Финансы акционерных обществ (ТЕОРЕТИЧЕСКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Основой экономики России выступают хозяйствующие субъекты различных организационно-правовых форм. Однако только акционерные общества являются эффективной формой организации бизнеса с точки зрения привлечения финансов. Финансы акционерного общества выполняют функции формирования денежных капиталов (уставного капитала, оборотного капитала, доходов, прибыли, резервов и др. фондов), распределения этих денежных фондов и контроля за их созданием и использованием. Интерес к процессу формирования и использования финансов акционерных обществ актуален еще и тем, что только акционерные общества вправе размещать свои акции и получать от этого дополнительный капитал для развития. Эффективность деятельности публичного акционерного общества на рынке в первую очередь определяет уровень капитализации компании, его положение и влияние в отрасли, способствует привлечению инвесторов. Публичные акционерные общества являются крупными и зачастую могущественными компаниями, способными оказывать серьезное влияние на экономику не только региона, но и всей страны. Этим определится актуальность исследования финансов акционерных обществ.

Целью курсовой работы является исследование финансов на примере публичного акционерного общества.

Задачами курсовой работы являются:

• исследование правовых аспектов деятельности акционерных обществ;
• исследование понятия и особенностей финансов акционерных обществ;
• характеристика методики анализа финансов акционерных обществ;
• анализ состава, структуры и эффективности использования финансов на примере ПАО «НК «Роснефть»;
• формирование рекомендаций по результатам анализа.

Объектом исследования являются финансы ПАО «НК «Роснефть».

Предметом исследования являются процессы, возникающие при формировании и использовании финансов ПАО «НК «Роснефть».

Теоретической и методической базой исследования послужили труды в области управления финансами таких авторов как А.М. Ковалева, Лаврушин О. И., Балабанов А.И. и Балабанов И.Т., а также в области финансового анализа таких авторов как В.В. Ковалев, Г.В. Савицкая, П.И. Вахрин, Л. А. Дробозина, Н. В. Колчина и другие.

При выполнении работы использованы следующие методы научного исследования: анализ, синтез, формализация, обобщение, а так же стандартные приемы анализа финансового состояния: горизонтальный, вертикальный, коэффициентный и сравнительный анализ.

Информационной базой исследования послужила отчетная документация ПАО «НК «Роснефть».

Структура работы состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКО-МЕТОДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ФИНАНСОВ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ

1.1. Правовые основы деятельности акционерных обществ

По своей правовой природе акционерное общество является юридическим лицом, имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде.

В соответствии со статьей 66 Гражданского кодекса Российской Федерации (далее ГК РФ) акционерные общества являются одной из форм хозяйственных обществ [8].

Порядок создания, реорганизации, ликвидации, правовое положение акционерных обществ, права и обязанности их акционеров, а также защита прав и интересов акционеров определяется ГК РФ, а также Федеральным законом от 26 декабря 1995 года №208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее Закон об акционерных обществах).

В соответствии со ст. 96 Гражданского кодекса Российской Федерации (ч. 1) акционерное общество — это хозяйственное общество, уставный капитал которого разделён на определённое число акций; участники акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций [8].

Основной целью создания и деятельности акционерного общества является извлечение прибыли. Полученная обществом прибыль распределяется среди акционеров. Отсюда определение акционерного общества в п.1 ст.2 Закона об акционерных обществах: «Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу» [21].

Основными видами акционерных обществ в РФ являются:

• публичные акционерные общества (ПАО);
• непубличные акционерные общества.

До 01.09.2014 ГК РФ применялась классификация на открытые и закрытые акционерные общества.

Публичным является акционерное общество, акции которого и ценные бумаги которого, конвертируемые в его акции, публично размещаются (путем открытой подписки) или публично обращаются на условиях, установленных законами о ценных бумагах [22]. Для ПАО предусматривается обязанность по раскрытию информации в более широком формате по сравнению с непубличным акционерным обществом. Данная норма предназначена для повышения публичности и прозрачности процессов инвестирования.

Особенности ПАО:

• неограниченное число акционеров;
• свободное обращение акций на рынке;
• отсутствие необходимости внесения денежных средств в уставный капитал предприятия до его регистрации и открытия накопительного счёта.

Непубличное акционерное общество — акционерное общество, акции которого распределяются только среди учредителей или заранее определённого круга лиц [22]. Акционеры данного общества имеют преимущественное право приобретения акций, продаваемых другими акционерами. Как правило, непубличное акционерное общество не обязано публиковать финансовую отчётность для всеобщего сведения, если иное не установлено законом.

Минимальные размеры уставных капиталов:

• для публичного — 100 000 рублей;
• для непубличного — 10 000 рублей. [21]

Акционерные общества могут создавать филиалы и открывать представительства. Финансовые особенности филиала определяются тем, что он является обособленным подразделением, расположенным вне местонахождения общества и осуществляющим все его функции или их часть. Финансовые особенности представительства определяются тем, что оно является обособленным подразделением, расположенным вне местонахождения общества, представляющим его интересы и осуществляющим их защиту.

Филиал и представительство не являются юридическими лицами, действуют на основании утвержденного АО положения. АО наделяют их имуществом, которое учитывается как на их отдельных балансах, так и на балансе АО. Филиал и представительство осуществляют финансово-хозяйственную деятельность от имени создавшего их общества [16]

Существенные финансовые особенности имеют дочерние и зависимые общества с правами юридического лица. Общество признается зависимым, если другое преобладающее общество имеет более 20% голосующих акций первого общества. Общество признается дочерним, если другое основное общество в силу преобладающего участия в его уставном капитале, либо в соответствии с заключенным между ними договором, либо иным образом имеет возможность определять решения, принимаемые таким обществом. Дочернее общество не отвечает по долгам основного общества и товарищества. Основное общество, которое имеет право давать дочернему обществу обязательные для него указания, отвечает солидарно с дочерним обществом по сделкам, заключенным последним во исполнение таких указаний [12].

АО несет ответственность по финансовым и другим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом. Оно не отвечает по обязательствам своих акционеров. Если несостоятельность АО вызвана действиями или бездействием его акционеров или других лиц, которые имеют право давать обязательные указания, то на указанных акционеров или других лиц в случае недостаточности имущества АО может быть возложена субсидиарная ответственность по его обязательствам [16].

Таким образом, акционерное общество – это коммерческая организация, уставный капитал которого разделён на определённое число акций. При размещении акций публично акционерное общество является публичным. Акционерное общество может иметь дочерние общества.

1.2. Понятие финансов акционерных обществ

Финансы предприятий (включая акционерные общества) — это отношения, возникающие в процессе формирования фондов денежных средств, их распределения и использования [3].

Финансы акционерного общества (АО) (finance of joint-stock company) — денежные отношения в коммерческой организации, посредством которых осуществляется ее производственно-хозяйственная деятельность в условиях, когда уставный капитал разделен на определенное число акций, удостоверяющих права акционеров по отношению к АО. Основным источником формирования финансовых ресурсов, обеспечивающих экономическую независимость компании, выступают собственные средства: уставный капитал, прибыль, целевые поступления. Дополнительным – операции с ценными бумагами на рынке, а также заемные средства (прежде всего — банковский кредит) [9]. 

В западной литературе подход к трактовке финансов довольно широкий. Западные школы выделяют публичные, корпоративные и личные финансы. Под публичными финансами понимают процесс и механизм формирования и использования государственных ресурсов, баланса доходов и расходов, а также соответствующие методы контроля. Под корпоративными финансами подразумевают «надлежащее управление деньгами» или «искусство и науку управления деньгами» [2]. 

В российской практике сформировалось две теории финансов: классическая и неоклассическая.

Классическая теория финансов делает основной акцент на исследовании процессов перераспределения денежных ресурсов государством, то есть на макроуровне. Классическая теория во главу угла ставит распределительную функцию и на ее основе объясняет сущность финансов. В процессе перераспределения финансов государством происходит формирование, поддержание или изменение экономических внутрихозяйственных, внутриотраслевых, межотраслевых, территориальных и межтерриториальных пропорций и пропорций между сферами общественного производства. В результате происходит выравнивание финансовой обеспеченности между отдельными сферами производства, регионами страны, отраслями хозяйства, группами населения [3,12,13,16,19,26,30].

Неоклассическая теория финансов напротив опирается на финансовые ресурсы коммерческих организаций. Изучаются закономерности привлечения и использования финансовых ресурсов организаций, формирования фондов предприятий. Особое внимание уделяется финансовому рынку, на котором ресурсы обращаются и способам оформления отношений, возникающих в ходе привлечения и использования денежных ресурсов.

Российские авторы в большинстве своем придерживаются классической теории, о чем свидетельствуют определения финансов различный российских авторов. Так Родионова В.М. определяет финансы как денежные отношения, возникающие в процессе распределения и перераспределения стоимости валового продукта и части национального богатства в связи с формированием денежных доходов и накоплений у субъектов хозяйствования и государства и использованием их на расширенное воспроизводство, материальное стимулирование работающих, удовлетворение других социальных потребностей общества [15,24]. Дробозина Л.А. считает, что финансы представляют собой экономические отношения, связанные с формированием, использованием, распределением централизованных и децентрализованных средств в целях развития государственной политики и обеспечения условий расширенного воспроизводства [14]. Самсонов Н.Ф. Баранникова Н.П. Строкова Н.И. говорят, что финансы – это совокупность денежных отношений, организованных государством, в процессе которых осуществляется формирование централизованных и децентрализованных фондов денежных средств в целях выполнения функций и задач государства и обеспечения условий расширенного воспроизводства [18].

Роль финансов акционерных обществ многогранна: они охватывают денежные отношения с учредителями общества, трудовым коллективом, поставщиками, покупателями, бюджетом, банками, внебюджетными, страховыми и другими организациями.

Финансы АО функционируют в процессе приобретения сырья, материалов и других товарно-материальных ценностей, реализации произведенной продукции (услуг), в процессе инвестиций, формирования акционерного капитала и резервов, создания и распределения прибыли, при выплате дивидендов по акциям и процентов по облигациям, в процессе уплаты налогов в бюджет, при получении и погашении кредитов, при взносах во внебюджетные фонды и т.п. [9,10,12,13]

Тем самым финансы АО выполняют функции формирования денежных капиталов (уставного капитала, оборотного капитала, доходов, прибыли, резервов и других фондов), распределения этих денежных фондов и контроля за их созданием и использованием.

1.3. Особенности финансов акционерных обществ при создании, реорганизации и ликвидации акционерного общества

Создается АО путем учреждения или путем реорганизации существующего юридического лица и считается созданным с момента его государственной регистрации.

Создание АО путем учреждения осуществляется по решению учредителей, принимаемому учредительным собранием. Важно, что решение об учреждении общества, утверждении его устава и утверждении денежной оценки ценных бумаг принимается учредителями единогласно. Учредители заключают между собой договор о создании АО, определяющий порядок совместной деятельности по учреждению общества, размер уставного капитала, категории и типы акций, подлежащих размещению среди учредителей, размер и порядок их оплаты, права и обязанности учредителей по созданию общества [12].

Единственным учредительным документом АО является Устав, требования которого обязательны для исполнения всеми органами общества и его акционерами. В уставе АО содержатся следующие обязательные сведения о финансах АО: количество, номинальная стоимость, категории акций и типы привилегированных акций, размещаемых обществом; размер уставного капитала. Устав может определять ограничения количества акций, принадлежащих одному акционеру, и их суммарной номинальной стоимости, а также максимальное число голосов, предоставляемых одному акционеру [26].

Уставный капитал АО составляется из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Уставный капитал определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.

АО может размещать обыкновенные акции, а также один или несколько типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не превышает 25% уставного капитала АО. При учреждении общества все его акции размещаются среди учредителей [30].

Уставный капитал АО может быть увеличен путем увеличения номинальной стоимости акций или размещения дополнительных акций. Дополнительные акции могут быть размещены только в пределах количества объявленных акций, определенного уставом АО.

В решении об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций должны быть определены: количество размещаемых дополнительных обыкновенных акций и каждого типа привилегированных акций, сроки и условия их размещения, в том числе цена размещения дополнительных акций для акционеров, имеющих преимущественное право приобретения размещаемых акций.

Уставный капитал АО может быть уменьшен путем уменьшения номинальной стоимости акций или сокращения их общего количества, в том числе путем приобретения части акций [19].

АО не может уменьшать уставный капитал, если в результате этого его размер станет меньше минимального уставного капитала. Решение об уменьшении уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций или путем приобретения части акций в целях сокращения их общего количества принимается общим собранием акционеров.

Наряду с акциями АО может эмитировать облигации. Облигации не имеют отношения к уставному капиталу АО и позволяют привлекать капитал под обеспечение или без такового для решения конкретных финансовых проблем. Облигации могут быть именными или на предъявителя. При выпуске именных облигаций АО ведет реестр их владельцев [16].

Облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации или выплаты номинальной стоимости либо номинальной стоимости и процентов в установленные сроки. В решении о выпуске облигаций определяются форма, сроки и другие условия их погашения. Облигация имеет номинальную стоимость.

Номинальная стоимость всех выпущенных АО облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций. Выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала АО.

Формирование фондов и чистых активов АО имеет свои особенности. Прежде всего в АО создается резервный фонд в размере, предусмотренном уставом, но не менее 15% его уставного капитала. Резервный фонд формируется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им размера, определенного уставом. Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом, но не может быть менее 5% чистой прибыли. Резервный фонд предназначен не только для покрытия его убытков, но и для погашения облигаций и выкупа акций в случае отсутствия иных средств [13].

Особое значение в АО имеет стоимость чистых активов. Величина чистых активов определяется путем вычитания из суммы активов АО, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества оказывается меньше его уставного капитала, АО объявляет об уменьшении своего уставного капитала до величины, не превышающей стоимости его чистых активов. Если стоимость чистых активов АО оказывается меньше величины минимального уставного капитала, общество принимает решение о своей ликвидации. Если решение об уменьшении уставного капитала или ликвидации АО не было принято, его акционеры, кредиторы, а также органы, уполномоченные государством, могут требовать ликвидации общества в судебном порядке.

Акции являются ценными бумагами, дающими право на получение дивидендов. Выплата дивидендов – это еще одна особенность финансов акционерных обществ. АО вправе ежеквартально, раз в полгода или раз в год принимать решение о выплате дивидендов по размещенным акциям [2].

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли за текущий год, а по привилегированным акциям определенных типов могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого фондов.

Совет директоров может принять решение о выплате промежуточных ежеквартальных или полугодовых дивидендов. Решение о выплате годовых дивидендов, их размере и форме их выплаты по акциям каждой категории и типа принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собрание акционеров может принять решение о невыплате дивиденда по акциям определенных категорий и типов, а также о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определен в уставе [30].

Дата выплаты годовых дивидендов определяется уставом или решением общего собрания акционеров о выплате годовых дивидендов. Дата выплаты промежуточных дивидендов определяется решением совета директоров, но не может быть ранее 30 дней со дня принятия такого решения.

Для акционерных обществ существуют финансовые особенности, связанные с реорганизацией. Реорганизация АО может быть осуществлена в форме слияния, присоединения, разделения, выделения и преобразования.

АО считается реорганизованным, кроме случаев реорганизации в форме присоединения, с момента государственной регистрации вновь возникших юридических лиц. Не позднее 30 дней с даты принятия решения о реорганизации АО в письменной форме уведомляет об этом своих кредиторов. Кредитор может требовать от АО прекращения или досрочного исполнения обязательств и возмещения убытков путем письменного уведомления в срок:

• не позднее 30 дней с даты направления АО кредитору уведомления о реорганизации в форме слияния, присоединения или преобразования;
• не позднее 60 дней с даты направления АО кредитору уведомления о реорганизации в форме разделения или выделения [3].

Для разделения финансовой ответственности формируется разделительный баланс. Если разделительный баланс не дает возможности определить правопреемника реорганизованного АО, то вновь возникшие юридические лица несут солидарную ответственность по его обязательствам перед кредиторами.

АО может быть ликвидировано добровольно или по решению суда по основаниям, предусмотренным ГК РФ. Ликвидация общества означает его прекращение без перехода прав и обязанностей в порядке правопреемства к другим лицам [10].

При добровольной ликвидации совет директоров выносит на решение общего собрания акционеров вопрос о ликвидации общества и назначении ликвидационной комиссии. Ликвидационная комиссия от имени ликвидируемого общества помещает в органах печати сообщение о ликвидации общества, порядке и сроках для предъявления требований его кредиторами. Срок для предъявления требований кредиторами не может быть менее 60 дней с даты опубликования сообщения о ликвидации АО. Ликвидационная комиссия принимает меры к выявлению кредиторов и получению дебиторской задолженности, а также в письменной форме уведомляет кредиторов о ликвидации АО [13].

По окончании срока для предъявления требований кредиторами ликвидационная комиссия составляет промежуточный ликвидационный баланс, который содержит сведения о составе имущества ликвидируемого АО, предъявленных кредиторами требованиях, а также результатах их рассмотрения. Если имеющихся у ликвидируемого общества денежных средств недостаточно для удовлетворения требований кредиторов, ликвидационная комиссия осуществляет продажу иного имущества общества с публичных торгов в порядке, установленном для исполнения судебных решений.

После завершения расчетов с кредиторами ликвидационная комиссия составляет ликвидационный баланс, который утверждается общим собранием акционеров по согласованию с органом, осуществившим государственную регистрацию ликвидируемого АО [16].

Оставшееся после завершения расчетов с кредиторами имущество ликвидируемого АО распределяется ликвидационной комиссией между акционерами пропорционально их акций.

Ликвидация считается завершенной, а общество — прекратившим существование с момента внесения органом государственной регистрации соответствующей записи в единый государственный реестр юридических лиц.

Таким образом, финансы акционерного общества имеют особенности, обусловленные наличием акций в качестве источника финансов. Акционерные общества при создании образуют уставный капитал, который разбивается на акции по номинальной стоимости. Особенностью деятельности публичного акционерного общества является возможность размещения акций по рыночной стоимости. В процессе своей деятельности АО создают резервы, предназначенные, в том числе для выкупа акций и облигаций, а также выплачивают дивиденды акционерам. При реорганизации АО учитывается конвертация акций одного общества в акции другого. При ликвидации АО имущество, оставшееся после выплаты долгов кредиторам распределяется между акционерами пропорционально их акциям.

1.4. Методика оценки эффективности использования финансов акционерных обществ

Оценка эффективности использования финансов акционерных обществ предполагает расчет нескольких групп показателей.

1. Показатели оценки рыночной активности хозяйствующего субъекта.

а) Коэффициент выплаты дивидендов по акциям (Dividend Payout Ratio). Показывает сколько денежных единиц согласны заплатить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании [30]:

Кв.д. = Д._а. /Чпа., (1.1)

где Чпа – чистая прибыль на одну акцию.

б) Коэффициент выплат по приобретенным инвестициям.

Коэффициент выплат по приобретенным инвестициям (К_{вып.поинв}.) характеризует долю выплат (Выпл_инв.) на один руб. приобретенных инвестиций (Пр._инв.) и определяется как отношение выплат по инвестициям (Выплинв) к сумме приобретенных инвестиций, т. е. по формуле [30]:

Квып. по инв. = Выпл_инв/ Пр._инв., (1.2)

На основании этого показателя определяется эффективность привлекаемых инвестиций, т. е. сколько предприятие выплачивает кредиторам средств на 1 рубль всех привлеченных средств.

1. Показатели оценки финансового состояния хозяйствующего субъекта.

2.1. Коэффициенты ликвидности.

а) Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) отражает способность организации погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счет только оборотных активов, формула для расчета следующая [17]:

К_т.л. = О_а /К_р._об., (1.3)

где О_а – оборотные активы;

К_р._об. - краткосрочные обязательства.

Норматив данного показателя от 1,0-2,0.

б) Коэффициент срочной (быстрой) ликвидности (Quick Ratio) отражает способность компании погашать свои текущие обязательства в случае возникновения сложностей с реализацией продукции [17]:

К_с.л. = (Д_.з. + Ф_.в.кр. + Д._с.) / К_р.о., (1.4)

где Д_.з. - дебиторская задолженность;

Ф_.в.кр. – краткосрочные финансовые вложения;

Д_.с. - денежные средства;

К_р.о. - краткосрочные обязательства.

Значение данного показатели должно быть не менее 0,8 до 1,0.

в) Коэффициент абсолютной ликвидности (Cash Ratio), показывает, какую часть краткосрочной (текущей) задолженности организация может погасить на дату составления бухгалтерского баланса срочно или в ближайшее время [17]:

К_.а.л. = (Д_.с. + Ф_.в.кр.) / К_р.о., (1.5)

Значение данного коэффициента должно быть больше либо равно 0,2-0,5.

2.2. Коэффициенты финансовой устойчивости.

а) Коэффициент собственности (общей платежеспособности, автономии, финансовой независимости) (Equity Ratio) [23].

Показывает долю собственного капитала в структуре капитала предприятия. Нормальное значение показателя > 60%:

К.с. = С_к /ИБ, (1.6)

где С_к – Собственный капитал,

ИБ – итог баланса.

б) Коэффициент финансовой зависимости (Leverage Ratio). Показатель обратный коэффициенту собственности, рост его значений в динамике может свидетельствовать об увеличении доли в структуре источников финансирования деятельности организации [23]:

К.ф.з. = ИБ/С_к, (1.7)

2.3. Коэффициенты платежеспособности.

а) Коэффициент платежности краткосрочных пассивов.

Коэффициент платежности краткосрочных пассивов (Ккп) определяется как отношение быстроликвидных активов к сумме краткосрочных пассивов [18]:

Ккп = БЛА / КСП, (1.8)

б) Коэффициент платежности долгосрочных пассивов.

Коэффициент платежности долгосрочных пассивов (Кдп) определяется как отношение медленноликвидных активов к сумме долгосрочных пассивов [18]:

Кдп = МЛА / ДСП, (1.9)

где, НЛА - наиболее ликвидные активы;

Н - наиболее срочные обязательства, т.е. сумма краткосрочной кредиторской задолженности;

БЛА - быстроликвидные активы, т.е. сумма краткосрочной дебиторской задолженности за минусом просроченной;

КСП - краткосрочные пассивы, т.е. краткосрочные займы и кредиты, а также прочие краткосрочные обязательства;

МЛА - медленноликвидные активы, т.е. сумма запасов и затрат компании, НДС по приобретенным ценностям, долгосрочной дебиторской задолженности и прочих оборотных активов;

ДСП - долгосрочные пассивы, т.е. сумма долгосрочных обязательств компании, доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов.

1. Показатели оценки финансовых результатов деятельности компании.

Коэффициент рентабельности активов, экономическая рентабельность (Return On Assets), показывает сколько денежных единиц прибыли принесла одна денежная единица активов [26]:

К р.а. = ЧП/А_ср, (1.10)

где ЧП – чистая прибыль

А_ср – среднегодовая стоимость активов предприятия

Коэффициент рентабельности (реализации) (Return On Sales) , показывает сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции:

Кр. = ЧП/В_ч, (1.11)

Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return On Equity), показывает сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица, вложенная собственниками [26]:

К.р.с.к. = ЧП / С._к.ср.ст, (1.12)

где - С._{к.ср.ст –} среднегодовая стоимость собственного капитала.

Эффективность использования финансов в конечном счете отражается на финансовом состоянии и определяет риск банкротсва компании. Оценку вероятности банкротства проводят различными методами, но наибольшую популярность приобрела пятифакторная модель Альтмана.

Формула расчета пятифакторной модели Альтмана имеет вид [25]:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5, (1.13)

где X1 - оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам.

X2 - не распределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании.

X3 - прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании.

X4 - рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств.

Х5 - объем продаж к общей величине активов предприятия, характеризует рентабельность активов предприятия.

В результате подсчета Z-показателя для конкретного предприятия делается заключение:

- Если Z < 1,81 – вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;

- Если 2,77 <= Z < 1,81 – средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;

- Если 2,99 < Z < 2,77 – вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;

- Если Z <= 2,99 – ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года – 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, разместивших свои акции на фондовом рынке.

Таким образом, оценить эффективность использования финансов акционерного общества возможно с помощью показателей рыночной активности, финансового состояния, финансовых результатов. Завершающим этапом оценки является прогнозирование риска банкротства. Применение методики позволяет своевременно выявить недостатки в управлении финансами и разработать корректирующие меры.

2. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВ ПАО «НК «РОСНЕФТЬ»

2.1. Характеристика деятельности ПАО «НК «Роснефть»

Публичное акционерное общество «Нефтяная компания «Роснефть» создано в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 1 апреля 1995 г. № 327 «О первоочередных мерах по совершенствованию деятельности нефтяных компаний» и на основании постановления Правительства Российской Федерации от 29 сентября 1995 г. № 971 «О преобразовании государственного предприятия «Роснефть» в открытое акционерное общество «Нефтяная компания «Роснефть» и преобразовано в публичное акционерное общество 8 июля 2016 г. [7]

«Роснефть» — лидер российской нефтяной отрасли и крупнейшая публичная нефтегазовая корпорация мира. Основными видами деятельности ПАО «НК «Роснефть» являются поиск и разведка месторождений углеводородов, добыча нефти, газа, газового конденсата, реализация проектов по освоению морских месторождений, переработка добытого сырья, реализация нефти, газа и продуктов их переработки на территории России и за ее пределами [7].

Компания включена в перечень стратегических предприятий России. Ее основным акционером (50,00000001% акций) является АО «РОСНЕФТЕГАЗ», на 100% принадлежащее государству, 19,75% акций принадлежит компании BP, 18,93% акций принадлежит компании КьюЭйч Оил Инвестментс ЛЛК / QH Oil Investments LLC, одна акция принадлежит государству в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом, оставшиеся акции находятся в свободном обращении [7].

Основными целями и задачами ПАО «НК «Роснефть» являются восполнение запасов на уровне не менее 100%, эффективная добыча на зрелых месторождениях и ее рост за счет реализации новых проектов, создание новых кластеров добычи на шельфе, развитие технологий и внедрение практик проектного управления мирового уровня, монетизация газовых запасов и конкурентный рост добычи, оптимальная конфигурация НПЗ и максимально прибыльная реализация продукции Компании.

Ключевые производственные показатели ПАО «НК «Роснефть» представлены в таблице 2.1.

Таблица 2.1

Ключевые производственные показатели ПАО «НК «Роснефть» [5,6,7]

Показатель	2016	2017	2018	Темп прироста 2017/2016, %	Темп прироста 2018/2017, %
Доказанные запасы углеводородов по классификации SEC (млн барр. н. э.)	37 772	39 907	41 431	5,7	3,8
Обеспеченность запасами углеводородов по классификации PRMS (лет)	24	23	23	-4,2	0,0
Добыча жидких углеводородов (млн т)	210	225,5	230,2	7,4	2,1
Добыча газа (млрд куб. м)	67,1	68,4	67,3	1,9	-1,6
Реализация нефти за рубежом (млн т)	114,9	121,8	123,7	6,0	1,6
Переработка нефти (млн т)	100,3	112,8	115	12,5	2,0
Производство нефтепродуктов и нефтехимии (млн т)	98,2	109,1	111,7	11,1	2,4
Реализация нефтепродуктов и нефтехимии за рубежом (млн т)	67,4	71,9	73,7	6,7	2,5
Розничная реализация нефтепродуктов в России (млн т)	10,9	11,7	13,6	7,3	16,2

По итогам 12 месяцев 2018 года добыча нефти и жидких углеводородов Компании достигла 4,67 млн барр. в сутки (230,2 млн т), что на 2,1 % выше уровня 12 месяцев 2017 года. Ключевыми факторами роста стали: достижение рекордных показателей производства на крупнейшем активе Компании «РН-Юганскнефтегаз», запуск новых крупных месторождений (второй очереди Среднеботуобинского, Тагульского, Русского и Куюмбинского месторождений) и продолжение активной разработки действующих проектов в условиях выполнения в течение года договоренностей по ограничению добычи в рамках Соглашения ОПЕК+.

Снижение добычи газа за 12 месяцев 2018 года на 1,7 % по сравнению с аналогичным периодом 2017 года, в основном, обусловлено сокращением добычи ПНГ на месторождениях с развивающейся инфраструктурой, а также на ряде прочих активов, исходя из условий экономической эффективности разработки и с учетом внешних ограничений.

Ключевые финансовые показатели ПАО «НК «Роснефть» представлены в таблице 2.2.

Таблица 2.2

Ключевые финансовые показатели ПАО «НК «Роснефть» [5,6,7]

Показатель	2016	2017	2018	Темп прироста 2017/2016, %	Темп прироста 2018/2017, %
Выручка от реализации и доход от зависимых компаний (млрд руб.)	4 988	6 011	8 238	20,5	37,0
EBITDA (млрд руб.)	1 278	1 400	2 081	9,5	48,6
Маржа EBITDA	25,00%	22,60%	24,80%	-2,40%	2,20%
Чистая прибыль (млрд руб.)	192	297	649	54,7	118,5
Маржа чистой прибыли	3,80%	4,90%	7,90%	1,10%	3,00%
ROAE	5,20%	5,60%	12,30%	0,40%	6,70%
Капитальные затраты (млрд руб.)	709	922	936	30,0	1,5
Удельные капитальные расходы на разведку и добычу (долл. США / барр.н. э.)	5	7,1	6,8	42,0	-4,2
Удельные операционные затраты на добычу в расчете (долл. США / барр.н. э.)	2,5	3,2	3,1	28,0	-3,1
Свободный денежный поток (млрд руб.)	439	245	1 133	-44,2	362,4
Дивиденды на акцию (руб.)	5,98	10,48	25,91	75,3	147,3
Общий объем начисленных дивидендов (млрд руб.)	63,4	111,1	274,62	75,2	147,2

Факторами роста выручки в 2018 году стали положительное изменение ценового тренда на рынке (рост цены на нефть марки Urals на 10 % в рублевом выражении), увеличение объемов реализации нефти и нефтепродуктов за счет интеграции новых активов и органического роста добычи и рост поставок на внутренний рынок.

Показатель EBITDA за 2018 год составил 2 081 млрд руб. (33,1 млрд долл. США), что в полтора раза превышает уровень 2017 года. Росту показателя способствовало повышение эффективности деятельности, а также благоприятная внешняя конъюнктура рынка и смягчение ограничений в рамках соглашения ОПЕК+.

За 2018 год чистая прибыль, относящаяся к акционерам Компании, превысила уровень показателя за аналогичный период 2017 года в 2,5 раза и составила 549 млрд руб. (8,9 млрд долл. США), несмотря на признание ряда обесценений. Рост чистой прибыли, помимо увеличения операционной прибыли, обусловлен положительным эффектом курсовых разниц, а также признанием единовременного дохода от приобретения доли в СП по разработке месторождений с иностранным партнером и справедливой оценки ранее имевшейся доли в СП.

Компания активно вкладывает в развитие производства, капитальные вложений выросли в 2017 году на 30%, в 2018 году на 1,5%.

Маржа по чистой прибыли выросла в 2018 году на 3%, рентабельность собственного капитала увеличилась на 6,7%. Отмечается рост свободного денежного потока в 4,6 раза. В результате успешной производственной деятельности общий объем начисленных дивидендов в 2018 году в 2,5 раза выше уровня 2017 года.

Таким образом, ПАО «НК «Роснефть», являясь российским лидером нефтегазового рынка, в 2018 году нарастило свой потенциал, продемонстрировав сильные финансовые результаты деятельности. Успешные итоги деятельности ПАО «НК «Роснефть» в 2018 году подтверждают эффективность применяемой стратегии, значимость обозначенных приоритетов и позволяют прогнозировать дальнейшее устойчивое развитие Компании.

2.2. Состав и структура финансов ПАО «НК «Роснефть»

Состав и структура финансов акционерного общества отражается в бухгалтерской отчетности в форме №1 «Баланс».

Состав баланса ПАО «Роснефть» показаны в таблице 2.3.

Таблица 2.3

Состав баланса ПАО «Роснефть», млрд.руб. [5,6,7]

Показатель	На 31.12.2016	На 31.12.2017	На 31.12.2018	Абсолютное отклонение		Относительное отклонение, %
				2017/ 2016	2018/ 2017	2017/ 2016	2018/ 2017
АКТИВ
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	23,2	23,5	44,6	0,3	21,1	1,1	90,0
Нематериальные поисковые активы	78,5	111,3	99,2	32,8	-12,1	41,7	-10,9
Основные средства	1 058,8	1 186,5	1 269,2	127,7	82,7	12,1	7,0
Финансовые вложения	5 492,0	6 003,8	6 159,6	511,7	155,8	9,3	2,6
Итого по разделу I	6 768,7	7 483,5	7 726,3	714,8	242,8	10,6	3,2
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	113,0	142,4	151,4	29,4	9,0	26,0	6,3
Дебиторская задолженность	1 523,3	2 531,3	2 653,8	1 008,0	122,5	66,2	4,8
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	899,3	728,1	1 100,8	-171,2	372,8	-19,0	51,2
Денежные средства и денежные эквиваленты	584,2	116,6	598,5	-467,6	481,9	-80,0	413,2
Итого по разделу II	3 184,7	3 599,4	4 582,4	414,7	983,0	13,0	27,3
БАЛАНС	9 953,4	11 082,9	12 308,7	1 129,5	1 225,8	11,3	11,1
ПАССИВ
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ 6
Уставный капитал	0,1	0,1	0,1	0,0	0,0	0,0	0,0
Добавочный капитал	113,3	113,3	113,3	0,0	0,0	0,0	0,0
Резервный капитал	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0	0,0
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1 767,7	1 802,7	2 028,1	35,0	225,4	2,0	12,5
Итого по разделу III	1 533,1	1 684,4	2 026,5	151,3	342,1	9,9	20,3
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	4 338,8	5 084,0	5 792,7	745,2	708,7	17,2	13,9
Итого по разделу IV	6 018,1	6 655,6	7 075,3	637,4	419,7	10,6	6,3
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	525,6	860,3	817,9	334,7	-42,3	63,7	-4,9
Кредиторская задолженность	1 753,8	1 785,5	2 333,1	31,7	547,6	1,8	30,7
Итого по разделу V	2 402,2	2 743,0	3 207,0	340,8	464,0	14,2	16,9
БАЛАНС	9 953,4	11 082,9	12 308,7	1 129,5	1 225,8	11,3	11,1

Баланс предприятия вырос в 2017 году на 11,3%, в 2018 году на 11,1%. В составе активов произошло наращивание в большей степени оборотных активов, а в их составе – дебиторской задолженности. Основные средства также имеют существенные темпы роста. В составе пассивов можно отметить опережающий рост заемных средств как долгосрочного так и краткосрочного характера, в составе последних существенно выросла кредиторская задолженность. Собственный капитал предприятия также имеет тенденцию к увеличению.

Структура баланса ПАО «Роснефть» показаны на рисунке 1.1.

Рисунок 2.1. Структура баланса ПАО «Роснефть» [5,6,7]

В составе активов предприятия основной удельный вес приходится на финансовые вложения, но их доля снизилась с 55% в 2016 году до 50% в 2018 году. Существенные вес приходится на дебиторскую задолженность, доля которой выросла с 15% в 2016 году до 22% в 2018 году, что говорит о явном замораживании средств предприятия и неэффективной кредитной политики в отношении покупателей.

В составе пассивов основной удельный вес приходится на заемные средства. Среди них на долгосрочные приходится 47% (прирост за период на 3%), на краткосрочные – 7% (прирост на 2%). Доля нераспределенной прибыли составляет 16% и за период снизилась на 2%.

В целом размер финансов ПАО «Роснефть» имеет положительную динамику, имеет место наращивание имущества компании и источников финансирования.

2.3. Эффективность использования финансов ПАО «НК «Роснефть»

Уставный капитал ПАО «НК «Роснефть» составляет 105 981 778,17 рублей и разделен на 10 598 177 817 обыкновенных именных бездокументарных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая [7].

Выпуск акций, находящихся в обращении, зарегистрирован 29.09.2005 г.

14 июля 2006 года НК «Роснефть» провела первичное размещение акций, которые начали обращаться на Лондонской фондовой бирже, а также на российских торговых площадках РТС и ММВБ [7].

По состоянию на 01.11.2019г. выпуски и размещение дополнительных акций ПАО «НК «Роснефть», а также ценных бумаг, конвертируемых в обыкновенные акции, ПАО «НК «Роснефть» не осуществлялись.

Успешные результаты «Роснефти» стали основой для роста рыночной капитализации Компании, которая за 2018 год выросла более чем на 48 %. Благодаря этому «Роснефть» впервые вошла в мировой топ-10 нефтяных компаний мира по капитализации.

5 июня 2015 г. решением Совета директоров Компании была утверждена Дивидендная политика ПАО «НК «Роснефть». Дивидендная политика ПАО «НК «Роснефть» основана на соблюдении баланса интересов Компании и ее акционеров, а также на необходимости повышения инвестиционной привлекательности НК «Роснефть» и ее акционерной стоимости. Компания строго соблюдает права своих акционеров и прилагает все усилия для увеличения их доходов.

Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется Советом директоров ПАО «НК «Роснефть» на основе финансовых результатов деятельности ПАО «НК «Роснефть» по итогам года. Целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли ПАО «НК «Роснефть» по Международным стандартам финансовой отчетности. При этом целевой периодичностью дивидендных выплат является выплата дивидендов ПАО «НК «Роснефть» по меньшей мере два раза в год [7].

Очередным Общим собранием акционеров ПАО «НК «Роснефть», состоявшимся 4 июня 2019 года, принято решение о выплате дивидендов по результатам 2018-го финансового года в денежной форме в размере 11 руб. 33 коп. на одну размещенную акцию.

Внеочередным Общим собранием акционеров ПАО «НК «Роснефть», состоявшимся 30 сентября 2019 года, принято решение о выплате дивидендов по результатам 1 полугодия 2019 года в денежной форме в размере 15 руб. 34 коп. на одну размещенную акцию [7].

Показатели оценки рыночной активности ПАО «Роснефть» показаны в таблице 2.4.

Коэффициент выплаты дивидендов максимальным был в 2016 году и составил 1,23, за последующие периоды он снизился до 0,47 в 2018 году. Таким образом, можно говорить о снижении выплат дивидендов и рыночной активности соответственно.

Таблица 2.4

Показатели оценки рыночной активности ПАО «Роснефть» [5,6,7]

Показатель	На 31.12.2016	На 31.12.2017	На 31.12.2018	Абсолютное отклонение		Относительное отклонение, %
				2017/ 2016	2018/ 2017	2017/ 2016	2018/ 2017
Коэффициент выплаты дивидендов по акциям	1,23	0,73	0,47	-0,50	-0,25	-41,0	-34,8
Коэффициент выплат по приобретенным инвестициям	0,50	0,84	1,18	0,34	0,34	67,0	40,7

Коэффициент выплат по приобретенным инвестициям напротив имеет тенденцию к росту. В 2016 году он составил 0,5, в 2018 году увеличился до 1,18. Уровень показателя достаточно высок, что говорит о высокой эффективности привлеченных инвестиций.

В целом рыночную активность предприятия можно оценить как среднюю.

Показатели оценки финансового состояния ПАО «Роснефть» представлены в таблицах 2.5-2.7.

Таблица 2.5

Коэффициенты ликвидности ПАО «Роснефть» [5,6,7]

Показатель	На 31.12.2016	На 31.12.2017	На 31.12.2018	Абсолютное отклонение		Относительное отклонение, %
				2017/ 2016	2018/ 2017	2017/ 2016	2018/ 2017
Коэффициент текущей ликвидности	1,40	1,36	1,45	-0,04	0,09	-2,6	6,9
Коэффициент срочной (быстрой) ликвидности	1,32	1,28	1,38	-0,04	0,11	-3,3	8,3
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,65	0,32	0,54	-0,33	0,22	-50,9	68,9

Коэффициент текущей ликвидности ниже нормы, при этом за исследуемый период наблюдается незначительны прирост. Предприятие в настоящий момент способно погашать текущие обязательства за счет оборотных активов.

Коэффициент срочной ликвидности превышает норму и наблюдается небольшой рост показателя, что говорит о достаточности срочных активов для погашения срочных обязательств с одной стороны и наличии избыточной дебиторской задолженности с другой стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности свидетельствует о возможности погасить значительную часть (в 2018 году 54%) текущих обязательство за счет наиболее ликвидных активов. Значение коэффициента находятся в норме.

Таким образом, предприятие имеет нормальную ликвидность и платежеспособность, проблемы видятся только в высоком уровне дебиторской задолженности, о чем свидетельствует высокий показатель срочной ликвидности.

Таблица 2.6

Коэффициенты финансовой устойчивости ПАО «Роснефть» [5,6,7]

Показатель	На 31.12.2016	На 31.12.2017	На 31.12.2018	Абсолютное отклонение		Относительное отклонение, %
				2017/ 2016	2018/ 2017	2017/ 2016	2018/ 2017
Коэффициент собственности	0,15	0,15	0,16	0,00	0,01	-1,3	8,3
Коэффициент финансовой зависимости	0,85	0,85	0,84	0,00	-0,01	0,2	-1,5

Коэффициент собственности низок и не отвечает нормативным значениям. При норме 0,6 коэффициент составляет только 0,16. В 2018 году имеет место положительная динамика (+8,3%).

Коэффициент финансовой зависимости напротив достаточно высокий, в 2018 году составил 0,84.

Уровень финансовой устойчивости в целом можно оценить как низкий. Предприятие испытывает нехватку собственных средств и имеет высокую зависимость от внешних инвесторов.

Таблица 2.7

Коэффициенты платежеспособности ПАО «Роснефть» [5,6,7]

Показатель	На 31.12.2016	На 31.12.2017	На 31.12.2018	Абсолютное отклонение		Относительное отклонение, %
				2017/ 2016	2018/ 2017	2017/ 2016	2018/ 2017
Коэффициент платежности краткосрочных пассивов	0,82	1,35	1,11	0,53	-0,24	65,4	-17,5
Коэффициент платежности долгосрочных пассивов	0,03	0,03	0,03	0,00	0,00	14,2	-1,9

Коэффициент платежеспособности краткосрочных пассивов вырос в 2017 году на 65,4%, в 2018 году снизился на 17,5%. Уровень платёжеспособности свидетельствует, что быстро ликвидные активы полностью могут покрыть краткосрочные обязательства.

Коэффициент платежеспособности долгосрочных пассивов низок. Уровень показателя говорит об отсутствии возможности покрытия за счет медленно реализуемых активов долгосрочных обязательств.

В целом оценка платежеспособности предприятия находится на среднем уровне. Предприятие в полном объеме готово к погашению краткосрочных пассивов, но не готово к погашению долгосрочных обязательств.

Финансовое состояние предприятий является в целом устойчивым с наличием ряда проблем, в частности, замораживание средств в дебиторской задолженности, высокая зависимость от внешних источников финансирования, низкая платежеспособность долгосрочных пассивов.

Показатели оценки финансовых результатов деятельности ПАО «Роснефть» представлены в таблице 2.8.

Таблица 2.8

Показатели оценки финансовых результатов ПАО «Роснефть» [5,6,7]

Показатель	На 31.12.2016	На 31.12.2017	На 31.12.2018	Абсолютное отклонение		Относительное отклонение, %
				2017/ 2016	2018/ 2017	2017/ 2016	2018/ 2017
Коэффициент рентабельности активов	1,0%	1,3%	3,9%	0,3%	2,6%	29,2	198,2
Коэффициент рентабельности (реализации)	2,3%	2,8%	6,6%	0,5%	3,8%	23,6	132,8
Коэффициент рентабельности собственного капитала	6,7%	8,6%	24,8%	2,0%	16,2%	29,2	187,5

Рентабельность активов предприятия за период повысилась на 2,9% с 1,0% в 2016 году до 3,9% в 2018 году. Рентабельность реализации также имеет тенденцию к росту (с 2,3% в 2016 году до 6,6% в 2018 году, то есть на 4,3%). Рентабельность собственного капитала выросла на 18,2% с 6,7% в 2016 году до 24,8% в 2018 году.

В целом финансовые результаты деятельности предприятия можно оценить как положительные, отмечается хорошая положительная динамика. Однако уровень рентабельности достаточно низок, что может негативно отражаться на финансовом состоянии предприятия.

Проведенное исследование характеризует ПАО «Роснефть» как хозяйствующего субъекта со средней рыночной активностью, нормальной ликвидностью и платежеспособностью, однако с высоким уровнем замораживания средств в дебиторской задолженности, высокой зависимостью от внешних инвесторов и низким уровнем рентабельности.

Оценка вероятности банкротства предприятия проведена на основе пятифакторной модели Альтмана.

ПАО «Роснефть размещает свои акции на фондовой бирже, капитализация компании на конец отчетного года [20]:

2018 год – 4583635 млн.руб.;

2017 год – 3089317 млн.руб.;

2016 год – 4268874 млн.руб.

Результаты оценки вероятности банкротства для ПАО «Роснефть» приведены в таблице 2.9.

Таблица 2.9

Оценка вероятности банкротства ПАО «Роснефть»

Показатель	2016 год	2017 год	2018 год	Вес показателя
X1 - оборотный капитал / сумма активов предприятия,	0,31996	0,32477	0,37229	1,2
X2 - нераспределенная прибыль / сумма активов предприятия,	0,17760	0,16266	0,16477	1,4
X3 - прибыль до налогообложения / общая стоимость активов,	0,00870	0,00790	0,03903	3,3
X4 - рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств	0,50697	0,32870	0,44578	0,6
Х5 - объем продаж / общая величине активов предприятия.	0,44509	0,46519	0,59579	0,999
Z-счет Альтмана	1,410	1,305	1,669

Z-счет Альтмана в 2016 году имел значение 1,410, в 2017 году снизился до 1,305. Данные значения свидетельствуют, что предприятия находится в кризисном состоянии. В 2018 году показатель существенно улучшился и составил 1,669. Уровень показателя по-прежнему свидетельствует о наличии кризисного положения, однако существенное улучшение говорит о выходе из кризиса и снижении вероятности банкротства. В 2018 году вероятность банкротства ПАО «Роснефть» можно оценить на уровне 80%.

Таким образом, эффективность использования финансов ПАО «Роснефть» в целом высокая, однако имеется ряд недостатков. Так выявлено, что происходит замораживание средств в дебиторской задолженности, отмечается высокая зависимость от внешних инвесторов и низкий уровень рентабельности.

3. РЕКОМЕНДАЦИИ ПО ПОВЫШЕНИЮ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВ ПАО «НК «РОСНЕФТЬ»

Важным для повышения эффективности использования финансов ПАО «Роснефть» является использование оборотных средств, поддержание их в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. Формирование эффективной системы управления оборотными активами является важнейшим инструментом деятельности предприятия.

Финансовое положение предприятия, его платежеспособность и ликвидность находятся в непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги. Рост задолженности покупателей затрудняет ритмичную деятельность предприятия. В тоже время излишнее отвлечение средств в дебиторской задолженности приводит к омертвлению ресурсов и неэффективному использованию оборотного капитала.

Ускорение оборачиваемости оборотных средств означает высвобождение средств из оборота, а приток денежных средств вследствие ускорения оборачиваемости текущих активов способствует увеличению объема финансирования.

Результаты анализа эффективности использования финансов ПАО «Роснефть» показали, что предприятию необходимо предпринимать меры по оптимизации уровня дебиторской задолженности, необходимы мероприятия по возврату просроченной задолженности, предприятие нуждается в обновлении системы управления дебиторской задолженностью.

В настоящий момент в ПАО «Роснефть» не закреплена четко построенная система оперативного управления дебиторской задолженностью. Действия по оперативной работе распределены между подразделениями, при этом каждая служба отвечает только за свой участок в процессе управления дебиторской задолженностью, что приводит к отсутствию действенного контроля за дебиторской задолженностью и своевременностью оплаты. Низкая координация действий этих подразделений способствует неэффективному управлению, и как следствие, замедлению оборачиваемости дебиторской задолженности. Таким образом, будет целесообразно создание постоянной рабочей группы по работе с дебиторской задолженностью.

Постоянная рабочая группа – это группа внутри Общества, имеющая конкретную цель, постоянно возникающие задачи. Основная цель рабочей группы по оперативному управлению дебиторской задолженностью - обеспечить исполнение покупателями условий договоров и не допустить проблем с ликвидностью.

В процессе оперативной работы должны параллельно решаться три задачи:

- недопущение необоснованного появления просроченной задолженности;

- недопущения старения не погашенной вовремя задолженности;

- сокращение срока погашения нормальной (в рамках условий договора) дебиторской задолженности.

В состав рабочей группы по оперативной работе должны входить сотрудники, задействованные в работе с дебиторской задолженностью. Руководителем рабочей группы следует назначить начальника департамента экономики и финансов. Основные обязанности по работе с дебиторами предлагается возложить на кураторов дочерних обществ со стороны ЦАУК. Распределение обязанностей по оперативному управлению дебиторской задолженностью показано в таблице 3.1.

Для организации работы рабочей группы по оперативному управлению дебиторской задолженностью необходимо:

- издать приказ ПАО «НК «Роснефть» «О формировании рабочей группы»;

- разработать регламент деятельности рабочей группы (закрепить цели, задачи группы, ответственность участников группы, документооборот, периодичность совещаний и другое);

- довести регламент до дочерних обществ.

Таблица 3.1 – Распределение обязанностей по оперативному управлению дебиторской задолженностью в составе рабочей группы

Участник рабочей группы	Обязанности по оперативному управлению дебиторской задолженностью
Куратор дочернего общества	- личное взаимодействие с кураторами договоров со стороны покупателей; - своевременное подписание актов приема-передачи, выставление счетов на оплату; - отслеживание пути следования выставленного счета, формирование оперативного статуса по каждому счету; - своевременное информирование покупателей о рисках просрочки платежа; - своевременное формирование повестки заседания рабочей группы в случае возникновения просроченной задолженности; - оформление, направление писем покупателю с напоминаниями о сроках оплаты
Департамент правового обеспечения	- оценка юридической целесообразности предъявления иска - ведение исковой деятельности в случае принятия положительного решения об исковой деятельности на заседании рабочей группы
Главный специалист по расчетам с покупателями департамента экономики финансов	- формирование оперативных отчетов о суммах задолженности в разрезе покупателей - формирование реестра старения дебиторской задолженности - расчет сумм штрафных санкций за просрочку платежа - формирование актов, счетов
Главный специалист по формированию и контролю БДДС департамента экономики финансов	- оценка последствий просроченной задолженности; - поиск путей, способов финансирования - перераспределение статей БДДС для сокращения кассового разрыва
Главный инженер; ЗГД по капитальному строительсву, ЗГД по экономике и финансам от дочернего общества	Принятие верхнеуровневых решений дочернего общества на заседаниях рабочей группы

Таким образом, для ПАО «Роснефть» предложено мероприятие, направленное на совершенствование управления дебиторской задолженностью, котороее позволит увеличить денежный поток и ликвидность Компании путем снижения дебиторской задолженности, либо увеличения кредиторской задолженности, если не соблюдено следующие условие: ДЗ/КЗ≤1.

Отвлечение собственных средств предприятия происходит также по причине неэффективной политики инвестирования. Инвестирование средств в неэффективные проекты замораживает вложенные средства, не позволяет получить дополнительные денежные потоки, повышает потребность в заемных источниках.

Для ПАО «Роснефть» как и для большинства нефтедобывающих компаний основной проблемой остается высокий износ основных фондов нефтедобычи вследствие наличия старых месторождений. В этой связи на первый план выходит разработка экономического механизма по регулированию процесса воспроизводства основных средств в рыночных условиях, позволяющего обеспечить надежность и бесперебойность производственных процессов нефтедобычи, с одной стороны, и эффективное вложение собственных и заемных средств в основной капитал, с другой стороны.

В этой связи большую актуальность приобретают экономические инструменты формирования эффективного портфеля объектов основных средств для обновления.

Для разработки и сравнения вариантов достижения отдельных целей, выбора оптимальных решений необходимо руководствоваться определенными критериями и принципами. С точки зрения автора, в качестве таковых можно предложить следующие: степень износа объектов основных средств; уровень влияния на операционную деятельность нефтегазового бизнеса Компании.

Предлагается использование следующей шкалы (таблица 3.1).

Таблица 3.1

Шкала оценки влияния на операционную деятельность

Интенсивность использования	Критичность отказа
	незначительная	низкая	средняя	высокая
незначительная	незначительное	незначительное	низкое	среднее
низкая	незначительное	низкое	среднее	среднее
Средняя	низкое	среднее	среднее	высокое
высокая	среднее	среднее	высокое	высокое

Уровень влияния на операционную деятельность обуславливается степенью критичность для бизнеса отказа в работе объекта основных средств и интенсивность использования.

В качестве методов отбора объектов в портфель обновления объектов нефтедобычи предлагается использование матричных структур. Предлагаемая матрица ранжирования объектов для формирования портфеля обновления фондов показана в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Матрица ранжирования объектов для формирования портфеля обновления фондов нефтедобычи

Коэффициент износа	Влияние на операционную деятельность (критичность отказа, интенсивность использования)
	незначительное	низкое	среднее	высокое
До 0,25	4 ранг	4 ранг	3 ранг	3 ранг
0,25-0,5	4 ранг	3 ранг	3 ранг	2 ранг
0,5-0,7	3 ранг	3 ранг	2 ранг	2 ранг
0,7-0,8	3 ранг	2 ранг	2 ранг	1 ранг
0,8-0,9	2 ранг	2 ранг	1 ранг	1 ранг
Свыше 0,9	2 ранг	1 ранг	1 ранг	1 ранг

В портфель в первую очередь включаются объекты с рангом 1, затем по остаточному принципу включаются объекты следующих рангов. Для регулирования портфеля возможно также использовать структурные лимиты нахождения в портфеле объектов по рангам.

Использование предложенных методов позволит эффективно распределить имеющиеся ограниченные финансовые ресурсы на воспроизводство основных фондов. Реализация данного мероприятия будет способствовать в короткие сроки обновлению устаревших основных средств Компании и одновременно повышению эффективности вложения финансовых ресурсов в инвестиционные проекты. Это позволит максимизировать отдачу от вкладываемых финансовых ресурсов в основной капитал Компании.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Согласно российскому законодательству акционерное общество — это хозяйственное общество, уставный капитал которого разделён на определённое число акций; участники акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и несут риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им акций.

Финансы предприятий (включая акционерные общества) — это отношения, возникающие в процессе формирования фондов денежных средств, их распределения и использования.

Финансы акционерного общества имеют особенности, обусловленные наличием акций в качестве источника финансов. Акционерные общества при создании образуют уставный капитал, который разбивается на акции по номинальной стоимости. Особенностью деятельности публичного акционерного общества является возможность размещения акций по рыночной стоимости. В процессе своей деятельности АО создают резервы, предназначенные, в том числе для выкупа акций и облигаций, а также выплачивают дивиденды акционерам. При реорганизации АО учитывается конвертация акций одного общества в акции другого. При ликвидации АО имущество, оставшееся после выплаты долгов кредиторам, распределяется между акционерами пропорционально их акциям.

ПАО «НК «Роснефть», являясь российским лидером нефтегазового рынка, в 2018 году нарастило свой потенциал, продемонстрировав сильные финансовые результаты деятельности. Успешные итоги деятельности ПАО «НК «Роснефть» в 2018 году подтверждают эффективность применяемой стратегии, значимость обозначенных приоритетов и позволяют прогнозировать дальнейшее устойчивое развитие Компании.

Размер финансов ПАО «Роснефть» имеет положительную динамику, имеет место наращивание имущества компании и источников финансирования.

Эффективность использования финансов ПАО «Роснефть» в целом высокая, однако имеется ряд недостатков. Так выявлено, что происходит замораживание средств в дебиторской задолженности, отмечается высокая зависимость от внешних инвесторов и низкий уровень рентабельности.

Для повышения эффективности управления дебиторской задолженностью предложено создание постоянной рабочей группы по работе с дебиторской задолженностью, что позволит увеличить денежный поток и ликвидность Компании.

Для снижения зависимости от внешних инвесторов и повышения эффективности использования собственного капитала предложены инструменты отбора и ранжирования эффективных проектов для инвестирования. В качестве методов отбора объектов в инвестиционный портфель предлагается использование матричных структур. Предлагаемая матрица ранжирования объектов для формирования портфеля обновления фондов позволит эффективно распределить имеющиеся ограниченные финансовые ресурсы на воспроизводство основных фондов.

В целом реализация предложенных улучшений в практике деятельности Компании позволит сократить неэффективное использование финансов и повысить отдачу от использования имеющихся финансовых ресурсов.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Балабанов, А.И. Финансы, денежное обращение и кредит : практикум / А. И. Балабанов; С.-Петерб. гос. инженерно-экономический ун-т. - Санкт-Петербург : СПбГИЭУ, 2016. - 140 с.
2. Брейли, Ричард. Принципы корпоративных финансов [Текст] : базовый курс / Ричард Брейли ; под редакцией А. В. Бухвалова ; [перевод с английского В. Л. Окулова]. - 2-е изд. - Москва; Санкт-Петербург : Диалектика, 2019. - 576 с.
3. Бурмистрова Л.М., Финансы организаций (предприятий): Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2019 - 240 c.
4. Вахрин, П.И. Финансы : Учеб. для студентов вузов / П.И. Вахрин, А.С. Нешитой. - 3. изд., перераб. и доп. - М. : Дашков и К°, 2013. - 529 с.
5. Годовой отчет ПАО «Роснефть» за 2016 год. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/a_ report_2016.pdf
6. Годовой отчет ПАО «Роснефть» за 2017 год. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/a_ report_2017.pdf
7. Годовой отчет ПАО «Роснефть» за 2018 год. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.rosneft.ru/upload/site1/document_file/a_ report_2018.pdf
8. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) от 30 ноября 1994 года N 51-ФЗ // Консультант плюс. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/
9. Жукова, О.В. Корпоративные финансы [Текст] : учебник / Жукова О. В. - Москва : Научный консультант, 2019. - 200 с.
10. Ковалев, В.В. Корпоративные финансы [Текст] : учебник / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. - Москва : Проспект, 2018. - 638 с.
11. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент [Текст] : конспект лекций с задачами и тестами / В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. - Издание второе, переработанное и дополненное. - Москва : Проспект, 2018. - 558 с.
12. Корпоративное управление и корпоративные финансы в акционерных обществах с государственным участием : учебник / [Эскиндаров М. А., Федотова М. А., Беляева И. Ю. и др.] ; под редакцией М. А. Эскиндарова, М. А. Федотовой, С. Ю. Попкова. - Москва : Кнорус, 2019. – 612 с.
13. Корпоративные финансы [Текст] : учебник / под ред. Е. И. Шохина. - 2-е изд., стер. - Москва : КНОРУС, 2018. - 318 с.
14. Общая теория финансов : Учеб. для вузов / Л. А. Дробозина, Ю. Н. Константинова, Л. П. Окунева и др.; Под ред. Л. А. Дробозиной. - М. : Банки и биржи, 2015. - 254 с.
15. Родионова, В.М. Финансовый контроль [Текст] : учебник для студентов вузов / В. М. Родионова, В. И. Шлейников. - Москва : ИД ФБК-ПРЕСС, 2002. - 319 с.
16. Рыманов, А.Ю. Основы корпоративных финансов [Текст] : учебное пособие / А. Ю. Рыманов. - Москва : ИНФРА-М, 2018. - 148 с.
17. Савицкая, Г.В. Теоретические основы анализа хозяйственной деятельности [Текст] : учебное пособие по направлению подготовки 38.03.01 "Экономика" (квалификация (степень) "бакалавр") / Г. В. Савицкая. - 3-е изд., перераб. и доп. - Москва : ИНФРА-М, 2018. - 215, [1] с.
18. Самсонов, Н.Ф. Финансы, денежное обращение и кредит : Учеб. для студентов вузов: Крат. курс / Н. Ф. Самсонов. - М. : ИНФРА-М, 2002. - 301 с.
19. Сергеев, Л.И. Финансы отраслей и предприятий регионов / Л.И. Сергеев, А.Г. Мнацаканян, Д.Л. Сергеев. - Калининград : КГТУ, 2015. - 348 с. 
20. Текущая рыночная капитализация компании "Роснефть". [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://smart-lab.ru/q/ROSN/f/y/MSFO/market_cap/
21. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 15.04.2019) "Об акционерных обществах" // Консультант плюс. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_8743/
22. Федеральный закон от 5 мая 2014 г. N 99-ФЗ "О внесении изменений в главу 4 части первой Гражданского кодекса Российской Федерации и о признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации" // Гарант. [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://base.garant.ru/70648990/
23. Финансы / [А. М. Ковалева и др.] ; под ред. А. М. Ковалевой. - 5-е изд., перераб. и доп. - Москва : Финансы и статистика, 2013. - 413 с.
24. Финансы / [В. М. Родионова, Ю. Я. Вавилов, Л. И. Гончаренко и др.]; Под ред. В. М. Родионовой. - М. : Финансы и статистика, 1995. - 430,[1] с.
25. Финансы и кредит : учебное пособие / [Лаврушин О. И. и др.] ; под ред. О. И. Лаврушина. - 2-е изд., стер. - Москва : КноРус, 2009. - 303 с.
26. Финансы организаций [Текст] : учебник / [Н. В. Колчина и др.] ; под ред. Н. В. Колчиной, О. В. Португаловой. - 6-е изд., перераб. и доп. - Москва : ЮНИТИ, 2016. - 399 с.
27. Финансы, денежное обращение и кредит : учеб. для студентов вузов / [Балабанов И. Т. и др.] ; под ред. М. В. Романовского и О. В. Врублевской. - Москва : Юрайт, 2016. - 544 с.
28. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник / [В. К. Сенчагов и др.] ; отв. ред.: В. К. Сенчагов, А. И. Архипов. - Изд. 2-е, перераб. и доп. - Москва : Проспект, 2011. - 719 с.
29. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник для вузов / под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. – М.: Юрайт, 2010. – 714 с.
30. Шуляк, П.Н. Финансы предприятия [Текст] : учебник / П. Н. Шуляк ; Издательско-торговая корпорация "Дашков и К⁰". - 9-е изд. - Москва : Дашков и К⁰, 2012. - 619 с.
31. Экономический словарь [Текст] / [Архипов А. И. и др.] ; отв. ред. - А. И. Архипов. - Изд. 2-е, перераб. и доп. - Москва : Проспект, 2014. - 669 с.