Обзор теорий и принципов корпоративных финансов

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Корпоративные финансы - это совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования фондов денежных средств образующихся в процессе производства и реализации продукции, работ и услуг.

Значение корпоративных финансов заключается в том, что с одной стороны, именно в данном звене финансовой системы создается основная часть национального богатства общества и валовой национальный продукт; с другой стороны, именно в рамках корпоративных финансов образуется главный источник доходов государственного бюджета - налоговые платежи юридических лиц; в тоже время, именно здесь закладывается основа для развития технологий, научно-технического прогресса, поскольку именно здесь формируется основная масса производственных, хозяйственных и финансовых отношений общества; и несомненным является тот факт, что именно здесь создаются основные рабочие места, которые служат главным источником дохода для другого звена финансовой системы - финансов домашних хозяйств (населения).

Особенностью корпоративных финансов является наличие производственных фондов, функционирование которых, определяется особенностью возникающих в финансовых отношений. Рассмотрим в реферате сущность корпоративных финансов, принципов и управления. Для достижения поставленной цели в работе необходимо решить ряд задач: изучить историю создания корпоративных финансов изучить сущность и принципы управления корпоративными финансами изучить особенности управления корпоративными финансами -раскрыть анализ системы управления корпоративными финансами
 

ТЕОРИИ И ПРИНЦИПЫ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

Корпоративные финансы — это область экономических зна­ний, отличающаяся от государственных финансов как по своей направленности, так и по методологии. Главное направление кор­поративных финансов связано с функционированием рынков ка­питала, определением стоимости финансовых активов, выбором способов финансирования и инвестирования. Методология кор­поративных финансов базируется на принципах эффективного применения финансовых инструментов, характеристики которых меняются во времени, причем эти изменения происходят при уче­те факторов неопределенности и риска.

Теория корпоративных финансов в рамках «неоклассической теории финансов» появилась и получила развитие в ХХ в. в за­падных странах, так как именно там для этого сложились основ­ные предпосылки:

• были созданы основы общей экономической теории;

• производство и уровень его организации достигли точки наивысшего развития в виде создания индустриального общест­ва, в основе которого лежат крупное промышленное производство и акционерная форма собственности;

• сформировалась эффективная система правовых институтов и рыночной инфраструктуры;

• возникла развитая система национальных и международных фондовых рынков и финансовых посредников.

Переломными в развитии экономической теории явились 1870-е гг, именно с этого периода берет начало история современ­ной микроэкономики. Данный переворот в теории принято на­зывать маржиналистской революцией. Наиболее существенный вклад в нее внесли работы У. С. Джевонса и К. Менгера (1871), Л. Вальраса (1874). Наиболее существенными для нас являются:

равновесный подход;

• экономическая рациональность;

• предельный анализ;

• математизация.

Именно методологические принципы маржинализма и послу­жили основой большинства теоретических концепций не только корпоративных финансов, но и многих других прикладных от­ветвлений экономической науки. Важнейшей причиной преобла­дания маржиналистской школы является ее универсализм. Теория предельной полезности создала теоретический язык и инструмент анализа (предельный анализ), пригодный для применения к дру­гим экономическим проблемам.

Предмет и принципы науки корпоративных финансов нельзя считать окончательно сформировавшимся, однако сегодня уже можно определить основные области воздействия корпоративных финансов:

• регулирование финансовых результатов текущей деятельно­сти предприятия;

• управление источниками финансирования — управление собственным и заемным капиталом;

• управление активами — деятельность, связанная с формиро­ванием имущества предприятия, реальными и финансовыми ин­вестициями.

В настоящее время можно говорить о том, что в мире сложи­лись основные научные школы в области корпоративных финан­сов, базирующиеся на достижениях современной экономической науки, а также специфике развития рыночной экономики в раз­личных странах.

Рыночная школа (называемая также англо-американской или аутсайдерской) опирается на распыленность капитала (владельцы собственного и заемного капитала представлены держателями ак­ций и облигаций) при относительно слабом участии собственни­ков в управлении и контроле над денежными потоками. В услови­ях развитых финансовых рынков и сильной правовой базе такого участия, как правило, достаточно для обеспечения прозрачности финансовой информации и финансовых решений.

В такой системе в качестве стратегической цели выступает максимизация рыночной оценки капитала компании. Именно эта цель получила наибольшее признание в рыночной теории корпо­ративных финансов и сыграла важную роль в развитии корпора­ций разных стран. Называть данную концепцию американской можно лишь весьма условно, так как для компаний Германии, Франции и других стран континентальной Европы все большее значение начинают приобретать вопросы выхода на фондовые рынки и максимизации рыночной оценки капитала.

Таким образом, рыночная школа базируется на принципе соб­ственника, поскольку главным действующим лицом в открытой рыночной системе является акционер, обеспечивающий предпри­ятие необходимыми финансовыми ресурсами (собственным капи­талом предприятия).

В условиях развитого фондового рынка и распыленности ка­питала максимизация благосостояния собственников выражается в росте курсовой стоимости акций и зависит от следующих фак­торов:

• времени получения доходов;

• риска получения проектируемых доходов;

• использования заемного капитала;

• дивидендной политики;

• ситуации на финансовом рынке

Однако рост благосостояния (капитализации) держателей ак­ций той или иной компании далеко не всегда отвечает макроэко­номическим целям социально-экономического развития нацио­нальной и мировой экономики. Уже давно было отмечено, что при принятии инвестиционных решений нельзя опираться только на данные фондового рынка, поскольку финансовый сектор не в полной мере отражает реальные экономические показатели и картина постоянно искажается действиями участников рынка. Эти искажения со временем склонны накапливаться, в результате чего возникает серьезный системный дисбаланс — «пузырь», а затем и обвал рынка.

Корпоративная форма хозяйствования является доминирующей среди других форм организации бизнеса в любой стране с рыночной экономикой. Фундаментальной особенностью, отличающей корпорацию от предпринимательской фирмы, является возможность объе­ди­нения средств многих инвесторов для финансирования фирмы, - другими словами, для создания капитала. Корпоративная форма орга­ни­зации - один из основных механизмов, обеспечивающих процесс использования сбережений отдельных домашних хозяйств для целей инвестирования производства.
Современная теория корпоративных финансов - один из важнейших и наиболее сложных разделов финансовой теории. Основные вопросы, исследуемые здесь - вопросы об издержках создания капитала и оценке стоимости фирмы. В теории корпоративных финансов находят отражения большинство проблем экономической теории - вопросы риска и дохода, соизмерения стоимости во времени, асимметричной информации и взаимоотношений заказчика-агента, оценки условных требований, и многие другие.

В целом, корпоративные финансы представляют собой отдельную дисциплину, которой посвящено большое количество специальной учебной литературы и множество научных исследований. В данной главе обсуждаются лишь некоторые из наиболее важных проблем теории корпоративных финансов, формулируются основные теоретические результаты, причем главное внимание уделено вопросам тесной взаимосвязи, существующей между проблемами деятельности корпораций и вопросами функционирования рынков капитала, оценки инвестиций, и эффективности финансовой системы в целом.

Основное отличие корпорации от других форм организации бизнеса состоит в том, что она существует независимо от ее собственников. Ограниченная ответственность -- важное преимущество по сравнению с индивидуальным предпринимательством или товариществом. Корпорация вправе привлекать капитал в денежной форме от своего имени, не возлагая на своих собственников неограниченную ответственность. Следовательно, для удовлетворения претензий к корпорации невозможно конфисковать личное имущество акционеров. Право на часть собственности корпорации подтверждается долей в ее акционерном капитале, причем каждому владельцу акций принадлежит часть ее имущества, которая соответствует доле его акций в общем их объеме. Эти акции могут передаваться другим лицам, что является еще одним преимуществом акционерной формы собственности. Кроме того, корпорация продолжает свою деятельность и в случае выбытия отдельных держателей акций из-за реализации своего пакета другим инвесторам.

В практике США корпорации могут занимать денежные средства и владеть собственностью, выступать истцом и ответчиком, заключать контракты. Корпорация может быть генеральным или ограниченным партнером в товариществе, а также владеть акциями другой акционерной компании. Поэтому ее учреждение сложнее, чем организация других форм бизнеса. Формирование корпорации включает подготовку учредительных документов (договора и устава). Учредительный договор содержит ряд сведений, включая название корпорации, ее ожидаемый срок деятельности (в большинстве случаев он неограничен), цель бизнеса, имена ее владельцев и руководителей, число разрешенных к выпуску акций, объем оплаченного акционерного капитала и др. После получения разрешения от властей штата выпускается устав корпорации, утверждающий ее как юридическое лицо, и устанавливаются условия ее деятельности.

В крупных корпорациях акционеры (совладельцы) и менеджеры -- обычно разные группы лиц. Акционеры избирают правление (совет директоров), которое назначает ведущих менеджеров, которые отвечают за управление делами корпорации в интересах акционеров. Номинально акционеры контролируют деятельность корпорации посредством избрания Совета директоров (наблюдательного совета).

В результате разделения собственности и управления корпоративная форма организации бизнеса имеет ряд преимуществ. Доля капитала, представленная акциями, может быть передана другим владельцам, и поэтому период существования корпорации не лимитирован. Корпорация осуществляет привлечение долевого и долгового капитала от своего имени. В результате акционеры несут ограниченную ответственность за долговые обязательства корпорации. Самое большое, что они могут потерять, -- это денежные средства, которые они вложили в ее акции. Относительная простота передачи собственности, ограниченная ответственность акционеров за ее долги, неограниченный период жизни -- неоспоримые преимущества корпоративной формы организации бизнеса. Если корпорации необходим дополнительный собственный капитал, то она вправе выпустить новые пакеты акций и привлечь сторонних инвесторов. Крупные корпорации США (ATT, Ceneral Motors и др.) имеют сотни тысяч владельцев (акционеров). В таких случаях владение долями акционерного капитала может часто меняться, не оказывая при этом влияния на продолжение деятельности корпорации. Корпоративная форма имеет существенный недостаток, который заключается в двойном налогообложении. Как юридическое лицо она уплачивает налог на прибыль (доход). Денежные средства, поступившие акционерам в форме дивидендов, снова облагаются налогом как их личный доход. Однако и в этом случае неудобство возникает в определенных обстоятельствах. На практике существуют способы, позволяющие избегать двойного налогообложения. Например, малые корпорации в форме товарищества уплачивают только налог на прибыль.

В условиях острой потребности в капитале, характерной для развитой экономики, проявилась несостоятельность единоличной собственности и товарищества, в результате чего корпорация стала важнейшей организационной формой бизнеса. Организация в форме корпорации имеет много разновидностей по всему миру. Правила поведения на рынке меняются от страны к стране, но главные характеристики -- коллективная (публичная) форма собственности и ограниченная ответственность -- остаются. Такие фирмы часто называются акционерными или публичными компаниями с ограниченной ответственностью в зависимости от их специфического характера и страны происхождения.

Одной из ведущих форм организации финансового капитала являются холдинговые компании. В современных условиях холдинги функционируют на Западе во всех важнейших отраслях хозяйства: промышленность, транспорт, торговля, банковское дело, финансовые операции и др. Данная форма организации бизнеса наиболее жизнеспособна, подвижна и эффективна. Холдинговая (держательская) компания происходит от английского слова «to hold* -- держать. Это особый тип финансовой компании, которая создается для владения контрольными пакетами акций других компаний с целью контроля и управления их деятельностью. В современных условиях практически все крупнейшие корпорации США, ЕЭС, Канады, Японии имеют холдинговую форму организации, т. е. во главе многочисленных фирм, входящих в концерн, находится холдинг, концентрирующий контрольные пакеты акций всех подразделений, что и придает корпорации целостность и управляемость.

Недостатком корпоративной организации бизнеса является ее двойное налогообложение. Как юридическое лицо корпорация уплачивает налог на прибыль (доход). Дивиденды акционеров как их личный доход также облагаются налогом. Корпорации уплачивают налог на прибыль как юридические лица, а дивиденды акционеров облагаются налогом на дивиденды. На практике существуют способы, позволяющие избегать двойного налогообложения.

Американские компании накопили за рубежом $947 млрд денежных средств, свидетельствуют данные отчета Moody's. Таким образом они пытаются уберечь себя от высоких налогов в США. Кроме того, это говорит о нежелании американских корпораций расширять бизнес несмотря на беспрецедентные финансовые возможности. Согласно данным Moody's общий объем денежных резервов американских компаний в 2013 г. достиг $1,64 трлн. Это на $180 млрд, или 12%, больше, чем в 2012 г.

Многие американские компании предпочитают хранить деньги за рубежом, вместо того чтобы платить высокие налоги в США или выплачивать дивиденды или выкупать собственные акции. В прошлом году объем их заграничных денежных резервов вырос на 13% по сравнению с 2012 г., до $947 млрд. Это заставило акционеров корпораций активизироваться, чтобы заставить их тратить больше на выплату дивидендов и обратный выкуп акций. Поэтому, например, компания Apple в прошлом году нарушила свою крайне консервативную финансовую стратегию и потратила на эти цели $33 млрд.

В итоге американские корпорации более чем в два раза увеличили объем своих денежных резервов с 2007 г., свидетельствуют данные отчета Moody's. При этом их капитальные расходы в 2013 г. немного выросли и составили $869 млрд, что является рекордно высоким уровнем. Но размер инвестиций корпораций, особенно в технологическом секторе, рос не настолько быстро, как и их прибыль в последние годы. По данным Mooody's, на технологические компании приходится около 60% всего денежного потока за пределами финансового сектора.

После мирового финансового кризиса, в 2009-2010 гг. компании резко сократили объем своих капитальных расходов. Несмотря на то что впоследствии к ним вернулся оптимизм, они предпочитают накапливать денежные средства, а не инвестировать из опасений относительно перспектив экономического роста. Согласно исследованию Бюро журналистских расследований Великобритании (TBIJ), большую часть заграничных сбережений они вкладывают в низкодоходные облигации правительства США.

В индустриально развитых странах (США, Японии, странах Евросоюза, Канаде и др.) корпорациями становятся по причине поисков новых рынков сбыта, источников сырья и энергетических ресурсов, новых технологий, диверсификации деятельности, путей повышения эффективности производства. Например, крупные компании стран с высокими производственными издержками перемещают свое производство туда, где эти издержки минимальные (низкие расходы на сырье, материалы, энергию, рабочую силу и т.п.) Корпорации США и Японии, производящие электронику, автомобили и другие товары, имеют сборочные производства в странах Азиатско-Тихоокеанского региона, Мексике и прочее.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, для текущего управления имеет значение масштаб предприятия.

Важнейшим фактором, характеризующим корпоративное управление, является методология управления, определяемая применяемыми методами управления. Важнейшим показателем, характеризующим корпоративное управление, является наличие корпоративной акционерной собственности, применяемых способов и инструменты управления этой собственностью.

Основным методом влияния на деятельность корпорации по стратегическим направлениям развития, распределения и использования чистой прибыли является принятие ответственных решений собственниками или физическими лицами, входящими в исполнительные и распорядительные органы управления.

Таким образом, корпоративные методы управления это особые инструменты организации предпринимательской деятельности, регламентируемые нормативными правовыми документами, которые закрепляют статус корпорации как самостоятельного юридического лица и определяют ответственность корпорации перед обществом.

Усовершенствование корпоративного управления является важнейшей мерой, необходимой для увеличения притока инвестиций во все сферы деятельности экономики, как от отечественных, так и зарубежных инвесторов. Для этого необходим механизм усовершенствования системы управления взаимоотношений с акционерами. Главной задачей, относительно реализации этого направления, является защита прав акционеров как одного из приоритетов социально-экономического развития страны.

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

• Корпоративные финансы. Учебник для бакалавров / Косорукова И., Бондарева Н., Жданова О. и др.- Москва.-2020 
• Управление корпоративными финансами: учебное пособие / О.Н. Ермолина, Н.Ю. Калашникова, Н.П. Кашенцева и др. - Москва ; Берлин : Директ-Медиа, 2016. - 531 с.  [Электронный ресурс].
•  Иноземцев В. Цели и структура корпорации как основы ее конкурентоспособности // Проблемы теории и практики управления. - 2001.- № 5.
• Платонова Н.О правовом положении предпринимательской корпорации в США // Хозяйство и право». – 1997. - № 1-2.