Методологические аспекты оценки стоимости предприятия

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

С развитием рыночных отношений предприятия вовлекаются в торговый оборот как специфический товар. Специфичность его состоит в том, что оно не продукт производственного процесса, а результат взаимодействия между людьми –

упорядоченная совокупность, людей, машин, знаний. Основная потребительская стоимость такого товара – способность приносить прибыль или социальный эффект.

Следовательно, цена предприятия на открытом рынке определяется во многом способностью – приносить прибыль собственнику как в настоящем периоде,

так и в будущем. Поэтому на практике в странах с сложившимися рыночными отношениями величина стоимости предприятия для целей приватизации, внесения в

уставный фонд, кредитования под залог во многом зависит от результатов расчета.

Наиболее остро эта задача стоит на современном этапе экономического развития в

рамках реализации плана преобразования республиканских унитарных предприятий в открытые акционерные общества.

Аспекты и виды оценки.

Стоимость предприятия является одним из важных показателей, рассчитываемых при реализации процедуры приватизации и реструктуризации собственности предприятий. Его абсолютная величина, а также динамика, наряду с показателями

ликвидности, обеспеченности, устойчивости, должна стать одними из ключевых критериев, согласно которым принимаются важные управленческие решения. Снижение этого показателя свидетельствует о появлении кризисной ситуации на предприятии, его рост – об улучшении работы.

Расчет стоимости предприятия в динамике позволяет повысить точность этого значения по сравнению с расчетами стоимости предприятия только как статического показателя на конкретную дату. Достоверность стоимости предприятия зависит от правильного выбора метода оценки.

Согласно стандарту СТБ 52.1.01–2011 «Оценка

стоимости предприятия (бизнеса)» эти методы опираются на доходный, затратный, сравнительный методы и балансового накопления.

Доходный (капитализации) подход, включает методы дисконтирования доходов и расходов, денежных потоков и капитализации по норме отдачи – это определение

текущей стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате использования имущества предприятия, и возможностей дальнейшей его продажи. В основе метода капитализации лежит принцип ожидания будущих доходов.

Доходные методы применимы в следующих случаях: при наличии надежных данных для объективной оценки будущих денежных потоков предприятия при условии, что эти потоки являются положительными величинами; когда предприятие не

располагает значительными активами, но имеет существенные денежные потоки; при возможности прогнозировании будущих темпов роста.

Затратный (или имущественный) подход, включает методы чистых активов, ликвидационной стоимости и избыточных прибылей. При реализации метода учитываются затраты на воспроизводство с учетом износа. Затратный подход целесообразнее всего использовать в следующих случаях: при оценке контрольного пакета акций; при оценке предприятий, обладающих существенными активами; при наличии возможности выявить и оценить нематериальные активы; у новых предприятий

или при отсутствии у предприятия ретроспективных данных о прибыли или денежных потоках; при отсутствии у предприятия постоянного круга потребителей, а также в ряде других случаев.

Затратный подход применяется при налогообложении, конфискации, страховании; анализе наилучшего и наиболее эффективного использования участка земли; технико-экономическом анализе нового строительства; оценке зданий институционального и специального назначения; оценке на пассивных рынках; окончательном согласовании величины рыночной стоимости.

Сравнительный подход включает методы рынка капитала, рынка интеллектуальной собственности и отраслевые коэффициенты. Сравнительные методы основываются на сопоставлении рыночных цена акций оцениваемого и аналогичных объектов.

Данные методы могут быть использованы в следующих случаях:

• при наличии необходимого количества сходных предприятий или сопоставимых сделок для расчета оценочного коэффициента;
• если имеется достаточное количество данных о

прибылях или денежных потоках по оцениваемому и сопоставимым предприятиям для проведения необходимого финансового анализа; при условии, что прибыли и денежные потоки по оцениваемому и сопоставимому предприятию являются положительными величинами;

• при оценке стоимости контрольного пакета предприятия;

при наличии достоверного прогноза.

Метод балансового накопления активов основан на использовании данных бухгалтерского учета на дату оценки и применяется для определения оценочной стоимости объектов оценки. Базой для определения оценочной стоимости предприятия этим

методом является балансовая стоимость активов и пассивов предприятия, отраженная в бухгалтерском учете и отчетности на дату оценки на основании бухгалтерского баланса.

При определении оценочной стоимости предприятия в стоимость активов, принимаемых к расчету, включаются внеоборотные активы. Излишки включаются в стоимость активов, принимаемых к расчету, по стоимости, определенной на дату проведения инвентаризации. При определении оценочной стоимости датой оценки предприятия является первое число месяца, на которое проводится оценка.

Основные достоинства и недостатки существующих методов оценки стоимости предприятий при различных подходах.

Доходный подход	Затратный подход	Сравнительный подход	Метод балансового накопления
Достоинства
Учитывает прогноз стоимости объекта и будущего его развития	Основан на реально существующих активах: доступен в применении	Отражает данные реальной сделки	Основан на реально существующих активах и пассивов
Недостатки
Вероятностный характер прогноза	Не учитывает развития производства в будущем; эффективность использования активов	Необходим банк данных по объектам аналогам; не учитывает результаты будущей деятельности; затруднено определение индивидуальных особенностей комплексных объектов	Не учитывает эффективность использования активов

При использовании сравнительного подхода целесообразно применение корреляционно-регрессионного анализа к оценке стоимости предприятия. Трудность его применения состоит в определении числа факторов, существенно влияющих на

стоимость.

При этом, чем меньше таких факторов, тем более достоверный получается результат.

В ситуациях, когда ни один подход не может быть использован в чистом виде, в западных исследованиях предлагается использование смешанного подхода, который может включать методы, основанные на стоимости репутации, учитывающие амортизацию репутации, методы средней стоимости и увеличения стоимости.

Представление разных концепций оценки стоимости предприятия свидетельствует о том, что стоимость одного и того же объекта в сопоставимых условиях может быть разной. Если при оценке стоимости доходными или рыночными методами величина

стоимости ниже, чем при оценке затратными методами, это означает так называемое «экономическое устаревание».

Поэтому при выборе итоговой величины стоимости

предприятия необходимо руководствоваться главной целью оценки. Для этого необходима разработка эффективного механизма управления стоимостью предприятия, который будет способствовать реализации его стратегических целей.

Результаты оценки стоимости сказываются практически на

всех показателях деятельности предприятия. Для достижения

успеха в деятельности любой компании менеджеру при принятии каждого серьезного управленческого решения надо просчитать, повысит ли его реализация стоимость компании.

На Западе существует аксиома: «Необходимо использовать оценку стоимости предприятия для принятия лучших управленческих решений»; в России такой подход пока интенсивно изучается, однако практически применяется крайне редко.

Обычно для повышения качества управления анализируются

отдельные структурные подразделения, процессы, виды продукции, направления деятельности, в то время как необходимо исследовать всю структуру в целом с учетом внешних и внутренних

взаимосвязей.

Предприятие — сложная система, использующая

экономические ресурсы (трудовые, природные и финансовые),

меняющаяся относительно видов выпускаемой продукции (работ, услуг), методов ее производства и продажи. Анализировать

одновременно все составляющие структуры возможно на основе

оценки стоимости предприятия (бизнеса).

В сжатом виде суть концепции управления стоимостью предприятия сводится к тому, что с точки зрения акционеров (инвесторов) фирмы управление должно быть нацелено на обеспечение роста рыночной стоимости фирмы и ее акций, так как такой рост позволяет акционерам (инвесторам) получать для них самый значимый по сравнению с другими его формами доход от вложений в фирму — курсовой денежный доход от перепродажи всех или части принадлежащих им акций либо курсовой неденежный доход, выражающийся в увеличении стоимости (ценности) принадлежащих акционерам чистых активов, а значит и суммы их собственного капитала.

Увеличение стоимости чистых активов соответствует росту стоимости и фирмы, и ее акций. Поэтому в концепции управления стоимостью предприятия должен быть сделан акцент на росте стоимости предприятия: «Управление стоимостью предприятия сводится к обеспечению роста стоимости фирмы и ее акций».

На рост стоимости бизнеса в основном влияют те или иные

решения менеджмента. Стоимость корпоративной структуры,

формирующаяся в результате принимаемых менеджерами решений, должна рассматриваться как целевая функция управления, которая стремится к максимуму. Наличие стоимостной технологии управления становится условием эффективности работы, так как определяет четкий критерий оценки результатов деятельности — увеличение стоимости предприятия.

Применение технологии оценки бизнеса позволяет видеть,

как повлияют на стоимость предприятия те или иные решения

менеджмента. Для этого взаимодействие независимых оценщиков и управляющих предприятием возможно по двум основным

направлениям:

— оценка стоимости предприятия как действующего («как

есть»);

— оценка стоимости предприятия с учетом внедрения инновационного инструментария, что подразумевает внедрение

инвестиционных проектов, новых методов управления, изменение системы финансирования, проведение реструктуризации и др.

Концепция управления стоимостью предприятия сводится

к обеспечению роста рыночной стоимости фирмы и ее акций.

По Гражданскому кодексу Российской Федерации предприятие — это имущественный комплекс, предназначенный для осуществления предпринимательской деятельности: Взаимосвязанные имущественные комплексы, объединенные в корпорации,

пересекаются по составу входящих в них материальных и нематериальных активов, обязательств. Стоимость корпоративной

структуры, формирующаяся под влиянием принимаемых менеджерами решений, должна рассматриваться как целевая функция управления.

Сформулировав, таким образом, финансовую цель существования бизнеса в терминах наибольшего удовлетворения интересов собственников при существующих ограничениях максимального размера требований, предъявляемых к бизнесу другими

заинтересованными сторонами, покажем предпочтительность

использования стоимости предприятия в качестве критерия его I

деятельности.

Воспользуемся следующими обозначениями: Р — прибыль,

S — выручка, ROA — рентабельность активов, ROE— рентабельность собственного капитала, V— стоимость предприятия. Сравнение показателей проводится исходя из условия широты охвата и соответственно идентификации ими различных состояний предприятия как системы в случае использования их в качестве критерия. Обобщенно результаты сравнения можно представить в форме графа. Движение в направлении, указанном

стрелками, означает переход от менее предпочтительного показателя к более предпочтительному. Вершина графа «Стоимость

предприятия» является конечным показателем, использование

которого в качестве критерия наиболее предпочтительно.

Необходимым условием сравнения является соблюдение

единства целей бизнеса, отражаемых показателями.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при создании развитой инфраструктуры, которая необходима для дальнейших экономических преобразований в нашей стране. Сегодня оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования. Уже 10 лет результаты оценки стоимости различных объектов собственности служат основой для принятия решения большинства решений в частном и государственных секторах. Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Без представлений об оценочной деятельности трудно обойтись в условиях рыночной экономики и простому гражданину, и государственному чиновнику, и политику, и предпринимателю.

Логика доходного подхода к оценке предприятия лучше всего отражает ожидания инвестора. Стоимость бизнеса определяется на основе ожидаемых будущих доходов, которые оцениваемое предприятие может принести. В рамках доходного подхода обычно выделяют два основных метода: метод дисконтирования денежных потоков и методов капитализации доходов.

При выполнении этой работы предприятие - объект оценки, было оценено по методу бездолгового денежного потока. Были подробно разобраны все его составляющие.

Полученные знания умения и навыки будут просто необходимы для любого менеджера.

Список использованных источников.

1. Гражданский кодекс Российской Федерации. (Части первая, вторая, третья, четвертая). Федеральные законы РФ № 51-ФЗ от 30.11.1994 г., № 15-ФЗ от 26.01.1996, № 147-ФЗ от 26.11 2001, № 231-ФЗ от 18.12.2006.

2. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности, утвержденные Постановлением Правительства Российской Федерации № 519 от 06.07.2001 г.

3. Грязнова А.Г. Федотова М.А. "Оценка бизнеса" // Москва Финансы и статистика 2004г.

4. Валдайцев С.В. "Оценка бизнеса. Управление стоимостью предприятия" // Москва 2001г.

5. Федотова М.А., Уткин Э.А. "Оценка недвижимости и бизнеса" Учебник // Москва Ассоциация авторов и издателей "ТАНДЕМ", Издательство "ЭКМОС" 2000г.

6. Джей Фишман, Шеннон Пратт, Кл. Гриффит, Кейт Уилсон " Руководство по оценке стоимости бизнеса" // Москва Квинто-Консалтинг 2000г.

7. Томас Т. Уэст, Джеффри Д. Джонс. "Пособие по оценке бизнеса" // Москва Квинто-Консалтинг 2003г.

8. Алан Грегори "Стратегическая оценка компаний" Практическое руководство // Москва Квинто-Консалтинг 2003г.

9. Колайко Н.А., Севастьянов А.В., Артеменко Т.В., Абдулаев

Н.А. Стоимость предприятия: Теоретические подходы и практика оценки : учеб. пособие / Высш. шк. приватизации и предпринимательства. М., 1999.

10. Коупленд Т. Стоимость компаний: оценка и управление /

Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин. 2-е изд. / пер. с англ. М.:

Олимп-Бизнес, 2000.(Сер. «Мастерство»).

11. Микерин Г.И., Недужий М.И., Павлов Н.В., Яшина Н.Н.

Международные стандарты оценки / Гос. ун-т упр., нац. ф. подгот, кадров, Рос. о-во оценщиков. М.: Новости, 1995.