Рынок ценных бумаг (РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕЕ СУЩНОСТЬ)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Ценные бумаги — необходимый атрибут развития рыночного оборота. С их помощью могут оформляться как кредитные, так и расчетные отношения, передача прав на товар и залог недвижимости, создание компаний и многие другие необходимые в рыночной экономике операции. Этот правовой инструмент позволяет ускорять расчеты между участниками имущественных отношений, вовлекать в кредитно-денежные и товарные обязательства широкий круг лиц, содействуя эффективному удовлетворению их имущественных интересов и вместе с тем — охраняя их от возможных злоупотреблений недобросовестных партнеров. На рынке ценных бумаг товаром являются ценные бумаги. Поэтому рынок ценных бумаг — это рынок торговли ценными бумагами.

Данные отношения по своей природе составляют предмет гражданского права. Ценные бумаги всегда являлись и являются разновидностью объектов гражданских прав (движимыми вещами), а действия по их отчуждению или иной передаче — гражданско-правовыми сделками. Таким образом, "рынок" (оборот) ценных бумаг, как и его предпосылки и результаты, регламентируется главным образом гражданским законода­тельством: как его общими правилами, так и нормами, специально посвященными ценным бумагам.

В данной курсовой работе целью является рассмотрение темы: «Рынка ценных бумаг».

Исходя из цели курсовой работы, она ставит следующие задачи:

1. В рамках главы: «рынок ценных бумаг и ее сущность» рассмотреть: историю развития рынка ценных бумаг; понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг; структуру рынка ценных бумаг; участников рынка ценных бумаг.

2. В рамках главы: «Ценные бумаги и их виды. Классификационныехарактеристики ценных бумаг» рассмотреть: ценные бумаги и их виды; классификационные характеристики ценных бумаг.

3. В рамках главы: «этапы, тенденции, перспективы развитя рынка ценных бумаг в российской федерации» рассмотреть: этапы развития рынка ценных бумаг; тенденции развития рынка ценных бумаг в РФ; перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ.

ГЛАВА 1. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕЕ СУЩНОСТЬ

1.1. История развития рынка ценных бумаг

История развития рынка ценных бумаг началась с создания рынка государственных ценных бумаг, которые появились в XV—XVI вв. Необходимость появления таких бумаг была связана с высокими расходами государства, превышавшими доходы. Для привлечения дополнительных денежных средств государство выпустило ценные бумаги, которые были размещены на международном рынке, а затем и на внутреннем. Первые же корпоративные ценные бумаги появились в XVII в., однако широкое развитие они получили только в середине XIX в.

Появление ценных бумаг привело к необходимости формирования рынка, на котором они могли бы обращаться. В начале XVI в. эволюция торговых операций привела к возникновению фондовых бирж. В 1531 г. итальянские купцы создали подобие биржи в г. Брюгге, игравшем значительную роль в международной торговле. Современники называли этот город «маклером христианских народов, куда как радиусы к центру сходились торговые пути со всех сторон». Биржа в Брюгге носила интернациональный характер и стала международной благодаря тому вниманию, которое на ней уделялось обслуживанию иностранных купцов. Затем в 1556 г. возникла биржа в Антверпене, на которой осуществлялись операции по размещению государственных ценных бумаг. Совершенствование техники биржевых операций привело к появлению таких понятий, как биржевой бюллетень, официальные биржевые курсы. В 1592 г. на этой бирже впервые был обнародован список стоимости ценных бумаг, продававшихся на данной бирже. Этот год считается годом зарождения фондовых бирж как специальных организаций, занимающихся куплей-продажей ценных бумаг. В XVII в. центр биржевой торговли переместился в Нидерланды, где на товарной бирже, возникшей в 1611 г., велась торговля ценными бумагами. В первый биржевой бюллетень этой биржи вошли 25 нидерландских займа и четыре вида английских государственных облигаций. Акции же впервые появились в обороте на Амстердамской бирже. Начало этому дала возникшая Ост-Индская торговая компания, которая объявила о подписке на участие в прибылях компании. Окончательный расчет по этим бумагам предполагался только через 10 лет, а само участие в капитале, дававшее право на долю прибыли компании, именовалось «actieindercompagnie». Компании было передано право торговли в Индии, а также все права, которыми обладала в Индии Нидерландская республика. Это вызвало всеобщий интерес к бумагам компании, а так как публичная подписка на акции уже была проведена, то весь неудовлетворенный спрос оказался на бирже и Амстердамская биржа стала центральным рынком акций Ост-Индской компании. На бирже в Амстердаме практиковались сделки с ценными бумагами не только за наличный расчет, но и срочные сделки, что послужило формированию спекулятивного биржевого рынка.

В России рынок ценных бумаг начал формироваться по указам Петра I, затем он развивался в течение 200 лет, постоянно наращивая оборот капитала, Первая официальная биржа в России была открыта в Санкт-Петербурге в год его основания (1703), а затем в Одессе, Варшаве, Москве, однако длительное время они были товарными, торговля же ценными бумагами началась только с середины XIX в., так как такая торговля была запрещена законом о промышленных обществах, принятым в 1836 г. Только в 80-90-е годы XIX в. с появлением на рынке акций и частных облигаций правительство отменило Закон 1836 года и одновременно попыталось взять обращение ценных бумаг под контроль. В этот период были ограничены биржевые спекуляции с бумагами без маклерского посредничества. Кроме того, без дозволения финансового ведомства, контролировавшего деятельность биржи, не допускались котировки ценных бумаг. Тогда же впервые в России официально на Санкт-Петербургской бирже был учрежден фондовый отдел как самостоятельное структурное подразделение. Для него в 1892 г. были установлены и опубликованы «Правила для сделок по покупке и продаже ценных бумаг, золота, серебра, таможенных купонов и иностранных переводных векселей». В соответствии с этими правилами были приняты и нормативные акты, регулирующие операции с ценными бумагами фондовых отделов и других российских бирж. Согласно правилам биржевая публика фондового отдела состояла из действительных членов и гостей. Действительными членами фондовых отделов могли быть только представители банков и банкирских контор, а также лица, имеющие промысловое свидетельство первого разряда на производство банкирских операций. Постоянные посетители помимо присутствия на биржевом собрании имели право заключать сделки через фондовых маклеров. Гости, допускаемые на биржу по рекомендации действительных членов, платили за каждое посещение по рублю и не имели права заключать сделки.

Сделки с частными ценными бумагами были разрешены законом лишь в 1893 г. Однако оборот корпоративных ценных бумаг долгое время оставался незначительным по сравнению с государственными облигациями. За период с 1 января 1893 г., когда общая сумма эмитированных, гарантированных государством обязательств оценивалась в 2,272 млрд. руб., до 1 января 1912 г., когда она достигла 5,782 млрд. руб., обороты ценных бумаг увеличились на 154%. Доля негарантированных ценных бумаг неуклонно увеличивалась, вытесняя гарантированные. Увеличение оборотов с ценными бумагами происходило в первую очередь за счет покупки ценных бумаг населением. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и в меньшей степени котировали эти акции на крупных рынках^[1]. В то же время в начале XX в. Петербургская биржа ограничивала котировку акций многих российских компаний. Всего в 1911 г. из 1617 компаний на бирже котировались акции только 275. В 1912 г. сделки совершались с акциями 173 компаний. На Московской бирже происходили обороты с бумагами, в большинстве своем находящимися на Петербургской бирже. Но число допущенных акций также было ограниченно. Регулярная торговля ценными бумагами в конце XIX начале XX века в России ограничивалась практически в пределах биржевых собраний. Из 21 существовавших на это время бирж фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской и Рижской. Ведущей была Петербургская биржа. На ней торговали наибольшим количеством бумаг, а их курсы принимались другими биржами как руководящие. Позже к торговле ценными бумагами приобщились и региональные биржи, такие как Варшавская, Киевская, Одесская, Рижская и другие. К 1913 г. в России насчитывалось уже около 70 фондовых бирж, на которых осуществлялась торговля как государственными, так и корпоративными ценными бумагами. Параллельно фондовому (биржевому) рынку развивался и внебиржевой, уличный рынок ценных бумаг, на котором обращались все виды выпускаемых ценных бумаг. Практически к началу XX века организационно рынок ценных бумаг полностью сформировался.

К 1914 году рынок ценных бумаг практически соответствовал уровню зарубежных рынков. Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота. Так, к концу 1912 года в различных государствах мира находились в обращении ценные бумаги на общую сумму 850 млрд. французских франков. Первое место занимала Англия с оборотом 150 млрд. французских франков, на долю США приходилось 140, Франции - 115, Германии - 110, России - 35, Австро-Венгрии - 26, Италии - 18, Японии - 16 млрд. французских франков.

Начало Первой мировой войны вызвало панику на европейских и американских биржах. В России это случилось на несколько дней раньше. 12 июля 1914 г. в Санкт-Петербурге прошел настоящий обвал котировок. Та же картина наблюдалась и на Московской бирже. 16 июля 1914 г. официально была закрыта Санкт-Петербургская биржа, а на следующий день - Московская. Но уже в конце 1914 г. сначала в Санкт-Петербурге, а затем в Москве, Киеве стали открываться так называемые «частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами». Массовый характер они приобрели весной и летом 1915 г., причем в течение всего 1915 г. на рынке твердопроцентных дивидендных бумаг наблюдался подъем оборотов. В оборот частной биржи постепенно были втянуты все отировавшиеся ранее на биржах бумаги. В середине 1916 г. снова возник вопрос об открытии официальных бирж, которые контролировались бы Министерством финансов. Правительство решилось на это в январе 1917 г. Тогда же было объявлено о закрытии частных биржевых собраний. Первые дни Февральской революции стали последними днями для бирж во всех регионах России. 27 февраля 1917 г. было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржи были официально закрыты.

После революции, гражданской войны и проведенной национализации рынок ценных бумаг прекратил свое существование. В январе 1918 г. были аннулированы все внешние и внутренние долги и гарантийные обязательства царского и Временного правительств, а ликвидация российского рынка облигаций и акций была окончательно завершена в сентябре 1920 г. соответствующим декретом Совета Народных Комиссаров.

В 1921 г. с появлением нэпа рынок ценных бумаг начинает возрождаться, прежде всего, за счет выпуска государственных ценных бумаг и незначительной части акций. В 1923 г. был открыт фондовый отдел Московской товарной биржи, что ознаменовало собой возобновление биржевой торговли. Впоследствии открылись биржи в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке. Вся деятельность фондовых отделов жестко контролировалась и регламентировалась государством. С завершением периода нэпа все фондовые биржи были закрыты, а рынок ценных бумаг в СССР прекратил свое существование.

В то же время в СССР существовали государственные ценные бумаги, однако они носили нерыночный характер. Размещались они среди населения, выкупались по окончании срока и обращения не имели. До 1957 г. займов было очень много. Это были и товарные займы (например, хлебные, сахарные), и денежные. Они носили добровольно-принудительный характер. Погашались такие займы товарами или деньгами. Займы носили чаще всего целевой характер - на коллективизацию, восстановительные работы, индустриальные займы и т. д. В 1957 г. в России произошел дефолт - реструктуризация займа. Оплата долгов по облигациям была перенесена на 1977 г. К 1977 г. все долги государства в основном были погашены. С 1957 до 1962 г. не было проведено ни одного займа, затем в 1962 г. был выпущен выигрышный 3 %-ный заем. В 1982 г. заем был реструктурирован, т. е. были выпущены новые облигации, которые обменивались на прежние. В 1987 г. был выпущен первый со времен войны заем, имевший товарное наполнение. Он был достаточно краткосрочным, до 1991 г., но погашен был лишь частично. Пережив период «застойного» развития в советское время, когда существовал лишь рынок нерыночных государственных ценных бумаг, рынок ценных бумаг в начале 90-х годов XX в. вновь ступил на путь своего формирования. Исходной причиной этого стало широкое развитие рыночных государственных ценных бумаг. Появление акционерных обществ, как закрытых, акции которых могут быть проданы лишь с согласия самих акционеров, так и открытых, чьи акции свободно обращаются на рынке, привело к формированию и развитию рынка корпоративных ценных бумаг, в частности акций.

С 1991 г. начинают появляться фондовые биржи - Московская центральная фондовая биржа, Сибирская, Санкт-Петербургская, а также фондовые площадки при Российской товарно-сырьевой бирже, товарно-фондовая биржа «Санкт-Петербург». Однако основную долю на них занимают акции товарных бирж, по которым заключались высокорентабельные сделки. Выход в 1992 г. в обращение ваучера внес значительный вклад в развитие рынка ценных бумаг. Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент, однако акции не стали основным фондовым инструментом, что привело к депрессивному развитию рынка ценных бумаг вплоть до 1995 г. Именно этот год ознаменовался появлением первых корпоративных облигаций, однако их число было минимальным и они не влияли на развитие рынка ценных бумаг. В это время начинает набирать обороты спекулятивный рынок государственных ценных бумаг.

Высокая доходность по государственным ценным бумагам привела к перетоку капитала из корпоративных ценных бумаг в государственные. Отрицательное воздействие на рынок ценных бумаг в 1997-1998 гг. оказали и азиатский кризис, и значительное падение цен на энергоресурсы. За счет этого резко ухудшился платежный баланс страны, что привело к неопределенности в конечной доходности многих фондовых инструментов. Началась массовая продажа государственных ценных бумаг иностранными инвесторами, что в конечном счете и привело к кризису на рынке государственных ценных бумаг и закончилось дефолтом августа 1998 г. Однако к концу 1999 г. рынок ценных бумаг возродился и превзошел по объемам уровень 1998 г.

1.2. Понятие, цели, задачи и функции рынка ценных бумаг

Цель рынка ценных бумаг - аккумулировать финансовые ресурсы и обеспечить возможность их перераспределения путем совершения различными участникамирынка разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществлятьпосредничество в движении временно свободных денежных средств от инвесторов кэмитентам ценных бумаг.

Задачами рынка ценных бумаг являются:

1. мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для
2. осуществления конкретных инвестиций;
3. формирование рыночной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам;
4. развитие вторичного рынка;
5. активизация маркетинговых исследований;
6. трансформация отношений собственности;
7. совершенствование рыночного механизма и системы управления;
8. обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на оскозе
9. государствен;:иге регулирования;
10. уменьшение инвестиционного риска;
11. формирование портфельных стратегий;
12. развитие ценообразования;
13. прогнозирование перспективных направлений развития.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся:

1. учетная;

2. контрольная;

3. сбалансирования спроса и предложения;

4. стимулирующая;

5. перераспределительная;

6. регулирующая.

Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрацииучастников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций,оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др^[2].

Контрольная функции предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.

Функция сбалансирования спроса и предложения означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценнымибумагами.

Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления права научастие в управлении предприятием (акции), права на получение дохода(процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накоплениякапитала или права стать владельцем имущества (облигации).

Перераспределительная функция состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями,государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицитафедерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет выпускагосударственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляетсяперераспределение свободных финансовых ресурсов предприятий и населения впользу государства.

Регулирующая функция означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведенияопераций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении.Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы,а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем. Во время такназываемого банковского кризиса в августе 1995 г. в течение двух дней. Центральный банк РФ выкупил ГКО на сумму 1,6 трлн. руб., предоставив темсамым коммерческим банкам средства для "расшивки" неплатежей.Рынок ценных бумаг как инструмент рыночного регулирования играет важную роль.

К вспомогательным функциям фондового рынка можно отнести использование ценныхбумаг в приватизации, антикризисном управлении,реструктурировании экономики,стабилизации денежного обращения, антиинфляционной политике.

Эффективно работающий рынок ценных бумаг выполняет важную макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных ресурсов, обеспечиваяих концентрацию в наиболее доходных и перспективных отраслях (предприятиях,проектах) и, одновременно отвлекая финансовые ресурсы из отраслей, которые неимеют четко определенных перспектив развития. Таким образом, рынок ценныхбумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которымсбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок ценных бумагпредоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

1.3 Структура рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг неоднороден и в зависимости от эмиссии ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный рынок. В зависимости от места проведения сделок с ценными бумагами различают биржевой, где торговля ценными бумагами происходит на фондовых биржах, и внебиржевой рынок, который не имеет определенного места торговли ценными бумагами и подразделяется на организованный и неорганизованный рынки. Все эти разновидности рынка ценных бумаг представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночной экономики, и особенно ее кредитно-финансовой надстройки^[3].

Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их первоначальное размещение среди инвесторов. На первичный рынок приходят все ценные бумаги, которые в дальнейшем частично остаются в руках инвесторов, но большей частью уходят на вторичный рынок, где передаются из рук в руки. Первичный рынок имеет свои особенности.

1. Он внебиржевой, т.е. торговля ценными бумагами идет вне биржи. Исключение составляют первичные рынки Германии, Франции и России, где первичное размещение ценных бумаг осуществляется на бирже.

2. На первичном рынке представлена наиболее полная информация об эмитенте, позволяющая сделать обоснованный выбор вида ценной бумаги для вложения денежных средств. Открытости информации подчинено все, что происходит на первичном рынке: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных, публикация проспекта и итогов подписки и т. д.

3. Это оптовый рынок, ценные бумаги продаются на нем только крупными партиями.

4. На этом рынке могут присутствовать только крупные инвесторы - инвестиционные банки и компании, коммерческие банки и ряд других.

5. Это, как правило, рынок без посредников (брокеров и дилеров), а если они есть - то это только банки.

6. На этом рынке в настоящее время в основном преобладают облигации. Это связано с тем, что в связи со снижением объема контрольного пакета акций предприятия не заинтересованы в увеличении эмиссии акций и предпочитают привлекать денежные средства за счет привлечения заемных средств.

7. Имеет собственные методы размещения, среди которых наиболее известными являются следующие.

Вторичный рынок — это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные ценные бумаги. Основная часть ценных бумаг, приобретенных на первичном рынке, возвращается на рынок, так как была приобретена не в целях инвестирования, а для получения курсовой разницы. Эти ценные бумаги продаются уже на вторичном рынке. Дальнейшая жизнь этих ценных бумаг непосредственно связана с функционированием вторичного рынка, где происходит постоянная смена собственников ценных бумаг. В силу этого вторичный рынок поглощает большие объемы ценных бумаг, и оборот вторичного рынка значительно преобладает над первичным, так как одна и та же бумага может покупаться и продаваться много раз. Участниками вторичного рынка являются инвесторы и посредники. Основными посредниками являются брокеры и дилеры. На этом рынке уже нет эмитентов, они вновь могут появиться только как покупатели собственных ценных бумаг. Для вторичного рынка характерны ликвидность, т. е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время при небольших колебаниях курсов ценных бумаг и низких издержках. К основным функциям вторичного рынка относятся перераспределение собственности, страхование рисков и спекулятивные операции. В силу этого на вторичном рынке преобладающее значение имеет покупка-продажа акций. Вторичный рынок подразделяется на биржевой (фондовый) рынок и внебиржевой рынок.

Биржевой вторичный рынок представлен фондовыми биржами, которые имеются в любой стране. В настоящее время в мире насчитывается около 200 фондовых бирж, объединенных в Международную федерацию фондовых бирж. Наиболее крупные биржи — Нью-Йоркская, Лондонская, Франкфуртская, Токийская. Россия относится к странам с поли центрической системой фондовых бирж. В стране насчитывается 10 бирж и 49 фондовых площадок. Крупнейшей фондовой биржей является Российская торговая система (РТС), которая была создана в 1995 г. Как главный вторичный внебиржевой рынок страны с целью объединения разрозненных региональных рынков в единый организованный рынок ценных бумаг России. Изначально в рамках РТС функционировал лишь рынок акций с расчетами в валюте.

В настоящее время группа РТС объединяет рынки, различающиеся как по обращающимся инструментам, так и по системе организации торговли и расчетов. В их числе:

- Классический рынок РТС — торги в неанонимном режиме без депонирования активов.

- Рынок акций ОАО «Газпром» — рынок, организатором торговли на котором является некоммерческое предприятие «Фондовая биржа "Санкт-Петербург"», а некоммерческое предприятие «Фондовая биржа "РТС"» осуществляет функции клирингового центра.

- Биржевой рынок ОАО «Фондовая биржа "РТС"» — торги в анонимном режиме по технологии «поставка против платежа» со 100 %-ным предварительным депонированием активов (ОАО «Фондовая биржа "РТС"» — организатор торговли, НП «Фондовая биржа "РТС" — клиринговый центр»).

- FORTS — фьючерсы и опционы в РТС с расчетами в рублях.

- RTS Board — система индикативногокотирования акций, не допущенных к обращению в РТС.

- НКС-Векселя — система индикативногокотирования векселей российских компаний.

К торговле в РТС допущено около 270 ценных бумаг, в том числе около 43 облигаций. На срочном рынке обращаются 9 фьючерсных и 5 опционных контрактов.

Ведущей фондовой площадкой является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), на долю которой приходится до 80 % оборота акций. Она выполняет ряд основополагающих функций: разрабатывает правила приема в члены секции и исключения из нее; определяет порядок допуска членов секции к совершению сделок в секции; определяет правила допуска к торгам и снятия с торгов ценных бумаг; разрабатывает правила проведения торгов в секции, расчетно-клирингового и депозитарного обслуживания; информирует членов секции и средства массовой информации о результатах своей деятельности; проводит аналитические исследования фондового рынка; содействует поддержанию высокого уровня профессионализма членов секции и их уполномоченных представителей; выполняет иные функции, со-ответствующие цели деятельности секции; противодействует недобросовестной конкуренции^[4]. На ММВБ проходят торги как по государственным ценным бумагам, так и по акциям и облигациям российских эмитентов, включая голубые фишки. Торги организованы в Секции фондового рынка.

Основными функциями биржи являются:

1. организация процесса купли-продажи ценных бумаг, заключающаяся в предоставлении места торгов (на бирже в течение рабочего дня члены биржи или посредники от лица покупателей и продавцов осуществляют сделки по покупке-продаже ценных бумаг);

2. гарантированное исполнение биржевых сделок, за которыми следит расчетная палата биржи;

3. контроль за спекуляцией, осуществляемый путем соблюдения принципа максимальной открытости биржевой информации и установления лимита ценовых колебаний на торговых сессиях;

4. страхование посредством торговли срочными инструментами (такими, как фьючерсы, опционы), представляющее собой определенную корректировку цен, что обеспечивает взаимное погашение риска;

5. котировка (установление) цен, основанная на рыночном спросе и предложении и осуществляемая в процессе торгов;

6. установление стандартов на биржевые товары (если говорить о фондовой бирже, то на аукцион выставляется определенная ценная бумага эмитента в определенном количестве в виде лота, который, как правило, равен 100 акциям);

7. разработка, подготовка и реализация типовых контрактов для членов биржи, помогающих в заключении сделок;

8. определение правил торгов и фиксация торговых обычаев, приводящие к более разумному и эффективному функционированию торгов;

9. упрощенная процедура расчетов членами биржи, позволяющая экономить время и снижать издержки обращения (члены биржи расплачиваются по каждой совершенной сделке, вместо этого расчетные палаты бирж осуществляют клиринг взаимных обязательств и требований, т. е. определяют объем нетто-обязательств или нетто-требований каждого участника торгов, которые он вносит на счет или получает на свой счет);

10. выпуск информационных бюллетеней с котировками ценных бумаг и других материалов, освещающих ход торгов на бирже, что позволяет участникам торгов разработать определенную стратегию поведения в будущем — покупать или продавать ценные бумаги, какие именно ценные бумаги продавать или покупать;

11. оказание клиентам различных услуг, спектр которых постоянно расширяется.

Таким образом, необходимость и роль биржи заключается в том, что она способствует накоплению капитала, его распределению и перераспределению, а также контролю за инвестициями.

Развитие фондового рынка и экономики в целом отражают фондовые (биржевые) индексы, являющиеся обобщающим показателем динамики курсов ценных бумаг. Это средневзвешенная цена курсов акций определенного количества компаний, действующих в различных сферах национальной экономики.

Биржевые индексы позволяют оценить общее состояние отдельных сегментов рынка ценных бумаг, фиксируя изменение котировок рынка ценных бумаг. Выделяют шесть основных задач, которые решают фондовые индексы:

1. Индексы позволяют формально описывать сложные явления, т. е. решают задачу уменьшения количества параметров, по которым оценивается та или иная совокупность ценных бумаг.

2. Индекс можно интерпретировать как некую базовую точку отсчета, например, при определении эффективности вложений в ценные бумаги.

3. Структура выборки индекса является базой для структуры портфеля ценных бумаг. Существуют два вида пассивной стратегии - «покупай и держи» и индексирование. Смысл индексирования заключается в том, что структура портфеля ценных бумаг лишь приводится в соответствие со структурой выборки фондового индекса.

4. Индекс — это показатель состояния экономики. Согласно макроэкономической теории устойчивая тенденция роста индекса означает экономический рост в стране, и наоборот, что позволяет выбрать правильную политику инвестирования в долгосрочном плане.

5. Фондовый индекс может выступать также как отдельная, независимая производная ценная бумага. По значению индекса проводятся торги, продаются опционы и фьючерсные контракты. Это позволяет более гибко управлять активами и проводить операции хеджирования (страхования) сделок с ценными бумагами эмитентов, входящих в состав торгуемого индекса.

6. Индексы позволяют решать проблему «статистической неполноты». Для российского рынка ценных бумаг эта особенность индекса имеет огромное значение. В случае несовершенства статистической обработки информации по отдельным эмитентам возникает проблема анализа этих акций с помощью объемных индикаторов технического анализа. При варианте анализа динамики совокупных объемов по эмитентам, входящим в расчет индекса и самого фондового индекса, эта проблема исчезает.

Таким образом, фондовые индексы дают возможность проанализировать состояние фондового рынка в прошлые периоды времени, выявить определенные тенденции, на основе которых могут быть сделаны прогнозы на будущее. С помощью биржевых индексов можно судить также о состоянии экономики всей страны. Инвесторам они позволяют оценить состояние собственного портфеля ценных бумаг. Любой фондовый индекс показывает то, что в него заложили разработчики путем определения выборки составляющих и метода расчета. Чем шире выборка, тем индекс ближе к индикатору состояния экономики или определенной отрасли^[5]. Поэтому для подсчета индексов обычно выбираются наиболее крупные компании, деятельность которых связана с положением экономики в стране.

Технический анализ — это метод прогнозирования цен с помощью рассмотрения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени. Он основывается на наличии трех аксиом:

- Движения рынка учитывают все. Суть данной аксиомы в том, что любой фактор, влияющий на цену акции (экономический, политический, психологически), заранее учтен и отражен в ее графике.

- Цены двигаются направленно. Эта аксиома стала основой для всех методик технического анализа. Определенное направление движения цен носит название тренд. То есть тренд - это ряд последовательных изменений цены, которые в совокупности движутся в одном направлении. Например, повышательный тренд — это серия повышений и падений цен, в котором в целом прослеживается повышение. Главной задачей технического анализа является именно определение трендов для использования в торговле ценными бумагами. Тренды могут быть разделены на первичные, вторичные и второстепенные (или малые). Первичный тренд — это долгосрочная тенденция, которая ведет весь рынок вверх или вниз. Вторичный тренд действует как сдерживающая сила для первичного тренда, корректируя отклонения от общих границ. Обычно он длится от одного до нескольких месяцев. Второстепенные тренды — это ежедневные или недельные колебания цен на рынке. Как только аналитики устанавливают наличие устойчивого тренда, они рекомендуют инвесторам следовать ему, т.е. приобретать акции при повышательном («бычьем») тренде и продавать их при понижательном («медвежьем»). Если цена акции неуклонно снижалась или повышалась, а затем тенденция сменилась противоположной, то такое изменение цены называется коррекцией.

- История повторяется. Эта аксиома базируется на неизменности основ "человеческой психики, а отсюда и применимости анализа, работавшего в прошлом, к событиям настоящего.

Таким образом, технический анализ предполагает выявление закономерностей движения курсов ценных бумаг на каждый данный период времени, определение тенденций на рынке и их устойчивости с целью увидеть изменение тренда на самой ранней стадии и вовремя принять решение о покупке или продаже ценной бумаги.

1.4 Участники рынка ценных бумаг.

Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и посредники.

I. Эмитенты - это те, которые выпускают ценные бумаги с целью привлечения денежных средств. К ним относятся:

1) Государство (министерство финансов, казначейство).

2) Муниципальные органы власти.

3) Юридические лица - промышленные корпорации, банки, финансово-кредитные организации.

4) Физические лица.

II. Инвесторы - те, кто приобретает ценные бумаги. Они подразделяются на институциональных и индивидуальных инвесторов.

III. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Они постоянно находятся на рынке, отлично знают рынок, являются посредниками на рынке ценных бумаг или организуют его.

1) Посредники. К ним относятся: брокеры— посредники, выступающие за счет клиента и от имени клиента, дилеры, выступающие на рынке ценных бумаг от своего имени и за свой счет как посредники между покупателями и продавцами. Маклеры -это посредники между покупателями и продавцами ценных бумаг, которые постоянно заняты посредничеством при покупке продаже ценных бумаг. Они входят в состав персонала биржи, ведут торги в товарных секциях и регистрируют устное согласие брокеров продавца и покупателя на заключение сделки. Маклер тесно сотрудничает с брокером и получает вознаграждение от каждой из сторон, участвующих в сделке, в размере, зависящем от суммы сделки. Различают зарегистрированного маклера, члена биржи, покупающего/продающего ценные бумаги за свой счет, курсового маклера, ведающего котировкой курсов ценных бумаг, операционного маклера, осуществляющего операции по поручению брокеров за их счет. В Германии, в частности, выделяют свободных маклеров, которые являются аналогами дилеров, т.е. исполняют роль посредников между кредитными учреждениями, а также между банками, которые не располагают достаточным количеством собственных сотрудников на бирже, работают за свой счет и определяют курс в регулируемой и свободной торговле, и официальных курсовых маклеров, выступающих профессиональными посредниками, аналогами брокеров, назначающихся Наблюдательным Советом фондовых бирж, выполняющих функции принятия заявок на совершение операций с ценными бумагами и определение их курса, получающих комиссионное вознаграждение, место их деятельности — паркет или паркетная торговля. Джобберы — это консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг и наиболее высокооплачиваемая часть посредников. Их деятельность необходима на рынке в связи с постоянным расширением масштаба и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке.

2) Регистраторы — организации, осуществляющие ведение реестров владельцев именных ценных бумаг. Такие организации существуют не во всех странах. Например, в Германии обязанности по сбору реестров и передаче их эмитентам берет на себя депозитарная система, в частности созданный в соответствии с рекомендациями «группы тридцати» центральный депозитарий, который называется DKV («Немецкий Кассовый Союз»). В России регистрационная деятельность является исключительной и не может совмещаться ни с какой другой.

3) Депозитарий — организация, оказывающая услуги по хранению ценных бумаг и /или учету прав на них. Как правило, депозитарий существует при бирже.

4) Клиринговая организация осуществляет клиринг, т.е. деятельность по определению взаимных обязательств участников операций с ценными бумагами (как денежных, так и расчетов ценными бумагами), взаимозачет этих обязательств и расчеты по нетто-обязательствам.

5) Консультанты по инвестированию - это лица или фирмы, дающие своим клиентам советы по поводу помещения денег за вознаграждение.

6) Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг — это добровольные объединения участников рынка, устанавливающие для своих членов правила поведения на рынке и функционирующие на принципах некоммерческой организации^[6].

ГЛАВА 2. ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ИХ ВИДЫ. КЛАССИФИКАЦИОННЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ ЦЕННЫХ БУМАГ.

2.1 Акции

Акции - это ценные бумаги, . выпускаемые акционерными обществами

(корпорациями), удостоверяющие внесение средств на цели развития предприятия и дающие их владельцам определенные права. Различают обыкновенные ипривилегированные акции.

Обыкновенные акции удостоверяют участие в акционерном капитале, предоставляют возможность управления акционерным обществом, дают право голоса (одна акция = один голос), право на получение дивидендов, части имущества акционерногообщества при его ликвидации после удовлетворения требований кредиторов иотсутствия иной задолженности.

Привилегированные акции дают преимущественное право на получение дивидендов.

В случае ликвидации предприятия владелец привилегированной акции имеет преимущественное право (по отношению к держателю обыкновенной акции) наполучение части имущества общества в соответствии с долей совладенияпредприятием, выраженной стоимостью акций. Устав акционерного общества можетпредусматривать право голоса по привилегированным акциям определенного типа,если им допускается возможность кон-ВеРтации акций этого типа в обыкновенныеакции. Акционеры - Владельцы привилегированных акций участвуют в общемсобрании зкционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.

Привилегированные, акции различаются по характеру выплаты дивидендов:

1. с фиксированным доходом;

2. с плавающим доходом;

3. с участием (в прибыли сверх установленного дивиденда);

4. гарантированные;

5. экс-дивидендные (купленные в срок, например, меньше 10 дней до официального объявления даты выплаты дивидендов);

6.кумулятивные (по этим акциям невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен в уставе, накапливается и выплачиваетсявпоследствии).

Дивиденды выплачиваются акционерам по итогам деятельности акционерного общества за квартал или год. Дивидендом является часть чистой прибылиакционерного общества, подлежащая распределению среди акционеров,приходящаяся на одну обыкновенную или привилегированную акцию. Чистаяприбыль, направляемая на выплату дивидендов, распределяется между акционерамипропорционально числу и виду принадлежащих им акций. Размер окончательногодивиденда не может быть больше рекомендованного советом директоровакционерного общества, но может быть уменьшен общим собранием акционеров^[7].

Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована. Она зависит от суммы полученной прибыли и решения общего собрания акционеров по выделениюдоли средств на выплату дивидендов. Фиксированный дивиденд попривилегированным акциям устанавливается акционерным обществом при ихвыпуске. Выплата дивидендов по таким акциям производится независимо отполученной прибыли в соответствующем году. При недостаточном объеме прибылидивиденды по этим акциям выплачиваются из резервного фонда.

Выплата дивидендов, объявленных общим собранием акционеров, является обязательной для общества. Запрещается объявлять и выплачивать дивиденды,если общество неплатежеспособно либо может стать таковым после выплатыдивидендов. Акционеры вправе требовать выплаты объявленных дивидендов отобщества через суд. В случае отказа акционерное общество должно бытьобъявлено неплатежеспособным и подлежит ликвидации в установленном закономпорядке.

«Золотая» акция, или акция «вето», обычно выпускается на срок 3 года и дает право приостанавливать действие решений, принятых на общем собранииакционеров на 6 месяцев. Она дает право снимать вопросы с повестки дня общегособрания акционеров. Как правило, «золотая» акция принадлежит МингосимуществуРоссии, его территориальным структурам при наличии доли государственнойсобственности в акционерном капитале предприятия.

Акции делятся на:

1. низкокачественные;

2. высококачественные;

3. среднего качества;

4. свободно обращающиеся;

5. ограниченно обращающиеся.

К ограниченно обращающимся можно отнести ванкулированные акции, которые можноотчуждать только с согласия эмитента.

Различают циклические акции, акции роста и акции спада. Циклические акции - это акции, курс которых растет при подъеме экономики и снижается при ееспаде.

Акции роста - это акции, курс которых имеет общую тенденцию кповышению.

Акции спада - это акции, курс которых имеет тенденцию к снижению.

Право на выпуск акций имеют только акционерные общества. Акции выпускаются без установленного срока обращения. Акции могут эмитироваться (выпускаться)как в наличной, так и в безналичной форме. При наличной эмиссии акционерувыдаются на руки бланки акций, которые имеют несколько степеней защиты. Прибезналичной эмиссии акции существуют как бы условно: в памяти ЭВМ и журналахучета акционеров, периодически обновляемых с помощью ЭВМ. При безналичнойэмиссии на руки акционеру выдается так называемый сертификат акций -документ, удостоверяющий право владения определенным числом акций.

Одной из характеристик акции, хотя и не самой важной, является ее номинал - условная величина, выражаемая обычно в денежной форме и определяющая долюимущества акционерного общества, которая приходится на одну акцию. На основеноминала рассчитывается сумма дивидендов, выплачиваемая акционеру.

Основной характеристикой акции является ее курсовая стоимость (курс акции) - величина,показывающая, во сколько раз текущая цена акции (цена, которой ее можно приобрести в настоящее время на рынке) выше номинала.

Важным свойством акции, отличающим ее от других ценных бумаг, является то, что акция дает ее владельцу право на управление предприятием, котороереализуется на общем собрании акционеров. Влияние акционера прямопропорционально размеру средств, вложенных им в уставный капитал акционерногообщества.

2.2 Облигации

В российском законодательстве имеется несколько определений облигации:

- в ст. 816 ГК РФ: облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права;

- в ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»: облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт;

- в ст. 33 Федерального закона «Об акционерных обществах»: облигация удостоверяет право ее владельца требовать погашения облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.

Облигация есть ценная бумага, которая является: долговой; эмиссионной; доходной; документарной или бездокументарной; срочной по российскому законодательству, но в мировой практике имеются примеры и бессрочных облигаций; предъявительской или именной; облигация не может быть ордерной ценной бумагой; номинированной. Наиболее массовые виды облигаций могут быть классифицированы по следующим признакам.

Облигации выпускаются на рынок по тем же правилам, что и акции. В отличие от акций, обращение облигаций не характеризуется такой же активностью. Хотя в ряде случаев облигации и присутствуют на фондовых биржах, поскольку часто этого требуют условия налогообложения процентного дохода ил и по другим причинам, основной оборот облигаций совершается на внебиржевом рынке. Это связано с тем, что каждая эмиссия облигаций различна по своим условиям: срокам, процентным ставкам, встроенным опционам (правам) и т.д. Поэтому конкретная облигация не представляет всеобщего интереса или интереса для всех участников рынка одновременно, а лишь для их отдельных групп. Теоретическая цена облигации учитывает весь полученный по ней процентный доход за все время ее обращения, а также возвращение денежного размера ее номинала облигации, но все это в виде, приведенном к текущему моменту времени^[8].

Государственная облигация. Понятие государственной облигации вытекает из ст. 817 ГК РФ:

- государственная облигация - это ценная бумага, выпускаемая государством и удостоверяющая договор государственного займа;

- государственная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право гражданина или юридического лица на получение от Российской Федерации или субъекта РФ предоставленных им взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями выпуска займа в обращение. Государственная облигация есть форма существования государственного долга. Если государство реализует свои облигации внутри страны, то они есть форма существования внутреннего долга. Если государственные облигации продаются за пределами страны, то они представляют собой внешний долг государства. Такого рода облигации обычно называются «еврооблигациями».

Государственные облигации в условиях развитой экономики страны обычно имеют следующие экономические преимущества перед ценными бумагами корпоративных эмитентов:

- самый низкий уровень риска или самый высокий относительный уровень надежности для инвестиций. Это связано с тем, что доходы государственного бюджета всегда позволяют своевременно и в полном объеме выполнять долговые обязательства по ним;

- часто льготное налогообложение любых доходов инвестора по этим облигациям. Данный порядок применяется государством для того, чтобы в экономике всегда имелся спрос на его облигации и в нужный момент не возникло бы проблем с продажей необходимого их количества частным инвесторам.

Выпуск государственных облигаций осуществляется на основе Федерального закона от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг». Эмиссия государственных облигаций обычно осуществляется Министерством финансов РФ или государственными органами, уполномоченными на это субъектами РФ (в широком смысле - и муниципальными органами управления). Основными покупателями государственных облигаций в зависимости от их вида являются: банки, пенсионные и страховые компании, инвестиционные фонды, население. Государственные облигации обращаются на биржевом или внебиржевом рынках, наряду с ценными бумагами корпоративных эмитентов. Российский биржевой рынок государственных облигаций организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Рыночная цена государственной облигации образуется по тем же правилам, что и цена корпоративной облигации.

2.3 Государственные ценные бумаги.

Государственные ценные бумаги - это бумаги, которые выпускаются и обеспечиваются государством, и используются для пополнения государственногобюджета.

Различают следующие виды государственных ценных бумаг:

1. наличные и безналичные;

2. документарные и бездокументарные;

3. гарантированные и доходные;

4. рыночные и нерыночные;

5.именные и на предъявителя.

Государственные ценные бумаги могут выполнять такие функции, как:

1. налоговое освобождение;

2. обслуживание государственного долга;

3. финансирование непредвиденных государственных расходов.

В 1992 г. с цельюпривлечения денежных ресурсов и покрытия растущего дефицита федеральногобюджета были выпущены следующие государственные ценные бумаги: государственные долгосрочные обязательства;государственные краткосрочные бескупонные облигации; облигации государственного сберегательного займа;государственные казначейские векселя и казначейские обязательства; облигации государственного внутреннего валютного займа и др.

2.4 Коносамент.

Это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю.

Этоморской товарораспорядительный документ, удостоверяющий:

1. факт заключения договора перевозки;

2. факт приема груза к отправке;

3. право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз;

4. право держателя на владение и распоряжение коносаментом.

Коносамент - это безусловное обязательство морского перевозчика доставить груз по назначению в соответствии с условиями договора перевозки. Отсутствиесведений о перевозимом грузе лишает коносамент статуса ценной бумаги.Коносамент может быть предъявительским, ордерным или именным.

2.5 Чеки.

Это документы установленной формы, содержащие письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю чека указанную в нем сумму. Такимобразом, чек - это, в сущности, разновидность переводного векселя, но снекоторыми особенностями:

1. чек выражает только расчетные функции и как самостоятельное имущество всделках не участвует

2. плательщиком по чеку всегда выступает банк или иное кредитное учреждение, имеющее лицензию на совершение таких операций;

3. чек не требует акцепта плательщика, поскольку предполагает, что чекодатель депонировал у плательщика необходимую для этого сумму денег.

С точки зрения инвестора, чек как объект потенциального инвестирования свободных денежных средств представляется малопривлекательным, поскольку этаценная бумага не имеет ни процентных, ни купонных доходов.

2.6 Сберегательная книжка на предъявителя и депозитные сертификаты.

Эти документы также являются ценными бумагами. Главным видом привлекаемых банкамисредств являются так называемые Депозиты.

Депозит - это экономические отношения по поводу передачисредств клиента во временное пользование банка. Депозитные счета могут бытьсамыми разнообразными, и в основу их классификации могут быть положены такиекритерии, как источники вкладов, их целевое назначение, степень доходности ит.д. Однако наиболее часто в качестве критерия выступают категория вкладчикаи формы изъятия вклада^[9].

Исходя из категории вкладчиков различают:

1. депозиты юридических лиц (предприятий, организаций, других банков);

2. депозиты физических лиц.

По форме изъятия средств депозиты подразделяются:

1. депозиты до востребования (обязательства, не имеющие конкретного срока);

2. срочные депозиты (обязательства, имеющие определенный срок);

3. условные депозиты (средства, подлежащие изъятию при наступлении заранее оговоренных условий).

Срочные вклады оформляются договором между клиентом (вкладчиком) и банком.

Банки самостоятельно разрабатывают форму депозитного договора, которая носит по отдельному виду вклада типовой характер. Договор составляется в двухэкземплярах: один хранится у вкладчика, а другой - в банке в кредитном илидепозитном отделе (в зависимости от того, кому в банке поручена эта работа).

В договоре указывается сумма вклада, срок его действия, проценты по вкладу, обязанности и права вкладчика, обязанности и права банка, ответственностьсторон за соблюдение условий договора, порядок разрешения споров. Многиебанки устанавливают минимальный размер срочного вклада, величина которогозависит от ориентации банка на мелких, средних или крупных вкладчиков. Сосвоей стороны банк обязуется своевременно исполнять все условиядоговора и нести ответственность за их нарушение, что может выражаться вустановлении пени или штрафа за несвоевременную выдачу средств владельцамдепозитов или невыплату процентов в срок.

2.7 Векселя

Это ценные бумаги, удостоверяющие безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную суммуденег владельцу векселя.

Векселя бывают простыми и переводными.

Простойвексель (соло-вексель) является обязательством векселедателя уплатить донаступления срока определенную сумму денег держателю векселя. В таком векселеобязательно указывается срок платежа; место, в котором совершается платеж;лицо, которому или по приказу которого совершается платеж; дата и местовыписки векселя.

Переводной вексель (тратта) содержит письменный приказвекселедержателя (трассанта) плательщику (трассату) об уплате указанной ввекселе суммы денег третьему лицу (первому держателю векселя - ремитенту).

По форме различают товарные и финансовые векселя.

Товарный (коммерческий) вексель используют во взаимоотношениях сторон в реальных сделках с поставкойпродукции (выполнением работ, оказанием услуг).

Финансовый вексель в основеимеет ссуду (заем, кредит), выдаваемую хозяйствующим субъектом за счетсобственных средств, и приобретается с целью получить прибыль от ростарыночной стоимости или проценты.

В практике встречаются бронзовые и дружескиевекселя, используемые в целях получения дешевого, беспроцентного кредита.

Бронзовый вексель - это вексель, выписанный на вымышленное лицо. Дружеский вексель основан на встречной выписке векселей.

2.8 Опционы и фьючерсы

Опционы и фьючерсы относятся к производным ценным бумагам. Производные ценные бумаги представляют собой финансовые контракты на совершение сделок с ценнымибумагами в договорные сроки.

Они появились в результате развития фондовогорынка, расширения и усложнения операций с ценными бумагами для формализацииторговых сделок.

Суть опциона заключается в оформлении контракта на право покупки или продажи определенного количества ценных бумаг. Покупатель опционавыплачивает его продавцу вознаграждение (премию). Покупатель опциона можетреализовать или не реализовать купленное право. В отличие от фьючерса опционпозволяет инвесторам и биржевым посредникам определять и ограничивать риск вформе премии - надбавки, выплачиваемой за право покупать- или продаватьценные бумаги по срочным контрактам.

Владельцы опционов не ограниченымаксимально возможными ценами и сроком исполнения и могут воспользоватьсяпреимуществами, которые дают складывающиеся на рынке тенденции.

Разнообразиерыночных ситуаций и тактик в торговле опционами, их различные комбинации сфьючерсами делают эти финансовые инструменты достаточно привлекательными дляинвесторов.

Фьючерс - это определенным образом оформленный контракт на приобретение известного количества ценных бумаг в установленный период по базисной цене,которая фиксируется при заключении контракта. Фьючерсные контракты строгостандартизированы и отражают конкретные требования продавцов и покупателейценных бумаг. Фьючерс представляет собой договор, согласно которому одно лицопродает другому определенное количество ценных бумаг по фиксированному курсу,но с обязательством осуществить сделку не сразу, а к установленному сроку.

Покупатель обязан принять ценные бумаги в указанный срок и уплатить за них сумму, оговоренную в контракте независимо от реальной курсовой стоимостибумаг к этой дате.

Таким образом, момент выполнения продавцом и покупателемсвоих обязательств не совпадает с датой заключения сделки. На момент продажифьючерса его владелец может и не иметь в наличии тех ценных бумаг, которые онпредлагает купить, надеясь приобрести их к дате исполнения контракта по ценениже цены контракта.

2.9 Закладные

Особую роль имеют такие ценные бумаги, как закладные. Их обращение регулируется Гражданским кодексом РФ, Законом "О залоге" от 29 мая1992 г. и Законом "Об ипотеке (залоге недвижимости)" от 16 июля 1998 г.

Закладная - это именная ценная бумага, которая удостоверяет право на получение обеспеченного ипотекой имущества после исполнения денежногообязательства, право залога на имущество, указанное в договоре об ипотеке.

Закладные подлежат обязательной государственной регистрации. По соглашению между залогодателем и залогодержателем в закладной может быть предусмотренряд передаточных надписей. Закладные широко используются при оформленииломбардных кредитов.

2.10 Складские свидетельства

Это аналогия зарубежных складских расписок. Складские свидетельства предполагается использовать в схемах реструктуризации задолженностипредприятий перед бюджетом и внебюджетными фондами в целях сокращениякредиторской задолженности в производственном секторе и создания системывзаимозачетов.

Обязательства заемщика по возврату кредита и уплате процентовпо нему обеспечиваются залогом товара, помещенного на хранение под выданноескладское свидетельство.

Складские свидетельства призваны помочь промышленнымпредприятиям в решении проблемы неплатежей, так как эти ценные бумагиобеспечиваются продукцией, находящейся на складе, и привлечением финансовыхресурсов. Складские свидетельства не могут быть выданы товарным складом, еслине было передачи товара на хранение.

Эти бумаги являются идеальнымобеспечением обязательств заемщика.Различают простые и двойные складские свидетельства. Простые складскиесвидетельства выдаются товарным складом на предъявителя на партию или частьпартии товара. Товар подлежит обязательному страхованию от рисков случайнойгибели или повреждения. Договор страхования предусматривает переход праввыгодоприобретателя вместе с переуступкой простого складского свидетельства.

Складские свидетельства можно покупать, продавать, обменивать, сдавать в залог. В случае залога простых складских свидетельств ответственность заутрату или повреждение предмета залога несет товарный склад и страховаякомпания.

Взыскание в случае невозврата кредита в срок обращается на предмет

залога - складские свидетельства.

Двойные складские свидетельства включают две части:

1. варрант (залоговая часть), который можно передавать, отдавать в залог;

2. складская(товарораспорядительная) часть.

Варрант дает право распоряжаться предметомзалога, удостоверяет права залога. Залог товара, помещенного на хранение поддвойное складское свидетельство, осуществляется на основании договоразалога. При этом залоговая часть (варрант) отделяется от складскогосвидетельства и вручается залогодержателю. В случае осуществления залоговыхправ взыскание будет обращено на находящийся на складе товар. Варрант каксамостоятельная ценная бумага, существующая отдельно от двойного складскогосвидетельства, продаваться не может.

Складская (товарораспорядительная) часть остается у заемщика, который может распорядиться предметом залога. Для ограничения этого права складская частьпомещается на депозит нотариата или хранится в индивидуальном банковскомсейфе. Ответственность за сохранность предмета залога несет не залогодатель,а товарный склад и страховая компания. Товарный склад не вправе выдать товардержателю складской части, если не будет погашен кредит, обеспеченный залогомданного товара.

ГЛАВА 3. ЭТАПЫ, ТЕНДЕНЦИИ, ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

3.1 Этапы развития рынка ценных бумаг

В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы.

Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в России активно использовались долговые расписки, облигации и казначейские обязательства. Вначале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. Вдореволюционной России в каждой губернии были в обращении различные ценныебумаги.

Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигациигосударственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог)

Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В.Сталина в странедобровольно-принудительно размещались облигации государственногосберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались на счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации былипогашены через 35-40 лет.

В 1990-1991 гг. началось возрождение рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базыфондового рынка.

Постсоветский период. В 1992 г. Верховный Совет РФ принял "Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий вРоссийской Федерации на 1992 г.", были разработаны законодательные основыреализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. Спринятием-данной программы в России была совершена тихая экономическаяреволюция, в результате которой произошла смена одного общественного строядругим.

В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы - крупные собственники (владельцы капиталаи крупные акционеры пред-приятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальныесобственники. Каждый гражданин теоретически имел равные права в началеприватизации, получив право на часть государственной собственности в формеприватизационного чека. В принципе личным делом каждого было решение вопросао том, как поступить с приватизационным чеком: продать его, подарить илиобменять на акции выбранного предприятия. Однако практически гражданеоказались с разными результатами: одни стали реальными собственниками, другиенет^[10].

Это было связано с разными финансовыми возможностями различных группнаселения (одни имели возможность скупать "ваучеры", а другие искаливозможность их продать), уровнем их информационной осведомленности,психологическим-и установками и мотивацией поведения.

Общая неготовностьобщества к разгосударствлению подтверждалась заторможенной реакциейбольшинства населения в начале приватизации, получением приватизационныхчеков в основном в поздние сроки, продлением сроков вложения "ваучеров",низкой активностью участия населения в проводимых специализированных чековыхаукционах. В процессе обвальной приватизации произошла трансформация(изменение) отношений собственности. В результате приватизации иакционирования весьма значительная часть предприятий перешла изгосударственной в частную собственность.

Летом 1994 г. начался массовый выпуск государственных ценных бумаг. Правительство под давлением внешних кредиторов пересмотрело отношение ктрадиционным, эмиссионным источникам финансирования государственного бюджета.Путем продажи государственных ценных бумаг в бюджет привлекалось несколькодесятков триллионов неденоминированных рублей ежегодно. В целом это имеловажное значение для сокращения бюджетного дефицита за счет внутренних без инфляционных заимствований. Однако это уменьшило необходимостьинтенсивного развития производства, что вызвало снижение объема и темповроста валового национального продукта. Кроме того, увеличениегосударственного долга впоследствии привело к росту нагрузки на бюджет из-занеобходимости выплаты процентов по ранее сделанным заимствованиям и погашениягосударственных ценных бумаг.

В 1995-1996 гг. получило развитие государственное регулирование рынка ценных бумаг. В этот период были приняты фундаментальные нормативно-правовые акты.

Вступили в силу Гражданский кодекс РФ, Федеральные законы "Об акционерных обществах", "О рынке ценных бумаг" и др. К началу 1996 г. Значительныхмасштабов достигла практика использования государством финансовыхинструментов ментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

1. выпуск государственных ценных бумаг в целях финансирования дефицита государственного бюджета - государственных краткосрочных обязательств (ГКО),облигаций федерального займа (ОФЗ), облигаций государственногосберегательного займа (ОГСЗ);

2. реструктуризация внутреннего валютного долга – выпуск облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ);

3. связывание части свободных денежных средств на основе денежкой приватизации.

Современный этап (с 1997 г.) развития рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами сосбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции.

В результатеимеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственныхдолговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономическойкатастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка недействует в полной мере из-за неготовности к реализации правовых норм состороны правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, иэкономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведениюструктурных преобразований экономики.

Многие достижения финансовойстабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре1997 г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовинурешались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов нарынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников такжебыла значительна.

После августовского кризиса 1998 г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций всчитанные дни снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998 г. и в 10-15 разпо сравнению с октябрем 1997 г.

Ключевыми задачами нового этапа развитияфондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций вреальный сектор экономики и защита прав инвесторов. Решительные исогласованные действия государственных органов должны способствовать какросту портфельных инвестиций, так и стратегическому вложению капиталаинституциональными инвесторами.

3.2 Тенденции развития рынка ценных бумаг в РФ

Мировой финансовый кризис, разразившийся в 1997 г. ("азиатский кризис"), поразил в большей степени развивающиеся страны, в том числе и молодой рынокценных бумаг Российской Федерации. На первой стадии кризиса произошел оттоккапитала с отечественного рынка государственных и корпоративных ценных бумагв конце 1997 - начале 1998 гг.

Репатриация государственных займов, увеличивспрос на иностранную валюту, привела к понижению цен на корпоративные бумаги.

Падение мировых цен на сырье в сочетании со снижением золотовалютных резервов потребовало девальвации рубля, которая, однако, проведена не была.

Весенний правительственный кризис 1998 г. и ухудшение состояния платежного баланса страны инициировали вторую стадию кризиса российского рынка ценныхбумаг. По-прежнему остро стоял вопрос о девальвации рубля и, кроме того,назрела необходимость срочного удешевления обслуживания внутреннегогосударственного долга, сформированного в основном за счет краткосрочных ивысокодоходных ГКО-ОФЗ и превысившего к этому времени 20% валовогонационального продукта.

Для восстановления доверия к российскому фондовому рынку Федеральная комиссияпо рынку ценных бумаг (ФКЦБ) в течение 1997-1998 гг. предпринималамногочисленные антикризисные меры, в частности, разработку и утверждение вПравительстве Государственной программы защиты прав инвесторов; участие вподготовке закона "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынкеценных бумаг"; публичные требования отмены трехмесячной отсрочки погашениябанковских задолженностей и пересмотра условий реструктуризациигосударственного долга; снижение требований к минимальным размерамсобственного капитала профессиональных участников рынка; неоднократныеприостановки торгов на фондовых площадках для защиты рынка корпоративныхбумаг и т.д.

Таким образом, в результате кризиса российского рынка ценных бумаг изменились определенные правовые аспекты его деятельности, уменьшилось числопрофессиональных участников, беднее стала номенклатура обращающихся ценныхбумаг.

После утраты финансовым рынком такого важного инструмента регулирования банковской ликвидности, как ГКО-ОФЗ, возникла потребность в появлении новогоинструмента, который бы позволил банкам решать проблемы регулированиякраткосрочной ликвидности и явился бы альтернативой вложениям в валюту. Сэтой целью ЦБ РФ в сентябре 1998 г. предоставил рынку новый инструмент -собственные бескупонные облигации Банка России (ОБР) (так называемые "бобры"), срок их обращения составлял 3 месяца, максимальный объемэмиссии - 10 млрд руб. Однако интерес участников рынка к этим облигациям былневысоким: в течение первого месяца существования рынка ОБР спрос наоблигации практически полностью отсутствовал из-за острого дефициталиквидности у банков.

Банку России удавалось размещать ОБР только навторичных торгах. Аукционы 2 и 16 сентября были признаны несостоявшимися из-за высокого уровня доходности, заявленного участниками рынка. Первый успешныйаукцион по размещению ОБР состоялся 30 сентября, а затем были признаны

состоявшимися четыре аукциона, проведенные в октябре и ноябре.Общее изменение состава участников рынка государственных ценных бумаг под

влиянием финансового кризиса нашло отражение и на рынке ОБР.

В докризисныйпериод основную роль на рынке ГКО-ОФЗ играли крупные банки – держателивнушительных портфелей государственных ценных бумаг.

Активизация операций с ОБР наметилась лишь в октябре в условиях относительной стабилизации валютного курса. Некоторое увеличение привлекательности ОБРобъяснялось возможностью использовать их в качестве залога при получении уБанка России ломбардных кредитов и кредитов "овернайт

По мере развития рынка ОБР Банк России продолжал расширять возможности держателей этих бумаг. Так, с ноября ЦБ рф начал проводить на рынке ОБРсделки РЕПО; они могли заключаться только с базовыми выпусками ОБР, имеющимисрок погашения не менее семи календарных дней. Операции РЕПО на рынке ОБРпроводились по той же схеме, что и подобные операции на рынке ГКО-ОФЗ. Срок сделок РЕПО составлял 2 дня. В том же месяце впервые состоялся аукцион РЕПОпо ОБР. Средняя за месяц ставка отсечения на аукционе составила около 24%годовых. В декабре этот показатель превысил уже 29% годовых. При этом объемопераций, составлявший в ноябре более 1 млрд руб., в декабре снизился до 0,2млрд руб.

До конца 1998 г. было размещено 12 выпусков ОБР, в том" числе 5 выпусков на аукционе и 7 на вторичных торгах; погашено 8 выпусков этих облигаций. Объемчетырех выпусков ОБР находившихся в обращении на 1 января 1999 г., насчитывал2,3 млрд руб. по номиналу. Последний выпуск ОБР был погашен 17 февраля 1999г. Итогом четырех месяцев работы рынка ОБР явилось продолжение торговлиценными бумагами на организованном рынке и предоставление рынку инструментарегулирования банковской ликвидности.

В феврале 2000 г. был проведен первый официальный аукцион по размещению двух выпусков новых ГКО объемом по 2,5 млрд руб. каждый. Один из нихпредназначался для иностранных инвесторов, а другой - для российскихучастников рынка. Доходность размещенных бумаг достигла в среднем 20,1%, а вовторой половине года доходность очередных эмиссий снизилась до 17-18%^[11].

В июле 2000 г. завершилось обращение ОГСЗ, выпущенных до кульминации кризиса.

Учитывая дефицит привлекательных для инвесторов инструментов, Минфин РФ принял решение о возобновлении эмиссии ОГСЗ за счет сокращения объема выпускаОФЗ. Полугодовая купонная ставка по новым ОГСЗ определялась исходя изофициального уровня инфляции за предшествующие 6 месяцев, увеличенного на1,5%. Последующие выпуски этих бумаг имели аналогичные условия. Новые ОГСЗстали первыми индексируемыми по уровню инфляции инструментами рынкавнутреннего государственного долга.

В 2001 г. эмиссия новых государственных краткосрочных ценных бумаг продолжилась. Они выпускались для финансирования кассовых разрывов бюджета, атакже для уменьшения задолженности по внешним заимствованиям. Их доходностьсоставляла 13- 15%, а сроки обращения - 98 'и 196 дней, в зависимости отвыпуска. Масштабы эмиссии новых ГКО в настоящее время строго увязаны свеличиной бюджетного дефицита. Аукционы по их размещению проходят, как ипрежде, на ММВБ. Операции осуществляются официальными дилерами ЦБ РФ. НовыеГКО предназначены для резидентов и нерезидентов, являются предъявительскими

бумагами и подлежат централизованному хранению и погашению.

Несмотря на негативный опыт банки вновь покупают ГКО Им необходимо размещать большой объем скопившейся рублевой массы, а кредитованию реального сектораэкономики по-прежнему уделяется мало внимания. Однако, если до кризисапогашение этих бумаг осуществлялось в размере 6 млрд руб. - (1 млрд долл.

США) еженедельно, то сейчас эти показатели значительно ниже.

3.3 Перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ

Перспективы развития. В настоящее -время и РФ, как и в других странах, происходит расширение банковских операций с ценными бумагами. Однакосуммарная рыночная капитализация российских банков (стоимость всех видовценных бумаг, выпущенных банками) все еще несравнимо мала в сопоставлении сдругими, в том числе развивающимися странами.

С середины 1999 г. в стране быстро развивается рынок корпоративных облигаций.

Можно говорить о возникновении нового сегмента отечественного рынка, не менее привлекательного, чем рынок государственных ценных бумаг. Расширяетсяпривлечение ресурсов на долгосрочной основе, а также оказание посредническихуслуг при первичном размещении ценных бумаг.

Быстрыми темпами развивается и вторичный рынок корпоративных облигаций.

Для дальнейшего развития этого рынка необходимо существенное снижение налога на эмиссию ценных бумаг; сейчас его размер в РФ - 0,8% от объема эмиссии,против 0,026% в США.

Ограниченным остается инструментарий российского рынка ценных бумаг. На отечественном биржевом рынке по-настоящему ликвидными могут считаться акциилишь 5-7 компаний и менее 10 выпусков государственных и корпоративныхоблигаций, что намного ниже, чем в других странах.

Одно из главных направлений развития российского рынка ценных бумаг сегодня существенное увеличение количества обращающихся инструментов.

Для этого необходимо:

1. расширение операций кредитования под залог государственных и корпоративных ценных бумаг (операций РЕТЛО), в частности продажа Банком России бумаг изсобственного портфеля с обязательством обратного выкупа;

2. развитие рынков биржевой торговли инвестиционными паями ипотечными облигациями, срочными производными инструментами, находящихсясейчас в зачаточном состоянии;

3. организация в России (в частности в Москве) международного сектора рынка ценных бумаг, т.е. осуществление на российских биржах листинга и обращенияакций и долговых бумаг, входящих в расчет фондовых индексов Dow-Jones, NIKKEIи др.

В соответствии с основными направлениями экономического развития страны на 2002-2004 гг. и новой концепцией развития фондового рынка одобренными Советом Федерации и Правительством РФ, необходимо:

1. законодательное закрепление возможности обращения иностранных ценных бумаг нароссийском рынке;

2. принятие законов об инвестиционных фондах, обэмиссионных ипотечных ценных бумагах;

3. изменение Закона "Об ипотеке (залогенедвижимости)";

4. внесение поправок в ГК РФ и НК РФ, земельное законодательство идр.

Следует также преодолеть синдром недоверия инвесторов, особенно граждан к рынку ценных бумаг. В развитых странах главная составляющая структуры всехинвесторов - физические лица, действующие напрямую или через пенсионные ипаевые фонды, брокерские фирмы и банки и др.

В РФ численность этой категорииинвесторов составляет лишь несколько десятков тысяч обеспеченных граждан.

Одно из важных направлений в решении этой задачи - развитие использования автоматизированных систем фондовой торговли, реализуемых посредством интернета.

Эта технология в начале 90-х гг. привлекла на фондовый рынок США

дополнительно десятки миллионов граждан. В РФ система Internet-торговли былареализована в конце 1999 г. на ММВБ и также показала высокую эффективность, объем заключенных сделок в течение следующего года возрос почти в 70 раз исоставил в среднем 27 млрд руб. за месяц. Количество пользователей системыстремительно росло: в 2001 г. к ней было подключено 90 брокерских компаний.

Широкое развитие систем фондовой торговли с использованием интернета или других прогрессивных технологий могло бы обеспечить доступ на российский рынок ценных бумаг существенно большему кругу граждан страны и зарубежных инвесторов.

Однако этому препятствуют: низкий уровень организационно-технического развития телекоммуникационных сетей, ограничен­ность юридического обеспечения, вчастности, наличие нерешен­ных вопросов оформления сделок (электронноефаксимиле, на­пример), фискальный характер налоговогозаконодательства, в частности, удержание налога на доходы физических лиц собо­рота совершенных сделок независимо от их прибыльности или убыточности и др.

Современный рынок ценных бумаг Российской Федерации активно развивается, растет его значение как одной из важней­ших сфер макроэкономики страны.

Государство совместно с дру­гими профессиональными участниками рынка активно формиру­ет его инфраструктуру. Являясь самодостаточной экономическойсистемой, РФ не тяготеет ни к одному из мировых финансовых центров,поддерживая отношения с ними. Страна стремится стать самостоятельнымфинансовым центром и формирует собственную модель рынка ценных бумаг наоснове учета мирового опыта, на­циональных интересов и традиций.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Период 1990-х годов в России связан с целым рядом экономических бурь и финансовых потрясений. Они были вызваны прежде всего приватизацией иакционированием предприятий, становлением российского рынка ценных бумаг.

Следствием бурного развития фондового рынка стали и современная финансовая практика, и резкая имущественная дифференциация общества на крупныхсобственников (владельцев и крупных акционеров предприятий, мелких имельчайших собственников).

Динамичный российский фондовый рынок пережил взлеты и падения. Эйфория населения в начале приватизации и горькое разочарование ее итогами, обманутыенадежды людей; расцвет финансовых «пирамид» типа МММ и последующий их крах, спекулятивный ажиотаж на рынке ГКО и его обвал в августе 1998 г. – лишьнемногие яркие страницы драматического становления фондового рынка в России.

Рынок ценных бумаг стал ареной ожесточенной борьбы за раздел и передел собственности между влиятельными коммерческими структурами, мощнымифинансовыми группами, политическими элитами, криминалитетом.

На основе этих и других освещенных ранее проблем можно сделать следующие выводы, что современный рынок ценных бумаг РФ, несмотря ни на что активноразвивается, растет его значение как одной из важнейших сфер макроэкономикистраны. Государство совместно с другими профессиональными участниками рынкаактивно формирует его инфраструктуру. Являясь самостоятельной экономическойсистемой, РФ не тяготеет ни к одному из мировых финансовых центов,

поддерживая отношения с ними. Страна стремится стать самостоятельнымфинансовым центом и формирует собственную модель рынка ценных бумаг на основеучета мирового опыта, национальных интересов и традиций.

БИБЛИОГРАФИЯ

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. /М., 2002.

2. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие (под ред.проф. Е.Ф.Жукова) ./М.,2003

3.Литвиненко Л.Т.Нишатов Н.П. Рынок государственных ценных бумаг / М., 1998.

4. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. /М., 1995.

5. Рынок ценных бумаг (Под ред.В.А. Галанова, А.И. Басова)/М., 1998.

6. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг /М., 1992.

7. Афонина С.Н. Рынок ценных бумаг /М., 1997.

8. Курс экономики (под ред. Б.А. Райзберга) /М., 1997.

9. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. /М., 1995.

10. Ценные бумаги: учебник (под ред. В.М.Колесникова.) /М,1998.

11. Экономики учебник. (под ред. Доц. А.С. Булатова) /М., 1997

ПРИЛОЖЕНИЕ

1. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. /М., 2002. ↑

2. Рынок ценных бумаг. Учебное пособие (под ред.проф. Е.Ф.Жукова) ./М.,2003 ↑

3. Литвиненко Л.Т.Нишатов Н.П. Рынок государственных ценных бумаг / М., 1998. ↑

4. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. /М., 1995. ↑

5. Рынок ценных бумаг (Под ред.В.А. Галанова, А.И. Басова)/М., 1998. ↑

6. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг /М., 1992. ↑

7. Афонина С.Н. Рынок ценных бумаг /М., 1997. ↑

8. Курс экономики (под ред. Б.А. Райзберга) /М., 1997. ↑

9. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. /М., 1995. ↑

10. Ценные бумаги: учебник (под ред. В.М.Колесникова.) /М,1998. ↑

11. Экономики учебник. (под ред. Доц. А.С. Булатова) /М., 1997 ↑