Проблемы применения подходов оценки стоимости предприятия (бизнеса) (уровень профессионализма современного оценщика)

Введение

Вне всяких сомнений, уровень профессионализма современного оценщика обусловлен правильностью выбора подходов к оценке тех или иных объектов, позволяющих определить стоимость последних как можно точнее. Тем не менее, специфика самих объектов оценки, цель производимой оценки, а также наличие множества факторов, искажающих основополагающую для оценки информацию, и иные обстоятельства создают немало проблем в области применения различных подходов к оценке. И оценка стоимости предприятия (бизнеса) – не исключение.

Почему тема, которую я раскрываю, является важной в настоящий момент? С одной стороны, актуальность темы эссе обусловлена возрастающим с каждым годом спросом на услуги оценки стоимости предприятия (бизнеса); с другой стороны – отсутствием какого-либо оптимального подхода к оценке такого рода объектов. Каждый из классических подходов (доходный, затратный и сравнительный) имеет как свои преимущества, так и явные недостатки, которые обуславливают возможность и оправданность применения каждого из них.

Проблемы применения любого из подходов оценки стоимости предприятия (бизнеса) кроются в проблемах правовой природы самого объекта оценки, его структуры и разновидностях.

Каковы основные проблемы оценки предприятия (бизнеса), в целом, и отдельных подходов к его оценке в рамках триады классических подходов, в частности? Разберемся.

1. В чем заключаются проблемы оценки предприятия (бизнеса) как особого объекта оценки?

Начнем с того, что проблемы оценки названного объекта начинаются еще с его нормативного правового регулирования.

В соответствии со статьей 5 ФЗ «Об оценочной деятельности в

Российской Федерации» объектами оценки выступают отдельные материальные объекты (вещи); совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия); право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества; права требования, обязательства (долги); работы, услуги, информация; иные объекты гражданских прав, в отношении которых отечественным законодательством установлена возможность их участия в гражданском обороте^[1]. Это означает, что базу методологии оценки стоимости предприятия как имущественного комплекса и бизнеса составляет представление о них как об объектах гражданских прав.

Гражданский кодекс Российской Федерации (далее – ГК РФ) при этом не определяет бизнес в качестве самостоятельного объекта гражданско-правовых отношений, как и не употребляет в принципе названную категорию. С точки зрения перечня объектов гражданских прав, относящихся к оценке стоимости предприятия или бизнеса, гражданский законодатель предусматривает статью 132 ГК РФ, раскрывающую понятия «предприятие как имущественный комплекс»: «В состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (коммерческое обозначение, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором»^[2].

Имущественный комплекс предприятия и бизнес, таким образом, не являются однородными понятиями. Общепринято, что бизнес - это действующее предприятие и его стоимость превосходит стоимость имущественного комплекса на величину так называемых неосязаемых, внебалансовых активов, включая ценность доброго имени («гудвилл», или деловая репутация)), что и создает

конкурентные преимущества бизнеса и возможность генерировать доходы. При этом, статья 2 ГК РФ дает легальное определение предпринимательской деятельности, которой, согласно закону, является самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке. В таком аспекте категории «предпринимательская деятельность» и «бизнес» отождествлены. Однако, и предпринимательская деятельность не относится к объектам гражданских прав. При этом, напомним, что предприятие как имущественный комплекс и бизнес (предпринимательская деятельность) не тождественны, что позволяет весьма условно употреблять оба понятия, как однородные, заключенные «в скобки» (оценка предприятия (бизнеса)). Разная правовая и экономическая природа названных категорий обуславливает и необходимость применения к их оценке и разных подходов, что на деле порождает немало проблем (проблем выбора оптимального подхода).

Таким образом, справедливо говорить, что в рамках оценки стоимости предприятия (бизнеса) необходимо выделить два совершенно разных объекта оценки: бизнес (как право собственности на долю (или пай) в уставном капитале) и имущественный комплекс предприятия (как совокупность активов и обязательств).

Что же будет объектом оценки в случае необходимости оценки бизнеса? А что подлежит оценке, когда ее объектом является предприятие? И посредством каких подходов возможно определить реальную стоимость этих объектов?

Разработчики ФСО № 8 «Оценка бизнеса» в 4 также предусмотрели два

типа объектов оценки:

1) акции, паи в паевых фондах производственных кооперативов, доли в уставном (складочном) капитале.

2) имущественный комплекс организации или его часть как обособленное

имущество действующего бизнеса^[3].

В первом случае, мы будем говорить об оценке собственно бизнеса, во

втором – об оценке предприятия как имущественного комплекса.

Указанные разновидности одного объекта оценки не могут оцениваться одним и тем же подходом, что является проблемой применения подходов оценки стоимости предприятия (бизнеса). Так, понимание предприятия как имущественного комплекса вынуждает, прежде всего, обязательно использовать при проведении оценки имущественный (затратный) подход, заключающийся в определении стоимости принадлежащих компании активов за вычетом всех ее обязательств.

Оценка же акций, паев, долей в уставном капитале производится преимущественно доходным подходом, поскольку эти объекты способны генерировать доход предприятия в будущем. Следующим для определения реальной стоимости бизнеса может выступать сравнительный подход. Результаты же затратного подхода, в рамках которого оценка акций производится методом чистой стоимости активов по их балансовой стоимости, будут самыми сомнительными. Это должен понимать оценщик при выборе подхода к оценке и установления, собственно, самого объекта оценки – бизнеса или предприятия.

Еще одной из проблем оценки предприятия (бизнеса) является невозможность осуществления оценки в отношении предприятий (бизнеса) некоторых организационно-правовых форм.

Так, не для всех организационно-правовых форм организаций представляется возможность определить рыночную стоимость бизнеса. Так, унитарные предприятия (ФГУП, ГУП, МУП) не могут быть оценены в силу наличия у них особого вещного права хозяйственного ведения, у которого нет возможности отчуждения и, следовательно, нет рынка продаж. То же самое касается и учреждений (бюджетных, автономных), имущество которых закреплено за ними на праве оперативного управления.

При этом в случае необходимости оценки стоимости бизнеса индивидуального предпринимателя, то самой оценки с точки зрения действующего отечественного гражданского законодательства просто нет.

2. В чем заключаются проблемы применения доходного, затратного и сравнительного подходов при оценке предприятия (бизнеса)?

Сегодня достаточно очевидной стала проблема отсутствия комплексного оптимального подхода к оценке стоимости предприятия (бизнеса). Законодательно предусмотренные в нашей стране три классических подхода к оценке (доходный, затратный, сравнительный) дают оценку стоимости предприятия (бизнеса) на основе текущих сведений, и в то же время ни один из них, по факту, не учитывает показатели других временных измерений, в частности, показатели прогнозирования возможного роста или спада деятельности, предыдущие достижения организации и возможные риски в ее функционировании.

Оценка стоимости предприятия с использованием доходного подхода представляет собой определение стоимости будущих доходов, которые возникнут в результате его коммерческой деятельности и, как возможности, дальнейшей его продажи.

Таким образом, оценка предприятия с позиции доходного подхода во многом зависит от того, как перспективно оно оценивается, т. е., по сути, оценивается его способность генерировать положительные денежные потоки в будущем.

К одной из главных проблем, возникающих в процессе применения доходного подхода, относится прогнозирование будущих доходов^[4].

Для определения стоимости доходным подходом необходимо получение достаточно достоверных данных относительно будущих доходов предприятия, что вызывает немалые сложности в практическом плане. Так, в практике хозяйственной деятельности многих организаций известны случаи не отражения в отчетности реального дохода или отражение в ней убытков, что делается для минимизации налогового бремени. В то же время именно текущие показатели деятельности организации выступают базой для применения доходного подхода и если они искажены, то и стоимость предприятия, полученная с использованием

этого подхода, будет далекой от действительной.

Кроме того, проблемным в рамках доходного подхода является процесс прогнозирования долговременного потока дохода предприятия, который затруднен недостаточно устойчивой отечественной экономикой и сложностью прогнозирования ее развития. По этой причине неточность прогнозных показателей деятельности организации будет увеличиваться пропорционально долгосрочности прогнозного периода.

Применение затратного подхода к оценке предприятия (бизнеса) также не всегда уместно. Так, затратный подход определяет стоимость объекта оценки на сегодняшний день посредством расчета стоимости понесенных затрат на его создание в прошлом.

Такой подход далеко не всегда объективно определит рыночную стоимость предприятия, находящегося «на подъеме» своего развития по причине некорректности использования методов оценки, базирующихся на ретроспективных сведениях и не учитывающих перспективы развития организации и ее будущих денежных потоков.

К сожалению, не лишен определенных проблем и сравнительный подход, предполагающий анализ цен по сделкам, совершенным с аналогичными объектами. Основным ограничением в использовании этого подхода является обязательное наличие активного рынка оцениваемых объектов.

Кроме того, применение сравнительного подхода возможно лишь при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по его аналогам, отобранным оценщиком в процессе анализа. Информация о сделках между хозяйствующими субъектами, которая может быть использована в качестве основы для сравнения, зачастую,

недоступна для оценщика. Как правило, она известна лишь инсайдерам.

Кроме того, большую сложность представляет собой и процесс сопоставления предприятий (бизнеса) с целью выявления их аналогичности. Так, предприятия обладают разной деловой репутацией, разными нематериальными активами и правами на интеллектуальную собственность, что оказывает

существенное влияние на степень различия в их реальной стоимости^[5].

Вывод

Подытоживая вышесказанное, отметим, что многие проблемы оценки

предприятия (бизнеса) кроются в специфике самого объекта оценки и противоречивостью его правового регулирования. Кроме того, каждый из трех классических подходов к оценке предприятия (бизнеса) не лишены определенных недостатков, делающих проблемным их применение в процессе оценки рассматриваемого объекта.

В сущности, все три подхода взаимосвязаны, однако каждый из них предполагает использование различных видов информации, получаемой на рынке. Например, основными для сравнительного подхода являются рыночные данные по аналогам объекта оценки; для затратного подхода являются данные о текущих рыночных ценах на материалы, рабочую силу и другие элементы затрат. Доходный подход требует использования коэффициентов капитализации, которые также определяются по данным рынка. Для оценки бизнеса наиболее приемлем доходный подход, но в некоторых случаях затратный или сравнительный подходы являются наиболее точными и эффективными. Зачастую, результаты каждого из подходов необходимы для проверки величины стоимости, полученной с помощью других подходов.

Целесообразно при оценке предприятия (бизнеса) избирать такой подход, который наиболее полно отвечает целям оценки, учитывает разновидности объекта оценки, организационно-правовую форму хозяйствующего субъекта, стадию его развития и существующие ограничения, делающие невозможным (нецелесообразным) использование того или иного подхода. Этот наиболее подходящий подход должен считаться базовым, два других же необходимы для

осуществления корректировки получаемых результатов.

Список использованных источников и литературы:

1. Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 28.11.2018) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" // "Российская газета", N 148-149, 06.08.1998.

2."Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 18.07.2019) // "Российская газета", N 238-239, 08.12.1994.

3. Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" // [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_180654/ (дата обращения: 13.12.2019)

4. Бушуева Н.В. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Вестник Московского университета имени С.Ю. Витте. – 2017. - № 2. – С. 33-37

5. Макушева О.Н., Макушев А. В. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Молодой ученый. — 2019. — №5. — С. 122-124.

1. Федеральный закон от 29.07.1998 N 135-ФЗ (ред. от 28.11.2018) "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" // "Российская газета", N 148-149, 06.08.1998. ↑

2. "Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 18.07.2019) // "Российская газета", N 238-239, 08.12.1994. ↑

3. Приказ Минэкономразвития России от 01.06.2015 N 326 "Об утверждении Федерального стандарта оценки "Оценка бизнеса (ФСО N 8)" // [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_180654/ (дата обращения: 13.12.2019) ↑

4. Бушуева Н.В. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Вестник Московского университета имени С.Ю. Витте. – 2017. - № 2. – С. 33-37 ↑

5. Макушева О.Н., Макушев А. В. Проблемы оценки стоимости бизнеса в современных условиях // Молодой ученый. — 2019. — №5. — С. 122-124. ↑