Финансы акционерных обществ (Теоретические основы финансов и их роли в деятельности акционерных обществ)

Содержание:

Введение

В современных условиях развития экономики и связанных с ней процессов понятие финансов все более становится неотъемлемой частью деятельности любого предприятия. Компании, банки выпускают акции, облигации для привлечения финансовых ресурсов; выпускаются государственные ценные бумаги, применяются производные финансовые инструменты (форварды, фьючерсы, опционы); привлекаются кредиты и займы. Современные тенденции заметно повышают роль финансовых процессов в любой экономической системе.

Важнейшим элементом экономики являются предприятия, использующие ресурсы (капитал, труд, время) для создания благ (товары, услуги, работы), которые в дальнейшем потребляются другими экономическими субъектами (население, предприятия и др.). Современные предприятия имеют различные формы: от небольших фирм до крупных транснациональных корпораций. Размеры компаний зависят от объема годового оборота, уровня производства, географического охвата деятельности и т.д.

Для современной компании важно планирование, в том числе финансовое. Поэтому финансовые процессы, протекающие в организации, требуют отдельного внимания и изучения. Для руководства крупных компаний очень важно понимать структуру финансов, их динамику, источники финансирования и т.д. Для этого используются различные методики, но базой, как правило, являются отчеты о финансовом положении и финансовых результатах компании. Руководство компании имеет доступ к управленческой отчетности, которая может дать достаточный объем информации для принятия решения. Но внешний инвестор не обладает доступом к управленческому учету, поэтому свои решения он может базировать на данных открытой финансовой (бухгалтерской) информации.

Данная курсовая работа посвящена описанию и анализу финансов наиболее крупной формы организации предприятия – акционерных обществ. Основа данной формы бизнеса лежит в принципе акционерного капитала, когда собственные средства компании представляют собой акции, приобретаемые инвесторами и дающие право участвовать в управлении компанией.

При написании работы использовалась отечественная и иностранная литература, посвященная теме финансов организации. Среди авторов, которых стоит отметить, находятся Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. (детальный анализ функций финансов в книге «Финансы организаций»), Макарова Л.Г. (описание методики проведения финансового анализа предприятия в учебнике «Экономический анализ в управлении финансами фирмы». Среди иностранных авторов стоит отметить У.Шарпа, Ф.Модильяни, Ф.Миллера за фундаментальные основы корпоративных финансов (модель ценообразования финансовых активов, средневзвешенная стоимость капитала).

Актуальность темы курсовой работы: данная тема является актуальной для российских крупных компаний ввиду современных тенденций развития экономики. Крупные акционерные общества сейчас сталкиваются с финансовыми проблемами, вызванными введением санкций против России: увеличивается стоимость привлечения заемных средств, снижается платежеспособность населения (снижается спрос на продаваемую продукцию), ужесточается процесс выхода на зарубежные рынки. Все эти причины в итоге повышают значимость финансов компании, так как именно детальный анализ финансовых процессов может позволить найти резервы для дальнейшей деятельности, построить новые пути стратегического развития в постоянно изменяющихся условиях.

Цель курсовой работы заключается в анализе финансов акционерных обществ, а именно определении теоретической базы финансов, методов их оценки и проведении финансового анализа реально существующего акционерного общества.

Объект исследования: финансовое положение и финансовые результаты российского акционерного общества на 31 декабря 2017 и 2016 гг. (на примере ПАО «Аэрофлот»).

Предмет исследования: финансовые показатели, коэффициенты, рассчитанные на основе баланса и отчета о прибылях и убытках ПАО «Аэрофлот» на 31 декабря 2017 и 2016 гг.

Для достижения цели работы были поставлены следующие задачи:

1. Определение понятия финансов и их роли в деятельности современной организации;
2. Определение понятия акционерного общества и его особенностей;
3. Анализ места финансов и финансовых процессов в деятельности акционерных обществ;
4. Определение понятия финансового анализа и его этапов;
5. Определение стоимости финансирования деятельности акционерного общества;
6. Практический анализ финансового положения и финансовых результатов российской компании (на примере ПАО «Аэрофлот»).

Глава 1

Теоретические основы финансов и их роли в деятельности акционерных обществ

Сущность и функции финансов

В настоящее время понятие «финансы» очень прочно вошло в деловой оборот и фактически слилось с другими сопутствующими понятиями. Но для дальнейшего более глубокого анализа финансов необходимо дать детальное определение.

Существуют различные подходы к описанию понятия «финансы». В общем смысле финансы представляют собой совокупность денежных отношений, возникающих у экономических субъектов по поводу формирования фондов денежных средств, их распределения и использования на нужды производства и потребления^[1]. Более детально под финансами подразумевают специфическую форму производственных отношений, связанных с формированием, распределением и использованием фондов денежных средств, идущих на цели расширенного воспроизводства и удовлетворение общегосударственных потребностей^[2]. Иными словами, можно заключить, что в основе финансов лежат денежные отношения, которые впоследствии используются для поддержания и развития экономических процессов (в частности производства). Последнее определение делает акцент не только на финансах фирмы, а подчеркивает важность финансовых процессов для выполнения функций и задач государства. В связи с этим можно выделить две важнейшие категории:

• Финансы государства (общегосударственные финансы);
• Финансы фирмы (финансы организации).

Общегосударственные финансы включают такие понятия как государственный бюджет, государственные внебюджетные фонды, государственный долг и т.д. То есть, как правило, это область изучения макроэкономики. Данная работа посвящена второй категории финансов, а именно финансам фирмы, которые являются частью микроэкономики. Схематически систему финансов можно изобразить следующим образом (см. рисунок ниже).

Рис. 1 Структура финансовой системы^[3]

В целом финансы представляют собой денежные отношения, возникающие между организациями в рамках деловых связей (организация производства, купля-продажа и т.д.), между предприятиями и государством (налоги, субсидии), между предприятиями и физическими лицами (выплата заработной платы, приобретение товаров, услуг)^[4]. Помимо этого финансовые отношения могут возникать и без участия предприятий (например, между государством и физическими лицами). Иными словами, финансовая система содержит в себе множество элементов, которые взаимодействуют друг с другом в рамках своей текущей деятельности.

В отечественной литературе, как правило, выделяются две основные функции финансов:

• Распределительная;
• Контрольная.

Распределительная функция финансов обеспечивает создание различных видов накоплений (фондов) и дальнейшее их использование. Распределительная функция финансов реализуется в процессе первичного распределения валового внутреннего продукта страны в денежной форме. При его первичном распределении образуются первичные доходы и накопления (заработная плата работников, доходы предприятий), а при дальнейшем распределении формируются вторичные доходы (в частности доходы государства)^[5]. Таким образом, распределительная функция позволяет финансам влиять на все стадии воспроизводственного процесса, что позволяет из общей величины полученного ВВП выделить доходы на возмещение понесенных материальных затрат, заработной платы и т.д. Также благодаря распределительной функции финансов создаются государственные бюджетные и внебюджетные фонды, служащие одним из инструментов удовлетворения потребностей общества и экономики в целом.

Контрольная функция финансов вызвана необходимостью проверять распределительный процесс на предмет правильности и своевременности формирования денежных фондов, обоснованности направлений их расходования и эффективности использования^[6]. Также контрольная функция обеспечивает соблюдение интересов всех экономических субъектов в рамках деловых, производственных отношений.

Некоторые источники предлагают расширенный перечень функций финансов. Например, В.В. Ковалев в книге «Финансы организаций» выделяет пять основных функций финансов (см. Таблицу 1).

Таблица 1

Функции финансов^[7]

Функция	Описание
Инвестиционно-распределительная	Распределение финансовых ресурсов в рамках предприятия, которое способствует наиболее эффективному их использованию (инвестиционные проекты, финансирование стратегических планов)
Фондообразующая	Поиск оптимального способа финансирования деятельности предприятия, выбор источников формирования денежных средств и анализ стоимости привлечения ресурсов
Доходораспределительная	Определение оптимального способа распределения полученных доходов (реинвестирование в дальнейшую деятельность, выплаты собственникам в виде дивидендов), поиск оптимального соотношения способов распределения
Обеспечивающая	Поддержание расчетной системы, обеспечивающей своевременное и достаточное исполнение предприятием своих платежных обязательств перед другими экономическими субъектами
Контрольная	Контроль использования ресурсов (эффективность, соответствие планам), соблюдения интересов экономических субъектов.

Функции финансов, описанные в таблице выше, являются более детальным представлением ранее рассмотренных двух основных функций. Фактически В.В. Ковалев разбивает распределительную функцию на несколько направлений для более прозрачного анализа.

Понятие акционерного общества

В настоящее время акционерное общество является наиболее часто встречающейся организационно-правовой формой крупного бизнеса. Согласно Гражданскому кодексу РФ акционерным обществом признается общество, уставный капитал которого разделен на определенное число акций; акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков в пределах стоимости принадлежащих им акций^[8]. В современной экономике крупные предприятия, как правило, создаются в форме акционерных обществ, что обусловлено особенностями данной организационно-правовой формы (например, акционеры не отвечают по долгам предприятия и пр.). Акционерное общество является наиболее удобной формой организации крупного бизнеса благодаря своим специфическим характеристикам. С одной стороны, акционерные общества обеспечивают привлечение крупного капитала из различных источников благодаря выпуску акций (например, существует возможность привлечения иностранного капитала). С другой стороны, обеспечивается правовая защита акционеров путем ограничения ответственности участников общества по его обязательствам.

При создании акционерного общества, как и любого другого предприятия, учредители ставят целью получение прибыли. Учреждение акционерного общества осуществляется на основании решения учредителей (физические и юридические лица). Учредительным документом акционерного общества является устав, который утверждается учредителями общества^[9].

Основными признаками акционерных обществ являются^[10]:

• организационное единство. Данный признак выражается в том, что компания действует в правовом поле как единое целое; имеет свою внутреннюю структуру. Высокая степень структурированности акционерного общества выражается в наличии у него определенной системы органов управления (общее собрание акционеров, совет директоров и его комитеты и др.) со своими полномочиями;
• имущественная обособленность. Принцип имущественной обособленности заключается в том, что акционерное общество имеет на праве собственности имущество, обособленное от имущества иных субъектов (в частности от имущества акционеров). Таким образом, поддерживается определенный уровень самостоятельности организации и независимости от иных субъектов;
• самостоятельная имущественная ответственность. Имеется в виду, что организация несет ответственность по своим обязательствам всем принадлежащим ей имуществом. Данный признак также проявляется в том, что акционерное общество не несет ответственности по обязательствам своих акционеров;
• выступление в гражданском обороте и в суде от собственного имени. Данный признак подтверждает способность компании от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, создавать и исполнять обязанности, выступать истцом и ответчиком в суде.

Исходя из вышеперечисленных признаков, можно говорить о юридическом лице, как о самостоятельном субъекте, обладающем собственной правоспособностью. Акционерное общество наделено правами и имеет обязанности, необходимые для осуществления деятельности, не запрещенной законом^[11]. Если в учредительных документах компании отсутствует определенный закрытый перечень видов деятельности, которыми организация имеет право заниматься, то, как правило, принято считать, что подобная компания обладает общей правоспособностью (может заниматься любыми видами деятельности, не запрещенными законом). Однако, в определенных случаях акционерные общества могут иметь специальную правоспособность, ограниченную законодательством (страховые, кредитные организации, инвестиционные фонды)^[12]. В случае, если в уставе организации присутствует закрытый перечень видов деятельности, то расширить возможные виды деятельности можно путем внесения изменений в учредительные документы акционерного общества (за исключением законодательного ограничения).

В настоящее время существуют следующие типы акционерных обществ:

• публичные акционерные общества. Данный тип организации имеет право публично (путем открытой подписки) размещать акции и ценные бумаги. Акции данных компаний могут публично обращаться на специальных площадках (фондовые биржи);
• непубличные акционерные общества. Непубличные компании не имеют права публично размещать свои акции и ценные бумаги. Иными словами, в отличие от публичных обществ они не могут предлагать свои ценные бумаги для приобретения неограниченному кругу лиц^[13].

Подобное деление акционерных обществ на публичные и непубличные появилось относительно недавно. До 2014 года в России существовали открытые и закрытые акционерные общества.

Как уже было отмечено ранее, создание акционерного общества сопровождается выпуском акций, которые подлежат размещению среди учредителей. Под акцией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации^[14]. Таким образом, акция является основным документом, дающим право акционеру прямо участвовать в управлении компанией и получать часть прибыли от деятельности.

Согласно установленной процедуре процесс выпуска акций включает следующие этапы^[15]:

• принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг;
• утверждение решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг;
• государственная регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг;
• размещение эмиссионных ценных бумаг;
• государственная регистрация отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

В настоящее время акционерные общества выпускают обыкновенные и привилегированные акции. Под обыкновенными акциями понимают акции, которые предоставляют своим держателям право участвовать в управлении компанией (путем наличия права голоса на общем собрании акционеров), а также право на получение части прибыли от деятельности. В свою очередь, привилегированные акции не дают права голоса на общем собрании акционеров, но при этом предоставляют своим держателям гарантированное право на получение фиксированного дивиденда^[16]. Иными словами, владельцы обыкновенных акций могут принимать участие в управлении компанией, но их право на дивиденды не гарантированно, так как зависит от результатов деятельности компании и принятого решения о выплате дивидендов. Владельцы же привилегированных акций имеют гарантированный фиксированный дивиденд, но при этом не могут участвовать в управлении компанией.

Структура финансового анализа деятельности предприятия

Для того чтобы оценить финансовое состояние предприятия необходимо провести оценку^[17]:

• структуры и динамики финансовых ресурсов организации;
• ликвидности активов организации;
• финансовой устойчивости организации;
• рентабельности деятельности организации.

Оценка структуры и динамики финансовых ресурсов организации позволяет получить общую картину финансов предприятия, понять насколько компания обеспечена активами и с помощью каких источников данные активы приобретаются. Чтобы провести данную оценку важно определить цель и критерии оценки, базы сравнения, базисные значения и приём оценки. В общем случае целью оценки является определение размера и динамики отклонений показателей активов и пассивов за анализируемые периоды и изучение их структуры. Критериями оценки являются показатели активов и пассивов баланса^[18]. За базу сравнения принимаются показатели активов и пассивов баланса за предыдущий период. Иными словами, если анализируется структура 2017 года, то базисными значениями при оценке будут показатели баланса 31 декабря 2016 года.

Важнейшим показателем, характеризующим финансовое положение предприятия, является ликвидность его активов, которая заключается в способности своевременно погасить свои обязательства с помощью имеющихся активов^[19]. В основе процедуры оценки степени платежеспособности лежит степень ликвидности текущих активов. В целом ликвидность текущих активов зависит от множества экономических факторов таких, как скорость погашения дебиторской задолженности покупателями и заказчиками, уровень спроса на продукцию фирмы, деловой активности и т.д. Иными словами, ликвидность подразумевает способность активов трансформироваться в денежные средства. Для современного предприятия очень важна степень ликвидности, которая зависит от продолжительности периода трансформации актива в денежные средства^[20].

Финансовая устойчивость предприятия является одной из ключевых характеристик финансового состояния, которая представляет собой объективный комплексный показатель, отражающий степень надежности инвестирования в компанию. Сущность оценки финансовой устойчивости состоит в анализе рисков, связанных с финансированием деятельности компании с помощью заемных средств.^[21] Как правило, организация имеет два основных источника финансирования: собственный и заемный капитал. К собственному капиталу относятся вложения акционеров, резервные фонды компании, нераспределенная прибыль. Иными словами, это те ресурсы, которые либо предоставлены компании ее собственниками, либо сформированы в результате операционной деятельности. Заемный капитал включает в себя кредиты банков, займы от других компаний, облигации и прочие инструменты заемного финансирования. Важнейшее отличие заемного финансирования от собственного капитала заключается в том, что компания должна своевременно и в полном объеме погашать свои обязательства перед кредиторами. Таким образом, анализ финансовой устойчивости проводится для оценки способности предприятия погашать свои обязательства и продолжать свою операционную деятельность.

Рентабельность деятельности предприятия показывает степень эффективности операционных процессов компании и является относительным показателем экономической эффективности ее деятельности. Рентабельность отражает степень эффективности использования компанией имеющихся ресурсов (материальных, трудовых, денежных)^[22]. В литературе принято выделять две основные группы показателей рентабельности:

• показатели рентабельности продукции;
• показатели рентабельности капитала.

В группу показателей рентабельности продукции, как правило, относят рентабельность отдельных видов товаров (определяется по каждому виду продукции), рентабельность продаж (по всему товарообороту). Показатели рентабельности капитала характеризуют эффективность использования имущества (оборотных и внеоборотных активов) и источников финансирования (например, собственный капитал)^[23].

В Разделе 2 представлена техника проведения финансового анализа акционерного общества предприятия на примере ПАО «Аэрофлот».

Стоимость привлечения финансовых ресурсов для акционерных обществ

Как было отмечено ранее, предприятия имеют два основных источника финансирования (собственный и заемный капитал), которые имеют определенную стоимость. Таким образом, предприятия несут расходы, связанные с привлечением финансирования. Если речь идет о собственном капитале, то под расходами понимаются дивиденды, которые ожидают получить инвесторы от своих вложений. При заемном финансировании компания несет расходы по выплате процентов по телу долга (проценты по кредиту, купоны по облигациям). В современной экономике редко встречаются организации, которые используют только один способ финансирования. Поэтому, как правило, компании комбинируют источники, пытаясь найти оптимальное соотношение заемного и собственного капитала. Ввиду этого возникает необходимость оценки стоимости капитала для проведения дальнейшего финансового анализа фирмы. В современной теории финансов общепринятой методикой расчета стоимости капитала компании является средневзвешенная стоимость капитала (WACC). Данное значение представляет стоимость капитала компании, который формируется за счет собственного и заемного капитала. Рассчитывается WACC следующим образом^[24]:

где:

WACC – средневзвешенная стоимость капитала;

– стоимость собственного капитала;

– стоимость заемного капитала;

D – величина заемного капитала;

E – величина собственного капитала;

t – ставка налога на прибыль.

Как видно из формулы выше, стоимость капитала компании зависит от стоимости различных способов финансирования, взвешенных на соответствующую долю. Особенность подхода заключается в том, что стоимость заемного капитала корректируется на налог на прибыль («налоговый щит»). Тем самым стоимость заемного капитала становится ниже, что уменьшает в целом стоимость капитала компании^[25]. Таким образом, можно сделать вывод, что увеличение доли заемного капитала в структуре компании существенно уменьшит стоимость капитала ввиду усиления влияния эффекта «налогового щита».

Средневзвешенная стоимость капитала в свою очередь используется для оценки стоимости компании (акций) путем применения различных моделей (дивидендная модель, модель дисконтирования свободных денежных потоков)^[26]. В данных моделях ставкой дисконтирования является средневзвешенная стоимость капитала (в знаменателе), а, следовательно, при меньшей ставке оценка стоимости компании будет выше, что повышает благосостояние акционеров.

Стоимость заемного капитала компании можно определить путем анализа кредитного портфеля организации и расчета средневзвешенной эффективной ставки по кредитам (облигациям, займам).

Для расчета стоимости собственного капитала принято использовать модель ценообразования финансовых активов (модель CAPM – Capital Asset Pricing Model). Данная модель оценивает ожидаемую доходность финансового актива для инвестора (стоимость привлечения финансовых ресурсов для эмитента) на основе доходности рыночного портфеля. Иными словами, модель строит зависимость между данными показателями, которая выражается мерой риска. Согласно подходу больший риск, по мнению инвесторов, должен быть компенсирован более высокой доходностью. Модель имеет следующее математическое представление^[27]:

где:

– доходность финансового актива;

– доходность безрискового финансового актива (как правило, государственные ценные бумаги);

– доходность рыночного портфеля (индекса);

– коэффициент меры риска.

Таким образом, модель CAPM представляет собой однофакторную регрессионную модель, которая описывает зависимость доходности финансового актива от доходности рыночного портфеля. Мерой риска в уравнении служит коэффициент β, который является коэффициентом наклона графика уравнения регрессии, построенного по наблюдаемым данным доходности финансового актива и рыночного портфеля за определенный период времени^[28]. Чем больше по модулю коэффициент, тем выше риск при прочих равных условиях. На Рис.2 представлена графическая форма записи модели CAPM.

Рис. 2 Графическое представление модели CAPM^[29]

Как правило, в качестве безрисковой ставки доходности используется доходность по наиболее надежным долгосрочным ценным бумагам. Обычно к ним относятся 30-летние казначейские облигации США (в России могут применяться облигации федерального займа (ОФЗ)). На практике рыночный портфель представляет собой фондовый индекс, который включает в себя акции наиболее крупных компаний, что позволяет на их основе формировать общую тенденцию по рынку в целом. Разница между доходностью рыночного портфеля и безрисковой ставкой представляет собой премию за риск, которую инвестор ожидает получить за тот риск, который он несет при осуществлении вложений в определенную ценную бумагу.

Коэффициент «бета» является очень важным показателем для оценки доходности финансового актива, так как поведение данного коэффициента существенно влияет на динамику доходности. Положительный коэффициент «бета» говорит о том, что динамика доходности актива имеет одинаковую направленность с рынком. В случае отрицательного коэффициента можно говорить о динамике доходности актива, противоположной рынку.

В Разделе 2 данной работы будет проведена оценка средневзвешенной стоимости капитала ПАО «Аэрофлот».

Глава 2

Практический анализ финансов ПАО «Аэрофлот» на 31 декабря 2017 и 2016 гг

Общая информация о ПАО «Аэрофлот»

Группа «Аэрофлот» – современный авиационный холдинг, крупнейший авиаперевозчик России и один из лидеров европейского рынка авиаперевозок. По итогам 2017 года Группа занимает 40,5% российского рынка по пассажиропотоку.

Головной компанией Группы является ПАО «Аэрофлот» (объект анализа). В состав Группы «Аэрофлот» входят авиакомпании «Аэрофлот», «Россия», «Аврора» и «Победа». Мультибрендовая стратегия позволяет Группе успешно расширять присутствие во всех ключевых сегментах рынка на внутренних и международных направлениях. Группа «Аэрофлот» стремится к лидерству среди глобальных перевозчиков.

Основным видом деятельности компании является предоставление услуг в области международных и внутренних пассажирских и грузовых воздушных перевозок, а также предоставление прочих связанных с воздушными перевозками услуг из московского аэропорта «Шереметьево». Компания и ее дочерние предприятия также осуществляют деятельность по таким направлениям, как организация бортового питания авиапассажиров и гостиничные услуги. Ассоциированные предприятия Группы осуществляют деятельность преимущественно в области услуг авиационной безопасности и прочих вспомогательных услуг.

По состоянию на 31 декабря 2017 г. и 31 декабря 2016 г. 51,17% акций компании принадлежало Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом. В свободном обращении у институциональных и розничных инвесторов находится 45,2% капитала.

Акции ПАО «Аэрофлот» торгуются на Московской бирже (AFLT) и включены в котировальный лист первого уровня. За пределами Российской Федерации акции компании обращаются в виде глобальных депозитарных расписок на внебиржевом рынке Франкфуртской фондовой биржи.

Стратегия Группы «Аэрофлот» направлена на построение компании мирового уровня, представленной в различных сегментах рынка и географических регионах.

Основой реализации Стратегии Группы «Аэрофлот» является мультибрендовая платформа, которая позволяет каждой авиакомпании Группы занимать свою рыночную нишу, исключая внутреннюю конкуренцию^[30].

Оценка структуры и динамики активов и пассивов баланса ПАО «Аэрофлот»

В качестве объекта анализа мы рассматриваем бухгалтерский баланс на 31.12.2017 и 31.12.2016 и отчет о прибылях и убытках за 2017 и 2016 гг. ПАО «Аэрофлот», подготовленные в соответствии с РСБУ (данные с официального сайта компании). Для анализа используется проаудированная отчетность по РСБУ за 2017 год. Все данные в формах отчетности представлены в тыс. руб. Баланс и отчет о прибылях и убытках ПАО «Аэрофлот» за 2017 год представлены в Приложении 1 (Таблицы 1, 2).

Для того, чтобы провести финансовый анализ предприятия, необходимо подготовить отчётность исследуемой организации, то есть проверить достоверность данных, обеспечить их сопоставимость, а также привести бухгалтерские формы к агрегированному виду. Преимущество агрегированной отчетности заключается в ее более лаконичной и наглядной форме. В аналитической отчетности предусматриваются условные обозначения разделов и статей отчетности.

Агрегированные аналитические формы бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках представлены в Приложении 2 (таблицы 3, 4, 5).

Так как сравнительный анализ проводится только за два последовательных периода, то влияние инфляции на итоговый результат будет несущественным. Таким образом, для целей проводимого анализа не делается корректировка на инфляцию для обеспечения сопоставимости данных. На рисунках 3, 4 представлен анализ структуры активов и пассивов компании.

Рис. 3 Структура активов ПАО «Аэрофлот»

В целом структура имущества ПАО «Аэрофлот» не претерпела существенных изменений в течение 2017 года. Основную долю активов занимают такие оборотные активы, как дебиторская задолженность и денежные средства (75% в 2017 году, 78% в 2016 году). Доля запасов и затрат не изменилась и осталась на уровне 4%.

Рис. 4 Структура пассивов ПАО «Аэрофлот»

Доля собственных источников финансирования существенно не изменилась (увеличение с 46% до 49%). Основной тенденцией в структуре пассивов организации является снижение долговой нагрузки (кредиты и займы) с 16% до 6% и увеличение кредиторской задолженности с 38% до 45%. Таким образом, можно сделать вывод, что компания прибегает к использованию коммерческого кредита для финансирования своей текущей деятельности и меньше полагается на заемное банковское финансирование.

В таблицах 2, 3 показана структура дебиторской и кредиторской задолженности Компании.

Таблица 2

Структура дебиторской задолженности

	Сумма тыс. руб		Удельный вес %
	31.12.2017	31.12.2016	31.12.2017	31.12.2016
Дебиторская задолженность	92 169 373	70 171 255	100%	100%
В том числе:
Покупатели и заказчики	33 628 278	28 388 285	36%	40%
Задолженность дочерних и зависимых обществ	20 172	15 492	0%	0%
Задолженность бюджета по налогам и сборам	8 895 816	7 166 873	10%	10%
Продолжение таблицы
Задолженность государственных внебюджетных фондов	465 462	221 701	1%	0%
Авансы выданные	45 019 657	30 080 247	49%	43%
Прочие дебиторы	4 139 988	4 298 657	4%	6%

Основную долю дебиторской задолженности составляют задолженность покупателей и заказчиков (36% и 40% на обе отчетные даты соответственно) и авансы выданные (49% и 43%). Для крупной компании данные строки ДЗ являются наиболее значимыми и существенными.

Таблица 3

Структура кредиторской задолженности

	Сумма тыс. руб		Удельный вес %
	31.12.2017	31.12.2016	31.12.2017	31.12.2016
Кредиторская задолженность	82 553 305	68 138 395	100%	100%
В том числе:
Поставщики и подрядчики	30 078 820	20 662 862	36%	30%
Задолженность перед персоналом организации	1 050 948	956 143	1%	1%
Задолженность перед государственными внебюджетными фондами	58 008	3 471	0%	0%
Задолженность по налогам и сборам	186 801	169 616	0%	0%
Прочие кредиторы	5 696 877	4 697 636	7%	7%
Авансы полученные	45 416 613	41 647 607	55%	61%
Задолженность перед участниками(учредителями) по выплате доходов	65 238	1 060	0%	0%

Основную долю кредиторской задолженности составляют задолженность поставщикам и подрядчикам (36% и 30% на обе отчетные даты соответственно) и авансы полученные (55% и 61% на обе отчетные даты). Данная тенденция логична, так как видно, что компания переориентируется с заемного финансирования (снижение кредитов и займов) на финансирование деятельности с помощью коммерческого кредита (рост кредиторской задолженности).

Оценка ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности деятельности ПАО «Аэрофлот»

Как было отмечено в Разделе 1 под ликвидностью понимается способность активов организации быть своевременно проданными, связанная со временем (обратная связь). Целью нашей оценки является определение данной способности. Критерием оценки являются показатели ликвидности, которые необходимо рассчитать.

Показатели:

А1 – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;

А2 – краткосрочная ДЗ и прочие оборотные активы;

А3 – запасы и долгосрочные финансовые вложения;

А4 – внеоборотные активы (за вычетом долгосрочных финансовых вложений) и долгосрочная ДЗ;

П1 – краткосрочная кредиторская задолженность;

П2 – краткосрочные кредиты банков и займы;

П3 – долгосрочные кредиты банков и займы;

П4 – источники собственных средств.

Для того чтобы оценить ликвидность, необходимо составить так называемый баланс ликвидности (Таблица 4).

Таблица 4

Баланс ликвидности ПАО «Аэрофлот», тыс. руб.

	Актив (покрытие)			Пассив (обязательство)
	На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года		На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года
A1	34 094 269	27 155 606	П1	82 553 305	68 138 395
A2	93 279 179	71 493 207	П2	0	9 308 668
A3	25 787 236	18 342 635	П3	11 054 367	18 543 606
A4	31 345 540	61 366 712	П4	90 898 552	82 367 491

Исходя из данных таблицы можно сделать вывод, что баланс ПАО «Аэрофлот» не является абсолютно ликвидным, так как не выполняется «золотое правило»: , , , .

Однако, несмотря на отсутствие одновременного выполнения данных условий, выполняется второе условие, что говорит о том, что компания в состоянии покрыть краткосрочные кредиты банков и займы краткосрочной дебиторской задолженностью и прочими оборотными активами.

Далее рассчитаем определенные показатели ликвидности^[31]:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (L1) =
2. Промежуточный коэффициент покрытия (L2) =
3. Общий коэффициент покрытия (L3) =
4. Коэффициент ликвидности по данным чистых оборотных активов (L4) =
5. Общий коэффициент ликвидности (L5) =

В таблице 5 приведены рассчитанные значения вышеизложенных показателей и сравнение с нормативными значениями.

Таблица 5

Критерии оценки ликвидности баланса ПАО «Аэрофлот»

Наименование показателя	На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года	Рекомендуемое значение
1. Коэффициент абсолютной ликвидности (L1)	0,41	0,35	>,= 0,2
2. Промежуточный коэффициент покрытия (L2)	1,54	1,27	>,= 0,7
3. Общий коэффициент покрытия (L3)	1,86	1,51	>,= 2
Продолжение таблицы
4. Коэффициент ликвидности по данным чистых оборотных активов (L4)	0,86	0,51
5. Общий коэффициент ликвидности (L5)	1,07	0,94

На основании полученных результатов можно сделать вывод, что активы ПАО «Аэрофлот» являются ликвидными, так как коэффициент абсолютной ликвидности и промежуточный коэффициент покрытия выше нормативных значений. Несмотря на то, что общий коэффициент покрытия меньше нормативного значения, видна его тенденция к увеличению (с 1,51 до 1,86) и приближению к нормативному значению. В целом все значения коэффициентов имеют динамику на увеличение, что может говорить о повышении ликвидности баланса организации.

Оценка финансовой устойчивости ПАО «Аэрофлот» проводится в целях проверки обеспеченности запасов и затрат источниками финансирования.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости организации^[32]:

1. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования – .
2. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными заёмными источниками их формирования – .
3. Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными и краткосрочными заёмными источниками их формирования – .

Данные коэффициенты характеризуют финансовое состояние организации. Также наряду с данными показателями используются абсолютные показатели обеспеченности запасов и затрат источниками образования последних^[33]:

– показывает излишек или недостаток собственных источников формирования запасов и затрат.

– показывает излишек или недостаток собственных и долгосрочных заёмных источников формирования запасов и затрат.

– показывает излишек или недостаток общей величины источников формирования запасов и затрат.

Результаты расчета вышеуказанных показателей приведены в таблицах 6, 7.

Таблица 6

Основные коэффициенты финансовой устойчивости

Наименование	На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками их формирования (Yc)	7,13	7,85
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными и долгосрочными заемными источниками их формирования (Yt)	8,65	10,81
Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными, долгосрочными и краткосрочными заемными источниками их формирования (Ys)	8,65	12,29

Таблица 7

Абсолютные показатели финансовой устойчивости, тыс. руб.

Показатель	На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года
ΔEc	44 373 719	42 934 582
ΔEt	55 428 086	61 478 188
ΔEs	55 428 086	70 786 856

На основании полученных результатов можно сделать вывод, что запасы и затраты ПАО «Аэрофлот» обеспечены собственными источниками. На обе отчётные даты значения всех показателей свидетельствуют о достаточности собственных и заемных источников формирования запасов и затрат: относительные показатели больше 1, абсолютные показатели больше 0. В целом ситуация логичная, так как наблюдается тенденция на увеличение доли собственных средств.

Далее рассчитаем прочие коэффициенты финансовой устойчивости. Результаты представлены в таблице 8.

Таблица 8

Прочие показатели финансовой устойчивости

Показатель	Значение, %
	На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года
1. Коэффициент долга (Yk)	51%	54%
2. Коэффициент автономии (Yicb)	49%	46%
3. Коэффициент финансирования (Yick)	97%	86%
4. Коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств (Yzf)	370%	438%
5. Коэффициент маневренности (Yfic)	57%	60%
6. Коэффициент привлечения долгосрочных заемных средств (Ykl)	12%	20%
7. Коэффициент инвестирования (Yicf)	231%	248%
8. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств ("плечо рычага") (Ykic)	103%	117%

Коэффициент долга показывает какая часть средств предприятия формируется за счёт заёмных источников. В нашем случае долги организации формируют около половины средств предприятия. Однако заметна тенденция на уменьшение данного показателя, что вызвано уменьшением объёмов кредитов и займов.

Коэффициент автономии характеризует долю собственных средств в общей сумме средств организации. На обе отчетные даты значения показателя ниже 50%, что меньше рекомендуемого значения. Однако заметна тенденция к приближению к данному значению.

Коэффициент финансирования показывает долю собственных средств на рубль заёмных. На обе отчетные даты данный показатель составляет более 85%, то есть на 1 рубль заёмных средств предприятие имеет более 85 копеек собственных средств, что является высоким показателем и свидетельствует о высоком уровне финансовой устойчивости.

Компания имеет высокий уровень мобильности, так как коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных средств более 100% на обе отчетные даты. Снижение связано с ростом внеоборотных активов и снижением долгосрочной дебиторской задолженности.

Коэффициент манёвренности показывает какую часть общей величины источников собственных средств составляют источники финансирования оборотных активов. На обе отчетные даты данный показатель более 50%, что говорит о том, что собственные средства формируют более половины оборотных активов.

Коэффициент привлечения долгосрочных заёмных средств показывает отношение долгосрочного финансирования к остальным видам финансирования. Компания имеет тенденцию к снижению данного показателя (снижение величины заемных средств).

Коэффициент инвестирования показывает, что на каждый рубль внеоборотных активов приходит 2,31-2,48 рублей собственных средств.

Коэффициент соотношения заёмных и собственных средств («плечо рычага») показывает сколько заёмных средств приходится на 1 рубль собственных средств. Значение данного показателя снижается, так как уменьшается долговая нагрузка на предприятие.

Для оценки эффективности деятельности ПАО «Аэрофлот» проведем расчет наиболее существенных показателей рентабельности, применимых для крупной компании. К таким показателям можно отнести:

• Рентабельность продаж () определяется как отношение чистой прибыли к выручке от продажи: ;
• Экономическая рентабельность (R) вычисляется как отношение прибыли до налогообложения к стоимости активов на конец анализируемого периода: ;
• Рентабельность собственного капитала (Ric) характеризует доходность собственного капитала и исчисляется путем отношения чистой прибыли к величине собственного капитала: ;^[34]

В таблице 9 представлены значения вышеназванных коэффициентов.

Таблица 9

Показатели рентабельности деятельности ПАО «Аэрофлот»

Показатель	Значение, %
	На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года
Рентабельность продаж	6,37%	5,46%
Экономическая рентабельность	19,09%	19,34%
Рентабельность собственного капитала	31,29%	28,37%

Полученные результаты свидетельствуют о положительной рентабельности деятельности компании (также заметна тенденция на увеличение рентабельности).

Экономическая рентабельность характеризует прибыль до налогообложения, получаемую с 1 рубля совокупных активов. Рентабельность ПАО «Аэрофлот» находится на уровне 19,09% и 19,34% в 2017 и 2016 гг. соответственно. Таким образом, можно сделать вывод, что экономическая рентабельность ПАО «Аэрофлот» является высокой и соответствует мировому уровню (18-20%).

Отдельно также следует отметить рентабельность собственного капитала. Во-первых, видна тенденция на ее увеличение, что свидетельствует об эффективности использования собственных средств компанией. Во-вторых, необходимо отметить тот факт, что данные ПАО «Аэрофлот» сильно превышают средние мировые цифры (10-20%), что говорит о рациональном использовании собственного капитала.

Результаты проведенного анализа финансов ПАО «Аэрофлот»

По итогам проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

• структура имущества ПАО «Аэрофлот» является стабильной (существенных изменений за 2016-2017 гг. не произошло). Основную долю активов занимают дебиторская задолженность и денежные средства. Дебиторская задолженность в основном представлена задолженностью покупателей и заказчиков (36% и 40% на обе отчетные даты соответственно) и авансами выданными (49% и 43%);
• доля собственных источников финансирования существенно не изменилась (увеличение с 46% до 49%). Основной тенденцией в структуре пассивов организации является снижение долговой нагрузки (кредиты и займы) с 16% до 6% и увеличение кредиторской задолженности с 38% до 45%. Таким образом, можно сделать вывод, что ПАО «Аэрофлот» прибегает к использованию коммерческого кредита для финансирования своей текущей деятельности;
• активы ПАО «Аэрофлот» являются ликвидными, так как коэффициент абсолютной ликвидности и промежуточный коэффициент покрытия выше нормативных значений. В целом все значения коэффициентов имеют тенденцию к увеличению, что может говорить о повышении ликвидности баланса организации;
• ПАО «Аэрофлот» имеет высокий уровень финансовой устойчивости. Также заметна тенденция на уменьшение объёмов заёмных средств в целях финансирования деятельности за счёт собственных источников и коммерческого кредита;
• эффективность операционной деятельности и использования ресурсов ПАО «Аэрофлот» подтверждается высокими показателями рентабельности продаж, активов и капитала. Положительный тренд также характеризуется увеличением данных показателей с течением времени.

Оценка стоимости капитала ПАО «Аэрофлот»

Ниже будет проведена оценка средневзвешенной стоимости капитала (WACC) ПАО «Аэрофлот». Расчет WACC осуществляется по формуле, описанной в Разделе 1. На первом этапе определяется стоимость долга компании. На основании данных отчетности компании мы рассчитали эффективную ставку процентных расходов ПАО «Аэрофлот» путем деления суммы процентов к уплате (по Отчету о прибылях и убытках) на величину заемных средств на конец периода. Результаты представлены в таблице ниже (Таблица 10).

Таблица 10

Расчет стоимости долга ПАО «Аэрофлот»^[35]

Наименование	2017	2016
Проценты к уплате, тыс. руб.	800 569	3 044 449
Величина долга, тыс. руб.	11 054 367	27 852 274
Процентный расход, %	7,24%	10,93%

Далее необходимо рассчитать стоимость собственного капитала компании. Данный анализ проводится на базе модели CAPM. Используя финансовую базу данных ФИНАМ, мы рассчитали коэффициент «бета» для акций ПАО «Аэрофлот» для 2017 и 2016 гг. В качестве безрисковой ставки процента мы использовали доходность 30-летних казначейских облигаций США. В целях определения доходности рыночного портфеля мы рассчитали среднюю доходность по индексу Московской биржи. Полученные данные и итоговая оценка стоимости собственного капитала приведены в таблице ниже (Таблица 11).

Таблица 11

Расчет стоимости собственного капитала ПАО «Аэрофлот»

Наименование	2017	2016
Коэффициент «бета», доли[36]	1,7858	0,4786
Безрисковая ставка, %[37]	0,0004%	-0,01%
Доходность рыночного портфеля, %[38]	0,003%	0,11%
Стоимость собственного капитала, %	0,01%	0,05%

Согласно формуле WACC полученные выше значения стоимости долга и собственного капитала необходимо взвесить на доли соответствующих источников финансирования. В таблице 12 представлен расчет долей для 2017 и 2016 гг.

Таблица 12

Расчет долей источников финансирования деятельности ПАО «Аэрофлот»^[39]

Наименование	2017	2016
Величина собственных средств, тыс. руб.	90 898 552	82 367 491
Величина долга, тыс. руб.	11 054 367	27 852 274
Доля собственного капитала, %	89%	75%
Доля заемного капитала, %	11%	25%

Полученные значения долей заемного и собственного капитала отличаются от значений коэффициентов автономии и долга, рассчитанных в пункте 2.3 ввиду разницы в подходе к расчету. При определении коэффициента автономии/долга помимо кредитов и займов учитывается также и кредиторская задолженность (которая не учитывается при расчете долей для определения WACC).

Далее на основании полученных ранее данных и формулы в Разделе 1 мы провели расчет средневзвешенной ставки капитала (WACC). Результаты представлены в таблице 13.

Таблица 13

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ПАО «Аэрофлот»^[40]

Наименование	2017	2016
Стоимость долга, %	7,24%	10,93%
Стоимость собственного капитала, %	0,01%	0,05%
Ставка налога на прибыль, %	20%	20%
Доля собственного капитала, %	89%	75%
Доля заемного капитала, %	11%	25%
Средневзвешенная стоимость капитала, %	0,63%	2,24%

На основании полученных результатов можно сделать вывод о том, что стоимость капитала ПАО «Аэрофлот» за период 2016-2017 варьировалась в интервале 0,63-2,24%. В целом данное значение не является высоким и может быть связано со следующими причинами:

• низкая стоимость собственного капитала. ПАО «Аэрофлот» является крупнейшим авиаперевозчиком России и занимает лидирующие позиции в мире. Компании присущ низкий риск, поэтому инвесторы не требуют высокую доходность от вложений в данную компанию;
• стоимость заемных средств у компании также относительно невысока;
• в структуре финансирования компании большую долю занимает собственный капитал, который имеет низкую стоимость.

Заключение

В данной курсовой работе были рассмотрены финансы акционерных обществ. В теоретической части мы дали определение понятию финансов, а также описали их типы и основные функции. В ходе анализа теоретических основ финансов мы пришли к выводу, что финансовые процессы в современной экономике являются одним из ключевых аспектов деятельности, на которые должно обращать внимание руководство компании. В настоящее время крупные российские акционерные общества сталкиваются с финансовыми проблемами, вызванными введением санкций против России (увеличивается стоимость привлечения заемных средств, снижается спрос на продаваемую продукцию). Таким образом, грамотная финансовая политика руководства позволит найти резервы для поиска путей стратегического развития в постоянно изменяющихся условиях.

Также в теоретической части были подробно описаны понятие акционерного общества, их типы, а также существующие особенности деятельности и создания.

В процессе написания работы была изучена существующая отечественная и иностранная литература, посвященная тематике финансов акционерных обществ. Данные работы объединяет тот факт, что множество авторов в качестве основных этапов финансового анализа компании выделяют оценку структуры и динамики активов и пассивов, оценку ликвидности, финансовой устойчивости и рентабельности деятельности.

Важнейшим показателем, характеризующим состояние финансов акционерного общества, является стоимость капитала, которая показывает сколько стоит привлеченный компанией заемный и собственный капитал. Стабильно работающая компания стремится к оптимизации данного показателя, так как в целом он характеризует эффективность финансовой политики компании (поиск оптимального соотношения собственного и заемного капитала).

В практической части данной курсовой работы на примере ПАО «Аэрофлот» мы провели детальный финансовый анализ компании по основным этапам, описанным в работе. Также была рассчитана средневзвешенная стоимость капитала компании. Полученные результаты являются логичными и не противоречат друг другу. На основании результатов анализа становится возможным сделать общий вывод о финансовом состоянии компании: ПАО «Аэрофлот» является финансово устойчивой компанией, имеющей высокий уровень ликвидности активов и показывающей рентабельность деятельности на уровне мировых значений.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. от 03.08.2018 №339-ФЗ).
2. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. от 19.07.2018 №209-ФЗ).
3. Бригхем Ю., Тапенски Л. Финансовый менеджмент. – СПб., 1997.
4. Бухтик М.И. Финансы: учебное пособие / М.И. Бухтик [и др.]. – Пинск: ПолесГУ, 2017. – ISBN 978-985-516-478-5.
5. Волчкова И.В. Финансы: учебное пособие / И.В. Волчкова, А.М. Елисеев. – Томск: Изд-во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2015. – ISBN 978-5-93057-633-7.
6. Касьянова Г.Ю. Акционерные общества / Г.Ю. Касьянова. – М.: АБАК. – 2014.
7. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – ISBN 5-482-00282-9.
8. Ларин В. В. Акционерное право / В.В. Ларин. – СПб.: изд-во Российской Национальной библиотеки. – 1999.
9. Макарова Л.Г. Экономический анализ в управлении финансами фирмы: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений / Л.Г. Макарова, А.С. Макаров. – М.: Издательский центр «Академия», 2008. – ISBN 978-5-7695-5097-3.
10. Миннибаева К.А. Экономический анализ: Учебно-практическое пособие / К.А. Миннибаева.- Б.: Изд-во БГТИ, 2008.
11. Поваров Ю.С. Акционерное право России: учебник для магистров / Ю. С. Поваров. – М.: Издательство Юрайт, 2017. – ISBN 978-5-9916-2623-1.
12. Рубеко Г.Л. Акционерное право: учеб. пособие. / Г.Л. Рубеко. – М.: Статут. – 2012.
13. Суханов Е. А. Сравнительное корпоративное право / Е.А. Суханов. – М. : Статут. – 2014.
14. Федулова С.Ф. Финансы: учебное пособие. 4-е издание, переработанное и дополненное / С.Ф. Федулова. – Ижевск, Изд-во Институт экономики и управления, ФГБОУ ВПО «УдГУ», 2014.
15. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М., 1997.
16. Шнурова Л.К. Финансы: учебное пособие / Л.К. Шнурова. - М.: МАДИ, 2014. – ISBN 978-5-7962-0162-6.
17. Барри М.М. Оценка финансовой устойчивости коммерческой организации // М.М. Барри // «Мир Науки». – 2015. – №2.
18. Задависвичко А.В. Анализ рентабельности деятельности коммерческой организации // А.В. Задависвичко // «Экономика и социум». – 2017. – № 6(37).
19. Макарова О.А. Публичные и непубличные общества: особенности управления / О.А. Макарова // Журнал "Законы России: опыт, анализ, практика". – 2015. – № 7.
20. Чеботарева М. С. Анализ и оценка ликвидности баланса и платежеспособности предприятия (на примере ОАО Молочного комбината «Воронежского») // Молодой ученый. — 2012. — №4.
21. E.F. Fama, K.R. French. The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence // The Journal of Economic Perspectives, vol. 18, No. 3, 2004.
22. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment // American Economic Review, vol. 48, No. 4, 1958.
23. Myers S. Capital Structure // Journal of Economic Perspectives, vol. 15, No. 2, 2001.
24. Официальный сайт ПАО «Аэрофлот» [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://ir.aeroflot.ru/company-overview/about-aeroflot/.

Приложения

Приложение 1

Таблица 1

Бухгалтерский баланс

Наименование показателя	Код строки	На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года
Актив
I. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	1110	69 825	50 345
Результаты исследований и разработок	1120	570 130	546 964
Основные средства	1150	11 072 450	10 687 759
Доходные вложения в материальные ценности	1160	566 919	636 050
Финансовые вложения	1170	18 544 406	12 073 089
Отложенные налоговые активы	1180	3 168 364	1 948 676
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты	1185	10 607 943	40 276 438
Прочие внеоборотные активы	1190	5 289 909	7 220 480
Итого по разделу I	1100	49 889 946	73 439 801
II. Оборотные активы
Запасы	1210	7 242 830	6 269 546
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям	1220	319 349	405 332
Дебиторская задолженность	1230	92 169 373	70 171 255
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	1240	0	926 304
Денежные средства и денежные эквиваленты	1250	34 094 269	26 229 302
Прочие оборотные активы	1260	790 457	916 620
Итого по разделу II	1200	134 616 278	104 918 359
БАЛАНС	1600	184 506 224	178 358 160
Пассив
III. Капитал и резервы
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей)	1310	1 110 616	1 110 616
Переоценка внеоборотных активов	1340	61 951	72 628
Резервный капитал	1360	277 654	277 654
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	1370	77 271 364	68 222 853
Итого по разделу III	1300	78 721 585	69 683 751
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1410	0	7 862 898
Продолжение таблицы
Отложенные налоговые обязательства	1420	550 750	588 621
Оценочные обязательства со сроком погашения более чем 12 месяцев после отчетной даты	1430	2 604 138	1 191 431
Кредиторская задолженность со сроком погашения более чем 12 месяцев после отчетной даты	1440	7 899 479	8 900 656
Итого по разделу IV	1400	11 054 367	18 543 606
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Заемные средства	1510	0	9 308 668
Кредиторская задолженность	1520	82 553 305	68 138 395
Доходы будущих периодов	1530	408 807	427 717
Оценочные обязательства	1540	11 768 160	12 256 023
Итого по разделу V	1500	94 730 272	90 130 803
БАЛАНС	1700	184 506 224	178 358 160

Источник: финансовая отчетность ПАО «Аэрофлот» за 2017 год

Таблица 2

Отчет о прибылях и убытках

Наименование показателя	Код строки	За 2017 год	За 2016 год
Выручка	2110	446 649 442	427 900 527
Себестоимость продаж	2120	-400 268 600	-371 669 966
Валовая прибыль (убыток)	2100	46 380 842	56 230 561
Коммерческие расходы	2210	-35 171 689	-32 340 273
Управленческие расходы	2220	-12 742 294	-11 300 307
Прибыль (убыток) от продаж	2200	-1 533 141	12 589 981
Доходы от участия в других организациях	2310	3 586 256	41 025
Проценты к получению	2320	4 236 094	4 667 107
Проценты к уплате	2330	-800 569	-3 044 449
Прочие доходы	2340	52 915 005	65 945 641
Прочие расходы	2350	-23 179 506	-45 697 948
Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	35 224 139	34 501 357
Текущий налог на прибыль	2410	-8 723 470	-11 723 479
в т.ч. постоянные налоговые обязательства (активы)	2421	-421 722	-4 646 836
Изменение отложенных налоговых обязательств	2430	37 871	51 845
Изменение отложенных налоговых активов	2450	1 219 688	125 124
Прочее	2460	685 225	414 416
Чистая прибыль (убыток)	2400	28 443 453	23 369 263

Источник: финансовая отчетность ПАО «Аэрофлот» за 2017 год

Приложение 2

Таблица 3

Агрегированный актив бухгалтерского баланса

Статьи актива		Сумма, тыс.руб.
Наименование	Обозн.	На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года
1. Внеоборотные активы	F	39 282 003	33 163 363
2. Запасы и затраты	Z	7 242 830	6 269 546
3. Денежные средства, расчеты и прочие оборотные активы	Ra	137 981 391	138 925 251
3.1. Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	Rl	34 094 269	27 155 606
3.2. Дебиторская задолженность краткосрочная	Rds	92 488 722	70 576 587
3.3. Дебиторская задолженность долгосрочная	Rdd	10 607 943	40 276 438
3.4.Дебиторская задолженность всего	Rd	103 096 665	110 853 025
3.5. Прочие оборотные активы	Ro	790 457	916 620
БАЛАНС:	Ba	184 506 224	178 358 160

Источник: финансовая отчетность ПАО «Аэрофлот» за 2017 год

Таблица 4

Агрегированный пассив бухгалтерского баланса

Статьи пассива		Сумма, тыс.руб.
Наименование	Обозн.	На 31 декабря 2017 года	На 31 декабря 2016 года
1. Источники собственных средств	Ic	90 898 552	82 367 491
2. Кредиты банков и займы, иные долгосрочные обязательства	K	11 054 367	27 852 274
2.1. Долгосрочные кредиты банков и займы	K1	11 054 367	18 543 606
2.2. Краткосрочные кредиты банков и займы	K2	0	9 308 668
3. Кредиторская задолженность и прочие краткосрочные пассивы	Rp	82 553 305	68 138 395
3.1. Кредиторская задолженность	R1p	82 553 305	68 138 395
БАЛАНС:	Bp	184 506 224	178 358 160

Источник: финансовая отчетность ПАО «Аэрофлот» за 2017 год

Таблица 5

Агрегированный отчет о прибылях и убытках

Показатель		Значение, тыс. руб.
Наименование	Обозн.	2017	2016
1. Доходы и расходы по обычным видам деятельности
1.1. Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг	N	446 649 442	427 900 527
1.2. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг	C	-400 268 600	-371 669 966
1.3. Валовая прибыль	Рg	46 380 842	56 230 561
1.4. Коммерческие и управленческие расходы	Cky	-47 913 983	-43 640 580
1.5. Прибыль (убыток) от продаж	Рs	-1 533 141	12 589 981
2. Разность между прочими доходами и расходами	Po	36 757 280	21 911 376
3. Прибыль (убыток) до налогообложения	Р	35 224 139	34 501 357
4. Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	Рx	28 443 453	23 369 263
5. Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	Рн	77 271 364	68 222 853

Источник: финансовая отчетность ПАО «Аэрофлот» за 2017 год

1. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – С. 13. ↑

2. Бухтик М.И. Финансы: учебное пособие / М.И. Бухтик [и др.]. – Пинск: ПолесГУ, 2017. – C. 8. ↑

3. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – С. 7. ↑

4. Волчкова И.В. Финансы: учебное пособие / И.В. Волчкова, А.М. Елисеев. – Томск: Изд-во Том. гос. архит.-строит. ун-та, 2015. – С. 8. ↑

5. Федулова С.Ф. Финансы: учебное пособие. 4-е издание, переработанное и дополненное / С.Ф. Федулова. – Ижевск, Изд-во Институт экономики и управления, ФГБОУ ВПО «УдГУ», 2014. – C. 17-18. ↑

6. Шнурова Л.К. Финансы: учебное пособие / Л.К. Шнурова. – М.: МАДИ, 2014. – С. 15. ↑

7. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий): учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – С. 14-17. ↑

8. Гражданский кодекс Российской Федерации. ↑

9. Поваров Ю.С. Акционерное право России: учебник для магистров / Ю. С. Поваров. – М.: Издательство Юрайт, 2017. ↑

10. Касьянова Г.Ю. Акционерные общества / Г.Ю. Касьянова. – М.: АБАК. – 2014. ↑

11. Ларин В. В. Акционерное право / В.В. Ларин. – СПб. : изд-во Российской Национальной библиотеки. – 1999. ↑

12. Суханов Е. А. Сравнительное корпоративное право / Е.А. Суханов. – М. : Статут. – 2014. ↑

13. Макарова О.А. Публичные и непубличные общества: особенности управления / О.А. Макарова // Журнал "Законы России: опыт, анализ, практика". – 2015. – № 7. ↑

14. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. от 19.07.2018 №209-ФЗ). ↑

15. Рубеко Г.Л. Акционерное право: учеб. пособие. / Г.Л. Рубеко. – М.: Статут. – 2012. ↑

16. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в ред. от 19.07.2018 №209-ФЗ). ↑

17. Макарова Л.Г. Экономический анализ в управлении финансами фирмы: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений / Л.Г. Макарова, А.С. Макаров. – М.: Издательский центр «Академия», 2008. ↑

18. Макарова Л.Г. Экономический анализ в управлении финансами фирмы: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений / Л.Г. Макарова, А.С. Макаров. – М.: Издательский центр «Академия», 2008. ↑

19. Чеботарева М. С. Анализ и оценка ликвидности баланса и платежеспособности предприятия (на примере ОАО Молочного комбината «Воронежского») // Молодой ученый. — 2012. — №4. ↑

20. Миннибаева К.А. Экономический анализ: Учебно-практическое пособие / К.А. Миннибаева.- Б.: Изд-во БГТИ, 2008. ↑

21. Барри М.М. Оценка финансовой устойчивости коммерческой организации // М.М. Барри // «Мир Науки». – 2015. – №2. ↑

22. Задависвичко А.В. Анализ рентабельности деятельности коммерческой организации // А.В. Задависвичко // «Экономика и социум». – 2017. – № 6(37). ↑

23. Макарова Л.Г. Экономический анализ в управлении финансами фирмы: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений / Л.Г. Макарова, А.С. Макаров. – М.: Издательский центр «Академия», 2008. ↑

24. Myers S. Capital Structure // Journal of Economic Perspectives, vol. 15, No. 2, 2001. ↑

25. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory of Investment // American Economic Review, vol. 48, No. 4, 1958. ↑

26. Myers S. Capital Structure // Journal of Economic Perspectives, vol. 15, No. 2, 2001. ↑

27. E.F. Fama, K.R. French. The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence // The Journal of Economic Perspectives, vol. 18, No. 3, 2004. P. 29. ↑

28. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – М., 1997. ↑

29. Бригхем Ю., Тапенски Л. Финансовый менеджмент. – СПб., 1997. ↑

30. Информация о деятельности компании получена с официального сайта ПАО «Аэрофлот» http://ir.aeroflot.ru/company-overview/about-aeroflot/ ↑

31. Макарова Л.Г. Экономический анализ в управлении финансами фирмы: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений / Л.Г. Макарова, А.С. Макаров. – М.: Издательский центр «Академия», 2008. ↑

32. Макарова Л.Г. Экономический анализ в управлении финансами фирмы: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений / Л.Г. Макарова, А.С. Макаров. – М.: Издательский центр «Академия», 2008. ↑

33. Макарова Л.Г. Экономический анализ в управлении финансами фирмы: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений / Л.Г. Макарова, А.С. Макаров. – М.: Издательский центр «Академия», 2008. ↑

34. Макарова Л.Г. Экономический анализ в управлении финансами фирмы: учеб. пособие для студ. высш. учеб. заведений / Л.Г. Макарова, А.С. Макаров. – М.: Издательский центр «Академия», 2008. ↑

35. На основании данных отчетности ПАО «Аэрофлот» за 2017 год. ↑

36. Расчет коэффициента «бета» произведен с помощью построения регрессии и получения зависимости между доходностью акций ПАО «Аэрофлот» и доходностью индекса Московской биржи. ↑

37. Безрисковая ставка рассчитана по доходности 30-летних казначейских облигаций США. Данные с официального сайта «Финам» - https://www.finam.ru/profile/gosobligacii-usa/30-yr-us-treasury. ↑

38. Доходность рыночного портфеля рассчитана по котировкам индекса Московской биржи для 2017 и 2016 гг. Данные с официального сайта «Финам» - https://www.finam.ru/profile/mirovye-indeksy/micex. ↑

39. На основании данных отчетности ПАО «Аэрофлот» за 2017 год. ↑

40. На основании данных отчетности ПАО «Аэрофлот» за 2017 год. ↑