Преподаватель который помогает студентам и школьникам в учёбе.

Методы выбора и оценки проектов и их практическое применение

Содержание:

Введение

Актуальность. В течение последних десятилетий сформировалась новая научная дисциплина – управление проектами (project management) – раздел теории управления социально-экономическими системами, изучающий методы, формы, средства наиболее эффективного и рационального управления изменениями.

Можно выделить несколько основных направлений изучения данной дисциплины. Во-первых, это модели и методы сетевого планирования, позволяющие определить рациональную или оптимальную последовательность выполнения работ при заданных технологических, бюджетных и других ограничениях. Такого рода модели получили всеобщее признание, легли в основу многочисленных прикладных программ для ПК и широко используются для управления реальными проектами.

Во-вторых, это теория и практика менеджмента – систематизированный набор положений о наиболее эффективном управлении организацией, носящих обобщающий, эмпирический и интуитивный характер.

В настоящее время термин "проект" рассматривается как некая задача с заранее определенными исходными данными и имеющие конкретные цели, подтвержденные имеющими у собственника ресурсами. Отсюда сущность управления проекта – обеспечить корректное выполнение поставленных целей с минимальными издержками, не превышая уровень имеющихся ресурсов.

Менее важная причина низкого уровня востребованности методологии управления проектом то, что руководители привыкли считать, что:

Методы управления носят неэкономический характер;

Большинство управленческих структур не носят проектно-ориентированный характер;

Инвестиционный процесс не поддается раздроблению, в связи с чем затрудненно разделение ответственности;

Прединвестиционная стадия проекта не является настолько важной, чтобы применять на ней управленческие решения.

Целью курсовой работы является изучение методов выбора и оценки проектов и их практическое применение.

Реализация поставленной цели потребовало решения следующих задач:

- Рассмотреть понятия проекта, управление проектов;

- Изучить критерии и методы выбора проектов;

- Дать характеристику деятельности объекта исследования;

- Рассмотреть на примере организации методы, по которым будет определяться наиболее подходящий проект.

Объектом исследования является КБ «ХимМаш им. А.М. Исаева – филиал ФГУП ГКНПЦ им. М.В. Хруничева».

Предметом исследования является выбор наиболее оптимального проекта с использованием различных методов.

Методической и теоретической основой написания курсовой работы послужили труды учёных, экономистов, ресурсы интернета. При выполнении курсовой работы использовались такие методы исследования как обследование, обобщение, сравнение, детализация и анализ теоретического и практического материала.

Глава 1 Теоретические аспекты выбора проектов

1.1 Понятия проекта, управление проектом

Проект (от лат. projectus, буквально – брошенный вперед),

1) совокупность документов (расчетов, чертежей и др.) для создания какого-либо сооружения или изделия.

2) Предварительный текст какого-либо документа.

3) Замысел, план. Чаще всего в отечественной практике понятие «проект» связывается с первым его значением, т. е. комплексом технической и сметной документации для создания чего-либо.

Проект – это временное предприятие, предназначенное для создания уникальных продуктов или услуг. «Временное» означает, что у любого проекта есть начало и непременно наступает завершение, когда достигаются еще поставленные цели, еще либо возникает он понимание, что он эти цели еще не могут он быть достигнуты.^[1] «Уникальных» означает, еще что создаваемые он продукты или он услуги существенно еще отличаются от еще других аналогичных он продуктов и услуг.

Представленные варианты еще определения иллюстрируют еще многообразие взглядов еще на проект, он как понятие. Можно утверждать, еще что каждый еще специалист, произнося еще слово проект, он имеет свое еще индивидуальное представление о еще содержании этого еще понятия. Не имея еще критерия выбора еще того или он иного определения он автор вынужден еще сформулировать свое. Поэтому, условимся еще понимать под «он проектом» в заданном еще нами контексте он следующее:

1. Проект (project) – еще целенаправленный, заранее еще проанализированный и спланированный он комплекс взаимосвязанных еще мероприятий по еще созданию или он изменению какого-еще либо объекта (он совокупности объектов) он направленный на он достижение заранее он определенных целей в еще течение заданного еще периода времени, он при установленном еще бюджете и определенном еще качестве.

2. Проектные материалы (еще project documents) – еще документ (система он документов), содержащий он описание и обоснование он проекта.

3. Проектирование (projecting, еще designing) – процесс он подготовки (разработки) еще проектных материалов.

4. Проектировщик (designer) – еще лицо, разрабатывающее еще или участвующее в еще разработке проектных еще материалов.

По сути, в он определении проекта он как понятия еще заложен основной еще принцип зарождения и еще формирования концепции еще проекта, описываемый еще так называемым он треугольником ограничений: он цена – сроки – еще качество.

Таким образом, он все проекты еще имеют между еще собой ряд он общих признаков, еще делающих их он проектами:

1. Направленность на еще достижение конкретных он целей;

2. Координированное выполнение он взаимосвязанных действий;

3. Ограниченная протяженность он во времени, с еще определенным началом и он окончанием;

4. Сформированный и обоснованный он бюджет;

5. Определенное качество;

6. Неповторимость и уникальность.

Проекты обычно еще принято классифицировать он по определенным еще признакам. В различных источниках еще можно встретить еще разные, и вполне он обоснованные, подходы к он такого рода еще классификациям. Причина многообразия он подходов кроется в он собирательном характере он самого понятия «он проект». Поэтому он следует отдавать он себе отчет в он том, что еще предлагаемый подход к еще структурированию проблемы еще может рассматриваться он лишь как еще одна из еще версий. И так условимся еще классифицировать проекты он по следующим он критериям:

1. По объектам: он технический, организационный, еще экономический, социальный, еще смешанный.

2. По масштабам: он малый, средний, еще крупный, мегапроект.

3. По длительности: еще краткосрочный (от 1-го, еще до 3-х лет), он среднесрочный (от 3-х еще до 5-ти еще лет), долгосрочный (он свыше 5-ти еще лет).

4. По сложности: еще простой, сложный, он очень сложный.

5. По типам: еще монопроект, мультипроект.

6. По видам: он инвестиционный, инновационный, еще научно-исследовательский, еще учебно-образовательный, еще комбинированный и т. д. [3]

Хотя представленная он классификация в определенной еще степени условна, еще она позволяет он достаточно ясно он сформулировать позицию он каждого участника он проекта. Рассмотрим некоторые он понятия, приведенные в еще данной классификации.

Монопроект – представляет он собой отдельный еще проект любого он вида (инвестиционный, он инновационный, социальный еще или др.), имеющий, как и еще большинство других еще проектов, четко он очерченные ресурсные, он временные и др. рамки. Мультипроект – это он комплексный проект, он включающий несколько еще монопроектов.^[2] Как правило, еще такого рода он проект отличается он от монопроекта он наличием многих он участников, например, он несколько инвесторов, еще заказчиков, подрядчиков. Кроме того, еще мультипроект включает в еще себя несколько он объектов, подлежащих еще созданию или он изменению. Мегапроект – отличительная еще особенность – масштабы он предстоящей деятельности. Также как и он мультипроект этот он проект может он содержать множество еще взаимосвязанных проектов, еще объединенных общей он целью, чаще он всего такие еще программы являются еще международными, государственными, он национальными, региональными, еще отраслевыми или он смешанными. Инвестиционные проекты – он это проекты, он главной целью он которых является еще создание или еще реновация основных еще фондов.

Инновационные проекты – еще это проекты, он главной целью он которых является еще разработка и применение еще новых технологий, еще научных исследований, еще ноу-хау и др. нововведений, обеспечивающих еще развитие системы. Инновации в современной он экономике составляют в, он некоторой степени, он основу конкурентоспособности еще фирм, отраслей и он стран. Так как еще проект – это еще целенаправленное создание он или изменение он состояния объекта, он то одним еще из базовых еще понятий, связанных с он проектом, является еще понятие цели еще проекта.

Предваряя более он подробное рассмотрение он формирования замысла и он целей проекта, еще можно сформулировать он цель проекта он как желаемый еще результат деятельности, он достигаемый в пределах еще некоторого временного еще интервала при еще условии других, еще заранее заданных еще ограничений. В связи с этим, еще цель должна еще быть по еще возможности более он четко определена, еще иметь ясный он смысл, получаемые он при достижении еще цели результаты еще должны быть он измеримы, а заданные еще ограничения и требования еще должны быть еще выполнимы.^[3]

Нетрадиционные проекты. Кроме представленной еще по различным еще критериям классификации он проектов можно еще выделить особую он группу проектов, он которые условимся еще называть нетрадиционными. Условное понятие «еще традиционные проекты он подразумевает некоторую еще повторяемость, хотя он каждый такого он рода проект в еще определенной степени еще уникален, однако еще основные характеристики он совпадают.

1.2 Критерии выбора проектов

Критерии он принятия инвестиционных он решений.

1. Критерии, позволяющие он оценить реальность еще проекта:

нормативные еще критерии (правовые) т.е. нормы национального, еще международного права, еще требования стандартов, он конвенций, патентоспособности и др.;

ресурсные критерии, еще по видам:

- он научно-технические еще критерии;

- технологические еще критерии;

- производственные он критерии;

- объем и еще источники финансовых еще ресурсов.

2. Количественные критерии, еще позволяющие оценить еще целесообразность реализации он проекта:

соответствие еще цели проекта он на длительную еще перспективу целям он развития деловой еще среды;

риски и еще финансовые последствия (он ведут ли еще они дополнения к еще инвестиционным издержкам еще или снижения он ожидаемого объема еще производства, цены еще или продаж);

он степень устойчивости еще проекта;

вероятность еще проектирования сценария и еще состояние деловой еще среды.

3. Количественные критерии (он финансово-экономические), еще позволяющие выбрать он из тех еще проектов, реализация он которых целесообразна (еще критерии приемлемости):

он стоимость проекта;

он чистая текущая еще стоимость;

прибыль;

еще рентабельность;

внутренняя еще норма прибыли;

еще период окупаемости;

еще чувствительность прибыли к он горизонту (сроку) он планирования, к изменениям в он деловой среде, к еще ошибке в оценке еще данных.

Критерии оценки он проекта.

Для снижения еще риска инновационной он деятельности предпринимательской он фирме необходимо, в еще первую очередь, он провести тщательную он оценку предлагаемого к он осуществлению проекта. Проект, эффективный он для одного еще предприятия, может он оказаться неэффективным он для другого в он силу объективных и еще субъективных причин, он таких, как еще территориальная расположенность он предприятия, уровень он компетентности персонала еще по основным он направлениям инвестиционного еще проекта, состояние он основных фондов и т.п.

Все эти он факторы оказывают еще влияние на еще результативность проекта, он но оценить еще их количественно он очень сложно, а в еще некоторых случаях и еще невозможно, поэтому еще их необходимо он учитывать на он стадии отбора еще проектов. Поскольку на он каждом конкретном он предприятии существуют он свои факторы, еще оказывающие влияние еще на эффективность он проектов, то еще универсальной системы он оценки проектов он нет, но еще ряд факторов еще имеет отношение к он большинству инвестиционных еще предприятий.

На основе он этих факторов еще выделяют определенные еще критерии для еще оценки проектов, он которые включают:

он цели, стратегии, еще политику и ценности еще предприятия;

маркетинг;

еще НИОКР;

финансы;

еще производство.

Рассмотрение критериев еще оценки проекта.

1. Цели, стратегия, еще политика и ценности еще предприятия. Оценивая проект в он этом направлении еще необходимо выявить, он на сколько еще цели и задачи он проекта совпадают с он целями и стратегией он развития предприятия, он так как еще если направление еще проекта противоречит еще общей политике он предприятия, то он возникает большая еще вероятность того, он что проект еще не принесет он ожидаемого результата.

2. Маркетинг, для он реализации проекта он необходимо, чтобы он маркетинговые исследования еще рынка подтвердили еще его потребность, он выявили конкретных он будущих потребителей. В том случае, еще если конечный еще результат проекта - он продуктовая инновация, еще то цель еще маркетингового исследования - он спрогнозировать спрос он на новую еще продукцию, которая в он начальный период он предложения ее еще на рынке в еще силу патентной еще или иной он временной монополии еще данного предприятия еще на новую он продукцию будет он одновременно спросом еще на продукцию еще предприятия.

Целесообразно также он проанализировать и возможные он каналы распределения еще результатов проекта, еще оценить, насколько еще подходит уже он существующая на еще предприятии система он сбыта для еще распространения нового он товара, т.к. создание специализированных еще каналов распределения еще на предприятии он может значительно он увеличить стоимость еще инвестиционного проекта.

3. Стадия НИОКР он является начальной еще стадией проекта, еще на которой он следует оценить он вероятность достижения еще требуемых научно-он технических показателей он проекта и влияние он их на еще результаты деятельности он предприятия.

4. Финансы. При выборе еще проекта большое еще значение имеет еще правильная оценка еще эффективности (прибыльности) он проекта. Проект должен еще рассматриваться в совокупности с он уже разрабатываемыми еще проектами, которые он также требуют он финансирования. В некоторых случаях еще требующие значительных еще капитальных ресурсов еще проекты могут еще быть отвергнуты в еще пользу менее он эффективных проектов, еще но требующих он меньших затрат, из-он за того, он что финансовые еще ресурсы необходимы еще для других он проектов предприятия.

5. Производство. Стадия производства он является заключительной еще стадией реализации еще проекта, требующая еще тщательного анализа, в он результате которого он исследуются все еще вопросы, связанные с он обеспечением производственными еще помещениями, оборудованием, еще его расположением, еще персоналом.

1.3 Методы выбора проектов

Проекты, еще анализируемые в процессе он составления бюджета еще капитальных вложений, еще имеют определенную он логику.

С каждым проектом еще принято связывать еще денежный поток (еще Cash Flow), еще элементы которого еще представляют собой он либо чистые еще оттоки (Net еще Cash Outflow), еще либо чистые он притоки денежных он средств (Net еще Cash Inflow). еще Под чистым он оттоком в k-м году еще понимается превышение он текущих денежных он расходов по еще проекту над еще текущими денежными он поступлениями (при еще обратном соотношении еще имеет место он чистый приток). он Денежный поток, в он котором притоки он следуют за еще оттоками, называется он ординарным. Если притоки и еще оттоки чередуются, он денежный поток еще называется неординарным.

Чаще всего он анализ ведется еще по годам, он хотя это он ограничение не еще является обязательным. Анализ можно еще проводить по еще равным периодам он любой продолжительности (еще месяц, квартал, он год и др.). При этом, он однако, необходимо еще помнить о сопоставимости еще величин элементов еще денежного потока, еще процентной ставки и еще длины периода.^[4] Предполагается, что он все вложения еще осуществляются в конце еще года, предшествующего он первому году еще реализации проекта, он хотя в принципе еще они могут он осуществляться в течение еще ряда последующих он лет. Приток (отток) еще денежных средств еще относится к концу еще очередного года.

Коэффициент дисконтирования, еще используемый для он оценки проектов с еще помощью методов, он основанных на еще дисконтированных оценках, он должен соответствовать еще длине периода, еще заложенного в основу он инвестиционного проекта (еще например, годовая он ставка берется еще только в том он случае, если он длина периода – он год). Необходимо еще особо подчеркнуть, он что применение еще методов оценки и он анализа проектов он предполагает множественность он используемых прогнозных он оценок и расчетов. Множественность определяется он как возможность он применения ряда еще критериев, так и он безусловной целесообразностью он варьирования основными еще параметрами.

Это достигается он использованием имитационных он моделей в среде он электронных таблиц. Критерии, используемые в он анализе инвестиционной он деятельности, можно еще разделить на еще две группы в еще зависимости от еще того, учитывается он или нет он временной параметр:

еще Основанные на еще дисконтированных оценках ("он динамические" методы):

он Чистая приведенная он стоимость – NPV (он Net Present еще Value);

Индекс он рентабельности инвестиций – еще PI (Profitability он Index);

Внутренняя еще норма прибыли – еще IRR (Internal еще Rate of он Return);

Модифицированная он внутренняя норма он прибыли – MIRR (он Modified Internal еще Rate of еще Return);

Дисконтированный еще срок окупаемости он инвестиций – DPP (он Discounted Payback еще Period).

Основанные он на учетных еще оценках ("статистические" он методы):

Срок он окупаемости инвестиций – он PP (Payback еще Period);

Коэффициент он эффективности инвестиций – он ARR (Accounted он Rate of еще Return).

Методы он дисконтирования.

Главный недостаток еще простых методов он оценки эффективности он инвестиций заключается в еще игнорировании факта он неравноценности одинаковых еще сумм поступлений он или платежей, он относящихся к разным он периодам времени. Понимание и учет еще этого фактора еще имеет важное он значение для еще корректной оценки еще проектов, связанных с он долгосрочным вложением еще капитала. С учетом этого он фактора следует он выделить два он главных положения:

С еще точки зрения он продавца, сумма еще денег, получаемая еще сегодня, больше еще той суммы, еще получаемой в будущем;

С еще точки зрения он покупателя, сумма он платежей, производимых в он будущем, эквивалентна он меньшей сумме, он выплачиваемой сегодня.

При этом он надо особо он подчеркнуть тот еще факт, что еще изменение ценности еще денежных сумм еще происходит не еще только в связи с он инфляцией.

Проблема адекватной еще оценки привлекательности он проекта, связанного с он вложением капитала, еще заключается в определении он того, насколько еще будущие поступления он оправдают сегодняшние еще затраты. Поскольку принимать еще решение приходится «он сегодня», все он показатели будущей еще деятельности инвестиционного он проекта должны он быть откорректированы с он учетом снижения он ценности (значимости) он денежных ресурсов еще по мере еще отдаления операций, он связанных с их еще расходованием или он получением.

Расчет коэффициентов еще приведения в практике еще оценки инвестиционных еще проектов производится он на основании он так называемой, «он ставки сравнения» (он коэффициента дисконтирования еще или нормы он дисконта). Смысл еще этого показателя еще заключается в изменении еще темпа снижения он ценности денежных он ресурсов с течением он времени. Соответственно значения еще коэффициентов пересчета он всегда должны еще быть меньше он единицы.

Сама величина еще ставки сравнения (он СС или Кд) он складывается из он трех составляющих:

еще СС – Кд = И + он ПР + Р,

где он СС = Кд – он ставка сравнения он или коэффициент он дисконтирования;

И – темп он инфляции;

ПР – он минимальная реальная еще норма прибыли;

Р – он коэффициент, учитывающий еще степень риска.

Под минимальной еще нормой прибыли, он на которую еще может согласиться он предприниматель (ставка еще отказа, отсечения) еще понимается наименьший еще гарантированный уровень еще доходности, сложившийся еще на рынке он капиталов, т.е. нижняя граница он стоимости капитала. В качестве эталона он здесь часто еще выступают абсолютно еще рыночные, безрисковые и он не зависящие еще от условий он конкуренции облигации 30-еще летнего государственного еще займа правительства он США, приносящие он стабильный доход в он пределах 4-5 реальных еще процентов годовых.

Более точный он расчет ставки он сравнения может еще потребовать учета он не только еще существующего темпа он инфляции (И), но и еще возможного его он изменения в течение он рассматриваемого периода (он срока жизни еще проекта). Для еще этого в формулу он должен быть еще введен поправочный он коэффициент Ип, который в он случае ожидаемого он роста темпов еще инфляции, будет еще иметь положительное еще значение. В случае предполагаемого еще их снижения он такая поправка еще приведет к уменьшению еще общей величины он ставки сравнения.

В качестве приближенного он значения ставки еще сравнения могут он быть использованы еще существующие усредненные еще процентные ставки он по долгосрочным он ставкам рефинансирования, он устанавливаемые Банком он России.

Чистая приведенная он стоимость (NPV).

он Этот метод он основан на еще сопоставлении величины он исходной инвестиции (IC) с он общей суммой он дисконтированных чистых он денежных поступлений, еще генерируемых ею в он течение прогнозируемого он срока. Поскольку приток он денежных средств еще распределен во еще времени, он еще дисконтируется с помощью он коэффициента r, устанавливаемого он аналитиком (инвестором) он самостоятельно исходя еще из ежегодного еще процента возврата, он который он он хочет или еще может иметь он на инвестируемый он им капитал.^[5]

При прогнозировании он доходов по еще годам необходимо он по возможности еще учитывать все он виды поступлений еще как производственного, он так и непроизводственного он характера, которые еще могут быть он ассоциированы с данным он проектом. Необходимо отметить, еще что показатель еще NPV отражает он прогнозную оценку он изменения экономического он потенциала предприятия в еще случае принятия он рассматриваемого проекта. Этот показатель он аддитивен во он временном аспекте, т. е. NPV различных он проектов можно он суммировать. Это очень он важное свойство, он выделяющее этот он критерий из еще всех остальных и еще позволяющее использовать еще его в качестве еще основного при он анализе оптимальности он инвестиционного портфеля.

Внутренняя норма он прибыли инвестиций (он IRR).

Вторым еще стандартным методом он оценки эффективности еще инвестиционных проектов еще является метод он определения внутренней еще нормы рентабельности он проекта (Internal он Rate of еще Return, IRR), т.е. такой ставки он дисконта, при он которой значение еще чистого приведенного еще дохода равно он нулю.

IRR = r, при еще котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета еще этого коэффициента он при анализе он эффективности планируемых еще инвестиций заключается в он следующем: IRR еще показывает максимально еще допустимый относительный еще уровень расходов, он которые могут еще быть ассоциированы с он данным проектом. Показатель, характеризующий он относительный уровень еще этих расходов, он можно назвать "еще ценой" авансированного еще капитала (CC). Этот еще показатель отражает еще сложившийся на еще предприятии минимум он возврата на он вложенный в его он деятельность капитал, еще его рентабельность и он рассчитывается по еще формуле средней он арифметической взвешенной.

Экономический смысл еще этого показателя он заключается в следующем: он предприятие может еще принимать любые еще решения инвестиционного еще характера, уровень он рентабельности которых он не ниже он текущего значения он показателя CC (еще или цены еще источника средств он для данного он проекта, если еще он имеет еще целевой источник). еще Именно с ним еще сравнивается показатель еще IRR, рассчитанный еще для конкретного он проекта, при он этом связь он между ними еще такова.

Очевидно, что еще если: IRR > CC. то проект еще следует принять;

еще IRR < CC, то он проект следует еще отвергнуть;

IRR = CC, он то проект еще ни прибыльный, он ни убыточный.

Практическое применение он данного метода еще осложнено, если в он распоряжении аналитика еще нет специализированного он финансового калькулятора. В этом случае еще применяется метод он последовательных итераций с еще использованием табулированных он значений дисконтирующих еще множителей.

Для этого с еще помощью таблиц он выбираются два еще значения коэффициента еще дисконтирования r1<r2 он таким образом, еще чтобы в интервале (r1, r2) он функция NPV = f(r) еще меняла свое он значение с "+" на "–" еще или с "–" на "+". он Далее применяют он формулу:

IRR = еще r1 + (r2 – r1) * (f(r1) / (f(r1) – f(r2)),

еще где r1 – он значение табулированного еще коэффициента дисконтирования, он при котором f(r1)>0 (f(r1)<0); еще r2 – значение еще табулированного коэффициента он дисконтирования, при еще котором f(r2)<0 (f(r2)>0).

Точность еще вычислений обратно еще пропорциональна длине еще интервала (r1, r2), а наилучшая еще аппроксимация с использованием еще табулированных значений он достигается в случае, он когда длина он интервала минимальна (еще равна 1%), т.е. r1 и r2 – еще ближайшие друг к он другу значения он коэффициента дисконтирования, еще удовлетворяющие условиям (в он случае изменения еще знака функции с "+" еще на "–"):

r1 – еще значение табулированного еще коэффициента дисконтирования, он минимизирующее положительное еще значение показателя он NPV, т.е.

f(r1) = minr{f(r)>0};

r2 – еще значение табулированного еще коэффициента дисконтирования, еще максимизирующее отрицательное он значение показателя он NPV, т.е.

f(r2) = maxr{f(r)<0}.

Путем он взаимной замены он коэффициентов r1 и еще r2 аналогичные еще условия выписываются еще для ситуации, еще когда функция еще меняет знак с "–" он на "+".

Срок еще окупаемости инвестиций (РР).

еще Этот метод – он один из он самых простых и еще широко распространен в он мировой практике, он не предполагает он временной упорядоченности еще денежных поступлений. Алгоритм расчета он срока окупаемости (РР) он зависит от еще равномерности распределения он прогнозируемых доходов еще от инвестиции. Если доход еще распределен по еще годам равномерно, он то срок еще окупаемости рассчитывается еще делением единовременных он затрат на он величину годового еще дохода, обусловленного он ими. При получении еще дробного числа еще оно округляется в он сторону увеличения он до ближайшего он целого. Если прибыль еще распределена неравномерно, он то срок еще окупаемости рассчитывается он прямым подсчетом еще числа лет, в он течение которых он инвестиция будет он погашена кумулятивным он доходом. Общая формула он расчета показателя еще РР имеет еще вид: РР = n, еще при котором еще Pк > IC.

Показатель срока он окупаемости инвестиций он очень прост в он расчетах, вместе с он тем он он имеет ряд он недостатков, которые он необходимо учитывать в еще анализе.

Во-первых, он он не учитывает еще влияние доходов еще последних периодов. Во- вторых, поскольку еще этот метод еще основан на еще не дисконтированных еще оценках, он он не делает он различия между он проектами с одинаковой он суммой кумулятивных он доходов, но еще различным распределением он их по он годам.

Существует ряд еще ситуаций, при он которых применение еще метода, основанного он на расчете еще срока окупаемости еще затрат, может еще быть целесообразным. В частности, это он ситуация, когда еще руководство предприятия в еще большей степени еще озабочено решением еще проблемы ликвидности, а еще не прибыльности еще проекта – главное, он чтобы инвестиции он окупились как еще можно скорее.

Индекс рентабельности еще инвестиций (PI).

Этот еще метод является еще по сути он следствием метода еще чистой теперешней еще стоимости. Индекс рентабельности (PI) еще рассчитывается по он формуле:

PI = ∑ еще Pk / IC

k (1+r)k

Очевидно, еще что если: он РI > 1, то еще проект следует еще принять;

РI < 1, он то проект он следует отвергнуть;

он РI = 1, то еще проект ни еще прибыльный, ни он убыточный.

Логика критерия он PI такова: он он характеризует еще доход на он единицу затрат; он именно этот еще критерий наиболее еще предпочтителен, когда он необходимо упорядочить он независимые проекты он для создания еще оптимального портфеля в еще случае ограниченности он сверху общего он объема инвестиций.

В отличие от еще чистого приведенного еще эффекта индекс еще рентабельности является он относительным показателем. Благодаря этому он он очень он удобен при он выборе одного он проекта из он ряда альтернативных, еще имеющих примерно еще одинаковые значения еще NPV, либо еще при комплектовании он портфеля инвестиций с он максимальным суммарным он значением NPV.

Коэффициент эффективности он инвестиций (ARR).

еще Этот метод он имеет две еще характерные черты: еще он не он предполагает дисконтирования еще показателей дохода; он доход характеризуется еще показателем чистой еще прибыли PN (еще балансовая прибыль еще за вычетом он отчислений в бюджет). еще Алгоритм расчета еще исключительно прост, он что и предопределяет еще широкое использование он этого показателя еще на практике: еще коэффициент эффективности он инвестиции (ARR) еще рассчитывается делением еще среднегодовой прибыли он PN на он среднюю величину он инвестиции. Средняя величина он инвестиции находится еще делением исходной еще суммы капитальных он вложений на еще два, если еще предполагается, что еще по истечении еще срока реализации он анализируемого проекта он все капитальные еще затраты будут он списаны; если он допускается наличие он остаточной стоимости (RV), еще то ее еще оценка должна еще быть исключена. ARR = PN/(0,5(IC – RV)) он Данный показатель еще сравнивается с коэффициентом он рентабельности авансированного еще капитала, рассчитываемого он делением общей он чистой прибыли он предприятия на еще общую сумму он средств, авансированных в он его деятельность (он итог среднего он баланса нетто).

Глава 2 Технология выбора проектов на примере предприятия

2.1 Краткая характеристика предприятия

Федеральное государственное унитарное предприятие (ФГУП) КБ «ХимМаш им. А.М. Исаева» было создано в 1943 г., руководство деятельностью КБ «ХимМаш им. А.М. Исаева» осуществляло Правительство СССР, а затем и правительство Российской Федерации. КБ «ХимМаш им. А.М. Исаева – филиал ФГУП ГКНПЦ им. М.В. Хруничева» состоит из 2000 сотрудников. Это: генеральный директор и его заместители, отдел по закупкам, отдел бухгалтерии, конструкторское бюро, производственный сектор, сектор испытаний, складские помещения и др. Обязанности сотрудников:

1. В обязанности генерального директора предприятия входят:

- контроль над работоспособностью организации;

- проведение деловых встреч, переговоров;

- подпись ценных бумаг;

- осуществление финансовых операций, в том числе вложение финансов в модернизацию и реконструкцию предприятия и т.д.

Все обязанности генерального директора строго регламентируются, поэтому он не вправе действовать на свое усмотрение (т.е. на свой страх и риск).

2. В обязанности отдела по закупкам входит:

- поиск поставщиков;

- ведение переговоров с поставщиками;

- контроль всех процессов, связанных с приходом продукции на склад, в том числе и таможенные операции;

- мониторинг рынка поставщиков;

- все операции, связанные с поставкой продукции на склад и т.д.

3. В обязанности отдела бухгалтерии входит:

- ведение достоверного бухгалтерского, налогового и управленческого учета финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

- формирование и сдача бухгалтерской, налоговой и управленческой отчетности финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

- взаимодействие с государственными налоговыми и иными органами в пределах своей компетенции;

- налоговое планирование. Мониторинг актуальных законодательных и нормативных документов.

4. В обязанности конструкторского бюро входит:

- нормоконтроль конструкторской документации;

- проектирование нестандартного технологического оборудования и оснастки;

- разработка технических заданий;

- конструкторский надзор и др.

5. Производственный сектор и сектор испытаний делятся на отдельные цеха и отделы, каждый со своими обязанностями. Из-за размеров предприятия и его объемов работы штат сотрудников является недостаточным, поэтому во многих случаях происходит совмещение основной должности с дополнительной.

Отношение между сотрудниками, а также между генеральным директором и сотрудниками внутри компании авторитарные. Эти отношения способствуют оперативной и слаженной работе всего предприятия.

В дальнейшем компания предприятие планирует модернизацию и налаживания серийного производства данного типа двигателя, а также расширение своих заказчиков. Но на данном этапе развития исследуемого предприятия есть препятствия в виде морально и физически устаревшего оборудования и недостаточного количества высококвалифицированного персонала.

2.2 Описание вариантов для выбора проекта

На примере предприятия КБ «ХимМаш им. А.М. Исаева – филиал ФГУП ГКНПЦ им. М.В. Хруничева» рассмотрим 3 проекта по поставке двигателей заказчику. В качестве заказчиков присутствуют: Федеральное космическое агентство (Роскосмос), ГНПРКЦ "ЦСКБ-Прогресс" и Индийское космическое агентство (ISRO). Эти организации являются крупнейшими заказчиками в ракетно-космической отросли. Суть проектов заключается в продаже двигателей ЖРД – «Бриз» М1 данным заказчикам, при этом учитывая разные доходы от проектов, разные суммы инвестиций, а так же разные периоды оплаты. Инвестиций, вложенные в проекты, показаны в таблице 1.

Таблица 1

Инвестиции вложенные в проекты

Название проекта	«Роскосмос»	«ЦСКБ-Прогресс»	«ISRO»
Обозначение проекта	А	В	С
Сумма инвестиций, руб.	88000000,0	40000000,0	96000000,0

Для рассмотрения проектов следует рассчитать сетевую модель и критический путь этих трех проектов, для этого требуется разобрать, что же представляет из себя сетевая модель и критический путь.

Сетевая модель отображает взаимосвязи между операциями (работами, задачами) и порядок их выполнения. Для представления операции используется стрелка (ориентированная дуга), направление которой соответствует процессу реализации проекта во времени. Отношение упорядочения между операциями задается с помощью событий. Событие определяется как момент времени, когда завершаются одни операции и начинаются другие. Начальная и конечная точки любой операции описываются парой событий, которые называют начальным событием и конечным событием. Операции, выходящие из некоторого события, не могут начаться, пока не будут завершены все операции, входящие в это событие. По принятой терминологии каждая операция представляется ориентированной дугой, а каждое событие – узлом (вершиной).

Построение сетевого графика является лишь первым шагом на пути к получению календарного плана, определяющего сроки начала и окончания каждой операции. Вследствие наличия взаимосвязей между различными операциями для определения сроков их начала и окончания необходимо проведение специальных расчетов. Эти расчеты можно выполнять непосредственно на сетевом графике, пользуясь простыми правилами.

В результате вычислений определяются критические и некритические операции проекта. Операция считается критической, если задержка ее начала приводит к увеличению срока окончания всего проекта. Некритическая операция отличается тем, что промежуток времени между ее ранним началом и поздним окончанием (в рамках рассматриваемого проекта) больше ее фактической продолжительности. В таком случае говорят, что некритическая операция имеет резерв времени.

Критический путь определяет непрерывную последовательность критических операций, связывающих исходное и завершающее события сети. Другими словами, критический путь задает все критические операции проекта. Расчет критического пути включает два этапа.

1. Первый этап называется прямым проходом. Вычисления начинаются с начального события и продолжаются до тех пор, пока не будет достигнуто завершающее событие сетевого графика. Для каждого события j вычисляется одно число ESj, представляющее ранний срок его наступления.

Если принять i = 0, т.е. номер исходного события равен нулю, то при расчете сетевого графика ES0 (Early Start Date) = 0. Символом Dij (Duration) обозначается продолжительность операции (i, j). Формула вычислений будет выглядеть следующим образом:

ESj = max{ESi + Dij},

где max берется по всем операциям, завершающимся в ij-м событии.

Следовательно, чтобы вычислить ESj для события j, нужно сначала определить ESi начальных событий всех операций (i, j), входящих в событие j. На этом вычисления первого этапа заканчиваются.

2. Второй этап называется обратным ходом. Вычисления начинаются с завершающего события сетевого графика и продолжаются, пока не будет достигнуто начальное событие. Для каждого события i вычисляется число LFi (Lost Final Date), являющемся поздним сроком его наступления (поздний срок окончания всех операций, входящих в событие i, поздний срок начала всех операций, выходящих из события i).

Таким образом, вычисления при обратном проходе закончены.

Теперь, используя результаты вычислений первого и второго этапа, можно определить операции критического пути. Операция принадлежит критическому пути, если она удовлетворяет следующим трем условиям:

1. ESi = LFi;

2. ESj = LFj;

3. ESj – ESi = LFj – LFi = Dij.

Эти условия означают, что между ранним и поздним сроком начала и ранним и поздним сроком окончания критической операции запас времени TFij (Total Float Time) отсутствует. В сетевой модели это отражается в том, что для критических операций числа у начальных и конечных событий совпадают, а разность между числом у конечного события и числом у начального события равна продолжительности соответствующей операции.

Рассчитанные резервы времени для проектов приведены в таблицах 4, 5, 6, а сетевые модели данных проектов указаны в приложениях 5, 6 и 7.

Таблица 2

Результат расчета резерва времени для проекта А

Операция	Продолжи-тельность операции, D	Раннее начало, ESi	Раннее окончание, EFij	Позднее начало, LSij	Позднее окончание, LFj	Резерв времени, TFij
A	114 дней	0	114	0	114	0
B	5 дней	114	119	212	217	98
C	57 дней	119	176	217	274	98
D	4 дня	114	118	114	118	0
E	5 дней	118	123	262	267	144
F	2 дня	123	125	267	269	144
G	12 дней	118	130	118	130	0
H	10 дней	125	135	269	279	144
I	144 дня	130	274	130	274	0
J	5 дней	176	181	274	279	98
K	2 дня	181	183	279	281	98
L	5 дней	274	279	274	279	0
M	2 дня	279	281	279	281	0
N	2 дня	279	281	279	281	0
O	2 дня	281	283	281	283	0

Таблица 3

Результат расчета резерва времени для проекта B

Операция	Продолжи-тельность операции, D	Раннее начало, ESi	Раннее окончание, EFij	Позднее начало, LSij	Позднее окончание, LFj	Резерв времени, TFij
A	28 дней	0	28	0	28	0
B	14 дней	0	14	27	41	27
C	3 дня	28	31	28	31	0
D	2 дня	31	33	31	33	0
E	8 дней	33	41	33	41	0
F	182 дня	41	223	41	223	0
G	187 дней	41	228	42	229	1
H	3 дня	41	44	224	227	183
I	4 дня	223	227	223	227	0
J	2 дня	227	229	227	229	0
K	4 дня	229	233	229	233	0
L	3 дня	233	236	233	236	0
M	8 дней	236	244	236	244	0
N	1 день	244	245	244	245	0

Таблица 4

Результат расчета резерва времени для проекта С

Операция	Продолжи-тельность операции, D	Раннее начало, ESi	Раннее окончание, EFij	Позднее начало, LSij	Позднее окончание, LFj	Резерв времени, TFij
A	14 дней	0	14	0	14	0
B	2 дней	14	16	14	16	0
C	14 дня	16	30	20	34	4
D	4 дня	16	20	16	20	0
E	7 дней	20	27	20	27	0
F	7 дня	27	34	27	34	0
G	131 дней	34	165	34	165	0
H	21 дня	165	186	165	186	0
I	10 дня	186	196	186	196	0
J	7 дня	196	203	196	203	0
K	1 дня	203	204	203	204	0

Далее пойдёт оценка проектов с учетом фактора времени. Для определения времени, которое планируется потратить на выполнение операций, вводятся значения длительности или трудозатрат. Трудозатраты – это объем работ или число человеко-часов, требуемых для выполнения операции (работы). Длительность – это время, которое пройдет от начала до завершения задачи. Например, если задача требует 16 часов работы, выполняемой одним человеком, ее длительность составит два дня (при 8-часовом рабочем дне). Если работу будут выполнять два человека, длительность уменьшится до одного дня.

Однако объем работ останется прежним. Если используется оценка на основе трудозатрат, длительность каждой задачи определяется назначениями ресурсов. Такой подход называется планированием с фиксированным объемом работ. Воспользоваться можно любым из 2-х методов, но выбрав один из них, необходимо строго его придерживаться.

Одним из наиболее важных этапов планирования является создание зависимостей или связей между задачами. При связывании задач можно задавать зависимости различных типов. Наиболее употребительной является зависимость «Окончание-начало (ОН)»; она означает, что задача-предшественник должна закончиться, прежде чем сможет начаться задача-последователь. С помощью программы Microsoft Office Project в таблицах 4, 5 и 6 указаны календарные планы проектов с учетом длительности.

В процессе определения зависимостей производится автоматическая корректировка календарного плана проекта, даже если ресурсы еще не назначены. Календарные планы проектов (КПП) A, B, C показаны в таблицах 5, 6 и 7 соответственно.

Таблица 5

КПП проекта А «Роскосмос»

№	Обозначе-ние работ	Название работ	Длительность	Начало	Окончание	Предшеству-ющие работы
1	A	Переговоры с организацией Роскосмос	114 дней	14.10.2009	04.02.2010	-
2	B	Написание технического задания на сборку партии двигателей	5 дней	05.02.2010	09.02.2010	1
3	C	Работы по сборке первой партии двигателей	57 дней	10.02.2010	07.04.2010	2
4	D	Заключение договора с организацией Роскосмос	4 дня	05.02.2010	08.02.2010	1
5	E	Обсуждение поставки с организацией Роскосмос	5 дней	09.02.2010	13.02.2010	4
6	F	Выставление счета организации Роскосмос	2 дня	14.02.2010	15.02.2010	5
7	G	Написание технического задания на сборку второй партии двигателей	12 дней	09.02.2010	20.02.2010	4
8	H	Оплата 50% счета организацией Роскосмос	10 дней	16.02.2010	25.02.2010	6
9	I	Начало работ по сборке второй партии двигателей	144 дня	21.02.2010	14.07.2010	7
10	J	Контрольные испытания первой партии двигателей	5 дней	08.04.2010	12.04.2010	3
11	K	Получение двигателей организацией Роскосмос	2 дня	13.04.2010	14.04.2010	8; 10
12	L	Контрольные испытания второй партии двигателей	5 дней	15.07.2010	19.07.2010	9
13	M	Получение двигателей организацией Роскосмос	2 дня	20.07.2010	21.07.2010	12
14	N	Оплата оставшихся 50% счета организацией Роскосмос	2 дня	20.07.2010	21.07.2010	12
15	O	Закрытие договора	2 дня	22.07.2010	23.07.2010	11; 13; 14

Используя MS Project получаем значение продолжительности проекта А = 283 дням.

Таблица 6

КПП проекта В «ЦСКБ-Прогресс»

№	Обозначе-ние работ	Название работ	Длительность	Начало	Окончание	Предшеству-ющие работы
1	A	Переговоры с «ЦСКБ-Прогресс»	28 дней	01.03.2010	28.03.2010	-
2	B	Написание технического задания на сборку двух партий двигателей	14 дней	15.03.2010	28.03.2010	-
3	C	Заключение договора «ЦСКБ-Прогресс»	3 дня	29.03.2010	31.03.2010	1
4	D	Выставление счета «ЦСКБ-Прогресс»	2 дня	01.04.2010	02.04.2010	3
5	E	Оплата 50% счета «ЦСКБ-Прогресс»	8 дней	03.04.2010	10.04.2010	4
6	F	Начало работ по сборке первой партии двигателей	182 дней	11.04.2010	09.10.2010	2;5
7	G	Начало работ по сборке второй партии двигателей	187 дня	11.04.2010	14.10.2010	5
8	H	Обсуждение поставки с «ЦСКБ-Прогресс»	3 дней	11.04.2010	13.04.2010	5
9	I	Контрольные испытания первой партии двигателей	4 дней	10.10.2010	13.10.2010	6
10	J	Получение первой партии двигателей «ЦСКБ-Прогресс»	2 дня	14.10.2010	15.10.2010	8;9
11	K	Контрольные испытания второй партии двигателей	4 дней	16.10.2010	19.10.2010	7;10
12	L	Получение второй партии двигателей «ЦСКБ-Прогресс»	3 дня	20.10.2010	22.10.2010	11
14	N	Закрытие договора	1 дня	31.10.2010	31.10.2010	13

Используя MS Project получаем значение продолжительности проекта В = 245 дням.

Таблица 7

КПП проекта С «ISRO»

№	Обозначе-ние работ	Название работ	Длительность	Начало	Окон-чание	Предшеству-ющие работы
1	A	Переговоры с «ISRO»	14 дней	01.05.2010	14.05.2010	-
2	B	Заключение договора «ISRO»	2 дня	15.05.2010	16.05.2010	1
3	C	Написание технического задания на сборку партии двигателей	14 дней	17.05.2010	30.05.2010	2
4	D	Выставление счета «ISRO»	4 дня	17.05.2010	20.05.2010	2
5	E	Оплата 70% счета организацией «ISRO»	7 дней	21.05.2010	27.05.2010	4
6	F	Обсуждение поставки с «ISRO»	7 дней	28.05.2010	03.06.2010	5
7	G	Начало работ по сборке партии двигателей	131 дней	04.06.2010	12.10.2010	3;6
8	H	Контрольные испытания партии двигателей	21 дней	13.10.2010	02.11.2010	7
9	I	Получение второй партии двигателей «ISRO»	10 дня	03.11.2010	12.11.2010	8
10	J	Оплата оставшихся 30% счета «ISRO»	7 дня	13.11.2010	19.11.2010	9
11	K	Закрытие договора	1 дня	20.11.2010	20.11.2010	10

Используя MS Project получаем значение продолжительности проекта С = 204 дням. Из полученных результатов (таблиц 4, 5, 6, 7, 8 и 9) получаем заключение, что наиболее привлекательным, с учетом сроков реализации, является проект А, т.к. его длительность хотя и является самой большой (283 дня), но у многих его операций присутствует большой резерв времени (98 и 144 дня), в отличие, например, от проекта С, у которого несмотря на маленькую длительность (204 дня) резерв времени фактически отсутствует (4 дня у одной из операций).

2.3 Сравнительный анализ и обоснование выбора проектов

инвестиционный проект оценка

Во всех следующих формулах для расчета проектов барьерные ставки равны r1 = 10% и r2 = 20%, также период проекта n = 2 и расчет экономической эффективности вариантов проекта будет проводиться с учетом дисконтирования. Для понадобится рассчитать дисконтированный индекс доходности: DPI (ТС-индекс, PV-index, Present value index, Discounted Profitability Index). Сущность DPI заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход.

1. Размер инвестиции(IC0) для проекта А – 88 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 160 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 62 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 160 000 000,0/(1+0,10) = 145 454 545,45 рублей;

PV2 = 62 000 000,0/(1+0,10)2 = 51 239 669,42 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (145 454 545,45+51 239 669,42)/88 000 000,0 = 2,23,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,23

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 160 000 000,0/(1+0,20) = 133 333 333,33 рублей;

PV2 = 62 000 000,0/(1+0,20)2 = 43 055 555,55 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (133 333 333,33+43 055 555,55)/88 000 000,0 = 2,00,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 2,00

2. Размер инвестиции(IC0) для проекта В – 40 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 60 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 32 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 60 000 000,0/(1+0,10) = 54 545 454,54 рублей;

PV2 = 32 000 000,0/(1+0,10)2 = 26 446 280,99 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (54 545 454,54+26 446 280,99)/40 000 000,0 = 2,02,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 2,02

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 60 000 000,0/(1+0,20) = 50 000 000,00 рублей;

PV2 = 32 000 000,0/(1+0,20)2 = 22 222 222,22 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (50 000 000,00+22 222 222,22)/40 000 000,0 = 1,80,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,80

3. Размер инвестиции(IC0) для проекта С – 96 000 000,0 рублей.

Доходы от инвестиций в первом периоде: 132 000 000,0 рублей;

во втором периоде: 44 000 000,0 рублей.

Размер ставки дисконтирования = 10% = 0,10.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 132 000 000,0/(1+0,10) = 120 000 000,00 рублей;

PV2 = 44 000 000,0/(1+0,10)2 = 36 363 636,36 рублей.

DPI1 = (PV1+PV2)/IC0 = (120 000 000,00+36 363 636,36)/96 000 000,0 = 1,63,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=10% равен 1,63

Размер ставки дисконтирования = 20% = 0,20.

Произведем перерасчет денежных потоков в вид текущих стоимостей:

PV1 = 132 000 000,0/(1+0,20) = 110 000 000,00 рублей;

PV2 = 44 000 000,0/(1+0,20)2 = 30 555 555,55 рублей.

DPI2 = (PV1+PV2)/IC0 = (110 000 000,00+30 555 555,55)/96 000 000,0 = 1,46,

т.е. дисконтированный индекс доходности при r1=20% равен 1,46.

Теперь займемся расчетом чистого дисконтированного дохода проектов NPV (Net Present Value). Этот критерий оценки инвестиций относится к группе методов дисконтирования денежных потоков или DCF-методов. Он основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат (IC) и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта. NPV рассчитывается как:

NPV = PV – IC, где

IC0 – сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;

PV – общая текущая стоимость доходов от проекта.

Общая текущая стоимость доходов NPV от проекта находится путем суммирования доходов от проекта за все годы с учётом ставки дисконтирования:

n n

PV= ∑ PVt = ∑ CFt , где

t=0 t=0 (1+r)t

CFt - приток денежных средств в период t.

Сумму затрат, осуществляемую в несколько этапов, рассчитывают по формуле:

IC =∑ It , где

t=0 (1+r)t

It – сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде.

Т.е. если капитальные вложения в проект осуществляются в несколько этапов, то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:

NPV = ∑ CFt____ – ∑ It_____

t=0 (1+r)t t=0 (1+r)t

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV>0, то можно считать, что инвестиции увеличат доход предприятия, при NPV<0 наоборот, уменьшат её. Поскольку денежные платежи оцениваются с учетом их временной стоимости и рисков, NPV можно интерпретировать, как стоимость, добавляемую проектом. Ее также можно интерпретировать как общую прибыль инвестора. NPV – это один из основных показателей, используемых при инвестиционном анализе, но он имеет несколько недостатков:

1) NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиции, т.е. чем больше инвестиции в проект, тем, скорее всего, больше NPV. Отсюда, сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого показателя невозможно.

2) NPV не определяет период, через который инвестиция окупится. [29]

1. NPV для проекта А при r1=10%:

NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 145 454 545,45 + 51 239 669,42 – 88 000 000,0 = 108 694 214,45 рублей.

NPV для проекта А при r1=20%:

NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 133 333 333,33 + 43 055 555,45 – 88 000 000,0 = 88 388 888,78 рублей.

2. NPV для проекта B при r1=10%:

NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 54 545 454,54 + 26 446 280,99 – 40 000 000,0 = 40 991 735,53 рублей.

NPV для проекта B при r1=20%:

NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 50 000 000,0 + 22 222 222,22 – 40 000 000,0 = 32 222 222,22 рублей.

3. NPV для проекта C при r1=10%:

NPV10% = PV1 + PV2 – IC0 = 120 000 000,0 + 36 363 636,36 – 96 000 000,0 = 60 363 636,36 рублей.

NPV для проекта B при r1=20%:

NPV20% = PV1 + PV2 – IC0 = 110 000 000,0 + 30 555 555,0 – 96 000 000,0 = 44 000 000,00 рублей.

Теперь займемся расчетом внутренней нормы доходности проектов IRR (Internal Rate of Return). IRR – это норма прибыли, при которой NPV = 0, она определяет максимально приемлемую ставку дисконтирования, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Отсюда следует, что если значение IRR меньше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект нецелесообразно. И наоборот, если значение IRR больше ставки дисконтирования, используемой для приведения стоимости будущих свободных денежных потоков, генерируемых проектом, то инвестирование в такой проект даст положительную приведенную стоимость, и инвестирование в такой проект имеет экономическую целесообразность. Показатель IRR эффективно применять в совокупности с другими показателями оценки эффективности инвестиций.

Достоинства показателя внутренней нормы доходности состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель IRR имеет три основных недостатка:

1) По умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности завышает эффект от инвестиций.

2) Нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях.

3) В ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения.

1. Внутренняя норма доходности для проекта А:

IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –10%)*108 694 214,45)/(108 694 214,45 – 88 388 888,78) = 63,53%.

2. Внутренняя норма доходности для проекта B:

IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –10%)*40 991 735,53)/(40 991 735,53 – 32 222 222,22) = 56,74%.

3. Внутренняя норма доходности для проекта B:

IRR = r1 + ((r2 – r1)*NPV10%)/(NPV10% – NPV20%) = 10% + ((20% –

10%)*60 363 636,35)/(60 363 636,35 – 44 000 000,0) = 46,89%.

Данные, рассчитанные по формулам, занесены в таблицу 8

Таблица 8

Название проекта	Проект А Роскосмос	Проект В ЦСКБ-Прогресс	Проект С ISRO
IC0	88 000 000,0 руб.	40 000 000,0 руб.	96 000 000,0 руб.
PV1 при r=10%	145 454 545,45 руб.	54 545 454,54 руб.	120 000 000,0 руб.
PV2 при r=10%	51 239 669,42 руб.	26 446 280,99 руб.	36 363 636,36 руб.
PV1 при r=20%	133 333 333,33 руб.	50 000 000,0 руб.	110 000 000,0 руб.
PV2 при r=20%	43 055 555,45 руб.	22 222 222,22 руб.	30 555 555,0 руб.
DPI при r=10%	2,23	2,02	1,63
DPI при r=20%	2,00	1,80	1,46
NPV1 при r=10%	108 694 214,45 руб.	40 991 735,53 руб.	60 363 636,36 руб.
NPV2 при r=20%	88 388 888,78 руб.	32 222 222,22 руб.	44 000 000,00 руб.
IRR, %	63,53%	56,74%	46,89%

Исходя из всех данных таблицы 8 наилучшим по своим параметрам будет проект А, учитывая, что:

1. Дисконтированный индекс доходности (DPI) проекта А:

при r=10% равен 2,23,

при r=20% равен 2,00.

2. Чистый дисконтированный доход (NPV) проекта А:

при r=10% равен 108 694 214,45 рублей,

при r=20% равен 88 388 88,78 рублей;

3. Внутренняя норма доходности (IRR) проекта А:

равен 63,53%, она больше r1 и r2 и IRR остальных проектов.

Проект А намного более выгодней проектов В и С, т.к. эти проекты обладают гораздо худшими рассчитанными показателями, чем проект А. Тем ни менее проекты В и С принесут ощутимый доход в случае их принятия, поэтому полностью отвергать их не стоит. В дальнейшей работе возможна их корректировка для получения наиболее выгодных показателей.

Заключение

В результате выполненной работы можно сделать следующее заключение. Данная работа дала понимание того, что:

Проект – это уникальная (в отличие от операций) деятельность, имеющая начало и конец во времени, направленная на достижение заранее определённого результата/цели, создание определённого, уникального продукта или услуги, при заданных ограничениях по ресурсам и срокам, а также требованиям к качеству и допустимому уровню риска.

Управление проектом – область деятельности, в ходе которой определяются и достигаются четкие цели при балансировании между объемом работ, ресурсами (такими как деньги, труд, материалы, энергия, пространство и др.), временем, качеством и рисками в рамках некоторых проектов. Ключевым фактором успеха проектного управления является наличие четкого заранее определенного плана, минимизации рисков и отклонений от него, эффективного управления изменениями (в отличие от процессного, функционального управления, управления уровнем услуг).

Методы выбора проекта – это методы, предназначенные для оценки привлекательности проекта с точки зрения его владельца. Методы выбора предназначены для проведения оценок привлекательности проекта в условиях неопределенности. Выбор проекта также сопряжен с оценкой альтернатив. Методы подразделяются на методы предварительного выбора проектов, статические методы и методы оценки эффективности проектов с учетом дисконтирования.

Метод чистой приведенной стоимости – инвестиционное правило, согласно которому инвестиции следует производить, если их чистая приведенная стоимость имеет положительное значение. Проекты с негативной чистой приведенной стоимостью следует отвергать.

Список использованной литературы

Бараненко, С.П. Управление проектами: Учебно-методический комплекс / С.П. Бараненко. - М.: АП Наука и образование, 2014. - 244 c.
Верзух, Эрик Управление проектами: ускоренный курс по программе MBA / Эрик Верзух. - М.: Вильямс, 2015. - 480 c.
Володин, С.В. Стратегическое управление проектами: На примере аэрокосмической отрасли / С.В. Володин. - М.: Ленанд, 2014. - 152 c.
Гонтарева, И.В. Управление проектами / И.В. Гонтарева, Р.М. Нижегородцев, Д.А. Новиков. - М.: КД Либроком, 2014. - 384 c.
Гультяев, А.К. Project Professional 2003 Управление проектами / А.К. Гультяев. - СПб.: Корона Принт, 2012. - 512 c.
Джалота, П. Управление проектами в области информационных технологий / П. Джалота. - М.: Лори, 2014. - 224 c.
Зуб, А.Т. Управление проектами: Учебник и практикум для академического бакалавриата / А.Т. Зуб. - Люберцы: Юрайт, 2016. - 422 c.
Йордон, Э. Управление сложными Интернет-проектами / Э. Йордон. - М.: Лори, 2014. - 344 c.
Керцнер, Г. Стратегическое управление в компании. Модель зрелого управления проектами. / Г. Керцнер. - М.: ДМК, 2014. - 320 c.
Коваленко, С.П. Управление проектами: Пректическое пособие / С.П. Коваленко. - Мн.: Тетралит, 2013. - 192 c.
Ларсон, Э.У. Управление проектами: Учебник / Э.У. Ларсон, К.Ф. Грей; Пер. с англ. В.В. Дедюхин. - М.: ДиС, 2013. - 784 c.
Лич, Л. Вовремя и в рамках бюджета: Управление проектами по методу критической цепи / Л. Лич. - М.: Альпина Паблишер, 2016. - 352 c.
Ньютон, Р. Управление проектами от А до Я / Р. Ньютон. - М.: Альпина Паблишер, 2016. - 180 c.
Павлов, А.Н. Управление проектами на основе стандарта PMI PMBOR.Изложение методотологии и опыт применения / А.Н. Павлов. - М.: Бином. Лаборатория знаний, 2012. - 208 c.
Перевощиков, Ю.С. Управление проектами в машиностроении: Учебное пособие / Ю.С. Перевощиков. - М.: ИНФРА-М, 2014. - 233 c.
Попов, Ю.И. Управление проектами: Учебное пособие / Ю.И. Попов, О.В. Яковенко. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 208 c.
Расмуссон, Д. Гибкое управление IT-проектами: Руководство для настоящих самураев: Как мастера Agile делают выдающееся ПО / Д. Расмуссон. - СПб.: Питер, 2012. - 272 c.
Фласинский, М. Управление информационными проектами / М. Фласинский; Пер. с польск. И.Д. Рудинский. - М.: Гор. линия-Телеком, 2013. - 190 c.
Шапиро, В.Д. Управление проектами: Учебное пособие для студентов, обучающихся по специальности "Менеджмент организации" / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге; Под общ. ред. И.И. Мазур. - М.: Омега-Л, 2013. - 960 c.
Шапиро, В.Д. Управление проектами: Учебное пособие для студентов / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге; Под общ. ред. И.И. Мазур. - М.: Омега-Л, 2014. - 960 c.

Бараненко, С.П. Управление проектами: Учебно-методический комплекс / С.П. Бараненко. - М.: АП Наука и образование, 2014. - 244 c. ↑
Зуб, А.Т. Управление проектами: Учебник и практикум для академического бакалавриата / А.Т. Зуб. - Люберцы: Юрайт, 2016. - 422 c. ↑
Ларсон, Э.У. Управление проектами: Учебник / Э.У. Ларсон, К.Ф. Грей; Пер. с англ. В.В. Дедюхин. - М.: ДиС, 2013. - 784 c. ↑
Фласинский, М. Управление информационными проектами / М. Фласинский; Пер. с польск. И.Д. Рудинский. - М.: Гор. линия-Телеком, 2013. - 190 c. ↑
Джалота, П. Управление проектами в области информационных технологий / П. Джалота. - М.: Лори, 2014. - 224 c. ↑