Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Методы выбора проектов (Менеджмент)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность в течение последних десятилетий сформировалась новая научная дисциплина – управление проектами (projectmanagement) – раздел теории управления социально-экономическими системами, изучающий методы, формы, средства наиболее эффективного и рационального управления изменениями.

Можно выделить несколько основных направлений изучения данной дисциплины. Во-первых, это модели и методы сетевого планирования, позволяющие определить рациональную или оптимальную последовательность выполнения работ при заданных технологических, бюджетных и других ограничениях. Такого рода модели получили всеобщее признание, легли в основу многочисленных прикладных программ для ПК и широко используются для управления реальными проектами.[1]

Во-вторых, это теория и практика менеджмента – систематизированный набор положений о наиболее эффективном управлении организацией, носящих обобщающий, эмпирический и интуитивный характер.

До перехода российской экономики на рыночные отношения, термины "проект" и "управление проектом" имели другую трактовку, нежели в современное время. Раньше, до начала структурных изменений в экономики сущность управления проектом сводилась к руководству и администрированию строительных и монтажных работ. Не проводилось никакого управления на прединвестиционной и эксплуатационной фазе проекта. Практически не осуществлялось эффективного планирования на стадии реализации проекта. Сущность контроля ограничивалось фиксированием замеченных отклонений без целенаправленного их устранения. Да и сам термин "проект" был другим. Под проектом рассматривалась система смет и чертежей, на основании которых и проводилась управление строительными работами.[2]

Цель курсовой работы заключается в изучении методов выбора и оценки проектов и их практическом применении на примере действующего предприятия.

1. ТЕОРИТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ВЫБОРА ПРОЕКТОВ

1.1 Понятие проекта, управления проектом

Современная концепция управления проектом базируется на понятии «проект», в котором проект выступает не только как объект управления, обладающий некоторыми специфическими свойствами, но и как общая характеристика сути, как базовое свойство управления проектом. В связи с этим устоявшийся русскоязычный термин «управление проектом» неправильно передает суть обозначаемого им явления, так как четко разграничивает управление как некую деятельность, которая в целом не отличается от какого бы то ни было другого управления, и проект как объект этой деятельности, испытывающий на себе управление.[1] На самом деле в отличие от термина «управление проектом» термин «проектное управление» более приемлем, так как понятие «проект» переносится в свойство самого управления, тем самым, подчеркивая специфику проектного управления и обозначая разницу между ним и другими видами управления. Но, в обыденном плане термин «проектное управление» ассоциируется с проектированием, деятельностью проектных организаций, результатом работы которых является проектно-сметная документация на строительство конкретного объекта. Термины «управление проектом» и «проектное управление» можно использовать как равнозначные, при этом все же отдавая предпочтение устоявшимся выражениям.

Отличие проекта от производственной системы заключается в том, что проект является однократной, не циклической деятельностью. Серийный же выпуск продукции не имеет заранее определенного конца во времени и зависит лишь от наличия и величины спроса. Когда исчезает спрос, производственный цикл кончается.[3] Производственные циклы в чистом виде не являются проектами. Однако в последнее время проектный подход все чаще применяется и к процессам, ориентированным на непрерывное производство. Например, проекты увеличения производства до указанного уровня в течение определенного периода, исходя из заданного бюджета, или выполнение определенных заказов, имеющих договорные сроки поставки.

Проект как система деятельности существует ровно столько времени, сколько его требуется для получения конечного результата. Концепция проекта, однако, не противоречит концепции фирмы или предприятия и вполне совместима с ней. Напротив, проект часто становится основной формой деятельности фирмы.[2]

Существует ряд определений термина «проект», каждое из которых имеет право на существование, в зависимости от конкретной задачи, стоящей перед специалистом. Вот некоторые из них:

В самом общем виде проект (англ. –project) –это «что-либо, что задумывается или планируется, например, большое предприятие» (толковый словарь Webster).[4]

В «Кодексе знаний об управлении проектами» проект – некоторая задача с определенными исходными данными и требуемыми результатами (целями), обусловливающими способ ее решения. Проект включает в себя замысел (проблему), средства его реализации (решения проблемы) и получаемые в процессе реализации результаты (рис. 1).

Рис. 1. Основные элементы проекта

С точки зрения системного подхода проект может рассматриваться как процесс перехода из исходного состояния в конечное –результат при участии ряда ограничений и механизмов (рис. 2).

Рис. 2. Проект как процесс перехода системы из исходного состояния в конечное

В том случае, когда в качестве результатов реализации проекта выступают некоторые физические объекты (здания, сооружения, производственный комплексы), определение проекта может быть конкретизировано следующим образом: Проект – целенаправленное, заранее проработанное и запланированное создание или модернизация физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых н иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению.

Итак, в современном понимании проекты – это то, что изменяет наш мир: строительство жилого дома или промышленного объекта, программа научно-исследовательских работ, реконструкция предприятия, создание новой организации, разработка новой техники и технологии, сооружение корабля, создание кинофильма, развитие региона, –это все проекты.[5]

По сути, в определении проекта как понятия заложен основной принцип зарождения и формирования концепции проекта, описываемый так называемым треугольником ограничений: цена – сроки – качество.

Таким образом, все проекты имеют между собой ряд общих признаков, делающих их проектами:

направленность на достижение конкретных целей;
координированное выполнение взаимосвязанных действий;
ограниченная протяженность во времени, с определенным началом и окончанием;
сформированный и обоснованный бюджет;
определенное качество;
неповторимость и уникальность.

Учитывая все вышесказанное, термины «проект» и «управление проектом» не следует определять и раскрывать по отдельности, следует указывать на органичную связь этих двух, по сути единых терминов, органично образующих одно понятие.[7]

1.2 Критерии выбора проектов

Большинство организаций располагают официальными критериями для выбора проектов. До принятия решения относительно проекта может быть проведено исследование возможностей, которое помогает компании определить особенности проекта, установить, соответствует ли продукт или сервис требованиям рынка, является ли проект выгодным, безопасным и выполнимым.

Критерии выбора проекта являются составляющими процесса инициации. Они связаны с его продуктом. Другими словами, критерии выбора связаны с тем, для производства какого продукта или услуги предназначен проект, и какую выгоду это принесет компании.[6] Критерии выбора охватывают все сферы бизнеса от рынка, финансов, информационных технологий и до персонала. Одним из критериев выбора проекта могут быть финансовые оценки. Например, критерии выбора могут поставить условие: либо проект должен увеличить доходы на определенный процент, либо он будет закрыт. Аналогично, критерии выбора могут затрагивать увеличение доли рынка, или улучшение осведомленности покупателей о компании, или удовлетворение покупателей продуктом проекта. Для выбора критериев компанией, управляющим комитетом или комитетом по общему обзору проекта не существует определенных правил.[8]

К критериям выбора проекта можно отнести приоритеты проектов, индивидуальное мнение, власть членов управляющего комитета. Нельзя недооценивать авторитет, политическую позицию, личные пожелания членов управляющего комитета. Члены данного комитета, которые играют большую роль в компании, обычно предпочитают реализовывать свои проекты, только для того, чтобы показать свое положение в компании.

Проекты обычно принято классифицировать по определенным признакам. В различных источниках можно встретить разные, и вполне обоснованные, подходы к такого рода классификациям. Причина многообразия подходов кроется в собирательном характере самого понятия «проект». Поэтому следует отдавать себе отчет в том, что предлагаемый подход к структурированию проблемы может рассматриваться лишь как одна из версий. И так условимся классифицировать проекты по следующим критериям:

По объектам: технический, организационный, экономический, социальный, смешанный.
По масштабам: малый, средний, крупный, мегапроект.
По длительности: краткосрочный (от 1-го, до 3-х лет), среднесрочный (от 3-х до 5-ти лет), долгосрочный (свыше 5-ти лет).
По сложности: простой, сложный, очень сложный.
По типам: монопроект, мультипроект.
По видам: инвестиционный, инновационный, научно-исследовательский, учебно-образовательный, комбинированный и т. д.

Хотя представленная классификация в определенной степени условна, она позволяет достаточно ясно сформулировать позицию каждого участника проекта. Рассмотрим некоторые понятия, приведенные в данной классификации.[7]

Монопроект – представляет собой отдельный проект любого вида (инвестиционный, инновационный, социальный или др.), имеющий, как и большинство других проектов, четко очерченные ресурсные, временные и др. рамки. Однако основными отличительными особенностями монопроектов являются: ограниченный круг участников (один заказчик, один подрядчик, один инвестор и т. д., нередко эти функции объединяются в одном лице) и наличие, чаще всего, одного объекта, подлежащего созданию или изменению.[9] Например, строительство объектов, на которых работы выполняет один подрядчик; или создание малого предприятия, осуществляющего узко направленную деятельность.

Мультипроект – это комплексный проект, включающий несколько монопроектов. Как правило, такого рода проект отличается от монопроекта наличием многих участников, например, несколько инвесторов, заказчиков, подрядчиков. Кроме того, мультипроект включает в себя несколько объектов, подлежащих созданию или изменению. Эти отличительные признаки существенно затрудняют решение организационных задач и усиливают фактор неопределенности. Забегая вперед, можно констатировать тот факт, что основным условием успешного завершения такого рода проектов является четкие, и должным образом задокументированные разделения прав и обязанностей каждого участника проекта конкретно по каждому объекту.[8]

Мегапроект – отличительная особенность – масштабы предстоящей деятельности. Также как и мультипроект этот проект может содержать множество взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, чаще всего такие программы являются международными, государственными, национальными, региональными, отраслевыми или смешанными. Такого рода проекты встречаются достаточно редко, разработка и реализация их всегда предусматривают индивидуальный подход к решению поставленных задач. В силу уникальности мегапроектов условимся в дальнейшем не рассматривать их в контексте концепции управления проектами.

Инвестиционные проекты – это проекты, главной целью которых является создание или реновация основных фондов.[10]

Инновационные проекты – это проекты, главной целью которых является разработка и применение новых технологий, научных исследований, ноу-хау и др. нововведений, обеспечивающих развитие системы. Инновации в современной экономике составляют в, некоторой степени, основу конкурентоспособности фирм, отраслей и стран. Именно они позволяют без риска вхождения в ценовую войну с конкурентами на базе не подкрепленного понижением себестоимости уменьшения цен выигрывать состязание за рынки путем освоения новых более привлекательных для потребителей продуктов либо более экономичных новых технологий по выпуску прежних продуктов и услуг. Отличительными особенностями инновационных проектов являются высокая степень неопределенности составляющих проекта и связанных с этим рисков, а также низкая норма доходности на инвестиции. [11]

Так как проект – это целенаправленное создание или изменение состояния объекта, то одним из базовых понятий, связанных с проектом, является понятие цели проекта. Предваряя более подробное рассмотрение формирования замысла и целей проекта, можно сформулировать цель проекта как желаемый результат деятельности, достигаемый в пределах некоторого временного интервала при условии других, заранее заданных ограничений. В связи с этим, цель должна быть по возможности более четко определена, иметь ясный смысл, получаемые при достижении цели результаты должны быть измеримы, а заданные ограничения и требования должны быть выполнимы. Не всегда бывает возможным выявить критерии и количественные параметры цели, кроме того, некоторые проекты могут иметь несколько взаимосвязанных целей, что может существенно осложнить реализацию проекта. В таких случаях уточнение цели может осуществляться параллельно с разработкой концепции проекта вплоть до начала его финансирования.

Нетрадиционные проекты. Кроме представленной по различным критериям классификации проектов можно выделить особую группу проектов, которые условимся называть нетрадиционными. Условное понятие «традиционные проекты подразумевает некоторую повторяемость, хотя каждый такого рода проект в определенной степени уникален, однако основные характеристики совпадают. Например, строительная компания каждый раз создает новые объекты, однако сами процессы прединвестиционных исследований, разработки проектной документации, строительства и сдачи объекта в эксплуатацию не являются для участников проекта чем-то неизведанным.[13]

Нетрадиционные проекты, как правило, являются для участников проекта принципиально новым явлением, предполагающим максимальную степень неопределенности. Нетрадиционные проекты появляются как ответ на неожиданные ситуации, возникающие помимо воли руководства организации и требующие немедленного и радикального реагирования. При этом необходимо учесть, что такого рода ситуации могут носить не только негативный (чрезвычайные обстоятельства), но и позитивный характер (неожиданно возникшие дополнительные возможности). [14]

Итак, ключевой причиной возникновения нетрадиционных проектов является появление ситуации, не ожидаемой ранее и требующей быстрого реагирования. Такого рода задача не может быть эффективно решена традиционными методами. Как правило, традиционные проекты предваряются серьезными исследованиями, анализом и технико-экономическим обоснованием. После чего следует период согласований и корректировки предварительных планов и только тогда принимается окончательное взвешенное решение о запуске проекта. Команда управления проектом создается, как правило, внутри корпоративной системы и деятельность членов команды подчинена сложившейся в организации культуре.

В традиционных проектах жизненный цикл принято разбивать на отдельные фазы, распределенные по времени последовательно. В то же время, в нетрадиционных проектах хотя и существуют смысловые понятия, соответствующие фазам традиционных проектов, однако они зачастую имеют совмещение во времени. [16]

При одновременном рассмотрении нескольких проектов необходимо учитывать отношения между ними. По взаимозависимости проектов выделяют:

независимые проекты, которые врамках рассматриваемых условийникак взаимно не влияют на возможностьили целесообразность ихпринятия. Совместный эффект отосуществления нескольких независимыхпроектов равен сумме эффектовот осуществления каждого их них;
взаимоисключающие (альтернативные) проекты, осуществление одного из которых делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных. Чаще всего альтернативными являются проекты, служащие достижению одной и той же цели. Каждый из альтернативных проектов должен рассматриваться самостоятельно без связи с другими проектами;
взаимодополняющие проекты, которые по каким-либо причинам могут быть приняты или отвергнуты только одновременно. Такие проекты предварительно могут объединяться в один проект;
взаимовлияющие проекты, при совместной реализации которых возникают дополнительные (системные) позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности. Такие проекты рекомендуется объединять в таких сочетаниях, при которых получаемый эффект максимален, и на основе этого уже делать вывод о целесообразности реализации данных проектов.

Таблица 1

Сравнительные характеристики традиционных и

нетрадиционных проектов

Традиционные проекты

Нетрадиционные проекты

1. Разрабатываются для достижения стратегических целей высшего руководства.

2. Четко определены цели, задачи, издержки, сроки выполнения работ, качество конечного результата.

3. Интенсивность использования ресурсов соответствует традиционному распределению.

4. Руководство проектом осуществляется в рамках существующей корпоративной системы.

5. Управление проектом функционирует в рамках господствующей корпоративной культуры.

1. Стратегические цели навязываются высшему руководству извне.

2. Цели, задачи, издержки, сроки выполнения работ, качество конечного результата формируется на всем протяжении жизненного цикла проекта.

3.Интенсивность использования ресурсов не соответствует традиционному распределению.

4. Руководство проектом осуществляется извне существующей корпоративной системы.

5. Управление проектом формирует уникальную культуру проекта.

Зачастую возникает ситуация, когда проект уже начал реализовываться и расходуются определенные ресурсы, но, при этом, продолжают уточняться и корректироваться стратегические предпосылки и целеполагания (рис. 3.1-3.2).

В дальнейшем при рассмотрении элементов управления проектом, как основной функции данной динамической системы, мы будем ориентироваться преимущественно на традиционные проекты.[17]

Рис. 3.1.Жизненный цикл традиционных проектов

Рис. 3.2.Жизненный цикл нетрадиционных проектов

1.3 Методы выбора проектов

В настоящее время термин "проект" рассматривается как некая задача с заранее определенными исходными данными и имеющие конкретные цели, подтвержденные имеющими у собственника ресурсами. Отсюда сущность управления проекта – обеспечить корректное выполнение поставленных целей с минимальными издержками, не превышая уровень имеющихся ресурсов.[18]

Вторая главная причина низкой степени применения методологии управления проектом является то, что на современном этапе развития российской экономики имеется целый ряд ограничений, сдерживающих распространение данной методологии управления. К ним относятся: спад производства и общее неустойчивое экономическое положение в России, политическая нестабильность, спад инвестиционной активности, инфляция и другие факторы.[19]

Менее важная причина низкого уровня востребованности методологии управления проектом то, что руководители привыкли считать, что:

методы управления носят неэкономический характер;
большинство управленческих структур не носят проектно-ориентированный характер;
инвестиционный процесс не поддается раздроблению, в связи с чем затрудненно разделение ответственности;
прединвестиционная стадия проекта не является настолько важной, чтобы применять на ней управленческие решения.

Решение о выборе проекта осложняется наличием многих альтернатив, каждая из которых отличается своей степенью близости интересам организации. В подобных ситуациях правильная схема действий заключается в использовании иерархии методов принятия решений о селекции проектов. Эта иерархия методов помогает сокращать затраты времени и средств на проведение анализа альтернатив путем последовательного применения к ним все более усложняющихся критериев отбора.[20] Альтернативы, которые успешно прошли предыдущие стадии отбора, сталкиваются с более строгими требованиями, в результате чего происходит отсеивание менее перспективных вариантов. Таким образом, менее привлекательные варианты отбраковываются на каждом этапе отбора, что позволяет выбрать наилучшие проекты и обеспечить их требуемыми ресурсами.

Иерархия методов выбора проектов начинается с самых простых проверок и постепенно переходит к более сложным. Все альтернативные проекты проходят через систему начальной отбраковки, после чего уцелевшие проекты переходят на следующий уровень выбора, а отвергнутые проекты сдаются в архив. Эти отбракованные проекты могут впоследствии вновь приниматься к рассмотрению в новых условиях. Изъятие проекта из архива может происходить по нескольким причинам. Например, может произойти изменение экономических условий, позволяющее увидеть отвергнутый ранее проект совершенно в ином свете. Эти представления об иерархии и архиве вносят в систему селекции проектов достаточную гибкость, позволяющую учитывать изменяющие условия реального мира. Методы выбора проектов представлены на рисунке 4.

Проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

С каждым проектом принято связывать денежный поток (CashFlow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (NetCashOutflow), либо чистые притоки денежных средств (NetCashInflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.[20]

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода. [21]

Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет. Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Рис. 4. Методы выбора проектов

Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода – год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.[22]

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

Чистая приведенная стоимость – NPV (NetPresentValue);
Индекс рентабельности инвестиций – PI (ProfitabilityIndex);
Внутренняянормаприбыли – IRR (Internal Rate of Return);
Модифицированнаявнутренняянормаприбыли – MIRR (Modified Internal Rate of Return);
Дисконтированныйсрококупаемостиинвестиций – DPP (DiscountedPaybackPeriod).

Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

Срок окупаемости инвестиций – PP (PaybackPeriod);
Коэффициентэффективностиинвестиций – ARR (Accounted Rate of Return).

Главный недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций заключается в игнорировании факта неравноценности одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого фактора имеет важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала.[23] С учетом этого фактора следует выделить два главных положения:

С точки зрения продавца, сумма денег, получаемая сегодня, больше той суммы, получаемой в будущем;

С точки зрения покупателя, сумма платежей, производимых в будущем, эквивалентна меньшей сумме, выплачиваемой сегодня.

При этом надо особо подчеркнуть тот факт, что изменение ценности денежных сумм происходит не только в связи с инфляцией. [24]

Проблема адекватной оценки привлекательности проекта, связанного с вложением капитала, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решение приходится «сегодня», все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности (значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся «сегодня». Операция такого пересчета называется «дисконтированием» (уценкой).

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании так называемой, «ставки сравнения» (коэффициента дисконтирования или нормы дисконта). Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени. Соответственно значения коэффициентов пересчета всегда должны быть меньше единицы. [24]

Сама величина ставки сравнения (СС или Кд) складывается из трех составляющих:

СС – Кд = И + ПР + Р,

где СС = Кд – ставка сравнения или коэффициент дисконтирования;

И – темп инфляции;

ПР – минимальная реальная норма прибыли;

Р – коэффициент, учитывающий степень риска.

Под минимальной нормой прибыли, на которую может согласиться предприниматель (ставка отказа, отсечения) понимается наименьший гарантированный уровень доходности, сложившийся на рынке капиталов, т.е. нижняя граница стоимости капитала. В качестве эталона здесь часто выступают абсолютно рыночные, безрисковые и не зависящие от условий конкуренции облигации 30-летнего государственного займа правительства США, приносящие стабильный доход в пределах 4-5 реальных процентов годовых.[25]

Более точный расчет ставки сравнения может потребовать учета не только существующего темпа инфляции (И), но и возможного его изменения в течение рассматриваемого периода (срока жизни проекта). Для этого в формулу должен быть введен поправочный коэффициент Ип, который в случае ожидаемого роста темпов инфляции, будет иметь положительное значение. В случае предполагаемого их снижения такая поправка приведет к уменьшению общей величины ставки сравнения.

В качестве приближенного значения ставки сравнения могут быть использованы существующие усредненные процентные ставки по долгосрочным ставкам рефинансирования, устанавливаемые Банком России. [24]

1.3.1 Чистая приведенная стоимость (NPV)

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.[27]

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. [10]

1.3.2Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR)

Вторым стандартным методом оценки эффективности инвестиционных проектов является метод определения внутренней нормы рентабельности проекта (InternalRateofReturn, IRR), т.е. такой ставки дисконта, при которой значение чистого приведенного дохода равно нулю.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать "ценой" авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. [10]

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

Очевидно, что если:

IRR > CC. то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f(r) меняла свое значение с "+" на "–" или с "–" на "+". Далее применяют формулу:

IRR = r1 + (r2 – r1) * (f(r1) / (f(r1) – f(r2)),

где r1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r1)>0 (f(r1)<0); r2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(r2)<0 (f(r2)>0).[10]

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r1, r2), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т.е. r1 и r2 – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с "+" на "–"):

r1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т.е.

f(r1) = minr{f(r)>0};

r2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т.е.

f(r2) = maxr{f(r)<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r1 и r2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с "–" на "+". [10]

1.3.3Срок окупаемости инвестиций (РР)

Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.[25] Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид: РР = n, при которомPк> IC.[25]

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. Во- вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. [10]

1.3.4Индекс рентабельности инвестиций (PI)

Этот метод является по сути следствием метода чистой теперешней стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:

PI = ∑Pk / IC

k(1+r)k

Очевидно, что если: РI > 1, то проект следует принять;

РI < 1, то проект следует отвергнуть;

РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат; именно этот критерий наиболее предпочтителен, когда необходимо упорядочить независимые проекты для создания оптимального портфеля в случае ограниченности сверху общего объема инвестиций.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV. [10]

1.3.5Коэффициент эффективности инвестиций (ARR)

Этот метод имеет две характерные черты: он не предполагает дисконтирования показателей дохода; доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за вычетом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.[24]

ARR = PN/(0,5(IC – RV))

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса нетто). [10]

2. ТЕХНОЛОГИЯ ВЫБОРА ПРОЕКТОВ

2.1 Краткая характеристика предприятия

Закрытое акционерной общество «Брянский автомобильный завод» — российское предприятие, производитель колёсных шасси и тягачей высокой проходимости грузоподъёмностью от 14 до 40 тонн для военной и гражданской техники. Является одним из ведущих предприятий России в своей отрасли.

Акционерное общество "Брянский автомобильный завод" (в составе Концерна ВКО "Алмаз - Антей" с 2015 года) – ведущее российское предприятие, способное обеспечить полный цикл (разработка, испытания, производство, техническое обслуживание и ремонт) специальных колесных шасси и тягачей (СКШТ) высокой проходимости. За 60-летнюю историю завода на конвейере сменилось несколько поколений СКШТ. Сегодня выпускается техника четвертого поколения – семейство «Вощина-1».

Продукция БАЗа хорошо известна в России и за рубежом, используется в широком климатическом диапазоне и комплектуется с учетом индивидуальных требований заказчика. Производство продукции организовано по технологии двойного назначения: унифицированные узлы и агрегаты применяются в технике, как для обеспечения обороноспособности государства, так и экономического комплекса страны – в нефтегазовом секторе, в строительстве, для сложных транспортных операций, для пожарной, спасательной, аэродромной техники и другого.

Сегодня помимо серийного выпуска высокопроходимых СКШТ БАЗ обеспечивает сервисное обслуживание продукции, поставку запасных частей, осуществляет обучение и повышение квалификации своих сотрудников и специалистов сторонних организаций, в том числе и эксплуатирующих СКШТ, в собственном Учебном центре, открытом в 2018 году.

Традиционные преимущества СКШТ «БАЗ» – возможность эксплуатации в различных климатических условиях страны и высокая проходимость за счет разрезных мостов, независимой торсионной подвески, а также колесных редукторов несоосного типа, обеспечивающих большой дорожный просвет, проходимость и отсутствие «бульдозерного эффекта».

Тягачи разработки и производства АО "БАЗ" являются основной платформой для вооружений и военной техники, поставляемых Концерном ВКО "Алмаз - Антей" в рамках государственного оборонного заказа.

«Алмаз – Антей» – одно из крупнейших интегрированных объединений российского оборонно-промышленного комплекса, на котором трудятся около 130 тысяч человек. Продукция Концерна поставляется более чем в 50 стран мира.

Обязанности сотрудников:

В обязанности генерального директора предприятия входят:
контроль над работоспособностью организации;
проведение деловых встреч, переговоров;
подпись ценных бумаг;
осуществление финансовых операций, в том числе вложение финансов в модернизацию и реконструкцию предприятия и т.д.

Все обязанности генерального директора строго регламентируются, поэтомуон не вправе действовать на свое усмотрение (т.е. на свой страх и риск).

В обязанности отдела по закупкам входит:
поиск поставщиков;
ведение переговоров с поставщиками;
контроль всех процессов, связанных с приходом продукции на склад, в том числе и таможенные операции;
мониторинг рынка поставщиков;
все операции, связанные с поставкой продукции на склад и т.д.
В обязанности отдела бухгалтерии входит:
ведение достоверного бухгалтерского, налогового и управленческого учета финансово-хозяйственной деятельности предприятия;
формирование и сдача бухгалтерской, налоговой и управленческой отчетности финансово-хозяйственной деятельности предприятия;
взаимодействие с государственными налоговыми и иными органами в пределах своей компетенции;
налоговое планирование. Мониторинг актуальных законодательных и нормативных документов.
В обязанности конструкторского бюро входит:
нормоконтроль конструкторской документации;
проектирование нестандартного технологического оборудования и оснастки;
разработка технических заданий;
конструкторский надзор и др.

Производственный сектор и сектор испытаний делятся на отдельные цеха и отделы, каждый со своими обязанностями. Из-за размеров предприятия и его объемов работы штат сотрудников является недостаточным, поэтому во многих случаях происходит совмещение основной должности с дополнительной.

Отношение между сотрудниками, а также между генеральным директором и сотрудниками внутри компании авторитарные. Эти отношения способствуют оперативной и слаженной работе всего предприятия.

2.2 Описание вариантов для выбора проекта

На примере выбранного предприятия рассмотрим 3 проекта по поставке седельных тягачей заказчику. В качестве заказчиков присутствуют: ООО «Идель Нефтемаш» (Республика Бышкортостан), ООО «РН-Сервис» и ИООО «Газпромнефть-Ямал».

Суть проектов заключается в продаже седельных тягачей БАЗ-64022 6х6.1 данным заказчикам, при этом учитывая разные доходы от проектов, разные суммы инвестиций, а также разные периоды оплаты.

Инвестиций, вложенные в проекты, показаны в таблице 3.

Таблица 3

Название проекта	«РН-Сервис»	«Идель Нефтемаш»	«Газпромнефть-Ямал»
Обозначение проекта	А	В	С
Сумма инвестиций, руб.	88000000,0	40000000,0	96000000,0

Для рассмотрения проектов следует рассчитать сетевую модель и критический путь этих трех проектов, для этого требуется разобрать, что же представляет из себя сетевая модель и критический путь.

Сетевая модель отображает взаимосвязи между операциями (работами, задачами) и порядок их выполнения. Для представления операции используется стрелка (ориентированная дуга), направление которой соответствует процессу реализации проекта во времени. Отношение упорядочения между операциями задается с помощью событий. Событие определяется как момент времени, когда завершаются одни операции и начинаются другие. Начальная и конечная точки любой операции описываются парой событий, которые называют начальным событием и конечным событием. Операции, выходящие из некоторого события, не могут начаться, пока не будут завершены все операции, входящие в это событие. По принятой терминологии каждая операция представляется ориентированной дугой, а каждое событие – узлом (вершиной). [7]

АВ

(а)Б (б)

Рис. 5

На рис. 5(а) приведен пример графического изображения операции A с начальным событием i и конечным j. На рис.5(б) показан другой пример, из которого видно, что для возможности начала операции В требуется завершение операций А и Б.Протекание операций во времени задается путем нумерации событий, причем номер начального события всегда меньше номера конечного.

Существуют определенные правила построения сетевой модели:

Правило 1: каждая операция в сети представляется одной дугой (стрелкой).

Правило 2: при включении каждой операции в сетевую модель, для обеспечения правильного упорядочения, необходимо дать ответы на следующие вопросы:

какие операции необходимо завершить непосредственно перед началом рассматриваемой операции?
какие операции должны непосредственно следовать после завершения данной операции?
какие операции могут выполняться одновременно с рассматриваемой?

Правило 3: ни одна пара операций не должна определяться одинаковыми начальным и конечным событиями.

Возможность неоднозначного определения операций через события появляется в случае, когда две или большее число операций допустимо выполнять одновременно. Чтобы исключить такую ситуацию вводится фиктивная операция. [7]

АВВА

БББ

(а) - неправильно(б) - правильно

Рис. 6.

На рис. 6(б) показаны разные способы введения фиктивной операции В. В результате операции A и Б определяются теперь однозначно парой событий, различающихся либо номером начального, либо номером конечного события. Фиктивные операции не требуют затрат времени и ресурсов.

Фиктивные операции позволяют также правильно отображать логические связи, которые без их помощи нельзя задать на сети. Предположим, что в некотором проекте операции A и Б должны непосредственно предшествуют В, а операции Г непосредственно предшествует только Б. На рис. 7(а) эти условия отражены неверно, так как из этого фрагмента следует, что операции Г должны непосредственно предшествовать обе операции А и Б. Правильное представление указанных условий дает рис. 7(б), в котором используется фиктивная операция Д. Поскольку на операцию Д не затрачиваются ни время, ни ресурсы, заданные отношения упорядочивания выполняются.

Построение сетевого графика является лишь первым шагом на пути к получению календарного плана, определяющего сроки начала и окончания каждой операции. Вследствие наличия взаимосвязей между различными операциями для определения сроков их начала и окончания необходимо проведение специальных расчетов. Эти расчеты можно выполнять непосредственно на сетевом графике, пользуясь простыми правилами. В результате вычислений определяются критические и некритические операции проекта. Операция считается критической, если задержка ее начала приводит к увеличению срока окончания всего проекта. Некритическая операция отличается тем, что промежуток времени между ее ранним началом и поздним окончанием (в рамках рассматриваемого проекта) больше ее фактической продолжительности. В таком случае говорят, что некритическая операция имеет резерв времени. Пример сетевой модели показан в приложении 1.

Критический путь определяет непрерывную последовательность критических операций, связывающих исходное и завершающее события сети. Другими словами, критический путь задает все критические операции проекта. Расчет критического пути включает два этапа.

1. Первый этап называется прямым проходом. Вычисления начинаются с начального события и продолжаются до тех пор, пока не будет достигнуто завершающее событие сетевого графика. Для каждого события j вычисляется одно число ESj, представляющее ранний срок его наступления.

Если принять i = 0, т.е. номер исходного события равен нулю, то при расчете сетевого графика ES0 (EarlyStartDate) = 0. Символом Dij (Duration) обозначается продолжительность операции (i, j). Формула вычислений будет выглядеть следующим образом:

ESj = max{ESi + Dij},

где max берется по всем операциям, завершающимся в ij-мсобытии.

Следовательно, чтобы вычислить ESj для события j, нужно сначала определить ESi начальных событий всех операций (i, j), входящих в событие j. На этом вычисления первого этапа заканчиваются.

2. Второй этап называется обратным ходом. Вычисления начинаются с завершающего события сетевого графика и продолжаются, пока не будет достигнуто начальное событие. Для каждого события i вычисляется число LFi (LostFinalDate), являющемся поздним сроком его наступления (поздний срок окончания всех операций, входящих в событие i, поздний срок начала всех операций, выходящих из события i).

Таким образом, вычисления при обратном проходе закончены. [31]

Теперь, используя результаты вычислений первого и второго этапа, можно определить операции критического пути. Операция принадлежит критическому пути, если она удовлетворяет следующим трем условиям:

1. ESi = LFi;

2. ESj = LFj;

3. ESj – ESi = LFj – LFi = Dij.

Эти условия означают, что между ранним и поздним сроком начала и ранним и поздним сроком окончания критической операции запас времени TFij (TotalFloatTime) отсутствует. В сетевой модели это отражается в том, что для критических операций числа у начальных и конечных событий совпадают, а разность между числом у конечного события и числом у начального события равна продолжительности соответствующей операции. [31]

Рассчитанные резервы времени для проектов приведены в таблицах 4, 5, 6, а сетевые модели данных проектов указаны в приложениях 5, 6 и 7.

Таблица 4

Результат расчета резерва времени для проекта А

Операция	Продолжи-тельность операции, D	Раннее начало, ESi	Раннее окончание, EFij	Позднее начало, LSij	Позднее окончание, LFj	Резерв времени, TFij
A	114 дней	0	114	0	114	0
B	5 дней	114	119	212	217	98
C	57 дней	119	176	217	274	98
D	4 дня	114	118	114	118	0
E	5 дней	118	123	262	267	144
F	2 дня	123	125	267	269	144
G	12 дней	118	130	118	130	0
H	10 дней	125	135	269	279	144
I	144 дня	130	274	130	274	0
J	5 дней	176	181	274	279	98
K	2 дня	181	183	279	281	98
L	5 дней	274	279	274	279	0
M	2 дня	279	281	279	281	0
N	2 дня	279	281	279	281	0
O	2 дня	281	283	281	283	0

Таблица 5

Результат расчета резерва времени для проекта B

Операция	Продолжи-тельность операции, D	Раннее начало, ESi	Раннее окончание, EFij	Позднее начало, LSij	Позднее окончание, LFj	Резерв времени, TFij
A	28 дней	0	28	0	28	0
B	14 дней	0	14	27	41	27
C	3 дня	28	31	28	31	0
D	2 дня	31	33	31	33	0
E	8 дней	33	41	33	41	0
F	182 дня	41	223	41	223	0
G	187 дней	41	228	42	229	1
H	3 дня	41	44	224	227	183
I	4 дня	223	227	223	227	0
J	2 дня	227	229	227	229	0
K	4 дня	229	233	229	233	0
L	3 дня	233	236	233	236	0
M	8 дней	236	244	236	244	0
N	1 день	244	245	244	245	0

Таблица 6

Результат расчета резерва времени для проекта С

Операция	Продолжи-тельность операции, D	Раннее начало, ESi	Раннее окончание, EFij	Позднее начало, LSij	Позднее окончание, LFj	Резерв времени, TFij
A	14 дней	0	14	0	14	0
B	2 дней	14	16	14	16	0
C	14 дня	16	30	20	34	4
D	4 дня	16	20	16	20	0
E	7 дней	20	27	20	27	0
F	7 дня	27	34	27	34	0
G	131 дней	34	165	34	165	0
H	21 дня	165	186	165	186	0
I	10 дня	186	196	186	196	0
J	7 дня	196	203	196	203	0
K	1 дня	203	204	203	204	0

Далее пойдёт оценка проектов с учетом фактора времени. Для определения времени, которое планируется потратить на выполнение операций, вводятся значения длительности или трудозатрат. Трудозатраты – это объем работ или число человеко-часов, требуемых для выполнения операции (работы). Длительность – это время, которое пройдет от начала до завершения задачи. Например, если задача требует 16 часов работы, выполняемой одним человеком, ее длительность составит два дня (при 8-часовом рабочем дне). Если работу будут выполнять два человека, длительность уменьшится до одного дня. Однако объем работ останется прежним. Если используется оценка на основе трудозатрат, длительность каждой задачи определяется назначениями ресурсов. Такой подход называется планированием с фиксированным объемом работ. Воспользоваться можно любым из 2-х методов, но выбрав один из них, необходимо строго его придерживаться. [27]

Одним из наиболее важных этапов планирования является создание зависимостей или связей между задачами. При связывании задач можно задавать зависимости различных типов. Наиболее употребительной является зависимость «Окончание-начало (ОН)»; она означает, что задача-предшественник должна закончиться, прежде чем сможет начаться задача-последователь. С помощью программыMicrosoftOfficeProject в таблицах 4, 5 и 6 указаны календарные планы проектов с учетом длительности.

Из полученных результатов (таблиц 4, 5, 6) получаем заключение, что наиболее привлекательным, с учетом сроков реализации, является проект А, т.к. его длительность хотя и является самой большой (283 дня), но у многих его операций присутствует большой резерв времени (98 и 144 дня), в отличие, например, от проекта С, у которого несмотря на маленькую длительность (204 дня) резерв времени фактически отсутствует (4 дня у одной из операций).

2.3 Сравнительный анализ и обоснование выбора проектов

Во всех следующих формулах для расчета проектов барьерные ставки равны r1 = 10% и r2 = 20%, также период проекта n = 2 и расчет экономической эффективности вариантов проекта будет проводиться с учетом дисконтирования.Для понадобится рассчитать дисконтированный индекс доходности: DPI (ТС-индекс, PV-index, Presentvalueindex, DiscountedProfitabilityIndex). Сущность DPI заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход.

1. Размер инвестиции(IC0) для проекта А – 88 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 160 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 62 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 160 000 000,0/(1+0,10) = 145 454 545,45 рублей;

PV2 = 62 000 000,0/(1+0,10)2=51 239 669,42 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (145 454 545,45+51 239 669,42)/88 000 000,0= 2,23,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,23

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 160 000 000,0/(1+0,20) = 133 333 333,33 рублей;

PV2 = 62 000 000,0/(1+0,20)2 = 43 055 555,55 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (133 333 333,33+43 055 555,55)/88 000 000,0 = 2,00,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 2,00

2. Размер инвестиции(IC0) для проекта В – 40 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 60 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 32 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 60 000 000,0/(1+0,10) = 54 545 454,54 рублей;

PV2 = 32 000 000,0/(1+0,10)2= 26 446 280,99 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (54 545 454,54+26 446 280,99)/40 000 000,0= 2,02,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,02

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 60 000 000,0/(1+0,20) = 50 000 000,00 рублей;

PV2 = 32 000 000,0/(1+0,20)2= 22 222 222,22 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (50 000 000,00+22 222 222,22)/40 000 000,0= 1,80,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,80

3. Размер инвестиции(IC0) для проекта С – 96 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 132 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 44 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 132 000 000,0/(1+0,10) = 120 000 000,00 рублей;

PV2 = 44 000 000,0/(1+0,10)2= 36 363 636,36 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (120 000 000,00+36 363 636,36)/96 000 000,0= 1,63,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 1,63

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 132 000 000,0/(1+0,20) = 110 000 000,00 рублей;

PV2 = 44 000 000,0/(1+0,20)2= 30 555 555,55 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (110 000 000,00+30 555 555,55)/96 000 000,0= 1,46,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,46.

Теперь займемся расчетом чистого дисконтированного дохода проектов NPV (NetPresentValue). Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта. NPV рассчитывается как:

NPV = PV – IC, где

IC0 – сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;

PV – общая текущая стоимость доходов от проекта.

Общая текущая стоимость доходов NPV от проекта находится путем суммирования доходов от проекта за все годы с учётом ставки дисконтирования:

PV= ∑ PVt = ∑ CFt ,где

t=0t=0 (1+r)t

CFt - приток денежных средств в период t.

Сумму затрат, осуществляемую в несколько этапов, рассчитывают по формуле:

IC =∑ It ,где

t=0 (1+r)t

It – сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде.

Т.е. если капитальные вложения в проект осуществляются в несколько этапов, то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:

NPV = ∑ CFt____ – ∑ It_____

t=0 (1+r)t t=0 (1+r)t

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV>0, то можно считать, что инвестиции увеличат доход предприятия, при NPV<0 наоборот, уменьшат её. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. NPV – это один из основных показателей, используемых при инвестиционном анализе, но он имеет несколько недостатков:

1) NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиции, т.е. чем больше инвестиции в проект, тем, скорее всего, больше NPV. Отсюда, сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого показателя невозможно.

2) NPV не определяет период, через который инвестиция окупится. [29]

1. NPV для проекта А при r1=10%:

NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 145 454 545,45 + 51 239 669,42 – 88 000 000,0= 108 694 214,45 рублей.

NPV для проекта А при r1=20%:

NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 133 333 333,33 + 43 055 555,45 – 88 000 000,0=

88 388 888,78 рублей.

2. NPV для проекта B при r1=10%:

NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 54 545 454,54 + 26 446 280,99 – 40 000 000,0=

40 991 735,53 рублей.

NPV для проекта B при r1=20%:

NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 50 000 000,0 + 22 222 222,22 – 40 000 000,0=

32 222 222,22 рублей.

3. NPV для проекта C при r1=10%:

NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 120 000 000,0 + 36 363 636,36 – 96 000 000,0=

60 363 636,36 рублей.

NPV для проекта B при r1=20%:

NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 110 000 000,0 + 30 555 555,0 – 96 000 000,0=

44 000 000,00 рублей.

Теперь займемся расчетом внутренней нормы доходности проектов IRR (InternalRateofReturn). IRR – это норма прибыли, при которой NPV = 0, она определяет максимально приемлемую ставку дисконтирования, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Отсюда следует, что если значение IRR меньше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект нецелесообразно. И наоборот, если значение IRR больше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект даст положительную приведенную стоимость, и инвестирование в такой проект имеет экономическую целесообразность. Показатель IRR эффективно применять в совокупности с другими показателями оценки эффективности инвестиций.

Достоинства показателя внутренней нормы доходности состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель IRR имеет три основных недостатка:

1) По умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности завышает эффект от инвестиций.

2) Нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях.

3) В ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения. [30]

1. Внутренняя норма доходности для проекта А:

IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –10%)*108 694 214,45)/(108 694 214,45 – 88 388 888,78) = 63,53%.

2. Внутренняя норма доходности для проекта B:

IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –10%)*40 991 735,53)/(40 991 735,53 – 32 222 222,22) = 56,74%.

3. Внутренняя норма доходности для проекта B:

IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –

10%)*60 363 636,35)/(60 363 636,35 – 44 000 000,0) = 46,89%.

Данные, рассчитанные по формулам, занесены в таблицу 10.

Таблица 7

Название проекта	Проект А Роскосмос	Проект В ЦСКБ-Прогресс	Проект С ISRO
IC0	88 000 000,0 руб.	40 000 000,0 руб.	96 000 000,0 руб.
PV1 при r=10%	145 454 545,45 руб.	54 545 454,54 руб.	120 000 000,0 руб.
PV2 при r=10%	51 239 669,42 руб.	26 446 280,99 руб.	36 363 636,36 руб.
PV1 при r=20%	133 333 333,33 руб.	50 000 000,0 руб.	110 000 000,0 руб.
PV2 при r=20%	43 055 555,45 руб.	22 222 222,22 руб.	30 555 555,0 руб.
DPI при r=10%	2,23	2,02	1,63
DPI при r=20%	2,00	1,80	1,46
NPV1 при r=10%	108 694 214,45 руб.	40 991 735,53 руб.	60 363 636,36 руб.
NPV2 при r=20%	88 388 888,78 руб.	32 222 222,22 руб.	44 000 000,00 руб.
IRR, %	63,53%	56,74%	46,89%

Исходя из всех данных таблицы 7 наилучшим по своим параметрам будет проект А, учитывая, что:

1. Дисконтированный индекс доходности (DPI) проекта А:

при r=10% равен 2,23,

при r=20% равен 2,00.

2. Чистый дисконтированный доход (NPV) проекта А:

при r=10% равен 108 694 214,45 рублей,

при r=20% равен 88 388 88,78 рублей;

3. Внутренняя норма доходности (IRR) проекта А:

равен 63,53%, она больше r1 и r2 и IRR остальных проектов.

Проект А намного более выгодней проектов В и С, т.к. эти проекты обладают гораздо худшими рассчитанными показателями, чем проект А. Тем ни менее проекты В и С принесут ощутимый доход в случае их принятия, поэтому полностью отвергать их не стоит. В дальнейшей работе возможна их корректировка для получения наиболее выгодных показателей.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате выполненной работы можно сделать следующее заключение. Данная работа дала понимание того, что:

Проект – это уникальная (в отличие от операций) деятельность, имеющая начало и конец во времени, направленная на достижение заранее определённого результата/цели, создание определённого, уникального продукта или услуги, при заданных ограничениях по ресурсам и срокам, а также требованиям к качеству и допустимому уровню риска.

Управление проектом – область деятельности, в ходе которой определяются и достигаются четкие цели при балансировании между объемом работ, ресурсами (такими как деньги, труд, материалы, энергия, пространство и др.), временем, качеством и рисками в рамках некоторых проектов. Ключевым фактором успеха проектного управления является наличие четкого заранее определенного плана, минимизации рисков и отклонений от него, эффективного управления изменениями (в отличие от процессного, функционального управления, управления уровнем услуг).

Методы выбора проекта – это методы, предназначенные для оценки привлекательности проекта с точки зрения его владельца. Методы выбора предназначены для проведения оценок привлекательности проекта в условиях неопределенности. Выбор проекта также сопряжен с оценкой альтернатив. Методы подразделяются на методы предварительного выбора проектов, статические методы и методы оценки эффективности проектов с учетом дисконтирования.

Метод чистой приведенной стоимости – инвестиционное правило, согласно которому инвестиции следует производить, если их чистая приведенная стоимость имеет положительное значение. Проекты с негативной чистой приведенной стоимостью следует отвергать.

Чистый дисконтированный доход (NPV) – это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню. Он показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта.

Внутренняя норма доходности (IRR) – это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0.

Метод критического пути – это метод, в основе которого лежит определение наиболее длительной последовательности задач от начала проекта до его окончания с учетом их взаимосвязи. Задачи, лежащие на критическом пути, имеют нулевой резерв времени выполнения и в случае изменения их длительности, изменяются сроки всего проекта. В связи с этим, при выполнении проекта, критические задачи требуют более тщательного контроля, в частности, своевременного выявления проблем и рисков, влияющих на сроки их выполнения и, следовательно, на сроки выполнения проекта в целом.

БИБЛИОГРАФИЯ

Акулов В.Б. Финансовый менеджмент. – М.: Флинта, МПСИ, 2007.
Бабарико В Д. и др. Управление проектами: методы и средства достижения цели: Учеб. пособие. Мн.: БГЭУ, 1998.
Борискова Л.А., Глебова О.В. Выбор вариантов финансирования инновационных проектов. – М.: ООО "Издательский Дом "Академия Естествознания", 2007. – 80 с.
Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций. – СПб.: Питер, 2004.
Бурков В.Н., Новиков Д.А. Как управлять проектами. М.: РОЭЛ, 2005.
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика. Учебное пособие - 4 изд. – М.: Дело, 2008.
Виноградов Д.В. Экономика недвижимости: Учебное пособие/ Виноградов Д.В. - Владим. гос. ун-т; Владимир, 2007.
Володин В.В. Повышение эффективности межотраслевой диверсификации с использованием проектного управления – М.: МФПА, 2005.
Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент. – М.: КноРус, 2008.
Грабауров В.А. Информационные технологии для менеджеров. М.: Финансы и статистика, 2001.
Гречишкина М.В., Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций.// www.finman.ru/articles/2003/3/715.html
Гусаков Б.И. Экономическая эффективность инвестиций собственника // Финансы, учет, аудит., 1998.
Дитхелм Г. Управление проектами. Том 1. Основы. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2004.
Дитхелм Г. Управление проектами. Том 2. Особенности. – СПб.: Бизнес-Пресса, 2004.
Дмитриев А.Г. Планирование и моделирование проекта. Москва, 2008г.
Драчева Е.Л., Юликов Л.И. Менеджмент. – М.: Академия, 2007.
Зелль Аксель. Инвестиции: финансирование, планирование и оценка проектов. Пер. с нем. Мн. 1996.
Ивасенко А.Г., Никонова Я.И., Каркавин М.В. Управление проектами. – Ростов н/Д.: Феникс, 2011.
Ильин В.В. Проектный менеджмент: практическое пособие. – М.: Альфа-Пресс, 2007.
Карлик А.Е., Рогова Е.М., Тихонова М.В. Инвестиционный менеджмент. – СПб.: Вернера Регена, 2008.
Клиффорд Ф. Грей, Эрик У. Ларсон. Управление проектами: Практическое руководство. – М.: Дело и Сервис, 2003.
Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. Москва, Финансы и статистика, 2000г.
Кучарина Е.А. Инвестиционный анализ. – СПб.: Питер, 2006.
М. Мескон, М. Альберт, Ф. Хедоури. Основы менеджмента. Издательство «Дело», 1992.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов, утвержденные Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477.
Ньютон Р. Управление проектами от А до Я. – М.: Альпина, 2009.
Разу М.Л. Управление проектом. Основы проектного управления. : учебник / 3-е изд., перер. и доп. – М.: Кнорус, 2011. — 768 с.
Разу М.Л., Воропаев В.И. и др. Управление программами и проектами: 8 модуль «Модульной программы для менеджеров». М.: ИНФРА-М, 2000.