Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Понятие и виды ценных бумаг

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность исследуемой темы определяется значением института ценных бумаг, применяемых в предпринимательском обороте, которые всегда были и продолжают оставаться незаменимой частью экономических отношений. С их помощью формируются и перераспределяются финансовые ресурсы посредством использования ценообразных операций между участниками рынка. В настоящее время ценные бумаги по праву можно отнести к одному из самых практичных инструментов финансового характера. В связи со сказанным важным является их дальнейшее теоретическое изучение с целью усовершенствования соответствующего правового регулирования.

Цель представленной работы заключается в изучении понятия и видов ценных бумаг по действующему российскому законодательству. Для достижения поставленной цели нами были сформулированы следующие задачи: определить понятие ценной бумаги; изучить общую классификацию ценных бумаг; дать характеристику основным (документарным и бездокументарным) видам ценных бумаг; рассмотреть проблему определения корпоративных ценных бумаг.

Объектом исследования являются общественные отношения, складывающиеся при использовании в гражданском и предпринимательском обороте ценных бумаг. Предметом анализа выступают особенности понятия ценной бумаги в гражданском обороте и некоторые проблемы правового регулирования рынка ценных бумаг по российскому законодательству.

Степень разработанности темы. Вопросы ценных бумаг рассматривались многими советскими и продолжают рассматриваться современными учеными как в сфере экономики, так и права. Среди относительно недавних диссертационных исследований можно назвать работы А. В. Габова («Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг», 2010 г.) и Н. В. Лукоянова («Корпоративные бездокументарные ценные бумаги в праве Российской Федерации, Испании и Мексики», 2018 г.).

Также имеется достаточно большое число научных статей, в той или иной степени анализирующих вопросы понятия и классификации ценных бумаг. Среди них работы таких авторов, как А. И. Ангелов, С. М. Бойцов, И. Ю. Бочарова, А. Ю. Бушев, А. И. Гончаров, С. С. Горюнов, С. П. Гришаев, Д. Ю. Гришмановский, Д. А. Жуков, А. О. Иншакова, А. В. Кириллова, Е. Н. Кондрат, В. В. Кузнецов, В. И. Ли, Л. А. Токмакова, А. В. Макушкина, А. С. Ожогин, Э. С. Петросян, Т. В. Полтева, Е. Н. Решетина, А. Ю. Рыманов, Н. А. Стешин, В. А. Терепина, И. П. Усманов, Р. В. Чикулаев, Г. Н. Шевченко и др.

Кроме того, в работе были использованы материалы научной и учебной юридической литературы М. М. Агаркова, А. Н. Асаула, В. А. Белова, А. В. Габова, И. В. Ершовой, А. В. Мелькумянца, Д. В. Мурзина, Н. О. Нерсесова, Г. Д. Отнюковой.

Несмотря на достаточно больше число научных трудов ученых-цивилистов и экономистов, связанных с анализом правовой природы и видов ценных бумаг, данная тема требует дальнейшего изучения в связи с постоянно изменяющимся законодательством и преобразованиями гражданского оборота.

Методологическую основу исследования составили общенаучные и частные методы познания: системно-структурный, формально-логический, формально-юридический, аналитический, анализ и синтез, метод изучения документов и некоторые другие.

Цель и задачи работы обусловили ее структуру. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложения. В первой главе дается общая характеристика ценных бумаг и рассматриваются общие вопросы их классификации. Вторая глава посвящена анализу документарных и бездокументарных ценных бумаг как основных их видов, а также проблеме определения корпоративных ценных бумаг.

1. Общая характеристика ценных бумаг и их классификация

1.1. Понятие ценной бумаги

В научной литературе имеется довольно большое число определения понятия «ценная бумага». С точки зрения экономической науки ценные бумаги являются неотъемлемой частью системы экономических отношений, регламентирующей и стимулирующей их развитие, выступая, в сущности, так же экономической системой [20].

В силу того, что в себе ценные бумаги несут определенный экономический смысл, их можно отнести и к отдельному институту гражданского права. Вследствие этого ценные бумаги базируются на теории, объясняющей их суть, правовую природу, свойства, удостоверяемые ими права [16, с. 173].

Как объясняют А. О. Иншакова и А. И. Гончаров, большая часть ценных бумаг предоставляет возможность для вложения и приращения с их помощью денежного капитала; одновременно с этим ценные бумаги относятся к средству финансирования инвестиций правового характера. Выпуская ценные бумаги, организация, с одной стороны, производит привлечение для развития своей предпринимательской деятельности денежных средств. С другой стороны, ценные бумаги для приобретателей в первую очередь являются способом получения дохода, причем без их активного участия и труда в организации. Инвестор (поставщик капитала) при приобретении ценных бумаг и эмитент ценных бумаг (потребитель капитала) вступают в финансово-экономические и гражданско-правовые отношения, регулирующиеся условиями выпуска ценных бумаг. Сами ценные бумаги при этом являются носителями данных условий [32, с. 97].

Вследствие того, выраженные с помощью ценных бумаг экономические отношения очень разнообразны и имеют динамичный характер (подвергаются постоянными изменениями), теоретическое определение ценной бумаги довольно разнообразно.

Так, Н. А. Стешин утверждает, что под ценной бумагой надлежит подразумевать объединение закрепленных в бездокументарной или документарной форме прав, которые она сама предоставляет своему держателю или владельцу [49, с. 208].

С точки зрения юридической науки, ценные бумаги, по мнению И. Ю. Бочаровой, можно определить в качестве документов, оформленных специальным образом, которые закрепляют определенные права их предъявителя или владельца [20].

Что касается легального определения ценной бумаги, в действующем законодательстве оно приводится в п. 1 ст. 142 Гражданского кодекса Российской Федерации [4] (далее – ГК РФ), где в абз. 1 указанной нормы ценная бумага определена как документ, который при соблюдении обязательных реквизитов и установленной формы удостоверяет имущественные права, осуществление / передача которых могут иметь место лишь в случае его предъявления.

Указанное определение, по мнению А. В. Кирилловой, отражает документарную концепцию ценных бумаг, которая исходит из постулата о том, что в первую очередь ценная бумага является движимой вещью [33, с. 22].

Кроме названного, в абз. 2 п. 1 ст. 142 ГК РФ имеется второе определение ценной бумаги бездокументарного характера, под которой понимаются обязательственные и иные права, закрепленные в соответствующем акте выпустившего ценные бумаги эмитента или решении о выпуске, которые можно осуществлять и передавать в случае соблюдения правил учета таких прав.

Таким образом, вместе с документарной концепцией в правовой доктрине имеется и бездокументарная теория, которая базируется на понимании природы ценной бумаги в качестве совокупности права и как следствия развития доктрины о бестелесных вещах [40, с. 78-79].

Еще в конце XIX столетия (1879-1887 гг.) Н. О. Нерсесов писал о том, что свои главные свойства ценные бумаги приобретают ввиду заключающегося в документе права. При этом сама по себе бумага сама какой-либо ценности не имеет; она становится ценной только вследствие того права, которое выражает. Таким образом, суть ценных бумаг состоит в наличествующей между данным документом и правом связи. Давая определение термину «ценная бумага», следует принимать во внимание, что право должно иметь с такой бумагой тесную связь с тем, чтобы владение данным документом было обязательным условием для достижения цели, которой документ служит. Отсюда следует, что как простое средство доказательства определения указанного правоотношения документ ценной бумагой считаться не может, если только осуществление или передача права не обусловлены владением документом [41, с. 140].

В. А. Белов утверждает, что в юридическом смысле ценными бумагами являются ценные документы, которые не сами по себе ценны, как материальные предметы (бумаги) вследствие своих естественных свойств, а являются таковыми из-за содержащегося в них права на некоторую ценность [См.: 18].

Таким образом, в настоящее время цивилистическая доктрина оперирует двумя основными концепциями понимания ценных бумаг: документарную и бездокументарную. Сторонники документарного подхода ценными бумагами изначально признавали только документарные бумаги, опираясь, главным образом, на ГК РФ в предыдущей редакции, где еще не было закрепления легального определения бездокументарной ценной бумаги. Представители бездокументарной теории утверждали, имевшееся на тот момент легальное понятие ценной бумаги не согласовывалось с запросами времени, вследствие чего они либо рассматривают ценные бумаги как совокупность имущественных прав, либо пытаются сконструировать единое понимание ценной бумаги как бестелесной вещи.

С точки зрения классических представлений о форме, такое понятие, как полагают Д. Ю. Гришмановский и И. Е. Гайдук, относится к трудно объяснимым, поскольку существенное условие ценной бумаги (документарное выражение заключенного в ней права) выпадает из их характеристики. Отдельные цивилисты подобное понимание ценных бумаг приравнивают к конструированию юридической фикции [29, с. 38].

Выход из сложившейся ситуации являются конструкции документов, где некоторым образом материальное воплощение находят бездокументарные ценные бумаги, которые сами по себе бумагами не являются, а передача по ним прав реализуется иначе, нежели принято для ценных бумаг. В мире реальных вещей бездокументарные ценные бумаги становится так называемым «призраком ценной бумаги». К их числу, к примеру, относятся «глобальные сертификаты», сформировавшиеся в западном законодательстве и соответствующие по форме ценной бумаге, которая выпускается в единственном экземпляре. Такой глобальный сертификат всегда находится у депозитария (хранителя) и собой заменяет целый блок документов, которые удостоверяют права каждого эмитента. С формальной точки зрения как документ ценная бумага продолжает существовать, поскольку наличествует соответствующий сертификат, однако передача прав по этому документу осуществляется не путем его вручения, а поручением на перевод ценных бумаг на нового владельца депозитарию [29, с. 38].

Вместе с тем, с внесением в 2014 г. глобальных изменений в ГК РФ современная дуалистическая концепция получила свое законодательное закрепление, и в настоящее время ценной бумагой признаются в равной мере как документарные, так и бездокументарные ценные бумаги; наличие же формального определения дает возможность отнести тот или иной документ именно к ценной бумаге [33, с. 23].

Изначально появившись в торговом праве в качестве особого документального доказательства, ценная бумага в гражданско-правовом понимании была отнесена к вещам. Это означало, что нормы о вещах стали применяться и к данным документам. Таким образом, качества вещи ценная бумага приобрела в силу распространения на нее норм о вещах, а не вследствие своих естественных свойств. Практика показала, что данные нормы успешно регламентируют отношения по ценным бумагам [29, с. 38].

Вместе с тем, как отмечают Д. Ю. Гришмановский и И. Е. Гайдук, даже при подпадании под нормы регулирования вещного права, ценным бумагам по сравнению с прочими традиционными объектами гражданских правоотношений присуще множество особенностей. Ценные бумаги имеют двойственную правовую природу: во-первых, они удостоверяют права, вытекающие из ценной бумаги; во-вторых, они удостоверяют права на сам объект – бумагу. Кроме того, ценные бумаги характеризуются такими признаками, как публичная ликвидность, достоверность, доступность для гражданского оборота и закрепляют между участниками правоотношений иное распределение риска, нежели определенное гражданско-правовыми нормами [29, с. 38].

В гражданско-правовой доктрине ценные бумаги позиционируются в качестве объектов гражданских прав в силу закрепления этого в соответствующей норме ГК РФ (ст. 128 ГК РФ), что в свою очередь представляет собой одну из основных проблем рассматриваемого института. Ценные бумаги в гражданском обороте являются следствием существования договора (сделки), придавая соответствующим правоотношениям признак оборачиваемости. Это и приводит к вещно-обязательственному дуализму правовой природы ценных бумаг.

Д. Ю. Гришмановский и И. Е. Гайдук отмечают, что законодательное понимание ценной бумаги не дает возможность говорить о существовании ценных бумаг в качестве единого объекта гражданских прав вследствие логического противоречия определения ценной бумаги посредством понятия документа и требования ее выпуска в бездокументарной форме, на которую невозможно распространить режим электронного документа из-за несоответствия его закрепленной в правовой системе РФ сущности самой ценной бумаги. Ценная бумага, по их мнению, едина по содержанию, однако по внешней форме фиксации (юридическому обособлению) двухвариантна [29, с. 39].

Следует также отметить, что вопрос об отнесении ценных бумаг к вещам являлся еще совсем недавно довольно спорным в российской гражданско-правовой доктрине, вызывая серьезную критику [25, с. 56-58].

Очевидно, что это произошло во многом благодаря здравому смыслу российского законодателя и насущной необходимости в условиях правового вакуума начала 90-х гг. использовать юридический инструментарий вещного права, сложившийся в течение тысячелетий, в том числе в отношении ценных бумаг [52, с. 3].

В свое время подобного мнения придерживались регуляторы фондового рынка, а также в течение достаточно длительного времени эту же позицию занимали ВАС РФ и другие суды, например, в п. 7 Обзора практики разрешения споров по сделкам, связанным с размещением и обращением акций, утвержденных Информационным письмом Президиума ВАС РФ от 21 апреля 1998 г. № 33 [14].

Вместе с тем, на окружном уровне существовала и прямо противоположная судебная практика. Так, некоторые окружные суды приходили к выводу, что бездокументарные акции в натуре вообще отсутствуют, следовательно, их нельзя считать объектом виндикационных исков [13].

Кроме этого, С. А. Хабаров полагает, что в естественном порядке вещей приведение вследствие развития и диверсификации экономических отношений к усложнению, диверсификации, расширению количества и т. п. в том числе и видов объектов гражданских прав [52, с. 3].

1.2. Классификация ценных бумаг

С момента внесения изменений в ГК РФ в определенном смысле изменился перечень разновидностей ценных бумаг, прямо указанный в абз. 1 п. 2 ст. 142 ГК РФ. В настоящее время к ценным бумагам относятся акция, вексель, закладная, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, коносамент, облигация, чек и прочие ценные бумаги, которые таковыми названы в законе или либо признаны в установленном законом порядке.

Таким образом, по сравнению с предыдущей редакцией ГК РФ, из данного перечня законодатель исключил банковские сберегательные и депозитные сертификаты, государственные облигации, приватизационные ценные бумаги и банковские сберегательные книжки на предъявителя.

Что касается общей классификации ценных бумаг, основные их виды называются в ст. 143 ГК РФ, хотя данная статьи не имеет исчерпывающего характера, поскольку классификация указанных видов ценных бумаг дополняется прочими нормативными правовыми актами, например, в качестве ценной бумаги Федеральным законом от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» [7] в ст. 13-18 предусматривается закладная.

Вместе с тем, как отмечает Т. В. Полтева, установление принадлежности какого-либо документа к категории ценных бумаг на практике может быть несколько затруднительным [44, с. 254].

Проблемами классификации ценных бумаг в качестве объектов гражданских прав занимались многие ученые-цивилисты; проводили такую классификацию и с точки зрения экономических отношений. При этом, как правило, применялись подобные подходы, базирующиеся на классификациях: по формам, видам, крупным однородным совокупностям ценных бумаг. Так, А. В. Габов для классификации использует принцип видового отличия ценных бумаг [25, с. 206-531]. В диссертационном исследовании он же предлагает способ дифференциации всех ценных бумаг на две основные категории: не регулируемые и регулируемые государством [24, с. 15].

Р. В. Чикулаев полагает, что указанный подход можно оспорить на том основании, что, во-первых, само по себе государство не в силах «регулировать ценные бумаги», поскольку правовые нормы, обеспеченные государством, регулируют общественные отношения, а во-вторых, неопределенность остается в том, что следует иметь в виду под «регулированием ценных бумаг», поскольку любые ценные бумаги в силу положений ст. 142 ГК РФ закреплены законодательно. Таким образом, было бы вернее вести речь об административном воздействии государства на оборот ценных бумаг, а не об их правовом регулировании. Далеко не всегда такое воздействие охватывает те или иные классификационные группы, например, в некоторых случаях обновленное законодательство не требует государственной регистрации даже эмиссионных ценных бумаг [53, с. 161].

Исходя из традиций германского права, М. М. Агарков в свое время придерживался четырехчленной классификации ценных бумаг, подразделяя их на бумаги, которые обладают публичной достоверностью (ордерные, именные, на предъявителя) и таким свойством не обладающие (обыкновенные именные ценные бумаги) [См.: 15].

Классической трехчленной классификации придерживается В. А. Белов, в то же время особое внимание отдавая делению ценных бумаг на документарные и бездокументарные (безналичные) [См.: 18].

В современной учебной литературе встречается подразделение ценных бумаг следующим образом. Во-первых, по особенностям правового режима все ценные бумаги подразделяются на три основные группы: эмиссионные ценные бумаги (акции, облигации, опционы эмитента и российские депозитарные расписки); ценные бумаги коллективного инвестирования, которые удостоверяют право на долю в общей долевой собственности на объединенное имущество инвесторов (ипотечный сертификат участия, инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда, ипотечный сертификат участия); иные ценные бумаги (вексель, чек, закладная, коносамент, складское свидетельство, отдельные части двойного складского свидетельства, закладная) [46, с. 179-180].

Кроме того, Т. В. Полтева и О. Г. Коваленко указывают, что в мировой практике имеется подразделение ценных бумаг на два больших класса с точки зрения экономических отношений: первый класс составляют основные ценные бумаги, во второй входят деривативы (производные финансовые инструменты). Под основными ценными бумагами при этом понимаются такие бумаги, в основу которых заложены имущественные права на какой-либо актив. Данная группа, в свою очередь, может быть подразделена на две подгруппы: первичные ценные бумаги (акции, облигации, векселя, чеки и другие, основу которых сами ценные бумаги не составляют) и вторичные ценные бумаги, подразумевающие имущественное право на другую ценную бумагу и (или) на доход от нее (к ним относятся сертификаты на акции, депозитарные расписки и пр.) [45, с. 348-352].

Под деривативами (производными финансовыми инструментами) подразумевается форма обязательства (выражения имущественного права), которое складывается в результате изменения цены базового актива, заложенного в основе указанного инструмента [44, с. 254].

Кроме того, ценные бумаги можно дифференцировать и по способу их легитимации (обозначения) управомоченного лица на ордерные, именные и ценные бумаги на предъявителя. По способу выпуска ценные бумаги подразделяются на неэмиссионные и эмисионные. Форма выпуска ценных бумаг дает основание для классификации их на бездокументарные и документарные. По лицам, выпустившим ценную бумагу, данные объекты гражданских прав подразделяются частные, государственные и муниципальные. По виду объекта(ов), права на которые данная ценная бумага удостоверяют, они делятся на ценные бумаги финансового рынка и рынка товаров (работ, услуг). По виду удостоверяемых имущественных прав ценные бумаги подлежат делению на долевые, долговые, запродажные, вкладные, товарораспорядительные. В качестве критерии классификации может рассматриваться и срок обращения: по нему ценные бумаги делятся на бессрочные и срочные [44, с. 254-256].

Учитывая цели выпуска ценных бумаг, характер и содержание сделок, на которых базируется их выпуск, выплаты доходов и способы вложения денежных средств, ценные бумаги, по мнению А. О. Иншаковой, рационально дифференцировать на следующие группы. Первую группу составляют долевые ценные бумаги индивидуального инвестирования (акция, ипотечный сертификат участия) и коллективного инвестирования (инвестиционный пай). Во вторую группу входят долговые ценные бумаги коллективного инвестирования (облигация, опцион эмитента, российская депозитарная расписка) и индивидуального инвестирования (закладная, банковский сертификат, сберегательная книжка на предъявителя). В третью группу включаются долговые расчетно-кредитные бумаги (вексель, банкнота, чек) и торговые бумаги (коносамент, простое складское свидетельство, двойное складское свидетельство). Четвертую группу составляют ценные бумаги, необходимые для представления и приобретения других ценных бумаг (опцион эмитента, российская депозитарная расписка) [32, с. 103].

Между тем, Р. В. Чикулаев полагает, что, как правило, авторы классификаций ценных бумаг при ее проведении специально не рассматривают вопрос методологии этой классификации. В общей массе это объясняет некоторое повторение вытекающих из закона классификаций. Вследствие сказанного он полагает необходимым вычленить два самых основных принципа классификации ценных бумаг: легальный (когда в законе закреплены отличительные признаки какой-либо группы ценных бумаг) и фактический (в случае отсутствия такого закрепления) [53, с. 162].

Он указывает, что систематизацию ценных бумаг надлежит производить систематизацию по трем основным классификационным основаниям, которые пока в теории и на практике условных обозначений не получили [53, с. 163].

Первым основанием он предлагает считать «класс» ценной бумаги, вытекающий из самой юридической модели ценной бумаги, которая может иметь различную природу в зависимости от того, выпущена (выдана) ли она индивидуально или в составе множества бумаг с одинаковыми характеристиками. В Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [8] (далее – Закон о рынке ценных бумаг) в ст. 2 называет только один класс ценных бумаг – эмиссионные; кроме того, в нем упоминаются неконкретизированные «иные» бумаги. Применяя общенаучный дихотомический принцип, Р. В. Чикулаев выделяет два класса ценных бумаг – эмиссионные и неэмиссионные, причем последние выделяются по методу парной категории [53, с. 163].

Вторым основанием называется «тип» ценной бумаги. Данный принцип базируется на прямом указании ГК РФ, вследствие чего представляется более устойчивым. Впервые подразделение ценных бумаг на именные, предъявительские и ордерные были установлены в Основах гражданского законодательства Союза СССР и союзных республик 1991 г. [12] (далее – Основы гражданского законодательства). Указанную видовую характеристику усложнил ГК РФ, по сути ее признавая, однако в качестве классификационного основания определяя особый юридико-фактический состав (принадлежность прав по ценной бумаге определенному лицу). Вместе с тем, анализ буквального содержания нормы ст. 145 ГК РФ приводит к выводу о том, что легитимируется не само лицо-владелец бумаги, а как таковая ценная бумага относится данной нормой к одной из трех классификационных групп [53, с. 163].

Кроме того, следует указать, что выделение трех названных групп устойчивым признать нельзя. В частности, юридическая конструкция ордерной ценной бумаги по сути представляет собой модификацию именной бумаги, вследствие чего не характеризуется как первичная. Трансферт гражданских прав может реализовываться посредством правопреемства, представительства, цессии, однако «назначение иного лица», как его вид, нигде не рассматривается [53, с. 164].

Ордерной ценной бумагой по традиции считался вексель. Вместе с тем, данная позиция верной будет только тогда, когда отдельным нормам вексельных законов придается ведущее значение [9; 1].

Многие авторы разделяют единое мнение о том, что вексель вбирает в себя признаки как именной, так и ордерной, и предъявительской ценной бумаги, вследствие чего является «универсальной», полиаргументной бумагой [25, с. 441]. В новом ГК РФ коренным образом изменен подход к определению ордерной ценной бумаги, а также наблюдается возврат к ранее закрепленному в Основах гражданского законодательства принципу (вместо ценой бумаги «на предъявителя» применяется более конкретное понятие «предъявительская»).

Третьим основанием Р. В. Чикулаев называет «форма» ценной бумаги, что, по его мнению, прямо следует из норм как ГК РФ, так и Закона о рынке ценных бумаг, которые документарную и бездокументарную формы называет в качестве основных терминов закона [53, с. 164].

Кроме того, следует сказать и о том, что в действующем законодательстве имелось и подразделение ценных бумаг на федеральные государственные ценные бумаги, выпущенные от имени Российской Федерации, государственные ценные бумаги субъектов Федерации, выпущенные от имени соответствующего субъекта, а также муниципальные ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования (ст. 2 Федерального закона от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг» [11]). Данный закон в настоящее время утратил силу в связи с принятием Федерального закона от 2 августа 2019 г. № 278-ФЗ [5], в связи с чем приведенную классификацию можно считать несколько устаревшей.

В ныне действующей редакции п. 1 ст. 142 ГК РФ предусматривается подразделение ценных бумаг на документарных и бездокументарные. Первая группа в силу п. 1 ст. 143 ГК РФ далее дифференцируется на предъявительские (ценные бумаги на предъявителя), ордерные и именные (Приложение 1).

Как отмечает Р. В. Чикулаев, в обновленных нормах ГК РФ наличествует отказ от конкретно-видовой классификации ценных бумаг. Действующая редакция кодекса видов ценных бумаг в смысле их перечня (закрытого или открытого) не выявляет, а только указывает на возможность существования ценных бумаг как документарных (с дополнительной их характеристикой как именных, предъявительских и ордерных) и бездокументарных (без дополнительной характеристики) [53, с. 165].

Выводы.

В действующем законодательстве отсутствует легальное определение ценной бумаги, которое охватывало бы все ее разновидности, используемые в предпринимательском обороте. В свою очередь это приводит к тому, что в научной среде формулируется множество таких определений, как с точки зрения права, так и с точки зрения экономики; при этом единое мнение по поводу правовой природы и определения данной дефиниции среди ученых отсутствует.

Споры вызывают также и вопросы классификации существующих видов ценных бумаг, которые в теории проводятся по самым различным основаниям. В то же время новая действующая редакция Гражданского кодекса Российской Федерации сняла проблему отражения в законе разных классификационных оснований всего массива ценных бумаг, закрепив ее основные виды в соответствующих нормах, согласно которым ценные бумаги бывают документарными (предъявительскими, именными, ордерными) и бездокументарными.

2. Характеристика основных видов ценных бумаг

2.1. Документарные ценные бумаги

Согласно п. 1 ст. 142 ГК РФ, содержащим легальное определение документарных ценных бумаг, под таковыми понимаются документы, которые соответствуют установленным законом требованиям и удостоверяют обязательственные и иные права, осуществление или передача которых могут иметь место лишь при предъявлении таких документов.

Как утверждает Е. Н. Кондрат, приведенное определение от закрепленного в ранее действовавшей редакции ГК РФ отличается не слишком сильно. Вместе с тем, необходимо указать на то, что в предыдущей редакции ценные бумаги удостоверяли имущественные права, тогда как в силу нового положения документарная ценная бумага может удостоверять обязательственные и иные права. Таким образом, новым ГК РФ был расширен перечень прав, поскольку вполне очевидно, что выражение «иные права» включает в себя не только имущественные, но и неимущественные права (например, право на информацию и т. д.) [34, с. 218].

Как полагает В. В. Кузнецов, новое определение является более верным, несмотря на то, что оно по-прежнему недостаточно последовательно и не в полной мере завершено. Прежняя редакция ГК РФ, где закреплялось единое определение понятия «ценная бумага», вела речь об удостоверении лишь имущественных прав и не содержала какого-либо упоминания о правах неимущественного характер, например, о праве владельца акции на участие в управлении данным акционерным обществом [35, с. 92]. Последние законодательное закрепление получили закрепление в определении понятия «эмиссионной ценной бумаги», приведенном в ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг.

Как полагает А. В. Белов, непоследовательность законодателя состоит в упоминании вместе с обязательственными «иных прав», имеющих неясное юридическое содержание. По его мнению, здесь законодатель отчасти формулирует норму на перспективу, подразумевая по мере диверсификации и развития российской экономики формирование новых видов ценных бумаг и прав, ими удостоверяемых. Вместе с тем, возможен и тот факт, что концептуально законодатель не был уверен в том, какие неимущественные и имущественные права подлежат удостоверению документарными ценными бумагами, могут ли быть только обязательственными имущественные права и проч. Таким образом, вопрос об «иных правах» требует дополнительного рассмотрения. Возможно, что упоминанием «иных прав» законодатель делает уступку сторонникам вещных прав, которые удостоверяются ценными бумагами [См.: 18].

Здесь В. В. Кузнецов указывает, что авторы – сторонники данной концепции, как правило, свои выводы сопровождают иногда весьма показательными оговорками [35, с. 92].

Так, В. А. Белов, анализируя содержание удостоверяемых прав даже такими «исключительно вещными» товарораспорядительными ценными бумагами, как складские свидетельства и коносаменты, отмечает, что на самом деле они удостоверяют «не более чем требование выдачи товара определенного количества, рода и качества» [См.: 18].

Это также не могут быть корпоративные или преимущественные права, поскольку последние могут удостоверяться только бездокументарными ценными бумагами, в первую очередь такими эмиссионными ценными бумагами, как акции. В любом случае указанный факт подразумевает отсутствие ясности понимания и единства мнений в законодательном и экспертном сообществе касаемо юридического содержания понятия «документарные ценные бумаги». В. В. Кузнецов полагает, что удостоверяемые документарными ценными бумагами имущественные права не могут быть вещными, поскольку они имеют обязательственную природу. Их конструкция основывается на ст. 307 ГК РФ, согласно которой одно лицо (должник) в силу обязательства обязано совершить в пользу другого лица (кредитора) определенное действие, как то: выполнить работу, передать имущество, уплатить деньги и т. п., либо воздержаться от определенного действия, а кредитор имеет право требовать от должника исполнения его обязанности. Под названную конструкцию подпадают все известные удостоверяемые ценными бумагами имущественные права [35, с. 92-93].

В отношении неимущественных прав, удостоверяемых документарными бумагами, на настоящий момент можно с уверенностью говорить только о различного рода информационных правах. В частности, подразумевается право на информацию владельцев документарных ценных бумаг по отношению к эмитенту и другим лицам (в первую очередь к брокерам, регистраторам, депозитариям и т. п.) (например, право владельца предъявительских облигаций или банковских сертификатов на информацию о характере, объеме удостоверяемых прав, сроках погашения и т. п. эмитированных ими ценных бумаг). Таким образом, это права исключительно «вторичного рода», которые сопровождают владение документарной ценной бумагой [35, с. 93].

Р. В. Чикулаев под документарной ценной бумагой понимает такую бумагу, которая выполнена на бумажном документе, где полностью отражены обязательства лица, выдавшего (выпустившего) такую бумагу, с применением всех требуемых законом реквизитов. Законом или в установленном им порядке могут определяться особенности выпуска (выдачи) и оформления документарных ценных бумаг. Сам владелец документарной ценной бумаги определяется посредством установления идентифицирующих его данных в самой бумаге, если иное не следует из закона или сути ценной бумаги (например, предъявительская бумага, ордерная бумага с совершенным бланковым индоссаментом) [53, с. 65].

При документарной форме выпуска ценные бумаги издаются в простой письменной форме в виде отдельного документа. Такую форму выпуска имеет, например, вексель. Объем удостоверенных ценной бумагой прав устанавливается через обязательные реквизиты документа [44, с. 255].

В соответствии с Законом о рынке ценных бумаг понятие документарной формы в отношении эмиссионных ценных бумаг имеет несколько иной смысл. Документарная форма эмиссионных ценных бумаг является формой эмиссионных ценных бумаг, согласно которой владелец устанавливается на основании предъявления сертификата ценной бумаги, оформленного надлежащим образом, или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо.

В новой редакции ГК РФ закрепляются способы формальной легитимации лиц, управомоченных по документарным ценным бумагам. Будучи одним из способов удостоверения гражданских прав, ценные бумаги дают возможность осуществлять и передавать их в особом порядке. Это возможно вследствие применения правила формальной легитимации по ценным бумагам вместе с вытекающим из него принципом публичной достоверности. Таким образом формируется специфическое распределение некоторых рисков между участниками гражданского оборота [34, с. 219].

Под легитимацией подразумевается подтверждение или признание законности чьих-либо полномочий и прав. Когда имеют в виду легитимацию по ценным бумагам, то, как правило, говорят о подтверждении (удостоверении) принадлежности прав по ценной бумаге определенному лицу. При этом различают три основных способа легитимации по ценным бумагам, которые могут иметь разновидности в зависимости, например, от формы выпуска ценных бумаг или системы учета прав по ним [34, с. 219].

По способу легитимации бумаги делятся на именные, ордерные и предъявительские, что находит прямое отражение в новой редакции ст. 143 ГК РФ. Согласно п. 2 ст. 143 ГК РФ предъявительской называется документарная ценная бумага, по которой управомоченным требовать исполнения по ней лицом признается ее владелец. Под ордерной документарной ценной бумагой имеется в виду бумага, по которой уполномоченным требовать исполнения лицом называется ее владелец, если данная ценная бумага выдана на его имя либо перешла к нему по непрерывному ряду индоссаментов от первоначального владельца (п. 3 ст. 143 ГК РФ).

Сложнее обстоит дело с именными документарными ценными бумагами. Новая редакция ГК РФ различает две их разновидности, соответствующие определению лица, уполномоченного требовать исполнения по ценной бумаге. В первом случае имеется в виду владелец ценной бумаги, указанный в качестве правообладателя в учетных записях, которые ведутся обязанным лицом или лицом, действующим по его поручению и имеющим соответствующую лицензию. Во втором подразумевается владелец ценной бумаги, выданной на его имя либо перешедшей к нему от первоначального владельца в порядке непрерывного ряда уступок требования (цессий) путем нанесения на нее именных передаточных надписей или в иной форме в соответствии с правилами, установленными для уступки требования (цессии) [34, с. 219].

Таким образом, специфика легитимации по ценным бумагам заключается в том, что она осуществляется в основном с помощью юридических документов по установленным законом внешним формальным признакам. Формальные признаки могут выражаться в наличии документов установленной формы и определенного содержания у лица, требующего исполнения, и / или у лица, уполномоченного вести соответствующую документацию (у должника, реестродержателя, депозитария и т. п.) [34, с. 219].

Порядок передачи удостоверяемых документарными ценными бумагами прав отличается в зависимости от того, относится ли ценная бумага к категории именных, ордерных или на предъявителя [46, с. 178].

Так, права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии). Права, удостоверенные ордерной ценной бумагой, передаются приобретателю путем ее вручения с совершением на ней передаточной надписи – индоссамента. Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение). Права, удостоверенные предъявительской ценной бумагой, передаются приобретателю путем вручения ему ценной бумаги отчуждателем. С переходом права на документарную ценную бумагу переходят все удостоверенные ею права в совокупности. Специальные правила передачи прав, связанных с ценной бумагой, установлены для бездокументарных ценных бумаг, каковыми являются акции, опционы эмитента, российские депозитарные расписки, облигации (кроме предъявительских), инвестиционные паи и ипотечные сертификаты участия [46, с. 178].

Операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться лишь при обращении к осуществляющему учет прав их владельцев лицу (ч. 3 ст. 149 ГК РФ).

Для наделения кого-либо признаками, легитимирующими в качестве кредитора по ценной бумаге, должна быть исполнена определенная формальная процедура, которая для разных ценных бумаг может быть различной: от простой передачи документов (по предъявительским бумагам) до сложного комплекса действий, включающего, например, проверку подлинности подписи отчуждателя на передаточном распоряжении (по именным бумагам [34, с. 219].

Существенные изменения касательно документарных ценных бумаг претерпела ст. 148 ГК РФ. Во-первых, изменилось само название указанной статьи, которая стала именоваться «восстановление прав по ценной бумаге» вместо раннего «восстановление ценной бумаги». Как полагает Е. Н. Кондрат, с юридической точки зрения новое название является более точным, поскольку в большинстве случаев утерянную ценную бумагу восстановить не представляется возможным – можно восстановить права по ней [34, с. 219].

В ранее действовавшей редакции рассматриваемой статьи законодатель ограничивался тем, что только указывал, что восстановление прав по утраченным ценным бумагам на предъявителя и ордерным ценным бумагам производится судом в порядке, предусмотренном процессуальным законодательством. В новой редакции ГК РФ процедура восстановления прописана более подробно. Прежде всего, подчеркивается, что восстановление прав по утраченной ценной бумаге на предъявителя производится судом в порядке вызывного производства в соответствии с процессуальным законодательством по заявлению лица, утратившего ценную бумагу, о признании ее недействительной и восстановлении прав по ценной бумаге [28].

Принципиально новым моментом является появление в ГК РФ особой процедуры, получившей название «обездвижение», применяемой к документарным ценным бумагам. В частности, речь идет о ст. 148.1 ГК РФ – «обездвижение документарных ценных бумаг». Суть обездвижения заключается в том, что в соответствии с законом или в установленном им порядке документарные ценные бумаги могут быть обездвижены, т. е. переданы на хранение лицу, которое в соответствии с законом вправе осуществлять хранение документарных ценных бумаг и (или) учет прав на ценные бумаги.

Переход прав на обездвиженные ценные бумаги и осуществление прав, удостоверенных такими ценными бумагами, регулируются ст. 149-149.5 ГК РФ, если иное не предусмотрено законом. Другими словами, для перехода обездвиженных документарных ценных бумаг устанавливается режим бездокументарных ценных бумаг [34, с. 220].

2.2. Бездокументарные ценные бумаги

В настоящее время дематериализация ценных бумаг стала основной тенденцией на фондовом рынке, и бездокументарные ценные бумаги занимают преобладающее место [27, с. 47].

Легальное определение бездокументарной ценной бумаги содержится в п. 2 ст. 142 ГК РФ, где говорится о том, что ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со ст. 149 ГК РФ.

Р. В. Чикулаев под бездокументарной ценной бумагой понимает ценную бумагу, которая не выполнена на бумажном документе или ином отдельном носителе информации, но позволяет однозначно определить объем обязательств выпустившего (выдавшего) ее лица, которые фиксируются в решении о выпуске или ином юридическом акте в установленном законом порядке. Владелец бездокументарной ценной бумаги устанавливается посредством указания идентифицирующих его данных в особом реестре (реестр владельцев), в том числе электронном, который ведется специально уполномоченным лицом в установленном порядке [53, с. 165].

По способу фиксации бездокументарная ценная бумага достаточно похожа на безналичные деньги, однако основополагающим отличием при этом является отсутствие возможности обращения ее в объективную документарную форму [51, с. 76].

Как отмечает Г. Н. Шевченко, значительных различий между документарными и бездокументарными ценными бумагами как таковых нет. И документарные, и бездокументарные бумаги закрепляют субъективные гражданские права, являющиеся обращаемыми. Поэтому бездокументарные ценные бумаги нельзя рассматривать как сами имущественные или неимущественные права [См.: 54].

Взаимоисключающие мнения о природе бездокументарных ценных бумаг в целом могут быть сведены к следующим позициям: ценными бумагами (как объектами гражданских правоотношений) могут считаться только сами документы, а бездокументарные ценные бумаги не являются ценными бумагами и рассматриваются только как имущественные права или способ фиксации прав. Вследствие указанного их нельзя признать вещами и, соответственно, они не в силах представлять собой объекты права собственности; т. е. ценные бумаги рассматриваются как совокупность имущественных прав, и при этом ее выражение (бумажная оболочка, сам документ) является чем-то внешним по отношению к существу ценной бумаги. А. С. Ожогин полагает, что верной представляется последняя точка зрения, из которой следует вывод о равенстве документарных и бездокументарных форм выражения ценных бумаг [42, с. 121].

Бездокументарные ценные бумаги характеризуются тем, что их содержание (совокупность имущественных и неимущественных прав) отражается в решении о выпуске, а их принадлежность определенным лицам фиксируется в реестре владельцев именных ценных бумаг. Содержание и принадлежность документарных ценных бумаг, по общему правилу, за исключением эмиссионных ценных бумаг, отражается в самой бумаге, что и влечет за собой необходимость их презентации для реализации воплощенных в них прав [42, с. 121].

При бездокументарной форме выпуска получившее специальную лицензию лицо может производить фиксацию прав, закрепляемых именной или ордерной ценной бумагой, в бездокументарной форме. В данном случае ценная бумага предстает в виде записи по счету. Лицо, осуществляющее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закрепленном праве [44, с. 255].

Необходимо отметить, что бездокументарные ценные бумаги – это, как правило, эмиссионные ценные бумаги. Соответственно, на них распространяет свое действие Закон о рынке ценных бумаг. Исполнение по бездокументарной ценной бумаге предполагает исполнение стоящего за ней обязательства. Вследствие того, что в бумажной форме она не существует, то ответственные за исполнение по бездокументарной ценной бумаге лица должны быть указаны в решении о выпуске или в ином предусмотренном законом акте выпустившего ценную бумагу лица [27, с. 48].

Бездокументарные ценные бумаги по российскому законодательству могут быть только именными, поскольку выпуск предъявительских бездокументарных ценных бумаг невозможен вообще, а ордерные бездокументарные ценные бумаги можно представить только теоретически [27, с. 49].

Самой распространенной бездокументарной бумагой в предпринимательском обороте является акция. Как таковая, она возникает для формирования уставного капитала и организационного оформления нового акционерного общества, а также для пополнения уже существующего капитала. Акционер, вкладывая свои средства в коммерческое дело, официально не становится собственником станков, оборудования, зданий, денег, иного имущества. Соглашаясь с данной юридической фикцией, в подтверждение своих вложений и пропорционально им он получает акции. Юридически собственником всего имущества акционерного общества становится сама эта организация. Акционер не может выйти из коммерческого дела, изъяв свои вложенные деньги и/или имущество из действующего акционерного общества обратно, деньги можно вернуть только путем продажи акций какому-то другому лицу [31, с. 96-101].

Акция представляет собой ценную бумагу, удостоверяющую внесение лицом (акционером) денежных средств и / или иного имущества в уставный капитал хозяйственного (акционерного) общества в определенной доле от стоимости капитала и подтверждает права этого акционера, в том числе права: на периодическое получение части прибыли акционерного общества, которая называется «дивиденды»; участие в управлении делами акционерного общества; получение информации о его деятельности; доступ к бухгалтерской и иной документации общества; преимущественное приобретение дополнительно выпускаемых акций или бумаг, которые в установленный срок будут обмениваться на акции перед неакционерами; часть имущества, которое останется после расчета с кредиторами акционерного общества, если будет решено это общество ликвидировать [26, с. 81].

Следует обратить внимание, что вся совокупность прав, удостоверяемых акциями, изначально стандартизирована и регламентирована законодателем. Генерируя эти права, данное лицо обязуется исполнять все необходимое для того, чтобы акционер мог все удостоверяемые акциями права осуществить, а при необходимости – передать другому субъекту. Генерирующее права лицо в исследуемом контексте есть предпринимательская организация – акционерное общество [26, с. 81-82].

Статья 29 Закона о рынке ценных бумаг предусматривает следующий порядок перехода прав на бездокументарные ценные бумаги: в случае учета таких прав в реестре владельцев ценных бумаг – с момента внесения приходной записи по лицевому счету приобретателя; в случае учета прав у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, – с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя.

В современной юридической научной среде возникают новые проблемы, связанные с бездокументарными ценными бумагами. Так, например, в диссертационном исследовании Н. В. Лукоянова доказано, что имеется возможность заимствовать в правопорядок России такой вид акций, как отзывные (англ. acciones rescatables) акции. Такие корпоративные бездокументарные ценные бумаги по содержанию идентичны обыкновенным акциям, однако имеют срочный характер, поскольку погашаются при окончании срока действия выпуска. Среди преимуществ таких акций Н. В. Лукоянов называет их ликвидность и надежность как средства инвестирования. Как вывод он видит в возникновении новых видов акций либерализацию правового регулирования изучаемых общественных отношений [37].

Появление и развитие бездокументарных ценных бумаг не приводит к вытеснению из гражданского оборота документарных ценных бумаг. Некоторые их виды, например, вексель, невозможно представить себе в бездокументарной форме, однако преобладающее значение в настоящее время в акционерных обществах приобретают именно бездокументарные ценные бумаги [42, с. 122].

Все большее признание имеет концепция, относящая к ценным бумагам как документарные, так и бездокументарные ценные бумаги. Несмотря на имеющиеся между ними различия, следует признать, что общего у них гораздо больше.

2.3. Проблема определения корпоративных ценных бумаг

В современной корпоративной практике значительное внимание уделяется взаимодействию между акционерами и компанией, которое формализуют корпоративные ценные бумаги. Регулирование отношений между эмитентами, инвесторами, покупателями, продавцами, другими заинтересованными лицами, включая выпуск, обращение, соблюдение прав собственности по корпоративным ценным бумагам происходит согласно соответствующему правовому регулированию [20].

Современные исследователи корпоративных ценных бумаг рассматривают такую бумагу в качестве одной из основных категорий корпоративного управления [См.: 48; 22].

К корпоративным ценным бумагам относят ценные бумаги, эмитируемые компаниями, банками, инвестиционными фондами, другими коммерческими фирмами, обладающие свойствами обращаемости, доступности, серийности, доходности, ликвидности и др. К корпоративным ценным бумагам относятся акции (долевые бумаги), облигации, векселя, депозитные банковские сертификаты (долговые бумаги), производные ценные бумаги [20].

На сегодняшний момент корпоративные ценные бумаги являются достаточно спорной категорией, поскольку их определение на законодательном уровне отсутствует. В научной литературе корпоративные ценные бумаги понимаются по-разному [19, с. 69], что в свою очередь приводит к возникновению разногласий как в научной области, так и при осуществлении практической деятельности участников гражданского оборота с использованием ценных бумаг корпорации. Мнения ученых-цивилистов о содержании понятия корпоративной ценной бумаги делятся на несколько групп [38, с. 189].

Представители первой группы (В. И. Ли и Л. А. Токмакова) считают, что корпоративной ценной бумагой можно называть исключительно эмиссионные ценные бумаги: такие финансовые инструменты как акции, депозитарные расписки, опционы эмитента (один из видов биржевых производных финансовых инструментов), поскольку они определяют отношения по реализации акций [36, с. 58].

Данная точка зрения является достаточно спорной и не принимается большинством современных ученых-цивилистов.

Ученые второй группы, к главным представителям которой можно отнести Е. Н. Решетину, считают корпоративными все эмиссионные ценные бумаги, выпуском которых занимается корпоративные юридические лица. Следует указать, что согласно ГК РФ корпоративными юридическими лицами (корпорациями) являются юридические лица, учредители (участники) которых обладают правом участия (членства) в них и формируют их высший орган управления (общее собрание). По мнению Е. Н. Решетиной, понятие корпоративной ценной бумаги должно звучать следующим образом: это «эмиссионная ценная бумага, выпускаемая коммерческой организацией (хозяйственным обществом), основанной на объединении участия и капиталов, которая предоставляет ее собственнику соответствующий объем прав, отраженный Законом «О рынке ценных бумаг» и специальным законодательством» [47, с. 46].

Третья группа ученых, к которой относятся А. Н. Асаул, А. Ю. Бушев и др., считают корпоративными «все бумаги, правом на выпуск которых обладают корпорации» [17, с. 41, 46].

Данная теория включает более широкий перечень ценных бумаг и деривативов, нежели теория второй группы ученых. По мнению А. Н. Асаул и А. Ю. Бушева, к корпоративным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, а также все виды деривативов (производных финансовых инструментов) [23, с. 46].

Законодатель также придерживается указанной теории для разграничения государственных ценных бумаг и ценных бумаг, принадлежащих юридическим лицам.

Третий подход тесно связан с теорией, которую выдвигает ряд ученых (например, Жуков Д. А.), которые полагают необходимым приравнять производные финансовые инструменты (деривативы) к финансовым инструментам (ценным бумагам) для оптимизации коммерческого гражданского оборота деривативов и ценных бумаг на биржевых и внебиржевых торгах [30, с. 34].

Четвертая группа ученых (Э. С. Петросян, А. В. Мелькумянц и др.) выдвигает теорию, в рамках которой к корпоративным ценным бумагам можно отнести только акции корпорации. Такой вывод следует, если исходит из следующего. Так, по мнению А. В. Мелькумянца, корпоративная ценная бумага представляет собой эмиссионную ценную бумагу, которая выпускается хозяйственным обществом и предоставляет ее собственнику соответствующий набор имущественных и неимущественных прав [39, с. 107].

Э. С. Петросян придерживается теории о том, что корпоративной ценной бумагой можно считать оборотоспособную, эмиссионную ценную бумагу с реквизитами и формой, установленными законодательством, признанную государством, выпущенную юридическим лицом, а также предоставляющую ее владельцу имущественные и неимущественные права в течение всего срока существования эмитента [43, с. 52].

Четвертый подход дает наиболее емкое определение корпоративной ценной бумаги, однако имеет рад значительных недостатков: в понятиях, формулируемых в рамках данного подхода, отсутствует указание на закрепление владельцем ценной бумаги права на участие в управлении хозяйственной деятельностью корпорации (а это один из важнейших квалифицирующих признаков корпоративной ценной бумаги); указание на имущественные и неимущественные права в общих формулировках не позволяют выделить акции из всего массива эмиссионных ценных бумаг, поскольку согласно российскому законодательству неимущественные права могут закреплять и облигации [38, с. 190].

С. М. Бойцов придерживается позиции, что в настоящее время корпоративной бумагой может быть признана только акция [19, с. 71].

В. А. Терепина полагает, что под корпоративной ценной бумагой следует подразумевать эмиссионную ценную бумагу, выпускаемую только корпорациями (корпоративными юридическими лицами), фиксирующую право на участие в управлении хозяйственной деятельностью корпорации и иные корпоративные права имущественного и неимущественного характера [50, с. 54].

Современные исследователи обращают внимание на то, что в современных экономических условиях ценные бумаги представляют специфичную форму существования капитала. Эта форма отличается от классических – товарной, производительной и денежной формы – и может передаваться вместо капитала, обращаться на рынке корпоративных ценных бумаг и приносить доход в виде дивидендов акционерам. У владельца капитала собственно капитал отсутствует, однако имеются права на него, зафиксированные документально в виде корпоративной ценной бумаги. Поэтому корпоративная ценная бумага выступает в качестве обмена капитала на совокупность прав, которые получает его владелец в обмен на свой капитал. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а корпоративные ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке. Реальный капитал может еще не завершить кругооборот, а владелец акций может продать их и денежный капитал вернуть. Вследствие сказанного из представителя капитала корпоративные ценные бумаги сами превращаются в капитал и становятся одной из форм его существования [20].

Разные виды прав удостоверяются различными ценными бумагами, информация о которых раскрывается в официальных документах компании [21, с. 9-15].

В юридической литературе совершенно верно отмечается, что «необходимо четко разграничивать два фундаментальных понятия: понятие корпоративной ценной бумаги и понятие ценной бумаги юридических лиц» [43, с. 51].

Так, видится, что термин «корпоративный» надлежит применять только в отношении тех юридических лиц, которые подпадают под понятие «корпорация». Вместе с тем, анализ действующего законодательства позволяет заключить, что каждый раз данному термину придается различный смысл.

Например, использование термина «корпоративный» можно встретить в ГК РФ, в ст. 2 которого приводится определение понятия «корпоративные отношения», под которыми подразумеваются отношения, связанные с участием в корпоративных организациях или с управлением ими. В ст. 225.1 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации [3] перечислены виды споров, которые относятся к корпоративным. Из содержания данной статьи вытекает, что к корпоративным относятся споры, касающиеся всех юридических лиц вообще и по самым разнообразным вопросам (эмиссия, реорганизация, создание и т. д.). Таким образом, в данном случае уже одними только акционерными обществами дело не ограничивается, и термин «корпоративный» распространяется на все юридические лица.

С. М. Бойцов отмечает, что в понятиях «корпоративный спор», «корпоративные отношения» (и в прочих подобных понятиях) термин «корпоративный» должен подразумевать один и тот же вид (группу) юридических лиц [19, с. 73].

Вместе с тем, термин «корпоративный» при определении корпоративной бумаги должен пониматься однозначно согласно положения ГК РФ. Однако здесь возникает еще одна проблема: формулирование дефиниции корпоративной бумаги ГК РФ в принципе дает основание оттолкнуться как от понятия «корпоративные отношения», так и от понятия «корпоративные юридические лица» (корпорации). Если принимать во внимание последнее понятие при определении корпоративной бумаги (т. е. в качестве критерия использовать эмитента), то под такой бумагой тогда следует подразумевать любую ценную бумагу, которую может выпускать корпорация. При таком подходе к корпоративным бумагам необходимо отнести векселя, облигации и т. д. Однако векселя, облигации и некоторые другие бумаги могут выпускать также унитарные юридические лица согласно ст. 24 Федерального закона от 14 ноября 2002 г. № 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях» [6], которые никоим образом не являются корпоративными организациями. Таким образом, представленный подход приводит к очевидному понятийному тупику, в силу чего более корректно при определении корпоративной бумаги отталкиваться от понятия «корпоративные отношения» [19, с. 74].

Видится, что под корпоративной бумагой надлежит понимать ценную бумагу, которая закрепляет право на участие в управлении корпорацией и иные корпоративные права. Такую бумагу может выпускать только корпорация. Кроме того, корпоративная бумага имеет массовый характер, поэтому ее выпуск должен реализовываться в режиме эмиссионных ценных бумаг в соответствии с Законом о рынке ценных бумаг. Кроме того, на такую бумагу должны распространяться соответствующие положения ГК РФ о ценных бумагах (гл. 7 ГК РФ), иных законов и подзаконных нормативных актов (например, Положение Банка России от 11 августа 2014 г. № 428-П [10] и др.). Посредством корпоративной бумаги осуществляется участие конкретного лица в корпоративных отношениях. В этом видится сходство корпоративных бумаг с иными объектами прав, удостоверяющих участие в корпорации, но ценными бумагами не являющимися (доля ООО и т. д.) [19, с. 75].

Выводы.

Действующая редакция ГК РФ содержит легальные определения документарных и бездокументарных ценных бумаг, относя документарные ценные бумаги к вещам, а бездокументарные определяя как «обязательственные и иные права». Соответственно налицо различие их правового режима, что приводит к тому, что теперь документарные и бездокументарные ценные бумаги рассматриваются в качестве независимых правовых институтов, имеющих сходные черты правового регулирования.

И документарные, и бездокументарные ценные бумаги можно считать так называемой оболочкой выраженных в них прав имущественного и неимущественного характера, что показывает схожесть правовой природы ценных бумаг, несмотря на различия в форме их выражения.

С практической точки зрения для активной предпринимательского оборота бездокументарные акции видятся более удобными, нежели документарные, особенно принимая во внимание интенсивное развитие и применение в хозяйственной деятельности современных технологий.

Что касается корпоративных ценных бумаг, на основе проведенного исследования видится возможным к признакам корпоративной ценной бумаги отнести ее эмиссионный характер, возможность выпуска только корпорацией, закрепление в ней права на участие в управлении корпорацией и иных имущественных и неимущественных корпоративных прав.

Между тем, как в юридической, так и в экономической научной литературе отсутствует единый подход к определению корпоративной ценной бумаги; отсутствует и ее законодательная дефиниция. Представляется, что для устранения спорных вопросов следует закрепить определение корпоративной ценной бумаги на законодательном уровне следующего содержания: «Корпоративная ценная бумага – это эмиссионная ценная бумага, выпускаемая корпорацией и удостоверяющая особое корпоративное право на участие в управлении корпорацией, а также иные корпоративные права имущественного и неимущественного характера».

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Рассмотренные в работе вопросы позволили нам сформулировать следующие выводы.

Таким образом, можно прийти к выводу, что различные виды ценных бумаг в значительной степени отличаются друг от друга порядком, условиями использования и функциональным назначением в хозяйственном обороте. Функции, выполняемые конкретной ценной бумагой, в конечном итоге обусловливают особенности ее правового режима. Можно вести речь об общих чертах правового режима всех ценных бумаг и особенных правовых режимах отдельных групп и видов ценных бумаг.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Нормативные правовые акты

Конвенция о Единообразном Законе о переводном и простом векселе (заключена в Женеве 7 июня 1930 г.) // Собрание законов. – 1937. – Отд. II, № 18. – Ст. 108.
Конституция Российской Федерации от 12 декабря 1993 г., принятая всенародным голосованием (с поправками от 21.07.2014 г.) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 2014. – № 31. – Ст. 4398.
Арбитражный процессуальный кодекс Российской Федерации от 24 июля 2002 г. № 95-ФЗ (ред. от 02.12.2019) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 2002. – № 30. – Ст. 3012.
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (ред. от 16.12.2019) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 1994. – № 32. – Ст. 3301.
Федеральный закон от 2 августа 2019 г. № 278-ФЗ «О внесении изменений в Бюджетный кодекс Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации в целях совершенствования правового регулирования отношений в сфере государственных (муниципальных) заимствований, управления государственным (муниципальным) долгом и государственными финансовыми активами Российской Федерации и признании утратившим силу Федерального закона «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» // Собрание законодательства Российской Федерации. – 2019. – № 31. – Ст. 4437.
Федеральный закон от 14 ноября 2002 г. № 161-ФЗ «О государственных и муниципальных унитарных предприятиях» (ред. от 27.12.2019) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 2002. – № 48. – Ст. 4746.
Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» (ред. от 02.08.2019) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 1998. – № 29. – Ст. 3400.
Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред. от 27.12.2019) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 1996. – № 17. – С. 1918.
Постановление ЦИК СССР и СНК СССР от 7 августа 1937 г. № 104/1341 «О введении в действие Положения о переводном и простом векселе» // Свод законов СССР. – Т. 5. – С. 586.
Положение Банка России от 11 августа 2014 г. № 428-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» (ред. от 18.12.2018) // Вестник Банка России. – 2014. – № 80-90.
Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (ред. от 14.06.2012, с изм. от 19.12.2006) // Собрание законодательства Российской Федерации. – 1998. – № 31. – Ст. 3814. – Утратил силу.
Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик (утв. ВС СССР 31 мая 1991 г. № 2211-1) (ред. от 26.11.2001) // Ведомости СНД и ВС СССР. – 1991. – № 26. – Ст. 733. – Утратил силу.

Материалы судебной практики

Постановление ФАС Дальневосточного округа от 1 апреля 2003 г. № Ф03-А59/03-1/539.
Информационное письмо Президиума ВАС РФ от 21 апреля 1998 г. № 33 «Обзор практики разрешения споров по сделкам, связанным с размещением и обращением акций» // Вестник ВАС РФ. – 1998. – № 6.

Научная литература

Агарков М. М. Основы банковского права; Учение о ценных бумагах. – 3-е изд., стереотип. – М.: Волтерс Клувер, 2005. – 336 с.
Ангелов А. И. Проблемы определения понятия ценных бумаг // Молодой ученый. – 2019. – № 13 (251). – С. 173-175.
Асаул А. Н. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний. – СПб.: АНО ИПЭВ, 2008. – 288 с.
Белов В. А. Ценные бумаги в коммерческом обороте: курс лекций: учеб. пособие. – М.: Юрайт, 2018. – 306 с.
Бойцов С. М. Понятие корпоративной ценной бумаги // Ленинградский юридический журнал. – 2015. – № 3 (41). – С. 69-76.
Бочарова И. Ю. Корпоративные ценные бумаги // Современные научные исследования и инновации. – 2017. – № 3. – URL: http://web.snauka.ru/issues/2017/03/79330 (дата обращения: 14.01.2020).
Бочарова И. Ю. Раскрытие информации и транспарентность компаний // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2011. – № 7. – С. 9-15.
Бочарова И. Ю. Эффективность деятельности совета директоров в системе корпоративного управления российских компаний // Финансы и кредит. – 2011. – № 28 (460). – С. 64-71.
Бушев А. Ю. О месте ипотечных ценных бумаг в системе мер по развитию ипотечного кредитования в России // Эмитент. – 2014. – № 40 (72). – С. 46.
Габов А. В. Проблемы гражданско-правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг: автореф. дис. … д-ра юрид. наук: 12.00.03. – М., 2010. – 54 с.
Габов А. В. Ценные бумаги: вопросы теории и правового регулирования рынка. – М.: Статут, 2011. – 1104 с.
Гончаров А. И. Акция как бездокументарная ценная бумага // Legal Concept. – 2014. – № 2. – С. 80-85.
Горюнов С. С. Правовое регулирование эмиссии бездокументарных ценных бумаг в гражданском праве // Отечественная юриспруденция. – 2017. – № 2. – С. 47-50.
Гришаев С. П. Новое в законодательстве о ценных бумагах // СПС «КонсультантПлюс». – 2013.
Гришмановский Д. Ю., Гайдук И. Е. К вопросу об изменении норм гражданского законодательства о ценных бумагах // Управление в современных системах. – 2015. – № 3 (7). – С. 37-40.
Жуков Д. А. Срочные сделки на российском фондовом рынке // Налоги (газета). – 2006. – № 8. – С. 34.
Иншакова А. О. Минимальные стандарты защиты прав акционеров в реформированном гражданском законодательстве // Законы России: опыт, анализ, практика. – 2012. – № 6. – С. 96-101.
Иншакова А. О., Гончаров А. И. Ценные бумаги как предмет финансово-экономического интереса и объект гражданско-правовых отношений // Право. – 2017. – № 4. – С. 97-110.
Кириллова А. В. Некоторые проблемы определения понятия «ценные бумаги» // Современное право. – 2009. – № 1. – С. 22-24.
Кондрат Е. Н. Совершенствование правового статуса ценных бумаг // Вестник Московского университета МВД России. – 2014. – № 6. – С. 216-222.
Кузнецов В. В. Ценные бумаги как объекты гражданских прав в новой редакции Гражданского кодекса РФ // Economics. – 2016. – № 4 (13). – С. 89-94.
Ли В. И., Токмакова Л. А. Понятие и виды корпоративных ценных бумаг // Труды СГУ. – 2006. – Вып. 103. – С. 54-62.
Лукоянов Н. В. Корпоративные бездокументарные ценные бумаги в праве Российской Федерации, Испании и Мексики: автореф. дис. … канд. юрид. наук: 12.00.03. – М., 2018. – 19 с.
Макушкина А. В., Морозов А. А. Понятие корпоративной ценной бумаги // Молодой ученый. – 2018. – № 13. – С. 189-191.
Мелькумянц А. В. Корпоративное право: конспект лекций. – Ростов-на-Дону: Феникс, 2007. – 286 с.
Мурзин Д. В. Ценные бумаги – бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг. – М.: Статут, 1998. – 176 с.
Нерсесов Н. О. Избранные труды по представительству и ценным бумагам в гражданском праве. – М.: Статут, 1998. – 286 с.
Ожогин А. С. Правовая природа бездокументарных ценных бумаг // Вестник Волжского университета им. В. Т. Татищева. – 2010. – № 72. – С. 121-124.
Петросян Э. С. Проблемы дефиниции корпоративной ценной бумаги // Право и экономика. – М.: Юстицинформ, 2012. – № 8. – С. 49-53.
Полтева Т. В. Классификация ценных бумаг в российской практике // Молодой ученый. – 2016. – № 30. – С. 254-256.
Полтева Т. В., Коваленко О. Г. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты: сущность и возможности применения // Вектор науки ТГУ. – 2013. – № 3. – С. 348-352.
Предпринимательское право: учебник / Отв. ред. И. В. Ершова, Г. Д. Отнюкова. – М.: Проспект, 2015. – 624 с.
Решетина Е. Н. Понятие ценной бумаги в Российской Федерации и понятие корпоративной эмиссионной ценной бумаги // Юрист. – 2013. – № 18. – С. 39-46.
Рыманов А. Ю. Развитие теории корпоративного управления // Вестник Института экономики Российской академии наук. – 2012. – № 5. – С. 182-185.
Стешин Н. А. Ценные бумаги // Молодой ученый. – 2019. – № 13. – С. 208-209.
Терепина В. А. Современные проблемы и перспективы развития корпоративных ценных бумаг // International Scientific review. – 2019. – № 55. – С. 53-55.
Усманов И. П. Бездокументарная ценная бумага – фикция ли это? // Общество и право. – 2009. – № 2 (24). – С. 73-76.
Хабаров С. А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав в новой редакции Гражданского кодекса РФ // Гражданское право. – 2014. – № 3. – С. 3-6.
Чикулаев Р. В. Вопросы классификации и правовой конструкции ценных бумаг // Вестник Пермского университета. – 2012. – № 2 (16). – С. 160-168.
Шевченко Г. Н. Документарные и бездокументарные ценные бумаги в современном гражданском праве // Журнал российского права. – 2004. – № 9. – С. 34-42.

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Виды ценных бумаг по ГК РФ

Виды ценных бумаг по ст. 142 ГК РФ	Документарные ценные бумаги


	Бездокументарные ценные бумаги
Виды ценных бумаг по ст. 143 ГК РФ	Документарные ценные бумаги	Предъявительские (ценные бумаги на предъявителя)
		Ордерные ценные бумаги
		Именные ценные бумаги
Виды ценных бумаг по ст. 142 УК РФ	Акция
	Вексель
	Закладная
	Инвестиционный пай паевого инвестиционного фонда
	Коносамент
	Облигация
	Чек
	Иные ценные бумаги, названные таковыми в законе или признанные таковыми в установленном законом порядке