Практическая работа Оценка стоимости ценных бумаг

Содержание:

Введение

По мере того, как в России появлялись независимые собственники предприятий, все острее возникала потребность в определении рыночной стоимости обыкновенных акций компаний.  Оценка стоимости обыкновенных акций компаний это процесс определения рыночной стоимости их капитала. Работы по оценке акций предприятия - постоянно осуществляемая функция. Ею необходимо заниматься, в первую очередь, для определения стоимости акций предприятия, подлежащего купле/продаже.

Актуальность настоящей работы подчеркивается тем, что для получения корректного результата после проведения работ по оценке необходимо произвести расчет стоимости с использованием нескольких способов определения цены обыкновенных акций компании. В случае, если это требование не учитывается, то в процессе работ по оценке имеют место некорректные результаты.

Предметом исследования является стоимость обыкновенных акций ОАО «Махаон». Объектом исследования в данной работе является обыкновенная акция ОАО «Махаон». Ценные бумаги являются необходимым средством юридической техники в различных областях рыночной экономики. Они служат удобным инструментом в организации и функционировании коммерческих субъектов (акции), являются кредитными (облигации, векселя и др.) и платежными (чеки) средствами, используются в товарном обороте (коносаменты и др.), обеспечивая упрощенную и оперативную передачу, осуществление прав на материальные и иные блага.

Акция отражает отношение между собственниками предприятия по поводу их доли в уставном капитале предприятия и их участие в управлении ею.

Оценка обыкновенных акций - это оценка акций, по которым дивиденды выплачивается из части прибыли, оставшейся после уплаты процента обладателям привилегированных акций.

Теория оценки обыкновенных акций за последние годы пережила значительные изменения. Она является весьма спорной и противоречивой областью знания, и ни один из разработанных методов нельзя назвать общепринятым. Однако в последние годы значительно укрепились позиции подхода, основная идея которого заключается в том, что отдельные обыкновенные акции следует рассматривать как часть всего портфеля обыкновенных акций, которым может владеть инвестор. Иными словами, инвесторы обеспокоены не столько тем, выросла или упала стоимость отдельных акций, сколько тем, как изменилась общая стоимость их портфеля.

Основной целью исследования является нахождение рыночной стоимости обыкновенных акций.

Для достижения данной цели в работе были определены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты оценки акций кампании;

- узнать основные методы оценки рыночной стоимости акций;

- описать процесс оценки;

- рассчитать рыночную стоимость доходным и затратным подходами.

1. ЗАДАНИЕ НА ОЦЕНКУ

Объект оценки	Акции обыкновенные ОАО "Махаон", гос. номер 1-01-15149-А, кол-во 9 304 738 шт.
Стоимость обыкновенных акций ОАО «Махаон» на 01.01.2018	4 101 500 руб.
Цель оценки	оценка стоимости обыкновенных акций, представленных в виде бездокументарных именных ценных бумаг в количестве 9 304 738 штук акционерного общества «Махаон»
Предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения	Результаты оценки будут использованы для использования при определении цены для совершения сделки или иных действий с Объектом оценки, в том числе при совершении сделок купли- продажи, разрешении имущественных споров, принятии управленческих решений.
Вид определяемой стоимости объекта оценки	Рыночная стоимость Понятие рыночной стоимости установлено Федеральным законом от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями).
Дата оценки	01.01.2018
Денежная единица для измерения стоимости	рубль Российской Федерации
Требования к отчету об оценке:	ФСО №1
Используемые в Отчете стандарты оценки	Приказ Минэкономразвития России от 20 мая 2015 № 297 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1); Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 298 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО №2); Приказ Минэкономразвития России от 20.05.2015 № 299 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к отчёту об оценке (ФСО№3); Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 № 326 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Оценка бизнеса (ФСО №8).
Допущения	1. Оценщик гарантирует должную достоверность и точность результатов настоящей оценки исключительно для цели и на дату, указанные в Отчете об оценке. 2. Настоящий отчет достоверен исключительно в полном объеме, отдельные части отчета не могут являться самостоятельными документами. 3. Итоговая величина стоимости Объекта оценки, определенная в отчете, является рекомендуемой для целей совершения сделки в течение шести месяцев с даты составления Отчета, за исключением случаев, предусмотренных законодательством Российской Федерации. 4. Оценщики основывались на информации, включающей в себя, но не ограниченной: предоставленной Заказчиком, общей информацией по соответствующему сегменту рынка, а также информации, имеющейся в архивах Оценщика и полученной за время проведения настоящей оценки. 5. Оценщики исходили из того, что предоставленная информация и данные являются точными и правдивыми. Юридическая экспертиза прав на объекты оценки, а также предоставленной исходной информации не производилась. Там, где это возможно, делаются ссылки на источник информации. Тем не менее, Оценщик не предоставляет гарантии или иные формы подтверждения их полной достоверности. 6. Все использованные Оценщиком в отчете данные, снабженные ссылками на источники информации, не могут рассматриваться как его собственные утверждения. 7. Используя информацию, предоставленную Заказчиком, оценщики применяли предоставленные данные только в рамках имеющегося объема информации, не делая необоснованных выводов и дополнений. В случае если о каких-либо характеристиках или составляющих объекта оценки данные предоставлены не были, оценщиками делался вывод об отсутствии данных характеристик или составляющих. 8. Перед оценщиками не ставилась задача, и они не проводили как часть настоящего исследования специальные экспертизы - юридическую экспертизу правого положения оцениваемого объекта, строительно-техническую и технологическую экспертизу оцениваемого объекта, санитарно- гигиеническую и экологическую экспертизу. 9. От оценщиков не требовалось, и мы не принимаем на себя ответственности за описание правового состояния объекта оценки и вопросов, подразумевающих обсуждение юридических аспектов права собственности. 10. Предполагается, что существует полное соответствие правового положения объекта оценки требованиям законодательства, если иное не оговорено специально. 11. Оценщики исходили из того, что все необходимые лицензии, ордера на собственность и иная необходимая разрешительная документация существуют или могут быть получены или обновлены для исполнения любых предполагаемых функций на объекте, для которого производились расчеты. 12. Объект оценки рассматривался с учетом лишь тех ограничений и сервитутов, которые оговорены в Отчете. 13. Планы, схемы, чертежи и иные иллюстративные материалы, если таковые приведены в Отчете, призваны помочь пользователю Отчета получить наглядное представление об объекте оценки и не должны использоваться в каких-либо других целях. 14. При проведении оценки предполагалось отсутствие каких-либо скрытых факторов, влияющих на стоимость объекта оценки. Не учитывалось возможное присутствие в объекте токсичных и иных вредоносных материалов, а также стоимость их удаления. Настоящий анализ исходит из того, что на территории объекта нет вредоносных почв, ограничивающих оптимальное использование объекта. Присутствие вредных материалов может повлиять на стоимость объекта оценки. 15. При проведении оценки предполагалось разумное владение и компетентное управление объектом оценки. Оценщики не гарантируют и не несут ответственность за убытки и потери заказчика, которые явились следствием мошенничества, общей халатности или неправомочных действий третьих лиц в отношении объекта оценки. 16. Мнение оценщика относительно стоимости является действительным на дату проведения оценки, специально оговоренную в настоящем отчете. Оценщик не принимает на себя ответственности за социальные, экономические, физические или нормативные изменения, которые могут произойти после этой даты и отразиться на объекте оценки, и, таким образом, повлиять на его стоимость. 17. От Оценщиков не требуется появляться в суде или свидетельствовать иным образом по поводу составленного Отчета или оцененного имущества, кроме как на основании отдельного договора с Заказчиком или официального вызова суда. 27. Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно стоимости объекта оценки в указанных целях и по состоянию на указанную дату. 28. Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно рыночной стоимости и не является гарантией того, что объект будут продан на свободном рынке по цене, равной стоимости объекта, которая указана в Отчете. 29. Помимо указания в отчете об оценке итогового результата оценки стоимости, Оценщик не приводит свое суждение о возможных границах интервала, в котором, по его мнению, может находиться эта стоимость (п. 26. ФСО №1 и п. 30 ФСО №7). 1. Настоящие Допущения и ограничения могут быть дополнены в результате изучения исходных данных, в процессе подготовки Отчета об оценке. В таком случае дополнительные Допущения и ограничения будут указаны в Отчете об оценке (см. раздел «Допущения, на которых основывался расчет в рамках затратного подхода»).

2.ПРИМЕНЯЕМЫЕ СТАНДАРТЫ ОЦЕНКИ

1. Федеральные стандарты оценочной деятельности, а также стандарты оценочной деятельности, установленные саморегулируемой организацией (СРО), членом которой является Оценщик.
2. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО №1)», утвержденный Приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. №297;
3. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО №2) (утв. приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая2015 г. №298);
4. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО №3) (утв. приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая2015 г. №299);
5. Федеральный стандарт оценки № ФСО №8), утвержденного Приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. №326;

3.СВЕДЕНИЯ О ЗАКАЗЧИКЕ ОЦЕНКИ И ОБ ОЦЕНЩИКЕ

Сведения о Заказчике оценки	ОАО «Махаон » Адрес: 420101, г. Казань, ул. Братьев Касимовых, д. 47 (ОГРН 1021600000597, ИНН 1653017097), фактический адрес: r. Mocквa, yл. Парковая 6-я, д. ХХ A, помещение 7, комнаты 1-6
Сведения об оценщике, подписавшем Отчет об оценке, а также о юридическом лице, с которым оценщик заключил трудовой договор	Фамилия, имя, отчество: Дидорак Елизавета Юрьевна Информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков: Член Союза специалистов оценщиков «Федерация Специалистов Оценщиков» (ФСО). Номер по реестру 111 от 01.01.2017 г.; Номер и дата выдачи документа, подтверждающего получение профессиональных знаний в области оценочной деятельности: Диплом о профессиональной переподготовке ПП № 000000, регистрационный номер 00, от 01 июня 2015г., Московский государственный строительный университет. Свидетельство о повышении квалификации НОУ «Институт профессиональной оценки», рег. Номер 0013/2005, 20 марта 2017 г. Сведения о страховании гражданской ответственности оценщика: Страховое акционерное общество «ВСК» (полис №170D0В40R2275 от 24.05.2017 г. срок действия полиса: с 01.06.2017 г. по 31.05.2018 г.), страховая сумма – 30 000 000 (Тридцать миллионов) рублей, лимит ответственности страховщика – не установлен, франшиза – не установлена. Адрес местоположения оценщика: 692500г. Уссурийск, ул. ХХХ, д.ХХ, 6 этаж, офис ХХХ Организационно-правовая форма юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор – общество с ограниченной ответственностью. Полное наименование юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор: ООО «Профессиональная Группа Оценки». ОГРН юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор: 11111111111 Дата присвоения ОГРН: 04 февраля 2004 г. Место нахождения: юридического лица, с которым оценщик заключил трудовой договор: 119270, Россия, Москва, Лужнецкая набережная, д.2/4, стр.3а, офис № 111; Почтовый адрес: 121087 г. Москва, ул. ХХХ, д.0, 6 этаж.
Степень участия оценщиков в проведении оценки объектов оценки	Оценщик выполнил оценку самостоятельно
Сведения о привлекаемых к проведению оценки организаций и специалистов	Не привлекались

4.ОПИСАНИЕ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ С ПРИВЕДЕНИЕМ ССЫЛОК НА ДОКУМЕНТЫ, УСТАНАВЛИВАЮЩИЕ ЕГО КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ И КАЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ

Оценщик осуществляет сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки Объекта оценки. Оценщик изучает количественные и качественные характеристики Объекта оценки, для которого необходимо определить рыночную стоимость, собирает информацию, существенную для определения стоимости объекта оценки теми подходами и методами, которые на основании суждения оценщика должны быть применены при проведении оценки.

4.1 КРАТКИЕ СВЕДЕНИЯ ОБ ОБЪЕКТЕ ОЦЕНКИ

Объектом оценки являются акции обыкновенные ОАО «Махаон», гос. номер 1-01-15149-А, кол-во 9 304 738 шт. Краткие сведения об ОАО «Махаон» (далее по тексту Общество/Компания) приведены таблице ниже. Таблица 1.Основные сведения^[1]

Основные сведения
Полное фирменное наименование Общества	Открытое акционерное общество "Махаон"
Сокращенное наименование Общества	ОАО «Махаон»
Юридический и почтовый адрес	105043, 105043, r. Mocквa, yл. Парковая 0-я, д. 11A, помещение 0.
Номер и дата государственной регистрации ОГРН	1021600000597 от 28.06.2012
ИНН/КПП	1653017097/000000000
Код ОКВЭД	68.32
Основной вид деятельности	Управление недвижимым имуществом за вознаграждение или на договорной основе
Дочерние и зависимые Общества	ООО "ХХХ" (100% доля участия)- строительство зданий, ТРЦ, обслуживание инженерных систем и капремонты, оказание энергосберегающих услуг, ремонт и проверка приборов учета водопотребления; ООО "ХХХ" (24,5% доля участия)- установка индивидуальны х приборов учета водопотребления, техническое обслуживание, ремонт и проверка этих приборов
Ф.И.О генерального директора	Иванов Иван Иванович
Правообладатель (собственник) объекта оценки	ОАО «Махаон» Адрес: 420101, г. Казань, ул. Братьев Касимовы х, д. 11 (ОГРН 1021600000597, ИНН 1653017097

Размер уставного капитала Общества – 100 000 (Сто тысяч) рублей. Общее

количество акций составляет 100 000 000 шт.^[2]

Таблица 2. Структура собственности

Участник	Пакет акций	Номинальная стоимость пакета акций, руб.
ОАО ИК "Смоленский Банк"	19,34%	19 343 539
ООО Дил- Банк	13,35%	13 351 500
ООО "Интеграл капитал"	11,01%	11 012 000
АО "НПФ Благовест"	10,69%	10 686 866
КБ "Метрополь"	10,37%	10 366 867
АО "Анкор банк сбережений"	9,30%	9 304 738
АО "Инвестиционная компания "Ай Ти Инвест"	6,67%	6 666 967
Прочие акционеры, владеющие менее 5% в акционерном капитале	19,27%	19 267 523
Итого	100%	100 000 000

4.2. КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОБЩЕСТВА

Место нахождения Общества: r. Mocквa, yл. Парковая 6-я, д. ХХ A, помещение 7, комнаты 1-6.

Основным видом деятельности является деятельность управляющей компании в холдинге. Общество осуществляет свою деятельность начиная с июля 2012 года.

ОАО «ХХХ» — многопрофильный холдинг, работает на рынке услуг по установке и обслуживанию приборов учета расхода воды в течение 14 лет. Компания берет свое начало с ООО «ХХХ», которая была создана в 2002 г., изначально специализируясь на установке, поверке и ремонте счетчиков воды. Компания по праву может себя считать «пионером» и лидером на рынке энергосберегающих технологий,пройдя путь от установки нескольких тысяч покупных водосчетчиков до собственного инновационного производства приборов учета, установки и обслуживании нескольких сот тысяч водосчетчиков по Московскому региону.

К концу 2015 г. Компания сформировалась и расширилась до крупного холдинга, объединяющего в себе помимо подразделения водосчетчиков также строительный и инжиниринговый бизнесы.

В соответствии с Уставом Общество может осуществлять следующие виды деятельности: управление недвижимым имуществом; подготовка строительного участка;

разборка и снос зданий; производство земляных работ; производство земляных работ; подготовка участка для горных работ; разведочное бурение; строительство зданий и сооружений; производство общестроительных работ; производство общестроительных работ по возведению зданий; производство общестроительных работ по строительству мостов, надземных автомобильных дорог, тоннелей и подземных дорог; производство общестроительных работ по прокладке местных трубопроводов, линий связи и линий электропередачи; производство общестроительных работ по прокладке местных трубопроводов, линий связи и линий электропередачи, включая взаимосвязанные вспомогательные работы; производство общестроительных работ по строительству электростанций и сооружений для горнодобывающей и обрабатывающей промышленности; производство общестроительных работ по строительству гидроэлектростанций; производство общестроительных работ по строительству атомных электростанций; производство общестроительных работ по строительству тепловых и прочих электростанций; производство общестроительных работ по строительству сооружений для горнодобывающей и обрабатывающей промышленности; производство общестроительных работ по строительству прочих зданий и сооружений, не включенных в другие группировки; монтаж зданий и сооружений из сборных конструкций; устройство покрытий зданий и сооружений; строительство дорог, аэродромов и спортивных сооружений; производство общестроительных работ по строительству автомобильных дорог, железных дорог и взлетно-посадочных полос аэродромов; строительство спортивных сооружений; строительство водных сооружений; строительство портовых сооружений; строительство гидротехнических сооружений; производство дноуглубительных и берегоукрепительных работ; производство подводных работ, включая водолазные; производство прочих строительных работ; монтаж строительных лесов и подмостей; строительство фундаментов и бурение водяных скважин; производство бетонных и железобетонных работ; монтаж металлических строительных конструкций; производство каменных работ; производство прочих строительных работ, требующих специальной классификации; монтаж инженерного оборудования зданий и сооружений; производство электромонтажных работ; производство изоляционных работ; производство санитарно-технических работ; монтаж прочего инженерного оборудования;

производство столярных и плотничных работ; устройство покрытий полов и облицовка стен; производство стекольных работ; аренда строительных машин и оборудования с оператором; деятельность железнодорожного транспорта; деятельность прочего сухопутного транспорта; деятельность автомобильного грузового транспорта; деятельность автомобильного грузового специализированного транспорта; деятельность грузового неспециализированного транспорта; аренда грузового автомобильного транспорта вместе с водителем; транспортная обработка грузов и хранение; транспортная обработка грузов; транспортная обработка контейнеров; транспортная обработка прочих грузов; хранение и складирование; хранение и складирование охлажденных или замороженных грузов; хранение и складирование прочих грузов; подготовка к продаже, покупка и продажа собственного недвижимого имущества; сдача в наем собственного недвижимого имущества; предоставление посреднических услуг, связанных с недвижимым имуществом; помимо указанных основных видов деятельности Общество вправе осуществлять: любых, не противоречащих действующему законодательству РФ, видов внешнеэкономической деятельности; любых иных видов деятельности, не запрещенных действующим законодательством РФ.

В ближайшие 5 лет ОАО «Махаон» планирует увеличить объем клиентской базы до 1,2 млн. абонентов. Чему будет способствовать реализация маркетинговой и IT стратегий в этом направлении, которые Компанией уже успешно реализуются последние 5 лет.

В планах Мультисистемы заключение контрактов на установку индивидуальных приборов учета в Москве и области до 10 000 шт. в год и проведение поверочных работ, согласно графику.

Компания планирует развивать заключение энергосервисных контрактов. На первом этапе планируется исполнение отдельных стадий в рамках энергосервисных контрактов - это установка общедомовых приборов учета расхода тепловой энергии и очистка систем отопления в жилых домах и муниципальных учреждениях. Мультисистема за три ближайших года планирует выйти на 300-350 многоквартирных домов по очистке радиаторов в сезон.

На данный момент одной из дочерних Компанией успешно выполняется пул контрактов на выполнение работ по капитальному ремонту кровель, фасадов, инженерных коммуникаций жилых домов на территории городского округа Химки Московской области, Заказчиком которых является Некоммерческая организация «Фонд капитального ремонта общего имущества многоквартирных домов», на общую сумму свыше 190 000 000 руб.

В строительном направлении ОAO «Махаон» планирует и дальше принимать активное участие в реализации программ правительства Москвы по капитальному ремонту жилого фонда.

4.3 ПЕРЕЧЕНЬ ДОКУМЕНТОВ ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ОЦЕНЩИКОМ И УСТАНАВЛИВАЮЩИХ КОЛИЧЕСТВЕННЫЕ И КАЧЕСТВЕННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ

Наименование документа	Источник информации	Примечание
Устав ОАО «Махаон»	Центр раскрытия корпоративной информации: http://www.edisclosure.ru/portal/files.aspx?id=31563&type=1	Копии доку ментов приведены в Приложениях к Отчету
Список у частников Общества на Дату, ближайшу ю к Дате оценки	Данные Заказчика	Копии доку ментов приведены в Приложениях к Отчету
Годовые бухгалтерская отчестность Общества (консолидированная) за 2014,2015, 2016 годы	Данные Заказчика	Копии доку ментов приведены в Приложениях к Отчету
Годовая бухгалтерская отчетность Общества (по РСБУ) за 2014, 2015, 2016 годы	Данные Заказчика	Копии доку ментов приведены в Приложениях к Отчету

5. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОБЩЕСТВА

Согласно п. 7 Федеральных стандартов «Оценка бизнеса» (ФСО №8) анализирует и представляет в отчете об оценке информацию, характеризующую деятельность организации, ведущей бизнес, в соответствии с предполагаемым использованием результатов оценки, в том числе информацию, включая годовую и промежуточную (в случае необходимости) финансовую (бухгалтерскую) отчетность организации, ведущей бизнес, информацию о результатах финансово-хозяйственной деятельности за репрезентативный период.

Финансовый анализ позволяет выявить тенденции развития предприятия в прошлом, оценить его сегодняшнее положение, обоснованно прогнозировать его развитие в будущем, определить степень деловых и финансовых рисков. Выводы финансового анализа используются для определения степени риска инвестирования средств в данное предприятие, а также позволяют оценить ликвидность каждой статьи актива баланса.

Результаты финансового анализа непосредственно влияют на прогнозирование доходов и расходов предприятия, на определение ставки дисконта и значения оценочных мультипликаторов. Анализ финансового состояния организации в рамках настоящей работы заключался в рассмотрении балансов и отчетов о прибылях и убытках, расчете показателей ликвидности, прибыльности, структуры капитала и других финансовых характеристик за предшествующий дате оценки период. Финансовый анализ основывался на финансовых показателях Мы не высказываем своего мнения относительно гарантий достоверности этой информации. Анализ финансового состояния Общества включал в себя изучение бухгалтерского баланса за репрезентативный период 2014 – 2017 г. и отчетов о прибылях и убытках за период 2014 – 2017 гг., расчет на основании аналитических коэффициентов велся по следующим направлениям: Анализ структуры баланса организации. Анализ динамики показателей финансовых результатов. Анализ финансового состояния, финансовой устойчивости и ликвидности баланса на основании коэффициентов.

5.1.АНАЛИТИЧЕСКИЙ БАЛАНС ОБЩЕСТВА

Источниками информации для анализа финансового состояния организации являлись «Бухгалтерский баланс» (форма №1) за период 2014 –2016 гг. консолидированный, по МСФО, представлены в таблице ниже (далее, анализируемый период). Оценка данных аналитического баланса – это предварительный анализ финансового состояния, позволяющий судить о платеже-, кредитоспособности и финансовой устойчивости организации, характере использования финансовых ресурсов.

Таблица 3.Данные балансов (форма 1) за период 2014-2016 гг.

Показатель	2014	2015	2016	Прирост, тыс.руб.
I.ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Нематериальные активы	74	60	52	-22
Результаты исследований и разработок	0	0	0	0
Нематериальные поисковые активы	0	0	0	0
Материальные поисковые активы	0	0	0	0
Основные средства	8614	13441	7272	-1342
Доходны е вложения в материальные ценности	54707	54179	21406	-33301
Финансовые вложения	0	8721	6720	6720
Отложенные налоговые активы	49	10 376	7 941	7 892
Прочие внеоборотные активы	0	0	0	0
ИТОГО по разделу	63444	86 777	43 391	-20 053
II.ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	20 108	26 349	93 884	73 776
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	0	0	0	0
Дебиторская задолженность	149 241	109 749	130 037	-19 204
Финансовые вложения	8 544	10 350	45 326	36 782
Денежные средства	35 445	761	1 976	-33 469
Прочие оборотны е активы	0	0	0	0
ИТОГО по разделу II	213 338	147 209	271 223	57 885
БАЛАНС	276 782	233 986	314 614	37 832
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
Уставный капитал	100	100	100	0
Переоценка внеоборотных активов	0	0	0	0
Добавочный капитал (без переоценки)	52 319	0	0	-52 319
Резервный капитал	0	0	0	0
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	127 733	124 994	58 192	-69 541
ИТОГО по разделу III	180 152	125 094	58 292	-121 860
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	0	0	7 904	7 904
Отложенные налоговые обязательства	0	1 101	0	0
Резервы под условные обязательства	0	2 402	267	267
Прочие обязат ельства	130	432	50	-80
ИТОГО по разделу IV	130	3 935	8 221	8 091
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	900	28 239	99 670	98 770
Кредиторская задолженность	94 384	72 700	124 107	29 723
Кредиторская задолженность по уплате налога на прибыль	221	663	8 512	8 291
Краткосрочная часть лиз инговых платежей	0	1 505	1 915	1 915
Кредиторская задолженность по уплате прочих налогов	995	1 850	13 897	12 902
ИТОГО по разделу V	96 500	104 957	248 101	151 601
БАЛАНС	276 782	233 986	314 614	37 832

За анализируемый период произошло увеличение валюты баланса на 37 832 тыс. руб. Наиболее значительный вклад в данное снижение внесло увеличение балансовой стоимости оборотных активов Общества (в частности запасов). В течение анализируемого периода величина запасов увеличилась с 20 108 до 93 884 тыс. руб.

Анализ пассивов проводится в целях выявления внутрихозяйственных резервов обеспечения восстановления платежеспособности, выявления обязательств, которые могут быть оспорены или прекращены, выявления возможности проведения реструктуризации сроков выполнения обязательств.

В течение всего анализируемого периода доля собственного капитала в источниках финансирования деятельности составляла 19-65%. Деятельность Общества на конец анализируемого периода финансируется преимущественно за счет заемных средств.

Текущие обязательства представлены: краткосрочными кредитами и займами, кредиторской задолженностью.

5.2.ЛИКВИДНОСТЬ БАЛАНСА ОБЩЕСТВА

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения обязательств. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. дееспособности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированных по срокам их погашения и расположенных в порядке возрастания сроков.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно, и рассчитывается как отношение наиболее ликвидных оборотных активов к текущим обязательствам должника.

Коэффициент текущей ликвидности (критической оценки) характеризует обеспеченность организации оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения обязательств и определяется как отношение ликвидных активов к текущим обязательствам должника. Если быстро реализуемые активы превышают по величине текущие обязательства, то предприятие можно рассматривать, как успешно функционирующее и платежеспособное.

Таблица 4.Коэффициенты, характеризующие ликвидность Общества^[3]

Наименование показателей	2014	2015	2016	Рекомендуемое значение
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,46	0,11	0,19	от 0,2 до 0,5
Коэффициент срочной ликвидности (QR)	2,00	1,15	0,71	>=1
Коэффициент текущей ликвидности (CR)	2,21	1,40	1,09	от 1 до 2

Анализ показателей ликвидности продемонстрировал, что у Общества имеется дефицит ликвидных средств для погашения текущих обязательств.

5.3.ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ ОБЩЕСТВА

Финансовая устойчивость отражает эффективность управления источниками финансирования деятельности, обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия и путем эффективного их использования способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции.

Поэтому финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и является главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Таблица 5.Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость Общества3

Наименование показателей	2014	2015	2016	Рекомендуемое значение
Коэффициент финансовой независимости или автономии (ER)	0,65	0,53	0,19	с 0,5 до 0,8
Коэффициент финансовой зависимости или концентрации привлеченного капитала (СЕ)	0,35	0,47	0,81
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,65	0,31	0,26	больше 0,5
Коэффициент финансового левериджа или соот ношения заемных и собственны х средств (LR)	0,54	0,87	4,40	больше 0,5

На конец анализируемого периода финансовая устойчивость Общества характеризовалась высокой зависимостью от заемных источников финансирования.

5.4. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ

Источниками информации для анализа финансовых результатов Общества являлись «Отчет о финансовых результатах» (форма №2), консолидированная, по МСФО, за период 2014 – 2016 гг.

Таблица 6.Данные балансов (форма 2) за период 2014-2016 гг.

Показатель	2014	2015	2016	Изменение 2014-2016, тыс.р уб.
Выручка от прод ажи товаров, продукции, работ, услуг	374 086	175 885	302 442	-71 644
Себестоимость продукции	359 362	139 755	278 640	-80 722
Валовая прибыль (убыток)	14 724	36 130	23 802	9 078
Коммерческие и административные расходы	19 517	20 652	20 751	1 234
Прибыль (убыток) от продаж	-4 793	15 478	3 051	7 844
Проценты к пол учению	0	0	0	0
Убыток от потери контроля в дочерних компаниях	0	-25 898	0	0
Доходы от участия в других организациях	0	926	775	775
Финансовые доходы и расходы	730	-3 970	-6 446	-7 176
Прочие операционные доходы и расходы	2 398	-48 835	-55 434	-57 832
Прибыль (убыток) до налогообложения	-1 665	-62 299	-58 054	-56 389
Чистая прибыль (убыток)	-5 646	-55 058	-66 803	-61 157

В период 2014-2016 отмечается убыток, при этом валовая прибыль на протяжении рассматриваемого периода является положительной величиной.

Значение выручки от продажи товаров, работ, услуг в 2016 году по сравнению с 2014 годом снизилось на 71 644 тыс. рублей.

5.5. АНАЛИЗ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

Показатели рентабельности, рассматриваемые в динамике, позволяют судить о способности организации к развитию за счет собственных средств, а также об эффективности использования ресурсов. Рентабельность характеризует относительную доходность или прибыльность средств, вложенных в финансовые операции, либо в другие предприятия. Какие бы показатели рентабельности ни рассматривались при анализе, их положительные значения и тенденции будут свидетельствовать об улучшении ситуации на предприятии и наоборот.

Таблица 7. Коэффициенты, характеризующие рентабельность3

Наименование показателей	2014	2015	2016
Рентабельность продаж (ROS), %	-1,28	8,80	1,01
Рентабельность собственного капитала (ROE), %	-3,13	-44,01	-114,60
Рентабельность активов (ROA),%	-2,04	-23,53	-21,23
Рентабельность текущих активов (RCA), %	-2,65	-37,40	-24,63
Рентабельность внеоборотных активов (RFA), %	-8,90	-63,45	-153,96

В 2014 - 2016 году ввиду отсутствия прибыли, показатели рентабельности были отрицательными.

Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:

Наиболее значительный вклад в увеличение баланса внесло увеличение стоимости запасов Общества.

Текущие обязательства представлены: краткосрочными кредитами и займами, кредиторской задолженностью.

Анализ показателей ликвидности продемонстрировал, что у Общества имеется дефицит

ликвидных средств для погашения текущих обязательств.

На конец анализируемого периода финансовая устойчивость Общества характеризовалась зависимостью от заемных источников финансирования.

Ввиду отсутствия прибыли в рассматриваемом периоде, показатели рентабельности Общества были отрицательными.

6. АНАЛИЗ РЫНКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ, ЦЕНООБРАЗУЮЩИХ ФАКТОРОВ, А ТАКЖЕ ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ, ВЛИЯЮЩИХ НА ЕГО СТОИМОСТЬ

Согласно п. 8 Федеральных стандартов оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО №3) в отчете должен быть приведен анализ рынка объекта оценки, ценообразующих факторов, а также внешних факторов, влияющих на его стоимость.

Согласно п. 6 Федеральных стандартов «оценка бизнеса» (ФСО №8) Оценщик анализирует и представляет в отчете об оценке информацию о состоянии и перспективах развития отрасли, в которой функционирует организация, ведущая бизнес, в том числе информацию о положении организации, ведущей бизнес, в отрасли и другие рыночные данные, используемые в последующих расчетах для установления стоимости объекта

оценки.

ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РФ^[4]

С начала 2017 года индикаторы производственной активности демонстрируют устойчивый рост, при этом большая часть из них увеличили свои значения в первом полугодии 2017 года по сравнению с аналогичным периодом 2016 года.

Объем ВВП России за I квартал 2017 года составил в текущих ценах 20 090,9 млрд. руб. Индекс его физического объема относительно I квартала 2016 года составил 100,5%. Индекс-дефлятор ВВП за I квартал 2017 года по отношению к ценам I квартала 2016 года составил 106,3%.

Индекс промышленного производства в июне 2017 года по сравнению с соответствующим периодом 2016 года составил 103,5%.

Индекс производства по виду деятельности «Добыча полезных ископаемых» в 2017 года по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года составил 105,2%, в I полугодии 2017 года – 103,1%. Индекс производства по виду деятельности "Обрабатывающие производства" в 2017 года по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года составил 102,9%, в I полугодии 2017 года – 101,2%.

Объем производства продукции сельского хозяйства всех сельхозпроизводителей (сельхозорганизации, крестьянские (фермерские) хозяйства, хозяйства населения) в 2017 года в действующих ценах, по предварительной оценке, составил 329,9 млрд. руб. или 100,2%.

Объем работ, выполненных по виду деятельности «Строительство», в 2017 году составил 593,4 млрд. руб., или 105,3% (в сопоставимых ценах) к уровню соответствующего периода 2016 года или 100,2%.

Оборот розничной торговли в 2017 года составил 2 417,0 млрд. руб., что в сопоставимых ценах составляет 101,2%.

Внешнеторговый оборот России, по данным Банка России (по методологии платежного баланса), в мае 2017 года составил (в фактически действовавших ценах) 47,8 млрд. долл. США (2 734,3 млрд. руб.), в том числе экспорт – 28,2 млрд. долл. США (1 610,7 млрд. руб.), импорт – 19,7 млрд. долл. США (1 123,6 млрд. руб.). Сальдо торгового баланса в мае 2017 года сложилось положительное, 8,5 млрд. долл. США (в мае 2016 года – положительное, 7,6 млрд. долл. США).

Внешнеторговый оборот, по данным ФТС России, в мае 2017 года составил 46,8 млрд. долл. США. Экспорт составил 28,2 млрд. долл. США, в том числе в страны дальнего зарубежья – 24,4 млрд. долл. США, в государства-участники СНГ – 3,8 млрд. долл. США.

Импорт составил 18,6 млрд. долл. США, в том числе из стран дальнего зарубежья – 16,6 млрд. долл. США, из государств-участников СНГ – 2,0 млрд. долл. США.

В 2017 года по сравнению с предыдущим месяцем индекс потребительских цен составил 100,6%, в том числе на продовольственные товары – 101,0%, услуги – 100,7%.

Базовый индекс потребительских цен (БИПЦ), исключающий изменения цен на отдельные товары и услуги, подверженные влиянию факторов, которые носят административный, а также сезонный характер, в 2017 года составил 100,1%, с начала года – 101,1% (в 2016 года – 100,4%, с начала года – 103,5%).

В 2017 года цены на продовольственные товары выросли на 1,0% (в 2016года – на 0,1%). Цены на непродовольственные товары в 2017 года увеличились на 0,1% (в 2016 года – на 0,5%).

В июне 2017 года потребительская инфляция в РФ ускорилась, достигнув 4,4% по отношению к июню 2016 года и оказавшись на 0,4 п.п. выше обозначенного Банком России целевого ориентира на 2017 года и на 0,3 п.п. выше, чем в мае 2017 года.

Основной причиной ускорения роста цен стало подорожание продовольственных товаров, вызванное неблагоприятными погодными условиями и носящее, по всей видимости, временный характер. Однако в условиях сохранения значительных инфляционных рисков, включая плохой урожай, ослабление рубля, оживление потребительского спроса, а также неопределенность в области бюджетной политики, такая динамика инфляции может замедлить дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ.

Индекс цен производителей промышленных товаров в июне 2017 года относительно мая 2017 года, по предварительным данным, составил 99,7%.

Реальные располагаемые денежные доходы (доходы за вычетом обязательных платежей, скорректированные на индекс потребительских цен), по оценке, 2017 году остались на уровне соответствующего периода 2016 года,.

Среднемесячная начисленная заработная плата работников организаций в 2017 году, по оценке, составила 41 640 руб. по сравнению с соответствующим периодом 2016 года выросла на 7,4%.

Численность рабочей силы, по предварительным итогам выборочного обследования рабочей силы, в 2017 году составила 76,2 млн. чел., в том числе в возрасте 15-72 лет – 75,9 млн.чел., или 52% от общей численности населения страны.

В 2017 году, по предварительным итогам выборочного обследования рабочей силы, 3,8 млн.чел. в возрасте 15-72 лет, или 5,1% рабочей силы классифицировались как безработные (в соответствии с методологией Международной Организации Труда).

КЛЮЧЕВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ ДОЛГОСРОЧНОГО ПРОГНОЗА (ДО 2023 ГОДА)

ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РФ (ПО ДАННЫМ ЦЕНТРА РАЗВИТИЯ)^[5]

С 4 по 15 мая 2017 года Институт «Центр развития» НИУ ВШЭ провел очередной квартальный Опрос профессиональных прогнозистов относительно их видения перспектив российской экономики в 2017–2018 ггода и далее до 2023 года В опросе приняли участие 25 экспертов из России и других стран.

По сравнению с предыдущим опросом, который проводился в первой половине февраля 2017 года, прогнозные оценки по темпам прироста ВВП и динамике нефтяных цен изменились не существенно. В частности, абсолютно все прогнозисты полагают, что 2017 год не стал еще одним – третьим по счету – годом рецессии. В 2017 году не прогнозируется снижение реального ВВП. Самый оптимистичный прогноз по приросту

ВВП на 2017 год составляет 1,7%. В последующие годы прогнозируемые темпы постепенно повышаются, но даже к 2023 они достигают лишь 2% в год (максимальные прогнозные оценки не превышают 2,5–3% в год – не ранее 2019 года). Нового спада в России в ближайшие семь лет эксперты не ожидают, однако вероятность новой рецессии в 2021–2023 годах некоторые эксперты оценивают достаточно высоко (около 45%).

Данные ожидания связывают с возможной рецессией в экономике США, которая может возникнуть в период до 2023 года, поскольку последняя рецессия экономики США закончилась в 2009 году, как правило, промежуток между двумя рецессиями в развитых странах редко превышает 10–12 лет.

Наиболее заметным изменением по сравнению с предыдущим опросом стало снижение прогнозируемого роста потребительских цен на 0,2–0,4 п.п. для 2017– 2018 годов.

Консенсус-прогноз предполагает, что целевой уровень инфляции (4%) будет достигнут через шесть лет к 2022 году, отдельные эксперты полагают, что данная цель будет достигнута уже в 2017-2018 годы.

СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ПОЛОЖЕНИЕ Г. МОСКВЫ^[6]

Москва — столица Российской Федерации, город федерального значения, административный центр Центрального федерального округа и центр Московской области, в состав которой не входит. Крупнейший по численности населения город России и её субъект — 12 380 664 чел. (2017), самый населённый из городов, полностью

расположенных в Европе, входит в первую десятку городов мира по численности населения. Центр Московской городской агломерации.

Москва находится в центре европейской части России, в междуречье Оки и Волги, на стыке Смоленско-Московской возвышенности (на западе), Москворецко-Окской равнины (на востоке) и Мещёрской низменности (на юго-востоке). Территория города по состоянию на 1 января 2014 года составляет 2561,5 км². Треть (870 км²) находится внутри

кольцевой автомагистрали (МКАД), остальные (1691,5 км²) — за ней.

Наивысшая точка находится на Теплостанской возвышенности и составляет 255 м, самая низкая точка — вблизи Бесединских мостов, где река Москва покидает город (высота этой точки над уровнем моря составляет 114,2 м).

Город располагается на обоих берегах реки Москвы, в её среднем течении. Помимо этой реки, на территории города протекает несколько десятков других рек (притоков Москвы), наиболее крупные из которых — Сходня, Химка, Пресня, Неглинная, Яуза и Нищенка (левые притоки), а также Сетунь, Котловка и Городня (правые притоки). Многие малые реки (Неглинная, Пресня и др.) в пределах города протекают в коллекторах. В Москве много и других водоёмов: более 400 прудов и несколько озёр.

7. ОБЗОР РЫНКА ПРИБОРОВ УЧЕТА ВОДЫ

Счётчик воды (водосчётчик) — прибор, предназначенный для измерения и учёта объёма воды, проходящего по водопроводу в месте установки счётчика. Как правило, объём измеряется в кубометрах или литрах. Также в качестве единиц измерения могут применяться галлоны, кубические футы и другие единицы измерения. Наиболее частое практическое применение водосчётчиков — учет расхода воды.

Оплата услуг жилищно-коммунального хозяйства для многих граждан является значительной статьей расхода. Для осуществления четкого контроля оплаты за потребляемое количество ресурсов, одним из которых является вода, жители РФ стали повсеместно (при наличии такой возможности) устанавливать счетчики.

Сроки поверки счетчиков горячей и холодной воды четко регламентируются действующими законодательными актами в сфере применения контрольно-измерительных приборов.

Законодательная база^[7]

Законодательная база, которая является основой, регламентирующей необходимость выполнения поверки счетчиков холодной воды и горячей воды, а также определяющей их сроки работы, сформирована такими нормативными актами:

• Постановление правительства № 354 «О предоставлении коммунальных услуг

собственникам и пользователям помещений в многоквартирных и жилых домах»,

определяющий основы обеспечения единства систем измерений в РФ;

• Федеральный закон №261 «Об энергосбережении и повышении энергетической

эффективности»;

• ФЗ №102 «Об обеспечении единства измерений».

Подобная процедура является обязательной по причине того, что в процессе эксплуатации приборов и воздействия на него сторонних факторов могут произойти изменения. Такие изменения могут послужить причиной неправильного измерения проходящих через них воды и, как следствие, неверных или неточных показаний.

Внешние факторы или причины, которые могут спровоцировать неточность, следующие:

• использование воды низкого качества. В данном случае под низким качеством понимают наличие в ее составе микроскопических твердых частиц, которые при прохождении через отдельные элементы водомера изнашивают его, и счетчик начинает работать неверно;
• применение систем коммуникаций (возможно даже в общегородском масштабе) ненадлежащего качества. Как пример, в системе подачи холодной или горячей воды может быть засоренный фильтр;
• износ счетчика. Такой процесс вполне может произойти раньше окончания срока службы водомера не зависимо от качества воды. Это может быть ошибка при сборе прибора, повреждение при хранении или транспортировке, либо неисправность каких-либо отдельных элементов;
• порча счетчика в результате произведения с ним каких-либо действий со стороны пользователей. Это может быть попытка воздействия магнитным полем, или другое действие, направленное на замедление его работы и указание меньшего расхода, чем был на самом деле;
• ссыхание механизма по причине отключения воды на продолжительное время. Выполнение поверочных работ законодательством установлено следующее:
• для счетчиков холодной воды – 6 лет; для горячей, поверочный интервал несколько меньше, поскольку воздействие высоких температур изнашивает детали быстрее – он составляет 4 года.

Ключевые тенденции рынка^[8]

Рынок счетчиков воды в России стремительно развивается в последние годы. Продажи водосчетчиков за период с 2006 по 2011 гг. выросли на 3,4 млн шт. и достигли7,7 млн шт. в 2011 г. Увеличению продаж приборов способствует постоянный рост тарифов на услуги ЖКХ. У населения появляется стимул для экономии, которая при установке водосчетчиков составляет в среднем от 30 до 35%.

В 2008 г наблюдалось увеличение стоимостного объема продаж счетчиков воды в России относительно 2007 г. на 27,9% – это наиболее существенный темп роста за период с 2006 по 2011 гг. В 2009 г стоимостный объем вырос всего на 4,7% относительно предыдущего года и составил 1,8 млрд руб., что было вызвано в первую очередь кризисной ситуацией в экономической жизни страны. В 2011 г продажи счетчиков воды достигли 3,1 млрд руб. За период с 2006 по 2011 гг объем спроса на счетчики воды имел устойчивую положительную динамику. Наибольший прирост спроса относительно 2011 года зафиксирован в 2010 году – на 22,7%. Рост спроса был обусловлен стремительным ростом внутренних продаж счетчиков воды, а также растущим экспортом данного товара.

С 2014 г наблюдается спад объема продаж счетчиков воды, связанный со снижением потребительсвого спроса. Счетчики воды реализуется преимущественно на внутреннем рынке. Доля продаж счетчиков воды в 2011 г от общего объема спроса составила 92%. Экспорт счетчиков воды достиг максимальной отметки в 2011 г, и составил 697,5 тыс шт.

По прогнозам экспертов, в 2017 г спрос будет незначительным. По существующей рыночной практике, на зрелом рынке 3-5 лидеров контролируют более половины рынка, а все остальные компании занимают нишевые позиции. Опыт развития лидирующих компаний - поглощение нишевых игроков. Причем те компании, которые раньше других получат доступ к финансовым ресурсам, получат возможность консолидации наиболее привлекательных активов.

Основные риски отрасли

На деятельность участников рынка могут влиять факторы/условия, характерные для рынка в целом:

1) благосостояние граждан (которое, в свою очередь, в России сильно зависит от экспортирующих отраслей – в первую очередь, нефтяной);

2) инерционность рынка (например, рост цен может продолжаться полгода - год при снижении соотношения спрос/предложение, и наоборот, цены могут падать такое же время после начала роста спроса);

3) изменение налогового законодательства;

4) рост конкуренции со стороны других участников рынка вымывание сегментов относительно дешевых товаров.

Существует крайне негативный риск, связанный с изменением «правил игры» в сегменте технического обслуживания и поверки, ведущий к пересмотру устоявшихся тарифов.

Данная ситуация имела место в 2010 г., когда протесты горожан привели к тому, что Правительство Москвы исключило платежи за техническое обслуживание из числа обязательных. И с 2011 г. это стало добровольной волей домовладельца. На данном мероприятии многие компании сектора не дополучили от 15% до 40% доходов в 2011 г.

Из выше сказанного можно сделать следующие выводы:

• экспорт счетчиков воды достиг максимальной отметки в 2011 г, и составил 697,5

тыс шт.

• с 2014 гг наблюдается спад объема продаж счетчиков воды, связанный со снижением потребительсвого спроса. Счетчики воды реализуется преимущественно на внутреннем рынке.
• экономия при установке водосчетчиков составляет в среднем от 30 до 35%.
• по прогнозам экспертов, в 2017 г спрос на установку счетчиков воды будет незначительным.
• существует крайне негативный риск, связанный с изменением «правил игры» в сегменте технического обслуживания и поверки, ведущий к пересмотру устоявшихся тарифов.

8. ОПИСАНИЕ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ ВЧАСТИ ПРИМЕНЕНИЯ ПОДХОДА (ПОДХОДОВ) К ОЦЕНКЕ.

ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ

В соответствии с требованиями п. 11 Федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО №1)», утвержденного приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 г. №297, основными подходами, используемыми при проведении оценки, являются сравнительный, доходный и затратный подходы. При выборе используемых при проведении оценки подходов следует учитывать не только возможность применения каждого из подходов, но и цели и задачи оценки, предполагаемое использование результатов оценки, допущения, полноту и достоверность исходной информации. На основе анализа указанных факторов обосновывается выбор подходов, используемых оценщиком.

Для оценки рыночной стоимости бизнеса (акций) применяются три стандартных подхода.

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД

Оценка стоимости на основании Затратного подхода (оценка на основе анализа активов) основана на принципе замещения и сбалансированности.

Суть данного подхода заключается в том, что все активы предприятия (здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.) оцениваются по рыночной стоимости. Далее из полученной суммы вычитают стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает рыночную стоимость собственного капитала предприятия. Существуют два метода определения стоимости компании в рамках затратного подхода.

Метод чистых активов

При применении Метода накопления активов (NAV – Net Asset Value) предприятие оценивается с точки зрения издержек на его создание при условии, что предприятие останется действующим и у него имеются значительные материальные активы. Рыночная стоимость компании методом чистых активов определяется рыночной стоимостью всех активов предприятия, за вычетом его обязательств. При использовании этого метода определяется рыночная стоимость контрольного пакета акций.

Метод ликвидационной стоимости

Метод ликвидационной стоимости (LV – Liquidation Value) применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим. Это отражается в информации о низких или даже отрицательных доходах на активы, что служит показателем экономического устаревания данного бизнеса. Ликвидационная стоимость представляет собой денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов после расчетов со всеми кредиторами.

СРАВНИТЕЛЬНЫЙ ПОДХОД

Сравнительный подход базируется на рыночной информации и учитывает текущие действия потенциальных продавцов и покупателей. Данный подход предусматривает использование информации по аналогичным компаниям, для которых имеются достоверные сведения о стоимости пакетов их акций и/или долей. Такая информация может использоваться в качестве ориентиров при оценке компаний как открытого, так и закрытого типов. В рамках данного подхода могут применяться следующие методы:

Метод рынка капитала

Метод рынка капитала базируется на ценах, реально выплаченных за акции сходных компаний на фондовых рынках. Данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество данного метода заключается в использовании фактической информации, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. Для реализации данного метода необходима достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. Выбор сопоставимых предприятий осуществляется исходя из анализа сходных предприятий по отрасли, продукции, диверсификации продукции (услуг), жизненному циклу, географии, размерам, стратегии деятельности, финансовым характеристикам (рентабельности, темпам роста и пр.). Метод определяет уровень стоимости неконтрольного пакета акций.

Метод сделок (продаж)

Метод сделок (продаж) является частным случаем метода рынка капитала. Он основан на ценах приобретения контрольных пакетов акций сходных предприятий либо цен приобретения целых аналогичных предприятий. Цена акций принимается по результатам сделок на мировых фондовых рынках. Метод определяет уровень стоимости контрольного пакета акций, позволяющего полностью управлять предприятием.

Метод отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов основан на специальных формулах и ценовых показателях, используемых в отдельных отраслях производства. Формулы и ценовые показатели выводятся эмпирическим путем из данных о продажах предприятий. Используется для ориентировочных оценок предприятий.

Сравнительный подход (на основе оценочных мультипликаторов) особенно эффективен в случае существования активного рынка сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, использование данного подхода базируется на основе достоверной информации о недавних продажах сопоставимых объектов. Действенность такого подхода снижается, если сделок было мало и моменты их совершения и оценки разделяет продолжительный период, если рынок находится в аномальном состоянии, так как быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный подход основан на применении показателей рыночной стоимости компаний-аналогов.

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

Подход с точки зрения дохода представляет собой процедуру оценки стоимости, исходя из того принципа, что стоимость бизнеса непосредственно связана с текущей стоимостью будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход использует оценочный принцип – принцип ожидания.

В доходном подходе, основанном на анализе доходов (денежных потоков), используются следующие методы:

Метод капитализации прибыли

Метод используется при условии, что: будущие доходы будут равны текущим или же темпы роста будут умеренными и предсказуемыми;

-доходы представляют собой достаточно значительные положительные величины, т.е. бизнес будет стабильно существовать.

Метод дисконтированных денежных потоков

Настоящий метод применяется в случаях, когда: будущие денежные потоки могут существенно отличаться от текущих в связи с действием таких факторов, как ожидаемые изменения в экономических условиях, изменения в структуре бизнеса; прогнозируемые денежные потоки предприятия являются значительными положительными величинами, и их обоснованно можно оценивать; чистый денежный поток предприятия в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.

Надежность и достоверность метода дисконтированных денежных потоков определяется точностью и обоснованностью определения двух его основных компонентов: прогноза денежных потоков и ставки дисконтирования.

ОБОСНОВАНИЕ ВЫБОРА ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ И МЕТОДОВ В РАМКАХ КАЖДОГО ИЗ ПРИМЕНЯЕМЫХ ПОДХОДОВ

Основываясь на собранной информации об Объекте оценки, Оценщик пришел к следующим выводам об использовании подходов оценки к определению стоимости Объекта оценки.

Применении затратного подхода обуславливает определение стоимости объекта оценки на основе стоимости принадлежащих организации, ведущей бизнес, активов и принятых обязательств. (п.10.1 ФСО №8). В рамках затратного подхода был использован метод накопления активов (метод чистых активов), так как предприятие фактически является держателем активов и у Оценщика имеется консолидированная бухгалтерская отчетность Компании за 2016 год, с расшифровками. Метод ликвидационной стоимости не применялся, так как предполагается продолжение деятельности Компании. Метод балансовой стоимости не применялся в связи с тем, что балансовые данные недостаточно достоверно отражают стоимость активов и обязательств (особенно в части основных средств). Согласно п.13 МСО 200 «Бизнесы и право участия в бизнесе» к оценке бизнеса или прав участия в бизнесе рекомендуется использовать сравнительный и доходный подходы. Затратный подход обычно неприменим к оценке бизнесов, за исключением бизнесов, которые только запускаются или находятся на ранней стадии развития, когда прибыль или денежный поток не могут быть достоверно определены, но доступна адекватная рыночная информация об активах бизнеса.

Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов – аналогов (п. 22 ФСО №1, п.10.1 ФСО №8). На этапе сбора информации не удалось найти данные о сделках по продаже аналогичных объектов, а также данные о предложениях по продаже сопоставимых объектов. Отсутствие достоверной и доступной для анализа информации о ценах и характеристиках объектов – аналогов делает невозможным использование сравнительного подхода для проведения оценки.

Метод отраслевых формул не применялся в связи с отсутствием статистики по российскому рынку. Метод предыдущих сделок не применялся в связи с отсутствием информации о сделках с пакетами Компании.

Таким образом, в рамках настоящего Отчета, сравнительный подход не применялся.

Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода оценщик определяет величину будущих доходов и расходов и моменты их получения (п. 21 ФСО №1, п.9 ФСО №8).

Метод дисконтированных денежных потоков и капитализации не применялся, так как отсутствует информация, позволяющая произвести детализированный расчет денежных потоков, кроме того, на протяжении 2014-2016 годов по консолидированной отчетности Общества наблюдается отрицательный финансовый результат. Дивидендный метод не применялся в связи с тем, что дивиденды за 3 последних года, предшествующих Дате оценки, не начислялись и не выплачивались.

Метод оценки опционов не применялся в связи с недостаточностью достоверных входящих данных.

Таким образом, в рамках настоящего Отчета, доходный подход не применялся.

Таким образом, на основании п.20 Федерального Стандарта Оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки» (ФСО №1), утвержденного приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. №297, а также, ст. 14 ФЗ-135 «Об оценочной деятельности в РФ» в данной работе Оценщик не применял сравнительный и доходный подходы к оценке рыночной стоимости объекта оценки.

Вывод: Исходя из имеющихся и полученных в ходе исследования данных, цели оценки и условий договора на оценку, Оценщик пришел к выводу, что при определении рыночной стоимости объекта оценки следует применить метод чистых активов в рамках затратного подхода.

9. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЬЕКТА ОЦЕНКИ ЗАТРАТНЫМ ПОДХОДОМ.

Объектом исследования является рыночная стоимость обыкновенных акций ОАО «ХХХ». Количество акций кампании в размере 9 304 738 шт. Оценка акций будет произведена методом чистой стоимости активов по их балансовой стоимости. Для оценки стоимости чистых активов используется бухгалтерская отчетность на конец отчетного периода,  предшествующего дате оценки.

Расчет стоимости чистых активов Общества

Наименование показателя	Балансовая стоимость, тыс. р уб.	Рыночная стоимость, ты с. р уб.
I  Активы
Нематериальные активы	52	52
Результаты исследований и разработ ок	0	0
Нематериальные поисковые активы	0	0
Материальные поисковые активы	0	0
Основные средства	7 272	7 272
Долгосрочны е займы выданные	21 406	21 406
Вложения в ассоциированные компании	6 720	6 720
Отложенные налоговые активы	7 941	7 941
Прочие вне оборотные активы	0	0
ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	43 391	43 391
Запасы	93 884	93 884
НДС по приобретенным ценностям	0	0
Дебиторская задолженность	130 037	130 037
Краткосрочные займы выданные	45 326	45 326
Денежные средства	1 976	1 976
Прочие оборотны е активы	0	0
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	271 223	271 223
АКТИВЫ всего	314 614	314 614
Пассив
Заемные средства	7 904	7 904
Отложенные налоговые обязательства	0	0
Долсгорочная часть лизинговых платежей	267	267
Прочие долгосрочные обязательства	50	50
ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	8 221	8 221
Заемные обязательства	99 670	99 670
Кредиторская задолженность	124 107	124 107
Кредиторская задолженность по уплат е налога на прибыль	8 512	8 512
Краткосрочная часть лизинговых платежей	1 915	1 915
Кредиторская задолженность по уплат е прочих налогов	13 897	13 897
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	248 101	248 101
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА всего		256 322
Чистые активы		58 292

Таким образом, рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Махаон» в рамках затратного подхода, по состоянию на 2017 с учетом округлений составляет 314614 тыс. рублей-25632 тыс. рублей = 58 292 тыс. рублей

Таким образом, стоимость одной акции ОАО «Махаон» составит на дату оценки  округленно 58,292 рублей. Таким образом, стоимость всех обыкновенных акций составит: 9 304 738 * 58,292 = 5424 660 388,4 руб.

№ п/п	Наименование подхода к оценке	Результаты определения рыночной стоимости в рамках данного подхода, р уб.	Весовой коэффициент	Значение рыночной стоимости, руб.
1	Затратный под ход	58 292 000	1	58 292 000
2	Сравнительный под ход	Не применялся	-	Не применялся
3	Доходны й подход	Не применялся	-	Не применялся
	Рыночная стоимость 100% пакета акций ОАО «Махаон» руб., с учетом округления: 58 292 000

Объектом оценки являются обыкновенные акции ОАО «ХХХ» в количестве 9 304 738 шт.

Скидка за недостаток контроля – сумма или процент, вычитаемые из пропорциональной доли от стоимости 100% пакета акций с целью отразить отсутствие некоторых или всех возможностей контроля^[9] .

Поправка на уровень контроля для доли, составляющей 9,305% уставного капитала, равна 0,76 -данные в таблице. (Приложение 1)

Расчет итоговой рыночной стоимости Объекта оценки

Показатель	Значение
Рыночная стоимость 100% собственного капитала ОАО "ХХХ", руб.	58 000 000
Количество акций в 100% пакете	100 000 000
Оцениваемый пакет, %	9,305%
Количество акций в оцениваемом пакете	9 304 738
Стоимость оцениваемой доли, р уб.	5 396 748
Премия за контроль	0,76
Рыночная стоимость оцениваемой доли, руб.	4 101 52

Таким образом, в результате выполненных расчетов, проведенных на основании имеющейся в распоряжении Оценщика информации и с учетом допущений и ограничительных условий, указанных в Отчете об оценке, рыночная стоимость обыкновенных акций ОАО «ХХХ» в количестве 9 304 738 шт., по состоянию на конец 2017, с учетом округления составляет: 4 101 500 (Четыре миллиона сто одна тысяча пятьсот) рублей

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

Результатом оценки является итоговая величина рыночной стоимости Объекта оценки. Результаты оценки будут использованы для использования при определении цены для совершения сделки или иных действий с Объектами оценки, в том числе при совершении сделок купли- продажи, разрешении имущественных споров, принятии управленческих решений. Для указанных целей в отношении Объекта оценки, по состоянию на 01.01.2018, была установлена рыночная стоимость с учетом округления в размере: 4 101 500 (Четыре миллиона сто одна тысяча пятьсот) рублей

Список используемой литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая и третья) (с изменениями и дополнениями).

2. Федеральный Закон от 29 июля 1998 года № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Россий- ской Федерации».

3. Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к

проведению оценки (ФСО №1) (утв. приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая

2015 г. №297);

4. Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО №2) (утв.

приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. №298);

5. Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО №3) (утв.

приказом Минэкономразвития РФ от 20 мая 2015 г. №299);

6. Федеральный стандарт оценки № 7 «Оценка бизнеса (ФСО № 8)», утвержденный

приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 326;

7. Коупланд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компании: оценка и управление. – М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 2007.

8. Методология и руководство по проведению оценки бизнеса и/или активов ОАО РАО «ЕЭС России» и ДЗО ОАО РАО «ЕЭС России» – Deloitte&Touche, 2003.

9. Практическое руководство по проведению оценки активов в рамках проектов, реализуемых с участием ГК «РОСНАНО» – ЗАО «Делойт и Туш СНГ», 2010. http://www.rusnano.com/.

10. Оценка бизнеса: Учебник / под ред. А.Г. Грязновой, М.А. Федотовой. -2-е изд. – М.: Финансы и статистика, 2005.

11. Пратт Шеннон. Стоимость капитала. Расчет и применение. – 2-е изд. – М.: Квинто-

консалтинг, 2006.

12. Данные БД Спарк: http://www.spark-interf ax.ru.

13. Данные Годовой бухгалтерской отчетности по МСФО Общества за 2016 год.

14. Показатели рентабельности и деловой активности приведены за 2014 - 2016 годы, так как значения этих показателей наиболее репрезентативны

15. Источник: доклад «Информация о социально-экономическом положении России, январь-июнь 2017 года», опубликованный на сайте Федеральной службы государственной статистики (Росстат) 19.07.2017, http://www.gks.ru/free_doc/doc_2017/info/oper-06-2017.pdf; Информационное сообщение МЭР РФ «Картина экономики за июнь 2017 года» от 28.07.2017, http://economy.gov.ru/wps/wcm/connect/56f0bded-6dc6- 4bcf-99f3- 0c7ef6b1d3a5/20170728.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=56f0bded- 6dc6-4bcf-99f3-0c7ef6b1d3a5.

16. Источник: Консенсус-прогноз Центра развития НИУ «Высшая школа экономики» на период 2017-2023 годов, опубликованный 17.05.2017 (https://www.hse.ru/pubs/share/direct/document/206119664.pdf).

17. Источник информации: Территориальный орган государственной статистики по г. Москве, документ «О социально-экономическом положении г. Москвы за январь-июнь 2017 года». Интернет-источник: http://moscow.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_ts/moscow/resources/e5a09a804fe9c558b508bf1064aaefc4/Статистические+бюллетени+и+доклад ы+за+2017год_21-07-2017.html.

18. Источник: статья «Сроки поверки и работы счетчиков горячей и холодной воды»: http://cabinet-lawyer.ru/zhkx/schetchiki-vody-sroki-raboty-i-poverkizakon.html.

19. Источник: данные БД Спарк http://www.spark-interfax.ru

1. Данные БД Спарк: http://www.spark-interf ax.ru. ↑

2. Данные Годовой бухгалтерской отчетности по МСФО Общества за 2016 год. ↑

3. Показатели рентабельности и деловой активности приведены за 2014 - 2016 годы, так как значения этих показателей наиболее репрезентативны ↑

4. Источник: доклад «Информация о социально-экономическом положении России, январь-июнь 2017 года», опубликованный на сайте Федеральной службы государственной статистики (Росстат) 19.07.2017, http://www.gks.ru/free_doc/doc_2017/info/oper-06-2017.pdf; Информационное сообщение МЭР РФ «Картина экономики за июнь 2017 года» от 28.07.2017, http://economy.gov.ru/wps/wcm/connect/56f0bded-6dc6- 4bcf-99f3- 0c7ef6b1d3a5/20170728.pdf?MOD=AJPERES&CACHEID=56f0bded- 6dc6-4bcf-99f3-0c7ef6b1d3a5. ↑

5. Источник: Консенсус-прогноз Центра развития НИУ «Высшая школа экономики» на период 2017-2023 годов, опубликованный 17.05.2017 (https://www.hse.ru/pubs/share/direct/document/206119664.pdf). ↑

6. Источник информации: Территориальный орган государственной статистики по г. Москве, документ «О социально-экономическом положении г. Москвы за январь-июнь 2017 года». Интернет-источник: http://moscow.gks.ru/wps/wcm/connect/rosstat_ts/moscow/resources/e5a09a804fe9c558b508bf1064aaefc4/Статистические+бюллетени+и+доклад ы+за+2017год_21-07-2017.html. ↑

7. Источник: статья «Сроки поверки и работы счетчиков горячей и холодной воды»: http://cabinet-lawyer.ru/zhkx/schetchiki-vody-sroki-raboty-i-poverkizakon.html. ↑

8. Источник: данные БД Спарк http://www.spark-interfax.ru ↑

9. ↑