Понятие и виды ценных бумаг (Экономическое содержание ценных бумаг)

Содержание:

Введение

Экономический рост в долговременном периоде может быть обеспечен за счет создания новых производственных мощностей и совершенствования техники и технологии производства. Последнее становится возможным, когда общество имеет сбережения, т.е. превышение доходов над потреблением.

В ходе осуществления своей деятельности у некоторых хозяйствующих субъектов доходы превышают производственные затраты. Ели эти средства используются на развитие производства, то они превращаются в инвестиции. Эти средства оказываются временно свободными.

Сбережения образуются и у населения. Эти средства могут быть использованы для организации собственного бизнеса, так как часть средств оказывается свободными.

В ходе производства и потребления товаров и услуг у предприятий, населения, а иногда и государства оказываются временно свободные денежные средства. В то же время другие субъекты рынка нуждаются в дополнительных средствах. Таким образом, возникает финансовый рынок, где деньги совершают свое самостоятельное движение независимо от движения товаров и услуг. В такой ситуации собственники денежных средств выступают в качестве поставщиков капитала – продавцов, а привлекающие денежные средства в качестве потребителей капитала – покупателей.

Движение свободных денежных средств от поставщиков к потребителям капитала осуществляется по каналам финансового рынка, основное назначение которого состоит в том, чтобы обеспечить превращение сбережений в инвестиции.

Огромную роль в инвестиционном процессе играют ценные бумаги. С их помощью денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Каждый вид ценных бумаг занимает определенное место, выполняет свою специфическую функцию.

Данная курсовая работа направлена на изучение видов ценных бумаг и их практическое использование в инвестиционных процессах и экономическом развитии рынка ценных бумаг.

Глава 1. Понятие ценной бумаги

Являясь инструментом финансового рынка, ценные бумаги выступают в виде специальным образом оформленных финансовых документов, которые представляют владельцу документа определенные права. Эти документы должны быть составлены в соответствии с действующим законодательством.

Так, в соответствии с положением Гражданского кодекса, ценными бумагами являются документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов.

Ценными бумагами признаются также обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав.

Выпуск и выдача ценных бумаг подлежит государственной регистрации в случаях, установленных законом.

Не всякий документ, дающий возможность осуществления имущественных прав, является ценной бумагой. Квитанция, расписка, проездной билет, к примеру, только подтверждают имеющиеся у субъектов права, способствуют их реализации, но, будучи документами, не являются ценными бумагами.

В апреле 1996 года принят Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг», в котором не содержится нового определения ценной бумаги, а дается определение так называемой эмиссионной ценной бумаги. «Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, в том числе и бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги».

В данном определении эмиссионной ценной бумаги выделены три признака. Причем, если второй и третий признаки присущи только эмиссионным ценным бумагам, то содержание перового признака в равной мере относиться к любым ценным бумагам, в ом числе и к неэмиссионным.

Следует отметить, что, в соответствии с более ранними нормативными актами Российской Федерации ценная бумага трактовалась как документ, удостоверяющая имущественные права. В соответствии с Федеральным законом ценная бумага может удостоверять и неимущественные права.

В определении ценных бумаг, содержащимся в «Основах гражданского законодательства Союза ССР и республик», принятого в 1991 году^[1], отмечалось, что имущественное право, вытекающее из ценной бумаги «может быть осуществлено только при предъявлении подлинника этого документа». Из этого следовало, что ценные бумаги могли выпускаться только в документарной форме. В «Положении о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР», утвержденного Постановлением Правительства РСФСР 28 декабря 1991 года^[2], было отмечено, что «ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах». Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» также предусматривает две формы выпуска ценных бумаг. «Документарная форма ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которых владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету в депо.

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которых владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо».

Среди исследователей нет однозначного мнения относительно того, может ли являться «запись на счетах» ценной бумагой. Если подходить формально, то в случае бездокументарной формы выпуска, ценных бумаг как таковых не существует. Однако, при любой форме выпуска ценных бумаг для владельца важно не наличие ценной бумаги, а право владения бумагой. В случае бездокументарной формы выпуска это право зафиксировано в виде записи в реестре владельцев ценных бумаг либо в записи по счету депо.

Статья 149 Гражданского кодекса Российской Федерации гласит: «В случае, определенных законом или в установленном им порядке лицо, получившее специальную лицензию, может производить фиксацию прав, закрепленной именной или ордерной ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помощью средств электронно-вычислительной техники и т.п.). К такой форме фиксации прав применяются правила, установленные для ценных бумаг, если иное не вытекает из особенностей фиксации».

Для передачи прав, зафиксированных в ценной бумаге, необходимо осуществить передачу самой бумаги или прав на ценную бумагу. И только тот, кто имеет саму ценную бумаги или право на ценную бумагу, может распоряжаться ею с целью осуществления права, вытекающих из ценных бумаг.

• 1. Экономическое содержание ценных бумаг

Определение ценной бумаги, содержащейся в Гражданском кодексе Российской Федерации^[3] и в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг»^[4] не раскрывается в полном объеме их экономическое содержание. С правовой точки зрения документ является ценной бумагой, если он составлен с соблюдением установленной формы, в нем имеются обязательные реквизиты, и он отнесен к тому или иному типу ценных бумаг.

Для раскрытия экономического содержания ценных бумаг, необходимо отметить то обстоятельство, что большинство ценных бумаг являются важнейшим способом финансирования инвестиций. Путем выпуска ценных бумаг эмитенты привлекают средства для развития производства. Для владельцев ценных бумаг первостепенным является извлечение дохода.

Цена же данного товара – ценной бумаги – зависит от совокупности прав, которые представляет документ своему владельцу. Следует признать, что ценные бумаги приобретаются, прежде всего, с целью получения доходов (дивидендов, процентов, разницы в курсовой стоимости и т.д.). И курс ценных бумаг, как правило, связан с величиной полученного дохода. При увеличении дохода курс повышается, при уменьшении снижается. Финансовые документы по существу перестают быть ценными бумагами, если по ним не ожидается поступления дохода хотя бы в отдаленном будущем.

Отношения между продавцов и покупателем ценных бумаг возникают только при первичном выпуске – эмиссии – ценных бумаг, когда происходит продажа ценных бумаг их первым владельцем. В дальнейшем суть отношений между продавцом и покупателем изменяется. Продавец ценных бумаг, не являющийся эмитентом, при продаже бумаги уже не берет капитал взаймы на некоторый срок. Он продает специфичный товар – ценную бумагу. Получив за этот товар деньги и передав товар покупателю, продавец, в отличие от эмитента, не несет никаких обязанностей перед покупателем. Эти обязанности перед новым держателем несет эмитент ценных бумаг. Покупатель приобретает все права, вытекающие из ценной бумаги. Но цена этих прав может отличаться от той цены, по которой ценную бумагу приобретал первый держатель. Хотя объем прав по ценной бумаге остается прежним, изменение экономических условий приводит к изменению цены совокупности вытекающих из ценной бумаги прав. Цена документа может быть как выше, так и ниже той цены, по которой ценная бумага продана её первому держателю. В некоторых случаях, например банкротства эмитента, ценная бумага может потерять свою стоимость.

Изменение цены, по которой ценная бумага переходит от одного держателя к другому, не оказывает влияния на объем обязательств эмитента по данной ценной бумаге. Это изменение не оказывает прямого воздействия и на положение дел эмитента, так как средства от продажи ценных бумаг на вторичном рынке поступают не эмитенту, а прежнему владельцу ценных бумаг. Новый держатель ценных бумаг, оплатив стоимость этого специфического товара, вступает в «особые условия» с создателем этого специфичного товара, т.е. эмитентом ценных бумаг.

Являясь своеобразным товаром, ценная бумага имеет ряд характерных отличий от других финансовых документов.

Во-первых, за ценной бумагой стоит некоторая сумма капитала, которая приносит доход и, появление ценной бумаги гарантирует получение дохода в будущем. Если этого не происходит, то теряется смысл приобретения ценной бумаги.

Во-вторых, ценными бумагами являются такие финансовые документы, права по которым могут быть переданы другому лицу.

В-третьих, передача ценной бумаги от одного держателя к другому не связана с реальным движением капитала или имущества эмитента. Держатель ценных бумаг не имеет прав на имущество эмитента, которое, в свою очередь, служит гарантией обязательств по ценной бумаге. В случае невыполнения обязательств, имущество будет реализовано, а вырученный средства пойдут на погашение обязательств.

На основании изложенного можно сделать вывод, что ценные бумаги являются носителями тех отношений, которые возникают между эмитентом и инвестором при выпуске ценных бумаг и приобретают свойства специфического товара. Права инвестора могут быть переданы другому лицу путем купли-продажи ценной бумаги. Таким образом, ценные бумаги начинают свое самостоятельное движение независимо от их ценности, того имущества, на основании которых возникли данные ценные бумаги. Их движение осуществляется на рынке ценных бумаг и вносит изменения в характер инвестиционного процесса.

• 1. Классификация ценных бумаг

Каждый вид ценных бумаг имеет свои особенности и выполняет свою роль в экономике. В зависимости от того, какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно разделить на различные группы и виды.

Если принять в расчет цели выпуска ценных бумаг, характер сделок, лежащих в основе их выпуска, способы предоставления средств и выплаты доходов, то ценные бумаги можно подразделить на долевые, долговые и производные.

Долевые ценные бумаги удостоверяют факт внесения средств в капитал эмитента и право на получение дохода. Срок действия таких бумаг не ограничен. К долевым ценным бумагам относятся акции акционерных обществ.

Долговые ценные бумаги удостоверяют отношение займа между владельцем ценных бумаг – кредитором и лицом, выпустившим ценные бумаги – заемщиком. К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций и сберегательные сертификаты, векселя, закладные.

Производные ценные бумаги не выражают ни отношения займа, ни имущественных прав между владельцами ценных бумаг и их эмитентом. Их можно назвать ценными бумагами второго порядка. Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение ценных бумаг первого порядка. К производным ценным бумагам относятся опционы, варранты, фьючерские контракты, приватизационные чеки.

В зависимости от того, как реализуются права владельца, ценные бумаги можно разделить на именные, предъявительские, ордерные.

Ценные бумаги на предъявителя не требуют какого-либо подтверждения прав владельца, кроме предъявления самой бумаги. Переход прав к новому владельцу осуществляется простой передачей ценной бумаги от одного владельца другому.

Права владельцев именных ценных бумаг подтверждаются именем в тексте самой бумаги, а также в записью в книге регистрации – реестре держателей ценных бумаг. Передача прав осуществляется путем уступки требований (цессии). Лицо, передающее право по данной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не отвечает за его исполнение. В случае продажи или передачи таких ценных бумаг необходимо произвести изменение имени владельца в тексте бумаги и реестре держателей.

Отличие ордерной ценной бумаги от именной состоит в том, что лицо, названное в ордерной бумаге, может либо самостоятельно осуществить свои права, либо назначить своим распоряжением другое лицо, в отношении которого и будут осуществлены вытекающие от владения ценной бумагой права. Права по ордерной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента. Индоссамент несет ответственность не только за существование, но и за его осуществление.

Почти все долевые, долговые и производные ценные бумаги могут быть как именные, так и на предъявителя.

В зависимости от срока действия ценных бумаг их можно разделить на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные.

К краткосрочным ценным бумагам относятся финансовые требования со сроком действия до одного года. К такому типу бумаг относятся векселя, депозитные сертификаты, некоторые облигации и производные бумаги.

Среднесрочными называют ценные бумаги со сроком действия от 1 до 5 лет.

К долгосрочным относятся ценные бумаги со сроком действия от 5 до 30 лет.

К бессрочным относятся ценные бумаги срок действия по которым неограничен.

К средне- и долгосрочным ценным бумагам относятся облигации и закладные, а к бессрочным – акции и некоторые выпуски облигаций.

В зависимости от правового статуса эмитента ценные бумаги подразделяются на государственные, муниципальные и ценные бумаги прочих эмитентов.

Государственные и муниципальные ценные бумаги представлены долговыми обязательствами, а ценные бумаги прочих эмитентов выпускаются как в форме долговых, так и долевых ценных бумаг.

В зависимости от процедуры выпуска ценные бумаги в соответствии с российским законодательством делятся на эмиссионные и неэмиссионные, а также на документарные и бездокументарные ценные бумаги.

Глава 2. Документарные ценные бумаги

Документарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификат ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету в депо.

Абстрактность и безусловность ценной бумаги как объекта гражданских прав требуют жестких, императивных правил к оформлению и реквизитам документа. Так любая ценная документарная бумага должна содержать:

- наименование, включенное в текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

- указание суммы, которую необходимо уплатить

- имя плательщика;

- срок платежа;

- указание места, в котором должен быть совершен платеж;

- имя лица, которому должен быть совершен платеж;

- указание даты и места составления ценной бумаги;

-подпись того, кто выдает ценную бумагу.^[5]

• 1. Акции. Определение и сущность акции

Акции акционерных обществ представлены в виде долевых ценных бумаг. Акция, как долевая ценная бумага, существенным образом отличается от долговой бумаги, как по целям выпуска, так и с точки зрения прав, предоставляемых своему владельцу. Целью первичного выпуска акции является формирование уставного капитала и организационное оформление акционерного общества. При этом, акционеры, вкладывая свои средства, не являются собственниками предприятия. В данных условиях собственником предприятия становится юридическое лицо – акционерное общество. Акционер не может изъят свою долю из акционерного предприятия, он может вернуть вложенные средства только в результате продажи акций.

В основном акции приобретаются с целью получения по ним дохода, и в этом своем качестве они мало чем отличаются от долговых ценных бумаг, например, облигаций. Капитал, вложенный в покупку акций, может быть представлен как капитал отданный акционерами акционерному обществу в бессрочное пользование. Тем не менее, акция имеет существенное отличие от долговой ценной бумаги.

Во-первых, путем выпуска акций и распределения их среди учредителей происходит формирование уставного капитала и организационное оформление акционерного общества. Каждый дополнительный выпуск акции имеет целью увеличения уставного капитала общества. То есть, акция выступает как структурообразующий элемент такой организационно-правовой формы предприятия, как акционерное общество. Ни одна другая ценная бумага не выступает в таком качестве.

Во-вторых, акция не является долгом предприятия, не подлежит погашению. Эмитент не обязан выкупать акции у держателей, и это является существенным отличием акций от долговых бумаг, которые эмитент обязан погасить в определенный срок. Следовательно, выпуск акций обеспечивает совершенно иной способ финансирования предприятия, чем выпуск долговых бумаг.

В-третьих, акция дает право на получение дивидендов. Однако, эмитент по различным причинам может не выплачивать дивиденды в отличие от безусловного обязательства эмитента выплачивать проценты по долговым ценным бумагам.

В-четвертых, только акция в отличие от других ценных бумаг дает право на участие в управлении делами акционерного общества. То обстоятельство, что некоторые акционеры не используют это право, не меняет существа дела. Главное состоит в том, что никакая другая ценная бумага такого права не предоставляет.

«Акция, - отмечается в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг»^[6], - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации».

В зависимости от степени полноты предоставленных своим владельцам прав, акции можно подразделить на привилегированные и обыкновенные.

• • 1. Привилегированные акции

Привилегированные акции называются так потому, что они дают ряд преимуществ их владельцам по сравнению с обыкновенными (рядовыми) акциями.

Первое преимущество привилегированных акций касается активов. Оно заключается в том, что в случае ликвидации акционерного общества в первую очередь после удовлетворения претензий кредиторов будут удовлетворены привилегированные акции и только после этого – претензии держателей обыкновенных акций.

Вторая привилегия касается дивидендов. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в первую очередь, после чего выплачиваются по обыкновенным акциям.

Привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями. По привилегированным акциям, как и по облигациям, выплачивается чаще всего фиксированный доход. Но в отличие от облигаций, привилегированные акции не являются долгом выпустившим их компании, не имеют срока погашения и не создают имущественных претензий к акционерному обществу со стороны держателей, если дивиденды по ним не выплачиваются.

Привилегированные акции не имеют права голоса.

Выпуск привилегированных акций дает возможность акционерным обществам привлечь необходимый капитал и позволяет владельцам обыкновенных акций сохранить контроль над компанией.

Можно выделить некоторые разновидности привилегированных акций.

Кумулятивные привилегированные акции характеризуются тем свойством, что если из-за финансовых трудностей компания не сможет выплатить дивиденды, то они будут выплачены сразу после возобновления выплат.

Некумулятивные привилегированные акции не обладают таким свойствами, и невыплаченные дивиденды не выплачиваются.

Привилегированные акции с участием обеспечивают получение прибыли сверх причитающихся по ним дивидендов, если дивиденды по обыкновенным акциям будут выше, чем фиксированный уровень выплат по привилегированным акциям.

Акции с участием могут быть как полностью участвующие в распределении дополнительной прибыли, так и частично, но в этом случае оговаривается верхний предел выплачиваемого дивиденда.

Привилегированные акции с плавающим дивидендом характеризуются тем, что размер дивиденда зависит от банковской процентной ставки определенного банка или группы банков. При росте банковской ставки растут и дивиденды, при снижении ставки снижаются и дивиденды, но не ниже определенной гарантированной величины.

Отзывные привилегированные акции характеризуются тем, что акционерное общество имеет право «отозвать» их путем выкупа. Выкуп обычно осуществляется по номиналу плюс 1% от номинала. Кроме того, в момент выкупа выплачиваются все причитающиеся на дату выкупа дивиденды.

Неотзывные акции существуют до тех пор, пока существует выпустившее их акционерное общество.

Конвертируемые привилегированные акции характеризуются тем, что их можно обменять на обыкновенные акции в определенный период времени и по заранее установленному курсу.

Привилегированные акции с ордерами характеризуются тем, что владельцу акции в момент выпуска или через определенное время выдается специальный ордер – варрант, который дает возможность приобрести одну или несколько обыкновенных акций по заранее оговоренной цене. Если курс обыкновенных акций превышает цену акции по ордеру, то рыночная стоимость акции с ордерами повышается. По условиям эмиссии, владельцам некоторых привилегированных акций может быть выдано несколько ордеров с определенным интервалом.

2.1.2. Обыкновенные акции

Обыкновенные акции являются самыми распространенным видом акций. Держатели обыкновенных акций имеют определенные права.

Во-первых, право голоса на собрании акционеров, которое может быть передано по доверенности другому лицу.

Во-вторых, преимущество право купить акции дополнительных выпусков, что дает возможность акционеру сохранить свою долю в собственности акционерного общества.

В-третьих, право на получение дивидендов, размер которых не ограничен и зависит только от прибыли акционерного общества.

В-четвертых, в случае ликвидации акционерного общества владелец обыкновенных акций получает право на долю имущества, которое остается после удовлетворения претензий кредиторов и владельцев привилегированных акций.

Обыкновенные акции относятся к ценным бумагам, которые имеют более высокую степень риска, чем облигации или привилегированные акции. Владелец обыкновенных акций не знает заранее своих доходов, т.к. сумма дивидендов меняется от года в год.

2.2. Депозитарные расписки

По законодательству ряда стран хождение ценных бумаг, эмитированных в других странах, запрещено или ограничено. Чтобы организовать обращение ценных бумаг за пределами страны эмитента, прибегают к выпуску так называемых депозитарных расписок.

Депозитарные расписки – это документы, которые подтверждают право собственности на определенное количество ценных бумаг. С помощью этих документов осуществляются права, которые закреплены за акциями в отрыве от самих акций. Сами акции находятся в доверительном управлении банка, который является эмитентом депозитарных расписок.

Можно выделить три вида депозитарных расписок:

- американские депозитарные расписки, которые обращаются на фондовом рынке США;

- глобальные депозитарные расписки, которые обращаются на фондовых рынках других зарубежных стран;

- российские депозитарные расписки, обращающиеся на фондовом рынке Российской Федерации.

Появление депозитарных расписок относится к 1927 году в связи с принятием в Великобритании закона, запрещающего вывозить акции британских компаний с территории страны. Инструментом, позволяющим преодолеть эти препятствие и стали депозитарные расписки.

На сегодняшний день депозитарные расписки выпущены в более чем 60 странах.

В России первый выпуск американских депозитарных расписок осуществлен в 1995 году.

В соответствии с изменениями, внесенными в Федеральный закон от 30.12.2006 года №282-ФЗ «О рынке ценных бумаг», на российском рынке появился новый вид ценных бумаг – российская депозитарная расписка.

«Российская депозитарная расписка – это именная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента (представляемых ценных бумаг) и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента российских депозитарных расписок получения взамен российской депозитарной расписки соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем российской депозитарной расписки прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами. В случае если эмитент представляемых ценных бумаг принимает на себя обязательства перед владельцами российских депозитарных расписок, указанная ценная бумага удостоверяет также право ее владельца требовать надлежащего выполнения этих обязательств».^[7]

В настоящее время порядка 40 российских компаний осуществили выпуск депозитарных расписок. В числе этих компаний РАО ЕЭС, «Газпром», «ГУМ», «Роснефтегаз», «Кузбасс-энерго», «Ленэнерго»и другие.

Эмитентом российских депозитарных расписок может являться депозитарий, созданный в соответствии с законодательством Российской Федерации, отвечающий установленным нормативным правовым актам федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

2.3.Облигации. Классификация облигаций

Долговые ценные бумаги выражают отношение займа между кредитором (инвестором) и заемщиком (эмитентом).

«Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющее право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в нем процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству Российской Федерации».^[8]

Облигации являются инструментом займа и не дают право на участие в управлении делами эмитента. Однако по статусу облигации имеют право старшинства перед акциями, как при выплате процентов, так и в требованиях на активы в случае ликвидации эмитента.

По форме выпуска облигации могут быть в виде обособленных документов – документарные и в виде записи на счетах уполномоченных организаций – бездокументарные.

По способу учета и реализации прав владельца облигации могут быть именными и на предъявителя. В случае выпуска именных облигаций имена владельцев учитываются в специальном реестре. Бумаги на предъявителя могут быть только документарными.

Облигация на предъявителя должны содержать следующие реквизиты: имя держателя, наименование «облигация», наименования эмитента, порядковый номер, общую сумму займа, номинал, процентную ставку, условия и порядок выплаты и погашения процентов.

По форме выплат заимствованной суммы могут быть выпущены облигации, которые предусматривают выплаты денежной формы или в не денежной форме. Не денежный способ выплаты доходов предусматривает выплату дохода только товаром и услугами, возможен выбор между денежным и имущественным эквивалентом – золотые сертификаты, жилищные займы.

По форме выплаты процентного дохода можно выделить купонные и бескупонные облигации. Купонные облигации предусматривают серию платежей в течение срока действия облигации. При получении очередного процентного дохода происходит погашение соответствующего купона. Купонными облигациями могут быть только облигации на предъявителя.

Бескупонные облигации относятся дисконтные облигации, которые продаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. До погашения облигации никаких выплат по таким облигациям не производится.

Разновидностью бескупонных облигаций являются облигации выигрышных займов, когда доход выплачивается в виде выигрыша по облигациям, попавшим в тираж розыгрыша до срока погашения.

С точки зрения стабильности дохода облигации можно поделить на облигации с твердой процентной ставкой и с плавающей ставкой. Процентный доход по облигациям может корректироваться с учетом уровня инфляции и соотношения курсов национальной и иностранной валюты. В этом случае могут быть выпущены инфляционно - или валютно - индексируемые облигации.

По способу размещения облигации могут быть как свободно размещаемыми, когда инвесторы приобретают облигации по своему усмотрению, так и принудительно размещаемые, когда инвестор вынужден приобрести или принять облигацию. Последнее обычно относится к государственным облигациям.

По способу обращения выделяют свободно обращающиеся облигации, которые свободно продаются и покупаются без ограничений во все времена обращения и облигации нерыночных займов или с ограниченным кругом обращения. К этой же категории можно отнести облигации для юридически лиц.

В зависимости от правового статуса эмитента можно выделить:

- государственные облигации, выпускаемые государством и государственными органами управления;

- муниципальные облигации, выпускаемые местными органами власти;

- корпоративные облигации, выпускаемые предприятиями различных организационно-правовых форм;

В зависимости от принадлежности эмитента к стране размещения и номинации валюты облигации подразделяются на:

- облигации внутреннего рынка, которые выпускаются резидентами страны и могут быть номинированы как в местной, так и иностранной валюте;

- международные облигации, которые размещаются эмитентом за пределами страны принадлежности эмитента и могут номинироваться в разных валютах.

2.3.1. Государственные и муниципальные облигации

Государственные долговые обязательства занимают важное место на рынке капиталов и имеют широкое распространение в мировой практике. Это обусловлено механизмом формирования и использования государственного бюджета.

Покрытие расходов госбюджета, когда они превышают доходы, может осуществляться за счет эмиссии денег или за счет кредита, взятого у центрального или коммерческого банка.

Муниципальные облигации по своим характеристикам близки к государственным облигациям. Различия в том, что собранные эмитентом средства расходуются на финансирование потребностей муниципальных (региональных) бюджетов и программ, а погашение и выплата процентов по облигациям осуществляется за счет муниципальных налогов и иных доходов местного бюджета.

Принято выделять муниципальные облигации двух типов: общего долга и доходные. Расходы по обслуживанию облигаций общего долга осуществляются за счет местных налогов, а доходных облигаций – за счет доходов, полученных от эксплуатации объектов, возведенных на средства от выпуска облигаций.

Муниципальные облигации являются менее надежными финансовыми инструментами по сравнению с государственными ценными бумагами, поэтому ставка по ним выше, чем у государственных. Муниципальные облигации имеют неширокий рынок, ограниченный пределами штата и области.

По способу обращения государственные облигации могут быть рыночными и нерыночными. Рыночные бумаги могут свободно передаваться от одного владельца другому без ограничений. Нерыночные облигации не могут быть переданы первым владельцем другому лицу, не подлежат купле-продаже на вторичном рынке.

В зависимости от срока действия государственные облигации делятся на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные и бессрочные, которые не имеют погашения, а их владелец получает процентный доход, пока является держателем облигации.

2.3.2. Государственные краткосрочные облигации

Государственные краткосрочные облигации – наиболее надежный инструмент рынка ценных бумаг, имеют обширный вторичный рынок и являются высоколиквидными ценными бумагами. Широко используются для финансирования краткосрочных потребностей государства и занимают важное место на денежном рынке. Эти облигации используются как коммерческими банками, так и различными финансовыми и нефинансовыми фирмами. Доход инвестора от использования ценных бумаг данного вида образуется за счет разницы между ценой погашения облигации и покупной ценой.

Как правило, срок обращения не превышает одного года. Облигации могут приобретаться российскими и иностранными физическими и юридическими лицами. При этом на руки облигации не выдаются, а учет владельцев осуществляется на основании записи по счетам «депо» в учреждениях Центробанка или уполномоченных Банком России организациях.

2.3.3. Государственные долгосрочные облигации

Граница между среднесрочными и долгосрочными ценными бумагами весьма условна, поэтому они рассматриваются как долгосрочные.

Государственные и муниципальные долгосрочные облигации отличаются от краткосрочных только сроком действия. Выплата процентов и погашение осуществляется за счет собранных налогов. Исключение составляют некоторые муниципальные облигации, которые оплачиваются за счет доходов от объектов, сооруженных за счет займов. Срок действия варьируется от 1 года до 30 лет. Выплата осуществляется один раз в шесть месяцев.

2.3.4. Корпоративные облигации

Помимо государственных и муниципальных облигаций, широкое распространение имеют облигации, выпускаемые другими эмитентами, и прежде всего акционерными обществами. Выпуск корпоративных облигаций используют как средство привлечения капитала для финансирования определенных программ, когда собственники капитала хотят увеличить масштабы своей деятельности и в тоже время не допустить «размывания» капитала за счет новых собственников.

Корпоративные облигации можно квалифицировать следующим образом.

В зависимости от способа обеспечения займа облигации могут быть обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченные облигации выпускаются под заклад конкретного имущества – земли или ценных бумаг, принадлежащих фирме – эмитенту. В случае неуплаты долга и процентов по нему происходит реализация залога, выручка от которого идет на удовлетворение претензий держателей облигаций.

2.3.4.1. Закладная

Закладная – вид долгового обязательства, по которому кредитор в случае невозвращения долга заемщику получает ту или иную недвижимость (земля и строения).

По своей природе закладные довольно разнообразны. Их номинальная стоимость отражает реальную стоимость имущества, на основании которого возникла данная закладная. Имеют место «семейные» закладные, закладные под офисные здания, фермерские закладные и т.д. Разнообразие закладных является причиной того, что вторичный рынок закладных является достаточно узким. В целях расширения вторичного рынка создаются пулы закладных, которые выпускают сертификаты, каждый из которых представляет определенную долю этого пула. Владелец сертификата является совладельцем пула и получает долю от взносов по закладным. В случае неуплаты долга по закладным заложенное имущество поступает в распоряжения пула.

Отличие закладной от облигации состоит в том, что владелец сертификата на долю пула получает не только процентные платежи, но и часть основной суммы долга. При этом стоимость сертификата со временем уменьшается и к моменту погашения может составлять незначительную величину.

2.4. Международные облигации

Облигации, размещенные эмитентом за пределами страны, называются иностранными облигациями. Выделяют иностранные облигации и еврооблигации.

Иностранные облигации размещаются за пределами страны в валюте страны размещения.

Еврооблигации номинированы не в валюте страны пребывания эмитента и размещаются как за пределами страны пребывания эмитента, так и за пределами страны, в валюте которой они номинированы.

Выпуск международных облигаций позволяет отдельным государствам и крупным компаниям, удовлетворить потребность в капитале за счет привлечения его на рынках других стран.

Смысл приобретения иностранных облигаций для инвестора состоит в том, что он получает возможность произвести международную диверсификацию риска неплатежа по своим вложениям и снизить риск от возможного колебания курса валют.

Эмиссия иностранных облигаций должна осуществляться в соответствии с правилами той страны, где производится размещение облигации.

Появление рынка еврооблигаций принято относить к 1963 году.

Еврооблигации подразделяются на долгосрочные – евробонды, для среднесрочные долговые бумаги – евроноты. Различия между евробонами и евронотами достаточно условно и отличаются лишь по срокам действия.

Выпуск еврооблигаций дает преимущество, как для эмитентов, так и для инвесторов. Эмитент обычно не платит налогов. Процентный доход инвестору выплачивается в полном объеме. Инвестор выплачивает налог по законодательству той страны, чьим резидентом он является.

Еврооблигации выпускаются в предъявительской форме с отрывным купоном. Погашение производится единым платежом, в течение некоторого времени из фонда погашения.

Можно выделить следующие виды еврооблигаций.

Облигации с твердым процентным доходом. Величина купонного дохода не меняется в течение всего срока действия. Выпускается эмитентом, имеющим высокий кредитный уровень.

Облигации с переменной процентной ставкой характеризуются тем, что процентный доход по ним изменяется в зависимости от состояния финансового рынка.

Облигации с нулевым купоном характеризуются тем, что доход инвестора образуется за счет разницы между ценой погашения и ценой эмиссии.

Облигации с глубоким дисконтом продаются по цене ниже номинальной, а погашаются по номиналу.

Конвертируемые еврооблигации характеризуются тем, что через определенный период времени они могут быть обменены на обыкновенные акции компании-эмитента по определенному курсу.

• 1. Депозитарные и сберегательные сертификаты

«Сберегательный (депозитный) сертификат – является ценной бумагой, удостоверяющей сумму вклада, внесенного в кредитную организацию и права вкладчиков (держателей сертификата) на получение по истечению установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в кредитной организации, выдавшей сертификат или в любом ее филиале».^[9]

Депозитный сертификат сравнительно новый инструмент денежного рынка.

В России получили распространение два вида сертификатов: депозитные – для юридических, и сберегательные – для физических лиц.

Сертификаты могут выпускаться как разовым порядком, так и сериями, могут быть именными и на предъявителя. Могут выпускаться только в валюте Российской Федерации. Его нельзя использовать в качестве платежного или расчетного средства за проданные товары или оказание услуг. Владельцами сертификата могут быть резиденты и не резиденты Российской Федерации.

Процентные ставки по сертификатам устанавливаются уполномоченным органом кредитной организации, выплата процентов осуществляется с погашением сертификата при его предъявлении. Первоначальная ставка выплачивается кредитной организацией независимо от времени приобретения сертификата. Эмитент сертификата не может в одностороннем порядке изменить процентную ставку сертификата. Сертификат может быть предъявлен к оплате досрочно.

Сберегательный (депозитный) сертификат должен содержать все основные реквизиты, условия выпуска, оплаты, обращения, восстановления прав при его утрате.

Сертификат должен иметь корешки, составленные по утвержденной Банком России форме. При выписке сертификата кредитная организация заполняет все реквизиты корешка сертификата, владелец так же подписывает корешок сертификата.

Уступка требования по сертификату на предъявителя осуществляется простым вручением этого сертификата. Права, удостоверенные именным сертификатом, передаются в порядке, установленном для уступки требования (цессии).

Уступки требования по именному сертификату оформляется на оборотной стороне такого сертификата или на дополнительных листах двусторонним соглашением лица, уступающего свои права и лица, приобретающего эти права. Соглашение об уступке требования по депозитному сертификату подписывается с каждой стороны двумя лицами, уполномоченными на совершение таких сделок, и скрепляется печатью юридического лица. Уступка требования по сертификату может быть совершена только в течение срока обращения сертификата.

При наступлении даты востребования вклада или депозита кредитная организация осуществляет платеж по предъявленному сертификату и заявлению владельца с указанием счета, на который должны быть зачислены средства. Для граждан платеж может производиться как путем перевода суммы на счет, так и наличными деньгами.

Для выпуска сертификатов кредитная организация должна утвердить условия выпуска и обращения своих сертификатов. Аннулирование государственной регистрации условий выпуска сертификатов осуществляется Банком России.

• 1. Коммерческие ценные бумаги

Коммерческие ценные бумаги представляют собой краткосрочные обязательства выплатить определенную сумму денег в установленный срок взамен полученной суммы, т.е. по существу это краткосрочные, не обеспеченные конкретным имуществом облигации.

Одна из причин выпуска таких бумаг состоит в том, что легче и дешевле удовлетворить финансовые потребности в краткосрочных средствах путем выпуска ценных бумаг, чем за счет привлечения средств коммерческих банков.

Надежность коммерческих ценных бумаг зависит от кредитного рейтинга выпускающих их компаний, но в любом случае она ниже, чем у государственных и муниципальных облигаций. Для инвестора коммерческие бумаги более привлекательны, т.к. имеют более высокую доходность по сравнению с государственными и муниципальными облигациями. Срок действия коммерческих бумаг может быть точно согласован с инвестором, в то время как государственные и муниципальные облигации имеют строго фиксированный срок действия.

Большинство коммерческих бумаг не имеет широкого вторичного рынка, их ликвидность ограничена, а риск потерять средства достаточно высок.

• 1. Биржевые облигации

В России аналогом коммерческих ценных бумаг являются так называемые биржевые облигации. Эмиссия этих облигаций может осуществляться без государственной регистрации их выпуска, без регистрации проспекта облигаций и без государственной регистрации отчета об итогах их выпуска. При этом биржевые облигации размещаются путем открытой подписки на фондовой бирже, эмитентом является открытое акционерное общество, акции которого котируются на фондовой бирже и которое существует не менее трех лет, дают право их владельцам только на получение номинальной стоимости либо фиксированного процента от номинальной стоимости. Срок действия бумаг не превышает один год, выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным хранением в депозитарии. Выплата номинальной стоимости может осуществляться только денежными средствами.

Биржевые облигации допускаются к торгам на фондовой бирже в процессе их размещения и обращения. Датой допуска к торгам является дата принятия соответствующего решения уполномоченным органом фондовой биржи.

В случае допуска биржевых облигаций к торгам эмитент обязан обеспечить доступ к информации о биржевых облигациях любому заинтересованному лицу и не позднее семи дней до даты размещения облигаций раскрыть информацию об их допуске к торгам. Раскрываемая информация должна содержать даты начала и окончания размещения биржевых облигаций, фактическую цену, номинальную стоимость, объем по номинальной стоимости и количество размещенных биржевых облигаций.

• 1. Векселя

Вексель представляет собой абстрактное, ничем не обусловленное, долговое обязательство, которое дает право владельцу на требование обозначенной денежной суммы с лица, выдавшего или акцептовавшего вексель.

Векселя могут быть простыми и переводными.^[10] В случае с простым векселем векселедатель одновременно является и плательщиком.

При выпуске переводного векселя – тратты, векселедатель указывает наименование плательщика, наименование того кому должен быть совершен платеж. Плательщик, указанный в переводном векселе, должен акцептовать и тем самым взять на себя обязательства оплатить вексель при наступлении указанного срока.

Держатель векселя может передать вексель другому лицу с помощью индоссамента. Передаточная надпись делается на обороте векселя либо на добавочном листе.

Переводной вексель должен содержать наименование «вексель», предложение уплатить определенную сумму денег, указание кто должен платить, срок платежа, место платежа, дату и место составления векселя, подпись векселедателя.

В зависимости от того, для обслуживания каких операций выпускаются векселя, их можно разделить на товарный и финансовый. Товарный вексель, по существу, выступает как форма коммерческого кредита, который предоставляется одним предпринимателем другому. Финансовый вексель эмитируется банком и другими кредитно-финансовыми инструментами, а иногда и нефинансовыми фирмами. Векселедатель при этом занимает деньги у векселедержателя на определенный срок и под определенные проценты.

В России не требуется никакого разрешения на выпуск простых и переводных векселей. Это дало возможность многим российским фирмам привлекать денежные средства населения путем эмиссии векселей.

Глава 3. Конвертируемы ценные бумаги

Конвертируемые ценные бумаги – это ценные бумаги с фиксированным доходом, который можно обменять на определенное количество акций компании-эмитента. Их выпускают в виде привилегированных акций или облигаций. Инвесторы прибегают к покупке таких бумаг, потому что они могут иметь высокий потенциал роста доходности в случае обмена их на обыкновенные акции.

Поскольку конвертируемые бумаги могут быть обменены на обыкновенные акции компании-эмитента, то по мере роста курса обыкновенных акций курс этих бумаг также возрастает, и инвесторы играют на качественных параметрах обыкновенных акций.

Держатель конвертируемых облигаций может обменять облигации на акции в любое время, но чаще всего эмитент вынуждает держателя провести конвертацию. Многие выпуски конвертируемых бумаг являются отзывными, и что бы ускорить конвертацию, эмитент объявляет об отзыве облигаций. В результате таких действий у инвестора есть возможности: либо погасить облигацию по отзывной цене, либо поменять их на обыкновенные акции. Если на момент отзыва облигаций рыночная стоимость пакета обыкновенных акций превосходит отзывную стоимость облигации, то инвестор будет стремиться конвертировать облигацию.

Важнейшим свойством конвертируемой ценной бумаги является конверсионная привилегия – это особые условия, характеризующие время и курс обмена. По условиям эмиссии устанавливается первоначальный период ожидания, в течение которого инвестор не может обменять эти ценные бумаги и составляет он от 6 месяцев до 2 лет. После начала конверсионного периода, который может длиться вплоть до погашения облигаций, инвестор имеет право обменивать бумаги.

Коэффициент конверсии – это количество обыкновенных акций, на которые обменивается одна ценная бумага, конверсионный курс – это цена обыкновенной акции, по которой она попадает к инвестору в момент обмена.

Рыночный курс конвертируемых ценных бумаг обычно движется вслед за изменением курса обыкновенных акций. Если рыночная цена обыкновенной акции упадет ниже конвертируемого курса, то тогда курс конвертируемой облигации утрачивает связь с курсом обыкновенной акции.

Конверсионная стоимость конвертируемой облигации – это расчетная величина, равная рыночной стоимости пакета обыкновенных акций, на который конвертируется облигация.

Конверсионный эквивалент – это цена, по которой должны быть проданы обыкновенные акции, чтобы выручить сумму, равную текущему рыночному курсу конвертируемой ценной бумаги.

Конвертируемые бумаги продаются по рыночной цене, которая редко в точности совпадает с расчетной стоимостью, как правило, она выше. Разность между рыночным курсом и конверсионной стоимостью называется конверсионной премией.

Глава 4. Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги – это ценные бумаги «второго порядка», которые не создают каких-либо имущественных претензий к эмитенту, а дают право на приобретение определенного количества выпускаемых ценных бумаг. К производным ценным бумагам относятся: права на подписку, ордера или варранты, опционы, фьючерские контракты, приватизационные бумаги.

4.1. Право на подписку

Право на подписку – это привилегия держателя обыкновенных акций купить акции нового выпуска по установленному курсу в течение определенного времени. Механизм выдачи прав применяется в том случае, если преимущественное право акционера зафиксировано в уставе акционерного общества. Увеличение уставного капитала путем выпуска новых акций доля акционера может уменьшиться. С целью сохранения акционером доли собственности, ему и дается первоочередное право подписаться на дополнительные акции в количестве, пропорциональном его доле в акционерном капитале.

За месяц до выдачи прав проводится перепись акционеров, и права получает тот, на чье имя зарегистрированы акции на день переписи. Покупатель, купивший акции после дня переписи, прав на покупку дополнительных акций не получает.

Права на подписку могут быть выданы с правом передачи другим лицам, так и без права такой передачи. Если права на подписку могут передаваться другим лицам, то в таком случае акционер получает сертификат, в котором указывается количество приобретаемых ценных бумаг и их цена. Цена, по которой продаются новые акции обладателям права, должна быть ниже рыночного курса акций, иначе выпуск прав лишается смысла.

Права имеют ограниченный срок действия и составляют 1– 2 месяца, после чего они утрачивают свою силу. Если права на подписку выпущены без права передачи другим лицам, то реализовать их может только сам акционер, получивший такие права. В случае нежелания акционера приобретать новые акции его права не будут реализованы вообще. Если выпущены права без права передачи, то акционер может передать их другому лицу. Цена прав будет зависеть от разницы рыночной цены, по которой приобретаются акции при реализации прав. Если до истечения срока реализации прав остается некоторое время и при этом ожидается повышение рыночного курса акций, то цена прав может повыситься и будет зависеть от ожидаемого рыночного курса акции.

Для покупки одной акции нового выпуска иногда требуется не одно право, а несколько. В этом случае цена права уменьшается.

4.2. Опционы

Иногда особые права при осуществлении нового выпуска акций получают должностные лица акционерного общества. Обычно эти особые права состоят в том, что их владельцам предоставляется возможность приобрести определенное количество акций по льготной цене, ниже эмиссионной. Такие особые права не могут быть переданы другим лицам, а могут быть реализованы только самим получателем прав. Такие права называют опционами. Количество выданных опционов обязательно должно быть указано в проспекте эмиссии.

Опцион эмитента – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

В отличие от права на подписку и варрантов, появление опционов связано со вторичным рынком. В настоящее время они используются при совершении сделок с актами, долговыми инструментами, фондовыми индексами, иностранной валютой, а также с товарными и финансовыми фьючерскими контрактами.

Срок действия опциона составляет от 1 до 8 месяцев, иногда доходит до 1 года.

Участник сделки, выписывающий опцион, называется поставщиком, андеррайтером или мейкером. Поставщик опциона сохраняет свое право на весь период действия опциона, т.к. именно он обязан поставлять или покупать финансовые активы, на которые заключена сделка. Держатель опционов имеет право продать или купить указанные в опционе ценные бумаги. Так как опционы выпускаются на предъявителя, держатель опциона легко может продать это право другому лицу. Таким образом, опционы становятся ценными бумагами и продаются на открытом рынке, как и другие ценные бумаги.

Существует два вида опционов: на покупку и на продажу.

Опцион на покупку дает право купить определенное количество ценных бумаг по оговоренному курсу в течение определенного периода времени

Опцион на продажу дает держателю возможность продать ценные бумаги по установленному курсу в определенный период времени.

В настоящее время помимо опционов на акции широкое распространение получили также валютные опционы, процентные, индексные опционы и опционы на фьючерские контракты.

Для характеристики опциона важнейшее значение имеют 3 параметра: цена исполнения, срок действия, цена покупки опциона.

Цена исполнения – это цена, по которой каждая акция может быть куплена или продана. Для внебиржевых опционов не существует никаких ограничений на цену исполнения. Для биржевых опционов цена исполнения устанавливается как кратное 2,5 доллара для акции, цена которой ниже 25 долларов, для акций которые продаются по ценам от 25 до 200 долларов, цена исполнения должна быть кратна 5.

Дата истечения действия опциона определяется продолжительностью периода времени, в течение которого сохраняются условия договора между держателем опциона и андеррайтером. Опционы, заключенные вне биржи могут иметь любую дату истечения срока. Биржевые опционы имеют всегда одну и ту же дату истечения срока.

Срок действия опциона зависит от типа опциона. Опцион «американского» типа может быть исполнен в любой день в течение срока действия опциона, а опцион «европейского» типа может быть исполнен только в последний день истечения срока действия опциона.

Стоимость опциона – это разность между рыночной ценой акции и ценой исполнения. Опцион на покупку имеет стоимость в том случае, когда рыночная цена акции выше цены исполнения по опциону, опцион на продажу, напротив, имеет стоимость тогда, когда рыночный курс акции ниже цены исполнения.

Цена, по которой продаются опционы, называется котировочной ценой.

Разница между котировочной ценой и стоимостью опциона показывает величину избыточной стоимости, которая содержится в котировочной цене.

Отношение избыточной стоимости опциона к стоимости опциона называется инвестиционной премией. Инвестиционная премия обычно больше для опционов, которые имеют продолжительный срок действия, а также для акций с более широкой амплитудой колебания рыночного курса.

Курс исполнения опциона на момент выпуска или покупки опциона может быть выше или ниже рыночной цены акции. Если цена исполнения опциона ниже рыночного курса – это реальная ценность опциона, если выше – такие опционы не имеют продолжительной величины стоимости и являются опционами без реальной ценности. Рыночная цена таких опционов складывается исключительно из инвестиционной премии.

Наиболее простой способ использования опционов – это покупка с целью извлечения прибыли.

Для получения прибыли инвесторы могут использовать не только опционы на покупку, но и на продажу. Они используются в тех случаях, когда ожидается падение курса ценных бумаг.

Выпуск опциона – это также одна из форм инвестирования в ценные бумаги, которые может обеспечить как получение прибыли, так и принести убытки. Одним из способов выпуска является продажа опционов «без покрытия». Опцион выпускается на ценные бумаги, которых нет у продавца. Путем продажи такого опциона поставщик получает опционную премию и надеется, что курс будет меняться в его пользу. Для поставщика опциона величина прибыли не может быть выше опционной премии, а величина потерь может быть очень высокой. Следовательно, выпуск опциона «без покрытия» может быть весьма рискованным.

Менее рискованной является продажа опциона «с покрытием», т.е. опциона на акции, которые имеются в наличии у поставщика опциона.

4.3. Ордер или варрант

Ордером или варрантом называется ценная бумага, которая дает право приобрести акцию нового выпуска. От права на подписку варрант имеет значительно больший срок действия, в основном от 5 до 20 лет.

Ордер выдается держателям привилегированных акций и облигаций. Привилегированные акции и облигации с ордерами выпускаются для того, чтобы повысить рыночную стоимость эмитируемых ценных бумаг.

Варранты могут быть выданы в момент выпуска привилегированных акций и облигаций, либо через некоторое время после выпуска. Обычно ордер выпускается с правом передачи другому лицу и сами становятся ценными бумагами, т.к. могут продаваться и покупаться. Цена варранта, как и цена права, зависит от разницы рыночной цены акции и цены приобретения акции по варранту. Превышение рыночного курса варранта над его расчетной стоимостью называется премией на варрант. Чем больше срок действия варранта и чем больше размер колебаний курса акции, тем больше размер премии на варрант.

4.4. Фьючерские контракты

Заключение сделки на срок означает, что исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей осуществляется в какой-то определенный момент в будущем. При этом продавец сохраняет свои обязательства до момента исполнения сделки. Покупатель же в этом случае имеет возможность либо получить купленный товар в день исполнения сделки, либо продать имеющиеся у него контракт другому лицу. Следовательно, сделка на срок создает возможность для возникновения производной бумаги. Если такая сделка не связывает жестко продавца товара с конкретным покупателем, то это создает возможность покупателю принять купленный товар другому лицу. Таким образом, контракт, заключенный между продавцом и покупателем на поставку определенного количества определенного товара по оговоренной цене в установленный срок, сам становиться объектом купли-продажи, становится ценной бумагой, которая получила название «фьючерский контракт».

Для того чтобы «фьючерский контракт» стал ценной бумагой необходимо, чтобы в основе контракта лежали высоколиквидные ценные бумаги или другой ликвидный товар или финансовый инструмент, который бы интересовал бы многих участников фондового рынка.

В основе фьючерского контракта могут быть не только ценные бумаги, но и биржевые товары производственного или потребительского назначения, иностранная валюта и даже фондовые индексы.

Торговля финансовыми и товарными фьючерсами ничем не различаются. Любой участник может продать или купить фьючер с любым месяцем поставки.

Сделка с фьючерским контрактом осуществляется с внесением обязательного гарантийного взноса обеими сторонами, называемого также обязательным депозитом или маржой. Взнос является способом гарантирования исполнения контракта. Взнос варьируется в пределах от 2 до 10 % суммы контракта и составляет значительно меньшую величину, чем при сделке с акциями и другими ценными бумагами. Величина взноса не связана со стоимостью актива, лежащего в основе контракта, предназначена для возмещения потери стоимости контракта, происходящего в результате изменения рыночной цены актива. Размер взноса зависит от актива контракта.

Первоначально гарантийный взнос вносится клиентом брокеру, и это дает основание брокеру купить или продать нужный контракт. В дальнейшем стоимость контракта может расти или падать в зависимости от изменения цены, лежащей в основе контракта актива. При этом особенностью фьючерского контракта является то, что ежедневно, в конце каждой торговой сессии осуществляется перерасчет между продавцом и покупателем контракта. Предусматривается внесение на счет дополнительных взносов, когда остаток достигает определенного минимального значения. Поддерживающий взнос составляет примерно ¾ от уровня первоначального взноса, и он должен сохраниться в течение всего времени действия контракта. Дополнительные взносы могут вноситься неоднократно. При отказе клиента внести дополнительные суммы, брокер вправе закрыть позицию клиента. Закрытие длинной позиции осуществляется путем продажи контракта, а короткая позиция закрывается путем покупки аналогичного контракта.

Поскольку цены могут колебаться, то биржи обычно устанавливают максимальный размер изменения цены, как в течение биржевого дня, так и от одного биржевого дня к другому.

Инвестиционная доходность фьючерского контракта определяется как отношение дохода контракта к вложенной сумме денег, стоимость актива контракта при этом не имеет значения.

Фьючерские контракты на иностранную валюту, ценные бумаги и фондовые индексы относятся к разряду финансовых фьючерсов. Фьючерские контракты на иностранную валюту дают покупателю возможность потребовать от продавца поставить определенное количество иностранной валюты. Владельцы контракта на долговые ценные бумаги или акции могут потребовать поставить определенное количество бумаг. Что касается фьючерсов на индексы, то продавец не обязан поставлять бумаги, поставка осуществляется денежными средствами.

Продолжительность фьючерсов составляет: на валютные фьючерсы и фьючерсы по акциям – до 18 месяцев, на фьючерсы по облигациям – до 3 лет.

Глава 5. Бездокументарные ценные бумаги

«Бездокументарная форма эмиссионной ценной бумаги – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в реестре владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо»^[11].

Гражданский кодекс РФ детально регламентирует общие правила отношений, связанных с выпуском и обращением бездокументарных ценных бумаг, в первую очередь акций. Законодательный интерес к данной сфере отражает общие экономические и социальные векторы движения позитивного права от материальных вещей к более абстрактным юридическим конструкциям^[12].

Несмотря на отсутствие самого документа в виде материальной, осязаемой вещи, владелец бездокументарного документа имеет равные права с владельцем материальной ценной бумаги.

Учет прав на бездокументарную ценную бумагу осуществляется путем внесения записей по счетам лицом, действующим по поручению лица, обязанного по ценной бумаге, либо лицом, действующим на основании договора с правообладателем или иным лицом, которое осуществляет права по ценной бумаге.

Лицо, выпустившее бездокументарную ценную бумагу и лицо, осуществляющее учет прав, несут солидарную ответственность за убытки, причиненных в результате нарушения порядка учета прав, порядка совершения операции по счетам, утраты учетных данных и пр.

Передача прав на бездокументарные ценные бумаги приобретателю осуществляется посредством списания бездокументарных ценных бумаг со счета лица, совершившего их отчуждение, и зачисления их на счет приобретателя на основании распоряжения лица, совершившее отчуждение.

Залог, обременение иным способом бездокументарной ценой бумаги, а также ограничения распоряжения ими возникают после внесения лицом, осуществляющим учет прав, соответствующей записи о залоге, обременении или ограничении по счету правообладателя.

Оформление перехода прав на бездокументарные ценные бумаги в порядке наследования производится на основании представленного наследником свидетельства о праве на наследство.

При утрате учетной записей, удостоверяющих право на бездокументарные ценные бумаги, лицо, осуществляющее учет прав, обязано незамедлительно опубликовать информацию об этом в средствах массовой информации, в которых подлежит опубликование сведений о банкротстве, и обратиться в суд с заявлением о восстановлении данных учета прав в порядке, установленном процессуальным законодательством.

Информация о восстановлении данных учета прав на бездокументарные ценные бумаги опубликовываются в средствах массовой информации, в которых подлежат опубликованию сведения о банкротстве, на основании решения суда.

Основным выводом относительно возникновения права собственности на ценную бумагу является то, что с исчезновением документа, бланка ценной бумаги, исчезает двойственность ценной бумаги, остается только «право из бумаги». Переход права собственности из бумаги фиксируется в реестре, что означает и учет в реестре права собственности на бездокументарные ценные бумаги.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

На сегодняшний день рынок ценных бумаг достаточно обширен. С их помощью решаются серьезные экономические вопросы как внутри государств, так и между государствами. Рынок ценных бумаг выполняет такие функции как привлечение сбережений физических и юридических лиц в качестве инвестиций, и используются для расширения и совершенствования производства, осуществляется перераспределение капитала из затухающих отраслей в новые, высокотехнологичные отрасли. В результате купли – продажи, осуществляется передел собственности между акционерами. Путем выпуска ценных бумаг покрывается дефицит государственного и муниципального бюджета.

Все приведенные примеры, а также изложенный материал позволяют сделать вывод, что ценные бумаги оказывают серьезное влияние, как на экономическое развитие государства, так и на увеличение роли в этом развитии частного капитала.

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Лялин В.А., Воробьев П.В. Рынок ценных бумаг: учебник. – 2-е изд., перераб. и доп. – Москва: Проспект, 2017. – 400 с.
2. Комментарии к Гражданскому кодексу Российской Федерации (учебно-практический) / под ред. С.А. Степанова. – 5-е изд., перераб. и доп. – Москва: Проспект; Екатеринбург: Институт частного права, 2016 . – 1648 с.
3. Федеральный Закон от 22.04.1996 года №39 – ФЗ «О рынке ценных бумаг». – Москва: Проспект, 2016. – 192с.
4. Федеральный Закон от 29.07.1998 года №136 – ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг // www.consultant.ru;
5. Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик // www.consultant.ru;
6. Постановление Правительства РСФСР от 28.12.1991 года, №78 // www.consultant.ru;
7. Федеральный закон РФ от 26.12.1995 года №208 – ФЗ «Об акционерных обществах» // www.consultant.ru;
8. Федеральный закон от 30.12.2006 года № 282 – ФЗ « О внесении изменений в Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» // www.consultant.ru;
9. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденное постановление Правительства РСФСР от 28.12.1991 года № 78 // www.consultant.ru;
10. Федеральный закон от 29.17.1998 года №136 – ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг» // www.consultant.ru;
11. Федеральный закон от 11.11.2003 года № 152 – ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» // www.consultant.ru;
12. Федеральный закон от 11.03.1997 года №48 – ФЗ «О переводном и простом векселе» // www.consultant.ru;

1. Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик 1991 года ↑

2. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР ↑

3. Гражданский кодекс РФ, ст. 143 ↑

4. Федеральный Закон от 22.04.1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», ст.2 ↑

5. Комментарии к ст. 143.1 Гражданского кодекса РФ ↑

6. Федеральный закон от 22.04.1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», ст.2 ↑

7. Федеральный Закон от 30.12.2006 года № 282-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг», ст. 1 ↑

8. Федеральный Закон от 22.04.1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», ст. 2 ↑

9. Письмо Центробанка РФ от 10.02.1992 года №14-3-20 в редакции Указаний ЦБ РФ от 31.08.1998 г.№333-У от 29.11.2000 №857-У ↑

10. Федеральный закон от 11.03.1997 года №48-ФЗ «О переводном и простом векселе», ст. 1 ↑

11. Федеральный закон от 22.04.1996 года №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», ст.2 ↑

12. Комментарии к ст. 149 Гражданского кодекса РФ ↑