Финансы акционерных обществ (Особенности финансов акционерных обществ)

Содержание:

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы. В процессе становления и развития рыночных отношений активизировались процессы создания акционерных обществ, с функционированием которых связывалось решение многих проблем экономической жизни. Формирование акционерных обществ происходило, главным образом, в процессе приватизации государственных предприятий через выпуск акций на сумму уже существующих средств производства, а не классическим путем объединения частных капиталов. Такой порядок формирования акционерных обществ не позволил в полной мере проявиться потенциальным возможностям функционирования коллективной собственности, которые заложены в такой организационно-правовой форме хозяйствования, уровень их развития и функционирования отставал от потребностей рыночной трансформации экономики.

Такое несоответствие уровня развития акционерного сектора экономики обусловила исследования в этой сфере относительно его финансового обеспечения, по поиску эффективных механизмов реализации акционерной собственности, совершенствование правового регулирования финансовых отношения акционерных обществ.

Акционерные общества в процессе их функционирования постоянно наталкиваются на проблемы, вызванные спецификой становления и развития рыночных отношений, одним из которых является собственно формирование финансовых ресурсов. Привлечение финансовых ресурсов при условии полной реализации заложенных в акционерных обществах потенциальных преимуществ не получили комплексного исследования.

В зарубежной научной литературе, посвященной финансам, уделяется большое внимание исследованию инструментов формирования финансовых ресурсов, однако их деятельность рассматривается, исходя из реалий стран с развитой рыночной экономикой, эффективно функционирующим фондовым рынком с активными вторичными торгами. Поэтому актуальным является исследование особенностей деятельности акционерных обществ, анализ источников формирования финансовых ресурсов и разработки новых подходов форм и методов их привлечения.

Значительный вклад в решение проблем финансов сделали ученые Г.Брейли, С.Блок, Ю.Бригхем, И.Уэлш, С.Майерс, Дж.Хирт.

Положительно оценивая результаты исследований указанных авторов относительно финансового обеспечения деятельности акционерных обществ, проблем управления и организации их деятельности, необходимо отметить, что в них не нашли должного отражения и требуют дальнейшей разработки вопросы формирования финансовых ресурсов в зависимости от организационно-правовых форм предприятий и форм их собственности, состава и структуры их источников, форм и методов привлечения финансовых ресурсов, адекватных рыночным условиям. Отсутствие исследований в этом направлении привело к тому, что четко не выделены особенности финансов акционерных обществ от финансов других организационно-правовых форм и формирования финансовых ресурсов. Все изложенное обусловило выбор темы работы и ее актуальность.

Целю работы является исследование особенностей финансов акционерных обществ.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

1. Изучить особенности акционерных обществ.

2. Определить основные категории: финансы и финансовые ресурсы.

3. Выявить особенности финансов в акционерных обществах.

Объектом работы выступают акционерные общества.

Предметом работы – финансы акционерных обществ.

1. Теоретические основы финансов

1.1. Понятие финансов

Для понимания природы категории «финансы» существенное значение имеет классификация отдельных элементов данной системы по соответствующим признакам. При этом следует помнить о единстве всех элементов в системе. Элементы финансовой системы имеют объективное тождество между составляющими в рамках конкретной качественной определенности.

Финансы как система экономических отношений объективно проявляются в различных сферах экономики. По этому критерию выделяют виды финансов: государственные финансы, финансы предприятий (корпораций), финансы населения (домашних хозяйств), региональные (местные) финансы, международные финансы.

Существуют и другие классификации финансов. Так, по форме собственности финансовых средств выделяют следующие виды финансов: государственные (общегосударственные, региональные, муниципальные, финансы государственных предприятий, финансы государственных учреждений и организаций, осуществляющих некоммерческую деятельность), общественных объединений (различных союзов, политических партий, общественных движений, специальных, целевых и благотворительных фондов), частные (финансы частных предприятий и корпораций, финансы коммерческих учреждений и организаций, финансы домохозяйств) ^[1].

Следует помнить, что категория «финансы» - это общее, которое отличает себя в разных отношениях и не существует в единственном числе. Отдельные виды финансов существуют как мера общего («финансов»), как способ его бытия. Так, финансы предприятий имеют важное значение для формирования государственных финансов и финансов населения. Предприятия уплачивают государству и местным органам власти налоги, в свою очередь, государство предоставляет им субсидии, осуществляет другие мероприятия, способствующие развитию производства. Предприятия создают рабочие места и тем самым обеспечивают занятость населения и его доходы, на основе которых формируется разветвленная система налогообложение и финансы населения.

Как и любое явление, они могут рассматриваться на разных уровнях обобщения и детализации. В целом блок финансовых дисциплин можно условно разделить на три уровня.

Первый - общая теория финансов, которая определяет и характеризует главные финансовые отношения, формирует основные формы и понятия, которые в дальнейшем углубляются и конкретизируются.

Второй - предполагает конкретизацию (дифференциацию) теории финансов, на котором определяются и характеризуются отдельные сферы и звенья финансовых отношений. Эти отношения изучаются в рамках таких дисциплин, как финансы пред-приятий, страховое дело, государственные финансы, налоговая система, международные финансы, деньги и кредит, банковские операции и прочее.

Третий - определяет прикладную теорию, которая изучает конкретные методы использования и управления финансовыми отношениями. Сущность этих отношений изучается в рамках таких курсов, как финансовый менеджмент, страховой ме-неджмент, банковский и кредитный менеджмент, финансовый рынок, финан-совий механизм макроэкономики и внешнеэкономической деятельности. Вот почему так важно изучение общей теории финансов.

Ученые также считают, что нужен не только рассмотрение взаимного движения финансовых ресурсов различных субъектов хозяйствования, но и исследование источников их формирования.

1.2. Сущность финансовых ресурсов предприятий

В течение длительного времени учеными-экономистами исследуется экономическая сущность финансовых ресурсов. Однако это не утратило своей актуальности и в условиях становления и развития рыночной экономики. Как свидетельствует проведенное исследование, сущность понятия “финансовые ресурсы” в экономической литературе трактуется по-разному. Наиболее распространенной точкой зрения является понимание финансовых ресурсов как денежных средств (фондов, доходов, накоплений), которые имеют целевое направление. Имеет место и другой подход, где ученые под финансовыми ресурсами понимают не только денежные средства, но и средства, авансированные в основные и оборотные средства. Сторонники данного подхода понимают финансовые ресурсы более широко за счет той их части, которая материализована в активах предприятия.

Чтобы понять содержание понятия "финансовые ресурсы" необходимо обратиться к его этимологическому содержанию. Термин "ресурсы" происходит от лат. "resurgo" - снова. В переводе с французского языка термин "resource" означает вспомогательное средство, то есть нечто такое, что может быть использовано из определенного источника (запасы, средства, материалы и т.д.) на определенную цель. Ресурсы - это средства, возможности, которыми можно воспользоваться в случае необходимости; денежные ценности, источник финансовых доходов. А понятие "финансы" происходит от лат. "finantia" - "платеж" и от французского "finances", то есть "денежные средства"^[2].

Соединяя эти два слова, можно определить понятие "финансовые ресурсы" как платежи, возникающие в воспроизводственном процессе и характеризуют кругооборот, трансформацию и возвратность денежных средств.

Понятие финансовые ресурсы целесообразно рассматривать по трем направлениям:

Первое направление – уровень государственных ресурсов.

Второе - предусматривает рассмотрение финансовых ресурсов на уровне корпоративных финансов.

Третье - воспроизводственный подход к финансовым ресурсам.^[3]

Вот некоторые из определений финансовых ресурсов:

Финансовые ресурсы - это совокупность средств, имеющихся в распоряжении государства и субъектов хозяйствования". Опять-таки, это определение не точное и не полное, поскольку сводит понятие "финансовые ресурсы" к совокупной массы средств на предприятии. В противовес этому финансовые ресурсы характеризуют денежные накопления, денежные фонды, которые формируются в процессе распределения созданного на предприятии продукта.

Финансовые ресурсы - это часть денежных доходов и поступлений субъектов хозяйствования, которые используются для формирования фондов финансовых ресурсов или в не фондовой форме для обеспечения процессов воспроизводства.

Можно сказать, что определение термина «финансовые ресурсы» этих авторов очень похожи, потому что они считают, что финансовые ресурсы - это денежные средства, которые и формируют денежный фонд и находится в распоряжении предприятия. Но финансовые ресурсы более емкое, чем денежные средства.

финансовые ресурсы - это денежные средства, опосредующие создание всех элементов капитала предприятия и их кругооборот в натуральной и стоимостной формах.

Рассмотрение предварительных определений «финансовых ресурсов» позволил сформировать следующие выводы:

- во-первых, большинство определений финансовых ресурсов, как денежных фондов указывают на место их создания и принадлежность к субъектам финансовых отношений,но не указывается источники создания и назначения;

- во-вторых, капитал - это объективный фактор производства, часть финансовых ресурсов, которые используются предприятием в своей деятельности. Следовательно, капитал является преобразованной формой финансовых ресурсов. И поэтому отождествлять понятия "финансовые ресурсы" и "капитал" не возможно.

Итак, финансовые ресурсы предприятия – это совокупность фондов денежных средств, доходов, отчислений или поступлений, находящихся в распоряжении предприятий.

То есть, анализируя работы различных авторов, можно дать полное и уточненное определение финансовых ресурсов - это часть средств, которые были сформированы при создании субъекта хозяйствования, поступающих на предприятие по результатам операционной, инвестиционной и финансовой деятельности для реализации поставленных задач и выполнения обязательств.

Финансовым ресурсам предприятий присущи следующие свойства:

- финансовые ресурсы имеют стадию образования;

- финансовые ресурсы отражают отношение к собственности;

- финансовые ресурсы, источники формирования и цели использования;

- от источников формирования и направлений использования зависит структура финансовых ресурсов.

Классификация финансовых ресурсов предприятий изображена в табл. 1.

Таблица 1

Классификация финансовых ресурсов

№	Признак	Виды
1.	Виды финансовых ресурсов по источникам их образования	1. Собственные 2. Привлеченные
2.	Виды финансовых ресурсов по срокам привлечения	1. Неограниченные (собственные финансовые ресурсы) 2. Срочные: - финансовые ресурсы, срок привлечения которых более одного года - финансовые ресурсы, срок привлечения до одного года
3.	Виды финансовых ресурсов по признаку платности	1. Бесплатные 2. Платные
4.	Виды финансовых ресурсов по наименованию валюты	1. Финансовые ресурсы в национальной валюте 2. Финансовые ресурсы в иностранной валюте

Формирование рациональной структуры источников финансовых ресурсов предпринимательских структур для финансирования необходимого объема затрат и обеспечения желаемого уровня доходов является одним из важнейших задач финансов этих структур.

В условиях роста эффективности использования финансовых ресурсов, возможно функционирование рыночной экономической системы. Чтобы обеспечить эффективное управление этим процессом на предприятиях должна разрабатываться специальные финансовая политика, которая направлена на привлечение финансовых ресурсов из различных источников согласно потребностям развития предприятия в будущем. Формирование финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключается в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. При таких условиях, следует разработать целостную систему принципов управления финансовыми ресурсами предприятия, которые бы ориентировались на новые условия функционирования

Финансовые ресурсы образуются:

• У предприятий (корпораций) – из выручки от продажи товаров (работ, услуг);
• У государства - за счет налогов и сборов;
• У населения - за счет его доходов.

2. Источники финансовых ресурсов предприятия

2.1 Источники финансовых ресурсов, образуемых за счет собственных средств

Собственные финансовые ресурсы и их использование для создания активов. Так, уставный фонд любого предприятия является важным источником формирования его активов. Он подразделяется на два фонда средств, без которых предприятие не может нормально функционировать.

Во-первых, это фонд собственных основных средств и нематериальных активов, во-вторых— фонд собственных оборотных средств и средств обращения. Материально-технической основой производства на любом предприятии являются основные производственные фонды. В условиях рыночной экономики их первоочередное формирование, функционирование и расширенное воспроизводство осуществляются при непосредственном участия финансов. С их помощью создаются и используются денежные фонды целевого назначения, опосредующие приобретение, эксплуатацию и восстановление средств труда^[4].

Обратим внимание на то, что приравненными к собственным средствам считают устойчивые пассивы, под которыми подразумевается постоянная задолженность предприятия перед собственными работниками, бюджетом и внебюджетными фондами, обусловлена периодичностью выполнения этих обязательств и постоянным резервом средств на их покрытие.

Важным и надежным источником финансирования предприятий остается прибыль, который позволяет предприятиям перенаправлять его часть на роз-виток производственно-хозяйственной деятельности, ее расширения.

Наиболее оптимальным, с точки зрения предпринимательских структур, является комплексный подход к выбору источников финансирования их хозяйственной деятельности. Для обоснования выбора методов аккумуляции финансовых ресурсов необходим детальный анализ условий долгового и собственного финансирования, а также исследования влияния источников формирования капитала на финансово-хозяйственную деятельность предпринимательских структур.

Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах владения, пользования и распоряжения, то есть находятся в его собственности и используются субъектом хозяйствования для формирования части активов бессрочно на безвозмездной, безвозвратной основе. Мобилизация дополнительного объема собственных финансовых ресурсов связана с такими преимуществами для субъекта хозяйствования^[5]:

1) привлечения собственного (акционерного) капитала осуществляется по решению органов управления предприятия, то есть не нужной есть согласие и согласования условий дополнительного финансирования других деловых единиц;

2) сформированы за счет собственного капитала активы в сравнении с активами, формируются за счет заемного финансирования, генерируют высокую норму прибыли, поскольку за использование собственных финансовых ресурсов уплата ссудного процента не предусмотрена; 3) при дополнительном привлечении собственного капитала из внутренних и внешних источников финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия растут.

Риск банкротства при использовании собственного капитала является незначительным по сравнению с привлечением для расширения базы финансовых ресурсов предприятия заемного финансирования.

2.2 Источники финансовых ресурсов, мобилизируемые на финансовом рынке

В то же время привлечение дополнительного объема собственного капитала имеет ряд недостатков: во - первых, стоимость дополнительного привлеченного собственного капитала предприятия превышает стоимость финансовых ресурсов, привлеченных из альтернативных источников заемного финансирования, что связано с более высоким риском акционеров предприятия в сравнении с его кредиторами. Во-вторых, предприятие не использует возможность налоговой экономии, поскольку выплата дивидендов, которые есть ценой использования собственного капитала, осуществляется из чистой прибыли, тогда как уплата процентов по обязательствам является частью финансовых расходов субъекта хозяйствования и уменьшает базу налогообложения налогом на прибыль предприятий.

В - третьих, при условии аккумуляции исключительно собственных финансовых ресурсов, субъект хозяйствования не использует возможности прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемного финансирования, поскольку не возможно превышение финансовой рентабельности предприятия над экономической рентабельностью.

Как известно, привлечение заемного капитала обеспечивает рост потенциала развития предпринимательской структуры за счет расширения финансово-хозяйственной деятельности через использование дополнительного объема финансовых ресурсов. Кроме того, в условиях высоких кредитных рейтингов и формирование положительной кредитной истории растет потенциал привлечения предприятием дополнительного объема долгового финансирования в будущем^[6].

Наряду с преимуществами заемного финансирования ему присущи ряд недостатков, в частности: ограниченность сроков аккумулирования капитала, обязательность предоставления гарантий или обеспечения, которое удаляет объекты залога по финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Привлечения значительных объемов заемного капитала грозит предприятию снижением финансовой устойчивости и платежеспособности, что, соответственно, повышает риск банкротства субъекта хозяйствования, а мобилизация значительных объемов заемного финансирования влечет возникновение у акционеров, наряду с коммерческим, риск, что предопределяет необходимость уплаты предприятием дополнительной компенсации за повышенный риск.

Заметим, что возможные объемы привлечения и стоимость заемного капитала напрямую зависят от конъюнктуры финансового рынка в определенный момент времени. Кроме того, до момента погашения обязательств предприятия необходимым является предварительное накопление определенного объема денежных средств, что постоянно уменьшает сумму собственного оборотного капитала.

Проанализируем особенности методов аккумулирования финансовых ресурсов субъектами хозяйствования на финансовом рынке (табл. 2).

Таблица 2

Особенности методов аккумулирования финансовых ресурсов субъектами хозяйствования на финансовом рынке

№	Критерии сравнения	Эмиссия акций	Эмиссия облигаций	Получение кредита
1.	Срок аккумулирования финансовых ресурсов	Бессрочное привлечение (на период функционирования предприятия)	Ограничен, вы-значений проспектом эмиссии	Ограничен, вы-значений кредитному договору
2.	Правовой статус формирования капитала	Инвестиции в уставный капитал	Кредит	долговое
3.	Характер отношений с владельцами капитала	Отношения собственности	Долговые отношения (формирование обязательств предприятия)
4.	Финансовая ответственность субъекта хозяйствования	Невыплата дивидендов не может быть причиной открытия дела о банкротстве предприятия	Невозврат основной суммы долга, невыплата процентов является основанием дела о банкротстве заемщика банка / эмитента облигаций
5.	Обязательность возврата привлеченного капитала	Нет обязательства	Обязательно
6.	Риск инвестора	Значительный	Незначительный
7.	За влиянием на финансовую устойчивость и платежеспособность	При привлечении акционерного капитала финансовая устойчивость возрастает	При привлечении долгового финансирования финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия растут
8.	По уровню рентабельности активов, сформированных из источника финансирования	Рентабельность активов высокая, поскольку не нужной является уплата ссудного процента	Рентабельность активов сравнительно ниже из-за необходимости уплаты процентов за пользование долговым капиталом
9.	За регулярностью выплат за пользование мобилизованным капиталом	Периодичность выплат дивидендов зависит от решений акционеров	Выплаты процентов за пользование кредитами или финансовыми ресурсами, мобилизованными через эмиссию облигаций, являются регулярными
10.	Налогообложение расходов на обслуживание привлеченного капитала	Налоговая экономия отсутствует	Возможность экономии на уплате налоговых платежей; использования “налогового щита”
11.	Объем возможного привлечения капитала	Зависит от вида эмитированных акций	Размещение облигаций возможно на сумму, не превышающую трехкратного размера собственного капитала, а для акционерных - размера уставного капитала	Максимальный объем привлечения капитала зависит от кредитоспособности предприятия
12.	Возможность регулирования условий привлечения дополнительных финансовых ресурсов	Решения об объемах привлечения акционерного капитала и размеры дивидендных выплат принимаются эмитентом	Сумма и условия облигационного займа определяются эмитентом	Условия и суммы привлечение устанавливаются банком-кредитором
13.	Условия обслуживание привлеченного капитала	Решение о выплате дивидендов принимается общим собранием акционеров, а размер дивидендных выплат зависит от размера прибыли предприятия	Уплата процентов является обязательной и не зависит от результатов финансово - хозяйственной деятельности предприятия	Обязательной является регулярная уплата процентов, снизить, задержать или не выплатить которые без наложения финансовых санкций предприятие не может
14.	Риск потери контроля собственников над предприятием	Значительный	Незначительный	Высший по сравнению с эмиссией облигаций
15.	Необходимость обеспечение	Обеспечение отсутствует	Обеспечения является желательным, но не обязательным	Обеспечение имущественными или неимущественными правами является обязательным
16.	Наличие кредитного рейтинга, положительной кредитной истории	Не требуется	Не требуется	Учитывается большинством банковских учреждений для оценки уровня кредитоспособности потенциального заемщика
17.	Зависимость возможной суммы мобилизации капитала от объема и структуры уставного фонда предприятия	Возможность привлечения капитала связана с соотношением размера собственного и уставного капитала субъекта хозяйствования	Возможность привлечение финансовых ресурсов зависит от полноты уплаты взносов в уставный капитал	Возможность финансовых ресурсов не связана с процессом формирования уставного фонда предприятия
18.	Стоимость капитала	Высокая стоимость	более Низкая, по сравнению с кредитованием	Высокая стоимость
19.	Период времени, необходимый для организации привлечения капитала	Время, необходимое на организацию работы андеррайтера, регистрации эмиссии		Время оформления кредита зависит от длительности банковской процедуры оценки кредитоспособности
20.	Дополнительные затраты на привлечение, что зависят от суммы полученного капитала	Расходы на эмиссию, в частности оплата стоимости услуг андеррайтера		Уплата банковских комиссий и процентов
21.	Дополнительные затраты, которые не зависят от суммы привлеченного капитала	Расходы на организацию регистрации выпуска ценных бумаг, на подготовку проспекта эмиссии, рекламу и уплату государственной пошлины		Расходы на нотариальное заверение договоров залога, сопроводительных документов, страхование предметов залога и др
22.	Контроль за использованием привлеченного капитала со стороны инвестора	Направления использования финансовых ресурсов, полученных от эмиссии акций и облигаций, определяются менеджментом предприятия		Цели использования кредитных ресурсов определенные кредитным договором
23.	Необходимость раскрытия информации о субъекте хозяйствования	Обязательным является раскрытие информации о деятельности предприятия, его опубликования финансовой отчетности.	Открытость и прозрачность деятельности предприятия максимальная	Информация о финансовом состоянии и деятельности субъекта хозяйствования доступна только банку - кредитору (составляет банковскую тайну)
24.	Необходимость регистрации привлечения капитала в государственных органах	Эмиссия акций и облигаций регистрируется		Отсутствует
25.	Необходимость привлечения посредника для организации финансирование	Как правило, при размещении ценных бумаг, в том числе публичном, необходимым является использование услуг андеррайтера		Посредники не нужны
26.	Степень публичности информации о привлечения капитала	Информация об объемах и условия привлечения финансовых ресурсов при открытом размещении ценных бумаг является доступной для широкого круга заинтересованных лиц		Информация об объемах и условия банковского кредитования является конфиденциальной
27.	По степени влияния на потенциал мобилизации капитала на внешнем финансовом рынке	Успешная эмиссия акций и облигаций предприятием на национальном рынке повышает потенциал аккумуляции капитала на международном финансовом рынке,		Получения кредитов не влияет на возможности выхода на внешний рынок капитала

Облигации как долговые ценные бумаги, предусматривающие безусловное обязательство эмитента выплачивать проценты и вернуть их номинальную стоимость. Основными преимуществами эмиссии облигаций, как способа привлечения финансовых ресурсов для предприятия, являются: 1) возможность мобилизации значительных объемов денежных средств для финансирования хозяйственной деятельности, реализации инвестиционных проектов и программ на экономически выгодных для предприятия условиях без угрозы влияния собственников финансовых ресурсов на принятие управленческих решений и вмешательства в финансово-хозяйственную деятельность предприятия, поскольку облигационный займ размещается среди широкого круга инвесторов; 2) диверсификация кредиторов субъекта хозяйствования, поскольку эмиссия облигаций предусматривает возможность аккумулирования денежных средств частных единоличных инвесторов (физических лиц) и привлечение свободных финансовых ресурсов юридических лиц^[7].

Кроме того, использование эмиссии облигаций как источника долгового финансирования предполагает возможность определения объема и условий привлечения капитала субъектом с учетом особенностей инвестиционных проектов и программ, которые будут профинансированы за счет эмиссии облигаций.

Заметим, что использование облигационного займа как инструмента аккумулирования дополнительного объема финансовых ресурсов возможно лишь после полной уплаты собственниками взносов в уставный капитал субъекта хозяйствования. Облигационный заем не может быть источником формирования и пополнения уставного капитала эмитента, а также покрытия убытков от хозяйственной деятельности. Стоит отметить, что предусматривается также возможность выпуска субъектами хозяйствования конвертируемых облигаций, которые могут быть обменены на акции, то есть возможна конверсия долга в собственность. Это улучшает условия вложения финансовых ресурсов, ведь уменьшает риск инвестора.

Эффективность первичного размещения облигационного займа при прочих равных условиях зависит от финансового состояния предприятия-эмитента, оценки участниками рынка перспектив его развития и предложенных условий привлечения средств. Успешность последующих эмиссий облигаций субъекта хозяйствования, кроме выгодности предлагаемых условий инвестирования средств для потенциальных кредиторов, основана на его публичной кредитной истории.

Обращение облигаций на вторичном рынке (при условии своевременных выплат заемщиком) непосредственно не связан с хозяйственной деятельностью эмитента. Повышение привлекательности облигаций определяется рыночными колебаниями процентных ставок (привлекательность растет для потенциальных инвесторов, когда доходность облигаций превышает рыночную процентную ставку, и уменьшается при доходности, более низкой по сравнению с рыночной).

Мобилизация капитала на финансовом рынке через эмиссию акций имеет ряд существенных преимуществ по сравнению с заемным финансированием, в частности: 1) акционерный капитал инвестируется на неопределенный срок, то есть эмитент не несет обязательств по погашению стоимости акций в течение всего периода работы вплоть до момента ликвидации субъекта хозяйствования, то есть фактически акционерный капитал привлекается бессрочно; 2) использование капитала, мобилизованного через эмиссию корпоративных прав, в отличие от привлечения кратко - и долгосрочных банковских кредитов и облигационных займов, не предусматривает возникновения обязательных имущественных обязательств у эмитента акций перед инвесторами - отсутствуют заранее определенные суммы выплат собственникам капитала, кроме владельцев привилегированных акций; 3) определение направлений использования акционерного капитала относится к компетенции топ-менеджмента компании, т. е. контроль за использованием финансовых ресурсов, аккумулированных через эмиссию акций со стороны инвесторов, отсутствует.

Публичное размещение ценных бумаг предусматривает привлечение широкого круга потенциальных инвесторов, появление возможности получения премии от номинальной стоимости ценных бумаг, процедура размещения является более сложной и длительной, а затраты на размещение и степень открытости информации об эмитенте выше, по сравнению с частным размещением ценных бумаг. Следует заметить, что успешное открытое размещение ценных бумаг облегчает процедуру повторного выхода эмитента на финансовый рынок. При закрытом размещении ценных бумаг существует возможность выбора потенциальных инвесторов и определение максимальной доли одного инвестора в общем объеме эмиссии (эмиссии акций). Стоимость ценных бумаг тоже определена - продаются по номиналу или с дисконтом.

Привлечение инвестиций путем эмиссии и размещения акций характеризуется тем, что успех первичного размещения, как и в случае с облигациями, связанный с кредитной историей эмитента, его финансовым положением и перспективами развития. Особенность эмиссии акций заключается в том, что успех их дальнейших размещений в значительной степени зависит от их стоимости на вторичном рынке, которая, в свою очередь, формируется под влиянием инвестиционных ожиданий и оценок перспектив развития эмитента.

Одним из недостатков аккумуляции финансовых ресурсов путем эмиссии как акций, так и облигаций, что усложняет процесс привлечения капитала и повышает технические расходы дополнительного финансирования, является необходимость государственной регистрации эмиссии ценных бумаг.

Затраты на привлечение капитала путем эмиссии ценных бумаг целесообразно разделить на те, что зависят от суммы полученного капитала - это затраты на эмиссию, оплата стоимости услуг андеррайтера (как правило, в виде процента от номинальной стоимости эмитированных ценных бумаг), и затраты, которые не зависят от суммы привлеченного капитала

Достоинствами банковского финансирования субъектов хозяйствования является простота и скорость привлечения финансовых ресурсов^[8]: 1) технические расходы на организацию привлечения банковского кредитования являются более низкими по сравнению с затратами на аккумуляцию финансовых ресурсов на фондовом рынке; 2) не нужными являются услуги посредников, отсутствует государственная регистрация процесса мобилизации капитала; 3) информация о финансовом состоянии и деятельности субъекта хозяйствования доступна только банку-кредитору, поскольку данные об объемах и условия привлечения финансовых ресурсов является банковской тайной.

Сравнивая методы аккумулирования дополнительного объема капитала, необходимо учитывать уровень риска потери контроля над субъектом хозяйствования для его владельцев. Самым высоким является риск при публичном размещении акций, когда дополнительное привлечение акционерного капитала предполагает угрозу скупки акций сторонними инвесторами - потенциальными владельцами. При эмиссии облигаций риск потери контроля над предпринимательской структурой сравнительно ниже, поскольку облигационный займ размещается среди широкого круга инвесторов, выступая инструментом финансирования. Использование банковских кредитов для финансирования деятельности субъекта хозяйствования предполагает высокий уровень риска, по сравнению с размещением облигаций, ведь значительная доля кредитных ресурсов одной или нескольких банковских учреждений в структуре капитала субъекта хозяйствования предполагает возможность влияния на принятие управленческих решений компании и вмешательства, таким образом, в финансово - хозяйственную деятельность предпринимательской структуры.

За использование кредитных ресурсов банков или капитала инвесторов - держателей облигаций предприятия-эмитента, обязательным является регулярная уплата процентов, снизить или не выплатить которые без наложения финансовых санкций предприятие не может, независимо от результатов финансово-хозяйственной деятельности, а невозврат основной суммы долга является основанием для возбуждения дела о банкротстве предприятия, тогда как при аккумуляции дополнительного объема акционерного капитала решения о выплате дивидендов и размер дивидендных выплат принимается общим собранием акционеров только при наличии прибыли, а невыплата дивидендов не может быть причиной открытия дела о банкротстве субъекта хозяйствования.

Следовательно, субъект хозяйствования, привлекая заемный капитал на финансовом рынке путем эмиссии облигаций и получения кредитов, увеличивает финансовый потенциал развития, получает доступ к более дешевым финансовым ресурсам, обеспечивает возможность налоговой экономии и роста уровня финансовой рентабельности; в свою очередь, привлечение дополнительного объема акционерного капитала позволяет повысить финан-сову устойчивость и платежеспособность субъекта хозяйствования и минимизировать риск его банкротства.

2.3 Источники финансовых ресурсов поступающих в порядке перераспределения

К средствам, поступающим в порядке перераспределения, относятся: страховые возмещения по рискам, которые наступили; средства, поступающие от концернов, ассоциаций, головных компаний; дивиденды и проценты по ценными бумагами других эмитентов; поступления из бюджетов различных уровней.

Бюджетные средства могут использоваться как на возвратной, так и безвозвратной основе. Как правило, они выделяются для финансирования государственных заказов, отдельных инвестиционных программ или в качестве краткосрочной финансовой государственной поддержки тех предприятий, продукция которых имеет народнохозяйственное значение.

Формирование финансовых ресурсов за счет различных источников дает возможность предприятию адекватно реагировать на изменение потребностей рынка, расширять ассортимент продукции, наращивать масштабы производства.

Однако в процессе формирования финансовых ресурсов важно соблюдать оптимального соотношения между источниками их формирования с целью обеспечения нормальной финансовой устойчивости предприятия^[9].

Использование финансовых ресурсов может осуществляться предприятием по следующим направлениям:

- платежи организациям финансово-банковской системы, обусловленные выполнением финансовых обязательств (налоговые платежи в бюджет, страховые платежи, выплата процентов за пользование банковскими кредитами, погашение ранее полученных ссуд и т. д);

- инвестирование собственных средств в капитальные затраты (реинвестирование), связанное с расширением и техническим обновлением производства, переходом на новые прогрессивные технологии, использование «ноу-хау» и др);

- инвестирование финансовых ресурсов в ценные бумаги других субъектов хозяйствования: акции, облигации, которые являются объектом купли-продажи на рынке;

- использование финансовых ресурсов на обеспечение потребностей социального характера, на благотворительные цели, спонсорство и тому подобное.

3. Особенности финансов акционерных обществ

3.1. Понятие акционерного общества

Категория "акционерные общества" является сравнительно новой в современной научной литературе. Из-за отсутствия четкого раскрытия этого термина, а также некорректное его использование в экономическом контексте возникает необходимость его уточнения. Вместе с тем, для лучшего понимания этого явления в современной экономике целесообразно исследовать исторические моменты зарождения и развития акционерных обществ.

Акционерные общества как организационная форма деятельности, апробированная практикой, выявила наибольшие конкурентные преимущества и адаптивность по сравнению с другими организационными формами. Вместе она является одной из самых распространенных. Таким образом, актуальной является необходимость определения основных особенностей как публичных акционерных обществ, так и аспектов управления ими.

В словаре акционерное общество определяется как "любое общество, все члены которого участвуют своими вкладами, не несут личной ответственности за общество; в той же час относительно формы устанавливается еще и такое требование, что капитал общества делится на акции или доли. Наиболее существенным признаком акционерного общества является то, что оно является чисто объединением капиталистов и основано на ограниченном действительном кредите объединенных взносов, а не на собственном неограниченном кредите акционеров"^[10].

В связи с этим основными признаками акционерного общества являются: объединение капиталов участниками общества; ограниченная ответственность участников в пределах своих вкладов; особая форма объединенного имущества - акции. Интересным является той факт, что понятие "акция" было предложено еще в XIX ст., однако в современной экономической литературе она остается такой же актуальной.

Определяются различные временные промежутки зарождения акционерных обществ, некоторые из них диаметрально противоположные. Несмотря на это, все же можно выделить 3 основные группы авторских позиций.

1. Путь свободного волеизъявления требуется для достижения в т.ч. хозяйственной цели. Он стал основой для возникновения в будущем торговых обществ, ярким и достаточно своеобразным представителем которых является акционерное общество. Этот тезис находит подтверждение и в другом источнике, где отмечается, что современные акционерные общества находят свои прообразы еще в римских и до римских экономических устройствах.

2. Группа отечественных ученых считает маони (объединения государственных кредиторов) и генуэзские банки начальной формой акционерных обществ. А период конца XVI - начала XVII в., когда морская торговля бурно развивалась благодаря великим географическим открытиям, называют непосредственным периодом создания акционерных обществ (компаний) в Англии и Голландии. Целью создания хозяйственных (акционерных) обществ была консолидация капиталов для решения особенно сложных задач, которые были не под силу отдельным предпринимателям. Также важным фактором было уменьшение экономических рисков для их участников.

3. Также заслуживает внимание утверждение, что акционерные общества - это полностью самостоятельная организационная форма предпринимательской деятельности, которая не имеет предшественников благодаря своей своеобразности. Особый упор авторы делают на том, что акционерные общества имели столь принципиальные отличия от известных организационных форм, позволяющих отрицать наличие у них каких-либо предшественников.

Стоит согласиться с взглядами группы авторов, которые считали период конца XVI - начала XVII века. время возникновения акционерных обществ. Что же до экономического содержания данной проблематики, то следует отметить, что акционерные общества как экономическую категорию исследовали самые известные представители почти всех экономических школ.

Первые акционерные общества появились в России еще в XVII веке. Развитие этого процесса сдерживалось некоторыми жесткими законодательными ограничениями. После февральской революции, с марта 1917 г. Временное правительство приняло постановление, устраняющие многие из ранее действовавших ограничений на деятельность акционерных компаний. Это вызвало бурное развитие акционерной формы хозяйствования. С конца 1917 г. крупнейшие компании стали национализироваться. В начале 1919. акции и паи национализированных акционерных обществ были аннулированы, а все предприятия переведены на государственное финансирование. Первое акционерное общество советского периода появилось в феврале 1922 г. Акционирование затронуло и банковскую сферу, в которой кроме Госбанк насчитывалось 5 крупных акционерных коммерческих банков, которые имели в распоряжении 95 филиалов. Однако на начало 30-х годов практически все акционерные общества были превращены в государственные предприятия.

Принятым в июне 1990 г. Постановлением Совета Министров СССР "Об утверждении Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положения о ценных бумагах" предусматривалась возможность создания акционерных обществ и выпуска ими акций, которые могли распространяться как среди юридических, так и физических лиц. Появление этого документа создало предпосылки для активного развития акционерной формы собственности.

С переходом государственной формы собственности в коллективную, предприятия получили больше самостоятельности в принятии управленческих решений, связанных с деятельностью предприятия. Но при экономической ситуации, сложившейся в нашей стране много приватизированных и другие предприятия находятся в кризисных условиях, они по-прежнему низко эффективные и неконкурентоспособны.

В кризисных условиях отечественные предприятия стремительно теряют свои рыночные позиции в борьбе с зарубежными производителями. Оснований для такого заключения достаточно - моральный и физический износ основных фондов, острая потребность в оборотных средствах, необходимость в финансировании развития продукции и продвижение ее на рынок и др.

В ходе исследования этимологии экономического понятия "акционерные общества" было выяснено, что этот термин заимствован отечественными учеными из западной литературы. Также следует заметить, что акционерным обществам как отдельному виду предприятий уделено значительно меньше внимания в научных доработках экономистов.

Итак, общим для всех определений является то, что акции АО должны находиться в свободном доступе для покупателей на бирже.

Следует отметить, что АО является результатом объединения капиталов собственников - акционеров, которые вложили свои ресурсы в определенной форме (чаще всего денежной) в создание предприятия или развитие его деятельности и ожидают получения отдачи от своего вклада, то есть прибыли. Оперируя экономическими терминами, можно сказать: акционеры (владельцы предприятий) инвестируют свои ресурсы в инвестиционный проект (предприятие). Такая формулировка подтверждает - любое предприятие как инвестиционный проект или совокупность инвестиций с позиций владельца или же как совокупность инвестиционных ресурсов с позиций управленца. Отсюда следует, что и управление публичными акционерными обществами должно осуществляться с учетом вышеупомянутых положений на основе инвестиционного менеджмента.

Управленческий механизм АО заключается в координации и согласовании деятельности в отношении привлеченных к деятельности ресурсов предприятия, так называемых инвестиционных ресурсов. Под инвестиционными ресурсами предприятия следует понимать все возможные экономические ресурсы, которые используются в процессе деятельности предприятия могут быть привлечены по потребности и, в конечном итоге, приносят ему экономическую выгоду. Важно отметить, что на практике необходимо управлять всеми аспектами, связанные с понятием "инвестиционные ресурсы предприятия". А именно: их формированием, привлечением, использованием, структурой, эффективностью и тому подобное. Управление инвестиционными ресурсами предприятия должно осуществляться в диалектической связи с общим управленческим процессом, учетом его особенностей и целей; обеспечивать достижение задач в целом.

Управление инвестиционными ресурсами, которые являются финансовой основой реализации избранной предприятием стратегии, требует учета ее целей и направлений.

В отдельных случаях возможности формирования инвестиционных ресурсов сами определяют темпы его стратегического развития. Процесс управления формированием и использованием инвестиционных ресурсов предприятия имеет четко детерминированный и регулируемый характер. Детерминированность и регулируемость механизма управления инвестиционными ресурсами позволяют реализовывать его на плановой основе.

В практической деятельности современных акционерных обществ обычно управленцы работают за определенными общей стратегией направлениям деятельности, одним из которых является инвестиционная деятельность. Целью инвестиционной деятельности любого предприятия, в том числе и АО, является поиск возможных путей привлечения новых инвестиционных ресурсов. В то же время предприятие может аккумулировать и собственные инвестиционные ресурсы для определенных нужд. Следовательно, необходимо уравновесить систему управления предприятием таким образом, чтобы достичь максимально возможного эффекта.

3.2. Особенности формирования финансов акционерного общества

Анализ и оценка различных трактовок экономической сущности понятия “финансовые ресурсы” позволили уточнить определение финансовых ресурсов предприятий как денежных средств, которые формируются в процессе финансово-хозяйственной деятельности из внутренних и внешних источников, определяют финансовый потенциал предприятия и используются для финансирования процессов воспроизводства в следующем периоде^[11].

С целью управления формированием и использованием финансовых ресурсов субъектов хозяйствования осуществляется их классификация по различным признакам: по источникам и этапам формирования, направлениям и срокам использования и тому подобное. С развитием рыночной инфраструктуры и структурной трансформации национальной экономики перед предприятиями появляются новые возможности по привлечению финансовых ресурсов, а соответственно потребность овладения адекватных механизмов финансирования. В этом процессе самым важным является привлечение финансовых ресурсов из внешних источников.

Учитывая важность классификации финансовых ресурсов для управления их формированием, автором осуществлен ее оценку и дополнен по признаку принадлежности источников финансирования к внутренней или внешней среды акционерного общества и разделения финансовых отношений на внутренние и внешние, с выделением субординированного долга, корпоративного кредита и внутрикорпоративных финансовых потоков как специфических инструментов привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников, что отражено на рисунке “Источники формирования финансовых ресурсов предприятий”.

Законодательству стран с рыночной экономикой предусмотрен определенный порядок учреждения, функционирования и прекращения деятельности предприятий различных организационно-правовых форм хозяйствования, а также определены права и обязанности их учредителей и участников. Важным мотивом развития организационно-правовых форм хозяйствования от простых форм к более сложным был поиск механизмов, которые максимизируют поступления финансовых ресурсов. В свою очередь, объект вложения инвестиций должен был обеспечить инвесторов гарантиями сохранения и приумножения капитала, а также гарантиями ликвидности вложений и минимизации рисков. Исходя из этого, наиболее развитой формой организации предпринимательской деятельности, которая бы отвечала этим требованиям, стала акционерная компания, которая, в силу существования особой организационной структуры – наличия независимых директоров или наблюдательного совета, публичного характера финансово-хозяйственной деятельности и др, сбалансировала бы интересы владельцев и интересы компании как юридического лица.

В работе определены особенности организации и функционирования финансов акционерных обществ, а именно: использование метода акционирования в процессе создания и дальнейшей деятельности, использование широкого инструментария механизма финансового обеспечения, существование сложной системы финансовых отношений между структурными подразделениями общества, открытость финансовой информации, наличие особой системы взаимоотношений акционеров и персонала по поводу распределения результатов деятельности и выбора ориентиров развития общества, что накладывают отпечаток на процессы формирования и использования финансовых ресурсов.

Кроме того, поскольку любой интерес инвесторов обязательно переходит в плоскость финансов, обоснования направлений использования финансовых ресурсов акционерных обществ должно быть доказано инвесторам путем публикации финансовых отчетов, где раскрываются как стратегии развития компании, так и тенденции развития целевых рынков. Исследование финансовой деятельности корпораций стран с развитой рыночной экономикой позволило определить следующую приоритетность направлений использования финансовых ресурсов акционерных компаний: 1) вложения в развитие и инновационные проекты; 2) поиск новых компаний для поглощения; 3) выплата дивидендов; 4) возврат наличных средств владельцам в форме выкупа акций. Предложенная классификация приоритетов в использовании финансовых ресурсов продолжает исследование одного из их критериев – целевого назначения и может быть предложена для практического использования отечественными акционерными обществами^[12].

В исследованиях акционерных обществ основное внимание учеными уделялось на освещении преимуществ акционерной формы собственности, которые заключаются в создании предпосылок для привлечения более значительного объема капитала путем продажи акций, в ограниченном ответственности владельцев, масштабности предпринимательской деятельности, постоянства существования корпораций и тому подобное. Однако это лишь потенциальные возможности для развития акционерных обществ, использовать которые в полной мере можно лишь при условии соблюдения соответствующих условий. Одной из них является создание механизмов, которые бы обеспечивали прозрачность финансово-хозяйственной деятельности и формировали имидж публичной компании. Именно этот механизм создания имиджа публичной компании, которая в своей деятельности руководствуется общепризнанными принципами корпоративного управления, является критически необходимым для создания доверия отечественного корпоративного сектора, которую в дальнейшем можно будет реализовать в росте величины акционерного капитала.

3.3. Особенности использования финансов акционерного общества

Значимость проблем управления формированием и использованием финансовых ресурсов повышается в связи с постоянными изменениями в налоговом законодательстве, дестабилизацией финансового рынка и структурными изменениями капитала, которые вызваны переменными банковскими процентами и курсами валют на фоне инфляции, которая не прекращается; снижением централизованного финансирования, сложностью информационного обеспечения, постоянно растет.

Кроме осложняющих макроэкономических условий, проблемы управления финансовыми ресурсами в значительной степени обусловлены существующими подходами предприятия к их решению. Они остаются неизменными еще со времен планово-распределительной экономики, когда финансовое управление играло второстепенную роль^[13].

Сегодня нужно учесть и те обстоятельства, что на многих предприятиях не созданы условия для эффективного функционирования финансового механизма управления воспроизводственными процессами и ресурсной базой предприятия. Например, это низкий степень технического обеспечения и­ энергообеспечения, высокий уровень изношенности основных средств, неконкурентоспособность продукции, рост просроченной дебиторской и кредиторской задолженности, отсутствие денежной наличности, снижение доли централизованных источников финансирования, нарушения финансового равновесия и, как следствие, неплатежеспособность, высокая доля убыточных предприятий, неустойчивое финансовое положение.

Таким образом, проблема управления формированием и использованием финансовых ресурсов следует рассматривать первичного субъекта хозяйствования к непосредственно государства.

Именно поэтому, в условиях рыночной экономики целесообразно признать за финансами АО наличие таких функций:

— формирование капитала, денежных доходов и фондов финансовых ресурсов;

— распределения и использования капитала, денежных доходов и фондов финансовых ресурсов;

— регулирование денежных потоков;

— контроль.

Отсюда вытекает задача достижения такой структуры капитала, при которой его цена, т. е. плата за привлеченный капитал, будет минимальной. Одновременно АО должна стремиться к тому, чтобы курс (цена) акций на рынке капитала был высоким, то есть, чтобы капитализация на финансовом рынке была максимальной, что свидетельствует о высокой стоимости.

Цена капитала определяется спросом и предложением, которые зависят от многих факторов. Особое значение при формировании цены капитала имеют риски, что обусловливает необходимость изучения возможностей снижения их влияния на предпринимательскую и финансовую деятельность.

Использование капитала, денежных доходов и фондов финансовых ресурсов на цели, предусмотренные в финансовом плане (бюджете), составляет экономическое содержание второй функции корпоративных финансов.

В процессе использования доходов предприятия происходит:

— его разделение на элементы;

— перераспределение — при выплате налога на прибыль в бюджетную систему страны;

— использования денежных фондов, образованных за счет прибыли, которое сопровождается встречным движением стоимости в товарную и обратно.

В ходе реализации функции распределения и использования финансовых ресурсов происходит оптимизация вложения капитала и привлеченных средств в оборотных и необоротных активов, обеспечение платежей в бюджет и внебюджетные фонды вложения свободных денежных ресурсов в наиболее ликвидные активы, использование денежных доходов на цели развития.

Реализация такой функции обеспечивает развитие предприятия, интересов трудового коллектива и акционеров, а ее предназначение заключается в распределении капитала и его использовании, то есть в инвестировании согласно планов предпринимательской деятельности. ее можно также назвать инвестиционной функцией, поскольку практически она связана с разработкой инвестиционной политики и последующим принятием решений менеджерами. Принятие решений определяется поставленной целью — получением прибыли, то есть дальнейшим ростом капитала.

Инвестиционная политика направлена на эффективное использование активов. Менеджеры принимают решения о структуре активов, то есть соотношение текущих и долгосрочных активов; о соотношении инвестиций в отдельные объекты (дома, земля, оборудование, НИОКР). Особое внимание уделяется инвестициям в НИОКР, инновациям. Современная АО составляет стратегические планы финансирования высоких технологий. Под влиянием научно-технического прогресса в активах увеличивается доля неосязаемых (нематериальных) активов: патентов, торговой марки, гудвилла.

Рациональное, то есть прибыльное вложение капитала обеспечивает­ его рост и возможность формирования внутренних источников финансирования.

Контрольная функция обусловлена наличием у финансов других функций и тесно с ними связана. Балансовый метод ведения хозяйства предусматривает достижение равенства между доходами и расходами. Назначение контрольной функции заключается в обеспечении сбалансированности между сформированным капиталом и его расходованием, то есть инвестициями. Эти основные финансовые потоки не совпадают во времени, кроме того, суммы, определенные в планах развития, могут неоднократно меняться в условиях динамично развивающейся экономики. Финансовые фонды ограничены определенной суммой, поэтому решение об их использовании зависят от возможностей формирования капитала.

На основании контрольной функции развивается контроль как функция управления. Важность контрольной функции объясняется тем, что финансовые фонды в любых агентов рыночных отношений ограничены определенной суммой, которую надо тратить эффективно в условиях неопределенности и риска. Не может быть избытка капитала, как не может быть и инвестиций без источников финансирования. В случаях, когда часть сформированного капитала не используется для вложений в реальные активы, покупает ценные бумаги. Если конъюнктура финансового рынка усложнилась, процентные ставки повысились и ­ не в состоянии привлечь необходимые суммы, то инвестиционные планы пересматриваются.

Детализация функций финансов имеет достаточно условный характер, поскольку все функции тесно переплетены и осуществляются практически одновременно. Ответственность за конкретную их реализацию возлагается на финансовые службы и финансовых менеджеров.

Негативные последствия неудовлетворительного финансового управления могут проявиться в виде как чисто финансовых потерь, затрат и упущенных выгод, так и в виде падения качества бизнеса в целом.

В западной экономической литературе подчеркивается необходимость координации финансовой и инвестиционной политики. Особое значение приобретает координация принятия решений в процессе определения источников финансирования и направлений инвестиций, формирование оптимальной структуры капитала с целью обеспечения его прироста.

Из теоретических абстракций, которыми являются функции финансов, выходят прагматичные действия финансового менеджмента. Прежде всего разрабатываются основные принципы краткосрочной и долгосрочной (стратегической) политики. Исходя из финансовой функции, определяется общее направление политики в отношении формирования капитала, его цены и структуры. Функция распределения и использования капитала дает основу для инвестирования, определяет его стратегические направления. На основании финансовой и инвестиционной политики принимаются решения, определяющие оптимальную структуру капитала и его оптимальное распределение с целью прироста капитала и повышение благосостояния акционеров.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Следовательно, необходимость модернизации управления финансами акционерных обществ объясняется существующими трудностями и финансовыми проблемами акционерного сектора, недостаточной обоснованностью теоретических и методологических основ управления. Решение проблемы модернизации управления финансами акционерных обществ тесно связано с такими важными научными и практическими задачами на микроуровне как обеспечение сбалансированного развития на основе стабильной прибыльной деятельности акционерных обществ, повышения их конкурентоспособности, а на макроуровне - обеспечение устойчивого и динамичного развития, укрепления позиций в мировом экономическом сообществе. Потребности практики и существующие нерешенные проблемы развития экономики требуют разработки концепции финансового механизма и моделей, более адекватно отражающих финансовую деятельность как отдельных субъектов экономики, так и экономической системы в целом.

Еще один аспект системного подхода заключается в необходимости исследования финансового механизма акционерных обществ с учетом основных положений современных институциональных теорий, что также будет направлением дальнейших научных разработок.

Финансовый механизм эффективно влияет на социально-экономическое развитие в том случае, если удается органически увязать экономические интересы различных субъектов хозяйствования, порядок формирования финансовых ресурсов, условия, принципы и методы образования денежных фондов и направления их использования. Поэтому дальнейшие исследования связаны с обоснованием и систематизацией количественных и качественных показателей, отражающих баланс интересов государства и других участников корпоративных отношений.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (в ред. Федерального закона от 29.07.2017 N 259-ФЗ) // СПС Консультант плюс, версия 2017.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая : текст с изменениями и дополнениями на 1 октября 2017 года. – М. Эксмо, 2017. – 1472 с.
3. Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент: Учебник / Л.Е. Басовский. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 240 с.
4. Гинзбург С. Е., Гинзбург М.Ю. Финансовый менеджмент на предприятиях нефтяной и газовой промышленности : учеб. пособие / М.Ю. Гинзбург, Л.Н. Краснова, Р.Р. Сады-кова. — М. : ИНФРА-М, 2017. — 287 с.
5. Зайцева Н. А. Финансовый менеджмент в туризме и гостиничном бизнесе: Учебное пособие / Н.А. Зайцева, А.А. Ларионова. - М.: Альфа-М: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 320 с.
6. Ковалева А. М. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. А.М. Ковалевой. - 2-e изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2011. - 336 с.
7. Колчина Н. В. Финансы организаций (предприятий) [Электронный ресурс] : учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специальности 080105 «Финансы и кредит» / [Н. В. Колчина и др.]; под ред. Н. В. Колчиной. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 383 с.
8. Кудина М. В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / М.В. Кудина. - 2-e изд. - М.: ИД ФОРУМ: НИЦ Инфра-М, 2012. - 256 с.
9. Левчаев П. А. Финансы организаций : учебник / П.А. Левчаев. — 2-е изд., перераб. и доп. — М. : ИНФРА-М, 2017. — 386 с.
10. Левчаев П. А. Финансовый менеджмент : учеб. пособие / П.А. Левчаев. — М. : ИНФРА-М, 2017. — 247 с.
11. Лисицына Е. В. Финансовый менеджмент: Учебник / Е.В. Лисицына, Т.В. Ващенко, М.В. Забродина; Под ред. К.В. Екимовой. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 184 с.
12. Лысенко Д. В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Д.В. Лысенко. - М.: НИЦ Инфра-М, 2012. - 372 с.
13. Мишурова И.В., Панфилова Е.А. Корпоративное управление: учеб. пособие для вузов — М.: Академцентр, 2010. — 528с
14. Морозко Н. И. Финансовый менеджмент в малом бизнесе : учебник / Н.И. Морозко, В.Ю. Диденко. — М.: ИНФРА-М, 2017. — 347 с.
15. Морозко Н. И. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Н.И. Морозко, И.Ю. Диденко. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 224 с.
16. Морошкин В. А. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами : учеб. пособие / В.А. Морошкин. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2017. — 120 с.
17. Поляк Г. Б. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс] : Учебник для вузов / Под ред. акад. Г. Б. Поляка. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 527 с.
18. Поляк Г. Б. Финансы [Электронный ресурс] : учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специальности «Финансы и кредит» / под ред. Г. Б. Поляка. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 735 с.
19. Фридман А. М. Финансы организаций : учебник / А.М. Фридман. — М. : РИОР : ИНФРА-М, 2017. — 202 с.

1. Горский, И.В. Финансы предприятий и экономический рост [Текст]/ И.В. Горский // Финансы.- 2014.-№ 1.-С. 22-26. ↑

2. https://ru.wikipedia.org/wiki/ ↑

3. Варламова, Т.П. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Т.П. Варламова, М.А. Варламова. - М.: Дашков и К, 2012. - 304 c. ↑

4. Лысенко Д. В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие / Д.В. Лысенко. - М.: НИЦ Инфра-М, 2012. - 372 с. ↑

5. Морозко Н. И. Финансовый менеджмент в малом бизнесе : учебник / Н.И. Морозко, В.Ю. Диденко. — М.: ИНФРА-М, 2017. — 347 с. ↑

6. Морошкин В. А. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами : учеб. пособие / В.А. Морошкин. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М, 2017. — 120 с. ↑

7. Поляк Г. Б. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс] : Учебник для вузов / Под ред. акад. Г. Б. Поляка. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. - 527 с. ↑

8. Фридман А. М. Финансы организаций : учебник / А.М. Фридман. — М. : РИОР : ИНФРА-М, 2017. — 202 с. ↑

9. Зайцева Н. А. Финансовый менеджмент в туризме и гостиничном бизнесе: Учебное пособие / Н.А. Зайцева, А.А. Ларионова. - М.: Альфа-М: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 320 с. ↑

10. Ковалева А. М. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. А.М. Ковалевой. - 2-e изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2011. - 336 с. ↑

11. Гинзбург С. Е., Гинзбург М.Ю. Финансовый менеджмент на предприятиях нефтяной и газовой промышленности : учеб. пособие / М.Ю. Гинзбург, Л.Н. Краснова, Р.Р. Сады-кова. — М. : ИНФРА-М, 2017. — 287 с. ↑

12. Зайцева Н. А. Финансовый менеджмент в туризме и гостиничном бизнесе: Учебное пособие / Н.А. Зайцева, А.А. Ларионова. - М.: Альфа-М: НИЦ ИНФРА-М, 2014. - 320 с. ↑

13. Ковалева А. М. Финансовый менеджмент: Учебник / Под ред. А.М. Ковалевой. - 2-e изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2011. - 336 с. ↑