Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Сравнительный подход к оценке стоимости коммерческого банка (1. Общая характеристика сравнительного подхода)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

При проведении оценки рыночной стоимости любого актива используют, как правило, три подхода: затратный, доходный и сравнительный. Получить наиболее эффективную оценку стоимости позволяют тщательно взвешенные методики и результаты расчетов.

В курсовой работе мы рассмотрим: один из подходов к оценке коммерческого банка, а именно сравнительный подход.

Целями курсовой работы являются:

- Рассмотрение общей характеристики сравнительного подхода

- Рассмотрение особенностей использования сравнительного подхода при оценке стоимости коммерческого банка

-Изучение специфики оценки рыночной стоимости коммерческого банка. Слияние и поглощение банковского бизнеса, приведение примеров.

-Изучение возможности использования базовых мультипликаторов для оценки стоимости коммерческого банка на примере

-Рассмотрение сравнительного подхода к оценке стоимости на примере банка «Райффайзенбанк»

Глава 1. Общая характеристика сравнительного подхода

Особенностью сравнительного подхода можно считать ориентацию итоговой величины стоимости, с одной стороны, на рыночные цены купли-продажи акций, принадлежащие объектам аналогам, а с другой стороны, на фактически достигнутые финансовые результаты.

При оценке стоимости сравнительным подходом особое внимание уделяется:

-Теоритическому обоснованию сравнительного подхода, его сферы применения и особенностям конкретных методов;

-Критериям отбора сходных объектов аналогов;

-Характеристике важнейших ценовых мультипликаторов;

-Основными этапами формирования итоговой величины стоимости;

-Выбор величины мультипликатора, взвешивание промежуточных результатов, внесение поправок;

-Анализ зарубежной практики оценки любого бизнеса (в том числе и банковского) методом отраслевых коэффициентов;

-Возможность применения математических методов на различных этапах сравнительного подхода.

Сравнительный подход к оценке стоимости предполагает, что ценность собственного капитала определяется той суммой, за которую она может быть продана при наличии достаточно сформированного рынка. Другими словами можно сказать, что наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого объекта может быть реальная цена продажи аналога, зафиксированного рынком.

Теоритической основой сравнительного подхода, доказывающей возможности его применения, а также объективность и результативность величины, являются следующие базовые положения:

1.Оценщик использует в качестве ориентира только реально сформированные рынком цены на аналоги, либо их акции. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи объекта в целом или одной его акции наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственно капитала.

2.Сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, свой будущий доход. Стремление получить максимальный доход на вложенный капитал при адекватном уровне риска и свободном размещении инвестиций обеспечивает выравнивание рыночных цен.

3.Цена объекта отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке и перспективы дальнейшего развития. Следовательно, в сравниваемых объектах должно совпадать соотношение между ценой и важными финансовыми параметрами, такими как прибыль, дивидендные выплаты и балансовая стоимость капитала.

Сравнительный подход обладает рядом преимуществ и соответственно недостатков, которые должен учитывать профессиональный оценщик.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что при оценке важно ориентироваться на фактические цены купли-продажи объектов аналогов. В данном случае цена определяется рынком, то есть при оценке стоимости ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.

Еще одним достоинством сравнительного подхода является реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования, поскольку в этом случае цена фактически совершенной сделки наиболее интегрально учитывает ситуацию на рынке.

Несмотря на все положительные качества сравнительного подхода, он также имеет ряд недостатков:

1.Базой для расчета стоимости являются достигнутые в прошлом финансовые результаты, следовательно, метод игнорирует перспективы развития объекта в будущем.

2.Оценка любого бизнеса сравнительным подходом возможна только при наличии самой разносторонней информации не только по оцениваемому объекту, но и по большому числу аналогов, отобранных оценщиком. Получение, какой либо дополнительной информации аналогов является достаточно сложным и дорогостоящим процессом.

3.Оценщик должен делать сложные корректировки, вносить поправки в итоговую величину и промежуточные расчеты, требующие серьезного объяснения. Это связано с тем, что на практике не существует абсолютно одинакового бизнеса. Именно поэтому оценщик обязан выявить все различия и определить их пути в процессе определения итоговой величины стоимости.

Практическое использование сравнительного подхода, в первую очередь, зависит от наличия активного финансового рынка, поскольку данный подход предполагает использование данных о фактически совершенных сделках.

Глава 2. Особенности использования сравнительного подхода при оценке стоимости коммерческого банка

Суть сравнительного подхода при оценке стоимости коммерческого банка заключается в том, что курс акций банка отражает его рыночную привлекательность как объект приобретения.

Показатель рыночной привлекательности обычно рассчитывается по акционерным обществам открытого типа. Для определения этого показателя выпустившего в обращение, допустим только обыкновенные акции, необходимо разделить прибыль после налогообложения за истекший финансовый год на количество акций, находящиеся в обращении на конец этого года. В итоге, таким образом, получается показатель в виде дохода в расчете на одну акцию. Далее рыночная цена акции на любую произвольно выбранную дату соотносится с доходом в расчете на одну акцию. Результат которой - показатель рыночной привлекательности.

Особенностью сравнительного подхода при оценке коммерческого банка является ориентация итоговой величины стоимости, с одной стороны, и рыночные цены купли-продажи акций которые принадлежат сходным компаниям, с другой, на фактически достигнутые финансовые результаты.

Сравнительный подход к оценке рыночной стоимости коммерческого банка предполагает, что ценность собственного капитала объекта оценки определяется той суммой, за которую он может быть продан при наличии достаточно грамотно сформированного рынка.

Теоритической основой такого подхода являются следующие базовые положения:

- сравнительный подход формируется на принципе альтернативных инвестиций;

-оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия либо на их акции;

-цена оценки отражает его финансовые и производные возможности, положение на рынки и перспективы развития.

В рамках сравнительного подхода при оценке стоимости коммерческого банка могут быть использованы три основных метода:

1.Метод компании-аналога;

2.Метод сделок;

3.Метод отраслевых коэффициентов.

При практическом применении этих методов можно выделить три группы проблем:

-Информационная;

-Выбор мультипликатора;

-Использование банков аналогов.

Информационная проблему можно определить как необходимость поиска адекватных и репрезентативных данных для проведения расчетов оценки. Источниками информации для оценки стоимости коммерческих банков могут служить данные с фондовых площадок, таких как РТС, ММВБ, а также специализированные базы данных – информационное агентство АК&М, ADV|ODKA и другие. Туда же можно отнести деловые СМИ и специализированные сайты интернета. («Эксперт», «Деловая слава России», «Бизнес и банки» и т.д.)

При репрезентативности информации следует учитывать следующие несколько принципов:

А) данные фондовых площадок нужно использовать только в отношении банков аналогичных размеров и примерно такого же уровня надежности;

В) необходимо уделять должное внимание временному фактору;

С) также очень важно брать во внимание заинтересованность третьих лиц в сделке и другие иные существенные масштабы (масштаб осуществляемой сделки, возможность премии и т.д.).

Важным этапом проведения оценки рыночной стоимости коммерческого банка с помощью сравнительного подхода является выбор и расчет оценочного мультипликатора.

Исключительно для банковского сектора можно выделить следующие типы моментных мультипликаторов:

-цена/чистые активы;

-цена/валовые активы;

-цена/собственный капитал по Базелю;

-цена/кредитный портфель;

-цена/портфель ценных бумаг;

-цена/депозиты.

Перечень интервальных мультипликаторов можно представить как:

-цена/процентный доход;

-цена/доходы за вычетом расходов с инвестиционными бумагами, торговыми ценными бумагами и иностранной валютой;

-цена/комиссионные доходы;

-цена/прибыль до налогообложения и резервов, созданных в соответствии с требованиями Банка России.

Последнюю из проблем – использование банков аналогов можно разделить на следующие несколько составляющих:

-Поиск отечественных аналогов;

-Поиск зарубежных аналогов

При отборе отечественных банков аналогов существует ряд рекомендаций:

1.Необходимо, чтобы оцениваемый банк и банк-аналог принадлежали к одному сегменту и кластеру банковского сектора. При этом, если акции оцениваемого банка не котируются на рынке, то их нецелесообразно рассматривать в качестве аналога;

2.При расчетах следует полностью исключить данные о котировках банков, которые были вовлечены в те или иные судебные процессы;

3.Ни один из отобранных банков аналогов ни в коем случае не должен быть фигурантом возможных сделок по слиянию ил присоединению, хотя подобная информация имеет право использоваться при оценке банка методом сделок;

4.Также недопустимо использовать информацию о банках, находящихся в затруднительном финансовом положении, тем более, в состоянии банкротства;

5.При расчете рекомендуется использовать деление банков по группам их надежности в соответствии с международными либо российскими рейтингами;

6.Важным моментом является региональный аспект деятельности банка аналога. При этом банки с развитой филиальной сетью следует рассматривать отдельно от региональных или столичных банков.

Что касается выбора зарубежных банков-аналогов, то целесообразно использовать значение их мультипликатора с задержкой по временному лагу в 10-15 лет.

Глава 3. Специфика оценки рыночной стоимости коммерческого банка. Слияние и поглощение банковского бизнеса

Оценка стоимости коммерческого банка явно отличается от оценки стоимости обычного предприятия, поскольку банковский бизнес имеет ряд специфических признаков, отличающих его от других видов бизнеса. В случае оценки коммерческого банка следует обратить внимание на характер основной деятельности того или иного банка.

Основные отличия банковской деятельности от другого вида бизнес деятельности можно разделить на три группы:

1.Основным отличием банковского сектора от иного другого бизнеса можно считать жесткий режим контроля коммерческих банков со стороны государственных органов. Так как банки находятся в центре финансовой системы, то и контроль над ними производится соответствующий. Контроль проявляется в основном через законодательно установленные правила.

2.Еще одним отличием можно назвать вопросы бухгалтерского учета и вопросы структуры бухгалтерского баланса. То есть, так как банк не производит материальный товар и его операции нематериальны, количество ежедневных операций в банке может достигать больше тысячи, поэтому система бухгалтерского учета отличается оперативностью и высокой степенью компьютеризации.

Учитывая специфику деятельности коммерческого банка, следует учитывать, что у банка большую долю баланса занимают заемные средства, а собственный капитал находится на достаточно низком уровне, в то время как у обычных компаний актив баланса состоит на 40% из оборотных активов 60% из основных средств, а пассив баланса на 40% из собственного и на 60% из обязательств. Кроме того, вследствие специфики деятельности коммерческого банка различной со спецификой обычных компаний может быть и правила составления отчетности и зависеть от характера сделок.

3.И последним отличием можно считать наличие у коммерческого банка особых неосязаемых активов. Помимо всего прочего коммерческий банк отличается наличием такого нематериального актива как гарантия правительства, который проявляется в виде системы страхования вкладов граждан.

Оценка стоимости – по мнению многих авторов это целенаправленная деятельность по определению количественных параметров экономического субъекта.

Рассмотрим некоторые из наиболее характерных целей для проведения оценки коммерческого банка:

1.Реструктуризация банковской системы – слияние, поглощение или ликвидация банковской системы предполагает проведение оценки рыночной стоимости, так как в этом случае необходимо определить цену покупки или выкупа акций;

2.Фундаментальный анализ банковской системы, составление ее рейтинга и прогнозов развития отрасли – рыночная стоимость для внешнего аналитика является важным количественным показателем как для проведения анализа отрасли предприятия, так и для оценки биржевых колебаний ценных бумаг коммерческого банка;

3.Повышение эффективности текущего управления коммерческим банком – особенно в рамках концепции менеджмента основанного на рыночной стоимости;

4.Определение кредитоспособности коммерческого банка.

Особенности ведения банковского бизнеса, его организационные особенности и инфраструктура банковской деятельности накладывают серьезный отпечаток на процесс оценки стоимости.

Применение сравнительного подхода для коммерческого банка невозможно если:

-отсутствует активный рынок соответствующего товара, то есть активов, акций и т.д.

-отсутствует информация, статистические данные о котировках акций банков, слияний и поглощений, а также о результатах оценки различных коммерческих банков.

В качестве подтверждения наличия активного рынка слияний и поглощений с участием кредитных организаций проведен анализ статистики рынка в 2015-2016 году.

Источником для анализа является информация о суммах и количествах сделок по данным информационного сайта рейтингового агентства «АК&М», а также информационного проекта «Mergers.ru».

В целом количество транзакций М&А в 2015 году существенно снизилось. Состоялось 452 сделки с участием российских компаний. Это на 10,7% меньше, чем в предыдущем году (506 транзакций), и самый низкий показатель за последние шесть лет.

Львиную долю М&А активности в финансовом секторе все также составляет банковский сектор (65%). Тем не менее, повод для оптимизма в этом не так много. Так как по данным статистики бюллетеня «Рынок слияний и поглощений», в конце 2015 года санация стала основным способом перехода прав собственности на банки. В целом за весь 2015 год на санацию пришлось 205% всех транзакций в финансовом секторе и 38% сделок с банками.

В результате поиска данных на информационном источнике М&A «О сделках слияний и поглощений банковского бизнеса» приведем следующие примеры:

Сделка №1. Ноябрь 2015 года. ПАО банк «УРАЛСИБ» 82% акций было выкуплено за 302 млн. рублей Владимиром Коганом.

Согласно информации размещенной на официальном сайте Центрального банка России, величина собственного капитала на октябрь 2015 года банка «УРАЛСИБ» составляет 39 652 341. Расчет возможной суммы сделки предоставлен в таблице №1. (см приложение табл. №1)

Фактическое значение суммы сделки согласно расчета в таблице №1 оказалось ниже расчетной суммы сделки.

Глава 4. Возможность использования базовых мультипликаторов для оценки стоимости коммерческого банка в рамках сравнительного подхода

Сравнительный подход является совокупностью методов оценки стоимости оцениваемых объектов, основанных на сравнении объектов оценки с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними.

Основным инструментом для оценки стоимости коммерческого банка с применением сравнительного подхода являются в первую очередь мультипликаторы.

Мультипликаторы классифицируются по нескольким признакам: - по принципу расчета (натуральные и финансовые), - по источнику расчета (доходные и балансовые), - по периоду расчета (интервальные и моментные).

Финансовые мультипликаторы – это те мультипликаторы, в знаменателе у которых стоит один из денежных показателей (прибыль, валовый доход и др.). Натуральные мультипликаторы – это те мультипликаторы, которые имеют в знаменателе натуральный показатель (в единицах, штуках и т.д.).

Моментные мультипликаторы имеют в знаменатели показатели, величина которых берется на конкретно установленную дату: балансовая стоимость активов, чистая стоимости активов и другие. Интервальные мультипликаторы имеют в знаменатели величину показателя, которая берется за определенный период, денежный поток, прибыль, выплата дивидендов и другие.

В основе балансовых оценочных мультипликаторов лежит балансовый показатель, например стоимости активов, а в основе доходных показатели отчета о прибылях и убытках.

Доходны мультипликаторы, как правило, пересекаются с интервальными, а балансовые с моментными.

Для коммерческих банков можно выделить следующие самые распространенные виды моментных мультипликаторов:

-цена/чистые активы;

-цена/прибыль;

-цена/балансовая стоимость собственного капитала;

-цена/балансовая стоимость акционерного капитала;

-цена/кредитный портфель (физических и юридических лиц);

-цена/ портфель ценных бумаг.

В качестве интервальных мультипликаторов:

-цена/процентный доход;

-цена/прибыль до налогообложения и резервов;

-цена/комиссионные доходы.

Специфика банковского бизнеса определяется преимущественно использованием следующих оценочных мультипликаторов цена/прибыль и цена/балансовая стоимость собственного капитала. Данные мультипликаторы являются мультипликаторами собственного капитала банка и используются в методах сравнительного подхода согласно с концепцией оценки стоимости коммерческих банков по их собственному капиталу.

Мультипликатор цена/прибыль (Р/Е) для коммерческого банка определяется аналогичным образом, как и для любого другого бизнеса, и равен отношению цены одной акции банка к прибыли, приходящейся на одну акцию. Мультипликатор Р/Е определяется тремя факторами – ожидаемыми темпами роста прибыли, коэффициентом выплат дивидендов и стоимостью собственного капитала.

Мультипликатор цена/балансовая стоимость собственного капитала (Р/ВV) для коммерческого банка определяется отношением цены одной акции банка к балансовой стоимости собственного капитала, приходящейся на одну акцию. Данный мультипликатор определяется следующими показателями: ожидаемыми темпами роста прибыли на одну акцию, коэффициентом выплат дивидендов, затратами на капитал и доходностью собственного капитала банка.

Рассмотрим возможность применения мультипликатора цена/собственный капитал. (см. приложение табл.№2).

Сбербанк России в декабре 2012 года имел капитализацию равную 2071,9 млрд. рублей, основной капитал банка составлял 856,9 млрд. рублей, соответственно мультипликатор принял значение, равное 2,4179, следовательно, в этом случае основной капитал банка оказывал небольшое влияние, так как капитализация коммерческого банка превысила его уровень в целых 2,4 раза.

Банк «Возрождение» в декабре имел капитализацию в 13 млрд. рублей, основной капитал банка составлял 16,4 млрд. рублей, в связи с этим оценочный мультипликатор составил 0,7915 (меньше 1), тем самым показав влияние собственного капитала банка на стоимость.

Глава 5. Сравнительный подход к оценке стоимости на примере банка «Райффайзенбанк»

Райффайзенбанк – российский коммерческий банк. Полное наименование – Акционерное общество «Райффайзенбанк».

Банк оказывает широкий спектр услуг предприятиям и населению. В России у банка имеются 52 филиала и 1 представительство.

При реализации сравнительного подхода для банка «Райффайзенбанк», в первую очередь нужно выбрать объект аналог, с наиболее схожими характеристиками и значениями финансовых показателей.(см. приложение табл. №3)

По результатам анализа информации (изучение специальности банка, финансовых показателей), предоставленных в таблице №3, можно сделать вывод, что оптимальным объектом-аналогом для банка «Райффайзенбанк» является Росбанк. На выбор повлияли следующие факторы: во-первых, оба банка находятся примерно на одном уровне по объемам активов нетто на 1 февраля 2017 года, а во вторых объем кредитных портфелей этих двух банков на ту же дату практически одинаков.

Следующим этапом реализации метода является расчет мультипликатора как отношение контрольного пакета акций (30% обыкновенных акций) аналогичного объекта к финансовому показателю деятельности. В качестве этого самого показателя была выбрана балансовая стоимость собственного капитала Росбанка. Оценка стоимости контрольного пакета акций банка «Райффайзенбанк» будет найдена через произведение оценочного мультипликатора и собственного капитала Райффайзенбанк.

Данные для расчета этого показателя и полученные результаты предоставлены в таблице №4. ( см. приложение табл. №4)

Таким образом, рыночная стоимость контрольного пакета акций банка «Райффайзенбанк», рассчитанная методом сделок, составила 64 691 025 тыс. руб.

Заключение

Сравнительный подход можно использовать только тогда, когда необходимо осуществить оценку стоимости в сжатые сроки и придать ей более-менее объективный вид, поскольку сравнительный подход – это рыночной метод который учитывает «настроение» рынка.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что стоимость любого бизнеса фактически определяется рынком, так как оценщик лишь корректирует реальную рыночную цену объекта аналога для наилучшей сопоставимости, тогда как применение других подходов к оценке бизнеса или его акций является результатом точного кропотливого расчета.

Несмотря на то, что сравнительный подход зарубежные финансисты называют «быстрой и грязной оценкой», именно этот метод в настоящее время способен дать наиболее достоверную оценку стоимости любого бизнеса, потому как рыночная ситуация контролируемая Банком Российской Федерации, сама устанавливает условия сделок и тенденции развития банковского сектора.

Список использованной литературы

1.Интернет ресурс mergers.ru

2.Официальный сайт Центрального Банка России

3.Интернет ресурс bankodrom.ru

4. Секачев «Управление в кредитной организации» №4

5.Рутгайзер В.М., Будицкий А.Е. «Оценка рыночной стоимости коммерческого банка»

ПРИЛОЖЕНИЕ

Таблица №1. Расчет возможной суммы сделки по приобретению ПАО «УРАЛСИБ» 82% акций Владимиров Коганом.

Собственный капитал банка «УРАЛСИБ» на октябрь 2015 года	39 652 341
Приобретаемая доля в собственном капитале	82%
Расчетная сумма сделки тыс. рублей	32 514 919
Сумма сделки тыс. рублей	30 200 000
Расхождение тыс. рублей	2 314 919

Таблица №2. Применение мультипликатора цена/собственный капитал для «Сбербанка России» и банка «Возрождение»

Наименование банка	Основной капитал	Капитализация	Мультипликатор
«Сбербанк России»	856,9 млрд. рублей	2071,9 млрд. рублей	2,4179
Банк «Возрождение»	16,4 млрд. рублей	13 млрд. рублей	0,7915

Таблица №3. Выбор объекта аналога для банка «Райффайзенбанк»

Наименование банка	дата	Основная деятельность банка	Активы нетто	Собственный капитал	Кредитный портфель	Привлеченные средства физических лиц
Райффайзенбанк	01.02.2017	Широкий спектр услуг предприятиям и населению	809,7 млрд. рублей	137,3 млрд. рублей	529,5 млрд. рублей	344,1 млрд. рублей
Росбанк	01.02.2017	Розничные, корпоративные, инвестиционно-банковские услуги	801,8 млрд. рублей	120,7 млрд. рублей	403,7 млрд. рублей	203,8 млрд. рублей
Банк Возрождение	01.02.2017	обслуживание корпоративных и частных лиц	247,6 млрд. рублей	28,5 млрд. рублей	188,8 млрд. рублей	137,5 млрд. рублей
Бинбанк	01.02.2017	обслуживание корпоративных, частных лиц, малый и средний бизнес.	1,2 трлн. рублей	96,5 млрд. рублей	216,4 млрд. рублей	544,8 млрд. рублей
ЮниКредит банк	01.02.2017	обслуживание корпоративных и частных клиентов	1,2 трлн. рублей	176,9 млрд. рублей	699,2 млрд. рублей	168 млрд. рублей

Таблица №4 Расчет стоимости контрольного пакета акций банка «Райффайзенбанк» тыс. рублей на февраль 2017 года

Показатель	Значение
Собственный капитал «Райффайзенбанка» млн. рублей	137 336 017
Цена акции Росбанка, руб.	84,55
Контрольный пакет акций Росбанка, тыс. руб.	39 556 093
Мультипликатор %	0,47104195
Контрольный пакет акций «Райффайзенбанк» тыс. руб.	64 691 025