Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Содержание:

Введение

История инвестиций насчитывает несколько тысячелетий, поскольку со времен Древней Греции люди вкладывали денежные средства с целью получения выгоды. Первые инвестиционные «пузыри» появляются уже в Средние века: вложения в специи в XIV веке, вложения в луковицы тюльпанов в XVII веке. Первыми акционерными обществами в XVIII веке становятся Британские Ост-Индская и Вест-Индская компании, в которых появляются советы акционеров и советы попечителей, вырабатываются проспекты эмиссии и устанавливается строгая периодичность проведения собраний участников. Именно в этих компаниях впервые появляется ценная бумага в виде акции, которая дает право на владение долей собственности в акционерном обществе. Старейшая биржа в мире была основана в Амстердаме в 1611 году, однако первой специализированной фондовой биржей является Лондонская фондовая биржа, созданная в 1773 году, а уже в 1792 году была основана Нью-Йорская фондовая биржа, которая остается и по настоящее время крупнейшей в мире.^[1]

Зарождение рынка ценных бумаг в России началось, как и многое другое, по указу Петра I. На протяжении последующих 200 лет рынок ценных бумаг, превалирующими на котором были облигации государственных займов, постоянно наращивал оборот капитала. Однако наиболее яркий этап его развития пришелся на конец XIX – начало XX веков, когда осуществлялись реформы Столыпина – Витте. Экономический подъем 1909-1913 годов изменил структуру фондового рынка России, поскольку на смену государственным ценным бумагам пришли акции ипотечных компаний, коммерческих банков и частных производств. Даже трудности Первой мировой войны не помешали активным операциям с акциями, облигациями, векселями и другими ценными бумагами, которые проводились на биржах во многих городах России. Однако после прихода к власти большевиков и отмены частной собственности для инвестиций многие годы оставались доступны только государственные ценные бумаги.

Современный этап развития рынка ценных бумаг в РФ насчитывает немногим более 25 лет, что свидетельствует о молодости данной отрасли в масштабах эволюции мирового рынка ценных бумаг. Однако и за этот период был достигнут значительный прогресс: в 1992 году была образована крупнейшая биржевая площадка РФ – Московская биржа (далее ММВБ-РТС) на базе которой совершаются операции государственного и, самое главное, частного капитала с различными биржевыми инструментами. С формированием и развитием частного капитала в РФ, увеличилось благосостояние населения, а, следовательно, доля сбережений в активах домохозяйств. Итогом этого стало увеличение объема инвестиций в различные финансовые инструменты: от простых банковских депозитов до фьючерсов, опционов и других деривативов. За последние 10 лет объем торгов на ММВБ-РТС возрастал темпами, большими, чем рост ВВП на душу населения: за период 2006-2013 ВВП на душу населения вырос на 109%, в то время как объем торгов на всех площадках ММВБ-РТС вырос в 6,0 раза:^[2]

Диаграмма №1: Корреляция ВВП на душу населения

и объема торгов ММВБ-РТС

Такая корреляция объясняется эффектом мультипликатора, когда прирост национального дохода первоначально сопровождается ростом суммарных сбережений, которые затем трансформируются в рост объема инвестиций, по темпам превышающий прирост самого национального дохода. В настоящее время для инвестиций в рамках ММВБ-РТС доступны несколько рынков: валютный, денежный, срочный, товарный и, наконец, фондовый. При этом, наибольшую связь с предприятиями реальной экономики имеют классические инструменты фондового рынка: долговые и долевые ценные бумаги различных компаний.

Долговые ценные бумаги, в виде облигаций, векселей и прочих долговых сертификатов для инвестора представляют собой некий аналог банковского депозита с установленным сроком вложения и фиксированным доходом по нему. Долевые ценные бумаги представлены в основном обыкновенными и привилегированными акциями, причем привилегированные акции не являются акциями в прямом понимании. Такие акции не дают владельцу право голоса на собраниях акционеров в обмен на фиксированный размер дивидендов, что влечет незаинтересованность инвесторов в финансовом результате компании. Таким образом, обыкновенная акция является единственной ценной бумагой, где дивиденды инвестора напрямую зависят от размера финансового результата компании. Кроме того, финансовое положение компании оказывает более существенное влияние на рыночную стоимость обыкновенной акции по сравнению с другими ценными бумагами. В данном случае инвестор не только приобретает неограниченные возможности на получение дохода в качестве совладельца компании, но и несет в полном объеме риски, связанные с получением такого дохода. Поэтому инвестиции в обыкновенные акции, которые являются наиболее высокодоходным, но и максимально рискованным видом вложений в ценные бумаги, требуют от собственника умения анализировать и прогнозировать не только финансовые показатели компании, но и экономическое состояние отрасли и страны в целом.

В настоящее время существует два основных метода проведения анализа финансовых показателей и прогнозирования возможных доходов и рисков инвестора: фундаментальный анализ и технический анализ. Экспертные мнения относительно данных видов анализа варьируются от полного неприятия одного из них в пользу другого до консолидированного анализа и прогноза на основании совокупных данных двух видов анализа. Данный вопрос приобретает особую актуальность с увеличением количества публичных компаний, а также доли российских и иностранных инвесторов, вкладывающих средства на российском фондовом рынке. Корректное применение фундаментального и технического анализа имеет наиважнейшее значение именно для российских частных инвесторов, поскольку относительно небольшой опыт инвестиционной деятельности, а также отсутствие фундаментальных знаний и образования в области инвестиций, приводят к неоправданному завышению инвестиционного риска при вложениях.

Таким образом, целью данной работы является изучение особенностей применения фундаментального и технического анализа при инвестициях в долевые ценные бумаги на фондовом рынке ММВБ-РТС. В рамках поставленной цели рассматриваются следующие вопросы:

Целесообразно ли совместное применение фундаментального и технического анализа или же достаточным является применение лишь одного из этих методов, и какого именно вида анализа;
На какие временные горизонты следует ориентироваться при применении фундаментального и технического анализа: целесообразно ли применение технического анализа на длинные горизонты прогнозирования и применение фундаментального анализа на короткие горизонты планирования.

Объектом исследования выступают обыкновенные акции Публичного акционерного общества «Банк “Финансовая Корпорация Открытие”» (далее ФК «Открытие») – крупнейший частный банк РФ, ориентированный на комплексное обслуживание как корпоративных, так и частных клиентов. Кроме того ФК «Открытие» занимает уверенные позиции на рынке инвестиционных услуг и активно представлена на рынке драгоценных металлов.

Информационной базой для данной работы послужила академическая литература, лучшие практики биржевой аналитики и финансовые показатели объекта исследования. Кроме того, для достижения цели данной работы потребовалось изучение экспертных мнений и статистических данных.

Для достижения цели данной работы были поставлены следующие задачи:

Рассмотрение теоретических основ фундаментального анализа и технического анализа, определение позитивных и негативных аспектов каждого из данных методов;
Обзор исторических данных объекта исследования методами фундаментального и технического анализа для определения инвестиционной привлекательности ценных бумаг ФК «Открытие»;
Обзор прогнозируемых показателей объекта исследования методами фундаментального и технического анализа для определения потенциального инвестиционного дохода и разработки рекомендаций по вложениям в ценные бумаги ФК «Открытие».

Таким образом, данная работа посвящена изучению методик фундаментального и технического анализа для разработки инвестиционных рекомендаций, направленных на получение оптимального соотношения параметров «риск – доходность».

Виды анализа инвестиций в ценные бумаги

Основы фундаментального анализа

Фундаментальный анализ представляет собой метод, основанный на интерпретации влияния макроэкономических индикаторов на стоимость ценных бумаг и на анализе финансовых и производственных показателей эмитента.

Родиной фундаментального анализа являются США, где в 1934 году основатели классической школы американского фундаментального анализа Бенджамин Грэм и Дэвид Додд опубликовали свою работу «Анализ ценных бумаг». Впоследствии сам Бенджамин Грэм использовал метод фундаментального анализа на практике, что помогло ему стать достаточно успешным инвестором. Самыми известными приверженцами фундаментального анализа являются Уоррен Баффет и Джордж Сорос.^[3]

Основной целью фундаментального анализа является истинная оценка ценных бумаг эмитента и сравнение этой истинной оценки с текущей рыночной ценой. Фундаментальный анализ строится на следующих принципах:

Каждая ценная бумага обладает истинной стоимостью, поэтому какова бы ни была ее рыночная стоимость, она обязательно основывается на истинной стоимости ценной бумаги;
Любой экономический фактор, снижающий предложение или увеличивающий спрос на ценную бумагу, ведет к повышению ее цены и наоборот, любой фактор, увеличивающий предложение или уменьшающий спрос, приводит к снижению цены, поэтому на основании этих факторов в каждый момент времени устанавливается равновесная цена, которая соответствует определенному соотношению спроса и предложения.^[4]

Фундаментальный анализ состоит из следующих блоков:

Макроэкономический анализ – обзор и прогноз общеэкономического развития, фискальной и монетарной политики страны, динамики ключевой ставки и уровня инфляции, денежной массы и валютных курсов;
Отраслевой анализ – изучение делового цикла в выбранной отрасли и определение степени экономического развития отрасли по сравнению с общеэкономической конъюнктурой: опережающее развитие, отстающее развитие или параллельное развитие;
Анализ финансовых показателей эмитента – анализ и диагностика финансового состояния и финансового результата эмитента, коэффициентный анализ финансовой отчетности эмитента, что позволяет оценить ретроспективное, текущее и перспективное экономическое положение: выявить критические точки в деятельности эмитента, определить причины проблем и обозначить действия, направленные на их решение;
Моделирование стоимости ценной бумаги – нахождение истинной стоимости ценной бумаги и ее сопоставление с текущим рыночным курсом для определения: ценная бумага недооценена, ценная бумага переоценена или ценная бумага оценена справедливо.^[5]

Эти многочисленные и весьма трудоемкие исследования позволяют сделать вывод о том, завышена или занижена рыночная стоимость ценной бумаги по сравнению с истинной стоимостью активов, будущих доходов и т.д. Таким образом, с помощью фундаментального анализа рассчитывается прогноз дохода, который определяет будущую стоимость акции и может повлиять на стоимость ценной бумаги. Это является основой для разработки рекомендаций о целесообразности покупок или продаж.^[6]

Фундаментальный анализ – одна из самых сложных и, в то же время, одна из самых ключевых частей работы на фондовом рынке. Проводить фундаментальный анализ гораздо сложнее, чем какой-либо иной, поскольку одни и те же факторы оказывают в различных условиях неодинаковое значение на рынок, и могут из решающих стать абсолютно незначительными. Однако при использовании фундаментального анализа инвесторам стоит учитывать очень важное допущение: фундаментальный анализ реален только в условиях рыночной экономики, когда на стоимость ценных бумаг оказывают влияние любые внутренние и внешние факторы, не подавляемые государством.^[7]

Основы технического анализа

Технический анализ представляет собой совокупность инструментов прогнозирования вероятного изменения цен в будущем на основе закономерностей изменений цен в прошлом при аналогичных обстоятельствах. При этом во внимание принимаются статистические биржевые данные: информация об объемах торгов, поведение различных биржевых индикаторах и т.д.^[8]

История технического анализа формировалась веками на основе наблюдений за поведением цен на различные товары, например старейший инструмент технического анализа – диаграмма «японские свечи» была создана торговцами рисом еще в XVII веке. Современный технический анализ базируется на теории Доу, которая была разработана на основе статей о рынке ценных бумаг, целую серию которых в конце XIX века опубликовал Чарльз Доу, первый редактор газеты «Wall Street Journal». В дальнейшем технический анализ приобрел огромную популярность в связи с развитием компьютерных технологий.^[9]

Технический анализ называется также графическим, поскольку он связан с изучением динамики цен на основе рассмотрения спроса и предложения, и используется для решения трех основных задач:

Прогнозирования уровня цен;
Нахождения оптимального момента времени для покупки или продажи ценных бумаг;
Проверки полноты и достоверности результатов фундаментального анализа.

Ключевыми постулатами технического анализа являются следующие:

Любые изменения внешних факторов влияют на динамику цен;
Динамика цен подчинена определенным закономерностям;
Выявленные закономерности могут носить случайный характер;
Графики биржевых котировок способны дать ключ к выявлению закономерностей будущего движения курсов ценных бумаг.

Поэтому в результате применения технического анализа устанавливается не ценность или привлекательность ценных бумаг определенного эмитента, а общие тенденции, наблюдаемые на рынке и способные служить основой для принятия инвестиционных решений.^[10]

Технический анализ базируется на следующих принципах:

Принцип отражения – сторонники технического анализа исходят из того, что в биржевых курсах уже отражена вся информация, влияющая на стоимость ценной бумаги, и нет необходимости отдельно изучать зависимость этой стоимости от политических, экономических и прочих факторов, как по отдельному эмитенту, так и по государству в целом;
Принцип тренда – на рынке ценных бумаг существуют тренды, т.е. устойчивое движение цен в одном направлении, которое сохраняется вне зависимости от случайных колебаний, возникающих по тем или иным причинам;
Принцип повторяемости – участника рынка в схожих обстоятельствах ведут себя одинаково, формируя похожую динамику изменения цен, что позволяет применять графические модели изменения цен, выявленные на основе анализа исторических данных.^[11]

Таким образом, технический анализ предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Более того, сторонники технического анализа склонны отрицать влияние роста или снижения доходности, а также усиления или ослабления финансовой устойчивости эмитента на стоимость ценных бумаг. Технический анализ исходит из того, что цена на фондовом рынке реагирует не только на фактические фундаментальные данные, но и на различные слухи, страхи, непроверенную информацию, рациональные и иррациональные представления о поведении стоимости ценных бумаг миллионов продавцов и покупателей. Это подтверждается резким колебанием цен на акции, показывая, насколько велик бывает порой разрыв между фундаментальной оценкой ценной бумаги и ее рыночной ценой. Поэтому доходность ценной бумаги, которая определена с помощью фундаментального анализа, необходимо оценить через механизм фондового рынка, поскольку там и только там под воздействием колебаний спроса и предложения устанавливается новая равновесная цена в каждый конкретный момент времени. Это позволяет рынку отражать в цене сочетания предложений и потребностей, доходности и риска по ценной бумаге, что позволяет прогнозировать ее стоимость на дальнейшую перспективу.^[12]

Сравнительные характеристики: позитивные и негативные аспекты

Поскольку фундаментальный и технический анализ используют совершенно различные подходы к оценки стоимости ценных бумаг, то при выборе одного из этих методов прогнозирования, инвестору необходимо понимать особенности применения каждого из этих методов и их позитивные и негативные аспекты.^[13]

Таблица №1: Особенности применения фундаментального и технического анализов

	*Фундаментальный анализ*	*Технический анализ*
*Направление исследований*	Изучение макроэкономических и финансовых показателей для определения истинной стоимости	Изучение цен, объемов торгов и поиск повторяющихся паттернов
*Объекты исследований*	Финансовые отчеты	Биржевые графики
*Горизонты исследований*	Годы - десятилетия	Дни - месяцы

Таким образом, фундаментальный анализ позволяет понять, недооценены или переоценены в данный момент ценные бумаги того или иного эмитента, а технический анализ позволяет определить лучший момент для заключения сделок. Если фундаментальные показатели свидетельствуют о внутренней финансовой силе акций, то технические графики раскрывают их характер, говорят о волатильности цен.^[14]

Преимущества фундаментального анализа:

Позволяет определить основные тенденции;
Указывает на факторы, которые действительно влияют на рынок, что позволяет понять причину того или иного тренда.

Недостатки фундаментального анализа:

Ненагляден, поскольку без достаточного опыта сложно соотнести результаты фундаментального анализа с техническими графиками, что может приводить к инвестиционным ошибкам;
Слишком многогранен, поскольку инвестору придется постоянно следить за последними событиями на рынках, причем это касается не только экономики в целом, ее отраслей и отдельных эмитентов, но политических событий;
Слишком сложен, поскольку инвестору необходимо обладать определенными знаниями в области экономики и аналитики.

Преимущества технического анализа:

Наглядность, поскольку технический анализ – это работа с графиками, т.е. инвестору легко отследить движения цен;
Доступен, поскольку большинство инструментов для технического анализа связаны с достаточно развитой отраслью компьютерных технологий;
Относительно прост, поскольку его освоение займет у инвестора гораздо меньше времени, чем изучение фундаментального анализа.

Недостатки технического анализа:

Субъективность, поскольку каждый инвестор может интерпретировать график по-своему;
Не раскрывает причин колебаний, а предлагает инвестору лишь следовать за ними.^[15]

Таким образом, хотя технический анализ и фундаментальный рассматриваются большинством как совершенно противоположные вещи, многие инвесторы добиваются успеха, совмещая эти два подхода. Фундаментальные аналитики используют технический анализ для определения лучших точек входа на рынок, а технические аналитики изучают фундаментальные факторы в поисках подтверждения для своих технических индикаторов. Такое совмещение позволяет добиваться наилучших результатов и приносит инвестору максимальные преимущества.^[16]

Обзор исторических данных ФК «Открытие» за 2014-2016 гг.

Фундаментальный анализ: обзор финансово-экономических показателей

Блок первый: макроэкономический анализ. Макроэкономический обзор свидетельствует о следующей динамике ключевых индикаторов:^[17]

Диаграмма №2: Динамика макроэкономических индикаторов, %

Макроэкономический анализ позволяет сделать следующие выводы о состоянии экономики РФ:

Темпы роста ВВП выходят из отрицательной зоны 2015 года (-3,9%) и в 2016 году демонстрируют положительную динамику (+0,5%); на 2017-2019 годы по темпам роста ВВП прогнозируется усиление позитивных тенденций в диапазоне +1,1% - +3,0%;
Инфляция снижается от двузначных показателей 2015 года (15,4%) и в 2016 году вернется к показателям 2012 года (5,4%); на 2017-2019 годы таргетируемые показатели инфляции должны находиться в диапазоне 3,0% - 5,0%;
ЦБ РФ проводит умеренно жесткую кредитно-денежную политику, и ключевая ставка снижается в 2016 году (10,0%) медленными темпами от показателей 2015 года (11,0%); в 2017-2019 годах умеренно жесткая кредитно-денежная политика будет продолжена и ключевая ставка останется в диапазоне 8,0%-9,0%.

Обзор экспертных оценок на период 2017-2019 года позволяет сделать следующие прогнозы:^[18]

Правительство продолжит придерживаться умеренно жесткой налогово-бюджетной политики, следовательно, ожидается сохранение, а в 2019 году и увеличение налогового бремени; кроме того, ожидается сокращение бюджетных расходов на социальную сферу: образование, здравоохранение, культуру и т.д. в пользу увеличения бюджетных расходов на оборону, промышленность и инновационные проекты;
Курс рубля по отношению к иностранным валютам будет отличаться повышенной волатильностью, и доллар США будет колебаться в диапазоне 55,0 руб. – 95,0 руб., что будет выгодно для экспорто-ориентированных отраслей экономики РФ;
Правительство продолжит политику повышения инвестиционной привлекательности экономики РФ, чтобы иностранные частные инвестиции в качестве «длинных денег» вливались в реальный сектор экономики;
Политические аспекты 2017-2019 годов будут акцентированы на предстоящих в 2018 году выборах Президента РФ. В связи с этим Правительство РФ будет придерживаться консервативной политики, опасаясь возможного вмешательства неких «третьих сил», которое может выражаться в ухудшении макроэкономической ситуации: резком снижении курса национальной валюты, глобальном снижении цен на энергоносители и т.д. Поэтому, придерживаясь консервативной политики, Правительство РФ и ЦБ РФ будут предпринимать все возможные меры, чтобы не допустить резких изменений макроэкономических индикаторов.

Таким образом, общеэкономическая ситуация демонстрирует в 2016 году некоторое улучшение, что позволяет со сдержанным оптимизмом прогнозировать развитие позитивных тенденций на 2017-2019 годы. Кроме того, в связи с политическими аспектами, можно предвещать сохранение консервативной экономической политики со стороны государства, без резких изменений в сфере кредитно-денежной и налогово-бюджетной политики.

Блок второй: отраслевой анализ. Обзор индикаторов банковского сектора позволяет сделать следующие выводы:^[19]

Диаграмма №3: Динамика показателей банковского сектора, %

За период 2014-2015 активы банковского сектора возросли на 21,2 процентных пункта (п.п.) от размера ВВП; кредитный портфель в 2014 демонстрирует снижение на 3,9 п.п., но в 2015 показывает умеренный рост на 0,4 п.п. от совокупных активов; за период 2014-2015 депозитный портфель возрастает на 3,2 п.п. от совокупных пассивов банковского сектора;
В 2016 году по банковскому сектору: размер совокупных активов увеличился на 1,7%; размер собственного капитала вырос на 3,9%; объем кредитов, предоставленных физическим лицам, возрос на 1,1%, при этом размер необеспеченных кредитов сократился на 3,7%; объем депозитов физических лиц вырос на 10,2%;
За 2016 год количество кредитных организаций на рынке РФ сократилось на 14,% (01.01.2016: 733; 01.12.2016: 630), однако количество прибыльных кредитных организаций за этот же период сократилось всего на 9,4 п.п. (01.01.2016: 75,4%; 01.12.2016: 66,0%);
За 2016 год количество кредитных организаций (КО), у которых просроченная задолженность кредитного портфеля составляет 0%-10% сократилось лишь на 4,8 п.п. (01.01.2016: 609 из 733; 01.12.2016: 493 из 630), однако доля в совокупных активах банковского сектора данных КО возросла на 0,3п.п. (01.01.2016: 89,1%; 01.12.2016: 89,4%).

Таким образом, банковский сектор может рассматриваться как отрасль опережающего развития, поскольку даже в период, когда макроэкономические показатели демонстрировали негативную динамику, банковский сектор показывал рост совокупных активов, депозитной базы и снижение уровня просроченной задолженности. В положительной динамике банковского сектора огромную роль сыграл ЦБ РФ, проводящий жесткую политику оздоровления финансовой отрасли, вытесняя с рынка финансовые организации, проводящие спекулятивную политику «мыльного пузыря». Следовательно, можно прогнозировать, что при умеренно позитивном развитии общеэкономической ситуации, банковский сектор продемонстрирует динамику «лучше рынка».

Блок третий: анализ финансовых показателей эмитента. ФК «Открытие» занимает пятое место в РФ по размеру активов и входит в список десяти системообразующих кредитных организаций, утвержденный ЦБ РФ. Это универсальный коммерческий банк с устойчивой диверсифицированной структурой бизнеса и качественным управлением капиталом, который был сформирован в результате интеграции более чем 10 банков различного масштаба, в том числе крупных федеральных банков. Надежность банка подтверждена рейтингами международных агентств Standard&Poor’s (BB-) и Moody’s (Ba3). Клиентская база насчитывает свыше 29 тыс. корпоративных клиентов, более 163 тыс. клиентов малого бизнеса и около 3,4 млн. физических лиц. Банк имеет более 400 отделений различного формата в 55 экономически значимых регионах РФ.^[20]

Данные о финансовом состоянии за 2017-2019 гг. и данные о финансовом результате за 2017-2019 гг. представлены в Приложении №1 и Приложении №2 соответственно.^[21]

Диаграмма №4: Структура активов в 2016 году

Таблица №2: Анализ структуры активов за 2014-2016 гг.

	*2014*	*2015*	*2016*
Доля высоколиквидных активов	9,8%	5,2%	5,6%
Доля активов в финансовых инструментах	11,3%	9,0%	9,0%
Доля финансовых активов для продажи и до погашения	6,6%	5,0%	4,7%
Доля кредитного портфеля	70,1%	78,2%	78,8%
Доля низколиквидных активов	2,2%	2,6%	1,9%

Доля денежных средств и их эквивалентов снизилась с 9,8% до 5,2% в 2015 году, но затем возросла до 5,6% совокупных активов, что свидетельствует об улучшении состояния ликвидности в 2016 году;
Доля активов в финансовых инструментах уменьшилась с 11,3% до 9,0%, что является вполне допустимым снижением для диверсифицируемых активов;
Доля финансовых вложений для продажи и удерживаемых до погашения уменьшилась с 6,6% до 4,7%, что также является вполне допустимым снижением для непрофильных активов;
Доля кредитного портфеля юридическим и физическим лицам возросла с 70,1% до 78,8%, что является позитивным показателем, поскольку это активы, приносящие процентный доход;
Доля низколиквидных активов в виде основных средств и прочих активов снизилась с 2,2% до 1,9%, что также является позитивным показателем, т.к. демонстрирует, что в кризисный период ФК «Открытие» правильно управляет структурой своих активов.

Диаграмма №5: Структура обязательств в 2016 году

Таблица №3: Анализ структуры обязательств за 2014-2016 гг.

	*2014*	*2015*	*2016*
Доля обязательств в финансовых инструментах	3,9%	2,0%	1,9%
Доля привлеченных средств	84,7%	91,7%	92,9%
Доля заемных средств	11,1%	5,4%	4,8%

Доля обязательств в финансовых инструментах снизилась с 3,9% до 1,9%, что является позитивным показателем, т.к. демонстрирует снижение непрофильных обязательств;
Доля привлеченных средств в виде средств банков и финансовых организаций, а также средств клиентов возросла с 84,7% до 92,9%, что является позитивным сигналом, поскольку демонстрирует рост депозитного портфеля, что свидетельствует о доверии клиентов;
Доля заемных средств снизилась с 11,1% до 4,8%, что также является положительным фактором, т.к. демонстрирует, что объем привлеченных средств является достаточным для совершения операционной деятельности, и нет необходимости в дополнительных заимствованиях.

Диаграмма №6: Структура доходов и расходов в 2014-2016 гг.,

млн. руб.

Таблица №4: Анализ структуры доходов и расходов за 2014-2016 гг.

	*2014*	*2015*	*2016*
Доля чистого процентного дохода	43,0%	19,1%	17,4%
Доля расходов по созданию резервов	14,3%	16,8%	13,0%
Доля непроцентных доходов	0,2%	15,9%	16,0%
Доля операционных расходов	24,1%	15,1%	14,7%
Доля чистой прибыли	3,9%	4,3%	4,5%

Доля чистого процентного дохода в совокупном доходе снизилась с 43,0% до 17,4%, что свидетельствует о диверсификации деятельности, т.к. доля непроцентных доходов от торговых операций и оказанных услуг за аналогичный период возросла с 0,2% до 16,0%;
Доля расходов по созданию резервов в совокупном доходе снизилась с 14,3% до 13,0%, что свидетельствует об улучшении качества кредитного портфеля;
Доля операционных расходов в совокупном доходе снизилась с 24,1% до 14,7%, и это указывает на существенные достижения в сфере оптимизации административно-хозяйственных расходов;
Доля чистой прибыли увеличилась с 3,9% до 4,5%, что является положительным фактором, который указывает на рост отдачи от инвестированных средств.

Таблица №5: Финансовые коэффициенты за 2014-2016 гг.

№	*Наименование*	*Описание*	*2014*	*2015*	*2016*
*Коэффициенты ликвидности*
К1	Абсолютная ликвидность	ДС/ КО	23,9%	14,6%	13,4%
К2	Покрытие обязательств	КА/ КО	59,9%	42,7%	39,6%
К3	Покрытие активов	КО/ КА	1,7	2,3	2,5
*Коэффициенты привлечения заемных средств*
К4	Заемные средства к капиталу	КЗО+ДЗО/ К	14,8	14,1	14,2
К5	Заемные средства к активам	КЗО+ДЗО/ А	89,9%	90,8%	91,4%
*Коэффициенты оборачиваемости*
К6	Общая оборачиваемость капитала	СД/ СА	7,7%	9,8%	9,7%
К7	Оборачиваемость собственного капитала	СД/ СК	1,0	1,6	1,5
*Коэффициенты рентабельности*
К8	Рентабельность по чистой прибыли	ЧП/ ПР	6,8%	6,6%	6,8%
К9	Рентабельность собственного капитала	ЧП/ СК	4,0%	6,7%	6,8%
К10	Рентабельность по чистому процентному доходу	ЧП/ СА	3,3%	1,9%	1,7%

Коэффициенты ликвидности, хотя и демонстрируют несущественную негативную динамику, находятся в допустимых для кредитных организаций диапазонах показателей: денежные средства покрывают 13,4% краткосрочных обязательств; краткосрочные активы покрывают 39,6% краткосрочных обязательств; краткосрочные обязательства превышают в 2,5 раза краткосрочные активы;
Коэффициенты привлечения заемных средств демонстрируют незначительные изменения: краткосрочные и долгосрочные заемные обязательства в 14,2 раза превышают размер совокупного капитала и составляют 91,4% от размера совокупных активов;
Коэффициенты оборачиваемости показывают позитивную динамику: совокупный доход составляет 9,7% от среднегодовой стоимости активов и в 1,5 раза превышает среднегодовую стоимость капитала;
Коэффициенты рентабельности показывают разнонаправленную динамику: чистая прибыль составляет 6,8% от процентных расходов; чистая прибыль составляет также 6,8% от среднегодовой стоимости капитала (ROE); а чистый процентный доход составляет 1,7% от среднегодовой стоимости активов, что свидетельствует о хорошей финансовой устойчивости ФК «Открытие».

Блок четвертый: моделирование оценки стоимости ценный бумаги. Для определения истинной стоимости эмитента по отношению к его рыночной капитализации необходимо использовать метод мультипликаторов. В данном случае необходимым и достаточным будет применение двух коэффициентов этого метода по состоянию на 31.12.2016.

Таблица №6: Метод мультипликаторов для обыкновенных акций ФК «Открытие» на 31.12.2016

*Коэффициент*	*Описание*	*Показатель*	*Критерии*
*P/B*	Рыночная капитализация эмитента/ Балансовая стоимость эмитента	*0,9*	P/B>2 – Переоценена P/B=1-2 – Справедливая оценка P/B<1 – Недооценена
*P/E*	Рыночная капитализация эмитента/ Годовая прибыль эмитента	*14,7*	P/E>25 – Переоценена P/E=20-25 – Справедливая оценка P/E<20 – Недооценена

Таким образом, обыкновенные акции ФК «Открытие» недооценены и по коэффициенту P/B, и по коэффициенту P/E, что является четким сигналом инвестиционной привлекательности данного актива.

Технический анализ: обзор биржевых индикаторов

В данном случае технический анализ целесообразно разделить на два блока: выявление корреляции исследуемых ценных бумаг с динамикой рынка в целом и сравнение доходности исследуемых ценных бумаг с доходностью рынка и доходностью безрисковых активов. В качестве индикатора рынка будет рассматриваться индекс ММВБ-РТС, а в качестве безрискового актива – рублевый банковский депозит.

Блок первый: выявление корреляции с индексом ММВБ-РТС. По состоянию на 31.12.2016 по обыкновенным акциям ФК «Открытие» β-коэффициент = 0,26. β-коэффициент указывает на: степень устойчивости ценной бумаги в сравнении с рынком в целом и количественное соотношение между повышением и падением стоимости ценной бумаги и колебанием цен на рынке в целом.

Таким образом, β-коэффициент данной ценной бумаги свидетельствует, что данная ценная бумага более устойчива чем рынок в целом, поскольку 0<β<1. Кроме того, т.к. β>0, то существует положительная корреляция между изменением рынка и стоимостью данной бумаги, т.е. движение рынка и движение стоимости данной ценной бумаги являются однонаправленными.

Более наглядно это продемонстрировано на диаграмме ниже, где представлена статистика биржевых индикаторов за 2014-2016 гг.^[22] Очевидно, что стоимость обыкновенных акций ФК «Открытие» и стоимость индекса ММВБ-РТС имеют аналогичную динамику.

Диаграмма №7: Динамика биржевых индикаторов, руб.

Кроме того, анализируя показатели на диаграмме ниже, очевидно, что колебания доходности/ убыточности обыкновенных акций ФК «Открытие» имеют большую амплитуду, чем индекс ММВБ-РТС. Это свидетельствует, что данная ценная бумага является немного более рискованной, нежели сам биржевой индекс, поэтому она дает более высокую доходность при росте рынка, но и несет более значительные потери при падении рынка.

Диаграмма №8: Амплитуда колебаний доходности, %

Блок второй: сравнение с доходностью индекса ММВБ-РТС. Как видно из диаграммы ниже, при росте индекса ММВБ-РТС, динамику которого гораздо легче спрогнозировать, чем динамику отдельной ценной бумаги, доходность обыкновенных акций ФК «Открытие» опережает доходность рынке в целом.

Диаграмма №9: Динамика доходности, %

За исследуемый трехлетний период доходность ценных бумаг ФК «Открытие» составила 57,7%, что дает среднегодовую доходность 19,2%, в то время как индекс ММВБ-РТС за аналогичный период принес 48,4% дохода, что дает в среднем всего 16,1% годовых. Что касается доходности безрисковых активов, то депозитная доходность в коммерческих банках, входящих в систему страхования вкладов не превышает 10,0% годовых, что не перекрывает даже среднегодовую инфляцию за исследуемый период. Таким образом, технический анализ дает четкий сигнал о потенциале более высокой доходности данного актива по сравнению с рынком в целом, что свидетельствует о его инвестиционной привлекательности.

Следовательно, по результатам фундаментального анализа, данный эмитент имеет достаточно сильные позиции финансовой устойчивости и его ценные бумаги недооценены рынком. По результатам технического анализа, данная ценная бумага имеет достаточно высокую корреляцию с биржевым индексом, что облегчает прогнозирование ее динамики, и приносит более высокую доходность, чем рынок в целом. Поэтому фундаментальный и технический анализ единодушно свидетельствуют об инвестиционной привлекательности данной ценной бумаги.

Обзор прогнозных данных ФК «Открытие» за 2017-2019 гг.

Финансовые показатели фундаментального анализа

Для целей прогнозирования с учетом имеющегося макроэкономического и отраслевого анализа, в данном случае фундаментальный анализ целесообразно разделить на три блока: структурный анализ финансовых показателей, анализ финансовых коэффициентов и определение будущей истинной стоимости данной ценной бумаги для прогнозирования возможной доходности.

Блок первый: структурный анализ финансовых показателей. Прогнозные данные о финансовом состоянии и прогнозный финансовый результат ФК «Открытие» представлены в Приложении №3 и Приложении №4 соответственно.

Таблица №7: Структурные финансовые показатели за 2017-2019 гг.

	*2017*	*2018*	*2019*
Доля высоколиквидных активов	6,5%	7,4%	7,2%
Доля активов в финансовых инструментах	8,9%	8,1%	8,0%
Доля финансовых активов для продажи и до погашения	4,0%	3,0%	2,4%
Доля кредитного портфеля	79,0%	80,3%	81,4%
Доля низколиквидных активов	1,5%	1,2%	1,0%
Доля обязательств в финансовых инструментах	1,7%	1,5%	1,5%
Доля привлеченных средств	93,5%	94,1%	93,7%
Доля заемных средств	4,4%	4,1%	3,7%
Доля чистого процентного дохода	19,0%	21,7%	26,6%
Доля расходов по созданию резервов	11,8%	9,6%	10,6%
Доля непроцентных доходов	16,7%	16,6%	18,9%
Доля операционных расходов	15,4%	15,3%	16,7%
Доля чистой прибыли	6,8%	10,7%	14,6%

Политика в отношении структуры активов будет направлена на увеличение доли активов, приносящих процентный доход, и поддержании установленной доли высоколиквидных активов; в сторону уменьшения будет сдвигаться доля низколиквидных и непрофильных активов;
Политика в отношении структуры обязательств будет направлена на увеличение доли привлеченных средств, в то время как доля заемных средств по прогнозу будет сдвигаться в сторону уменьшения;
Политика в отношении доходов и расходов будет направлена в сторону увеличения процентных доходов, причем наряду с непроцентными доходами, т.к. планируется развивать диверсифицирующие виды деятельности; в связи с этим прогнозируется некоторое увеличение доли операционных расходов; поддержание качества кредитного портфеля на установленном уровне позволит существенно не увеличивать расходы по созданию резервов;
Все планируемые меры помогут ФК «Открытие» по прогнозу увеличить долю чистой прибыли до 14,6% от совокупного дохода, что повысит инвестиционную привлекательность ее ценных бумаг.

Блок второй: коэффициентный анализ. Анализ прогнозных финансовых коэффициентов представлен в таблице ниже:

Таблица №8: Финансовые коэффициенты за 2017-2019 гг.

№	*Наименование*	*Описание*	*2017*	*2018*	*2019*
*Коэффициенты ликвидности*
К1	Абсолютная ликвидность	ДС/ КО	14,9%	16,0%	15,4%
К2	Покрытие обязательств	КА/ КО	39,7%	36,7%	34,8%
К3	Покрытие активов	КО/ КА	2,5	2,7	2,9
*Коэффициенты привлечения заемных средств*
К4	Заемные средства к капиталу	КЗО+ДЗО/ К	14,3	14,3	14,2
К5	Заемные средства к активам	КЗО+ДЗО/ А	91,6%	91,9%	91,2%
*Коэффициенты оборачиваемости*
К6	Оборачиваемость капитала	СД/ СА	9,1%	8,8%	7,7%
К7	Оборачиваемость собственного капитала	СД/ СК	1,4	1,4	1,2
*Коэффициенты рентабельности*
К8	Рентабельность по ЧП	ЧП/ ПР	10,6%	17,3%	26,8%
К9	Рентабельность капитала	ЧП/ СК	9,7%	14,6%	17,5%
К10	Рентабельность по чистому процентному доходу	ЧП/ СА	1,7%	1,9%	2,1%

Финансовые коэффициенты показывают разнонаправленную динамику, поскольку общеэкономическая ситуация не может не оказывать влияния на финансовое состояние эмитента, однако самые основные коэффициенты: абсолютная ликвидность, рентабельность собственного капитала (ROE) и рентабельность по чистой прибыли, демонстрируют позитивное развитие, как представлено ниже:

Диаграмма №10: Динамика основных коэффициентов, %

Блок третий: прогнозирование потенциальной доходности. При допущении, что в конце 2019 года ценные бумаги ФК «Открытие» будут оценены справедливо на фондовом рынке, можно использовать коэффициент P/B для определения истинной стоимости ценных бумаг и прогноза потенциального дохода при инвестициях, сделанных в начале 2017 года.

Если на 31.12.2019 показатель P/B = 1,0, т.е. ценные бумаги оценены справедливо, то при B (балансовой стоимости эмитента) = 359 990 млн. руб. и сохранении неизменным количества обыкновенных акций = 157 158 049 ед., стоимость ценной бумаги составит 2 291 руб., в то время как на 31.12.2016 стоимость ценной бумаги составляет 1 514 руб. на фондовом рынке. Следовательно, при инвестициях в данный актив сроком на три года, потенциальная доходность составит 51,3%, что эквивалентно среднегодовой доходности в 17,1%. Таким образом, на основании сделанного прогноза вложение в данный актив может быть рекомендовано инвестору.

Биржевые индикаторы технического анализа

Для построения прогноза по техническому анализу на среднесрочную перспективу целесообразно сделать это поэтапно: определить динамику индекса ММВБ-РТС, на основании индекса ММВБ-РТС построить прогноз по стоимости ценных бумаг ФК «Открытие» и рассчитать прогноз потенциальной доходности инвестиций в данные ценные бумаги.

Блок первый: прогнозная динамика индекса ММВБ-РТС. Основываясь на принципах технического анализа, можно утверждать, что биржевые индексы повторяют на графиках одни и те же фигуры на разных уровнях: более низких или более высоких. Кроме того, эмпирическим путем установлена гипотеза, что после достижения исторических минимумов или максимумов, через какой-то временной лаг всегда происходит смена тренда.

Базируясь на этих допущениях с помощью метода дивергенции необходимо проверить, сменится ли тренд в ближайшем будущем:

Таблица №9: Максимумы и минимумы ММВБ-РТС в 2016, руб.

*Дата*	*Максимумы*	*Дата*	*Минимумы*
Апрель 2016	1 953	Январь 2016	1 784
Август 2016	1 971	Июнь 2016	1 891
Декабрь 2016	2 232	Октябрь 2016	1 989

Из таблицы выше следует, что из трех последних точек максимума, каждая последующая выше предыдущей, а из трех последних точек минимума, каждая последующая также выше предыдущей. Это значит, что «бычий тренд», наблюдаемый в настоящее время на фондовом рынке, будет продолжаться еще какое-то время, и только затем возможна смена на «медвежий тренд».

Выстроив ориентировочный график движения индекса ММВБ-РТС до декабря 2019 года, на основании его динамики с декабря 2011 года, и применив метод скользящей средней, можно ориентировочно установить точки входа и выхода с фондового рынка.

Диаграмма №11: Динамика индекса ММВБ-РТС, руб.

Исходя из построенного графика, инвестору могут быть даны следующие общие рекомендации:

В точке ММВБ-РТС около 2 338 руб. – ориентировочно в апреле 2017, можно входить на рынок, но с целью торговли в короткую, т.е. вставать в short-позицию;
В точке ММВБ-РТС около 1 737 руб. – ориентировочно в июне 2018, выйти из short-позиции, но сразу же покупать в длинную, т.е. встать в long-позицию с целью ММВБ-РТС 2 400 руб. – 2 500 руб.;
В точке ММВБ-РТС около 2 469 руб. – ориентировочно декабрь 2019, выходить с рынка, продав ценные бумаги.

Блок второй: прогнозная динамика акций обыкновенных ФК «Открытие». Как уже было установлено, акции ФК «Открытие» имеют высокую корреляцию с индексом ММВБ-РТС, однако с большей амплитудой колебаний при достижении локальных минимумов и максимумов. Выстраивая прогнозную динамику акций ФК «Открытие», необходимо следовать консервативному принципу: снизить расхождение при достижении локальных максимумов и увеличить расхождение при достижении локальных минимумов.

Диаграмма №12: Динамика акций ФК «Открытие», руб.

Как видно из диаграммы выше, инвестору может быть рекомендовано применение следующей техники:

Вход на рынок в апреле 2017 в точке 1 681 руб. в short-позицию с целью 580 руб. в мае 2018;
В точке 580 руб. в мае 2018 закрытие short-позиции и открытие long-позиции с целью 2 108 руб. в декабре 2019;
В точке 2 108 руб. в декабре 2019 закрытие long-позиции и выход с рынка.

Блок третий: Расчет потенциальной доходности. Доход инвестора по короткой позиции составит 1 101 руб., а доход по длинной позиции составит 1 528 руб., что означает совокупный доход 2 629 руб., т.е. 156,4% за период нахождения на рынке, т.е. 52,1% годовых в среднем по обыкновенным акциям ФК «Открытие».

Если же инвестор вложит денежные средства в индекс ММВБ-РТС по той же методике по позициям, то его доходность за аналогичный период в среднем составит всего 19,0% годовых.

Таким образом, доходность инвестора при вложении по фундаментальному анализу, т.е. при открытии только длинной позиции составит 17,1% годовых, а при инвестициях по техническому анализу, т.е. открытии сначала короткой, а затем длинной позиции, доходность инвестора составит 52,1%.

Основываясь на консолидации данных фундаментального и технического анализа, можно однозначно рекомендовать инвестору вложения в ценные бумаги данного эмитента, т.к. вне зависимости от выбора методики анализа, среднегодовой доход инвестора превысит показатели инфляции, ключевой ставки и депозитной доходности.

Следовательно, можно утверждать, что совместное применение фундаментального и технического анализа является наиболее информативным и разносторонним исследованием потенциала инвестиций в те или иные ценные бумаги. Такое исследование помогает ответить на потребности инвесторов и определить не только активы, обладающие инвестиционной привлекательностью, но и установить время открытия позиции на фондовом рынке, смены позиции при необходимости и закрытия позиции. Поэтому подобный консолидированный анализ может оказать неоценимую помощь миллионам частных инвесторов, сбережения которых способны послужить драйвером, как для роста отдельных отраслей экономики, так и для улучшения общеэкономической ситуации в целом.

Заключение

В рамках данной работы было проведено всестороннее исследование особенностей проведения фундаментального и технического анализа с целью инвестиций в ценные бумаги на фондовом рынке. В процессе изучения данного вопроса были выявлены задачи, требующие дальнейшего изучения и раскрытия для поиска наиболее оптимальных путей их решения. Кроме того, в ходе работы проявились новые проблемы, требующие решения не только в области экономики, но и в смежных областях. Например, были выявлены вопросы, затрагивающие область социальной сферы, такие как низкая экономическая грамотность населения, слабое понимание механизмов работы фондового рынка и лишь поверхностное представление о сфере инвестиций в целом. Однако основной целью данной работы являлось исследование фундаментального и технического анализа для создания консолидированного метода оценки инвестиционной привлекательности активов фондового рынка, установление временных рамок инвестиций, а также определение методики расчета потенциального дохода инвестора.

В целом, проведенное исследование позволяет сделать следующий вывод: совместное применение фундаментального и технического анализа позволяет получить наиболее разностороннюю и объективную информацию не только о состоянии и потенциале того или иного актива на фондовом рынке, но и определить основные тенденции, как в реальном секторе экономики, так и общую динамику самого фондового рынка. Это позволит каждому инвестору, обладающему необходимым уровнем финансовых знаний и навыков, определить наиболее выгодные для себя сферы инвестиционной деятельности. Таким образом, при условии ликвидации пробела в экономической грамотности, государство сможет получить существенный приток инвестиций, которые данное время не включены в финансовый оборот, пребывая в виде сбережений, в различные сектора экономики.

В целом, в рамках исследуемой темы, по поводу поставленных вопросов, можно сделать следующие предположения:

Наиболее оптимальным является именно консолидированное применение фундаментального и технического анализа, где каждый из методов привносит свою лепту в определение актива, сроков и техники инвестиционных вложений. Ни один из данных методов по отдельности не сможет дать настолько целостной картины и столь объективных данных, чтобы инвестор смог сделать правильный и рациональный выбор.
Как показало проведенное исследование, фундаментальный анализ возможен лишь для применения его на долгосрочных горизонтах планирования. Основной причиной этого является временной лаг между завершением какого-либо отчетного периода и публикацией финансовых показателей и статистических данных за этот период. Поскольку на краткосрочных горизонтах планирования вопрос доступа к актуальной информации является ключевым, а данные для фундаментального анализа не могут быть предоставлены так быстро ни эмитентом, ни Федеральной службой статистики, то сам фундаментальный анализ, таким образом, теряет смысл на коротких временных отрезках.
Что касается технического анализа, то в силу своей простоты и доступности актуальных данных в любое время, его применение на коротких отрезках планирования является незаменимым. Однако технический анализ, как показала практика, вполне может применяться и для долгосрочного прогнозирования, поскольку поведение фондового рынка в целом подвержено повторению динамики при аналогичных обстоятельствах, имевшихся в прошлом. Поэтому поведение любого актива фондового рынка, при условии установления достаточно четкой закономерности его движения по отношению к рынку в целом, может быть спрогнозировано на долгосрочную перспективу с помощью технического анализа. Разумеется, инвестору при этом стоит принимать во внимание, что через определенные промежутки времени, ему будет необходимо пересматривать и корректировать сделанный прогноз, учитывая происходящие события, которые не были предусмотрены в первоначальном варианте анализа.

Однако невозможно рассматривать функционирование фондового рынка без учета экономической политики государства и настроений общества в этом отношении. Для того чтобы фондовый рынок, реальные сектора экономики и в целом экономика России обладали краеугольной инвестиционной привлекательностью, необходимо, чтобы политическая воля была направлена на этот вектор развития. Увеличение конкурентной бизнес – среды, снижение коррупционной и бюрократической составляющих, повышение прозрачности в сфере налогообложения и судопроизводства улучшат инвестиционную привлекательность России гораздо больше, нежели проведение множества бизнес – форумов и других статусных мероприятий на международной арене.

Таким образом, перед государством стоит сложная задача проведения структурных реформ, поскольку без них невозможны вышеописанные изменения, при сохранении жизнеспособности реальных секторов экономики, фондового рынка РФ и поддержке отечественных производителей, которые экономически беззащитны перед лицом транснациональных корпораций. Только пройдя этот нелегкий путь эволюционного развития, экономика России будет столь привлекательна, что приток инвестиций со всего мира будет поступать на рынок РФ, невзирая на все санкционные или ограничивающие меры государств – конкурентов.

Библиография

Вершинина О.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Вершинина. – М.: Российский новый университет, 2013. – 128 стр.
Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / В.А. Галанов. – М.: НИЦ Ннфра-М, 2016. – 243 стр.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран. – М.: Альпина Паблишер, 2016. – 1 316 стр.
Рынок ценных бумаг: учебник / А.Н. Асаул, В.К. Севек, Р.М. Севек. – Кызыл: ТывГУ, 2013. – 234 стр.
Швагер Д. Технический анализ: полный курс / Д. Швагер. – М.: Альпина Паблишер, 2015. – 802 стр.
Архив биржевых индикаторов. Статистика // Группа Cbonds Investfunds. 23.01.2017. URL: http://stocks.investfunds.ru/stocks/1153/ (дата обращения 24.01.2017)
Бизнес-энциклопедия // Биржевой лидер. 01.04.2013. URL: http://www.profi-forex.org/wiki.html (дата обращения 20.01.2017)
Годовой отчет ММВБ-РТС за 2015 год // Московская биржа. URL: http://2015.report-moex.com/ru/ (дата обращения 18.01.2017)
Итоги 2016 года: Российская экономика – сюрпляс, местами переходящий в цейтнот. Аналитика // ИА Интерфакс. 29.12.2016. URL: http://www.interfax.ru/business/543640 (дата обращения 21.01.2017)
Корнилов Л. История возникновения в мире бирж // Деньги. 03.03.2014. URL: http://www.dengi-info.com/archive/article.php?aid=2432 (дата обращения 17.01.2017)
О банке ФК «Открытие». Аналитика // Информационный портал Банки.ру. 12.01.2017. URL: http://www.banki.ru/banks/bank/fk_otkritie/ (дата обращения 23.01.2017)
Обзор банковского сектора РФ. Статистика // Департамент банковского надзора ЦБ РФ. 16.01.2017. URL: https://www.cbr.ru/analytics/bank_system/obs_1701.pdf (дата обращения 22.01.2017)
Финансовая отчетность ФК «Открытие». Статистика // ФК «Открытие». 29.08.2016. URL: https://ir.open.ru/reports (дата обращения 23.01.2017)
Фундаментальный и технический анализ – когда нужно применять тот или иной метод. Аналитика // БКС Экспресс. 13.12.2014. URL: http://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/fundamentalnyy-i-tehnicheskiy-analiz-v-chem-raznica-i-kogda-nuzhno-primenyat-tot-ili-inoy-metod (дата обращения 20.01.2017)
Фундаментальный и технический анализ: разница. Аналитика // Бизнес практик. 26.08.2015. URL: https://biznes-praktik.ru/fundamentalnyj-i-tehnicheskij-analiz-raznitsa/ (дата обращения 20.01.2017)
Фундаментальный и технический анализ – что лучше работает. Аналитика // Equity today. 15.03.2016. URL: http://equity.today/fundamentalnyj-analiz-vs-texnicheskij-analiz.html (дата обращения 20.01.2017)
Экономика России. Статистика // Ereport: мировая экономика. 15.12.2016. URL: http://www.ereport.ru/stat.php?razdel=country&count=russia&table=ggecia (дата обращения 21.01.2017)

Приложения

Приложение №1

Фактический отчет о финансовом состоянии ФК «Открытие» за 2014-2016 гг.

*В млн. руб.*	*2014*	*2015*	*2016*
Денежные средства и их эквиваленты	266 645	192 102	227 676
Финансовые активы, отражаемые по справедливой стоимости	292 174	304 362	365 234
Ссуды банкам и финансовым организациям	35 650	62 888	75 466
Ссуды клиентам	1 784 784	2 565 823	3 104 646
Финансовые активы для продажи	110 843	67 269	80 723
Финансовые активы до погашения	61 189	100 758	105 796
Прочие активы	44 578	70 349	76 720
*Всего активы*	*2 595 863*	*3 363 551*	*4 036 261*
Финансовые обязательства, отражаемые по справедливой стоимости	94 096	63 935	70 329
Средства банков и финансовых организаций	1 041 599	1 630 775	1 875 391
Средства клиентов	1 022 995	1 255 898	1 632 667
Облигации и еврооблигации	114 666	99 513	109 464
Векселя и сертификаты выпущенные	58 727	8 463	9 309
Субординированные займы	96 939	61 068	61 068
Прочие обязательства	9 005	27 864	18 791
*Итого обязательства*	*2 438 027*	*3 147 516*	*3 777 019*
Уставной капитал	9 076	9 741	9 741
Собственные выкупленные акции	(929)	(929)	(929)
Эмиссионный доход	57 651	61 399	78 940
Бессрочные субординированные займы и облигации	-	17 185	17 185
Нераспределенная прибыль	65 430	97 130	113 343
Неконтрольные доли участия	26 608	31 509	40 962
*Итого капитал*	*157 836*	*216 035*	*259 242*
*Всего пассивы*	*2 595 863*	*3 363 551*	*4 036 261*

Приложение №2

Фактический отчет о финансовом результате ФК «Открытие» за 2014-2016 гг.

*В млн. руб.*	*2014*	*2015*	*2016*
Процентные доходы	152 202	245 997	302 111
Процентные расходы	(86 597)	(190 079)	(239 714)
*Чистые процентные доходы до формирования резервов*	*65 605*	*55 918*	*62 397*
Резерв под обесценение ссуд предоставленных клиентам	(21 825)	(42 982)	(46 570)
*Чистые процентные доходы после формирования резервов*	*43 780*	*12 936*	*15 827*
Чистые доходы по торговым операциям	(10 342)	36 204	43 444
Чистые доходы по услугам и комиссиям полученным	13 192	11 658	13 990
Прочие доходы	(2 503)	(1 439)	-
*Непроцентные доходы*	*347*	*46 423*	*57 434*
*Операционные доходы*	*44 127*	*59 359*	*73 261*
Операционные расходы	(36 805)	(44 885)	(52 996)
*Прибыль до расходов по налогу на прибыль*	*7 322*	*14 474*	*20 265*
Расходы по налогу на прибыль	(1 440)	(1 860)	(4 052)
*Чистая прибыль отчетного периода*	*5 882*	*12 614*	*16 213*

Финансовые показатели ФК «Открытие» за 2014-2016 гг.

*В млн. руб.*	*2014*	*2015*	*2016*
Краткосрочные активы	669 662	563 733	673 633
Краткосрочные обязательства	1 117 091	1 319 833	1 702 996
Краткосрочные заемные обязательства	1 022 995	1 255 898	1 632 667
Долгосрочные заемные обязательства	1 311 931	1 799 819	2 055 233
Среднегодовая стоимость активов	1 987 457	2 979 707	3 699 906
Среднегодовая стоимость капитала	148 597	186 936	237 639
Совокупный доход	152 549	292 420	359 545

Приложение №3

Прогнозный отчет о финансовом состоянии ФК «Открытие» за 2017-2019 гг.

*В млн. руб.*	*2017*	*2018*	*2019*
Денежные средства и их эквиваленты	302 808	393 651	405 460
Финансовые активы, отражаемые по справедливой стоимости	412 715	433 351	446 351
Ссуды банкам и финансовым организациям	83 012	91 313	94 053
Ссуды клиентам	3 585 866	4 195 463	4 468 168
Финансовые активы для продажи	91 217	77 534	65 904
Финансовые активы до погашения	95 216	80 934	68 794
Прочие активы	70 866	65 709	56 124
*Всего активы*	*4 641 700*	*5 337 955*	*5 604 854*
Финансовые обязательства, отражаемые по справедливой стоимости	73 845	76 060	78 342
Средства банков и финансовых организаций	2 100 438	2 310 482	2 356 692
Средства клиентов	1 959 201	2 390 225	2 557 541
Облигации и еврооблигации	120 411	132 452	125 829
Векселя и сертификаты выпущенные	8 844	9 286	8 822
Субординированные займы	61 068	61 068	61 068
Прочие обязательства	19 765	15 535	56 570
*Итого обязательства*	*4 343 572*	*4 995 108*	*5 244 864*
Уставной капитал	9 741	9 741	9 741
Собственные выкупленные акции	(883)	(838)	(252)
Эмиссионный доход	82 636	80 145	34 800
Бессрочные субординированные займы и облигации	17 185	17 185	17 185
Нераспределенная прибыль	140 295	186 969	248 622
Неконтрольные доли участия	49 154	49 645	49 894
*Итого капитал*	*298 128*	*342 847*	*359 990*
*Всего пассивы*	*4 641 700*	*5 337 955*	*5 604 854*

Приложение №4

Прогнозный отчет о финансовом результате ФК «Открытие» за 2017-2019 гг.

*В млн. руб.*	*2017*	*2018*	*2019*
Процентные доходы	330 199	364 376	342 167
Процентные расходы	(254 998)	(269 693)	(229 948)
*Чистые процентные доходы до формирования резервов*	*75 201*	*94 683*	*112 219*
Резерв под обесценение ссуд предоставленных клиентам	(46 616)	(41 955)	(44 682)
*Чистые процентные доходы после формирования резервов*	*28 585*	*52 728*	*67 537*
Чистые доходы по торговым операциям	49 962	54 958	60 453
Чистые доходы по услугам и комиссиям полученным	16 088	17 697	19 467
Прочие доходы	-	-	-
*Непроцентные доходы*	*66 050*	*72 655*	*79 920*
*Операционные доходы*	*94 635*	*125 383*	*147 457*
Операционные расходы	(60 945)	(67 039)	(70 391)
*Прибыль до расходов по налогу на прибыль*	*33 690*	*58 344*	*77 066*
Расходы по налогу на прибыль	(6 738)	(11 669)	(15 413)
*Чистая прибыль отчетного периода*	*26 952*	*46 675*	*61 653*

Финансовые показатели ФК «Открытие» за 2017-2019 гг.

*В млн. руб.*	*2017*	*2018*	*2019*
Краткосрочные активы	806 740	904 536	917 716
Краткосрочные обязательства	2 033 046	2 466 285	2 635 883
Краткосрочные заемные обязательства	1 959 201	2 390 225	2 557 541
Долгосрочные заемные обязательства	2 290 761	2 513 288	2 552 411
Среднегодовая стоимость активов	4 338 981	4 989 828	5 471 404
Среднегодовая стоимость капитала	278 685	320 488	351 419
Совокупный доход	396 249	437 031	422 087

Корнилов Л. История возникновения в мире бирж // Деньги. 03.03.2014. URL: http://www.dengi-info.com/archive/article.php?aid=2432 (дата обращения 17.01.2017) ↑
Годовой отчет ММВБ-РТС за 2015 год // Московская биржа. URL: http://2015.report-moex.com/ru/ (дата обращения 18.01.2017) ↑
Фундаментальный анализ. Бизнес-энциклопедия // Биржевой лидер. 01.04.2013. URL: http://www.profi-forex.org/wiki/fundamental-nyj-analiz.html (дата обращения 19.01.2017) ↑
Вершинина О.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Вершинина. – М.: Российский новый университет, 2013. – С. 89 ↑
Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / В.А. Галанов. – М.: НИЦ Инфра-М, 2016 – С. 110 ↑
Рынок ценных бумаг: учебник / А.Н. Асаул, В.К. Севек, Р.М. Севек. – Кызыл: ТывГУ, 2013 – С. 178 ↑
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран. – М.: Альпина Паблишер, 2016 – С. 376 ↑
Рынок ценных бумаг: учебник / А.Н. Асаул, В.К. Севек, Р.М. Севек. – Кызыл: ТывГУ, 2013 – С. 192 ↑
Технический анализ. Бизнес-энциклопедия // Биржевой лидер. 01.04.2013. URL: http://www.profi-forex.org/wiki/tehnicheskij-analiz.html (дата обращения 20.01.2017) ↑
Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / В.А. Галанов. – М.: НИЦ Инфра-М, 2016 – С. 112 ↑
Вершинина О.В. Рынок ценных бумаг: учебное пособие / О.В. Вершинина. – М.: Российский новый университет, 2013. – С. 95 ↑
Швагер Д. Технический анализ: полный курс / Д. Швагер. – М.: Альпина Паблишер, 2015. – С. 25 ↑
Фундаментальный и технический анализ: разница. Аналитика // Бизнес практик. 26.08.2015. URL: https://biznes-praktik.ru/fundamentalnyj-i-tehnicheskij-analiz-raznitsa/ (дата обращения 20.01.2017) ↑
Фундаментальный и технический анализ – когда нужно применять тот или иной метод. Аналитика // БКСЭкспресс.13.12.2014. URL: http://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/fundamentalnyy-i-tehnicheskiy-analiz-v-chem-raznica-i-kogda-nuzhno-primenyat-tot-ili-inoy-metod (дата обращения 20.01.2017) ↑
Фундаментальный и технический анализ – что лучше работает. Аналитика // Equity today. 15.03.2016. URL: http://equity.today/fundamentalnyj-analiz-vs-texnicheskij-analiz.html (дата обращения 20.01.2017) ↑
Фундаментальный и технический анализ: разница. Аналитика // Бизнес практик. 26.08.2015. URL: https://biznes-praktik.ru/fundamentalnyj-i-tehnicheskij-analiz-raznitsa/ (дата обращения 20.01.2017) ↑
Экономика России. Статистика // Ereport: мировая экономика. 15.12.2016. URL: http://www.ereport.ru/stat.php?razdel=country&count=russia&table=ggecia (дата обращения 21.01.2017) ↑
Итоги 2016 года: Российская экономика – сюрпляс, местами переходящий в цейтнот. Аналитика // ИА Интерфакс. 29.12.2016. URL: http://www.interfax.ru/business/543640 (дата обращения 21.01.2017) ↑
Обзор банковского сектора РФ. Статистика // Департамент банковского надзора ЦБ РФ. 16.01.2017. URL: https://www.cbr.ru/analytics/bank_system/obs_1701.pdf (дата обращения 22.01.2017) ↑
О банке ФК «Открытие». Аналитика // Информационный портал Банки.ру. 12.01.2017. URL: http://www.banki.ru/banks/bank/fk_otkritie/ (дата обращения 23.01.2017) ↑
Финансовая отчетность ФК «Открытие». Статистика // ФК «Открытие». 29.08.2016. URL: https://ir.open.ru/reports (дата обращения 23.01.2017) ↑
Архив биржевых индикаторов. Статистика // Группа Cbonds Investfunds. 23.01.2017. URL: http://stocks.investfunds.ru/stocks/1153/ (дата обращения 24.01.2017) ↑