Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Обзор теорий и принципов корпоративных финансов (ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Корпоративные финансы - это совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования фондов денежных средств образующихся в процессе производства и реализации продукции, работ и услуг.

Значение корпоративных финансов заключается в том, что с одной стороны, именно в данном звене финансовой системы создается основная часть национального богатства общества и валовой национальный продукт; с другой стороны, именно в рамках корпоративных финансов образуется главный источник доходов государственного бюджета - налоговые платежи юридических лиц; в тоже время, именно здесь закладывается основа для развития технологий, научно-технического прогресса, поскольку именно здесь формируется основная масса производственных, хозяйственных и финансовых отношений общества; и несомненным является тот факт, что именно здесь создаются основные рабочие места, которые служат главным источником дохода для другого звена финансовой системы - финансов домашних хозяйств (населения).

Особенностью корпоративных финансов является наличие производственных фондов, функционирование которых, определяется особенностью возникающих в финансовых отношениях. Рассмотрим в реферате сущность корпоративных финансов, принципы их организации и теории.

Для достижения поставленной цели в работе необходимо решить ряд задач: изучить принципы организации корпоративных финансов, а также теории и концепции корпоративных финансов.

ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

Особенностью корпоративных финансов является наличие производственных фондов, функционирование которых и определяет особенности возникающих финансовых отношений.

Организация финансов предприятий строится на определенных принципах:

- Хозяйственная самостоятельность

-Самофинансирование
- Деление средств на собственные и привлеченные

-Формирование финансовых резервов

-Заинтересованность в результатах деятельности

Принцип хозяйственной самостоятельности заключается в том, что предприятие самостоятельно определяет перспективы своего развития; планирует свою деятельность, обеспечивает производственное и социальное развитие. Несмотря на то, что в рыночной экономике права предприятий существенно расширилась, однако о полной хозяйственной самостоятельности говорить нельзя, так как отдельные направления хозяйственной деятельности предприятий определяет и регулирует государство.

Принцип самофинансирования. Самофинансирование означает полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции, инвестирование средств в развитие производства за счет собственных денежных средств и при необходимости – за счет банковских и коммерческих кредитов. Реализация этого принципа – одно из основных условий предпринимательской деятельности, обеспечивающее конкурентоспособность предприятия.

В деятельности компании важно научиться различать собственные и заемные (привлеченные) средства. Собственные средства находятся у предприятия постоянно и могут быть использованы в любое время и в любом направлении, заемные — находятся в распоряжении предприятия временно и должны быть возвращены владельцу в оговоренный срок. Привлеченные средства не всегда подлежат возврату, например, полученные авансы или дополнительные взносы участников, но они не считаются собственными до тех пор, пока на них не перейдет право собственности. Привлекать средства от третьих лиц — нормальное явление в бизнесе, но использовать их надо эффективно, чтобы они принесли прибыль в размере, не ниже процентов, которые надо заплатить за их использование. И уж совсем недопустимо расходовать заемные средства на потребление, поскольку в этом случае возвращение их становится проблемой.

Принцип формирования финансовых резервов связан с необходимостью обеспечения непрерывности предпринимательской деятельности, которая связана с большим риском вследствие колебаний рыночной конъюнктуры.

Заинтересованность в результатах деятельности. Объективная необходимость этого принципа определяется основной целью предпринимательской деятельности – систематическим получением прибыли. Заинтересованность в результатах хозяйственной деятельности в равной степени присуща работникам фирмы, руководству и государству.

В процессе формирования и использования денежных источников организации возникает целый ряд денежных отношений, выражающих экономическое содержание сферы финансов организаций.

Эти финансовые отношения возникают между:

- организацией и инвесторами (акционерами, собственниками, участниками) по поводу формирования и эффективного использования собственного капитала, а также выплаты дивидендов и процентов;

- организацией, поставщиками, покупателями по поводу форм, видов расчетов, их сроков, а также способов исполнения обязательств;

- предпринимателем – инвестором и другими организациями по поводу его долгосрочных и краткосрочных финансовых инвестиций и выплаты по ним дивидендов и процентов;

- финансовыми (кредитными) организациями и предпринимателями по поводу привлечения и размещения свободных денежных средств (получение и погашение ссуд, займов, страховых платежей и страховых возмещений и др.);
- организациями (дочерними и материнскими) по поводу перераспределения средств внутри корпорации;

- организациями и учредителями доверительного управления имуществом по поводу имущества, полученного в доверительное управление и передачи прибыли от такого управления;

- организацией и ее наемными работниками по поводу оплаты труда;

- организацией и государством по поводу формирования налогооблагаемой базы для исчисления и уплаты налогов и платежей;

- организацией и ее работниками при удержании налога с дохода физических лиц, взносов единого социального налога, а также других удержаний и вычетов;

- организацией и государством при уплате налогов и сборов в бюджетную систему и отчислений во внебюджетные фонды;

- организацией и государством при финансировании из бюджета и внебюджетных фондов на цели, предусмотренные действующим законодательством.
Все эти отношения в какой-то мере регламентированы государством и охватывают процесс распределения и перераспределения ВВП.

Основные участники корпорации – акционеры (крупные и мелкие) и менеджеры. Именно акционеры определяют возможность существования организации, предоставив ей необходимый капитал. На них также ложатся риски, связанные с деятельностью предприятия. Тогда как органы управления компании определяют пути и способы использования капитала акционеров.

Другие участники корпорации:

Потребители. Они рассчитывают на получение качественной продукции или услуг от деятельности предприятия.
Служащие. Они заинтересованы в стабильной работе компании, гарантирующей сохранение рабочих мест.
Контролирующий орган корпорации.
Кредиторы. Они получают определенный процент прибыли по договору. Основной интерес кредиторов состоит в устойчивой деятельности компании и гарантии возврата средств.
Органы местной и федеральной власти. Для них важна своевременная оплата налогов и создание рабочих мест.
Поставщики. Они также зависят от стабильной работы предприятия.

БАЗОВЫЕ ТЕОРИИ И КОНЦЕПЦИИ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

Корпоративные финансы как наука основаны на ряде базовых концепций

(теорий). Различные авторы рассматривают разнообразные по-своему

содержанию теории, и их количество варьирует от 6 до 12 и более.

Основными в теории корпоративных финансов являются следующие

концепции:

1. Концепция стоимости денег во времени.

2. Концепция денежного потока.

3. Концепция взаимосвязи между риском и доходностью.

4. Концепция цены (стоимости) капитала (теории структуры капитала)

5. Концепция (теория) информационной эффективности рынка капитала.

6. Концепция ассиметричности информации.

7. Концепция агентских отношений.

8. Концепция альтернативных затрат (НЭИ).

9. Концепция двух моделей анализа компании (учетной (бухгалтерской) и финансовой (стоимостной, инвестиционной)) и временной неограниченности хозяйствующего субъекта

Рассмотрим подробнее каждую из них.

Концепция стоимости денег во времени является одной из ранних концепций в теории финансов, была сформирована И. Фишером в 1930 г. Суть этой концепции в том, что деньги (денежные ресурсы) в различные временные периоды имеют различную стоимость. Если деньги не вложены в какой-либо проект, то они обесцениваются. И в первую очередь это происходит в связи с инфляцией, которая присуща многим экономическим системам. Далее, для любого предпринимателя (производителя, инвестора, финансового менеджера) всегда существует риск неполучения ожидаемой суммы дохода. Это связано с возникновением безнадежных долгов, с невозможностью реализации данного инвестиционного проекта (появление конкурентов или выход из строя технологического оборудования) и т. д. Если же в экономике имеют место дефляционные процессы (дефляция), то современная (реальная) сумма денег может быть меньше будущей. Такие процессы в настоящее время происходят в некоторых европейских странах, что связано с кризисными явлениями в экономике и сопровождается общим снижением цен. Таким образом, денежные средства в настоящий момент времени всегда будут больше или меньше той суммы, которую мы планируем иметь в будущем. Из данной концепции можно сделать несколько выводов: − нельзя сравнивать денежные суммы, поступающие в разные моменты времени; − чтобы обеспечить сравнение разновременных денежных сумм, необходимо их привести к одному моменту времени – любому, по выбору финансового менеджера; − наиболее часто разновременные денежные потоки приводят к базовому моменту времени (операция дисконтирования), либо к будущему (операция компаудинга, или наращения).
Концепция денежного потока также первоначально нашла свое отражение в работах Дж. Уильямса (1938 г.) и Дж. Хикса (1939 г.). Денежный поток определяют, как совокупность денежных притоков и оттоков, поступающих в различные моменты времени. Причем в соответствии с данной концепцией рассматривается только будущий денежный поток. По мнению Хикса, стоимость экономического объекта, порождающего некоторый денежный поток, эквивалентна стоимости этого денежного потока. В дальнейшем концепция денежного потока получила свое развитие и в инвестиционном анализе, когда финансовый менеджер должен выбрать наиболее целесообразное вложение денежных средств. Согласно ныне действующей методике оценки эффективности инвестиционных проектов, все денежные потоки делятся на три группы: − поток от операционной (текущей) деятельности; − поток от инвестиционной деятельности; − поток от финансовой деятельности. Причем по каждому виду денежного потока различают притоки и оттоки денежных средств (например, притоком от операционной деятельности является выручка от реализации продукции, а оттоком – затраты на производство продукции). Подобное деление денежных потоков наблюдается и в одном из Приложений к бухгалтерскому балансу – Отчете о движении денежных средств. 21 4. 3. Концепция взаимосвязи между риском и доходностью впервые была сформулирована Ф. Найтом еще в 1920-е гг. Сущность данной концепции заключается в том, что любой финансовый инструмент (в том числе и компания) через рыночные цены обеспечивает держателю некоторую доходность. Чем выше ожидаемая доходность, тем выше риск ее неполучения, и наоборот. И хотя иногда некоторые ситуации требуют от финансиста решения сложной задачи: получить максимальный доход или минимизировать риск, но чаще всего пытаются найти разумное (оптимальное) соотношение между риском и доходностью. Любому предприятию всегда присущи два основных типа риска - операционный (предпринимательский и производственный) и финансовый. В основе операционного риска лежит отраслевая специфика бизнеса. Когда операционный риск понимается как предпринимательский, то данная специфика рассматривается с позиции инвестора как поставщика финансовых ресурсов и покупателей продукции, формирующих спрос. Например, вложив капитал в тот или иной бизнес, инвестор может не окупить вложения ввиду различных рыночных факторов, недостаточной рекламы и т. д. Производственный риск связан с технической оснащенностью производства, инновационными разработками, уровнем постоянных и переменных затрат. В данном случае это внутренний риск, который в большей степени контролируется топ-менеджментом компании. Операционный риск подробно рассматривается в разделе 6 данного пособия. Финансовый риск – это риск, связанный со структурой капитала. Очень часто предприятия испытывают потребность в дополнительном, заемном капитале для инвестиционных и текущих целей. Заемный капитал всегда сопровождается выплатой процентов, и эти выплаты не зависят от степени эффективности компании, в то время как при недостаточной прибыльности дивиденды собственникам могут быть отложены. Чем больше доля заемного капитала в структуре источников средств, тем выше уровень финансового риска
Концепция цены (стоимости) капитала (теории структуры капитала) относится к концепциям второй половины XX века. В 50–60 гг. Ф. Модильяни и М. Миллер сформулировали задачу изучить влияние структуры капитала, а затем и дивидендных выплат на рыночную стоимость компаний. 23 Первоначальные исследования авторов отрицают влияние структуры капитала и дивидендной политики на рыночную капитализацию компании. Позднее Модильяни и Миллер признают благоприятное влияние заемного капитала за счет эффекта финансового левериджа (рычага). Дж. Линтнер и М. Гордон явились оппонентами Модильяни и Миллера, так как в своих работах они доказали то, что, например, дивидендная политика несет полезную информацию для инвесторов и может влиять на совокупный доход акционеров и рыночную стоимость компании
Концепция эффективности рынка капитала была выдвинута Ю. Фамой в 1965 г. Объем сделок по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит от многих факторов, в том числе и от информации. В данной концепции эффективность рынка рассматривается в контексте информационной эффективности, которая понимается как способность рынка реагировать на различные группы информации путем изменения цен на финансовые активы. Под группами информации понимают следующее: − информацию о курсах ценных бумаг в прошлом; − информацию о результатах деятельности компании, которая содержится в официальной финансовой отчетности и представлена в открытом доступе для инвесторов; − внутреннюю (инсайдерскую) информацию о финансовом положении компании и перспективах ее развития, которой, обычно владеют только менеджеры. Таким образом, степень эффективности рынка характеризуется уровнем его информационной насыщенности и доступности информации участникам. Гипотеза эффективности рынка на практике может реализовываться в одной из трех форм, или выделяют три формы эффективности: слабую, умеренную и сильную.
Концепция ассиметричной информации. Некоторые авторы выделяют отдельно концепцию ассиметричной информации, которая напрямую связана с концепцией эффективности рынка. Основоположником этой теории считается К. Эрроу (1963 г.), а продолжил его исследования Д. Акерлоф (1970 г.), который впоследствии за свои труды, в частности, знаменитый «рынок лимонов», получил Нобелевскую премию. В соответствии с концепцией ассиметричной информации следует снижать степень асимметричности, чтобы обеспечить рост курсов акций и увеличить богатство акционеров. Самым простым, но не всегда эффективным способом является информирование общественности о состоянии компании. Специалисты предложили использовать систему позитивных сигналов, одним из которых является повышение размера дивидендов компании. В этом случае, при повышении дивидендных выплат, инвесторы видят, что существует ожидание стабильной либо растущей чистой прибыли и, таким образом, они готовы приобретать акции компании по более высокой цене. Различные механизмы снижения информационной асимметрии в настоящее время играют довольно важную роль в корпоративных финансах и широко применяются как в зарубежных, так и в российских компаниях.
Концепция агентских отношений направлена на решение проблемы отделения собственности и контроля. В условиях рыночной экономики агентские отношения возникают, когда владельцы капитала делегируют принятие инвестиционных и финансовых решений менеджерам (агентам). Очень часто интересы этих двух групп могут не совпадать. Менеджеры, как правило, заинтересованы в получении краткосрочной максимальной прибыли, а 26 владельцы компании пытаются максимизировать рыночную стоимость акций и разработать стратегические планы. Основные положения теории агентских отношений были разработаны в трудах М. Джессинга и У. Меклинга (1976 г.) и Ю. Фамы (1980 г.). Они определяют формы и способы сглаживания так называемых «агентских конфликтов» в интересах собственников. Источником агентских конфликтов могут являться также различия в интересах собственников и кредиторов. Чтобы сгладить противоречия, владельцы компании вынуждены нести агентские затраты. К ним относят затраты на стимулирование менеджеров, затраты на осуществление контроля в различной форме (аудиторские проверки, ревизионные комиссии, содержание юридической службы на предприятиях и пр.). Любые агентские затраты оправданы до тех пор, пока они перекрываются ростом прибыли компании.
Концепция альтернативных затрат. Альтернативные затраты - это затраты упущенных возможностей. Принятие любого финансового решения зачастую связано с отказом от какого-либо альтернативного варианта. Альтернативные затраты – это чисто «экономическая» категория (то есть это не реальные затраты). Например, предприятие имеет оборудование, которое можно либо использовать в собственном производстве, либо сдать в аренду. Если будет выбран первый вариант, то сумма аренды – это альтернативные затраты. Как правило, расчет альтернативных затрат достаточно субъективен. Другой пример альтернативных затрат – это создание службы внутреннего аудита, то есть предприятие затрачивает средства, которые оно могло бы направить на другие нужды, проекты и т. д. Но отсутствие такой службы в дальнейшем может повлиять на снижение эффективности деятельности других подразделений компании, и, следовательно, на снижение чистой прибыли.
Концепция двух моделей анализа компании (учетной (бухгалтерской) и финансовой (стоимостной, инвестиционной)) и временной неограниченности хозяйствующего субъекта

Концепция двух моделей анализа компании (учетной и стоимостной) подчеркивает принципиальные различия в принципах анализа, технологиях расчетов и, соответственно, рекомендациях по принятию решений с позиции бухгалтеров и инвесторов. Основные различия касаются трактовки денежных средств, издержек и финансовых результатов (прибыли), а также фиксации используемых ресурсов (капитала). В учетной (бухгалтерской) модели деньги рассматриваются исключительно как инструмент измерения результатов деятельности компании. В стоимостной (инвестиционной, собственно финансовой) модели деньги анализируются как инвестиционный ресурс, который служит для наращения выгод. В рамках этой модели ключевую роль играет концепция временной стоимости денег, которая требует при сопоставлении денежных выгод разных периодов времени делать коррекции номинальных величин с дисконтирующим (понижающим) фактором.

Учетная модель ориентирована на цели оперативного контроля и операционных управленческих решений. Стоимостная модель важна при обосновании стратегии развития компании, выбора инвестиционной и финансовой политик из возможных альтернатив.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Перечисленные выше теории (концепции, модели) строятся на определенном видении финансового рынка, поведения инвесторов и менеджеров компаний. Естественно, возникает вопрос, насколько эти теоретические конструкции соотносятся с реалиями мира, в котором действуют частные инвесторы, компании (фирмы), государство и другие субъекты рынка и хозяйственных решений.

По каждой такой теории есть альтернативные гипотезы, авторы которых иногда достаточно успешно доказывают свои позиции через математические конструкции и эмпирические исследования. Поэтому при изучении финансов (включая корпоративные) важно понимать специфику рынков капитала и поведения инвесторов, на предпосылках которых эти теории выстроены.

Ключевой вопрос, на который отвечают вышеперечисленные теории, как выглядит финансовый рынок (рынок капитала) и как на этом рынке ведут себя участники (экономические агенты), как они принимают (на каких принципах) инвестиционные и финансовые решения.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

Корпоративные финансы. Учебник для бакалавров / Косорукова И., Бондарева Н., Жданова О. и др.- Москва.-2020
Управление корпоративными финансами: учебное пособие / О.Н. Ермолина, Н.Ю. Калашникова, Н.П. Кашенцева и др. - Москва ; Берлин : Директ-Медиа, 2016. - 531 с. [Электронный ресурс].
Иноземцев В. Цели и структура корпорации как основы ее конкурентоспособности // Проблемы теории и практики управления. - 2001.- № 5.
Платонова Н.О правовом положении предпринимательской корпорации в США // Хозяйство и право». – 1997. - № 1-2.