Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность данной темы обусловлена необходимостью прогнозирования и планирования показателей платежного баланса и валютного курса в долгосрочной перспективе с целью влияния на экономическое развитие государства, а также изучения влияния различных факторов на их динамику изменение, поскольку рациональная организация проведения экономической политики государства невозможна без грамотного управления основными показателями валютной системы.

Цель работы – определение проблем и перспектив развития валютной системы РФ.

Задачами работы являются:

1. охарактеризовать понятие и виды валютных систем;
2. определить роль платежного баланса в валютной системе;
3. выявить факторы динамики валютного курса;
4. провести анализ динамики платежного баланса и валютного курса России;
5. определить ключевые тенденции валютной системы РФ;
6. выявить перспективы развития валютной системы РФ.

Объектом исследования является экономика России за период с 2008 по 2016 гг.

Предметом исследования послужили теоретические основы равновесия, а также экономико-статистический анализ платежного баланса и динамики валютного курса России.

Информационная база исследования – справочные материалы, аналитические доклады, публикации Центрального банка России, Росстата, Международного Валютного Фонда, а также экспертные мнения специалистов.

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ И РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ РФ

1.1 Понятие и виды валютных системы

Мировая валютная система (МВС) является исторически сложившейся формой организации международных денежных отношений, закрепленной межгосударственными договоренностями. МВС представляет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществляется платежно-расчетный оборот в рамках мирового хозяйства. Ее возникновение и последующая эволюция отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных условий в международной денежной сфере.

Различаются национальная, мировая, региональная валютные системы. Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относительно самостоятельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны [9]

Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой. Мировая валютная система сложилась к середине XIX века. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы (это ясно видно на примере того, как система «золотого стандарта» сменялась Бреттон-Вудской валютной системой и т.д.). Хотя мировая валютная система преследует глобальные мирохозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования, она тесно связана с национальными валютными системами [4, C.5].

Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие внешнеэкономическую деятельность, и проявляется в межгосударственном валютном регулировании и координации валютной политики ведущих стран. Взаимная связь национальных и мировой валютной систем не означает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и регулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство.

Мировая валютная система включает в себя ряд конструктивных элементов, среди которых можно назвать следующие:

− мировой денежный товар и международная ликвидность;

− валютный курс;

− валютные рынки;

− международные валютно-финансовые организации;

− межгосударственные договоренности [3, C.552].

Мировой денежный товар принимается каждой страной в качестве эквивалента вывезенного из нее богатства и обслуживает международные отношения (экономические, политические, культурные).

Первым международным денежным товаром выступало золото. Далее мировыми деньгами стали национальные валюты ведущих мировых держав (кредитные деньги). В настоящее время в этом качестве также распространены композиционные, или фидуциарные (основанные на доверии к эмитенту), деньги. К ним относятся международные и региональные платежные единицы (такие, как СДР и евро).

Валюта – это не новый вид денег, а особый способ их функционирования, когда национальные деньги опосредуют международные торговые и кредитные отношения. Таким образом, деньги, используемые в международных экономических отношениях, становятся валютой [1, C.25].

Различают понятия «национальная валюта» и «иностранная валюта». Под национальной валютой понимается установленная законом денежная единица данного государства. Национальная валюта – основа национальной валютной системы. В международных расчетах обычно используется иностранная валюта – денежная единица других стран. К иностранной валюте относят иностранные банкноты и монеты, а также требования, выраженные в иностранных валютах в виде банковских вкладов, векселей и чеков. Иностранная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, хранится на счетах в банках, но не является законным платежным средством на территории данного государства (за исключением периодов сильной инфляции). Категория «валюта» обеспечивает связь и взаимодействие национального и мирового хозяйства. Кроме того, важным является понятие «резервная валюта», под которой понимается иностранная валюта, в которой центральные банки других государств накапливают и хранят резервы для международных расчетов по внешнеторговым операциям и иностранным инвестициям [8, C.112].

Резервная валюта служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран-участниц мировой валютной системы.

Объективными предпосылками приобретения статуса резервной валюты являются:

− господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, в золотовалютных резервах;

− развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный и емкий рынок ссудных капиталов;

− либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее другими странами [1, C.3].

Субъективным фактором выдвижения национальной валюты на роль резервной служит активная внешняя политика, в том числе валютная и кредитная. В институциональном аспекте необходимым условием признания национальной валюты в качестве резервной является ее внедрение в международный оборот через банки и международные валютно-кредитные и финансовые организации.

Статус резервной валюты дает преимущества стране-эмитенту: возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой, содействовать укреплению позиций национальных корпораций в конкурентной борьбе на мировом рынке. В то же время выдвижение валюты на роль резервной возлагает определенные обязанности на ее экономику: необходимо поддерживать относительную стабильность этой валюты, не прибегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям. Статус резервной валюты вынуждает страну-эмитента принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса и подчинять внутреннюю экономическую политику задаче достижения внешнего равновесия.

Валюты по степени конвертируемости, т.е. размену на иностранные, различаются на:

− свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмениваемые на любые иностранные валюты. В новой редакции Устава Международного валютного фонда (МВФ) это понятие заменено понятием «свободно используемая валюта». Фактически свободно конвертируемыми считаются валюты стран, где нет валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса, − в основном промышленно развитых государств и отдельных развивающихся стран, где сложились мировые финансовые центры или которые приняли обязательство перед МВФ не вводить валютные ограничения;

− частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения;

− неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют [10, C.16].

Кроме национальных валют в международных расчетах используются международные валютные единицы – это особый вид мировых денег. Они являются наднациональными коллективными валютами, поскольку выпускаются не национальными банками, а международными валютно-кредитными организациями. Первоначально они использовались только как международное резервное и платежное средство, а также в качестве валютного эталона и выпускались лишь в безналичной форме записей на счетах. С 1999г. евро стал дополнительно к функциям мировых денег выполнять функцию национальной валюты параллельно с национальными валютами стран еврозоны. С 2002 г. евро выпускается в наличной и безналичной форме и полностью заменил национальные валюты стран, перешедших на евро

1.2 Роль платежного баланса в валютной системе РФ

Согласно методическим указаниям МВФ платежный баланс представляет собой таблицу статистических показателей за данный период, показывающую [13]: а) операции с товарами, услугами и доходами между данной страной и остальным миром; б) смену собственности и другие изменения в принадлежащих данной стране монетарном золоте, специальных правах заимствования (СДР), а также финансовых требованиях и обязательствах по отношению к остальному миру; в) односторонние переводы и компенсирующие записи, которые необходимы для балансирования в бухгалтерском смысле тех операций и изменений, которые взаимно не покрываются.

В платежный баланс рекомендуется включать не только данные о совершенных операциях, но и искусственно составленные показатели для балансирования операций.

Согласно методике Росстата платежный баланс – это статистическая система, в которой отражаются все экономические операции между резидентами данной страны и резидентами других стран (нерезидентами), которые произошли в течение определенного времени [7].

Что касается статистической оценки платежного баланса, то он состоит из трех основных групп счетов [10, C.12]:

− счета текущих операций;

− счета операций с капиталом;

− финансового счета.

В счете текущих операций приводятся показатели экспорта и импорта товаров и услуг; а также показатели по выплаченным первичным и вторичным доходам. К первичным доходам относятся оплата труда, доходы от инвестиции, рента. К вторичным - текущие трансферты между резидентами и нерезидентами.

В счете операций с капиталом представляются показатели операций с капитальными трансфертами и непроизведенными нефинансовыми активами.

Финансовый счет представляет показатели по операциям с финансовыми требованиями резидентов к нерезидентам и обязательствами резидентов перед нерезидентами.

Структура платежного баланса может иметь нейтральное (рис. 1) и аналитическое представление (рис. 2).

Рис. 1 Структура платежного баланса (нейтральное представление) [2, C.15]

При нейтральном представлении товары и услуги, доходы от инвестиций и оплаты труда, текущие трансферты включаются в счет текущих операций, капитальные трансферты – в счет операций с капиталом, а прямые, портфельные, прочие инвестиции и финансовые производные – в состав финансового счета. По каждому виду инвестиций и финансовым производным отражается приобретение активов и принятие обязательств.

Аналитическое представление – это переклассификация и перегруппировка имеющихся сведений с целью отделить первичные, автономные операции от вторичных, уравновешивающих записей (Рис.2).

Рис. 2 Структура платежного баланса РФ (аналитическое представление) [12]

Равновесие платежного баланса происходит тогда, когда индуцированные платежные операции, то есть те, которые созданы правительством для влияния на номинальный обменный курс, равны нулю. Это подразумевает, что автономные поступления от экспорта и продажи ценных бумаг за рубежом равны автономным платежам за импорт и покупке ценных бумаг у иностранных резидентов. Поскольку изменения в запасе официальных резервов иностранной валюты являются методом, используемым властями для фиксации или иным образом манипулирования обменным курсом, равновесие платежного баланса требует, чтобы запас валютных резервов был постоянным.

В том случае, если неравновесие все-таки возникло, есть три способа восстановления равновесия платёжного баланса:

 (а) Внешняя корректировка цен. Изменение валютного курса, включающее в себя (в зависимости от того, какая в данном случае действует система валютных курсов) девальвацию или ревальвацию валюты, нацеленное на то, чтобы сделать экспорт дешевле (дороже), а импорт дороже (дешевле) в иностранной валюте. Например, при экспорте девальвация обменного курса фунт — доллар с 1.60 до 1.40 долл. за ф. ст. позволила бы британским экспортёрам снизить свои цены на соответствующую величину и тем самым повысить свою ценовую конкурентоспособность на американском рынке.

 (б) Внутренняя корректировка цен и доходов. Использование дефляционной или рефляционной кредитно-денежной и фискальной политики с целью изменения цен на отечественные товары и услуги по отношению к товарам и услугам, поставляемым другими странами, с тем чтобы сделать экспорт относительно дешевле (дороже), а импорт дороже (дешевле) в иностранной валюте. Возвращаясь, к примеру, с экспортом: если бы было возможно снизить внутреннюю цену на британский товар, не изменяя валютный курс, то это позволило бы сократить долларовую цену на этот товар на американском рынке и, таким образом, повысить его ценовую конкурентоспособность по отношению к аналогичным американским товарам. Та же политика используется для изменения внутреннего дохода и расхода (включая расходы на импорт).

(в) Торговые и валютные ограничения. Использование тарифов, квот, регулирование валютных операций и т. п., чтобы воздействовать на цену и доступность товаров и услуг, а также валют, на которые можно приобретать эти товары и услуги.

 При системе фиксированного валютного курса небольшое неравновесие платёжного баланса исправляется путём соответствующей внутренней корректировки, но фундаментальное неравновесие требует, кроме того, девальвации или ревальвации национальной валюты. Однако следует подчеркнуть, что необходимо наличие ряда благоприятных условий, чтобы девальвация или ревальвация оказалась успешной.

 Теоретически система плавающих валютных курсов обеспечивает «автоматическую» ликвидацию неравновесия платёжного баланса на начальной стадии его возникновения (т. е. до того, как оно достигло существенных размеров): дефицит приводит к немедленному снижению, а излишек (активное сальдо) — к немедленному повышению валютного курса. Однако и в этом случае необходимо наличие ряда благоприятных условий, чтобы обесценение или удорожание валюты оказалось успешным.

1.2 Факторы динамики валютного курса

На формирование валютного курса оказывают влияние множество факторов. Главный из них - механизм спроса и предложения на валюту. Если спрос на валюту растет, ее курс повышается и, за счет этого, наблюдается укрепление национальной валюты. Если же наблюдается рост предложения, соответственно, курс начинает снижаться.

Одним из главных факторов, определяющих динамику валютного курса, также выступает состояние платежного баланса страны, причем его активное сальдо будет означать повышение спроса на национальную валюту со стороны иностранных заёмщиков, тем самым увеличивая предложение национальной валюты и, следовательно, ее укрепление. Пассивное сальдо баланса предполагает повышение спроса на иностранную валюту, курс национальной валюты при этом снижается [4, C.5]..

Инфляция, определяемая как снижение покупательной способности денег, является немаловажным фактором, влияющим на динамику валютных курсов. Повышение общего уровня цен приводит к снижению покупательной способности валюты и, следовательно, предполагает снижение валютного курса.

Активность действий органов государственного управления также влияет на динамику валютного курса. Отметим, что в большей степени ее затрагивают не явные действия, такие как бюджетно-налоговая политика государства и кредитно-денежная политика Центрального Банка, а, например, заявления в СМИ или же преждевременные высказывания о принятии каких-либо мер, прямо или косвенно влияющих на курс национальной валюты (как это было в августе 2013 года, когда от представителей управления финансовой сферой поступило заявление о том, что Министерство финансов собирается скупать валюту для пополнения Резервного фонда с целью небольшого ослабления курса). Это привело к ослаблению внутренней валюты, поскольку рынок не намерен ждать, когда рубль действительно обесценится.

Так как на динамику курсов валют влияют множество факторов, существует необходимость их систематизации [14].

1. Публикация в СМИ и на официальных сайтах государства экономических данных. К их числу можно отнести:

1.1.Индикаторы с высокой степенью важности, повышение которых приводит к снижению курса национальной валюты: темпы инфляции, дефицит торгового и платежного балансов, уровень безработицы, данные, характеризующие денежную массу (М0, М1, М2, М3);

1.2.Индикаторы с высокой степенью важности, повышение которых приводит к повышению курса валюты: официальные учетные ставки, ВНП;

1.3.Неоднозначную реакцию на динамику национальной валюты оказывает предвыборная гонка и, непосредственно, проведение выборов президента или парламента. В этой ситуации важную роль играют планируемые изменения в управлении государства, проекты дальнейших направлений развития и др.;

1.4.Индикаторы со средней степенью важности, находящиеся в прямой зависимости от курса национальной валюты. К этой группе относятся: индекс промышленного производства, размер государственных заказов, строительство, производительность в экономике;

1.5.Индикаторы с низкой степенью важности, повышение которых также приводит к повышению курса валюты: индексы акций, цены облигаций.

2. Влияние Центробанков. Центральный Банк может оказывать прямое и косвенное влияние на динамику валютных курсов. Прямое влияние оказывается посредством валютных интервенций, которые предполагают резкий выброс или изъятие крупных денежных партий иностранной валюты. Косвенное влияние предполагает изменение процентных ставок и регулирование объема денежных масс.

3. Коммерческие банки, осуществляющие операции, оцениваемые миллиардами долларами, несомненно, оказывают влияние на динамику валютных курсов. Наибольшее количество сделок (до 70 %) осуществляют банки следующих стран: Германии, Швейцарии, США, Великобритании, Нидерланды.

4. Влияние фондов. Хеджевые, страховые, пенсионные и инвестиционные фонды инвестируют свои денежные средства, как правило, в валюты, характеризуемые как наиболее стабильные, желая уберечь свои сбережения от рисков. Оперируя огромными денежными средствами, фонды повышают курс используемой валюты.

5. Влияние стоимость нефти и золота. За последние десятилетия цена на нефть стала одним из важных показателей экономики.

6. Прочие факторы. К данной группе можно отнести войны, революции, катаклизмы — как правило, вызывают снижение курса валюты страны, в которой они произошли, т. к. после таких факторов наблюдается спад в экономике.

В работе Лапиной Е.Н. также приведен анализ факторов, определяющих динамику валютного курса. Автор выделяет среди них реальные процентные ставки и доходность ценных бумаг, деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции, степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках, использование валюты на мировых ранках и при международных расчетах, валютную политику государства [4].

Таким образом, на динамику валютных курсов влияет огромное количество факторов. Но, заметим, нельзя говорить о том, что процесс влияния каждого фактора является изолированным. Все факторы влияют на изменение валютного курса одновременно.

Факторы, обуславливающие изменение валютного курса, могут быть прогнозированные и неожиданные. К прогнозируемым факторам относятся события или действия, наступление которых заранее известно. К неожиданным факторам могут относиться катастрофы или катаклизмы, например, землетрясения или цунами. Все эти факторы могут оказывать как незначительное изменение курса валют, так могут характеризоваться резкими обвалами или подъемами валютных курсов.

2. ОСНОВНЫЕ ТЕНДЕНЦИИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ РФ

2.1 Анализ динамики платежного баланса и валютного курса

Оценивая динамику темпов прироста ВВП России с начала 2000-х годов, мы наблюдаем воздействие мирового экономического цикла и синхронное вхождение в кризис 2008-2009 гг. Для мировой экономики 2009 год стал годом нижней границы падения темпов роста мирового ВВП, от этого года можно начинать отсчитывать новый цикл. Учитывая, что средняя длительность цикла 7-12 лет, из которых большую часть занимает фаза роста (фаза спада, как правило, длится в течение 1-2 лет), 2010-2015 годы – это фаза роста мировой экономики с точки зрения теории цикличности развития экономики (среднегодовые темпы прироста мирового ВВП составят в 2010-2015 гг. 2,88%). Таким образом, до 2015 года российская экономика в течение нескольких последних лет находилась в условиях положительного, стимулирующего влияния восстановления и подъема мировой конъюнктуры с точки зрения мирового экономического цикла. Однако темпы прироста российской экономики в 2010-2015 гг. неуклонно снижались (от плюс 4,5% в 2010 году до примерно минус 4% в 2015 году). Причем принципиально важно отметить то, что они снижались и в тот период, когда фактически не было негативного влияния ни снижающихся мировых цен на нефть, ни санкций – по итогам I полугодия 2014 года прирост ВВП составил 0,8% в годовом выражении. Динамика мировой экономики и российской экономики после первой волны мирового экономического кризиса 2008-2009 гг. примерно совпадала до 2012 года, но если потом темпы роста мировой экономики стали расти, то российской экономики, напротив, снижаться. Векторы развития мировой и российской экономик начали все больше расходиться, что особенно отчетливо проявилось в 2015 году, когда на фоне прогнозного прироста мировой экономики на 3,3% (согласно июльским оценкам МВФ) российская экономика показала достаточно глубокий спад - как отмечалось выше, около 4%. Таким образом, цикличность развития мировой экономики никоим образом не может объяснить нынешний экономический кризис в России. Предстоящий спад мировой конъюнктуры российской экономике только еще предстоит пережить, что, безусловно, окажет на нее дополнительное тормозящее воздействие (еще большее снижение иностранных инвестиций, прежде всего). Здесь стоит оговориться, что влияние внешних шоков, связанных, прежде всего, с политическими решениями, должно рассматриваться отдельно.

В настоящее время Россия переживает второй серьезный экономический кризис за последнее десятилетие. Он заметно отличается от первого. Хотя в 2009 году снижение ВВП составило 7,9% против 3,8–4% в 2015-м, большинство показателей нового кризиса выглядит значительно хуже, чем во время предшествующего. Кроме того, что особенно тревожно, новый кризис не порожден мировым экономическим замедлением. Скорее напротив: он разворачивается в условиях, когда глобальная экономика постепенно выходит из периода неустойчивого роста.

Оценивая масштаб влияния снижающихся нефтяных цен на экономику Российской Федерации в нынешних условиях, отметим, что если, например, в 2013 году гипотетическое падение цены на $15 за баррель сокращало экспорт на $28,4 млрд, или на 1,3% ВВП (при пересчете с учетом рыночного курса доллара), то такое же падение (с $53 до $38 за баррель) в конце 2015 года означает непоступление в экономику средств, эквивалентных уже 2,4% ВВП в текущих ценах. Экономика России не адаптировалась к новым ценам вопреки мнению Минфина: они продолжают давить на нее и закладывать основания для будущего спада.

Кроме того, особенности российского цикла в том, что кризис и подъем должны следовать друг за другом по правилам обычного цикла, однако, перед падением 2014–2015 годов экономика не находилась на фазе бума; ни о каком перегреве не шло и речи — напротив, проблемы были вызваны откровенно антипредпринимательским курсом властей и массой безответственных внутри- и внешнеполитических шагов, разрушавших порой целые отрасли. Иначе говоря, нет причин рассматривать кризис, начавшийся в конце 2014 года, как типичный циклический кризис. Он скорее, обусловлен фундаментальными чертами современной российской системы, ее неспособностью учитывать интересы бизнеса и неготовностью реагировать на изменения хозяйственной конъюнктуры.

Таблица 1. Платежный баланс (2008-2016 гг.), млрд. долл. США [7]

	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Счет текущих операций	103935	50 384	67 452	97 274	71282	33 428	57513	68943	25 006
Счет операций с капиталом	-104	-12 466	-41	130	-5 218	-395	-42 005	-309	-767
Чистое кредитование (+) / чистое заимствование (-) (Сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом)	103832	37 917	67 411	97 404	66 065	33 033	15 508	68 634	24 239
Чистое кредитование (+) / чистое заимствование (-) (Сальдо финансового счета)	100692	31 519	58 278	88 751	55 693	24 136	23 502	71 690	21 363
Чистые ошибки и пропуски	-3 139	-6 399	-9 133	-8 652	-10 371	-8 898	7 994	3 055	-2 876

Анализ данных платежного баланса за период с 2008 по 2016 годы (Таблица 1 и Приложение 1), а также данных Центробанка, показал, что оценка «чистого ввоза/вывоза капитала» («отток капитала»), являющейся главной волатильной компонентой платежного баланса, вызывающей изменения курса, достигла своего максимума, когда вывоз 2014 года оказался рекордным в истории, составив 151,5 млрд. долларов (Рис. 3). 

Этот «отток» на 19,8 млрд. долларов был компенсирован ЦБ РФ предоставлением валютного кредита, и 83,4 млрд. долларов интервенций. Итого, ЦБ РФ компенсировал около 2/3 частного движения капитала. 

Рис. 3 Чистый ввоз/вывоз капитала частным сектором [7]

В работе были проанализированы данные ЦБ РФ о динамике валютного курса рубля к доллару за период с 2008 по 2016 год (Рис.4).

Рис. 4 Динамика валютного курса рубля к доллару США [11]

Оценивая динамику и колебания валютного курса РФ, следует отметить, что на рубль значительное влияние оказывают такие факторы, как [3, c.552]:

1. Повышение ставки рефинансирования ЦБ России. Так, к примеру, в декабре 2014 года рост ставки рефинансирования ЦБ РФ на 750 базисных пунктов и доведение ее до 17 % привели к обвалу валютного курса рубля.

2. Понижение стоимости нефти в связи с такими факторами как, угроза наполнения рынка Ираном, рост ее запасов в США, ожидание повышения ставок ФРС США.

3. Плавающий курс рубля. Валютный курс должен определяться рынком, в России данная методика практически не воплощается в жизнь, поскольку на поддержку рубля затрачиваются значительные вливания из валютных резервов. Такая методика определения валютного национального курса применима лишь для тех стран с высоким экономическим уровнем развития.

4. Отсутствие возможности рефинансирования внешних долгов у компаний из-за введенных против России экономических санкций.

Последствия колебаний курса валюты зависят от позиций в мировом экономическом сообществе, валютно-экономического потенциала страны и ее экспортной квоты, в связи с чем тому стоит уделять немаловажное значение.

Необходимо отметить, что влияние инфляции на валютный курс неоднозначно (Рис. 5). Индекс потребительских цен (англ. CPI) является основным показателем инфляции, благодаря которому можно оценить изменение стоимости потребительской корзины.

Рис. 5 Колебания курса рубля и индекса цен, по данным Росстата и Банка России, после устранения сезонности и сглаживания [11]

В краткосрочной перспективе: при повышении инфляции ЦБ поднимает ставку рефинансирования, что может привести к росту курса национальной валюты. В долгосрочной перспективе: валюта страны с высоким уровнем инфляции будет снижаться по сравнению с валютой страны с меньшим уровнем инфляции.

2.2 Основные тенденции валютной системы РФ

В 2016 году платежный баланс оставался стабильным, несмотря на ухудшение условий внешней торговли в первой половине 2016 года и ограниченный доступ к международным рынкам капитала. В период с января по сентябрь 2016 года профицит счета текущих операций сократился до 15,6 млрд долларов США (1,8% ВВП) с 54,5 млрд долларов США (5,5% ВВП) в 2015 году на фоне ослабления торгового баланса. При этом чистый отток капитала замедлился в результате сокращения выплат по внешнему долгу в банковском секторе и укрепления доверия к рублю.

Снижение цен на сырьевые товары привело к сокращению положительного сальдо торгового баланса, ухудшив состояние счета текущих операций. В феврале 2016 года прекратилось падение цен на нефть, начавшееся в августе 2015 года, и в первой половине 2016 года средняя цена на нефть постепенно росла. Тем не менее, средняя цена на нефть была ниже, чем в прошлом году, в течение всех трех кварталов 2016 года, и особенно в первом полугодии. В результате, за первые девять месяцев 2016 года поступления от нефтегазового экспорта упали на 30,5% к соответствующему периоду предыдущего года до 107,6 млрд долларов США. Стоимостной объем ненефтегазового экспорта сократился в течение первых девяти месяцев 2016 года на 13,4% к соответствующему периоду предыдущего года на фоне низких цен на остальные сырьевые товары, экспортируемые Россией, и медленных темпов диверсификации [9].

Благодаря политике гибкого обменного курса реальный эффективный курс рубля снизился в первой половине 2016 года на 8,6% к соответствующему периоду прошлого года, что способствовало снижению спроса на импорт. За первые шесть месяцев 2016 года, стоимостной объем импорта товаров сократился на 9% к соответствующему периоду предыдущего года. Тем не менее, такое сокращение объема импорта было гораздо менее значительным, чем в первой половине 2015 года, когда реальный эффективный курс рубля обесценился на 17,4%, а объем ВВП сократился в годовом исчислении на 3,5%.

Сокращению объема импорта товаров способствовали также сохранение запрета на ввоз продуктов питания, введенного в июле 2014 года, а также запрет на импорт ряда продовольственных товаров из Турции, действующий с января 2016 года. В третьем квартале 2016 года, когда цены на нефть приблизились к уровню прошлого года, сокращение экспорта было не таким резким, как в первом полугодии 2016 года, что положительно повлияло на сальдо торгового баланса. Однако, в целом, сокращение стоимостного объема импорта в течение первых девяти месяцев 2016 года не смогло компенсировать снижение доходов от экспорта, и профицит торгового баланса сократился практически в два раза: с 118,2 млрд долларов США (11,8% ВВП) в прошлом году до 63,1 млрд долларов США (7,1% ВВП). Дефицит баланса услуг уменьшился, в основном, за счет сокращения импорта туристических услуг в связи с падением реальных доходов населения и введением ограничений на полеты в Турцию и Египет. Существенное сокращение чистой внешней задолженности в 2015 году привело к снижению процентных и дивидендных выплат за границу в течение первых девяти месяцев 2016 года, уменьшив дефицит баланса инвестиционных доходов. Однако, в целом, сокращение дефицита балансов услуг, инвестиционных доходов и оплаты труда не смогло компенсировать ухудшение торгового баланса, и в результате профицит счета текущих операций сократился до 15,6 млрд. долларов США (1,8% ВВП) по сравнению с 54,4 млрд. долларов США (5,5 % ВВП) в прошлом году. Не нефтегазовый дефицит текущего счета увеличился в номинальном выражении до 92 млрд долларов США, а в относительном выражении – с 10,1% ВВП до 10,4% ВВП, что несколько повысило уязвимость экономики к шокам, связанным с изменением условий внешней торговли [14].

Отрицательное сальдо финансового счета уменьшилось с 49,3 млрд долларов США (5% ВВП)2 до 19,7 млрд долларов США (2,2% ВВП) на фоне замедления чистого оттока капитала в результате сокращения выплат по внешнему долгу в банковском секторе и укрепления доверия к рублю. В течение первых девяти месяцев 2016 года чистый отток капитала из частного сектора сократился до 21,8 млрд долларов США (37,9 млрд долларов США за тот же период прошлого года). На фоне умеренного роста чистого оттока капитала в небанковском секторе на 3 млрд долларов США (до 13,7 млрд долларов США) чистый отток капитала в банковском секторе сократился с 27,2 млрд долларов США до 8,1 млрд долларов США на фоне более низких платежей по долгу. Как и в 2015 году, приток ПИИ в первой половине 2016 года оставался незначительным и, в основном, представлял собой прибыль предприятий, которая не направлялась за границу. При этом на фоне роста цен на нефть укрепилось доверие к рублю. За первые девять месяцев 2016 года приобретение иностранной валюты населением и нефинансовыми компаниями сократилось на 3,8 млрд долларов США, в дополнение к падению на 19,7 млрд долларов США в 2015 году.

В то время как Центральный банк Российской Федерации (Банк России) не выходил с интервенциями на валютный рынок, международные резервы увеличились с 368,4 млрд долларов США (15,7 месяца импорта) в конце 2015 года до 395,1 млрд долларов США (18,1 месяца импорта) в конце сентября 2016 года. Этот рост стал отражением динамики валютного курса и погашения валютных кредитов крупными банками. Банк России выдал эти кредиты в 2015 году в качестве помощи крупным банкам в осуществлении выплат по внешним долгам в условиях экономических санкций [8].

На фоне продолжающегося сокращения задолженности корпоративного сектора внешний долг Российской Федерации, с учетом динамики валютного курса, сократился в первой половине 2016 года на 1,4% по сравнению с концом 2015 года. Однако в относительном выражении объем внешнего долга вырос весьма существенно: с 29,2% ВВП на конец 2014 года до 38,9% ВВП на конец 2015 года и 42,7% ВВП на конец июня 2016 года или с 12,8 до 15,8 и 18,6 месяцев экспорта, соответственно. В условиях сохраняющихся экономических санкций, низких цен на нефть и отрицательных темпов роста ВВП в первой половине 2016 года стоимость внешних заимствований для российских компаний остается повышенной. Действие экономических санкций, повышенная стоимость заимствований и ограниченные перспективы роста обусловили дальнейшее сокращение корпоративной задолженности, особенно в банковском секторе. При этом объем государственного внешнего долга увеличился на фоне роста дефицита федерального бюджета. В мае, впервые после 2013 года, Россия разместила 10-летние еврооблигации с доходностью 4,75% годовых в объеме 1,75 млрд долларов США. В результате приобретения государственных рублевых облигаций нерезидентами увеличился государственный внешний долг, выраженный в рублях.

Итак, анализируя современное состояние валютной системы в РФ, можно выделить основные факторы, которые влияют и будут влиять на колебания курса национальной валюты [9]:

1. Уход рубля в свободное плавание.

2. Влияние стоимости нефти на курс рубля. Проблема в том, что Россия зависит от нефтяных доходов, а покупатели российской нефти расплачиваются долларами. Следовательно, когда происходит снижение цены черного золота, то происходит и укрепление курса доллара по отношению к рублю.

3. Фактор геополитики. Санкции, введенные против России государствами-членами ЕС, США, Канадой, Японией, Австралией и другими развитыми странами существенно повлияли на курс национальной валюты.

4. Эффект от сверхвысокой ключевой ставки.

5. Ожидания инвесторов. Иностранные инвесторы продавали свои доли в российских компаниях и переводили средства в западные финансовые учреждения, что оказало влияние на колебания курса национальной валюты.

6. Ожидания простых россиян. Доверие простых россиян к национальной валюте становится не менее важной причиной изменения курса, чем действия Центробанка или крупных иностранных инвесторов. Если граждане РФ станут массово забирать свои рублевые депозиты и покупать валюту, курс доллара незамедлительно пойдет вверх.

7. Цена на иностранную валюту вырастает при желании инвестора получить большее число иностранных наличных денег, депозитов, акций, облигаций и обязательств.

8. Деятельность фондов, которые обладают большими средствами, способны заставить курс двигаться в обоих направлениях.

9. Воздействие экспортеров и импортеров. Они являются пользователями валютного рынка, интересующимися продажей и покупкой иностранной валюты. Но в данном случае влияние является незначительным и краткосрочным, потому что объемы их внешнеторговых сделок ничтожно малы в сравнении с общим объемом операций на валютном рынке.

10. Уровень инфляции (чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты).

11. Спрос на капитал и его предложение. Капитал всегда перетекает в ту страну, которую инвесторы считают перспективной для своего бизнеса. Часть стран нуждается в притоке капитала и, соответственно, предлагает сопутствующие ставки процента, другая – имеет избыток капитала и, следовательно, более низкие процентные ставки.

12. Политические факторы воздействуют на валютный курс как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе: характер экономической политики, проводимой правительством страны, уровень нестабильности политической ситуации.

2.3 Перспективы развития валютной системы РФ

Укрепление позиций российской валюты в будущем смогло бы привести к созданию «рублевой зоны нового типа», к которой другие страны региона начали бы привязывать свои национальные валюты. Так как в таком случае рубль получил бы статус твердой денежной единицы. Постепенно могла сформироваться региональная валютная система на пространстве СНГ.

Для увеличения зоны влияния рубля требуется организовать на территории России торговлю на бирже нефтью, газом и другими товарами с расчетом в рублях. Слаженно организованная биржевая торговля является лучшим залогом выявления объективной рыночной цены товара.

Самостоятельно справиться с трудностями платежного баланса могут государства с серьезным экономическим и финансовым потенциалом, которым РФ на данный момент располагает не в полной мере. По этой причине переход к полной конвертируемости рубля без реально сложившихся экономических предпосылок привел к формализации данного процесса.

Известно множество вариантов валютной стратегии, но необходимо рассматривать наиболее приемлемые для России, с учетом современной ситуации на валютном рынке.

1. Результативное применение плавающего курса возможно в условиях экономической и политической стабильности государства, незначительного уровня инфляции и устойчивой макроэкономической политики. Но проведение политики подобного рода в России сейчас нежелательно, потому что она приведет к усилению инфляции.

2. Регулируемое «плавание» валют. При проведении данной политики вмешательство государства незначительно и проявляется при сглаживании резких краткосрочных, а иногда среднесрочных колебаний, также необходимо наличие незначительного резерва валюты у государства (причем, чем менее стабильна экономика, тем выше должен быть резерв). Применение регулируемого «плавания», как показывает опыт других государств, приводит к серьезным потерям для использующего его государства. Использование в России регулируемого «плавания» валют в настоящее время может привести к возникновению непредсказуемых кризисных ситуаций на финансовом рынке.

3. Смешанный вариант проведения политики регулируемого «плавания», при непрерывном и незначительном изменении валютных курсов и применении корректирующих внутриэкономических мер по стабилизации экономики страны. В сложившейся ситуации проведение данной политики в России стало бы наиболее перспективным и привело к положительным сдвигам как на валютном рынке, так и в экономике страны в целом.

В качестве первого шага целесообразно обязать экспортёров продавать товары и услуги за рубли и свободно конвертируемую валюту в равной пропорции. В результате постепенно начнёт формироваться мировой рынок рублей.

Эффект от изменений проявится не сразу, учитывая, что даже для более устойчивых экономик (например, экономики Китая) процесс перевода своей валюты в разряд резервной является довольно сложной задачей. В этом смысле у РФ есть ресурсные (экономические, политические, социальные) возможности для распространения своей валюты в качестве резервной в странах СНГ и других крупных внешнеторговых партнеров.

Страна, чья валюта претендует на международный статус, помимо больших масштабов экономики, должна занимать лидирующие позиции в мировой торговле, прежде всего, в экспорте. По нашим оценкам, изначальный перевод около трети оборота внешней торговли на российскую валюту приведет к стабилизации международных резервов Банка России.

Текущий глобальный экономический кризис требует отказа от стандартных подходов и требует принятия продуманных решений, подходящих именно современному положению российской экономики. Необходимо сотрудничество с другими странами, чтобы установить постоянное экономическое развитие, а также доверие и стабильность на финансовых рынках.

Основная задача валютного регулирования и контроля заключается в том, чтобы снизить масштабы утечки капитала из страны. Проблема оттока капитала из страны является сейчас во многом определяющей для дальнейшего развития нашей экономики. При причине того, что «бегство» капитала имеет ряд отрицательных последствий для экономики страны: сокращение предложения валюты и уменьшения денежной массы; сокращение валютных резервов: сокращение инвестиционных ресурсов и создание искусственного спроса на зарубежные кредиты; уменьшение налогооблагаемой базы; снижение устойчивости финансового рынка.

Для становления рубля в качестве международной резервной валюты необходимо активизировать работу по распространению рубля в качестве резервной валюты в странах СНГ и организовать на территории страны биржевую торговлю нефтью, газом, другими товарами с расчетом рублями. Также требует увеличение доли РФ в мировом ВВП и снятие напряженности в международных отношениях. Это приведет к достижению устойчивого экономического роста и притоку иностранных инвестиций, которые надо будет тщательно контролировать.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В работе проведен анализ валютной системы РФ – ее текущего состояния и перспектив развития.

Валютная система страны – показатель уровня развития экономики и степени вовлеченности государства во внешнеэкономические отношения.

В работе оценены колебания платежного баланса, колебания курса, резервов ЦБ.

Анализ данных платежного баланса за период с 2008 по 2016 годы, а также данных Центробанка, показал, что оценка «чистого ввоза/вывоза капитала», являющейся главной волатильной компонентой платежного баланса, вызывающей изменения курса, достигла своего максимума, когда вывоз 2014 года оказался рекордным в истории, составив 151,5 млрд. долларов. 

В то время как Центральный банк Российской Федерации (Банк России) не выходил с интервенциями на валютный рынок, международные резервы увеличились с 368,4 млрд долларов США (15,7 месяца импорта) в конце 2015 года до 395,1 млрд долларов США (18,1 месяца импорта) в конце сентября 2016 года.

Платежный баланс оставался стабильным, несмотря на ухудшение условий внешней торговли в первой половине 2016 года и ограниченный доступ к международным рынкам капитала. В 2016 году профицит счета текущих операций сократился до 15,6 млрд долларов США на фоне ослабления торгового баланса. При этом чистый отток капитала замедлился в результате сокращения выплат по внешнему долгу в банковском секторе и укрепления доверия к рублю.

Анализируя современное состояние валютной системы в РФ, определены основные факторы, которые влияют и будут влиять на колебания курса национальной валюты: уход рубля в свободное плавание; влияние стоимости нефти на курс рубля; фактор геополитики; эффект от сверхвысокой ключевой ставки; ожидания инвесторов; ожидания простых россиян; цена на иностранную валюту вырастает при желании инвестора получить большее число иностранных наличных денег, депозитов, акций, облигаций и обязательств; деятельность фондов, которые обладают большими средствами, способны заставить курс двигаться в обоих направлениях; воздействие экспортеров и импортеров; уровень инфляции; спрос на капитал и его предложение; политические факторы.

В результате сделан вывод, что для становления рубля в качестве международной резервной валюты необходимо активизировать работу по распространению рубля в качестве резервной валюты в странах СНГ и организовать на территории страны биржевую торговлю нефтью, газом, другими товарами с расчетом рублями. Также требует увеличение доли РФ в мировом ВВП и снятие напряженности в международных отношениях. Это приведет к достижению устойчивого экономического роста и притоку иностранных инвестиций, которые надо будет тщательно контролировать.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Божечкова, А.В. Анализ факторов динамики реального валютного курса рубля / А. В. Божечкова, П. В. Трунин. — М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2016. – 96с.
2. Буценко И.Н. Анализ платежного баланса страны: подходы, этапы, показатели / И.Н. Буценко, В.С. Селюнина // Экономика и бизнес: теория и практика. – 2016. – №7. – С.14-19
3. Климова Н.В.. Причины валютных колебаний и их влияние на экономические изменения/ Н.В. Климова, В.Д. Можегова // Научный журнал КубГАУ - Scientific Journal of KubSAU. - 2015. - №113 - С.550-561.
4. Лапина Е.Н. Валютный курс и влияние его динамики на экономику России / Е.Н. Лапина, Д.И. Босякова // Экономика и социум. - 2016. - №2(21). – с.1-6
5. Леонова О.В. Платежный баланс РФ: новая методология составления и его современное состояние / О.В. Леонова, Н.В. Шалашова // Российский внешнеэкономический вестник. – 2013. - №5. – с. 78-100.
6. Развитие экономики России: проблемы и решения / Под ред. Ю. М. Осипова, С. Ю. Синельникова, А. А. Антропова. М.: Экономический факультет МГУ имени М. В. Ломоносова, 2016. — 148 с.
7. Россия в цифрах. 2016: Крат. стат. сб. / Росстат.- M.: 2016 - 543 с.
8. Стратегия экономического развития России с учетом влияния мирового сообщества: материалы VII Международной научно-практической конференции 21–22 октября 2015. – пос. Персиановский: Изд-во Донско-го ГАУ, 2015. – 236 с.
9. Сурина И.В. Проблемы и перспективы развития валютной системы Российской Федерации/ И.В. Сурина, А.С. Баюл, Ю.А. Харченко// Вектор экономики. – 2017. - №12 (18).
10. Трибуналова, И. А. Статистика платежного баланса: практическое руководство / И. А. Трибуналова; М-во образования Республики Беларусь, Гомельский гос. ун-т им. Ф. Скорины: ГГУ им. Ф. Скорины, 2016. – 38 с.
11. Официальный сайт Центрального банка Российской Федерации. – [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http: //cbr.ru (Дата обращения: 19.04.2018).
12. Платежный баланс: структура [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.grandars.ru/student/mirovaya-ekonomika/struktura-platezhnogo-balansa.html
13. Руководство по платежному балансу и международной инвестиционной позиции [Электронный ресурс]. – Режим доступа: https://www.imf.org/external/russian/pubs/ft/bop/2007/bopman6r.pdf
14. Щербашина И.И. Анализ факторов, влияющих на динамику валютных курсов [Электронный ресурс]// Научное сообщество студентов XXI столетия. Экономические науки: сб. ст. по мат. XXIII междунар. студ. науч.-практ. конф. №8 (23). - Режим доступа: http://sibac.info/archive/economy/8(23).pdf (Дата обращения: 18.04.2018)

ПРИЛОЖЕНИЕ

Приложение 1.

Платежный баланс России (2008-2016 гг.)

	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016
Счет текущих операций	103935	50 384	67 452	97 274	71282	33 428	57513	68943	25 006
Товары и услуги	157206	95 630	120875	163398	145076	122307	133653	111593	66 136
Экспорт	523434	342951	441833	573448	589774	591958	562551	393164	332 186
Импорт	366228	247321	320958	410050	444698	469651	428898	281572	266 050
Товары	177625	113231	146995	196854	191663	180566	188931	148513	90 011
Экспорт	466298	297155	392674	515409	527434	521835	496806	341467	281 682
Импорт	288673	183924	245680	318555	335771	341269	307875	192954	191 671
Услуги	-20 420	-17 600	-26 120	-33 456	-46 587	-58 259	-55 278	-36 920	-23 875
Экспорт	57 136	45 797	49 159	58 039	62 340	70 123	65 744	51 697	50 504
Импорт	77 555	63 397	75 279	91 495	108927	128382	121022	88 617	74 379
Первичные доходы	-46 482	-39 739	-47 105	-60 399	-67 661	-79 604	-67 962	-36 929	-34 693
К получению	61 820	33 399	38 064	42 687	47 758	42 177	47 173	37 267	40 780
К выплате	108302	73 139	85 168	103086	115419	121781	115135	74 196	75 473
Оплата труда	-14 357	-8 868	-8 512	-9 522	-11 831	-13 170	-10 074	-5 104	-2 169
К получению	3 792	3 326	3 619	3 871	3 884	4 256	4 139	3 502	3 648
К выплате	18 149	12 193	12 131	13 393	15 715	17 426	14 213	8 606	5 818
Доходы от инвестиций	-32 125	-30 976	-38 740	-51 031	-56 838	-66 516	-58 018	-31 842	-32 563
К получению	58 028	29 943	34 260	38 625	42 801	37 738	42 837	33 652	37 014
К выплате	90 153	60 919	73 001	89 656	99 639	104254	100856	65 494	69 577
Рента	0	104	148	153	1 008	81	130	17	39
К получению	0	131	184	191	1 073	182	196	112	118
К выплате	0	26	37	38	66	102	66	96	78
Вторичные доходы	-6 788	-5 507	-6 318	-5 725	-6 133	-9 274	-8 178	-5 720	-6 436
К получению	7 345	6 369	7 258	13 768	16 459	17 332	17 643	10 023	8 355
К выплате	14 133	11 876	13 576	19 493	22 592	26 607	25 821	15 743	14 791
Счет операций с капиталом	-104	-12 466	-41	130	-5 218	-395	-42 005	-309	-767
Приобретение/ выбытие непроизведенных нефинансовых активов	-309	-244	24	38	-402	-146	-284	-46	-14
Капитальные трансферты	205	-12 222	-65	92	-4 816	-249	-41 721	-263	-753
К получению	208	391	143	166	361	386	426	299	1 017
К выплате	3	12 613	208	75	5 177	635	42 147	562	1 770
Чистое кредитование (+) / чистое заимствование (-) (Сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом)	103832	37 917	67 411	97 404	66 065	33 033	15 508	68 634	24 239
Чистое кредитование (+) / чистое заимствование (-) (Сальдо финансового счета)	100692	31 519	58 278	88 751	55 693	24 136	23 502	71 690	21 363
Прямые инвестиции	-19 120	6 697	9 448	11 767	-1 765	17 288	35 051	15 232	-10 396
Чистое приобретение финансовых активов	55 663	43 281	52 616	66 851	48 822	86 507	57 082	22 085	22 581
Чистое принятие обязательств	74 783	36 583	43 168	55 084	50 588	69 219	22 031	6 853	32 976
Портфельные инвестиции	35 691	1 882	1 495	15 277	-17 031	11 012	39 943	26 423	-2 368
Чистое приобретение финансовых активов	7 774	10 599	3 444	9 837	2 281	11 759	16 740	13 551	652
Чистое принятие обязательств	-27 916	8 716	1 948	-5 440	19 312	748	-23 203	-12 872	3 020
Производные финансовые инструменты	1 370	3 244	1 841	1 394	1 356	346	5 312	7 432	451
Чистое приобретение финансовых активов	-9 117	-9 890	-8 840	-16 438	-16 696	-8 488	-16 569	-21 222	-13 166
Чистое принятие обязательств	-10 487	-13 134	-10 682	-17 832	-18 052	-8 834	-21 881	-28 654	-13 617
Прочие инвестиции	121677	16 318	8 742	47 683	43 117	17 567	50 743	20 899	25 432
Чистое приобретение финансовых активов	185775	-9 250	19 235	83 371	83 704	80 824	24 009	-15 519	-1 269
Прочее участие в капитале	666	38	311	1 255	199	706	214	982	947
Наличная иностранная валюта	29 397	-6 652	-14 989	-3 433	2 207	-565	41 814	-19 340	6 265
Текущие счета и депозиты	54 978	-8 165	-2 884	21 223	15 686	17 095	-18 797	-3 040	-18 866
Ссуды и займы	40 015	-15 649	9 168	23 912	14 019	21 231	-20 180	-1 163	6 219
Страховые, пенсионные программы и программы стандартных гарантий	196	130	311	322	321	595	1 477	-313	233
Торговые кредиты и авансы	8 129	-5 947	769	3 455	7 666	7 644	6 366	5 479	-568
Задолженность по товарным поставкам на основании межправительственных соглашений	-18	1 829	887	1 652	1 928	1 070	-1 315	461	989
Сомнительные операции *	50 635	24 559	25 904	33 263	38 816	26 504	8 607	1 531	771
Прочая дебиторская задолженность	1 776	606	-242	1 722	2 862	6 544	5 823	-115	2 739
Чистое принятие обязательств	64 099	-25 569	10 493	35 688	40 587	63 257	-26 733	-36 418	-26 702
Прочее участие в капитале	0	0	0	0	15	-3	-2	25	-20
Наличная национальная валюта	1 528	727	23	-262	928	1 829	-1 021	-182	-23
Текущие счета и депозиты	11 808	-37 739	19 509	20 493	28 738	16 178	-20 121	-32 554	-16 367
Ссуды и займы	49 120	2 854	-9 912	14 293	8 787	43 594	-8 883	-2 979	-12 489
Страховые, пенсионные программы и программы стандартных гарантий	-4	-5	-16	155	35	164	707	-42	-84
Торговые кредиты и авансы	0	626	53	262	514	183	354	-599	56
Прочая кредиторская задолженность	1 648	-918	834	749	1 572	1 311	2 233	-87	2 223
Специальные права заимствования	0	8 887	2	-3	-2	1	-1	-0	2
Резервные активы	-38 925	3 377	36 751	12 630	30 017	-22 077	-107547	1 704	8 244
Чистые ошибки и пропуски	-3 139	-6 399	-9 133	-8 652	-10 371	-8 898	7 994	3 055	-2 876