Понятие АКЦИИ как ценной бумаги

Содержание:

Введение.

При выборе способа вложения временно свободных денежных средств перед предприятиями и гражданами встаёт вопрос о надёжности, доходности и ликвидности данного способа вложения. При приобретении валюты и драгоценных металлов существуют ограничения, а доходность банковского депозита не высока. Альтернативным способом вложения денег на сегодняшний день является приобретение ценных бумаг. Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142 Гражданского Кодекса Российской Федерации, далее ГК РФ). ^[1] На основании ГК РФ к ценным бумагам относятся облигации (в том числе государственные), чеки, векселя, акции, коносаменты, сберегательные и депозитные сертификаты, опционные свидетельства (производные ценные бумаги), а также другие документы, выпускаемые в соответствии с законодательством РФ. ^[2] Все ценные бумаги могут быть предъявительскими, именными и ордерными. При передаче предъявительской ценной бумаги достаточно лишь вручения документа. В этих ценных бумагах не указывается конкретное лицо, которому следует произвести исполнение.

Права, удостоверяемые именной ценной бумагой, передают в порядке, установленном для уступки требований (цессии – уступка требования в обязательстве другому лицу, передача кому-либо своих прав на что-либо). Лицо, передающее право по ценной бумаге, несёт ответственность за недействительность соответствующих требований, но не за его исполнение. Такой бумагой признаётся документ, выписанный на имя конкретного лица, который только и может осуществить выраженное в нём право. В качестве именной ценной бумаги могут быть, например, акции.

По ордерной ценной бумаге передача переходит путём совершения на бумаге передаточной надписи – индоссамента. Эта бумага тоже выписывается на определённое лицо, которое, однако, может осуществить соответствующее право не только самостоятельно, но и назначить другое управомоченное лицо. Индоссант несёт ответственность не только за существование права, но и за его осуществление. Индоссамент, совершённый на ценной бумаге, переносит все права, удостоверенные данной бумагой, на лицо, которому или по приказанию которого передаются права по ценной бумаге – индоссата. Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение), или ордерным (с указанием лица, которому или по приказу которого должно быть произведено исполнение). Индоссамент может быть ограничен только поручением осуществляемого права, удостоверяющегося ценной бумагой, без передачи этих прав индоссату (препоручительный индоссамент). В этом случае индоссат выступает в качестве представителя. Согласно ст. 147 главы 7 Гражданского Кодекса Российской Федерации лицо, выдавшее бумагу, и все лица, индоссировавшие её, отвечают перед её законным владельцем солидарно. Отказ от исполнения обязательств по ценным бумагам со ссылкой на отсутствие обязательства либо на его недействительность не допускается. Владелец ценной бумаги, обнаруживший подлог или подделку, вправе предъявить к лицу, продавшему ему ценную бумагу, требование о ненадлежащем исполнении обязательства, удостоверенного ценной бумагой, и о возмещении убытков. Лицо, имеющее специальную лицензию может производить фиксированное право, закреплённое именной или ордерной ценной бумагой, в том числе в бездокументарной форме (с помощью средств ЭВМ). В данном случае лицо, осуществляющее фиксацию права в бездокументарной форме, обязано по требованию обладателя права выдать ему документ, свидетельствующий о закреплённом праве. В соответствии со статьёй 144 главы 7 Гражданского кодекса Российской Федерации каждый вид ценных бумаг имеет определённую форму и обязательные реквизиты.

Целью курсовой работы является анализ состояния регулирования рынка ценных бумаг. Работа состоит из трех глав. В первой главе работы будут даны определение ценной бумаги, проанализированы её правовая природа как объекта гражданских прав, требования, предъявляемые к ценной бумаге, и их классификация, а также будут даны общие рекомендации по покупке/продаже ценных бумаг. Во второй главе будут рассмотрены виды ценных бумаг: облигации, акции, векселя и др. Государственное регулирование рынка ценных бумаг является рассматривается в третьей главе, в третьей главе также будут затронуты некоторые проблемы применения законодательства о ценных бумагах и даны рекомендации по совершенствованию существующего законодательства.

Глава 1. Понятие АКЦИИ как ценной бумаги.

1.1. Понятие объекта гражданских прав.

Объектами гражданских прав являются материальные и духовные блага, по поводу которых субъекты гражданского права вступают между собой в правовые отно­шения. Круг этих объектов чрезвычайно широк. В соответствии со ст. 128 ГК РФ к объектам гражданских прав относятся вещи, включая деньги и ценные бумаги; иное имущество; работы и услуги; информация; результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них (интеллектуальная собственность); нематериальные блага. ^[3]

Среди объектов гражданских прав особое место принадлежит ве­щам, что определяется, во-первых, их наибольшей распространенно­стью, во-вторых, возникновением по поводу вещей правоотношений собственности. Вещами являются как предметы материаль­ной и духовной культуры, то есть продукты человеческого труда, так и предметы, созданные самой природой и используемые людьми в своей жизнедеятельности — земля, полезные ископаемые, растения и т.д. Важнейший признак вещей, благодаря которому они и становятся объектами гражданских прав, заключается в их способности удовлет­ворять те или иные потребности людей. Предметы, которые не обладают полезными качествами либо полезные свойства которых еще не откры­ты людьми, а также предметы, недоступные людям на данном этапе развития человеческой цивилизации, объектами гражданско-правовых отношений не выступают.

Юридическое понимание вещей не сов­падает с обычным представлением о них. С точки зрения действую­щего законодательства, вещами признаются не только традиционные предметы быта, средства производства и т.п., но и живые существа, сложные материальные объекты, различные виды подвластной человеку энергии, жидкие и газообразные вещества и т.п.

Следовательно, под вещами понимаются данные природой и созданные человеком ценности материального мира, выступающие в качестве объектов гражданских прав. Правовое регулирование общественных отношений по поводу вла­дения, пользования и распоряжения разнообразными вещами во мно­гом определяется естественными свойствами последних, зависит от их экономического назначения, строится с учетом их ценности, обще­ственных интересов и т.д. ^[4]

1.2. Правовая природа ценной бумаги как объекта гражданских прав.

Ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача кото­рых возможны только при его предъявлении (ст. 142 ГК РФ). Бумага признается ценной не в силу присущих ей естественных свойств, а потому, что она подтверждает права ее владельца на определенные материальные блага — вещи, деньги, действия третьих лиц, другие ценные бумаги. При этом осуществление соответствующих прав возможно, как прави­ло, лишь при предъявлении ценной бумаги. Распространенность цен­ных бумаг в развитом хозяйственном обороте обусловлена тем, что, обладая определенной стоимостью, они, наряду с деньгами, служат удобным средством обращения и платежа, выполняют роль кредитного инструмента и обеспечивают упрощенную передачу прав на различные блага. ^[5]

Выполнение ценными бумагами указанных выше функций возмож­но благодаря тому, что они обладают рядом свойств, отличающих их от иных юридических документов, которыми также подтверждаются различные субъективные гражданские права, в частности долговых расписок, страховых полисов, завещаний и т.д. Прежде всего, к этим свойствам относится формальная определённость.

Как уже отмечалось, в соответствии со ст. 142 ГК РФ ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Отличительной особенностью всех ценных бумаг является необходимость их предъявления для осуществления прав, удостоверенных ценными бумагами. По данному признаку ценные бумаги отличаются от других объектов гражданских прав, поскольку при исполнении гражданско - правовой сделки, по общему правилу, не требуется предъявления документа, подтверждающего заключение данной сделки. В случаях, предусмотренных законом или в установленном им порядке для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном).

Не может иметь места частичная передача прав, удостоверенных ценной бумагой (например, при передаче ценной бумаги нельзя передать лишь часть указанной в ней суммы). В случаях, когда ценная бумага подтверждает наличие не только имущественных, но и иных прав, передача ценной бумаги означает передачу всех прав, удостоверенных ею. Так, передача обыкновенной акции означает передачу прав на участие в управлении акционерного общества, на получение дивидендов и др. В исключительных случаях, прямо предусмотренных в законе или в порядке, установленном им (ст. 3 ГК РФ), осуществление или передача прав по ценной бумаге может иметь место без передачи ценной бумаги путем закрепления прав в специальном реестре. Фиксация прав, удостоверенных ценными бумагами, может осуществляться с помощью компьютерной записи. ^[6]

Виды прав, которые удостоверяются ценными бумагами, обязательные реквизиты ценных бумаг, требования к форме ценной бумаги и другие необходимые требования определяются законом или в установленном им порядке.

Нормативные акты, регулирующие выпуск и обращение отдельных видов ценных бумаг, устанавливают объем прав, удостоверенных данной ценной бумагой, а также обязательные реквизиты и требования к форме данного вида ценной бумаги. ^[7] Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность. Документ считается ценной бумагой только в том случае, если имеются необходимые реквизиты и соответствующая форма, предусмотренные для данного вида ценных бумаг. В противном случае такая ценная бумага ничтожна и не порождает прав и обязанностей, которые имели бы место при отсутствии пороков содержания и формы ценной бумаги.

Исходя из положений ст. 146 ГК РФ установлено, что лицо, предъявившее ценную бумагу на предъявителя, является законным объектом прав, удостоверенных данной ценной бумагой. Реализовать права, удостоверенные именной ценной бумагой, может лишь названное в ней лицо. Субъектом прав по ордерной ценной бумаге может быть лицо, указанное в этой бумаге, либо другое управомоченное лицо, назначенное распоряжением субъекта, названного в бумаге.

Особенностью всех ценных бумаг является возможность их широкого обращения, что достигается за счет упрощенного порядка передачи ценной бумаги первоначальным владельцем последующему. Способ передачи прав по ценной бумаге зависит от ее принадлежности к именной, ордерной или на предъявителя. Передача прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, осуществляется путем простого вручения ценной бумаги ее новому владельцу. Именные ценные бумаги можно переуступить только в обычном гражданско-правовом порядке, установленном для уступки требования, то есть путем заключения сделки между новым и предыдущим владельцами ценной бумаги. Передача прав по ордерной ценной бумаге осуществляется с помощью передаточной надписи – индоссамента. Лицо, передающее право по именной ценной бумаге путем уступки требования (цессии), несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение (ст. 390 ГК РФ). Владелец ордерной ценной бумаги при передаче ее путем учинения индоссамента несет ответственность не только за недействительность права, но и за его неисполнение. Индоссамент – односторонняя сделка, в соответствии с которой все права, удостоверенные ценной бумагой и принадлежащие лицу, учинившему индоссамент, переходят к лицу, которому передаются права по ценной бумаге. Как любая сделка, индоссамент должен быть подписан лицом, ее учинившим, с указанием фамилии, имени и отчества индоссанта. Если передаточная надпись производится от имени юридического лица, она должна содержать должность лица, уполномоченного учинить передаточную надпись (ст. 160 ГК РФ). Индоссамент может быть именным или бланковым. Именной индоссамент содержит точное указание лица, в пользу которого индоссируется право, удостоверенное ценной бумагой. Бланковый индоссамент не включает указание на лицо, которому или по приказу которого должно быть осуществлено исполнение. В этом случае имеет место ценная бумага на предъявителя. Всякий держатель ценной бумаги с бланковым индоссаментом является ее законным владельцем.

По общему правилу, с помощью индоссамента передаются права, удостоверенные ценной бумагой. Но индоссант может не передавать своих прав, вытекающих из ценной бумаги, а лишь поручить новому держателю ценной бумаги осуществить права, удостоверенные ценной бумагой. В случае, когда индоссат выполняет поручение индоссанта, он является его представителем. Поручительский индоссамент предусмотрен в ФЗ "О переводном и простом векселе" от 11.03.97г.^[8] Если индоссамент содержит оговорку "для получения платежа", "на инкассо", "доверяю получить" и т.д., то такая передаточная надпись только уполномочивает индоссанта на получение следуемых по векселю денег, а в случае отказа плательщика от уплаты по векселю – учинить протест и т.п. действия, но не делает индоссата собственником векселя.

Все лица, учинившие передаточные надписи, – индоссировавшие ценную бумагу, как и лицо, выдавшее ценную бумагу, несут перед ее законным владельцем солидарную ответственность. Законный владелец ценной бумаги вправе требовать исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, у лица, выдавшего ценную бумагу или индоссировавшего ее, либо от всех обязанных лиц. Лицо, обязавшееся по ценной бумаге, в случае удовлетворения требований ее владельца об исполнении обязательства, вытекающего из данной ценной бумаги, приобретает право обратного требования (регресса) к остальным лицам, которые являются обязанными по ценной бумаге.

Не допускается отказ от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой, по мотивам отсутствия основания данного обязательства либо ее недействительности. Так, если ценная бумага выдана на основе предварительной сделки, которая затем была расторгнута либо не выполнена, эти обстоятельства не дают права отказаться от исполнения обязательства, вытекающего из данной ценной бумаги.

Если ценная бумага выдана с нарушением правил об эмиссии или обращения данного вида ценных бумаг, эти обстоятельства не предоставляют обязанным по ценной бумаге лицам право отказаться от исполнения обязательства, удостоверенного ценной бумагой. Невозможность осуществить право, выраженное в ценной бумаге, может стать причиной возникновения убытков у владельца ценной бумаги. Владелец ценной бумаги в случае подлога или подделки ценной бумаги вправе предъявить к лицу, передавшему ему данную ценную бумагу, не только требования о надлежащем исполнении обязательства, удостоверенного ценной бумагой, но и о возмещении причиненных убытков.

Поскольку судебный порядок восстановления прав по утраченным ценным бумагам предусмотрен лишь для двух видов ценных бумаг: предъявительских и ордерных, очевидно, что восстановление прав по утраченным именным ценным бумагам осуществляется путем обращения к лицу, выдавшему именную ценную бумагу. Восстановление прав по утраченным ценным бумагам на предъявителя и ордерным ценным бумагам производится судом в порядке, предусмотренном гл. 33 Гражданско-процессуального Кодекса Российской Федерации^[9] (далее, ГПК РФ) (вызывное производство). До принятия нового ГПК РФ не предусмотрен судебный порядок восстановления прав по иным, кроме указанных, утраченным ценным бумагам.

Судебный порядок восстановления прав по утраченным ценным бумагам на предъявителя распространяется на случаи, когда ценные бумаги не утрачены, но повреждены и лишились признаков ценной бумаги (на сберкнижке на предъявителя не полностью сохранилась запись остатка вклада, на сберкнижке или контрольном листе не сохранились записи счета и т.д.).

Однако и в случае повреждения ценных бумаг судебный порядок восстановления прав, удостоверенных этими ценными бумагами, предусмотрен лишь по тем бумагам, которые указаны в законе. Вызывное производство для восстановления прав по утраченным ценным бумагам применяется только в случае, когда лицо, утратившее ценную бумагу, не знает ее держателя. Если собственнику ценной бумаги на предъявителя либо ордерной ценной бумаги известен ее держатель, а последний отказывается вернуть ценную бумагу законному владельцу, истребование утраченной ценной бумаги может иметь место путем предъявления ее держателю гражданского иска, то есть в порядке виндикации (ст. 301, 302 ГК РФ).

Глава 2. Виды ценных бумаг.

2.1. Акции.

Акция – ценная бумага, представляющая собой свидетельство о вложении определенной доли капитала или средств в акционерное общество и дающая право на получение некоторой части его прибыли в виде дивиденда. Первичная продажа акций для акционерных обществ (корпораций) происходит следующим образом: если акционерное общество решило продать акции, оно находит фирмы, которые покупают все выпущенные акции целиком, затем продает их населению или другим фирмам. Существуют специальные фирмы, называемые инвестиционными банками, которые специализируются на гарантировании выпусков ценных бумаг, т.е. они обязуются продать акции клиента по согласованной с ним цене. Обычно при осуществлении этой операции несколько фирм или инвестиционных банков образуют синдикат и делят между собой риск, и всю прибыль от торговли акциями получают продавцы, а не корпорации, выпустившие ценные бумаги.

  Цена, существующая на акцию, определена спросом и предложением. При этом номинальная стоимость акций очень незначительно связана с их рыночной стоимостью - по номинальной цене продаются, как правило, акции создающихся фирм, а биржевые курсы акций преуспевающих фирм иногда в десятки раз превышают их номинальную стоимость. Если спрос на акцию увеличивается относительно предложения, то их цены также увеличиваются и наоборот. Многие короткие колебания на рынке акций идут против изменения ожиданий будущих успехов бизнеса. К примеру, если многие люди, обладающие акциями одной компании полагают, что цены на акции упадут в ближайшем будущем, то они могут попытаться продать свои акции, следовательно увеличится предложение, а спрос останется тем же, и цены на эти акции упадут. Следовательно, психология рынка ценных бумаг важна на короткий период, так как на долгий период времени вы не сможете спланировать свои операции, исходя из того, что слишком много внешних факторов действуют на спрос и на предложение, которые вы просто не в состоянии увидеть.

  Один из главных на эстонском рынке ценных бумаг, уже сейчас реализуемый на практике и являющийся необходимым требованием - требование о публичной регистрации эмиссий. Суть регистрации процесса заключается в эмисссионном проспекте.

  Эмиссионный проспект - это документ в котором эмитент знакомит читателя с условиями выпуска ценных бумаг и предоставляет для ознакомления информацию о деятельности фирмы, ее результаты и достижения за предыдущий год, прибыль (или убытки), экономическое положение на данный момент, прогнозы и планы фирмы на будущее.

  В США также имеется на рынке ценных бумаг эмиссионный проспект. Существует Комиссия по ценным бумагам и бирже (SEC). Она представляет собой федеральное агентство, задачей которого является защита интересов вкладчиков при продаже ценных бумаг.

  Агентство действует по принципу: caveat emptor (лат.), что означает: пусть покупатель будет осмотрителен. В США Комиссия по ценным бумагам и бирже требует, чтобы акционерное общество предоставляло необходимую информацию о своей деятельности и состоянии финансов. После этого вся ответственность за принятие решений, весь риск ложится на самих вкладчиков.

Большая часть информации, требуемой при каждом новом выпуске акций, содержится в проспекте. Аналогично годовому отчету акционерного общества, распространяемому среди акционеров один раз в году, проспект готовится к каждому новому выпуску акций.

 Международный рынок ценных бумаг живет относительно самостоятельной жизнью, подчиненной своим особым закономерностям. Он оказывает большое обратное воздействие на процессы производства как на национальном, так и на мирохозяйственном уровнях.

 Рынок ценных бумаг – составная и сравнительно прочно обособленная часть рынка ссудных капиталов. Вместе с рынком среднесрочных и долгосрочных банковских кредитов он образует рынок капиталов (его финансовую часть). Ценные бумаги - особая сфера вложения ссудного капитала, хотя сами они и не являются таковым.

 Рынок акций, как и любой другой рынок, представляет собой систему экономических отношений по поводу купли-продажи, где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка, как известно, непосредственно связана со степенью специализации общественного труда. Этому полностью соответствует рынок ценных бумаг, который тоже развивается вследствие роста специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов и покупателей товара "акция". С одной стороны, растет число эмитентов, осуществляющих эмиссии ценных бумаг; с другой стороны, все более дифференцируются их виды, увеличиваются масштабы их обращения, расширяется круг инвесторов.

 Рынок акций непосредственно складывается из первичного и вторичного рынков.

  На первичном рынке осуществляется эмиссия государственных и муниципальных акций, а также акций, которые выпускаются различными акционерными компаниями как финансового, так и нефинансового профиля.

Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг выступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно биржевые фирмы, страховые компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации (институциональные инвесторы) и частные лица (индивидуальные инвесторы), приобретающие непосредственно или с помощью биржевых фирм и инвестиционных банков акции и облигации. Вторичный рынок акций представляет собой нецентрализованную или централизованную (фондовая биржа) куплю-продажу эмитированных ценных бумаг. Существование нецентрализованного рынка акций совсем не означает стихию торговли ими.

Мелкие акционерные компании, как правило, размещают свои ценные бумаги среди небольшого круга известных лиц. Подавляющая часть средних и крупных корпораций, которые не котируют свои ценные бумаги на фондовых биржах, чаще всего прибегают к помощи брокерско-дилерских фирм коммерческих банков, осуществляющих торговлю ценными бумагами, пользуясь современными системами связи.

В развитых странах с рыночной экономикой масштабы эмиссии акций значительно меньше масштабов эмиссии акций. Это определяется двумя основными причинами: во-первых, эмитентами акций выступают только корпорации, а эмитентами акций - не только они, но и государство, муниципалитеты, различные некорпоративные учреждения; во-вторых, для самих корпораций эмиссия акций при прочих равных условиях более выгодна, поскольку обходится дешевле и дает более быстрое размещение среди инвесторов, не увеличивая при этом числа акционеров.

У акции как ценной бумаги имеется одна характерная черта, благодаря которой они отличаются от других видов помещения ссудного капитала: это обратимость, т.е. возможность для держателя в любой момент обратить их в деньги. Возможность обратимости акций в решающей степени зависит от ликвидности рынка, на котором они выступают объектами купли-продажи.

Эта ликвидность тем выше, чем выше оборачивается ценная бумага, чем больше актов купли-продажи с ней совершается.

  Характерные черты рынка акций и самой акции как объекта сделок на этом рынке, рассмотренные выше, находят проявление и на международном рынке ценных бумаг, но с некоторыми особенностями. Международный рынок акций – это прежде всего первичный рынок. Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под международным рынком акций понимается выпуск последних, выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий.

В более широком плане международный рынок акций рассматривается как совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий, т.е. выпуска акций иностранными эмитентами на национальном рынке других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг включает как рынок акций, так и рынок облигаций.

Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций - с середины 60-х годов и по стоимостному объему пока что превышают первые в 9-10 раз.

Евроакции - это ценные бумаги, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента и размещаемой среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной.

 Международный рынок акций можно, с определенной долей условности, представить как совокупность двух секретов: рынка иностранных акций и рынка собственно международных акций.

Большинство выпусков иностранных акций практически сосредоточено на национальных рынках всего четырех стран - США, ФРГ, Швейцарии и Японии. До начала 70-х годов здесь отмечалось бесспорное превосходство американского рынка капиталов. Однако с 70-х годов положение меняется и все возрастающая часть эмиссий осуществляется на европейских и японском рынках ценных бумаг.

Хотя американский рынок акций является самым широким и самым объемным в мире и по суммам заимствования, и по продолжительности предоставления капитала в ссуду, его участие в международных операциях в целом незначительно. В течение последнего десятилетия эмиссия иностранных акций составляла немногим более 8,5% от эмиссии национальных корпоративных акций.

Другой центр эмиссий иностранных акций - ФРГ. Впервые эмиссия иностранных акций в ФРГ началась в 1959 г. с введением конвертируемости западногерманской марки.

В принципе никаких ограничений на иностранные эмиссии нет. Однако для каждого месяца шесть основных эмитирующих банков ФРГ совместно с представителями Бундесбанка устанавливают своего рода календарный план новых эмиссий.

Покупка иностранных и международных акций, эмитированных германскими банками, прежде была одним из путей, по которым нерезиденты этой страны могли приобретать германские финансовые активы Поэтому большинство выпущенных в обращение международных акций в марках ФРГ принадлежат иностранцам. Неслучаен, очевидно, тот факт, что Банк международных расчетов (БМР) в последние годы все международные акции, выраженные в германских марках, стал относить к категории иностранных акций.

  Одним из важнейших мировых центров эмиссий иностранных акций является Швейцария, на долю которой приходится более половины общей суммы этих эмиссий. В отдельные годы экспорт капитала в швейцарских франках, включая частные размещения и банковские кредиты, превышал 10% валового национального продукта страны. Это, конечно, совсем не означает, что Швейцария экспортировала капитал на сумму, превышающую 10% ее ВНП. Дело в другом: через эту страну реэкспортируются огромные массы международного капитала и этот реэкспорт осуществляется очень быстро. Маленькая Швейцария занимает в последние годы по сумме своих ежегодных новых инвестиций в ценные бумаги за рубежом четвертое место, уступая лишь Японии, ФРГ и Великобритании. Нет другой страны, у которой, согласно данным платежных балансов, было бы такое благоприятное соотношение полученных из-за границы и выплаченных за границу процентов и дивидендов.

2.2. Облигация.

Согласно ст. 816 ГК РФ, облигация - ценная бумага, удостоверяю­щая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облига­цию, в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номи­нальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Облигация удостоверяет отношения займа между ее владельцем, являющимся кредитором, и эмитентом, являющимся должником. В роли эмитента может выступать либо государство, либо частные лица, как правило, акционерные общества. Выпуск государственных облига­ций обычно происходит в условиях дефицита государственного бюд­жета и преследует цель сдерживания инфляции. Кроме того, с помощью выпуска так называемых целевых облигаций может устанавливаться специальная система распределения товаров. Выпуск облигаций ком­мерческими юридическими лицами позволяет им привлечь дополни­тельные средства и сформировать заемный капитал.

Облигации могут быть именными и предъявительскими, с залого­вым обеспечением и без такового, свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения, обычными и конвертируемыми, т. е. обмениваемыми при определенных условиях на акции.

Как уже отмечалось, облигации могут быть выпущены государством (или муниципальным органом) или под его контролем. Рассмотрим этот пункт на примере государственных ценных бумаг. Государственная ценная бумага – это любая ценная бумага, удостоверяющая отношения займа, в которых должником выступают государство, органы государственной власти и управления. На сегодняшний день они считаются наиболее надёжными, доходными и ликвидными. Это обусловлено целым рядом причин:

1. Гарантии со стороны государства возврата денег, а также получения дохода.
2. Доходность государственных ценных бумаг на финансовом рынке одна из самых высоких.
3. Государственные ценные бумаги абсолютно ликвидны, то есть их можно продать в любой момент по текущему курсу.
4. Льготное налогообложение.

Сегодня Министерством Финансов выпущены следующие государственные ценные бумаги: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), казначейские обязательства ( КО), облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ ).

Облигация является долговой ценной бумагой. Она не предоставляют владельцу прав на управление компанией - эмитентом, но, в отличие от акции, по которой нет гарантированных дивидендных выплат, облигация предусматривает выплату определенной суммы в день её погашения. При этом доход может быть как дисконтным (разница между ценой погашения и ценой покупки), так и купонным. Купон обычно выплачивается 1-2 раза в год, реже ежеквартально. Главными показателями эффективности вложения в облигации является доходность и риск вложения. Величина доходности измеряется в процентах годовых и вычисляется по формуле:

Доходность вложения=Доход /(Вложение * Срок) * 365 * 100%

Доход - это разница между суммами полученной при продаже актива и потраченной на приобретение актива, фактически - разница цен продажи и покупки.

Вложение - это объем денежных средств, потраченных на приобретение актива (цена покупки).

Срок - число дней, в течение которых Вы владели активом.

Один из фундаментальных экономических законов гласит: чем выше риск, тем выше доходность вложения. Соответственно, самые надежные рыночные инструменты имеют наименьшую доходность. Причем последнее утверждение относится не только к облигациям.

Выпуск облигаций является популярнейшим способом заимствований на самых разных рынках - на международном и внутреннем. В нашей стране облигации представлены государственными, муниципальными и корпоративными. Государственные рублевые облигации - это ГКО (государственные краткосрочные обязательства) и ОФЗ (облигации федерального займа). С их помощью государство в лице Министерства финансов осуществляет заимствования на внутреннем рынке с целью покрытия бюджетных расходов, а также для регулирования денежной массы и рыночных ставок. Несмотря на последствия кризиса 1998 года, когда государство реструктуризировало свой внутренний долг, эти бумаги считаются самыми надежными. Кроме того, кредитные организации, следуя директивам Центробанка, вынуждены держать на балансе высоколиквидные активы, которыми, в том числе, являются и госбумаги. Основными держателями госбумаг являются банки и страховые компании.

Государственные валютные облигации - евробонды (bond (англ.) - облигация) - номинированы в валюте и служат для заимствований России на международном рынке.

Муниципальные и субфедеральные займы обычно размещаются регионами или крупными городами для финансирования бюджетов местного уровня или под крупные инвестиционные проекты. До финансового кризиса многие регионы пользовались этим правом, но не многим удалось по ним расплатиться. Основная масса эмитентов принимала свои обязательства в качестве средства платежа по налоговой задолженности перед этими субъектами федерации. В настоящее время из региональных торгуются только облигации Новосибирской и Оренбургской областей. Наилучшими эмитентами на рынке являются Москва и Санкт-Петербург, которые активно развивают свои программы заимствований. Рекомендуется наиболее осторожным инвесторам вкладываться именно в облигации этих двух городов, так как доходность по ним превышает доходность госбумаг, а по статусу они практически одинаковы.

Исторически в нашей стране рождение рынка корпоративных облигаций связано с кризисом. В ситуации, когда государство не смогло оплатить свой долг, а у предприятий наблюдался острый дефицит оборотных средств, рынок акций не мог выступать источником инвестиций ввиду низких цен и всеобщего недоверия к фондовому рынку. В этот период Газпромом были выпущены первые корпоративные облигации. По ним существовал механизм страховки валютного риска. Следующими были Лукойл и РАО ЕЭС. Одними из первых банковских облигаций были бумаги Внешторгбанка. Выпуск корпоративных облигаций выгоден эмитенту за счет более низкой ставки привлечения денежных средств, чем банковский кредит, а для инвестора - значительно доходнее, чем госбумаги, и уж тем более - чем банковский депозит. Единственное, что инвестор должен грамотно сделать - это оценить риск вложения в облигации конкретного эмитента. В связи с этим рекомендуется инвестировать только в бумаги крупных и надежных эмитентов. Здесь очень остро встает вопрос о прозрачности деятельности акционерных обществ и о своевременном предоставлении ими финансовой отчетности по российским и международным стандартам.

ГКО и ОФЗ в России торгуются на единственной площадке - в секции Государственных ценных бумаг ММВБ. Для частного инвестора данный рынок может быть интересен в качестве альтернативы долгосрочному рублевому банковскому депозиту. Обычные условия вклада при досрочном снятии денег предусматривают выплату вкладчику дохода по ставке "до востребования", которая составляет 1-2% годовых, что является абсолютно невыгодным. Покупка облигаций на срок, аналогичный сроку вклада, ограждает инвестора от этого дискриминационного условия при схожем уровне доходности. Облигации можно продать в течение любого торгового дня или дождаться их погашения для снижения издержек.

В секции фондового рынка Московской межбанковской валютной биржи (СФР ММВБ) торгуются не только обыкновенные и привилегированные акции российских эмитентов, но и облигации.

Муниципальные облигации. Этот вид бумаг на ММВБ пока представлен единственным эмитентом - Правительством г. Москвы в лице Комитета муниципальных займов г. Москвы (Мосгорзайм). Все предыдущие эмиссии были своевременно погашены, задержек с выплатами не было. К тому же эти бумаги приравнены по статусу к государственным, а соответственно по ним льготное налогообложение - купон облагается по ставке 15%, а основной доход по обычной ставке налогообложения хозяйствующего субъекта. Они обращаются на нескольких торговых площадках, основной из которых является СФР ММВБ.

В условиях нынешнего состояния рынка госбумаг, где уровень доходности даже по длинным выпускам не покрывает инфляции, облигации Москвы выглядят достойной заменой. Купон выплачивается ежеквартально, ставка купона 15% годовых. Ликвидность вполне достаточная для инвестирования значительных объемов.

Пик активности в секторе корпоративных облигаций наблюдался в первой половине 2009 года. Среди заемщиков есть как крупнейшие по капитализации эмитенты, так и банки, предприятия добывающей и металлургической отраслей. Растет число участников рынка. На мой взгляд, этот сектор стал серьезной альтернативой госбумагам. Сейчас многие воздерживаются от приобретения корпоративных облигации из-за невозможности корректно оценить риск данного вложения по причине недостаточной прозрачности эмитентов. ФКЦБ работает для улучшения сложившейся ситуации и планирует упростить порядок выпуска облигаций, вместе с тем ужесточив требования к обеспечению этих бумаг.

Облигации выпускаются на разные сроки - от нескольких месяцев до четырех лет. Некоторыми эмитентами предусмотрен механизм досрочного выкупа своих облигаций по заранее объявленной цене путем размещения безотзывной оферты. Такая мера предоставляет инвестору возможность выбора наиболее оптимальной стратегии, а также страхует инструмент от резкого падения цены.

Основной объем информации о выпусках облигаций содержится на сайте ММВБ по адресу: http://www.micex.ru/enterprise/corporate/statistics.html

Комиссия ММВБ в этом секторе рынка составляет не 0,01% как на акциях, а 0,02%. Такая ставка комиссии, хотя и была снижена с 0,035%, на мой взгляд, является немного завышенной, учитывая серьезный оборот в секторе. Надеюсь, что в перспективе комиссия будет пересмотрена биржей в сторону ещё более серьезного понижения.

Инвестиции имеет смысл делать на срок не менее 2-3 недель в силу достаточно широких спрэдов и слабых колебаний. К тому же будет сказываться предложение со стороны новых заемщиков, в том числе, Минфина с новой программой внутренних краткосрочных и долгосрочных заимствований.

Будущее рынка облигаций в России выглядит очень оптимистично. Первоклассные заемщики размещают свои выпуски, объемы и ликвидность постоянно увеличиваются. Почти сформировалась рыночная инфраструктура - организаторы выпусков, финансовые консультанты, маркет-мейкеры. Крупные коммерческие банки и компании предлагают эмитентам услуги по подготовке и размещению эмиссии.

Дальнейшее развитие рынка облигаций видится в выпуске т.н. коммерческих бумаг. По форме это облигация, выпущенная по упрощенной процедуре. Простота выпуска роднит их с векселями.

Еврооблигации - облигации, номинированные в иностранной валюте. Еврооблигации обращаются на международном рынке и регулируются ISMA (Ассоциация Международного Рынка Ценных Бумаг) в соответствии с законодательством Великобритании. Эмитентами еврооблигаций могут быть государства, субъекты государства и крупные корпорации. Как правило, еврооблигации выпускаются на срок от 5 до 30 лет. Выплаты по еврооблигациям освобождены от налогообложения. Риск дефолта по еврооблигациям считается самым низким среди облигаций.

Наибольшей популярностью у инвесторов пользуются суверенные еврооблигации России, еврооблигации Москвы, корпоративные еврооблигации Газпрома, Сибнефти, Роснефти, МТС, Вымпелкома.

Еврооблигации торгуются на международном и внутреннем российском рынках. За рубежом они обращаются в специализированных депозитарно-клиринговых системах: EuroClear и CEDEL. В России основными депозитариями являются Внешэкономбанк и Внешторгбанк. Сделки с еврооблигациями осуществляются напрямую между участниками рынка либо через брокерские площадки по телефону. Факт заключения сделки подтверждается через глобальные информационно-дилинговые системы Bloomberg или Reuters.

Рынок еврооблигаций считается элитарным - на нем присутствуют исключительно крупные операторы. Во многом это связано с крупным размером торгового лота, составляющего $0,5 млн. Около 3/4 оборота торгов еврооблигациями сосредоточено в Лондоне.

Доходность еврооблигаций подвержена рыночным колебаниям и зависит от экономической и политической ситуации в стране, от положения дел на долговых рынках развивающихся стран, от уровня кредитных ставок развитых стран, а также прочих рыночных факторов.

Доходность российских суверенных еврооблигаций:

Год Мин. доходность Макс. доходность

2014 13% 45%

2015 13% 20%

2016 5% 12%

2.2. Государственные краткосрочные бескупонные облигации Российской Федерации и казначейские обязательства.

ГКО размещаются с дисконтом. Эмиссия осуществляется на срок до одного года. Погашение ГКО происходит следующим образом: на счёт предприятия перечисляется номинальная стоимость ГКО на момент погашения. На номинальную стоимость не предусмотрено начисление процентов, поэтому все сделки по купле – продаже ГКО происходит по цене ниже номинальной. В данном случае доход по ГКО составит разницу между ценой погашения и ценой покупки – дисконт. КО – это эмитируемая государством ценная бумага или обязательство государства выплатить последнему держателю при соблюдении определённых условий сумму номинала и проценты. КО предназначены для погашения кредитной задолженности предприятия или обязательств по уплате налогов в бюджет. При первичном размещении к номиналу КО Минфин устанавливает процентную ставку. КО передаются только юридическим лицам. Каждое КО имеет определённую серию со следующими параметрами: дата выпуска, номер серии, объём выпуска, дата начала налогового освобождения, дата начала размещения, дата начала погашения, дата окончания погашения, ограничения. Выпускают КО в бездокументарной форме в виде записи на счетах “депо” в уполномоченном депозитарии (банк – агент Минфина РФ). Выписка со счета является подтверждением права собственности. Владелец КО может делать следующие операции с этими ценными бумагами:

1) Погашение кредиторской задолженности путём перевода КО на счёт кредитора. При данной операции необходимо знать вид расчёта. В глобальном сертификате оговорены обязательные расчёты, которые могут проходить только по номинальной цене. Все необязательные расчёты могут проходить по договорной цене. При совершении расчётов нужно знать количество необходимых расчётов, которые предусмотрены для данной серии ваших КО. Для осуществления этой операции нужно, чтобы и у кредитора, и у дебитора был открыт счёт типа “депо” в банке – депозитарии, который обслуживает данную серию КО. Для такой операции заполняется поручение.

2) Продажа КО юридическим и физическим лицам (резидентам). Операция не имеет ограничений на необходимое количество индоссаментов, цена по этой операции договорная. Дата погашения указана в глобальном сертификате. В данном случае на счета последних держателей КО переводятся суммы, равные номинальной стоимости КО плюс оговорённые при выпуске КО проценты^[10]. Если срок обращения КО истёк, а необходимое количество расчётов не набрано, то по заявлению держателя КО будет произведено их погашение.^[11]

Глава 3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

3.1. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Согласно Закону “О рынке ценных бумаг”^[12] государственное регулирование рынка ценных бумаг выражается в установлении обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и её стандартов, регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии, контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них, в лицензировании деятельности профессиональных участников и создании системы защиты прав владельцев ценных бумаг. Федеральный Комитет по рынку ценных бумаг (ФК ЦБ) является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью его профессиональных участников через определение порядка их деятельности и определение стандартов эмиссии ценных бумаг. Полномочия ФК ЦБ не распространяются на процедуру эмиссии долговых обязательств Правительства Российской Федерации и ценных бумаг субъектов Российской Федерации.

Руководитель ФК ЦБ входит в состав Правительства Российской Федерации, федеральный орган проводит государственную политику и осуществляет управление рынком ценных бумаг, а также координирует деятельность в этой сфере иных федеральных органов исполнительной власти, в том числе и Минфина РФ. Выходит, что ФК ЦБ устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, в том числе с государственными облигациями. Определение в Законе “О рынке ценных бумаг” статуса руководителя ФК ЦБ как федерального министра, означает, что Федеральная комиссия обладает правами, аналогичными с министерствами РФ. Это подтверждает и норма Закона о том, что правила ведения учёта и составления отчётности эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг устанавливаются ФК ЦБ совместно с Минфином РФ. Тем не менее Минфин Российской Федерации несомненно обладает исключительными полномочиями по установлению обязательных правил с операциями государственных краткосрочных и иных облигаций и т.п. Поэтому необходимо чётче разграничить права ФК ЦБ, Минфина РФ, а также Банка России в функциональном регулировании выпуска и обращения ценных бумаг.

Особенностью деятельности ФК ЦБ является осуществление её на коллегиальной основе. ФК ЦБ создаёт консультативно-совещательный орган – экспертный совет, который вправе большинством голосов приостановить на срок до 6 месяцев введение в действие постановления ФК ЦБ, которые подлежат обязательному опубликованию и могут быть обжалованы физическими и юридическими лицами в суд или арбитражный суд.

Важное место в государственном регулировании рынка ценных бумаг занимает деятельность ФК ЦБ по установлению единых требований и правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, осуществлению лицензирования и ведению реестра саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации учреждаются профессиональными участниками рынка для: обеспечения условий своей деятельности; соблюдения стандартов профессиональной этики; защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов – профессиональных участников рынка (являющихся членами саморегулирующей организации); установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами. Организация, учреждённая не менее чем 10 профессиональными участниками рынка ценных бумаг, вправе подать в ФК ЦБ заявление о приобретении ею статуса саморегулируемой организации с приложением заверенных копий документов о её создании, а также правил и положений

саморегулируемой организации, принятых её членами и обязательных для исполнения. Саморегулируемая организация в регулировании рынка ценных бумаг обладает такими правами, как разработка правил и стандартов осуществления профессиональной деятельности, а также операций с ценными бумагами своими членами, контроль за их соблюдением, разработка учебных программ и планов, подготовка должностных лиц и персонала, определение их квалификации и выдача им квалификационных аттестатов. Различные виды саморегулирующих организаций могут осуществлять для себя подготовку персонала и должностных лиц в соответствии с квалификационными требованиями ФК ЦБ и выдавать им квалификационные аттестаты. В случае установления ФК ЦБ нарушения законодательства о ценных бумагах, требований и стандартов, установленных ФК ЦБ, правил и положений саморегулирующей организации, предоставления недостоверной или неполной информации, разрешение на деятельность саморегулируемой организации может быть отозвано ФК ЦБ.

Таким образом, саморегулируемая организация как добровольное объединение тех или иных видов профессиональных участников рынка ценных бумаг действует в соответствии с законом на принципах некоммерческой организации. Элементом государственного регулирования рынка ценных бумаг является обеспечение ФК ЦБ раскрытия информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участников и его регламентации. В случае открытой эмиссии эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии, и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании тиражом не менее 50 тысяч экземпляров. Эмитент, профессиональные участники рынка, осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг, обязаны обеспечить любым потенциальным владельцам возможность доступа к раскрываемой информации до приобретения ценных бумаг. Под раскрытием информации понимается обеспечение её доступности всем заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения этой информации по процедуре, гарантирующей её нахождение и получение. Эмитент обязан осуществить раскрытие информации о своих ценных бумагах и своей финансово-хозяйственной деятельности в форме составления ежеквартального отчёта по ценным бумагам и сообщения о существенных событиях и действиях, затрагивающих его финансово-хозяйственную деятельность. Под ними в ст.30 Закона понимаются сведения о реорганизации эмитента, его дочерних и зависимых обществ; сведения о фактах, повлекших разовое увеличение или уменьшение стоимости активов более чем на 10%; сведения о появлении в реестре эмитента лица, владеющего более чем 25% его эмиссионных ценных бумаг любого отдельного вида.

Профессиональный участник рынка при предложении и (или) объявлении цен покупки и (или) продаже эмиссионных ценных бумаг обязан раскрыть имеющуюся у него общедоступную информацию, раскрываемую эмитентом этих эмиссионных бумаг, либо сообщить о факте отсутствия у него этой информации. Порядок и процедуры раскрытия информации устанавливаются ФК ЦБ. В отличие от общедоступной информации, не требующей привилегий для доступа к ней или подлежащей раскрытию в соответствии с законом, служебная информация об эмиссионных ценных бумагах ставит лиц, обладающих в силу своего служебного положения, трудовых обязанностей или договора такой информацией, в преимущественное положение по сравнению с другими субъектами рынка ценных бумаг. Поэтому лица, располагающие служебной информацией, не вправе использовать её для заключения сделок или передавать служебную информацию для совершения сделок третьим лицам. ^[13]

Таким образом, государственное регулирование рынка ценных бумаг выражается в установлении обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и её стандартов, регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии, контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них, в лицензировании деятельности профессиональных участников и создании системы защиты прав владельцев ценных бумаг.

Функционирование российского фондового рынка регулируется следующими важнейшими нормативными документами:

• Гражданским Кодексом РФ
• Законом об акционерных обществах
• Законом о рынке ценных бумаг.

Гражданский Кодекс РФ представляет собой общую правовую базу отношений между юридическими лицами и гражданами. В ГК РФ, в частности, установлены:

• виды ценных бумаг;
• типы используемых в работе на фондовом рынке договоров (договор комиссии, договор поручения, договор мены и т.д.);
• способы передачи прав по ценным бумагам, а также ответственность перед их владельцем.

Федеральный закон об акционерных обществах конкретизировал установленные Гражданским Кодексом правовые основы функционирования юридических лиц и определил порядок жизнедеятельности и правовое положение АО, права и обязанности акционеров. Закон устанавливает:

• особенности типов акционерных обществ, их отношения с филиалами и представительствами;
• процедуру создания, государственной регистрации, управления, реорганизации и ликвидации АО;
• а также процедуру размещения обществом ценных бумаг, порядок выплаты дивидендов и ведения реестра акционеров.

В апреле 1996 года вступил в силу Закон о рынке ценных бумаг, которым регламентированы:

• инфраструктура фондового рынка (государственные органы регулирования в лице Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и саморегулирующиеся организации);
• вопросы эмиссии и вторичного обращения ценных бумаг, меры по совершенствованию информационного обеспечения рынка.
• виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и вопросы их лицензирования.

Более детальная конкретизация правил работы и функционирования рынка ценных бумаг, порядка проведения эмиссий и лицензирования компаний отнесена Законом к компетенции Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, постановления которой регулярно публикуются в специально издаваемом «Вестнике ФКЦБ».

Для профессиональной деятельности на фондовом рынке его участник должен пройти процедуру лицензирования, для чего он должен соответствовать ряду требований. Согласно Закону о рынке ценных бумаг функция органа, лицензирующего деятельность на фондовом рынке, отнесена к компетенции

Поскольку каждая сделка с корпоративными ценными бумагами предполагает переход удостоверяемых ею прав собственности, Законом об акционерных обществах установлено, что не позднее месяца с момента государственной регистрации АО обязаны обеспечить ведение реестра акционеров. Держателем реестра может быть само АО (если число владельцев обыкновенных акций не превышает 500) или специализированный регистратор - юридическое лицо, предметом деятельности которого является исключительно ведение реестра владельцев ценных бумаг других эмитентов. Регистратор ведет первичный учет ценных бумаг.

Помимо регистраторов хранение ценных бумаг обеспечивают Депозитарии. Депозитарии открывают специальные счета Номинального держателя в реестрах, и уже внутри себя учитывают ценные бумаги своих Клиентов. Депозитарная деятельность не является исключительной и возможно ее совмещение с иными видами деятельности профессионального участника рынка ценных бумаг. Депозитарии ведут вторичный учет ценных бумаг.

Эмитенты, акции которых котируются на РТС или ММВБ, учитывают акции с помощью независимых специализированных регистраторов. Так как количество эмитентов, прошедших листинг на обеих биржах достаточно велик, и, зачастую эмитенты обслуживаются у различных регистраторов, то в целях унификации расчетов обе биржи обеспечивают учет и перерегистрацию прав собственности на торгуемые акции в специальных депозитариях. В свою очередь, данные депозитарии имеют специальные счета (номинального держателя) у всех регистраторов. Таким образом, инвесторы имеют возможность хранить различные акции и проводить с ними операции на одном счету в депозитарии. Счет для хранения акций называется счетом ДЕПО.

Расчетным депозитарием РТС является ДКК (Депозитарно Клиринговая Компания), ММВБ – НДЦ (Национальная Депозитарная Система).

3.2. Проблемы применения законодательства о ценных бумагах.

В настоящее время состояние финансовой системы обусловило актуальность проблемы использования ценных бумаг в качестве обеспечения при залоговых отношениях, а также в гражданском и уголовном процессе и в исполнительном производстве.
Я рассмотриваю только некоторые аспекты изложенной проблемы, в основном связанные со спецификой фиксации прав на бездокументарные ценные бумаги или документарные ценные бумаги, помещенные на хранение и учет в депозитарии. В этом случае на первый план выходит проблема взаимодействия профессиональных участников рынка ценных бумаг - регистраторов и депозитариев как с собственными клиентами, так и с другими субъектами отношений, в том числе судебными и правоохранительными органами.
Использование ценных бумаг в качестве предмета залога имеет свою специфику не только в связи с особенностями фиксации обременений прав на ценные бумаги в учете депозитария или регистратора. Своя специфика существует в силу самой правовой природы ценных бумаг. В данной работе я буду исходить из того, что указанные ценные бумаги являются объектом вещных прав и наряду с другими вещами могут являться объектом залога.
При рассмотрении проблемы отражения в учете депозитария или регистратора залоговых обременений прав на ценные бумаги возникает целый ряд вопросов, на которых целесообразно остановиться отдельно. К числу этих вопросов относятся следующие.

1. Механизм учета залоговых обременений.
Необходимость учета обременений прав на ценные бумаги закреплена, в частности, в статье 7 ФЗ "О рынке ценных бумаг". Примечательно, что в действующих подзаконных нормативных актах (Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации от 16 октября 1997 г. № 36, Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденного Постановлением ФКЦБ России от 2 октября 1997 г. № 27)^[14] отражены итоги многочисленных теоретических дискуссий о видах обременений прав на ценные бумаги, которые могут быть отражены в учетной системе, а также о статусе залогодержателя как самостоятельного субъекта отношений с депозитарием или регистратором, которому может быть открыт специальный раздел на его счете депо для фиксации права залога. Поскольку существует две основных разновидности залога - с оставлением имущества у залогодателя и с передачей имущества залогодержателю (заклад), соответственно могут использоваться разные механизмы учета. Представляется, что расхожее среди практикующих юристов мнение о невозможности заклада при использовании бездокументарных ценных бумаг в качестве объекта залога является спорным, при условии, что принимается теория бездокументарных ценных бумаг как объектов вещных прав.^[15] Вся борьба за "чистоту теории" заканчивается при столкновении с потребностями гражданского оборота. Бездокументарные ценные бумаги достаточно часто фигурируют, в том числе, в судебных актах о наложении ареста или об обращении взыскания на имущество должника, именно как имущество в узком смысле, то есть как объект права собственности или иных вещных прав, принадлежащее должнику.
На примере депозитарного учета механизмы депозитарного учета для разных видов залога выглядят следующим образом. В случае заключения договора залога с оставлением имущества у залогодателя ценные бумаги остаются на счете депо последнего, обособляясь от других ценных бумаг залогодателя на специальном разделе счета депо.
В случае передачи ценных бумаг в заклад ценная бумага должна выбыть из владения залогодателя (несмотря на нахождение ценных бумаг в депозитарии, титул собственности, в том числе и владения, все равно принадлежит собственнику ценных бумаг - залогодателю; депозитарии осуществляют лишь так называемое посредственное владение, известное еще римскому частному праву и употребляемому, например, для отношений, связанных с нахождением вещи у другого лица - держателя этой вещи). В этом случае на счете депо залогодержателя, на котором учитываются принадлежащие ему ценные бумаги, может быть открыт специальный раздел для помещения в него принятых в заклад ценных бумаг. Залогодержатель является титульным залоговым владельцем данных ценных бумаг, для которого законом установлена так называемая владельческая защита его прав при этой форме. Такой перевод имеет те же правовые последствия, что и передача залогодержателю документарной ценной бумаги, обращающейся в виде сертификата.
2. Значение обособления заложенного имущества в учетной системе.
Для эмиссионных ценных бумаг, относящихся к категории родового имущества, указанные способы обособления ценных бумаг представляются целесообразными в целом с теоретической точки зрения, поскольку выделение из общей массы части имущества по родовым признаком является необходимым условием для обладания такого рода имуществом на каком-либо праве (представляется, что такое обособление делается уже на уровне помещения ценных бумаг на счет депо конкретного лица, однако учитывая самостоятельность права залога как специального права с элементами вещных прав, дополнительное обособление в данном случае также желательно).
Представляется, что такого рода способы учета могут рассматриваться как твердый залог, который, с одной стороны, позволяет определить, что ценные бумаги не принадлежат залогодержателю на праве собственности, а с другой, не означает непосредственно, что в залог приняты именно права, закрепленные ценными бумагами. Это связано с тем, что основные правовые последствия записей по счетам означают фиксацию перехода прав на ценные бумаги, а не отражение способов передачи прав, удостоверенных (закрепленных) ценными бумагами, а также поскольку Гражданский кодекс Российской Федерации устанавливает в качестве последствия применения твердого залога лишь метку на имуществе, которая по сути служит дополнительным способом обособления заложенного имущества от другого имущества должника.
Интересно, что применительно к документарным ценным бумагам, права на которые удостоверены сертификатами, национальное законодательство не содержит механизма реализации норм Гражданского кодекса Российской Федерации о твердом залоге, а также собственно о залоге прав, закрепленных ценными бумагами. Исключением, очевидно, можно считать вексельное законодательство, в соответствии с которым залог прав, удостоверенных векселем, непосредственно отражается в векселе путем проставления залогового индоссамента. При этом разграничение между залогом прав, удостоверенных ценной бумагой, и залогом собственно ценной бумаги как имущества представляется необходимым не только с точки зрения реализации норм действующего общегражданского законодательства, не дающего возможности удовлетворения прав залогодержателя иначе как путем реализации заложенного имущества на торгах, но и с точки зрения расширения возможностей, которые может дать такое деление. При отражении в учетной системе залоговых обременений прав на ценные бумаги также возникает вопрос о степени обособления ценных бумаг на специальных разделах счета депо. Представляется, что депозитарий должен обеспечивать раздельный учет по каждому договору залога. В случае реализации ценных бумаг, заложенных по разным договорам, не должно происходить их смешения, поскольку залоговое обеспечение определяется каждым конкретным договором. Это, в частности, гарантирует контроль за реализацией ценных бумаг, заложенных по разным договорам и подлежащим реализации в тот же день. Особенно актуально обеспечивать разделение учета заложенных ценных бумаг вплоть до момента их возможной реализации при варианте заклада, поскольку в данном случае договоры заклада могут быть заключены с разными лицами - залогодателями и, таким образом, ценные бумаги принадлежат разным лицам.
3. Субъект осуществления прав, удостоверенных заложенными ценными бумагами.
Поскольку фиксация прав на ценные бумаги в депозитарном учете определяет титул собственника или иного владельца за депонентом, в случае заклада ценных бумаг путем перевода их на счет депо залогодержателя залогодатель теряет возможность осуществления каких-либо действий в отношении принадлежащих ему указанных ценных бумаг, переданных в залог. При этом по формальному критерию нахождения ценных бумаг на счете права, закрепленные указанными ценными бумагами, казалось бы, могут осуществляться залогодержателем (исключение из этого правила будет рассмотрено ниже). Вместе с тем практическая проблема заключается в том, что законодательство напрямую не указывает на возможность осуществления им в этом случае прав, закрепленных ценными бумагами. Аналогичная проблема возникает при передаче именной документированной ценной бумаги, обращающейся в виде сертификата, залогодержателю, поскольку не обладая самим сертификатом, собственник - залогодатель не сможет реализовать свои права. С другой стороны, залогодержатель, обладая именной ценной бумагой, в которой указано имя залогодателя, также не сможет реализовать свои права, даже если залоговые обременения будут отражены в системе ведения реестра, поскольку в соответствии со ст. 29 ФЗ "О рынке ценных бумаг" в случае нахождения ценной бумаги на руках у владельца необходимо совпадение имени владельца в сертификате и в реестре владельцев именных ценных бумаг. При этом переоформление сертификата на имя залогодержателя представляется проблематичным, поскольку если имя залогодержателя будет указано в сертификате без всяких оговорок, для гражданского оборота он будет являться легитимным держателем ценной бумаги, специфика его прав на ценные бумаги в этом случае не выявляется. С другой стороны, неправомерным было бы и оформление его имени с оговорками в отношении его прав как залогодержателя, поскольку, как отмечено выше, национальное законодательство по сути регламентирует залог ценных бумаг как имущества, а не удостоверенных ими прав.
Таким образом, проблема осуществления удостоверенных (закрепленных) ценными бумагами прав лицами, являющимися в отношении этих ценных бумаг залогодержателями, коренится не в учетной системе, а в специфике самой правовой природы ценных бумаг. За критерий, руководствуясь которым можно было бы решить проблему правомерности осуществления прав залогодержателем, в рассмотренном случае возможно принять правовые последствия, которые будет иметь осуществление прав по заложенным ценным бумагам для залоговых отношений. С этой точки зрения целесообразно различать права, не связанные с погашением ценных бумаг (в основном речь идет о праве на получение доходов, а также, например, по акциям, праве на участие в управлении), и права, связанные с погашением ценных бумаг. Осуществление первых не приводит к прекращению залоговых отношений. Даже по вексельному законодательству, регламентирующему залог прав, удостоверенных векселями, речь идет о праве на получение вексельных сумм, то есть сумм, получаемых от погашения векселей. В связи с этим осуществление указанных прав по заложенным ценным бумагам залогодержателем представляется допустимым, если такое право предусмотрено залоговым договором. Более того, в соответствии с п. 3 ст. 346 Гражданского кодекса Российской Федерации на залогодержателя может быть возложена обязанность по получению доходов от заложенного имущества в счет погашения основного обязательства. В данном случае возникает вопрос о том, каково должно быть участие депозитария в определении субъекта, имеющего право на осуществление прав, удостоверенных ценными бумагами? Представляется, что в данном случае депозитарий, осуществляющий учет залоговых обременений прав на счетах залогодержателей, должен обеспечивать возможность осуществления рассмотренных выше прав, удостоверенных ценными бумагами, лицу, на счете депо которого они учтены, не вникая в суть отношений между залогодержателем и залогодателем, и не обязан проверять наличие или действительность прав залогодержателя на получение прав, удостоверенных (закрепленных) ценными бумагами, если иное специально не предусмотрено депозитарным договором (например, представление депозитарию залогового договора для проверки указанного права залогодержателя).
Депозитарий выполняет лишь учетную функцию, обеспечивая фиксацию прав депонентов, в том числе залоговых, на ценные бумаги. Формально поскольку при закладе ценная бумага находится на счете депо залогодержателя, о нем должна быть направлена информация эмитенту для исполнения обязательств. Депозитарий при этом не совершает никакие юридически значимые операции, касающиеся изменения состояния счетов депо. Указанная функция депозитария по передаче информации эмитенту не является основной функцией депозитария. Залогодержатель может являться депонентом в соответствии с Положением о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденным постановлением ФКЦБ России от 16.10.97 № 36^[16] , и депозитарий обязан передавать эмитенту информацию о своих депонентах.
В отличие от этого, осуществление права на получения сумм от погашения ценных бумаг не может не иметь юридических последствий для отношений залога, поскольку после погашения ценных бумаг, последние перестают существовать как имущество, что, таким образом, может привести к исчезновению самого предмета залога. Как отмечалось, в вексельном законодательстве залог прав связан именно с получением вексельных сумм, то есть с погашением векселя. Депозитарий и в этом случае не должен вмешиваться в существо залоговых отношений, однако в отличие от рассмотренного выше случая осуществления, условно говоря, "промежуточных" прав, закрепленных ценными бумагами, погашение ценных бумаг непосредственно влечет за собой необходимость осуществления депозитарных операций, поскольку ценные бумаги со счетов депо всех владельцев должны поступить на счет эмитента, открытый либо в реестре, либо в головном депозитарии (в зависимости от используемой модели учета). Таким образом для депозитария возникает проблема проверки обоснованности депозитарных операций, поскольку депозитарий при совершении депозитарных операций не должен совершать действий, не соответствующих законодательству. При этом, как отмечалось выше, действующие нормы Гражданского кодекса императивно устанавливают необходимость реализации заложенного имущества на торгах для удовлетворения требований залогодержателя. С этой точки зрения представляется, что депозитарий, осуществляя депозитарные операции с заложенными ценными бумагами, не может не учитывать указанную норму, поскольку, совершая операцию по погашению ценных бумаг со счета депо залогодержателя, тем самым создает условия для исполнения эмитентом обязательств именно залогодержателю. Кроме этого, при совершении этой операции именно действия депозитария приводят к прекращению залоговых отношений.
Поскольку в регулировании рассмотренных ситуаций существует пробел в законодательстве, фиксации специфики рассмотренных отношений в депозитарном договоре представляется безусловно необходимой. При этом, учитывая императивность норм Гражданского кодекса Российской федерации о необходимости реализации заложенного имущества, можно было бы рекомендовать депозитариям включать в депозитарные договоры условие о переводе ценных бумаг перед погашением на счет депо залогодателя. Представляется, именно здесь может быть проведена граница разумной осмотрительности и добросовестности депозитария. Тот факт, что залогодержатель в этом случае не сможет реализовать свое право залога, должен являться риском самого залогодержателя, поскольку существуют разные механизмы подстраховки от рассмотренной ситуации (например, принятие в залог ценных бумаг, срок погашения по которым отстоит от даты исполнения основного обязательства на определенный период времени). Если залогодержатель принимает в залог ценную бумагу, срок погашения которой приходится, например, до наступления срока исполнения основного обязательства, это является упущением со стороны самого залогодержателя.
4. Механизмы защиты прав участников залоговых отношений в случае фиксации залоговых обременений прав на ценные бумаги в учетной системе.
Следующая проблема, которая вытекает из описанных выше способов отражения залоговых обременений прав на ценные бумаги, может быть сформулирована как необходимость определения механизмов защиты прав участников залоговых отношений и роли депозитариев и регистраторов в этом.
Наибольшее количество вопросов на практике вызывает проблема распоряжения ценными бумагами, остающимися на счете депо залогодателя и помещенными в специальные залоговые разделы. Механизм защиты прав залогодержателя в этом случае на практике реализуется путем назначения оператора залогового раздела, открытого на счете депо залогодателя. В качестве оператора выступает лицо, не являющееся депонентом счета депо, однако в силу предоставленных ему полномочий имеющее право осуществлять какие-либо действия в отношении ценных бумаг, права на которые учитываются на счете депо, путем дачи поручений депо на совершение каких-либо депозитарных операций с ценными бумагами. Чаще всего при назначении оператора какого-либо раздела счета депо речь идет о назначении представителя депонента, действующего от имени последнего, и в этом случае полномочия оператора разделов счета депо устанавливаются в соответствии с требованиями гражданского законодательства путем оформления доверенности на этого оператора. Однако отдельного рассмотрения заслуживает вопрос об основаниях полномочий оператора залоговых разделов - залогодержателя. На практике встречаются разные варианты, в том числе и вариант оформления полномочий залогодержателя - оператора доверенностью. Однако представляется, что такой путь противоречит существу залоговых отношений. Это связано с природой залоговых отношений, при которых право залога предоставляет залогодержателю возможность реализовать заложенное имущество, то есть распорядиться им, и удовлетворить за счет этого свои требования. Однако в этом случае залогодержатель действует не как представитель залогодателя, а как самостоятельный субъект отношений, возникающих при реализации заложенного имущества. При осуществлении своих прав как залогодержателя он не связан волей залогодателя. Кроме того, в данном случае нельзя забывать такую немаловажную деталь, как право представляемого в любое время отозвать доверенность, и соглашение об отказе от этих прав в соответствии со п. 2 ст. 188 Гражданского кодекса Российской Федерации ничтожно. В связи с этим представляется, что залогодержатель должен действовать как оператор залогового раздела счета депо от своего имени. На практике иногда полномочия оператора оформляются путем прямого указания на него (или на порядок его назначения) непосредственно в депозитарном договоре. В данном случае таким образом возникает специфическая ситуация, при которой оператор раздела счета депо, не являющийся депонентом счета депо, имеет право отдавать распоряжения к этому счету от своего имени. Вопрос о природе правоотношений, возникающих в данном случае, возможно, спорный, однако в качестве варианта может быть рассмотрена конструкция договора в пользу третьего лица в этом случае. При заключении договора в пользу третьего лица последнее не является стороной договора и приобретает только права. Таким образом, возможно утверждение о том, что депозитарный договор в части, касающейся определения полномочий оператора залогового раздела счета депо, открытого на счете депо залогодателя, заключается как договор в пользу третьего лица. При этом, те требования, которые установлены депозитарным договором, по отношению к депоненту (например, обязанности по оформлению поручений депо, соблюдению регламента и др.) в указанной части можно рассматривать как условия осуществления прав оператора залогового раздела (поскольку формально обязанностей у третьего лица, в пользу которого заключен договор, не возникает).
Рассмотрев вопрос об основаниях возникновения прав операторов разделов счета депо, необходимо остановиться также на вопросе об основаниях осуществления депозитарных операций по залоговым разделам, открытым на счете депо залогодателя - собственника ценных бумаг. Указанное также важно для определения границы тех действий, которые должен осуществлять депозитарий.
Назначение оператора залогового раздела по общему правилу лишает возможности депонента счета депо - залогодателя отдавать самостоятельно распоряжения к указанному разделу и, таким образом, распоряжаться ценными бумагами. Это чревато негативными правовыми последствиями для депонента-залогодателя, если залогодержатель окажется недобросовестным и реализует ценные бумаги, например, до наступления срока исполнения основного обязательства, обеспеченного залогом. В связи с этим на практике иногда используется механизм так называемого акцепта залогодателем поручения депо, составленного и подписанного оператором раздела - залогодержателем. Это снижает риск для залогодателя и усиливает степень защищенности последнего от недобросовестных действий залогодержателя. Однако такой механизм представляется неадекватным существу залоговых отношений, поскольку, как отмечалось выше, нормы Гражданского кодекса Российской Федерации о залоге не связывают осуществление права залогодержателя на реализацию заложенного имущества в случае неисполнения залогодателем основного обязательства с дополнительным волеизъявлением последнего. Вместе с тем механизм акцепта именно на этом этапе предусматривает необходимость получения дополнительного согласия депонента на совершение операций по счету. Однако в силу природы депозитарного договора, права на совершение операций по счету (разделу счета) неразрывно связаны с правомочиями в отношении учитываемого на этом счете (разделе счета) имущества. Таким образом в случае отказа депонента от акцепта поручения депо залогодержатель не сможет реализовать свое право. На мой взгляд, депозитарию целесообразно придерживаться "политики невмешательства" в отношения между залогодателем и назначенными им лицами. Представляется, что наиболее приемлемый с этой точки зрения путь, при котором депозитарий "балансирует" между этими лицами, не провоцируя спорные ситуации между ними, заключается в следующем. В правила, определяющие правовой режим залогового раздела, открываемого на счете депо залогодателя, может быть включено условие о том, что при назначении оператора этого раздела залогодатель может определить срок, ранее которого оператор этого раздела не сможет осуществлять по нему операции. Депозитарий не проверяет, что это за срок, однако предполагается, что такой срок может устанавливаться депонентом-залогодателем исходя из срока исполнения основного обязательства.
В данной работе, конечно, были рассмотрены не все аспекты проблемы залога ценных бумаг в целом и отражения залоговых обременений прав в депозитарном учете, в частности. В целом представляется, что существующий правовой вакуум в целом ряде вопросов может быть восполнен тщательностью проработки условий депозитарных договоров. И залогодатель и залогодержатель в депозитарных отношениях для депозитария будут выступать либо в качестве депонента счета депо, либо в качестве оператора раздела счета депо. Открывая разные разделы на счете депо, в том числе залоговые, депозитарий не обязан проверять действительные правоотношения сторон.

В целом отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг, по своей природе составляют предмет гражданского права. Ценные бумаги являются разновидностью объектов гражданских прав (движимыми вещами или правами требования, если речь идет о бездокументарных ценных бумагах).
Тем не менее, существует также необходимость определенного государственного контроля за действиями участников рынка ценных бумаг, что и вызывает некоторые правила контрольного и организационно-технического характера, которые по своей юридической природе являются административно-правовыми. ^[17]

5. Теперь рассмотрим, как разрешаются вопросы, связанные с обращением взыскания на акции, принадлежащие должнику, которые могут рассматриваться арбитражными судами в связи с ходатайствами лиц, участвующих в деле, о наложении ареста на имущество должника (ответчика) в целях обеспечения иска в порядке, предусмотренном статьей 76 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации^[18], а также при рассмотрении жалоб на действия (отказ в совершении действий) судебных приставов-исполнителей на основании статьи 90 Федерального закона "Об исполнительном производстве".^[19]
Арест и взыскание на акции могут налагаться в соответствующих случаях определением суда или постановлением судебного пристава - исполнителя при наличии доказательств, подтверждающих право собственности (право хозяйственного ведения) ответчика (должника) на данные ценные бумаги (статья 58 Федерального закона "Об исполнительном производстве"). Доказательством наличия у конкретного лица такого права является соответствующая запись в реестре акционеров общества и выписка из реестра, выдаваемая реестродержателем в порядке, предусмотренном статьей 46 Федерального закона "Об акционерных обществах" и Положением о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденным постановлением Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 г. N 27^[20], и иные документы, предусмотренные законодательством.
Наложение ареста на ценные бумаги судебными приставами-исполнителями осуществляется в порядке, установленном постановлением Правительства Российской Федерации от 12 августа 1998 г. N 934 "Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги". ^[21]
Учитывая, что судебный пристав-исполнитель вправе наложить арест только на имущество (в том числе на акции), принадлежащее самому должнику, не может быть обращено взыскание: а) на пакеты акций, находящихся в государственной или муниципальной собственности и переданных государством (муниципальным органом) в управление Министерству государственного имущества Российской Федерации, территориальному органу по управлению государственным имуществом, фонду имущества либо по договору управляющей организации (управляющему), - по долгам соответствующего акционерного общества или органа (организации, лица), которому они переданы в управление; б) на акции, принадлежащие юридическому или физическому лицу, переданные им по договору в доверительное управление, - по долгам управляющей организации (управляющего). По обязательствам (долгам) собственника таких акций на них может быть обращено взыскание в установленном законом порядке.

Что касается взыскания на акции, принадлежащие организации-должнику, то оно может быть обращено при отсутствии у этой организации денежных средств, достаточных для погашения задолженности (статья 58 Федерального закона "Об исполнительном производстве"). Подпунктом 1 статьи 59 Федерального закона "Об исполнительном производстве" ценные бумаги, в том числе акции, отнесены к имуществу организаций-должников, непосредственно не участвующему в производстве, арест и реализация которого осуществляются в первую очередь. При рассмотрении заявлений участников судебного процесса об исключении акций из имущества, на которое наложен арест, а также жалоб на действия судебных приставов-исполнителей в связи с обращением взыскания на акции арбитражным судам необходимо учитывать, что на основании пункта 5 статьи 46 Федерального закона "Об исполнительном производстве" должник вправе указать те виды имущества или предметы, на которые следует обратить взыскание в первую очередь. Окончательно очередность обращения взыскания на имущество должника определяется судебным приставом-исполнителем. Если у должника имеется иное ликвидное имущество (кроме акций), непосредственно не участвующее в производстве, реализация которого в соответствии с законом осуществляется в первую очередь, судебный пристав-исполнитель может удовлетворить ходатайство должника об обращении взыскания на это имущество. Взыскатель (кредитор) не вправе указывать виды имущества (в том числе акции), на которое, по его мнению, следует обратить взыскание.

Заключение.

Подводя итоги работы, следует отметить, что cреди ценных бумаг необходимо выделить следующие: акции (обыкновенные, привилегированные); облигации (Государственные краткосрочные бескупонные облигации, казначейские обязательства, федерального займа с переменным купонным доходом, государственного сберегательного займа и облигации внутреннего валютного облигационного займа), векселя, закладная, депозитные сертификаты, чеки. Указанный перечень не является исчерпывающим, так как законом или в установленном им порядке к ценным бумагам могут быть отнесены и другие документы, отвечающие признакам ценной бумаги.

Ценная бумага представляет собой документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача кото­рых возможны только при его предъявлении. Отличительной особенностью всех ценных бумаг является необходимость их предъявления для осуществления прав, удостоверенных ценными бумагами. Нормативные акты, регулирующие выпуск и обращение отдельных видов ценных бумаг, устанавливают объем прав, удостоверенных данной ценной бумагой, а также обязательные реквизиты и требования к форме данного вида ценной бумаги. Отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность.^[22]

В соответствии со ст.ст. 145, 147 Гражданского Кодекса Российской Федерации ценная бумага выступает как обязательство между выдавшим её лицом и субъектом прав, удостоверенных ценной бумагой, её владельцем. Это абстрактное, вторичное обязательство, отказ от его исполнения со ссылкой на отсутствие основания либо на его недействительность не допускается. Таким образом, определяя его как вторичное обязательство, следует иметь ввиду, что оно не дополняет основное обязательство как неустойка, а возникает вновь, теряя при этом своё первоначальное основание для его участников.

Существующий правовой вакуум в целом ряде вопросов может быть восполнен тщательностью проработки условий депозитарных договоров. И залогодатель и залогодержатель в депозитарных отношениях для депозитария будут выступать либо в качестве депонента счета депо, либо в качестве оператора раздела счета депо. Открывая разные разделы на счете депо, в том числе залоговые, депозитарий не обязан проверять действительные правоотношения сторон.

Требования современного рынка ценных бумаг вызывают необходимость закрепления осуществления и передачи прав, которые удостоверяются ценными бумагами, в специальном реестре. В целом отношения, складывающиеся на рынке ценных бумаг, по своей природе составляют предмет гражданского права. Ценные бумаги являются разновидностью объектов гражданских прав (движимыми вещами или правами требования, если речь идет о бездокументарных ценных бумагах). Тем не менее, существует необходимость определенного государственного контроля за действиями участников рынка ценных бумаг, что и вызывает некоторые правила контрольного и организационно-технического характера, которые по своей юридической природе являются административно-правовыми.

В Законе "О рынке ценных бумаг" государственному регулированию посвящён специальный раздел. Государственное регулирование рынка ценных бумаг выражается в установлении обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и её стандартов, регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов эмиссии, контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них, в лицензировании деятельности профессиональных участников и создании системы защиты прав владельцев ценных бумаг. ФК ЦБ является федеральным органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью его профессиональных участников через определение порядка их деятельности и определение стандартов эмиссии ценных бумаг. Важное место в государственном регулировании рынка ценных бумаг занимает деятельность ФК ЦБ по установлению единых требований и правил осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами, осуществлению лицензирования и ведению реестра саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг. Такие организации учреждаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг для следующих целей: обеспечения условий своей деятельности; соблюдения стандартов профессиональной этики; защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных профессиональных участников рынка ценных бумаг; установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

Элементом государственного регулирования рынка ценных бумаг является обеспечение ФК ЦБ раскрытия информации о зарегистрированных выпусках ценных бумаг, профессиональных участников и его регламентации. В случае открытой эмиссии эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии, и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров. Эмитент обязан обеспечить любым потенциальным владельцам возможность доступа к раскрываемой информации до приобретения ценных бумаг.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации от 12.12.93г.// Российская газета. – 1 января 1994 года // КонсультантПлюс. ВерсияПроф [Электронный ресурс]. – Электрон.дан. [М.,2014]

2. Семейный Кодекс Российской Федерации от 29.12.95г. (вступил в силу с 01.03.96г.)// Собрание Законодательства Российской Федерации. – 1996г. – №1. // КонсультантПлюс. ВерсияПроф [Электронный ресурс]. – Электрон.дан. [М.,2014]

3. Уголовный Кодекс Российской Федерации от 13.06.96г. №63-ФЗ в редакции ФЗ от 14.03.2002г. №29-ФЗ (вступил в силу с 01.01.96г.) // Собрание Законодательства Российской Федерации. – 1996. – №25. – Ст.2954. // КонсультантПлюс. ВерсияПроф [Электронный ресурс]. – Электрон.дан. [М.,2014]

4. Гражданский процессуальный кодекс Российской Федерации от 14.11.02г. №138-ФЗ // Российская газета. – 2002г. // КонсультантПлюс. ВерсияПроф [Электронный ресурс]. – Электрон.дан. [М.,2014]

5. Кодекс торгового мореплавания Российской Федерации. - М.,"Спарк", 1999.

6. Федеральный Закон (ФЗ) РФ “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996г.// СЗ РФ.1996.№17. Ст. 1918.

1. ФЗ "О простом и переводном векселе" от 11 марта 1997 г.// Российская газета от 18.03.1997.
2. Федеральный Закон "Об ипотеке" // Российская газета от 22.07. 1998 года.
3. ФЗ "О приватизации государственного имущества и об основах приватизации муниципального имущества" от 21.07. 1997г. // Российская газета от 28. 07.1997.
4. Закон РФ “Об акционерных обществах” от 26.12.95г. // СЗ РФ.1996. №1.; Закон РФ "О внесении изменений и дополнений в Закон РФ «Об акционерных обществах» от 7 августа 2009 г. // Российская газета от 9 августа 2009 года.
5. ФЗ "Об исполнительном производстве" от 21 июля 1997 г. // Российская газета. 28.07. 1997.
6. ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращении государственных и муниципальных ценных бумаг" // Российская газета от 13 ноября 2009 г.
7. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 г. N 27 // Российская газета от 9.09. 1997.
8. Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ О некоторых вопросах применения ФЗ "О переводном и простом векселе". // Российская газета от 5 марта 1998 года.
9. Постановление Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ "О некоторых вопросах практики рассмотрения споров, связанных с обращением векселей". // Российская газета от 13 января 2009 года.
10. Постановление Правительства Российской Федерации от 12 августа 1998 г. N 934 "Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги". // Российская газета от 19 августа 1998 г.
11. Постановление Правительства Российской Федерации от 6 ноября 2009 года №771 "Вопросы эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций" // Российская газета от 13 ноября 2009 года.

1. Ст. 142 ГК РФ. - М., "Спарк", 2011. ↑

2. Там же. Ст.143 ГК РФ. ↑

3. Там же. Ст. 128 ГК РФ. ↑

4. Сергеев А.П., Толстой Ю.К. Гражданское право. Ч.1. - М., 2000. С.196. ↑

5. Садиков О.Н. Рынок ценных бумаг. - М., 2011. С.134. ↑

6. Ст. 149 ГК РФ. ↑

7. Ст. 143 ГК РФ. ↑

8. ФЗ "О переводном и простом векселе" от 11.03.97г. // Российская газета от 18.03.97г. ↑

9. ГПК РФ. - М., "Спарк", 2011. ↑

10. Письмо Минфина РФ “Положение о порядке размещения, обращения и погашения КО”. СЗ РФ. 1997. №1. ↑

11. ? Письмо Минфина РФ – Приложение 15 к указанному Письму. СЗ РФ.1997. №1. ↑

12. Закон РФ “О рынке ценных бумаг” от 22 апреля 1996г.// СЗ РФ.1996.№17. ↑

13. Сергеев А.П., Толстой Ю.К. Гражданское право. Ч.1. - М., 2000. ↑

14. Российская газета от 9.10. 1997. ↑

15. Глушаков А.Л. Рынок ценных бумаг. - М., 2011. ↑

16. Информационное Письмо Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг // Российская газета. 23.10.1997. ↑

17. Глушаков А.Л. Рынок ценных бумаг. - М., 2011. ↑

18. Ст.76 Арбитражно-процессуального кодекса РФ. - М. "Спарк", 2000. ↑

19. ФЗ "Об исполнительном производстве" от 21 июля 1997 г. // Российская газета от 28.07. 1997. ↑

20. Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 2 октября 1997 г. N 27 // Российская газета от 9.09. 1997. ↑

21. Постановление Правительства Российской Федерации от 12 августа 1998 г. N 934 "Об утверждении порядка наложения ареста на ценные бумаги". // Российская газета от 19.08. 1998 г. ↑

22. Андреев В.К. Проблемы правового регулирования рынка ценных бумаг. // Государство и право. 1997. №3. С.88. ↑