Оценка стоимости бизнеса на примере предприятия «Энерго-про Джорджия»

Содержание:

Введение

Актуальность темы. Развитие экономики по рыночному типу привело Грузию к плюрализму форм собственности. Собственники по своему разумению и нужде распоряжаются и управляют собственными землями, квартирами, недвижимым и движимым имуществом. Кроме того, они самостоятельно принимают решения о найме пространства, об инвестировании своих денежных средств и прочее.

Однако, с появлением права собственника, появились обязанности и проблемы, которые в основном связаны со стоимостью имущества. С нею могут сталкиваться как физические, так и юридические лица – фирмы, предприятия, организации, банки и другие структуры. После того, как предприятия стали превращаться в акционерные общества, после появления хоть и слабого, однако функционирующего фондового рынка, ипотечных кредитов и негосударственного страхового рынка, возникла потребность оценить собственное имущество в целом, либо составляющие его объекты по-отдельности.

На предприятиях и в организациях Грузии почти ежедневно появляется необходимость оценки имущества, установления ее рыночной стоимости. Разумеется, это необходимо при операциях купли-продажи, аренды, субаренды имущества, страхования, перестрахования, судебных, имущественных тяжбах, постановления базы налогообложения и прочее. При этом всегда возникает спрос на специалистов оценки стоимости имущества.

Необходимо отметить, что именно оценка имущества создает правовые основы государства и дает возможность его справедливого реформирования. Например, впервые необходимость оценки имущества в Грузии возникла в 90-ых годах, когда проводилась первая приватизация государственно собственности. Затем массовая потребность возникла в период переоценки основных фондов приватизированных и государственных предприятий. Кроме того, в связи с кризисами, продолжающейся приватизацией, а также инфляцией, необходимость в оценке и переоценке имущества стала ежедневной настоятельной потребностью. Отметим также, что оценка стоимости имущества возникает на предприятиях регулярно, в связи с необходимостью привести балансовую стоимость основных средств с ее рыночным аналогом. За время независимости Грузии проводились три переоценки основных средств, с применением специальных коэффициентов, чтобы максимально приблизить их оценочную стоимость к реальной.

Сегодня деятельность специалистов по оценке стоимости имущества регулируется законом Грузии № 121 от 19.02.1995 «Об оценке имущества в Грузии».

Цель и задачи курсовой работы.

Целью данной работы являлся анализ оценки имущества предприятия «Энерго-про Джорджия».

Исходя из цели, были намечены логически связанные с нею задачи:

• проанализировать методику оценки имущества в Грузии;
• проанализировать проблемы и особенности оценки бизнеса;
• проанализировать проблемы и особенности оценки бизнеса на предприятии «Энерго-про Джорджия».

Глава 1. Теория и методика оценки стоимости бизнеса

Дисконтирование денежного потока

Любое предприятие нуждается в оценке, как уже было отмечено, т.к. знать о стоимости собственного капитала – это необходимость.

Бизнес является предпринимательской деятельностью, которая направлена на производство и продажу товаров, работ или услуг, денег и ценных бумаг, любых других ценностей, которые реализуются и должны приносить прибыль. Итак, цель бизнеса – это получение прибыли, а для достижения этой цели должна быть создана организация или предприятие. В процессе ведения бизнеса для его оценки применяются разнообразные подходы, цель которых – раскрыть, какой из них обеспечит максимальную эффективность, а значит и максимальную прибыль предпринимателю.

Бизнес организуется в соответствие с формами, предусмотренными законодательством, которые носят общее название ОПФ (организационно-правовая форма). Владелец имеет право распоряжаться собственным бизнесом по своему усмотрению – вести его, продавать, закладывать, передавать по наследству, застраховывать. Так, бизнес становится объектом сделки или договора, превращаясь в товар сам. Как любой товар, у бизнеса есть две стоимости – потребительная и меновая. Другими словами, он обладает свойством полезности для покупателя. Следовательно, он должен быть доходным – это и есть его полезность. Покупатель приобретает бизнес и, пользуясь им, проявляет его полезность в процессе потребления. Разумеется, бизнес, не приносящий дохода (прибыли), свойством полезности не обладает. Именно по этой причине его и продают. Кто его приобретает? Тот, кто видит возможности его дальнейшего использования и пути получения прибыли. Это суждение одинаково справедливо и для фирмы (предприятия), и для организации. Однако, являясь товаром, следовательно, объектом купли-продажи, бизнес представляет собой товар особый. Таким образом, его оценка тоже происходит с применением особых принципов, инструментов и методов:

1. Во-первых, бизнес является инвестиционным товаром, т.е. в него вкладывают средства, подразумевая их отдачу в будущем;
2. Во-вторых, являясь системой, бизнес может быть продан как целиком, так и по отдельным составляющим его частям;
3. В-третьих, цена бизнеса складывается и формируется за счет изменений, которые происходят не только во-внешней среде, но и за счет процессов, происходящих в нем самом;
4. В-четвертых, бизнес является особым товаром, от стабильности которого зависит стабильность экономики и общества в целом, таким образом, в управлении, оценке и распоряжении бизнесом особую роль играет регулирующая роль государства.

Мы уже говорили о том, что формой бизнеса может стать фирма (предприятие). Следовательно, все вышесказанное относится и к предприятиям. Однако отметим, что у предприятий есть собственные ограничительные черты, на пример: имущественный комплекс предприятия включает в себя землю, здания, сооружения, аппаратуру и оборудование, сырье, транспорт, продукцию, обязательства, нематериальные активы и проч.

Закон Грузии № 121 от 19.02.1995 «Об оценке имущества в Грузии». определяет правовые основы регулирования оценочной деятельности в отношении объектов оценки, принадлежащих Грузии, субъектам Грузии или муниципальным образованиям, физическим и юридическим лицам, для целей совершения сделок с объектами оценки. В этом законе даны понятия оценочной деятельности, как деятельность субъектов оценочной деятельности, направленной на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости, определены понятия субъектов оценочной деятельности и объектов оценки. Определены права Грузии, субъектов Грузии или физических и юридических лиц на проведение оценки принадлежащих им объектов, кроме этого определены права и обязанности оценщика, требования к лицензированию оценочной деятельности.

Исходя из общих государственных целей стандартизации, основными задачами системы стандартизации услуг в области оценки являются:

• обеспечение взаимопонимания и взаимодействия между всеми сторонами-участниками процесса оценки имущества;
• формирование нормативной базы для обеспечения проведения сертификации услуг по оценке;
• установление единых требований к методам оценки, содержанию и форме отчетов по оценке;
• создание и ведение системы классификации и кодирования технико-экономической информации, используемой при оценке;
• гармонизация терминологии, классификации услуг, методов оценки с международными стандартами.

Требования Стандартов являются обязательными к применению субъектами оценочной деятельности при определении вида стоимости объекта оценки, подходов к оценке и методов оценки, а также при проведении оценки. В Стандартах оценки дается определение основных видов стоимости объекта оценки, подходов к оценке, методов оценки.

Виды стоимости объекта оценки:

Рыночная стоимость объекта оценки - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Помимо определения рыночной стоимости объекта оценки в Стандартах дается определение видов стоимости, отличной от рыночной.

К таким видам относятся:

Стоимость объекта оценки с ограниченным рынком товаров - стоимость объекта оценки, продажа которого на открытом рынке невозможна или требует дополнительных затрат по сравнению с затратами, необходимыми для продажи свободно обращающихся на рынке товаров;

Стоимость замещения объекта оценки - сумма затрат на создание объекта, аналогичного объекту оценки в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки;

Стоимость воспроизводства объекта оценки - сумма затрат в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, на создания объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и технологий, с учетом износа объекта оценки;

Стоимость объекта оценки при существующем использовании - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из существующих условий и цели его использования;

Инвестиционная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, определяемая исходя из его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционных целях;

Стоимость объекта оценки для целей налогообложения - стоимость объекта оценки, определяемая для исчисления налоговой базы и рассчитываемая в соответствии с положениями нормативных правовых актов;

Ликвидационная стоимость объект оценки - стоимость объекта оценки, в случае, если объект оценки должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов;

Утилизационная стоимость объекта оценки - стоимость объекта оценки, равная рыночной стоимости материалов, которые он в себя включает, с учетом затрат на утилизацию объекта оценки;

Специальная стоимость объекта оценки - стоимость, для определения которой в договоре об оценке или нормативном правовом акте оговариваются условия, не включенные в понятие рыночной или иной стоимости, указанной в Стандартах.

Оценку бизнеса осуществляют с помощью трех подходов: доходного, сравнительного и затратного. Каждый подход позволяет подчеркнуть особые характеристики объекта. Каждый из подходов содержит в себе несколько методов.

Метод оценки - способ расчета стоимости объекта оценки в рамках одного из подходов к оценке.

Сравнительный подход особенно эффективен, когда существует активный рынок сопоставимых объектов собственности. Точность оценки зависит от качества собранных данных, так как, применяя данный подход, оценщик должен собрать достоверную информацию о недавних продажах сопоставимых объектов. Эти данные включает: экономические характеристики, время продажи, местоположение, условия продажи и условия финансирования. Действительность такого подхода снижается, если: сделок было мало; момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени; рынок находится в аномальном состоянии, потому что быстрые изменения на рынке приводят к искажению показателей. Сравнительный поход основан на применении принципа замещения. Для сравнения выбираются конкурирующие с оцениваемым бизнесом объекты. Обычно между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Аналог объекта оценки - сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам объекту оценки другой объект, цена которого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях.

Сравнительный подход включает в себя три метода:

• Метод рынка капитала - основан на использовании рыночных цен акций аналогичных компаний. Инвестор действует по принципу замещения, может инвестировать либо в эти компании, либо в оцениваемую. Поэтому данные о компании, чьи акции находятся в свободной продаже, при соответствующих корректировках должны послужить ориентиром для расчета цены компании. Данный метод используется для оценки миноритарных (неконтрольных) пакетов акций;
• Метод сделок - при данном методе анализируются цены приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний;
• Метод отраслевых коэффициентов - позволяет рассчитывать ориентировочную стоимость бизнеса по формулам, выведенным на базе отраслевой статистики.

Затратный подход наиболее приемлем для оценки предприятий, имеющих разнородные активы, в том числе финансовые, а также когда бизнес не приносит устойчивый доход. Методы затратного подхода целесообразно использовать и при оценки специальных видов бизнеса (гостиниц, мотелей и т.п.), страховании. Собираемая информация включает данные об оцениваемых активах (цены на землю, строительные спецификации и др.), данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование. О прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.д. Необходимая информация зависит от специфики оцениваемого объекта. Затратный подход сложно применять при оценке уникальных объектов, обладающих исторической ценностью, эстетическими характеристиками, или устаревших объектов.

Затратный подход основан на принципах: замещения, наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины, экономического разделения.

Затратный подход включает в себя два метода:

• Метод чистых активов - рыночная стоимость бизнеса определяется как разность между суммами рыночных стоимостей всех активов предприятия и величинами его обязательств;
• Метод ликвидационной стоимости - расчет ликвидационной стоимости предприятия, как разности между суммарной стоимостью активов предприятия и затратами на его ликвидацию.

При доходном подходе во главу угла ставится доход как основной фактор, определяющий величину стоимости объекта. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. Здесь имеют значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Доходный подход - это исчисление текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи. В данном случае применяется принцип ожидания.

Методы доходного подхода:

• Метод капитализации доходов - согласно этому методу, рыночная стоимость бизнеса определяется как частное от деления чистого дохода бизнеса за год на ставку капитализации;
• Метод дисконтирования денежных потоков - основан на прогнозировании этих потоков от данного бизнеса, которые затем дисконтируются по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

Постановка задания на оценку бизнеса

Определение стоимости бизнеса данным методом основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущего дохода от этого бизнеса. Метод дисконтирования денежного потока используется для оценки действующих компаний. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки компаний, имеющих определенную историю финансово-хозяйственной деятельности и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития.

Основные этапы оценки компании методом дисконтирования денежного потока:

• выбор модели денежного потока;
• определение длительности прогнозного периода;
• ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации;
• анализ и прогноз расходов;
• анализ и прогноз инвестиций;
• расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода;
• определение ставки дисконта;
• расчет величины стоимости в пост-прогнозный период;
• расчет текущих стоимостей будущего денежного потока и стоимости в пост-прогнозный период;
• внесение итоговых поправок.

Выбор модели денежного потока. При оценке бизнеса может применяться одна из двух моделей денежного потока (ДП): для собственного капитала или ДП для инвестированного капитала.

ДП для собственного капитала рассчитывается по следующей схеме:

Модель денежного потока для всего инвестируемого капитала
	Чистая прибыль до уплаты процентов и налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Минус	Налог на прибыль
Плюс (минус)	Продажа активов (капитальные вложения)
Итого равно	Денежный поток для всего инвестируемого капитала

При применении модели ДП для всего инвестированного капитала, условно не различается собственный и заемный капитал предприятия и считается совокупный денежный поток. Поэтому к ДП прибавляются выплаты процентов по задолженности, которые ранее были вычтены при расчете чистой прибыли, при этом следует уменьшить их сумму на величину налога на прибыль.

Срок прогнозируемой деятельности предприятия следует разделить на два периода: прогнозный и пост-прогнозный (остаточный). В первом периоде могут наблюдаться значительные колебания в показателях, характеризующих деятельность предприятия (рост и падение объемов продаж, изменение в структуре себестоимости и т.д.). Это наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку приходится детально анализировать факторы, влияющие на величину денежного потока и прогнозировать их изменение по отдельности. Кроме того, любые изменения во внешней среде предприятия (потеря заказчика, выход на рынок нового конкурента, изменение законодательства) неизбежно сказываются на объемах продаж и себестоимости продукции предприятия, а именно эти изменения сложнее всего учесть. Под пост-прогнозным периодом понимается этап развития предприятия, когда объемы производства и сбыта, стабилизируются, изменения в себестоимости относительно невелики.

Объект оценки - общество с ограниченной ответственностью "Энерго-про Джорджия". Юридический и фактический адрес: Грузия, г. Тбилиси, ул. Сандро Эули, 1

Предметом оценки является - необходимо оценить 100% долю в уставном капитале предприятия.

Дата оценки предприятия - 1 января 2017 года.

Оценка стоимости предприятия “Энерго-про Джорджия” будет проводиться по доходному подходу, при помощи метода дисконтирования денежных потоков (модель денежного потока собственного капитала).

Макроэкономическая среда вокруг объекта оценки

1 июля 2015 года уровень либерализации рынка электроэнергии достиг 50%. Одним из результатов поэтапного ослабления регулирования должно стать развитие конкуренции между энергетическими и сбытовыми компаниями. Консультанты компании Branan рассмотрели, как изменился рынок с начала либерализации в 2015 году в своем обзоре «РЫНОК СБЫТА ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ». Основным индикатором развития конкуренции в результате либерализации любого рынка является снижение рыночной доли бывших монополистов.

Наибольшие потери в доле на региональном рынке показали Ладжанурская энергосбытовая компания (потери составили 76%), Гуматская энергетическая сбытовая компания (55%), Шаорская энергосбытовая компания (50%), Дзеврульская энергосбытовая компания (48%) и Читахевская энергосбытовая компания (40%). Менее 10% компаний смогли сохранить свое положение на рынке.

Субъектами оптового рынка электроэнергии в Грузии являются 43 крупных потребителя. Большинство из них отказались от услуг энергосбытовых компаний еще до начала либерализации рынка. По нашей оценке, в Грузии более 1300 потребителей, потенциальных участников ОРЭМ, среднегодовое потребление которых более 100 млн кВт. часов (Рисунок 1).

Доля Грузии в сбыте электроэнергии Западная Грузия (Имерти, Самегрело, Аджара, Рача, Сванети, Гурия) составляет около 18%, в стране - около 6 %. В настоящее время энергосистема области характеризуется избыточностью. Динамика сбыта электроэнергии формируется, в первую очередь, под влиянием спроса на вырабатываемую электроэнергию (региональные потребители, поставка на государственный рынок), а также складывающейся ситуации с запасом гидроресурсов.

Выводы по перовой главе

1. Бизнес - это предпринимательская деятельность, направленная на производство и реализацию товаров, услуг, ценных бумаг, денег или других видов разрешенной законом деятельности с целью получения прибыли;
2. В процессе оценки бизнеса выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, следовательно, более высокую рыночную цену;
3. Субъектами оптового рынка электроэнергии в Грузии являются 43 крупных потребителя. Большинство из них отказались от услуг энергосбытовых компаний еще до начала либерализации рынка. По нашей оценке, в Грузии более 1300 потребителей, потенциальных участников ОРЭМ, среднегодовое потребление которых более 100 млн кВт. Час,
4. Доля Грузии в сбыте электроэнергии Западная Грузия (Имерти, Самегрело, Аджара, Рача, Сванети, Гурия) составляет около 18%, в стране - около 6 %. В настоящее время энергосистема области характеризуется избыточностью. Динамика сбыта электроэнергии формируется, в первую очередь, под влиянием спроса на вырабатываемую электроэнергию (региональные потребители, поставка на государственный рынок), а также складывающейся ситуации с запасом гидроресурсов.

Глава 2. Описание и анализ финансового состояния компании “Энерго-про Джорджия”

2.1. Описание оцениваемой компании

Компания заходила в Грузию в 2007 году, приобретая по правилам прямой купли-продажи 6 среднего размера гидроэлектростанций: Ацгэс, Шаоргэс, каскады Гуматгэс, Дзеврулгэс, Ладжанургэс и две компании по дистрибуции энергии: Аджарскую Энергокомпанию и Объединенную Энергокомпанию по дистрибуции. В последствии бизнес успешно рос, что способствовало преобразованию компании в одну из самых крупных и успешных в Грузии компаний по производству и распределению электроэнергии.

Сегодня компания обладает 15 ГЭС крупных и средних размеров, с суммарной мощностью 469,25 мгВт. Активы генерации компании объемлют Риони ГЭС (48 мгвт), каскады Гумати ГЭС (44 мгвт и 22,78 мгвт), Шаори ГЭС (38,4 мгвт), Дзеврули ГЭС (80 мгвт), Ладжанури ГЭС (112,5 мгвт), Аци ГЭС (16 мгвт), Иорский каскад (Сиони ГЭС – 9,14 мгвт, Сацхени ГЭС – 14 мгвт, Марткопи ГЭС – 3,84 мгвт), Читахеви ГЭС (21 мгвт), Ортачала ГЭС (18 мгвт), ЗаГЭС (Земо-Авчальский ГЭС – 36,8 мгвт), Кинкиша ГЭС (1,4 мгвт) и ЧхорГЭС (110 мгвт).

Кроме генерации «Энерго-про Джорджия» владеет самой крупной дистрибуцией в стране. Ареал Обслуживания составляет 47 265 кв. км (покрывает 70% территории Грузии) и обслуживает более 1000000 абонентов.

«Энергопро Джорджия один из первых и главных работодателей в Грузии, в компании заняты более 5 200 профессионалов. Компания обеспечивает работой население регионов Грузии.

«Энерго-про Джорджия является дочерней компанией «Энерго-про ЭИ» группы и полноправным ее членом. В свою очередь, группа «Энерго-про ЭИ» объединяет компании по генерации и дистрибуции электроэнергии в Чехии, Болгарии, Грузии и Турции.

Группа «Энерго-про ЭИ» основана в 1994 году в Чехии, городе Свитава. Позднее ее деятельность расширялась и превращалась в успешный бизнес. Сегодня рыночная стоимость активов группы «Энерго-про ЭИ» превшает 650 млн. евро.

«Энерго-про Джорджия» является экспертом в гидроэнергетике и имеет деловой интерес в центральной и восточной Европе, в Черноморском регионе и на Кавказе.

«Энерго-про Джорджия» активно включается в международную торговлю электоэнергией, обслуживая более 2 000 000 абонентов, а в плане генерации обладает более 860 мгвт мощностей. В Группе Энерго-про ЭИ работают более 8 000 сотрудников.

Кроме того, «Энерго-про Джорджия» обладает:

• Двумя ГЭС в Чехии,
• 14 ГЭС в Болгарии,
• 15 ГЭС и 1 станцией природного газа в Грузии,
• 5 ГЭС в Турции.

«Энерго-про Джорджия» производит по дружественной с окружающей средой 4 терават/час электроэнергии в год.

“Энергопро Джорджия” работает для всех категорий клиентов для торговых компаний, строительных, монтажных фирм и конечных потребителей.

Конкуренты. “Энергопро Джорджия” не имеет конкурентов в Грузии.

Структура управления и персонал компании. Среднесписочная численность работающих на “Энергопро Джорджия” за последние три года уменьшалась и по состоянию на 1 января 2015 года составила 4 500 человек.

Совет директоров.

Николае Николов - Председатель Совета директоров.

Причко Яромир

Брагов Мирко

Рафеев Юлий

2.2. Анализ хозяйственной деятельности компании

Анализ структуры баланса и ее динамики.

Источником информации при проведении финансового анализа является финансовая отчетность предприятия: Баланс (ф. №1) и Отчет о прибылях и убытках (ф. №2) компании за период 01.01.2013 - 01.01.2017 гг. Характеристика имущества компании и источников его финансирования, а также расчет финансовых показателей осуществляется на базе данных агрегированного Баланса, сформированного на основании стандартной бухгалтерской формы.

СТРУКТУРА БАЛАНСА

Компании «Энерго-про Джорджия»:

АКТИВ	код строки	2013	2014	2015	2016	2017
I. СТРУКТУРА ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
Основные средства	120	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
ИТОГО по разделу I	190	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
доля в общих активах		8,11	11,32	10,80	12,29	4,58
II. СТРУКТУРА ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12месяцев после отчетной даты)	240	1,01	50,56	29,35	30,92	61,13
покупатели и заказчики	241	42,32	49,11	24,12	0,46	37,69
Краткосрочные финансовые вложения	250	38,60	0,00	46,49	90,58	43,22
Денежные средства	260	0,42	3,84	0,03	0,94	0,24
ИТОГО по разделу II	290	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
доля в общих активах		91,89	88,68	89, 20	87,71	95,42
ПАССИВ
III. СТРУКТУРА КАПИТАЛА И РЕЗЕРВОВ
Уставной капитал	410	-17,80	-15,80	-14,26	15,37	5,74
Добавочный капитал	420	-542,55	-481,92	-165,23	0,00	5,61
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	660,35	597,72	266,65	84,62	88,63
ИТОГО по разделу III	490	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
доля в общих пассивах		-30,6363	-48,1761	-41,2131	30,12984	60,28814
IY. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Займы и кредиты	510	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
ИТОГО по разделу IY	590	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
доля в общих пассивах		23,70645	33,11248	32,44387	30,63847	6,1414
Y. СТРУКТУРА КРАТКОСРОЧНЫХ ОБЯЗ-ТВ
Кредиторская задолженность	620	19,34	37,07	49,92	50,00	27,00
поставщики и подрядчики	621	32,32	40,74	18,18	2,09	2,48
задолженность перед персоналом организации	622	0,00	0,00	0,02	0,17	0,12
задолженность перед государственными внебюджетными фондами	623	3,92	1,70	19,16	4,99	1,70
задолженность по налогам и сборам	624	35,05	7,45	12,69	36,25	18,69
прочие кредиторы	625	9,35	13,02	0,00	6,48	3,99
Доходы будущих периодов	640	0,00	0,00	0,00	0,00	45,99
ИТОГО по разделу Y	690	100,00	100,00	100,00	100,00	100,00
доля в общих пассивах		106,93	115,06	114,39	39,23	33,57
Уровень чистого оборотного капитала в общих активах (фактический) (ЧОК/Всего активов		-15,03%	-26,40%	-25, 20%	48,50%	58,50%
Уровень собственного капитала в общих пассивах		30,63%	-48,17%	-41,21%	30,13%	60,29%

Проведя анализ Баланса мы видим, что по состоянию на 2017 год общая балансовая стоимость имущества (активов) компании составляет 50184 млн. За рассматриваемый период стоимость имущества постоянно менялась: на 2013 год она составила 18341 млн. лари, 2014 год стоимость имущества уменьшилось на 5210 млн. лари и составила 13131 млн. лари, в 2015 году произошло небольшое увеличение до 17014 млн. лари, в 2016 году наблюдается опять незначительное падение стоимости имущества и на конец рассматриваемого периода произошло резкое увеличение стоимости имущества, равное 50184 млн. лари.

Колебание в стоимости активов компании наблюдается так же и в части оборотных активов. По состоянию на 2017г. оборотные активы составили 48092 млн. лари. и увеличились по отношению к 2016г. на 34987 млн. лари.

Анализируя оборотные активы, видно, что основную их долю занимает дебиторская задолженность, стоимость которой по состоянию на 2016 г. составила 26616 млн. лари.

В части внеоборотных активов наблюдается незначительное увеличение стоимости, а анализируемый период - с 1487 млн. лари. на 2013 г. до млн. лари на 2017 г. Рост происходил полностью за счет увеличения стоимости основных средств.

ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ.

Предприятие: “Энерго-про Джорджия”

Наименование показателя	Код стр.	2013	2014	2015	2016	2017
Доходы и расходы по обычным видам деятельности
Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг (за минусом ндс, акцизов и аналогичных обязательных платежей)	010	667	2915	9083	9083	27970
Валовая прибыль	029	667	2915	9083	9083	27970
Управленческие расходы	040		2196	-4328	(4328)	-1351
Прибыль (убыток) от продаж	050	247	719	4755	4756	26619
Прочие доходы и расходы
Прочие доходы	090		30496	11817	11871	-
Прочие расходы	100	-949	-37152	-12896	(12896)	-52
Прибыль (убыток) до налогообложения	140	-702	-5940	3676	3730	26567
Текущий налог на прибыль	150				-	(822)
Налоговый санкции	180				-	(4430)
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	190	-847	-306	3676	3730	21315

Чистая прибыль, одна из основных характеристик результатов деятельности компании. Анализируя отчёт о прибылях и убытках, мы видим, что чистая прибыль компании имеет тенденцию к увеличению и составляет на конец анализируемого периода 21315 млн. лари на 2016 г, что на 17585 млн. лари больше, чем за предыдущий год.

Анализ динамики чистой прибыли за анализируемый период выявил тенденцию к увеличению чистой прибыли предприятия с - 847 млн. лари за 2013 г. до 21315 млн. лари в 2017 г. Это связано в основном с ростом выручки от реализации товаров, работ, услуг, с уменьшением управленческих расходов. Анализируемый период характеризуется стабильно увеличивающимися показателями прибыльности деятельности. Прибыльность от основной деятельности, определенная как отношение прибыли от основной деятельности к выручке от реализации, снизилась с - 3,55% в 2005г. до 0,76% в 2009 г.

Прибыльность всей деятельности, определенная как доля чистой прибыли в общих результатах деятельности компании также имеет тенденцию к увеличению до 76,2% в 2009 г.

2.3. Финансовое состояние оцениваемой компании

Анализ ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости. Характеристика “Энерго-про Джорджия” по показателям ликвидности и платежеспособности приведена в табл.

Динамика показателей ликвидности “Энерго-про Джорджия” за 2013-2017гг
Наименование и расчет показателя		01.01. 2013	01.01. 2014	01.01. 2015	01.01. 2016	01.01. 2017
Общий коэффициент ликвидности (текущей ликвидности)	290/ (690-640-650)	0,86	0,77	0,78	2,24	2,58
Коэффициент абсолютной ликвидности	(250+260) /690	0,34	0,03	0,36	2,05	1,12
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	(490-190) /290	-0,42	-0,67	-0,58	0, 20	0,65
Коэффициент восстановления платежеспособности	>1		0,61	0,65	0,64	0,12
Коэффициент утраты платежеспособности	<1
Вывод по платежеспособности компании		восстановление платежеспособности в течение 6 месяцев невозможно

Как видно из расчетов, предприятие испытывает проблем с погашением своих долгов, что говорит о его неустойчивом финансовом положении. Это говорит о том, что руководство неправильно ведёт финансовую политику фирмы, которая способствует ухудшению финансового состояния компании.

Динамика показателей финансовой устойчивости «Энерго-про Джорджия» за 2013-2017 г
№	Показатели	Формула расчета	Норматив	01.01.2013	01.01.2014	01.01.2015	01.01.2016	01.10.2017
1.	Коэффициент концентрации собственного капитала (автономии)	Собственный капитал/Валюта баланса-нетто	0,5-0,7	-0,31	-0,48	-0,41	0,30	0,60
2.	Коэффициент маневренности собственного капитала	Собственные оборотные средства/ Собственный капитал	0,05-0,1	-3,00	-1,84	-2,16	2,91	1,44
3.	Коэффициент финансирования (соотношение собственных и заемных средств)	Собственный капитал/ Заемные средства		-0,23	-0,33	-0,28	0,43	1,52
4.	Соотношение заемных и собственных средств	Заемный капитал / Собственный капитал	0,75-1,5	-4,26	-3,08	-3,56	2,32	0,66

Исходя из расчётов, представленных выше в таблице, можно сказать что на начало рассматриваемого периода компания практически не обладает финансовой устойчивостью, это характеризуется отрицательными значениями коэффициентов. Если рассматривать за весь анализируемый период, то мы видим, что значения коэффициентов имеет динамику к увеличению, что характеризует увеличение финансовой устойчивости компании на конец рассматриваемого периода.

Выводы по второй главе

1. Сегодня компания «Энерго-про Джорджия» обладает 15 ГЭС крупных и средних размеров, с суммарной мощностью 469,25 мгВт. Активы генерации компании объемлют Риони ГЭС (48 мгвт), каскады Гумати ГЭС (44 мгвт и 22,78 мгвт), Шаори ГЭС (38,4 мгвт), Дзеврули ГЭС (80 мгвт), Ладжанури ГЭС (112,5 мгвт), Аци ГЭС (16 мгвт), Иорский каскад (Сиони ГЭС – 9,14 мгвт, Сацхени ГЭС – 14 мгвт, Марткопи ГЭС – 3,84 мгвт), Читахеви ГЭС (21 мгвт), Ортачала ГЭС (18 мгвт), ЗаГЭС (Земо-Авчальский ГЭС – 36,8 мгвт), Кинкиша ГЭС (1,4 мгвт) и ЧхорГЭС (110 мгвт).
2. Кроме генерации «Энерго-про Джорджия» владеет самой крупной дистрибуцией в стране. Ареал Обслуживания составляет 47 265 кв. км (покрывает 70% территории Грузии) и обслуживает более 1000000 абонентов.
3. «Энергопро Джорджия один из первых и главных работодателей в Грузии, в компании заняты более 5 200 профессионалов. Компания обеспечивает работой население регионов Грузии.
4. «Энерго-про Джорджия является дочерней компанией «Энерго-про ЭИ» группы и полноправным ее членом. В свою очередь, группа «Энерго-про ЭИ» объединяет компании по генерации и дистрибуции электроэнергии в Чехии, Болгарии, Грузии и Турции.
5. “Энергопро Джорджия” не имеет конкурентов в Грузии.
6. Среднесписочная численность работающих на “Энергопро Джорджия” за последние три года уменьшалась и по состоянию на 1 января 2015 года составила 4 500 человек.
7. По состоянию на 2017 год общая балансовая стоимость имущества (активов) компании составляет 50184 млн. лари. За рассматриваемый период стоимость имущества постоянно менялась.
8. Прибыльность всей деятельности, определенная как доля чистой прибыли в общих результатах деятельности компании также имеет тенденцию к увеличению до 76,2% в 2009 г.
9. На начало рассматриваемого периода компания практически не обладает финансовой устойчивостью, это характеризуется отрицательными значениями коэффициентов.

Глава 3. Определение рыночной стоимости компании “Энерго-про Джорджия” доходным подходом

Определение стоимости бизнеса методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов. Данный метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.

Для оцениваемой компании в качестве модели выбран бездолговой денежный поток, который рассчитывается по следующей схеме:

Модель денежного потока для всего инвестируемого капитала
	Чистая прибыль до уплаты процентов и налогов
Плюс	Амортизационные отчисления
Плюс (минус)	Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала
Минус	Налог на прибыль
Плюс (минус)	Продажа активов (капитальные вложения)
Итого равно	Денежный поток для всего инвестируемого капитала

Определение длительности прогнозного периода. Согласно методу ДДП стоимость предприятия основывается на будущих, а не на прошлых денежных потоках. В качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются.

По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на мой взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода, для компании “Энергопро Джорджия”, до 4 лет.

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации. Исходя из анализа результатов производственно-хозяйственной деятельности “Энерго-про Джорджия” расчеты выручки и затрат производились по основному виду деятельности - реализация электроэнергии и тепловой энергии. При расчете денежных потоков в прогнозный и пост-прогнозный периоды учитывались основные макроэкономические параметры развития: прогнозный курс рубля к доллару, прогнозные годовые темпы инфляции, ожидаемые изменения цен на готовую продукцию, сырье, материалы, изменения тарифов на электроэнергию и др. факторов, влияющих на результаты финансово-производственной деятельности предприятия и величину прогнозируемого денежного потока.

Прогноз выручки от реализации продукции “Энерго-про Джорджия”
Виды продукции	Фактические данные за 2009г	Прогнозный период				Постпрогнозный период
		2013г	2014г	2015г	2016г
Темпы роста выручки о реализации основной продукции, %		4,5%	3%	0%	3%	2,5%
1. Электроэнергия	14970	15643,6	16112,9	16274,08	16274,08	17181,3
2. Теплоэнергия	13000	13585	13992,5	14132,4	14556,4	14920,3

Прогноз амортизационных отчислений. Амортизационные отчисления на 2013 г спрогнозированы исходя из фактического уровня за 2008г. и темпа инфляции 13%. Дальнейший прогноз амортизационных отчислений производится с учётом темпа инфляции по долгосрочному прогнозу Министерства экономического развития и торговли Грузии и с учетом капитальных вложений.

Себестоимость по всем видам продукции компании “Энерго-про Джорджия” будет рассчитана на основе выручки от реализации и средней рентабельности валовой прибыли. Для удобства все расчеты представлены в таблице.

Прогноз себестоимости реализованной продукции “Энерго-про Джорджия”
Виды продукции	Фактические данные за 2013 г	Прогнозный период				Постпрогнозный период
		2014г	2015г	2016г	2017г
Темпы роста себестоимости реализованной продукции, %		3%	7%	0%	0,5%	3%
1. Электроэнергия
Выручка от реализации продукции, тыс. лари	14970	15643,6	16112,9	16274,08	16274,08	17181,3
Средняя рентабельность валовой прибыли, %	60%	60%	60%	60%	60%	60%
Себестоимость реализации	1445,6	1488,9	1593,1	1593,1	1601,1	1649,1
2. Теплоэнергия
Выручка от реализации продукции, тыс. лари	13000	13585	13992,5	14132,4	14556,4	14920,3
Средняя рентабельность валовой прибыли, %	50%	50%	50%	50%	50%	50%
Себестоимость реализации	1256,4	1294,09	1384,6	1384,6	1391,6	1433,3

Ретроспективный анализ и прогноз управленческих расходов компании

	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	Пос-ый период
Управленческие расходы	-	1000	4328	4328	1351
Себестоимость реализации продукции	420	1196	8655	8655	2702	2782,9	2977,7	2977,7	2992,7	3082,4
Доля управленческих расходов в себестоимости реализации%	0	83,6%	50,01%	50,01%	50%	50%	50%	50%	50%	50%
Управленческие расходы (прогноз)						1391,4	1488,8	1488,8	1496,3	1541,2

Требуемый размер собственного оборотного капитала должен соответствовать себестоимости без учёта амортизации, так как компания «Энерго-про Джорджия» не ведёт амортизационную политику, то требуемый СОК на последний отчётный период равен 2702. Планируемый прирост СОК=12% ежегодно от фактического размера СОК.

Определение ставки дисконтирования

Расчет ставки дисконта будет производиться исходя из того, что компания оценивается по бездолговому денежному потоку и компания не является акционерным обществом.

Е (WACC) = W_СК*E_СК+W_ЗК*Е_ЗК* (1 - С_{Н. Приб})

Все расчеты представлены в таблице.

Название коэффициента	значение
WСК	0,69
WЗК	0,44
EСК	20 %
ЕЗК	15 %
СН. Приб	21 %
Е (WACC)	16%

Таким образом, суммарный показатель риска инвестирования средств в данное предприятие определен в размере 16 %.

Расчет текущих стоимостей будущего денежного потока и стоимости в пост-прогнозный период.

Стоимость компании складывается из суммарного дисконтированного денежного потока за прогнозный период и дисконтированной на дату оценки стоимости компании в пост-прогнозный период, которая определена на момент окончания прогнозного периода.

Показатель	Прогнозный период				Пост-прогнозный период
	2014г	2015г	2016г	2017г
1. Ожидаемый доход от реализации продукции с учётом темпов роста	29228,6	30105,4	30406,5	30830,5	32101,6
2. Себестоимость	2782,9	2977,7	2977,7	2992,7	3082,4
3. Валовая прибыль	26445,7	27127,7	27428,8	27837,8	29019,2
4. Управленческие расходы	1391,4	1488,8	1488,8	1496,3	1541,2
5. Прибыль до уплаты % -ов и налогов	25054,3	25638,9	25940	26341,5	27478
6. Налог на прибыль	5261,40	5384,17	5447,40	5531,72	5770,38
7. Чистая прибыль	19792,90	20254,73	20492,60	20809,79	21707,62
Денежный поток
8. Чистая прибыль	19792,90	20254,73	20492,60	20809,79	21707,62
9. Аммортизация	1880	1920	2000	2200	2500
10. ПСОК (СОКф=ОА-КП)	-331	-370	-415	-464	-520
11. ДП (бездолговой)	22003,86	22544,73	22907,60	23473,79
Ставка исконта	16%
12. Фактор дисконта	0,86207	0,74316	0,64066	0,55229
13. Дисконтированный ДП	18969	16754	14676	12964
14. Сумма дисконт. ДП	63364
15. Остаточная стоимость компании	247092
16. Текущая ст-ть ост-ой сто-ти	136467
17. Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок, лари	199830

Внесение итоговых поправок. Для получения окончательной величины стоимости “Энерго-про Джорджия” в полученную предварительную стоимость компании внесены следующие поправки:

на избыток (недостаток) оборотного капитала. Для внесения поправки рассчитана величина действительного оборотного капитала путем вычитания из суммы текущих активов суммы текущих обязательств.

Активов, не занятых непосредственно в производстве и не учитываемых в формировании денежного потока оцениваемая компания не имеет.

Внесение итоговых поправок и вывод стоимости компании с использованием метода ДДП
Поправка 1 На избыток (недостаток) собственного оборотного капитала
СОК требуемый	2702
СОК фактический	26695
Избыток оборотного капитала (+)	23993
Поправка 2 На избыточные активы	-
Незавершенное строительство и неустановленное оборудование (+)	-
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала	223823
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала “Энерго-про Джорджия”	224000

Величина рыночной стоимости собственного капитала “Энерго-про Джорджия”, расположенного по адресу: Грузия, Тбилиси, ул. Сандро Эули, №1, на дату оценки 1 января 2017 г составила округленно: 224000 лари.

Выводы по третьей главе

1. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на мой взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода, для компании “Энерго-про Джорджия”, до 4 лет.
2. Суммарный показатель риска инвестирования средств в данное предприятие определен в размере 16 %.
3. Величина рыночной стоимости собственного капитала “Энерго-про Джорджия”, расположенного по адресу: Грузия, Тбилиси, ул. Сандро Эули, №1, на дату оценки 1 января 2017 г составила округленно: 224000 лари.

Заключение

В заключение курсовой работы суммируем все выводы, сделанные нами в процессе исследования:

1. Любое предприятие нуждается в оценке, как уже было отмечено, т.к. знать о стоимости собственного капитала – это необходимость.
2. Бизнес является предпринимательской деятельностью, которая направлена на производство и продажу товаров, работ или услуг, денег и ценных бумаг, любых других ценностей, которые реализуются и должны приносить прибыль. Итак, цель бизнеса – это получение прибыли, а для достижения этой цели должна быть создана организация или предприятие. В процессе ведения бизнеса для его оценки применяются разнообразные подходы, цель которых – раскрыть, какой из них обеспечит максимальную эффективность, а значит и максимальную прибыль предпринимателю.
3. Бизнес организуется в соответствие с формами, предусмотренными законодательством, которые носят общее название ОПФ. Владелец имеет право распоряжаться собственным бизнесом по своему усмотрению – вести его, продавать, закладывать, передавать по наследству, застраховывать. Так, бизнес становится объектом сделки или договора, превращаясь в товар сам.
4. Как любой товар, у бизнеса есть две стоимости – потребительная и меновая. Другими словами, он обладает свойством полезности для покупателя. Следовательно, он должен быть доходным – это и есть его полезность. Покупатель приобретает бизнес и, пользуясь им, проявляет его полезность в процессе потребления. Разумеется, бизнес, не приносящий дохода (прибыли), свойством полезности не обладает. Именно по этой причине его и продают. Приобретает его тот, кто видит возможности его дальнейшего использования и пути получения прибыли. Это суждение одинаково справедливо и для фирмы (предприятия), и для организации.
5. Являясь товаром, следовательно, объектом купли-продажи, бизнес представляет собой товар особый. Таким образом, его оценка тоже происходит с применением особых принципов, инструментов и методов:

• Во-первых, бизнес является инвестиционным товаром, т.е. в него вкладывают средства, подразумевая их отдачу в будущем;
• Во-вторых, являясь системой, бизнес может быть продан как целиком, так и по отдельным составляющим его частям;
• В-третьих, цена бизнеса складывается и формируется за счет изменений, которые происходят не только во-внешней среде, но и за счет процессов, происходящих в нем самом;
• В-четвертых, бизнес является особым товаром, от стабильности которого зависит стабильность экономики и общества в целом, таким образом, в управлении, оценке и распоряжении бизнесом особую роль играет регулирующая роль государства.

1. В процессе оценки бизнеса выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, следовательно, более высокую рыночную цену;
2. Субъектами оптового рынка электроэнергии в Грузии являются 43 крупных потребителя. Большинство из них отказались от услуг энерго-сбытовых компаний еще до начала либерализации рынка. По нашей оценке, в Грузии более 1300 потребителей, потенциальных участников ОРЭМ, среднегодовое потребление которых более 100 млн кВт. Час,
3. Доля Грузии в сбыте электроэнергии Западная Грузия (Имерти, Самегрело, Аджара, Рача, Сванети, Гурия) составляет около 18%, в стране - около 6 %. В настоящее время энергосистема области характеризуется избыточностью. Динамика сбыта электроэнергии формируется, в первую очередь, под влиянием спроса на вырабатываемую электроэнергию (региональные потребители, поставка на государственный рынок), а также складывающейся ситуации с запасом гидроресурсов.
4. Сегодня компания «Энерго-про Джорджия» обладает 15 ГЭС крупных и средних размеров, с суммарной мощностью 469,25 мгВт. Активы генерации компании объемлют Риони ГЭС (48 мгвт), каскады Гумати ГЭС (44 мгвт и 22,78 мгвт), Шаори ГЭС (38,4 мгвт), Дзеврули ГЭС (80 мгвт), Ладжанури ГЭС (112,5 мгвт), Аци ГЭС (16 мгвт), Иорский каскад (Сиони ГЭС – 9,14 мгвт, Сацхени ГЭС – 14 мгвт, Марткопи ГЭС – 3,84 мгвт), Читахеви ГЭС (21 мгвт), Ортачала ГЭС (18 мгвт), ЗаГЭС (Земо-Авчальский ГЭС – 36,8 мгвт), Кинкиша ГЭС (1,4 мгвт) и ЧхорГЭС (110 мгвт).
5. Кроме генерации «Энерго-про Джорджия» владеет самой крупной дистрибуцией в стране. Ареал Обслуживания составляет 47 265 кв. км (покрывает 70% территории Грузии) и обслуживает более 1000000 абонентов.
6. «Энергопро Джорджия один из первых и главных работодателей в Грузии, в компании заняты более 5 200 профессионалов. Компания обеспечивает работой население регионов Грузии.
7. «Энерго-про Джорджия является дочерней компанией «Энерго-про ЭИ» группы и полноправным ее членом. В свою очередь, группа «Энерго-про ЭИ» объединяет компании по генерации и дистрибуции электроэнергии в Чехии, Болгарии, Грузии и Турции.
8. “Энергопро Джорджия” не имеет конкурентов в Грузии.
9. Среднесписочная численность работающих на “Энергопро Джорджия” за последние три года уменьшалась и по состоянию на 1 января 2015 года составила 4 500 человек.
10. По состоянию на 2017 год общая балансовая стоимость имущества (активов) компании составляет 50184 млн. лари. За рассматриваемый период стоимость имущества постоянно менялась.
11. Прибыльность всей деятельности, определенная как доля чистой прибыли в общих результатах деятельности компании также имеет тенденцию к увеличению до 76,2% в 2016 г.
12. На начало рассматриваемого периода компания практически не обладает финансовой устойчивостью, это характеризуется отрицательными значениями коэффициентов.
13. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на мой взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода, для компании “Энерго-про Джорджия”, до 4 лет.
14. Суммарный показатель риска инвестирования средств в данное предприятие определен в размере 16 %.
15. Величина рыночной стоимости собственного капитала “Энерго-про Джорджия”, расположенного по адресу: Грузия, Тбилиси, ул. Сандро Эули, №1, на дату оценки 1 января 2017 г составила округленно: 224000 лари.

Приступая к работе, мы наметили задачи, которые логически исходили из цели, которая была поставлена нами. В заключение работы мы можем сказать, что нами: 1) Проанализирована методика оценки имущества в Грузии; 2) Проанализированы проблемы и особенности оценки бизнеса; 3) Проанализированы проблемы и особенности оценки бизнеса на предприятии «Энерго-про Джорджия».

Считаем, что цель курсовой работы достигнута.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Грузии.
2. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные Постановлением Парламента Грузии № 125 от 11 июля 2001 года
3. Джей Фишман, Шеннон Пратт, Кл. Гриффит, Кейт Уилсон " Руководство по оценке стоимости бизнеса" // Москва Квинто-Консалтинг 2000г.
4. Томас Т. Уэст, Джеффри Д. Джонс. "Пособие по оценке бизнеса" // Москва Квинто-Консалтинг 2003г.
5. Алан Грегори "Стратегическая оценка компаний" Практическое руководство // Москва Квинто-Консалтинг 2003г.
6. Шеннон Пратт "Оценка бизнеса. Скидки и премии" // Москва Квинто-менеджмент 2005г.
7. Anderson Ch., Makers: The New Industrial Revolution. — New York: Crown Business, 2012. — ISBN 978-0-3077-2095-5.
8. Arnolds Richard J., Nichols Len M. “Wage–Risk Premiums and Worker’s Compensation: Refinement of Estimates of Compensating Wage Differentials”, Journal of Political Economy, April 1983, № 91(3);
9. Banyard P., A. Grayson, Introducing Psychological Research, NY, 2008, - p. 324
10. Becker Gary S., Human Capital. — N.Y.: Columbia University Press, 1964.
11. Bell D. The coming of Post-industrial society: A Venture of Social Forecasting. — N.Y.: Basic Books, 1973, ISBN 0-465-01281-7
12. Ben-Porath Y., The Production of Human Capital and the Live. Cycle of Earning, Journal of Political Economy, Agust, 1973, p. 363;
13. Blaug Mark, Ricardian Economics: A Historical Study. — New Haven: Yale University Press, 1958. — 269 p.
14. Bowen William G. and others, Equity and Excellence in American Higher Education, - April 7, 2006, - 204 pages;
15. Bowls Samuel, Microeconomics: Behavior, Institutions, and Evolution, Princeton University Press, - 2004,
16. Clarck John B., The Distribution of Wealth: A Theory of Wages, Interest and Profits, full text on: http://www.econlib.org/library/Clark/clkDW0.html ;
17. Chiswick Barry R. and Miller Paul W., Does the Choice of Reference Levels of Education Matter in the ORU Earnings Equation?, IZA Discussion Papers, - 2009;
18. Chiswick Barry R. and Miller Paul W. Negative and Positive Assimilation By Prices and By Quantities, IZA Discussion Papers – 2013;
19. Dosi G., Innovation, organization and economic dynamics: sel. essays / Cheltenham; Northampton (Mass.): Elgar, cop. 2000;
20. Fisher Irving, The nature of Capital and Income, New York, The Macmillan Company, London Macmillan & Co., Ltd 1906;
21. Freeman G. The National System of Innovation in Historical Perspective // Cambridge Journal of Economics, 1995;
22. Galbraith John K., American Capitalizm: The Concept of Countervailing Power, Houghton Mifflin, New-York, 1952. -240 p.;
23. Hayek Friedrich August von, Individualism and Economic Order — London and Chicago: University of Chicago Press, 1948.
24. Inozemtsev V.L. One World Divided. Existing Causes and Possible Results of the Coming Post-Economic Revolution. London, Wisdom House, 2001. 482 p.
25. Kahn Richard, The Relation of Home Investment to Unemployment, Royal Economic Society The Economic Journal, June, 1931;Kendrick John, New Developments Productivity Measurement, University of Chicago Press, 1982 National Bureau of Economic Research in NBER Book Series Studies in Income and Wealth
26. Kendrick J. Economic growth and capital formation, University of Chicago Press, 1985, Volume ISBN: 0-226-84300-9
27. Kendrick J., New Developments Productivity Measurement, University of Chicago Press, 1982 National Bureau of Economic Research in NBER Book Series Studies in Income and Wealth
28. McCullox J.R. The Principles of Political Economy. Alex Murrey & Son. 1870. P. 57, 67.
29. Lazear Edward P., Education in the Twenty-first Century. Hoover Institution Press, 2004. ISBN 0-8179-2892-8.
30. Lazear Edward P. (1986). "Salaries and Piece Rates," Journal of Business, 59(3), pp. 405-431.
31. Porat M., Rubin M. The Information Economy: Development and Measurement. Wash., 1978;
32. Schultz Т.W. Investment in Human Capital. N.Y.; L., 1971. P. 125–12
33. Solow Robert M., The Economic of Resources and the Resources of Economics, The American Economic Review, Vol. 64, No. 2, Papers and Proceedings of the Eighty-sixth