Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Эмиссия корпоративных ценных бумаг, ее порядок и значение. Способы размещения эмиссионных ценных бумаг

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Эмиссию ценных бумаг следует рассматривать в качестве одного из источников финансовых ресурсов, привлекаемых для решения определенных целей.

Государство использует эмиссию собственных бумаг потому, что чрезмерное увеличение налогов может привести к спаду экономической активности в стране, а неконтролируемая эмиссия денег грозит ростом темпов инфляции. Внешние кредиты могут ослабить экономическую независимость, а внутренние ограничат возможности Центрального банка Российской Федерации при регулировании денежного обращения. Субъекты Федерации и местные органы власти и управления (муниципальные органы) за счет выпуска собственных долговых обязательств могут обеспечить как приток денежных средств в бюджет, так и финансирование отдельных инвестиционных проектов. Эмиссия ценных бумаг наряду с другими источниками финансовых ресурсов может быть привлекательна для корпораций, так как в этом случае можно:

- варьировать сроки привлечения необходимых денежных средств (без ограничения срока при эмиссии акций) и выбирать приемлемый срок (при эмиссии облигаций);

- устанавливать приемлемую плату за привлекаемые денежные ресурсы, комбинируя имущественные права, закладываемые в ценные бумаги;

- увеличивать объем привлекаемых средств по сравнению с кредитом, который может выдать отдельный банк, за счет предложения выпускаемых ценных бумаг потенциально неограниченному кругу покупателей.

В последнее время в связи с проявлением все большей активности в деловых кругах и постепенным выходом из тени целых секторов российской экономики, все боле актуальным становиться вопрос информированности и правовой грамотности проводимых процедур по привлечению сторонних инвестиций к формированию капитализации малого, среднего и крупного бизнеса.

Актуальность выбранной темы видится в силу учебной необходимости, выполнения учебной задачи – разобраться в порученном вопросе, изучить вопрос проведения эмиссии ценных бумаг. В настоящее время одной из важнейших проблем становления экономики в России является развитие рынка ценных бумаг.

Эмиссионные ценные бумаги широко используются в современной жизни, существует и успешно развивается огромное количество юридических лиц, эмитирующих ценные бумаги и получающих большие доходы от их выпуска. Многие физические лица приобретают ценные бумаги, желая получить с них доходы.

В соответствии со сложившейся мировой практикой рынок ценных бумаг регулируется государством. Процесс формирования системы правовых и организационных механизмов регулирования рынка ценных бумаг в России начался достаточно давно. Однако, несмотря на возросший интерес к проблемам, посвященным ценным бумагам, вопросы правового обеспечения эмиссии корпоративных ценных бумаг до последнего времени не освещались в полном объеме и не привлекали должного внимания исследователей. Между тем, именно на этом этапе закладываются основы будущих правоотношений, связанных с размещением и обращением ценных бумаг, затрагивающие интересы широкого круга граждан и юридических лиц. Законность осуществления эмиссионного процесса «служит основой для совершения дальнейших сделок по их обращению и правовой гарантией реализации и защиты прав, удостоверенных эмиссионной ценной бумагой».

Автору необходимо определиться с тем, каким образом эмиссия акций включается в систему юридических фактов, какое место в этой системе она занимает. Применительно к потребностям гражданского оборота актуальность избранной темы связана ещё и с тем, что неправильное понимание соответствующих конструкций и противоречивое законодательство ведут к серьезным нарушениям прав участников корпоративных правоотношений: акционеров, в частности миноритариев, и третьих лиц - кредиторов корпорации. Именно в условиях многочисленных злоупотреблений назрела острейшая необходимость анализа эмиссии акций: четкое понимание ее природы, характера ее отдельных элементов, последствий их постепенного накопления позволит внести соответствующие изменения в законодательство, а значит защитить участников гражданского оборота.

Объектом данного исследования являются общественные правоотношения, складывающиеся в сфере правового регулирования эмиссии ценных бумаг.

Предметом исследования являются различные виды ценных бумаг, их особенности, содержание, а также основные направления гражданско-правового регулирования их выпуска и оборота.

Основная цель исследования состоит в гражданско-правовом анализе проблем, связанных с понятием и содержанием ценных бумаг, а также рассмотрением вопросов правового регулирования их выпуска (эмиссии).

Для раскрытия темы автором работы были поставлены следующие задачи:

- обозначить основные проблемы защиты прав инвесторов в ходе осуществления эмиссии ценных бумаг;

- рассмотреть правоотношения, возникающие по поводу эмиссионных корпоративных ценных бумаг;

- исследовать правовую природу, сущность и значение эмиссии корпоративных ценных бумаг;

- проанализировать законодательство о рынке ценных бумаг;

- сформулировать предложения по совершенствованию нормативно-правовых механизмов регулирования эмиссии корпоративных ценных бумаг.

ГЛАВА I. ХАРАКТЕРИСТИКА СИСТЕМЫ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭМИССИИ КОРПОРАТИВНЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Понятие и сущность эмиссии ценных бумаг.

Под эмиссией понимается выпуск в обращение денег и ценных бумаг, осуществляемый государством или под его контролем. Данное определение имеет общий характер, однако точно формулирует наиболее важные черты эмиссии.

Результатом эмиссии является поступление ценных бумаг в обращение. Данное определение не делает различий между группами ценных бумаг. Однако, как будет обосновано ниже, в результате эмиссии в обращение могут поступать только эмиссионные ценные бумаги.

В Российской Федерации выделение эмиссионных ценных бумаг в отдельную, самостоятельную группу произошло с принятием Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ. Согласно статье 2 указанного закона, эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, характеризуется следующими признаками:

-закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

-размещается выпусками;

-имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Эмиссия является наиболее часто рассматриваемой процедурой возникновения целой группы ценных бумаг, которые называются эмиссионными ценными бумагами. К ним относятся: акции, облигации, опционы, российская депозитарная расписка, жилищный сертификат (список не является исчерпывающим, так как закон может вводить новые виды эмиссионных ценных бумаг).

В теории существуют различные точки зрения на природу эмиссионного правоотношения, например: эмиссия ценных бумаг является односторонней сделкой эмиссия - это совокупность односторонних сделок и договоров, а также административных актов, объединенных целью выпуска ценных бумаг эмитентом; эмиссия - это совокупность юридических фактов (одно- и многосторонние сделки, административные акты и действия эмитента, эмиссия - это совокупность гражданско-правовых сделок, административных актов и организационно-распорядительных действий (содержание эмиссии), совершаемых эмитентом и иными лицами в предписываемом законом порядке, в установленной форме и последовательности (процедура эмиссии) и направленных на размещение ценных бумаг. Таким образом, основным правовым последствием, которое законодатель связывает с эмиссией, является возникновение указанных правоотношений. Исходя из требований к структуре эмиссионного состава, недопустима перемена его отдельных элементов, что можно наблюдать в рамках отдельных способов размещения акций, например, в процессе распределения акций при учреждении общества. В то время как полный фактический состав обусловливает возникновение прав и обязанностей, его наступившая часть создает лишь возможность для их возникновения. В.А. Белов справедливо отмечает, что «наступление некоторых, но не всех фактических обстоятельств из числа входящих в фактический состав на интересующие нас гражданские правоотношения не влияет, а сами наступившие обстоятельства будут продолжать оставаться только фактическими, без какого бы то ни было юридического значения. И лишь наступление всех необходимых фактов, или, как говорят, «накопление фактов», может породить, изменить либо прекратить гражданские правоотношения».^[1]

Размещение эмиссионных ценных бумаг выпусками является наиболее характерным их признаком. Под выпуском ценных бумаг согласно статье 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг», понимается совокупность ценных бумаг одного выпуска, которые обеспечивают одновременно одинаковый объем прав владельцев и равные условия эмиссии (первичного размещения). Указанное определение сформулировано императивно. Однако законодательству известны по крайней мере три случая правомерного предоставления неравных условий размещения (ст. 24 ФЗ «О рынке ценных бумаг»). Поэтому было бы более корректно сформулировать определение выпуска, употребив условную конструкцию нормы в отношении равных условий размещения - «если иное не предусмотрено законом».

Два основных элемента выпуска ценных бумаг - одинаковые права владельцев в пределах одного выпуска и равные условия первичного размещения, - дополнены еще одним, предусмотренным ст. 16 ФЗ «О рынке ценных бумаг». Согласно этой статье эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным выпуском эмитируются в одной форме.

Эмиссия акций занимает особое место в системе юридических фактов, порождающих, прекращающих и изменяющих корпоративные правоотношения.

В процессе эмиссии появляются новые объекты гражданских прав - акции, в их отсутствие немыслимо существование каких-либо акционерных правоотношений. Именно акция удостоверяет комплекс членских прав (имущественных и связанных с ними неимущественных) акционера, именно в момент приобретения акции возникает основное корпоративное правоотношение - правоотношение членства (участия).

Соответственно, особое значение, как практическое, так и теоретическое приобретает вопрос о моменте возникновения акции как объекта гражданских прав. В силу того, что эмиссия акций - растянутый во времени сложный юридический состав, момент возникновения акций вызывает дискуссии. Проблему усматривают в соотношении прав на бумагу и прав из бумаги. Действительно, природа прав эмитента на акции до их размещения своеобразна - не приходиться говорить о комплексе классических прав, удостоверяемых акцией. Так, совершенно очевидно, что эмитент не получает право голоса, ему не выплачиваются дивиденды. Кроме того, такое положение полностью соответствует облигаторной природе ценной бумаги, не допускающей совпадение в одном лице должника и кредитора. Из этих вполне логичных тезисов делаются абсолютно нелогичный вывод - акция как объект гражданских прав возникает в момент отчуждения первому обладателю. Такой позиции придерживаются Л.Р. Юлдашбаева А.Ю. Синенко, А.А. Маковская. При наличии некоторых несущественных различий в их взглядах, они сходятся в том, что момент возникновения акции необходимо привязывать к моменту возникновения права собственности на нее.

Справедливо непризнание за эмитентом прав, вытекающих из акции, как ценной бумаги. Но как тогда объяснить отчуждение эмитентом акций первому приобретателю? Вышеназванные авторы полагают, что признанием момента возникновения акции момент отчуждения первому приобретателю снимается вопрос о праве эмитента на данную ценную бумагу. С таким подходом сложно согласиться, так как им полностью игнорируется фактическое существование акций, которые подлежат размещению. Ведь размещаются и приобретаются существующие объекты. Лишена смысла концепция приостановления осуществления прав, удостоверенных акциями. Совершенно очевидно, что такой подход противоречит легальному определению ценной бумаги.
ФЗ «О рынке ценных бумаг» прямо относит к эмиссионным ценным бумагам только акции и облигации. Помимо этого, указанный закон устанавливает правило, согласно которому любые имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности легальных признаков эмиссионной ценной бумаги.

Согласно этому правилу к эмиссионным ценным бумагам дополнительно могут быть отнесены следующие: жилищный сертификат, опционное свидетельство и пай инвестиционного паевого фонда. Признаки этих ценных бумаг соответствуют требованиям, установленным ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» к эмиссионным ценным бумагам. В настоящей работе будут рассмотрены особенности эмиссии акций и облигаций.

В научной литературе высказывались несколько основных точек зрения на понятие «эмиссия ценных бумаг».

Так, М.И Брагинский рассматривает эмиссию как одностороннюю сделку, в отличие от договора: «Договор... представляет собой двух или многостороннюю сделку. В этом качестве договор противостоит односторонним сделкам, примерами которых могут быть, в частности, и эмиссия ценных бумаг, и завещание, и разнарядка покупателя или поставщика. Все эти сделки относятся к числу односторонних, поскольку для их совершения в соответствии с законом, иными правовыми актами или соглашением сторон необходимо и достаточно выражения воли одной стороны...».^[2]

Другой позиции придерживается И.В. Редькин. По его мнению, эмиссия ценных бумаг с юридической точки зрения представляет собой совокупность одно- и многосторонних сделок, а также административных актов, совершаемых в предписываемой законодательством форме и последовательности (процедура эмиссии), объединенных общим намерением эмитента выпустить ценные бумаги в обращение.

Такое понимание эмиссии ценных бумаг поддерживает и А.Ю. Синенко. По его мнению, оно сформировано в соответствии со смыслом легального определения ФЗ «О рынке ценных бумаг», согласно ст. 2 которого эмиссия ценных бумаг - установленная законом последовательность действия эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Он соглашается с квалификацией эмиссии ценных бумаг как процесса возникновения особой совокупности юридических фактов, объединенных одной целью.

В обоснование представленной позиции приводится следующий аргумент: одним из этапов процедуры эмиссии ценных бумаг является их размещение. В соответствии со ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» размещение - это отчуждение эмитентом ценных бумаг первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Поскольку указано на участие в таких сделках по крайней мере двух субъектов правоотношений - эмитента и первых владельцев ценных бумаг, понятно, что в качестве сделок могут выступать только договоры. Волеизъявления одной стороны для реализации эмиссии ценных бумаг недостаточно. Следовательно, понимание эмиссии ценных бумаг как односторонней сделки не соответствует законодательному определению этого термина.

Ст. 19 и последующие статьи ФЗ «О рынке ценных бумаг» термин «эмиссия ценных бумаг» наполняют несколько иным содержанием, чем это предусмотрено статьей 2 указанного закона. Отличие состоит главным образом в расширении субъектов, участвующих в процессе эмиссии, а также содержании осуществляемых ими действий. Так, по смыслу ст. 19 размещение ценных бумаг - это не единственное действие эмитента, а только один из этапов эмиссии, в осуществлении которого могут принимать участие наряду с эмитентом иные лица (андеррайтеры, приобретатели ценных бумаг). Реализация таких этапов процедуры эмиссии, как «государственная регистрация выпуска ценных бумаг» или «регистрация отчета об итогах выпуска» невозможна без участия государственных регистрирующих органов.
Вышеприведенные доводы указывают на несовершенство легального понятия «эмиссия ценных бумаг», предусмотренного ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Эмиссия ценных бумаг состоит из определенной совокупности юридических фактов. Для настоящей работы важным является их квалификация. Часть фактов, составляющих эмиссию, уже упоминалась: одно- и многосторонние сделки, а также административные акты. Первые совершаются главным образом на этапе размещения ценных бумаг, опосредуя процесс их отчуждения. К административным актам принято относить властные решения государственных органов управления (в процессе эмиссии это - решение о регистрации выпуска ценных бумаг, а также отчета об итогах их размещения).

Представляется, что перечень юридических фактов, составляющих эмиссию ценных бумаг, должен быть расширен. В ходе эмиссии эмитент осуществляет действия, правовое содержание которых не позволяет однозначно квалифицировать их как сделки или административные акты. К таким действиям, прежде всего следует отнести принятие органом управления эмитента решений об увеличении уставного капитала, о выпуске ценных бумаг или об утверждении отчета об итогах выпуска. В литературе было высказано мнение о том, что подобные акты (на примере решения о выпуске ценных бумаг) являются односторонними сделками. Автор этой позиции не приводит ее обоснования. Синенко А.Ю. полагает, что такой вывод неочевиден. Каждая односторонняя сделка неизбежно связана либо с приобретением субъективного права другими лицами, либо с такими изменениями в правовой сфере, которые, как указывает С.С. Алексеев, являются юридическими обязанностями для других лиц.

В качестве сделки (если такое предположение допустить) решение органа управления эмитента может относится только к такому виду односторонних сделок как односторонне - управомочивающие. Посредством односторонне-правомочивающих сделок, подчеркивает С.С. Алексеев, лицо обязывает самого себя, предоставляя тем самым другому лицу определенное субъективное право. Выделяют еще один вид односторонних сделок - односторонне-обязывающих, совершение которых влечет правовые изменения, связывающие другое лицо, двоякого характера: возложение на него обязанности, а также прекращение или умаление его прав. По мнению Б.Б. Черепахина, такие последствия могут возникнуть с согласия самого лица, на основании правовой нормы или уже существующего правоотношения между лицами. В современном законодательстве данное положение нашло отражение в статье 155 Гражданского кодекса РФ: односторонняя сделка может создавать обязанности для других лиц лишь в случаях, установленных законом либо соглашением с этим лицом. В этом проявляются общие черты диспозитивного метода правового регулирования гражданско-правовых отношений: односторонняя сделка лишь тогда дает юридический эффект, когда для этого есть специальное правовое основание, - подводит итог С.С. Алексеев.^[3]

Из всего вышесказанного следует вывод: для придания решению об увеличении уставного капитала (иным решениям органов управления эмитента) правового статуса односторонней сделки законодателю следовало прямо закрепить возникающие при этом гражданские права и обязанности лиц.

Решения органов управления эмитента не могут быть отнесены и к административным актам. Эмитент не является органом государственного управления. Принимая то или иное решение, он оформляет условия эмиссии ценных бумаг, создает основания для последующих действий по ее реализации или утверждает итоги эмиссии.

К иным действиям, не являющимся сделками или административными актами следует отнести изготовление сертификатов ценных бумаг, а также раскрытие информации в ходе эмиссии.

Изготовление сертификатов выделяется законом в самостоятельный этап процедуры эмиссии документарных ценных бумаг и является скорее всего одновременно результатом оказания услуг и предметом соответствующего договора. Появление сертификатов ценных бумаг в вещественной форме не влечет для эмитента или третьих лиц возникновения, изменения или прекращения гражданских прав и обязанностей. Следовательно, нет оснований приравнивать изготовление сертификатов к односторонней сделке, как это делает Л.Р. Юлдашбаева.

Значительно больший интерес имеет правовая природа действий эмитента по раскрытию информации в ходе эмиссии ценных бумаг. Как самостоятельный этап процедуры эмиссии раскрытие информации предусмотрено только для случаев регистрации проспекта эмиссии. Хотя и остальные варианты эмиссии сопровождаются раскрытием значительного объема информации. Действия по раскрытию информации не являются, конечно, сделками или административными актами, но должны рассматриваться как исполнение возложенной законом на эмитента особой юридической обязанности.

Установление такой обязанности обусловлено принципом информационной прозрачности рынка ценных бумаг, соблюдение которого является, по мнению Конституционного суда РФ, важнейшей гарантией защиты прав владельцев ценных бумаг и инвесторов, вкладывающих средства в ценные бумаги. Помимо этого, обеспечение доступности сведений об эмитенте и его ценных бумагах для всех заинтересованных лиц позволяет формировать справедливые рыночные цены, принимать взвешенные и обоснованные инвестиционные решения.

Вышеуказанные юридические факты, а именно: решения органов управления юридического лица, связанные с эмиссией ценных бумаг; изготовление сертификатов документарных ценных бумаг, раскрытие информации являются составными элементами содержания эмиссии ценных бумаг. Для уточнения понятия «эмиссия ценных бумаг» все эти юридические факты можно определить, как организационно-распорядительные действия эмитента или третьих лиц. В ходе эмиссии эмитент или иные лица совершают множество и иных фактических действий, необходимых для осуществления эмиссии ценных бумаг. Например, изготовление документов, процесс их согласования или исправления и т.д. Эти действия не имеют самостоятельного юридического значения, выполняют роль технических условий. Однако данные действия наряду с гражданско-правовыми сделками и административными актами образуют эмиссию ценных бумаг.

Содержание эмиссии ценных бумаг представляет собой фактический состав - систему юридических фактов, необходимых для наступления правовых последствий - возникновения, изменения, прекращения правоотношения. О.С. Иоффе отмечал, что для возникновения некоторых гражданских правоотношений недостаточно какого-либо единичного юридического факта, а требуется наступление их известной совокупности, которую обычно называют фактическим составом или юридическим основанием (титулом) права.

Для достижения целей эмиссии требуется возникновение последовательности целого ряда юридических фактов - гражданско-правовых сделок, административных актов, организационно-распорядительных действий. В основе каждого выпуска ценных бумаг лежит сложный фактический состав, элементы которого накапливаются в строго определенной последовательности. Для того чтобы эмиссия ценных бумаг считалась завершенной необходимо наличие всех юридических фактов ее составляющих. В противном случае, эмиссия ценных бумаг не повлечет желаемых юридических последствий. В отношении незавершенных фактических составов О.А. Красавчиков писал: «...юридические последствия наступают только при наличии всех юридических фактов соответствующего юридического состава. Созданная отдельными юридическими фактами незавершенного состава возможность движения конкретного правоотношения сама по себе, как и факты ее создающие, юридического значения не имеет».^[4]

Важную роль в процессе эмиссии играют сроки, отдельный вид юридических фактов. По мнению В.Б. Исакова, «сроки - такие юридические факты, которые могут выступать только как элементы фактического состава. Срок сам по себе, вне связи с ситуацией, с иными юридическими фактами, никакого содержания не несет: он значим только как срок чего-либо».^[5]

Так, в соответствии с требованиями статьи 25 ФЗ «О рынке ценных бумаг» не позднее 30 дней после завершения размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан представить отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг в регистрирующий орган. Не соблюдение данного срока является нарушением эмитентом в ходе эмиссии требований законодательства РФ и может повлечь приостановление эмиссии или признание выпуска ценных бумаг несостоявшимся (статья 26 ФЗ «О рынке ценных бумаг»).

В ряде случаев для юридической полноценности фактического состава, как подчеркивает В.Б. Исаков, необходимо не только наличие всех элементов - юридических фактов, но и строгое соблюдение порядка их накопления в фактическом составе. Данный вывод справедлив в отношении эмиссии ценных бумаг. Все составляющие ее процедуру юридические факты только в совокупности и строгой последовательности могут привести к необходимому результату - размещению выпуска ценных бумаг.

Хронологическая последовательность и форма совершения действий эмитента и иных лиц образуют процедуру эмиссии ценных бумаг. В свою очередь процедура эмиссии подразделяется на отдельные этапы. Этап эмиссии - это часть ее процедуры, состоящая из совокупности определенных действий эмитента и иных лиц, объединенных одной характерной только для данного этапа целью.
Только при соблюдении условия последовательности совершения отдельных действий эмиссия ценных бумаг будет осуществляться правомерно.
По мнению И.В. Редькина в ходе эмиссии цель эмитента заключается в выпуске в обращение ценных бумаг. ФЗ «О рынке ценных бумаг» предусматривает два различных понятия: обращение ценных бумаг и размещение ценных бумаг. Обращение ценных бумаг - это заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги. Размещение ценных бумаг - отчуждение ценных бумаг эмитентом их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

Сравнительный анализ этих двух определений позволяет сделать вывод о том, что размещение ценных бумаг является первичным, а их обращение - производным по отношению к размещению. Кроме того, первые владельцы размещенных ценных бумаг вполне могут не отчуждать их в дальнейшем иным субъектам права. Размещение ценных бумаг не обязательно влечет их дальнейшее обращение. Представляется более правильным утверждение о том, что цель эмитента - разместить выпуск ценных бумаг, а не выпустить их в обращение.

Вместе с тем конечным результатом осуществления эмиссии ценных бумаг, как правило, является привлечение дополнительных инвестиционных средств, необходимых для расширенного воспроизводства. Привлечение инвестиций - это лишь внешний результат эмиссии и одновременно средство достижения более значимой цели.

Сущность эмиссии ценных бумаг заключается в удовлетворении главным образом экономических потребностей граждан и юридических лиц путем привлечения инвестиций.

Процедура является формой осуществления эмиссии ценных бумаг, и вместе с этим - условием и механизмом достижения ее цели.

Таким образом, суммируя все вышеприведенные доводы, можно сформулировать следующее определение эмиссии ценных бумаг:
Эмиссия ценных бумаг - совокупность гражданско-правовых сделок, административных актов и организационно-распорядительных действий (содержание эмиссии), совершаемых эмитентом и иными лицами в предписываемой законом или в порядке им установленном форме и последовательности (процедура эмиссии), и направленных на размещение ценных бумаг, а в конечном счете - на удовлетворение экономических потребностей граждан и юридических лиц.

Классификация видов эмиссии ценных бумаг.

Для понимания сущности эмиссии, осуществляемой корпорациями, определения ее целей, порядка проведения и параметров важно четко представлять себе отдельные виды (типы) эмиссии. Для этого проводят классификацию эмиссий, выделяя следующие наиболее значимые классификационные принципы:

- очередность проведения;

- форма осуществления;

- способ размещения ценных бумаг;

- форма существования выпускаемых ценных бумаг;

- характер владения;

- тип ценных бумаг.

В зависимости от очередности проведения эмиссию принято делить на первичную и последующие (дополнительные).

Первичная эмиссия имеет место тогда, когда образуется акционерное общество и необходимо сформировать уставный капитал. Порядок проведения первичной эмиссии зависит от того, какой способ учредительства законодательно закреплен в той или иной стране. Учредительство рассматривается как первоначальное вложение денежного капитала в акции, т.е. покупка акций в соответствии с их номиналом. В современном законодательстве России при учреждении акционерного общества все его акции должны быть распределены среди его учредителей (п. 2 ст. 25 ФЗ «Об акционерных обществах»). В случае учреждения акционерного общества одним лицом, - путем их приобретения единственным учредителем. При этом распределение акций среди учредителей (приобретение акций единственным учредителем) акционерного общества осуществляется в день государственной регистрации акционерного общества, до государственной регистрации их выпуска.

Размещение акций при учреждении акционерного общества осуществляется на основании решения об учреждении этого акционерного общества и, в случае его учреждения двумя и более лицами, в соответствии с договором о его создании.

При учреждении акционерного общества государственная регистрация выпуска акций и государственная регистрация отчета об итогах выпуска акций осуществляются одновременно.

Документы на государственную регистрацию выпуска акций, распределенных среди учредителей (приобретенных единственным учредителем) акционерного общества при его учреждении, должны быть представлены в регистрирующий орган в течение одного месяца с даты государственной регистрации акционерного общества

Более простой формой учредительства считается единовременное. При этой форме акционерное общество считается учрежденным только после того, как все выпущенные им акции полностью оплачены. В этом случае уставный капитал образуется за счет взносов учредителей, переданных в оплату акций общества. Как правило, государственная регистрация общества осуществляется после оплаты его учредителями определенной части уставного капитала, которая как бы служит гарантией организации и функционирования общества. Оставшаяся часть уставного капитала, как правило, должна быть оплачена в течение определенного законодательством срока.

Именно такой порядок учредительства принят в России. Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» (ст.34) акции акционерного общества при его учреждении должны быть полностью оплачены в течение срока, указанного в уставе общества. При этом не менее 50% уставного капитала общества должно быть оплачено к моменту его регистрации, а остальная часть - в течение одного года с момента регистрации.

Правовое регулирование эмиссии ценных бумаг.

Нормативно-правовая база эмиссии и обращения ценных бумаг в Российской Федерации включает законодательные акты, в том числе Гражданский кодекс Российской Федерации, Федеральные законы «О рынке ценных бумаг», «Об акционерных обществах», «Об обществах с ограниченной ответственностью», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг», «О Банке России», а также нормативные акты Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), Правительства РФ, Банка России. Анализ действующего законодательства позволяет сделать вывод о различном правовом режиме эмиссии и обращения ценных бумаг для разных эмитентов.

В общем случае процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы: принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг; регистрацию выпуска; для документарных ценных бумаг — изготовление сертификатов ценных бумаг; размещение; регистрацию отчета об итогах выпуска ценных бумаг.

При регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг процедура эмиссии включает дополнительные этапы: подготовку проспекта эмиссии; регистрацию проспекта эмиссии; раскрытие информации, содержащейся в проспекте эмиссии; раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

Понятие эмиссия ценных бумаг в действующем российском законодательстве применяется к определенному классу ценных бумаг, а именно к эмиссионным ценным бумагам, характеризующимся одновременно такими признаками как закрепление совокупности имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка; размещение выпусками; равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги, и означает установленную российским законодательством последовательность действий эмитента по их размещению. К числу эмиссионных ценных бумаг относятся акции и облигации, а также опционные свидетельства, являющиеся производными от базисного актива, коим могут выступать только акции и облигации, ценными бумагами. Термин «обращение ценных бумаг» означает заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги, и применяется ко всем видам ценных бумаг. Основное различие правового режима эмиссионных и неэмиссионных ценных бумаг заключается в наличии предваряющей обращение государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг, цель которой — закрепление и обеспечение прав их потенциальных владельцев.

Для регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг эмитент обязан предоставить в регистрирующий орган документы, по итогам рассмотрения которых регистрирующий орган регистрирует выпуск ценных бумаг либо принимает мотивированное решение об отказе в регистрации. Перечень регистрирующих органов на территории Российской Федерации включает ФК ЦБ и ее территориальные отделения, Министерство финансов РФ (регистрирует Условия эмиссии и обращения ценных бумаг субъектов федерации, муниципальных образований, выпуски облигаций Банка России), Центральный банк Российской Федерации в лице Департамента контроля за деятельностью кредитных организаций на финансовых рынках и территориальных учреждений Банка России.

ГЛАВА II. ЭТАПЫ РАЗМЕЩЕНИЯ ЭМИССИОННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ

Для того чтобы ценные бумаги участвовали в обороте, они должны возникнуть в качестве объектов гражданских прав и попасть в руки первых владельцев. Размещение — процедура, посредством которой эмиссионные ценные бумаги возникают как объекты гражданских прав и обретаются первыми своими владельцами. Правовое регулирование размещения ценных бумаг направлено на защиту прав инвесторов, преобладает метод обязательных предписаний. Основными нормативными актами, регулирующими размещение ценных бумаг, являются Закон об РЦБ, Закон об АО, Стандарты эмиссии.

Закон об АО закрепляет несколько способов размещения эмиссионных ценных бумаг.

2.1. Способы размещения эмиссионных ценных бумаг:

1. Размещение ценных бумаг при учреждении АО.

2. Размещение дополнительных акций среди акционеров.

3. Размещение ценных бумаг путем конвертации.

- размещение акций путем конвертации в акции той же категории (типа) с большей номинальной стоимостью;

- размещение акций путем конвертации в акции той же категории (типа) с меньшей номинальной стоимостью;

- размещение акций путем конвертации в акции той же категории (типа) с иными правами (при изменении прав);

- конвертация при консолидации акций;

- конвертация при дроблении акций;

- размещение ценных бумаг путем конвертации в них конвертируемых ценных бумаг;

-конвертация в дополнительные акции (обыкновенные или привилегированные) облигаций, опционов эмитента;

-размещение облигаций путем конвертации в них ценных бумаг, конвертируемых в облигации (конвертируются только иные облигации);

-конвертация привилегированных акций в обыкновенные или привилегированные акции другого типа.

4. Размещение ценных бумаг путем подписки.

- размещение путем подписки дополнительных акций;

- размещение путем подписки облигаций;

- размещение путем подписки опционов эмитента;

- размещение путем подписки российских депозитарных расписок.

5. Размещение ценных бумаг при реорганизации

-размещение акций при реорганизации в форме слияния (осуществляется путем конвертации ценных бумаг каждого участвующего в слиянии юридического лица в ценные бумаги юридического лица, создаваемого в результате слияния);

-размещение акций при реорганизации в форме присоединения (осуществляется путем конвертации акций присоединяемого общества в акции общества, к которому осуществляется присоединение, принадлежащие самому этому обществу, и/или в его дополнительные акции);

-размещение акций при реорганизации в форме разделения (осуществляется путем конвертации ценных бумаг разделяемого юридического лица в ценные бумаги юридических лиц, создаваемых в результате разделения);

- размещение акций при реорганизации в форме выделения (осуществляется путем конвертации; распределения акций созданного при выделении общества среди акционеров общества, реорганизованного путем такого выделения; приобретения акций созданного при выделении общества самим акционерным обществом, реорганизованным путем такого выделения);

-размещение акций при реорганизации в форме преобразования (осуществляется путем конвертации, обмена на акции долей участников преобразуемого общества, паев членов преобразуемого кооператива, приобретения акций).

Варианты 2, 3, 4 сопряжены с увеличением уставного капитала акционерного общества. Однако такое увеличение имеет различную обусловленность. В случаях, соответствующих вариантам 2 и 3, увеличение уставного капитала общества является следствием превышения его чистых активов над его уставным капиталом и резервным фондом. В этой ситуации увеличение уставного капитала является отражением финансового благополучия общества, происходит за счет его имущества.

Согласно пункту 1 статьи 25 Закона об АО уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами. Поэтому увеличить уставный капитал, не затронув акции, невозможно. Для увеличения уставного капитала общества необходимо либо увеличить номинальную стоимость акций. При реорганизации в форме присоединения (вариант 5) возможно увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций (если конвертация акций присоединяемого общества осуществляется в дополнительные акции общества, к которому осуществляется присоединение).

Увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций возможно, если устав общества определяет количество, номинальную стоимость, категории (типы) акций, которые общество вправе размещать дополнительно к размещенным акциям (объявленные акции), и права, предоставляемые этими акциями. При отсутствии в уставе общества этих положений общество не вправе размещать дополнительные акции (пункт 1 статьи 27, пункт 3 статьи 28 Закона об АО).

В случае размещения посредством открытой подписки дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, акционеры общества имеют преимущественное право приобретения размещаемых ценных бумаг в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории (типа) — статьи 40, 41 Закона об АО. Уставный капитал общества может быть не только увеличен, но и уменьшен. Альтернатива — приобретение обществом и погашение части акций.

При реорганизации уставный капитал акционерного общества, созданного в результате реорганизации, может быть, как больше, так и меньше суммы уставных капиталов участвующих в реорганизации обществ. Закон об РЦБ устанавливает последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Эта последовательность именуется термином «эмиссия». Этапы эмиссии определяются в статье 19 Закона о РЦБ и отражают сложный состав юридических фактов, в результате которого возникает эмиссионная ценная бумага.

2.2. Поэтапное размещение.

Этап 1. Принятие эмитентом решения о размещении эмиссионных ценных бумаг.

На данном этапе уполномоченный орган эмитента принимает решение, «запускающее» всю последующую процедуру размещения, появляется первый юридический факт, лежащий в основании возникновения эмиссионной ценной бумаги как объекта гражданских прав.

В частности, применительно к размещению обществом дополнительных акций должно быть принято решение об увеличении уставного капитала общества путем распределения дополнительных акций среди акционеров, или путем размещения дополнительных акций посредством подписки, или путем размещения дополнительных акций путем конвертации в них облигаций или опционов эмитента, или путем размещения дополнительных акций при присоединении. Это решение принимается общим собранием, но может быть отнесено к компетенции совета директоров (пункт 2 статьи 28 Закона об АО).

При размещении обществом облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг соответствующее решение принимается советом директоров общества, если иное не предусмотрено уставом (пункт 2 статьи 33 Закона об АО). Размещение облигаций, конвертируемых в акции, и иных ценных бумаг, конвертируемых в акции, должно осуществляться по решению общего собрания или совета директоров, если в соответствии с уставом общества ему принадлежит право принятия такого решения. При размещении акций (эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции) посредством закрытой подписки необходимо помнить о правиле пункта 3 статьи 39 Закона об АО.

Для изменения номинальной стоимости акций, изменения прав, консолидации либо дробления акций соответствующее решение принимается общим собранием акционеров (пункт 2 статьи 29, Пункт 4 статьи 32, статьи 48, 74 Закона об АО).

Этап 2. Утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг.

Решение о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг утверждается советом директоров (наблюдательным советом) или органом, осуществляющим его функции. Если речь идет об облигациях с обеспечением — решение также должно быть подписано лицом, представляющим обеспечение. Именно решение о выпуске ценных бумаг содержит данные, достаточные для установления объема прав, закрепленных ценной бумагой (при документарной форме ценных бумаг документом, удостоверяющим права, закрепленные ценной бумагой, является также сертификат) (статья 2, пункт 2 статьи 17, статья 18 Закона о РЦБ). Задача данного этапа — продолжается подготовка эмитентом всех необходимых документов для целей их последующего представления регистрирующему органу.

При размещении ценных бумаг путем открытой подписки (публичного размещения, т.е. размещения среди неограниченного круга лиц) или путем закрытой подписки среди круга лиц, число которых превышает 500, необходимо также подготовить проспект ценных бумаг. Содержание, утверждение и подписание проспекта ценных бумаг урегулировано статьями 22, 22.1 Закона о РЦБ. При документарной форме выпуска следует также изготовить сертификаты ценных бумаг.

Этап 3. Государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

Задача данного этапа — проверка уполномоченным органом исполнительной власти соблюдения эмитентом всех требований закона. На территории РФ государственная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг, за исключением выпусков эмиссионных ценных бумаг, государственная регистрация которых федеральными законами отнесена к компетенции иных регистрирующих органов, осуществляется Федеральной службой по финансовым рынкам России и ее региональными отделениями. Выпуски (дополнительные выпуски) ценных бумаг кредитных организаций регистрируются Департаментом лицензирования деятельности и финансового оздоровления кредитных организаций Банка России и территориальными учреждениями Банка России.

Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссионных ценных бумаг или принять мотивированное решение об отказе в регистрации в течение 30 дней с даты получения документов, представленных для государственной регистрации. Эмиссионные ценные бумаги, выпуск (дополнительный выпуск) которых не прошел государственную регистрацию по общему правилу, размещению не подлежат (статьи 19, 24 Закона о РЦБ). Исключения установлены пунктом 1 статьи 19, статьями 27.5.-2 Закона о РЦБ.

В случае публичного размещения ценных бумаг или размещения среди круга лиц, число которых превышает 500, государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг сопровождается регистрацией их проспекта; каждый этап процедуры эмиссии сопровождается раскрытием информации. Эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте, любым заинтересованным в этом лицам (пункт 2 статьи 19, статья 23 Закона о РЦБ).

Основания для отказа в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг перечислены в статье 21 Закона о РЦБ и Стандартах эмиссии. В частности, не может быть осуществлена государственная регистрация выпуска (дополнительного выпуска) акций до полной оплаты уставного капитала общества (за исключением выпуска акций, размещаемых при учреждении), до государственной регистрации отчетов об итогах всех зарегистрированных ранее выпусков (дополнительных выпусков) акций, до государственной регистрации в уставе общества-эмитента положений об объявленных акциях.

Этап 4. Размещение эмиссионных ценных бумаг.

Задача данного этапа — ценные бумаги обретаются своими первыми владельцами, происходит первоначальное приобретение прав на ценные бумаги и, одновременно, возникновение эмиссионных ценных бумаг как объектов прав. Размещение ценных бумаг включает: совершение сделок, опосредующих размещение, между эмитентом и первыми владельцами, внесение приходных записей по счетам первых владельцев, при документарной форме выпуска — выдачу сертификатов.

Оплата акций, распределяемых среди учредителей общества при его учреждении, дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, может осуществляться деньгами, ценными бумагами, другими вещами или имущественными правами либо иными правами, имеющими денежную оценку. Форма оплаты определяется договором о создании общества, дополнительных акций — решением об их размещении. Оплата иных ценных бумаг может осуществляться только деньгами (пункт 2 статьи 34 Закона об АО). В соответствии с пунктом 1 статьи 34 Закона об АО эмиссионные ценные бумаги общества, размещаемые путем подписки, размещаются при условии их полной оплаты.

Этап 5. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг.

Данный этап является завершающим. Его задача — подведение итогов эмиссии, в случае регистрации отчета — проверка уполномоченным органом исполнительной власти соблюдения эмитентом всех требований закона в ходе эмиссии ценных бумаг. Эмитент вправе представить в регистрирующий орган уведомление об итогах выпуска (дополнительного выпуска) в случаях, указанных в пункте 2 статьи 25 Закона о РЦБ. В остальных случаях необходима регистрация отчета об итогах выпуска. Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии связанных с выпуском ценных бумаг нарушений регистрирует его (статья 25 Закона о РЦБ).

Стандарты эмиссии называют нарушение эмитентом в ходе эмиссии ценных бумаг требований законодательства РФ и устанавливают приблизительный перечень соответствующих случаев. Решение регистрирующего органа об отказе в государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска), как и решение об отказе в регистрации выпуска (дополнительного выпуска), может быть обжаловано в судебном порядке. В случае отказа в государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг такой выпуск признается несостоявшимся, и его государственная регистрация аннулируется.

Если нарушения законодательства РФ будут обнаружены после государственной регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг, регистрирующий орган вправе обратиться в арбитражный суд с иском о признании выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг недействительным (пункт 5 статьи 51 Закона о РЦБ). Выпуск может быть признан недействительным только в судебном порядке. Президиум Высшего Арбитражного Суда констатировал возможность предъявления таких исков акционерами.

Таким образом, незаконность только одного из юридических фактов, составляющих основание выпуска ценных бумаг, например, принятие решения о выпуске дополнительных акций с нарушением требования статьи 100 Гражданского Кодекса РФ о полной оплате уставного капитала общества, либо нарушение эмитентом требований закона на стадии размещения ценных бумаг, может привести к тому, что "упадет" весь юридический состав — выпуск будет признан несостоявшимся регистрирующим органом либо признан недействительным судом.

В качестве приемов, призванных стабилизировать положение эмитента и приобретателя эмиссионной ценной бумаги, Закон о РЦБ закрепляет следующие положения: если эмиссионная ценная бумага возникла (размещена) — она может быть «уничтожена» только при условии принятия решения компетентным органом либо судом; после регистрации отчета об итогах выпуска (дополнительного выпуска) и в случае, когда эмитент в соответствии со статьей 25 Закона о РЦБ представляет в регистрирующий орган уведомление об итогах выпуска (дополнительного выпуска), выпуск может быть признан недействительным только судом; ограничен срок исковой давности для признания недействительным выпуска (дополнительного выпуска) ценных бумаг — 3 месяца (статья 26 Закона о РЦБ).

Согласно статье 25 Закона об АО при учреждении общества все его акции должны быть размещены среди учредителей. Отсюда особенность эмиссии при учреждении: размещение эмиссионных ценных бумаг осуществляется до государственной регистрации их выпуска, а государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг осуществляется одновременно с государственной регистрацией выпуска эмиссионных ценных бумаг. Аналогичная особенность характеризует размещение при реорганизации юридических лиц, осуществляемой в форме слияния, разделения, выделения и преобразования (статья 19 Закона о РЦБ).

ГЛАВА III. МЕРЫ ГРАЖДАНСКО-ПРАВОВОЙ И АДМИНИСТРАТИВНО-УГОЛОВНОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТИ ЗА НАРУШЕНИЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВА В СФЕРЕ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ

3.1. Недобросовестная эмиссия эмиссионных ценных бумаг.

Недобросовестной эмиссией признаются действия, выражающиеся в нарушении установленной процедуры эмиссии, которые являются основаниями для отказа регистрирующими органами в государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, признания выпуска эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся или приостановления эмиссии эмиссионных ценных бумаг.

В случае обнаружения признаков недобросовестной эмиссии регистрирующим органом, он обязан в течение семи дней сообщить об этом в федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг (региональное отделение федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг).

Выпуск эмиссионных ценных бумаг может быть приостановлен или признан несостоявшимся при обнаружении регистрирующим органом следующих нарушений:

- нарушение эмитентом в ходе эмиссии требований законодательства Российской Федерации;

- обнаружение в документах, на основании которых был зарегистрирован выпуск ценных бумаг, недостоверной информации.

При выявлении нарушений установленной процедуры эмиссии регистрирующий орган может также приостановить эмиссию до устранения нарушений в пределах срока размещения ценных бумаг. Возобновление эмиссии осуществляется по специальному решению регистрирующего органа.

В случае признания выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг несостоявшимся или недействительным все ценные бумаги данного выпуска (дополнительного выпуска) подлежат изъятию из обращения, а средства, полученные эмитентом от размещения выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, признанного несостоявшимся или недействительным, должны быть возвращены владельцам. Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг для возврата средств владельцам вправе обратиться в суд.

Все издержки, связанные с признанием выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным (несостоявшимся) и возвратом средств владельцам, относятся на счёт эмитента.

В случае нарушения, выражающегося в выпуске ценных бумаг в обращение сверх объявленного в проспекте ценных бумаг, эмитент обязан обеспечить выкуп и погашение ценных бумаг, выпущенных в обращение сверх количества, объявленного к выпуску.

Если эмитент в течение двух месяцев не обеспечит выкуп и погашение ценных бумаг, выпущенных в обращение сверх количества, объявленного к выпуску, то федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг вправе обратиться в суд о взыскании средств, неосновательно полученных эмитентом.

Срок исковой давности для признания недействительными принятых эмитентом и регистрирующим органом решений, связанных с эмиссией ценных бумаг, признания недействительными выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, сделок, совершённых в процессе размещения эмиссионных ценных бумаг, или отчёта об итогах их выпуска составляет три месяца с момента регистрации отчёта об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг или с момента представления в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, а в случаях, когда в соответствии с Федеральным законом государственная регистрация отчёта (представление в регистрирующий орган уведомления) об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг не осуществляется, - с момента государственной регистрации выпуска эмиссионных ценных бумаг.

3.2. Гражданско-правовая ответственность.

Ответственность за нарушение основанной на законе обязанности -необходимое звено всякой правовой системы. В науке гражданского права тема ответственности традиционно привлекает внимание отечественных ученых-цивилистов. Только по поводу определения гражданско-правовой ответственности было высказано несколько позиций. Так, по мнению О. С. Иоффе «гражданско-правовая ответственность - мера принуждения, характеризующаяся тремя признаками: является санкцией за нарушение гражданских законов, обеспеченной убеждением и государственным принуждением или его возможностью; в ее основе лежит общественное осуждение поведения правонарушителя и стимулирование его к определенной в интересах общества при отсутствии оснований для осуждения поведения ответственного лица; она выражается в форме восстановления нарушенных отношений и в форме установления отрицательных последствий для правонарушителя в целях обеспечения условий нормального развития общественных отношений».^[6]

В. Ф. Яковлев полагает, что «гражданско-правовая ответственность есть обеспеченное государственным принуждением или его возможностью возложение имущественных лишений на лицо, допустившее правонарушение».^[7]

Основной мерой гражданско-правовой ответственности в сфере эмиссии ценных бумаг является возмещение убытков. По мнению И. Б. Новицкого и Л. А. Лунца сущностное содержание убытков заключается в том, что это денежная оценка того ущерба, который причинен неправомерными действиями одного лица имуществу другого. О. С. Иоффе рассматривал убытки как отрицательные последствия в имущественной сфере потерпевшего, возникающие вследствие его неправомерного поведения.

Помимо возмещения убытков в соответствии с общим положениям гражданского права возможно использование и других гражданско-правовых санкций как то: взыскание процентов за пользование чужими средствами согласно статье 395 Гражданского кодекса Российской Федерации, недействительное и сделок в виде односторонней реституции в пользу государства, другие конфискационные меры.

Рассмотрим более подробно проблемы взыскания убытков (включая ущерб и иные издержки) при осуществлении эмиссии ценных бумаг. Такие меры ответственности предусмотрены законодательством в следующих случаях: возмещение инвесторам ущерба лицами, подписавшими проспект эмиссии ценных бумаг, вследствие содержащейся в указанном проспекте недостоверной и (или) вводящей в заблуждение инвестора информации (пункт 5 статьи 5 Федерального закона «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»).

3.3. Административная ответственность.

Статьями 15.17–15.22, 15.24.1 Кодекса РФ об административных правонарушениях устанавливается административная ответственность за нарушения в области рынка ценных бумаг. Административный штраф накладывается за следующие нарушения:

-совершение профессиональными участниками рынка ценных бумаг операций, связанных с переходом прав на эмиссионные ценные бумаги, отчет об итогах, выпуска которых не зарегистрирован или уведомление об итогах выпуска (дополнительного выпуска) которых не представлено 15 орган, зарегистрировавший выпуск (дополнительный выпуск) указанных ценных бумаг (если эти действия не содержат уголовно наказуемого деяния);

-эмитентом нарушен порядок (процедуры) эмиссии ценных бумаг;

-непредставление или нарушение эмитентом, профессиональным участником рынка ценных бумаг, клиринговой организацией, акционерным инвестиционным фондом, его управляющей компанией, управляющей компанией паевого инвестиционного фонда или негосударственного пенсионного фонда либо специализированным депозитарием акционерного инвестиционного фонда, паевого инвестиционного фонда или негосударственного пенсионного фонда порядка и сроков представления информации (уведомлений), предусмотренной (предусмотренных) законодательством РФ, а равно представление информации не в полном объеме, и (или) недостоверной, и (или) вводящей в заблуждение информации;

-нераскрытое или нарушение эмитентом, профессиональным участником рынка ценных бумаг, клиринговой организацией, акционерным инвестиционным фондом, управляющей компанией акционерного инвестиционного фонда, паевого инвестиционного фонда или негосударственного пенсионного фонда, специализированным депозитарием акционерного инвестиционного фонда, паевого инвестиционного фонда или негосударственного пенсионного фонда либо лицом, оказывающим услуги по публичному представлению раскрываемой информации, порядка и сроков раскрытия информации, предусмотренной законодательством РФ;

-непредставление (нераскрытое) или нарушение лицами, предоставившими обеспечение по облигациям эмитентов, лицами, получившими право прямо или косвенно распоряжаться определенным количеством голосов, приходящихся на голосующие акции (доли), составляющие уставный капитал эмитентов или клиринговой организации, подконтрольными эмитентам организациями, участниками (акционерами) хозяйственных обществ, лицами, получившими полномочия, необходимые для созыва и проведения внеочередных общих собраний акционеров, лицами, приобретающими эмиссионные ценные бумаги открытых акционерных обществ на основании добровольного или обязательного предложения, а также аффилированными лицами акционерных обществ и лицами, которые в соответствии с федеральным законом признаются заинтересованными в совершении акционерным обществом сделки, порядка и сроков представления (раскрытия) информации, предусмотренной законодательством РФ;

-воспрепятствование эмитентом, акционерным инвестиционным фондом, управляющей компанией акционерного инвестиционного фонда, паевого инвестиционного фонда или негосударственного пенсионного фонда либо лицом, осуществляющим ведение реестра владельцев ценных бумаг, осуществлению прав, удостоверенных ценными бумагами;

-неправомерное использование инсайдерской информации, если это действие не содержит уголовно наказуемого деяния;

-незаконный отказ или уклонение от внесения записей в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, либо внесение таких записей без оснований, предусмотренных законодательством РФ, либо внесение в реестр недостоверных сведений, а также невыполнение или ненадлежащее выполнение держателем реестра иных законных требований владельца ценных бумаг или лица, действующего от его имени, или номинального держателя ценных бумаг;

-незаконное ведение реестра владельцев ценных бумаг их эмитентом, а в случае замены лица, осуществляющего ведение реестра, уклонение такого лица от передачи полученной от эмитента информации, данных и документов, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг, или нарушение предусмотренных законодательством РФ порядка и сроков их передачи;

-незаконные выдача либо обращение ценных бумаг или удостоверяющих денежные и иные обязательства и не являющихся ценными бумагами в соответствии с законодательством РФ документов, если эти действия не содержат уголовно наказуемого деяния.

Суммы штрафов, уплаченных за нарушения законодательства о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, распределяются следующим образом:

-20% – в федеральный бюджет;

-40% – в бюджет субъекта РФ по месту нахождения регионального отделения федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, принявшего решение о наложении штрафа, либо составившего протокол об административном правонарушении в случае, если решение о наложении штрафа принято судом;

-40% – в бюджет субъекта РФ по месту совершения правонарушения.

3.4. Уголовная ответственность.

Уголовный кодекс РФ предусматривает уголовную ответственность:

- за внесение в проспект эмиссии ценных бумаг заведомо недостоверной информации, утверждение содержащего заведомо недостоверную информацию проспекта эмиссии или отчета об итогах выпуска ценных бумаг, а также размещение эмиссионных ценных бумаг, выпуск которых не прошел государственную регистрацию, если эти деяния причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству;

-злостное уклонение от раскрытия или предоставления информации, определенной законодательством РФ о ценных бумагах, либо предоставление заведомо неполной или ложной информации, если эти деяния причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству;

-нарушение установленного порядка учета прав на ценные бумаги лицом, в должностные обязанности которого входит совершение операций, связанных с учетом прав на ценные бумаги, причинившее крупный ущерб гражданам, организациям или государству;

-внесение в реестр владельцев ценных бумаг недостоверных сведений, умышленное уничтожение или подлог документов, па основании которых были внесены запись или изменение в реестр, если обязательное хранение этих документов предусмотрено законодательством РФ;

-воспрепятствование осуществлению или незаконное ограничение прав владельцев ценных бумаг;

-неправомерное использование инсайдерской информации;

-изготовление, хранение, перевозка или сбыт поддельных ценных бумаг.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В ходе проведённого исследования была подробно изучена сложная процедура эмиссии ценных бумаг и рассмотрены некоторые интересные вопросы, непосредственно касающиеся эмиссии. Задачи, поставленные в начале работы, считаются решёнными.

Существует множество тонкостей и особенностей при выпуске ценных бумаг, подстерегающих на каждом шагу. Необходимо чётко владеть и уметь пользоваться законодательными и нормативно-правовыми актами, составляющими базу для грамотного осуществления выпуска эмиссионных ценных бумаг и оформления всех документов, необходимых при прохождении всех этапов эмиссии.

Целью правового регулирования порядка эмиссии является обеспечение не только прав и законных интересов инвесторов (потенциальных инвесторов), но и общегосударственных интересов: без регулирования эмиссии ценных бумаг посредством установления правовых основ её осуществления не допускается возможным достижение, с одной стороны, частного интереса, а с другой - обеспечение целостности, устойчивости и нормального развития государства.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный закон Российской Федерации от 22 апреля 1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с последующими изменениями и дополнениями)

2. Федеральный закон Российской Федерации от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг" (с последующими изменениями и дополнениями)

3. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях от 30 декабря 2001 г. № 195-ФЗ // Собрание законодательства Российской Федерации. - 7 января 2002г.

4. Маренков Н.Л. Ценные бумаги для студентов вузов / Н.Л. Маренков. – Изд. 2-е. – Ростов н/Д: Феникс, 2005. – 249 с.

5. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / Под ред. Е.Ф. Жукова. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016. – 463 с.

6. Федеральный закон: Выпуск 43 (415). О рынке ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2007. - 95 с.

7. Ильин И.А. Общее учение о праве и государстве // Ильин И.А. Теория права и государства / Под ред. и с предисл.В.А. Томсинова. - М.: Издательство "Зерцало", 2013. - 589 с.

8. Иоффе О.С., Толстой Ю.К. Новый ГК РСФСР. - Л.: Издательство ЛГУ, 2015. - 490 с.

9. Гражданское право: В 2 т. Том II. Полутом 2: Учеб. / Отв. Ред. Е.А. Суханов. - М.: Издательство "БЕК", 2018. - 345 с

Введение в гражданское право : учебник для бакалавриата и магистратуры / В. А. Белов. — 3-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2014. ↑
Обязательственное право: Курс лекций. (Отв. ред. О.Н. Садиков). М.: Юристъ, 2004. Авторский коллектив: Брагинский М.И., доктор юридических наук ↑
Гражданское право: учебник: в 2 т. / С.С. Алексеев, О.Г. Алексеева, К.П. Беляев и др.; под ред. Б.М. Гонгало. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Статут, 2018. Т. 1. ↑
Советское гражданское право. Учебник. Т. 1 / Кириллова М.Я., Кофман В.И., Красавчиков О.А., Кузнецова Л.Г., и др.; Под ред.: Красавчиков О.А.. - 2-е изд. - М.: Высш. шк., 1972. - 448 c. ↑
Юридические факты в российском праве. Учебное пособие / Исаков В.Б. - М.: Юрид. Дом "Юстицинформ", 1998. - 48 c. ↑
Иоффе О.С. Избранные труды: В 4 т. Т.Ш. Обязательственное право. - СПб, 2013. - 490 с ↑
Яковлев В. Ф. Гражданско-правовой метод регулирования общественных отношений. –Свердловск. –1972. –212 с. ↑