Понятие и виды ценных бумаг (Ценные бумаги как объект гражданского права)

Содержание:

Введение

Среди объектов гражданских прав ст. 128 Гражданского кодекса РФ называет ценные бумаги. Нормы права, посвященные ценным бумагам, содержатся в различных нормативных актах и прежде всего, в Гражданском кодексе РФ, в котором сосредоточены основные по­ложения о ценных бумагах, а также в других законах, в числе кото­рых можно назвать ФЗ «Об акционерных обществах», ФЗ «О рынке ценных бумаг», ФЗ «О переводном и простом векселе», ФЗ «Об ипо­теке (залоге недвижимости)», ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах», Кодекс торгового мореплавания РФ, а также в многочисленных под­законных нормативных актах.

Несмотря на обилие законов, посвященных ценным бумагам, вопрос о понятии ценных бумаг не получил своего однозначного решения ни в законодательстве, ни в теории гражданского права.

Говоря о ценных бумагах в российской действительности необходимо упомянуть об их несомненной значимости в ходе применения соответствующих норм права к обороту ценных бумаг. Помимо собственно денег в гражданском обороте участвуют иные денежные документы, особое место среди которых и занимают ценные бумаги. Их распространенность в хозяйственном обороте обусловлена тем, что, обладая определенной стоимостью, они, наряду с деньгами, служат удобным средством обращения и платежа, выполняют роль кредитного инструмента и обеспечивают упрощенную передачу прав на различные блага.

Основной характеристикой ценных бумаг является то, что они размещаются в массовом порядке (выпусками) и предос­тавляют своим владельцам равный объем прав, имеют единые сроки осуществления этих прав, т.е. эмиссионные ценные бумаги не обла­дают индивидуальными признаками, а характеризуются родовыми признаками. В этом их существенное отличие от неэмиссионных, ко­торые являются индивидуально-определенными. Поскольку эмисси­онные ценные бумаги размещаются среди достаточно широкого круга инвесторов и при этом затрагиваются публичные интересы, то их вы­пуски подлежат обязательной государственной регистрации в упол­номоченных на то органах, что не характерно для неэмиссионных ценных бумаг.

На основе анализа действующего законодательства, юридиче­ской литературы, посвященной ценным бумагам, необходимо дать понятие эмиссионных ценных бумаг, определить их место в институте ценных бумаг, рассмотреть проблемы, возникающие при эмиссии и обращении, а также при защите прав инвесторов.

Практика применения правовых норм, регламентирующих оборот ценных бумаг, показывает, что правовая база в этой области имеет недостатки и недоработки.

Исследование проблем правового регулирования оборота ценных бумаг является важным шагом на пути дальнейшего совершенствования нормативных актов в данной сфере.

Все вышеизложенное подтверждает актуальность темы настоящей работы, предопределило ее цель и задачи.

Целью курсовой работы является изучение понятия ценных бумаг, рассмотрение в соответствии с гражданским законодательством видов ценных бумаг, а также выявление связанных с ценными бумагами научно-теоретических и практических проблем, и пути их решения.

Для достижения поставленной цели были определены следующие задачи:

- рассмотреть понятие ценных бумаг как объекта гражданских прав, определить их правовую природу на современном этапе;

- изучить по нормативным материалам и данным литературы виды ценных бумаг, дать их краткую характеристику, порядок эмиссии;

- проанализировать нормы, регулирующие ценные бумаги в сфере гражданского оборота;

- охарактеризовать научно-теоретические и практические проблемы, связанные с оборотом ценных бумаг как объектов гражданских правоотношений, определить пути их решения.

ГЛАВА 1. ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ОБЪЕКТ ГРАЖДАНСКОГО ПРАВА

1.1. Понятие ценных бумаг в гражданском праве

В развитой экономике объектом товарного оборота становятся не только вещи, но и имущественные права, в том числе и выраженные в ценной бумаге.

Понятие ценной бумаги является одним из самых спорных в юридической литературе. Здесь вполне уместно процитировать Г.Ф. Шершеневича: «...самое понятие о ценных бумагах не успело до сих пор выясниться ни в жизни, ни в науке, ни в законодательстве»^[1]. И хотя с момента этого высказывания прошло почти сто лет, оно по-прежнему актуально и подтверждает мысль, что ценные бумаги - не только один из самых сложных институтов гражданского права, но и институт, находящийся в постоянном развитии и совершенст­вовании. Кроме этого следует учитывать, что достаточно длитель­ный период ценные бумаги в Советском Союзе практически не применялись во внутреннем обороте и соответственно не получили должного научного исследования, что не могло не сказаться на ны­нешнем положении этого правового института.

Закрепление в ст. 142 ГК РФ понятия ценной бумаги как строго формального документа, удостоверяющего имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъяв­лении этого документа, не только не положило конец многочислен­ным спорам о понятии и сущности ценных бумаг, но и породило но­вые, еще более жаркие споры. Нет единства мнений, как при опреде­лении признаков ценных бумаг, так и при уяснении их юридической природы, что обусловлено самим, далеко не совершенным, понятием ценных бумаг, содержащимся в ГК РФ, и несогласованным, а порой и противоречивым регулированием их в иных нормативных актах.

В настоящее время сложились две основные концепции понима­ния ценных бумаг. Первая концепция - документарная, представители которой, основываясь главным образом на действующем Граж­данском кодексе, признают ценными бумагами только документар­ные ценные бумаги.

Так, В.А. Белов отмечает, что «под ценными бумагами как объек­тами гражданских правоотношений можно понимать только доку­менты, но не воплощенные в них субъективные гражданские пра­ва»^[2]. Аналогичного мнения придерживается Е.А. Суханов, указывая, что ценные бумаги, являясь документами, относятся к движимости^[3]. Е.А. Крашенинников также признает только документарные ценные бумаги, но приходит к такому выводу, основываясь в основном на исследованиях германских цивилистов ХIХ в^[4].

Что касается так называемых бездокументарных ценных бумаг, то они в рамках документарной концепции рассматриваются не в каче­стве ценных бумаг, а только как имущественные права или способ фиксации прав, вследствие чего не могут быть признаны вещами, а следовательно, и объектами права собственности. В.А. Белов прихо­дит к категорическому выводу, что «ценные бумаги и бездокументар­ные ценные бумаги имеют различный правовой режим, а значит, яв­ляются различными объектами гражданских правоотношений»^[5].

Сторонники второй – бездокументарной - концепции ценных бумаг указывают, что «понимание ценных бумаг, заложенное в ГК РФ, базируется на традиционном понятии ценной бумаги, разрабо­танном в рамках немецкой коммерциалистики конца XIX в., к тому же оно вовсе не учитывает запросов сегодняшнего времени»^[6], и по­этому либо конструируют единое понимание ценной бумаги как бестелесной вещи, лишенной материального субстрата, парадок­сально определяя ценную бумагу - бестелесную вещь как обязатель­ственное договорное право, регулируемое нормами вещного права^[7] (при этом бумага (документ) стоит за самим феноменом ценной бу­маги, она является чем-то внешним по отношению к существу цен­ной бумаги); либо рассматривают ценные бумаги как совокупность имущественных прав.

В новейшей юридической литературе высказано мнение, что вы­работать в настоящее время единое понимание ценной бумаги не представляется возможным, поэтому предлагается определение без­документарной ценной бумаги как особого объекта гражданских прав, мыслимого как идеальная оболочка для прав, заключенных в ценной бумаге^[8].

Можно сколько угодно говорить о несовершенстве определения ценной бумаги, содержащегося в ГК РФ, и выдвигать различные рекомендации, но нельзя отрицать, что оно явилось результатом развития континентальной цивилистической мысли. При этом справедливости ради следует отметить некорректность утверждения Д. Степанова о том, что «классическое понимание ценных бумаг как документа ограничивается Кодексом. Так, Феде­ральный закон «О рынке ценных бумаг» исходит из совершенно от­личных методологических посылок, выдвигая на первый план без­документарную концепцию ценных бумаг»^[9]. Действительно, дан­ный закон исходит из иных предпосылок при регулировании эмиссионных ценных бумаг, но ведь ценные бумаги не ограничива­ются только эмиссионными. Документарной концепции придержи­вается Кодекс торгового мореплавания РФ, ФЗ «О переводном и простом векселе», ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)».

Исходя из вышеизложенного представляется, что есть смысл еще раз остановиться на исследовании признаков ценных бумаг и попы­таться выяснить, действительно ли отличия документарных и бездоку­ментарных ценных бумаг столь велики, что они представляют собой самостоятельные объекты гражданских правоотношений, нуждающие­ся в особом, отличном друг от друга правовом регулировании.

Ценные бумаги могут быть классифицированы на отдельные ви­ды по различным основаниям.

Наиболее важным является легальное деление ценных бумаг по способу легитимации (обозначения) управомоченного на ценную бумагу лица, которое содержится в ст. 145 ГК РФ и в соответствии с которым различаются:

- ценные бумаги на предъявителя;

- именные ценные бумаги;

- ордерные ценные бумаги.

В соответствии с таким критерием, как природа выраженных в ценной бумаге прав, различаются:

- денежные ценные бумаги, т.е. документы, закрепляющие права на получение денежной суммы;

- товарные ценные бумаги, которые закрепляют определенные вещные права на товары, находящиеся на том или ином основании во владении другого лица;

- корпоративные ценные бумаги, закрепляющие право участия в делах акционерного общества.

В зависимости от того, кто выступает эмитентом ценных бумаг, т.е. лицом, выпускающим их в обращение, выделяются государствен­ные, муниципальные ценные бумаги, ценные бумаги частных лиц.

1.2 Классификация ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги

В настоящее время важное значение имеет классификация цен­ных бумаг, предусматривающая их разграничение на эмиссионные и неэмиссионные. В соответствии со ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» эмиссионной ценной бумагой является любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществ­лению с соблюдением установленных законом форм и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

В юридической литературе такие ценные бумаги иногда называ­ются инвестиционными^[10], подчеркивая тем самым экономическое назначение этого вида ценных бумаг (в соответствии с этой класси­фикацией ценные бумаги, кроме инвестиционных, могут быть еще торговыми и товарораспорядительными).

В.А. Белов отмечает, что отношения, опосредуемые всякой инве­стиционной бумагой, состоят в передаче одним лицом (инвестором) в собственность другому лицу (эмитенту) имеющихся у него активов определенной стоимости взамен на обязательства эмитента:

- либо использовать их в своей предпринимательской деятельно­сти, допускать инвестора до управления переданными активами, но при этом выплачивать вознаграждение за использование активов, оп­ределяющееся величиной прибыли от такого использования;

- либо самостоятельно распоряжаться полученными активами, но за это выплачивать вознаграждение за их использование, не завися­щее от наличия и величины прибыли от такого использования^[11].

Действительно, ценные бумаги, подпадающие под эту классифи­кацию, обеспечивают инвестиционную деятельность, но эта клас­сификация, кроме экономического, носит и юридический характер, а юридическая характеристика таких ценных бумаг, с нашей точки зрения, в большей степени отражается в наименовании «эмиссион­ные ценные бумаги», которое учитывает не только особенности их эмиссии и обращения, но и сущностные черты.

Выпуск эмиссионных ценных бумаг, как следует из самого на­звания, носит массовый характер. Решение о выпуске принимает эмитент, который определяет содержание и характер прав, вопло­щенных в каждой из множества одинаковых ценных бумаг, которые предполагается выпустить. Но само по себе решение о выпуске цен­ных бумаг не порождает ценную бумагу. Прежде чем такая ценная бумага будет размещена - перейдет к первому владельцу, а далее поступит в обращение, необходимо пройти сложную процедуру эмиссии, которая носит элементы публично-правового характера. Выпуск эмиссионных ценных бумаг поставлен под жесткий государ­ственный контроль и обставлен многочисленными формальностя­ми: особый порядок принятия решения о размещении эмиссионных ценных бумаг; государственная регистрация выпуска ценных бумаг; необходимость регистрации проспекта ценных бумаг; раскрытие информации; регистрация отчета об итогах выпуска.

Содержание эмиссионной ценной бумаги, т.е. совокупность закре­пляемых в ней имущественных и неимущественных прав (неимущест­венные права вместе с имущественными могут закрепляться только в эмиссионных ценных бумагах), содержится в решении о выпуске цен­ных бумаг. Принадлежность эмиссионных ценных бумаг отражается либо в реестре владельцев ценных бумаг, либо на депозитарном счете, в зависимости от того, где осуществляется учет прав на эмиссионные ценные бумаги. Таким образом, для именных эмиссионных ценных бумаг характерно, что содержание прав, удостоверяемых ими, и их принадлежность отражаются в различных документах, в то время как в традиционной документарной ценной бумаге эти данные обязательно содержатся в одном документе - самой ценной бумаге. Поэтому для эмиссионных ценных бумаг нет необходимости устанавливать жесткие правила к их форме, что характерно для документарных ценных бумаг. Подделать эмиссионную ценную бумагу, в том смысле, как это пони­мается применительно к документарным ценным бумагам, невозмож­но. Можно только незаконно изменить ее принадлежность, сохранив в неизменности совокупность предоставляемых ею прав.

Традиционно отмечают двойственную природу ценных бумаг, раз­личая права на ценные бумаги и права, вытекающие из ценной бу­маги. Эмитент обладает правами на ценную бумагу, но не имеет и не может иметь прав, вытекающих из ценной бумаги. Более того, даже принимая решение о выпуске ценных бумаг, эмитент не преследует цели иметь эти права, его целью является получение денежного или иного эквивалента в обмен на права, содержащиеся в данной бумаге.

В процессе размещения эмиссионных ценных бумаг эмитент производит отчуждение их первым приобретателям, которые становятся управомоченными по ценной бумаге лицами, обладая уже од­новременно и правами на ценные бумаги, и правами, вытекающими из ценной бумаги.

В этом и состоит одна из особенностей эмиссионных ценных бумаг, которые в процессе эмиссии проходят определенные стадии своего развития, наполняясь содержанием. Первоначально появляется квази­ценная бумага как объект права эмитента, которая в дальнейшем, в процессе размещения, наполняется содержанием - правами, выте­кающими из ценной бумаги, и становится полноценной эмиссионной ценной бумагой. Кроме того, инвестор для реализации воплощенных в ней прав должен полностью оплатить ценную бумагу. Так, например, при невыполнении первыми приобретателями акций своих обязанно­стей по своевременной оплате акций право собственности на них пере­ходит к обществу. Акции, право собственности, на которые перешло к обществу, не предоставляют право голоса, по ним не начисляются ди­виденды. Эмитент имеет и может иметь права только на ценную бума­гу, но ему не могут принадлежать права, удостоверенные такой ценной бумагой. Так же как и до размещения акций, так и в тех случаях, когда акции в результате несвоевременной оплаты переходят в собственность акционерного общества, такие акции нельзя признать ценными бума­гами в полном смысле слова, поскольку ценная бумага ценна, прежде всего, закрепляемыми ею правами. Но акция, находящаяся у эмитента, как до размещения, так и по каким-либо основаниям после размеще­ния, не предоставляет удостоверяемых ею прав. Однако стоит такой акции в результате совершения сделок перейти к инвесторам, как она приобретает статус ценной бумаги и соответственно предоставляет сво­ему владельцу комплекс прав, удостоверяемых ею.

Государственный контроль за сложной процедурой эмиссии на­правлен на защиту прав управомоченного лица - инвестора, на это же направлена и передача именных эмиссионных ценных бумаг по­средством трансферта. Трансферт ценен тем, что упрощает отноше­ния по передаче ценных бумаг, каждая передача прав на именную эмиссионную ценную бумагу находит свое закрепление в реестре владельцев именных ценных бумаг, благодаря чему эмиссионные ценные бумаги и обладают признаком публичной достоверности^[12].

Такое положение дел нехарактерно для неэмиссионных ценных бумаг, когда лицо самостоятельно, без какого-то специального кон­троля, выпускает ценную бумагу. При этом деятельность самого эмитента может контролироваться со стороны государства, напри­мер, лицензироваться. Содержание прав, закрепленных ценной бу­магой, отражается в ней самой.

Передача неэмиссионных ценных бумаг, осуществляемая по­средством простого вручения, цессии или индоссамента, не требует отражения в какой-либо системе учета. Строгая формальность неэмиссионных документарных ценных бумаг обусловлена кроме всего прочего и тем, что нет никаких других документов, кроме нее самой, которые отражали бы и ее содержание, и ее принадлежность определенному лицу.

Эмиссионные ценные бумаги одного выпуска закрепляют сово­купность прав, которые имеют равные объем и сроки осуществле­ния прав, т.е. эмиссионная ценная бумага не обладает индивидуаль­ными признаками, не является уникальной, она - одна из множества таких же ценных бумаг этого выпуска. Д. Степанов отмечает, что в этом кардинальное отличие эмиссионных ценных бумаг от неэмиссионных, которые ориентированы на то, что каждая ценная бумага представляет собой единичный, уникальный финансовый инструмент^[13]. Но если каждая эмиссионная ценная бумага имеет равный объем и сроки осуществления прав, то в принципе ее можно рассматривать как определенную часть, долю от всего выпуска, который можно было бы оформить одной ценной бумагой. Но поскольку экономическое назначение эмиссионных ценных бумаг заключается в привлечении денежных средств эмитентом для инвестирования от как можно большего количества инвесторов, то предпочтительнее выпуск эмиссионных ценных бумаг разбить на определенное число эмиссионных ценных бумаг, которые могли бы приобретаться различными лицами и в разном количестве.

При этом следует четко представлять себе, что эмиссионная ценная бумага может рассматриваться как определенная часть от общего комплекса прав, предоставляемых одним выпуском, но сами права, составляющие содержание этого комплекса, не могут быть разделены, поэтому, например, любая акция всегда содержит оди­наковый комплекс определенных прав (право на дивиденды, право на участие в управлении, право на ликвидационную квоту), а не ка­кое-то отдельное право из этого комплекса.

Согласно законодательству эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что бездокументарные ценные бумаги могут быть только именными. При документарной форме выпуска ценные бумаги могут быть именными и предъявительскими. Выпуск ордерных бездокументар­ных ценных бумаг в настоящее время не осуществляется, хотя ГК РФ предусмотрел возможность фиксации прав, удостоверенных ор­дерной ценной бумагой, в бездокументарной форме (п. 1 ст. 149). В настоящее время достаточно сложно представить бездокументар­ную ордерную ценную бумагу, поскольку невозможно индоссирова­ние бездокументарных ценных бумаг, в то же время нельзя исклю­чить возможность появления таких бумаг в будущем. Здесь следует согласиться с Д.В. Мурзиным, что «подчас невозможно предугадать пути эволюции цивилистики, и поэтому положения Гражданского кодекса РФ о бездокументарных ордерных бумагах могут явиться в будущем громоотводом для действительно реальных потребностей доктрины и практики в связи с общими эволюционными процесса­ми всей современной цивилизации»^[14].

В соответствии со ст. 28 ФЗ «О рынке ценных бумаг» права вла­дельцев на эмиссионные ценные бумаги документарной формы вы­пуска удостоверяются сертификатами (если сертификаты находятся у владельцев) либо сертификатами и записями по счетам депо в депози­тариях (если сертификаты переданы на хранение в депозитарии).

Права владельцев на эмиссионные ценные бумаги бездокумен­тарной формы выпуска удостоверяются в системе ведения реестра записями на лицевых счетах у держателя реестра или - в случае уче­та прав на ценные бумаги в депозитарии - записями по счетам депо в депозитарии.

Возвращаясь к легальной классификации эмиссионных ценных бумаг, следует отметить, что права на именные документарные и бездокументарные ценные бумаги переходят с момента совершения трансферта; передачи только сертификата в случае с эмиссионными именными документарными ценными бумагами недостаточно.

Российское законодательство к числу эмиссионных ценных бу­маг относит акции, облигации, жилищные сертификаты как вид об­лигаций, государственные и муниципальные ценные бумаги, а так­же опционы эмитента. Опционы эмитента - это сравнительно новая эмиссионная ценная бумага, которая появилась с внесением изме­нений в ФЗ от 28 декабря 2002 г. «О рынке ценных бумаг». Согласно этому Закону опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, за­крепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Такая характеристика опциона эмитента позволяет признать ее производной ценной бумагой.

ГЛАВА 2. ПРАВОВЫЕ ПРОБЛЕМЫ ОБРАЩЕНИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ

2.1. Особенности перехода прав на ценные бумаги

Статья 1 ФЗ «О рынке ценных бумаг», определяющая сферу дейст­вия этого нормативного акта, указывает, что законом регулируются отношения, возникающие при эмиссии и обращении ценных бумаг. Таким образом, законодатель различает понятия «эмиссия» и «обращение» ценных бумаг. Статья 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» определяет обращение как «заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на ценные бумаги», т.е. законодатель все операции с ценными бумагами после завершения их эмиссии объединяет термином «обращение». Однако, определяя размещение ценных бумаг как стадию эмиссии, законодатель вновь указывает, что это - отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок (ст. 2). Нетрудно заметить, что здесь допущено пересечение вышеуказанных понятий, которое можно объяснить только несовершенством законодательства. Представляется, что под обращением ценных бумаг законодатель, все-таки понимает заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход права собственности на ценные бумаги после их эмиссии^[15].

В юридической литературе было высказано и иное мнение отно­сительно понятия обращения. Так, М.Г. Локшин в понятие обращения включает и размещение эмиссионных ценных бумаг^[16].

Аналогичного мнения придерживается и А.Ю. Бушев, отмечаю­щий, что обращение акций может иметь место как при их размеще­нии среди первоначальных владельцев, т.е. «при отчуждении эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключе­ния гражданско-правовых сделок - самим акционерным обществом или от его имени иным лицом (ч. 14 ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг»), так и при отчуждении акций их первыми приобретателями (владельцами) другим лицам - при «вторичном обращении» или на так называемом вторичном рынке»^[17].

Следует обратить внимание, что согласно действующему законодательству под понятие «обращение ценных бумаг» подпадают только сделки, влекущие переход права собственности. Поэтому доверительное управление ценными бумагами не может рассматриваться как сделка, подпадающая под обращение, поскольку доверительное управление ценными бумагами не предусматривает переход права собственности на ценные бумаги, как иногда отмечается в правовой литературе^[18]. Вместе с тем следует признать, что законодательная формулировка обращения как заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход права собственности, неточна, поскольку законодательство о рынке ценных бумаг традиционно оперирует не понятием «собственник ценных бумаг», а понятием «владелец эмиссионной ценной бумаги» - лицо, которому ценные бумаги принад­лежат не только на праве собственности, но и на ином вещном праве (ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг»), вследствие чего возможна смена владельца ценных бумаг без изменения фигуры собственника. Однако если следовать логике закона, при этом не будет обращения, что вряд ли можно признать правильным.

Кроме того, как уже отмечалось в юридической литературе, ФЗ «О рынке ценных бумаг» не всегда корректен в используемых юридических понятиях. Как известно, гражданско-правовые сделки и отличие от договоров не заключают, а совершают, поэтому переход права на ценные бумаги может иметь место как в результате заклю­чения гражданско-правовых договоров, так и при совершении одно­сторонних сделок.

С учетом ранее высказанных замечаний, с нашей точки зрения, более правильным следует признать следующее определение обра­щения: это смена владельца ценных бумаг в результате совершения гражданско-правовых сделок, а также при наступлении других, указанных в законе, юридических фактов после завершения эмиссии (на вторичном рынке).

В юридической литературе встречается термин «оборот ценных бумаг». Например, монография Л.Р. Юлдашбаевой так и называется «Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (ак­ций, облигаций)».

Термин «оборот» в законодательстве не содержится, более того, «оборот» не является и специальным юридическим понятием. Обычно под оборотом ценных бумаг понимается совокупность сде­лок, совершенных участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг. Е.А. Суханов отмечает, что «сделки по отчуждению или иной передаче ценных бумаг от одних лиц другим составляют понятие оборота ценных бумаг»^[19].

В теории гражданского права и на практике весьма важным явля­ется вопрос, связанный с особенностями перехода прав на ценные бумаги.

Переход прав на ценные бумаги зависит от способа легитимации управомоченного на ценную бумагу лица, от формы выпуска ценных бумаг и от порядка учета прав на эмиссионные ценные бумаги. Согласно действующему законода­тельству эмиссионные ценные бумаги могут быть документарными и бездокументарными по форме выпуска и предъявительскими и именными по способу легитимации управомоченного лица. Ордер­ных эмиссионных ценных бумаг действующее в настоящее время законодательство не предусматривает.

В соответствии с п. 1 ст. 146 ГК РФ и ст. 29 ФЗ «О рынке ценных бумаг» передача прав на предъявительские ценные бумаги, которые могут быть только документарными, осуществляется путем простого вручения документа приобретателю, но если сертификаты таких бу­маг находятся на хранении в депозитарии, то права к приобретателю переходят в момент осуществления приходной записи по счету депо приобретателя. При учете прав на предъявительские ценные бумаги в депозитарии происходит стирание грани в обращении бездокумен­тарных ценных бумаг и документарных ценных бумаг на предъяви­теля, так как переход прав на такую ценную бумагу осуществляется не вручением, а путем внесения переходной записи по счету депо приобретателя^[20].

В юридической литературе было высказано мнение, что передача сертификатов предъявительских ценных бумаг на хранение в депо­зитарий влечет за собой полную «бездокументаризацию» таких бу­маг^[21]. Представляется, что это не так, и следует согласиться с М.Г. Локшиным в том, что при передаче сертификатов предъяви­тельских ценных бумаг на хранение в депозитарий не изменяется порядок реализации управомоченным лицом прав, удостоверенных предъявительской ценной бумагой, так как для их реализации необ­ходимо предъявление депозитарием сертификатов ценных бумаг по поручению их владельцев с приложением списка этих владельцев^[22].

Таким образом, способ передачи права на предъявительские ценные бумаги достаточно четко урегулирован в законе и поэтому не вызывает споров.

Переход же прав на именные ценные бумаги вызывает гораздо больше сложностей. Статья 146 ГК РФ устанавливает, что права, удостоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Такой порядок передачи именных ценных бумаг вызывает возражения, и, как верно отмечает Д. Степанов, эту норму «нельзя признать ничем иным, как досадной оплошностью, обусловленной недостаточным развитием отечественной теории ценных бумаг во время, непосредственно предшествовавшее разработке Кодекса»^[23]. Еще в 1995 г. Е.А. Кра­шенинников убедительно доказал «теоретическую несостоятель­ность и практическую непригодность той классификации ценных бумаг, которая закреплена в ГК РФ»^[24] и в соответствии с классифи­кацией, разработанной еще М.М. Агарковым, предложил различать именные ценные бумаги, держатель которых является легитимиро­ванным в качестве субъекта подтвержденных ими прав, если его имя обозначено как в самой бумаге, так и в книге обязанного лица, и обыкновенные именные ценные бумаги, которые легитимируют своего держателя, если он назван в тексте предъявленной им бумаги или является лицом, до которого бумага дошла в порядке цессии (уступки требования)^[25]. Установленное п. 2 ст. 146 ГК РФ правило о том, что права, удостоверенные именной ценной бумагой, переда­ются в порядке цессии, относится только к обыкновенным имен­ным ценным бумагам (ректа-бумагам).

Именные ценные бумаги не могут передаваться в порядке цес­сии, поскольку это не согласуется ни с природой таких бумаг, ни с природой удостоверенных ими прав. В соответствии со ст. 29 ФЗ «О рынке ценных бумаг» права на именную бездокументарную ценную бумагу переходят к приобретателю:

- в случае учета прав на ценные бумаги в системе ведения реест­ра - с момента внесения приходной записи по лицевому счету приоб­ретателя;

- в случае учета прав на ценные бумаги у лица, осуществляющего депозитарную деятельность, - с момента внесения приходной записи по счету депо приобретателя.

Таким образом, вопрос об операциях с бездокументарными именными ценными бумагами и ГК РФ, и ФЗ «О рынке ценных бу­маг» в принципе решают одинаково. ГК РФ следующим образом регулирует эти отношения: «Операции с бездокументарными цен­ными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официально совершает записи прав. Передача, предостав­ление и ограничение прав должны официально фиксироваться этим лицом» (ст. 149 ГК РФ). Статья 29 ФЗ «О рынке ценных бумаг» бо­лее подробно регламентирует этот вопрос: момент приобретения прав на бездокументарные ценные бумаги определяется временем совершения записи об этом официальным лицом, а поскольку закон называет два таких официальных лица, то фиксация может осущест­вляться либо депозитарием, либо реестродержателем. Следует при­знать: кто бы ни осуществлял фиксацию прав (депозитарий или рее­стродержатель), главным для определения момента перехода прав к приобретателю является время внесения соответствующей записи либо по счету депо приобретателя, либо по лицевому счету приобре­тателя в системе ведения реестра. А такое оформление перехода прав на ценную бумагу нельзя признать цессией. Еще с дореволюционных времен переход прав на акции, когда для этого необходимо бы­ло совершить запись по книге обязанного лица, получил название трансферта, под которым в широком смысле слова понимаются вся­кие изменения, вносимые в текст реестровой записи. Современное законодательство, как и ранее действовавшее законодательство, «не знает каких-либо положений, которые служили бы основанием для распространения на трансферт по заявлению отчуждателя положе­ний, установленных в Г.К. для цессии»^[26].

М.М. Агарков отмечал, что возможны два способа передачи именных ценных бумаг. «Один способ заключается в том, что пе­редача осуществляется посредством трансферта по книгам обязан­ного лица на основании заявления отчуждателя, сопровождаемого предъявлением самой бумаги. Другой - в том, что бумага передает­ся отчуждателем приобретателю по передаточной надписи, транс­ферт же совершается на основании заявления приобретателя, так­же сопровождаемого предъявлением самой бумаги»^[27].

Используя категориальный аппарат современного законода­тельства, можно сказать, что переход прав на именные ценные бумаги происходит в порядке трансферта путем внесения записей в систему ведения реестра владельцев ценных бумаг на основании передаточного распоряжения, а при учете прав на ценные бумаги в депозитарии - на основании поручения^[28]. Заявление о внесении приходной записи может быть сделано только отчуждателем бумаги, поскольку, как справедливо отме­чает А.В. Власова, «до момента возникновения права собствен­ности на бумагу, а соответственно и права из бумаги приобрета­тель не может заявлять каких-либо требований обязанному по бумаге лицу»^[29].

Передача именных ценных бумаг посредством трансферта, со­вершаемого по заявлению приобретателя бумаги, возможна в случае приобретения именной ценной бумаги в порядке универсального правопреемства, т.е. по наследству. Кроме того, трансферт может быть совершен на основании решения суда.

Именно по такому пути и пошло российское законодательство. Статья 8 ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что держатель реестра вносит изменения в систему ведения реестра на основании:

1. распоряжения владельца о передаче ценных бумаг, или лица, действующего от его имени, или номинального держателя ценных бумаг, который зарегистрирован в системе ведения реестра в соот­ветствии с правилами ведения реестра, установленными законода­тельством РФ;
2. иных документов, подтверждающих право собственности на ценные бумаги в соответствии с гражданским законодательством.

Вместе с тем существует определенная практика, когда в договор об отчуждении ценных бумаг включается положение о том, что за­явление о совершении трансферта направляется обязанному по ценной бумаге лицу или реестродержателю (депозитарию) приобре­тателем, а не отчуждателем. В связи с этим встает закономерный вопрос: может ли совершаться трансферт на основании заявления приобретателя? В юридической литературе Д. Степановым было вы­сказано мнение о сохранении общего правила, в соответствии с ко­торым заявление на совершение трансферта направляется именно владельцем ценных бумаг, однако вместе с этим он предлагает уста­новить в законодательном порядке возможность предусмотреть в договоре и иное, т.е. совершение трансферта по заявлению приобре­тателя. В качестве аргумента в обоснование своей позиции автор приводит довод о неэффективности судебного способа защиты прав институциональных инвесторов, права которых могут нарушаться^[30].

Представляется, что с таким предложением сложно согласиться. Совершение трансферта на основании заявления приобретатели противоречит его сущности. Трансферт по заявлению отчуждателя ценен тем, что упрощает отношения по передаче ценных бумаг, ка­ждая передача права на именную ценную бумагу находит свое закрепление в реестре владельцев именных ценных бумаг, поэтому эмиссионные ценные бумаги и обладают признаком публичной дос­товерности.

Судебная практика также признает за записью в реестре акцио­неров свойство публичной достоверности, поскольку она не может быть изменена иначе как по указанию управомоченного лица или на основании судебного решения, о чем упоминает А.Ю. Бушев^[31].

При передаче именных ценных бумаг важно определить момент перехода прав на ценную бумагу от продавца к покупателю. Этот вопрос также нашел освещение в труде М.М. Агаркова «Учение о ценных бумагах», который отмечал, что мыслимы два решения. «Во-первых, можно признать, что право собственности переходит от от­чуждателя к приобретателю с момента соглашения между ними и что трансферт по книгам обязанного лица необходим только для осуществления прав по бумаге в отношении последнего... Во-вторых... трансферт является актом, необходимым не только для легитимации приобретателя в отношении обязанного лица, но и для перехода права собственности на бумагу»^[32].

С исчерпывающей аргументацией М.М. Агарков доказал, что моментом перехода права собственности является не момент согла­шения между отчуждателем и приобретателем, а момент совершения трансферта. В настоящее время момент перехода права собственно­сти императивно урегулирован в ст. 29 ФЗ «О рынке ценных бумаг», которая устанавливает, что права на бездокументарную именную ценную бумагу переходят к приобретателю с момента внесения при­ходной записи по счету депо приобретателя или с момента соверше­ния приходной записи по лицевому счету приобретателя, в зависимости от того, депозитарием или реестродержателем осуществляется учет прав на ценные бумаги. Именно поэтому стороны, участвую­щие в сделке по передаче именных ценных бумаг, не могут своим соглашением изменить этот момент и установить иное.

С определением момента перехода права собственности тесно связан вопрос о переходе рисков случайного повреждения или слу­чайной гибели ценных бумаг. Хотя в отношении бездокументарных ценных бумаг о таком риске, как отмечает Д. Степанов, можно гово­рить лишь с условностью (поскольку такие риски не связаны с соб­ственно ценной бумагой, а только с исполнением по ценной бумаге или с учетом прав на нее)^[33], следует признать, что по общему прави­лу, установленному ст. 211 ГК РФ, риск случайной гибели именной документарной или бездокументарной ценной бумаги, а также предъявительской, переданной в депозитарий, переходит к приобре­тателю с момента совершения трансферта. Поскольку правило о субъекте, несущем риск случайной гибели имущества, носит диспозитивный характер, стороны вправе перераспределить риск по сво­ему усмотрению.

В отличие от эмиссионных ценных бумаг, передаваемых посред­ством трансферта, обыкновенные именные ценные бумаги (ректа-бумаги), передаваемые посредством цессии, не обладают признаком публичной достоверности.

Дуалистичность природы ценных бумаг вызывает необходимость различать порядок перехода права на ценные бумаги и порядок пе­редачи прав, удостоверенных этими ценными бумагами. Более 80 лет назад М.М. Агарков отмечал, что «право на бумагу и право из бумаги формально имеют одну и ту же судьбу»^[34].

Действующее законодательство также исходит из принципа одно­временности перехода прав на бумагу и прав, удостоверяемых ценной бумагой. Статья 142 ГК РФ устанавливает, что с передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности. Это же правило закреплено и в ст. 29 ФЗ «О рынке ценных бумаг»: «Пра­ва, закрепленные эмиссионной ценной бумагой, переходят к их при­обретателю с момента перехода права на эту ценную бумагу».

Однако из этого правила есть исключения, которые относятся к возможности реализации правомочий, удостоверенных обыкновен­ной акцией, когда переход прав, закрепленных в акции, право на участие в общем собрании, право на дивиденд происходит не одно­временно с переходом права на акцию, а по истечении определен­ного периода.

Список акционеров, имеющих право участвовать в общем собра­нии акционеров, составляется на основании данных реестра акцио­неров общества на дату, устанавливаемую советом директоров об­щества. Такая дата по общему правилу не может быть установлена ранее даты принятия решения о проведении общего собрания ак­ционеров и более чем за 50 дней до даты проведения общего собра­ния акционеров (п. 1 ст. 51 ФЗ «Об акционерных обществах»). По­скольку с даты составления такого списка и до даты проведения об­щего собрания проходит длительный период времени, могут произойти существенные изменения в реестре акционеров, который уже будет расходиться со списком акционеров, имеющих право уча­ствовать в общем собрании. Внесение изменений в такой список в связи с приобретением акций новым акционером законодательство не предусматривает. Изменения в список лиц, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, могут вноситься только в случае восстановления нарушенных прав лиц, не включенных в ука­занный список на дату его составления, или исправления ошибок, допущенных при его составлении (ч. 5 ст. 51 ФЗ «Об акционерных обществах»). Поэтому акционеры, приобретшие акции после даты составления списка, не имеют права участвовать в общем собрании. Создается ситуация, охарактеризованная В.А. Беловым, когда «отчуждатели акций не потеряют всех прав акционера, а приобретатели соответственно их не получат»^[35].

В этой ситуации, по точному замечанию этого же автора, «право субъекта, внесенного в список лиц - участников общего собрания, на участие в этом общем собрании никто и ничто не может отме­нить, в том числе и последующая утрата (или изменение) статуса акционера»^[36].

2.2. Способы защиты прав владельцев ценных бумаг

В целях защиты прав приобретателей акций акционерный закон (ст. 57) установил, что в случае передачи акций после даты составле­ния списка и до проведения общего собрания акционеров лицо, включенное в список акционеров, имеющих право на участие в об­щем собрании акционеров, обязано выдать приобретателю доверен­ность на голосование или голосовать на общем собрании в соответ­ствии с указаниями приобретателя.

Новый акционер участвует в общем собрании по доверенности, выданной бывшим акционером. Но такое решение вопроса противоречит правовому регулированию института представительства, а также общим положениям о цен­ных бумагах. Доверенность вправе выдавать лицо, обладающее оп­ределенными субъективными правами и несущее обязанности, ко­торое в силу каких-либо причин не может самостоятельно их осу­ществлять и поэтому реализует через представителя, действующего в интересах представляемого и от его имени. Акционерный закон устанавливает иное: доверенность выдается лицом, уже не являю­щимся акционером и потому не обладающим правом на акцию, т.е. создается парадоксальная ситуация, когда неуправомоченное лицо выдает доверенность управомоченному лицу. Следует согласиться с Л.Р. Юлдашбаевой, что такое положение «само по себе является нонсенсом - невладелец выдает доверенность владельцу»^[37]. Вто­рой предложенный в законодательстве вариант также вызывает обоснованные возражения. Как быть, если бывший владелец ак­ций не выполнит указаний нового владельца при голосовании, или не желает, или не может участвовать в общем собрании акционе­ров? Каких-либо мер принуждения законодательство не содержит, да и не может их содержать, поэтому, с нашей точки зрения, ак­ционерное законодательство не обеспечивает защиту прав акцио­неру - приобретателю акций.

Кроме того, предложенные законодателем варианты относятся только к случаям передачи акций по договорам, но совершенно не учитывают, что акции могут перейти к новому лицу по иным осно­ваниям, например в порядке наследования. Ни один из предложен­ных вариантов не годится в случае смерти акционера.

Второе исключение относится к выплате дивидендов. В соответ­ствии с акционерным законодательством список лиц, имеющих право на получение годовых дивидендов, также составляется на дату составления списка лиц, имеющих право участвовать в годовом об­щем собрании акционеров. Понятно, что такой список будет отли­чаться от реестра акционеров как на дату принятия решения о вы­плате дивидендов, так и на дату выплаты дивидендов, причем раз­рыв во времени может превышать сто дней.

Если в отношении возможности новых акционеров участвовать в общем собрании законодатель пытается, пусть и неудачно, решить этот вопрос, то относительно их права на получение дивидендов он и не старается этого сделать. Дивиденды выплачиваются только ли­цам, включенным в указанный список, а не настоящим акционерам.

В юридической литературе были высказаны различные варианты решения этой проблемы. С нашей точки зрения, наиболее опти­мальным является вариант, предложенный Л.Р. Юлдашбаевой и за­ключающийся в том, что в случае смены владельца акций после со­ставления списка акционеров, имеющих право на участие в общем собрании акционеров, в такой список могут быть внесены измене­ния по заявлению владельца вплоть до момента регистрации акцио­неров непосредственно перед началом общего собрания^[38]. В случае перехода прав на акцию в порядке правопреемства можно устано­вить следующее правило: до принятия наследства право участвовать в общем собрании может быть предоставлено лицам, осуществляю­щим охрану наследственного имущества и управление им (ст. 1171 ГК РФ).

Таким образом, следует признать, что в соответствии с дейст­вующим законодательством возможен переход прав на эмиссион­ную ценную бумагу без перехода прав, удостоверенных этой ценной бумагой. В то же время законодательство не предусматривает случа­ев, когда переход прав по бумаге не сопровождался бы переходом права на саму бумагу. Вместе с тем надо отметить, что в юридиче­ской литературе по этому вопросу есть и иные мнения. Так, М.Г. Локшин отмечает, что при обращении бездокументарных цен­ных бумаг «происходит не переход права собственности на эмисси­онные ценные бумаги, а исключительно переход прав, удостоверен­ных такими бумагами»^[39]. Представляется, что с учетом понятия ценных бумаг, изложенного нами ранее, такое утвер­ждение нельзя признать обоснованным.

В крупных акционерных обществах акционеры не всегда само­стоятельно осуществляют принадлежащие им права. Высокий уровень управления ценными бумагами им могут обеспечить ли­ца, обладающие специальными знаниями и практическим опытом работы на рынке ценных бумаг, с которыми акционеры заключа­ют специальные договоры. Для качественного и своевременного представления интересов акционеров такие лица должны быть зарегистрированы в реестре владельцев именных ценных бумаг в качестве держателей акций. Но поскольку они не являются собст­венниками акций, а только действуют от своего имени по поруче­нию акционеров, такие лица получили название номинальных держателей.

Номинальный держатель рассматривался как поверенный по договорам поручения, который совершал сделки с акциями от име­ни и по поручению акционера, представлял его интересы.

В настоящее время понятие номинального держателя содержится в п. 2 ст. 8 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Номи­нальный держатель - это «лицо, зарегистрированное в системе ве­дения реестра, в том числе являющееся депонентом депозитария, и не являющееся владельцем в отношении этих ценных бумаг», т.е. номинальным держателем ценных бумаг является лицо, которое держит ценные бумаги от своего имени по поручению другого лица, не являясь собственником этих ценных бумаг.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» устанавливает, что в качестве номинальных держателей ценных бумаг могут выступать профессиональные участники рынка ценных бумаг. Далее особо от­мечается, что номинальными держателями могут быть брокеры и депозитарии. Депозитарий может быть зарегистрирован в качестве номинального держателя ценных бумаг в соответствии с депозитар­ным договором. Брокер может быть зарегистрирован в качестве но­минального держателя в соответствии с договором, на основании которого он обслуживает клиента. Этот договор может называться договором на брокерское, информационно-консультационное об­служивание.

Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бу­маг, зарегистрированными на имя одного номинального держателя, отражаются в системе учета только номинального держателя и не отражаются у держателя реестра владельцев именных ценных бумаг. Реестродержатель не должен отслеживать движение бумаг у номи­нального держателя, так как общее количество ценных бумаг на сче­те не меняется.

Для осуществления владельцами прав, закрепленных ценными бумагами, держатель реестра имеет право требовать от номиналь­ного держателя ценных бумаг предоставления списка владельцев ценных бумаг. Номинальный держатель обязан составить требуемый список и направить его держателю реестра в течение семи дней по­сле получения требования.

На практике между агентом акционера - номинальным держате­лем и агентом эмитента - держателем реестра акционеров возника­ют многочисленные проблемы. Ряд авторов предлагают решать их путем заключения соответствующего договора между номинальным держателем и регистратором^[40]. Другие полагают, что договорные отношения между этими субъектами нецелесообразны, поскольку не смогут обеспечить надлежащую защиту прав акционеров^[41]. Представляется, что вторая точка зрения более обоснованна.

Взаимные права и обязанности номинального держателя и реест­родержателя возникают не в силу договора, под которым понимает­ся соглашение двух или нескольких лиц об установлении, измене­нии или прекращении гражданских прав и обязанностей, а в силу того, что один из них - эмитент - состоит в договорных отношени­ях с реестродержателем, а другой - номинальный держатель - с соб­ственником акций. Именно в результате волеизъявлений собствен­ника акций и эмитента возникает правоотношение с участием реги­стратора и номинального держателя. Поэтому регулирование отношений между ними, способное обеспечить надлежащий уро­вень защиты прав акционеров, возможно только на законодатель­ном уровне, когда взаимные права и обязанности реестродержателя и номинального держателя достаточно подробно и точно зафиксированы в нормативном акте. Именно по этому пути и пошел законо­датель. Например, в ст. 8 ФЗ «О рынке ценных бумаг» предусмотре­но, что номинальный держатель несет ответственность за отказ от предоставления списков владельцев держателю реестра перед свои­ми клиентами, держателем реестра и эмитентом в соответствии с законодательством Российской Федерации.

На обращение ценных бумаг влияют различные факторы, среди которых представляет определенный интерес обра­щение эмиссионных ценных бумаг, удостоверенных «глобальным» сертификатом. Как известно, законодательство устанавливает, что выпуск федеральных государственных ценных бумаг возможен только в документарной форме. Все федеральные облигации, за ис­ключением облигаций государственных сберегательных займов, вы­пускаются в документарной форме с обязательным централизован­ным хранением; в качестве примера можно назвать государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) и облигации феде­ральных займов (ОФЗ). Среди выпусков региональных и муници­пальных ценных бумаг также немало примеров предъявительских облигаций с обязательным централизованным хранением. На весь выпуск оформляется один глобальный сертификат, удостоверяю­щий права, закрепленные облигациями всего выпуска. Глобальный сертификат отражает основные параметры эмиссии и находится на хранении в депозитарии, обращение же самих ценных бумаг осуще­ствляется в бездокументарном режиме, путем осуществления запи­сей по счету депо, открываемому на имя конкретного владельца ценных бумаг. Легитимация владельцев ценных бумаг и передача таких бумаг осуществляются в порядке, установленном для бездоку­ментарных именных ценных бумаг.

Продолжая далее рассматривать особенности обращения инскрипций, следует более подробно остановиться на таком свойстве, точнее, отсутствии у некоторых из них (облигаций государственных нерыночных займов и государственных сберегательных облигаций) свойства оборотоспособности. Обращение этих федеральных госу­дарственных ценных бумаг запрещено на вторичном рынке в связи с особым характером их назначения. Встает закономерный вопрос: можно ли документы, лишенные оборотоспособности, рассматри­вать как ценные бумаги? О.В. Ишутина, исследовав назначение инскрипций, запрещенных к обращению на вторичном рынке, прихо­дит к выводу о допустимости существования таких ценных бумаг, поскольку, с ее точки зрения, «конструкция ценных бумаг может использоваться не только для упрощения оборота имущественных прав в целом, но и для решения государством отдельных социально-экономических задач»^[42], например, выпуск таких ценных бумаг можно объяснить, с ее точки зрения, заинтересованностью государ­ства в стабильном функционировании организаций, деятельность которых имеет социально-экономическое значение^[43].

Обращение ценных бумаг затрагивает интересы зна­чительного круга инвесторов, в том числе и публично-правовых обра­зований, а иногда даже РФ в целом, поэтому законодатель в целях обеспечения публичных интересов устанавливает определенные ог­раничения в обращении ценных бумаг.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Ценные бумаги – один из сложнейших институтов гражданского права, находящийся в постоянном развитии и совершенствовании. Многие вопросы ценных бумаг, в том числе и само их понятие, не получили однозначного законодательного закрепления, как и теоретического обоснования.

Одним из наиболее гибких финансовых инструментов является использование ценных бумаг. Поэтому особенно интересно рассматривать научно-теоретические и практические проблемы, связанные с ценными бумагами не сточки зрения финансовой или экономической, а именно с гражданско-правовой позиции. Законодательство, регулирующее ценные бумаги и их рынок, далеко от совершенства. Тем не менее, сам рынок есть, он функционирует и развивается; он оказывает влияние на положение дел в государстве и способствует развитию предпринимательства.

Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормативного товарного оборота. Переход к рыночной организации экономики и попытки формирования рынка ценных бумаг потребовали возрождения и использования всего многообразия ценных бумаг. В свою очередь, появилась настоятельная потребность в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование просто невозможно.

Законодательство о ценных бумагах в Российской Федерации в последнее время все более совершенствуется, и тем не менее, проанализировать положительный или отрицательный эффект от применения законов, пока еще не предоставляется возможным, так как не сложилась практика применения. Но всем известно, что сейчас для России важно развитие новой инфраструктуры рынка ценных бумаг - это законодательство о биржах, клиринговой и депозитарной деятельности, о котором говорят уже давно; необходимо развитие новых инструментов, в частности секьюритизации; не менее важно формирование в России регионального финансового центра для стран СНГ и Восточной Европы, а точнее - ее позиционирование в этом качестве.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Конституция Российской Федерации [Текст]: офиц. текст. (ред. от 30.12.2008) // Российская газета. 21.01.2009. №7;

2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 30.11.1994г. №51-ФЗ (в ред. от 26.06.2007г. №118-ФЗ) [Текст] // СЗ РФ. 1994. №32. Ст. 3301; 2006. №50. Ст. 5279;

3. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть вторая от 26.01.1996г. №14-ФЗ [Текст] // СЗ РФ. 1996. №5. Ст. 410;

4. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 года №145-ФЗ (ред. от 30.12.2008 года) [Текст] // Российская газета. 1998. №153-154;

5. Федеральный закон от 22.04.1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [Текст] (ред. от 27.10.2008) // СЗ РФ. 1996. №17. Ст. 1918;

6. Агарков М.М. Основы банковского права. Учение о ценных бумагах [Текст]. М., Волтерс Клувер, 2015. 205с.;

7. Белов В.А. Гражданское право [Текст]. Общая часть: Учебник. М., 2006;

8. Вавулин Д.А. Комментарий к ФЗ О рынке ценных бумаг [Текст]. М., Ю.д. «Юстицинформ». 2015. 160с;

9. Гражданское право России. Общая часть [Текст]: Курс лекций // Под ред. О.Н. Садикова. М., 2017;

10. Гражданское право [Текст]: Учебник / Под ред. Е.А. Суханова. Т. I. М., 2010;

11. Гражданское право: Учебник [Текст]/ Под ред. А.П. Сергеева и Ю.К. Толстого. Т. I. М., 2013;

12. Грибов А.Ю. Институциональная теория денег. Сущность и правовой режим денег и ценных бумаг [Текст]. М., Риор. 2016. 200с;

13. Жуков Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки. Ценные бумаги. Практикум [Текст]: Учебное пособие // М.: ЮНИТИ, 2016. 431с;

14. Коммерческое (предпринимательское) право [Текст]. Том 1 / Под ред. В.Ф. Попондопуло - М.: Проспект, 2013. 592с;

15. Кириллов К., Обердерфер Д. Банковские инструменты и ценные бумаги [Текст] // М.: АСТ, 2013. 124с;

16. Кузьмина М.Н. Ценные бумаги в РФ. Правовое регулирование выпуска и обращения [Текст] // М.: Юрлитинформ, 2015. 240с;

17. Лебедев К.К. Защита прав обладателей бездокументарных ценных бумаг [Текст]. М., Волтерс Клувер. 2013. 167с.;

18. Петров М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг [Текст]. Краткий курс. СПб., Питер. 2015. 240с.;

19. Просветов Г.И. Ценные бумаги [Текст]. Задачи и решения: учебно-практическое пособие // М.: Альфа-пресс, 2015. 224с;

20. Хоменко Е.Г. Правовое регулирование рынка ценных бумаг [Текст]. М., Юристъ. 2016. 174с.

1. Курс торгового права [Текст]. Т. II. СПб. 1908. С. 63. ↑

2. Белов В.А. Бездокументарные ценные бумаги [Текст]: Научно-практический очерк. М., 2001. С. 14. ↑

3. См.: Гражданское право [Текст] / Под ред. Е.А. Суханова. Т. I. М., 2000. С. 314. ↑

4. См.: Крашенинников Е.А. Ценные бумаги на предъявителя [Текст]. Ярославль, 1995. ↑

5. Белов В.А. Указ. соч. С. 17. ↑

6. Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг [Текст] // Хозяйство и право. 2002. №3. С. 65. ↑

7. См.: Мурзин Д.В. Ценные бумаги – бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг [Текст]. М., 1998. С. 79. ↑

8. См.: Степанов Д. Современное российское правопонимание ценных бумаг [Текст] // Журнал российского права. 2000. №7. С. 133. ↑

9. Степанов Д. Указ. соч. С. 126. ↑

10. См.: Белов В.А. Ценные бумаги как объекты гражданских прав: вопросы теории [Текст]: Дис. … канд. юрид. наук в форме научного доклада, выполняющего также функции автореферата. М., 1996. С. 26-27; Он же. Ценные бумаги в российском гражданском праве [Текст]. С. 148. ↑

11. См.: Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве [Текст]. М., 1996. С. 149. ↑

12. См.: Шевченко Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг [Текст]. М.: Статут, 2003. С. 137-146. ↑

13. См.: Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг [Текст] // Хозяйство и право. 2002. №3. С. 77. ↑

14. Мурзин Д.В. Ценные бумаги и тенденции развития гражданского права [Текст]// Цивилистические записки: Межвуз. Сб. науч. Тр. М., 2001. С. 278. ↑

15. Мигранов С. «Некоторые проблемы правового регулирования операций с бездокументарными ценными бумагами» [Текст] // Хозяйство и право. 2000. №12. С. 48-49. ↑

16. См.: Локшин М.Г. Гражданско-правовое регулирование обращения эмиссионных ценных бумаг в РФ [Текст]: Автореф. дис. … канд. юрид. наук. М., 2004. С. 15. ↑

17. Коммерческое право [Текст]: Учебник. Ч. 2 / Под ред. В.Ф. Попондопуло и В.Ф. Яковлевой. М., 2002. С. 406. ↑

18. См.: Юлдашбаева Л.Р. Правовое регулирование оборота эмиссионных ценных бумаг (акций, облигаций) [Текст]. М., 1999. С. 178. ↑

19. Вступительная статья к книге В.А. Белова «Ценные бумаги в российском гражданском праве» [Текст] (М.: ЮрИнФор, 1996. С. 3-4). ↑

20. См.: Локшин М.Г. Указ. соч. С. 19-20. ↑

21. См.: Ефимова Л.Г. Банковские сделки: право и практика[Текст]. М., 2001. С. 141. ↑

22. См.: Локшин М.Г. Указ. соч. С. 20. ↑

23. Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг [Текст]// Хозяйство и право. 2002. №4. С. 75. ↑

24. Крашенинников Е.А. Именная акция как ценная бумага [Текст]// Очерки по торговому праву. Вып. 2. Ярославль, 1995. С. 9. ↑

25. См.: Крашенинников Е.А. Указ. соч. С. 7-8. ↑

26. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах [Текст]// Основы банковского права. Учение о ценных бумагах. М., 1994. С. 315. ↑

27. Агарков М.М. Указ. соч. С. 308. ↑

28. Приложение №1 к Положению о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ от 2 октября 1997г. №27 (с посл. изм. и доп.) (Вестник ФКЦБ. 1997. №7; 1998. №1, 2); письмо ФКЦБ от 6 апреля 2000г. №ИК-09/1699 «Об образцах документов, которые должны заполнять депоненты депозитария» (Вестник ФКЦБ. 2000. №4). ↑

29. Власова А.В. Способ передачи именных ценных бумаг [Текст]// Очерки по торговому праву. Вып. 5. Ярославль, 1998. С. 75. ↑

30. Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг [Текст]// Хозяйство и право. 2002. №4. С. 83 и сл. ↑

31. См.: Бушев А.Ю. Виндикация бездокументарных ценных бумаг: теория и судебно-арбитражная практика [Текст] // Арбитражные споры. №2 (22). 2003. С. 98. ↑

32. Агарков М.М. Указ. соч. С. 315-316. ↑

33. См.: Степанов Д. Вопросы теории и практики эмиссионных ценных бумаг [Текст]// Хозяйство и право. 2002. №4. С. 82. ↑

34. Агарков М.М. Указ. соч. С. 178. ↑

35. Белов В.А. Содержание и осуществление прав акционеров, приобретенных после так называемого закрытия реестра [Текст]// Законодательство. 2004. №12. С. 9. ↑

36. Белов В.А. Указ. соч. С. 9. ↑

37. Юлдашбаева Л.Р. Указ. соч. С. 123. ↑

38. Юлдашбаева Л.Р. Указ. соч. С. 123-124. ↑

39. Локшин М.Г. Указ. соч. С. 9. ↑

40. Поляков И. Риторические вопросы о номинальном держателе [Текст]// Рынок ценных бумаг. 1995. №9. С. 53; Козлов А., Черкасский Б. Есть ли будущее у регистраторов? [Текст]// Рынок ценных бумаг. 1995. №10. С. 45. ↑

41. См.: Ломакин Д.В. Акционерное правоотношение [Текст]. М., 1997. С. 83-84. ↑

42. Ишутина О.В. Указ. соч. С. 167-168. ↑

43. Ишутина О.В. Указ. соч. С. 168. ↑