Международный валютный фонд: цели, функции, особенности (Учреждение Международного Валютного Фонда)

Содержание:

Введение

Общеизвестно, что одной из важнейших характерных черты современного мирового процесса является всесторонняя интернационализация хозяйственной жизни, тесно связанная со стремительным научно-техническим прогрессом. Она проложила путь к образованию транснациональной экономики в качестве какой-то устойчивой общности, существующей наряду с национальными хозяйствами. На базе интенсификации мировых экономических связей — внешней торговли, вывоза капиталов, научно-технического обмена — происходит резкое увеличение масштабов международного сращивания капиталов. Формируются и получают широкое распространение транснациональные корпорации. В результате этого все больший размах приобретают интеграционные процессы в сфере производства, которые выражаются в углублении международного разделения труда, упрочении различных форм межгосударственной специализации и кооперирования. Подобные процессы, ускоренные научно-технической революцией, ведут к усилению взаимозависимости национальных звеньев мирового хозяйства.

Интернационализация производства и капитала, траснационализация экономики, резкое усиление влияния национальных хозяйств друг на друга, возрастание степени взаимозависимости деловой конъюнктуры в различных странах — все это потребовало формирования механизма межгосударственного регулирования мирового хозяйства. Представление о необходимости согласованного воздействия государства на мирохозяйственную сферу стало одной из аксиом современной экономической мысли. Важное место в системе институциональных структур регулирования мировой экономики и мирохозяйственных связей занимают межгосударственные экономические организации. А в числе последних едва ли не первостепенная роль отводится Международному валютному фонду (МВФ).

В 2017 г. исполнилось 25 лет с момента вступления России в Международный Валютный Фонд. Переговоры о присоединении к нему были начаты еще Советским Союзом и явились составной частью политики "нового мышления", интеграции в мировое хозяйство и мировую валютную систему, деидеологизации международных экономических и валютно-финансовых отношений. Однако стремление СССР стать полноправным участником организации, определяющей контуры мировой валютной системы, не встретило адекватной поддержки со стороны США и других ведущих стран Запада. Вступление в МВФ на полноправной основе стало возможным лишь для постсоветской России, которая фазу же приобрела статус заемщика.

В российской экономической литературе кредитные отношения РФ с МВФ получили достаточно широкое освещение, что подтверждает неугасающую актуальность этой темы и по настоящее время. Поэтому в данной курсовой работе ставится задача помимо раскрытия статуса МВФ, показать значение участия в Фонде для экономики и валютной системы России, проследить эволюцию их отношений, которая привела к прекращению выдачи Фондом кредитных ресурсов.

Целью данной курсовой работы является целей, функций и особенностей деятельности Международного Валютного Фонда.

Для достижения поставленной цели нам необходимо решить ряд следующих задач:

- изучить учреждение Международного Валютного Фонда

- рассмотреть цели и направления деятельности МВФ

- изучить сущность механизма кредитования МВФ

- дать понятие специальных прав заимствования (СДР)

- проанализировать недостатки в деятельности МВФ и выявить перспективы их решения.

1. Учреждение, цели и направления деятельности Международного Валютного Фонда

1.1. Учреждение Международного Валютного Фонда

МВФ был учрежден на международной валютно-финансовой конференции Объединенных Наций, состоявшейся, в период с 1 по 22 июля 1944 г. в Бреттон-Вудсе (США, штат Нью-Гэмпшир). В ней приняли участие представители 44 государств. Конференция приняла «Заключительный акт», который включал так называемые Статьи Соглашения о МВФ и Статьи Соглашения о МБРР, которые выполняют роль их уставов.

27 декабря 1945 г. после ратификации Соглашений о МВФ и МБРР 29 государствами они официально вступили в силу. В марте 1946 г. на учредительной сессии Совета управляющих МВФ в Саванне (США) были приняты дополнительные постановления, регулирующие деятельность МВФ. К осени 1946 г. практическая организация Фонда была завершена, и после опубликования первоначальных валютных паритетов большинства государств-членов 18 декабря 1946 г. было официально объявлено, что МВФ готов приступить к валютным операциям с 1 марта 1947 г.

МБРР начал свою деятельность с 25 июня 1946 г. Вместе с созданной позднее в качестве его филиала Международной ассоциацией развития (МАР) МБРР стали называть Мировым, или Всемирным банком. С ним тесно связана Международная финансовая корпорация (МФК), которая практически также является его филиалом^[1].

После второй мировой войны обстоятельства сложились таким образом, что СССР и страны, являвшиеся его союзниками, не стали полномасштабными участниками мировой экономической и валютно-финансовой системы. Некоторые из этих стран поначалу вступили в МВФ и МБРР. Однако впоследствии они покинули эти организации.

1.2. Цели и направления деятельности МВФ

Как уже говорилось выше МВФ был учрежден на международной валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе в 1944 г. Конференция приняла Соглашение, которое выполняет роль его Устава. Соглашение вступило в силу в 1945 г., практическая деятельность Фонда началась в 1947 г. Соглашением определяются отношения ООН и МВФ; последний выступает как специализированное учреждение ООН. В Соглашении содержится положение о том, что ООН не имеет права давать Фонду рекомендации, относящиеся к проводимой им политике.

Статьи Соглашения изменялись трижды: в 1969, в 1978 и в 1992 гг. В 1969 г. — в связи с введением специальных прав заимствования (СПЗ). В 1978 г. — в результате изменения порядка валютного регулирования: вместо права утверждать валютные паритеты было введено наблюдение за функционированием мировой валютной системы и состоянием валютных курсов. В 1992 г. — в связи с предоставлением Фонду права временно приостанавливать права членов на участие в голосовании и других связанных с этим прав в тех случаях, когда страна-должник с просроченной задолженностью, которую МВФ лишил права заимствовать его ресурсы, продолжает уклоняться от выполнения своих уставных обязанностей^[2].

Членами МВФ являются 181 государство (1997 г.). Членство в МВФ открыто для любой страны, способной и готовой выполнить связанные с ним обязательства. В МВФ вступили страны, ранее входившие в СЭВ. В 1972 г. в МВФ вошла Румыния, в 1982 г. — Венгрия, в 1986 г. — Польша, в 1990 г. — Чехословакия и Болгария. ГДР воссоединилась с ФРГ; последняя состояла членом МВФ с 1952 г. В 1992 г. в МВФ вступили все страны, бывшие ранее в составе СССР, кроме Таджикистана. Российская Федерация официально стала членом МВФ с 1 июня 1992 г.

Цели Фонда:

• содействие международному сотрудничеству в валютной сфере;

• содействие расширению и сбалансированному росту международной торговли и соответственно росту занятости и улучшению экономических условий стран-членов;

• обеспечение функционирования международной валютной системы путем согласования и координации валютной политики и поддержания валютных курсов и обратимости валют стран-членов; обеспечивать упорядоченные отношения в валютной области между странами-членами;

• определение паритетов и курсов валют; не допускать конкурентного обесценения валют;

• оказание содействия в создании многосторонней системы платежей по текущим операциям между странами-членами и в устранении валютных ограничений;

• оказание помощи странам-членам путем предоставления займов и кредитов в иностранной валюте для урегулирования платежных балансов и стабилизации валютных курсов;

• сокращение длительности и уменьшение степени неуравновешенности международных платежных балансов стран-членов;

• предоставление консультационной помощи по финансовым и валютным вопросам странам-членам;

• осуществление контроля за соблюдением странами-членами кодекса поведения в международных валютных отношениях^[3].

Практически МВФ служит институциональной основой международной валютной системы. Он призван осуществлять регулирование валютно-расчетных отношений между государствами-членами и оказывать им финансовую помощь при возникновении валютных затруднений путем предоставления краткосрочных займов в иностранной валюте.

Основными направлениями деятельности Фонда являются:

• обеспечение международного сотрудничества в валютной сфере, которое осуществляется путем поддержания общей системы расчетов и системы расчетов по специальным правам заимствования. Фонд предоставляет краткосрочные, среднесрочные и частично долгосрочные займы в рамках счета общих ресурсов. Оплаченный капитал образуется из взносов стран-членов и специального счета в условных расчетных единицах — СПЗ (специальные права заимствования)^[4]. СПЗ являются международными резервными активами, созданными МВФ в 1970 г. в целях удовлетворения глобальных потребностей в обеспечении средств, дополняющих существующие международные резервы. Стоимость СПЗ определяется ежедневно на основе рыночного обменного курса пяти основных валют мира. Государства-члены берут на себя обязательства о сотрудничестве между собой и с Фондом с целью обеспечения заключения соглашений об упорядоченном валютном обмене, создании стабильной системы валютных курсов наряду с многосторонней системой расчетов, свободной от ограничений; создание многосторонней системы платежей и устранение ограничений на обмен валюты обеспечивают сбалансированность платежей между странами и способствуют росту международной торговли;

• обеспечение финансовой помощи странам-членам опирается на разработанный в рамках МВФ механизм и соответствующую финансовую политику;

• оказание консультационной и технической помощи предполагает предоставление консультаций по вопросам валютных операций, совершенствования финансовых систем стран-членов; координацию технической помощи как в рамках МВФ, так и при сотрудничестве с другими международными организациями.

На современном этапе значительно вырос в мирохозяйственной сфере удельный вес стран Западной Европы и Японии. В изменившихся условиях США лишились возможности монопольно определять политику МВФ. Теперь они должны согласовывать политику МВФ совместно со своими главными партнерами — странами Западной Европы и Японии. Практика показывает, что все решения, касающиеся вопросов, которые принимаются в рамках МВФ, фактически разрабатываются и согласовываются в небольшом кругу промышленно развитых стран, принадлежащих к «Группе десяти» (Бельгия, Великобритания, Германия, Италия, Канада, Нидерланды, США, Франция, Швеция, Япония) или «Группы семи» (те же страны, исключая Бельгию, Нидерланды и Швецию) во главе с США. Воздействие США на решения, принимаемые МВФ, продолжает оставаться достаточно сильным и без согласия США практически ни одна сколько-либо значительная мера не осуществляется.

2. Механизм кредитования и финансовая политика МВФ

2.1. Сущность механизма кредитования

Капитал МВФ складывается из взносов государств-членов в виде валют стран-членов и СПЗ, формируемые как по подписке, так и мобилизуемые с помощью займов, находящиеся на Счете общих ресурсов. Через посредство этого счета производятся финансовые операции Фонда, которые делятся на два вида: (1) сделка - предоставление валютных средств странам из ресурсов Фонда и (2) операция - оказание посреднических финансовых и технических услуг за счет заемных средств. Финансовые операции МВФ осуществляются только с официальными органами стран-членов — казначействами, центральными банками, валютными стабилизационными фондами^[5]. Правила, регулирующие доступ к общим ресурсам МВФ, единообразны для всех членов. Они сводятся к следующему: страна, нуждающаяся в иностранной валюте для платежей по текущим операциям, должна представить Фонду подтверждение того, что валюта необходима ей в связи с состоянием ее платежного баланса и международных ликвидных резервов или в связи с тенденцией к сокращению этих резервов. Она производит покупку или, иначе, ее заимствование, либо в СПЗ либо в иностранной валюте со Счета общих ресурсов. Одновременно страна предоставляет в обмен эквивалентное количество своей национальной валюты, которое зачисляется на счет МВФ в центральном банке данной страны. Таким образом, в результате этой операции Фонд увеличивает запас национальной валюты страны, прибегающей к кредиту у него; в то же время запас валют других стран или СПЗ сокращается на сумму, которую получает в свое распоряжение страна-заемщик^[6]. Поскольку в МВФ обращаются за кредитами главным образом страны с неконвертируемыми валютами, Фонд предоставляет валютные кредиты как бы под залог соответствующих сумм неконвертируемых национальных валют, на которые нет спроса со стороны других стран, и они остаются на Счете общих ресурсов. По истечении установленного периода страна-член обязана произвести обратную операцию — выкупить свою национальную валюту у Фонда, вернув ему средства в иностранной валюте или СПЗ. Обычно эта операция, означающая на практике погашение ранее полученного кредита, должна быть произведена в течение срока от 3 1/4 до 5 лет со дня покупки валюты. Кроме того, действует условие, по которому страна-заемщик обязана производить досрочно выкуп своей излишней для Фонда валюты по мере улучшения своего платежного баланса и увеличения валютных резервов. Если находящаяся в МВФ национальная валюта страны-должника покупается другой страной-членом, то тем самым погашается ее задолженность Фонду^[7].

За предоставление кредита МВФ взимает разовый комиссионный сбор в размере 0,5% от суммы сделки и определенную плату, или процентную ставку, которая базируется на рыночных котировках.

В зависимости от целевой направленности и условий кредитования Фонд использует различные кредитные механизмы, что переводится так же, как фонды). В рамках каждого из таких механизмов устанавливаются лимиты, ограничивающие сумму выдаваемых кредитов относительно квоты страны в Фонде. Допуск стран к финансовых ресурсам в пределах соответствующих лимитов определяется в каждом конкретном случае отдельно в зависимости от сложившихся в стране обстоятельств.

Кредитные механизмы можно разделить на следующие четыре категории:

(1) обычный механизм;

(2) специальные компенсационные механизмы;

(3) чрезвычайная помощь;

(4) механизмы помощи странам с низким уровнем доходов.

Обычные механизмы включают:

• механизмы резервных долей;

• механизм кредитных долей;

• соглашения о резервных кредитах;

• механизм расширенного финансирования;

• механизм дополнительного финансирования.

Механизм резервных долей предполагает, что приобретаемая страной-членом первая порция иностранной валюты в размере 25% квоты (до Ямайского соглашения 1978 г. была золотая доля) определяется как превышение величины квоты данной страны в МВФ над суммой запаса национальной валюты, находящейся в распоряжении Фонда на Счете общих ресурсов. Если Фонд использует часть внесенной национальной валюты страны-члена для предоставления средств другим странам, то объем резервной доли соответственно увеличивается. В то же время не принимается в расчет, т.е. не уменьшает величину резервной доли, та часть запаса национальной валюты, которая является следствием покупки страной иностранной валюты у Фонда в рамках имеющихся у него кредитных механизмов. Изъятие страной валюты в пределах резервной доли бывает обусловлено потребностями состояния платежного баланса или связано с макроэкономической политикой.

Сумма займов, предоставленных страной-членом Фонду в рамках дополнительных кредитных соглашений, образует ее кредитную позицию. Резервная доля и кредитная позиция вместе составляют ее резервную позицию в Фонде. В пределах резервной позиции страны могут получать средства у МВФ автоматически, по первому требованию. Покупка таких средств не обусловливается предварительным согласием Фонда. Использование резервной позиции рассматривается не в качестве кредитной операции, а как изъятие страной иностранной валюты, внесенной ею в Фонд в счет подписки. Следовательно, не требуется от страны уплаты комиссионных и процентных платежей и возвращения полученных валютных средств.

Механизм кредитных долей является важнейшим каналом использования общих ресурсов Фонда. Средства в иностранной валюте, составляющие 100% величины квоты, которые могут быть приобретены страной-членом сверх резервной доли, делятся на четыре кредитные доли — транши, образующие каждый раз по 25% квоты. Страна, прибегающая к расходованию своих кредитных долей в Фонде, может при этом использовать полностью или частично и резервную долю, а может и сохранить ее. Это означает, что предельная сумма иностранной валюты, которую страна может приобрести у МВФ в результате полного использования резервной и кредитных долей, составляет 125% размера ее квоты^[8]. МВФ предъявляет стране, прибегающей к кредиту, определенные требования, касающиеся выполнения условий по преодолению экономических трудностей, причем уровень требований по мере перехода от более низких кредитных долей к более высоким постоянно возрастает. Обязательства страны-заемщика, предусматривающие проведение ею соответствующих финансово-экономических мероприятий, фиксируется в специальном документе, именуемом «письмо о намерениях, которое она направляет в МВФ. Если МВФ сочтет, что страна использует кредит «в противоречии с целями Фонда» или не выполняет его предписаний, он может ограничить или полностью лишить ее права пользоваться ресурсами МВФ.

Использование первой кредитной доли может быть осуществлено как в форме прямой покупки иностранной валюты, при которой страна получает всю испрашиваемую сумму немедленно после одобрения Фондом ее запроса, так и путем заключения с Фондом соглашения о резервном кредите. Такие соглашения стали практиковаться с 1952 г. Последующие покупки страной иностранной валюты у МВФ рассматриваются как использование верхних кредитных долей. В этом случае МВФ выдвигает требование о проведении страной политики, которая создавала бы уверенность в реальной возможности преодоления трудностей с платежным балансом в течение разумного периода времени. Выделение средств в счет верхних кредитных долей производится обычно путем договоренностей со странами-членами о резервных кредитах.

Соглашения о резервных кредитах, или соглашения «стэнд-бай», а также соглашения о расширенных кредитах, заключаемые страной-членом с Фондом, предполагают, что страна получает гарантию того, что она сможет автоматически получать иностранную валюту от МВФ в обмен на национальную валюту до суммы, о которой достигнута договоренность, в любое время, в течение срока действия соглашения, при условии соблюдения страной условий, оговоренных в соглашении. Такая практика предоставления кредитов аналогична открытию кредитной линии.

В современных условиях главным назначением кредитов «стэнд-бай» является кредитование макроэкономических стабилизационных программ, осуществляемых странами-членами. Теперь фактическое получение валюты, предоставляемой стране Фондом в виде резервного или расширенного кредита в рамках верхних кредитных долей, разделено на определенные стадии. Это означает, что иностранная валюта выдается порциями (траншами), через установленные промежутки времени в течение периода действия соглашения^[9]. Ход выполнения этого соглашения страной-заемщиком контролируется со стороны МВФ с помощью специальных целевых критериев. Такие критерии распространяются на макроэкономические показатели: кредитно-денежную политику, государственные финансы, государственный долг, политику торговых и валютных ограничений, а также относятся к сфере использования заграничных кредитов и к уровню внешних валютных резервов. До тех пор, пока Фондом не зафиксировано выполнение обусловленных целевых критериев и других условий, оговоренных в соглашении, страна не может получить следующий валютный транш. Если МВФ приходит к выводу, что страна не достигла намеченных макроэкономических критериев и, следовательно, не выполнила согласованные меры, Фонд прекращает предоставление ей валютных ресурсов. В этом случае Фонд требует от страны принятия дальнейших мер, направленных на достижение намеченных целей, оказывая соответствующее экономическое давление. Вместе с тем стороны могут договориться о пересмотре осуществляемой программы действий и изменении критериев, что дает стране-заемщику возможность продолжать получение средств у МВФ^[10].

По соглашениям «стэнд-бай» кредиты обычно предоставляются на срок 12—24 месяцев. Покупки иностранной валюты, совершенные на основе соглашений «стэнд-бай», должны быть погашены (выкуплены обратно) в течение двухлетнего периода с погашением через три года после даты покупки. Практика показывает, что объем выделяемых средств по соглашениям «стэнд-бай», как правило, превышает сумму их фактического использования. После окончания такого соглашения не использованная страной-членом сумма кредита возвращается Фонду. В целом на долю резервных кредитов приходится около половины всех кредитных операций МВФ.

Механизм расширенного финансирования дополняет механизмы резервных и кредитных долей. Он предполагает кредитование на основе среднесрочных программ расширенного финансирования (ЕFF) на период до трех лет с целью преодоления трудностей с платежным балансом, вызванных макроэкономическими проблемами в области производства, торговли, ценообразования, препятствующими осуществлению политики. При обращении в Фонд об оказании помощи на основе соглашения о расширенном кредите страна-член должна представить Фонду программу с изложением целей экономической политики на весь период действия соглашения, а также направлять ежегодно перечень мер, намеченных к реализации на протяжении следующего двенадцатимесячного периода для достижения поставленных целей^[11]. Приобретение иностранной валюты у Фонда производится по частям (траншами), причем для получения последующего транша необходимо представить обоснованное заключение о выполнении программы, ранее согласованной с МВФ. Кредиты ЕFF предоставляются за счет обычных (собственных) ресурсов МВФ. Возмещение использованных валютных средств должно производиться двенадцатью равными взносами в течение срока от 4 1/2 до 10 лет со дня каждой покупки валюты.

Механизм дополнительного финансирования (SFF) был введен в 1977 г. Он предполагает использование Фондом заемных средств для дополнительного финансирования. Заемные средства предоставлены в виде займов в различных валютах тринадцатью странами-членами, Швейцарским национальным банком на сумму 4,6 млрд. долл., а также пятью странами-экспортерами нефти на сумму 3,2 млрд. долл. Дополнительное финансирование предоставлялось странам, которые имели хронический дефицит платежного баланса и исчерпали лимиты получения обычных кредитов за счет обычных заемных ресурсов. Этот механизм использовался для выполнения странами-членами масштабных стабилизационных экономических программ и предусматривал также согласие страны-заемщика с условиями Фонда: предоставление кредитов отдельными траншами; представление заключения о выполнении предписанной Фондом программы перед получением каждого транша^[12].

В рамках механизма SFF обычные (собственные) и дополнительные (заемные) средства выделялись Фондом в заранее установленных соотношениях. Страны-члены могли пользоваться дополнительным финансированием только в виде резервных кредитов, предполагающих использование верхних кредитных долей, или расширенных кредитов. Эти кредиты выдавались на условиях, близких к рыночным; продолжительность кредитов превышала 12 месяцев, а иногда возрастала до трех лет.

Предоставление Фондом кредитов странам-членам связано с выполнением последними определенных политико-экономических условий. Такой порядок получил название «обусловленности» и он строится на определенных принципах, установленных МВФ.

1. Возвратность предоставленных Фондом финансовых средств. Предполагается, что пул финансовых средств, находящийся в распоряжении МВФ, равнодоступен для всех стран-членов. Поэтому каждый член, заимствующий средства временно и на определенных условиях у другого члена через пул, обязан их вернуть по мере решения проблемы дефицита и платежного баланса.

2. Обоснование реальности возврата средств предполагает, что до предоставления Фондом финансовых средств из пула страна-член должна обосновать реальность возврата средств в результате решения проблем с платежами; возврат средств должен быть обеспечен в течение нормального срока погашения долга.

3. Страна-заемщик средств у МВФ выплачивает сумму сборов, необходимых для покрытия оперативных расходов и возмещения средств стране-донору. Процентные ставки как по займу, так и по возмещению полученного у МВФ кредита несколько ниже, чем рыночные, что обусловлено интересами сотрудничества; средства выдаются Фондом путем продажи иностранной валюты или СПЗ (в обмен на национальную валюту), погашение производится в обратном порядке — путем выкупа иностранной валюты. Срок кредитования, как правило, ограничен 3—5 годами, а по отдельным видам займов 7—10 годами. Основной процент за кредиты, выдаваемые из оплаченного капитала, периодически пересматривается. Таким образом, политика МВФ постепенно сдвигается в сторону кредитования и финансового оздоровления финансового рынка.

2.2. Понятие специальных прав заимствования (СДР)

Одним из важных аспектов деятельности МВФ являются выпуск и использование «специальных прав заимствования» (Special Drawing Rights, SDR — это сокращение передается русскими буквами СДР). Возникшее противоречие между интернациональной природой мирохозяйственных связей и национальным характером опосредствующих эти связи резервных валют — доллара и фунта стерлингов, существенное ослабление последних, связанное с накоплением США и Англией огромной, не обеспеченной в должной мере резервами текущей внешней задолженности, обострившийся в условиях золото-долларового стандарта недостаток международной ликвидности, который находил свое выражение в резком отставании роста золото-валютных резервов от темпов расширения международной торговли — все это побуждало к попыткам образования в том или ином виде наднационального платежного средства. Первоначальным этапом развития данной тенденции и явилось учреждение механизма СДР^[13].

Соглашение об образовании в рамках МВФ механизма специальных прав заимствования было одобрено на годичной сессии Совета управляющих в сентябре 1967г. в Рио-де-Жанейро. Практически он был введен в действие с 1 января 1970 г. Специальные права заимствования представляют собой коллективно образованные международные кредитные резервные и платежные средства, предназначенные для пополнения официальных валютных резервов, урегулирования сальдо платежных балансов, расчетов с МВФ и соизмерения стоимости национальных валют стран, принимающих участие в этом механизме.

Участниками системы СДР могут быть только страны— члены МВФ; однако членство в Фонде не означает автоматического участия в механизме СДР. Для осуществления операций с СДР в структуре МВФ был образован Департамент СДР (SDR Department). В настоящее время все страны — члены МВФ являются его участниками; они пользуются правом получать выделяемые им средства в СДР и могут использовать последние в своих сделках и операциях. При этом СДР функционируют только на официальном, межгосударственном уровне, где они вводятся в оборот центральными банками и международными организациями.

МВФ наделен полномочиями «создавать безусловную ликвидность» путем выпуска в обращение средств, выраженных в СДР, для стран — участников Департамента СДР. Эмиссия СДР осуществляется в том случае, если Исполнительный совет МВФ приходит к заключению, что на данном этапе имеется долговременный всеобщий недостаток международных ликвидных резервов и существует потребность в пополнении этих резервов. Оценка такой потребности определяет размеры выпуска СДР. Эмиссия СДР производится в виде кредитовых записей на специальных счетах в МВФ. Между странами — членами СДР распределяются пропорционально величине их квот в МВФ на момент выпуска. Фонд не может выпускать СДР для себя самого или для других «уполномоченных держателей».

Наделение стран средствами в СДР не требует от них внесения золота или валюты, как это имеет место при получении обычных кредитов в МВФ, равно как и предварительной продажи товаров и услуг. Отсюда следует, что СДР не обладают реальным обеспечение", и их функционирование базируется исключительно на межгосударственной договоренности. Выпуск СДР производится по базисным периодам, которые следуют друг за другом. Перенасыщение вследствие существования хронического дефицита платежного баланса США мирового платежного оборота долларами, рециклирование в широких масштабах нефтяных долларов, образование огромного, емкого и мобильного международного рынка капиталов, наконец, введение плавающих валютных курсов сняли остроту проблемы международной ликвидности и соответственно снизили потребность в СДР. Несмотря на это, Временный комитет МВФ неоднократно обсуждал вопрос о выпуске новой порции СДР. Этого особенно добивались развивающиеся страны, которые рассчитывали, что подобная мера будет содействовать смягчению их обострившихся экономических и финансовых трудностей, облегчению бремени кризиса внешней задолженности. Однако предложения такого рода пока что не получали широкой поддержки (решение о выпуске СДР требует большинства в 85% общей суммы голосов, которыми располагают члены Исполнительного совета). Эмиссии СДР препятствуют США и другие ведущие промышленно развитые государства, ссылающиеся на то, что она послужит фактором, стимулирующим развитие инфляции. Тем не менее Временный комитет неизменно отмечает, что вопрос о возобновлении выпуска СДР на протяжении нынешнего базисного периода должен оставаться предметом рассмотрения.

Поначалу единица СДР получила фиксированное золотое содержание, которое составило 0,888671 г чистого золота, т.е. соответствовало в то время золотому содержанию доллара США. В результате этого одна единица СДР была постоянно приравнена к одному американскому доллару. После девальваций доллара в 1971 и 1973 гг. золотое содержание единицы СДР было оставлено на прежнем уровне, а ее паритетное соотношение с долларом соответственно повысилось — до уровня 1 единица СДР= 1,20635 долл. Установление плавающего курса доллара привело к тому, что единица СДР оказалась «привязанной» к доллару и ее курс по отношению к другим валютам стал изменяться в соответствии с движением рыночных курсов этих валют по отношению к доллару. С 1 июля 1974 г. МВФ перешел от установления стоимостного паритета единицы СДР в одной валюте, а именно в долларах США, к системе, в соответствии с которой этот паритет ежедневно определяется на базе стоимости так называемой «стандартной корзины» (или, как еще говорят, «коктейля»), т.е. стандартного набора взятых в определенных соотношениях ведущих мировых валют. Вначале «корзина» была образована из валют 16 стран^[14].

Страны — участницы МВФ включают полученные ими СДР в свои централизованные ликвидные резервы и используют их наряду с золотом и принадлежащими им резервными национальными валютами для покрытия дефицитов платежных балансов. Они могут использовать СДР в сделках и операциях между собой, с другими «уполномоченными держателями» и с самим Фондом. СДР не функционируют в качестве платежного средства в прямом смысле этого слова и непосредственно не применяются в межгосударственных расчетах. Обладание активом в СДР (лимитом СДР) позволяет стране приобретать у других стран в обмен на СДР конвертируемую валюту, которая затем используется для осуществления внешних платежей и для интервенций на валютном рынке. При этом роль МВФ заключается в том, что он обеспечивает странам-членам гарантированную возможность приобретения иностранной валюты в обмен на СДР путем «назначения» (with designation) стран, которые и предоставляют эту валюту. Фонд «назначает» страны для предоставления валюты в обмен на СДР исходя из состояния их платежных балансов и уровня ликвидных резервов.

Страна-член не должна отказываться принимать СДР в обмен на конвертируемую валюту до того момента, пока не достигнута двойная сумма ее лимита в СДР, т. е. пока общая сумма СДР на ее счете не возрастет до 300% по отношению к чистой кумулятивной величине выделенных ей Фондом СДР. Однако МВФ и страна-участница могут договориться и о более высоком лимите. При образовании механизма СДР было введено правило, ограничивавшее их применение и странами-должниками. Таким правилом являлось недопущение использования страной свыше 70% выделенного в ее распоряжение объема СДР. Если оказывалось, что на протяжении истекшего к данному моменту пятилетнего периода средняя за каждый день сумма СДР на счете страны была ниже уровня в 30% от средней за каждый день суммы СДР, предоставленных ей на протяжении того же периода, то у страны возникала обязанность «восстановить» сумму СДР на ее счете до указанного выше предельного уровня, иными словами, приобрести соответствующее количество СДР в обмен на конвертируемую валюту. С 1 января 1979 г. минимальный уровень, на котором страна-участница должна была поддерживать средний остаток на счете СДР по отношению к средней чистой кумулятивной сумме выделенных ей СДР, понизили с 30 до 15%, а с 1 мая 1981 г. правило «восстановления» (reconstitution) СДР было отменено совсем. В результате этого страны — участницы Соглашения о СДР получили возможность использовать 100% выделенных им лимитов СДР безвозвратно. После пересмотра в 70-е годы Устава МВФ у стран-членов появилась возможность использовать СДР для широкого круга добровольных операций и сделок друг с другом и с другими признанными Фондом владельцами этого актива, в которые они вступают по взаимному согласию (by agreement), без предварительного принятия Фондом решения по данному вопросу, как это имело место ранее^[15].

Некоторые страны используют единицу СДР для фиксирования стоимости своих валют. Отсюда следует, что, помимо функций мирового платежного средства и резервного фонда международной ликвидности, СДР частично выполняют еще и третью денежную функцию— стоимостного валютного эталона (currency peg).

Роль СДР в качестве соизмерителя стоимости национальных валют пока что не только не возрастает, но, наоборот, в общем итоге уменьшается. Если в 1980 г. (данные на 30 июня каждого года) к СДР были «привязаны» (pegged) валютные единицы 15 стран — членов МВФ, а в 1985г.— 12, то в 1992 г. — лишь 6 стран. При данном валютном устройстве, которым в настоящее время пользуются только развивающиеся страны, соотношение между денежной единицей соответствующей страны и валютами других стран устанавливается через посредство курсов этих валют по отношению к СДР, определяемых Фондом^[16].

Наделение стран — членов МВФ специальными правами заимствования не является формой традиционного межгосударственного кредитования. Это следует из того, что механизм СДР лишен таких неотъемлемых, «родовых» свойств ссуды, как срочность, платность и возвратность. Срок действия СДР не имеет временных пределов, не предусмотрены и какие-либо сроки их изъятия из оборота; страны-участницы не должны платить процент за получение средств в СДР; наконец, в нынешних условиях они освобождены от обязательства восстанавливать на своих счетах выделенные им СДР. В то же время СДР обладают некоторыми характерными чертами, которые должны, по-видимому, быть присущи наднациональной резервной денежной единице и, во всяком случае, могли бы рассматриваться как ее первоначальный эмбрион. Обращение СДР дает странам возможность в известной мере компенсировать возникающие у них разрывы в международных расчетах, и, следовательно, в конечном счете этот актив обладает некоторыми элементами, из которых складывается и понятие международного средства платежа.

В период формирования системы СДР их считали всего лишь дополнением к существовавшим видам международных ликвидных резервных активов. Однако в пересмотренном в результате Ямайского соглашения Уставе МВФ зафиксирована фраза об обязанности стран-членов «сотрудничать с Фондом и другими странами-членами, имея в виду, что их политика относительно резервных активов будет согласовываться с целями содействия установлению лучшего международного надзора за международной ликвидностью и превращения СДР в главный резервный актив международной валютной системы»^[17]. Иными словами, ставилась цель трансформировать СДР в основу, опору международного валютного механизма Предполагалось, что СДР будут выступать в роли альтернативы как золоту, так и доллару, а также другим национальным валютам, исполняющим функцию международного резервного и платежного средства. Имелось также в виду использование единицы СДР в качестве универсального стоимостного эталона для установления паритетов денежных единиц стран-участниц. Но провозглашение этих целей носило общий, декларативный характер и не сопровождалось указанием на какие-либо конкретные механизмы, которые могли бы обеспечить их достижение

В соответствии с названной выше установкой в положения Устава МВФ, относящиеся к механизму СДР, были внесены некоторые изменения, которые в определенной мере содействовали расширению сферы применения СДР. Дальнейшего развития данного механизма требуют развивающиеся страны. При этом они настаивают на установлении тесной связи между эмиссией наднациональных ликвидных активов и увеличением финансово-экономической помощи молодым национальным государствам

3. Недостатки в деятельности МВФ и перспективы их решения

Согласно действующему положению роль МВФ значительно меньше, чем та, которую играют центральные банки в рамках национальных экономик. Подобно национальному центральному банку он может создавать международную ликвидность путем кредитных операций и распределения между странами-членами своей составной валюты — специальных прав заимствования (5ВК), являясь, таким образом, как отметил Ричард Купер, в известном смысле небольшим международным эмиссионным банком. События прошедшего 10-летия, начиная с мексиканского кризиса 1994-1995г.г., свидетельствуют о том, что МВФ способен выступать в качестве "последнего кредитора в критической ситуации" для стран, испытывающих трудности с обслуживанием долга^[18]. Однако объем помощи, которую он может оказать, традиционно ограничен размером квоты страны-члена. Кроме того, существует очевидный верхний предел имеющихся совокупных ресурсов, который на конец ноября 2013 г. составлял порядка 100 млрд долл., т.е. относительно небольшую сумму, эквивалентную примерно 1% внешних требований банков, предоставляющих отчетность Банку международных расчетов^[19].

Прогноз МВФ в январе 2019 года во многом созвучен перспективам, которые нарисовали глобальной экономике недавно эксперты Всемирного банка. Она слегка замедлит динамику до 3,5% в нынешнем году, а затем опять ускорится до 3,6%. Причем в развитых странах снижение темпов прироста до 2% в текущем году продолжится и в следующем (до 1,7%).

Развивающиеся государства, наоборот, после небольшой просадки прироста (4,5%) рванут вверх в 2020 г. (4,9%). В России колебания экономического роста будут минимальны (1,6 и 1,7% соответственно). Хотя темпы мирового роста в 2018 г. были близки к пиковым значениям за последние десять лет, глобальный подъем замедляется, причем несколько быстрее, чем ожидалось ранее. Поэтому эксперты Международного валютного фонда (МВФ) в январском «Бюллетене перспектив развития мировой экономики» прогнозируют, что прирост мировой экономики составит 3,5% в наступившем году. Однако уже в 2020 г. он увеличится до 3,6%.

«Мы немного снизили наши прогнозы по странам с развитой экономикой, в основном из-за пересмотра прогнозов для зоны евро в сторону снижения, — отмечает директор Исследовательского департамента фонда Гита Гопинат. — В зоне евро существенно снизились прогнозы для Германии, где в 2019 г. на росте будут сказываться производственные трудности в автомобильной отрасли и снижение внешнего спроса, и для Италии, где суверенные и финансовые риски (и связи между ними) дополнительно сдерживают рост».

Экономический подъем в США продолжится, но остается в силе прогноз относительно замедления роста при свертывании бюджетного стимулирования. В целом в группе стран с развитой экономикой аналитики МВФ ожидают замедления прироста с 2,3% в 2018 г. до 2% в нынешнем и 1,7% в 2020 г. Эта замедляющаяся динамика роста практически никак не содействовала повышению инфляции. Если в США темпы базовой инфляции близки к целевому показателю, то в зоне евро и Японии она остается на уровне намного ниже целевых уровней.

Экономическая активность в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах, согласно прогнозу фонда, также снизится до 4,5% в 2019 г., но затем повысится до 4,9% в следующем году. Прогнозы на текущий год были снижены экспертами МВФ (на 0,2 п.п.) по сравнению с октябрьским сценарием, в основном из-за ожидаемого значительного спада в Турции в условиях ужесточения экономической политики и адаптации к более сложным условиям внешнего финансирования. Также существенно снижен прогноз роста в Мексике в 2019—2020 гг., что объясняется уменьшением частных инвестиций.

Прогнозируемое оживление роста в странах с формирующимся рынком и развивающихся государствах в 2020 г. во многом будет обусловлено ожидаемым восстановлением в Аргентине и Турции. Что мешает росту Нарастание напряженности в области международной торговли и ухудшение финансовых условий, по мнению авторов обзора МВФ, являются важнейшими источниками рисков развития глобальной экономики.

Большая неопределенность перспектив мировой торговли дополнительно уменьшает инвестиции и приводит к нарушению глобальных цепочек поставок. Более серьезное ужесточение финансовых условий сопряжено с высокими издержками из-за высоких уровней частного долга и задолженности государственного сектора, которая наблюдается сейчас в целом ряде стран.

Для группы государств с формирующимся рынком и развивающихся стран характерно сдерживающее влияние сокращения потоков капитала после повышения процентных ставок в США и снижения обменных курсов. Еще одним негативным фактором, тормозящим динамику мировой экономики, становится замедление роста в Китае, которое может произойти быстрее, чем предусматривалось в предыдущих обзорах фонда. Это станет реальностью, если напряженность в торговой сфере сохранится, что может привести к сбросу активов на финансовых и сырьевых рынках, как это произошло в 2015—2016 гг.

В Европе сохраняется драматическая ситуация с Брекситом, а в Соединенных Штатах продолжительная остановка работы учреждений федерального правительства создает дополнительные риски снижения экономического роста. Необходима совместная политика В условиях замедления экономического роста директивным органам, по оценке экспертов МВФ, необходимо активно действовать, чтобы устранить факторы, сдерживающие динамику. Главным общим приоритетом экономической политики становится сотрудничество всех стран для быстрого устранения разногласий в области международной торговли и вызванной ими неопределенности вместо дальнейшего возведения барьеров, препятствующих глобальной коммерции.

В этих целях предстоит воплотить в жизнь призыв лидеров Большой Двадцатки на встрече в Буэнос-Айресе, которые высказались за реформирование Всемирной торговой организации. Оно предполагает создание взаимовыгодных условий для всех участников международной торговли и снижение протекционистских барьеров, которые сегодня воздвигают некоторые страны.

«Когда государственные резервы ограничены, налоговая и бюджетная политика должна корректироваться благоприятным для роста образом, с тем чтобы вывести государственный долг на устойчивую траекторию и защитить при этом наиболее уязвимые группы населения, — подчеркивает Г. Гопинат. — В странах с развитой экономикой следует осторожно продолжать нормализацию денежно-кредитной политики. Крупнейшие центральные банки хорошо понимают, что динамика замедляется, и мы ожидаем, что они будут тщательно подбирать свои последующие меры в соответствии с этим развитием событий. В случае нарастания финансовой уязвимости следует использовать макропруденциальные инструменты».

Всем странам сейчас, по мнению аналитиков МВФ, крайне важно принять меры для повышения потенциального роста производства и придания ему более инклюзивного характера. Ввиду того что пространство для проведения экономической политики сегодня более ограниченно, чем в 2008 г., многостороннее сотрудничество будет иметь еще большее значение в случае резкого снижения мирового роста.

Заключение

История кредитных отношений России с МВФ показала, что далеко не всегда его рецепты были наилучшим средством для стабилизации экономического и валютно-финансового положения страны-заемщика. "Действительно, - справедливо отмечал советник президента РФ по экономическим вопросам А. Илларионов, - там, где сами национальные правительства делали то, что считали нужным для себя, а роль МВФ ограничивалась консультациями и поддержкой на уровне экспертов, как правило, многое получалось. Но там, где правительство следовало ошибочным рекомендациям Фонда, программы нередко заканчивались большими проблемами...

Перестав быть заемщиком МВФ, Россия получила возможность продолжать реформы естественных монополий, банковской, пенсионной, налоговой, жилищно-коммунальной систем с большим учетом своих национально-экономических интересов. Это, несомненно, будет способствовать росту доверия народа к политике правительства и повышению стабильности общества в целом.

На протяжении истекшего десятилетия кредиты МВФ выполняли двоякую роль. Они выступали источником пополнения доходной части бюджета и служили для внешних кредиторов гарантий принятия российским правительством мер, согласованных с МВФ и направленных на стабилизацию платежного баланса. В свою очередь, улучшение состояния платежного баланса страны и накопление валютных резервов должны были создавать условия для бескризисного обслуживания внешнего долга. Однако необходимо отметить, что политика МВФ постепенно сдвигается в сторону кредитования и финансового оздоровления финансового рынка. Таким образом, экономические программы российского правительства, согласованные с экспертами МВФ, выступали своеобразной гарантией обеспечения платежеспособности страны и открывали путь к процессу реструктуризации внешней задолженности.

Существенные сдвиги во взаимосвязи между кредитами МВФ и системой реструктуризации внешней задолженности России означали эрозию уставной функции Фонда - содействовать путем выдачи кредитов повышению доверия к стране со стороны внешних кредиторов и международных финансовых рынков. В отношениях с Россией Фонд поставил выдачу кредитных ресурсов и заключение соглашения о "кредите предосторожности" в зависимость от позиции основных кредиторов Парижского клуба. Это обусловило прекращение действия применительно к РФ гарантийной функции кредитов МВФ и, соответственно, его стабилизационных программ. Решение руководства страны прекратить переговоры с МВФ о "профилактической" программе и "кредите предосторожности" подтверждает утрату Фондом роли первой скрипки в реализации связи между его кредитами и схемой реструктуризации внешних долгов РФ.

Прекращение выдачи Фондом кредитных ресурсов России, отказ Парижского клуба от реструктуризации ее внешней задолженности в 2001 г. и осложнение ее обслуживания выдвигают на передний план проблему увеличения валютных резервов страны, решение которой возможно лишь при условии постоянного актива платежного баланса. Это означает необходимость стимулирования экспорта и создания условий для формирования тенденции превышения притока капиталов из-за границы над их оттоком.

В свое время Дж.М. Кейнс высказал такой взгляд по поводу Бреттонвудской конференции (1944 г.), положившей начало созданию МВФ и Всемирного банка: "В качестве эксперимента по международному сотрудничеству конференция была исключительно успешной". С тех пор мир изменился до неузнаваемости, и с появлением глобальной экономики доводы в пользу существования организации, которая будет и в дальнейшем содействовать международному сотрудничеству и отождествляться с проведением экономической политики, направленной на повышение эффективности и справедливости, лишь усилились. Сейчас имеются благоприятные условия, чтобы созвать всеобщую конференцию глав государств для обсуждения политики и организационных мер, нацеленных на создание более стабильной мировой финансовой системы в эпоху глобализации. Как обеспечить более активную поддержку программ и более эффективное участие в процессе принятия решений стран, в наибольшей степени затрагиваемых кризисом, — таковы два центральных вопроса, к решению которых следовало бы обратиться. Может быть, действительно настает время для проведения новой Бреттонвудской конференции с целью превратить две ведущие международные организации развития в более гибкие и эффективные инструменты обеспечения глобального благосостояния.

Библиография

Нормативные акты

1. Статьи соглашения о Международном Валютном Фонде от 22 июля 1944 г.// Сборник международных актов.-М 2015

Учебные пособия и периодические издания

1. Авдевич М.В. Взаимоотношения России с международными финансовыми организациями // Внешнеэкономический бюллетень 2014 № 6 С 5-11
2. Андрианов В. МВФ в современных условиях // Общество и экономика 2015 №1 С 5-18.
3. Бабич А.М. Взаимоотношения МВФ и России // Государственная служба 2015. № 4 С 153-158.
4. Бадюков В.Ф. Становление платежеспособности России // Финансы 2014 №10 С 41-44
5. Балацкий Е.В. Оценка экономической уязвимости российской промышленности // Проблемы прогнозирования 2013 №6 С 43-53
6. Баранова Е.И. Инфляция и проблемы ее регулирования // Банковские услуги 2015 №6 С 2-11.
7. Герчикова И.Н. Международные экономические организации-М.2015
8. Гла­зьев С. Грядет ли новый финансовый кризис в Рос­сии? // Вопросы эко­номики» № 6, 2015 С 25-26.
9. Горин И.О. Результативность помощи МВФ // Банковское дело 2015 № 3 С 40-43
10. Гурвич Е.Т. Механизмы выплаты внешней задолжности России // Банковское дело 2014 №10 С 2-5.
11. Долженкова Л.Д. Реформирование международной валютной системы // Банковское дело 2013 № 12 С 16-20
12. Домбовский М. Инфляционные последствия девальвационного кризиса в России // Вопросы экономики 2013 № 8 С 27-48.
13. Евдовицкий Д.А. Международные финансовые организации-М.2014
14. Зевин Л. Глобальная финансовая система в поисках регулирующих механизмов // Российский экономический журнал 2014 № 5-6 С 71-79
15. Зевин Л. МВФ в глобальной валютной системе // Власть 2013 №4 С 57-62
16. Зевин Л. МВФ и Россия: 8 лет трудного диалога // Мировая экономика и международные отношения 2014 № 4 С 14-20
17. Комаров А.С. Профицит бюджета – путь к укреплению независимости России // Финансы 2015 №5 С47-56.
18. Красавина Л.Н. Международный валютный фонд: современное состояние и развитие - М.2014
19. Кузнецов В. Отношения России и МВФ // Мировая экономика и международные отношения 2014 №7 С 46-52
20. Левченко Д.В. Кредитование экономики России // Деньги и кредит // 2014 №10 С 28-34.
21. Лопес-Кларос А. МВФ и его реформирование // Проблемы теории и практики управления 2014 №5 С 8-12
22. Маркина Ю. Финансы России: проблемы регулирования // Финансы 2014 № 12 С 46-58.
23. Марьясин М.Ш. Партнерство МВФ и России // Банковское дело 2013 №8 С 2-6.
24. Матвеева Т. Нуждается ли Россия в кредитах? // Экономический журнал 2014 № 10 С 31-56.
25. Моисеев А.А. Международные кредитно-финансовые организации-М.2014
26. Павлова Л.Н. Риск вложения денежных средств в российскую экономику // ЭКО 2013 № 7 С 32-41.
27. Ратновский Л. Внешний долг России // Вопросы экономики 2014 №2 С 49-60.
28. Смыслов Д.В. Международный валютный фонд-М.2012
29. Суворов А.В. Валютная система России // Вопросы экономики 2014 №1 С 29-34.
30. Федоров Н.П. Результативность взаимодействия России с Всемирным Банком и др. международными финансовыми организациями // Вопросы экономики 2014 №3 С 78-86
31. Хмыз О. Укрепление международной финансовой архитектуры // Финансовый бизнес 2014 № 2 С 10-15
32. Шреплер Х.А. Международные экономические организации-М. 2016

1. Бадюков В.Ф. Становление платежеспособности России // Финансы 2014 №10 С 41 ↑

2. Андрианов В. МВФ в современных условиях // Общество и экономика 2015 №1 С 18. ↑

3. Барарнова Е.И. Инфляция и проблемы ее регулирования // Банковские услуги 2015 №6 С 8. ↑

4. Зевин Л. Глобальная финансовая система в поисках регулирующих механизмов // Российский экономический журнал 2014 № 5-6 С 72 ↑

5. Зевин Л. МВФ и Россия: 8 лет трудного диалога // Мировая экономика и международные отношения 2014 № 4 С 19 ↑

6. Горин И.О. Результативность помощи МВФ // Банковское дело 2015 № 3 С 43 ↑

7. Зевин Л. Глобальная финансовая система в поисках регулирующих механизмов // Российский экономический журнал 2014 № 5-6 С 78 ↑

8. Авдевич М.В. Взаимоотношения России с международными финансовыми организациями // Внешнеэкономический бюллетень 2014 № 6 С 5 ↑

9. Комаров А.С. Профицит бюджета – путь к укреплению независимости России // Финансы 2015 №5 С49. ↑

10. Кузнецов В. Отношения России и МВФ // Мировая экономика и международные отношения 2014 №7 С 48 ↑

11. Долженкова Л.Д. Реформирование международной валютной системы // Банковское дело 2013 № 12 С 20 ↑

12. Барарнова Е.И. Инфляция и проблемы ее регулирования // Банковские услуги 2015 №6 С 11. ↑

13. Андрианов В. МВФ в современных условиях // Общество и экономика 2015 №1 С 18. ↑

14. Зевин Л. Глобальная финансовая система в поисках регулирующих механизмов // Российский экономический

    журнал 2014 № 5-6 С 79 ↑

15. Евдовицкий Д.А. Международные финансовые организации-М.2014 С 188

    ↑

16. Красавина Л.Н. Международный валютный фонд: современное состояние и развитие - М.2014 С 130

    ↑

17. Горин И.О. Результативность помощи МВФ // Банковское дело 2015 № 3 С 43 ↑

18. Евдовицкий Д.А. Международные финансовые организации-М.2014 С 191

    ↑

19. Бабич А.М. Взаимоотношения МВФ и России // Государственная служба 2015. № 4 С 156. ↑