Сущность рынка ценных бумаг.

Содержание:

Введение

Рынок ценных бумаг в Российской федерации, в настоящий момент, заключает в себе динамично развивающуюся структуру страны в целом. Проблема рынка ценных бумаг, в данный момент - является одной их самых актуальных на данный момент. Это заметно на фоне истории, так и в данный момент. Главными из проблем по сей день, является долгое получение становления рынка нашей страны. Нашим объектом для исследования – парадигма рынка ценных бумаг в условиях рыночной экономики. Целью курсовой работы является нахождение проблем развития рынка ценных бумаг Российской федерации в современном периоде, понять причину данных проблем, их развитие, найти положительные и отрицательные положения данного сегмента.

1.Сущность рынка ценных бумаг

Финансовый рынок-объект, который обозначает распределение финансовых инструментов между субъектами экономических отношении. Одной из сторон рынка финансов является рынок ценных бумаг , по-другому фондовый рынок. Рынок ценных бумаг- рынок, с помощью которого создаются кредитные отношения и совершение мер управления ценными бумагами. Субъектом операции на рынке ценных бумаг является ценные бумаги. По определению, ценная бумага может выполнять данные функции: 1) Перераспределение денежных средств в разные отрасли: отраслевой сферой экономики, территориями стран, групповыми слоями населения, населением и сферой экономики.

2) Дает специальные права держателю помимо прав на капиталы ( на участие и управление, дополнительная информация)

3) Предоставляет доходность или возврат капиталовложения . Долговые обязательства могут выпускаться в индивидуальном порядке (вексель), сериями (акции). В последнем случае законодательство РФ говорит об эмиссионной ценной бумаге. Эмиссионная ценная бумага характеризуется некоторыми особенностями: устанавливает совокупность имущественных и неимущественных прав; имеет равные объем и сроки реализации прав внутри одного выпуска, несмотря на время приобретения ценной бумаги; размещается выпусками. Ценные бумаги могут выпускаться в наличной и безналичной форме. Наличная форма это форма , в которой ценная бумага напечатана на бланке, выполненном в соответствии с техническими требованиями, содержащимися в нормативных документах. Бумага, выпущенная в безналичной форме, не существует как физический предмет, а права её владельца, зафиксированы в документе регистрации. Глобальный сертификат это документ, который оформляет выпуск таких бумаг. В нём указаны характеристики выпуска бумаг. По соглашению с выпускаемым лицом, данный сертификат отдаётся на хранение в депозитарий. По законодательству Российской Федерации юридическое лицо, оказывающее услуги по хранению сертификатов ценных бумаг называется депозитарием. Инвестор, владеющий несколькими акциями, которые выпущены безналично, может получить на всё количество бумаг сертификат, где будет обозначено количество ценных бумаг, а также то, что он является владельцем этих бумаг. Владелец имеет право взять выписку из реестра, о том, что он является собственником данных бумаг. Сама выписка ценной бумагой не считается. РЦБ включает в себя денежный рынок и рынок капитала. Рынок в обороте которого краткосрочные ценные бумаги - это денежный рынок. Временным параметром считается срок в один год. Если же бумаги на рынке будут обращаться на рынке меньше данного срока, то это является инструментом денежного рынка. К инструментам денежного рынка также относятся банковский сертификат и вексель, впрочем, они могут обращаться как менее так и более одного года. Денежный рынок предназначен для нужд хозяйственных субъектов в финансировании на краткосрочный период. Рынок, в обороте которого бессрочные ценные бумаги, либо бумаги до погашений которых остаётся больше года называют рынком капитала, в функцию которого входит обеспечение потребностей хозяйствующих субъектов в финансировании на долгосрочную перспективу. По структуре РЦБ разделяют на первичный и вторичный рынки. Первичным рынком является рынок, в котором происходит первичное размещение бумаги. Само понятие «первичный рынок» соотносится с продажей новых выпуском ценных бумаг. По итогам продажи бумаг на первичном рынке, эмитент получает все необходимые ресурсы. По свойству эмитенты фондового рынка можно поделить на рынок негосударственных ценных бумаг и государственных.

2. Основные функции и задачи рынка ценных бумаг в РФ

Одна из главных задач и свойств рынка ценных бумаг состоит в структуризации средств вкладчиков для целей реорганизации и экспансии масштабов экономической деятельности. Вторая по важности функция- информативность, которая сведена к тому, что любое изменение на рынке, сразу будет оглашена для пользователей и вкладчиков. Упадок стоимости акции показывает уменьшение деловой активности данного сегмента. Иными словами, рынок ценных бумаг показывает динамику экономического положения в целом. Из этого следует, что положения фондового рынка иллюстрирует будущее положение страны. Связь между рынком ценных бумагами и экономической спецификой возникает потому, что участники пытаются предугадать будущие показатели работы предприятии в сфере экономики, поэтому они находятся в постоянном аналитическом поиске нужной информации. От данных зависят предстоящие сделки на рынке ценных бумаг. К важным функциям рынка ценных бумаг можно отнести следующие:

-Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации.

-Контрольная функция предполагает проведение контроля за соблюдением законодательства участниками рынка. Функция обеспечения баланса спроса и предложения означает поддержание рыночного равновесия. -Стимулирующая функция заключается в стимулировании стремления юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг.

- Регулирующая функция состоит в регулировании различными методами конкретных фондовых операций.

Как инструмент финансовой политики государства рынок государственных ценных бумаг выполняет такие функции:

а) финансирование дефицита бюджетов органов власти разных уровней, воздействие тем самым на объем денежной массы в обращении и, следовательно, на расширение или сокращение уровня ВНП;

б) финансирование особо значимых проектов, государственных программ. Широко распространено финансирование строительства жилья;

в) регулирование объема денежной массы в обращении, которое осуществляется банком РФ. Покупка им государственных ценных бумаг увеличивает объем денежной массы в обращении, а продажа государственных ценных бумаг, наоборот, сокращает этот объем;

г) поддержание ликвидности финансово-кредитной системы.

Можно выделить следующие основные задачи рынка ценных бумаг: На рынке ценных бумаг происходит перераспределение инвестиций. Через него в основном осуществляется перелив капитала в отрасли, обеспечивающие наибольшую доходность за счет высокой рентабельности. Фондовый рынок придает массовый характер инвестиционному процессу, обеспечивая возможность приобретения ценных бумаг. Концентрация оборота ценных бумаг на фондовых биржах и у профессиональных посредников ускоряет инвестиционный процесс. Рынок ценных бумаг выступает в роли финансового барометра, чутко реагируя на изменения социально-политической обстановки. С помощью ценных бумаг реализуется демократический подход к управлению. На общих собраниях акционеров решения принимаются путем голосования владельцев акций по принципу «одна акция — один голос». Государство и корпорации посредством фондовых операций осуществляют структурную перестройку народного хозяйства. Через рынок ценных бумаг реализуется государственная политика. Очевидным доказательством этого являются приватизация и акционирование предприятий в России в 1990-е годы. Задачами рынка ценных бумаг также выступают: а) формирование инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам; б) развитие вторичного рынка ценных бумаг; в) активизация маркетинговых исследований; г) трансформация отношений собственности; д) совершенствование механизма функционирования и системы управления; е) уменьшение инвестиционного риска; ж) формирование портфельных стратегий; з) развитие ценообразования; и) прогнозирование перспективных направлений развития.

3. Особенности развития рынка ценных бумаг в РФ

Около 90% объема промышленной продукции в сегодняшней России производится в негосударственном секторе экономики, главным образом на крупных корпоративных предприятиях. Как показывает мировой опыт, важнейшей предпосылкой ускоренного роста экономики корпоративного типа является не политическая стабильность в государстве и даже не низкий уровень налогообложения, а оптимальный баланс интересов собственников и управляющих на предприятиях и формах.

Одним из основных лейтмотивов российской массовой приватизации было стремление объединить собственника и управляющего в одном лице так называемого «эффективного собственника». Под ним имелся в виду не любой обладатель ваучера, а предприниматель, который смог консолидировать крупный пакет акций приватизированного предприятия. Но при практической реализации идеи создания слоя эффективных собственников выявился ее явный изъян. Управляющие контрольными пакетами акций в России действительно возникли (впоследствии их стали называть «олигархами»), однако они не превратились в эффективных собственников, так как не стали собственниками средств производства в том смысле, какой вкладывается в это понятие во всем мире. Легализация собственности оказалась более сложным и длительным процессом, чем приватизация.

Как ни парадоксально, но с точки зрения прав собственности на средства производства в России со времен социализма почти ничего не изменилось. За период реформ существенно возросла личная экономическая свобода граждан. Но это способствовало лишь росту личной частной собственности у той части населения, которая сумела адаптироваться к новым условиями и порвать с социальным иждивенчеством. Статус собственности основных средств производства в России по-прежнему остается «размытым». При социализме они считались общенародным достоянием, но контролировались партийно-государственной номенклатурой. Сегодня они формально относятся к корпоративному сектору экономики, но фактически контролируются не собственниками и даже не зависимыми от низ топ-менеджерами, а некими силам, экономический статус которых не имеет мировых аналогов.

Согласно экономической теории, права собственности, как и любые права, нематериальны. Они существуют только тогда, когда чего-то стоят. Стоимость определяется рынком. В России эти права ничего не стоят, поскольку рынка собственности здесь нет, а есть лишь рынок контроля над собственностью, на котором за право контроля над ресурсами уплачиваются реальные деньги. Отсюда следует простой логический вывод: в стране имеются определенным образом закрепленные в деловых обычаях права контроля над ресурсами, прав же собственности лишь декларированы. Контроль над ресурсами (природными, трудовыми, производственными и т.д.) позволяет экономическим субъектам распоряжаться прибылью и получить материальную выгоду.

Подчеркнем, что «перекос» в сторону права контроля однозначно разрушает баланс инвесторов собственников и управляющих. Самый выдающийся топ-менеджер в России не может, как, например, У.Гейтс, за короткое время стать крупным собственником – слишком низок уровень первоначальных накоплений и несовершенны рыночные технологии. Но, находясь на положении управляющего, не ограниченного контролем со стороны собственников, он свободен в выборе целей своей деятельности. Очевидно, в такой ситуации он не заинтересован в увеличении стоимости контролируемой им собственности, что в конечном счете является необходимым условием роста капитала. Ему достаточно максимизировать личный доход от права контроля. Естественно, во избежание дальнейших претензий со стороны собственников подобная деятельность должна быть «непрозрачной» как для них, так и для государства. Следовательно, нежелание управляющих делиться своими доходами с собственниками и государством предопределяет информационную закрытость предприятий.

4. Анализ развития рынка ценных бумаг РФ

По итогам 2015 г. рынок ценных бумаг Российской Федерации был представлен 567 компаний, среди которых — российские и иностранные публичные эмитенты ценных бумаг. Количество акционерных обществ, представленных на бирже ММВБ-РТС, составляет около 0,0085 % от общего количества российских коммерческих компаний. Согласно данным Московской биржи, к октябрю 2016 года количество зарегистрированных участников фондового рынка составляет 1 489 829, а количество активных клиентов, совершающих хотя бы одну сделку в месяц, составляет всего 97 421.

Темп прироста капитализации российского рынка ценных бумаг составил 18,7 % за 2014 –2015 годы, что является прекрасным показателем внутри страны. Вместе с тем российский рынок ценных бумаг существенно отстает от других стран и не входит даже в двадцатку стран с наибольшей капитализацией. Для сравнения: капитализация российского фондового рынка — 416 млрд. долл.; США — 20 трлн. долл. в 2015 году.

Индекс ММВБ продемонстрировал в течение 2015 года два периода роста. Индекс РТС, рассчитываемый в иностранной валюте, испытывал давление, связанное с обесцениванием рубля. В итоге за год доходность по Индексу ММВБ составила 22,7 % (это лучший результат за пять лет), а по Индексу РТС — (-) 0,6 %. Положительную доходность показали все отраслевые индексы акций, что встречается достаточно редко.

Характерными чертами российского рынка являются: развитие, замедляющееся время от времени под влиянием определенных факторов; высокая волатильность; маленький объем торгов, сконцентрированный в узком кругу крупных предприятий; очень малая доля участников — частных инвесторов. Стоит отметить, что российский рынок ценных бумаг все еще не признан населением как реальный инструмент накопления и инвестиций. Также негативными причинно-следственными факторами являются высокая зависимость от цен на природные ресурсы, большая доля спекулятивных сделок, проводимых как отечественными, так и иностранными инвесторами. Ярким примером служит ситуация 2014 года, когда после введения санкций от Евросоюза из Российской Федерации произошел масштабный отток иностранных инвестиций, что обусловило обвал рынка и кризисную экономическую ситуацию.

Замедленное развитие фондового рынка на современном этапе обусловлено, в том числе экономическими санкциями со стороны Евросоюза и США, вследствие которых произошел спад долгосрочного финансирования, существенно возросли риски и снизился интерес иностранных инвесторов к экономике нашей страны. Чертой, отчасти определяющей и ограничивающей ход торгов, является высокая концентрация капитализации определенных отраслей и компаний. Нефтегазовые компании и банки — две наиболее капитализированные отрасли на российском рынке ценных бумаг. Косвенно это подтверждает очевидный для многих факт, что стратегия импортозамещения, о которой неустанно говорит руководство нашей страны, к сожалению, благополучно проваливается. В этом смысле действительно, рынок ценных бумаг, как «лакмусовая бумажка», отражает положение вещей в реальной экономике, из чего следует не очень утешительный вывод о том, что наша страна вполне заслуженно считается «мировой бензоколонкой».

Одним из показателей, который может отражать ситуацию с фондовым рынком, является процентная ставка центрального банка страны, в нашем случае — ключевая ставка Центрального банка Российской Федерации. Как правило, чем она меньше, тем стабильнее развивается экономика в данной конкретной стране, и тем благоприятнее предпринимательские условия, следовательно, лучше инвестиционный климат.

В 2016 году Центральный банк Российской Федерации определил ключевую процентную ставку на уровне 10 %. Для сравнения: процентные ставки в США и Японии составляют 0,25 % и 0,1 % соответственно. Все это естественно влияет на привлекательность инвестиционных проектов с точки зрения инвесторов. Высокая стоимость финансирования на многих из них ставит большой и жирный крест.

На рынках акций развитых и многих развивающихся стран ключевыми игроками являются пенсионные фонды, а также другие институциональные инвесторы. Институциональный сектор инвестиций, помимо банков, на данный момент включает в себя: паевые инвестиционные фонды (ПИФ), акционерные инвестиционные фонды (АИФ), государственные и негосударственные пенсионные фонды (НПФ), страховые организации. Количество действующих ПИФ на 30 июля 2016 года составило 1 374, величина их активов на эту же дату — 2 618 125,1 млн. руб., что соответствует 3,2 % от объема ВВП. Количество АИФ к нынешнему моменту сократилось до 3, доля их активов в структуре финансового рынка незначительна. Несмотря на хорошо сформированную модель паевых фондов и отсутствие нарушений прав инвесторов, результативность управления активами оставляет желать лучшего, при условии высокой стоимости оказываемых ими услуг. Количество НПФ к 31 марта 2016 г. сократилось на 17 % и составило 98, доля их активов в ВВП — 3,9 %. Количество страховых организаций также уменьшилось за последний год на 21 % и к 30 июля 2016 г. составило 423, их доля в ВВП — 2,1 %. Этот показатель как минимум в три раза меньше аналогичного показателя таких стран, как Китай, Индия, Германия, Великобритания. Примечательно, что во всех отраслях фиксируется высокая концентрация финансовых ресурсов у малого круга организаций. Ограничивающими факторами данного сектора являются: небольшой размер доходов подавляющего числа граждан, низкая возможность диверсификации инвестиций, также налоговая политика, вследствие которой люди, занимающиеся накоплением своей пенсии самостоятельно, подлежат налогообложению без права на вычет [4].

В 2015 году активы российских пенсионных фондов составляли около 3,5 % ВВП, при этом доля этих активов, выраженная в инвестициях в ценные бумаги, ничтожно мала. В странах ОЭСР средний объем пенсионных фондов составляет 70 % ВВП, при этом они активно ведут деятельность на рынке ценных бумаг. Почему так происходит? На наш взгляд, основной проблемой является бедность подавляющей части населения, обусловленная в том числе крайне неравномерным распределением доходов нашего общества. В условиях, когда значительная часть населения не имеет достаточных средств к существованию, ожидать бурного всплеска интереса к пенсионным программам и к инструментам рынка ценных бумаг, по меньшей мере, наивно.

Еще одной проблемой российского рынка ценных бумаг является большой перечень рисков, таких как валютный, инфляционный, политический, экономический. Проблема особенно актуальна в нынешней напряженной геополитической обстановкой в мире. Под влиянием экономической нестабильности в стране, особенно отмечается снижение интереса у инвесторов к облигациям, в связи с неуверенностью в завтрашнем дне компании-заемщика.

Показатель P / E (цена / прибыль на акцию) на российском рынке ценных бумаг в четыре раза меньше показателя США и вдвое ниже китайского, что с одной стороны говорит о большом количестве недооцененных компаний и перспективных инвестиционных возможностей, с другой, отражает высокие требования инвесторов к маржинальному запасу прочности, а также о низком доверии к корпоративному управлению в данных компаниях.

Существуют самые разные точки зрения, а также исследования в области определения факторов, влияющих на российский фондовый рынок. Например М. Paavola в своем исследовании выделяет такие факторы, как предложение денег; инфляция; цена на нефть; обменный курс; промышленное производство [1]. Российские исследователи Е.А. Федорова и К.А. Панкратов, изучая волатильность российского рынка, рассматривают следующие факторы: сальдо движения капитала; мировая цена на нефть марки Brent; соотношение курсов валют евро / доллар США; курс доллара США; ВВП России [5]. При этом наиболее значимым фактором влияния на фондовый рынок нашей страны оказалось изменение мировой цены на нефть марки Brent.

Интуитивно с позиций здравого смысла представляется, что финансовые рынки в странах — нефтеэкспортерах находятся в прямой и сильной зависимости от динамики мировых цен на нефть. В большом числе отечественных и зарубежных исследований установлено, что темпы и пропорции экономического роста во многом определяются базовыми характеристиками страны, включая ее наделенность природными ресурсами.

Учитывая, что цены на сырье, в том числе нефть, в долговременном периоде подвержены колебаниям в режиме «бум — спад», а динамика экспортного (внешнего) спроса на сырье подчинена глобальному циклу хозяйственной конъюнктуры, экспортные доходы отличаются высокой волатильностью, что оборачивается повышенной волатильностью всех экономических и финансовых макропрорций нефтеэкспортеров. Из этого, в частности, вытекает, что, наряду с экспортными доходами, циклическим, а зачастую резким и непредсказуемым колебаниям, подвержена и динамика финансовых рынков.

Критическое воздействие на развитие открытых сырьевых экспортеров, в том числе их финансового сектора, включая рынок акций, оказывают внешние факторы — глобальная процентная ставка, курс доллара и цена нефти.

В целом размещение акций и облигаций значительно отстает от банковского кредитования по объему привлекаемых денежных ресурсов. При этом в современных условиях банковский сектор не способен полностью заменить рынок капитала. В силу характерных особенностей регулирования рисков в кредитных организациях дюрация банковских активов в развитых и развивающихся странах в два раза уступает дюрации рынков облигаций, что делает банковский ресурс малопригодным по объемным и ценовым параметрам для поддержки проектного финансирования и финансирования инвестиционной активности [2]

5. Проблемы и направления, перспективы развития

Рынок ценных бумаг во всех развитых странах является самым динамичным сектором экономики. Его значение определяется двумя важнейшими обстоятельствами: во-первых, той ролью, которую он играет в инвестиционном процессе; во-вторых, тем, что этот рынок и его финансовые институты служат эффективными инструментами управления той формой организации материального производства, с которой в ХХ в. связаны основные достижения цивилизации, - с рыночной экономикой, где взаимодействуют принципы либерализма и государственного регулирования.

Проблемы развития рынка ценных бумаг находятся в центре внимания большинства научных школ. Для некоторых из них характерны различные подходы к проблемам этого рынка. Эксперты ООН предприняли попытку систематизировать взгляды различных ученых США – страны, наиболее интенсивно ведущей исследования рынка ценных бумаг. Эти взгляды, при их критическом рассмотрении, представляют интерес для российских участников рынка ценных бумаг.

Господствующими являются представления двух школ: «фундаментальной» и «технической» (в 90-е гг. появился ряд других, менее известных школ).

Сторонники «фундаментальной школы» считают, что при изучении рынка ценных бумаг прежде всего необходимо досконально исследовать балансы, объем продаж, производство отдельных корпораций, политику управления ими, состав директоров, состояние рынков и т.п. На этом основании представители школы пытаются прогнозировать возможные изменения в курсах акций. Их главная задача – определить, занижена или завышена стоимость ценных бумаг корпораций по сравнению с реальной стоимостью ее активов.

Последователи «технической школы» исходят из того, что в биржевых курсах уже отражены сведения, которые необходимо знать инвестору. Для них ведущий объект исследования – анализ спроса и предложения на рынке ценных бумаг. Эта школа изучает рынок ценных бумаг в отрыве от воздействия на него экономических, политических или технических факторов. Главный предмет изучения для нее – курс ценной бумаги, который будто бы является ключом к познанию всей ситуации на рынке. Представители школы считают, что важна не привлекательность ценной бумаги, общие тенденции на рынке ценных бумаг. Представители школы считают, что важна не привлекательность ценной бумаги отдельной корпорации, а общие тенденции на рынке ценных бумаг. Вместе с тем сторонники «технической школы» в своих исследованиях опираются на ряд других теорий. К их числу относятся:

· Теория Доу, в соответствии с которой главное – прежде всего установление момента возникновения и направленность новой тенденции (к повышению или к понижению) на рынке ценных бумаг. В основе ее находятся известные индексы Доу-Джонса, на базе которых можно определить, возникла ли на рынке ценных бумаг новая тенденция (на год и более), действуют ли второстепенные (несколько недель) или имеют место простые колебания курсов (сохраняются лишь в течение отдельных дней или часов). Главная задача исследования – выявить устойчивые тенденции рынка ценных бумаг.

· Теория «широты рынков» (повышений-падений курсов ценных бумаг). Она основана на сопоставлении числа проданных выпуска акций, курс которых снизился. Например, если изучается выброс из 2200 выпусков акций и притом курс 1200 возрос, курс 800 снизился, а 200 остался неизменным, то чистый показатель повышения-падения курсов составит 400. Если этот показатель будет оставаться положительным, то тенденция на рынке будет считаться повышательной (и наоборот). В зависимости от задач исследуются различные периоды функционирования рынка ценных бумаг;

· Теория «объема торговли» исследует объем биржевой торговли (число проданных акций) в сопоставлении с изменениями курсов этих акций. Большой объем торговли в сочетании с ростом курсов акций обычно считается признаком повышательной тенденции и служит сигналом к покупке акций, а малый – признаком понижательной. Если объемы торговли уменьшаются, то это указывает на конец повышательной тенденции на рынке и служит сигналом к продаже акций. В США и ряде других стран эта теория весьма популярна;

· Теория «неполных лотов» представляет собой теорию субъективного характер. Как известно, неполные лоты покупают мелкие покупатели. Если

доля этих операций в объеме всей торговли велика, то это сигнал к продаже ценных бумаг (сигнал растущего риска). Наоборот, противоположная ситуация имеет многочисленных противников и используется как вспомогательный инструмент при исследовании рынка ценных бумаг;

· Теория «суммарной короткой позиции», в соответствии с которой исследования строятся на основе «коэффициента суммарной короткой позиции», представляющего собой соотношение общего числа акций, проданных без покрытия, и среднего объема всех операций с акциями. Высокий коэффициент суммарной короткой позиции (большее число инвесторов, продавших акции без покрытия) является признаком повышательной тенденции в будущем; низкое значение этого коэффициента – сигнал будущего снижения курсов [5].

Кроме рассмотренных выше на Западе существуют и другие теории исследования рынка ценных бумаг. В России, в условиях неразвитого рынка ценных бумаг, практическое использование этих теорий весьма проблематично.

Кризис российского рынка ценных бумаг не может быть вечным, он неизбежным сменится его ростом. Зарубежные теории содержат мировой опыт выхода из кризисов, поражавших рынков ценных бумаг в разных странах.

Можно определить основные условия, при которых российский рынок ценных бумаг будет способен преодолеть кризис и начать позитивного развитие:

· Функционирование рынка ценных бумаг будет поставлено под контроль государства, формирующего его законодательную базу и следящего за ее соблюдением;

· Приватизация государственной собственности будет проводиться постепенно с учетом инвестиционных возможностей российского рынка капитала; при это не будет допускаться разрушение производительных сил;

· Первоочередной задачей станет возрождение доверия отечественных и иностранных инвесторов к российским ценным бумагам и банковской системе;

· Реформирование налоговой системы будет осуществляться с учетом инвесторов, прежде всего в реальном секторе экономики;

· Будет выполнена широкая программа подготовки опытных профессионалов рынка ценных бумаг;

· Не будет иметь места механическое использование зарубежного опыта развития рынка ценных бумаг без учета российской специфики.

Эти условия могут стать реальными, когда в Росси будет преодолено нынешнее «переходное» состояние экономики и политическое руководство страны направит ее развитие по пути создания цивилизованных рыночных отношений.

Главными факторами, определяющими развитие фондовых бирж на современном этапе, несомненно, являются: снижение стоимости услуг бирж, устранение границ и барьеров, препятствующих конкуренции, реформы управления биржами, новые технологии и механизмы организации торговли.

К реформам управления биржами следует отнести прежде всего коммерциализацию фондовых бирж и создание частных торговых систем. Коммерциализация означает превращение бирж из организаций, принадлежащих членам биржи – брокерам и банкам и существующих на принципах некоммерческих организаций, в обычные акционерные общества (выплачивающие дивиденды), акции которых обращаются на свободном рынке. Эту трансформацию пережили Стокгольмская фондовая биржа, которая была акционирована в 1993 г., Биржа Хельсинки (1995 г.), Биржа Копенгагена (1996), Амстердамская фондовая биржа (1997), Биржи Италии (1997), Австралийская фондовая биржа (1998), в 1999 году планируется акционирование Афинской биржи.

К относительно новым институтам, занимающимся организацией торговли на рынке ценных бумаг и финансовых инструментов, следует отнести частные торговые системы (например, Tradepoint в Лондоне), брокерские компании, не только исполняющие заказы своих клиентов на биржах, но и организующие для них торговые сети: Instinet, Posit, Lattice, а также системы, которые лицензированы по образу и подобию бирж OptiMark и Bond Connect (все перечисленные организации можно объединить условным термином «альтернативные торговые системы»).

В целом индустрия фондового рынка сейчас переживает драматическую пору перемен, обусловленных отчасти техническими и технологическими предпосылками, вызывающими глубокие изменения законодательного и регулирующего характера. Создание новых технологий ужесточает конкуренцию между инфраструктурными организациями, между региональными центрами, заставляет профессиональных участников рынка интенсивно развивать технологии с целью их удешевления, снижения издержек для клиентов и поиска новых эффективных форм управления.

Фондовые рынки мира вступили в период, характеризующийся созданием альянсов, объединений и слияниями, кооперацией, ростом электронных торговых систем. В качестве иллюстрации этого процесса можно привести переговоры, ведущиеся между NASDAQ, Американской фондовой биржей и Фондовой биржей Филадельфии. Биржи, традиционного использующие зальную форму торговли и режим голосового аукциона (open outcry), постепенно начинают задумываться об электронизации торговли (СВОТ в ходе переговоров с EUREX, СВОЕ при обсуждении планов кооперации с Pacific Exchange). Аналогичные процессы идут и в Европе – альянс Франкфурта и Лондона (Deutche Borse и London Stock Exchange). Весьма вероятно присоединение к этому союзу Амстердама, Брюсселя, Мадрида, Милана, Парижа и Цюриха. И хотя данное суперслияние и (или) суперинтеграция, которая будет означать создание паневропейской биржи, - вопрос будущего, тенденция к укрупнению и концентрации налицо. Традиционная биржа LIFFE, использующая зальную торговлю и голосовой аукцион, осваивает электронную торговую систему, срочное подразделение Deutche Borse и SOFFEX сливаются в единую биржу EUREX.

Повышается роль альтернативных торговых систем. Оценочные расчеты показывают, что в США в 1998 г. объем 22% сделок с акциями в NASDAQ и 10% сделок на биржах с листинговыми ценными бумагами и ценными бумагами иностранных (транснациональных) эмитентов совершаются при помощи альтернативных торговых систем. 57% всех членов NASDAQ (в том числе все крупные участники) применяют альтернативные торговые системы для ведения бизнеса. 65% крупных институтов и 39% всех биржевых членов-совладельцев используют альтернативные торговые системы для работы с листинговыми ценными бумагами и ценными бумагами иностранных эмитентов. В ноябре 1998г. Комиссия по ценным бумагам США опубликовала правила регулирования альтернативных торговых систем. Ведется проработка регулирования, позволяющая создавать новые и реорганизовывать старые биржи, которые смогут функционировать как коммерческие организации.

В условиях, когда снижение издержек участников приобретает принципиальное значение, некоторые биржи идут на интеграцию не только собственно функций по организации торговли, но и сопутствующих услуг и функций. В этом отношении показателен пример Амстердамской биржи, которая объединяла в рамках единого холдинга Амстердамскую фондовую биржу, Европейскую опционную биржу и депозитарий (Nicegef). В результате слияния образовалась инфраструктурная организация, предоставляющая участникам рынка полный комплекс услуг. По мере коммерциализации биржи, а точнее, биржевого холдинга, меняется и ее идеологию. Прежнюю идеологию биржи можно в двух словах определить лозунгом: «биржа служит членам-совладельцам и защищает их интересы». При этом следует признать, что интересы всех членов-совладельцев биржи могут не совпадать и довольно часто идут вразрез с интересами биржи, поэтому далеко не всегда члены-совладельцы биржи к ней лояльны. В результате коммерциализации лозунг биржи меняется: «биржа служит своим клиентам и отстаивает свои интересы». При этом биржа должна предпринимать максимум усилий, чтобы ее клиенты были лояльными.

Полный комплекс услуг, предоставляемых своим участникам Амстердамской биржей, включает, в частности, организацию первичного рынка, вторичного рынка, клиринг и расчеты, депозитарное обслуживание, распространение информации (раскрытие). Таким образом, наряду с горизонтальной интеграцией (объединение различных рынков под одной «крышей») достигнута и вертикальная интеграция.

В настоящее время, когда процесс создания глобального финансового рынка стал реальностью, предоставляя эмитентам доступ к дешевым инвестиционным ресурсам, государственные органы регулирования должны учитывать то, что территориальные и национальные границы рынка постепенно стираются. Оценивая риски, которые несет инвесторам процесс интернационализации, органы регулирования сталкиваются с интересным феноменом – конкуренция бирж и торговых систем различных стран вызывает своеобразную конкуренцию среди них самих. Глобализация и интернационализация ставят перед государственными органами регулирования множество новых проблем и вопросов: неясно, как регулировать деятельность иностранных членов национальной фондовой биржи; насколько правила национальной биржи отвечают законодательству тех стран, в которых установлены удаленные терминалы данной биржи; как должен относиться национальный регулирующий орган к иностранной бирже, которая хочет установить свои удаленные торговые терминалы в данной стране; насколько надежды процедуры расчетов и гарантии исполнения сделок, заключенных в наднациональном торговом пространстве; насколько безопасны торговые сети и Интернет.

Несмотря на то, что проблемы выработки единых региональных и даже мировых унифицированных регуляций фондового рынка пока остаются только прогнозами, наднациональные финансовые рынки становятся реальностью. Введение в 1999 г. евро – весьма весомый фактор унификации, стандартизации и создания регионального паневропейского финансового рынка, чему способствует принятие Директив инвестиционных услуг (Investment Services Directives). В этих условиях важной целью государственных органов регулирования становится нахождение баланса между динамичностью развития национальной инфраструктуры финансового рынка (включая определенный протекционизм и помощь национальной инфраструктуре) и выполнением статусных задач по обеспечению защиты интересов инвесторов и подержанию доверия инвесторов к рынкам капиталов.

Российское государство на современном этапе активно участвует в развитии фондового рынка, в том числе в рамках Программы развития финансового рынка 2016 — 2018 годов, определенной Центральным банком Российской Федерации.

Одним из инструментов повышения привлекательности ценных бумаг для населения стало введение с 2015 года механизма индивидуальных инвестиционных счетов. Его преимуществом является снижение налоговой нагрузки на операции физических лиц на финансовом, и самое главное, на фондовом рынке, а также предоставление налогового вычета по стандартной ставке 13 % от внесенной на этот счет суммы. При этом установлено ограничение объемов вносимых на индивидуальный инвестиционный счет денежных средств: до 400 тысяч рублей в год. По состоянию на конец 2015 года было открыто 89,6 тысяч таких счетов, объем торгов с их использованием составил 43,1 млрд. рублей [3].

Как первичный, так и вторичный рынки ценных бумаг в Российской Федерации развиваются, несмотря на возникающие препятствия, обусловленные нынешней не всегда идеальной законодательной базой и незавершенным строительством аппаратом регулирования самого фондового рынка. Перспективы рынка ценных бумаг находятся в тесной взаимосвязи от действий государства в данной сфере. Одним из отличных рычагов регулирования является организация комиссии по рынку ценных бумаг, которая объединит ресурсы частного и государственного сектора. Создание единого независимого центра финансов в Российской Федерации послужит сильным толчком для развития всего финансового рынка, и фондового рынка в частности. Здесь можно выделить две задачи или рекомендации на перспективу: ценообразование должно происходить в национальной валюте — в рублях, база формирования стоимости на стратегически важное экспортное сырье должна находиться внутри Российской Федерации.

Подводя итог, можно утверждать, что несмотря на проблемы и сложные задачи, российский фондовый рынок на современном этапе является очень перспективным сектором экономики. Добиться стабильного и развитого рынка ценных бумаг для нашей страны, на наш взгляд, реально в обозримом будущем. Процесс его становления, движения от развивающегося к развитому рынку будет проходить быстрее при решении ряда задач, таких как: повышение финансовой грамотности населения; привлечение большего числа индивидуальных инвесторов к инвестированию на рынке ценных бумаг; реформирование законодательной базы; модернизация и совершенствование регулятивных функций и др. В этом российский рынок ценных бумаг станет реальным фактором экономического роста и повышения конкурентоспособности нашей страны.

Заключение

В настоящее время проходит этап становления, значительного количественного расширения российского рынка ценных бумаг, сопровождающегося определенными качественными изменениями в будущем, на рынке ценных бумаг будут появляться новые финансовые инструменты. Во-первых, расшириться ассортимент государственных долговых ценных бумаг. В ближайшем будущем возможны: выпуск государственных долговых ценных бумаг для населения с различными сроками погашения; выпуск ценных бумаг для финансирования конкретных программ, доходом по которым может быть участие в результатах реализации таких программ; выпуск ценных бумаг, обеспеченных землей и недвижимостью, с целью повышения организованности риэлтерской деятельности и усиления контроля над этой сферой деятельности; расширение практики выпуска долговых ценных бумаг, предназначенных для обращения на иностранных организованных рынках. Во-вторых, следует ожидать выхода на рынок новой крупной группы эмитентов-муниципалитетов - со своими долговыми ценными бумагами для населения. Привлеченные средства будут использованы для муниципальных программ. В-третьих, сформируется еще один крупный сектор рынка – корпоративные облигации. Значительная часть производственных предприятий, прошедших приватизацию, обратиться к выпуску облигаций для привлечения финансовых ресурсов. В-четвертых, постоянно будут появляться инструменты, направленные на преодоление неудобств, связанных с действующей системой нормативных актов. Сейчас в качестве таких инструментов можно назвать свидетельства о депонировании акций, выпуск которых позволяет обойти на выпуск акций на предъявителя.

Список литературы

1.Paavola M. Tests of the arbitrage pricing theory using macroeconomic variables in the Russian equity market // Lappeenranta University of Technology. –Working paper, 2016.

2.Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.cbr.ru/ (Дата обращения: 28.11.2016).

3.Официальный сайт Московской биржи [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.moex.com/ (Дата обращения: 28.11.2016).

4.Муравченко В.Б. Предмет правового регулирования муниципальной службы // Современное право. – 2015. – № 11.

5.Сладкевич М.С., Маковецкий М.Ю. Развитие финансового рынка как фактор повышения конкурентоспособности в условиях трансформации экономики Российской Федерации / Современная экономика: актуальные вопросы, перспективы развития: Сборник научно-практической конференции «НПК – 2016» (1 декабря 2016 г.). – Омск, 2016. – С. 189–196.

6.Муравченко В.Б. Классификация должностей муниципальной службы // Вопросы правоведения. – 2015. – № 2.

7.Федорова, Е.А. Влияние макроэкономических факторов на фондовый рынок России / Е.А.Федорова, К.А.Панкратов // Проблемы прогнозирования. – 2015. – № 2. – С. 78–83.

8.Муравченко В.Б. Классификация должностей муниципальной службы // Вопросы правоведения. – 2015,. – № 2.

9.Муравченко В.Б. Реестр должностей муниципальной службы в субъекте Российской Федерации // Вопросы правоведения. – 2015. – № 3.