Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Специальные права заимствования и перспективы мировых валют (процесс влияния специальных прав заимствования на перспективы мировых валют)

Содержание:

Введение

Актуальность темы. SDR формально возникли в МВФ в 1969г. Им приписывались и приписываются качества учетной единицы; эталона, заменяющего золото; резервного средства международной валютной системы; международного ликвидного средства, потенциально способного заменить национальные валюты и золото. Между тем и сегодня SDR "остаются тем, чем они не переставали быть, - валютной двусмысленностью" (Д. Карро, П. Жюйар).

Природа SDR не ясна. Им свойственно качество и кредитной единицы, и отчасти валюты. В отличие от золота на SDR могут начисляться проценты, но они не могут быть объектом частного накопления. При этом SDR единственная учетная единица МВФ, используемая в международных отношениях. SDR могут использоваться в качестве валюты сделок либо по согласию государств-сторон, либо по назначению Фонда; быть платежным средством, заменяющим золото, в расчетах между Фондом и государствами-членами.

Реально, таким образом, SDR в рамках Фонда - расчетная единица и платежное средство между государствами, добровольно участвующими в распределении SDR в Фонде. SDR не существуют в физическом, натуральном виде денег.

Стоимость SDR первоначально соотносилась с золотом, но уже с 1974г. стала определяться на основе "корзины" валют сначала 16, потом 5 стран, а теперь - 4 валют (доллар США, евро, фунт стерлингов и йена) с учетом "веса" каждой из них и в соответствии со сложной схемой. Поскольку курсы названных валют плавающие, плавает и курс SDR.

Формально участие государств, в распределении SDR в рамках Фонда добровольно. С таким участием связано право использования SDR, т.е. право получать у других участников в указанной Фондом пропорции - разноценных сумм в так называемой "могущей быть свободно используемой валюте". С другой стороны, участник, назначенный Фондом для предоставления "могущей быть свободно используемой валюты" (государство, состояние платежного баланса и резервов которого достаточно прочно), может (но не обязано) предоставлять такую валюту в обмен на SDR.

Единственным "эмитентом" и распределителем SDR является Фонд. При распределении Фондом SDR между всеми государствами, участвующими в этой системе (а практически участвуют почти все члены МВФ), такое распределение осуществляется на основе классического для Фонда метода - в соответствии с квотами государств, в капитале Фонда. Сверх такой "нормы" SDR могут на основе сложной системы получать участники, в основном назначенные для предоставления "могущей быть свободно используемой валюты", иначе - промышленно развитые страны - производители нефти, вроде Саудовской Аравии.

Следует в заключение отметить, что SDR еще далеки от того, чтобы стать действительно резервным средством международной валютной системы, на SDR приходится лишь около 2% всех международных ликвидных средств, а твердые национальные валюты остаются гораздо более привлекательными, нежели SDR.

Объект исследования - специальные права заимствования.

Предмет исследования – процесс влияния специальных прав заимствования на перспективы мировых валют.

Цель работы – изучить взаимосвязь специальных прав заимствования и перспективы мировых валют.

Задачи исследования :

платежный резервный заимствование валютный

ГЛАВА 1. Специальные права заимствования

1.1. Понятие и природа СДР

Специальные права заимствования (Special Drawing Rights — SDR, или СПЗ — специальные права заимствования) представляют собой искусственно созданные международные резервные средства, предназначенные для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов, расчетов с МВФ. [1.C.3]

СДР не имеют реального обеспечения, непосредственно не выполняют функции средства платежа, в чистом виде не используются для урегулирования государственных обязательств. Их наличие у страны дает ей право на приобретение свободно конвертируемой валюты (право на получение кредита). СДР, как ликвидный компонент, увеличивают официальные резервы стран — членов МВФ.

Сумма, порядок выпуска и распределения.

За время функционирования системы СДР Фондом было проведено два выпуска на общую сумму 21,4 млрд.: в 1970-1972 гг. — 9,3 млрд. единиц и в 1979-1982 гг. — 12,1 млрд. единиц. Однако второй выпуск по инициативе США был увязан с повышением квот в МВФ, и согласно принятому решению 5 млрд. СДР из 12,1 были возвращены в качестве взноса в капитал Фонда. Как и первый, второй выпуск не оказал воздействия на структуру ликвидных активов. Не будучи в состоянии заменить ни золото, ни резервные валюты (прежде всего доллар), СДР остались лишь дополнением к последним. В общей величине официальных международных ликвидных резервов (при оценке золота по рыночной цене) доля СДР составляет всего 1,5%. [2.C.95]

Осенью 1997 г. было утверждено решение о новом выпуске 21,4 млрд. СДР (IV поправка в Устав МВФ). 10 августа 2009 г. IV поправка вступила в силу, 9 сентября 2009 г. средства в СДР были зачислены на счета стран — членов МВФ. [13.C.17]

Объем СДР для каждой страны устанавливается в определенном, одинаковом для всех проценте от квоты страны в капитале МВФ. После определения лимитов в СДР Фонд открывает для каждой страны специальный счет в СДР, на который этот лимит зачисляется как актив центрального банка данной страны. Таким образом, СДР существуют только в форме записей на счетах в МВФ; использование их в налично-денежной форме не предусмотрено. [1]

После распределения СДР в 1970-1972 гг. и в 1980-1982 гг. в МВФ, вступили 38 государств, включая Россию и другие страны бывшего СССР. Еще 36 государств, вступившие в МВФ между 1970 г. и 1980 г., не участвовали в распределении первого выпуска. По этой причине, по инициативе, прежде всего России, было принято решение выровнять выплаты всем участникам на уровне около 30% национальной квоты в МВФ. Иными словами, новый выпуск СДР рассчитан на всех, но каждый получит по-разному. Например, если Великобритания располагала самым высоким уровнем резервов в СДР — 29% ее квоты, то из нового выпуска ей причитается лишь 1%.

Россия должна получить все 30%, что при квоте в Фонде 4313,1 млн. СДР составляет примерно 1,29 млрд. СДР, или почти 2 млрд. долл. (по курсу на 1 апреля 2010 г.). [6.C.23]

1.2. Определение «стоимости» СДР

Первоначально выпущенные СДР представляли собой условные единицы с золотым содержанием 0,888671 г, что соответствовало золотому содержанию доллара в момент введения СДР в 1970 г.

Отсюда и курсовое соотношение между СДР и долларом, равное сначала 1 СДР = 1 долл., менялось в результате двух девальваций американской валюты в 1971 г. (1 СДР = 1,0857 долл.) и в 1973 г. (1 СДР = 1,20635 долл.). С 1 июля 1974 г. курс 1 единицы СДР стал исчисляться на основе средневзвешенного курса 16, а с 1 января 1981 г. — пяти валют, определяемых по Уставу Фонда как «свободно используемые валюты»: доллар США, марка ФРГ, французский франк, японская иена, английский фунт стерлингов. С января 1999 г. единая валюта ЭВС ЕС — евро заменила в «корзине» марку и франк. Новый метод исчисления курса СДР, получивший название «стандартная корзина», должен был придать СДР качество относительно устойчивого и одновременно гибкого соизмерителя стоимостей, поскольку в группе валют их курсовые колебания в значительной мере взаимно погашаются и совместный курс нескольких валют изменяется менее резко, чем курс любых двух валют.

Валюты, составляющие «корзину» СДР, имеют удельные веса, подлежащие пересмотру, раз в пять лет с учетом доли страны в международной торговле. С учетом последней корректировки удельные веса валют в СДР с 1 января 2011 г. составили: доллар США — 41,9% (44% с 1 января 2006 г.), евро — 37,4% (34%), японская иена — 9,4% (11%), английский фунт стерлингов — 11,3% (11%). [5.C.23]

Разработанная в МВФ методика исчисления курса СДР к доллару (или к другой входящей в «корзину» валюте) включает в себя три основных элемента:

Валютный компонент, также устанавливаемый на пятилетний период и рассчитываемый как произведение удельного веса валюты в «корзине» на ее средний рыночный курс к доллару за последние три месяца с корректировкой на предыдущий курс СДР к доллару (с 1 января 2006 г. валютный компонент доллара США составляет 0,632; евро — 0,410; иены — 18,4; англ. ф. ст. — 0,090).
Рыночные курсы валют к доллару, на основе ежедневной информации Банка Англии о средних рыночных курсах валют на середину дня для МВФ в целях расчета курса СДР.
Долларовый компонент валютных компонентов, рассчитанный как сумма произведений предыдущих двух показателей (т. е. 1 х 2).

Курсы валют к СДР определяются ежедневно, публикуются в статистических сборниках МВФ, различных справочных изданиях. [7.C.16]

1.3. Механизм использования СДР

Каждая страна, включая СДР в состав своих официальных резервов, может использовать их по трем основным направлениям. [9.C.45]

Во-первых, для получения конвертируемой валюты, необходимой для урегулирования пассива платежного баланса. Для того чтобы приобрести нужную валюту, страна с пассивным платежным балансом, по указанию МВФ, переводит определенную сумму СДР со своего счета в Фонде на счет в СДР другой страны в обмен на валюту. МВФ предварительно определяет страны-доноры, которые должны принять СДР. Ими являются страны с активным платежным балансом. Если Фонд не назначает кредитора, то валюта может быть получена по договоренности между странами — членами Фонда. Однако эти переводные операции имеют ограничение: страна-донор может отказаться принять СДР сверх двукратного объема своей квоты в СДР, так, чтобы общая сумма СДР на ее счете не превышала 300% суммы лимита в СДР. Страна, расходующая СДР в обмен на валюту, первоначально должна была следить за тем, чтобы остаток СДР на се счете не оказался меньше 30%, в противном случае его надо было «восстанавливать». Но затем этот уровень был понижен до 15%, а в апреле 1981 г. правило о «восстановлении» вообще было отменено. Таким образом, СДР отличаются от обычных форм международного кредита, в том числе традиционных операций МВФ, тем, что страна, использующая выделенные ей средства, не обязана их погашать. Их погашение, «восстановление» на счете СДР, не оговоренное сроками, может быть осуществлено страной по мере улучшения ее валютно-финансового положения. [10.C.4]

Использование и накопление СДР носит платный характер. Страны-кредиторы, накапливающие СДР, получают проценты с суммы, превышающей квоту СДР. Страны-должники, обменивающие СДР на валюту, уплачивают проценты с использованной суммы СДР. Взимаемая ставка представляет собой средневзвешенную величину от ставок по краткосрочным финансовым инструментам на денежных рынках США, Японии, ЭВС ЕС и Великобритании. На сегодня это самый низкий уровень оплаты привлекаемых ресурсов, доступный лишь наиболее платежеспособным странам. [11.C.23]

Второе направление использования СДР представляет собой операции с МВФ: выплата комиссионных, погашение в СДР полученных ранее в иностранных валютах кредитов в Фонде, выкуп у него собственной валюты.

СДР могут быть использованы и для определенных операций по двустороннему соглашению с другой страной — членом МВФ, например, для выкупа собственной национальной валюты на СДР. Указанные операции проводили США, выкупавшие доллары у центральных банков западноевропейских стран.

1.4. СДР как эталон стоимости

Интерес к СДР растет, их использование в международных расчетах, как полагают, может гарантировать страны от потерь вследствие колебаний валютных курсов. В настоящее время СДР, помимо расчетов между Фондом и его членами, используются 14 официальными организациями, так называемыми сторонними держателями СДР. Три государства установили паритеты своих валют в СДР (правда, в конце 80-х годов их было 11); около 10 международных и региональных организаций используют СДР в качестве счетной единицы. Ряд международных организаций используют СДР для выражения в них денежных величин: цен, тарифов за услуги связи, перевозки и т. д.[12.C.19]

В условиях обострения валютно-финансовой обстановки, когда колебания курсов валют достигают значительных величин, использование СДР в качестве валюты оговорки может иметь место во внешнеторговых контрактах на поставку машин и оборудования на условиях рассрочки платежа.

Именно в этом качестве — как эталон стоимости — СДР использовались в международных расчетах государственными внешнеторговыми организациями СССР.

СДР в значительной степени использовались не для урегулирования платежных балансов, а для погашения задолженности МВФ, выплаты ему процентов и комиссионных, что привело к накоплению СДР на счете МВФ. А также уменьшив значение специальных прав заимствования как ликвидного актива; происходит накопление СДР на счетах промышленно развитых стран, что вызывает напряжение в отношениях как стран с положительным сальдо платежного баланса. Которые вынуждены практически «замораживать» на сумму принятых СДР свои валютные активы, так и стран с отрицательным сальдо платежного баланса. Многие из числа стран третьего мира, почти полностью исчерпали свои лимиты СДР; система СДР образовала новый канал внедрения долларов США в мировой платежный оборот, поскольку основная масса СДР используется для обмена на американскую валюту. [14.C.56]

То обстоятельство, что ямайские решения официально исключили золото из валютной системы и в то же время не привели к реальному переходу на наднациональное международное платежное средство, по сути, означает сохранение своего рода «долларового стандарта». Мировой финансовый кризис 2008-2009 гг. оживил дискуссии о необходимости создания наднационального резервного и платежного средства. [15.C.21]

И как в 70-х, затем в конце XX в., так и сегодня во многих странах не спешат с вытеснением золота из международного платежного оборота, оставляя за ним и сегодня роль единственно полноценного ликвидного средства, стремясь не только сохранить, но по возможности и увеличить свои золотые запасы.

Выводы:

Таким образом, центральные банки получили возможность свободно покупать золото на частном рынке по складывающимся там ценам и совершать сделки в золоте между собой на базе его рыночной стоимости. Так же было упразднено существовавшее до того времени обязательство стран-участниц МВФ делать взнос в капитал Фонда в золоте. Было ликвидировано право МВФ, требовать от стран-участниц золото в счет их взносов в капитал Фонда или при осуществлении каких-либо операций с этими странами.

Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. СДР в основном применяются в операциях МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице.

Глава 2. Специальные права заимствования и перспективы мировых валют

2.1. Возможности трансформирования специальных прав заимствования в мировые деньги

В настоящее время валютные отношения являются наименее управляемой сферой мировой экономики. Снижение надежности доллара США, выполняющего на протяжении долгих лет функции основного международного расчетного и резервного средства, дестабилизирует денежное обращение в глобальном масштабе. [17.C.35] Практика показывает, что роль доллара в качестве мирового валютного эквивалента постепенно уменьшается. Это способствует перераспределению кризисных явлений национальной экономики США в другие страны. Нестабильность мировой валютно-финансовой системы способствует возобновлению дебатов о ее возможном реформировании. Дискуссии по различным вариантам реорганизации мировой валютно-финансовой системы в последние годы ведутся между учеными различных экономических школ и направлений. Основной целью трансформации мировой валютной системы является обеспечение ее стабильности и управляемости [2].

Некоторыми сторонниками замены доллара США наднациональной валютой рассматривается возможность расширения сферы использования специальных прав заимствования (Special Drawing Rights, SDR). Так, концепция превращения SDR в мировую валюту представлена в работе известного американского финансиста Дж. Сороса. Учитывая, что средств Международного валютного фонда (МВФ) часто не хватает для оказания системной помощи периферийным экономикам, автор рекомендовал увеличить долю SDR в кредитах, выдаваемых фондом. Согласно концепции Дж. Сороса, в условиях глобального кризиса увеличение эмиссии SDR позволит обеспечить мировое сообщество необходимой денежной ликвидностью и снизить негативное влияние нестабильности финансовой сферы стран-лидеров на периферийные экономики. Кроме того, расширение кредитов МВФ за счет SDR может способствовать повышению роли фонда как монетарного регулятора мирового масштаба [14].

Приверженцем идеи расширения применения SDR также является американский экономист Дж. Стиглиц. Ученый счел целесообразным в условиях кризиса увеличивать эмиссию SDR. Для приращения доли данного актива в международных расчетах рекомендовалось финансировать кредиты МВФ посредством новых выпусков специальных прав заимствования. Кроме того, Дж. Стиглиц предложил предоставить возможность центральным банкам государств - членов МВФ обменивать SDR на свободно используемые валюты, такие как доллар США и евро. Эти меры могли бы способствовать сдерживанию рецессии в мировой экономике и при этом, учитывая незначительный текущий оборот SDR, не создавать серьезного инфляционного давления. После выхода мировой экономики из кризиса эмиссию SDR предполагалось ограничить, а при необходимости часть активов даже изъять из оборота. Таким образом, превратив SDR в реальное средство платежа и резервирования, МВФ может получить достаточно эффективный инструмент регулировании денежного обращения в глобальном масштабе [20.C.13].

Несколько иначе оценил перспективу превращения SDR в мировые деньги Д. Голубовский. Согласно его выводам, оставаясь привязанным к набору валют, данный актив не может иметь больших перспектив, чем наиболее надежная национальная денежная единица, входящая в состав корзины SDR. По его мнению, использование SDR в качестве мировых денег возможно только в том случае, если отменить привязку данного актива к корзине валют. Для этого специальные права заимствования должны стать средством государственного сбережения и единственной легальной денежной единицей, применяемой в международных расчетах. Признание SDR единственным легальным средством международных расчетов Д. Голубовский счел оптимальным вариантом нового валютного порядка. В качестве альтернативы ученый рассматривал возможность привязки курса национальных валют к специальным правам заимствования и установление обязательных нормативов резервирования SDR в банковских системах. При этом кредитная эмиссия в национальных экономиках, согласно позиции автора, должна ограничиваться объемом таких резервов [4].

Целесообразным использование в качестве основной мировой валюты специальных прав заимствования считают не только ученые-экономисты, но также некоторые политические деятели. Так, Россией при подготовке к саммиту Группы двадцати в 2009 г. были подготовлены рекомендации по расширению использования SDR для создания «суперрезервной валюты» [12]. В поддержку данной идеи высказался Президент Казахстана Н. Назарбаев [10]. Итальянский дипломат В.К. Сурдо также неоднократно подчеркивал в своих выступлениях, что российское предложение может стать сценарием развития международной валютной системы после экономического кризиса [5]. Глава Центрального банка Китая Чжоу Сяочуань заявил, что для международной финансовой системы желательно создать наднациональную резервную валюту, не привязанную к отдельным странам и сохраняющую стабильность в долгосрочной перспективе. При этом в качестве указанной условной единицы предполагалось использовать специальные права заимствования [10]. В конце 2010 г. тема расширения использования SDR была поднята в выступлении действовавшего на тот момент президента Франции Н. Саркози [10]. Внедрение наднациональной валюты в качестве альтернативы доллару США считал целесообразным экс-глава МВФ Д. Стросс-Кан [10].

Планы по реорганизации системы SDR в определенной степени соответствуют популярной в настоящее время идее создания наднациональной условной единицы на основе корзины валют. Однако анализ функционирования специальных прав заимствования за последние сорок лет позволяет сделать вывод, что они далеки от мировых денег. Как известно, качество международной валюты определяется ее способностью реализовать три основные функции: интернациональной меры стоимости, средства обращения и средства сбережения. Как показывает практика, SDR не осуществляют ни одной из указанных функций в полном объеме. [24.C.20]

Возникновение SDR было обусловлено потребностью в новом общепринятом финансовом инструменте. Поиск мирового валютного эквивалента начался еще в первой половине прошлого века. Новую условную единицу, созданную в 1969 г., изначально предполагалось использовать в качестве полномасштабного наднационального кредитного и резервного актива, способного составить альтернативу золоту, доллару США, а также другим национальным валютам, используемым в международных расчетах. После распада Бреттон-Вудской системы на основе SDR планировалось формирование нового валютного порядка [9]. Тогда казалось, что в перспективе специальные права заимствования могут стать наднациональной валютой, эмиссия которой будет подконтрольна и управляема. Однако, как показала практика, этого не произошло.

Превращению SDR в мировые деньги препятствуют противоречия Ямайской валютной системы. В настоящее время специальные права заимствования используются только на межгосударственном уровне. Фактически SDR являются условной денежной единицей, применяемой странами - членами МВФ и существующей только в безналичной форме. Использование специальных прав заимствования в качестве платежного средства остается незначительным вследствие жесткого ограничения их эмиссии. Общая сумма резервных активов в SDR к 2014 г. составила около 204 млрд ед. (примерно 310 млрд долл. США). В декабре 2010 г. Советом управляющих МВФ была принята резолюция, согласно которой объем SDR должен увеличиться до 477 млрд ед. (около 720 млрд долл.). При этом процедура дополнительной эмиссии еще не проведена [11]. Однако очевидно, что даже после намеченного выпуска денежной массы SDR будет недостаточно для обслуживания значительной части международных торговых сделок и валютно-кредитных операций.

Следует также отметить, что доля SDR в международных валютных резервах остается незначительной. В конце 2013 г. специальные права заимствования не превысили даже 0,5% от общего объема накоплений в иностранных валютах. Только после дополнительной эмиссии, проведенной по решению

Совета управляющих МВФ, доля данного актива в валютных резервах должна возрасти до 4,7% [11].

В конце 1970-х гг. учеными-экономистами был разработан план по увеличению доли SDR в государственных золотовалютных резервах. В рамках МВФ рекомендовалось создать «Обменный счет», с помощью которого страны могли бы конвертировать избыточные валютные активы в SDR. Предполагалось, что данный механизм позволит несколько сократить долларовую массу в международных ликвидных резервах и укрепить позиции SDR. Однако реализовать предложенный проект на практике не удалось [6]. Этому всячески препятствовали США, стремясь сохранить за долларом статус доминирующей валюты. [3.C.22]

Следует также учитывать, что увеличение доли SDR в международных расчетах принесет положительный эффект только при пересмотре порядка их перераспределения. В настоящее время распределение специальных прав заимствования между странами зависит от размера установленных квот. Пересмотры квот осуществляются Советом управляющих МВФ не реже одного раза в пять лет. Изначально предполагалось, что корректировка квот будет производиться с учетом изменений положения государств - МВФ в мировой экономике. Кроме того, согласно позиции МВФ, размер квоты должен отражать потребности стран-членов в финансировании [11].

Согласно методике МВФ, применяемой в настоящее время, размер квот определяется как средневзвешенное значение таких показателей, как ВВП, открытость экономики, экономическая изменчивость и международные резервы. Доли данных показателей составляют соответственно 50, 30, 15 и 5%. Расчет осуществляется с учетом «коэффициента сжатия», сокращающего дисперсию долей квот между странами-членами [11].

В современных условиях квоты стран-членов в основном используются для выстраивания финансовых и организационных отношений государств- членов с МВФ. Размер квоты служит критерием для определения взносов при вступлении в фонд, доли голосов каждого государства-члена, а также доступа к кредитам фонда. [7.C.16]

В настоящее время размеры квот обеспечивают США и валютному союзу европейских государств возможность налагать вето на стратегические решения МВФ, т.е. позволяют контролировать его деятельность. Государства, чьи валюты признаны ключевыми, всячески препятствуют перераспределению квот в пользу развивающихся стран. В последний раз квоты были пересмотрены в конце 2010 г. Этот пересмотр лишь незначительно повлиял на расстановку сил в МВФ. Наибольшей долей голосов в настоящее время по-прежнему обладают США. Несмотря на незначительное сокращение, существенными остаются квоты Японии, Германии, Великобритании и Франции. Заметно увеличилась только квота Китая. Доля голосов стран БРИКС по итогам реформы составляет 14,13% и остается недостаточной для обладания блокирующим пакетом (табл. 1).

Таблица 2 Экспорт и импорт товаров и услуг некоторых стран в 2002-2012 гг. [3]

Показатель	2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008	2009	2010 2011		2012
США
Экспорт товаров и услуг, млрд долл.	1 003,0	1 041,0	1 180,0	1 305,0	1 471,0	1 662,0	1 847,0	1 583,0	1 840,0	2 094,0	2 196,0
Доля в мировом экспорте, %	12,3	11,0	10,3	10,0	9,8	9,6	9,3	10,1	9,7	9,4	9,7
Импорт товаров и услуг, млрд долл.	1 429,7	1 544,3	1797,9	2 026,1	2 240,9	2 375,5	2556,4	1 976,0	2 362,0	2 669,9	2 743,1
Доля в мировом импорте, %	17,5	16,3	15,7	15,6	14,9	13,6	12,9	11,6	12,3	11,9	12,1
Япония
Экспорт товаров и услуг, млрд долл.	448,0	510,9	615,0	654,4	704,6	773,1	858,9	639,2	833,7	893,0	874
Доля в мировом экспорте, %	5,5	5,4	5,4	5,0	4,7	4,5	4,4	4,1	4,4	4,0	3,9
Импорт товаров и услуг, млрд долл.	394,5	439,7	523,9	590,0	649,8	699,5	849,4	620,8	768,0	946,9	992,1
Доля в мировом импорте, %	4,8	4,6	5,3	4,5	4,3	4,0	4,3	3,9	4,0	4,2	4,4
Германия
Экспорт товаров и услуг, млрд долл.	715,8	865,7	1 051,0	1 143,0	1 321,1	1 567,7	1 744,9	1 400,4	1 574,2	1 837,0	1 774,4
Доля в мировом экспорте, %	8,8	9,1	9,2	8,8	8,8	9,0	8,8	8,8	8,2	8,2	7,8
Импорт товаров и услуг, млрд долл.	625,5	770,8	913,5	998,7	1 158,0	1 335,0	1 516,6	1 238,3	1 388,5	1 648,4	1 571,5
Доля в мировом импорте, %	7,7	8,2	8,0	7,7	7,7	7,6	7,6	7,8	7,3	7,3	6,9
Китай
Экспорт товаров и услуг, млрд долл.	365,4	485,0	658,3	836,6	1 061,5	1 341,6	1 581,0	1 333,2	1 743,4	2 085,3	2 312,8
Доля в мировом экспорте, %	4,4	5,1	5,7	6,4	7,2	7,7	8,0	8,4	9,1	9,3	10,2
Импорт товаров и услуг, млрд долл.	328,0	449,2	607,1	712,0	852,6	1 033,8	1 232,3	1 113,1	1 520,4	1 897,6	2 070,1
Доля в мировом импорте, %	4,0	4,7	5,2	5,5	5,7	5,9	6,2	7,0	8,0	8,4	9,1

Следует принять во внимание, что при превращении SDR в мировую валюту распределение данного актива между странами должно будет соответствовать масштабу проводимых международных торговых сделок. В настоящее время объем экспорта и импорта Японии в стоимостном выражении значительно меньше, чем аналогичные показатели Китая и Германии (табл. 2). При этом квота Японии в МВФ более значительна (см. табл.1 Приложения).

При увеличении доли SDR в международных расчетах распределение данного актива согласно квотам, рассчитанным по существующей методике, станет не актуальным. Международный валютный фонд будет вынужден или изменить формулу расчета квот, или осуществлять распределение SDR между странами по другим критериям. [12.C.19]

При расширении масштабов использования специальных прав заимствования особую значимость приобретает вопрос об определении условной стоимости данного актива. Как известно, изначально единица SDR привязывалась к золоту. Однако с 1974 г. курс SDR определяется на основе корзины валют. В настоящее время условная стоимость SDR определяется на базе четырех денежных единиц: доллара США, доля которого составляет 44%, евро (34%), японской иены (11%) и английского фунта (11%).

Формула расчета имеет вид где A. - стоимость SDR, выраженная суммой i-й валюты в составе корзины SDR; В- курс i-й валюты к доллару США. Согласно принятому правилу, действующему в настоящее время, стоимость SDR должна состоять из суммы стоимостей следующих учитываемых валют:

доллар США - 0,660;
евро - 0,423;
японская иена - 12,100;
фунт стерлингов - 0,111. [13.C.58]

Удельный вес валют пересматривается каждые пять лет, с учетом объема экспорта, роли валюты в международных расчетах, использования валюты в качестве резервов другими странами. Наибольшие доли в корзине SDR принадлежат валютам США и еврозоны. Удельный вес евро в корзине SDR с 1999 г. значительно увеличился (табл. 3). Однако наибольшей продолжает оставаться доля доллара США, несмотря на кризис 2007-2008 гг. и последующую рецессию в национальной экономике страны. [22.C.28]

Следует отметить, что китайский юань не был включен в состав корзины SDR при ее последнем пересмотре. Совет управляющих МВФ признал значительное усиление позиций Китая в мировой экономике, но при этом заявил, что в настоящее время юань не соответствует требованиям, предъявляемым к свободно конвертируемой валюте. Кроме того, доля жэньминьби в международных расчетах и валютных резервах по-прежнему остается незначительной.

Согласно позиции авторов, при формировании корзины мировой валюты целесообразно учитывать также такие факторы, как изменение доли страны в мировом ВВП, размеры внешнего долга, хронический дефицит платежного баланса. Проблемы в национальной экономике страны-эмитента должны автоматически снижать долю ее валюты в корзине наднациональной условной единицы.

Таблица 3 Удельный вес валют в «корзине» SDR в 1981-2015 гг., % [11]

Валюты	1981-1985	1986-1990	1991-1995	1996-1998	1999-2000	2001-2005	2006-2010	2011-2015
Доллар США	42	42	40	39	39	44	44	41,9
Немецкая марка	19	19	21	21	-	-	-	-
Французский франк	13	12	11	11	-	-	-	-
Японская иена	13	15	17	18	18	14	11	9,4
Английский фунт	13	12	11	11	11	11	11	11,3
Евро	-	-	-	-	32	31	34	37,4

Кроме того следует предусмотреть возможность расширения базовой корзины за счет национальных денежных единиц стран с более стабильным экономическим развитием [7]. Предложения о внесении подобных изменений в методику расчета условной стоимости SDR неоднократно выносились на обсуждения как учеными-экономистами, так главами государств. Например, в начале 2011 г. президентом России было предложено включить в корзину специальных прав заимствования валюты стран БРИКС [12]. Однако страны - эмитенты ключевых валют всячески препятствуют такому развитию событий.

Привязка к мультивалютной корзине позволяет рассматривать SDR как самодостаточную субстанцию стоимости. Такая условная единица более надежна, чем каждая из валют, входящих в состав корзины. Однако в условиях экономического кризиса и конкурентных девальваций специальные права заимствования не могут служить средством защиты от инфляции, так как являются вторичным финансовым инструментом. [25.C.30]

В настоящее время, согласно положениям устава МВФ, государства могут использовать специальные права заимствования в качестве ориентира для привязки курсов своих национальных валют. При этом большинство стран предпочитают применять в качестве такого ориентира валюты ведущих национальных экономик. Как известно, за последние тридцать лет количество стран, использующих SDR в качестве эталона для поддержания курсов своих национальных денежных единиц, значительно сократилось.

Действующий устав МВФ предусматривает возможность применения широкомасштабной системы валютного регулирования, основанного на устойчивых, но регулируемых паритетах. Данная система предполагает установление паритетов в SDR или в другом «общем соизмерителе», определенном фондом. Согласно уставу МВФ, рыночные валютные курсы при этом могут отклоняться от назначенных паритетов в пределах 4,5% [11]. Однако введение такого валютного порядка требует его одобрения странами - членами МВФ, обладающими большинством в 85% голосов. Учитывая разногласия государств - членов фонда в вопросах проведения валютной политики, можно предположить, что осуществление подобной реформы в обозримом будущем маловероятно.

Следует отметить, что превращению SDR в мировые деньги всячески противостоят государства - эмитенты резервных валют. Платежеспособность многих стран (США, стран зоны евро, Великобритании, Японии) полностью или частично основывается на международном спросе на эмитируемые ими валюты. Следовательно, создание новой мировой условной единицы на базе SDR будет сопряжено со значительными трудностями. Поэтому идею формирования мировой валютной системы на основе наднациональной условной единицы надо адаптировать к изменившимся условиям. Эмитентом наднациональной расчетной единицы должен стать новый наднациональный институт. Стратегия МВФ, определяемая странами - эмитентами ключевых валют, не может обеспечить преодоление глобальных финансовых дисбалансов. Во многом это объясняется тем, что возможности фонда воздействовать на валютно-экономическую политику отдельных стран существенно ограничены. Влияние МВФ распространяется в большей степени на государства, являющиеся его заемщиками. В основном это страны с развивающимися экономиками. Однако фонд практически не может регулировать монетарную политику развитых стран, в частности, США. При этом влияние США на глобальную сферу финансов и мировую экономику в целом остается значительным. Так, проблемы денежно-кредитной системы США стали одной из основных причин глобального экономического кризиса. Дестабилизация денежного обращения в глобальном масштабе обусловлена недостаточной эффективностью наднационального регулирования, поэтому данную проблему нельзя недооценивать [1].

Реформирование мировой валютной системы - достаточно длительный процесс. Следует признать, что в ближайшее время нельзя ожидать перехода на новую мировую денежную единицу, так как у многих стран имеются значительные резервы, а также инвестиции в инструменты, номинированные в долларах США и других резервных валютах. Отказ от их использования может привести к значительным финансовым потерям. Однако уже сейчас возможно формирование новых наднациональных структур, действующих вне МВФ, и внедрение в обращение условной денежной единицы, используемой в качестве средств сбережения и платежа параллельно с действующими международными валютами [8]. В дальнейшем это создаст альтернативу МФВ и условия для реорганизации современной мировой валютной системы. Трансформация мировой валютной системы, бесспорно, реструктурирует и центры экономической силы. Здесь серьезными перспективами располагают страны БРИКС.

2.2. Перспективы использования специальных прав заимствования в целях преодоления международных валютных отношений

В последние годы наблюдается стремительный рост государственного долга США. Так, общая сумма американских гособлигаций во владении всех зарубежных государств на 30 июня 2010 года выросла до 10,701 триллиона долларов США, что на 11% выше уровня предыдущего года [4].

Правительство Китая в декабре 2010 года владело государственными облигациями США на 1,16 триллиона долларов США, а в декабре 2009 года -0, 894 триллиона [5]. Вложения Великобритании составили 272,1 миллиарда долларов США по сравнению со 180,3 миллиардов в декабре 2009 года. Япония увеличила свои вложения на 116,6 миллиарда долларов по сравнению с декабрем 2009 года до 882,3 миллиарда долларов. Вложения России выросли с 141,8 миллиарда до 151 миллиарда долларов США.

Сейчас Россия занимает восьмое место среди всех стран мира по объему инвестиций в американские долговые обязательства и третье - по размеру резервов в долларах США. Крупнейшим держателем долговых бумаг США является Китай.

В целом вложения стран в долговые бумаги правительства США за период с декабря 2009 года по декабрь 2010 выросли на 754,5 миллиарда долларов США. Страны по-прежнему инвестируют львиную долю своих валютных резервов в долговые бумаги США. Именно казначейские облигации США составляют основную часть международных резервов указанных стран, так как доля золота, СПЗ и резервной позиции в МВФ в международных резервах незначительна.

По состоянию на 30 сентября 2010 года внешний долг США брутто составлял 14 392,451 млрд. долларов, что на 720,8 миллиарда больше по сравнению с 30 сентября 2009 года [1].

Таким образом, долги США, как и прежде, погашаются за счет все новых займов. В остальном, мире данная тенденция выражается в постоянном нарастании долларовых резервов.

Крупнейшие кредиторы США (КНР, Япония, Россия и др.) избегают крупных продаж долларов на мировом рынке, так как не заинтересованы в обесценении накопленных резервов. В то же время накопление долларов для них означает, что они постоянно поставляют США огромные товарные массы американцам безвозмездно. В этом свете заявленная американцами программа оживления своей экономики путем дополнительной эмиссии выглядит неубедительно, так как не предусматривает изменения дефицитного торгового баланса на профицитный. Повышения конкурентоспособности американских товаров, в том числе за счет сокращения издержек, понижения уровня оплаты труда, не происходит. Не наблюдается и сокращения правительственных расходов и повышения налогов, сокращения внутреннего потребления домохозяйств.

Финансовый кризис 2008 года привел к тому, что в США прошла массовая волна увольнений. При этом, как показывает практика, снижения зарплат на рынке не произошло. Безработица в США в период кризиса превысила 10%, что крайне обеспокоило власти. В качестве реформ, заявленных американским президентом Б. Обамой - инвестиции в инфраструктуру, ремонт дорог, мостов, авиационной отрасли, развитие энергосберегающих технологий и снижение налогового бремени для малого бизнеса. Только на поддержку малого бизнеса предполагалось потратить 150 миллиардов долларов. Иначе говоря, правительство США всего лишь за счет дополнительной эмиссии и роста внешнего долга решало проблему внутреннего финансового кризиса, то есть, по сути, - за счет внешнего мира. [24.C.15]

Сегодняшний рост капитализации IT-компаний, таких как социальные сети и прочие интернет-сервисы, исчисляемый миллиардами долларов, а также рост цен на нефть являются следствием дополнительной эмиссии США. Когда доллар возвращается обратно в США (в обмен на долговые правительственные обязательства), требуется средство, чтобы не допустить инфляции и поглотить эту массу валюты.

Очевидно, что эмиссия мировой валюты, принимаемой всеми в международных расчетах, должна производиться пропорционально росту ВВП страны- эмитента. Ничем не обеспеченная эмиссия может подорвать доверие к этой валюте. Эталоном доверия является возможность обменять эту валюту на реальные блага внутри страны-эмитента.

Но в то же время ключевая валюта должна выпускаться в количествах, достаточных для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания растущего количества международных сделок. Поэтому ее эмиссия должна происходить невзирая на ВВП страны-эмитента.

Эта дилемма созвучна парадоксу, сформулированному в 1960-х годах американским экономистом Р. Триффином. Проявление этого парадокса мы видим сегодня, когда США финансирует собственный растущий спрос за счет дополнительной эмиссии. Высокий внутренний уровень спроса, т. е. большое потребление домохозяйств, высокий уровень жизни большинства американцев, а также рекордный дефицит торгового баланса - характерные черты США на протяжении многих лет. В этом проявляется указанная выше дилемма, то есть эмиссия не соответствует росту ВВП США. В подтверждение этому можно привести пример того, что чистая задолженность США, рассчитанная нами на основе данных о платежном балансе за период с 2000 по 2010 год, возросла на 6208,607 млрд. долларов США [2].

Стоит отметить, что в 1969 году на Бреттон-Вудской конференции уже поднимался вопрос о противоречии между национальной природой валюты США и международным характером денежного средства. В связи с этим в дальнейшем в рамках Бреттон-Вудской системы МВФ было принято решение об эмиссии новых международных единиц, которые впервые в истории создавались на основе международного соглашения. В соответствии с достигнутой договоренностью МВФ с 1 января 1970 года приступил к выпуску специальных прав заимствования (далее - СПЗ), которые являются коллективно образованным кредитным резервным активом, предназначенным для платежей по внешним обязательствам на межгосударственном уровне и урегулирования сальдо платежных балансов. [23.C.11]

Однако ситуация развивалась противоположным образом. Долги США, как и прежде, погашались за счет все новых займов. Дефицит платежного баланса США до сих пор финансируется за счет долларовых займов других стран. В остальном, мире данная тенденция выражается в постоянном нарастании долларовых резервов. Возможный вариант разрешения основного противоречия современных валютных отношений мы видим в использовании СПЗ в международных расчетах.

СПЗ могли бы «безболезненно» способствовать увеличению мировой денежной массы, параллельно увеличению мирового производства.

В качестве очевидных преимуществ использования СПЗ в международных расчетах можно назвать следующие:

увеличение мировой денежной массы становится подконтрольным мировому сообществу, а не одной стране- эмитенту, за счет чего исключается бесконтрольная эмиссия;
СПЗ распределяются пропорционально квотам стран, которые в основном зависят от национального дохода и доли страны в международной торговле (таким образом богатые страны получают больше всего СПЗ. Такой механизм представляется справедливым, так как не меняет текущее положение вещей, но в то же время делает мировую валютную систему более стабильной в дальнейшем).

Однако существует и ряд очевидных проблем при введении СПЗ в качестве альтернативного средства накопления и оборота.

Первая заключается в том, что на сегодняшний день не представляется возможным использовать СПЗ в сделках, в которых задействованы центральные банки и правительства. Их нельзя использовать для интервенций на валютных рынках. Долговые ценные бумаги государств не номинированы в СПЗ.

Вторая же заключается в том, что СПЗ низколиквидны, отсутствует рынок СПЗ. На наш взгляд, ключевую роль в создании ликвидного рынка СПЗ мог бы сыграть МВФ. Он мог бы покупать и продавать этот инструмент у кого угодно, обеспечивая тем самым необходимую ликвидность. [21.C.29]

Третья заключается в том, что страны-члены МВФ выплачивают 75 процентов квот в национальной валюте, а большая часть национальных валют редко пользуется спросом за пределами страны- эмитента. По нашим оценкам, до 40% средств на балансе МВФ могут быть не востребованы в рамках международной торговли.

Размер квот определяется при вступлении страны в МВФ, а потом пересматривается каждые пять лет. Квоты выражаются в СПЗ, расчетной единице МВФ. Курс СПЗ публикуется ежедневно и определяется на основе долларовой стоимости корзины из четырех ведущих валют: доллар США, евро, иена и фунт стерлингов [6]. Квота отражает в первую очередь размер экономики страны-члена МВФ. Действующая формула расчета квот представляет собой средневзвешенное значение ВВП (с весом 50 процентов), открытости (30 процентов), экономической изменчивости (15 процентов) и международных резервов (5 процентов). Для этой цели ВВП измеряется как составной показатель ВВП на основе рыночных обменных курсов (с весом 60 процентов) и на основе обменных курсов по паритету покупательной способности (40 процентов). Эта формула также включает «коэффициент сжатия», уменьшающий дисперсию расчетных долей квот между государствами-членами [7].

Крупнейшим государством-членом МВФ являются США, квота которых в настоящее время составляет 42,122 млрд. СПЗ [3]. Общий размер квот стран-членов МВФ составляет 237,34 млрд. СПЗ. Таким образом, доля США составляет 17,7%. Размер квоты Китая составляет 9,26 млрд. СПЗ, что равняется 3,9%. Вторым по величине квоты государством-членом МВФ является Япония, ее квота составляет 15,629 млрд. СПЗ (6,6%). Квота РФ составляет 5,95 млрд. СПЗ, Индии - 5,82 млрд. СПЗ, Бразилии - 4,25 млрд. СПЗ. Совокупный размер квот стран- членов МВФ по текущим курсам составляет порядка 750 млрд. долларов США.

Мировой товарный экспорт за 2009 год в текущих ценах, выраженных в долларах, по оценке ВТО, составил 12 490 млрд. долларов США [8].

Текущий объем квот недостаточен для активного использования СПЗ в качестве единой мировой валюты, так как он не в состоянии обеспечить эффективное функционирование институтов мировой торговли.

Ведущие экономисты также отмечают возрастающий интерес к вопросу о перспективах использования СПЗ. Председатель Народного банка Китая Чжоу Сяочуань заявил в СМИ, что специальные права заимствования МВФ должны заменить доллар в качестве мировой резервной валюты. Сторонники такой идеи признали наличие противоречий в системе, в которой национальная единица используется на международном уровне. Барри Айхенгрин - профессор экономики и политологии в Калифорнийском университете в Беркли считает, что на пути трансформирования СПЗ в настоящую международную валюту существует ряд препятствий, но, в принципе, это возможно. Его оппоненты отмечают, что специальные права заимствования не являются валютой. Это сложная единица учета, основанная на корзине валют, посредством которой МВФ выдает кредиты своим членам. [19.C.55]

Таким образом, по их мнению, СПЗ не привлекательны в качестве резервов. Однако, по его мнению, эта проблема решится, если Управлению МВФ предоставить полномочия для принятия решений по выпуску СПЗ. Также потребуются значительные инвестиции в организацию нового рынка СПЗ [10]. Группа экономистов во главе с нобелевским лауреатом по экономике 2001 г. Дж. Стиглицем убеждены, что роль СПЗ должна быть расширена посредством новых эмиссий и их более широкого использования в кредитовании МВФ. Ими в рамках встречи в Пекине, организованной по инициативе Колумбийского университета по развитию политического диалога и Китайского центрального университета финансов и экономики, было озвучено предложение ежегодно выпускать СПЗ на 150-250 млрд. (около 240-390 млрд. долларов США по текущему обменному курсу).

Такая мера, на их взгляд, может содействовать уменьшению застойных спадов в мировой экономике, особенно в период кризисов и их последствий [11].

Э. Баккер, исполнительный директор МВФ, считает, что глобальная стабильность должна быть обеспечена лучшим образом функционирующей международной монетарной системой. По его мнению, МВФ должен активнее заниматься вопросами монетарной политики. Говоря об этом, он имеет в виду переход к многополярной системе валютных отношений. Специальные права заимствования - выпущенная МВФ резервная валюта может сыграть в этом полезную роль [9]. В своих неоднократных заявлениях известный экономист Дж. Сорос упоминал о необходимости в дополнение к единовременному увеличению ресурсов МВФ, в условиях спада экономики, активнее использовать СПЗ.

Американская администрации и Президент Обама, напротив, не видят необходимости в создании единой мировой валюты.

Учитывая вышеуказанные мнения экспертов, можно сделать предположение, что сложившаяся ситуация с точки зрения использования специальных прав заимствования в качестве единой альтернативы доллару США не разрешена и ее решения не предвидится в ближайшее время.

Выводы:

Разрешение указанных проблем, возникающих при изучении возможности использования СПЗ в целях преодоления противоречий современной международной валютной системы, на наш взгляд, возможно по следующим направлениям:

Более активное использование СПЗ в качестве инструмента международной торговли. Для этого необходимо существенно увеличить размер квот стран- членов. Чем активнее СПЗ будут использоваться в мировой торговле и международных резервах стран, тем стабильнее будут их финансовые активы. В этом случае эмиссия СПЗ будет подконтрольна МВФ и будет происходить пропорционально росту мирового производства. Так мир сможет постепенно избавиться от доллара.
Необходимо существенно реструктуризировать доли квот. Размер квоты Китая составляет 9,26 млрд. СПЗ (3,9%). Что явно не соответствует текущему состоянию экономики этой страны. Доли стран БРИК также требуют существенного пересмотра. Китаю, как и этим странам, следует стремиться к тому, чтобы стать крупнейшим акционером МВФ.

С ростом роли СПЗ в мировой торговле США будет все труднее рассчитываться ростом задолженности, придется снижать уровень издержек производства, чтобы повысить конкурентоспособность своей продукции. Этот вариант развития может получить существенное сопротивление со стороны США. Несмотря на явное нежелание властей США осуществлять какие-либо действия по поиску альтернативы единой мировой валюты, сегодня МВФ рассматривает возможность допэмиссии СПЗ. Так, 9 сентября 2009 года была произведена беспрецедентная допэмиссия СПЗ в размере 182,6 млрд. СПЗ [12].

Заключение

Развивающиеся страны обычно фиксируют курс собственной валюты к более сильной валюте или определяют его на базе скользящего паритета. Важную роль играют специальные права заимствования – СДР. В рамках Ямайской валютной системы они являются одним из официальных резервных активов. Вторая поправка к Уставу МВФ закрепила замену золота СДР в качестве масштаба стоимости. СДР стали мерой международной стоимости, важным резервным авуаром, одним из средств международных официальных расчетов.

Участниками системы СДР могут быть только страны-члены МВФ. Однако членство в Фонде не означает автоматического участия в механизме СДР. Для осуществления операций с СДР в структуре МВФ образован Департамент СДР. В настоящее время все страны-члены МВФ являются его участниками. При этом СДР функционируют только на официальном, межгосударственном уровне, на котором они вводятся в оборот центральными банками и международными организациями. МВФ наделен полномочиями, создавать «безусловную ликвидность» путем выпуска в обращение средств, выраженных в СДР, для стран-участников Департамента СДР.

Эмиссия СДР осуществляется и в том случае, когда Исполнительный Совет МВФ приходит к заключению, что на данном этапе имеется долговременный всеобщий недостаток ликвидных резервов и существует потребность в их пополнении. Оценка такой потребности определяет размеры выпуска СДР. Эмиссия СДР производится в виде кредитовых записей на специальных счетах в МВФ. СДР распределяются между странами-членами МВФ пропорционально величине их квот в МВФ на момент выпуска. Фонд не может выпускать СДР для самого себя или для других «уполномоченных держателей». Помимо стран-членов получать, держать и использовать СДР может МВФ, а также по решению Совета Управляющих МВФ, принимаемому большинством, - страны, не являющиеся членами Фонда, и другие международные и региональные учреждения (банки, валютные фонды и т. п.), имеющие официальный статус. В то же время их держателями не могут быть коммерческие банки и частные лица.

Состав корзины SDR постоянно меняется.

СДР был введен вместо "золотого стандарта". Отменена официальная валютная цена золота, а также заявлено о недопустимости установления государственного или межгосударственного контроля над мировыми рынками золота с целью искусственного замораживания его цены. Одновременно были приняты и решения, касающиеся использования золота, которое находилось в распоряжении МВФ. Одну шестую часть золотого запаса (а это составляло 25 млн. тройский унций, или 777,6 т.) МВФ возвратил старым членам в обмен на их национальные валюты по существовавшей до Ямайского соглашения официальной цене (35 ед. СДР за одну унцию) пропорционально их квотам в капитале Фонда. Такое же количество золото было продано в течение четырех лет, начиная с июня 1976 года по май 1980, на свободном рынке путем регулярно проводившихся открытых аукционов.

Библиография:

Архипов А.Ю. Модернизация российской экономики после кризиса: императивы, институты, инновации // Terra Economicus. 2010. Т. 8. № 4.
Архипов А.Ю. Утверждение нового экономического мышления и задачи теории, образования и воспитания // Российский экономический журнал. 2017 № 8. С. 95-101.
Борова В.В. Некоторые аспекты сотрудничества России и МВФ // Вестник Финансовой Академии, - № 3 2014. - С.17-22.
Важенин И.И. Реформа МВФ зашла в тупик /Финансы, 2015. - № 7. - С.25-35.
Горин И. О МВФ и мировой экономический кризис // Экономист, 2014. - № 12. - С. 20-32.
Дасени В.Б. Международный валютный фонд // Мировая экономика и международные отношения, 2012. - № 5. - С. 20-23.
Дундич А.С. История возникновения и развития МВФ: основные моменты // Вопросы экономики, 2015. - № 10. - С.16-23.
Звонова Е.А. Международный валютный фонд в мировых финансово-экономических отношениях // Мировая экономика и международные отношения, 2014. - № 7. - С.12-22.
Зевин Л.3. Проблемы регулирования глобальных экономических процессов // Мировая экономика и международные отношения, 2012, № 7, С.38-45.
Ишханов А.В., Линкевич Е. Ф. Рубль - доллар - золото: золотовалютный аспект финансовой политики новой России // Экономика: теория и практика. 2016. № 16. С. 4-10.
Ишханов А.В., Линкевич Е.Ф. Зависимость валютных показателей Российской финансовой системы от мировых цен на нефть // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. 2017. № 4. С. 20-23.
Ишханов А.В., Линкевич Е.Ф. Мировая валютная система как источник современного экономического кризиса // Финансы и кредит. 2010. № 44. С. 14-19.
ИшхановА.В., Линкевич Е. Ф. Обновление мировой валютной системы как основы преодоления глобальных финансовых дисбалансов // Финансы и кредит. 2012. № 48. С. 58-63.
Карлос А.Л. Международный валютный фонд нуждается в реформировании, - Москва: ИЭПП, 2013. - 180 с.
Красавина Л.Н. Тенденции развития международных валютных отношений в условиях глобализации мировой экономики // Деньги кредит, 2015, - № 10. - С.13-21.
Кузнецов B. C. Международный валютный фонд и мирохозяйственные связи // Российская политическая энциклопедия, 2011, № 12. - С.47-55.
Любецкий В.В. Практикум по мировой экономике и международным отношениям, - Саратов.: Вузовское образование, 2014. - 127 с.
Мантега Г. МВФ и проблема бедности: управление по бюджетным вопросам // Экономист, 2015. - № 4. - С.22-32.
Мантусов В.Б. Мировая экономика и международные экономические отношения, - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. - 420 с.
Никитина Ю.А. Международные отношения и мировая политика, - М.: Аспект-Пресс, 2012. - 214 с.
Смирнов П.С. Актуальные вопросы участия России в международных финансовых организациях // Деньги и кредит, 2012, - №4. - С. 20-31.
Сутырин С.Ф. Россия и МВФ: является ли сотрудничество взаимовыгодным? // Вестник Санкт-Петербургского государственного университет. Серия 6. Экономика, 2013. - № 9. - С.28-36.
Узяков М.Н., Широв А.А. Макроэкономическая динамика российской экономики в долгосрочной перспективе // Проблемы прогнозирования. 2014. № 6. - С.11-23.
Филин А.П. Финансовая организация и деятельность МВФ // Мировая экономика и международные отношения, 2015. - № 1. - С.15-20.
Фомин Ю.В. Реформа МВФ или как всем миром проигнорировать США // Финансовый вестник, 2015, - № 2. - С.22-30.