Оценки стоимости бизнеса (АО «Северсталь»)

Содержание:

Введение

В современном мире оценка бизнеса является неотъемлемой частью хозяйственной деятельности множества предприятий. В результатах оценочной деятельности заинтересованы как сами собственники и руководители организаций, так и различные контрольно - ревизионные органы, представители кредитных и страховых компаний, потенциальные инвесторы и акционеры.

Знание основ оценки стоимости бизнеса, умение проводить расчеты, а также интерпретировать их результаты – это основа для принятия успешных управленческих решений, нацеленных на рост эффективности предприятия. Таким образом, оценка бизнеса становится все более актуальной, все больше организаций оплачивают оценочные услуги профессионалов, так как в современном мире становится невозможным успешно руководить деятельностью предприятия без знания ее стоимости.

Стоимость бизнеса, учитывая внутренние и внешние факторы, влияющие на предприятие, визуально отражает его финансовые возможности. Чем выше стоимость бизнеса, тем больше дохода получает собственник предприятия.

Оценка бизнеса - это процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом множества факторов, оказывающих на нее влияние.

В практике оценочной деятельности выделят три классических подхода: доходный, сравнительный и затратный.

В связи с вышеотмеченным, актуальность темы данной работы не вызывает сомнения.

Объектом исследования представленной работы является стоимость открытого акционерного общества «Северсталь» (далее АО «Северсталь»).

Предметом исследования являются классические подходы к оценке стоимости бизнеса.

Изучение основных теоретических аспектов оценки стоимости, а также применение полученных навыков и знаний на практике является целью данной курсовой работы.

В соответствии с целью в выпускной квалификационной работе следует решить несколько задач:

1. ознакомиться с теоретическими, нормативно – правовыми и методологическими основами оценочной деятельности;
2. провести анализ финансово – хозяйственной деятельности выбранного предприятия;
3. осуществить оценку стоимости бизнеса АО «Северсталь» с использованием изученных методов.

Представленная курсовая работа включает в себя введение, две главы, заключение, список используемой литературы и приложения.

В работе были использованы научные статьи и обзоры, составленные специалистами в металлургической отрасли.

Глава 1.Теоретические основы оценки стоимости компании

1.1. Основные понятия оценки стоимости бизнеса

В соответствии с федеральным законом № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» [1] под оценочной деятельностью понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной, кадастровой или иной стоимости.

Президент Финансового университета при Правительстве РФ Грязнова Алла Георгиевна в книге, составленной под ее редакцией, представляет оценку стоимости бизнеса [10, С. 78] в виде целенаправленного и упорядоченного процесса определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом различных факторов, которые оказывают на нее влияние в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Под оценкой бизнеса так же может подразумеваться определение стоимости «бизнес – линий» [17, С. 75]. Бизнес – линию в широком смысле можно определить как совокупность прав собственности, привилегий долгосрочного характера, технологий и контрактов, способных обеспечить возможность получения будущих доходов (поток доходов или серию денежных потоков). В узком смысле бизнес – линия представляет собой совокупность контрактов, в том числе лицензий на осуществляемый вид деятельности и на применяемые технологии, которые являются ключевыми для получения потока доходов.

Стоимость представляет собой возможную цену, которая в соответствии с мнением оценщика, может быть уплачена покупателем при осуществлении сделки с товарами или услугами в конкретно определенный момент времени или мерой экономической выгоды, получаемой собственником от обладания данным товаром или услугой.

К субъектам оценочной деятельности относятся физические лица, состоящие в саморегулируемых организациях в качестве профессиональных оценщиков и страхующие свою деятельность в соответствии с требованиями федерального закона №135 – ФЗ, а также юридические организации, органы государственной власти и саморегулируемые организации оценщиков, иными словами все те, кто заказывает оценку, проводит, регулирует и контролирует ее. Однако действующим законом «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» [1] регулируются взаимоотношения только между теми, что непосредственно проводит оценку бизнеса и теми, кто заказывает проведение этой процедуры. Таким образом, оценщики и заказчики являются субъектами «первого уровня», а все остальные – субъекты «второго уровня».

Оценка может осуществляться над следующими объектами, перечисленными в ст.5 закона «Об оценочной деятельности»:

1. отдельные материальные объекты (вещи);
2. совокупность вещей, составляющих имущество лица (движимое или недвижимое);
3. право собственности и иные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;
4. права требования, обязательства (долги);
5. работы, информация, услуги;
6. и иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. [21, С. 81]

Следовательно, можно выделить несколько направлений оценки, например: оценка станков, машин, оборудования, средств передвижения; оценка нематериальных активов и результатов интеллектуального труда, оценка недвижимости и земли; оценка предприятия в целом (бизнеса).

Результаты, полученные от проведения оценочной процедуры, интересны многим, начиная с самого заказчика оценки и вплоть до различных контрольно – ревизионных органов, страховых и кредитных компаний. Поэтому существует множество целей оценки бизнеса, среди которых можно выделить следующие:

• усовершенствование системы текущего управления предприятием;
• принятие документально подтвержденных и обоснованных инвестиционных решений, создание новой бизнес – линии;
• реструктуризация или ликвидация предприятия его владельцем целиком или по частям. Так же возможно слияние, поглощение или выделение наиболее конкурентоспособных структур предприятия из всего производственного комплекса;
• определение кредитоспособности предприятия, а также стоимости залога в случае кредитования (оценка необходима из-за возможного несовпадения величин стоимости активов по данным бухгалтерского учета с их действительной рыночной стоимостью).
• страхование деятельности (оценка стоимости активов проводится для прогнозирования возможных будущих потерь и определения страхового возмещения);
• налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода компании, его имущества на конкретный период времени.

Так как у заказчика оценки могут быть различные цели по проведению оценочной процедуры, то возникает необходимость определения конкретного вида стоимости. В Федеральном стандарте оценки №2 [5] описаны следующие виды стоимости, которые считаются наиболее часто применимыми при проведении оценки:

• рыночная стоимость – это наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно и в своих интересах, располагают всей необходимой информацией и совершают сделку без принуждения;
• инвестиционная стоимость – стоимость объекта оценки для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом (лицами) инвестиционных целях использования объекта оценки. При определении этой стоимости учет возможной цены продажи объекта на открытом рынке не обязателен;
• ликвидационная стоимость – это расчетная величина, которая отражает максимально вероятную цену возможного отчуждения за срок эксплуатации объекта при условии необходимости совершения сделки по отчуждению имущества. В этом случае во внимание принимается влияние чрезвычайных обстоятельств, вынуждающих продавца продавать имущество на условиях, не соответствующих рыночным;
• кадастровая стоимость определяется оценщиком для целей налогообложения и состоит в определении рыночной стоимости методами массовой оценки или же индивидуально для конкретного объекта оценки. Применяется при оценке объектов недвижимого имущества или земельных участков;
• стоимость воспроизводства – это сумма затрат в рыночных ценах, определенная на дату оценки и необходимая для создания аналога объекта оценки с учетом с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки;
• стоимость замещения практически идентична стоимости воспроизводства, однако, она не учитывает накопленного объектом оценки износа при производстве аналогичного объекта;
• стоимость действующего объекта оценки - стоимость объекта как единого целого с учетом всевозможных условий его существования и целей использования;
• внутренняя (фундаментальная) стоимость – это аналитическая оценка стоимости объекта, рассчитываемая чаще всего с помощью доходного подхода и основанная на предполагаемых внутренних характеристиках компании;
• утилизационная стоимость – стоимость объекта оценки по окончанию срока полезного использования и равная рыночной оценке с учетом затрат на утилизацию.

Процедура оценки бизнеса осуществляется поэтапно: сначала заключается договор между заказчиком-собственником имущества и оценщиком, затем он собирает информацию и анализирует ее, после выбирает вариант наиболее эффективного использования объекта оценки посредством определения рыночной и справедливой стоимости объекта (термины «рыночная стоимость» и «справедливая стоимость» практически идентичны по своему значению. Однако, в оценочной практике именно справедливая стоимость является ключевой в случае невозможности установления сделок на рынке с объектами-аналогами, иными словами рыночную цену невозможно достоверно определить на рынке данного типа объектов), затем оценщик применяет различные подходы к оценке, выбирает методы оценки, на основании которых и осуществляется расчет. Заключительными этапами являются согласование полученных результатов для получения конечной величины стоимости оцениваемого объекта и написание отчета об оценке.

При проведении анализа оценщик использует разную информацию, которая обязательно должна отвечать принципам полноты и достоверности, т.е. она должна характеризовать деятельность объекта оценки за прошедшее время, точного соответствия целям оценки, а также должны приниматься во внимание внешние и внутренние условия, оказывающие влияние на объект оценки. Но одним из самых информативных источников в этом случае считается бухгалтерская отчетность, так как именно она является обобщающим документом, содержащим информацию об имуществе компании, источниках финансирования, ее доходах и расходах. Так как при проведении оценки оценщику необходимо сопоставлять данные бухгалтерского учета разных организаций, то проводится корректировка – нормализация финансовых документов компаний за прошедшие периоды (последние три – пять лет) с целью установления показателей, которые считаются характерными для нормального ведения предпринимательской деятельности. Иными словами, корректировка документов позволяет приблизить финансовую отчетность и потоки доходов к экономической реальности. Таким образом, в процессе корректировки из финансовых отчетов исключаются[21]:

1. излишние затраты организации, а также те, которые считаются оценщиком необязательными;
2. единоразовые доходы и расходы, не связанные с основным видом деятельности;
3. личные доходы и расходы собственника организации и т.д.

Всю подготовку финансовой документации к процедуре оценки можно разделить на четыре этапа:

1. проведение инфляционной корректировки осуществляется в целях приведения ретроспективной информации к сопоставимому виду с учетом инфляционного изменения цен;
2. нормализация бухгалтерской отчетности – это изменение отчетности в зависимости от определения доходов и расходов, которые являются характерными для нормально действующего предприятия в данной отрасли. Нормализация проводится оценщиком для того, чтобы оценочные заключения были объективны, основывались на показателях, характеризующих реальную ситуацию на предприятии;
3. трансформация бухгалтерской отчетности - это корректировка счетов для приведения к единым стандартам бухгалтерского учета. Это изменение не является обязательным и проводится в случае, когда российские предприятия становятся объектами инвестирования из-за рубежа и, в целях сопоставимости информации, отчетность отечественных предприятий пересматривается на соответствие международным стандартам финансовой отчетности;
4. вычисление относительных показателей, то есть проведение финансово анализа по данным трансформированной отчетности.

Можно выделить три основные группы принципов оценки, отражающих тенденцию экономического поведения субъектов рыночных отношений:

1. принципы, основанные на представлениях собственника имущества:
2. принцип полезности заключается в том, что бизнес обладает стоимостью, только если он полезен реальному потенциальному собственнику. И хотя уровень полезности каждый собственник определяет для себя сам, он все же этот критерий определен качественно и количественно во времени, в пространстве и стоимости;
3. принцип замещения основан на том, что покупатель не станет приобретать объект оценки дороже минимальной цены объекта аналога с идентичными полезными свойствами;
4. принцип ожидания или предвидения подразумевает определение текущей стоимости дохода или других возможных выгод, которые получит владелец в будущем от объекта оценки;
5. принципы, связанные с эксплуатацией собственности, иными словами с представлениями самих производителей:
6. принцип вклада сводится к тому, что приобретение дополнительного актива целесообразно только в том случае, если экономическая отдача от его использования в производстве больше, чем сумма затрат на его приобретение;
7. принцип добавочной продуктивности опирается на мнение о том, что при создании продукта взаимодействуют высший менеджмент, труд, представленный основным персоналом, капитал и земля. Три первых фактора производства амортизируются, и на их долю необходимо выделять из чистого дохода те суммы, которые будут обеспечивать в будущем простое воспроизводство каждого из этих ресурсов и справедливые части прибыли. Остальную часть дохода получают от использования земли, которая не амортизируется. Получается, что часть дохода, генерируемая от пользования землей, и является результатом эффекта добавочной продуктивности;
8. принцип возрастающей и уменьшающейся отдачи: по мере введения дополнительных ресурсов в производство чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, но после достижения определенной точки общая отдача начинает расти темпами, значительно меньшими, чем было до этого;
9. принцип сбалансированности – максимально возможный доход приносит то предприятие, на котором существует сбалансированность величин факторов производства;
10. принципы, обусловленные действием окружающей среды:
11. принцип соответствия заключается в том, что предприятия, не соответствующие по своим внутренним условиям требованиям рынка, скорее всего, будут оценены ниже средней стоимости;
12. принцип конкуренции состоит в том, обострение конкуренции на рынке приводит к снижению стоимости будущих доходов;
13. принцип изменения стоимости: рыночная среда, как внешний фактор, во многом определяет возможные способы использования предприятия как объекта оценки;
14. принцип экономического разделения гласит, что имущественные права следует разделить или соединить так, чтобы общая стоимость объекта стремилась к своему максимальному значению;
15. принцип наилучшего и наиболее эффективного использования применяется оценщиком только в случае проведения оценки в целях реструктурирования.

Для определения окончательной стоимости объекта оценки оценщик использует три метода: доходный, сравнительный и затратный.

​​​​​​​1.2. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса

Стоимость бизнеса, рассчитываемая с помощью доходного подхода, определяется на основе ожидаемых инвестором будущих денежных поступлений, которые будут получены от владения объектом оценки. Доходный подход в основе своей содержит принцип ожидания: потенциальный инвестор не заплатит сейчас за объект оценки – бизнес сумму большую, чем текущая стоимость будущих доходов этого бизнеса.

Применение доходного подхода возможно при условии существования информации, которая позволит достаточно достоверно спрогнозировать величину будущих доходов, которую объект оценки способен приносить, и к тому же величину всевозможных расходов, связанных с объектом оценки [5]. Суммы капиталовложений, которые прежний владелец компании инвестировал в свой бизнес, во внимание не принимаются при расчете цены объекта оценки. Таким образом, применяя доходный подход, оценщик учитывает только: сумму будущих доходов, момент получения этих доходов и продолжительность их получения.

В рамках доходного подхода специалистами выделяются два метода: метод дисконтирования денежных потоков и метод капитализации доходов.​​​​​​​

1.3. Затратный подход к оценке стоимости бизнеса

Затратный подход основан на том, что оценщик определяет стоимость объекта оценки в зависимости от затрат на воспроизводство и замещение активов и обязательств бизнеса. Под затратами на воспроизводство подразумеваются те затраты, которые необходимы для создания точной копии объекта оценки с использованием идентичных материалов и технологий. А затратами на замещение объекта оценки служат те затраты, которые осуществляются при разработке аналога объекта оценки, но применяются те же материалы и технологии.

Таким образом затратный подход в своей основе полагается на принцип замещения: актив стоит не больше, чем сумма затрат, которые необходимо понести при замещении всех его составляющих.

Затратный подход применяется в том случае, если:

1. необходимо произвести оценку предприятия в целом, но учрежденного недавно и еще не имеющего ретроспективной информации в отношении хозяйственной деятельности;
2. существуют неудобства с применением доходного подхода в результате затруднения с обоснованием прогнозных денежных потоков;
3. из-за отсутствия рыночной информации в отношении предприятий-аналогов, применение сравнительного подхода невозможно;
4. ликвидация бизнеса.

Основными методами данного подхода считаются: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости.

1.4 Особенности сравнительного подхода к оценке стоимости предприятия

В основу сравнительного подхода заложено сопоставление оцениваемого предприятия и аналогичных ему компаний по различным критериям с целью определения стоимости объекта оценки.

Оценка стоимости бизнеса, осуществляемая при помощи сравнительного подхода, строится на принципе замещения.

При применении сравнительного подхода оценщик ориентируется на реальную информацию, получаемую с открытых фондовых рынков, на которых регистрируется покупка и продажа собственности открытых акционерных обществ (которые и выбираются в качестве аналогов). Эта характерная черта метода, как и то, что сравнительный подход ориентируется на ретроспективу, то есть отражает уже достигнутые результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия, является преимуществом метода.

Среди недостатков можно ответить, что при использовании метода не учитываются будущие возможности развития бизнеса, достоверную информацию можно получить только при наличии развитого финансового рынка ценных бумаг и при подсчете данным методом от оценщика требуется скрупулезная работа по корректированию итоговой величины и промежуточных расчетов.

Сравнительный подход к оценке бизнеса реализуется при помощи трех методов оценки: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевой специфики.

Глава 2. Определение стоимости бизнеса на примере АО «Северсталь»

Характеристика АО «Северсталь»

АО «Северсталь» является одним из крупнейших интегрированных заводов, выпускающих стальную продукцию, в мировом масштабе.

Преимуществом Завода перед своими конкурентами является его выгодное географическое месторасположение: он находится на пересечении трех экономических районов, в г.Череповец. Таким образом, АО «Северсталь» может выгодно поставлять свою продукцию в Европу, в северо-западный и центральный районы России. В результате, клиентская база Комбината на данный момент насчитывает более чем 40 тысяч компаний: не только отечественных, но и зарубежных [27].

На АО «Северсталь» изготавливается более 54 различных видов продукции, среди которых можно отметить производство металлических труб большого и малого диаметра, профилей, металлического проката пяти разновидностей. На Предприятии ревностно относятся к качеству выпускаемой продукции, поэтому перед продажей она проходит различные проверки на соответствие международным и российским стандартам качества, что и подтверждается сертификатами.

Продукция Комбината применима во множестве отраслей: в строительстве, автомобилестроении, судостроении и т.д.

2.1 Применение доходного подхода к оценке стоимости бизнеса АО «Северсталь»

В рамках доходного подхода оценка стоимости Компании производилась методом дисконтирования денежных потоков с учетом следующих допущений:

1. «Принцип действующего предприятия».

АО «Северсталь» продолжит свою производственно – хозяйственную деятельность в обозримом будущем. Смена основной специализации завода не предполагается.

1. Тип денежного потока.

Расчет стоимости бизнеса производится на основании денежного потока для инвестированного капитала. Прогноз денежного потока строится в реальном выражении без учета инфляционного влияния. Ставка дисконтирования, следовательно, также рассчитывается в реальном выражении.

1. Период прогнозирования.

Прогнозный период составляет 5 лет, с 1 января 2014 года по 31 декабря 2018 года. Выбранная длительность прогнозирования позволяет учесть всевозможные перспективы развития АО «Северсталь».

1. Постпрогнозный период.

Постпрогнозный период начинается с 1 января 2019 года и длится до бесконечности. В этом случае, для определения постпрогнозной стоимости, применяется формула Гордона.

1. Ставка дисконтирования.

В качестве ставки дисконтирования была выбрана средневзвешенная стоимость капитала (WACC), так как завод располагает существенными суммами собственного и заемного капиталов.

Расчет стоимости акционерного капитала производился при помощи метода кумулятивного построения. В качестве исходных данных использовались: ставка доходности по безрисковым активам, премия за риск вложения в акции компаний металлургической отрасли, премия за специфические риски Компании.

Методология расчета ставки дисконтирования, используемой для расчета стоимости АО «Северсталь» методом дисконтирования денежных потоков, представлена в таблице 1

1. Корректирование полученной в результате расчетов стоимости.

Корректировка итоговой стоимости Компании, полученной методом дисконтирования денежных потоков, заключается в учете активов, участвующих в создании спрогнозированного денежного потока, а также в вычитании сумм заемного капитала.

Таблица 1 - Расчет ставки дисконтирования

Элемент ставки дисконтирования	Значение	Пояснение
1	2	3
Реальная безрисковая ставка, %	4,30	Представляет собой доход, который может получить собственник облигаций федерального займа сроком более 30 лет. В соответствии с данными Министерства финансов РФ, доходность на 31 декабря 2013года составляет 4,30% годовых в реальном выражении [40].
Бета	3,22	Показатель учитывает относительную рискованность металлургической отрасли с учетом среднеотраслевого финансового риска (levered beta). По данным, представленным на официальном портале Асвата Дамодарана, составляет 3,22 [35].
Премия за вложение в акции, %	5,20	Отражает дополнительный доход, получаемый инвестором от вложения в акции металлургических компаний
Премия за специфические риски компании, %	1,00	Показывает надбавку за специфические риски Компании. Назначено экспертно в размере 1%.
1	2	3
Стоимость акционерного капитала, %	22,04	Представляет ожидаемую доходность акционерного капитала, рассчитанную в соответствие с САРМ моделью
Стоимость заемного капитала, %	7,48	Представляет средневзвешенную эффективную ставку по заемным средствам Завода. Значение взято из данных годового отчета АО «Северсталь» за 2013год.
Доля заемного капитала, %	0,44	Доля долгосрочных обязательств и краткосрочных заемных средств в структуре баланса Компании в 2013 году.

Таким образом, значение средневзвешенной нормы доходности составляет 15,83%.

Экспертным путем было принято решение составлять прогноз будущих денежных потоков на основании ретроспективных данных бухгалтерской финансовой отчетности АО «Северсталь». Расчет чистых денежных потоков Завода за период с 2010 по 2013 гг. представлен таблице 2.

Так как осуществить прогнозирование будущих денежных потоков Компании во взаимосвязи с темпами прироста «Выручки» не представляется возможным ввиду существенных колебаний данного показателя, то было принято решение при прогнозировании основываться на темпах прироста инвестированного капитала АО «Северсталь». [27]

Для расчета прогнозных значений денежных потоков был взят темп прироста инвестированного капитала за 2013 год, значение данного показателя является отрицательным и составляет -5,98%.

Таблица 2 -Расчет денежных потоков на инвестированный капитал АО «Северсталь» за 2010 – 2013 гг.

Показатель	2010год	2011год	2012год	2013год
Прибыль до налогообложения	(34 055 621)	(1 386 315)	16 341 012	9 170 399
Проценты к уплате	(10 798 240)	(10 284 435)	(10 859 978)	(9 179 856)
Прибыль до уплаты процентов и налога (EBIT)	(23 257 381)	8 898 120	27 200 990	18 350 255
Эффективная ставка налога на прибыль (Тэф)	(16,36)	(37,67)	10,42	12,16
Чистая прибыль до выплаты процентов (EBIT *(1- Тэф/100))	(27 610 290)	5 815 374	24 365 948	16 118 549
Амортизация по основным средствам и НМА	7 176 578	7 523 243	7 420 600	7 896 477
Финансовые вложения	274 553 434	272 429 554	248 324 836	234 152 276
Оборотный капитал	87 636 620	80 922 771	62 471 242	40 989 431
Изменение оборотного капитала	-	(6 713 849)	(18 451 529)	(21 481 811)
Денежный поток на инвестированный капитал	-	10 141 012	51 713 204	39 409 463

В таблице 3 представлен расчет прогнозных денежных потоков на инвестированный капитал.

Постпрогнозная стоимость была рассчитана при помощи формулы Гордона, которая представляет собой [27]:

Таблица 3-Расчет будущих денежных потоков АО «Северсталь»

Показатель	2014год	2015год	2016год	2017год	2018год
Денежный поток на инвестированный капитал, тыс.руб.	37 051 267	35 198 703	33 790 755	33 114 940	33 446 090
Ставка дисконтирования, %	15,83	15,83	15,83	15,83	15,83
Дисконтированные денежные потоки, тыс.руб.	31 987 395	26 234 833	21 743 294	18 396 162	16 040 741
Итого: приведенная стоимость денежных потоков, тыс.руб.	114 402 425

- постпрогнозная стоимость денежного потока для инвестированного капитала;

Долгосрочный темп прироста был взят в размере 3%.

Данная формула позволяет капитализировать годовой доход постпрогнозного периода Компании в показатель стоимости с помощью специального коэффициента капитализации.

В целях получения итоговой оценки стоимости бизнеса Компании полученную стоимость, состоящую из приведенной стоимости будущих денежных потоков на инвестированный капитал и стоимости в постпрогнозном периоде, необходимо скорректировать. В качестве корректировочных значений использовались суммы заемного капитала. На дату оценки величина заемного капитала составила 175 млрд. рублей.

Поэтапный расчет денежного потока в постпрогнозном периоде представлен в таблице 4.

Таблица 4- Расчет стоимости компании в постпрогнознм периоде по формуле Гордона

Показатель	Значение
Чистый денежный поток по инвестированному капиталу за 2018год, тыс.руб.	16 040 741
Долгосрочный темп прироста, %	3
Ставка дисконтирования, %	15,83
Итого: стоимость денежного потока в постпрогнозном периоде, тыс.руб.	128 767 644

Таким образом стоимость объекта оценки до корректировок составляет 243 млрд.рублей.

Результаты оценки стоимости бизнеса АО «Северсталь» методом дисконтирования денежных потоков представлены в таблице 5.

Таблица 5- Определение итоговой стоимости бизнеса Компании

Показатель	Значение
Приведенная стоимость чистых денежных потоков на инвестированный капитал, тыс.руб.	243 170 069
Минус сумма заемного капитала, тыс.руб.	174 937 325
Итоговая стоимость бизнеса после корректировок, тыс.руб.	68 232 744

Таким образом, фундаментальная стоимость АО «Северсталь», рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков в рамках доходного подхода, составляет 68,2 млрд.рублей.

2.2 Применение сравнительного подхода

В рамках сравнительного подхода в расчетах использовался метод рынка капиталов, основой которого является определение стоимости оцениваемой компании на уровне миноритарного пакета акций компаний – аналогов.

Для расчета данным методом очень важно уделить максимум внимания подбору компаний аналогов.

Поиск компаний – аналогов осуществлялся при помощи поисковой системы «Руслана», содержащей всеобъемлющую информацию о компаниях Российской Федерации, Украины и Казахстана. Детальная проверка данных производилась при помощи прочих открытых источников информации в сети Интернет.

Основным критерием отбора компаний, помимо основного вида деятельности, являлась «Выручка от реализации товаров и услуг». Для АО «Северсталь» был определен коридор значений данного показателя, нижним порогом которого было 20% отклонение от выручки комбината.

Учитывая специфические особенности комбината (масштабы производства, финансовые показатели), в конечном результате были отобраны две крупные компании, акции которых так же котируются на российском фондовом рынке.

Данные, характеризующие хозяйственную деятельность компаний – аналогов, представлены в таблице 6. Все расчеты производились в соответствии с официально опубликованными данными на сайтах соответствующих предприятий.

Затем был произведен расчет значений рыночной капитализации компаний, выбранных в качестве аналогов.

Значение цены одной обыкновенной акции взято в усредненном значении котировок акций за период с октября по декабрь 2013года. Это решение было принято в соответствии с необходимостью сгладить скачки котировок акций на фондовом рынке [27].

Таблица 6- Характеристика компаний – аналогов [37-39]

	ОАО "Магнитогорский Металлургический Комбинат"	ОАО "Новолипецкий Металлургический Комбинат"	ОАО "Северсталь"
Численность персонала	21 659	29 973	18 961
Выручка, тыс.руб.	202 177 800	202 942 555	212 897 869
Валовая прибыль, тыс.руб.	28 400 800	23 186 245	38 695 117
Прибыль до уплаты процентов и налога, тыс.руб.	(47 551 200)	(3 620 831)	18 350 255
Эффективная ставка налога на прибыль, %	3,172	(24,486)	12,162
Чистая прибыль до вычета процентов, тыс.руб.	(46 042 887)	(4 507 438)	16 118 549
Среднегодовая стоимость активов, тыс.руб.	297 970 000	467 318 444	411 630 838
Среднегодовая стоимость собственного капитала, тыс.руб.	165 883 000	312 337 837	189 566 621
Среднегодовая стоимость инвестированного капитала, тыс.руб.	267 327 000	364 768 837	377 585 274
Рентабельность активов, %	(17,788)	(0,842)	4,860
Рентабельность собственного капитала, %	(29,799)	(3,721)	4,249
Рентабельность инвестированного капитала, %	(17,223)	(1,236)	4,269
Коэффициент текущей ликвидности	1,103	2,855	1,001
Соотношение собственного и заемного капитала	1,074	1,842	0,914

Хотя все отобранные компании относятся к группе крупных компаний на федеральном уровне, но существуют различия в масштабах хозяйственной деятельности предприятий. Из-за этого была осуществлена корректировка на различие между значениями «Выручки от реализации продукции и услуг», проводимая для максимально корректного определения стоимости объекта оценки в рамках метода ранка капитала.

Расчет значений капитализации компаний – аналогов с учетом выявленной корректировки представлен в таблице 7.

Таблица 7- Значения капитализации ОАО «ММК» и ОАО «НМК»

Показатель	ОАО "Магнитогорский Металлургический Комбинат" (ОАО «ММК»)	ОАО "Новолипецкий Металлургический Комбинат" (ОАО «НМК»)
Выручка, тыс.руб.	202 177 800	202 942 555
Цена за одну акцию компании, руб.	15,700	107,800
Количество размещенных обыкновенных акций, штук	11 174 000 000	5 993 227 240
Капитализация, тыс.руб.	175 431 800	646 069 896
Поправка, %	5,302	4,905
Скорректированное значение капитализации, тыс.руб.	184 733 716	677 762 750

Следующим шагом в оценке стоимости бизнеса АО «Северсталь» предложенным методом стал подбор соответствующих мультипликаторов, рассчитанных для каждого предприятия – аналога.

В качестве мультипликаторов могут быть взяты два вида коэффициентов:

1. Моментные;
2. Интервальные.

Вследствие того, что выбранные предприятия находятся в процессе модернизации (предприятия вкладывают средства в обновления основных фондов), использование только лишь интервальных мультипликаторов не было бы корректным. Поэтому было принято решение об использовании мультипликаторов двух видов.

Для оценки стоимости АО «Северсталь» методом рынка капитала использовались следующие мультипликаторы, расчет которых осуществлен для каждой компании - аналога:

1. «Капитализация / Численность персонала» (P/S);
2. «Капитализация / Среднегодовая стоимость активов» (P/A);
3. «Капитализация / Среднегодовая стоимость собственного капитала» (P/E);
4. «Капитализация / Валовая прибыль» (P/GP).

Для расчета данных мультипликаторов использовались значения, представленные в таблицах 6 и 7.

Расчет средневзвешенной величины мультипликаторов производился с учетом весов компаний – аналогов в создании стоимости, проранжированных на основе показателя рентабельности активов. Таким образом, вес ОАО «Магнитогорский металлургический комбинат» в создании стоимости составил 55%, а ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат», соответственно, 45%.

Экспертным путем было принято решение, что рассчитанным значениям мультипликаторов можно доверять в равной степени, поэтому степень достоверности каждого из них равна 25%.

Расчет мультипликаторов представлен в таблице 8.

Таблица 8-Расчет стоимости объекта оценки

	P/S	P/A	P/E	P/GP
ОАО "Магнитогорский Металлургический Комбинат"	8 529	0,62	1,11	4,77
ОАО "Новолипецкий Металлургический Комбинат"	22 612	1,45	2,17	18
Средневзвешенная величина	14 867	0,99	1,59	11
Финансовая база (стоимость объекта оценки), тыс.руб.	281 886 618	409 009 254	301 218 768	406 596 782
Степень достоверности, %	0,25	0,25	0,25	0,25
Скорректированная цена, тыс.руб.	70 471 654	102 252 314	75 304 692	101 649 195
Итоговая стоимость объекта оценки, тыс.руб.	349 677 856

Полученная итоговая стоимость объекта оценки была скорректирована на премию за контроль. Расчет премии за контроль осуществлялся в соответствии с «Методологическими рекомендациями по применению премий и скидок за наличие или отсутствие элементов контроля при оценке пакетов акций и долей участия в уставных капиталах компаний» [23].

Величина премии за контроль составила 66,3%. Процентное значение корректировки был взято из таблицы расчетных значений премий за контроль для пакетов акций, не превышающих 25%.

Расчет конечной стоимости АО «Северсталь» методом рынка капитала представлен в таблице 9.

Таблица 9- Оценка стоимости бизнеса АО «Северсталь»

Показатель	Значение
Итоговая стоимость объекта оценки, тыс.руб.	349 677 856
Премия за контроль, %	66,3
Скорректированная итоговая стоимость, тыс.руб.	581 514 274

Таким образом, рассчитанная методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода рыночная стоимость компании АО «Северсталь» составляет 581,5 млрд.руб.

2.3 Применение затратного подхода к оценке стоимости бизнеса АО «Северсталь»

Расчет стоимости АО «Северсталь» затратным подходом осуществлялся при помощи метода накопления чистых активов.

Выделяют два варианта расчетов данным методом:

1. через балансовую стоимость, т.е. применяются данные, отраженные в бухгалтерской финансовой отчетности предприятия;
2. через корректировку балансовой стоимости по рыночным оценкам.

Определение стоимости Бизнеса производилось на основании данных бухгалтерского баланса по состоянию на дату оценки.

В соответствии с Приказом Министерства Финансов Российской Федерации от 28 августа 2014г. №84н «Об утверждении порядка определения стоимости чистых активов» [4] к активам, которые принимаются к расчету, причисляются все существующие у компании активы, за исключением дебиторской задолженности учредителей по взносам (вкладам) в уставный капитал и по оплате акций.

В расчете стоимости чистых активов принимают участие все обязательства организации кроме доходов будущих периодов, признанных в связи с получением государственной помощи или в связи с безвозмездным получением имущества.

Стоимость Компании методом чистых активов определяется как разница между балансовой стоимостью активов и обязательств.

Расчеты стоимости представлены в таблице 10.

Таблица 10.- Расчет стоимости АО «Северсталь» методом накопления чистых активов (по балансу), тыс.руб.

Показатель	Отчетный год
Актив
Внеоборотные активы
Нематериальные активы	67 455
Результаты исследований и разработок	37 456
Основные средства	80 526 416
Финансовые вложения	232 507 387
Отложенные налоговые активы	4 043 765
Прочие внеоборотные активы	7 767 907
Оборотные активы
Запасы	26 566 461
Налог на добавленную стоимость	1 939 990
Дебиторская задолженность	23 640 913
Финансовые вложения	1 644 889
Денежные средства и денежные эквиваленты	20 127 823
Прочие оборотные активы	1 056 069
Итого: Актив	399 926 531
Пассив
Долгосрочные обязательства
Заемные средства	127 126 097
Отложенные налоговые обязательства	6 426 470
Оценочные обязательства	459 410
Краткосрочные обязательства
Заемные средства	40 925 348
Кредиторская задолженность	31 395 391
Оценочные обязательства	2 591 323
Итого: Пассив	399 926 531

Расчет стоимости объекта оценки методом накопления чистых активов чаще всего осуществляется по воспроизводственно - восстановительной стоимости, то есть по рыночной стоимости. Такой расчет считается наиболее объективным.

В случае определения стоимости Компании расчет производился по балансовой стоимости, так как не было достаточно информации для определения рыночной стоимости активов и обязательств АО «Северсталь».

Таким образом, стоимость завода, рассчитанная методом чистых активов в рамках затратного подхода, составила 191 млрд. рублей в балансовой оценке.

​​​​​​​2.4. Согласование результатов оценки

Для определения рыночной стоимости АО «Северсталь» были использованы методы дисконтирования денежных потоков, рынка капитала и стоимости чистых активов, относящихся к доходному, сравнительному и затратному подходам соответственно.

Результаты, полученные по итогам расчетов каждым из подходов, отличаются от друг друга в силу специфики расчетов.

Выбор окончательной величины стоимости объекта оценки зависит от множества факторов, среди которых можно отметить имеющуюся информацию, степень ее достоверности, цель, с которой производились оценочные действия и многое другое. Итоговая величина стоимости определяется в соответствии со значениями стоимости, полученными в результате применения классических подходов к оценке.

Для согласования результатов оценки, полученных в результате применения различных подходов, оценщики применяют метод весовых коэффициентов, суть которого заключается в приведении разрозненных стоимостей, полученных в результате расчетов классическими подходами, к итоговой стоимости объекта оценки.

Рыночная стоимость объекта оценки определяется по формуле [28]:

(3.1)

– окончательная стоимость объекта оценки;

- стоимость объекта оценки, полученная при помощи доходного, сравнительного и затратного подходов;

- степень точности для каждого из подходов, принятая оценщиком на основе его опыта и полученных данных.

Удельные веса назначаются оценщиком самостоятельно, исходя из его профессионального мнения по поводу «качества» результата применяемых подходов.

Принимая во внимание специфику деятельности объекта оценки, факт того, что Предприятие следует рассматривать как приносящее доход, а также учитывая достоверность сведений, полученных в результате расчетов каждым из классических подходов, величинам стоимостей экспертно присвоены следующие удельные веса: Доходный подход – 45%, сравнительный – 45%, затратный – 10%.

Результаты согласования результатов стоимости АО «Северсталь» представлены в таблице 11

Таблица 11-Определение окончательной стоимости АО «Северсталь»

Подход	Удельный вес, %	Рассчитанная стоимость, тыс.руб.
Доходный подход	45	68 232 744
Сравнительный подход	45	581 514 274
Затратный подход	10	191 002 492
Итоговая стоимость	100	311 486 407

Таким образом итоговая стоимость объекта оценки составляет 311,5млрд.рублей.

Заключение

Оценка бизнеса - это процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом множества факторов, оказывающих на нее влияние.

В практике оценочной деятельности выделят три классических подхода: доходный, сравнительный и затратный.

Стоимость бизнеса, рассчитываемая при помощи доходного подхода, строится на основе ожиданий инвестора о величине будущих денежных поступлений от владения объектом оценки. В рамках доходного подхода выделяют метод дисконтирования денежных потоков, суть которого состоит в определении стоимости через суммирование пересчитанных на текущий момент будущих денежных потоков, и метод капитализации доходов, при котором осуществляется процесс пересчета будущих доходов в единую сумму текущей стоимости.

Суть затратного подхода заключается в определении стоимости на основе существующих в бизнесе затрат на воспроизводство и замещение активов и обязательств компании. Основными методами подхода являются метод чистых активов, предполагающий использование заранее скорректированной балансовой стоимости в зависимости от рыночной стоимости статей актива и пассива баланса предприятия, и метод ликвидационной стоимости, применяемый для предприятий – банкротов и состоящий в определении разности между стоимостью имущества и издержками на ликвидацию.

Определение стоимости бизнеса сравнительным подходом строится на сопоставлении заранее отобранных компаний – аналогов и на расчете оценочных мультипликаторов. Различают три метода оценки: метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Последний редко применяется на практике в Российской Федерации из-за недостатка статистической информации, необходимой для расчета показателей. Метод рынка капитала и метод сделок похожи по алгоритму расчета. Различие заключается в том, что первый применяется для определения цены неконтрольного пакета акций, а второй, наоборот, для мажоритарного пакета.

Итоговая стоимость бизнеса складывается из средневзвешенной стоимости, полученной различными подходами.

АО «Северсталь» - один из крупнейших представителей металлургической отрасли России на международном рынке черных металлов. Компания располагает активами на территории Российской Федерации, Латвии, Украины, Польши, Италии и Либерии.

В соответствии с расчетами, представленными во второй главе о Череповецком комбинате можно судить, как о финансово независимом предприятии с возможностью мгновенного погашения существующих краткосрочных обязательств. Предприятие характеризуется наличием тяжелой структуры баланса, однако структура оборотных активов АО «Северсталь» достаточно ликвидная.

Ввиду сокращения дохода от обычного вида деятельности все показатели прибыли АО «Северсталь» за 2013 год сокращаются. К тому же хозяйственная деятельность АО «Северсталь» характеризуется низкими значениями показателей рентабельности. В следствие этого можно сделать вывод о сомнительной возможности предприятия создавать стоимость, а также о его инвестиционной непривлекательности для потенциальных собственников и инвесторов.

В третьей главе отражены основные расчеты стоимости бизнеса в рамках классических подходов. Расчеты осуществлялись с использованием метода дисконтирования денежных потоков, метода рынка капитала и метода накопления чистых активов.

Рассчитанная итоговая стоимость АО «Северсталь» практически равна балансовой стоимости завода, отраженной в финансовой отчетности, и составляет в округленном значении 311,5 млрд.рублей.

Список использованных источников

1. Об оценочной деятельности в Российской Федерации (с Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 03.07.2016, с изм. от 05.07.2016) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2017)// Собрание законодательства РФ", 03.08.1998, N 31, ст. 3813
2. Приказ Министерства промышленности и торговли РФ от 5 мая 2014г. «Об утверждении стратегии развития черной металлургии России на 2014-2020 годы и на перспективу до 2030 года и Стратегии развития цветной металлургии России на 2014-2020 годы и на перспективу до 2030 года»
3. Приказ Минфина России от 28.08.2014 N 84н "Об утверждении Порядка определения стоимости чистых активов" (Зарегистрировано в Минюсте России 14.10.2014 N 34299)// "Российская газета", N 244, 24.10.2014
4. Приказ Минэкономразвития РФ от 20.07.2007 N 255 (ред. от 22.10.2010) "Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)" (Зарегистрировано в Минюсте РФ 23.08.2007 N 10045// Российская газета", N 194, 04.09.2007.
5. Бухарин Н.А., Озеров Е.С., Пупенцова С.В., Шаброва О.А. Оценка и управление стоимостью бизнеса: учебное пособие. СПб.: ЭМ-НиТ, 2011.-208с.
6. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса: учебник для ВУЗов, изд.3. М.: Проспект, 2014.-302с.
7. Гараникова Л.Ф. Оценка стоимости предприятия: учебное пособие.- Тверь: ТГПУ, 2013.-364с.
8. Головань С.И., Спиридонов М.А. Бизнес – планирование и инвестирование: учебник. Ростов н/Д.: Феникс, 2015.-145с.
9. Гринев Г.П. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. М.:МИЭМП, 2014.-206с.
10. Грязнова А.Г., Федотова М.А. Оценка бизнеса: учебник.- М.: Финансы и статистика, 2014.-304с.
11. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. М.: Дело и Сервис, 2013.-311с.
12. Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Мирзажанов С.К. Оценка бизнеса. Полное практическое руководство: профессиональное издание для бизнеса. М.:Эксмо, 2014.-302с.
13. Ефимова О.В., Мельник М.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие. М.: Омега – Л, 2014.-206с.
14. Киреев В.Д., Джуха В.М. Оценочная деятельность в экономике: учебное пособие. М.: МарТ, 2013.-178с.
15. Когденко В.Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика: учебное пособие. М.: ЮНИТИ ДАНА, 2014.-301с.
16. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. : Стоимость компании: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес»,2014.-321с.
17. Общероссийская общественная организация «Российское общество оценщиков»: «Методологические рекомендации по применению премий и скидок за наличие или отсутствие элементов контроля при оценке пакетов акций и долей участия в уставных капиталах компаний». - М.: Экономика, 2013.-307с.
18. Петухов Д.В. Оценка стоимости предприятия: учебно–методические материалы. М.: МИЭМП, 2014.-278с.
19. Попков В.П., Евстафьева Е.В. Оценка бизнеса. Схемы и таблицы: учебное пособие. -СПб.: Питер, 2014.-341с.
20. Раицкий К.А. Экономика предприятия: учебник для ВУЗов. М.: информационно – внедренческий центр «Маркетинг», 1999-211с.
21. Ревуцкий Л.Д. Фундаментальная ценность, фундаментальная стоимость и справедливая стоимость предприятия: понятия, показатели и методы их определения.-М.: БЕК, 2013.-345с.
22. Толпегина О.А. Экономический анализ: учебное пособие. -М.: МИЭМП, 2013.-307с.
23. Тришкина Н.А. Экономика Организации (предприятия): учебный курс. М.:МИЭМП, 2014.-411с.
24. Филиппов Л.А. Оценка бизнеса. -М.: КноРус, 2015.-311с
25. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости / пер. с англ. М.: Дело Лтд., 1997-207с.
26. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) М.: Омега –Л, 2012.-311с.
27. Официальный сайт АО «Северсталь» [электронный ресурс]: http://www.severstal.ru/​​​​​​​

Приложения

Приложение 1

Агрегированный баланс АО «Северсталь», тыс.руб.

АКТИВ	Код строки	на 31.12.2013	на 31.12.2012	на 31.12.2011	на 31.12.2010
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	1 110	67 455	501 314	43 575	38 961
Результаты исследований и разработок	1 120	37 456	29 133	983	15 698
Нематериальные поисковые активы		-	-	-	-
Основные средства	1 130	80 526 416	78 671 124	73 830 238	77 170 041
Доходные вложения в материальные ценности	1 140	-	-	-	-
Финансовые вложения	1 150	232 507 387	237 143 812	253 405 663	252 818 955
Отложенные налоговые активы	1 160	4 043 765	4 749 876	4 352 701	757 550
Прочие внеоборотные активы	1 170	7 767 907	5 664 230	4 022 056	2 465 800
ИТОГО по разделу I	1 100	324 950 386	326 759 489	335 655 216	333 267 005
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	1 210	26 566 461	27 093 792	34 996 949	30 447 819
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1 220	1 939 990	3 348 354	4 087 215	3 215 165
Дебиторская задолженность	1 230	23 640 913	19 608 820	27 010 978	29 386 278
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1 240	1 644 889	11 181 024	19 023 891	21 734 479
Денежные средства и денежные эквиваленты	1 250	20 127 823	34 299 466	30 811 583	39 915 464
Прочие оборотные активы	1 260	1 056 069	1 044 199	676 646	780 338
ИТОГО по разделу II	1 200	74 976 145	96 575 655	116 607 262	125 479 543
БАЛАНС (актив)	1 600	399 926 531	423 335 144	452 262 478	458 746 548
ПАССИВ	Код строки	на 31.12.2013	на 31.12.2012	на 31.12.2011	на 31.12.2010
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1 310	8 377	8 377	10 077	10 077
Собственные акции, выкупленные у акционеров	1 320	-	-	-	-
Переоценка внеоборотных активов	1 340	5 522 427	5 541 749	5 548 841	7 618 890
Добавочный капитал (без переоценки)	1 350	87 354 182	87 354 182	153 645 875	153 645 875
Резервный капитал	1 360	504	504	504	504
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1 370	98 117 002	95 225 938	92 207 026	106 203 737
ИТОГО по разделу III	1 300	191 002 492	188 130 750	251 412 323	267 479 083
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1 410	127 126 097	109 203 437	118 224 386	107 085 861
Отложенные налоговые обязательства	1 420	6 426 470	6 014 140	6 076 925	5 042 281
Оценочные обязательства	1 430	459 410	1 027 694	550 457	553 950
Прочие обязательства	1 450	-	-	-	-
ИТОГО по разделу IV	1 400	134 011 977	116 245 271	124 851 768	112 682 092
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1 510	40 925 348	84 854 710	40 313 896	40 742 450
Кредиторская задолженность	1 520	31 395 391	30 610 531	33 760 668	36 984 459
Доходы будущих периодов	1 530	-	-	-	-
Оценочные обязательства	1 540	2 591 323	3 493 882	1 923 823	858 464
Прочие обязательства	1 550	-	-	-	-
ИТОГО по разделу V	1 500	74 912 062	118 959 123	75 998 387	78 585 373
БАЛАНС (пассив)	1 700	399 926 531	423 335 144	452 262 478	458 746 548

Приложение 2 Агрегированный отчет о финансовых результатах АО «Северсталь», тыс.руб.

Наименование показателя	строка	за 2013 г.	за 2012 г.	за 2011 г.	за 2010 г.
Выручка	2 110	212 897 869	223 610 772	254272171	209 766 583
Себестоимость продаж	2 120	(174 202 752)	(182 203 881)	(200 822 001)	(157 458 745)
Валовая прибыль	2 100	38 695 117	41 406 891	53 450 170	52 307 838
Коммерческие расходы	2 210	(14 187 975)	(13 924 999)	(12 924 967)	(9 871 787)
Управленческие расходы	2 220	(9 445 434)	(11 757 656)	(9 344 193)	(7 815 399)
Прибыль (убыток) от продаж	2 200	15 061 708	15 724 236	31 181 010	34 620 652
Прочие доходы и расходы		(5 891 309)	616 776	(32 567 325)	(68 676 273)
Доходы от участия в других организациях	2 310	9 015 573	14 908 154	2 837 593	4 202
Проценты к получению	2 320	1 803 892	3 380 421	4 115 429	6 487 692
Проценты к уплате	2 330	(9 179 856)	(10 859 978)	(10 284 435)	(10 798 240)
Прочие доходы	2 340	41 519 883	53 803 556	82 845 789	33 089 949
Прочие расходы	2 350	(49 050 801)	(60 615 377)	(112 081 701)	(97 459 876)
Прибыль (убыток) до налогообложения	2 300	9 170 399	16 341 012	(1 386 315)	(34 055 621)
Текущий налог на прибыль	2 410	(510)	(2 280 227)	(3 082 746)	(4 352 909)
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	2 421	(809 726)	(1 169 579)	799 502	12 355 954
Изменение отложенных налоговых обязательств	2 430	(412 330)	(215 571)	(1 034 644)	(836 281)
Изменение отложенных налоговых активов	2 450	(611 514)	397 175	3595151	(355 640)
Прочее	2 460	(90 924)	395 470	(3)	(27 260)
Перераспределение налога на прибыль внутри консолидированной группы налогоплательщиков		(49)	50 547	-	-
Чистая прибыль (убыток)	2 400	8 055 121	14 637 859	(1 908 557)	(39 627 711)

Показатели	строка	за 2013 г.	за 2012 г.	за 2011 г.	за 2010 г.
СПРАВОЧНО
Результат от переоценки внеоборотных активов, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода	2 510	-	-	-	-
Результат от прочих операций, не включаемый в чистую прибыль (убыток) периода	2 520	-	-	-	-
Совокупный финансовый результат периода	2 500	8 055 121	14 637 859	(1 908 557)	(39 627 711)
Базовая прибыль (убыток) на акцию, руб.	2 900	9,62	15,62	(1,89)	(39,32)
Разводненная прибыль (убыток) на акцию	2 910	9,62	15,62	(1,89)	(39,32)

Приложение 3

Бухгалтерский баланс 2012 г.

Актив	Код строки	На 31.12.2013	На 31.12.2012	На 31.12.2011
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	1 110	377	357	389
Результаты исследований и разработок	1 120	106	122	84
Нематериальные поисковые активы	1 130	52	-	-
Основные средства	1 150	143 889	151 503	156 112
Доходные вложения в материальные ценности	1 160	-	-	-
Финансовые вложения	1 170	61 343	72 600	75 432
Отложенные налоговые активы	1 180	5 488	3 009	1 973
Прочие внеоборотные активы	1 190	678	658	757
ИТОГО по разделу I	1 100	211 933	228 249	234 857
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	1 210	28 599	28 969	32 871
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1 220	1 696	2 301	3 907
Дебиторская задолженность	1 230	21 651	53 667	49 631
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1 240	174	6 127	2 140
Денежные средства и денежные эквиваленты	1 250	3 137	9 127	9 191
Прочие оборотные активы	1 260	129	181	124
ИТОГО по разделу II	1 200	55 386	100 372	97 864
БАЛАНС (актив)	1 600	267 319	328 621	332 721
ПАССИВ	Код строки	на 31.12.2013	на 31.12.2012	на 31.12.2011
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1 310	11 174	11 174	11 174
Собственные акции, выкупленные у акционеров	1 320	(65)	(51)	(115)
Переоценка внеоборотных активов	1 340	-	-	-
Добавочный капитал (без переоценки)	1 350	24 714	24 714	24 714
Резервный капитал	1 360	559	559	559
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1 370	102 032	156 956	152 144
ИТОГО по разделу III	1 300	138 414	193 352	188 476
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1 410	62 371	57 910	98 888
Отложенные налоговые обязательства	1 420	16 334	15 793	12 143
Оценочные обязательства	1 430	-	-	-
Прочие обязательства	1 450	-	-	-
ИТОГО по разделу IV	1 400	78 705	73 703	111 031
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1 510	17 672	32 808	8 842
Кредиторская задолженность	1 520	26 544	24 681	23 648
Доходы будущих периодов	1 530	70	74	91
Оценочные обязательства	1 540	5 843	989	552
Прочие обязательства	1 550	71	3 014	81
ИТОГО по разделу V	1 500	50 200	61 566	33 214
БАЛАНС (пассив)	1 700	267 319	328 621	332 721

Приложение 4

Бухгалтерский баланс 2013 г.

Актив	Код строки	На 31.12.2013	На 31.12.2012	На 31.12.2011
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	1 110	255 884	1 748 963	1 837 942
Результаты исследований и разработок	1 120	37 488	28 411	21 093
Нематериальные поисковые активы	1 130	-	1 032 642	916 669
Основные средства	1 150	142 980 881	147 780 380	143 661 526
Доходные вложения в материальные ценности	1 160	-	-	-
Финансовые вложения	1 170	132 979 956	113 130 556	92 369 776
Отложенные налоговые активы	1 180	106 873	85 019	31 756
Прочие внеоборотные активы	1 190	3 504 849	861 259	1 713 785
ИТОГО по разделу I	1 100	279 865 931	264 667 230	240 552 547
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	1 210	37 631 821	37 661 071	44 287 413
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1 220	8 063 796	7 934 120	7 942 249
Дебиторская задолженность	1 230	68 707 030	60 138 386	71 081 197
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1 240	49 505 325	75 435 145	73 342 074
Денежные средства и денежные эквиваленты	1 250	25 323 079	19 692 137	11 747 230
Прочие оборотные активы	1 260	7 404	4 412	3 971
ИТОГО по разделу II	1 200	189 238 455	200 865 271	208 404 134
БАЛАНС (актив)	1 600	469 104 386	465 532 501	448 956 681
ПАССИВ	Код строки	на 31.12.2013	на 31.12.2012	на 31.12.2011
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1 310	5 993 227	5 993 227	5 993 227
Собственные акции, выкупленные у акционеров	1 320	-	-	-
Переоценка внеоборотных активов	1 340	3 365 458	3 382 858	3 393 781
Добавочный капитал (без переоценки)	1 350	771 777	771 777	771 777
Резервный капитал	1 360	299 661	299 661	299 661
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1 370	293 636 474	310 161 553	292 411 493
ИТОГО по разделу III	1 300	304 066 597	320 609 076	302 869 939
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1 410	90 451 782	61 455 664	69 425 901
Отложенные налоговые обязательства	1 420	8 476 574	6 762 292	6 692 381
Оценочные обязательства	1 430	-	-	-
Прочие обязательства	1 450	158 925	936 305	88 766
ИТОГО по разделу IV	1 400	99 087 281	69 154 261	76 197 048
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1 510	22 336 976	44 513 482	36 508 193
Кредиторская задолженность	1 520	41 868 595	30 248 292	32 504 475
Доходы будущих периодов	1 530	-	-	-
Оценочные обязательства	1 540	1 744 937	1 007 390	877 026
Прочие обязательства	1 550	-	-	-
ИТОГО по разделу V	1 500	65 950 508	75 769 164	69 889 694
БАЛАНС (пассив)	1 700	469 104 386	465 532 501	448 956 681