что опцион традиционно понимается как биржевой инструмент, а в ГК РФ варрант трактуется как залоговое свидетельство, законодатель отказался от использования этих терминов [Кирилловых А.А. Залоговое свидетельство: проблемы юридической природы // Адвокат. – 2008. – № 4. – С. 25].

В законодательстве сейчас содержится указание на два вида производных ценных бумаг – опционный сертификат и опцион эмитента. В соответствии со Стандартами эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссий опционным свидетельством является «именная ценная бумага, которая закрепляет право его владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства и решении о выпуске опционных свидетельств (для документарной формы выпуска) и решении о выпуске опционных свидетельств (для бездокументарной формы выпуска), на покупку (опционное свидетельство на покупку) или на продажу (опционное свидетельство на продажу) ценных бумаг (базисного актива) эмитента опционных свидетельств или третьих лиц, отчет об итогах, выпуска которых зарегистрирован до даты выпуска опционных свидетельств».

Изменениями, внесенными в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», предусмотрено появление еще одного вида производных ценных бумаг – опциона эмитента, под которым понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента [Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 27.12.2019) «О рынке ценных бумаг» // СПС «Консультант-плюс»]. Опцион эмитента является именной ценной бумагой.

В юридической литературе были предложены иные классификации видов ценных бумаг. Так, В.А. Белов предлагает в зависимости от хозяйственной цели, ради которой выпускаются ценные бумаги, различать три группы ценных бумаг – инвестиционные, торговые и товарораспорядительные [Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. – М.: Учебно-консультационный центр «ЮрИнфоР», 2019. С.51 – 52].

Инвестиционные ценные бумаги служат для получения денежных средств и иного имущества в собственность для ведения основной коммерческой деятельности.

Торговые ценные бумаги служат целям получения кредита под единичные конкретные операции.

Товарораспорядительные ценные бумаги служат для получения товаров во временное целевое владение с целью производства с ними каких-либо операций в интересах кредитора.

Цивильное законодательство к ценным бумагам относит акцию, вексель, закладную, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигацию, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке (ст. 142 ГК РФ). Этот перечень, как уже указывалось, не является исчерпывающим, так как законами и в установленном ими порядке к ценным бумагам могут быть отнесены и другие документы, отвечающие признакам ценной бумаги.

Заключение

Свой отсчет современное правовое регулирование рынка ценных бумаг начинает с конца 1980 — начала 1990 гг.

В эволюции современного российского законодательства можно выделить три этапа: 1) с конца 1980-х по 1996 г. Этот период характеризовался следующими признаками: было сразу принято несколько нормативных актов, регулирующих отношения в сфере рынка ценных бумаг, произошло возвращение к такой организационно-правовой форме, как акционерные общества, произошло развитие рыночных государственных ценных бумаг и государственных облигаций, появились первые фондовые биржи, ценные бумаги выпускались в двух формах: документарной и бездокументарной; 2) с 1995 по 2001 гг. - второй этап в развитии рынка ценных бумаг. ГК РФ определил правовой режим ценных бумаг и закрепил понятие ценной бумаги, формируется массив федеральных законов, регламентировавших регулирование ценных бумаг (Федеральный закон «Об акционерных обществах», Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью»), 3) 2002 – 2014 гг. - третий этап. Наряду с вложениями в акции, участием в инвестиционных фондах получили свое развитие и отдельные виды облигационных займов, в том числе, благодаря Федеральному закону «Об ипотечных ценных бумагах». При этом впервые на современном этапе развития механизма рынка ценных бумаг в России система государственного регулирования дополняется системой саморегулирования профессиональных участников рынка ценных бумаг.

В целом, именно с переходом страны к модели рыночной экономики данный правовой институт обрел новую жизнь, принят ряд прогрессивных законов, которые сформировали нормативно-правовую основу рынка. Но в то же время на законодательном уровне и на практике существует множество проблем, требующих оперативного решения.

Наиболее важным является легальное деление ценных бумаг по способу легитимации (обозначения) управомоченного на ценную бумагу лица, которое содержится в ст. 143 ГК РФ и в соответствии с которым различаются: 1) ценные бумаги на предъявителя; 2) именные ценные бумаги; 3) ордерные ценные бумаги. Следующая классификация в основе своей имеет такой критерий, как природа выраженных в ценной бумаге прав. В соответствии с этим критерием различаются: 1) денежные ценные бумаги, т.е. документы, закрепляющие права на получение денежной суммы. Наиболее характерными для этого вида ценных бумаг являются векселя, чеки, облигации; 2) товарные ценные бумаги, которые закрепляют определенные вещные права на товары, находящиеся на том или ином основании во владении другого лица. К ним относятся коносаменты, складские свидетельства, закладные; 3) корпоративные ценные бумага, закрепляющие право участия в делах акционерного общества. Такими ценными бумагами являются акции.

Еще одна классификация ценных бумаг предусмотрена ФЗ «О рынке ценных бумаг». В соответствии с этим Законом ценные бумаги могут быть эмиссионными и неэмиссионными. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, государственные ценные бумаги, жилищные сертификаты, опционные свидетельства. Ценные бумаги, которым не присуща совокупность признаков эмиссионных бумаг, следует признать неэмиссионными, они выпускаются в «штучном» порядке и закрепляют за их обладателем индивидуальный объем прав. Таковыми являются чеки, векселя, коносаменты, складские свидетельства, закладные и др. Возможно их деление и по иным основаниям: в зависимости от того, кто является эмитентом ценной бумаги, т.е. лицом, выпускающим их в обращение. По этому критерию можно выделить государственные, муниципальные ценные бумаги и ценные бумаги частных лиц. В юридической литературе были предложены иные классификации видов ценных бумаг. Так, В.А. Белов предлагает в зависимости от хозяйственной цели, ради которой выпускаются ценные бумаги, различать три группы ценных бумаг - инвестиционные, торговые и товарораспорядительные. Гражданское законодательство к ценным бумагам относит акцию, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и иные ценные бумаги, названные в таком качестве в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке (ст. 142 ГК РФ). Этот перечень, как уже указывалось, не является исчерпывающим, так как законами и в установленном ими порядке к ценным бумагам могут быть отнесены и другие документы, отвечающие признакам ценной бумаги.

Список использованных источников

Законодательные и нормативно-правовые акты:

Конституция Российской Федерации (далее - РФ) (принята всенародным голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 №6-ФКЗ, от 30.12.2008 №7-ФКЗ, от 05.02.2014 №2-ФКЗ, от 21.07.2014 №11-ФКЗ) // Справочно-правовая система (далее – СПС) «Консультант-плюс».
Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 16.12.2019) // Собрание законодательства РФ (далее – СЗ РФ). 1995. № 32. Ст.
Бюджетный кодекс РФ от 31.07.1998 №145-ФЗ (ред. от 07.04.2020) // СЗ РФ. – 1998. – № 31. – Ст. 3823.
Федеральный закон (далее – ФЗ) от 02.07.2013 №142-ФЗ «О внесении изменений в подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса Российской Федерации» // СПС «Консультант-плюс».
ФЗ от 05.03.1999 №46-ФЗ (ред. от 01.04.2020) «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // СПС «Консультант-плюс».
ФЗ от 22.04.1996 №39-ФЗ (ред. от 27.12.2019) «О рынке ценных бумаг» // СПС «Консультант-плюс».
ФЗ от 26.12.1995 №208-ФЗ (ред. от 04.11.2019) «Об акционерных обществах» // СПС «Консультант-плюс».
ФЗ от 27.07.2006 №149-ФЗ (ред. от 03.04.2020) «Об информации, информационных технологиях и о защите информации» // СЗ РФ. – 2006. – №31 (ч. 1). – Ст. 3448.
ФЗ от 11.11.2003 №152-ФЗ (ред. от 03.04.2020) «Об ипотечных ценных бумагах» // СПС «Консультант-плюс».
ФЗ от 29.12.1994 №77-ФЗ (ред. от 03.07.2016) «Об обязательном экземпляре документов» // СЗ РФ. – 1995. – №1. – Ст. 1.
ФЗ от 29.07.1998 №136-ФЗ (ред. от 14.06.2012) «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (утратил силу) // СЗ РФ. – 1998. – №31. – Ст. 3814.
ФЗ от 08.02.1998 №14-ФЗ (ред. от 04.11.2019) «Об обществах с ограниченной ответственностью» СПС «Консультант-плюс».
Указ Президента РФ от 07.10.1992 №1186 (ред. от 23.02.1998) «О мерах по организации рынка ценных бумаг в процессе приватизации государственных и муниципальных предприятий» (утратил силу) // Собрание актов Президента и Правительства РФ. 1992. № 15. Ст. 1155.
Постановление Правительства РФ от 29.08.2011 №717 (ред. от 12.07.2017) «О некоторых вопросах государственного регулирования в сфере финансового рынка РФ» (вместе с «Положением о Федеральной службе по финансовым рынкам») // СПС «Консультант-плюс».
Распоряжение Президента РФ от 09.03.1993 г. № 163-рп «О комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ» (утратило силу) // Собрание актов Президента и Правительства РФ. 1993. № 11. Ст. 938 .
Инструкция Министерства финансов РФ от 03.03.1992 г. № 2 «О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории РФ» (в ред. писем Минфина РФ от 04.02.1993 г. № 7, 15.11.1993 г. № 132, 01.08.1995 г. № 5-01-05) (утратила силу) // Бюллетень нормативных актов. 1992. № 8; Нормативные акты по финансам, налогам и страхованию. 1993. № 4; Российские вести. 1993. № 234; Экономика и жизнь. 1995. № 32.

Научная литература и материалы периодической печати:

Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М.: Статут, 1994.
Белов В.А. Относительная (процессуальная) абстрактность вексельного обязательства в современном российском праве // Юристъ-Правоведъ. - 2008. - № 2. - С. 44-48
Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. - М.: Учебно-консультационный центр «ЮрИнфоР», 2019.
Бутина И.Н. Бездокументарные ценные бумаги как объекты обязательственных прав // Налоги (газета). - 2006. - №39. - С.3.
Быля А.Б. Финансово-правовое регулирование выпуска и обращения ценных бумаг: Дис. канд. юрид. наук. М., 2002.
Воронцов А.В. Преемственность и новшества // Рынок ценных бумаг. - 1996. - № 12. - С.23.
Габов А. Ценная бумага в российском праве: некоторые страницы истории появления ее современного определения (Продолжение) // Предпринимательское право. - 2010. - №1. - С.48-49.
Габов А.В. Ценные бумаги: Вопросы теории и правового регулирования рынка. - М.: Статут, 2014.
Гражданский кодекс РСФСР. Гражданский процессуальный кодекс РСФСР. - М.: Юридическая литература, 1988.
Гражданское право. В 2 т. Т.I. Отв. ред. Е.А. Суханов. - М.: Волтерс Клувер, 2015.
Гражданское право. Под ред. А.Г. Калпина, А.И. Масляева. - М.: Юристъ, 2016.
Гражданское право. Под ред. Сергеева А.П., Толстого Ю.К. Ч. 1. - М.: Юристъ, 2017.
Гражданское право России. Общая часть. Отв. ред. О.Н. Садиков. - М.: Юрайт, 2017.
Грищенко А.Н. Механизм административно-правового регулирования рынка ценных бумаг в РФ. Дис. канд. юрид. наук. М., 2002.
Зинченко С.А., Лапач В.А., Шапсугов Д.Ю. Проблемы объектов гражданских прав. - Ростов-на-Дону: Издательство СКАГС, 2019.
Кирилловых А.А. Залоговое свидетельство: проблемы юридической природы // Адвокат. – 2008. – № 4. – С. 24-27.
Клепоносова М.В. Становление и развитие инвестиционного законодательства в России // Юридическая наука и практика: Вестник Нижегородской академии МВД России. - 2013. - № 24. - С. 91-95.
Коршунов Н.М., Митрошина М.В., Эриашвили Н.Д. Ценные бумаги как объект гражданского права. - М.: Юнити-Дана, 2018.
Крашенинников Е.А. Правовая природа ректа-бумаг // Очерки по торговому праву. Вып. 3. - Ярославль, 1996. С.3-13.
Лапач В.А. Система объектов гражданских прав: Теория и судебная практика. - СПб.: Юрид. центр Пресс, 2018.
Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2016.
Мурзин Д.В. Ценные бумаги – бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. - М.: Статут, 2018.
Нерсесов Н.О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. - М.: Статут, 2018.
Предпринимательское (хозяйственное) право. Под ред. С.А. Зинченко, Г.И. Колесника. - М.: Высшая школа, 2008.
Пухан И., Полинак-Акимовская М. Римское право. Пер. с македонского. Под ред. В.А. Томсинова. - М.: Высшая школа, 2017.
Ротко С.В. Правовые проблемы предъявления векселя к платежу // Хозяйство и право. - 2008. - №1. - С. 36-39.
Ротко С.В. Фьючерсная сделка: юридическая природа и экономическая сущность // Юридический мир. - 2007. - №3. - С. 46-48.
Сиваков Д. Удел солидных инвесторов // Эксперт. - 1999. - №45. - С. 23.
Советское гражданское право. Под ред. В.П. Грибанова, С.М. Корнеева: В 2 т. - М.: Юридическая литература, 1979. Т.1.
Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг. - М.: Инфра-М, 2018.
Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. – 2007. – №4. – С. 75-77.
Федорова Л. Гражданин и стихия финансового рынка // Хозяйство и право. - 1997. - №3. - С. 103-109.
Шевченко Г.Н. Понятие и признаки ценных бумаг // Закон. - 2006. - №7. - С. 36-37.
Шершеневич Г.Ф. Учебник русского гражданского права (по изданию 1914 г.). - М.: Статут, 2014.
Яковлев В.Ф. Россия: экономика, гражданское право / В.Ф. Яковлев. - М.: Статут, 2019.

Практические материалы:

Постановление Федерального Арбитражного Суда (далее – ФАС) Поволжского округа от 20 июля 2004 г. по делу № А72-4811/03-Н273 // Вестник ВАС РФ. – 2005. – №5.
Постановление ФАС Поволжского округа от 5 августа 2004 г. по делу №А55-1048/04-45 // Вестник ВАС РФ. - 2005. - № 3. - С. 14.