Специальные права заимствований и перспективы мировых валют

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

В настоящее время назрела острая необходимость в реформировании мировой валютной системы. Главная цель такого процесса – обеспечить стабильность и управляемость мировой валютной и финансовой систем. В связи с этим следует учитывать, что предпосылками эффективного регулирования любой системы выступают объективные, устойчивые связи между ее элементами. Поэтому возможность регулировать экономику на национальном и международном уровнях определяется наличием в ней стабильных связей благодаря сохраняющимся величинам, которые позволяют количественно оценивать показатели ее последующей эволюции. В частности, эти сохраняющиеся величины обусловливают прогнозируемость системы, то есть возможность предвидеть направления ее дальнейшего развития.

Человечество давно научилось создавать искусственные сохраняющиеся величины, позволяющие поддерживать относительную стабильность общественной денежной единицы, отражающей масштаб цен, что также фактически означает введение в экономическую систему искусственного показателя. В сфере международных валютно-кредитных отношений примером искусственного показателя выступают специальные права заимствования (Special Drawing Rights – SDR). SDR - международный резервный актив, а также искусственное резервное и платёжное средство, эмитируемое и применяемое внутри МВФ. Специальные права заимствования используют для регулирования сальдо платёжных балансов, пополнения резервов, выплат по кредитам и рассчитывают на основе ключевых валют/

Роль специальных прав заимствований в организации международных валютных отношений остается в современных экономических условиях важной проблемой международной валютной системы. Опыт использования в мировой экономике этого показателя вряд ли можно считать успешным. Исторически, заменив золото в расчетах, данные резервные средства планировались для использования в разных аспектах кредитования и расчетов, но более сильные позиции отдельных валют не позволили это сделать. Все это подтверждает актуальность темы исследования.

Предметом данного исследования являются современные тенденции трансформации международной валютной системы (МВС), обусловленные важными сдвигами в структуре мировой экономики и инспирированные глобальным финансово-экономическим кризисом.

Объектом исследования выступают специальные права заимствований как международный резервный актив и искусственное резервное и платежное средство, применяемое внутри МВФ.

Тема исследования представляет большой интерес в современной науке международных финансов, в тоже время характеризуется недостаточной разработанностью. Комплексных исследований, посвященных вопросам SDR, не существует. Лишь отдельные вопросы данного института международных финансов рассматриваются в учебных пособиях по финансам и кредиту, по международным финансовым отношениям, в статьях в периодических источниках и в сети Интернет, в рамках исследований направлений и путей реформирования международной валютной системы. Таким образом, рассмотрение вопросов, связанных с данной тематикой, носит как теоретическую, так и практическую значимость.

Целью данной курсовой работы является оценка текущего состояния специальных прав заимствования и возможных перспективы их будущего использования.

Для достижения поставленной цели сформулирован ряд задач:

1. рассмотреть процесс становления и развития SDR как системы универсальных кредитных мировых денег;

2. определить особенности распределения SDR государствам – членам МВФ и механизм использования SDR;

3. провести анализ динамики структуры и курса SDR;

4. исследовать возможные последствия включения китайского юаня в корзину SDR;

5. выявить проблемы и перспективы развития SDR.

Реализация поставленных задач раскрывается в структуре работы, включающей введение, две главы, заключение и список использованных источников.

1. Специальные права заимствований в теории международных финансов

1.1 Становление и развитие SDR как системы универсальных кредитных мировых денег

Специальные права заимствования (Special Drawing Rights – SDR) – это искусственно образованные международные резервные средства, эмитируемые Международным валютным фондом, которые предназначены для управления сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов, расчетов с МВФ. Они существуют только в безналичной форме в виде записей на банковских счетах, соответственно выпуска банкнот не было [10].

SDR возникли в рамках необходимости решения актуальной проблемы, относящейся к корректировкам конфигурации МВС, а именно выбора международно признанного исполнителя (носителя) функций мировых денег (world money, global money). Известно, что в результате международной конференции в Бреттон-Вудсе (США, июль 1944 г.) эта роль (вследствие главенствующего положения США в мировой экономике) закрепилась за американским долларом, который стал доминирующей международной резервной валютой. В 1975 г. на его долю в общем объеме мировых официальных валютных резервов приходилось почти 4/5 [12, с. 22].

Привилегированное положение доллара в мировой валютной системе дает США большие односторонние преимущества. В отличие от остальных государств они обладают уникальной возможностью расплачиваться с зарубежными партнерами, т. е. покрывать дефицит платежного баланса с ними своей национальной валютой, выпуск которой в обращение регулируют по собственному усмотрению сами американские власти [11, с. 47]. Выходит, что страны – партнеры США выступают по отношению к ним как бы «кредиторами поневоле»: США получают от них реальные ценности, а этим странам, получающим в качестве платежа долларовые авуары, приходится самим же и финансировать американские заграничные расходы.

Особо следует отметить то, что роль доллара в качестве ведущей международной валюты позволяет США осуществлять в значительной мере не зависимую от состояния их платежного баланса макроэкономическую политику. Покрывая свои заграничные расходы долларами, США могут позволить себе дольше других стран существовать с дефицитом платежного баланса, не заботясь до поры до времени о его устранении. Демонетизация золота в 1970-е гг. и утвердившийся вследствие этого «долларовый стандарт» существенно расширили для Вашингтона рамки реализации своего рода «стратегии бездействия» во внутренней экономике, т. е. терпимого отношения к дефициту платежного баланса, избавили его от необходимости немедленно предпринимать из-за возникновения этого дефицита обременительные дефляционные меры [7, с. 46].

На первоначальном этапе разработки плана реформирования развалившейся в 1971–1973 гг. Бреттонвудской валютной системы, который был основан на кейнсианской концепции «управляемой валюты» (managed currency), ставилась цель кардинальной перестройки системы международной ликвидности.

Известный экономист, профессор Йельского университета (США) Роберт Триффин (Robert Triffin) выступил еще в конце 1950-х – начале 1960-х гг. с обоснованием тезиса о том, что национальная денежная единица – в данном случае доллар CША – принципиально не способна играть роль мировых денег (так называемая «дилемма Триффина») [23]. Отсюда следовал вывод: в условиях растущей интернационализации экономики необходимо сформировать наднациональную валюту, которая могла бы эффективно выступать в роли мировых денег [2, с. 21].

Распространение указанных взглядов привело к образованию в 1969 г. системы «специальных прав заимствования» – СДР (Special Drawing Rights, SDR).

Согласно внесенному в Статьи соглашения (устав) МВФ дополнению («первая поправка»), Фонд получил полномочия наделять государства-члены пропорционально их квотам в МВФ ликвидными платежными средствами в форме SDR для того, чтобы «удовлетворять долгосрочную глобальную потребность в пополнении существующих резервных активов» (ст. ХVIII, раздел 1(а)) [15, с. 53].

В условиях кризиса Бреттонвудской системы первоначально планировалось сделать SDR основой международного валютного механизма, т. е. осуществить переход к «стандарту SDR». Однако из-за межгосударственных противоречий, в первую очередь позиции США, которые стремились сохранить за долларом роль доминирующей мировой валюты, концепция стандарта SDR получила отражение в ямайском уставе МВФ лишь в самом общем, декларативном виде. Государства-члены принимали на себя обязательство «сотрудничать с Фондом и другими государствами-членами, имея в виду, что их политика относительно резервных активов будет согласовываться с целями содействия установлению лучшего международного надзора за международной ликвидностью и превращения СДР в главный резервный актив международной валютной системы» (ст. VIII, раздел 7) [24].

До недавнего времени никакого реального продвижения по пути перестройки структуры МВС в направлении унификации международных резервных активов на базе SDR не происходило. В Годовом отчете МВФ за 2011 г. роль SDR в международном валютном механизме была охарактеризована следующим образом: «В настоящее время SDR лишь в ограниченной степени используются как резервный актив. Их основная функция заключается в том, чтобы служить расчетной единицей МВФ и ряда других международных организаций и средством платежа для государств-членов при расчетах по их финансовым обязательствам перед МВФ. SDR не являются ни валютой, ни требованием к МВФ. В действительности они представляют собой потенциальное требование к свободно используемым валютам государств – членов МВФ» [5, с. 33].

Помимо противодействия США и некоторых других государств, отказ от доминирующего использования единой международной валюты в виде SDR объяснялся и рядом важных объективных факторов. Это, во-первых, переход основных валют на режим плавающего обменного курса, который в известной мере способствовал уменьшению не-равновесий платежных балансов, и, во-вторых, бурный рост мировых финансовых рынков, в связи с чем резко увеличились возможности обращения центральных банков и правительственных финансовых органов к ресурсам этих рынков для пополнения при необходимости их валютных резервов [11, с 48]. При таких обстоятельствах потребность в расширении централизованной эмиссии SDR теряла свою актуальность.

В последующем, в связи с глобальным финансовым кризисом, проблема роли SDR стала объектом более интенсивных дискуссий в рамках международных форумов. Подход, инспирированный кейнсианской традицией, исходит из того, что логика глобализации хозяйственной деятельности не только не соответствует функционированию национальных валют в роли мировых денег, как утверждают сторонники либеральных подходов, но, напротив, в конечном счете подрывает основы такого функционирования (если обратиться к «дилемме Триффина»). Согласно этим представлениям, глобализация на микроэкономическом уровне непременно требует адекватных изменений в сфере макроэкономической политики, в том числе в области международных отношений. Поэтому потребность в образовании мировой валютной единицы, которая выполняла бы функцию универсального средства международных расчетов, имеет объективный характер и будет так или иначе давать о себе знать [13, с. 36].

Бывший директор-распорядитель Федеральной резервной системы США Пол Волкер (Paul A. Volcker) в речи, произнесенной в Бангкоке в январе 2000 г., высказал такое суждение: «В сущности, если мы хотим иметь по-настоящему глобализированную экономику, то имела бы смысл единая мировая валюта. Это был бы мир, в котором цели экономического роста, эффективности и стабильности находятся в согласии друг с другом… Глубинные тенденции свидетельствуют о движении именно в этом направлении» [22, с. 37].

Старший советник Петерсоновского института в Вашингтоне Джон Уильямсон (John Williamson) называет три фактора, которые, с его точки зрения, обосновывают необходимость осуществления реформы механизма SDR [24, с. 42–43]. Это: (1) более справедливое (между большим числом стран), чем при нынешней системе, распределение возникающего при эмиссии резервных активов сеньоража (seigniorage); (2) возможность радикального разрешения глубинного противоречия МВС («дилемма Триффина»): в отличие от долларового стандарта, когда главным мировым заемщиком являются США и, соответственно, растущий спрос на резервную валюту чреват подрывом ее платежеспособности, при универсальной системе SDR в роли должника выступают все страны – члены МВФ, вследствие чего возникновение подобной ситуации практически исключается; (3) удовлетворение интересов являющегося главным соперником США Китая, который, испытывая очевидный дискомфорт от пребывания в зависимой от доллара США системе и не желая, чтобы юань рассматривался в качестве придатка доллара, все же не склонен видеть свою валюту и преемницей американской денежной единицы.

В январе 2011 г. МВФ обсудил подготовленный им аналитический доклад, посвященный оценке «потенциального вклада», который механизм SDR способен внести в улучшение функционирования МВС. При этом было заявлено, что наряду с другими необходимыми мерами «повышение роли СДР могло бы способствовать долгосрочной стабильности МВС при условии создания соответствующих защитных механизмов, а также обеспечения политической приверженности и интереса со стороны частного сектора» [5, с. 34]. Были названы конкретные направления возможного воздействия SDR на повышение уровня устойчивости и эффективности МВС, а именно: сокращение потребности в заблаговременном накоплении резервов в национальных валютах; дополнительное увеличение объема надежных глобальных активов и содействие их диверсификации; уменьшение волатильности валютных курсов ведущих стран [18].

Реальное утверждение «стандарта SDR» предполагало бы выполнение этой валютной единицей трех главных функций: универсального, общепризнанного стоимостного эталона, предназначенного для определения валютных паритетов национальных денежных единиц; главного средства формирования официальных международных ликвидных резервов и ведущего интернационального платежного инструмента [3, с. 40].

В институциональном плане закрепление за SDR роли главного (в идеале единственного) резервного актива потребует образования, взамен существующего ныне евродолларового рынка, гибкого частного международного рынка, который создавал бы условия для осуществления компаниями операций по купле-продаже SDR и регулярного проведения монетарными властями на этом рынке валютных интервенций в СДР. Однако, как отмечают исследователи, на практике ни одну из названных функций в сколько-нибудь значительных объемах SDR пока не выполняют [3, с. 41].

Таким образом, SDR не имеют реального обеспечения, при этом непосредственно не выполняют функции средства платежа, не используются в чистом виде для работы по государственным обязательствам. SDR не могут быть отнесены ни к группе валют, ни к группе долговых обязательств.

Основным признаком предложенных МВФ международных валютно-счетных единиц – SDR является гарантия того, что страна-держатель может использовать их, когда у нее появится потребность в расходовании резервов. Ни МВФ, ни назначенный получатель не может чинить препятствия стране, переводящей свои SDR, ставя перед ней вопросы относительно ее политики или подвергая сомнению ее потребность в использовании SDR.

На сегодняшний день SDR, помимо расчетов между МВФ и его членами, используются 14 официальными организациями, так называемыми сторонними держателями SDR.

1.2 Распределение SDR государствам – членам МВФ и механизм использования SDR

За все время существования системы SDR было четыре волны выпуска. По статьям соглашения (разд. 1 ст. XV и ст. XVIII) МВФ имеет право распределять SDR государствам-членам в соответствии с их квотами в МВФ. Такой метод распределения дает каждому государству-члену международный резервный актив, который при этом не требует затрат и не обременен условиями. Одной из особенностей механизма SDR является то, что он самофинансируется и предусматривает взимание сборов за распределение, которые затем используют для выплат процентов по авуарам SDR [4, с. 75].

В случае если государство-член не использует никаких распределенных авуаров в SDR, сборы равняются полученным процентам. Однако если авуары государства-члена в SDR превышают распределенные ему SDR, то такое государство фактически получает проценты по избыточным авуарам. Напротив, если авуары в SDR меньше распределенной суммы, государство платит проценты с недостающей суммы. Статьи соглашения также предусматривают возможность аннулирования SDR, но данное положение никогда не использовалось [8, с. 59]. Также, согласно статьям договора, МВФ не имеет права распределять SDR самому себе или назначенным держателям [7, с. 64].

Главным критерием распределения является то, что эта операция должна быть продиктована долгосрочной глобальной потребностью в пополнении уже существующих резервных активов. Решением об общем распределении общая сумма первого распределения составила 9,3 млрд SDR, и это распределение было произведено в 1970–1972 годах, второе распределение (на сумму 12,1 млрд SDR) – в 1979–1981 годах, а третье распределение (на сумму в 161,2 млрд SDR) – 28 августа 2009 года [11, с. 51]. Кроме того, 10 августа 2009 года вступила в силу четвертая поправка к Статьям соглашения, которая предусматривала специальное одноразовое распределение в размере 21,5 млрд SDR. Причина очередной поправки заключается в том, что в то время не все государства – члены МВФ участвовали в данной системе, а именно эта поправка возмещает такое упущение, с тем чтобы всегда соблюдался принцип справедливости. При этом учитывалось и то обстоятельство, что все новые участники (начиная с 1981 года), составляющие более 20 % от общего числа участников, ни разу не получали распределения SDR до 2009 года [11, с. 52].

В итоге вместе взятые общие распределения составляют 204,1 млрд SDR (эквивалентно приблизительно 285 млрд. долларов США) [21]. SDR могут обмениваться на свободно используемые валюты.

Далее рассмотрим механизм использования SDR. Каждая страна, которая включает SDR в состав своих официальных резервов, имеет три пути их использования:

1. Получение конвертируемой валюты для разрешения всех вопросов по обязательствам пассива платежного баланса. Данный путь использования заключается в том, что страна-участница, которой требуется конвертируемая валюта, по указанию МВФ совершает перевод определенной суммы SDR со своего счета в МВФ на аналогичный счет второй страны в обмен на нужную первой стране валюту. Фондом определен список стран-доноров, которые обязаны принять SDR, соответственно такими странами являются те, у которых есть активный платежный баланс. Существует и другой способ, он применяется, когда МВФ не назначает кредитора. В этом случае валюту можно получить по договоренности между странами – членами МВФ. Но этот способ имеет свои ограничения:

а) страна-донор имеет право отказать в обмене, если переводимые средства SDR превышают двукратный объем своей квоты SDR;

б) в свою очередь страна, которая расходует SDR, должна следить за остатком средств по этому счету, так как он не может быть менее 15 % [19].

2. Операции с МВФ: выплата комиссионных, погашение в SDR полученных ранее в иностранных валютах кредитов в Фонд, при выкупе у них собственной валюты.

3. Заключение двусторонних соглашений с другими странами – участницами МВФ [19].

Использование и накопление SDR имеют свою стоимость, т. е. операции по SDR носят платный характер. Страны-кредиторы, накапливающие SDR, получают проценты с суммы, превышающей квоту SDR. Страны-должники, обменивающие SDR на валюту, уплачивают проценты с использованной суммы SDR. На сегодня это самый низкий уровень оплаты привлекаемых ресурсов, доступный лишь наиболее платежеспособным странам [4, с 76].

Таким образом, в настоящей главе работы рассмотрены сущность, история формирования и развития специальных прав заимствования, а также особенности распределения SDR странами – участниками Международного валютного фонда, механизм их использования. По результатам данного исследования мы пришли к выводу, что SDR представляют собой международный резервный актив, они дополняют официальные резервы его государств-членов. SDR играет роль дополнительной ликвидности, необходимой для регулирования сальдо платёжных балансов стран-членов фонда, для покрытия дефицита их платежных балансов, а также в качестве международных резервов и выполнения расчётов по кредитам МВФ. Все эти операции производятся только на межгосударственном уровне или между правительством стран и МВФ.

Использование данных резервных средств безусловно ограничено получением конвертируемой валюты, для разрешения всех вопросов по обязательствам пассива платежного баланса, операциями с МВФ, а также возможностью применять SDR в двусторонних соглашениях с другими странами – участницами МВФ. В то же время несомненно, что SDR являются очень выгодным, практически бессрочным кредитом, который имеет очень низкую ставку, что дает возможность заимствовать требуемую валюту для упрощения расчетов, для урегулирования собственных обязательств. Также отсутствие в наличном обороте упрощает все взаимодействия с МВФ и другими странами – участницами данного фонда.

2. Тенденции и перспективы развития и использования cпециальных прав заимствований

2.1 Динамика структуры и курса SDR

Важным аспектом проблемы реформирования механизма SDR является определение методологии фиксации стоимости единицы SDR. После распада Бреттонвудской системы в 1973 г. эта стоимость стала определяться на базе корзины валют. Она рассчитывается как совокупная средневзвешенная стоимость выраженных в долларах США определенных сумм каждой из валют корзины и устанавливается на основе обменных курсов, которые ежедневно котируются в полдень на Лондонской бирже.

Согласно методу оценки стоимости SDR, который действовал с 1978 г., структура валютной корзины пересматривается Исполнительным советом каждые пять лет или ранее, если МВФ приходит к выводу о том, что изменившиеся условия требуют более раннего пересмотра, с тем чтобы обеспечить отражение ею произошедших изменений относительного значения включенных в корзину SDR валют в мировой торговой и финансовой системе [6].

До появления евро в 1981 году курс был привязан к корзине из пяти валют в другом составе: доллара США, немецкой марки, французского франка, иены и фунта стерлингов. Изначально выпущенные SDR представляли собой условные единицы с золотым содержанием в 0,888671 г, что соответствовало золотому содержанию доллара США в момент введения SDR в 1970 году [4, с. 31]. Поэтому соотношение между SDR и долларом США было равно 1:1, менялось оно в результате двух девальваций американской валюты в 1971 году (1 XDR = 1,0857 USD) и в 1973 году (1 XDR = 1,20635 USD). С 1 июля 1974 года курс SDR стал определяться на основе средневзвешенного курса 16 мировых валют [4, с. 32].

С 2000 г. в корзину SDR были включены четыре валюты, а именно: доллар США, евро, фунт стерлингов и японская иена. Стало действовать правило, предусматривающее, что в корзину SDR могут быть включены только такие валюты, которые, во-первых, имеют наиболее высокую стоимость экспорта товаров и услуг за пятилетний период, закончившийся за 12 месяцев до фактической даты пересмотра, и, во-вторых, отнесены МВФ к категории «свободно используемых валют». В Статьях соглашения МВФ (ст. XXX, раздел <f>) «свободно используемая валюта» определяется как валюта, кото-рая (i) действительно широко используется для платежей по международным операциям и (ii) является предметом активной торговли на основных валютных рынках. Концепция свободно используемой валюты относится к фактическому международному использованию валюты и операциям с ней и отличается от того, является ли курс валюты свободно плавающим или является ли она полностью конвертируемой [14].

Это требование было призвано обеспечить, чтобы при оценке стоимостной корзины SDR должным образом принималась в расчет возросшая значимость финансовых операций.

Как было указано ранее, метод стоимостной оценки корзины специальных прав заимствования пересматривается Исполнительным советом каждые пять лет или ранее, если это оправдано развитием ситуации. Цель пересмотра заключается в обеспечении того, чтобы корзина SDR отражала относительную значимость важнейших валют в мировых торговых и финансовых системах в целях повышения привлекательности SDR в качестве резервного актива [16].

30 ноября 2015 г. МВФ завершил очередной пересмотр метода оценки стоимости SDR. В центре работы по этому пересмотру находился вопрос относительно возможности включения в состав корзины SDR китайского юаня. Юань являлся до той поры единственной валютой, которая удовлетворяла критериям, относящимся к экспорту (Китай находился по этому показателю на третьей позиции среди крупнейших стран-экспортеров), но при этом не входила в состав корзины SDR [12, с. 28]. Поэтому очередной пересмотр оценки стоимости SDR был сосредоточен на определении того, удовлетворяет ли юань критерию «свободно используемой валюты».

В данном контексте была принята новая формула для расчета весов валют в корзине SDR. При этом МВФ пошел по пути увеличения доли финансовых переменных по сравнению с относящимися к экспорту показателями, расширения охвата этих переменных и включения операций частного сектора, а также установления фиксированных равных весов для экспорта эмитента валюты, с одной стороны, и сводного финансового показателя – с другой. Последний в равных долях включает: суммарную величину официальных резервов, которые выражены в соответствующей валюте государства – члена Фонда (или валютного союза) и которые хранятся другими органами денежно-кредитного регулирования, не являющимися эмитентами данной валюты; оборот валютного рынка в данной валюте; сумму непогашенных международных банковских обязательств и международных долговых ценных бумаг, выраженных в этой валюте [14].

МВФ положительно оценил осуществленные официальными органами Китая преобразования, которые, на его взгляд, благоприятствуют интернационализации юаня и будут содействовать его использованию в операциях Фонда. С учетом указанных обстоятельств, а также значительного увеличения всех используемых при подготовке оценки стоимости SDR показателей международного использования юаня МВФ принял решение о его включении в валютную корзину SDR. По данному поводу директор-распорядитель МВФ К. Лагард сделала следующее заявление: «Решение Исполнительного совета о включении юаня в корзину SDR является важной вехой в процессе интеграции экономики Китая в мировую финансовую систему. Оно также служит признанием успехов, достигнутых за прошедшие годы официальными органами Китая в формировании денежно-кредитной и финансовой систем. Продолжение и углубление этой работы приведет к созданию более прочной международной валютно-финансовой системы, которая, в свою очередь, будет поддерживать рост и стабильность Китая и глобальной экономики» [6].

Таким образом, с 1 октября 2016 года китайский юань включается в корзину SDR в качестве пятой валюты наряду с долларом США, евро, японской иеной и фунтом стерлингов, поскольку он отвечает существующим критериям выбора валют для включения в корзину SDR. Соответственно с этой даты данная денежная единица относится к категории «свободно используемые валюты».

Сейчас формула расчета весов основана на стоимости экспорта, сумме резервов в соответствующих валютах, принадлежащих другим государствам – членам МВФ, обороте валютного рынка, а также международных банковских обязательствах и международных долговых ценных бумагах, выраженных в соответствующих валютах. Распределение весов на момент 1 октября 2016 года составляет: долларов США – 41,73 %, евро – 30,93 %, китайского юаня – 10,92 %, японской иены – 8,3 % и фунта стерлингов – 8,09 % (рис. 1).

Рисунок 1 – Состав корзины SDR (до и после 1 октября 2016 г.) )составлено по [20])

Таким образом, включение юаня способствует сокращению доли евро в корзине СДР с 37% (рисунок 1) до 31 % и незначительному сокращению доли доллара (с 41,9% до 41,7%).

Курс SDR как расчетной валюты МВФ в настоящее время определяется в 5-ти валютах: долларах США, евро, английских фунтах стерлингов, китайских юанях и в японских иенах (USD, DEM + FR = EUR, GBP, CNY и JPY).

Таблица 1

Курс основных мировых валют к SDR [8, с. 60]

Период	USD	DEM	FRF	JPY	GBP
1981–1985	0,540 (42 %)	0,460 (19 %)	0,740 (13 %)	34,0 (13 %)	0,0710 (13 %)
1986–1990	0,452 (42 %)	0,527 (19 %)	1,020 (12 %)	33,4 (15 %)	0,0893 (12 %)
1991–1995	0,572 (40 %)	0,453 (21 %)	0,800 (11 %)	31,8 (17 %)	0,0812 (11 %)
1996–1998	0,582 (39 %)	0,446 (21 %)	0,813 (11 %)	27,2 (18 %)	0,1050 (11 %)
Период	USD	EUR		JPY	GBP
1999–2000	0,5820 (39 %)	0,2280 (21 %)	0,1239 (11 %)	27,2 (18 %)	0,1050 (11 %)
		0,3519 (32 %)
2001–2005	0,5770 (44 %)	0,4260 (31 %)		21,0 (14 %)	0,0984 (11 %)
2006–2010	0,6320 (44 %)	0,4100 (34 %)		18,4 (11 %)	0,0903 (11 %)
2011–2015	0,6600 (41,9 %)	0,4230 (37,4 %)		12,1000 (9,4 %)	0,1110 (11,3 %)
Период	USD	EUR	CNY	JPY	GBP
2016–2020	(41.73%)	(30.93%)	(10.92%)	(8.33%)	(8.09%)

Для краткого обозначения SDR используется символ XDR, написанный после суммы (по международному стандарту ISO 4217). Методика, которую разработал МВФ для определения курса SDR к доллару (или к другой входящей в «корзину» валюте), учитывает три основных элемента:

1) валютный компонент, который устанавливается также на пять лет и рассчитывается по следующей формуле: произведение удельного веса валюты в «корзине» на ее средний рыночный курс к доллару за последние три месяца с корректировкой на предыдущий курс SDR к доллару;

2) рыночные курсы валют к доллару на основе ежедневной информации Банка Англии о средних рыночных курсах валют на середину дня для МВФ в целях расчета курса SDR;

3) долларовый компонент валютных компонентов, рассчитанный как сумма произведений предыдущих двух показателей (т. е. 1х2) [9, с. 114].

Стоимость единицы специальных прав заимствования в долларах США публикуется ежедневно на сайте МВФ. ЦБ РФ устанавливает официальный курс SDR на базе этой информации и официального курса доллара.

На рис. 2 представлена динамика курса SDR к рублю за последние три года.

Рисунок 2 - Курс SDR к рублю [1]

Максимальный курс SDR к рублю за последние три года был 22 января 2016 года и составлял 115,5616 руб. за 1 XDR, минимальный — в 2014 году. (менее 60 руб.). Курс ЦБ РФ на 19 августа 2017 года составляет 83,4357 рубля за 1 единицу SDR (XDR).

Процентная ставка по SDR является основой для расчета процентов, взимаемых с государств-членов, являющихся заемщиками, и процентов, уплачиваемых государствам-членам за использование их ресурсов по обычным (нельготным) кредитам МВФ. Она также представляет собой проценты, уплачиваемые государствам-членам по их авуарам в SDR, и взимаемые с распределенных им SDR. Процентная ставка по SDR определяется еженедельно и основана на средневзвешенном значении репрезентативных процентных ставок по краткосрочным долговым инструментам на денежных рынках валют, составляющих корзину SDR [3, с. 44].

2.2 Последствия включения китайского юаня в корзину SDR

Рассмотрим причины включения юаня в корзину SDR.

Первая: увеличение международного использования юаня и операций с ним. Со времени пересмотра SDR в 2010 году использование юаня для международных платежей существенно выросло. Кроме того, активность операций с юанями на валютных рынках, охватывающих две из трех основных трейдинговых временных зон, существенно увеличилась и в настоящее время может обеспечить проведение сделок в масштабах, присущих деятельности МВФ. По мнению представителей МВФ, это дало основание считать, что юань «широко используется для платежей по международным операциям» и что он «является предметом активной торговли на основных валютных рынках» [2, с. 24].

Вторая: операционные аспекты. Хотя операционные вопросы не относятся к официальным требованиям для включения в корзину SDR, по оценке МВФ, его государства-члены и другие пользователи SDR сейчас могут проводить операции в юанях без существенных препятствий. Это является прямым результатом недавних реформ, проведенных властями Китая [12, с. 29]. В основном, они представлены решениями о предоставлении управляющим официальными резервами и их агентам полного доступа к инструментам с фиксированным доходом на национальном рынке и валютному рынку.

Официальные органы также провели важнейшие реформы для реализации более широкой программы содействия международному использованию юаня и укрепления макрофинансовой стабильности. К ним относятся: полная либерализация внутренних процентных ставок, шаги в направлении обменного курса, который в большей степени определяется рыночными факторами, и создание новой трансграничной межбанковской системы платежей.

Третья причина: дополнительные меры по улучшению раскрытия данных. Раскрытие данных не является формальным критерием для включения валюты в корзину SDR; эмитенты этих валют, как правило, отвечают высоким стандартам прозрачности [2, с. 25].

Появление китайского юаня в корзине SDR свидетельствует, что усилия правительства КНР, направленные на значительное расширение международного использования юаня (интернационализацию), принесли свои результаты. Действительно, в последние годы китайские власти постоянно ослабляли контроль за движением капитала, позволив использовать юань в зарубежных банках. Его курс формально не привязан к доллару, его колебания очень слабы. Китай активно наращивает предоставление юаня другим странам через механизм свопов между центробанками. К настоящему времени объем таких свопов с центробанками 24 стран превысил 420 млрд. долл. [14]. В 2014 г. Великобритания первой из развитых стран выпустила облигации, номинированные в юанях. 27 ноября 2015 г., по сообщению ТАСС, Банк России включил китайский юань в перечень валют, используемых для инвестиций золотовалютных резервов [9, с. 116].

По данным SWIFT в совокупном объеме платежей, проходящих через эту международную систему, доля юаня в 2012 г. составляла лишь 0,34%, но затем с весны 2014 г. стала быстро расти, достигнув в августе 2015 г. уже 2,79%, обогнав иену и заняв, таким образом, четвертое место после доллара США, евро и английского фунта стерлингов. Однако, по итогам сентября 2015 г. юань снова опустился на 5-е место (его доля сократилась до 2,45%) [14].

Впрочем, вероятно это лишь отражает нелинейность развития процессов в международном использовании валют [20]. Также 8 октября 2015 г. в Шанхае была запущена первая фаза международной системы платежей в юанях CIPS (China International Payments System), созданной Центробанком КНР [7, с. 79]. Иными словами, юань теперь можно назвать довольно широко используемой валютой. Хотя, разумеется, масштаб его использования на международных рынках пока не сравним с масштабом участия КНР в международной торговле.

В то же время, включение китайского юаня в корзину валют SDR не означает немедленного роста её использования в качестве резервной валюты. Данное событие скорее имеет репутационное значение. Разумеется, для международных инвесторов юань становится формально несколько более привлекательным после решения МВФ. Однако для прямых инвестиций Китай уже давно является одной из важнейших стран-реципиентов. Что же касается портфельных инвесторов, то здесь определяющее значение будет иметь то, до какой степени страна продвинется по пути либерализации движения капиталов. Вместе с тем, в связи с включением юаня в корзину SDR, у КНР появляются дополнительные обязательства перед МВФ в части детального раскрытия состава своих резервов иностранных валют и золота, то есть большей транспарентности в этой сфере [12, с. 31].

Включение в корзину китайского юаня представляет собой первое крупное изменение в составе корзины SDR с 1980 года, когда размер корзины был уменьшен с 16 до 5 валют (кроме того, в 1999 году евро заменил немецкую марку и французский франк).

Включение юаня повысит привлекательность SDR как международного резервного актива. Благодаря этому корзина валют станет более диверсифицированной, а ее структура – более репрезентативной в отношении ведущих мировых валют.

В практическом плане это означает, что инструмент в юанях будет включен в расчет процентной ставки по SDR. Наряду с этим будут внесены изменения в порядок обмена валюты между Китаем и Фондом. Это событие также скажется на проведении будущих операций Фонда, которые после 1 октября 2016 года могут осуществляться в юанях [3, с. 43].

Ожидается, что официальные органы, в том числе и китайские, отвечающие за все валюты, представленные в корзине SDR, будут сохранять основы экономической политики, которые способствуют операциям МВФ, его государств-членов и других пользователей SDR с этими валютами [14].

В более широком контексте включение юаня в корзину SDR можно рассматривать как важную веху в процессе интеграции экономики Китая в мировую финансовую систему. Это также служит признанием успехов Китая в проведении экономических реформ.

По мере продолжения и дополнительного углубления этой интеграции и параллельных процессов в других странах с формирующимся рынком это может привести к созданию более прочной международной валютно-финансовой системы, которая, в свою очередь, будет благоприятствовать росту и стабильности мировой экономики [9].

Включение юаня повысит также привлекательность SDR как международного резервного актива благодаря тому, что корзина валют станет более диверсифицированной, а ее структура будет более репрезентативной в отношении ведущих мировых валют.

Это также служит признанием существенного повышения степени интернационализации китайского юаня в последние годы, которое основывалось на реформах экономической политики, направленных на обеспечение перехода Китая к все более открытой и рыночной экономике.

Включение в корзину будет также благоприятствовать уже расширяющемуся использованию юаня и операциям с ним на международных рынках [10].

Влияние юаня на процентную ставку по SDR будет зависеть от обменных курсов, действующих на указанное время. Последствия этого являются неопределенными. Тем не менее, поскольку процентные ставки в Китае сейчас выше других, эта ставка, по всей вероятности, повысится со включением юаня в корзину SDR [8, с. 62].

Сегодня Пекин активно старается повысить статус юаня. Например, перевести в SDR всю отчетность, которая публикуется мировыми организациями. Тогда SDR будет выполнять реальные функции денег. Но выгодно ли это Западу? Ведь включение юаня в систему резервных мировых валют США активно блокировали, а укрепление китайской валюты означает усиление позиций азиатских стран на мировых финансовых площадках. Как нами отмечалось ранее, китайский юань в удельном весе валют в корзине SDR имеет только 10,92% веса, в то же время как доллар 41,73%, а евро 30,93%. Японская йена и британский фунт имеют по 8%.

2.3 Проблемы и перспективы использования SDR в качестве мировых кредитных денег

Следует рассмотреть также плюсы и минусы использования SDR. Рассмотрение данного вопроса позволит определить перспективные направления использования SDR.

Плюсы:

- SDR не присутствуют в наличном обороте, как говорилось ранее – это записи на специальных счетах в МВФ стран-участниц. Соответственно, на данный момент нет никаких затрат на производство реальных денежных единиц, которые бы передавались из рук в руки. Это позволяет предоставлять странам более выгодные условия кредитования, если сравнивать с другими видами займов и в других валютах.

- Следующий плюс вытекает из предыдущего. От других форм международного кредита SDR отличаются тем, что страна, которая использует выделенные ей средства, не обязана их погашать, так как не оговоренное сроками «восстановление» (погашение) на счете SDR может быть осуществлено после улучшения ее валютно-финансового положения.

- Минимизация потерь вследствие изменений курсов валют.

- Постоянное расширение сфер использования данной валюты.

- Расширение списка организаций, которые могут использовать данное платежное средство. Их число дошло до 14 (сторонние держатели SDR).

- Редкость общих распределений, требующих серьезного обоснования.

- Невозможность использования SDR для непосредственного использования в международных операциях.

- Обязательность 70%-ного большинства совокупного числа голосов для принятия изменений по методам оценки SDR, во избежание возникновения преимуществ одной из сторон.

Минусы:

- SDR в основном использовались для погашения задолженностей перед Фондом, а также для уплаты комиссионных, в результате чего на счете самого МВФ скопилась немаленькая сумма SDR; следовательно, это уменьшило значение SDR как ликвидного актива.

- Происходящее накопление SDR на счетах промышленно развитых стран приводит к напряжению в связи с тем, что страны с положительным сальдо платежного баланса практически «заморозили» на сумму полученных SDR свои валютные активы, а у стран с отрицательным платежным балансом обратная ситуация: их запасы SDR практически исчерпаны.

- С появлением и развитием SDR расширяется канал внедрения долларов США в мировой платежный оборот, поскольку большинство стран-участниц использует SDR для обмена именно на эту валюту.

В течение последнего десятилетия роль SDR возрастает. Ощутимым шагом в направлении возрастания роли SDR стало решение саммита G20 в Лондоне (апрель 2009  г.), которое предусматривало существенное увеличение суммарного объема обращающихся SDR посредством: во-первых, ратификации государствами-членами одобренной МВФ еще в сентябре 1997 г., но не вступившей из-за противодействия американского Конгресса до того момента в силу «Четвертой поправки» к Статьям соглашения МВФ (стала дей-ствовать с 10 августа 2009 г.), которая санкционировала осуществление «специального», одноразового распределения SDR в объеме 21,5 млрд (так называемое «восстановление справедливости» в отношении более чем 1/5 государств – членов МВФ, вступивших в него после 1981 г. и, следовательно, ранее вообще не получавших SDR); и, во-вторых, «регулярного», общего распределения SDR на сумму 161,2 млрд – было произведено 28 августа 2009 года [11, с. 56].

В результате двух названных выпусков SDR суммарная величина этих резервных активов возросла с 21,4 до 204,1 млрд (приблизительно 285 млрд дол. США на ноябрь 2015 г.), т. е. на 182,6 млрд СДР, или в 9,5 раза [17], а доля SDR в общей величине валютных резервов государств – членов МВФ – с 0,5 до 4,7% (в совокупном объеме международных резервов, включая золото – с 0,4 до 4,2%) [9]. Конечно, эта доля по-прежнему крайне невелика. Однако более существенное значение имеет сам факт эмиссии Фондом SDR впервые за более чем четверть века. Это событие можно рассматривать не только как экстраординарный способ пополнения международной ликвидности в период глобального кризиса, но и как некую активизацию до той поры практически забытого коллективного валютного механизма.

Несмотря на ряд плюсов, а также на возрастание роли SDR в международной финансовой системе, в современных условиях отмечается несовершенство SDR как коллективной валютной единицы глобального масштаба. SDR являются международными резервными активами, предназначенными для регулирования сальдо платежных балансов, пополнения официальных резервов и расчетов с МВФ, а также играющими роль универсального эталона стоимости национальных валют. Однако, несмотря на осознание необходимости замены доллара более стабильной единицей в роли международного эталона, МВФ под влиянием США в течение четырех лет сохранял паритет своей счетной единицы с американской валютой, что лишало SDR возможности выполнять их новую роль. Вначале техническим средством обеспечения паритета единицы МВФ с долларом было золотое содержание SDR. Оно являлось формальным, поскольку, в отличие от валюты США, SDR никогда не конвертировались в золото, даже в ограниченных масштабах. Жесткая привязка SDR к доллару превращала в фикцию исполнение роли мировых денег [8, с. 62].

Таким образом, идея Кейнса об управляемых мировых деньгах, в отличие от национальных резервных валют, не подвластных политике отдельного правительства и в противовес золоту не зависящих от возможностей добычи благородного металла и стихии рынка, не нашла достойного воплощения в SDR. Основным препятствием для осуществления плана Кейнса явилась политика США, стремящихся сохранить свои привилегии и продлить эру долларового стандарта, навязав курсу этой единицы зависимость от доллара, что лишило смысла ее самостоятельное использование в международных расчетах.

Наконец, важно обратить внимание на то обстоятельство, что применение SDR полностью ограничивается официальным сектором. Это главным образом операции между МВФ и центральными банками государств-членов. Для номинирования цен на товары и услуги и осуществления платежей в частном обороте данная валютная единица не используется.

Нельзя не признать, что идея формирования полноценной международной валютной системы, которая бы действовала при посредстве наднациональной резервной валютной единицы, – будь то на базе SDR или с помощью какого-либо иного коллективного механизма – в нынешних условиях не является достаточно реалистичной. Ведь у Китая, России и ряда других стран имеются очень крупные инвестиции в американские долговые инструменты, и поэтому одномоментный отказ от доллара, связанный с обесценением последнего, был бы чреват для соответствующих стран большими финансовыми потерями.

Идею универсальных кредитных мировых денег следует рассматривать как целевую стратегическую установку на многолетнюю историческую перспективу. Движение в данном направлении предполагает прохождение ряда последовательных этапов. При существенных расхождениях между интересами отдельных государств достижение названной цели – это сложный, противоречивый и длительный процесс.

По этому поводу в итоговом коммюнике саммита G20, состоявшегося в китайском городе Ханчжоу (сентябрь 2016 г.), говорится: «Мы поддерживаем проводимое ныне всестороннее исследование возможностей более широкого применения SDR, в частности, расчетов в SDR и выпуска номинированных в SDR облигаций в качестве средства увеличения их надежности» [8, с. 63]. В данном контексте следует обратить внимание на недавнее размещение Всемирным банком номинированных в SDR облигаций на межбанковском рынке Китая. В то же время «двадцатка» приветствует работу МВФ и других международных организаций, имеющую целью поддержку развития рынков облигаций в национальных валютах стран.

Подводя итог, отметим, что SDR, несомненно, являются очень выгодным, практически бессрочным кредитом, который имеет очень низкую ставку, что дает возможность заимствовать требуемую валюту для упрощения расчетов, для урегулирования собственных обязательств. Также отсутствие в наличном обороте упрощает все взаимодействия с МВФ и другими странами – участницами данного фонда. Но нет тенденции постоянного увеличения объема SDR в мире, что не приводит к зависимости от одной валюты, нет необдуманных и необоснованных вливаний данной валюты на счета стран, в отличие от ситуации с долларом США, приводящей к зависимости от последнего. Ко всем решениям об изменениях, связанных с SDR, подходят очень взвешенно, тем самым уменьшая фактор нецелесообразных изменений, и т. п. В связи с продолжающимся развитием мирового кризиса Китай предлагал на основе SDR создать резервную валюту, которая бы заменила в этом качестве доллар США, а значит, ослабила бы зависимость от американской валюты. SDR как раз создавались с расчетом на то, что в будущем они смогут стать наднациональным резервным и платежным средством, чего добивались исключением золота из валютной системы, но пока что этого не произошло – наоборот, большинство стран до сих пор считает, что нужно увеличивать запасы этого благородного металла.

Возвращаясь к рассуждениям непосредственно об SDR, можно заметить, что тенденция к снижению зависимости от доллара США пока не проявляется, напротив, при помощи SDR эта зависимость местами даже увеличилась. Но вхождение китайского юаня в корзину может изменить сложившуюся ситуацию, потому что именно экономика Китая способна соперничать с американской, а, на наш взгляд, SDR – арена, где эти изменения можно будет заметить.

Стоит согласиться с мнением ряда авторов о необходимости ограничения объемов операций с SDR по определенным валютам, т. е. ввести пропорциональный поток для обмена в год на определенную валюту [7]. Это поможет контролировать потоки в определенных валютах, что на определенном этапе приведет к уменьшению зависимости от какой-либо одной валюты и позволит несколько уравнять возможности крупных стран, при этом не выводя на лидирующие позиции какую-либо из них.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Таким образом, в первой главе настоящей работы были рассмотрены сущность, специальных прав заимствования, особенности становления и развития SDR, распределение SDR странами – участниками Международного валютного фонда, а также механизм их использования. По результатам исследования мы пришли к выводу, что использование данных резервных средств безусловно ограничено получением конвертируемой валюты, для разрешения всех вопросов по обязательствам пассива платежного баланса, операциями с МВФ, а также возможностью применять SDR в двусторонних соглашениях с другими странами – участницами МВФ. SDR не могут использоваться компаниями и частными лицами и применяются исключительно при межгосударственных расчетах. Поскольку SDR не являются ни валютой, ни долговыми обязательствами, они не могут быть использованы непосредственно для международных финансовых операций, например для поддержки курса национальной валюты. Для этого SDR необходимо предварительно конвертировать в ту или иную валюту или золото. Процентная ставка по SDR служит основой для расчета процентов, взимаемых с государств-членов, являющихся заемщиками, и процентов, уплачиваемых государствам-членам за использование их ресурсов по обычным (нельготным) кредитам МВФ. Она также представляет собой проценты, уплачиваемые государствам-членам по их авуарам в SDR, и взимаемые с распределенных им SDR.

В то же время несомненно, что SDR являются очень выгодным, практически бессрочным кредитом, который имеет очень низкую ставку, что дает возможность заимствовать требуемую валюту для упрощения расчетов, для урегулирования собственных обязательств. Также отсутствие в наличном обороте упрощает все взаимодействия с МВФ и другими странами – участницами данного фонда. В настоящее время SDR, помимо расчетов между Фондом и его членами, используются 14 официальными организациями, так называемыми сторонними держателями SDR.

Во второй главе работы была исследована структура и курс SDR в динамике, проанализированы значение и последствия включения китайского юаня в корзину SDR. На основании проведенного исследования делается вывод о том, что определение методологии фиксации стоимости единицы SDR является важным аспектом проблемы реформирования механизма SDR. 30 ноября 2015 г. МВФ завершил очередной пересмотр метода оценки стоимости SDR, и распределение весов с 1 октября 2016 года составляет: долларов США – 41,73 %, евро – 30,93 %, китайского юаня – 10,92 %, японской иены – 8,3 % и фунта стерлингов – 8,09 %. Современная формула расчета весов основана на стоимости экспорта, сумме резервов в соответствующих валютах, принадлежащих другим государствам – членам МВФ, обороте валютного рынка, а также международных банковских обязательствах и международных долговых ценных бумагах, выраженных в соответствующих валютах.

Включение китайского юаня в корзину валют SDR не означает немедленного роста её использования в качестве резервной валюты. Данное событие в первую очередь имеет репутационное значение для Китая. В то же время стоит отметить, что включение юаня повысит привлекательность SDR как международного резервного актива. Благодаря этому корзина валют станет более диверсифицированной, а ее структура – более репрезентативной в отношении ведущих мировых валют. В то же время стоит ожидать противодействия со стороны США относительно повышения доли юаня в структуре корзины SDR, поскольку укрепление китайской валюты означает усиление позиций азиатских стран на мировых финансовых площадках.

Проблемы и перспективы использования SDR в качестве мировых кредитных денег лежат в поле анализа соотношения плюсов и минусов использования SDR. Несмотря на ряд сложностей, в течение последнего десятилетия роль SDR возрастает. Конечно, доля SDR в общей величине валютных резервов государств – членов МВФ по-прежнему крайне невелика. Однако более существенное значение имеет факт эмиссии Фондом SDR. Это событие можно рассматривать не только как экстраординарный способ пополнения международной ликвидности в период глобального кризиса, но и как некую активизацию до той поры практически забытого коллективного валютного механизма.

Однако в современных условиях отмечается несовершенство SDR как коллективной валютной единицы глобального масштаба. SDR являются международными резервными активами, а также играющими роль универсального эталона стоимости национальных валют. Однако, несмотря на осознание необходимости замены доллара более стабильной единицей в роли международного эталона, МВФ под влиянием США в течение четырех лет сохранял паритет своей счетной единицы с американской валютой, что лишало SDR возможности выполнять их новую роль. Осложняет положение и тот факт, что применение SDR полностью ограничивается официальным сектором (операции между МВФ и центральными банками государств-членов).

Тем не менее развитие системы универсальных кредитных мировых денег в виде SDR следует рассматривать как целевую стратегическую установку на многолетнюю историческую перспективу. На сегодняшний день тенденция к снижению зависимости от доллара США пока не проявляется, напротив, при помощи SDR эта зависимость местами даже увеличилась. Но вхождение китайского юаня в корзину может изменить сложившуюся ситуацию, потому что именно экономика Китая способна соперничать с американской, а, на наш взгляд, SDR – арена, где эти изменения можно будет заметить. Для этого видится целесообразным ввести ограничения объемов операций с SDR по определенным валютам, т. е. ввести пропорциональный поток для обмена в год на определенную валюту. Это поможет контролировать потоки в определенных валютах, что на определенном этапе приведет к уменьшению зависимости от какой-либо одной валюты и позволит не-сколько уравнять возможности крупных стран, при этом не выводя на лидирующие позиции какую-либо из них.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

1. Динамика курса специальных прав заимствования. URL: https://ratestats.com/sdr/#nav-history (дата обращения 19.08.2017)
2. Кондратьев А.Н. Предпосылки и условия формирования резервных валют /А.Н. Кондратьев // Финансы и кредит. – 2015. – № 15 (447). – С.20-26.
3. Кузнецова В.В. Мировая валютная система: проблемы и пути реформирования // Мировая экономика. – 2016. - №3. – С. 38-47.
4. Лукьянов С. А. [и др.]. Международные валютно-кредитные отношения : учеб. пособие / под общ. ред. Н. Н. Мокеевой. – Екатеринбург : Изд-во Уральского федерального университета, 2015.
5. Международный валютный фонд. Обеспечение справедливого и сбалансированного роста. Годовой отчет за 2011 г. URL: www.google.ru/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=1&ved=0ahUKEwjljsHNyePVAhVoD5oKHeSdAxYQFggnMAA&url=http%3A%2F%2Fwww.imf.org%2F~%2Fmedia%2FWebsites%2FIMF%2Fimported-flagship-issues%2Fexternal%2Frussian%2Fpubs%2Fft%2Far%2F2011%2Fpdf%2Far11_rus.ashx&usg=AFQjCNHFw2GlNSTkkE3AAI2Uv2UI6ePLYA (дата обращения 19.08.2017)
6. Международный валютный фонд. Пресс-релиз 3 № 15/540 (R). 30 ноября 2015 г. URL: www.imf.org/external/np/sec/pr09283.htm (дата обращения 18.08.2017)
7. Мокеева Н. Н., Казак А. Ю., Веретенникова О. Б. Международные валютно-кредитные отношения : учеб. пособие. – Екатеринбург : АМБ, 2016. – 144 с.
8. Мокеева Н.Н., Паньков В.А. Special Drawing Rights: текущее состояние и перспективы будущего использования // Вестник Гуманитарного университета. - 2017. - № 2 (17). – С. 58-63.
9. Новые подходы к глобальному финансовому регулированию / под ред. Л. С. Худяковой. М.: ИМЭМО РАН, 2015. – 255 с.
10. Система специальных прав заимствования (СДР) . URL: http://www.grandars.ru/student/mirovaya-ekonomika/sdr.html (дата обращения: 17.08.2017)
11. Смыслов Д. В. Международная валютная система: тенденции эволюции // Деньги и кредит. - 2013. - № 10. - С. 46–58.
12. Смыслов Д.В. Перспективы реформы международной валютной системы: современные подходы // Деньги и кредит. - 2016. - №10. – С. 20-33.
13. Смыслов Д. В. Реформирование Международного валютного фонда: проблемы и решения. Финансы и управление // Деньги и кредит. - 2012. - № 2. - С. 33–44.
14. Специальные права заимствования (СДР) / МВФ // What is Money? URL: http://whatismoney.ru/sdr/ (дата обращения: 18.08.2017).
15. Articles of Agreement of the International Monetary Fund. Washington: International Monetary Fund. Reprinted. 1985. August. P. 53.
16. IMF’s Executive Board Completes Review of SDR Basket, Includes Chinese Renminbi : Press Release [Электронный ресурс] // International Monetary Fund. URL: http://www.imf.org/external/np/sec/pr/2015/pr15540.htm (дата обращения 19.08.2017).
17. International Monetary Fund. IMF Executive Board Concludes the Meeting on Enhancing International Monetary Stability. A Role for the SDR? Public Information Notice. № 11/22. 2011. February 10; www.imf.org/external/np/sec/pn2011/pn1122.htm (дата обращения 19.08.2017)
18. International Monetary Fund. Press Release № 09/283. August 13. 2009. URL: http://www.imf.org/external/np/sec/pr09283.htm (дата обращения 19.08.2017)
19. Review of the Special Drawing Right (SDR) Currency Basket // International Monetary Fund. URL: http://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdrcb.htm (дата обращения 19.08.2017).
20. RMB Tracker, October 2015 // SWIFT. URL: http://swift.com›node/15456 (дата обращения 18.08.2017).
21. Special Drawing Right SDR [Электронный ресурс] // International Monetary Fund. URL: http://www.imf.org/external/np/exr/facts/sdr.htm (дата обращения 17.08.2017).
22. The Federalist Debate. Papers for Federalists in Europe and the World. Torino. 2000. April. Year XIII. № 1. P. 37.
23. Triffin R. Gold and the Dollar Crisis. The Future of Convertibility. New Haven: Yale University Press, 1960.
24. Willamson J. Prospects for International Monetary Reform / The Federalist Debate // Year XXVIII. March 2015. № 1.