Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследования курсовой работы на тему: «особенности финансирования инновационных проектов с акцентированием внимания на акционировании как самом актуальном способе финансирования инвестиционного проекта», - в представлении современных векторов поиска и использования внешних заёмных средств для развития инвестиционной активности отечественных организаций.

Цель исследования курсовой работы: представить акционирование как способ финансирования инвестиционного проекта.

Задачи исследования курсовой работы: представим теоретические аспекты акционирования как способа финансирования инвестиционных проектов, с акцентированием внимания на экономической сущности и значении акционирования в финансировании инвестиционных проектов предприятия; представим основные способы акционирования при финансировании инвестиционных проектов;

- рассмотрим и проанализируем механизм акционирования при финансировании инвестиционных проектов;

- дадим оценку применения акционирования как способа финансирования инвестиционного проекта в ОАО «ВЕНД-СЕРВИС», с аналитикой источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия;

- структурируем анализ механизма акционирования при финансировании инвестиционных проектов.

Объект исследования курсовой работы: вендинговый оператор группы компаний Ювенко - ОАО «Венд-Сервис» - оператор сети вендинговых аппаратов на вокзалах ОАО РЖД (ОАО «Венд-Сервис» является партнером компании ОАО РЖД, выиграло конкурс на право размещения вендинговых аппаратов на вокзалах по всей России, от Калининграда до Хабаровска - http://vend-service.biz);

Предмет исследования курсовой работы: способы финансирования инвестиционного проекта;

Метод исследования курсовой работы: контент-анализ теории и успешных практик акционирования как способа финансирования инвестиционного проекта.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

1.1. Экономическая сущность и значение акционирования в финансировании инвестиционных проектов предприятия

Представим экономическую сущность и значение акционирования в финансировании инвестиционных проектов предприятия, - что кроме финансирования получит компания, если разместит акции на бирже:

Почему решают провести акционирование и разместить акции? Основных причин для этого две. Во-первых, так привлекают финансирование. Это лучше, чем обращаться в банк за займом, поскольку банк, выдав кредит, начинает ограничивать работу в соответствии с общими требованиями кредитных организаций. Всегда лучше финансировать инвестиционные проекты только за счет собственных средств. Особенно сейчас, когда из-за изменений в экономике продукция и услуги российских компаний становятся более востребованными. Если компания предполагает, что есть возможность занять сегмент рынка в ближайшие два или три года, - стоит проработать проект акционирования для финансирования инвестиционных проектов, - решить, что надо развиваться быстрее, а для этого потребуется дополнительное финансирование. Во-вторых, надо изменить организационную структуру и стать публичным акционерным обществом, - это вектор на рост доверия от партнёров и контрагентов. Так компания станет понятнее им и, благодаря этому, сможет привлечь новых крупных заказчиков.

Из-за чего партнеры станут лучше понимать компанию? До акционирования, компанию ведёт отчётность по РСБУ, за десятилетия существования которой появилось множество лазеек видоизменения данной отчётности (можно один и тот же платёж многократно провести и увеличить тем самым оборот, например, и ещё сотни способов расскажет любой бухгалтер – множество вариантов как представить компанию в более выгодном свете контрагентам). Поэтому потенциальным партнерам, прежде чем заключить контракт, приходится детально анализировать финансовую отчетность (до первичных документов), чтобы проверить, насколько перед ними надежный контрагент [5, с.119].

По факту акционирования, компанию объединяют в ПАО и публикуют сводную отчетность, которую уже проверили аудиторы. Заказчики могут быстро убедиться, что финансовое состояние и масштаб данного бизнеса соответствуют их требованиям. Кроме того, партнерам проще понять структуру собственности организации. Когда компания является обществом с ограниченной ответственностью, на это требуется дополнительное время. А выбирая из двух контрагентов, заказчик скорее выберет того, кто понятен ему сразу [10, с.87].

Как долго готовятся к размещению акций? Центральный банк усилил контроль. Он строже проверяет, соответствует ли эмитент требованиям к публичным компаниям, поэтому, обычно, с момента, когда в компании принимают решение по акционированию для финансирования инвестиционных проектов, - от старта (инициации) проведения IPO, до того, как размещают акции на бирже, проходит 8-9 месяцев. Хотя есть и исключения (экспресс IPO - за 4-5 месяцев). Здесь много времени занимают обсуждения этапов акционирования с советом директоров и владельцами.

Понадобится детально ознакомиться с процедурой, понять, какие преимущества компания получит и готовы ли топ-менеджеры пренебречь неудобствами, которые, несомненно, вызывает публичность. Здесь важно быть уверенными в своем решении, потому что подготовка к выпуску акций - процесс очень затратный как по времени, которое тратят на него финансисты и топ-менеджеры, так и финансово. Вкладывать средства, если компания не взвесила все плюсы и минусы работы с биржей, - не стоит.

Почему проект акционирования для финансирования инвестиционных проектов предприятия обычно длится дольше, чем рассчитывали? Потому что изначально не могут учесть сложности, которые возникнут на разных этапах. Например, в первую очередь изменяют организационную структуру и преобразовывают, например, ООО в ПАО. Но в форме общества с ограниченной ответственностью компания ранее работала много лет, поэтому все процессы и документы подходят именно для этой структуры. При реорганизации их придётся изменять и регламентировать заново [11, с.108].

При этом описываются все бизнес-процессы, которые происходят в компании и влияют на ее финансовую устойчивость, - так как требуется чтобы их понимали не только сотрудники, но и потенциальные инвесторы и контролирующие организации.

На каких еще этапах работы по акционированию для финансирования инвестиционных проектов предприятия возникают непредвиденные обстоятельства?

Почти на всех. Например, процедура перехода от учета только по РСБУ к учету и по МСФО окажется сложнее, чем предполагают, так как понадобится провести аудит отчетности за три предыдущих года. Проверяющие не только проанализируют её, но и подготовят к преобразованию [4, с. 39].

На подготовку отчетности по международным стандартам в планах обычно отводят меньше времени, чем потребуется на самом деле (потому что ранее в данной компании никто такого не делал, а сторонние специалисты стоят очень дорого)). Не предусматривают, что одновременно понадобится реорганизовывать работу финансовой службы и бухгалтерии. Придётся корректировать обязанности сотрудников и обучать их, чтобы они могли оперативно готовить и публиковать отчетность, которая соответствует требованиям к публичным компаниям.

Этот этап очень важен, поскольку ошибки в отчетности создают компании плохую репутацию. Поэтому часто решают продлить его и потратить больше времени, но сразу получить необходимый результат.

После этого нужно будет получить одобрение Московской биржи, чтобы она включила компанию как эмитента в свой список и допустила к торгам. Раньше эта процедура была формальной - если компания выполняла все требования и следовала инструкциям, то проверяли ее быстро.

Сейчас Центральный банк, который регулирует работу биржи, усилил контроль. Он строже проверяет, соответствует ли эмитент требованиям к публичным компаниям. Формально сроки не изменились, но, если у регулятора возникают вопросы, он приостанавливает процесс до того, как их выяснит. Поэтому так важно не только подготовить документы, но и сделать их понятными для представителей биржи.

Зная об этом заранее, стоит потратить на два месяца больше, чем запланировано, на то, чтобы подготовить презентацию компании, представить ее проверяющим и подать все документы, которые запросят дополнительно в процессе проверки. Работать совместно с андеррайтером - компанией, которая помогает подготовиться и провести IPO.

Сложно выбрать андеррайтера? Да, поскольку не существует рекомендаций и рейтинга организаций. Предоставляют услуги андеррайтинга банки и брокерские компании, но некоторые из них имеют плохую репутацию на бирже. Работа с ними может повлиять на сроки и вызвать дополнительное внимание во время проверки.

Уважаемые компании, напротив, помогут быстрее согласовать с биржей размещение акций и привлечь выгодных инвесторов.

Ориентироваться нужно на то, насколько компания известная. Однако, чем крупнее организация, тем дороже ее услуги. Кроме того, даже если выделить средства на то, чтобы обратиться к известному андеррайтеру, он может отказаться сотрудничать, если, например, бизнес не соответствует его требованиям к масштабу и капитализации.

Обращаясь в самые крупные компании можно ожидать что они потребуют около двух миллионов евро за процедуру и дополнительный пакет акций. Большинству такие условия не подходят. В результате выбирают среднюю компанию, которая соответствует размерам бизнеса и имеет хорошую репутацию на бирже.

Стоит ли узнавать, с кем сотрудничали сопоставимые компании? Опыт сопоставимых компаний можно использовать в течение двух-трех месяцев. Да, на это надо обратить внимание. Но информация актуальна только в течение нескольких месяцев, через полгода или год уже не стоит на нее ориентироваться.

Компании, которые были бы аналогичны по размерам и капитализации, - ищут на Московской бирже. Но, всё равно, может получится, например, так: большая часть игроков будет гораздо крупнее, также будет несколько маленьких участников (данной отрасли). И к тем и к другим проверяющие применяют другие требования, которые не актуальны данной компании и их не надо учитывать во время подготовки к размещению акций [9, с.58].

1.2. Способы акционирования при финансировании инвестиционных проектов

Бизнесу сложно привлекать инвестиции на развитие проектов. Банки требуют огромных залогов под имущество, а процент по кредиту едва ли не опережает рост прибыли. Но уже давно есть выход - появились альтернативные возможности привлечения денег в бизнес. В моду вошли краудфандинговые площадки, а банки готовы предложить модель p2p-финансирования. К примеру, «Яндекс.ОФД» и Модуль-банк запустили программу быстрого кредитования бизнеса, основанную на информации ОФД (оператора фискальных данных). Заявку на кредит можно оставить в интерфейсе «Яндекс.ОФД» [3, с. 74].

Представим наиболее распространенные и доступные для бизнеса способы акционирования при финансировании инвестиционных проектов:

Начнём с классики европейского рынка – это «Краудфандинг» (народно-общественное финансирование (от англ. сrowd, «толпа», и funding, «финансирование»). Люди добровольно жертвуют деньги на создание или развитие интересующих их инвестиционных проектов на сайтах. За это они попадают в очередь на первые экземпляры продукта, получают скидку на товар, подарки и пр.

Запускают проект на краудфандинговой платформе. Размещают на таком сайте описание проекта и предлагаеют всем желающим скинуться. Чтобы стимулировать интерес, дарят подарки за каждую сумму. Те, кто хочет поддержать, могут вложить хоть по 500 руб.

Например, часто выбирают платформу «Планета.ру» за минимальную сумму комиссии. На момент запуска проекта в группе соц. сети «ВКонтакте» надо как минимум 5 тыс. человек, - она станет основной площадкой по продвижению сбора денег. Также размещают посты в тематических сообществах. Рассказывают об инвестиционном проекте родственникам, друзьям, знакомым, коллегам.

Как работает краудфандинг: заходят на сайт площадки, нажимают кнопку «Создать проект» и заполняют поля. Готовят и прикрепляют к описанию трехминутный ролик о проекте. Рассказывают, почему надо поддержать, показывают процессы инвестиционного проекта - объясняют, на что пойдут деньги [6, с.127].

Под видео размещают текст, дублирующий содержание ролика. Так информация дойдет до тех, кто не может прослушать видео. Предлагают награды за вклад. Когда выбирают награды, ориентируются по потенциальную целевую аудиторию инвестиционного проекта. Стандартный результат: 600-900 тыс. руб. за 1,5 месяца. Менеджеры ресурса советуют не превышать этот срок: если проект собирает деньги дольше - значит идея неудачная. Минус способа в комиссии платформы - 10%. Кроме нее, надо заплатить налог - 6% от всей суммы [7, с.105].

Классический краудфандинг - это способ заявить о себе без выпуска какого то электронного эквивалента своих обязательств, как это делается на ICO. Если в процессе ICO сбор средств идет просто перечислением средств на счета и криптокошельки финансируемого проекта, то в процессе краудфандинга сбор средств идет в адрес третьей стороны - краудфандинговой площадки. Площадка перечисляет средства получателю, удерживая свою комиссию.

Как легальная третья сторона - посредник, площадка бережет репутацию, проводит экспертизу проектов, не допускает к участию мошеннические схемы, проводит идентификацию лиц - получателей средств. Классическим краудфандингом собираются сравнительно небольшие объемы под небольшие инвестиционные проекты, авторские или связанные с малым бизнесом, часто - благотворительные или не подразумевающие какой-то прибыли для участников. Типичный объем привлекаемого финансирования - десятки тысяч долларов. Сотня тысяч - предел. То есть, если нужно профинансировать небольшой проект объемом порядка десятков тысяч долларов, причем имеющий скорее некоммерческий характер либо слишком рискованный, чтобы давать под него конкретные обязательства, оставаясь при этом честными с инвестором, - идут на краудфандинговую площадку. Для этого нужно будет лишь удостоверить свою личность.

Следующий способо – это P2P (равноправное кредитование (Peer-to-Peer). Клиенты банка - и юридические, и физические лица кредитуют компании, нуждающиеся в деньгах. Инвестор и заемщик получают информацию друг о друге на специальной площадке на сайте банка. Роль банка, помимо создания и поддержки площадки, заключается в оценке кредитоспособности, соблюдении правовых норм и переводе денег от инвестора к заемщику.

Весь процесс проходит онлайн, а деньги поступают за несколько дней. Процентная ставка выше среднего, но нет ограничений на срок возврата денег.

Хотя процент высокий, при быстрой оборачиваемости с учетом погашения займа за несколько месяцев это все равно выгодно. К тому же при среднемесячном обороте примерно в 3 млн руб. - итоговый размер кредита подъемный. Конечно, деньги можно взять у партнёров и контрагентов под меньший процент, но придется посвящать посторонних в свои планы.

Две недели уходит на подготовку документов и размещение проекта на сайте. Площадка проверит финансовые показатели по данным налоговых деклараций, потом вместе с менеджером составляют описание бизнеса. После публикации проекта его представляют инвесторам на торги. На сами «торги» уходит два дня. Ставка составляет в среднем 32% годовых. Реальная переплата по займу с учетом аннуитетной схемы платежей и срока займа шесть месяцев не превысит 10%.

Результат. При получении займа в среднем в размере 2,5 млн руб., можно предоставить в залог недвижимость. Банки такие залоги не рассматривают. Повторный заем можно получить в среднем, за две недели. История займов на площадке подтверждает инвесторам надежность и ставки по займам снизятся с 32% до 30%. Здесь самое важное знакомиться с инвесторами заранее. Потому что классическое p2p-кредитование, когда деньги переходят от физлица к физлицу, - это не способ привлечения финансирования для бизнеса. В России была попытка запустить площадки под решение таких задач, но они не получили заметного развития из-за низкого качества заемщиков.

К услугам p2p-кредитования прибегают люди с подмоченной кредитной историей, потому что ставки по таким займам выше, чем по банковским кредитам, а объемы, которые можно собрать, меньше, - не более 1-2 тыс. долл. США.

P2b-кредитование, когда физлица ссужают бизнес, - это краудлендинг, распространенный в развитых странах. В России он только приживается. В частности, краудлендинговую платформу «Поток» недавно запустил Альфа-банк. С точки зрения защиты интересов инвесторов - это хороший проект: банк допускает к нему только своих клиентов – юр. лиц [11, с.139].

Это гарантия того, что бизнесы, привлекающие финансирование, реально существуют. В России есть еще две аналогичные популярные площадки: StartTrack и «Город Денег». Условия везде примерно одинаковые.

Рекордной суммой для StartTrack было финансирование сети футбольных клубов Footyball на 5 млн долл. США. Но средний объем финансирования составляет 300 тыс. долларов США. К краудлендингу прибегают для закрытия кассового разрыва или для финансирования экстренных сделок, когда классические пути получения кредита неприемлемы из-за затрат времени и необходимости проходить бюрократические процедуры [5, с. 61].

Ставки по займам для заемщиков выше, чем банковские ставки корпоративного кредитования, и соответствуют ставкам беззалогового кредитования физлиц с неподтвержденным доходом. В рамках краудлендинговых кампаний заемщики привлекают суммы порядка десятков тысяч долларов, редко - больше сотни тысяч. Если нужны быстрые короткие деньги для закрытия сделки или для финансирования кассового разрыва (порядка десятков - реже сотен тысяч долларов), стоит обратиться к краудлендинговым сервисам. Также они могут быть полезны и для проектного финансирования тогда, когда компания не может удовлетворить требованиям банка по надежности, например, не имеет имущество, которое могло бы служить обеспечением кредита. Для аккредитации в таких системах нужно предоставить все документы, подтверждающие реальность бизнеса.

Следующий способ – это софинасирование процентной ставки от МСП:

Софинасирование процентной ставки от МСП (малое и среднее предпринимательство) - проект Минэкономразвития России и Банка России. Цель - обеспечить малый и средний бизнес доступными кредитами с фиксированными процентными ставками на сумму не менее 5 млн руб. актуально для инвестиционных проектов, когда долгосрочные кредиты под низкий процент - единственная возможность усовершенствовать производство.

Существующая финансовая система не нацелена на поддержку промышленников, банки готовы выдавать кредиты только на короткие сроки, под проценты, которые не окупаются.

Фонд развития промышленности и Корпорация МСП - чуть ли не единственные организации, которые готовы выдавать длинные деньги под разумные проценты. Хотя системно этот способ проблему не решает. Они выделяют обычно порядка 500 млн руб. на проект. Процентная ставка - 5% годовых, срок - семь лет. Для получения займа предприятию предоставят гарантии Корпорации МСП. Конкурс на заем в ФРП большой. А перечень проектов, на которые могут быть выделены средства содержит ограничения. Процесс получения финансирования ФРП от подачи заявки до подписания договора займа занял полгода. Его можно разделить на три этапа:

- получение решения о предоставлении займа ФРП для реализации проекта технического перевооружения;

- получение обеспечения возврата займа - гарантия Корпорации МСП, поручительство гарантийного фонда области, гарантия банка;

- получение займа.

На кредитование в ФРП могут рассчитывать успешные промышленные компании, которым займы Фонда помогут ускорить развитие и стать конкурентоспособными на мировом рынке. Фонду не интересны компании, которые производят простые вещи: важно финансировать выпуск тех продуктов, которых сейчас в России нет. Проекты должны быть технологичными, с профессиональной командой и качественным обеспечением займов.

Есть ещё вариант – это Фонд ресурсной поддержки – государственная структура, которая выдает займы. Первый заем возможен в размере 1 млн рублей под низкий процент: 9%. Идея программы в низкой процентной ставке. Однако за низкий процент придётся заплатить временем. Кредит дают только под залог движимого или недвижимого имущества. У малых компаний такого имущества нет или мало. Чтобы обеспечить залог, - можно заложить собственные автомобили. Но коэффициент залога движимого имущества весьма низкий. Дают заем на 30% рыночной стоимости залога. С момента подготовки документов до получения денег проходит минимум 1,5 месяца - в программе высок градус бюрократии, без проволочек не обойтись [6, с. 201].

Чтобы просто выйти на фонд, - надо заполнить массу бумаг, предоставить отчеты, встретится с несколькими специалистами. Все это не гарантирует заем, а является лишь подготовительной работой. После получения денег, бумажной работы прибавится. Поскольку заем целевой, нужно строго следить за статьями расходов компании. Для людей, которые не выносят бюрократию, у которых бардак в документах, отчетность станет проблемой. Существует строгое ограничение по сумме кредита. Сейчас верхняя планка поднялась с миллиона рублей до трех. В 2020 году появилась возможность предоставить больший залог, но по правилам фонда на одно юридическое лицо не может предоставляться заем свыше верхней планки лимита. Поэту прибегают еще и к другим источникам финансирования: кредитованию, инвестициям, займам от частных лиц.

Проработка проекта. Любой банк потребует примерно один и тот же пакет документов, подтверждающих, что проект может быть реализован. Здесь важно проверить показатели бизнес-плана на физический смысл, разложив их на более мелкие категории. Сделать несколько вариантов финансовой модели – пессимистичный и реалистичный.

Собственный капитал проекта. Предъявляют банку не менее 20 % собственного капитала проекта от его общей стоимости, а также наличие денежных средств на уплату процентов на то время, пока проект не начнет приносить выручку (проектная фаза). Если не хватает собственного капитала или денег на выплату процентов, но инициатор проекта обладает каким-то имуществом для залога, то можно привлечь к со-финансированию различные фонды, такие, например, как Фонд развития промышленности (ФРП). Обеспечения кредита: банк потребует обеспечение на всю сумму выдаваемого кредита. В него пойдет все движимое и недвижимое имущество, приобретаемое и создаваемое в рамках проекта. Но есть нюанс. Банк дисконтирует стоимость не введенного в эксплуатацию имущества и потребует дополнительных залогов. Воспользовавшись программами господдержки субъектов МСП. В частности, с помощью Корпорации МСП можно получить дополнительное обеспечение в виде поручительств и гарантий в размере до 70% от кредита, а также получить кредит и по более низкой ставке [8, с. 167].

Необходимо только работать с уполномоченными Корпорацией банками.

В итоге, - это обычный банковский кредит субъекту бизнеса, по которому снижение ставки оплачивает Минэкономразвития. Для малого бизнеса ставка не превышает 10,6%, для среднего - 9,6%. Минимальный кредит - 5 млн руб.

Устойчивому малому и среднему бизнесу, который удовлетворяет всем требованиям банков, стоит прибегнуть к программе софинансирования МЭР - это будет самым надежным, и дешевым способом привлечения финансирования, но придется пройти бюрократические процедуры для включения в программу.

Представим, какие документы нужно предоставить для поддержки МСП:

1. Бизнес-план, доказывающий возможность технической реализации проекта. В него входят: описание проекта, маркетинговое исследование рынка, место компании на рынке, маркетинговая политика, тех. заключение, план-график выполнения проекта, сведения о поставщиках и подрядчиках, данные о профессиональном опыте менеджеров и бенефициаров.

2. Исходно-разрешительная документация по строительству сооружений, технические и инжиниринговые экспертизы проекта. Экспертизы подтвердят технические характеристики имеющихся сооружений и оборудования.

3. Детализированная смета проекта и подробная финансовая модель на срок не менее срока кредита. Это докажет адекватность стоимости реализации проекта.

4. Документы, подтверждающие возможность бесперебойных поставок сырья для производства продукции и подписанные с поставщиками сырья протоколы о намерениях. Это докажет, что компания способна производить товар в нужные сроки и в нужном объеме.

5. Договоры купли-продажи, письма, протоколы о намерениях, подписанные с покупателями. Каждый из этих документов свидетельствует о том, что продажи обеспечат приток денег для возврата долга.

Все документы необходимо предоставить на первой стадии реализации проекта.

Переходим к следующему способу – это ICO, где операции с криптовалютой подразумевают интернациональность и локальные истории не могут быть успешны.

ICO (Initial coin offering) - это, по сути, новый вариант краудфандинга. Компания выпускает собственные купоны (так называемые токены) в виде криптовалюты. Токены распродают на открытом рынке, получая взамен инвестиции. Инвесторы приобретают за свои пожертвования токены в любой удобной валюте: криптовалюте, долларах США, евро и пр. Стоимость токена определяется в ходе торгов на открытом рынке.

Представим, как именно работает модель ICO и чем она хороша:

Стоимость ICO с использованием криптовалютных бирж в десять раз ниже стоимости традиционного IPO на финансовых биржах - от 10 тыс. до 20 тыс. долл. США. Привлечь же можно миллионы.

По принципу работы ICO схоже с краудфандинговым площадками, поэтому прекрасно подойдет для начинающих компаний. Начтнают с пре-анонса проекта. Рассказывают о нем в сообществах криптовалютных инвесторов. Например, в Bitcoin Talk или Reddit. Достаточно небольшой презентации, из которой будет ясна суть и цель проекта [14, с.89].

После обратной связи корректируют бизнес-модель. Возможно, этот процесс придется повторить несколько раз. Когда бизнес-модель проекта одобрят, переходят к оферте. Она детализирует все нюансы проекта. Например, такие, как необходимая сумма и сроки выполнения инвестиционного проекта. В оферте также указан финансовый инструмент для продажи на бирже - токены. После подписания оферты анонсируется срок начала продажи токенов, и компания-эмитент проводит PR-кампанию. Затем стартуют торги. Завершив продажу токенов, можно начать выполнять обещанные инвесторам обязательства. Слабым местом становится отсутствие договоренностей с криптовалютными фондами. С ними надо договариваться заранее. Вложения крупных инвесторов могут полностью закрыть нужную сумму. Это инновационный и наиболее либеральный способ привлечения венчурного финансирования. Отличается высокими рисками для инвесторов. Это форма краудфандинга, когда средства собираются преимущественно в криптовалютах. Иногда в процессе ICO привлекаются и классические деньги. При этом взамен привлеченных средств проект выпускает собственные электронные средства обращения - токены, за которыми закреплены обязательства.

В наибольшей степени выпуск токенов распространен на открытой платформе Etherium. Бывает, что токены выпускают как котируемые в рамках специализированных платформ учетные единицы. Для таких целей, например, используется платформа Waves, созданная нашими соотечественниками и ведущая операционную деятельность в Гонконге. Токены также могут быть выпущены в приватном блокчейне проекта. Это инвестирование самое опасное с юридической точки зрения, поскольку криптоэкономика лишь формируется, а регулирование обращения криптоактивов только создается. Права держателей токенов защищены слабо или вовсе не защищены.

Поскольку привлечение средств ведется в обход традиционных финансовых институтов, нет никакой оценки рисков. Нет даже бизнес-ангельской венчурной экспертизы, характерной для классических бизнес-инкубаторов и институтов финансирования стартапов [15, с. 104].

Деньги, зачастую значительные, собирают под красочные бизнес-планы и презентации. На волне ажиотажа, спровоцированного взлетом рынка криптоактивов в этом году, таким путем удается привлекать миллионы долларов.

Рекорд по объему средств, привлеченных через ICO, поставил в июне прошлого года проект Bancor, собрав за три часа 140 млн долл. США.

Вывод: если нужны деньги без сторонней экспертизы под яркую идею, - проводят ICO. Для этого необязательно иметь юр. лицо или открывать собственную личность, достаточно заиметь криптокошельки в сетях криптовалют.

Правда, в качестве «бонуса» к такому способу привлечения инвестиций можно получить обвинения в проведении сомнительных операций, когда будет реализован перевод полученных в результате ICO средств в реальные деньги, и вполне реальное судебное преследование.

Поскольку эту тему уже начинают регулировать, - надо быть осторожнее, юридические аспекты придется прорабатывать в каждом конкретном случае отдельно. Лучше привлекать инвестиции в холдинговую компанию в офшорной юрисдикции, где не склонны задавать много вопросов о том, откуда и куда идут деньги [15, с.129].

1.3. Механизм акционирования при финансировании инвестиционных проектов

Самое важное - определить размер пакета акций, который надо будет размещать на бирже: здесь сразу исходят из худшего сценария и предполагают, что если продадут большой объем акций, то потеряют возможность самостоятельно управлять компанией. Поэтому обычно сначала размещают 10-30 процентов акций. Андеррайтер должен согласится с данным решением. Также не хотят предлагать большой пакет, поскольку изначально (при первом IPO) компания на бирже неизвестна и потому акции оценят невысоко. Но благодаря тому, что теперь компания стала публичной - привлекут больше клиентов, а также получат финансирование от инвесторов, которое поможет развиваться быстрее, рассчитывая, что котировки вырастут. Тогда и стоит предложить еще часть акций по более выгодной цене. Когда планировать предложить инвесторам еще один пул акций? Здесь не устанавливают точный срок. Первичное размещение должно дать старт акционированию для финансирования инвестиционных проектов предприятия: вложения новых акционеров позволят открыть проект и его реализация может быть поддержана новым IPO, так, что, обычно, рассчитывают увеличение по капитализации и стоимости акций. Еще год планируют наблюдать, как проходят торги на акции на вторичном рынке, а затем, скорее всего, размещают следующую часть. Обычно, планы распределяют на пять лет вперед (но, всё индивидуально и проекты могут быть намного короче). Когда решают размещать акции, - корректируют цели и планы акционирования в финансировании инвестиционных проектов, так: до того, как выходят на биржу, планы учитывают конкретную скорость развития (её и стоит корректировать), - в планы закладывают, что компания продолжит расти за счет собственных средств, получив внешний источник финансирования, который позволит реализовать текущие и будущие проекты быстрее.

Оценка дельты между тем, как бы развивались без финансирования и с ним: смотрят на рост чистой прибыли в новых планах (обычно, он выше на 35–40 процентов, чем в тех, которые составляли на предыдущие периоды). Разницы достигают благодаря тому, что с помощью новых контрактов и дополнительных средств смогли перейти в наиболее высокодоходные сегменты отрасли.

Например, после того как смогли инвестировать в производство и реорганизовать его. В итоге доходность значительно вырастет. Такие положительные стороны всегда связаны и с рисками, например, перемены в компании, после того как провели IPO: новые клиенты обращаются чаще потому, что компания может предоставить им полную и прозрачную информацию и имеет средства на то, чтобы выполнить сложные заказы. Больше доверяют поставщики, они увеличат размер товарного кредитования, а это поможет сократить издержки. Но всё это потребует дополнительного контроля.

Некоторые банки, после того как акции компании появятся на Московской бирже, - увеличат лимиты для предоставления гарантий. Удобно пользоваться этим инструментом, когда партнеры требуют гарантии на исполнение контракта или возврат аванса. Раньше кредитные организации иногда или соглашались выдать их на меньшую сумму, или требовали обеспечение не менее 85 процентов от суммы сделки. Из-за этого компании формата ООО часто не могут заключать некоторые контракты. Теперь инструмент стал для компании формата ОАО более доступным. Механизм акционирования при финансировании инвестиционных проектов также содержит важный элемент - взаимодействие с акционерами: надо регулярно размещать информацию о существенных событиях компании на официальном сайте, в новостных лентах и других СМИ. Проводить новостную рассылку на электронные адреса подписчиков [9, с. 74]. В открытом доступе размещать внутренние корпоративные документы, годовые отчеты, отчеты об устойчивом развитии, информация о дивидендной политике, ежеквартальная финансовая отчетность по МСФО и РСБУ, годовые отчеты и прочие необходимые документы. Если возникают вопросы, которые касаются деятельности, инвесторы могут обращаться в службы по работе с акционерами и по связям с инвесторами.

Бирже также предоставлять информацию, так как законодательство РФ и регламент биржи установили строгие правила, которым ОАО должны следовать, когда отчитываются. Кроме того, в течение полугода, после того как разместили акции, - андеррайтер анализирует, как изменяется работа компании, и готовит исследование, которое представляет сотрудникам биржи - это возможность посмотреть на компанию со стороны и обсудить со специалистами их мнение.

2. ОЦЕНКА ПРИМЕНЕНИЯ АКЦИОНИРОВАНИЯ КАК СПОСОБА ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА В ОАО «ВЕНД-СЕРВИС»

2.1. Общая характеристика ОАО «Венд-Сервис»

Вендинговый оператор группы компаний Ювенко - ОАО «Венд-Сервис» - оператор сети вендинговых аппаратов на вокзалах ОАО РЖД (ОАО «Венд-Сервис» является партнером компании ОАО РЖД, выиграло конкурс на право размещения вендинговых аппаратов на вокзалах по всей России, от Калининграда до Хабаровска). Предлагает совместные проекты по размещению торговых автоматов на железнодорожных вокзалах (это, во-первых, уникальное право (делегировано от РЖД) установки вендинговых аппаратов на вокзалах по всей России; во-вторых, конкурентоспособная арендная ставка и выгодные условия сотрудничества на вокзалах Санкт-Петербурга, Москвы и регионах Российской Федерации). ОАО «Венд-Сервис» ставит главнейшей задачей в процессе акционирования как способа финансирования инвестиционного проекта собрать объективное мнение о компании - опросить максимально широкий круг участников финансового рынка. Согласно цели проведения опроса инвестиционного сообщества о компании потребуются мнения самых разных участников инвестиционного сообщества как из России, так и из иных стран. К типичным аудиториям опросов можно отнести следующие (в порядке убывания востребованности):

- аналитики инвестиционных структур (sell-side), обеспечивающие информационное покрытие соответствующей компании;

- портфельные управляющие, в том числе потенциальные инвесторы и нынешние акционеры;

- аналитики инвестирующих компаний (buy-side), оценивающие перспективность компании и ее ценных бумаг как объекта для вложения средств;

- топ-менеджмент инвестиционных структур;

- иные аудитории, важные для компании (эмитента).

Представим, кому поручают опрос инвестиционных аналитиков и инвесторов:

Собрать отклики о компании среди инвесторов и инвестиционных аналитиков можно самостоятельно или с привлечением стороннего подрядчика – IR-агентства. У каждого из способов есть свои преимущества и недостатки:

Опрос силами собственных сотрудников. Главное преимущество этого способа – минимум затрат. Среди минусов – отсутствие гарантий получения действительно объективных независимых мнений респондентов. Проблемы могут возникнуть, если в компании фактически некому поручить такой опрос (нет надлежащим образом подготовленных специалистов с уверенным знанием английского языка и инвестиционной терминологии) или нет готовых методологий исследования мнений. Если в компании не налажены прямые контакты с аналитиками, портфельными управляющими и топ-менеджерами инвестиционных компаний, то выборка мнений может оказаться нерепрезентативной. Наконец, срок проведения опроса, скорее всего, растянется, так как не будет ограничен рамками договора.

Сбор информации с привлечением внешнего подрядчика. Привлечение внешнего подрядчика подразумевает множество преимуществ – от возможности получения объективных независимых мнений респондентов, наличия специальной методологии опросов и квалифицированного персонала до готовности в сроки, ограниченные договором, обеспечить репрезентативное число содержательных интервью (анкет) от оговоренного числа аналитиков и портфельных управляющих. Однако потребность в дополнительном финансировании проекта – самый существенный минус этого способа.

Целесообразность привлечения обслуживающего инвестиционного банка (корпоративного брокера) компании в качестве внешнего подрядчика для опроса инвесторов весьма сомнительна. Как правило, все, что делается «в довесок» к основным услугам, редко бывает качественным. Финансовые посредники, прежде всего, зарабатывают на организации сделок, поэтому любые сопутствующие услуги предоставляются лишь для удержания клиентов. Важно понимать, как именно и сотрудниками какой квалификации будет проводиться эта работа. Следует учитывать, что при оказании эмитенту этих услуг финансовый посредник по определению не в силах избежать конфликта интересов, поскольку зачастую ему поручается выяснить у инвесторов оценку качества его же услуг.

Представим, как именно организовывают в ОАО «Венд-Сервис» качественный опрос инвестиционного сообщества по решению (и утверждению) целесообразности акционирования как способа финансирования инвестиционного проекта:

Для организации качественного опроса инвестиционного сообщества необходимо соблюдать определенный алгоритм действий. В зависимости от способов получения информации он может корректироваться. Универсальная схема опроса может включать:

- подготовку специалиста к проведению интервью с респондентами;

- составление анкет для опроса и определение круга респондентов (перечень интересующих финансовых структур и представляющих их лиц);

- разработку типового речевого модуля (как правильно начать разговор с собеседником, как разговорить респондента, как корректно завершить разговор);

- непосредственное проведение опроса;

- расшифровку интервью; подведение итогов опроса.

Подготовка специалиста к проведению интервью с респондентами. До начала опросов будущий интервьюер должен подробно изучить особенности отрасли компании и ее конкурентов, а также прочие нюансы обсуждаемой ситуации. Установочная встреча и обсуждение ожидаемых результатов опроса с его инициаторами будут способствовать более полному и точному достижению ставящихся задач.

Составление анкеты для опроса. Инициатор опроса должен сформулировать задачи получения информации, задать (обсудить) целевые аудитории, изложить свое видение вопросов к респондентам. В анкете целесообразно сочетать вопросы разных типов:

- качественные, включающие открытые вопросы, подразумевающие изложение точки зрения респондента, и закрытые вопросы с несколькими вариантами ответов;

- скалярные (количественные) вопросы, предполагающие оценку некоего параметра по предложенной шкале; они позволят формировать средние значения оценок аудиторий по параметрам опроса и сравнивать средние между разными аудиториями (если данные сопоставимы).

Общая длительность заполнения анкеты не должна превышать 10–15 минут (максимум), исходя из чего общее количество задаваемых вопросов желательно ограничивать 13–18.

Целесообразно не ограничиваться единой анкетой, а составить разные для каждой из охваченных аудиторий.

Подготовленные анкеты согласуются с инициаторами опроса. Без окончательного утверждения текста и последовательности вопросов они не должны использоваться.

Составление перечня финансовых структур и представляющих их респондентов. Подготовку списка контактов для опроса может взять на себя его инициатор.

Как вариант, это можно поручить подрядчику. Во втором случае должны быть учтены предпочтения компании по набору целевых IR-аудиторий и конкретных респондентов. Подрядчик должен также располагать доступом к международным инвесторским базам.

Например, для этой цели может быть использована информация ежеквартально обновляемой базы Thomson One Investor Relations, которая содержит более 144 000 контактов инвесторов и фондов по всему миру, а также подробное описание финансовых показателей потенциальных инвесторов, почти всех публичных компаний мира, а также финансовые прогнозы и отчеты от брокеров и аналитиков по ним.

Перечень респондентов должен быть составлен с запасом в 30-50 процентов относительно требующегося числа результативных интервью (анкет), поскольку в ходе любого опроса, как правило, удается опросить лишь часть инвесторов (аналитиков), контакты которых известны (причины – отпуска, увольнения, корпоративная политика no comments, нежелание участвовать и др.).

Разработка шаблона ведения беседы. Речь идет о шаблоне ведения беседы, от начала (объяснение причины и тематики звонка, побуждение к участию в интервью, юридические примечания) и до завершения общения с респондентом. Такой шаблон поможет не ошибиться в названии инициатора опроса, правильно употреблять основные понятия, верно озвучить «легенду» [5, с. 77].

Проведение опроса. Лучше начать опрос с наименее известных респондентов. Так, после первых разговоров можно будет скорректировать опросники, выяснить общее понимание тематики опрашиваемой аудиторией и подойти к интервью с наиболее важными респондентами максимально подготовленными, с более адекватными вопросами.

Не стоит жестко придерживаться последовательности вопросов анкеты в ходе интервью. Оптимально выстроенное общение – то, в результате которого от каждого респондента интервьюер смог получить наиболее развернутые и нешаблонные ответы по вопросам (темам), знакомым ему в наибольшей степени.

В ходе каждого интервью желательно вести аудиозапись. Это важно для последующей точной расшифровки формулировок респондента (живые цитаты необходимы для итогового отчета).

Подведение итогов опроса. Этот этап включает подбор и анализ статистики ответов, формирование отчета и аналитических рекомендаций. Итоговый отчет должен содержать подробный обзор и анализ мнений инвесторов по темам:

- понимание рынком деталей стратегии развития компании, степень доверия к ней, сильные и слабые места на фоне компаний-аналогов;

- сценарии дальнейшего развития ситуации в самой компании и на ее рынке, ожидания относительно ценных бумаг компании;

- области бизнеса, которые следует улучшить для повышения инвестиционной привлекательности компании;

- отношение инвесторов к топ-менеджменту компании: уровень доверия, понимание логики принимаемых решений;

- предложения участников рынка по наилучшим методам повышения ликвидности акций компании;

- опасения инвесторов, то есть факторы, которые мешают приобрести ценные бумаги компании или ведут к их продаже;

- факторы, которые побудили нынешних инвесторов приобрести ценные бумаги компании;

- ключевые вопросы, которые есть у инвесторов к компании, а также их пожелания в отношении работы IR-службы.

Типичный итоговый отчет по результатам опроса состоит примерно из четырех разделов (число страниц приведено условно, для сравнения объемов):

- пояснительная записка (Executive summary). Включает важнейшие выводы опроса в сжатой форме (для максимально быстрого ознакомления) и может занимать до двух страниц отчета;

- рекомендации аналитика по итогам опроса, отражаются не более чем на пяти страницах;

- анализ мнений респондентов, собранных в ходе исследования, описывается на 10 страницах отчета;

- мнения респондентов (живые цитаты), собранные в ходе опроса, структурированные по темам (не более чем 60 страниц).

Пример анкеты для проведения опроса инвестиционных аналитиков

Станислав Мартюшев, генеральный директор IR-агентства «Интерфакс Бизнес Сервис»

Анкета для опроса инвестиционных аналитиков может состоять из пяти разделов: оценка государственного регулирования отрасли, стратегии развития компании, инвестиционная программа, производственные и финансовые результаты деятельности компании, корпоративное управление, качество взаимодействия с инвестиционным сообществом (см. таблицу № 1 в Приложении: «Вопросы для опроса инвестиционных аналитиков»).

Представим анкету для опроса инвесторов компании:

Анкета для опроса инвесторов компании может состоять из шести разделов: источники получения информации о компании, акции (депозитарные расписки) компании, оценка регулирования отрасли, производственные и финансовые результаты компании, корпоративное управление, качество взаимодействия с инвестиционным сообществом (см. таблицу № 2. Вопросы для опроса инвесторов компании – в приложении к курсовой работе).

В рамках исследования мнений участников инвестиционного сообщества о компании ключевая роль отводится ее финансовому аналитику. До начала опросов его задача – детально изучить ситуацию в отрасли и дополнительную информацию по тематике исследования, предложить респондентам интересный диалог.

Нельзя задействовать для общения с серьезной инвестиционной аудиторией низкоквалифицированных сотрудников (особенно это касается проведения личных и телефонных интервью). К примеру, телефонист из колл-центра не получит от респондентов и 30 процентов той информации, которую сможет собрать квалифицированный аналитик за то же время.

Опрашивать финансистов должны профессионалы в этой же области. Кроме того, интервьюеру следует быть морально готовым к общению с самыми разными типами респондентов, уметь контролировать свою реакцию на неоднократные требования перенести интервью, не реагировать на провокационное поведение.

Отдельные этапы исследования могут быть доверены менее квалифицированному персоналу. Например, расшифровка аудиозаписей интервью и подготовка собранной фактуры к дальнейшему анализу.

2.2. Оценка источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия

Исследуемое предприятие в качестве основных источников финансирования инвестиционной деятельности выбирало «Kраудинвестинг» - до перехода на ОАО (во времена работы в форме ООО). В отличие от краудфандинга, при краудинвестинге инвестор получает долю в компании, пусть и небольшую. Краудинвестинг подходит предприятиям, не имеющим достаточной кредитной истории или убедительного бизнес-плана для банка. Также этот вид финансирования полезен нетехнологическим предприятиям, которым необходимы небольшие инвестиции для запуска или расширения бизнеса, но при этом они не интересны венчурным фондам, специализирующимся на инвестициях в IT-проекты.

Раньше (до образования ОАО) - ОАО «Венд-Сервис» постоянно нуждались в дополнительном внешнем финансировании, - им нужны были деньги на развитие бизнеса, а банковского кредита не хватало. Чтобы брать у банка большие суммы, требовался залог. У ОАО «Венд-Сервис» такого залога не было, и они искали альтернативы и выбрали краудинвестинг. Организовали кампанию на российской краудинвестинговой платформе StartTrack: привлекли 10 млн руб. за один месяц. Срок проведения кампании зависит от того, насколько быстро отвечают на вопросы потенциальных инвесторов. В ОАО «Венд-Сервис» каждая из двух кампаний заняла не меньше месяца. Для этого нужно постоянно отслеживать комментарии и моментально отвечать инвесторам. Сама процедура активации источников финансирования инвестиционной деятельности в ОАО «Венд-Сервис» достаточно простая: подают заявку на сайте и ждут, когда перезвонят менеджеры площадки, - договариваются о встрече. Уже в офисе показывают производство продукта, знакомят с командой. Затем представители площадки месяц изучают финансовые документы, контракты и пр. После этого делают презентацию проекта. Рассказывают об опыте и продукте компании и проблеме, которую он решает. Представляют стратегию развития (финансовая модель; бизнес-план; текущие и прогнозные ключевые метрики - выручка, расходы и пр.), описывают рынок, модель монетизации и портрет идеального клиента, доказывают, почему продукт будет востребован клиентами, рассказывают о команде.

Таким образом, объясняли инвесторам, почему компания вырастет, а потом показали, сколько на это нужно инвестиций и какую доходность получат инвесторы. Минимальная сумма, которую можно запросить на StartTrack, - 3 млн руб. В первый раз ОАО «Венд-Сервис» запросили 7 млн, во второй - 9 млн. Комиссия StartTrack - 5% от собранных средств. С каждым займом процент по кредиту уменьшается. Процент по кредиту в первом случае составил 30, во втором - 28.

Результат. ОАО «Венд-Сервис» закупили новое оборудование на предприятие. За счет привлеченных денег удалось за короткий период увеличить оборот вдвое.

Затем ОАО «Венд-Сервис» выросло до IPO:

IPO (Initial Public Offering) – процесс, в ходе которого компания предлагает акции широкой общественности. Статус организации меняется с частной на публичную. Процесс подготовки первичного размещения акций IPO занимает от нескольких месяцев до года и стоит дорого.

Главный партнёр для ОАО «Венд-Сервис» - это РЖД (очень серьёзный партнёр, который не даёт авансов и расплачивается после сдачи объектов часто не в срок). Получается, каждый проект ОАО «Венд-Сервис» делаем за свой счет. Приходится тратиться на создание операционных офисов для крупных проектов и на производство систем контроля и управления вендинга. УОАО «Венд-Сервис» была одна возможность – банковский кредит под огромные проценты. В ОАО «Венд-Сервис» сразу ее отмели: дорого, сложно, требует заложить все и вся. Поэтому, выходя на IPO, в ОАО «Венд-Сервис» были готовы расстаться с частью компании и допустить новых инвесторов в капитал компании, поскольку это не только деньги без процентов:

Выход на биржу для контрагентов ОАО «Венд-Сервис» – знак качества. Для большинства партнеров компания, которая котируется на бирже, понятна. Они прекрасно знают, где о ней посмотреть всю информацию, проверенную надежными аудиторами. У публичной компании больше шансов заполучить клиентов. Выход на биржу позволяет привлекать денежные средства без риска и процентов по кредитованию, но процесс требует полной перестройки жизни компании.

Самая большая сложность – публичность. В любой момент надо уметь внятно объяснить, что, почему, с какой целью сделали. Инвестор вкладывает деньги, рассчитывая на прибыль. Все действия ОАО «Венд-Сервис» должны быть нацелены на гарантированную инвестору прибыль. На котировку акций влияет все, включая позитивные или негативные новости о компании.

Подготовку начали с формальной части. Регистрация публичного акционерного общества, регистрация эмиссий акций в Центробанке и других контролирующих органах. Так в ОАО «Венд-Сервис» впервые делали отчетность МСФО. До этого была только российская – РСБУ, но МСФО дает более понятную для инвестора картину о компании. Для МСФО пришлось нанять профессиональную компанию. При подготовке привлекали отдельных специалистов и создавали новые отделы. Вложили в это несколько миллионов долларов.

Результат. В итоге привлекли 700 млн руб. IPO – долгосрочная перспектива, которая будет приносить прибыль годами. Банковский кредит – это одноразовое действие, которое имеет совершенно конкретную затратную часть. По крупным проектам маржинальность равна банковским процентам, то есть в этом случае компания работает на банк. С биржей – на себя, поделившись частью прибыли с акционерами. Докажем это, представив оценку источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия до перехода на ОАО и после перехода на ОАО – что именно изменилось и какие новые возможности открылись для ОАО «Венд-Сервис» - см. в таблице № 3:

Таблица 3 - Оценка источников финансирования инвестиционной деятельности ОАО «Венд-Сервис» - Шесть способов привлечь деньги в бизнес

Метод	Описание	Сумма	Рекомендации
ICO	Форма краудфандинга, где средства собираются в криптовалюте	Миллионы долларов	Прорабатывайте юридические аспекты, чтобы избежать судебных преследований
Краудфандинг	Сбор средств на площадке посредника	Несколько десятков тысяч долларов	Подойдет для некоммерческих проектов
P2Р	Физлица ссужают средства на развитие бизнеса	До 100 тыс. долл. США	Подойдет, если нужны быстрые короткие деньги
Софинансирование процентной ставки	Банковский кредит, по которому снижение ставки оплачивает Минэкономразвития	От 5 млн руб.	Самый надежный, понятный и дешевый способ привлечения финансирования, но связан с бумажной волокитой
Краудинвестинг	Сбор средств на краудлендинговой площадке, разновидность Р2Р-кредитования	До 200 тыс. долл. США	Не потребует сбора средств, привлечения поручителей, а также залога
IPO	Выход на биржу	Миллионы долларов	Подготовка к торгам займет много времени и денег

2.3. Анализ механизма акционирования при финансировании инвестиционных проектов

Представим анализ механизма акционирования при финансировании инвестиционных проектов, ответив на главный вопрос - как подготовиться к выбору агентства по связям с инвесторами. Это актуально так как наш объект исследования не способен самостоятельно провести крупномасштабное IPO (как и множество ему подобных), поэтому, если компания решила прибегнуть к услугам сторонних организаций, ключевая задача – верно определиться с подрядчиком, который будет назначен IR-консультантом сделки. Чтобы не ошибиться в выборе, необходимо основательно подготовиться к этому шагу.

Постановка задачи. Компания должна выработать собственное четкое понимание параметров будущего публичного размещения акций и набора услуг, которые она хотела бы получить от IR-агентства.

В частности, параметры размещения:

- общая цель проекта по проведению IPO (планируемый объем привлечения средств, оценка стоимости бизнеса);

- намеченные даты проведения IPO;

- место размещения и типы ценных бумаг;

- доля в капитале компании, предлагаемая к продаже;

- участники команды размещения;

- аналоги компании на рынках капитала;

- даты публикации финансовой отчетности компании (желательно консолидированной в соответствии с требованиями МСФО);

- перечень аудиторов компании по РСБУ и МСФО;

- даты готовности итогов операционной деятельности компании.

Требования к потенциальному партнеру оформляются в виде краткого технического задания. В документе напротив каждого пункта желательно установить критерии, по которым будет оцениваться результат работы подрядчика. По возможности указываются величины параметров, соответствующие уровням эффективности: нижний порог приемлемости результатов, средние, хорошие и отличные результаты.

Требования формулируются по следующим направлениям:

- опыт претендентов и состав команды проекта со стороны подрядчика;

- планируемая дата начала проекта;

- общее время на реализацию IR-сопровождения;

- потенциальные целевые аудитории, влияющие на подготовку IPO и последующий спрос на ценные бумаги;

- разграничение сфер ответственности с другими членами группы размещения (листинговый агент, инвестиционный банк, PR-служба компании-эмитента);

- ориентировочное количество аналитических отчетов по компании-эмитенту от независимых финансовых аналитиков;

- приблизительное число российских, а также зарубежных акционеров (отдельным списком) из числа институциональных инвесторов и физических лиц по итогам IPO;

- география охвата целевых аудиторий;

- наличие маркетинговых исследований по рынку, на котором работает компания;

- требования к коммуникационной поддержке эмитента после IPO;

- максимальный бюджет проекта и порядок оплаты услуг подрядчика.

Если такую оценку провести невозможно по ряду вопросов, их необходимо детально изучить.

Формирование краткого списка потенциальных подрядчиков. Компании желательно рассмотреть не только кандидатов, предлагаемых ее листинговым агентом (инвестиционным банком), но и агентства, найденные самостоятельно (отзывы знакомых предпринимателей, анализ рыночной практики).

Переговоры и выбор IR-агентства. В ходе индивидуальных встреч с претендентами конкретизируются все неясные вопросы. Желательно привлечь к переговорам не только представителей компании, но и уже выбранных участников рабочей группы по подготовке к IPO. После окончательного выбора подрядчика необходимо предоставить ему полный список предстоящих задач, согласовать условия договора, а также сформировать состав проектной группы размещения, включая сотрудников компании и IR-агентства.

Какие задачи важно поставить перед IR-агентством: выбранное IR-агентство прежде всего должно назначить руководителя проекта со своей стороны, сформировать внутреннюю рабочую группу и оповестить остальных участников подготовки к IPO о составе сотрудников и их ролях в проекте. От качества выполнения подрядчиком последующих задач во многом зависит успех мероприятия в целом. Важно договориться о регулярных отчетах консультантов о проведенных работах и достигнутых результатах.

Входной анализ ситуации и материалов. IR-специалисты должны проанализировать параметры будущей сделки, подготовленные маркетинговые материалы по ней (инвестиционную историю и презентацию эмитента, ответы на вопросы потенциальных инвесторов).

Итогом работы должен стать отчет для менеджмента компании по выявленным слабым и сильным сторонам компании-эмитента, возможностям и потенциальным проблемам с точки зрения планирования и реализации сопровождения сделки.

Выработка стратегии. Должны быть определены стратегия и этапы проекта представления компании внешним инвесторам. Например, в качестве отдельных этапов может быть выделено ознакомление аудитории с рынком компании (масштаб, структура, привлекательность), перспективами деятельности, опытом первых лиц и возможностями для инвесторов. Также должен быть сформирован план-график подготовки к IPO, который периодически может корректироваться с учетом происходящих важных событий.

Составление медиа-плана. Публичная активность в ходе сделки должна быть тщательно спланирована и согласована с заказчиком. Для каждого этапа необходимо сформировать перечень важных событий, которые потребуется осветить перед публикой. Для этого, возможно, понадобится организовать взаимодействие консультантов с ключевыми фигурами компании. Должны быть подобраны федеральные и региональные медийные каналы: информационные агентства, конкретные печатные и онлайн-издания, телевизионные каналы, деловые FM-радиостанции, блоги, трейдерские форумы и т. д.

Разработка базовых PR-материалов. Тесного взаимодействия специалистов по связям с общественностью компании с IR-агентами потребуют составление PR-легенды эмитента, представление биографий топ-менеджмента и фото банка организации, формирование (обновление) базы рассылок релизов и оповещений, создание регламента общения сотрудников и команды размещения с внешним миром (практическая реализация принципа 1 окна в раскрытии информации о сделке).

Формирование ключевых IR-материалов. С подрядчиком необходимо обсудить структуру и наполнение сайта компании, подготовить краткие сводные данные по показателям компании в динамике. Также нужно совместно продумать желательные ответы на потенциальные вопросы в связи с публикуемыми информационными материалами. Регулярное раскрытие операционных и финансовых результатов. Процесс предоставления информации должен соответствовать практике публичных компаний. Проводится анализ данных отчетности эмитента с расчетом аналитических показателей, результаты сопоставляются с показателями компаний-аналогов. Совместно с компанией вырабатывается аргументация по донесению сильных мест в отчетности и по объяснению неблагоприятно изменившихся показателей. И лишь в конце этой аналитической работы можно «упаковать» результаты в форматы раскрытия – пресс-релиз, презентацию. Спикеры, представляющие эмитента, в случае необходимости могут пройти дополнительную подготовку у IR-специалистов (тренинги по общению с инвестиционным сообществом). В случае переноса даты или отмены IPO аргументированно разъяснить ситуацию потенциальным инвесторам: российские компании регулярно меняют свои планы, и перенос даты IPO или его отмена вовсе не редки. Тем не менее на фоне таких решений важно сохранить нормальные рабочие отношения с инвесторами, финансовыми аналитиками, журналистами, подрядчиками и иными заинтересованными сторонами. Такая ситуация потребует целенаправленных усилий по разъяснению принятого решения – как в индивидуальном порядке, так и посредством публикации официального пресс-релиза. Продумывание акцентов и подачи информации, анализ примеров действий других компаний в схожих обстоятельствах можно поручить IR-агентству.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Провели исследование функционала и инструментария особенностей финансирования инновационных проектов с выделением главного вектора – акционирования, как способа финансирования инвестиционного проекта вендингового оператора группы компаний Ювенко - ОАО «Венд-Сервис», - можем констатировать: если в публичной компании планируется значимое событие, к примеру, привлечение существенных средств для развития нового направления деятельности или покупки действующего бизнеса, важно удостовериться, что оно позитивно отразится на ее репутации, будет положительно воспринято инвестиционным сообществом. Заняться изучением мнений участников рынка о компании желательно еще до того, как решение будет принято. Качественно проведенный опрос позволит своевременно пересмотреть планы или скорректировать принятую практику. Исследование мнений о компании среди инвестиционных аналитиков и инвесторов можно проводить с разной регулярностью в зависимости от целей таких опросов и задействованных респондентов:

- ежегодный масштабный опрос участников финансового рынка и инвестиционных аналитиков (Perception Study). По его результатам могут быть скорректированы приоритеты и акценты в рыночной тактике компании на следующий год, установлены или уточнены ключевые показатели эффективности (Key Performance Indicator, KPI) для руководителей и сотрудников IR-службы;

- опрос по итогам ежеквартального раскрытия финансовых результатов (Post-Earnings Reaction Report). Имеет большую ценность с точки зрения совершенствования практики информационного раскрытия;

- сбор отзывов участников мероприятий компании, адресованных инвестсообществу (роуд-шоу, презентация новой стратегии, знакомство с новой командой менеджмента и т. д.). Может быть актуален в связи со значимыми корпоративными событиями (реализация очередных этапов инвестпрограммы, привлечение финансирования);

- изучение мнений до начала некоего важного мероприятия (Before-Event Reaction Report).

Поможет своевременно скорректировать планы или намерения и тем самым предвосхитить негативную реакцию инвестиционного сообщества. Возможность получения такой предварительной обратной связи требует наличия доверительных отношений с кем-либо из участников инвестиционного сообщества.

Есть несколько способов собрать отклики инвесторов и аналитиков о компании-эмитенте: очные и телефонные интервью, электронное анкетирование.

Очные интервью – самая затратная по времени форма опроса как для исполнителя, так и для респондентов. Из-за плотного рабочего графика последних нередко приходится переносить встречи, как следствие, исследование затягивается. Однако если необходимо выяснить мнения первых лиц интересующих финансовых структур, такой способ опроса может быть единственным эффективным вариантом. Телефонные интервью – наиболее эффективный и своевременный способ получения обратной связи от респондентов на практике. Такой формат позволяет охватить широкий круг представителей инвестиционного сообщества. Он подходит для выяснения мнений респондентов по сложным вопросам, требующим не численных оценок, а аргументированных высказываний на заданную тему с раскрытием логики суждений. Вместе с тем телефонные интервью, как и личные опросы, предъявляют повышенные требования к квалификации интервьюера. Он не только должен разбираться в обсуждаемой теме, но и уметь выявлять нетривиальные мысли респондента прямо по ходу разговора и детально обсуждать с ним именно их, а остальным вопросам анкеты, по которым возможны лишь стандартные ответы, уделять меньше внимания. Кроме того, интервьюер должен уметь задавать дополнительные наводящие вопросы по обсуждаемой теме.

Электронное анкетирование как способ получения нужной информации может быть актуально, если нужно опросить широкий круг лиц (от 40 человек). У него масса преимуществ как для опрашивающих, так и для респондентов. Первым проще обрабатывать ответы, представленные в едином формате. Вторым не приходится тратить драгоценные рабочие часы на опрос, заполненную анкету можно выслать в любое удобное для них время.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Басовский Л. Е. Менеджмент: учебное пособие / Л. Е. Басовский. – Москва: ИНФРА-М, 2014. – 256 с.
2. Вдовин С. М. Стратегия и механизмы устойчивого развития: монография / С. М. Вдовин. - М.: ИНФРА -М, 2015. - 154 с.
3. Виханский, О. С. Менеджмент: учебник / О. С. Виханский, А. И. Наумов. – 5-е изд., стер. – Москва: Магистр: ИНФРА-М, 2014. – 576 с.
4. Грушенко В. И. Менеджмент: восприятие сущности менеджмента в условиях стратегических изменений: уч. пособие. М.: ИНФРА-М, 2014. - 288 с.
5. Дзагоева М.Р. Механизм комплексной оценки и управления рисками предприятий промышленности / М.Р. Дзагоева, А.Р. Цховребов, Л.Э. Комаева. – М., 2014. – 120 с.
6. Коротков Э. М. История менеджмента: учебное пособие / под ред. Э. М. Короткова. – Москва: ИНФРА - М, 2014. – 240 с.
7. Котлер Ф., Маркетинг менеджмент. Котлер Ф., Келлер К. Л., 14-е изд. учебник. Питер: 2015. - 800 с.
8. Круи М. Основы риск - менеджмента: учебное пособие для подготовки к экзамену на получение сертификата Associate PRM / М. Круи, Д. Галай, Р. Марк. – Москва: Юрайт, 2014. – 390 с.
9. Латфуллин Г. Р. Теория менеджмента: Учебник для вузов. 2-е изд. Латфуллин Г. Р., Никитин А. С., Серебренников С.С. Питер: 2015. - 464 с.
10. Латфуллин Г.Р., Никитин А.С., Серебренников С.С. Теория менеджмента: Учебник для вузов. – 2-е изд. – СПб: Питер, 2014. – 312 с.
11. Литвак Б. Г. Практические занятия по менеджменту: Мастер-класс: учеб. Пособие / Б. Г. Литвак. – М.: Дело, 2014. – 180 с.
12. Максимцов М. М. Современный менеджмент: учебник / под ред. М. М. Максимцова, В. Я. Горфинкеля. – Москва: ИНФРА-М, 2014. – 299 с.
13. Машина правды: блокчейн и будущее всего. Авторы: Michael J. Casey, Paul Vigna. Издательство: St. Martin's Press (ISBN-10 1250114578), 2018, - 320 с.
14. Освоение биткоина: разработка открытого блокчейна. Автор: Andreas M. Antonopoulos. Издательство: O'Reilly Media (ISBN-10 1491954388). 2019, - 416 с.
15. Стандарт биткоина: децентрализованная альтернатива центральному банку. Автор: Saifedean Ammous. Издательство: Wiley (ISBN-10 1119473861), 2019, - 304 с.
16. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. оценка, управление, портфель инвестиций / А.С. Шапкин, В.А. Шапкин. - 9-е изд. – М.: Дашков и К°, 2013. - 543 с.
17. Bitcoin, Ethereum, Dash и Altcoin: различные криптовалюты в одной книге, чтобы вы могли получить всю необходимую информацию и решить, куда вкладывать. Автор: Edward A. Harrod. Издательство: CreateSpace Independent Publishing Platform (ISBN-10 1987571584), 2019, - 250 с.
18. ICO: основной гид по инвестированию в ICO, ICO инвестиции, первичное размещение монет, криптовалютные инвестиции, инвестиции в криптовалюты. Автор: Ikuya Takashima. Издательство: CreateSpace Independent Publishing Platform (ISBN-10 198618210X), 2019, - 118 с.

ПРИЛОЖЕНИЯ

Таблица 1 - Вопросы для опроса инвестиционных аналитиков

№ п/п	Вопросы
	Оценка государственного регулирования отрасли
1	Могли бы Вы высказать Ваше отношение к решениям в области государственного регулирования отрасли: как они влияют на инвестиционную привлекательность компаний отрасли? Почему? На Ваш взгляд, какой должна быть идеальная система госрегулирования данной отрасли в России?
	Стратегия развития ОАО «Венд-Сервис»
2	Насколько хорошо Вы знакомы со стратегией развития компании? Насколько она для Вас убедительна? (В зависимости от того, знаком респондент со стратегией компании или нет, далее интервьюер выбирает определенное направление вопросов по ветке «А» или «Б»)
	Ветка «A». Если респондент знаком со стратегией: из какого источника Вы в основном получили представление о стратегии компании? как Вы оцениваете понимание ключевых элементов стратегии компании по 5-балльной шкале (где 5 – наилучшая оценка)? Например, к ключевым элементам можно отнести выбор рынков сбыта, состав продуктовой линейки, инвестиционную программу, стратегию M&A, программу финансирования, уровень команды менеджмента	Ветка «Б». Если респондент не знаком со стратегией: почему Вы не знакомы со стратегией компании: пока не анализировали компанию в принципе или не видите возможности получить нужные сведения (из материалов раскрытия компании, с ее сайта)? какой информации о компании не хватает именно Вам?
	Инвестиционная программа ОАО «Венд-Сервис»
3	Понятны ли Вам общие параметры инвестиционной программы компании?
4	Насколько полно представлена информация по инвестиционной программе, какой информации Вам не хватает?
	Производственные и финансовые результаты деятельности
5	Как Вы оцениваете производственные и финансовые результаты деятельности компании в 2019 году?
6	С какими компаниями-аналогами Вы сравниваете компанию в России и за рубежом? Почему?
7	Как Вы оцениваете качество материалов раскрытия компании по финансовым результатам (полнота, оперативность, ответы на вопросы) на фоне конкурентов по 5-балльной шкале (где 5 – наилучшая оценка)?
	Корпоративное управление
8	Оцените, пожалуйста, качество корпоративного управления в компании по 5-балльной шкале (где 5 – наилучшая оценка)
9	Насколько, по Вашему мнению, эффективна действующая система принятия решений и контроля их реализации?
10	Какие моменты в деятельности компании, связанные с корпоративным управлением, вызывают у Вас беспокойство?
	Качество взаимодействия с инвестиционным сообществом
11	Как бы Вы оценили работу IR-службы на фоне компаний-аналогов по 5-балльной шкале (где 5 – наилучшая оценка)? Что необходимо улучшить?
12	Как Вы оцениваете структуру и наполнение годового отчета, IR-презентации, какой информации не хватает, если сравнивать с зарубежными аналогами?
13	Какие форматы IR-взаимодействия были бы для Вас наиболее предпочтительны: непосредственные: день инвестора (аналитика), участие в конференциях инвестиционных банков, проведение круглых столов, личная встреча с топ-менеджментом, посещение сайта; дистанционные: пресс-релизы, справочник аналитика, рассылка информации?
14	Пользовались ли Вы веб-сайтом компании? Какой информации недостаточно?
15	Какую информацию годового отчета компании Вы наиболее активно используете?
16	Какие пожелания хотели бы высказать в адрес компании?

Таблица 2 - Вопросы для опроса инвесторов компании

№ п/п	Вопросы
	Источники получения информации об ОАО «Венд-Сервис»
1	С какими компаниями-аналогами Вы сравниваете компанию в России и за рубежом? Почему?
2	Какие источники получения информации Вы преимущественно используете (сайт компании, сайт агентства Reuters, Bloomberg, отчеты инвестбанков)?
3	Удобно ли Вам получение информации непосредственно от компании в виде информационной рассылки?
4	Удобна ли для Вас английская версия сайта для получения необходимой информации о компании? Это вопрос для иностранных фондов
	Акции (депозитарные расписки ОАО «Венд-Сервис»)
5	Являетесь ли Вы в настоящее время держателем акций или депозитарных расписок компании?
6	Если Вы продали акции компании, каковы были основные причины решения о продаже?
7	Планируете ли Вы снова купить акции компании в среднесрочной перспективе? Если да, то что может повлиять на принятие решения о покупке?
8	По Вашему мнению, насколько комфортно работать с ценными бумагами компании (доступность на рынке – число котирующих брокеров, ликвидность, стоимость совершения операций и стоимость хранения, легкость мониторинга данного вложения)?
9	Чьи аналитические отчеты по ценным бумагам компании Вы считаете лучшими и наиболее полезными? Каких инвестиционных банков (инвестиционных компаний)?
	Регулирование отрасли
10	Могли бы Вы высказать Ваше отношение к решениям в области государственного регулирования отрасли: как они влияют на инвестиционную привлекательность компаний отрасли? Почему? на Ваш взгляд, какой должна быть идеальная система госрегулирования данной отрасли в России?
	Производственные и финансовые результаты деятельности компании
11	Как Вы оцениваете производственные и финансовые результаты деятельности компании за 2019 год?
	Корпоративное управление в ОАО «Венд-Сервис»
12	Оцените, пожалуйста, качество корпоративного управления в компании по 5-балльной шкале (где 5 – наилучшая оценка)
13	Насколько, по Вашему мнению, эффективна действующая система принятия решений и контроля их реализации?
14	Какие моменты в деятельности компании, связанные с корпоративным управлением, вызывают беспокойство?
	Качество взаимодействия с инвестиционным сообществом
15	Как бы Вы оценили работу IR-службы на фоне компаний-аналогов по 5-балльной шкале (где 5 – наилучшая оценка)? Что необходимо улучшить?
16	Как Вы оцениваете структуру и наполнение годового отчета, IR-презентации, какой информации не хватает, если сравнивать с зарубежными аналогами?
17	Какие форматы IR-взаимодействия были бы наиболее предпочтительны (непосредственные: день инвестора (аналитика), участие в конференциях инвестиционных банков, проведение круглых столов, личная встреча с топ-менеджментом, посещение сайта или дистанционные: пресс-релизы, справочник аналитика, рассылка информации)?
18	Пользовались ли веб-сайтом компании? Какой информации недостаточно?
19	Какую информацию годового отчета компании Вы наиболее активно используете?
20	Какие пожелания хотели бы высказать в адрес ОАО «Венд-Сервис»?