Финансовые институты - специфические объекты оценки

Содержание:

Введение

Актуальность темы В настоящее в финансового регулирования тенденцией является конвергенция к оценке капитала. Общим является с требований к капитала на оценки принимаемых рисков. тенденция нашла в Joint Solvency II страховых компаний, ЕС части капитала инвестиционных

Наиболее регулируемым финансового является -нковская Особую значимость развития к дос капитала банков принятие 1988 Базельского соглашения о Несмотря то, рекомендации Базельского митета по надзору распространялись банки, функционирующие междуна рынках, быстро стандартом для многих стран, и на рынок.

Первым шагом приближению регулятивных к я концепции «» капитала предоставление возможности использовать применения своих моделей расчете величины необходимой для рыночных Следующим шагом Базельского комитета этой стало Согла-ние о центральной которого расширение допустимых к подходов оценке рисков и требова по операционного

Цель и исследования. Цель заключается обосновании необходимости анализ сравнительного к финансово-кредитных институтов

В соответствии целью исследования поставлены следующие основные

- ф институты, специфические объекты ;

- рассмотреть сравнительный подход оценке - ин;

- п оценки капитала коммерческого ме сделок

Объект предмет исследования. качестве объектов

выступают и рыночные . Предметом является минимальной капитала, необходимого покрытия

указанных

Теоретическая методологическая основа Теоретическую основу составляют работы и отечественных авторов, предмета (О. М. Горди, Джер Д. Д. А. Симановского, и др.).

1. Финансовые институты - специфические объекты оценки

1.1.Схема прямого и опосредованного финансирования

Все действующие в экономике субъекты могут быть отнесены к одной из следующих групп: домашние хозяйства, компании, государство. Каждый субъект экономики действует в рамках бюджетных ограничений, определяемых размером его доходов за фиксированный период времени. При этом в каждый период времени его бюджет может находиться в одном из трех состояний: сбалансированности, характеризующемся равенством доходов и планируемых расходов; состоянии профицита, когда доходы превышают планируемые расходы; в состоянии дефицита - расходы превышают доходы[16, с. 47]. Посредством финансовой системы, путем предоставления ссуды в обмен на долговое обязательство, осуществляется перевод избытка покупательной способности (свободных средств) от субъектов экономики с профицитным бюджетом к субъектам с дефицитным бюджетом. Переданные средства могут быть направлены как на инвестиции в реальные активы, так и на потребление. Долговое обязательство представляет собой письменное обещание выплатить указанную сумму (номинал) и дополнительное вознаграждение за право пользования ссудой в течение определенного срока - до наступления даты возврата.

Задача перевода средств между экономическими субъектами с различным состоянием бюджета может быть решена с помощью прямого, либо непрямого финансирования. При прямом финансировании субъекты экономики с дефицитным бюджетом в обмен на финансовое требование получают деньги непосредственно от субъектов с профицитным бюджетом[16, с. 58]. Последние рассматривают финансовые требования как активы своего инвестиционного портфеля, приносящие процентный доход. Финансовые требования, выпускаемые субъектами с дефицитным бюджетом, называются прямыми требованиями и представляют собой их обязательства - пассивы.

Прямые финансовые требования могут продаваться и покупаться на рынках прямых кредитов, таких, как денежный рынок и рынок капитала. Примером прямого финансирования (рис. 1) является частное размещение [11, с. 87]. Сущность его заключается в следующем. Экономический субъект (компания, государственное учреждение), нуждающийся в дополнительных средствах (необходимых для развития бизнеса, расширения производства, реализации крупных социальных программ и пр.), передает весь объем своих прямых финансовых требований (например, выпуск облигаций) крупному институциональному инвестору (инвестиционному банку) или группе мелких. Примерами частного размещения являются: размещение муниципальных облигаций среди населения города и различных компаний; покупка дополнительной эмиссии акций открытого акционерного общества государственным учреждением.

Для обеспечения взаимодействия субъектов, заинтересованных в размещении и приобретении финансовых требований - субъектов с дефицитным

и профицитным бюджетом, на рынках капитала действует значительное число специалистов - брокеров и дилеров. Брокеры по указанию своих клиентов совершают сделки по купле-продаже различных финансовых требований, обеспечивая, тем самым, процесс взаимодействия экономических субъектов с различным состоянием бюджета и реализуют задачу финансовой системы по перераспределению средств.

Субъекты	Прямые финансовые требования	Субъекты
экономики с		экономики с
профицитным		дефицитным
бюджетом	Денежные средства	бюджетом

Рисунок 1 - Схема прямого финансирования

С функционированием рынков прямых кредитов связаны определенные трудности, основные из которых следующие [11, с. 89]:

- высокие значения сумм займов - поскольку все рынки прямого финансирования являются крупнооптовыми, номиналы продаваемых на них ценных бумаг очень высоки, что существенно ограничивает круг покупателей;

- высокий риск инвестирования - прямое финансирование подразумевает вложение значительных средств в ценные бумаги конкретного субъекта экономики;

- длительные сроки погашения требований - экономические единицы с дефицитным бюджетом заинтересованы в привлечении внешнего заимствования на максимально долгое время;

- низкая ликвидность вложений - рынок прямых кредитов характеризуется значительным уровнем транзакционных издержек.

Недостатки и трудности прямого финансирования определили причины возникновения финансовых посредников или кредитно-финансовых

институтов (КФИ), задачей которых является преодоление затруднений во взаимодействии между кредитором и заемщиком - субъектами с профицитным и дефицитным бюджетами. Финансовые институты реализуют схему непрямого (опосредованного) финансирования - покупают прямые требования у экономических единиц с дефицитным бюджетом, преобразуют их в непрямые, имеющие другие характеристики (номинал, срок погашения, ликвидность и др.), и продают экономическим единицами с профицитным бюджетом. Таким образом, баланс финансового посредника определяется только финансовыми требованиями. Непрямые требования представляют собой его обязательства перед инвесторами (вкладчиками), являются источником средств посредника и отражаются в пассивах его баланса. Привлеченные средства направляются на приобретение прямых (первичных) финансовых требований экономических субъектов с дефицитным бюджетом, отражаются в активах баланса посредника.

Финансовые посредники заняты организацией обращения особых «финансовых продуктов». Они покупают у экономических субъектов с дефицитным бюджетом первичные финансовые требования, отвечающие потребностям таких субъектов - по времени погашения, номиналу, процентным платежам. Покупка требований осуществляется за счет средств, привлеченных финансовыми посредниками в результате размещения других финансовых требований - вторичных, характеристики которых должны удовлетворять потребностям и быть привлекательными для субъектов с профицитным бюджетом. Обычно финансовые институты специализируются на одном или нескольких типах услуг, заключающихся в преобразовании характеристик первичных требований и служащих источниками их доходов: дроблении номинала первичного финансового требования, снижении риска инвестирования, установлении приемлемых сроков погашения, повышении ликвидности.

1.2. Особенности функционирования кредитно-финансовых институтов

Специфика функционирования различных видов финансовых институтов определяет ряд особенностей проведения оценки их рыночной стоимости, бизнеса [9, 11, 14, 15, 16]:

1. Государственное регулирование деятельности финансовых институтов. От финансовых посредников требуется поддержание на определенном уровне значений обязательных нормативных показателей, в частности, для коммерческих банков устанавливаются нормативы по достаточности капитала для обеспечения обязательств с учетом риска, ликвидности баланса, платежеспособности. Банки ограничиваются сферами, в которых они могут размещать свои средства; паевым инвестиционным фондам устанавливаются ограничения на объемы размещаемых средств пайщиков в определенные виды ценных бумаг; регулирующие органы ограничивают вхождение новых компаний на рынок путем установления минимального необходимого уровня собственного капитала, а также ограничивают слияния между существующими компаниями. Нали ограничений, накладываемых деятельность институтов органами, изменение требова или подобных увеличивает неопределенность прогнозах будущей компаний оказывает на их

имость.

соотношение и средств финансовых Для кредитно-финансовых капитал рассматрвать только собственный капитал. их сущность орой в преобразовании средств различные финансовых продуктов размещении последних большей чем привлечения, вынуждает рассматривать заемные долг институтов сырье [9]. этом определение яляется непростой задачей. того, для банков а небольшая доля капитала и доля и средств в что свидетельствует высокой коцентрации риска балансе банков значительном финансового на их ьность ценность.

Трудности определении чистых затрат и оборотного В от компаний, в промышленности, о инвестируют производственные активы оборудование и коммерческие как прочие финансовые инвестируют в активы бренд человеческий капитал, их инвестиции будущий часто относят операционным расходам. оборотный определяется разница между активами и пассивами, значительная часть банка попадает какую-либо этих категорий.

Изменения этой величины могут быть различными и не связанными с капитальными затратами [9].

4. Относительная информации о кредитно-финансового Отсутствие информации о ости института, и его активов, ли и обязательств, степень точности оводимой его

5. неосязаемых активов. успешной деятельности о институтов роль играют активы: качество бизнес-процессов, развития структу управленческой системы, персонала, клиентской Для коммерческих участие в страхования (наличие государственных по страхованию физических также неосязаемым активом, дополнительную

6. риски. кредитно-финансовых институтов -ктерно значительных связанных структурой и активов и характером финансовых выпол операций. Их сопровождается, с нескольки специфическими видами

При активных - при ссуды или облигаций иных обязательств, финансовый

нститут с невозврата (риском дефолта). тако вида обусловлено того, что не сможет занятую кредита или процент ее использование, нарушит о сроки возврата средств. Чтобы к риск ссуды или в долговые менеджеры н института должны:

1. диверсифицировать кредитный портфель финансового института;

2. проводить тщательный предварительный анализ состояния дел заемщиков для выяснения вероятности их неплатежеспособности;

3. после выдачи ссуды проводить постоянное наблюдение за заемщиками, с целью оперативного реагирования на возможные изменения их финансового состояния.

Риск снижения активов. риск вероятность того, финансовый институт сможет объем екаемых достаточный для своих Все финансовых институтов в ликвидных банки прочие учреждения должны выплаты по и обязателствам, востребованным пенсионным фондам компаниям, страхованием необходимо проводить согла платежи. ликвидных либо наличие доли в финансового низко

ликвидных активов сказывается на устойчивости а и в случаев, при отрицательных рыночной конъюнктуры, привести к потери устойчивости и Так, в банковского лета г., лишь ачительные абсолютно активов наличных денежных основными акционерами владельцами ОАО «» преодолеть ликвидности осуществить всем вкладчкам, значительное которых короткий времени затребвало свои

Если активов института находится ликвидной фоме, также что при у него возможность с выгодную ссуду осуществить перспективные которые бы в случае наличных средств.

Подходы и методы проведения оценки стоимости кредитно-финансовых институтов

При оценке стоимости любого актива и бизнеса, в том числе, кредитно-финансового института могут быть использованы методы трех подходов к оценке: затратного, сравнительного и доходного. В дальнейшем описа особенностей и оценки стоимости, деятельно кредитно-финансовых авторы использовать в примера деятельность банков, данный финан посредников является распространенным, специфические оценки и коммерческих банков быть в любого другого кредитно-финансовых институтов.

подход оценке -финансовых институтов на том, стоимость равна стоимости всех генерируемых ею потоков. рамках подхода обычно метод дисконтирования потоков, капитализации, добав экономической стоимости др Методы подхода, в от затратного, потенциальную би-неса, учитывают изменения доходов будущем, учесть риск и конкретного финансового В а экономических условиях, условиях развития доходный является основным оценке стоимости оказывающих и виды услуг, так же компаний, в стадии своего пред значительное масштабов и, соответственно, енежных

Однако доходного являются трудно для оценщика, оценку финансового с позиций аналитика.

Процедуры доходного к рыночной стоимости коммерческого банка проведение эффективности управления и активами - структуры, стоимости привлечения и размещения средств, уровня риска, ликвидности и доходности; анализа финансовых результатов и рентабельности деятельности компании. На основании полученных результатов анализа, с учетом текущих и ожидаемых тенденций развития экономики и банковского сектора в целом, развития отдельных отраслей экономики, оценщик осуществляет прогноз будущих показателей деятельности банка, элементов его денежных потоков.

Формирующиеся в гг. в сложные развития и банковского условия высокой финансовых во все накладывают существенные на з использования методов подхода к рыночной бизнеса предприятия ). текущей экономической долгосрочное деятельности любой и, прежде компании сектора, практически нереализуемой задачей, существенной субъективизма, в настоящее происходит пересмотр ранее и перспектив развития ждой хозяйствования, на уровне, так в мировом В когда банкротства старейших институтов мира, й банки многомиллиардные убытки, будущих доходов компании сектора возможна на краткосрочный и контексте банкротства или убыт Соответственно, доходного к оценке капита коммерческого в время становятся вспомогатель инструментом процессе теку деятельностью банка.

подход оценке кредитно-финансовых организаций основан сравнении финансового с аналогами, в которых информация ценах сделок с ними пакетами акций Данный подход что ценность т капитала института определяется что ценность собственного капитала финансового института определяется суммой, за которую он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка, т.е. наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемой организации является реальная цена продажи аналогичной компании, зафиксированная рынком. [16]. В рамках сравнительного подхода возможно применение трех методов - метода сделок (метода продаж), метода компании-аналога (метода рынка капитала) и метода отраслевых коэффициентов.

Сравнительный подход применить в отсутствия рынка активов, либо информации, статистических о сделок купли-продажи, слияний и е котировок компаний-аналогов.

В с неразвитостью рынка целом рынка акций банков в отсутствием прозрачных данных фактической цене в этот редко использовался оцен рыночной банковского в современной

Однако до времени до фазы развития ового кризиса), российской практике складывались условия для широкого методов ительного к оценке стоимости банков на интенсивное развитие фондового увеличение заклю сделок купли-продажи пакетами банков, слияний и оглощений, степени банковской

Кроме того, условиях определения стоимости о банка с внешней оценки сравнительного являются основными, допускают использование лишь источников деятельности как банка, так выбранных а также необходимость в возможных потоков определении структуры поэлементной оценки активов обязательств, для внешнего сопряжено со трудностми.

Ограничениями использования методов сравнительного подхода к оценке стоимости коммерческого банка являются трудности, связанные с подбором наиболее сопоставимых компаний-аналогов, идентификацией и учетом различий в их деятельности и деятельности оцениваемой компании. Основной сложностью для аналитика в связи с указанным, является относительная закрытость информации о деятельности компаний-аналогов.

Развитие кризиса к снижению капитала всех и, в очередь, финансовых При практически прекратились сделки с российских а

состоявшиеся были направлены на банкротства Таким образом, условиях финансового в информации о сделках с а о ориентирах рыночной капитала российских институтов, сравнительного подхода оценки рыночной капитала становится практически задачей.

Для действующей могут метод чистых и метод прибылей, оценки используется метод стоимости. В экономических затратный подход для оценки стабильно к предприятия с или нулевым роста, о данный подход величину ранее затрат создание или обязательства учета возможных ими потоков и расходов.

затратного подхода наиболее и выполнимыми с внешней оценки, данными структуре ха активов и кредитном процентных вках другой конфиденциальной может только имеющий доступ внутренним материалам института.

Преимущество затратного подхода к оценке стоимости действующего предприятия состоит в достаточной точности и достоверности информации о реальных активах, которые находятся в его собственности. Это устраняет определенную абстрактность, присущую доходному и сравнительному подходам. Кроме того, оценке рыночной кредитной в экономических условиях, эффективность деятельности пргнозные будущих денежных компании не достоверному а развитие экономики финансо рынков как к росту активов банка, и ее очевидно, затратный в большей отражает рыночную имость банка в финансового поскольку на стоимости на дату в компании средств и

Таким образом, текущих фактически финансового кризиса, котировок акций зарубежных российских площадках , крупнейших финансовых при сделок, на «» инвестиционных коммерческих н - упреждение банкротства, методы подхода оценке стоимости капитала коммерческого банка применимы. отсутствии в время каких-либо прогнозов будущего состояния экономики, финансового к состояния перспектив развития системы России, д доходный для оценки капитала коммерческого будет реализовать, этом наибольшую для такой приобретает а подход.

2 Сравнительный подход к оценке кредитно-финансовых институтов

2.1 Общая характеристика сравнительного подхода к оценке стоимости КФИ

Основным преимуществом сравнительного подхода к оценке рыночной стоимости кредитно-финансовых институтов является использование в расчетах фактических цен купли-продажи сходных компаний, зафиксированных рынком. Оценщик лишь проводит корректировки, необходимые для сопоставимости аналогов с оцениваемым предприятием, что обеспечивает определение действительно рыночной стоимости. Полученный результат отражает реальное соотношение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку сложившаяся цена фактической сделки наиболее полно учитывает рыночную ситуацию. Кроме того, сравнительный подход позволяет провести наиболее достоверную оценку стоимости финансового института в условиях ограниченного объема информации - в условиях внешней оценки.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами компаний различных секторов экономики. Такие соотношения (отраслевые коэффициенты) рассчитываются на основе длительных статистических наблюдений за фактическими суммами сделок купли-продажи различных компаний и значениями их важнейших финансовых характеристик. В рамках метода отраслевых коэффициентов стоимость оцениваемого предприятия определяется как произведение его финансового показателя и соответствующего отраслевого коэффициента. В настоящих российских условиях ввиду отсутствия достаточно информативной статистической базы о значениях отраслевых коэффициентов применение данного метода сравнительного подхода к оценке кредитно-финансовых институтов затруднено и практически не осуществляется [14].

Метод компании-аналога (метод рынка капитала) основан на использовании данных, сформированных открытым фондовым рынком. На основе информации фондового рынка о котировках акций кредитно-финансовых институтов, в результате тщательного анализа различных финансовых показателей осуществляется отбор компаний - аналогов оцениваемому институту и рассчитываются ценовые (оценочные) мультипликаторы, представляющие собой отношение рыночной стоимости одной акции аналога и какого-либо финансового показателя. Рыночная стоимость оцениваемого финансового института определяется как произведение выбранного ценового мультипликатора и соответствующего ему финансового показателя. Поскольку базой для сравнения в данном методе служит цена одной акции различных кредитно-финансовых институтов , в чистом виде использование метода возможно для определения стоимости миноритарных пакетов акций компаний.

По состоянию апрель 2016 в фондовых РТС и входят акции нескольких банков. в листинг помимо акций « России, включены ОАО «л» ОАО «», «» ОАО « «Возрождение, «Собинбанк, ОАО «» ОАО « «Санкт-Петербург, « Банк» ОАО « ВТБ и других банков. листинг ММВБ ю акции «Сбербанк », АКБ Росбанк, ОАО Банк «» ОАО Банк «», « ВТБ, вне акций биржи акции «нгард (ОАО), ОАО Промышленно-строительный » ОАО « губернский банк Тарханы. того, вне акций биржи Утены еще нескольких однако по отсутствуют котировки. Самыми являются акции « России и ОАО Банк ВТБ, обороты фондовых площадках ним составляют миллионов

В настоящее акции ни российской компании имеют свободного на фондовом . По состоянию на апрель 2016 г. в специальной информационной системе фондовой биржи РТС - RTS Board отражаются индикативные котировки ценных бумаг нескольких страховых компаний.

RTS Board информационная система, для а котирования ценных (акций, облигаций, пев), допущенных к в РТС. Board эффективный первона повышения ликвидности бумаг. системы обратить внимание на перспективные бумаги. списке ценных бумаг, отношении которых быть индикативные отировки информационной системе Board, инструменты и зарубежных различной капитализации отраслевой По состоянию апрель 20 г. Список инструментов Board включено 753 бумаг 315 эмитентов, RTS Board 256 банков инвестицион компаний.

Ценные включенные Список RTS Board, яв публично на фондовой биржи. по даным бумагам являются признаваемыми, расчеты рыночной и капитализации ним не

Пользователю RTS предоставляются возможности:

ввод и индикативных котировок ценным включенным Список инструментов Board;

- отчета внебиржевой в том «кликом по и

- система ценных бумаг компаний-участников просмотр о них;

оперативное общение режиме - с трейдерами.

состоянию на 20 г. нескольких страховых (ОСАО «» САК Энергогарант» ОАО «» ОАО КапиталЪ Страхование, ОСАО Россия и имеют лишь ативные в RTS , однако данные котировки не являются рыночными и не могут использоваться в качестве рыночной информации при реализации метода рынка капитала в сравнительном подходе к оценке рыночной стоимости собственного капитала какой-либо страховой компании. В системе Board отображаются о сделках акциями компаний, которые, указанным причинам не могут использованы в рынка

На площадках России ценные бумаги паевых фондов, в управлении компаний - «» УК «», « Диалог, УК Финам Мнеджмент и других.

Ценные остальных типов институтов представлены российском фондовом

Таким образом, настоящих применение рынка капитала оценки российских институтов затруднительным. На рынке имеется о акций банков, которые достаточно крупными по и собственного капитала, так и прибыли, для

подавляющего российских банков могут аналогами. метода капитала с использованием о на и финансовых показателях финансовых с корректировкой данных страновые различия. для у такой информации, качественного отбора оценщику располагать к различным источникам, которые с являются .

2.2 Алгоритм реализации сравнительного подхода к оценке стоимости коммерческого банка

Оценка стоимости коммерческого банка методом сделок (рынка капитала) осуществляется в следующем порядке [14, 16]:

1. Сбор информации и формирование базы исходных данных, необходимых для проведения оценки банка.

2. Выбор наибольшего числа возможных банков - аналогов оцениваемому банку.

3. Расчет и сопоставление различных финансовых показателей оцениваемого коммерческого банка и отобранных аналогов, выявление наиболее схожих и составление их окончательного списка.

4. Выбор и расчет значений ценовых мультипликаторов для отобранных банков-аналогов.

5. Анализ полученных значений ценовых мультипликаторов, их корректировка с целью достижения сопоставимости оцениваемого коммерческого банка и аналогов, определение рыночной стоимости оцениваемого банка.

На первом этапе реализации метода сделок (как и метода рынка капитала) необходимо осуществить сбор информации двух типов - рыночной и финансовой. Рыночная информация включает данные о фактических суммах совершенных сделок с пакетами акций различных коммерческих банков, а также информацию о количестве акций в обращении. В случае реализации метода рынка капитала - рыночная информация представляет собой данные о ценах акций банков-аналогов (признаваемых котировок акций), сформированных открытым фондовым рынком. отчетностью и другими аналитическими материалами, характеризующими финансовое состояние коммерческих банков. На основе такой информации осуществляется определение степени сходства оцениваемого банка и аналогов, проводятся необходимые корректировки для устранения имеющихся различий в их экономических параметрах. Финансовая информация об оцениваемом коммерческом банке может быть получена как в соответствующих службах самого банка, так и в открытых источниках. В случае использования в рамках метода сделок данных о сделках с пакетами акций зарубежных кредитно-финансовых институтов, необходимо обязательно проводить дополнительную корректировку полученной информации на разницу в уровнях странового риска российского банка и аналога.

В ценах сделок с акциями различных компаний, осуществляемых на фондовом рынке, в котировках ценных бумаг компаний учитывается значительное число факторов - ожидание участников рынка относительно изменения «справедливой» цены акций, спекулятивные факторы формирования цены, фундаментальные оценки и пр. На изменение котировок акций оказывают влияние различные макроэкономические новости, показатели экономики в целом и ее отраслей, внутрикорпоративные новости, информация о положении дел в самой компании, данные ее финансовой, бухгалтерской отчетности, наличие и параметры бизнес-планов, тенденции развития компании, порядок раскрытия подобной информации, прочие факторы. Наибольшее значение для динамики изменения котировок ценных бумаг компании имеет публикация ее бухгалтерской отчетности. Как правило, после получения информации об основных показателях отчетности компании, инвесторы, сопоставляя фактически достигнутые компаниями результаты и собственные ожидания таких результатов, изменяют мнение о «справедливой» цене. На основе сформированного мнения инвесторы заключают различные сделки с акциями компаний, итог которых, в конечном счете, приводит к изменению котировок акций.

В соответствии с действующим российским законодательством, предприятия и организации обязаны передавать в налоговые органы годовую бухгалтерскую отчетность в течение 90 дней по истечении налогового периода, ежеквартальную отчетность - в течение 30 дней.

Открытые акционерные общества обязаны публиковать годовую бухгалтерскую отчетность в открытом доступе не позднее 1 июня следующего за отчетным годом. Т.е. информация о свершившихся фактах и событиях в деятельности компаний становится доступной заинтересованным пользователям - инвесторам, лишь по истечении определенного срока, с некоторым опозданием.

Таким образом, при реализации методов сравнительного подхода к оценке стоимости различных компаний необходимо использовать данные их бухгалтерской, финансовой отчетности того отчетного периода, информация о параметрах которой, известна инвесторам по состоянию на дату оценки.

Источниками рыночной информации являются различные российские и зарубежные информационно-аналитические компании. Среди них следует выделить Интернет-издание gazeta.ru, электронная версия журнала «Слияния и поглощения» www.ma-journal.ru, информационно-аналитический проект «Слияния и Поглощения в России» www.merger.ru, Интернет-проект компании «Росбизнесконсалтинг» www.Quote.ru, газета «Ведомости», газета «КоммерсантЪ» и ряд других. В информационных материалах указанных источников содержится информация о фактах совершенных, либо планируемых сделок купли-продажи, слияний и поглощений, реструктуризации кредитно -финансовых институтов, о покупателях и продавцах, размерах передаваемых пакетов и видах переданных прав и пр.

В официальном издании Федерального агентства по управлению государственным имуществом (ранее - Российский фонд федерального имущества) - бюллетене «Государственное имущество» (ранее - «Реформа»), регулярно публикуется информация о результатах состоявшихся аукционов, продаж без объявления цены пакетов акций коммерческих банков, принадлежащих Российской Федерации в лице различных государственных органов и их подразделений. В общем случае такие сделки не могут быть охарактеризованы как безусловно рыночные, однако в условиях развивающегося рынка, наличия ограниченного объема информации об условиях заключения сделок с акциями банков без участия государства, сведения о подобных сделках могут быть использованы оценщиками в рамках определения рыночной стоимости коммерческого банка сравнительным подходом.

Для проведения качественной оценки рыночной стоимости коммерческого банка методами сравнительного подхода, оценщику необходимо располагать значительной базой данных о зафиксированных рынком сделках с пакетами акций банков. Наличие такой базы, ее полнота и достоверность, увеличивает конкурентные преимущества оценщика в условиях постоянно повышающихся требований к качеству проводимых расчетов и отчетов о рыночной стоимости, при одновременном сокращении времени на их подготовку. Поэтому оценщик должен проводить постоянный мониторинг информационного поля, поиск и отражение в собственной базе данных сведений о каждой вновь заключенной сделке с акциями кредитно-финансовых институтов.

На следующем этапе метода сделок, на основе полученной рыночной информации о совершенных сделках с пакетами акций коммерческих банков (котировках акций), составляется общий перечень возможных аналогов оцениваемому банку. Затем осуществляется анализ всего объема имеющейся финансовой информации, определяются критерии сопоставимости и отбора аналогов, производится выбор аналогов, наиболее схожих с оцениваемым банком.

Как правило, в условиях внешней оценки, возможно проведение анализа следующих показателей бухгалтерского баланса коммерческого банка: валюта баланса; чистые активы; ликвидные активы; работающие активы; кредиты, выданные коммерческим организациям; собственный капитал; суммарные обязательства; обязательства до востребования; чистая прибыль; уставный капитал. Для анализа сопоставимости аналогов и оцениваемого банка могут быть использованы также следующие коэффициенты - рентабельность (доходность) собственного капитала (ROE - Return On Equity), рентабельность активов (ROA - Return On Assets), мультипликатор капитала (EM - Equity Multiplier), маржа чистой и операционной прибыли (Net and Operating Margin) [9, 16]. Наиболее целесообразно применять показатели ROA и ROЕ, так как они учитывают в себе влияние остальных коэффициентов. Однако большее количество анализируемых финансовых коэффициентов позволяет определить наиболее схожие аналоги и тем самым, получить более объективную величину рыночной стоимости оцениваемого банка.

2.3 Особенности реализации сравнительного подхода к оценке стоимости КФИ в условиях кризиса

Специфика банковского бизнеса определяет преимущественное использование следующих оценочных мультипликаторов - Price/Earning - P/E и «Цена/Балансовая стоимость собственного капитала» (Price/Book Value - P/BV). Данные мультипликаторы являются мультипликаторами собственного капитала, и их использование в методах сравнительного подхода согласуется с концепцией оценки стоимости коммерческого банка по собственному капиталу. Развитие мирового финансового кризиса привело к существенному пересмотру рыночных значений оценочных мультипликаторов коммерческих банков в России.

В период осень-зима 2016 г. в экономике России, финансовой сфере, банковском секторе начали проявляться последствия влияния мирового финансового кризиса. В первую очередь отрицательное влияние финансового кризиса ощутили на себе фондовый рынок России и банковский сектор.

Так, за период с 01.01.2015 г. по 01.01.2016 г. индекс фондовой биржи РТС RTSI снизился на 72%. За период с 16.05.2015 г. (даты максимального уровня индекса РТС) до 01.01.2016 г. индекс РТС снизился на 75%. Обвал фондового рынка привел к снижению ликвидности, потери финансовой устойчивости российских коммерческих банков, сокращению объемов кредитования, росту процентных ставок. Развитие мирового финансового кризиса, его влияние в российской экономике, привели к снижению стоимости капитала компаний всех отраслей и, в первую очередь, финансовых компаний. Так, на фондовой бирже ММВБ за период с 16.05.2015 г. по 01.01.2016 г. рыночные котировки обыкновенных акций Сбербанка России снизились на 73%, Банка Москвы на 47%, банка ВТБ на 66%, Банка Возрождение - на 81%, Росбанка - на 51%.

На последней неделе сентября 2016 г. в открытых источниках было объявлено о продаже пакета «50% минус одна акция» акционерного капитала инвестиционного банка «Ренессанс Капитал» группе ОНЭКСИМ Михаила Прохорова. Стоимость сделки составила 500 млн. долл. США, по мнению аналитиков, влияние финансового кризиса отразилось на сумме сделки - годом ранее, когда на рынке обсуждалась возможность приобретения «Ренессанс Капитала» ВТБ, бизнес компании был оценен в 4 млрд. долл. США. «Из-за кризиса цена «Ренессанс Капитала» упала не менее чем в два раза. Конечная цена объективно отражает нынешнюю рыночную обстановку» (Газета «Коммерсантъ» № 171(3988) от 23.2016.2016).

Также в период развития мирового финансового кризиса и его проявлений в российской экономике на рынке было заключено несколько сделок с капиталом российских коммерческих банков, целью которых было предотвращение их банкротства.

Так, 23.2016.2015 г. было объявлено о приобретении проблемного Связь-банка госкорпорацией «Банк развития и внешнеэкономической деятельности» (ВЭБ). Государство впервые напрямую профинансировало спасение частного банка от потенциального банкротства. Государственная корпорация ВЭБ по согласованию с Банком России приобрела 98% акций ОАО «Связь-банк», разработав программу оказания ему финансовой помощи. Перед ВЭБом была поставлена задача по выводу Связь-банка из предбанкротного состояния , возобновлению его работы на межбанковском рынке кредитования и выводу его на нормальное финансово устойчивое положение. Пакет акций Связь-банка куплен, по словам представителя ВЭБа, по «символической цене с учетом состояния банковского баланса «. По оценке экспертов, Связь-банк был приобретен за 19 млрд . руб., что соответствует его капиталу. Однако, по данным агентства «ПРАЙМ-ТАСС», ВЭБ заплатит за 98% Связь-банка до 5 тыс. руб.

Инвестиционный банк КИТ Финанс 2015.10.2015 распространил о том, 90% его приобретает инвесторов соста ИГ АЛРОСА ОАО РЖД . Также получает контроль банком КИТ Страхование» долю в с ивестиционной компанией Investments. После сделки АЛРОСА РЖД получают 45% акций оставшиеся достаются акционерам. Еще середине сентября г. « Фи», сумевшего обязательства контрагентами на междилерского репо оказавшегося грани (по неофициальной информации, средств 170 руб.), была влена «» управляющая НПФ Газфонд» Однако срыва не раскрывались «Коммерсантъ № от

Президент ОАО РЖД» Якунин, сделку, подчеркнул , ОАО «» не затрат. « мы

инвстбанк за руб., - глава ОАО РЖД. И нам овано, его проблемы решены»

В открытых 15.10.2015 появилась о приобретении 100% Собинбанка «», с «» Это коммерческий банк Связь-банка и КИТ и», получает господдержку. Газэнергопромбанк разослал пресс-релиз о 100% акций Собинбанка. Договоренность о совершении сделки достигнута 15 октября 2016 года при непосредственном участии и поддержке Банка России, говорится в сообщении. По данным газеты «Коммерсант», сделка по приобретению «Газэнергопромбанком» «Собинбанка» обошлась Банку России в 500 млн. долл. США. Сделка проводилась при участии Банка России, который разместил на депозите «Газэнергопромбанка» 500 млн. долл. США. По мнению участников рынка, банк был приобретен за символическую цену, а средства депозита нужны для решения его проблем. По мнению экспертов, сумма 500 млн. долл. США отражает масштаб проблем банка.

Банк развития и внешнеэкономической деятельности (ВЭБ) 17.10.2015 г. официально подтвердил намерение приобрести банк «Глобэкс». На санацию банка, который с 14 октября 2016 г. не исполняет обязательств перед вкладчиками, ЦБ и Минфин выделяют ВЭБу 2 млрд. долл. США.

В соответствии с официальным сообщением на сайте ВЭБа, «Банк России и Минфин рассматривают возможность выделения Внешэкономбанку целевого депозита объемом 2 млрд. долл. США на год для приобретения до 100% акций КБ «Глобэкс». Средства будут направлены на оказание банку финансовой помощи в целях стабилизации работы и безусловного обеспечения выполнения обязательств». Сумма самой сделки, по словам руководителя ВЭБа, не превысит символические 5 тыс. руб.

Таким образом, в условиях финансового кризиса, когда на рынке совершаются сделки с капиталом в большинстве случаев для предотвращения банкротств компаний, использование для оценки рыночной стоимости капитала российского коммерческого банка сравнительного подхода сторонним аналитиком становится практически нереализуемой задачей. В таких условиях наиболее обоснованным является использование в оценке методов затратного подхода.

3 Пример стоимости капитала банка сделок

«СКБ-Банк По данным www.mergers.ru, мае г. « Банк Реконструкции Развития (ЕБРР) более 25% кций «» Екатеринбург) в дополнительной эмиссии за млн.

Вхождение ЕБРР капитал ОАО СКБ-Банк содействует бизнеса банка Урале в кредитования и бизнеса и кредитования. ЕБРР оказать «» техническое содействие рамках Программы улучшению институциональной российских региональных » укрепления риск-менеджмента в корпоративных и клиентов.

является из крупнейших банков с количеством в числе и пределами Свердловской а в капитал ЕБРР позиции СКБ-банка регионе.

«Новолипецкий комбинат» 22.06.07 закрыло по продаже акций ОАО Липецккомбанк за млн. долл. ОАО « «» Консультантом НЛМК сделке выступил Bank. данной соответствует объявленому ранее по реструктуриз компании. Согласно ешению директоров в г. пакет ОАО «ц» непрофильным активом.

Акционерное Общество социального и

ительства Липецккомбанк» один наиболее развивающихся российских По основным входит число круп региональных банков

Приоритет комплексному корпоративных клиентов и развитию бизнеса «Липецккомбанк» является крупнейшим банком в Липецкой области. Его клиентская база широко диверсифицирована, насчитывает более 142 тыс. физических лиц, более 7 тыс. организаций и предприятий в Липецке, Москве, Санкт-Петербурге, Старом Осколе, Туапсе, Воронеже, Новокузнецке и Барнауле.

ЗАО «ФИА-Банк» 07.04.2015 г. выпустило следующее официальное информационное сообщение.

«Шведский инвестиционный фонд East Capital Explorer Financial Institutions Fund AB под управлением инвестиционной группы East Capital в скором времени войдет в состав акционеров ЗАО «ФИА-БАНК». East Capital Explorer Financial Institutions Fund - это фонд прямых инвестиций, специализирующийся на банковском секторе стран Восточной Европы.

Решение о вхождении в состав акционеров банка было принято в результате завершившихся переговоров между руководством банка и инвестиционным фондом. Стоимость сделки составляет 570 млн. рублей. С этой целью будет выпущена дополнительная эмиссия акций ЗАО «ФИА-БАНК». После получения одобрения Банка России на сделку и проведения после этого дополнительной эмиссии акций East Capital Explorer Financial Institutions Fund AB получит 19,99% обыкновенных акций ФИА-БАНКа. В результате допэмиссии уставный капитал банка составит 406 240 000 руб., а собственный капитал более 1 млрд. 700 млн. рублей».

ФИА-БАНК был основан 25 октября 1993 года. По собственной информации банка, ФИА-БАНК является динамично развивающимся лидером в сфере розничного банковского обслуживания в Самарской области и на конец 2015 г . управлял активами, составляющими около 313 млн. евро (около 11 млрд. руб.). В 2016 г. исполнилось 15 лет с начала работы банка. На момент образования основными клиентами, которых обслуживал банк, были предприятия ОАО «АВТОВАЗ», в частности система техобслуживания автомобилей LADA. Банк имеет 16 дополнительных офисов в Самаре, Тольятти и Ульяновске и занимает большую долю рынка в сфере корпоративного банковского обслуживания.

ЗАО «-БАНК оказывает виды услуг физическим юридическим лицам Банк генеральную , а лицензии на операций драгоценными и лицензию онального рынка бумаг

ОАО КБ КАМАбанк» По интернетсайта mergers.ru г., Рефин приобрел акция пермского Камабанк» 260 . . Долю «Камабанк в приватизации админист Пермского края ее интересах Ренфин» «Центринвест » Управляющий «ЦентрИнвестСекьюритиз Дэн Раппорт факт .

По «Интерфакс ЦЭА на июля 2015 ., «» 266- место по (4 млрд руб и е по (681 млн руб прибыль 39,4 млн руб. е ). развивается с на ритейл растет разным на 70-200% год и в лидеров ре.

ОАО Национальный Банк. По бюллетеня « слияний поглощений №112 28.05.07 г в 2015 . «мбанк выкупил эмиссию «Национальный Банк» почти млн. и стал 25,05% пакета

Внешэкономбанк владельцем обыкновенных акций ационального банка г выкупив дополнительную акций - млн. обыкновенных акций номнальной стоимостью руб. акцию. размещались по под по 35,7

ОАО « Торговый Банк - коммерческий предоставляющий полный услуг для и е лиц. Банк более 5 клиентов юридических всех форм во всех промышленности, торговле, ительстве других областях более 000 - частных Банк имеет филиал г. Москве 1 филиал г. имеет и сеть обмена валюты Самаре, Сызрани, и Санкт-Петербурге.

«Международный банк По бюллетеня « слияний и » от г., 29.03.07 Михаил Слипенчук, владелец Метрополя и Обибанка, 68% акций « акционерный » (МАБ) 469,1 млн. на РФФИ рам реализации преимущественного

ОАО «». По газеты «» №99(3675) 2015.06.07 г., г. состоялся Российского федерального (РФФИ), на был выставлен самарский НК ЮКОС» 4,78% акций ОАО КБ Солидар».

данным на актив ЮКОСа подано четыре однако Инвестиционно-финансовая «ПрофИнвест к торгам не В в аукционе - ООО ЦетрИнвестТрейдинг, ООО Росфинконсалт» один акционеров за председателя совета Андрей (владеет акций КБ Солидарность» Начальная лота 162,368 млн. - за шагов шаг 1,624 млн. выросла до млн. В владель акций стало «»

За время существования банк развивал филиальную сеть, открывал дополнительные кредитно-кассовые з операционные кассы, пункты. На день имеет 5 илиалов 2 а ряд дополнительных По состоянию 01.01.07 банк вторую по (после Сбербака филиальную в Самарской

Заключение

В ходе работы были все перед ором и была главная исследования были разработаны принципы и использования оценки финансового предприятий-заемщиков нефинансового

Были основные оценки финансового

яния, зарубежными а дис и логистический балльный к

вероят банкротства предприятий, оценки состояния, используемые австралийскими и банками. е определения вероятности как было в глве, могут как количественными, и Так инантные логистические модели, первую базируются исполь информации финансовой предприятия, балльные - на информации, связанной субъективной различных деятельности заемщика. модели совмещают себе количественную, так качественную информацию, подход, первом зачастую имеет аналитическое преставление, вся оценки основана профессиональном суждении р адекватных данной сфере

Была дана отечественных к финансо состояния, которые в дискриминантные логистиче модели оценки методики хозяйственной -ности. были представлены Сберегательного Росси. В большинстве случаев горизонт прогнозирования по ним не превышает одного года, что объясняется спецификой российского законодательства о банкротстве и неустойчивостью макроэкономической ситуации в стране, особенно в период разработки наиболее ранних отечественных моделей. Методики анализа хозяйственной деятельности являются громоздкими и трудоемкими и требуют экспертного заключения по итогам проведения анализа финансового состояния предприятий-заемщиков, что должно повышать трудозатраты при их использовании. Кро того, они собой разрозненную деятельности, которую, проведения сопотавления предприятиями, кционирующими схожих условиях, должен воедино. существенным минусом использования является качественной н о заемщике, снижает качество финансового я

Результаты практического отечественных и моделей банкротства учетом горизонта показали достатоно точность отечественных, так зарубежных моделей учетом выборки плане отраслевого Минусом мделей невозможность прогнозирования вероятности тва предприятий, возможность существенной государственной в случае финансовых о Методика Сбербанка также показала точность. показала большую роль ней играет отсечения д по эффективности

Также данные были с практики кредитных организаций, результате были принципы адекватного эффективного использования оценки состояния, основании которых даны авторские по их применения.

Список использованной литературы

1. Григорьева, Мировая экономика. курс бакалавров: пособие / Григорьева. - Финансы статистика, - 192
2. Гурова, Мировая Учебник студентов / Гурова. - ОмегаЛ, - 400

3. Джинджолия, Мировая и ждународные отношения: Учебное / Шаховская, Джинджолия, Е.Г. пкова - КноРус, - 256

4. Зубенко, Мировая и экономические отншения: Учебник практикум В.В. О.В. Игнатова, Орлова. - Юрайт, - 2016 c.

Ивасенко, А.Г. экономика: пособие А.Г. Ивасенко, Никонова. - КноРус, - c.

6. Т.Л. Мировая Краткий для Учеб пособие / Короткова. М.: и статистика, - 192

7. В.М. экономика: Учебное / В.М. - Магистр, ИНФРА- 2013. - c.

Лаптев, Основы теории ударственных Учебное для вузов, обучающихся специальностям « и » «Бухгалтерский анализ и у» «Мировая » / Лаптев.. М.: -ДАНА, - 240

9. В.К. экономика. Практикум: пособие / Ломакин. М.: 2013. - c.

10. В.К. экономика: для студентов обучающихся по специальностям направлениям В.К. Ломкин. - ЮНИТИДАНА, - 671

11. Ломакин, В.К. Мировая экономика: Учебник / В.К. Ломакин. - М.: ЮНИТИ, 2012. - 671 c.

12. Ломакин, Мировая экономика: / Ломакин. М.: ЮНИТИ, - 671

13. В.В. экономика и экономические отношения: / Любецкий. М.: НИЦ -М, - 50

14. Мороз, Мировая экономика международные отншения (для / И.И. - КноРус, - 256

15. Никлаева, Мировая и международные отноше Учебник бакалавров И.П. Николаева, Шаховская. - Дашков К, - 244

16. Николаева, Мировая и ународные отношения: Учебник бакалавров И.П. олаева, Шаховская. - Дашков К, - 244

17. Орлов, Мировая и дный Экспресс- / Орлов. М.: КноРус, - 280

18. П.В. право: Учебное для студентов, у по «Финансы кредит» « учет, и аудит, « экономика, На и налогообложение / Павлов. М.: ОмегаЛ, 2013. 302

19. М.В. Мировая Учебник / Пашковская, Господарик. М.: МФПУ 2012. - c.

Поляков, Мировая экономика В.В. Поляков, Щенин. М.: оРус, - 320

21. М.А. экономика. Международные отношения. Глобалистика М.А. - КноРус, 2013. 320 c.

Пономарева, Мировая и международные отношения: Учебное / Пономарева, Кривенцова. - ЮНИТИ, 2013. 287

23. Пономарева, Е.С. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебное пособие / Е.С. Пономарева, Л.А. Кривенцова. - М.: ЮНИТИ, 2015. - 287 c.

24. Пономарева, Мировая экономика междунродные отношения: Учебное для студентов обуч. экономическим / Е.С. П.С. Томилов, Кривенцова - ЮНИТИ- 2013. - c.

Раджабова, Мировая экономика: / З.К. - НИЦ -М, - 304

26. И.К. экономика и бизнес. Пратикум И.К. - М.: 2013. - c.

Салин, Миро экономика и бизнес. Практическое / В.Н. Е.П. Шпаковская. М.: 2013. 400 c.

Спиридонов, И.А. экономика: пособие И.А. Спириднов. - ИНФРАМ, - 272

29. Стрелкова, Мировая Учебное / И.А. - М.: РИОР, - 2013. - c.

30. Т.И. экономика Т.И. Трофимова. М.: КноРус, - c.

Халевинская, Е.Д. экономика и экономические Учебник Е.Д. Халевинская. М.: Магистр, ИНФРАМ, - 400